請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明2025年07月14日行業(yè)評(píng)級(jí)：推薦行業(yè)評(píng)級(jí)：推薦66%51%36%21%-9%2024/072024/102025/012025/04非銀金融滬深300分析與判斷:2025年5月，全球兩大金融中心相繼為穩(wěn)定幣立法定規(guī)。這是對(duì)加密貨幣認(rèn)可的里程碑事件。穩(wěn)定幣的意義在于虛擬資產(chǎn)投資/使用的擴(kuò)圈，其價(jià)值穩(wěn)定和支付屬性有望成為傳統(tǒng)金融、監(jiān)管立法認(rèn)可的切入點(diǎn)。穩(wěn)定幣有望帶領(lǐng)虛擬資產(chǎn)從技術(shù)實(shí)驗(yàn)升級(jí)為金融基礎(chǔ)設(shè)施的關(guān)鍵組件，數(shù)字貨幣將成為全球支付體系的法定組成穩(wěn)定幣主要與法幣以固定兌換比例掛鉤，在功能地，在跨境電商等廣泛的應(yīng)用場(chǎng)景使用掛鉤港的發(fā)行、交易所平臺(tái)、應(yīng)用場(chǎng)景，以及為全流程生態(tài)請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明2發(fā)行、交易、跨境支付等方面的發(fā)展前景，認(rèn)為中國(guó)香港有望成為全球虛擬資產(chǎn)中心。在這一過(guò)程中，內(nèi)資券商在中國(guó)香港的子公司通過(guò)升級(jí)牌照，有望實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)擴(kuò)容，迎來(lái)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。建議關(guān)注已經(jīng)獲得牌照升級(jí)的國(guó)泰海通、天風(fēng)證券、東方財(cái)富、南華期風(fēng)險(xiǎn)提示監(jiān)管套利風(fēng)險(xiǎn)，跨鏈、跨境司法協(xié)調(diào)與維權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。技術(shù)與系統(tǒng)可靠性風(fēng)險(xiǎn)。鏈上風(fēng)險(xiǎn)外溢可能帶來(lái)的系統(tǒng)盈利預(yù)測(cè)與估值股票代碼股票名稱投資評(píng)級(jí)2022A2025E2022A2025E2023A2024A2023A2024A6060.HK眾安在線增持2.770.410.626.2942.5128.11601318.SH57.71買(mǎi)入6.364.848.289.078.066.97601211.SH買(mǎi)入0.982.0820.319.57601881.SH買(mǎi)入0.770.670.810.7622.6426.0121.5222.93300059.SZ東方財(cái)富23.86買(mǎi)入0.640.520.610.7937.2845.8839.2030.20300803.SZ指南針*88.90買(mǎi)入0.830.180.25493.89601688.SH華泰證券買(mǎi)入601995.SH中金公司36.40買(mǎi)入23.1831.9935.1730.85000776.SZ廣發(fā)證券買(mǎi)入0.8321.31601456.SH國(guó)聯(lián)民生增持0.2140.9346.0452.62600999.SH招商證券增持0.860.9420.64資料來(lái)源：Wind數(shù)據(jù)，華西證券研究所*指南針為華西非銀和計(jì)算機(jī)聯(lián)合覆蓋標(biāo)的3穩(wěn)定幣是基于區(qū)塊鏈技術(shù)的加密貨幣，客戶通過(guò)支付法幣獲得區(qū)塊鏈上的穩(wěn)定幣。穩(wěn)定幣的價(jià)值和法幣做了固定化的掛鉤，在功能特性上較好地平衡了開(kāi)放性與穩(wěn)定性。