目錄摘要 IAbstract II一、緒論 1（一）研究背景及研究意義 1（二）國內外研究現(xiàn)狀 2（三）研究方法及研究內容 4二、相關理論概述 6（一）財務績效相關理論 6（二）EVA相關理論 8三、良品鋪子財務績效的現(xiàn)狀分析 9（一）良品鋪子簡介 9（二）良品鋪子傳統(tǒng)財務績效指標分析 9（三）傳統(tǒng)財務績效評價的局限性 12（四）基于EVA進行財務績效評價的必要性分析 12四、基于EVA的良品鋪子財務績效評價 14（一）良品鋪子EVA指標的計算 14（二）企業(yè)EVA值與傳統(tǒng)財務績效指標對比 19（三）良品鋪子財務績效面臨的問題 21五、提升良品鋪子財務績效的建議 23（一）審慎優(yōu)化資本結構，合理利用財務杠桿優(yōu)勢 23（二）加強渠道間協(xié)同運作，實現(xiàn)信息共享 23（三）平衡資源分配，實現(xiàn)靈活價控 23結論與展望 25參考文獻 26致謝 27一、緒論（一）研究背景及研究意義1.研究背景隨著中國經(jīng)濟的高速發(fā)展，以及可自由支配的收入水平的提高，中國家庭特別是年輕人的消費理念與要求都出現(xiàn)了變化，從對溫飽的需要轉向了更加多樣、休閑、健康、個性、體驗等方面的要求，休閑食品也隨著人們的飲食理念的變化而飛速發(fā)展，市場的規(guī)模也越來越大。中國的休閑食物行業(yè)（以零售額計算）從2018-2023年的10297億增加到15204億，在今后5年內，中國的休閑食物行業(yè)將會繼續(xù)高速發(fā)展，根據(jù)《中國零食行業(yè)發(fā)展規(guī)劃》預測，中國的零食行業(yè)將在2028年達到2.6萬億元，年均以10%的年均增速發(fā)展。中國的零食工業(yè)將會在今后的一段時間里占據(jù)很大的份額，其發(fā)展的空間和發(fā)展前景是非常廣闊的。良品鋪子作為國內最大的零食企業(yè)，其生產(chǎn)運營方式和運營方式可以從某種意義上反映出整個休閑食品企業(yè)的總體水準。研究分析公司的財務績效并針對分析中存在的問題進行改正是獲得在行業(yè)中競爭優(yōu)勢的一個重要方法，但現(xiàn)行的傳統(tǒng)財務分析存在一定的局限性，無法適應企業(yè)的發(fā)展需求。經(jīng)濟增加值（EVA）是一種以“價值最大化”為目的的企業(yè)業(yè)績考核方式。經(jīng)濟增加值根據(jù)企業(yè)的資金費用計算，以調整后凈利潤為核心的績效評價指標，相比傳統(tǒng)的利潤指標，EVA更加科學、客觀，能夠有效地解決傳統(tǒng)績效評價體系的局限性和影響。基于此，本文采用EVA理論來研究良品鋪子的經(jīng)營業(yè)績，以期為良品鋪子的經(jīng)營業(yè)績提供參考。2.研究意義（1）現(xiàn)實意義對良品鋪子而言，研究可以幫助企業(yè)全面了解自身的財務績效表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)存在的問題和不足之處，為企業(yè)提供改進和優(yōu)化的方向。對其他企業(yè)而言，本研究可以為類似行業(yè)的企業(yè)提供借鑒和參考，幫助它們評估和改進自身的財務績效。對投資者和金融機構而言，本研究可以提供有關良品鋪子財務績效的全面評價，幫助他們做出更準確的投資決策和風險評估。（2）理論意義通過對良品鋪子財務績效的評價研究，豐富了財務績效方面的應用研究，尤其是運用經(jīng)濟增加值指數(shù)來評估企業(yè)績效。通過對兩種不同的會計業(yè)績指標進行對比分析，可以更好地了解經(jīng)濟增加值對公司財務業(yè)績的影響。（二）國內外研究現(xiàn)狀1.國外研究現(xiàn)狀（1）關于財務績效的研究業(yè)績可以說是一個企業(yè)一定時期內的生產(chǎn)和運營狀況的紀錄和定量。對績效進行評估，運用定量的原理對經(jīng)營結果進行評估，在某種程度上是科學的，它體現(xiàn)了一段時期內企業(yè)目標的完成程度以及企業(yè)的管理效能，并根據(jù)績效的變動狀況以及目標之間的差異來對其進行評估。通過定量的成果，可以將企業(yè)的問題找出來，然后針對問題，對其進行修正，將其調整到新的業(yè)績目標中，這對企業(yè)的長期戰(zhàn)略目標是有益的。Bagge（2007）指出，由于公司總是以利潤最大化作為其經(jīng)營目的，所以，在公司的業(yè)績管理中，財務業(yè)績是一個非常關鍵的因素。選擇合理的評估指標與評估手段，建立企業(yè)的財務業(yè)績評估系統(tǒng)REF_Ref30045\r\h[1]。TheodoreSyriopoulos、MichaelTsatsaronis和MarthaGorila（2020年）對游輪業(yè)企業(yè)的財務業(yè)績進行了評估，旨在從管理財務效率、資本構成選擇、償還債務能力的條件以及公司價值變化趨勢等多個角度提供見解REF_Ref30518\r\h[2]。選取市場上占主導地位的幾家大型郵輪公司作為研究對象，利用易獲取的財務比率和公認市場指數(shù)，對其在財務、會計以及股市方面的表現(xiàn)進行了詳細的實證研究和評價。同時，該研究還探討了COVID-19大流行對郵輪行業(yè)帶來的負面影響，為這些主要郵輪公司的財務業(yè)績提供了一套創(chuàng)新性的見解，并提出了有效的管理建議。（2）關于EVA與財務績效的研究Poll等（2011）等從對比分析角度出發(fā)，將EVA這一績效考核方式與其他市面上普通的業(yè)績評價方式進行比較，發(fā)現(xiàn)前者在提高企業(yè)經(jīng)濟效益以及運營效率上有更為突出的作用，特別是幫助高層領導者制定更為完善合理的發(fā)展戰(zhàn)略提供了可靠的依據(jù)和標準REF_Ref30649\r\h[3]。Sharma（2010）通過探討和分析認為，EVA在印度公司的投入使用受到了較為廣泛的歡迎，并隨之發(fā)展成為相當一部分公司考察其業(yè)績高低的重要標準，并將其投入到財務報告的使用當中，為公司利益的既得者以及與之相關人員提供較為可靠的財務數(shù)據(jù)REF_Ref30731\r\h[4]。Abdullah（2011）將物流公司作為主要分析和跟蹤對象，同樣得出EVA這一績效考核方式相對其他常見的考核方式來說更能準確真實地體現(xiàn)公司整體業(yè)績能力REF_Ref30842\r\h[5]。Bluszcz，Kijewska（2015）指出傳統(tǒng)的績效考核方式與其指標在衡量投資者的既得利益時存在問題和弊端，他在大量實踐的基礎上進一步通過分析得出EVA指標在除去固有的資本后剩下的屬于投資者的實際利益，是否能夠迎合投資者預期值，從這一方面來說，常見的傳統(tǒng)的績效考核方式難以實現(xiàn)這一目標REF_Ref8915\r\h[6]。Sikarwar（2016）通過整合五十家印度樣本的數(shù)據(jù)分析并通過一系列探討和模型認為，EVA相對來說綜合性更強，其得出的數(shù)據(jù)更為真實準確，便于股東做出進一步的決策方案并投入運營REF_Ref9004\r\h[7]。Mitchell（2017）通過考察具體的實際案例并對其加以分析探討，發(fā)現(xiàn)EVA這一績效考核方式能夠和其他參考指標在績效價值上共同投入使用，這意味著使用EVA模式能夠更好地促進公司運營效率的提高REF_Ref9082\r\h[8]。2.