從*ST天威看企業(yè)投資決策中“跟風(fēng)”行為的得與失一、引言1.1研究背景與意義在當(dāng)今復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境中，企業(yè)的投資決策對(duì)其生存與發(fā)展起著至關(guān)重要的作用。投資決策不僅關(guān)乎企業(yè)的短期盈利，更決定了企業(yè)的長(zhǎng)期戰(zhàn)略布局和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。合理的投資決策能夠幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，提升盈利能力；而錯(cuò)誤的投資決策則可能導(dǎo)致企業(yè)資源的浪費(fèi)，財(cái)務(wù)狀況惡化，甚至面臨破產(chǎn)危機(jī)。隨著經(jīng)濟(jì)全球化的加速和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的日益激烈，企業(yè)面臨的投資機(jī)會(huì)和挑戰(zhàn)不斷增多。在這種情況下，一些企業(yè)在投資決策過(guò)程中出現(xiàn)了“跟風(fēng)”行為，即盲目跟隨市場(chǎng)熱點(diǎn)或行業(yè)領(lǐng)先者的投資決策，而忽視了自身的實(shí)際情況和投資風(fēng)險(xiǎn)。這種“跟風(fēng)”行為在一定程度上反映了企業(yè)投資決策的非理性和盲目性，可能會(huì)給企業(yè)帶來(lái)嚴(yán)重的后果。例如，當(dāng)某個(gè)行業(yè)出現(xiàn)投資熱點(diǎn)時(shí)，大量企業(yè)紛紛涌入，導(dǎo)致市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，產(chǎn)能過(guò)剩，最終使得許多企業(yè)陷入困境。*ST天威作為一家曾經(jīng)在行業(yè)內(nèi)具有重要影響力的企業(yè)，其投資決策中的“跟風(fēng)”行為具有典型性和代表性。ST天威在發(fā)展過(guò)程中，由于盲目跟風(fēng)投資新能源產(chǎn)業(yè)，忽視了自身的技術(shù)和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，導(dǎo)致投資失敗，企業(yè)陷入了嚴(yán)重的財(cái)務(wù)困境，最終被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。通過(guò)對(duì)ST天威投資決策中的“跟風(fēng)”行為進(jìn)行深入研究，不僅可以揭示企業(yè)“跟風(fēng)”投資的內(nèi)在機(jī)制和影響因素，為企業(yè)投資決策提供有益的參考和借鑒，還可以豐富和完善企業(yè)投資決策理論，具有重要的理論和實(shí)踐意義。1.2研究方法與思路本研究綜合運(yùn)用多種研究方法，深入剖析*ST天威投資決策中的“跟風(fēng)”行為。案例分析法是本研究的重要方法之一。通過(guò)選取ST天威這一具有典型性的案例，對(duì)其投資決策過(guò)程進(jìn)行全面、深入的研究。詳細(xì)梳理ST天威在不同發(fā)展階段的投資決策事件，包括投資項(xiàng)目的選擇、投資時(shí)機(jī)的把握、投資規(guī)模的確定等方面。例如，重點(diǎn)研究其在新能源產(chǎn)業(yè)投資中的一系列決策，分析這些決策的背景、動(dòng)機(jī)、實(shí)施過(guò)程以及最終產(chǎn)生的結(jié)果。從這些具體的案例中，挖掘出“跟風(fēng)”行為的表現(xiàn)形式、形成原因以及對(duì)企業(yè)造成的影響，為后續(xù)的研究提供豐富的實(shí)踐依據(jù)。文獻(xiàn)研究法也不可或缺。廣泛收集和整理國(guó)內(nèi)外關(guān)于企業(yè)投資決策、“跟風(fēng)”行為、行為金融學(xué)等相關(guān)領(lǐng)域的文獻(xiàn)資料。對(duì)這些文獻(xiàn)進(jìn)行系統(tǒng)的分析和歸納，了解前人在該領(lǐng)域的研究成果、研究方法以及尚未解決的問(wèn)題。一方面，借鑒已有的理論和研究方法，為本文的研究提供理論支持和研究思路；另一方面，通過(guò)對(duì)文獻(xiàn)的梳理，找出與*ST天威投資決策中“跟風(fēng)”行為相關(guān)的研究空白點(diǎn)，明確本文的研究方向和重點(diǎn)。在研究思路上，首先對(duì)ST天威的公司背景進(jìn)行詳細(xì)介紹，包括其發(fā)展歷程、業(yè)務(wù)范圍、市場(chǎng)地位等方面，使讀者對(duì)ST天威有一個(gè)全面的了解。然后，深入分析ST天威的投資決策過(guò)程，識(shí)別其中存在的“跟風(fēng)”行為，并對(duì)這些“跟風(fēng)”行為進(jìn)行詳細(xì)的闡述和分析，包括“跟風(fēng)”投資的項(xiàng)目、投資規(guī)模、投資時(shí)機(jī)等。接著，從多個(gè)角度探討ST天威投資決策中“跟風(fēng)”行為的形成原因，如市場(chǎng)環(huán)境、企業(yè)自身因素、管理層決策等。進(jìn)一步分析“跟風(fēng)”行為對(duì)*ST天威產(chǎn)生的影響，包括財(cái)務(wù)狀況、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、企業(yè)聲譽(yù)等方面?；谝陨戏治?，提出針對(duì)性的建議，為企業(yè)避免“跟風(fēng)”投資、提高投資決策的科學(xué)性提供參考。二、理論基礎(chǔ)與文獻(xiàn)綜述2.1企業(yè)投資決策相關(guān)理論投資決策是企業(yè)為實(shí)現(xiàn)自身發(fā)展目標(biāo)，在對(duì)各種投資機(jī)會(huì)進(jìn)行分析、評(píng)估和比較的基礎(chǔ)上，選擇最佳投資方案的過(guò)程。這一過(guò)程涉及對(duì)投資項(xiàng)目的預(yù)期收益、風(fēng)險(xiǎn)、資金成本、市場(chǎng)需求、競(jìng)爭(zhēng)情況等多方面因素的綜合考量，其核心目標(biāo)在于實(shí)現(xiàn)企業(yè)資源的最優(yōu)配置，以獲取最大的經(jīng)濟(jì)效益和長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。從宏觀層面看，投資決策影響著企業(yè)在市場(chǎng)中的資源分配和產(chǎn)業(yè)布局；從微觀角度而言，它直接關(guān)系到企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、盈利能力以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。在企業(yè)的運(yùn)營(yíng)中，投資決策的重要性不言而喻。一方面，投資決策決定了企業(yè)的資金投向和資源配置方式，對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。合理的投資決策能夠引導(dǎo)企業(yè)將資源集中于具有發(fā)展?jié)摿Φ念I(lǐng)域，提升生產(chǎn)效率，拓展業(yè)務(wù)范圍，從而增強(qiáng)企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。例如，蘋(píng)果公司對(duì)研發(fā)和創(chuàng)新的持續(xù)投資，使其能夠不斷推出具有創(chuàng)新性的產(chǎn)品，如iPhone系列手機(jī)，不僅滿足了消費(fèi)者日益增長(zhǎng)的需求，還引領(lǐng)了智能手機(jī)行業(yè)的發(fā)展潮流，鞏固了其在市場(chǎng)中的領(lǐng)先地位。另一方面，投資決策還與企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)緊密相連，是實(shí)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃的重要手段。通過(guò)投資決策，企業(yè)可以調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，進(jìn)入新的市場(chǎng)領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。例如，小米公司在智能手機(jī)業(yè)務(wù)取得成功后，通過(guò)投資智能家居領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)的多元化拓展，構(gòu)建了智能家居生態(tài)系統(tǒng)，為企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。企業(yè)投資決策需要科學(xué)的方法和理論作為支撐，常見(jiàn)的投資決策理論包括凈現(xiàn)值法、內(nèi)部收益率法、投資回收期法等。凈現(xiàn)值法（NetPresentValue，NPV）是一種廣泛應(yīng)用的投資決策方法，它通過(guò)將項(xiàng)目在整個(gè)壽命期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量按預(yù)定的折現(xiàn)率全部換算為等值的現(xiàn)值之和，來(lái)評(píng)價(jià)投資方案的可行性。凈現(xiàn)值的計(jì)算公式為：NPV=\sum_{t=0}^{n}\frac{NFC(t)}{(1+K)^t}-I，其中NPV表示凈現(xiàn)值，NFC(t)表示第t年的現(xiàn)金凈流量，K為折現(xiàn)率，I是初始投資額，n為項(xiàng)目預(yù)計(jì)使用年限。當(dāng)NPV為正值時(shí)，說(shuō)明投資方案在補(bǔ)償投資者的投入本金和必需的投資收益之后，還有剩余收益，該投資方案是可行的；當(dāng)NPV為負(fù)值時(shí)，從理論上來(lái)說(shuō)，投資方案不可接受；當(dāng)NPV為零時(shí)，則表示投資方案剛好能夠補(bǔ)償投資者的投入本金和必需的投資收益。凈現(xiàn)值法的優(yōu)點(diǎn)在于它考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，能夠全面反映項(xiàng)目的全部現(xiàn)金流量，相對(duì)較為科學(xué)和準(zhǔn)確地評(píng)估投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益。然而，凈現(xiàn)值法也存在一些缺點(diǎn)，例如資金成本率（折現(xiàn)率）的確定較為困難，在經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定時(shí)期，資本市場(chǎng)利率波動(dòng)頻繁，這增加了確定折現(xiàn)率的難度；而且凈現(xiàn)值法只能說(shuō)明投資項(xiàng)目的盈虧總額，無(wú)法體現(xiàn)單位投資的效益情況，即投資項(xiàng)目本身的實(shí)際投資報(bào)酬率。內(nèi)部收益率法（InternalRateofReturn，IRR）是另一種重要的投資決策方法。內(nèi)部收益率是指使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率，它反映了投資項(xiàng)目本身的實(shí)際投資報(bào)酬率。在進(jìn)行投資決策時(shí)，通常將內(nèi)部收益率與企業(yè)的資本成本或要求的最低投資報(bào)酬率進(jìn)行比較。如果內(nèi)部收益率大于資本成本或要求的最低投資報(bào)酬率，則說(shuō)明投資項(xiàng)目可行；反之，則不可行。內(nèi)部收益率法的優(yōu)點(diǎn)是能夠直觀地反映投資項(xiàng)目的實(shí)際盈利能力，不需要事先確定折現(xiàn)率，避免了因折現(xiàn)率確定不準(zhǔn)確而對(duì)決策產(chǎn)生的影響。但是，內(nèi)部收益率法也存在一些局限性，例如當(dāng)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量分布不規(guī)則時(shí)，可能會(huì)出現(xiàn)多個(gè)內(nèi)部收益率解，導(dǎo)致決策困難；而且內(nèi)部收益率法假設(shè)項(xiàng)目在整個(gè)壽命期內(nèi)所獲得的現(xiàn)金流量都能以內(nèi)部收益率進(jìn)行再投資，這在實(shí)際情況中往往難以實(shí)現(xiàn)。