當(dāng)前主流穩(wěn)定幣主穩(wěn)定幣與比特幣的區(qū)別：兩者都是基于區(qū)塊鏈技術(shù)、實(shí)現(xiàn)點(diǎn)對(duì)點(diǎn)支付、沒(méi)有中心清算機(jī)構(gòu)的加密貨幣。區(qū)別在于穩(wěn)定幣與現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)掛鉤，最常見(jiàn)的是與法幣掛鉤，因此穩(wěn)定幣的價(jià)值穩(wěn)定。BTC由于有上限2100萬(wàn)枚的存在，穩(wěn)定幣有發(fā)行機(jī)構(gòu)，所以穩(wěn)定幣體系仍具有中心化特征。法幣儲(chǔ)備是穩(wěn)定幣之所以穩(wěn)定的支撐，這就需要有運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)來(lái)管理法幣的進(jìn)入、保值增值和退出。BTC并沒(méi)有一個(gè)中心機(jī)構(gòu)在運(yùn)營(yíng)，穩(wěn)定幣和央行數(shù)字貨幣的區(qū)別：央行數(shù)字貨幣是更純粹意義上的電子現(xiàn)金，央行在其中扮演了中心清算機(jī)構(gòu)。穩(wěn)定幣雖然需要發(fā)行機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)，但穩(wěn)定幣在支付環(huán)節(jié)無(wú)需中心結(jié)算機(jī)構(gòu)存在，特征穩(wěn)定幣央行數(shù)字貨幣CBDC錨定方式算法或現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)儲(chǔ)備資產(chǎn)或算法法定貨幣制度價(jià)值穩(wěn)定性波動(dòng)大，以數(shù)量上限定義內(nèi)在價(jià)值錨定法幣，價(jià)值決定于底層資產(chǎn)穩(wěn)定，國(guó)家信用技術(shù)基礎(chǔ)基于區(qū)塊鏈技術(shù)，公鏈基于區(qū)塊鏈技術(shù)，公鏈央行主導(dǎo)的聯(lián)盟鏈/私有鏈發(fā)行機(jī)制由私人公司或去中心化組織發(fā)行由私人公司或去中心化組織發(fā)行由中央銀行發(fā)行結(jié)算機(jī)制區(qū)塊鏈智能合約自動(dòng)執(zhí)行區(qū)塊鏈自動(dòng)執(zhí)行，交易即結(jié)算央行數(shù)字貨幣清算系統(tǒng)，與傳統(tǒng)銀行體系聯(lián)動(dòng)交易結(jié)算效率秒級(jí)，點(diǎn)對(duì)點(diǎn)秒級(jí)，點(diǎn)對(duì)點(diǎn)快速交易結(jié)算成本較低（gas費(fèi)或交易所手續(xù)費(fèi)）極低（為銀行系統(tǒng)的1/10-1/100）較低跨境支付流程從一個(gè)地址/錢(qián)包發(fā)送至另一個(gè)地址/錢(qián)包公鏈網(wǎng)絡(luò)轉(zhuǎn)賬，需對(duì)接法幣兌換或跨鏈協(xié)議Swift通訊清算，或通過(guò)多邊央行數(shù)字貨幣橋與他國(guó)CBDC直跨境支付能力強(qiáng)，全球鏈上通用強(qiáng)，全球通用，低成本快速一般，受央行系統(tǒng)、Swift通信應(yīng)用場(chǎng)景投資、投機(jī)、DeFi支付工具、交易媒介交易、儲(chǔ)蓄、支付收益性價(jià)值波動(dòng)收益一般錢(qián)包中無(wú)收益；DeFi生態(tài)下交易所、理財(cái)有收益無(wú)收益流動(dòng)性受波動(dòng)性影響較高較高信用背書(shū)市場(chǎng)認(rèn)可度發(fā)行人信譽(yù)與儲(chǔ)備資產(chǎn)質(zhì)量國(guó)家主權(quán)信用背書(shū)合規(guī)監(jiān)管缺乏中心化監(jiān)管多地區(qū)搭建監(jiān)管框架合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)低，監(jiān)管明確匿名性較高較高，鏈上記錄透明但匿名受監(jiān)管，匿名性低去中心化程度去中心化發(fā)行、儲(chǔ)備、監(jiān)管仍中心化，交易結(jié)算去中心化完全中心化穩(wěn)定幣較比特幣出讓了一部分匿名性、去中心化程度，并將價(jià)值錨定法幣或較為穩(wěn)定的底層資產(chǎn)，進(jìn)而獲得更廣泛的傳統(tǒng)金融和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的認(rèn)可，以及應(yīng)用場(chǎng)景。