——低空經濟系列深度報告行業(yè)評級：看好2024年3月11日低空經濟：低空翱翔，拉開序幕1分析師郵箱邱世梁qiushiliang@分析師郵箱王華君wanghuajun@研究助理郵箱陳晨chenchen05@電話證書編1230520050001電話證書編12305200800051、低空經濟：政策變化、規(guī)章變化、行業(yè)變化三因素共振低空經濟是以各種有人駕駛和無人駕駛航空器的各類低空飛行活動為牽引，輻射帶動相關領域融合發(fā)展的綜合性經濟形態(tài)。在政策變化、規(guī)章變化、行業(yè)變化三因素共振下，低空經濟有望迎來發(fā)展熱潮。2024年政府工作報告首次寫入低空經濟。2、低空經濟領域資本市場活躍，我國通航產業(yè)部分“十四五”規(guī)劃指標達成率超100%好于預期通航快速發(fā)展：2018-2022年我國通航企業(yè)數量復合增速12%；華東地區(qū)為通航最活躍區(qū)域之一；2023年通用航空機場數量較2018年翻倍增長。達成率超預期：截至2022年，我國通用航空發(fā)展部分“十四五”規(guī)劃指標達成率超100%，完成情況好于預期。資本市場活躍：根據國家低空經濟融合創(chuàng)新研究中心數據，2022年我國上市公司低空經濟相關業(yè)務營業(yè)收入總計為415億元，較2021年增長7%。低空經濟非上市公司融資活躍，2022年非上市公司融資額達到121億元，融資項目達33起，處于A輪項目最多。3、低空經濟產業(yè)中上游環(huán)節(jié)與航空器制造相似度高，“低空經濟+”模式催生各類應用場景“低空經濟+”模式：催生各類應用場景，應急救援、航空消費、通航運輸、傳統(tǒng)作業(yè)等。固定翼飛機、直升機、固定翼/旋翼無人機、eVTOL飛行器在低空領域均有參與。航空應急救援：航空救援裝備是應急救援力量建設的重點領域，直升機是重點布局方向。預計到2025年，我國航空應急救援領域整機市場有望達到300億元產業(yè)規(guī)模。城市空中交通：UAM（城市空中交通）是eVTOL（電動垂直起降）飛行器未來重要應用方向。eVTOL經濟性與電動汽車的經濟性相當，經濟性優(yōu)于燃油飛行器。低空物流配送：外面訂單和快遞包裹配送場景均有應用，其中外賣訂單無人機配送提效近150%、快遞包裹無人機配送效率提升230%4、低空經濟將顯著驅動傳統(tǒng)通用航空制造、新興城市空中交通、工業(yè)無人機、快遞物流等領域傳統(tǒng)通用航空整機市場：預計2023-2027年中國民用直升機總需求量將超過500架，2027-2032年總需求量將超過1000架?；钊ㄓ蔑w機2021-2040年需求超2.5萬架。新興城市空中交通市場：據摩根士丹利預測，中國城市空中交通總產值至2040年將達到2680億美元，至2050將達到2.1萬億美元（2020-2050年復合增速為21%）。工業(yè)無人機市場：根據Frost