國內研究現(xiàn)狀（1）關于財務績效的研究在《經(jīng)營與管理》雜志2019年發(fā)表的文章《企業(yè)績效對企業(yè)價值影響的研究回顧》中，胡錦表明財務業(yè)績通常可以真實地體現(xiàn)企業(yè)在成本管控、盈利達成和資金使用上的效果。通過評估過程識別并調整各類問題，進而確立公司的發(fā)展戰(zhàn)略并增強運營管理的能力。中國企業(yè)財務業(yè)績評價研究開始較晚。相較于海外來說慢了一步，但是近些年來隨著我國學術界的深入研究，在財務績效分析法及方法的應用兩方面都取得了很大的進步REF_Ref9173\r\h[9]。何保國（2019）通過研究發(fā)現(xiàn)民營企業(yè)的研發(fā)費用與稅收籌劃的有效實施可以提高其企業(yè)的財務績效水平REF_Ref9317\r\h[10]。蔡立新和高蔓莉（2020）考慮到國有資本投資公司的特性，在現(xiàn)行國企財務業(yè)績評價體系的基礎之上進行改進，挑選出更為適宜的財務業(yè)績指標來對選定公司的財務數(shù)據(jù)進行分析，并基于這些分析結果，提出了增進公司財務業(yè)績的相關建議REF_Ref9379\r\h[11]。萬江平等人在2021年對179家正面臨財務困境的上市公司進行了實證研究，結果表明企業(yè)獲得高財務業(yè)績的過程涉及多種因素的共同影響，然而，良好的內部控制是企業(yè)達到高財務業(yè)績必不可少的條件REF_Ref9415\r\h[12]。（2）關于EVA與財務績效的研究彭愛萍（2018）將EVA投入到全聚德公司的投入使用當中，將其是否能夠創(chuàng)造實際效益作為基本考察點REF_Ref9458\r\h[13]。吳媚等（2019）對比發(fā)現(xiàn)EVA評價比杜邦評價法更為全面REF_Ref9497\r\h[14]。施佩珊（2019）以中國移動為研究對象，首先對EVA評價體系進行了系統(tǒng)的闡述，并結合中國移動當前的業(yè)績表現(xiàn)，通過引入對比分析法，指出當前的EVA評價體系是需要進行完善的，針對不足之處施佩珊從三個維度給出了建議，包括了外部環(huán)境維度，同時還包括了機制維度，如管理和經(jīng)營機制REF_Ref9546\r\h[15]。張珊珊（2021）采用EVA指標與該公司傳統(tǒng)財務績效方法對比后得到EVA更加系統(tǒng)且利于股東權益維護REF_Ref9582\r\h[16]。胡福瑞（2021）選取國內較為知名的格力和美的兩家公司作為研究對象，通過EVA方式進行考察并發(fā)現(xiàn)其對于高層管理人員進一步優(yōu)化公司運營體系有著十分突出的作用REF_Ref9644\r\h[17]。周宛歷（2021）結合三年來民營控股上市公司的資金詳細的數(shù)據(jù)材料并通過探討得出，其公司內部運營與EVA考核對尚未獲取的資金投入的整體管理效應存在某種隱性的關聯(lián)性REF_Ref9716\r\h[18]。李立鑫和金花玉（2023）提出EVA在企業(yè)進行產(chǎn)品推銷時具有“指南針”的作用，并從EVA的大小上反應了公司的經(jīng)營績效。在績效評估方面，本文將AHP方法應用到了所研究的H企業(yè)中，并建議使用EVA來全面地評估企業(yè)的財務績效，從而推動其科學、規(guī)范、有效地發(fā)展REF_Ref18648\r\h[19]。3.國內外研究述評綜上所述，國外對EVA的研究起步早歷時久，EVA在各個領域中都被推廣而實施，研究的側重點也各不相同，在廣泛應用的過程中成效顯著，得到各行各業(yè)的高度認可。與國外相比，國內就EVA的研究大部分學者是將傳統(tǒng)財務績效評價與EVA理論基礎相結合，并根據(jù)研究做出一定的評價或改進，主要應用場景是對企業(yè)進行財務績效分析評價，其中分析的重點是盈利能力，指出應將評價結果及時地反作用于經(jīng)營，EVA財務績效的科學實施是能夠帶來正向作用的；但是國內EVA理論體系研究在結合企業(yè)自身經(jīng)營特點的研究不夠精準和深入。此外在對EVA相關指標的相關應用，大多數(shù)作者都會結合償債能力、盈利能力、運營能力等財務分析指標進行綜合考核，卻并沒有關注到財務指標是有重要性排序的，也就是需要確定財務指標對整體評價權重值的貢獻進行分析，很多企業(yè)忽視了這一點。（三）研究方法及研究內容1.研究方法（1）文獻研究法在查閱了國內外的有關文獻之后，對這些材料進行了整理與分析，以此來決定本文的研究取向與內容，為后續(xù)的研究工作做好準備。（2）案例研究法本項目擬選擇我國著名的良品鋪子為研究對象，通過對企業(yè)現(xiàn)實狀況及財務報告資料的分析，將EVA這一指數(shù)應用于企業(yè)的實證研究中，驗證企業(yè)采用EVA進行財務業(yè)績評估是否合理有效。（3）對比分析法通過比較良品鋪子原始財務業(yè)績的常用指數(shù)和EVA指數(shù)，找到兩者之間的差異，得出用EVA作為衡量企業(yè)業(yè)績的方法具有一定的優(yōu)越性。2.研究內容通過學習財務績效的相關文獻，了解影響企業(yè)財務績效的相關因素和分析方法，學習休閑食品行業(yè)相關知識，了解良品鋪子的相關資料和財務信息。本文選取良品鋪子股份有限公司為案例，主要內容包括一下：第一章主要是對本文的研究背景和研究背景、意義以及國內外研究狀況進行了簡要的闡述，并對本文的研究方法和研究內容進行了簡要的說明，并對本文的研究成果和存在的問題進行了概括。第二章是對我國上市公司的經(jīng)營業(yè)績和經(jīng)濟增加值的基本原理進行闡述。第三章為良品鋪子的發(fā)展狀況，首先對良品鋪子的總體情況進行了簡要的描述，然后選擇了償債、運營、利潤、發(fā)展能力等常規(guī)的會計指標，并對其進行了總結和歸納。第四章，使用EVA來分析良品鋪子的財務業(yè)績，從EVA指標中選擇了稅后凈利潤、資金總額、加權平均資金成本、歷年的EVA值，并將其與常規(guī)的財務業(yè)績指數(shù)進行比較。第五章主要是通過對良品鋪子的經(jīng)營狀況進行實證研究，得出了一些結論。提出一定的優(yōu)化意見，促進企業(yè)財務績效的提升。

二、相關理論概述（一）財務績效相關理論1.財務績效的概念財務業(yè)績是利用財務指標和財務數(shù)據(jù)來評估企業(yè)的財務狀況和經(jīng)營業(yè)績，同時也是企業(yè)戰(zhàn)略的執(zhí)行與執(zhí)行的一個關鍵環(huán)節(jié)，通過對財務指標的分析，可以更好地理解公司的運營現(xiàn)狀，對企業(yè)的成本控制和資產(chǎn)運用及資金管理能起到很好的效果，從而為股東創(chuàng)造財富。一般來說，企業(yè)的財務績效會根據(jù)自身情況選取相應的財務指標并從盈利、營運、償債和成長能力四個方面展開對企業(yè)的經(jīng)營狀況進行分析評價，這些方面可以判斷出管理層所做的戰(zhàn)略方向和經(jīng)營決策是否適合于企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)狀和未來的發(fā)展方向，每一項指數(shù)的變化都可以從某種意義上將公司目前的運營狀況、成本控制能力以及資本的利用效果進行反應，同時也可以為公司對今后的發(fā)展做出一些實際的預測。財務業(yè)績評估的實質是通過對財務資料的分析，讓公司了解公司當前的運營狀況，避免經(jīng)營風險所帶來的經(jīng)濟損失，了解經(jīng)營中存在的不足并為企業(yè)管理者提出相應的解決措施。2.