目錄TOC\o"1-4"\h\u1176摘要 基于EVA的宇通客車財(cái)務(wù)績效評價(jià)研究[摘要]隨著《“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃》《關(guān)于促進(jìn)新時(shí)代新能源高質(zhì)量發(fā)展的實(shí)施方案》等政策的發(fā)布與實(shí)施，我國新能源行業(yè)保持快速發(fā)展勢頭，行業(yè)環(huán)境良好。當(dāng)下正確認(rèn)識新能源汽車企業(yè)財(cái)務(wù)績效顯得尤為重要，因此，針對新能源汽車企業(yè)的績效評價(jià)研究具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）考慮到了權(quán)益成本與稅后債務(wù)成本等因素，從而更精確地評價(jià)企業(yè)的經(jīng)營成果。本研究選取宇通客車作為案例，運(yùn)用文獻(xiàn)分析法、案例研究法和對比分析法對其財(cái)務(wù)績效進(jìn)行了深入研究。首先，從償債能力、營運(yùn)能力、盈利能力和發(fā)展能力對宇通客車的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析，指出傳統(tǒng)財(cái)務(wù)評價(jià)方法的局限。其次，建立基于EVA的業(yè)績評價(jià)體系，計(jì)算宇通客車2018至2022年的EVA數(shù)值。最后，將EVA指標(biāo)與傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行了對比，發(fā)現(xiàn)EVA在反映宇通客車的真實(shí)價(jià)值和財(cái)務(wù)狀況方面更為準(zhǔn)確。研究發(fā)現(xiàn)采用EVA作為財(cái)務(wù)績效評價(jià)方法能夠幫助宇通客車找出經(jīng)營過程中出現(xiàn)的問題，據(jù)此提出了相應(yīng)的優(yōu)化建議。[關(guān)鍵詞]EVA；宇通客車；財(cái)務(wù)績效一、緒論（一）研究背景及意義1.研究背景國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和經(jīng)濟(jì)體制在不斷變化，我國的企業(yè)績效評價(jià)體系處在完善的過程中。對任一企業(yè)來講，有一套符合自身發(fā)展的財(cái)務(wù)績效評價(jià)體系都具有實(shí)踐意義。經(jīng)濟(jì)大環(huán)境中的競爭日益激烈，能否有效地解決傳統(tǒng)財(cái)務(wù)績效存在的問題就決定著企業(yè)未來的目標(biāo)能否得到實(shí)現(xiàn)。隨著經(jīng)濟(jì)市場的發(fā)展和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的完善，公司財(cái)務(wù)評價(jià)體系也在不斷完善，但在實(shí)際應(yīng)用中仍然存在著一些問題，比如沒有充分考慮權(quán)益資本成本，無法正確體現(xiàn)公司價(jià)值，甚至可能出現(xiàn)利潤被操縱的情況。近年來，會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)造假、股市欺詐等現(xiàn)象日益凸顯，現(xiàn)有的評價(jià)指標(biāo)已經(jīng)無法滿足股東的實(shí)際需求，無法準(zhǔn)確反映股東的切身利益。因此，對于企業(yè)來講根據(jù)自身行業(yè)特點(diǎn)和發(fā)展?fàn)顩r，制定財(cái)務(wù)績效評價(jià)指標(biāo)體系來反映企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績就顯得尤為重要，經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）指標(biāo)就是在這一背景下產(chǎn)生的新型企業(yè)財(cái)務(wù)績效評價(jià)指標(biāo)。宇通客車屬于汽車制造行業(yè)，企業(yè)目前的財(cái)務(wù)績效評價(jià)仍以傳統(tǒng)的以凈利潤為核心，存在著影響企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的問題，難以獲得企業(yè)真實(shí)狀況的相關(guān)信息。傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)績效評價(jià)體系對于股東的權(quán)益資本成本進(jìn)行了忽略，追求的是高額的凈利潤增長，資本成本被低估就會(huì)使企業(yè)投資存在一定的激進(jìn)行為。本文結(jié)合宇通客車的實(shí)際經(jīng)營狀況，引入基于EVA的財(cái)務(wù)業(yè)績評價(jià)，可以發(fā)現(xiàn)公司目前發(fā)展中存在的問題，為企業(yè)的長期發(fā)展提供合理優(yōu)化建議。2.研究意義EVA有助于更準(zhǔn)確地反映宇通客車的經(jīng)營狀況，進(jìn)而更好反映出其價(jià)值創(chuàng)造能力，從而提升其財(cái)務(wù)績效評價(jià)的準(zhǔn)確性。因此，將EVA指標(biāo)引入到汽車制造企業(yè)宇通客車中，對于提高其財(cái)務(wù)績效具有非常重大的意義。（1）有利于提高宇通客車財(cái)務(wù)績效水平。