&Sullivan預測，預計2024年我國工業(yè)無人機市場規(guī)模有望超1500億元；垂直起降固定翼無人機市占率預計由2019年10%提升至2024

年31%。快遞物流市場：快遞物流將是增速最快的應用領域（預計2020-2024年復合增速200%），預計2024年我國快遞物流方面的無人機市場規(guī)模約300億元。5、投資建議：重點關注整機、復合材料、動力系統(tǒng)、空管、運維等領域整機領域——通用飛機、直升機、eVTOL：中航科工、中直股份、洪都航空、萬豐奧威、商洛電子、小鵬汽車-W、億航智能、峰飛航空（未上市）、沃蘭特（未上市）、時的科技（未上市）、御風未來（未上市）、沃飛長空（未上市）；無人機：中無人機、航天電子、航天彩虹、縱橫股份、廣聯(lián)航空。中游制造領域——復合材料：光威復材、廣聯(lián)航空；動力系統(tǒng)：航發(fā)動力、宗申動力。基礎設施端——空管系統(tǒng)：四川九洲、萊斯信息；雷達設備：國?？萍肌⑺膭?chuàng)電子；空港設備、基礎設施：威海廣泰、深城交。運維培訓端——維修培訓：海特高新；運營：中信海直。6、風險提示：1、低空空域利用不及預期；2、低空應用場景推廣不及預期。201低空經濟：政策變化、規(guī)章變化行業(yè)變化三因素共振31.1*資料來源：中國民航局、百度百科、百度圖片、時代低空、浙商證券研究所4低空經濟以低空飛行活動為牽引，輻射帶動相關領域融合發(fā)展的綜合性經濟形態(tài)低空經濟是以各種有人駕駛和無人駕駛航空器的各類低空飛行活動為牽引，輻射帶動相關領域融合發(fā)展的綜合性經濟形態(tài)。低空經濟以通用航空產業(yè)為主體，以無人機產業(yè)為主導，廣泛體現(xiàn)于第一、第二、第三產業(yè)之中。低空經濟定義“低空”一般指真高在1000米以下。低空空域范圍由真高1000米提高到3000米。低空范圍低空經濟無人機通用航空1.2*資料來源：前瞻產業(yè)研究院、哈飛集團、百度圖片、浙商證券研究所5低空經濟產業(yè)構成：低空制造、飛行活動、飛行保障、綜合服務低空制造航空器生產制造航空器整機零部件加工機載設備飛行活動飛行保障綜合服務低空經濟的產業(yè)端公共服務類航空消費類生產作業(yè)類為飛行要素保障機場設施建設通訊導航保障低空空域管理支撐飛行活動開展機隊運營租賃飛行器維修航空飛行培訓1.3*資料來源：新聞聯(lián)播、人民網、浙商證券研究所62023年12月11日至12日，中央經濟工作會議提出打造“低空經濟”等新興產業(yè)“打造生物制造、商業(yè)航天、低空經濟等若干戰(zhàn)略性新興產業(yè)，開辟量子、生命科學等未來產業(yè)新賽道，廣泛應用數智技術、綠色技術，加快傳統(tǒng)產業(yè)轉型升級。加強應用基礎研究和前沿研究，強化企業(yè)科技創(chuàng)新主體地位。鼓勵發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資、股權投資?！薄?023年12月11日至12日，中央經濟工作會議“發(fā)展交通運輸平臺經濟、樞紐經濟、通道經濟、低空經濟”——2021年2月，《國家綜合立體交通網規(guī)劃綱要》第一部我國無人駕駛航空器管理的第一部專門行政法規(guī)。1.4《無人駕駛航空器飛行管理暫行條例》2023年5月31日由習近平主席、李強總理簽發(fā)頒布，自2024年1月1日起正式施行。*資料來源：中國政府網、浙商證券研究所7有法可依：2024年1月1日起正式施行《無人駕駛航空器飛行管理暫行條例》頒布意義標志著作為低空經濟主導產業(yè)的無人機產業(yè)邁入“有法可依”的規(guī)范化發(fā)展新階段。《條例》根據重量、飛行高度、飛行速度等性能指標，將無人駕駛航空器分為微型、輕型、小型、中型、大型五個類別，在設計生產、操控人員要求、飛行空域劃設、飛行活動等方面對其提出要求。條例框架1.5標志著EH216-S的型號設計充分符合中國民航局的安全標準與適航要求，具備了無人駕駛航空器載人商業(yè)運營的資格。*資料來源：億航智能、浙商證券研究所82023年10月13日，億航智能EH216-S無人駕駛載人航空器系統(tǒng)獲頒型號合格證世界首個世界首個無人駕駛電動垂直起降（“eVTOL”）航空器型號合格認證重要標桿它的創(chuàng)新性與成功不僅為中國乃至全球創(chuàng)新型eVTOL的適航認證樹立重要標桿里程碑開啟城市空中交通商業(yè)運營的劃時代里程碑型號合格證（TC）取證節(jié)點2021年1月，中國民航局正式受理EH216-S的TC申請2022年2月，《億航EH216-S型無人駕駛航空器系統(tǒng)專用條件》正式發(fā)布2023年10月，EH216-S獲頒型號合格證（TC）02我國低空經濟現(xiàn)狀：通航處快速建設期，低空經濟資本市場活躍92.1*資料來源：中國民航局、浙商證券研究所。