投資回收期法（PaybackPeriod，PP）是指通過(guò)計(jì)算投資項(xiàng)目收回初始投資所需要的時(shí)間，來(lái)評(píng)估投資項(xiàng)目的可行性。投資回收期越短，說(shuō)明投資項(xiàng)目的資金回收速度越快，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)越小。投資回收期法的計(jì)算方法較為簡(jiǎn)單，能夠直觀地反映投資項(xiàng)目的資金回收情況，對(duì)于資金流動(dòng)性要求較高的企業(yè)或投資項(xiàng)目具有一定的參考價(jià)值。然而，投資回收期法也存在明顯的缺陷，它沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，忽略了投資項(xiàng)目在回收期之后的現(xiàn)金流量，可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)錯(cuò)過(guò)一些長(zhǎng)期收益較好但回收期較長(zhǎng)的投資項(xiàng)目。除了上述常見(jiàn)的投資決策理論和方法外，還有現(xiàn)值指數(shù)法、獲利指數(shù)法等其他方法，它們各自從不同的角度對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估和分析。在實(shí)際的投資決策過(guò)程中，企業(yè)往往會(huì)綜合運(yùn)用多種方法，結(jié)合自身的戰(zhàn)略目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力以及市場(chǎng)環(huán)境等因素，做出科學(xué)合理的投資決策。2.2跟風(fēng)行為相關(guān)理論在投資決策領(lǐng)域，跟風(fēng)行為是一種常見(jiàn)的現(xiàn)象，對(duì)企業(yè)和投資者的決策產(chǎn)生著重要影響。跟風(fēng)行為，從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，是指?jìng)€(gè)體在投資決策過(guò)程中，由于受到他人行為或市場(chǎng)趨勢(shì)的影響，而放棄自己原本的判斷和分析，盲目地跟隨他人進(jìn)行投資決策的行為。這種行為并非基于投資者對(duì)投資項(xiàng)目的獨(dú)立研究、對(duì)市場(chǎng)信息的全面分析以及對(duì)自身投資目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力的準(zhǔn)確評(píng)估，而是更多地受到群體行為和市場(chǎng)情緒的驅(qū)動(dòng)。從形成機(jī)制來(lái)看，跟風(fēng)行為的產(chǎn)生主要源于信息不對(duì)稱和投資者的心理因素。在復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境中，信息的獲取和分析是一項(xiàng)具有挑戰(zhàn)性的任務(wù)。投資者往往難以獲取全面、準(zhǔn)確的信息，并且在處理和解讀這些信息時(shí)也存在一定的局限性。在這種情況下，投資者為了降低決策風(fēng)險(xiǎn)，往往會(huì)選擇參考他人的決策和行為，認(rèn)為他人的決策可能基于更充分的信息和更準(zhǔn)確的判斷。例如，當(dāng)一些知名企業(yè)或投資者對(duì)某個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行投資時(shí)，其他企業(yè)或投資者可能會(huì)認(rèn)為該項(xiàng)目具有較高的投資價(jià)值，從而紛紛跟風(fēng)投資，而忽視了對(duì)該項(xiàng)目進(jìn)行獨(dú)立的分析和評(píng)估。投資者的心理因素也是導(dǎo)致跟風(fēng)行為的重要原因。人類具有從眾心理，在投資決策中也不例外。投資者往往擔(dān)心自己的決策與大多數(shù)人不同而遭受損失，因此更傾向于跟隨大眾的行為。當(dāng)市場(chǎng)上出現(xiàn)某種投資熱點(diǎn)時(shí)，投資者容易受到周圍人的影響，產(chǎn)生一種“大家都在投資，我也不能錯(cuò)過(guò)”的心理，從而盲目跟風(fēng)投資。投資者的情緒也會(huì)對(duì)跟風(fēng)行為產(chǎn)生影響。在市場(chǎng)繁榮時(shí)期，投資者往往過(guò)于樂(lè)觀，容易受到市場(chǎng)情緒的感染，盲目跟風(fēng)投資，忽視投資風(fēng)險(xiǎn)；而在市場(chǎng)低迷時(shí)期，投資者又容易過(guò)度悲觀，跟風(fēng)拋售資產(chǎn)，加劇市場(chǎng)的恐慌情緒。在行為金融學(xué)中，有多個(gè)理論可以解釋跟風(fēng)行為。羊群效應(yīng)理論是其中較為著名的一個(gè)。該理論認(rèn)為，投資者在投資決策過(guò)程中就像羊群中的羊一樣，會(huì)盲目地跟隨領(lǐng)頭羊的行動(dòng)。在資本市場(chǎng)中，一些具有影響力的投資者或機(jī)構(gòu)的投資決策往往會(huì)成為其他投資者模仿的對(duì)象。當(dāng)這些“領(lǐng)頭羊”對(duì)某個(gè)投資項(xiàng)目表現(xiàn)出興趣并進(jìn)行投資時(shí)，其他投資者會(huì)紛紛效仿，形成一種群體性的投資行為。例如，在股票市場(chǎng)中，如果一些大型基金公司開(kāi)始大量買入某只股票，其他投資者可能會(huì)認(rèn)為這只股票具有投資價(jià)值，從而跟風(fēng)買入，導(dǎo)致該股票價(jià)格上漲。羊群效應(yīng)的產(chǎn)生主要是由于投資者之間信息傳遞的不對(duì)稱和投資者對(duì)自身判斷的不自信。投資者往往更相信他人的決策，認(rèn)為他人掌握了更多的信息，從而放棄自己的判斷，跟隨他人的投資決策。前景理論也為解釋跟風(fēng)行為提供了新的視角。前景理論由丹尼爾?卡尼曼（DanielKahneman）和阿莫斯?特沃斯基（AmosTversky）提出，該理論認(rèn)為，人們?cè)跊Q策時(shí)并非完全理性，而是會(huì)受到損失厭惡、框架效應(yīng)等因素的影響。在投資決策中，投資者往往更關(guān)注投資的潛在損失，而對(duì)潛在收益的關(guān)注相對(duì)較少。當(dāng)投資者看到他人在某個(gè)投資項(xiàng)目中獲得收益時(shí)，會(huì)擔(dān)心自己錯(cuò)過(guò)賺錢(qián)的機(jī)會(huì)，從而產(chǎn)生跟風(fēng)投資的行為。投資者在面對(duì)不同的決策框架時(shí)，也會(huì)做出不同的決策。例如，當(dāng)市場(chǎng)宣傳某個(gè)投資項(xiàng)目具有高收益的可能性時(shí)，投資者往往會(huì)受到這種宣傳框架的影響，忽視投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)，盲目跟風(fēng)投資。信息瀑布理論也可以用來(lái)解釋跟風(fēng)行為。信息瀑布是指在信息傳播過(guò)程中，由于個(gè)體依次決策，后面的個(gè)體在決策時(shí)會(huì)參考前面?zhèn)€體的行為和決策，而忽視自己所擁有的私人信息，從而導(dǎo)致信息的傳遞出現(xiàn)偏差和累積，形成一種群體性的決策趨勢(shì)。在投資決策中，當(dāng)?shù)谝粋€(gè)投資者做出某個(gè)投資決策后，后續(xù)的投資者可能會(huì)認(rèn)為這個(gè)決策是基于充分的信息和準(zhǔn)確的判斷，從而選擇跟隨這個(gè)決策，而不再去分析自己所擁有的信息。隨著越來(lái)越多的投資者跟風(fēng)投資，這種投資行為就會(huì)形成一種“瀑布效應(yīng)”，進(jìn)一步強(qiáng)化跟風(fēng)行為。例如，在房地產(chǎn)市場(chǎng)中，當(dāng)一些購(gòu)房者開(kāi)始搶購(gòu)某一樓盤(pán)時(shí)，其他購(gòu)房者可能會(huì)受到這種行為的影響，認(rèn)為該樓盤(pán)具有投資價(jià)值，從而跟風(fēng)購(gòu)買，即使他們可能并沒(méi)有對(duì)該樓盤(pán)的實(shí)際情況進(jìn)行深入了解。2.3文獻(xiàn)綜述國(guó)外學(xué)者對(duì)企業(yè)投資決策跟風(fēng)行為的研究起步較早，取得了一系列具有重要價(jià)值的成果。Banerjee（1992）率先對(duì)羊群行為進(jìn)行了深入剖析，他認(rèn)為在信息不對(duì)稱的情況下，投資者傾向于忽視自身所擁有的私有信息，轉(zhuǎn)而盲目跟隨大眾的決策。這一理論為后續(xù)研究企業(yè)投資決策跟風(fēng)行為提供了重要的理論基礎(chǔ)，眾多學(xué)者在此基礎(chǔ)上展開(kāi)了進(jìn)一步的研究。Maug和Naik（1995）對(duì)共同基金的證券投資決策進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)其中存在明顯的羊群傾向。他們通過(guò)對(duì)大量共同基金投資數(shù)據(jù)的分析，發(fā)現(xiàn)共同基金在進(jìn)行投資決策時(shí)，常常會(huì)模仿其他基金的投資行為，而不是基于自身對(duì)市場(chǎng)的獨(dú)立判斷。這種羊群行為可能導(dǎo)致市場(chǎng)的不穩(wěn)定，因?yàn)楫?dāng)大量共同基金同時(shí)買入或賣出某一證券時(shí)，會(huì)對(duì)該證券的價(jià)格產(chǎn)生較大影響。Graham等（1999）則聚焦于證券分析師的盈利預(yù)測(cè)和個(gè)股推薦，研究發(fā)現(xiàn)他們也存在明顯的跟風(fēng)特征。證券分析師作為市場(chǎng)信息的重要傳遞者，其盈利預(yù)測(cè)和個(gè)股推薦對(duì)投資者的決策具有重要影響。然而，研究表明，證券分析師在進(jìn)行預(yù)測(cè)和推薦時(shí)，往往會(huì)受到同行的影響，而缺乏獨(dú)立的分析和判斷。這種跟風(fēng)行為可能會(huì)誤導(dǎo)投資者，使他們做出錯(cuò)誤的投資決策。國(guó)內(nèi)學(xué)者在借鑒國(guó)外研究成果的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國(guó)資本市場(chǎng)的特點(diǎn)，對(duì)企業(yè)投資決策跟風(fēng)行為進(jìn)行了大量實(shí)證研究。方軍雄（2012）選取1999-2009年上市公司數(shù)據(jù)，對(duì)中國(guó)企業(yè)投資決策羊群行為的存在性及其后果進(jìn)行了研究。研究結(jié)果表明，上市公司投資決策存在羊群行為，并且這種投資羊群行為會(huì)惡化行業(yè)績(jī)效。他認(rèn)為，企業(yè)在投資決策過(guò)程中，由于受到信息不對(duì)稱、管理者過(guò)度自信等因素的影響，容易出現(xiàn)跟風(fēng)投資的現(xiàn)象，從而導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)投資過(guò)度，產(chǎn)能過(guò)剩，最終影響整個(gè)行業(yè)的績(jī)效。林毅夫（2007）和林毅夫等（2010）將我國(guó)轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體中企業(yè)投資趨同現(xiàn)象歸結(jié)為“潮涌現(xiàn)象”。他們認(rèn)為，在轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體中，由于市場(chǎng)機(jī)制不完善，企業(yè)對(duì)未來(lái)市場(chǎng)需求和行業(yè)發(fā)展前景的判斷存在偏差，當(dāng)企業(yè)對(duì)同一產(chǎn)業(yè)的前景和需求等產(chǎn)生一致看法后，就會(huì)出現(xiàn)大量企業(yè)同時(shí)投資該產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)象，即“潮涌現(xiàn)象”。