穩(wěn)定幣的意義在于虛擬資產(chǎn)投資/使用的擴(kuò)圈，其價(jià)值穩(wěn)定和支付屬性有望成為傳統(tǒng)金融、監(jiān)管立法認(rèn)可的切入點(diǎn)，并帶請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明4領(lǐng)虛擬資產(chǎn)從技術(shù)實(shí)驗(yàn)升級(jí)為金融基礎(chǔ)設(shè)施的關(guān)鍵組件，數(shù)字貨幣將成為全球支付體系的法定組幣可以視作鏈上現(xiàn)金。穩(wěn)定幣省略了傳統(tǒng)支付方式中必須的中心節(jié)點(diǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施，根據(jù)Swift數(shù)據(jù)，2025年2月全球支付中，美元序號(hào)CoinCoin簡(jiǎn)稱Marketcap市值序號(hào)CoinCoin簡(jiǎn)稱Marketcap市值12,3407.212356.87(BNBSmartChain)6.283XRPXRP163.91335.334Tether159.52393.615100.2843SUSDE3.116SolanaSOL86.7548InstitutionalDigital2.83763.63sUSDSSUSDS2.258Dogecoin29.782.219TRONTRX28.60WorldcoinWLD1.7926.971.46CardanocalADA26.051.4515.871.36WrappedBitcoinWBTC15.161.07StellarXLM13.43(BNBSmartChain)0.99848WrappedstETHWSTETH12.210.8911.780.67311Chainlink10.270.633110.060.59511AvalancheAVAX8.880.585738.580.517598.380.51014WrappedeETHWEETH8.01TrueUSDTUSD0.49369現(xiàn)有穩(wěn)定幣市值規(guī)模二、美國(guó)、歐洲和中國(guó)香港對(duì)穩(wěn)定幣的監(jiān)管框架請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明5框架，由美國(guó)財(cái)政部主導(dǎo)監(jiān)管，要求穩(wěn)定幣發(fā)行方持有1法規(guī)要素中國(guó)香港《穩(wěn)定幣條例草案》美國(guó)《Genius法案》歐洲《MiCAR法案》監(jiān)管主體Fed美聯(lián)儲(chǔ)、州監(jiān)管機(jī)構(gòu)ECB歐洲央行、各國(guó)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)貨幣戰(zhàn)略港元或其他法幣美元或其他法幣EMTs掛鉤單一法幣特點(diǎn)沙盒試點(diǎn)，RWA和DeFi應(yīng)用儲(chǔ)備資產(chǎn)的短期美債化區(qū)域防御，歐元穩(wěn)定幣推廣定義穩(wěn)定幣“宣稱錨定一種或多于一種官方貨幣以維持穩(wěn)定價(jià)值的穩(wěn)定幣”“支付穩(wěn)定幣”需以1:1比例錨定美元或高流動(dòng)性資產(chǎn)，僅限用于支付/結(jié)算的數(shù)字資產(chǎn)，禁止生息功能，排除證幾種商品或一種或幾種加密資產(chǎn)的價(jià)值，或這些資產(chǎn)的組合來(lái)保穩(wěn)定幣類型僅承認(rèn)與法幣掛鉤的穩(wěn)定幣，不認(rèn)可算法或加密掛鉤穩(wěn)定幣僅承認(rèn)與法幣掛鉤的穩(wěn)定幣，不認(rèn)可算法或加密掛鉤穩(wěn)定幣EMTs電子貨幣代幣：僅承認(rèn)與法幣掛鉤。