注：通用航空企業(yè)地區(qū)分布按民航各地區(qū)管理局所轄區(qū)域劃分。102018-2022年我國通航企業(yè)數量復合增速12%；華東地區(qū)為通航最活躍區(qū)域之一華東地區(qū)中南地區(qū)2022年我國通用航空企業(yè)數量661家，2018-2022年復合增速12%。分地區(qū)看，華東地區(qū)2022年通用航空企業(yè)共179家，是國內通用航空企業(yè)最多的地區(qū)，較2018年增長69%，2018-2022年復合增速14%。（中國民航局華東地區(qū)管理區(qū)轄區(qū)，包括上海、江蘇、浙江、山東、安徽、福建、江西等區(qū)域）2.2*資料來源：中國民航局、GAAIP通用機場信息平臺、浙商證券研究所112023年通用航空機場數量較2018年翻倍增長；教練機數量增速高于整體機隊中國通用航空機場2023年數量為449個，較2018年增長122%，2018-2023年復合增速為17%。通用航空機隊規(guī)模2022年達到3186架，2018-2022年復合增速為6%。其中，教學訓練用通航機隊規(guī)模2018-2022年復合增速為14%，高于整體機隊。側面反映出了我國通航領域的飛行需求保持在比較高的水平。2.3*資料來源：中國民航局、高德地圖、浙商證券研究所示意圖122.4*資料來源：中國民航局、浙商證券研究所13中國無人機駕駛員執(zhí)照、全行業(yè)無人機數量持續(xù)增加，增速領先于有人機無人機擁有者注冊用戶，個人用戶為主要構成來源，占比超過90%。無人機有效駕駛員執(zhí)照，2022年增速高于無人機注冊數量，表明無人機學飛人數仍在快速爬升。全行業(yè)無人機注冊數量，2022年達到96萬架，同比增長15%。我們認為無人機統(tǒng)計雖然基數大，由于主要面向個人用戶的特點，看好無人機市場持續(xù)穩(wěn)定增長。2.5*資料來源：中國民航局、浙商證券研究所2022年2月11日，中國民航局印發(fā)《“十四五”通用航空發(fā)展專項規(guī)劃》，給出了“十四五”期間通用航空發(fā)展目標。截至2022年，我國通用航空發(fā)展部分“十四五”規(guī)劃指標達成率超100%選取了通用航空企業(yè)數量、通用航空飛行小時、通用航空器在冊數量、在冊通用機場等多個指標，經統(tǒng)計整理可得到：規(guī)模維度，我國通用航空發(fā)展實際完成情況超預期，部分指標達成率超100%，堅定了《規(guī)劃》2025年預期性目標完成的信心！服務維度，應急救援、航空消費、通航運輸、傳統(tǒng)作業(yè)2025年目標較2022年提升較大。142.6*資料來源：國家低空經濟融合創(chuàng)新研究中心、浙商證券研究所15國內上市公司和新三板低空經濟業(yè)務收入逐年上升，2022年達415億元國內上市公司數量：截至2022年底，我國有低空經濟相關業(yè)務的上市公司以及新三板掛牌公司共38家，其中開展有人機業(yè)務的公司有25家，開展無人機業(yè)務的有13家。低空經濟業(yè)務收入：2022年，38家公司低空經濟相關業(yè)務營業(yè)收入總計為415億元，較2021年增長7%。2.7*資料來源：國家低空經濟融合創(chuàng)新研究中心、浙商證券研究所16從收入看，中航系公司低空業(yè)務收入較高；從構成看，航空器制造占比超87%低空業(yè)務收入比較：2022年，中國38家開展有低空業(yè)務的上市公司及新三板掛牌公司，低空業(yè)務營業(yè)收入排名前五分別為：中直股份、洪都航空、中無人機、航天彩虹、萬豐奧威。低空業(yè)務收入構成：航空器制造占比87.6%、飛行服務占比6.8%、保障服務占比5.6%。2.8*資料來源：前瞻產業(yè)研究院、深圳市創(chuàng)業(yè)投資同業(yè)公會、浙商證券研究所17低空經濟非上市公司融資活躍，2022年融資金額大幅增長注：2023年數據截至2023年8月非上市公司：2022年非上市公司融資額達到121億元，融資項目達33起，處于A輪項目最多。