這種現(xiàn)象與企業(yè)投資決策跟風(fēng)行為有一定的相似性，但也存在一些區(qū)別，“潮涌現(xiàn)象”更強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)環(huán)境和產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段對(duì)企業(yè)投資決策的影響?，F(xiàn)有研究在企業(yè)投資決策跟風(fēng)行為方面取得了顯著成果，但仍存在一些不足之處。大部分研究主要集中在金融市場(chǎng)中的投資行為，如證券投資、基金投資等，而對(duì)實(shí)業(yè)投資領(lǐng)域的跟風(fēng)行為研究相對(duì)較少。然而，實(shí)業(yè)投資是企業(yè)發(fā)展的重要基礎(chǔ)，對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力和可持續(xù)發(fā)展具有關(guān)鍵作用。因此，加強(qiáng)對(duì)實(shí)業(yè)投資領(lǐng)域跟風(fēng)行為的研究，對(duì)于企業(yè)制定合理的投資策略，提升投資效益具有重要意義。在研究方法上，現(xiàn)有研究多采用實(shí)證研究方法，通過(guò)對(duì)大量數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)分析來(lái)驗(yàn)證理論假設(shè)。雖然實(shí)證研究方法具有科學(xué)性和客觀性，但也存在一定的局限性。例如，實(shí)證研究往往難以深入探究企業(yè)投資決策跟風(fēng)行為的內(nèi)在心理機(jī)制和決策過(guò)程。未來(lái)的研究可以結(jié)合行為實(shí)驗(yàn)、案例分析等方法，從多個(gè)角度深入研究企業(yè)投資決策跟風(fēng)行為，以彌補(bǔ)現(xiàn)有研究方法的不足?，F(xiàn)有研究對(duì)企業(yè)投資決策跟風(fēng)行為的影響因素分析還不夠全面和深入。雖然已有研究探討了信息不對(duì)稱、管理者過(guò)度自信等因素對(duì)跟風(fēng)行為的影響，但對(duì)于其他一些潛在因素，如企業(yè)文化、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)、政策環(huán)境等的研究還相對(duì)較少。未來(lái)的研究可以進(jìn)一步拓展研究視角，全面深入地分析各種因素對(duì)企業(yè)投資決策跟風(fēng)行為的影響，為企業(yè)避免跟風(fēng)投資提供更具針對(duì)性的建議。三、*ST天威公司概況3.1*ST天威發(fā)展歷程*ST天威，即保定天威保變電氣股份有限公司，其前身為保定變壓器廠，始建于1958年，是國(guó)家“一五”計(jì)劃期間建設(shè)的156個(gè)重點(diǎn)項(xiàng)目之一。在成立初期，保定變壓器廠主要專注于輸變電設(shè)備的生產(chǎn)與制造，憑借著先進(jìn)的技術(shù)和可靠的產(chǎn)品質(zhì)量，迅速在國(guó)內(nèi)輸變電行業(yè)嶄露頭角，成為我國(guó)輸變電設(shè)備領(lǐng)域的重要企業(yè)。其生產(chǎn)的變壓器等產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于國(guó)內(nèi)的電力建設(shè)項(xiàng)目，為我國(guó)電力事業(yè)的發(fā)展做出了重要貢獻(xiàn)。1995年，保定變壓器廠順應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的潮流，進(jìn)行了改制，正式更名為保定天威集團(tuán)有限公司，并將輸變電、新能源確定為主要產(chǎn)業(yè)方向。這一時(shí)期，公司開(kāi)始積極拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，加大在新能源領(lǐng)域的探索和投入，為公司未來(lái)的多元化發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。改制后的天威集團(tuán)在經(jīng)營(yíng)管理、技術(shù)創(chuàng)新等方面進(jìn)行了一系列改革，企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力得到進(jìn)一步提升。2001年，是*ST天威發(fā)展歷程中的一個(gè)重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)，公司正式進(jìn)入光伏領(lǐng)域，投資保定英利，成立天威英利，這一舉措正式拉開(kāi)了公司投資新能源業(yè)務(wù)的序幕。此后，*ST天威在新能源領(lǐng)域不斷發(fā)力，分別以參股、控股、獨(dú)資形式，建立了新光硅業(yè)、四川硅業(yè)、天威新能源控股公司、天威新能源（揚(yáng)州）有限公司、天威新能源（武漢）有限公司等一系列公司，同時(shí)涉足光伏、風(fēng)電等多個(gè)新能源領(lǐng)域。在光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展的初期，市場(chǎng)需求旺盛，行業(yè)前景廣闊，*ST天威的新能源業(yè)務(wù)迅速發(fā)展壯大，為公司帶來(lái)了可觀的經(jīng)濟(jì)效益。例如，在2007-2008年間，新光硅業(yè)與天威英利發(fā)展迅猛，新能源業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)占上市公司一半以上。這一時(shí)期，*ST天威在新能源領(lǐng)域的成功布局，使其在行業(yè)內(nèi)的知名度和影響力不斷提升，也成為了公司發(fā)展的重要增長(zhǎng)點(diǎn)。2006-2008年，ST天威的主業(yè)迎來(lái)了爆發(fā)式增長(zhǎng)，公司凈利潤(rùn)分別達(dá)到1.4億元、4.5億元、9.4億元，三年暴增近9倍。其中，天威英利和新光硅業(yè)兩筆投資所賺的利潤(rùn)在2007-2008年間就占到天威保變當(dāng)年利潤(rùn)的60%還多。這一輝煌的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，使得ST天威在資本市場(chǎng)上備受矚目，公司股價(jià)也一路攀升。在2007年的牛市中，天威保變的漲幅就高達(dá)528.68%。公司在輸變電和新能源領(lǐng)域的雙輪驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略取得了顯著成效，成為了行業(yè)內(nèi)的佼佼者。然而，好景不長(zhǎng)，從2011年開(kāi)始，*ST天威的發(fā)展遭遇了重大挫折。由于光伏產(chǎn)業(yè)陷入不景氣周期，市場(chǎng)需求下降，產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌，公司新能源業(yè)務(wù)板塊在當(dāng)年虧損1.21億元，導(dǎo)致當(dāng)年的凈利潤(rùn)大降94.32%。此后，2012年、2013年公司分別虧損15.24億元、52.33億元，其中新能源業(yè)務(wù)板塊的虧損、計(jì)提減值、預(yù)計(jì)負(fù)債是主要原因。在這一時(shí)期，*ST天威面臨著巨大的經(jīng)營(yíng)壓力和財(cái)務(wù)困境，公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和行業(yè)地位受到了嚴(yán)重影響。由于新能源業(yè)務(wù)的虧損，公司的資金鏈緊張，研發(fā)投入減少，市場(chǎng)份額逐漸被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手蠶食。面對(duì)持續(xù)的虧損和財(cái)務(wù)困境，*ST天威的股票于2013年被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，股票簡(jiǎn)稱變更為“ST天威”。為了避免退市，公司在2014年進(jìn)行了一系列的資產(chǎn)重組和業(yè)務(wù)調(diào)整。兵裝集團(tuán)通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行成為ST天威第一大股東，并對(duì)公司的業(yè)務(wù)進(jìn)行了重新整合，將優(yōu)質(zhì)的輸變電業(yè)務(wù)注入公司，同時(shí)剝離了部分虧損嚴(yán)重的新能源業(yè)務(wù)。在這一系列舉措的推動(dòng)下，*ST天威在2014年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6770.78萬(wàn)元，成功避免了退市。次年3月，“*ST天威”更名為“保變電氣”。這次資產(chǎn)重組和業(yè)務(wù)調(diào)整，雖然暫時(shí)緩解了公司的財(cái)務(wù)危機(jī)，但也對(duì)公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和發(fā)展戰(zhàn)略產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。2016年1月8日，天威集團(tuán)被河北省保定市中級(jí)人民法院裁定進(jìn)入破產(chǎn)重整程序。這一事件標(biāo)志著ST天威的母公司天威集團(tuán)在長(zhǎng)期的經(jīng)營(yíng)困境和債務(wù)壓力下，最終走向了破產(chǎn)重整的道路。天威集團(tuán)的破產(chǎn)重整，不僅對(duì)ST天威的發(fā)展產(chǎn)生了重大影響，也引起了行業(yè)內(nèi)的廣泛關(guān)注。天威集團(tuán)在破產(chǎn)重整過(guò)程中，對(duì)旗下資產(chǎn)進(jìn)行了全面梳理和整合，試圖通過(guò)引入戰(zhàn)略投資者、優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)等方式，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的重生。但這一過(guò)程充滿了挑戰(zhàn)和不確定性，*ST天威也在積極應(yīng)對(duì)母公司破產(chǎn)重整帶來(lái)的各種影響，努力尋求自身的發(fā)展機(jī)遇。3.2主營(yíng)業(yè)務(wù)與財(cái)務(wù)狀況分析*ST天威的主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋了輸變電和新能源兩大板塊，這種雙主業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式在一定時(shí)期內(nèi)為公司帶來(lái)了發(fā)展機(jī)遇，但也在后續(xù)的市場(chǎng)變化中引發(fā)了諸多問(wèn)題。在輸變電板塊，公司主要從事變壓器、互感器、電抗器等輸變電設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。其產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于國(guó)家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)等電力系統(tǒng)以及石油、化工、冶金等多個(gè)行業(yè)，在國(guó)內(nèi)輸變電設(shè)備市場(chǎng)具有較高的知名度和市場(chǎng)份額。例如，公司生產(chǎn)的特高壓變壓器技術(shù)先進(jìn)，能夠滿足遠(yuǎn)距離、大容量輸電的需求，為我國(guó)特高壓電網(wǎng)建設(shè)做出了重要貢獻(xiàn)。在新能源板塊，*ST天威涉足光伏和風(fēng)電領(lǐng)域。在光伏產(chǎn)業(yè)，公司構(gòu)建了從多晶硅生產(chǎn)到太陽(yáng)能電池組件制造，再到光伏系統(tǒng)集成的完整產(chǎn)業(yè)鏈。