ARTs資產(chǎn)參考代幣：可儲(chǔ)備資產(chǎn)要求100%覆蓋流通量，允許部分超額美元現(xiàn)金、通知存款、93天內(nèi)到期的美國(guó)國(guó)債、回購(gòu)協(xié)議、逆回購(gòu)協(xié)議、1:1覆蓋，禁止再質(zhì)押100%歐元儲(chǔ)備，禁止無(wú)抵押算法穩(wěn)定幣技術(shù)細(xì)節(jié)底層區(qū)塊鏈需接入中國(guó)香港“數(shù)字國(guó)香港認(rèn)可的第三方審計(jì)機(jī)構(gòu)審穩(wěn)定幣智能合約需通過(guò)“聯(lián)邦級(jí)代碼審計(jì)平臺(tái)”審計(jì)，每季度提交代碼更新報(bào)告；鏈上數(shù)據(jù)留存至少7年。強(qiáng)制穩(wěn)定幣發(fā)行機(jī)構(gòu)采用“歐盟加密資產(chǎn)追溯標(biāo)準(zhǔn)”，支持監(jiān)管機(jī)構(gòu)鏈上數(shù)據(jù)調(diào)?。恢悄芎霞s需通過(guò)歐盟“區(qū)塊鏈合規(guī)認(rèn)證”EBCA本地化要求在中國(guó)香港錨定任何資產(chǎn)的穩(wěn)定幣，以及世界范圍錨定港幣的穩(wěn)定幣，都必須在港設(shè)立實(shí)體，管發(fā)行人需為美國(guó)注冊(cè)實(shí)體，包括：受保險(xiǎn)存款機(jī)構(gòu)的子公司；聯(lián)邦批準(zhǔn)的非銀行實(shí)體；州級(jí)批準(zhǔn)的實(shí)體。需在歐盟設(shè)立實(shí)體跨境監(jiān)管與新加坡、阿聯(lián)酋等金融中心簽訂“穩(wěn)定幣監(jiān)管協(xié)作備忘錄”，互認(rèn)合規(guī)發(fā)行人資質(zhì)；跨境發(fā)行需通非美國(guó)注冊(cè)發(fā)行人，在向美國(guó)用戶提供服務(wù)，需在美國(guó)設(shè)立全資子公司并接受同等監(jiān)管；推動(dòng)與G7國(guó)家的穩(wěn)定成員國(guó)監(jiān)管批準(zhǔn)的發(fā)行人可在歐盟全域發(fā)行。與第三國(guó)監(jiān)管合作贖回要求隨時(shí)按面值贖回，不得設(shè)置過(guò)分嚴(yán)苛的贖回條件。贖回流程需通保證T+1日內(nèi)到賬（零售用戶）、無(wú)延遲按面值贖回，強(qiáng)制披露贖回機(jī)制，要求發(fā)行人具備7X24小時(shí)應(yīng)急贖回預(yù)案。破產(chǎn)時(shí)用戶優(yōu)先受償要求贖回規(guī)則清晰披露，保障用戶合力贖回需求。未單獨(dú)強(qiáng)調(diào)強(qiáng)投資者保護(hù)發(fā)行人按流通量0.3%繳納；要求發(fā)行機(jī)構(gòu)接入中國(guó)香港“金融消費(fèi)者發(fā)行人需購(gòu)買(mǎi)“投資者賠償保險(xiǎn)”（保額不低于流通市值的0.5%），強(qiáng)制KYC/AML，對(duì)單筆超1萬(wàn)美元的交易啟動(dòng)穿透式監(jiān)管歐盟統(tǒng)一投資者警示制度，發(fā)行機(jī)構(gòu)需標(biāo)注風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)；引入“冷靜期”規(guī)則（投資者72小時(shí)內(nèi)可無(wú)理由撤銷(xiāo)大額購(gòu)買(mǎi)）；托管機(jī)構(gòu)需每月獨(dú)立審計(jì)，公開(kāi)披露儲(chǔ)備構(gòu)成每月儲(chǔ)備報(bào)告，需CEO/CFO簽字季度審計(jì)，儲(chǔ)備需要存放在歐盟認(rèn)可的銀行違規(guī)處罰違規(guī)發(fā)行：罰款最高達(dá)流通市值的5%（或1億港元，取較高者）；虛假披露儲(chǔ)備資產(chǎn)：發(fā)行人負(fù)責(zé)人可處50萬(wàn)港元罰款+3年監(jiān)禁。