財務績效評價的概念財務績效評價是將財務績效的過程與結果相結合，選擇合適的評價方法，利用相關的財務指數(shù)來衡量企業(yè)的總體財政和績效，同時也可以對企業(yè)的經(jīng)營結果和財務狀況做出分析和評價，并根據(jù)分析結果中的缺陷，提出相應的解決方案，保證企業(yè)長期發(fā)展戰(zhàn)略決策的正確性。3.財務績效理論基礎（1）委托代理理論當前企業(yè)的公司制度造成企業(yè)所有權和經(jīng)營權并不統(tǒng)一的局面，企業(yè)擁有者與實際管理者為不同人群。兩權分離造成了諸多問題，如企業(yè)委托方與受托方由于信息不對稱而造成意思誤解，雙方溝通不當導致利益沖突等。這就極易產(chǎn)生對公司經(jīng)營戰(zhàn)略的分歧，這會對他們的長期發(fā)展產(chǎn)生很大的影響。所以，為了解決公司委托方和受托方的利益沖突問題，企業(yè)應該把委托代理費用列入企業(yè)的財務業(yè)績評估系統(tǒng)之中，以減少代理費用，使兩者的利益最大化，通過簽訂合同、制定規(guī)則等方式對受托方進行合理范圍內的約束和激勵，可以督促受托方為股東財富最大化做出努力，以創(chuàng)造企業(yè)價值為工作目的。利用恰當?shù)呢攧湛冃гu價策略，能夠讓雙方了解到企業(yè)目前的經(jīng)營狀況和行業(yè)地位。將EVA法引入企業(yè)的績效評價中，可以呈現(xiàn)較為真實客觀的盈利水平，降低受托方單方面操縱利潤的風險，能夠有效化解管理層與公司所有者之間的委托代理矛盾。（2）剩余收益理論剩余收益理論基于企業(yè)所創(chuàng)造的實際財富價值，剩余收益是指一家企業(yè)通過運營所獲得的經(jīng)濟收益除去經(jīng)營過程中企業(yè)投資而支付的部分，余下的部分屬于剩余收益，其中企業(yè)投資包括資本成本。剩余價值的大小可以表現(xiàn)企業(yè)當前的經(jīng)營狀態(tài)。以零作為臨界點，當企業(yè)的剩余價值計算結果大于零時，表明此時企業(yè)創(chuàng)造的財富超過付出的成本，處于較為良好的盈利模式；反之，當企業(yè)的剩余價值計算結果小于零時，表明此時企業(yè)付出的代價要高于收獲的回報，處于較差的虧損模式。EVA經(jīng)濟增加值法建立在剩余收益理論的基礎之上，因此二者計算方法和評價角度有相似之處，將企業(yè)的稅后凈營業(yè)利潤同資本成本作差，獲得EVA值。EVA經(jīng)濟增加值與剩余收益的不同之處在于，剩余收益是基于過去一段會計期間內所發(fā)生的收益和成本，計算得到的結果；而EVA更多的考慮了會計項目對企業(yè)未來財務績效的影響，因此采用EVA對企業(yè)進行評價時，能更綜合地對企業(yè)整體情況進行把控，開啟了從投資者權益出發(fā)的角度，同時能夠為企業(yè)未來發(fā)展趨勢指明道路。4.財務績效評價方法（1）杜邦分析法杜邦理論最早出現(xiàn)在20世紀，主要用于對公司的財務進行評價。是一種利用有關的會計數(shù)據(jù)，來體現(xiàn)公司的獲利狀況及股東權益報酬率的高低。在此基礎上，本文提出了一種基于股權凈利率、資產(chǎn)凈利率、權益乘數(shù)等衡量公司成本控制、資本運用效率以及資金利用效率的指標。再將其分解，則可以發(fā)現(xiàn)對權益報酬率有特定的影響因子。該方法強調內在聯(lián)系，并將各方面的評價指標連結起來形成一個整體結構，最終展現(xiàn)出企業(yè)的財務情況。盡管杜邦分析法有其優(yōu)點，但也存在著局限性。首先，在評估無形資產(chǎn)價值方面可能不夠準確；其次，僅關注財務數(shù)據(jù)指標而忽視非財務因素可能導致管理者過度專注于短期經(jīng)營結果而失去長遠眼光。然而，由于可直觀反映股東財富增長目標，并通過監(jiān)督經(jīng)營者預期目標實現(xiàn)情況從而約束管理行為中的問題，仍然是重要的財務績效分析方法之一。（2）沃爾評分法沃爾評分法采用線性關系將選定的財務比率相結合。它首先確定各項比重并設定標準比率，其次，求出真實比例和標準比的差值，再將其與各個加權系數(shù)相乘，得到一個總分，以此來衡量一個完整的指標。雖然沃爾評分法使原本無關聯(lián)的財務指標建立了聯(lián)系并賦予了權重，在實踐中簡便易操作且應用廣泛；但理論上并未詳細闡釋選取指標原因及驗證比重是否合理，故存在不完善之處。此外，總評分受各項指標權重和影響較大，在某個指標異常時可能對總體得分造成顯著影響。（3）平衡記分卡平衡記分卡打破傳統(tǒng)僅從財務角度考量企業(yè)績效思路，同時，還引進了一些非財務指標，對績效進行了全面的考察。按四大策略目標（包括財務，顧客，內部運作，學習和發(fā)展）評價公司的業(yè)績，有助于加強戰(zhàn)略執(zhí)行力,推動有效戰(zhàn)略管理.平衡記分類別下考慮非金融投入,并取得在金融與非金融投入下均衡;它能夠提供第思公司組織配置與運轉情況及層級表現(xiàn).然則,存圖少許難測量到非財勿項目會給操作帶來意義毀;因此遂操譜施行起即困周期難辨穩(wěn).（二）EVA相關理論經(jīng)濟增加值（EVA）是衡量公司業(yè)績的一種手段，也被稱為經(jīng)濟增加值法。該方法以財務報表中的凈利潤為基礎數(shù)據(jù)，同時，根據(jù)企業(yè)的特點，對其進行相應的核算，得出了合理的納稅所得額。資金費用是從稅前凈利潤中減去的，最終獲得EVA數(shù)值，用來衡量企業(yè)創(chuàng)造的經(jīng)濟增加值。使用EVA法可以更好地評估企業(yè)在籌資過程中所產(chǎn)生的債務資本成本和權益資本成本對績效的影響，在這種方法中，不僅僅把報表中的凈利潤作為評價企業(yè)創(chuàng)造財富能力的唯一標準。通過計算和比較企業(yè)的EVA相關數(shù)據(jù)，可以將股東向企業(yè)注入的資金所帶來的機會成本納入到績效評估范疇之內。這樣做有助于讓人們意識到投資者注入給企業(yè)的資金并非是免費資源。同時，EVA法在進行會計項目調整時也重視考慮報表項目是否真正為企業(yè)帶來實際收益和財富創(chuàng)造能力。因此，相較于傳統(tǒng)的以凈利潤為核心的財務績效評價方法，EVA法更加客觀、真實，并更符合企業(yè)生產(chǎn)運營的實際情況。在做了有關的會計事項的調整并扣除了資金費用之后，EVA值可以通過增量比較的方式清晰地反映企業(yè)的經(jīng)營狀況。以零作為基準，在經(jīng)濟增加值為0的情況下，公司在剔除融資費用后仍然有剩余，總體運營情況比較好；反之，如果EVA小于零，則表明企業(yè)在生產(chǎn)運營環(huán)節(jié)存在問題。根據(jù)EVA法的分析結果，企業(yè)應找出關鍵問題，并及時調整經(jīng)營戰(zhàn)略以避免更嚴重的危機發(fā)生。