旗下的天威英利在光伏電池組件生產(chǎn)方面具有一定的規(guī)模和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)；新光硅業(yè)則在多晶硅生產(chǎn)領(lǐng)域曾占據(jù)重要地位，其千噸級(jí)多晶硅生產(chǎn)線在投產(chǎn)初期為公司帶來(lái)了可觀的利潤(rùn)。在風(fēng)電領(lǐng)域，公司通過(guò)投資和技術(shù)合作，開(kāi)展風(fēng)力發(fā)電機(jī)組的研發(fā)和制造業(yè)務(wù)，致力于在風(fēng)電市場(chǎng)中占據(jù)一席之地。從營(yíng)收構(gòu)成來(lái)看，在2006-2008年期間，隨著新能源業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，其在公司營(yíng)收中的占比逐漸提高。以2008年為例，新能源業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的營(yíng)收占公司總營(yíng)收的比例達(dá)到了40%左右，與輸變電業(yè)務(wù)形成了雙輪驅(qū)動(dòng)的營(yíng)收格局。這一時(shí)期，新能源業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)主要得益于全球光伏市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展，市場(chǎng)對(duì)光伏產(chǎn)品的需求旺盛，價(jià)格處于高位，使得*ST天威在新能源領(lǐng)域的投資取得了顯著的經(jīng)濟(jì)效益。然而，自2011年起，隨著光伏產(chǎn)業(yè)陷入不景氣周期，新能源業(yè)務(wù)營(yíng)收占比雖然在短期內(nèi)仍維持在較高水平，但利潤(rùn)大幅下滑，對(duì)公司整體營(yíng)收和利潤(rùn)產(chǎn)生了負(fù)面影響。到2013年，新能源業(yè)務(wù)營(yíng)收占比雖仍有35%左右，但由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌，成本居高不下，新能源業(yè)務(wù)板塊出現(xiàn)了嚴(yán)重虧損，成為公司整體業(yè)績(jī)下滑的主要原因。為了更全面地了解*ST天威的財(cái)務(wù)狀況，對(duì)其關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析。從盈利能力指標(biāo)來(lái)看，2006-2008年，公司的凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)率分別達(dá)到了8.5%、15.2%和20.1%。這主要得益于公司主業(yè)的爆發(fā)式增長(zhǎng)，輸變電業(yè)務(wù)的穩(wěn)定發(fā)展和新能源業(yè)務(wù)的高額利潤(rùn)共同推動(dòng)了公司盈利能力的提升。然而，從2011年開(kāi)始，公司盈利能力急劇下降，2011-2013年凈利潤(rùn)率分別降至1.2%、-35.4%和-75.6%。新能源業(yè)務(wù)的虧損是導(dǎo)致公司盈利能力下降的主要原因，由于光伏產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)環(huán)境惡化，產(chǎn)品價(jià)格下跌，公司新能源業(yè)務(wù)板塊的虧損不斷擴(kuò)大，吞噬了輸變電業(yè)務(wù)的利潤(rùn)，使得公司整體陷入虧損狀態(tài)。償債能力方面，2011年之前，公司的資產(chǎn)負(fù)債率維持在相對(duì)合理的水平，約為50%左右，表明公司的償債能力較強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。這一時(shí)期，公司的經(jīng)營(yíng)狀況良好，盈利能力較強(qiáng)，能夠有效地償還債務(wù)。然而，隨著2011-2013年公司虧損的加劇，資產(chǎn)負(fù)債率迅速上升，到2013年達(dá)到了85.3%。高額的負(fù)債使得公司面臨巨大的償債壓力，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)急劇增加。由于公司虧損嚴(yán)重，資金鏈緊張，融資難度加大，進(jìn)一步加劇了公司的財(cái)務(wù)困境。在營(yíng)運(yùn)能力方面，公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率在2006-2008年保持相對(duì)穩(wěn)定，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率約為5-6次/年，存貨周轉(zhuǎn)率約為3-4次/年，表明公司在這一時(shí)期的營(yíng)運(yùn)能力較強(qiáng)，資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率較高。然而，從2011年開(kāi)始，受行業(yè)不景氣和公司經(jīng)營(yíng)狀況惡化的影響，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率均出現(xiàn)了明顯下降。到2013年，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率降至3.2次/年，存貨周轉(zhuǎn)率降至2.1次/年。這說(shuō)明公司在這一時(shí)期的營(yíng)運(yùn)能力下降，資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率降低，資金回籠速度減慢，存貨積壓?jiǎn)栴}嚴(yán)重。四、*ST天威投資決策中的跟風(fēng)行為剖析4.1跟風(fēng)行為具體表現(xiàn)4.1.1新能源領(lǐng)域投資熱潮下的跟風(fēng)進(jìn)入2005-2008年期間，全球新能源產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，光伏行業(yè)更是發(fā)展迅猛。在這一時(shí)期，隨著技術(shù)的不斷進(jìn)步和市場(chǎng)需求的逐漸擴(kuò)大，光伏產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)前景被普遍看好。多晶硅作為光伏產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵原材料，其市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)攀升，從2005年的40美元/公斤一路上漲至2008年的500美元/公斤。在高額利潤(rùn)的吸引下，大量企業(yè)紛紛涌入光伏產(chǎn)業(yè)，一時(shí)間，光伏產(chǎn)業(yè)成為了投資的熱門(mén)領(lǐng)域。ST天威在這股新能源投資熱潮中，也未能免俗，盲目跟風(fēng)進(jìn)入多晶硅領(lǐng)域。2005年，公司出資1.1億元對(duì)川投能源控股的四川新光硅業(yè)科技有限責(zé)任公司進(jìn)行增資擴(kuò)股，增資后持股比例達(dá)35.66%，成為第二大股東。新光硅業(yè)作為國(guó)內(nèi)最早一批從事多晶硅研究、生產(chǎn)的企業(yè)，在2008年光伏行業(yè)鼎盛時(shí)期，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8.07億元，這一豐厚的利潤(rùn)回報(bào)進(jìn)一步刺激了ST天威在多晶硅領(lǐng)域的投資熱情。2007年，*ST天威在四川省進(jìn)一步加大投資力度，一口氣控股和參股了兩家新設(shè)立的多晶硅公司。其中，9月成立天威硅業(yè)，注冊(cè)資本9.45億元，*ST天威持股51%。天威硅業(yè)于2008年5月正式開(kāi)工建設(shè)年產(chǎn)3000噸多晶硅項(xiàng)目，總投資高達(dá)26.57億元，除了三方股東直接出資9.45億元外，剩余17.55億元通過(guò)三方股東按出資比例提供擔(dān)保向銀行融資解決。同年12月，*ST天威又聯(lián)合樂(lè)山電力共同出資5億元組建樂(lè)山樂(lè)電天威硅業(yè)科技有限責(zé)任公司，*ST天威持股49%，該公司原計(jì)劃投資22億元建設(shè)3000噸/年多晶硅項(xiàng)目。從*ST天威在多晶硅領(lǐng)域的投資行為來(lái)看，其缺乏對(duì)行業(yè)深入的研究和分析，投資決策具有明顯的盲目性。在進(jìn)入多晶硅領(lǐng)域時(shí)，ST天威并沒(méi)有充分考慮自身的技術(shù)實(shí)力、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力以及行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)等因素，僅僅是看到了行業(yè)的短期高利潤(rùn)和市場(chǎng)的投資熱潮，就匆忙做出了投資決策。這種跟風(fēng)投資行為使得ST天威在多晶硅項(xiàng)目上投入了大量的資金和資源，為后續(xù)的經(jīng)營(yíng)困境埋下了隱患。4.1.2對(duì)熱門(mén)投資項(xiàng)目的盲目跟進(jìn)除了在新能源領(lǐng)域的跟風(fēng)投資外，*ST天威在其他項(xiàng)目上也存在盲目跟進(jìn)熱門(mén)投資的現(xiàn)象。在風(fēng)電領(lǐng)域，隨著全球?qū)η鍧嵞茉吹男枨蟛粩嘣黾?，風(fēng)電產(chǎn)業(yè)也成為了投資熱點(diǎn)。*ST天威在沒(méi)有充分論證自身技術(shù)、市場(chǎng)和管理能力的情況下，跟風(fēng)投資風(fēng)電項(xiàng)目。公司通過(guò)投資和技術(shù)合作等方式，涉足風(fēng)力發(fā)電機(jī)組的研發(fā)和制造業(yè)務(wù)。然而，由于缺乏相關(guān)的技術(shù)積累和市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，公司在風(fēng)電項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)過(guò)程中遇到了諸多問(wèn)題，如技術(shù)瓶頸難以突破、產(chǎn)品質(zhì)量不穩(wěn)定、市場(chǎng)份額難以擴(kuò)大等。這些問(wèn)題導(dǎo)致公司在風(fēng)電項(xiàng)目上的投資收益不佳，不僅未能為公司帶來(lái)盈利，反而拖累了公司的整體業(yè)績(jī)。在儲(chǔ)能項(xiàng)目方面，隨著新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，儲(chǔ)能技術(shù)作為解決新能源間歇性和波動(dòng)性問(wèn)題的關(guān)鍵技術(shù)，受到了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。*ST天威同樣盲目跟進(jìn)儲(chǔ)能項(xiàng)目的投資。公司在對(duì)儲(chǔ)能技術(shù)的發(fā)展趨勢(shì)、市場(chǎng)需求以及自身的技術(shù)實(shí)力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力等方面缺乏深入研究的情況下，就投入資金開(kāi)展儲(chǔ)能項(xiàng)目的研發(fā)和建設(shè)。由于技術(shù)不成熟、市場(chǎng)需求尚未完全釋放等原因，公司的儲(chǔ)能項(xiàng)目進(jìn)展并不順利，投資回報(bào)也不盡如人意。公司在儲(chǔ)能項(xiàng)目上的投資不僅沒(méi)有取得預(yù)期的收益，還占用了大量的資金和資源，對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生了負(fù)面影響。這些對(duì)熱門(mén)投資項(xiàng)目的盲目跟進(jìn)行為，反映出*ST天威在投資決策過(guò)程中缺乏獨(dú)立思考和深入分析的能力，過(guò)于依賴市場(chǎng)熱點(diǎn)和行業(yè)趨勢(shì)，忽視了自身的實(shí)際情況和投資風(fēng)險(xiǎn)。