首次違規(guī)罰款發(fā)行人上年度營(yíng)收的10%，二次違規(guī)吊銷(xiāo)牌照并追加刑事調(diào)查；個(gè)人責(zé)任人最高5年監(jiān)禁。罰款為企業(yè)全球營(yíng)收2.5%（或1000萬(wàn)歐元，取較高者）；涉及洗錢(qián)等犯罪，處罰適用歐盟《反洗錢(qián)請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明6AML，Anti-MoneyLaundering，反洗錢(qián)。HKMA，HongKongMonetaryAuthority，中國(guó)香港金1.在中國(guó)香港地區(qū)錨定任何資產(chǎn)的穩(wěn)定幣，以及世界范圍錨定港2.發(fā)行人必須事先取得由中國(guó)香港金管局頒發(fā)的牌照，且有最低股本2500萬(wàn)港元要求。5.持牌發(fā)行人還必須符合一系列經(jīng)營(yíng)管控要求，涵蓋反洗錢(qián)/反恐融資、風(fēng)險(xiǎn)管理、信息披美、港（中國(guó)香港）兩地積極擁抱數(shù)字化金融。兩地立法對(duì)于穩(wěn)定幣儲(chǔ)備資產(chǎn)嚴(yán)格要求，都要求發(fā)行人建立完善的反洗錢(qián)制度，確保穩(wěn)定幣不被用于非法金融活動(dòng)。由于穩(wěn)定對(duì)于美國(guó)而言，在“美國(guó)例外論”破滅、跨境支付“去美元化”的趨勢(shì)下，穩(wěn)定幣的先發(fā)優(yōu)對(duì)于中國(guó)香港而言，積極擁抱數(shù)字化金融，在規(guī)則制定上搶占先機(jī)。一方面確保穩(wěn)定幣不被固中國(guó)香港地區(qū)作為亞洲金融中心的地位。更深遠(yuǎn)地，在跨境電商等廣泛的應(yīng)用場(chǎng)景請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明7三、穩(wěn)定幣產(chǎn)業(yè)鏈的參與方圖表4中國(guó)香港穩(wěn)定幣產(chǎn)業(yè)鏈布局示意交易/交易/支付應(yīng)用場(chǎng)景流通環(huán)節(jié)應(yīng)用場(chǎng)景資產(chǎn)托管提供流動(dòng)性資產(chǎn)托管提供流動(dòng)性短結(jié)算時(shí)間。2）投資其他加密貨幣：穩(wěn)定幣預(yù)計(jì)將成為加密貨幣虛擬資產(chǎn)交易經(jīng)紀(jì)商將受益。3）RWA（RealWorldAssets，可以在區(qū)塊鏈上以數(shù)字代幣的形式表示的物理或傳統(tǒng)金融資產(chǎn)）與穩(wěn)定幣結(jié)合：觀察監(jiān)管對(duì)于此類鏈上資產(chǎn)的交易態(tài)度穩(wěn)定幣發(fā)行人需要將相應(yīng)的法幣儲(chǔ)備存入持牌銀行賬戶，儲(chǔ)備銀行作為穩(wěn)定幣發(fā)行方的法幣ZABank是中國(guó)香港地區(qū)首家為穩(wěn)定幣發(fā)行方提供儲(chǔ)備銀行服務(wù)的數(shù)字銀行。眾安年更名為“數(shù)字銀行”）牌照，分別為L(zhǎng)IVIBANK、眾安銀行、MOXBANK、匯立銀行、螞蟻銀行、平安壹賬通銀行、天星銀行和富融銀行。在資產(chǎn)和客戶存款規(guī)模上8密貨幣交易服務(wù)的持牌銀行。截至2024年主要股東眾安在線、百仕達(dá)集團(tuán)渣打銀行、電訊主要股東眾安在線、百仕達(dá)集團(tuán)渣打銀行、電訊盈科、攜程正式開(kāi)業(yè)總資產(chǎn)223.36211.44客戶存款凈利潤(rùn)-2.32（虧損同比收窄41.81%）眾安銀行-7.114.50%）匯立銀行（WeLabBank）阿里巴巴、紅杉資本、建銀國(guó)際82.9168.6730.21%）富融銀行（FusionBank）騰訊、工銀亞洲、港交所80.2669.66-2.75（虧損同比收窄32.15%）理慧銀行（LIVIBank）中銀香港、京東集團(tuán)、怡和集團(tuán)59.6429.17-2.59（虧損同比收窄53.71%）平安壹賬通銀行平安集團(tuán)52.7543.51-3.39（虧損同比擴(kuò)大86.84%）螞蟻銀行（AntBank）螞蟻國(guó)際47.6240.84-2.75（虧損同比擴(kuò)大52.64%）天星銀行小米集團(tuán)、富途控股32.5523.99-3.00（虧損同比擴(kuò)大43.87%）四、中國(guó)香港地區(qū)虛擬資產(chǎn)相關(guān)牌照為內(nèi)資券商打開(kāi)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)新“藍(lán)海”球虛擬資產(chǎn)中心的監(jiān)管路線圖。