論文以2018年-2022年財(cái)務(wù)報(bào)告披露的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，計(jì)算宇通客車EVA數(shù)據(jù)，并將EVA指標(biāo)與傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行對比，找出企業(yè)經(jīng)營中存在的問題，并加以改進(jìn)和優(yōu)化。從而證實(shí)采用EVA對宇通客車財(cái)務(wù)績效評價(jià)的可行性，并對其反映出的問題提出相應(yīng)的對策，為提高企業(yè)的財(cái)務(wù)績效提供有益的參考。（2）有助于宇通客車實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。以EVA為基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)績效評價(jià)可以更準(zhǔn)確地反映公司的運(yùn)營成果，從而使投資者及債權(quán)者對公司的價(jià)值創(chuàng)造能力有一個(gè)清晰的認(rèn)識。同時(shí)，把EVA指標(biāo)引入到宇通客車的財(cái)務(wù)績效評價(jià)體系之中，可以提升評價(jià)結(jié)果的精確度，有助于公司建立正確的價(jià)值管理觀念，對其可持續(xù)發(fā)展起到正面推動(dòng)作用。（二）文獻(xiàn)研究綜述1.國外研究綜述（1）企業(yè)財(cái)務(wù)績效評價(jià)研究VikramJeet（2020）表明銀行的財(cái)務(wù)績效與人力資本、流動(dòng)性、管理效率、資產(chǎn)質(zhì)量之間存在顯著的正向關(guān)系。財(cái)務(wù)業(yè)績評價(jià)能夠分析銀行的財(cái)務(wù)實(shí)力，并為其可持續(xù)發(fā)展采取必要的保護(hù)措施。TüregünNida（2022）說到從資本市場獲利，時(shí)機(jī)至關(guān)重要。準(zhǔn)確評價(jià)旅游企業(yè)的財(cái)務(wù)績效在世界各國的社會(huì)經(jīng)濟(jì)和戰(zhàn)略層面都具有重要意義。KuangtingYang（2022）通過對公司財(cái)務(wù)業(yè)績的恰當(dāng)評價(jià)，企業(yè)可以更好地保護(hù)自己的市場地位，保護(hù)自己的市場份額，而財(cái)務(wù)報(bào)表使用者可以更好地了解企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，對企業(yè)有更好的估值。（2）基于EVA的財(cái)務(wù)績效評價(jià)研究CherifGuermat（2019）研究了薪酬工具采用EVA對經(jīng)理行為的長期影響。研究指出，采用EVA進(jìn)行財(cái)務(wù)績效評價(jià)能夠有效促進(jìn)企業(yè)的持續(xù)增長，降低資本成本。TudoseMihaela（2021）通過對案例研究和計(jì)量模型的統(tǒng)計(jì)分析發(fā)現(xiàn)，EVA對企業(yè)的經(jīng)濟(jì)資本增長具有促進(jìn)作用，具有較高的科學(xué)性和借鑒價(jià)值。SubediMeena（2022）研究結(jié)果表明，采用EVA作為績效考核指標(biāo)，能夠激勵(lì)管理者在投資與管理上更加謹(jǐn)慎，進(jìn)而提升企業(yè)的運(yùn)行效率。2.國內(nèi)研究綜述（1）企業(yè)財(cái)務(wù)績效評價(jià)研究張智佳（2020）認(rèn)為杜邦分析法雖然能反映企業(yè)的償債、營運(yùn)和盈利能力，但是無法全面反映現(xiàn)金流量表的情況和企業(yè)的發(fā)展能力。金珠（2020）的研究發(fā)現(xiàn)，公司的財(cái)務(wù)業(yè)績評估能夠幫助管理者更加充分地了解公司的運(yùn)營狀況，并通過對公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，從而加強(qiáng)對公司運(yùn)營的監(jiān)管。廖冬梅（2020）認(rèn)為，在對國企業(yè)績進(jìn)行評估的過程中，盡管財(cái)務(wù)指標(biāo)是最重要的，但是在對國企業(yè)績進(jìn)行評估時(shí)，也應(yīng)充分考慮非財(cái)務(wù)的社會(huì)因素等實(shí)際情況。高潔（2022）指出可以通過成本控制、科研投入、財(cái)務(wù)杠桿和發(fā)展能力等方面，有效提升財(cái)務(wù)績效管理。（2）基于EVA的財(cái)務(wù)績效評價(jià)研究劉楚欣（2020）指出在當(dāng)前的市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，企業(yè)應(yīng)積極引入EVA等先進(jìn)的財(cái)務(wù)業(yè)績評價(jià)工具，以更好地適應(yīng)市場變化和發(fā)展需求，提升自身的競爭力和可持續(xù)發(fā)展能力。張慧敏（2021）表明EVA作為一種財(cái)務(wù)績效評價(jià)指標(biāo)，能夠有效彌補(bǔ)傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析方法的多重缺陷，如忽視企業(yè)的權(quán)益資本，不能真實(shí)反映企業(yè)的業(yè)績。陳利軍（2022）揭示企業(yè)內(nèi)部控制的完善與強(qiáng)化可以通過降低資本成本來間接提升企業(yè)的EVA績效，而資本成本的降低在這一過程中起到了中介效應(yīng)。李立鑫（2023）提出運(yùn)用EVA對財(cái)務(wù)業(yè)績進(jìn)行綜合評價(jià)，能夠更為準(zhǔn)確地反映企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利潤和資本使用效率，從而為企業(yè)的發(fā)展提供有力的決策支持。