這種盲目跟風(fēng)投資行為使得公司的投資項(xiàng)目缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力，難以在市場(chǎng)中立足，最終導(dǎo)致公司的投資失敗，陷入了嚴(yán)重的財(cái)務(wù)困境。4.2跟風(fēng)行為產(chǎn)生的原因4.2.1管理層短視與急功近利心態(tài)*ST天威投資決策中跟風(fēng)行為的產(chǎn)生，與管理層短視和急功近利的心態(tài)密切相關(guān)。在2005-2008年新能源產(chǎn)業(yè)爆發(fā)式增長(zhǎng)階段，多晶硅價(jià)格從2005年的40美元/公斤飆升至2008年的500美元/公斤，光伏產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)出巨大的利潤(rùn)空間。面對(duì)如此誘人的市場(chǎng)機(jī)遇，*ST天威管理層被短期的高額利潤(rùn)所吸引，過(guò)于追求快速的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和市場(chǎng)份額的擴(kuò)大。在決定投資多晶硅項(xiàng)目時(shí)，管理層更多地關(guān)注當(dāng)下的盈利前景，忽視了對(duì)行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)的深入研究和分析。他們沒(méi)有充分考慮到新能源產(chǎn)業(yè)技術(shù)更新?lián)Q代快、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、政策環(huán)境不穩(wěn)定等特點(diǎn)，以及這些因素可能給企業(yè)帶來(lái)的長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)。從管理層的決策動(dòng)機(jī)來(lái)看，其急功近利心態(tài)在多個(gè)方面表現(xiàn)明顯。在薪酬激勵(lì)機(jī)制方面，公司對(duì)管理層的薪酬往往與短期業(yè)績(jī)掛鉤，如年度凈利潤(rùn)、營(yíng)收增長(zhǎng)等指標(biāo)。這種薪酬結(jié)構(gòu)使得管理層為了獲取高額薪酬回報(bào)，更傾向于追求短期的財(cái)務(wù)目標(biāo)，而忽視企業(yè)的長(zhǎng)期戰(zhàn)略規(guī)劃。在2007-2008年新能源業(yè)務(wù)盈利頗豐時(shí)，管理層的薪酬也隨之大幅提升，這進(jìn)一步強(qiáng)化了他們對(duì)短期利益的追求。職業(yè)發(fā)展規(guī)劃也是影響管理層決策的重要因素。管理層擔(dān)心在任期內(nèi)無(wú)法取得顯著的業(yè)績(jī)，會(huì)影響其個(gè)人的職業(yè)晉升和聲譽(yù)。因此，他們更愿意選擇那些短期內(nèi)能夠帶來(lái)明顯業(yè)績(jī)提升的投資項(xiàng)目，即使這些項(xiàng)目存在較大的風(fēng)險(xiǎn)。在*ST天威投資新能源項(xiàng)目時(shí)，管理層可能認(rèn)為快速進(jìn)入熱門(mén)的新能源領(lǐng)域，能夠在短期內(nèi)提升公司的業(yè)績(jī)和市場(chǎng)知名度，從而為自己的職業(yè)發(fā)展加分。從決策過(guò)程來(lái)看，管理層缺乏對(duì)投資項(xiàng)目的長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。在決定投資多晶硅項(xiàng)目時(shí)，沒(méi)有制定詳細(xì)的長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略，包括如何在技術(shù)研發(fā)、市場(chǎng)拓展、成本控制等方面建立核心競(jìng)爭(zhēng)力，以及如何應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化和行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。在技術(shù)研發(fā)方面，沒(méi)有明確的研發(fā)投入計(jì)劃和技術(shù)創(chuàng)新目標(biāo)，導(dǎo)致公司在多晶硅技術(shù)上逐漸落后于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。在市場(chǎng)拓展方面，缺乏對(duì)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的深入調(diào)研和布局，沒(méi)有建立穩(wěn)定的銷售渠道和客戶群體。在成本控制方面，沒(méi)有制定有效的成本管理策略，導(dǎo)致項(xiàng)目成本居高不下。對(duì)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估也不夠充分，沒(méi)有充分考慮到多晶硅價(jià)格波動(dòng)、市場(chǎng)需求變化、政策調(diào)整等因素可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。在多晶硅價(jià)格大幅下跌時(shí)，公司沒(méi)有及時(shí)采取有效的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施，導(dǎo)致投資項(xiàng)目陷入困境。4.2.2缺乏獨(dú)立判斷和深度市場(chǎng)調(diào)研*ST天威在投資決策過(guò)程中，缺乏獨(dú)立判斷能力和深度的市場(chǎng)調(diào)研，這是導(dǎo)致其跟風(fēng)行為的重要原因之一。在進(jìn)入新能源領(lǐng)域時(shí)，公司沒(méi)有對(duì)市場(chǎng)需求、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)、技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)等關(guān)鍵因素進(jìn)行全面、深入的研究和分析。在市場(chǎng)需求方面，*ST天威未能準(zhǔn)確把握新能源市場(chǎng)的真實(shí)需求和發(fā)展趨勢(shì)。雖然在2005-2008年期間，新能源市場(chǎng)呈現(xiàn)出快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，但這種增長(zhǎng)在一定程度上是由政策推動(dòng)和市場(chǎng)預(yù)期所驅(qū)動(dòng)的，存在著一定的泡沫成分。*ST天威沒(méi)有對(duì)市場(chǎng)需求進(jìn)行深入的調(diào)研和分析，沒(méi)有區(qū)分市場(chǎng)的短期需求和長(zhǎng)期需求，也沒(méi)有考慮到市場(chǎng)需求可能受到政策變化、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)等因素的影響。在投資多晶硅項(xiàng)目時(shí)，沒(méi)有充分考慮到隨著市場(chǎng)產(chǎn)能的不斷擴(kuò)大，市場(chǎng)需求可能會(huì)出現(xiàn)飽和甚至下降的情況。事實(shí)也證明，隨著大量企業(yè)涌入新能源領(lǐng)域，市場(chǎng)產(chǎn)能迅速過(guò)剩，多晶硅價(jià)格大幅下跌，市場(chǎng)需求急劇萎縮，*ST天威的投資項(xiàng)目面臨著巨大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)方面，*ST天威對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的分析和研究不足。新能源產(chǎn)業(yè)是一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)激烈的行業(yè)，國(guó)內(nèi)外眾多企業(yè)紛紛布局，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)異常激烈。*ST天威在進(jìn)入新能源領(lǐng)域時(shí)，沒(méi)有對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的技術(shù)實(shí)力、市場(chǎng)份額、成本優(yōu)勢(shì)、營(yíng)銷策略等方面進(jìn)行全面的分析和研究，沒(méi)有認(rèn)識(shí)到自身在競(jìng)爭(zhēng)中的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)。在多晶硅領(lǐng)域，一些國(guó)際知名企業(yè)如德國(guó)瓦克、美國(guó)Hemlock等，擁有先進(jìn)的技術(shù)和成熟的生產(chǎn)工藝，成本控制能力較強(qiáng)，市場(chǎng)份額較高。相比之下，*ST天威在技術(shù)和成本方面并不具備優(yōu)勢(shì)，但公司在投資決策時(shí)并沒(méi)有充分考慮到這些因素，盲目跟風(fēng)進(jìn)入多晶硅領(lǐng)域，導(dǎo)致在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)。對(duì)技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)的研究和預(yù)判不足也是*ST天威投資決策失誤的重要原因。新能源產(chǎn)業(yè)是一個(gè)技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，技術(shù)創(chuàng)新是推動(dòng)行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵因素。在投資新能源項(xiàng)目時(shí)，*ST天威沒(méi)有對(duì)技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行深入的研究和預(yù)判，沒(méi)有及時(shí)掌握行業(yè)的最新技術(shù)動(dòng)態(tài)和發(fā)展方向。在多晶硅技術(shù)方面，隨著行業(yè)的發(fā)展，新的生產(chǎn)技術(shù)和工藝不斷涌現(xiàn)，如改良西門(mén)子法、硅烷法等。這些新技術(shù)能夠有效降低生產(chǎn)成本，提高產(chǎn)品質(zhì)量和生產(chǎn)效率。然而，*ST天威沒(méi)有及時(shí)跟進(jìn)這些新技術(shù)的發(fā)展，仍然采用傳統(tǒng)的生產(chǎn)技術(shù)和工藝，導(dǎo)致公司的產(chǎn)品在市場(chǎng)上缺乏競(jìng)爭(zhēng)力。缺乏獨(dú)立判斷能力使得ST天威在投資決策時(shí)過(guò)于依賴外部信息和行業(yè)趨勢(shì)。公司沒(méi)有建立起完善的市場(chǎng)調(diào)研和分析體系，缺乏專業(yè)的市場(chǎng)研究人員和科學(xué)的研究方法。在做出投資決策時(shí)，往往只是簡(jiǎn)單地參考其他企業(yè)的投資行為和市場(chǎng)熱點(diǎn)，而沒(méi)有對(duì)這些信息進(jìn)行獨(dú)立的分析和判斷。當(dāng)看到其他企業(yè)在新能源領(lǐng)域取得成功時(shí)，就盲目跟風(fēng)投資，而沒(méi)有考慮到自身的實(shí)際情況和投資風(fēng)險(xiǎn)。這種缺乏獨(dú)立判斷和深度市場(chǎng)調(diào)研的投資決策方式，使得ST天威在投資過(guò)程中屢屢犯錯(cuò)，陷入了嚴(yán)重的財(cái)務(wù)困境。4.2.3行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力與從眾心理影響行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力和從眾心理是促使*ST天威在投資決策中產(chǎn)生跟風(fēng)行為的重要外部因素。在新能源產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的時(shí)期，行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，眾多企業(yè)紛紛加大在該領(lǐng)域的投資，試圖搶占市場(chǎng)份額。