核心內(nèi)容包括虛擬資產(chǎn)交易服務(wù)資格。從服務(wù)客戶的角度，這一資質(zhì)的取得擴(kuò)展了中資券商的服務(wù)邊界，將有請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明9序號(hào)中央編號(hào)英文名字中文名持有有效的《證券及期貨條例》下的牌照/注冊(cè)？（有/沒(méi)對(duì)應(yīng)上市公司1APR560ArtaGlobalMarketsLimited裕承環(huán)球市場(chǎng)有限公司有2BGX296BlackwellGlobalSecuritiesLimited博威環(huán)球證券有限公司有3AEF808BoomSecurities(H.K.)Limited寶盛證券(香港)有限公司有4BHT984CathaysiaSecuritiesLimited華夏證券有限公司有5ADI983ChiefSecuritiesLimited致富證券有限公司有6BEX660ChinaCIFCOSecuritiesCo.Limited中國(guó)中期證券有限公司有7BJD407China-HongKongConnectInternationalSecu中港通國(guó)際證券有限公司有8BNC130DTSecurities&FuturesCo.Limited大田證券期貨有限公司有9BHT550EddidSecuritiesandFuturesLimited艾德證券期貨有限公司有ABV488FirstShanghaiSecuritiesLimited第一上海證券有限公司有AHQ488Fortune(HK)SecuritiesLimited富強(qiáng)證券有限公司有AAF432FosunInternationalSecuritiesLimited復(fù)星國(guó)際證券有限公司有AZT137FutuSecuritiesInternational(HongKong)Lim富途證券國(guó)際(香港)有限公司有富途（港）BNR298GLAMCapitalLimited港利資本有限公司有ABY236GuotaiJunanSecurities(HongKong)Limited國(guó)泰君安證券(香港)有限公司有國(guó)泰海通ATR761HafooSecuritiesLimited哈富證券有限公司有東方財(cái)富ADI249InteractiveBrokersHongKongLimited盈透證券香港有限公司有BNO569JMCCapitalInternationalLimited富喬鑫國(guó)際投資有限公司有BVE925LiquidityTechLimited流動(dòng)性科技有限公司有BPX066長(zhǎng)橋證券（香港）有限公司有AXT242MagicCompassSecuritiesLimited摩石證券有限公司有AAW177MetaverseSecuritiesLimited元宇證券有限公司有BJB333MiraeAssetSecurities(HK)Limited未來(lái)資產(chǎn)證券(香港)有限公司有BHP423MonmonkeyGroupSecuritiesLimited大圣證券有限公司有BMG243NexaraAssetManagementLimited源創(chuàng)資產(chǎn)管理有限公司有AAC577QuamSecuritiesLimited華富建業(yè)證券有限公司有BIF175SolomonJFZ(Asia)HoldingsLimited華贏東方(亞洲)控股有限公司有AAA874SouthChinaSecuritiesLimited南華證券