三、良品鋪子財務績效的現(xiàn)狀分析（一）良品鋪子簡介“良品鋪子”是良品鋪子股份有限公司的標志性品牌，最初在2006年于武漢開設了首家店鋪。這家公司專注于即食小吃的開發(fā)、包裝及零售等全方位服務，并在數(shù)十年的成長后發(fā)展成一個連鎖企業(yè)。如今，“良品鋪子”通過五大銷售渠道展開業(yè)務，涵蓋了實體店、網(wǎng)絡商城、第三方平臺、移動端應用和社交電商平臺?！傲计蜂佔印苯柚W(wǎng)絡與實體的銷售途徑成功打造了37個全方位的銷售渠道。在這些渠道中，公司在超過十個省份和城市展店超過兩千家。此外，它還入駐了天貓、京東等在線商城，并與眾多外賣及本地服務平臺、自家開發(fā)的移動應用程序以及微信商城等社交商務平臺建立了合作關系。因此，無論是線上還是線下環(huán)境中，人們都可以輕松購買到良品鋪子提供的各類產(chǎn)品。這使得良品鋪子成為日常生活中不可或缺的一部分，并在廣泛覆蓋人們生活方方面面發(fā)揮著積極作用。（二）良品鋪子傳統(tǒng)財務績效指標分析1.償債能力指標分析所謂的償債能力，就是指公司利用其所擁有的資產(chǎn)來償付負債的能力，它能夠體現(xiàn)公司的財務狀況和經(jīng)營能力，也能夠體現(xiàn)出公司是否能夠實現(xiàn)可持續(xù)的、良性的發(fā)展。通過對公司的債務能力進行研究，可以更好地了解公司在生產(chǎn)和運營過程中所取得的各種資源的分配和運行情況。表3-1良品鋪子償債能力指標分析項目2018年2019年2020年2021年2022年流動比率1.161.281.611.321.45速動比率0.810.871.310.951.08資產(chǎn)負債比率（%）64.8561.7650.1660.3352.38數(shù)據(jù)來源：良品鋪子股份有限公司年報良品鋪子在2018-2022年期間，其流動比與速動比基本保持平穩(wěn)，整體上保持在較穩(wěn)定的水平。資產(chǎn)負債比2018年的64.85%下降到2022年的52.38%，企業(yè)的負債水平相對較低，具備較好的財務穩(wěn)定性。公司的流動比、速動比都比較平穩(wěn)，有充足的流動資金支付短期借款。資產(chǎn)負債比率逐年下降，說明企業(yè)的負債水平相對較低。良品鋪子具備較好的償債能力，能夠有效履行債務和償還債務。2.營運能力指標分析企業(yè)的經(jīng)營管理能力反映了其商業(yè)活動的效能。這一關鍵性指標被用以評估公司資產(chǎn)運用的效率和盈利性，其核心在于激勵企業(yè)使用盡可能少的資源去實現(xiàn)最大化的經(jīng)濟效益，它對企業(yè)的持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展起到至關重要的作用。在企業(yè)管理層面，管理者需對財務資源實施精準有效的監(jiān)管，確保資金流動性的健康，從而促進公司的良性成長和發(fā)展。表3-2良品鋪子營運能力指標分析項目2018年2019年2020年2021年2022年總資產(chǎn)周轉率（次）2.082.201.971.941.80應收賬款周轉率（次）68.2444.7425.5218.2813.54存貨周轉率（次）6.736.257.267.806.68固定資產(chǎn)周轉率（次）19.3418.3216.2417.8616.38流動資產(chǎn)周轉率（次）2.702.862.472.522.48數(shù)據(jù)來源：良品鋪子股份有限公司年報總資產(chǎn)的周轉速度是指公司使用其全部資產(chǎn)來出售或回收資本的能力。良品鋪子在2018-2022年期間，其整體資本周轉速度持續(xù)下滑，從2.08次下降到1.80次。企業(yè)在這段時間內沒有有效地利用其總資產(chǎn)來產(chǎn)生銷售收入。應收賬款周轉率從2018年的68.24次下降到2022年的13.54次，呈現(xiàn)逐年下降的趨勢。企業(yè)在收回應收賬款方面面臨著客戶付款延遲或壞賬的風險。良品鋪子的營運能力在不同指標上表現(xiàn)不一。雖然存貨周轉率、固定資產(chǎn)周轉率和流動資產(chǎn)周轉率相對較高，但總資產(chǎn)周轉率和應收賬款周轉率呈現(xiàn)下降趨勢。3.盈利能力指標分析利潤，也就是說，證明了公司的運營結果，也就是確定了公司是否可以穩(wěn)定地繼續(xù)發(fā)展。企業(yè)的盈利代表著資金和資本的增值。在績效評價體系中，企業(yè)的盈利能力是備受企業(yè)所有者和投資人關注的一項重要能力。表3-3良品鋪子盈利能力指標分析項目2018年2019年2020年2021年2022年營業(yè)利潤率（%）5.434.62凈利潤（%）3.744.414.353.023.55續(xù)前表項目2018年2019年2020年2021年2022年毛利率（%）31.2131.8730.4726.7727.57總資產(chǎn)報酬率（%）7.779.708.575.866.41數(shù)據(jù)來源：良品鋪子股份有限公司年報從2018至2022年，良品鋪子的經(jīng)營利潤總體保持了比較平穩(wěn)的狀態(tài)。營業(yè)利潤率從2018年的5.43%增長到2020年的6.13%，然后略微下降至2022年的4.62%，企業(yè)在實現(xiàn)營業(yè)收入后能夠保持一定的盈利水平。凈利潤率從2018年的3.74%增長到2020年的4.35%，然后略微下降至2022年的3.55%，企業(yè)凈利潤水平保持穩(wěn)定。毛利率從2018年的31.21%略微增長到2019年的31.87%，然后略微下降至2022年的27.57%。良品鋪子總資產(chǎn)報酬率從2018年的7.77%增長到2019年的9.70%，然后略微下降至2022年的6.41%。企業(yè)在利用資產(chǎn)方面取得了一定的回報。良品鋪子營業(yè)利潤率和凈利潤率整體上保持在一定水平，表明企業(yè)在實現(xiàn)營業(yè)收入后能夠保持一定的盈利水平。毛利率和總資產(chǎn)報酬率也保持在相對穩(wěn)定的水平，表明企業(yè)在銷售商品或提供服務后能夠保持一定的毛利水平和資產(chǎn)利用效率。4.發(fā)展能力指標分析發(fā)展能力就是公司拓展業(yè)務的能力，它關系到公司能否長久地發(fā)展。企業(yè)的發(fā)展應該建立在長遠的目的之上，而不是為了眼前的經(jīng)濟效益，因此，對企業(yè)的發(fā)展能力進行評估，能夠對企業(yè)今后的發(fā)展狀況做出預測，并提出一些合理、切實可行的意見，以便制訂適當?shù)牟呗?。企業(yè)自身發(fā)展的實力愈高，就愈具有在同業(yè)中的競爭優(yōu)勢。表3-4良品鋪子發(fā)展能力指標分析項目2018年2019年2020年2021年2022年營業(yè)收入增長率（%）17.5820.972.3218.111.24總資產(chǎn)增長率（%）7.6920.399.1929.78-7.25營業(yè)利潤增長率（%）197.9336.092.59-22.3216.13凈利潤增長率（%）520.6542.680.95-18.0619.16凈資產(chǎn)增長率（%）28.4731.4847.123.0311.80數(shù)據(jù)來源：良品鋪子股份有限公司年報2018年至2022年期間，良品鋪子營收增速有所起伏，但總體上是一年比一年高。雖然2020年和2022年的增長速度有所下降，但是其它幾年都出現(xiàn)了快速增長。企業(yè)在一定程度上能夠實現(xiàn)持續(xù)的營業(yè)收入增長。總資產(chǎn)增長率在2022年出現(xiàn)了負增長率，但在其他年份中取得了較高的增長率，企業(yè)在一定程度上能夠實現(xiàn)資產(chǎn)規(guī)模的擴張。良品鋪子的凈資產(chǎn)增長率在2018年到2022年整體呈現(xiàn)出逐年增長的趨勢。盡管有些年份的增長率較低，但在其他年份中取得了較高的增長率。企業(yè)在一定程度上能夠實現(xiàn)凈資產(chǎn)的增長。（三）傳統(tǒng)財務績效評價的局限性1.操縱粉飾會計利潤以凈利潤為衡量公司業(yè)績的重要依據(jù)，會導致管理層在會計報告中做一些手腳，從而隱瞞了真實的信息。例如，可以通過計提壞賬準備來調整遞延所得稅對會計收益的影響，也可以通過賣掉大量的資產(chǎn)來獲取現(xiàn)金流量，也可以對原有的一些報表進行更改。