細分領域：2023年7月至2024年1月期間，融資項目以無人機項目居多。北京市促進新能源、新材料、商業(yè)航天、低空經濟等戰(zhàn)略性新興產業(yè)發(fā)展，開辟量子、生命科學、6G等未來產業(yè)新賽道。天津市做優(yōu)做強12條重點產業(yè)鏈（注：新能源、新材料、航空航天、高端裝備、汽車及新能源汽車等）。河北省推動戰(zhàn)略性新興產業(yè)融合集群發(fā)展。加快集成電路、網絡安全、生物醫(yī)藥、電力裝備、安全應急裝備等產業(yè)發(fā)展。安徽省加快合肥、蕪湖低空經濟產業(yè)高地建設，拓展低空產品和服務應用。上海市培育提升新能源汽車、高端裝備、先進材料、民用航空、空間信息等高端產業(yè)集群，加快打造未來產業(yè)先導區(qū)。江蘇省大力發(fā)展生物制造、智能電網、新能源、低空經濟等新興產業(yè)。浙江省加快建設世界一流強港和交通強省。加快建設長三角航空貨運樞紐等項目，著力構建現(xiàn)代化交通物流體系。福建省加快發(fā)展新質生產力，培育壯大新一代信息技術、新能源、新材料、生物醫(yī)藥、低空經濟等戰(zhàn)略性新興產業(yè)。18海南省培育新質生產力。聚焦種業(yè)、深海、航天、綠色低碳、生物制造、低空經濟等新領域新賽道。*資料來源：低空經濟觀察、浙商證券研究所黑龍江省大力發(fā)展戰(zhàn)略性新興產業(yè)和未來產業(yè)。聚焦新能源、航空航天、高端裝備、新材料、生物醫(yī)藥等重點領域。吉林省全產業(yè)鏈發(fā)展衛(wèi)星制造及數據處理、無人機制造及低空服務產業(yè)。遼寧省加快形成新質生產力。著力推進新材料、航空航天、低空經濟、機器人、等戰(zhàn)略性新興產業(yè)融合集群發(fā)展。貴州省加快發(fā)展先進裝備制造業(yè)。云南省大力培育低空經濟、氫能及儲能等未來產業(yè)，形成新質生產力。山西省積極發(fā)展低空經濟，建設通航機場，組建發(fā)展通航機隊，拓展應用場景，推動通航全產業(yè)鏈發(fā)展。山東省圍繞新一代信息技術、高端裝備、低空經濟等領域，新培育10個左右省級新興產業(yè)集群。河南省拓展商業(yè)航天、低空經濟、氫能儲能、量子科技、生命科學等領域。陜西省培育壯大戰(zhàn)略性新興產業(yè)，打造氫能、光子、低空經濟、機器人等新增長點。2.9新疆維吾爾自治區(qū)加快推動動力電池、航空器制造、低空經濟等新興產業(yè)發(fā)展。內蒙古自治區(qū)穩(wěn)步推進烏拉蓋等通用機場建設。新材料、現(xiàn)代裝備制造、生物醫(yī)藥、商業(yè)航天、低空經濟等新興產業(yè)。西藏自治區(qū)新開工建設10個通用機場和47個臨時起降點。青海省織密“天空地”一體化生態(tài)環(huán)境監(jiān)測網絡。甘肅省健全“天空地”一體化生態(tài)環(huán)境監(jiān)測網絡體系。重慶市深化北斗規(guī)模應用及配套產業(yè)發(fā)展，加快開辟低空經濟、生物制造等新領域新賽道。四川省加快發(fā)展低空經濟，支持有人機無人機、軍用民用、國企民企一起上，支持成都、自貢等做大無人機產業(yè)集群，布局發(fā)展電動垂直起降飛行器。江西省努力在元宇宙、人工智能、新型顯示、新型儲能、低空經濟等領域搶占先機。湖南省用好全域低空空域管理改革成果，發(fā)展壯大低空經濟。廣東省發(fā)展低空經濟，創(chuàng)新城市空運、應急救援、物流運輸等應用場景，加快建設低空無人感知產業(yè)體系，推進低空飛行服務保障體系建設。03低空經濟產業(yè)：“低空經濟+”模式催生各類應用場景193.1*資料來源：浙商證券研究所收集整理20產業(yè)環(huán)節(jié)由設計研發(fā)、原材料、零部件、分系統(tǒng)、總裝、運營保障、行業(yè)應用構成低空經濟產業(yè)鏈環(huán)節(jié)中游分系統(tǒng)與總裝集成下游運營保障、行業(yè)應用動力系統(tǒng)航電系統(tǒng)任務載荷地面系統(tǒng)總裝集成運營基礎保障維修機隊運營、飛行訓練、航空租賃等飛機結構維修、機載系統(tǒng)維修等空管系統(tǒng)、通訊導航系統(tǒng)等機場配套復合材料金屬材料元器件/零部件結構件、起落架等陀螺儀、電機電池等零部件元器件發(fā)動機、螺旋槳等核心處理系統(tǒng)、通信系統(tǒng)、導航系統(tǒng)等光電吊艙、通訊吊艙、航空相機、傳感器等遙控監(jiān)測、數據處理、指揮系統(tǒng)、地面站等總裝調試、試驗試飛行業(yè)應用應急救援、物流、農林、巡檢等上游設計研發(fā)原材料碳纖維、玻璃纖維等鋁合金、鈦合金等低空經濟產業(yè)鏈環(huán)節(jié)與通用航空、無人機相似，中上游與航空器制造產業(yè)相似度高，受益于我國先進的航空工業(yè)基礎的同時，低空行業(yè)應用需求有望拉動中上游的發(fā)展。