第一節(jié)商業(yè)銀行證券投資的對(duì)象第二節(jié)商業(yè)銀行證券投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)第三節(jié)商業(yè)銀行證券投資的方法與策略第四節(jié)我國(guó)商業(yè)銀行的證券投資第八章商業(yè)銀行證券投資管理理論與實(shí)務(wù)第一節(jié)商業(yè)銀行證券投資的對(duì)象一、商業(yè)銀行證券投資的含義和功能(一)商業(yè)銀行證券投資的含義商業(yè)銀行證券投資是指商業(yè)銀行為了獲取一定收益而承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)有一定期限的資本證券的購(gòu)買行為。它包含收益、風(fēng)險(xiǎn)和期限三個(gè)要素，其中收益與風(fēng)險(xiǎn)呈正相關(guān)，期限則影響投資收益率與風(fēng)險(xiǎn)的大小。(二)商業(yè)銀行證券投資的功能商業(yè)銀行作為經(jīng)營(yíng)貨幣資金的特殊企業(yè)，其經(jīng)營(yíng)的總目標(biāo)是追求經(jīng)濟(jì)利益，而證券投資的基本目的是在一定風(fēng)險(xiǎn)水平下使投資收入最大化。圍繞這個(gè)基本目標(biāo)，商業(yè)銀行證券投資具有獲取收益、保持流動(dòng)性、分散風(fēng)險(xiǎn)和合理避稅等功能。1．獲取收益2．保持流動(dòng)性3．分散風(fēng)險(xiǎn)銀行經(jīng)營(yíng)證券資產(chǎn)業(yè)務(wù)在分散銀行資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)方面具有特殊的功效：(1)證券投資可以作為銀行實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)分散化的一種有利選擇。(2)證券投資對(duì)比銀行貸款有著更加廣泛的選擇面，同時(shí)它還能夠使銀行資金的運(yùn)用更加分散。(3)證券投資具有自主性強(qiáng)與資金運(yùn)用手段靈活地特點(diǎn)，有利于銀行機(jī)動(dòng)靈活地實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)分散化。(4)銀行可以通過(guò)出售或者轉(zhuǎn)讓的方式將用于證券投資的銀行資金提前收回或者中途轉(zhuǎn)讓，從而降低或者轉(zhuǎn)移銀行資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。4．合理避稅二、商業(yè)銀行證券投資的主要對(duì)象(一)政府債券政府債券是由政府或政府機(jī)構(gòu)發(fā)行的債務(wù)憑證，它證明債券持有者有權(quán)從政府或政府機(jī)構(gòu)取得利息，并到期收回本金，政府債券可以從不同角度分類。從期限看，有短期債券、中期債券和長(zhǎng)期債券。從發(fā)行主體看，政府債券通常有三種類型：中央政府債券、政府機(jī)構(gòu)債券和地方政府債券。(二)公司債券公司債券是企業(yè)對(duì)外籌集資金而發(fā)行的一種債務(wù)憑證，發(fā)行債券的公司向債券持有者作出承諾，在指定的時(shí)間按票面余額還本付息。公司債券可分為兩類：一類是抵押債券，公司以不動(dòng)產(chǎn)或動(dòng)產(chǎn)作為抵押而發(fā)行的債券；另一類是信用債券，公司僅憑其信用發(fā)行，通常只有信譽(yù)卓著的大公司才有資格發(fā)行此類債券。(三)股票(四)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單(五)票據(jù)1．商業(yè)票據(jù)2．銀行承兌票據(jù)3．央行票據(jù)(六)證券投資基金(七)金融衍生工具第二節(jié)商業(yè)銀行證券投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)一、證券投資收益收益和風(fēng)險(xiǎn)是證券投資中不可分割的兩個(gè)方面。一般而言，收益越高，風(fēng)險(xiǎn)越大。銀行在進(jìn)行證券投資時(shí)，應(yīng)當(dāng)在承擔(dān)既定風(fēng)險(xiǎn)的條件下使得收益最大化。(一)證券投資收益的特點(diǎn)證券投資的收益由兩部分組成：一是利息類收益，包括債券利息、股票紅利等；二是資本利得收益，即證券的市場(chǎng)價(jià)格發(fā)生變動(dòng)所帶來(lái)的收益。由于債券的收益是固定的，只要將其持有至到期日，就不會(huì)發(fā)生資本收益上的損失。但如果在到期日前就將債券出售，則有可能因?yàn)槭袌?chǎng)利率和供求關(guān)系的變動(dòng)而遭受收益損失。股票的收益是非固定的，且無(wú)到期日，除了獲得股利外，股票投資的回收只有通過(guò)將股票出售才能實(shí)現(xiàn)，而只要出售就有可能獲利或受損，因此股票的收益不如債券穩(wěn)定。(二)證券投資收益率的種類1．票面收益率2．當(dāng)期收益率3．到期收益率4．持有期收益率(三)證券投資收益曲線一般來(lái)說(shuō)，發(fā)行證券的人都愿意以最低的利率發(fā)行更多證券，而證券購(gòu)買者即投資人則愿意購(gòu)入的任何證券都有較高的收益率。在證券發(fā)行量一定時(shí)，證券利率是多高，或當(dāng)證券利率一定時(shí)，能夠發(fā)行多少證券就要看供求雙方力量對(duì)比。一般地說(shuō)，隨著證券需求量(證券發(fā)行量)增加，證券利率會(huì)相應(yīng)降低；反過(guò)來(lái)，隨著證券需求量減少，證券利率會(huì)逐步提高。這種變動(dòng)規(guī)律用數(shù)學(xué)語(yǔ)言表述就是證券投資收益曲線(IR)，如圖8-1所示。