*ST天威作為行業(yè)內(nèi)的一員，面臨著巨大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。為了在競(jìng)爭(zhēng)中不被淘汰，公司管理層產(chǎn)生了一種緊迫感，擔(dān)心如果不跟隨行業(yè)趨勢(shì)進(jìn)行投資，就會(huì)錯(cuò)失發(fā)展機(jī)會(huì)，落后于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。在這種競(jìng)爭(zhēng)壓力的驅(qū)使下，*ST天威盲目跟風(fēng)投資多晶硅項(xiàng)目，希望通過(guò)擴(kuò)大投資規(guī)模來(lái)提升自身的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。從眾心理在*ST天威的投資決策中也起到了關(guān)鍵作用。在投資決策過(guò)程中，管理層往往會(huì)受到周圍企業(yè)投資行為的影響，認(rèn)為大多數(shù)企業(yè)的決策是正確的，跟隨大眾的選擇可以降低風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)行業(yè)內(nèi)的一些領(lǐng)先企業(yè)或知名企業(yè)紛紛投資新能源項(xiàng)目時(shí)，ST天威管理層受到從眾心理的影響，不假思索地跟隨投資。他們沒(méi)有充分考慮到自身企業(yè)的獨(dú)特情況和投資風(fēng)險(xiǎn)，僅僅因?yàn)槠渌髽I(yè)的投資行為就做出了決策。這種從眾心理使得ST天威在投資決策中失去了獨(dú)立思考和判斷的能力，盲目地跟隨行業(yè)潮流，最終導(dǎo)致投資失敗。行業(yè)內(nèi)的信息傳播和交流也加劇了*ST天威的跟風(fēng)行為。在新能源產(chǎn)業(yè)中，行業(yè)協(xié)會(huì)、媒體等渠道對(duì)行業(yè)動(dòng)態(tài)和投資熱點(diǎn)的宣傳和報(bào)道，會(huì)迅速傳播到各個(gè)企業(yè)。當(dāng)這些渠道大量宣傳新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景和投資機(jī)會(huì)時(shí)，會(huì)對(duì)企業(yè)管理層產(chǎn)生強(qiáng)烈的心理暗示，進(jìn)一步強(qiáng)化他們的從眾心理。行業(yè)內(nèi)企業(yè)之間的交流和互動(dòng)也會(huì)導(dǎo)致信息的同質(zhì)化，使得企業(yè)在投資決策時(shí)更容易受到其他企業(yè)的影響。在一些行業(yè)會(huì)議和交流活動(dòng)中，企業(yè)管理層會(huì)相互交流投資經(jīng)驗(yàn)和決策思路，這種交流往往會(huì)導(dǎo)致企業(yè)之間的投資決策趨于一致，形成跟風(fēng)投資的現(xiàn)象。*ST天威在投資決策過(guò)程中，受到行業(yè)內(nèi)信息傳播和交流的影響，更容易受到從眾心理的驅(qū)使，做出跟風(fēng)投資的決策。五、跟風(fēng)行為對(duì)*ST天威的影響5.1短期影響5.1.1資金流動(dòng)性緊張*ST天威在新能源領(lǐng)域的跟風(fēng)投資，導(dǎo)致大量資金迅速投入到多晶硅、風(fēng)電等項(xiàng)目中，這對(duì)公司的資金流動(dòng)性產(chǎn)生了嚴(yán)重的負(fù)面影響，使企業(yè)資金周轉(zhuǎn)面臨巨大困難。在多晶硅項(xiàng)目上，2007-2008年期間，*ST天威在四川省一口氣控股和參股了兩家新設(shè)立的多晶硅公司，其中天威硅業(yè)注冊(cè)資本9.45億元，*ST天威持股51%，該公司建設(shè)年產(chǎn)3000噸多晶硅項(xiàng)目總投資高達(dá)26.57億元；2007年12月成立的樂(lè)電天威硅業(yè)注冊(cè)資本5億元，*ST天威持股49%，原計(jì)劃投資22億元建設(shè)3000噸/年多晶硅項(xiàng)目。這些巨額投資使得公司在短時(shí)間內(nèi)資金大量流出，而項(xiàng)目從建設(shè)到投產(chǎn)需要一定的周期，在項(xiàng)目尚未產(chǎn)生效益之前，公司的資金持續(xù)處于投入狀態(tài)，導(dǎo)致資金缺口不斷擴(kuò)大。從公司的資金來(lái)源來(lái)看，除了股東的直接出資外，大部分資金依賴于銀行融資。天威硅業(yè)除三方股東直接出資9.45億元外，剩余17.55億元通過(guò)三方股東按出資比例提供擔(dān)保向銀行融資解決。然而，隨著光伏產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)環(huán)境的惡化，公司的新能源業(yè)務(wù)陷入困境，盈利能力大幅下降，這使得公司的還款能力受到質(zhì)疑，銀行對(duì)公司的信貸額度逐漸收緊，融資難度加大。在這種情況下，公司的資金鏈愈發(fā)緊張，資金流動(dòng)性嚴(yán)重不足。公司不僅難以滿足日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的資金需求，如原材料采購(gòu)、員工工資支付等，還面臨著到期債務(wù)無(wú)法按時(shí)償還的風(fēng)險(xiǎn)。資金流動(dòng)性緊張對(duì)公司的日常運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生了諸多不利影響。在原材料采購(gòu)方面，由于資金短缺，公司無(wú)法及時(shí)支付貨款，導(dǎo)致與供應(yīng)商的合作關(guān)系受到影響，供應(yīng)商可能會(huì)減少供貨量或提高供貨價(jià)格，從而增加公司的采購(gòu)成本和生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。在生產(chǎn)環(huán)節(jié)，資金不足可能導(dǎo)致設(shè)備維護(hù)和更新不及時(shí)，影響生產(chǎn)效率和產(chǎn)品質(zhì)量。在市場(chǎng)拓展方面，公司缺乏足夠的資金進(jìn)行市場(chǎng)推廣和銷售渠道建設(shè)，市場(chǎng)份額逐漸被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手蠶食。資金流動(dòng)性緊張還可能導(dǎo)致公司錯(cuò)失一些發(fā)展機(jī)遇，如技術(shù)研發(fā)、并購(gòu)重組等，進(jìn)一步削弱公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。5.1.2股價(jià)波動(dòng)與市場(chǎng)信心受挫當(dāng)*ST天威跟風(fēng)投資新能源項(xiàng)目的消息傳出后，對(duì)公司的股價(jià)和市場(chǎng)信心產(chǎn)生了巨大的沖擊。在2007-2008年新能源投資熱潮時(shí)期，市場(chǎng)對(duì)新能源產(chǎn)業(yè)前景普遍看好，ST天威的跟風(fēng)投資行為在短期內(nèi)受到市場(chǎng)的關(guān)注和追捧，公司股價(jià)也隨之上漲。在2007年的牛市中，天威保變的漲幅就高達(dá)528.68%，這主要是由于市場(chǎng)對(duì)新能源產(chǎn)業(yè)的樂(lè)觀預(yù)期以及對(duì)ST天威未來(lái)發(fā)展的信心。然而，隨著新能源產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)環(huán)境的惡化，多晶硅價(jià)格大幅下跌，公司的新能源業(yè)務(wù)出現(xiàn)嚴(yán)重虧損，市場(chǎng)對(duì)*ST天威的投資預(yù)期發(fā)生了逆轉(zhuǎn)。從2011年開(kāi)始，公司股價(jià)開(kāi)始大幅下跌。2011-2013年期間，公司的凈利潤(rùn)分別降至1.2%、-35.4%和-75.6%，新能源業(yè)務(wù)的虧損成為公司業(yè)績(jī)下滑的主要原因。這些負(fù)面業(yè)績(jī)信息的披露，使得投資者對(duì)公司的未來(lái)發(fā)展前景產(chǎn)生擔(dān)憂，紛紛拋售股票，導(dǎo)致公司股價(jià)持續(xù)下跌。股價(jià)的大幅波動(dòng)嚴(yán)重挫傷了市場(chǎng)對(duì)ST天威的信心。投資者對(duì)公司的信任度下降，不再愿意為公司的股票支付較高的價(jià)格，這使得公司在資本市場(chǎng)上的融資難度加大，融資成本提高。潛在的投資者也會(huì)因?yàn)楣竟蓛r(jià)的不穩(wěn)定和市場(chǎng)信心的受挫，對(duì)投資ST天威持謹(jǐn)慎態(tài)度，這進(jìn)一步限制了公司的發(fā)展空間。公司在市場(chǎng)上的聲譽(yù)也受到影響，合作伙伴和客戶對(duì)公司的穩(wěn)定性和可靠性產(chǎn)生質(zhì)疑，可能會(huì)減少與公司的合作，從而對(duì)公司的業(yè)務(wù)發(fā)展產(chǎn)生不利影響。市場(chǎng)信心受挫還可能導(dǎo)致公司在行業(yè)內(nèi)的地位下降。在新能源產(chǎn)業(yè)中，企業(yè)的市場(chǎng)信心和聲譽(yù)是吸引投資、合作和客戶的重要因素。*ST天威由于市場(chǎng)信心受挫，在與其他企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)，難以吸引到優(yōu)質(zhì)的資源和合作伙伴，這進(jìn)一步削弱了公司在行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)力。公司在獲取政府支持和政策優(yōu)惠方面也可能受到影響，因?yàn)檎谶x擇扶持對(duì)象時(shí)，通常會(huì)優(yōu)先考慮市場(chǎng)信心高、發(fā)展前景好的企業(yè)。5.2長(zhǎng)期影響5.2.1業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)失衡ST天威過(guò)度跟風(fēng)投資新能源領(lǐng)域，導(dǎo)致公司逐漸偏離了原本的輸變電主業(yè)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變得極不合理。在跟風(fēng)投資之前，輸變電業(yè)務(wù)作為ST天威的核心業(yè)務(wù)，經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，已經(jīng)積累了豐富的技術(shù)經(jīng)驗(yàn)和市場(chǎng)資源。公司在輸變電設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售方面具有較強(qiáng)的實(shí)力，產(chǎn)品質(zhì)量可靠，市場(chǎng)份額穩(wěn)定。其生產(chǎn)的變壓器等產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于國(guó)內(nèi)各大電力系統(tǒng)，與國(guó)家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)等大型企業(yè)建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系。然而，隨著在新能源領(lǐng)域的大規(guī)模跟風(fēng)投資，公司的資源逐漸向新能源業(yè)務(wù)傾斜。大量的資金、人力和技術(shù)資源被投入到新能源項(xiàng)目中，導(dǎo)致輸變電主業(yè)的發(fā)展受到嚴(yán)重制約。在資金方面，為了滿足新能源項(xiàng)目的巨額投資需求，公司減少了對(duì)輸變電業(yè)務(wù)的研發(fā)投入和設(shè)備更新資金。原本計(jì)劃用于輸變電技術(shù)研發(fā)的資金被挪用至新能源項(xiàng)目，使得輸變電業(yè)務(wù)在技術(shù)創(chuàng)新方面逐漸落后于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。在人力方面，許多優(yōu)秀的技術(shù)和管理人才被調(diào)往新能源業(yè)務(wù)部門(mén)，導(dǎo)致輸變電業(yè)務(wù)部門(mén)人才短缺，技術(shù)團(tuán)隊(duì)不穩(wěn)定，影響了業(yè)務(wù)的正常開(kāi)展。