3.2*資料來源：峰飛航空、縱橫股份、百度圖片、浙商證券研究所收集整理復合材料光威復材、安泰科技中復神鷹、中簡科技、中航高科等金屬材料寶鈦股份、西部超導、西部材料等零部件廣聯(lián)航空、光威復材、利君股份、愛樂達、鉑力特等低空經濟產業(yè)鏈環(huán)節(jié)與通用航空、無人機相似，中上游與航空器制造產業(yè)相似度高元器件中航光電、航天電器、全信股份等航發(fā)動力、宗申動力等 寧德時代、國軒高科等 中航機載、縱橫股份動力系統(tǒng) 電池系統(tǒng) 機載系統(tǒng) 整機集成中直股份、洪都航空、萬豐奧威、山河智能、中無人機、航天彩虹、航天電子、縱橫股份、廣聯(lián)航空、商洛電子等空管、雷達系統(tǒng)國?？萍?、四川九洲、萊斯信息、四創(chuàng)電子、川大智勝等運營、維修、保障中信海直、海特高新、威海廣泰、深城交等213.3*資料來源：浙商證券研究所收集整理22“低空經濟+”模式下，催生各類應用場景：應急救援、航空消費、通航運輸、傳統(tǒng)作業(yè)等“低空經濟+”各類應用場景低空經濟+通航運輸低空經濟+應急救援低空經濟+航空消費低空經濟+物流低空經濟+農林作業(yè)低空經濟+航空消費低空經濟+通航運輸低空經濟+巡檢作業(yè)“低空經濟+”催生各類應用場景1）傳統(tǒng)應用場景農林作業(yè)、電力巡檢等傳統(tǒng)作業(yè)場景，航空運動、飛行培訓等航空消費場景。2）新興應用場景醫(yī)療救援、消防救援等應急救援場景，作物監(jiān)測、農田測繪等新興作業(yè)場景，短途運輸、跨境飛行等通航運輸場景，城市配送、樓宇配送等物流服務場景。3）多機種共參與固定翼飛機、直升機、固定翼無人機、旋翼無人機、eVTOL飛行器在低空領域均有參與。3.4*資料來源：中國政府網、航空工業(yè)、浙商證券研究所23航空救援裝備是應急救援力量建設的重點領域，直升機是重點布局方向《“十四五”應急救援力量建設規(guī)劃》2022年6月加快構建大型固定翼滅火飛機、滅火直升機與無人機高低搭配、布局合理、功能互補的應急救援航空器體系。推動航空應急救援力量常態(tài)化部署，完善重型直升機、中小型直升機布局。引導和鼓勵民航企業(yè)和航空貨運企業(yè)建設具備一定規(guī)模的專業(yè)航空應急救援力量，增強快速運輸、綜合救援、高原救援能力。協(xié)同推動航空應急救援基礎設施建設，加快構建覆蓋災害事故多發(fā)地區(qū)的航空救援網絡，加強直升機起降場地和臨時起降點建設。航空工業(yè)應急救援綜合實戰(zhàn)演練2023年10月航空工業(yè)在湖北荊門漳河機場組織實施并圓滿完成了航空應急救援綜合實戰(zhàn)演練。AG600M大型水陸兩棲飛機，“新舟”60固定翼飛機，AC313、AC312、AC311A直升機，“翼龍”-1E無人機，AR-500無人直升機共7型8架裝備參加演練。本次演練是國內最大規(guī)模的多機種綜合實戰(zhàn)演練，在“航空滅火、航空救援、航空醫(yī)療、應急通信”四大應急救援場景下開展。3.5*資料來源：上海通用航空行業(yè)協(xié)會、航空工業(yè)、閆鵬《加快構建航空應急救援體系以科技賦能助力國家應急管理水平提升》、浙商證券研究所24國內通用航空作業(yè)中應急救援作業(yè)量持續(xù)增加，預計到2025年整機產業(yè)規(guī)模達300億元國內通用航空作業(yè)中應急救援作業(yè)量持續(xù)增加。到2020年全行業(yè)通用航空應急救援作業(yè)量達到近3萬小時。應急管理部會同財政部落實中央航空消防租機補助資金，已由2019年的3億元提升到2023年的9.35億元。據航空工業(yè)報道，預計到2025年，我國航空應急救援領域整機市場有望達到300億元產業(yè)規(guī)模。3.6*資料來源：RolandBerger、中國民航局國際合作服務中心、浙商證券研究所25UAM（城市空中交通）是eVTOL（電動垂直起降）飛行器未來重要應用方向2014年，美國直升機協(xié)會和美國航天航空協(xié)會提出了eVTOL（Electric