這種做法不但沒有體現(xiàn)出公司的實際運營情況，反而會對公司的股東利益造成一定的傷害，對于不明真相的公司的外界投資人來說，這些看似完美無缺的會計信息往往會被其所蒙蔽，從而對公司造成不良的后果。2.忽視企業(yè)權益成本傳統(tǒng)的財務業(yè)績評估理論把股權投資看作一種無償?shù)耐顿Y，而事實上，股權投資和負債投資都應該被納入其中。由債權人向公司借貸而獲得的利息費用為負債的資金成本，而股權資金的成本則為股東為公司進行投資而犧牲的其它收益的機會成本，而股東對公司的資金的具體用途則不能精確地進行核算。常規(guī)的純收益計算方法未將總資金費用計算在內，所以凈利潤指標為正就會誤導企業(yè)經(jīng)營者認為企業(yè)在正處于健康盈利的狀態(tài)。如果凈利潤小于資本成本，那么實際上企業(yè)已經(jīng)虧損了。因此傳統(tǒng)財務績效評價方法會導致企業(yè)忽視權益資本成本。（四）基于EVA進行財務績效評價的必要性分析經(jīng)濟附加值（EconomicValueAdded，簡稱EVA）作為一種新型的財務業(yè)績衡量工具，在評估企業(yè)財務成果時越來越受到重視。對于像良品鋪子這樣的公司來說，運用EVA作為其財務績效的衡量標準，不僅切實可行，而且顯得尤為必要，其優(yōu)勢主要體現(xiàn)在以下幾點：首先，EVA能夠更好地反映企業(yè)經(jīng)營績效。與凈利潤、投資回報率等常規(guī)財務業(yè)績評價方法比較，EVA對公司的成本和資金構成有較大的影響，可以較好地反映公司的運營行為對股東的價值。通過對經(jīng)濟增加值的測算，能夠更加精確地對公司的營運利潤進行評估。避免了傳統(tǒng)指標中存在的會計操作和盈余管理的影響，提高了財務績效評價的準確性和客觀性。其次，EVA能夠激勵企業(yè)管理層追求股東財富最大化。EVA將企業(yè)的經(jīng)營績效與資本成本緊密聯(lián)系起來，使管理層更加關注企業(yè)資本的有效利用和管理，促使他們采取更加務實和有效的經(jīng)營決策，以提高企業(yè)的經(jīng)濟增加價值。通過引入EVA作為績效評價指標，這將促使公司管理者在經(jīng)營過程中，變得更為主動，而非單純的追逐眼前利潤。另外，EVA還有助于企業(yè)實現(xiàn)資金的合理分配與合理利用。通過對EVA的測算，公司能夠清楚地知道各個業(yè)務部門、產(chǎn)品線或項目對公司的增值效益的貢獻。從而有針對性地調整資本配置，優(yōu)化業(yè)務結構，提高整體的經(jīng)濟增加價值。這有助于企業(yè)更有效地利用資本，提高資本的回報率，實現(xiàn)資本的最優(yōu)配置，從而提升整體的財務績效水平。綜上所述，以EVA為基礎的企業(yè)進行業(yè)績考核顯然是可行的，也是必要的，尤其是對良品鋪子而言。通過引入EVA指標，可以更準確地評價企業(yè)的經(jīng)營績效，激勵管理層追求股東財富最大化，優(yōu)化資本結構和資本配置，從而提升企業(yè)的整體財務績效水平。因此，在實際應用中，良品鋪子可以考慮結合EVA指標，全面評價企業(yè)的財務績效，為企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展提供更為科學和有效的指導。

四、基于EVA的良品鋪子財務績效評價（一）良品鋪子EVA指標的計算EVA=稅后凈營業(yè)利潤-資本總額*加權平均資本成本率。與其它的財務評估方法不同，它必須與產(chǎn)業(yè)特征以及企業(yè)的實際情況相聯(lián)系，根據(jù)研究，如果要將每一種影響因子都納入到其中，那么將會有上百個的調整項目。但是，如果要準確地對每個企業(yè)的EVA數(shù)值做出準確的調節(jié)，那將會耗費很多的精力和財力，所以在實踐中，必須要將企業(yè)的組織結構、戰(zhàn)略制定和企業(yè)的特征綜合起來，才能實現(xiàn)簡潔與精準的均衡。1.稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT）稅后營業(yè)凈利潤（NetOperatingProfitAfterTaxes，NOPAT）是通過調整利潤表和其附注中的相關條目得出的。本質上，它代表了企業(yè)在經(jīng)營活動中實現(xiàn)的利潤扣除稅費后的凈額，而這一利潤計算并不涉及企業(yè)資本結構的考量。根據(jù)良品商店的企業(yè)屬性，結合企業(yè)自身的特征和產(chǎn)業(yè)特征，選取如下項目作為稅后凈利潤的調節(jié)項目。企業(yè)的盈利再扣除公平價值變動收益和營業(yè)外收入，就可以得到稅前收益。這里面的財務成本主要包含了利息收益和匯率收益，不過由于良品鋪子既不是外商企業(yè)，也不是金融類公司，因此，利息收入和匯率損益的數(shù)額都很少，可以將其看作是公司的利息開支。其中，將營業(yè)外收支、投資收益和資產(chǎn)減值損失作為其中的一個重要組成部分，將其作為一個整體來處理。表4-1良品鋪子稅后凈營業(yè)利潤計算項目（萬）2018年2019年2020年2021年2022年凈利潤476510510118032480034910+利息費用309252.6404.9217.3-1033+研發(fā)支出525.52550201820812736+所得稅費用272955247201985612420非經(jīng)常性收益調整項目605.81971.851307.451393.251115.1合計7722.716864.7516086.4535561.0547917.9調整后的NOPAT5792.0312648.5615087.3426670.7935938.43數(shù)據(jù)來源：良品鋪子股份有限公司年報在該步驟的計算中，最終得到的稅后凈收益顯示出遞增的趨勢，經(jīng)調整后的2022年稅后凈收益達到了359.38億元。從這些計算數(shù)據(jù)可以看出，稅后凈收益保持在一個較高的水平，這表明良品鋪子的盈利狀況持續(xù)呈現(xiàn)每年上升的積極趨勢。2.資本總額（TC）公司可通過多樣化的渠道進行資金募集，其中最普遍的兩種形式為股權募資和債務募資。公司的總資本由債務資本與股東出資組成，這需要對非計息流動負債進行調整，計算方式為：非計息流動負債等于流動負債減去短期借款及長期負債中將在一年內到期的部分；而資本成本則等于所有者權益與負債之和。依據(jù)良品鋪子近幾年發(fā)布的財務報告資料，對其債務資本成本和股權資本成本進行相應調整后，可以計算出企業(yè)的資本成本，具體計算流程展示在下方表格中：表4-2良品鋪子資本總額的計算項目（億）2018年2019年2020年2021年2022年平均負債15.1418.4821.4120.8222.155平均所有者權益2.913.556.379.8712.92—平均無息流動負債15.1418.4821.4120.7822.08—平均在建工程0.380.450.571.351.09資本總額2.533.105.818.5611.91數(shù)據(jù)來源：良品鋪子股份有限公司年報從上述計算分析得知，公司的非計息流動負債金額大致與流動負債相當，也幾乎等同于負債總額。企業(yè)所承擔的負債還可以根據(jù)其特性劃分為運營負債和金融負債。經(jīng)營性負債主要是跟企業(yè)運營相關，債權人為上下游經(jīng)銷商、渠道商，企業(yè)員工等等，可以看出該類負債并沒有負債成本，也就是說并不需要支付相應的利息，是公司對該部分資金的占用。因此適度的運營負債可以體現(xiàn)一個公司的話語權和商業(yè)能力。而財務性負債即為公司支付一定的利息向公司外部銀行機構或者非銀行機構借入的資金。