并購重組是否創(chuàng)造價值?———中國證券市場的理論與實證研究作者：張新小組成員及分工介紹：柳娟：ppt制作杜亞晴：查閱資料，ppt后期檢驗處理康龍娟：補充思路，提出意見許桐欣：ppt講解成果展示思路：1：論文思路；2.論文內(nèi)容：(1)基本觀點與研究意義；（2）論文內(nèi)容分段解釋：1.引言；2.實證論述研究；3.樣本特性；4.實證研究方法與結(jié)果；5理論解釋；6.實踐意義和未來設(shè)想；7.參考文獻；3.創(chuàng)新之處與優(yōu)勢借鑒4.研究建議part1:論文思路論文總體思路：1.闡述企業(yè)并購重組的趨勢說明論文研究目的：并購重組是否創(chuàng)造價值；

2，通過國內(nèi)外歷年研究，指出本文研究方法及方向；

3，通過對樣本特性研究及一系列公式應(yīng)用得到論文研究成果：從宏觀角度看，企業(yè)并購重組能促進我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌和上市公司結(jié)構(gòu)調(diào)整，有潛力為股東創(chuàng)造價值，但具體到交易，有很大不確定性。

4.實踐意義和未來設(shè)想論文基本觀點及研究意義觀點：并購重組能為目標公司創(chuàng)造價值，但對收購公司股東產(chǎn)生負面影響，社會凈效益不明顯?！ぱ芯恳饬x:正確認識并購重組的價值效應(yīng),有利于企業(yè)科學(xué)決策,并且是確立立法與監(jiān)管的基本價值取向的基礎(chǔ).part2：論文內(nèi)容分段解釋：1.引言:1.通過并購重組趨勢來闡述本文研究并購重組的目的：并購重組已經(jīng)超過新股發(fā)行市場成為證券市場資源配置的最關(guān)鍵環(huán)節(jié)。2.研究并購重組的意義。3歷年來關(guān)于并購重組的正反兩方觀點：

A:業(yè)界的主流看法認為,并購重組能夠?qū)崿F(xiàn)中小股東、收購方重組方、債權(quán)銀行與地方政府之間的“多贏”局面.B:并購重組只會導(dǎo)致社會資源流向低效企業(yè)的逆向配置,破壞市場規(guī)則,增加風(fēng)險2.實證研究論述

1.國內(nèi)外實證研究和實例闡述：國際：Meeks(1977),Mueller(1980),Ravenscraft&Scherer(1987),Healy,Palepu&Ruback(1992),國內(nèi)：馮根福和吳林江,2001;郭來生,1999;檀向球,19982.指出國內(nèi)研究缺點弊端及本文研究方法方向。弊端:(1)缺乏理論分析;(2),忽視對收購公司的研究;(3)樣本代表性不強

研究方向：規(guī)避弊端，全面系統(tǒng)分析3.樣本特性：樣本研究種類年度及特征分析表1

研究樣本的年度分布和種類構(gòu)成

199319941995199619971998

1999200020012002合計

股權(quán)收購類(目標公司)16093365

139136213122724

資產(chǎn)重組類(目標公司)——————

2064717344470

吸收合并類(收購公司)—————5

743322

合計16093371

3511873891691216

。4.實證研究方法與特性：1.不同研究方法的結(jié)果及圖表展示分析2.重要公式展示及分析1.(一)平均股價和累積平均收益率分析(二)事件研究法累計超額收益率CAR定義檢驗統(tǒng)計量服從自由度為n-1的t-分布(三)會計研究法三種方法小結(jié)比較并購重組為目標公司創(chuàng)造了巨大價值,目標公司財務(wù)指標有所改善而對收購公司股東收益和財務(wù)績效卻產(chǎn)生了一定的負面影響5理論解釋：綜述：從宏觀角度看，企業(yè)并購重組能促進我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌和上市公司結(jié)構(gòu)調(diào)整，有潛力為股東創(chuàng)造價值，但具體到交易，有很大不確定性。1，方法：1.協(xié)同效應(yīng)動機理論2.狂妄假說與代理動機3.“體制因素下的價值轉(zhuǎn)移與再分配假說4.并購交易的決策機制

圖表解讀

小結(jié)與比較

本文認為雖然協(xié)同效應(yīng)、狂妄假說、代理動機等動機或理論假說在一定程度上能夠解釋中國上市公司并購重組的價值效應(yīng),但體制因素下的價值轉(zhuǎn)移與再分配假說更有說服力同時,公司治理方面的重大問題又導(dǎo)致了交易決策機制不能改善交易的價值效應(yīng)。實踐意義和未來設(shè)想：1.嚴肅研究方式2.開拓研究樣本空間3.完善本文中的事件和會計研究法4.參考文獻馮根福、吳林江,2001:《我國上市公司并購績效的實證研究》,《國研信息》12月27日。郭來生,1999:《1998年滬深上市公司資產(chǎn)重組績效實證分析》,《大鵬證券研究》11月5日。檀向球,1998:《滬市上市公司資產(chǎn)重組績效實證研究》,《中國證券報》9月28日。余終隱,2003:《“保T派”十宗罪來源》,《21世紀經(jīng)濟報道》2月20日。張新,2002:《〈上市公司收購管理辦法〉的價值取向和操作流程》,《新財富》第11期。張新,2003:《并購重組是否創(chuàng)造價值》,上證聯(lián)合研究課題出版,網(wǎng)站下載:www.zhangxi。Amihud,Y.,andB.Lev.,1981,“RiskReductionasaManagerialMotiveforConglomerateMergers”,BellJournalofEconomics12(Autumn),pp.605—617.Berkovitch,E.,&M.P.Narayanan,1993,“MotivesforTakeovers:AnEmpiricalInvestigation”,JournalofFinancialandQuantitativeAnalysis28(September),pp.347—362.Bruner,R.F.,2002,“DoesM&APay:ASurveyofEvidencefortheDecision-Maker”,WorkingPaper.Byrd,J.,andK.Hickman,1992,“DoOutsideDirectorsMonitorManagers?EvidenceFromTenderOfferBids”,JournalofFinancialEconomics32(No.2October),pp.195—214.Caves,R.,1992,“Mergers,Takeovers,andEconomicEfficiency”,Int'lJournalofIndustrialOrganization7.Cotter,J.,A.Shivdasani,andM.Zenner,1997,“DoIndependentDirectorsEnhanceTargetShareholderWealthduringTenderOffers?”JournalofFinancialEconomics43,pp.195—218.DePamphilis,D.,2001,Mergers,AcquisitionsandOtherRestructuringActivities:AnIntegratedApproachtoProces,Tools,CasesandSolutions,AcademicPress,AHarcourtScienceandTechnologyCompany.Healy,P