這種資源的不合理分配使得輸變電主業(yè)的發(fā)展陷入停滯，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力逐漸下降。公司在輸變電設(shè)備市場(chǎng)的份額被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手逐漸蠶食，一些原本的客戶因?yàn)楣井a(chǎn)品技術(shù)更新緩慢、服務(wù)質(zhì)量下降等原因，轉(zhuǎn)而選擇其他供應(yīng)商。而新能源業(yè)務(wù)由于市場(chǎng)環(huán)境惡化、技術(shù)瓶頸難以突破等原因，未能達(dá)到預(yù)期的發(fā)展目標(biāo)，無(wú)法為公司帶來(lái)穩(wěn)定的收益。這使得*ST天威陷入了主業(yè)不強(qiáng)、新業(yè)務(wù)又無(wú)法支撐公司發(fā)展的困境，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡。公司在市場(chǎng)中的定位變得模糊，難以形成有效的核心競(jìng)爭(zhēng)力，為公司的長(zhǎng)期發(fā)展帶來(lái)了巨大的隱患。5.2.2財(cái)務(wù)困境與經(jīng)營(yíng)危機(jī)長(zhǎng)期的跟風(fēng)投資失敗使*ST天威陷入了嚴(yán)重的財(cái)務(wù)困境和經(jīng)營(yíng)危機(jī)。從2011年開(kāi)始，隨著光伏產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)環(huán)境的惡化，公司在新能源領(lǐng)域的投資項(xiàng)目紛紛陷入虧損，導(dǎo)致公司凈利潤(rùn)大幅下降。2011-2013年，公司凈利潤(rùn)率分別降至1.2%、-35.4%和-75.6%，新能源業(yè)務(wù)的虧損成為公司業(yè)績(jī)下滑的主要原因。由于新能源項(xiàng)目的虧損，公司的資產(chǎn)減值損失大幅增加。多晶硅價(jià)格的大幅下跌使得公司在多晶硅項(xiàng)目上的投資資產(chǎn)大幅縮水，公司不得不對(duì)相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行減值計(jì)提。例如，天威硅業(yè)由于多晶硅價(jià)格暴跌，自2011年年末停產(chǎn)技改，2013年天威硅業(yè)的凈虧損達(dá)到11.68億元，2014年*ST天威最終以債權(quán)人的身份申請(qǐng)其破產(chǎn)，為此公司計(jì)提了大量的壞賬準(zhǔn)備。這些資產(chǎn)減值損失進(jìn)一步加重了公司的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，使得公司的凈資產(chǎn)大幅減少。在債務(wù)方面，為了滿足新能源項(xiàng)目的投資需求，公司大量舉債，導(dǎo)致債務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大。天威硅業(yè)建設(shè)年產(chǎn)3000噸多晶硅項(xiàng)目總投資高達(dá)26.57億元，除了三方股東直接出資9.45億元外，剩余17.55億元通過(guò)三方股東按出資比例提供擔(dān)保向銀行融資解決。隨著公司業(yè)績(jī)的下滑和資產(chǎn)減值的增加，公司的償債能力逐漸下降，債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)不斷加大。到2013年，公司的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到了85.3%，高額的負(fù)債使得公司面臨巨大的償債壓力，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)急劇增加。公司不僅需要支付高額的利息費(fèi)用，還面臨著到期債務(wù)無(wú)法按時(shí)償還的風(fēng)險(xiǎn)。多家金融機(jī)構(gòu)對(duì)公司進(jìn)行債務(wù)追索，公司的資產(chǎn)被凍結(jié)，進(jìn)一步限制了公司的資金流動(dòng)性和正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。財(cái)務(wù)困境進(jìn)一步引發(fā)了公司的經(jīng)營(yíng)危機(jī)。由于資金短缺，公司無(wú)法進(jìn)行正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，如原材料采購(gòu)、設(shè)備維護(hù)、市場(chǎng)拓展等。公司的生產(chǎn)規(guī)模縮小，產(chǎn)品質(zhì)量下降，市場(chǎng)份額被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手逐漸蠶食。公司的員工士氣受到嚴(yán)重影響，人才流失現(xiàn)象嚴(yán)重。公司在市場(chǎng)中的聲譽(yù)也受到極大損害，合作伙伴和客戶對(duì)公司的信任度下降，紛紛減少與公司的合作。這些經(jīng)營(yíng)危機(jī)使得*ST天威的生存面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，公司陷入了惡性循環(huán)，難以擺脫困境。六、經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)與啟示6.1對(duì)*ST天威自身的教訓(xùn)與應(yīng)對(duì)策略6.1.1回歸核心主業(yè)，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)*ST天威應(yīng)深刻認(rèn)識(shí)到核心主業(yè)對(duì)于企業(yè)發(fā)展的重要性，痛定思痛，果斷將發(fā)展重心重新回歸到輸變電主業(yè)上來(lái)。在過(guò)去，由于過(guò)度跟風(fēng)投資新能源領(lǐng)域，公司資源大量向新能源業(yè)務(wù)傾斜，導(dǎo)致輸變電主業(yè)發(fā)展受阻，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力下降。如今，公司應(yīng)加大對(duì)輸變電業(yè)務(wù)的資源投入，包括資金、人力和技術(shù)等方面。在資金投入上，優(yōu)先保障輸變電業(yè)務(wù)的研發(fā)、生產(chǎn)和市場(chǎng)拓展所需資金。例如，設(shè)立專門(mén)的研發(fā)基金，每年從公司利潤(rùn)中提取一定比例的資金，用于支持輸變電技術(shù)的研發(fā)創(chuàng)新，推動(dòng)產(chǎn)品升級(jí)換代。在人力方面，吸引和培養(yǎng)輸變電領(lǐng)域的專業(yè)人才，建立一支高素質(zhì)的技術(shù)和管理團(tuán)隊(duì)?？梢酝ㄟ^(guò)與高校、科研機(jī)構(gòu)合作，開(kāi)展人才培養(yǎng)計(jì)劃，為企業(yè)輸送新鮮血液。加強(qiáng)對(duì)現(xiàn)有員工的培訓(xùn)和職業(yè)發(fā)展規(guī)劃，提高員工的專業(yè)技能和工作積極性。在技術(shù)創(chuàng)新方面，*ST天威應(yīng)加大研發(fā)投入，積極開(kāi)展產(chǎn)學(xué)研合作，與高校、科研機(jī)構(gòu)建立長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，共同攻克輸變電領(lǐng)域的關(guān)鍵技術(shù)難題。關(guān)注行業(yè)技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)，及時(shí)引進(jìn)和吸收先進(jìn)技術(shù)，提升公司的技術(shù)水平和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。加大對(duì)特高壓變壓器、智能電網(wǎng)設(shè)備等領(lǐng)域的研發(fā)力度，開(kāi)發(fā)具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的核心技術(shù)和產(chǎn)品。通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新，提高產(chǎn)品的性能和質(zhì)量，降低生產(chǎn)成本，滿足市場(chǎng)對(duì)輸變電設(shè)備的高端化、智能化需求。在優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)方面，公司應(yīng)根據(jù)市場(chǎng)需求和自身實(shí)際情況，對(duì)現(xiàn)有業(yè)務(wù)進(jìn)行全面梳理和評(píng)估。對(duì)于那些與核心主業(yè)關(guān)聯(lián)度較低、盈利能力較差的業(yè)務(wù)，應(yīng)果斷進(jìn)行剝離或整合。在新能源業(yè)務(wù)板塊，由于市場(chǎng)環(huán)境惡化和公司自身技術(shù)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力不足，導(dǎo)致該業(yè)務(wù)板塊虧損嚴(yán)重。*ST天威可以考慮進(jìn)一步剝離新能源業(yè)務(wù)中的非核心資產(chǎn)，將資源集中在輸變電主業(yè)上。通過(guò)資產(chǎn)剝離和整合，優(yōu)化公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，提高資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率。同時(shí)，公司可以積極拓展輸變電業(yè)務(wù)的上下游產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的協(xié)同發(fā)展。加強(qiáng)與電力設(shè)備供應(yīng)商、工程建設(shè)企業(yè)等的合作，拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，提高市場(chǎng)份額。通過(guò)回歸核心主業(yè)和優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，*ST天威能夠重新聚焦自身優(yōu)勢(shì)，提高核心競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。回歸核心主業(yè)有助于公司充分發(fā)揮在輸變電領(lǐng)域積累的技術(shù)、市場(chǎng)和品牌優(yōu)勢(shì)，鞏固市場(chǎng)地位。優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)則能夠使公司更加靈活地應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，合理配置資源，提高經(jīng)營(yíng)效益。這不僅有助于公司擺脫當(dāng)前的困境，還為公司未來(lái)的發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。6.1.2完善投資決策機(jī)制，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理完善投資決策機(jī)制對(duì)于*ST天威避免再次出現(xiàn)跟風(fēng)投資行為至關(guān)重要。公司應(yīng)建立科學(xué)、規(guī)范的投資決策流程，確保投資決策的合理性和科學(xué)性。在投資決策前，要進(jìn)行充分的市場(chǎng)調(diào)研和可行性分析。成立專業(yè)的市場(chǎng)調(diào)研團(tuán)隊(duì)，深入了解市場(chǎng)需求、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)、技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)等因素。