該部分負債成本較高且需按期還本，由此過高的財務負債會對企業(yè)的現(xiàn)金流產(chǎn)生一定的壓力。故企業(yè)的財務負債水平更需引起企業(yè)的關注。因此合理利用財務負債的財務杠桿可以發(fā)揮負債價值的最大化。根據(jù)資產(chǎn)負債表可以看出良品鋪子負債近五年來的負債規(guī)模較大且相對穩(wěn)定，基本維持在20億元左右。然而，與日常運營相關的流動負債占比高達99%，這表明該企業(yè)幾乎沒有借貸形式的金融負債。良品鋪子盡管擁有充足的銀行信貸額度，卻沒有承擔任何計息負債，這說明良品鋪子尚未充分運用財務杠桿。對比其他公司普遍持有的較重要的計息長期負債，良品鋪子的長期負債水平顯著偏低，暗示著其在未來資本運作方面具備較大的潛力。從調整后計算的數(shù)據(jù)可以看出，良品鋪子的這五年的資本總額、在建工程的投入都在不斷增長，說明良品鋪子在在全渠道建設方面的投入也十分巨大，那么良品鋪子公司在后續(xù)的發(fā)張中也要注意對投入資本的控制來提高EVA的數(shù)值。3.加權平均資本成本（WACC）加權的平均資金費用是負債資金和股權資金的每一種費用的加權平均值。也就是按各種資金在投資總額中所占比重的加權平均值來確定資金的一種方法。資本包括普通股和優(yōu)先股，負債資本包括債券和各類債務.計算公式用不同的資金費用乘上相應的比例進行總和。負債資本利息率*（1-稅率）+股本資本利息率*（股本資本/總資金）。（1）計算資本結構債務總額為有息負債，主要包括長短期借款以及一年內到期流動負債和應付債券，應付票據(jù)根據(jù)商業(yè)實質可以劃分為有息票據(jù)和無息票據(jù)。通過財務報表發(fā)現(xiàn)良品鋪子資產(chǎn)負債表中債務的情況發(fā)現(xiàn)沒有任何有息負債，僅存在應付票據(jù)，因此將應付票據(jù)劃分為有息負債。表4-3良品鋪子加權平均資本成本債務資本權益資本比率計算項目2018年2019年2020年2021年2022年債務總額（億）5.509.178.976.935.80權益總額（億）2.914.198.5611.1914.65債務資本比例65.37%68.65%51.18%38.24%28.34%權益資本比例34.63%31.35%48.82%61.76%71.66%數(shù)據(jù)來源：良品鋪子股份有限公司年報（2）計算權益資本成本權益資本成本率=無風險收益率+BEAT系數(shù)*市場風險溢價，在此基礎上，結合資本資產(chǎn)定價模式（CapitalAssetPricingModel,CAPM)，對股權資金的費用進行了測算。這一理論是建立在1952年馬科維茲（Markowitz）的“分散與有效”投資理論中第-次明確地建立起來的。直到1960年代，美國著名的經(jīng)濟學家W.J.J.Lintner及J.Mossin等人對此進行了較為系統(tǒng)的探討，并提出了CAPM模型。CAPM模型是一種較為簡潔的方法，它將風險資產(chǎn)的價格劃分為無風險回報率、風險價格以及風險計量單元Rn=Rf+β(RM-RF)，其中Rf代表無風險收益率，在對權益成本進行計算時，無風險利率一般選擇政府債券來代替，但是由于我國的債券的流通范圍并非十分廣泛，居民仍然是選擇儲蓄來進行投資，因此對于良品鋪子的無風險利率的選擇是選取了銀行一年定期存款利率來代表無風險收益率。風險溢價目前理論界大多采用國家統(tǒng)計局公布的中國歷年GDP的增長率來代替，β值選取于東方財富網(wǎng)中的數(shù)據(jù)資料，主要計算如下：表4-4良品鋪子權益資本成本計算項目2018年2019年2020年2021年2022年無風險收益率2.15%1.5%1.5%1.5%1.5%β值0.751.021.020.851.02風險溢價6.9%6.7%6.8%7.08%6.1%權益資本成本7.33%8.33%8.44%7.52%7.72%數(shù)據(jù)來源：東方財富網(wǎng)計算債務資本成本債務資本成本的計算依據(jù)的是短期和長期銀行借款利率，并結合企業(yè)自身的長短期借款比例來確定。在本分析中，將銀行的一年期貸款基準利率作為短期債務的利率參考，而將三年期貸款基準利率作為長期債務的利率參考。良品鋪子作為一家零售公司適用的所得稅稅率為25%。表4-5良品鋪子債務資本成本計算項目2018年2019年2020年2021年2022年一年期貸款利率4.35%4.35%4.35%4.35%4.35%三年期貸款利率5.75%4.75%4.75%4.75%4.75%流動負債（億）15.1421.822120.5623.59非流動負債（億）0.00030.00140.0260.0780.08稅前債權資本成本4.85%4.35%4.35%4.35%4.35%稅后債權資本成本3.64%3.26%3.26%3.26%3.26%數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行官網(wǎng)、良品鋪子股份有限公司年報計算加權資本成本之前的內容已經(jīng)提供了計算加權平均資本成本（WACC）所需的各項數(shù)據(jù)，通過下表的計算，我們得出了WACC的結果，如下表所示：表4-6良品鋪子加權平均資本成本計算項目2018年2019年2020年2021年2022年債務資本比重（%）65.3768.6551.1838.2428.34稅后債務成本（%）3.643.263.263.263.26股權資本比重（%）34.6331.3548.8261.7671.66續(xù)前表項目2018年2019年2020年2021年2022年股權資本成本（%）7.338.338.447.527.72加權平均資本成本（%）4.924.855.795.896.46數(shù)據(jù)來源：良品鋪子股份有限公司年報通過對每個小階段進行的運算，得到的加權平均資金成本數(shù)據(jù)顯示，2020年的加權平均資金成本率為6.46%，正如前面所提到的，通過減少WACC來實現(xiàn)，是提升企業(yè)EVA值的一個主要途徑。其中，負債和股本對WACC的影響最大。可以看出良品鋪子近幾年來債務比重不斷調整，由前期的債務資本占比較高轉化為權益資本占比較高，可以看出企業(yè)不斷降低財務風險，減少負債的籌資方式，寧愿采用更多的股權性資本而不是負債性資本，盡管這種方式得到了良好的發(fā)展，同時也減少了公司的運營和負債風險，但是也使得加權平均資本成本不斷增加。歷史EVA值的計算表4-7良品鋪子2018-2022EVA值項目2018年2019年2020年2021年2022年調整后的稅后凈營業(yè)利潤（萬）5792.0312648.5615087.3426670.7935938.43調整后的投入資本總額（萬）25290309905805185601119096加權平均資本成本4.92%4.85%5.79%5.89%6.46%EVA（萬）4548.3411145.6911726.7921628.1128249.40數(shù)據(jù)來源：良品鋪子股份有限公司年報通過對良品鋪子2018-2022年的EVA數(shù)值進行了分析，結果顯示，EVA數(shù)值穩(wěn)步上升，而且都是正值，這意味著良品鋪子近年來持續(xù)擴張公司的規(guī)模，從2018年起就已經(jīng)在做著全渠道零售的準備，而且在項目的過程中，資金的投入也越來越大。通過對良品鋪子的EVA值的分析，我們可以看到，采用EVA財務業(yè)績法得到的結果，與常規(guī)的會計核算方式相比，能夠更好地反映實際的股東利益變化。