證券投資收益曲線可以為投資選擇提供依據(jù)。由于不同證券有不同的收益曲線，因此投資決策時(shí)需要將不同證券的收益曲線綜合起來(lái)考慮。若有一家銀行準(zhǔn)備有三種證券，即a、b、c，則它們的收益曲線分別為a、b、c。將這三條曲線畫在一張圖上，就可得到全部投資的收益曲線，如圖8-2所示。二、證券投資風(fēng)險(xiǎn)對(duì)證券投資而言，風(fēng)險(xiǎn)指的是投資人由于未來(lái)的不確定性而帶來(lái)的投入本金和預(yù)期收益發(fā)生損失的可能性。(一)證券投資風(fēng)險(xiǎn)的分類一般來(lái)說(shuō)，證券投資風(fēng)險(xiǎn)根據(jù)能否通過(guò)投資組合來(lái)消除，可以分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。(二)證券投資風(fēng)險(xiǎn)證券投資主要面臨以下六種風(fēng)險(xiǎn)：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。(三)證券投資風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)量證券投資一般運(yùn)用標(biāo)準(zhǔn)差法和系數(shù)法來(lái)表示風(fēng)險(xiǎn)的大小。b第三節(jié)商業(yè)銀行證券投資的方法與策略一、被動(dòng)投資策略(一)梯形期限策略(二)前置期限策略(三)后置期限策略二、主動(dòng)投資策略(一)收益率曲線策略(1)收益率曲線的形狀是銀行證券投資管理人員決定持有哪種期限證券的重要參考依據(jù)。(2)短期內(nèi)，收益率曲線為銀行證券投資管理人員提供了有關(guān)證券定價(jià)過(guò)高或定價(jià)不足的線索。(3)收益率曲線還可以告訴銀行證券投資管理人員如何在追求更大收益和接受更大風(fēng)險(xiǎn)之間取得平衡。(4)根據(jù)收益率曲線，銀行還可以對(duì)證券投資的持有期限進(jìn)行研究，使銀行獲得更高的收益率。(二)證券互換策略1．替代互換2．場(chǎng)間價(jià)差互換3．避稅互換第四節(jié)我國(guó)商業(yè)銀行的證券投資一、《中華人民共和國(guó)商業(yè)銀行法》對(duì)投資業(yè)務(wù)的限制性規(guī)定根據(jù)《中華人民共和國(guó)商業(yè)銀行法》第三條和第四十三條的有關(guān)規(guī)定，以及中國(guó)人民銀行的有關(guān)監(jiān)管要求，我國(guó)商業(yè)銀行實(shí)行“有限制的投資模式”，即我國(guó)商業(yè)銀行主要從事政府債券代理發(fā)行、承銷和兌付以及金融債券的買賣。在我國(guó)，商業(yè)銀行不得從事信托投資；不得從事證券經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)；不得投資于非自用不動(dòng)產(chǎn)；不得向非銀行機(jī)構(gòu)投資；不得向企業(yè)投資，但國(guó)家另有規(guī)定的除外。這為今后業(yè)務(wù)的拓展和擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范圍留有了余地。二、銀行間債券市場(chǎng)債券市場(chǎng)是發(fā)行和買賣債券的場(chǎng)所，包括一級(jí)市場(chǎng)(發(fā)行市場(chǎng))和二級(jí)市場(chǎng)(流通市場(chǎng))。我國(guó)債券市場(chǎng)分為銀行間債券市場(chǎng)和交易所債券市場(chǎng)。銀行間債券市場(chǎng)是指依托于中國(guó)外匯交易中心暨全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心(簡(jiǎn)稱同業(yè)中心)和中央國(guó)債登記結(jié)算公司(簡(jiǎn)稱中央登記公司)的，包括商業(yè)銀行、農(nóng)村信用聯(lián)社、保險(xiǎn)公司、證券公司等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行債券買賣和回購(gòu)的市場(chǎng)。隨著銀行間債券市場(chǎng)規(guī)模的急劇擴(kuò)張，其在我國(guó)債券市場(chǎng)的份額和影響力不斷擴(kuò)大。1997年底，銀行間債券市場(chǎng)的債券托管量?jī)H725億元，2005年底銀行間債券托管量已達(dá)到25.96萬(wàn)億元；從二級(jí)市場(chǎng)交易量來(lái)看，2012年銀行間債券市場(chǎng)的現(xiàn)券交易量70.84萬(wàn)億元；銀行間回購(gòu)交易量達(dá)到147.6萬(wàn)億元，占回購(gòu)交易總量的87.1%。銀行間債券市場(chǎng)已經(jīng)逐步確立了其在我國(guó)債券市場(chǎng)中的主板地位。記賬式國(guó)債的大部分、政策性金融債券都在該市場(chǎng)發(fā)行并上市交易。銀行間債券市場(chǎng)的債券交易包括債券質(zhì)押式回購(gòu)交易和債權(quán)買斷式回購(gòu)交易兩種。債券質(zhì)押式回購(gòu)交易是指融資方(正回購(gòu)方、賣出回購(gòu)方、資金融入方)在將債券質(zhì)押給融券方(逆回購(gòu)方、買入反售方、資金融出方)融入資金的同時(shí)，雙方約定在將來(lái)某一指定日期，由融資方按約定回購(gòu)利率計(jì)算的資金額向融券方返回資金，融券方向融資方返回原出質(zhì)債券的融資行為。債券買斷式回購(gòu)交易(亦稱開(kāi)放式回購(gòu)，簡(jiǎn)稱買斷式回購(gòu))，是指?jìng)钟腥?正回購(gòu)方)將一筆債券賣給債券購(gòu)買方(逆回購(gòu)方)的同時(shí)，交易雙方約定在未來(lái)某一日期，再由賣方(正回購(gòu)方)以約定