運(yùn)用科學(xué)的分析方法，對(duì)投資項(xiàng)目的預(yù)期收益、風(fēng)險(xiǎn)、資金成本等進(jìn)行全面評(píng)估。例如，在考慮投資新的輸變電項(xiàng)目時(shí)，調(diào)研團(tuán)隊(duì)要對(duì)市場(chǎng)上同類產(chǎn)品的需求情況、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的產(chǎn)品特點(diǎn)和市場(chǎng)份額進(jìn)行詳細(xì)分析，評(píng)估項(xiàng)目的市場(chǎng)潛力和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。對(duì)項(xiàng)目的技術(shù)可行性、經(jīng)濟(jì)可行性和環(huán)境可行性進(jìn)行全面論證，確保投資項(xiàng)目具有良好的發(fā)展前景和盈利能力。在投資決策過(guò)程中，要引入多元化的決策主體，避免管理層的獨(dú)斷專行。建立投資決策委員會(huì)，成員包括公司高層管理人員、行業(yè)專家、財(cái)務(wù)專家等。投資決策委員會(huì)在決策過(guò)程中要充分發(fā)揮各自的專業(yè)優(yōu)勢(shì)，對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行全面、深入的討論和分析。對(duì)于重大投資項(xiàng)目，要進(jìn)行集體決策，確保決策的科學(xué)性和公正性。加強(qiáng)對(duì)投資決策的監(jiān)督和制衡機(jī)制，防止權(quán)力濫用和決策失誤。公司董事會(huì)要加強(qiáng)對(duì)投資決策的監(jiān)督，定期對(duì)投資項(xiàng)目的進(jìn)展情況和效益情況進(jìn)行檢查和評(píng)估。建立投資決策責(zé)任追究制度，對(duì)因決策失誤導(dǎo)致公司遭受重大損失的相關(guān)責(zé)任人，要依法追究其責(zé)任。加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理是*ST天威避免投資風(fēng)險(xiǎn)的重要保障。公司應(yīng)建立健全全面的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，涵蓋市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等多個(gè)方面。在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)方面，要密切關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，及時(shí)掌握市場(chǎng)信息，對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)和預(yù)警。通過(guò)建立市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型，對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行量化分析，制定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略。當(dāng)市場(chǎng)需求發(fā)生變化或行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇時(shí)，及時(shí)調(diào)整投資策略，降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。在信用風(fēng)險(xiǎn)方面，要加強(qiáng)對(duì)客戶和合作伙伴的信用評(píng)估和管理。建立客戶信用檔案，對(duì)客戶的信用狀況進(jìn)行定期評(píng)估和更新。加強(qiáng)對(duì)合同的管理，明確雙方的權(quán)利和義務(wù)，防范信用風(fēng)險(xiǎn)。在操作風(fēng)險(xiǎn)方面，要加強(qiáng)內(nèi)部管理，完善內(nèi)部控制制度，規(guī)范業(yè)務(wù)流程，加強(qiáng)對(duì)員工的培訓(xùn)和管理，提高員工的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和操作技能。公司還應(yīng)制定科學(xué)合理的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略。根據(jù)不同的風(fēng)險(xiǎn)類型和風(fēng)險(xiǎn)程度，采取相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施。對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)目，要采取風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避策略，放棄投資。對(duì)于中等風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)目，可以采取風(fēng)險(xiǎn)降低策略，通過(guò)分散投資、套期保值等方式降低風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于低風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)目，可以采取風(fēng)險(xiǎn)接受策略，但也要密切關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)變化。建立風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急預(yù)案，在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)能夠及時(shí)采取有效的應(yīng)對(duì)措施，降低損失。通過(guò)完善投資決策機(jī)制和加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，*ST天威能夠提高投資決策的科學(xué)性和準(zhǔn)確性，有效防范投資風(fēng)險(xiǎn)，保障公司的穩(wěn)健發(fā)展?？茖W(xué)的投資決策機(jī)制能夠確保公司在投資決策過(guò)程中充分考慮各種因素，做出合理的決策。全面的風(fēng)險(xiǎn)管理體系則能夠幫助公司及時(shí)發(fā)現(xiàn)和應(yīng)對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)，降低風(fēng)險(xiǎn)損失，提高公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。6.2對(duì)其他企業(yè)投資決策的啟示6.2.1培養(yǎng)獨(dú)立思考能力，避免盲目跟風(fēng)在投資決策中，企業(yè)應(yīng)深刻認(rèn)識(shí)到獨(dú)立思考能力的關(guān)鍵作用，這是避免盲目跟風(fēng)投資、確保決策科學(xué)性的核心要素。企業(yè)必須擺脫對(duì)市場(chǎng)熱點(diǎn)和其他企業(yè)投資行為的過(guò)度依賴，摒棄那種“別人投資我也投資”的簡(jiǎn)單思維模式，而是要深入分析自身的實(shí)際情況，包括企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況、核心競(jìng)爭(zhēng)力、風(fēng)險(xiǎn)承受能力等多方面因素。只有全面了解自身的優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)，企業(yè)才能明確自身的投資方向和重點(diǎn)，制定出符合自身發(fā)展需求的投資策略。以新能源汽車行業(yè)為例，近年來(lái)，隨著環(huán)保意識(shí)的增強(qiáng)和政策的推動(dòng)，新能源汽車市場(chǎng)呈現(xiàn)出蓬勃發(fā)展的態(tài)勢(shì)，成為了投資熱點(diǎn)。許多企業(yè)看到了這一市場(chǎng)機(jī)遇，紛紛跟風(fēng)投資新能源汽車項(xiàng)目。然而，并非所有企業(yè)都具備在該領(lǐng)域成功發(fā)展的條件。特斯拉作為新能源汽車行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，在進(jìn)入該領(lǐng)域之前，就進(jìn)行了深入的市場(chǎng)調(diào)研和技術(shù)研發(fā)。它充分考慮了自身在電池技術(shù)、自動(dòng)駕駛技術(shù)等方面的優(yōu)勢(shì)，以及市場(chǎng)對(duì)新能源汽車的需求和發(fā)展趨勢(shì)，制定了明確的發(fā)展戰(zhàn)略。通過(guò)持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品優(yōu)化，特斯拉在新能源汽車市場(chǎng)取得了巨大的成功。相反，一些企業(yè)在沒(méi)有充分考慮自身技術(shù)實(shí)力、市場(chǎng)渠道和資金實(shí)力的情況下，盲目跟風(fēng)投資新能源汽車項(xiàng)目，最終由于技術(shù)不過(guò)關(guān)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈等原因，導(dǎo)致投資失敗。企業(yè)還應(yīng)建立獨(dú)立的決策機(jī)制，減少外部因素對(duì)投資決策的干擾。在決策過(guò)程中，要充分發(fā)揮企業(yè)內(nèi)部專業(yè)團(tuán)隊(duì)的作用，鼓勵(lì)他們發(fā)表不同的意見(jiàn)和建議。建立投資決策的監(jiān)督和制衡機(jī)制，防止權(quán)力過(guò)度集中，避免因個(gè)別決策者的主觀判斷而導(dǎo)致決策失誤。可以設(shè)立投資決策委員會(huì)，成員包括行業(yè)專家、財(cái)務(wù)專家、市場(chǎng)分析師等，對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行全面、深入的評(píng)估和分析。投資決策委員會(huì)在決策過(guò)程中要充分發(fā)揮各自的專業(yè)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)行充分的討論和辯論，確保決策的科學(xué)性和合理性。培養(yǎng)獨(dú)立思考能力是企業(yè)在投資決策中避免盲目跟風(fēng)的關(guān)鍵。企業(yè)只有深入了解自身情況，建立獨(dú)立的決策機(jī)制，才能在復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境中做出正確的投資決策，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。6.2.2加強(qiáng)市場(chǎng)調(diào)研與分析，理性投資深入開(kāi)展市場(chǎng)調(diào)研與分析是企業(yè)進(jìn)行理性投資的重要前提。企業(yè)在做出投資決策之前，必須對(duì)市場(chǎng)環(huán)境進(jìn)行全面、深入的了解和分析。這包括對(duì)市場(chǎng)需求的調(diào)研，了解目標(biāo)市場(chǎng)的規(guī)模、增長(zhǎng)趨勢(shì)、消費(fèi)者需求特點(diǎn)等信息。企業(yè)要關(guān)注市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)變化，及時(shí)掌握市場(chǎng)需求的變化趨勢(shì)，以便調(diào)整投資策略。對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)的分析也至關(guān)重要。企業(yè)需要了解行業(yè)內(nèi)的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、他們的市場(chǎng)份額、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)，以及行業(yè)的進(jìn)入壁壘