近年來，良品商店的經(jīng)濟增加值逐年上升，這表明良品鋪子在這段時間里為其所有者和其股東帶來了更多的利益。2019年-2020年間，其增幅相對偏低，這一因素是2020年稅前凈利潤增幅偏低，這其中很大一部分是因為公司在2020年開始建設智慧店面，從而擴張了公司的經(jīng)營規(guī)模。企業(yè)EVA值與傳統(tǒng)財務績效指標對比企業(yè)EVA值與企業(yè)凈利潤對比避免利潤操控，真實反映業(yè)績。選取了近5年的傳統(tǒng)財務績效指標的凈利潤與EVA值進行對比，主要數(shù)據(jù)如下：表4-8良品鋪子EVA值與凈利潤值項目2018年2019年2020年2021年2022年凈營業(yè)利潤（萬）47651051011,8032480034910EVA（萬）4548.3411145.6911726.7921628.1128249.40從上表中我們可以看到，良品鋪子的EVA價值與凈利潤的增長率幾乎是一樣的，而在這一點上，我們可以看到，良品鋪子的凈利潤在不斷地上升，這意味著我們的經(jīng)營規(guī)模在不斷地擴大，并且有著非常好的收益。對EVA值的變化進行了研究，結果顯示，EVA的數(shù)據(jù)每年都是正值，并且每年都在不斷地上升，但可以看到，與凈利潤的增幅相比，EVA的增幅要小一些，這也說明，經(jīng)濟增加值可以更好地反應公司的財務狀況，2019年到2020年之間，EVA值的增幅并不顯著，自2020年以來，公司進行了一次大規(guī)模的經(jīng)營擴展，對資本的大量投入不斷增加，這對公司的發(fā)展起到了促進作用。不過相比之下，公司在2018年，2020年，2021年和2022年的經(jīng)濟增加值都小于凈利潤。這是由于在繼續(xù)擴大的過程中，很有可能使企業(yè)管理者運用常規(guī)會計的缺點，采用盈余管理的方式來操控凈利潤，而EVA績效評價方法通過對其進行了相應的調整，可以有效地防止上述情況發(fā)生，其中涉及到對資產(chǎn)的計提、遞延所得稅的處理和調整、長期費用的支付和調節(jié)、經(jīng)營外收入的核算和調節(jié)等。單純地關注凈利潤只是表面上的成就，而怎樣恰當?shù)靥嵘约旱内A利能力，真正地實現(xiàn)企業(yè)的真正價值則顯得尤為重要。這樣，EVA的財務業(yè)績評估就能有效地防止公司為了控制盈余而進行一些人為的粉飾，從而能更好地反應公司的運營狀況。企業(yè)EVA回報率與凈資產(chǎn)收益率對比考慮權益資本成本，正確指導投資決策。我們選擇了過去5年中的常規(guī)財務指標——權益回報率和EVA價值來進行比較。表4-9良品鋪子凈資產(chǎn)收益率與凈資產(chǎn)EVA率項目2018年2019年2020年2021年2022年凈資產(chǎn)收益率（%）24.1730.069.6524.9227.30凈資產(chǎn)EVA率（%）15.6226.6113.7119.3319.28由上述表格數(shù)據(jù)可知，無論是在常規(guī)的凈資產(chǎn)收益率（ROE）還是基于經(jīng)濟附加值（EVA）的凈資產(chǎn)收益率計算中，良品鋪子的最終數(shù)值均高于零，這表明無論是根據(jù)傳統(tǒng)的財務績效評估還是采用EVA績效評估，該企業(yè)均呈現(xiàn)出盈利的狀態(tài)。從ROE來看，較高的資產(chǎn)收益率書要歸功于企業(yè)良好的運營效率而非高利潤。但是再2020年ROE大幅度下降，主要是受凈利潤率的影響。可以看出2020年的營業(yè)成本大幅上升是導致了利潤急劇降低的主要原因。營業(yè)成本上升是在于公司門店布局，為了擴大市場份額多地開設線下門店，使得人工費用、店鋪租金等費用急劇上升，而這么大手筆的投入短期內很難快速產(chǎn)出使得2020年的財務數(shù)據(jù)波動較大。但是2021年之后開始逐漸好轉，店面的建設到創(chuàng)造平均營收的周期較短可見良品鋪子的管理水平十分優(yōu)異。相比之下，凈資產(chǎn)EVA率變化的趨勢是一樣的，但變化的范圍很少，從再經(jīng)營結果的發(fā)展趨勢來看，其主要的盈利能力指數(shù)與EVA的趨勢是一樣的，但就其上升和下降的程度而言，并不像以經(jīng)濟增加值作為中心的評估方法那樣靈敏。究其原因，在于凈資產(chǎn)收益率并未計入公司的權益回報，無法反映公司的創(chuàng)新能力。與較高的權益回報率相比，它會讓資訊用戶產(chǎn)生不良的決定，同時也會讓經(jīng)理人只顧眼前，不顧公司的長期發(fā)展。但是，在EVA財務業(yè)績評價方法中，各種資本費用都被充分地納入其中，當投資產(chǎn)生的收益可以彌補全部的資金費用，而且還有盈余時，這種投資就會產(chǎn)生實際的價值，所以，EVA財務業(yè)績評價方法可以對企業(yè)的投資決策進行更為客觀的判斷和準確的引導。3.企業(yè)銷售EVA率與銷售凈利率對比重視股東投資回報，保障股東利益。本文選擇了五年來的業(yè)績考核指標——銷售額增長率和EVA，進行了比較。表4-10良品鋪子每股EVA與每股收益項目2018年2019年2020年2021年2022年EVA（億）2.162.822.973.273.59普通股股數(shù)（億）3.603.603.603.603.60每股EVA（元）0.600.781.081.351.82每股收益（元）0.660.951.231.261.34結果顯示，在常規(guī)業(yè)績衡量標準下，公司三年盈利分別為每股0.66元、0.95元/股和1.23元。在常規(guī)的財務指標下，人們常常忽略了資金費用所產(chǎn)生的收入，這樣的收入僅僅是金錢上的收入，而在經(jīng)濟增加值指標下，既要考慮公司的負債資金，也要考慮到股權的資金成本。提出資本成本后，股東真實所獲得收益并沒有那么高的金額。但是從發(fā)展趨勢上可以看出股東的收益水平也在不斷升高。采用EVA進行業(yè)績考核，可以有效地減少經(jīng)理人員對公司盈余的操控，保護公司的利益。同時，還可以培養(yǎng)經(jīng)營者的主人翁精神。從更長期的視角出發(fā)，為企業(yè)未來的運營發(fā)展策略提供最優(yōu)的方案，使股東、管理層和員工的利益達到最大程度的結合。通過以上指標間的計算結果對比可以看出，基于EVA的財務業(yè)績評估方法能夠有效地解決現(xiàn)有的業(yè)績評估系統(tǒng)存在的不足，是對現(xiàn)有的會計業(yè)績評估方法的有益補充，同時也為企業(yè)今后的發(fā)展提供了有益的借鑒。EVA的會計業(yè)績評估既能反映企業(yè)在實際生產(chǎn)過程中所遇到的各種問題，又能對企業(yè)今后的發(fā)展提出一些建設性的意見。（三）良品鋪子財務績效面臨的問題從良品鋪子的EVA值結果來看，全渠道零售模式下良品鋪子的財務表現(xiàn)情況良好，近幾年來的EVA值每年都為正數(shù)且都有增長說明良品鋪子在此期間為股東創(chuàng)造了價值，為股東帶來更多的財富。然而，通過對EVA的微觀金融分析，我們發(fā)現(xiàn)良品鋪子目前的經(jīng)營方式仍然有一些問題。1.資本投入結構不合理，渠道建設成本較高自2018年起，良品鋪子致力于實施全渠道零售戰(zhàn)略，一方面通過不斷增加線下門店并對其進行升級改造，另一方面在線上多管齊下，投入大量資金建立一個全渠道平臺，實現(xiàn)了六大核心數(shù)據(jù)中心的互聯(lián)互通，并加強了供應鏈管理。顯然，良品鋪子對全渠道零售布局的持續(xù)投資巨大。公司財務數(shù)據(jù)顯示，其每年的在建工程和總資產(chǎn)持續(xù)增長。