投資有限公司有AEZ190SuccessSecuritiesLimited實(shí)德證券有限公司有BHV050SunfundSecuritiesLimited東皓證券有限公司有BAV573TFISecuritiesandFuturesLimited天風(fēng)國(guó)際證券與期貨有限公司有天風(fēng)證券BMU940TigerBrokers(HK)GlobalLimited老虎證券（香港）環(huán)球有限公司有AUL711ValuableCapitalLimited華盛資本證券有限公司有ABN091VictorySecuritiesCompanyLimited勝利證券有限公司有勝利（港）BNG700WEBULLSECURITIESLIMITED微牛證券有限公司有BOJ557ZABankLimited眾安銀行有限公司有眾安在線BSW442ZHONGMINGSECURITIESLIMITED中銘證券有限公司有BMZ403ZhanlinSecuritiesLimited展麟證券有限公司有BJJ179ZinvestGlobalLimited尊嘉證券國(guó)際有限公司有40BRE865ZirconSecurities(HK)Limited卓銳證券(香港)有限公司有請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明牌照業(yè)務(wù)資格業(yè)務(wù)范圍牌照分級(jí)或資金要求證券交易股票、債券、基金；證券配售、包銷(xiāo)；虛擬資產(chǎn)交易需申請(qǐng)升級(jí)權(quán)限小1號(hào)牌：可提供經(jīng)紀(jì)服務(wù)但不可持有客戶資產(chǎn)；大1號(hào)牌：可直接持有客戶資產(chǎn)并開(kāi)展配資業(yè)務(wù)，需要實(shí)繳3000萬(wàn)港元資本。2號(hào)期貨合約交易商品期貨、指數(shù)期貨的買(mǎi)賣(mài)及經(jīng)紀(jì)服務(wù)；為客戶買(mǎi)入/沽出期貨合約。不持有客戶資產(chǎn)：最低流動(dòng)資本50萬(wàn)港元；持有客戶資產(chǎn)：需500萬(wàn)港元股本及300萬(wàn)港元流動(dòng)3號(hào)杠桿式外匯交易提供外匯保證金交易服務(wù)，允許客戶通過(guò)杠桿放大交易規(guī)模（最高20倍）；涵蓋外匯差價(jià)合約CFD、衍生最低實(shí)繳股本500萬(wàn)港元，部分高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)需3000萬(wàn)港元；流動(dòng)資金不低于300萬(wàn)港元。至少2名負(fù)責(zé)人員（RO），需通過(guò)HKSIPaper1/7/8考試且具備5年以上外匯經(jīng)驗(yàn)；RO需常駐中國(guó)香港監(jiān)督業(yè)務(wù)。4號(hào)就證券提供意見(jiàn)向客戶提供證券（股票、債券等）投資建議；發(fā)布證券研究報(bào)告或分財(cái)富管理機(jī)構(gòu)投顧業(yè)務(wù)，門(mén)檻低但監(jiān)管?chē)?yán)格就期貨合約提供意見(jiàn)就期貨合約提供意見(jiàn)（如商品、外匯期貨）；發(fā)布期貨研究報(bào)告或分不持有客戶資產(chǎn)：最低流動(dòng)資本10萬(wàn)港元；特殊情況需500萬(wàn)港元股本及300萬(wàn)港元流動(dòng)資本。就機(jī)構(gòu)融資提供意見(jiàn)擔(dān)任港股IPO保薦人；提供并購(gòu)重組、合規(guī)咨詢；協(xié)助企業(yè)配售、增發(fā)唯一具備IPO保薦資格的牌照。7號(hào)提供自動(dòng)化交易服務(wù)運(yùn)營(yíng)電子交易平臺(tái)（如算法交易系）；支持證券、期貨、虛擬資產(chǎn)的自動(dòng)化訂單匹配與執(zhí)行實(shí)繳股本不低于500萬(wàn)港元，流動(dòng)資金≥300萬(wàn)港元；系統(tǒng)需通過(guò)SFC壓力測(cè)試，具備熔斷機(jī)制。RO需具備金融科技或系統(tǒng)開(kāi)發(fā)背景，通過(guò)HKSI相關(guān)考試?？