Vertical

Take-offand

Landing，電動垂直起降）的概念。2016年，Uber推出了“Uber

Elevate”空中出租車計劃，吸引了包括航空航天企業(yè)、汽車行業(yè)、運輸行業(yè)、政府、軍方以及學術界的廣泛關注，引發(fā)歐美eVTOL研發(fā)浪潮。2018年，NASA在發(fā)布的報告中定義了UAM（UrbanAir

Mobility，城市空中交通）。空中出租車（citytaxi）：將在人口密集的城市地區(qū)飛行，飛行距離為15到50公里；機場巴士（airportshuttle）：將旅客從交通樞紐或班車點轉移至15至50公里外的機場；城際航班（intercity）：將在主要城市之間提供長達250公里的通勤路線。UAM未來三大應用場景3.7*資料來源：峰飛航空、百度地圖、高德地圖、浙商證券研究所26eVTOL低空出行商業(yè)化探索，峰飛航空完成全球首次跨海域演示飛行深圳-珠海時長20分鐘2.5-3小時2-2.5小時價格200-300元/座（大規(guī)模應用后預計）500-600元140元2024年2月27日全球首條跨海域eVTOL公開首次演示飛行。峰飛航空的5座eVTOL盛世龍，從深圳蛇口郵輪母港飛至珠海九洲港碼頭，將2.5-3小時的地面車程縮短至20分鐘。深圳蛇口郵輪母港至珠海九洲港——車程約150km，直線距離約41公里。純電動力+自動駕駛，未來或將改變人類出行方式。3.8*資料來源：億航智能、鄧景輝《電動垂直起降飛行器的技術現(xiàn)狀與發(fā)展》、百度圖片、浙商證券研究所27億航EH216-S取證并完成定價，eVTOL的經濟性與電動汽車的經濟性相當EH216-S全球首個獲得標準適航證的無人駕駛載人eVTOL航空器系統(tǒng)2023年10月13日，EH216-S獲得中國民航局頒發(fā)的型號合格證。2023年12月28日，在廣州、合肥兩地完成了首次商業(yè)飛行演示。2024年2月1日，EH216-S宣布在中國官方指導價為239萬元/架，將于2024年4月1日起生效。EH216-S將在低空游覽、城市觀光等場景開展商業(yè)化運營，并將拓展應用場景布局和落地。eVTOL的經濟性與電動汽車的經濟性相當，但eVTOL更具時間優(yōu)勢；經濟性優(yōu)于燃油直升機、通航固定翼飛機。3.9*資料來源：空中客車、小鵬匯天、浙商證券研究所28航空制造商、汽車整車廠紛紛布局eVTOL，新能源、飛行器、汽車多業(yè)態(tài)融合2024年3月11日，空中客車向公眾展示了新一代全電動垂直起降飛行器CityAirbus