然而，從EVA分析中債務資本成本與權益資本成本的比例來看，良品鋪子的資本結構似乎并不合理。在過去幾年的經(jīng)營中，除了一些無息負債，良品鋪子幾乎沒有利用任何金融負債，這意味著公司在全渠道建設上的巨額投資主要是通過自有的股本資金來支撐的。從2018-2022年，良品鋪子的應收賬款比重從65.37%降到了28.34%，同時，其持有的股份也越來越多，從之前的34.63%上升到了71.66%。盡管它的財務風險很小，但卻無法充分發(fā)揮出其財務杠桿的功能，并且，它的債務利息可以抵扣所得稅，而權益資本的費用要高于債務融資的費用，所以，良品鋪子并沒有充分地運用金融負債的財務杠桿效應，并且其建造費用也很高。2.存貨周轉率下降，渠道信息不暢從常規(guī)的會計準則來看，良品鋪子的庫存周轉率一直處于業(yè)內較高水平，從2018年到2021年，其庫存周轉率呈增長趨勢，但隨后又出現(xiàn)了下滑。這種下降不僅僅反映了存貨管理方面的挑戰(zhàn)，還暗示了渠道信息流通的不暢。具體來說，由于銷售網(wǎng)絡的擴展，使得產(chǎn)品及產(chǎn)成品的需求量越來越大，因此，良品鋪子出現(xiàn)了大量的存貨。但目前我國各渠道之間缺少有效的交流與合作，導致了各渠道之間的信息難以有效地傳導，導致了對市場的不能進行及時的反饋。線上線下，加盟直銷等各個層次的分銷渠道層次太多，銷售架構煩瑣，缺少充分的平面化。這種情況不僅影響了存貨周轉率的效率，還可能對企業(yè)決策產(chǎn)生負面影響，進而導致營銷渠道的混亂局面。因此，存貨周轉率的下降與渠道信息不暢之間存在著密切的關聯(lián)。3.渠道間競爭激烈，降低整體收益水平通過之前計算的EVA值，我們可以觀察到調整后的稅后凈利潤呈現(xiàn)了遞增的趨勢，到2022年時，稅后凈利潤達到了359.38億元。這一結果表明，良品鋪子的盈利水平持續(xù)呈現(xiàn)出每年遞增的積極趨勢。然而，在推進全渠道零售戰(zhàn)略的過程中，良品鋪子實施了一個關小店鋪、開設大型商場加盟店的策略，并提供了大量的政策性價格優(yōu)惠。這導致了加盟店和直營店之間存在價格差異，相較于直營模式，加盟模式的毛利率更低。由于毛利率較高的直營店轉向了毛利率較低的加盟店，公司整體的毛利率也隨之下降。同時，良品鋪子大力支持線上業(yè)務發(fā)展，采取了降價競爭策略以奪取更多的線上市場份額，導致電商銷售規(guī)模不斷擴大，業(yè)務重心從利潤率較高的線下轉移到了利潤率較低的線上渠道。因此，不同渠道間的政策和價格差異引發(fā)了渠道間的競爭，進而影響了企業(yè)整體的盈利水平。到了2021年，這個行業(yè)的總市值已經(jīng)超過了萬億，而且在接下來的兩三年里，這個行業(yè)的總市值將會達到3萬億，而且還會以超過10%的增速持續(xù)發(fā)展。在這樣一個龐大的市場中，各家企業(yè)的競爭也是越來越激烈，各家企業(yè)的盈利能力也是參差不齊。最近五年，各大休閑食品行業(yè)的主要公司的凈利潤平均水平都只有5%。但是，在三只松鼠和良品鋪子相繼推出之后，越來越多的競爭壓力將會讓他們的利潤率變得更低。良品鋪子為了突破發(fā)展瓶頸，不得不降低整體收益水平。提升良品鋪子財務績效的建議（一）審慎優(yōu)化資本結構，合理利用財務杠桿優(yōu)勢通過適度借入財務負債，可以降低企業(yè)整體資本成本，提高資本效率，從而實現(xiàn)財務杠桿效應的最大化。良品鋪子可以考慮通過債務融資來支持全渠道零售模式的發(fā)展，確保資金的有效利用和企業(yè)財務的穩(wěn)健發(fā)展。良品鋪子應加強資本預算和投資決策的管理，確保資金投入的有效性和回報率。在進行渠道建設和資本投入時，應進行充分的風險評估和財務分析，確保每項投資都能夠為企業(yè)創(chuàng)造持續(xù)的經(jīng)濟利益。通過科學的資本預算和投資決策，從而達到對企業(yè)經(jīng)營管理費用、改善資金使用效益、不斷改善企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的目的。同時，良品小店也應該進一步完善融資架構，改善金融運營的效能。通過對公司的資產(chǎn)負債結構及資本運營進行合理的調整，可以減少公司的金融風險，增強公司的金融彈性，為公司的發(fā)展奠定堅實的金融根基。良品商店應通過對其資本結構進行調整，對資本的流動進行優(yōu)化，達到對資本的有效分配與使用，進而提高公司的經(jīng)營業(yè)績。（二）加強渠道間協(xié)同運作，實現(xiàn)信息共享完善全渠道平臺的建設。暢通的信息交流有助于實現(xiàn)各渠道之間的營銷活動標準化、高效率，同時也能有效地解決由于信息不一致或不通暢而造成的各種沖突與損耗。企業(yè)應該對信息系統(tǒng)平臺進行改進，保證各個渠道之間的信息可以進行及時、正確的傳遞，并利用信息平臺來強化各個渠道之間的協(xié)作，對庫存進行科學的安排，從而提升庫存的周轉率。另外，它還可以增強對市場的信息進行反饋，該信息系統(tǒng)平臺可以將各渠道之間的資料進行充分的匯總，通過對各種不同的渠道進行整合和對比，發(fā)現(xiàn)問題，并根據(jù)市場的發(fā)展情況，適時地對企業(yè)戰(zhàn)略進行調整。為企業(yè)的決策提供參考依據(jù)。（三）平衡資源分配，實現(xiàn)靈活價控良品鋪子作為一家以健康零食為主打產(chǎn)品的企業(yè)，在面對多渠道建設下的全渠道零售網(wǎng)絡時，需要特別關注資源的合理分配，以實現(xiàn)靈活的價格控制，確保企業(yè)的財務績效持續(xù)提升。渠道在本質上是一個利益網(wǎng)絡，將各個渠道的成員緊密聯(lián)系在一起。然而，由于多種渠道的存在，在資源和價格等方面存在著一定的矛盾，部分渠道的一些成員還會打破規(guī)范的價格系統(tǒng)來追逐利潤，這對公司的總體收益是不利的。良品鋪子要根據(jù)各個渠道的特性與作用，對各種渠道進行有效配置，保證各個通路間的資源平衡，從而達到企業(yè)收益的最大化。在配置上，良品鋪子可能會偏向品質卓越的通路，但也要小心，不要給其它通路帶來負面沖擊。因此，企業(yè)應該盡可能地縮小各種渠道間的差異，從而達到平衡發(fā)展，降低可能存在的矛盾。另外，良品鋪子亦能在價格體系、推廣策略及品質上達成一致，讓各個通路有適當?shù)亩▋r余地。通過對各個銷售渠道的不同時段進行適度的短期價格推廣，從而達到一個既具有一致性和靈活性的定價規(guī)則，也能防止出現(xiàn)各渠道之間的利益矛盾。確保整體財務績效的提升。通過平衡資源分配，良品鋪子可以實現(xiàn)靈活的價控策略，促進各渠道的健康發(fā)展，從而提升企業(yè)的整體財務績效。結論與展望本文選取良品鋪子為研究對象，首先利用傳統(tǒng)的績效指標分析了2018年至2022年的財務績效情況。通過這一分析，我們發(fā)現(xiàn)了一些關鍵的經(jīng)營趨勢和財務表現(xiàn)特征，為進一步探究企業(yè)的財務績效提供了重要線索。隨后，通過測算良品鋪子的經(jīng)濟價值增加值（EVA)，并與傳統(tǒng)的財務指標進行比較和比較。這一步驟幫助我們更全面地理解了企業(yè)的經(jīng)營狀況，揭示了EVA在評價中的優(yōu)勢，并凸顯了傳統(tǒng)財務績效評價方法的局限性。通過這一比較，我們識別出了企業(yè)在資本運用效率、經(jīng)濟利潤等方面存在的挑戰(zhàn)和機遇?；趯ρ芯拷Y果的綜合分析，我們得出以下結論：第一，通過傳統(tǒng)財務績效指標的分析，我們發(fā)現(xiàn)企業(yè)在