蛻糍Y產(chǎn)隔離托管，禁止挪用資金；平臺(tái)需定期接受第三方安全審計(jì)8號(hào)證券保證金融資以客戶持有的股票等證券作為抵押品，為其提供融資服務(wù)（類似“孖展”業(yè)務(wù)）；覆蓋港股、債券等標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的質(zhì)押融資，杠桿率通常設(shè)定為抵押品市值的40%-60%實(shí)繳股本不低于1000萬(wàn)港元，流動(dòng)資金≥300萬(wàn)港元；需建立動(dòng)態(tài)抵押品估值及強(qiáng)制平倉(cāng)機(jī)制。實(shí)時(shí)監(jiān)控抵押品價(jià)值波動(dòng)，設(shè)置保證金追加閾值；禁止為高風(fēng)險(xiǎn)股票（如仙股）提供融資。9號(hào)全權(quán)委托資產(chǎn)管理提供資產(chǎn)管理：全權(quán)委托管理證券/期貨投資組合；基金管理（私募、公募基金）。支持虛擬資產(chǎn)10號(hào)信貸評(píng)級(jí)服務(wù)對(duì)機(jī)構(gòu)、債券及主權(quán)信用進(jìn)行評(píng)級(jí)（如企業(yè)債違約風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估）；出具權(quán)威信用等級(jí)報(bào)告（如AAA至D無(wú)固定資本要求，但需證明可持續(xù)運(yùn)營(yíng)能力；全球僅穆迪、標(biāo)普等少數(shù)機(jī)構(gòu)持有，壟斷性強(qiáng)。至少2名RO，需具備3年以上評(píng)級(jí)經(jīng)驗(yàn)及金融法律知識(shí)；分析師團(tuán)隊(duì)需持有CFA或同等資格。11號(hào)場(chǎng)外衍生工具交易提供場(chǎng)外衍生工具（OTCDerivatives）的交易撮合及經(jīng)紀(jì)服務(wù)，包括：利率互換（IRS）、信用違約互換（CDS外匯遠(yuǎn)期、商品衍生品合約。就場(chǎng)外衍生工具交易提供專業(yè)咨詢。需具備場(chǎng)外衍生品定價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)管理專業(yè)團(tuán)隊(duì)；關(guān)鍵人員需通過(guò)SFC專項(xiàng)考試（如HKSIPaper12）。資本與合規(guī)：適用巴塞爾協(xié)議III資本金標(biāo)準(zhǔn)（核心一級(jí)資本≥4.5%強(qiáng)制T+2報(bào)告交易數(shù)據(jù)至中國(guó)香港交易資料庫(kù)（HKTR）。12號(hào)場(chǎng)外衍生工具結(jié)算服務(wù)為場(chǎng)外衍生品交易（如利率互換、信用違約互換）提供中央結(jié)算服務(wù)；防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，確保合約履約立法規(guī)劃階段，未開(kāi)放申請(qǐng)。13號(hào)基金存管人監(jiān)管托管面向零售投資者的公募基金資產(chǎn)（如互惠基金、單位信托基金）；監(jiān)督基金資產(chǎn)估值、資金流2023年8月推出，首次將基金存管人納入SFC直接監(jiān)管；適用對(duì)象：銀行、信托公司等托管機(jī)構(gòu)需強(qiáng)制風(fēng)險(xiǎn)提示儲(chǔ)備資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，法幣抵押型穩(wěn)定幣依賴銀行托管體系，硅谷銀行危機(jī)0.88美元。監(jiān)管套利風(fēng)險(xiǎn)，跨鏈、跨境司法協(xié)調(diào)與維權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。技請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明分析師承諾作者具