NextGen原型機。這架處于開發(fā)階段的兩噸級CityAirbus翼展約12米，航程80公里，巡航速度可達120公里/小時，非常適合在大型城市執(zhí)行多種任務。小鵬匯天主要產品譜系“陸地航母”分體式飛行汽車陸行“母艦”—汽車有人駕駛載人飛行器—飛行預計2024年四季度開始預定陸空一體式飛行汽車超跑造型飛行系統(tǒng)可收納至車內陸行/飛行雙模式座艙旅航者

X2共享小鵬P7設計基因全機身碳纖維材質全封閉雙人座艙小鵬匯天是亞洲規(guī)模最大的飛行汽車公司，

是小鵬汽車的生態(tài)企業(yè)。2024年3月旅航者

X2首次飛躍廣州CBD。截至2023年11月，美團無人機已在國內多地開設了22條航線，可在社區(qū)寫字樓、景區(qū)、醫(yī)院等場景提供無人機配送服務，并累計完成訂單超21萬單；配送時長方面，無人機2022年期間平均配送時長約為12分鐘，較傳統(tǒng)配送模式提效近150%。*資料來源：美團無人機、豐翼無人機、通航委、焦點訪談、視覺中國、浙商證券研究所29外賣訂單，無人機配送提效近150%；快遞包裹，無人機配送效率提升230%外賣訂單無人機配送3公里15分鐘達150單左右/天快遞包裹無人機配送派單量60架次，共500單左右/天豐翼無人機無人機操作員ARK40普通快遞員04低空經濟驅動領域304.1*資料來源：航空工業(yè)、航空工業(yè)發(fā)展研究中心《通用航空市場預測年報（2021-2040）》、哈飛集團、百度圖片、浙商證券研究所31根據航空工業(yè)預測，到2027年，中國民用直升機機隊規(guī)模將達到1449架；到2032年，機隊規(guī)模將超過2000架，其中民用渦軸直升機機隊規(guī)模將超過1200架。在低空空域開放的預期下，2023-2027年中國民用直升機總需求量將超過500架，2027-2032年總需求量將超過1000架。固定翼機型2021-2025年需求量（架）2021-2040年需求量（架）噴氣公務機3262808渦槳通用飛機2892462活塞通用飛機975>25000我國民用直升機2023-2027年需求超500架，活塞通用飛機2021-2040年需求超2.5萬架4.2*資料來源：MorganStanleyResearch、中國民航局國際合作服務中心、浙商證券研究所32預計2040年中國城市空中交通總產值將達2680億美元，CAGR為32%（2020-2040）據摩根士丹利預測，至2040年全球城市空中交通行業(yè)總產值能夠達到1萬億美元，至2050年總產值將達到9萬億美元。其中，中國城市空中交通總產值至2040年將達到2680億美元（測算得2020-2040年CAGR=32%），至2050將達到2.1萬億美元（測算得2020-2050年CAGR=21%）。4.3*資料來源：Frost

&

Sullivan、浙商證券研究所33預計2024年我國工業(yè)無人機市場規(guī)模有望超1500億元；重視垂直起降固定翼無人機隨著垂直起降固定翼無人機的發(fā)展，該構型無人機優(yōu)勢不斷體現(xiàn)，有望逐漸代替部分固定翼無人機的需求。2019

年垂直起降固定翼無人機市場份額約10%，預計到

2024

年將提升至31%。預計2024年我國工業(yè)無人機市場規(guī)模有望超1500億元，快遞物流將是增速最快的應用領域（預計2020-2024年復合增速200%）。4.4*資料來源：國家統(tǒng)計局、深圳發(fā)布、深圳市無人機行業(yè)協(xié)會、浙商證券研究所34預計2024年我國快遞物流方面的無人機市場規(guī)模約300億元根據國家統(tǒng)計局數據，2023年國內快遞量為1321億件，同比增長19%；快遞業(yè)務收入為12074億元，同比增長14%。深圳市無人機行業(yè)協(xié)會預計，到2024年民用無人機國內場規(guī)模接近1600億元，其中快遞物流方面的無人機市場規(guī)模約300億元。截至2023年底，深圳市無人機企業(yè)1700多家，年產值為960億元，增長28%；累計開通低空航線126條，建設無人機起降點89個，2023年無人機載貨及綜合飛行60多萬架次。4.535復合材料在eVTOL飛行器結構占比在70%左右，遠高于傳統(tǒng)飛行器、汽車民機領域，波音787的結構中有約50%是由復合材料制成。汽車領域，復合材料通常占輕型汽車重量的8-12%。eVTOL飛行器領域，復合材料比例高達70%。eVTOL采用的復合材料中90%以上使用碳纖維增強，大約10%采用玻璃纖維增強?？赏扑愕玫?，碳纖維復合材料用量在eVTOL占比約60%-65%。據StratviewResearch預測，eVTOL行業(yè)對復合材料的需求將在未來六年內大幅增長，預計將從2024年的約110萬磅（約499噸）激增至2030年的2590萬磅（約11748噸），增長幅度約20倍。據StratviewResearch數據，eVTOL使用的復合材料中，約有75%-80%將應用于結構部件和推進系統(tǒng)，有12%-14%在內部結構應用，如橫梁、座椅結構等；剩余的8%-12%在電池系統(tǒng)、航空電子設備和其他小型應用。Boeing787復合材料應用情況 美國JobyeVTOL復合材料應用情況*資料來源：時的科技、CHINATEXTILE、StratviewResearch等、浙商證券研究所4.6*資料來源：吳啟輝《低空智聯(lián)網組網與控制理論方法》、中國民航局、浙商證券研究所36低空智聯(lián)網等基礎設施對低空經濟發(fā)展重要，2022年我國民航基建和投資額為1231億元低空智聯(lián)網（Low-AltitudeAerialIntelligentNetwork，LAIN）是在低空空域內運營的實體網絡，包括由地面移動用戶和基礎設施組成的地面網絡、空中平臺組成的近地空間以及低軌衛(wèi)星網絡，對促進低空經濟發(fā)展具有重要的意義。根據中國民航局《“十四五”民用航空發(fā)展規(guī)劃》，空管系統(tǒng)新增主要設備國產化率要從2020年60%提升至2025年80%。自2018年起，我國空管系統(tǒng)固定資產投資額快速增長。2022年我國民航技改投資總額為1231億元，假設空管系統(tǒng)投資比例繼續(xù)增長至6%，測算得2022年我國空管系統(tǒng)固定資產投資額超70億元。05投資建議375.138建議關注，整機領域——通用飛機、直升機、eVTOL：中航科工、中直股份、洪都航空、萬豐奧威、商洛電子、小鵬汽車-W、億航智能、峰飛航空（未上市）、沃蘭特（未上市）、時的科技（未上市）、御風未來（未上市）、沃飛長空（未上市）；無人機：中無人機、航天電子、航天彩虹、縱橫股份、廣聯(lián)航空。中游制造領域——復合材料：光威復材、廣聯(lián)航空；動力系統(tǒng)：航發(fā)動力、宗申動力?；A設施端——空管系統(tǒng)：四川九洲、萊斯信息；雷達設備：國?？萍肌⑺膭?chuàng)電子；空港設備、基礎設施：威海廣泰、深城交。運維培訓端——維修培訓：海特高新；運營：中信海直。*資料來源：Wind一致預期、浙商證券研究所；市值截止至2024年3月11日主要上市公司盈利預測根據我們梳理的低空經