3.文獻(xiàn)評述從近年來的文獻(xiàn)中可以看出，學(xué)者逐漸認(rèn)識到EVA在評價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績中的重要性，正確評價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績的至關(guān)重要，同時(shí)還需要深入探討影響財(cái)務(wù)業(yè)績評價(jià)的相關(guān)因素。盡管EVA計(jì)算方法沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，許多國家研究在設(shè)計(jì)調(diào)整項(xiàng)目時(shí)，沒有考慮到公司的實(shí)際狀況，因此必須依據(jù)企業(yè)實(shí)際情況做出相應(yīng)的調(diào)整，才能積累更多實(shí)施EVA的經(jīng)驗(yàn)。財(cái)務(wù)績效評價(jià)不僅對其經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生積極影響，同時(shí)還對管理層的決策制定也提供了極大的幫助。作為一種財(cái)務(wù)績效評價(jià)方法，EVA因其顯著優(yōu)點(diǎn)，而受到眾多學(xué)者的廣泛關(guān)注。因此，本文研究選取了宇通客車作為研究對象，應(yīng)用EVA對其財(cái)務(wù)績效進(jìn)行評價(jià)，并結(jié)合該企業(yè)的實(shí)際情況和特點(diǎn)，與其他相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行比較分析，獲得更全面更真實(shí)的結(jié)果，為企業(yè)管理層提供決策參考。（三）研究內(nèi)容及方法1.研究內(nèi)容本文以EVA財(cái)務(wù)績效評價(jià)為基礎(chǔ)，通過宇通客車的現(xiàn)狀財(cái)務(wù)，分析采用EVA方法的可行性，并通過計(jì)算EVA各項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行對比分析，并提出提升宇通客車財(cái)務(wù)績效的建議。本論文研究的內(nèi)容如下：第一部分：緒論。本文首先闡述了研究的背景及意義，并對國內(nèi)外學(xué)者在財(cái)務(wù)績效評價(jià)領(lǐng)域的研究進(jìn)展進(jìn)行了梳理。第二部分：概念界定與理論基礎(chǔ)。主要闡述相關(guān)概念和理論，為后續(xù)研究提供理論支持。第三部分：宇通客車簡介及現(xiàn)行財(cái)務(wù)績效分析。簡要介紹宇通客車的發(fā)展歷程，并使用傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，從償債能力、營運(yùn)能力、盈利能力和發(fā)展能力四個(gè)角度對企業(yè)財(cái)務(wù)績效進(jìn)行分析。第四部分：基于EVA的宇通客車財(cái)務(wù)績效評價(jià)。首先，介紹宇通客車EVA績效評價(jià)體系及其優(yōu)勢。其次，根據(jù)宇通客車2018年-2022年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)計(jì)算EVA相關(guān)指標(biāo)。最后，將EVA相關(guān)指標(biāo)與傳統(tǒng)指標(biāo)進(jìn)行對比分析。第五部分：宇通客車財(cái)務(wù)績效評價(jià)過程中發(fā)現(xiàn)的問題及優(yōu)化建議。針對評價(jià)過程中發(fā)現(xiàn)的問題，提出相應(yīng)的優(yōu)化建議。第六部分：結(jié)論與展望?？偨Y(jié)研究結(jié)果，并對未來提出展望。2.研究方法本文首先闡述了EVA的基本原理，并在此基礎(chǔ)上對宇通客車的發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行了分析，構(gòu)建了以EVA為基礎(chǔ)的宇通客車公司的財(cái)務(wù)績效評價(jià)研究方法，并對宇通客車的發(fā)展提出了一些建議，采用的研究方法主要有以下三個(gè)：（1）文獻(xiàn)分析法本文采用了文獻(xiàn)分析法，通過對國內(nèi)外關(guān)于EVA財(cái)務(wù)績效評價(jià)的文獻(xiàn)資料研究，明確了相關(guān)概念與理論基礎(chǔ)。同時(shí)，借鑒了國內(nèi)外在EVA財(cái)務(wù)績效評價(jià)方面的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，對EVA財(cái)務(wù)績效評價(jià)相關(guān)問題有一個(gè)較為完整的理解，為本文的寫作奠定堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)。（2）案例分析法本文通過案例分析法，選取宇通客車作為研究案例進(jìn)行分析，通過2018年-2022年的年報(bào)、企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告，以及各大財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)庫網(wǎng)站的報(bào)道資料，保證了數(shù)據(jù)和結(jié)論的真實(shí)性和可靠性，并對案例內(nèi)容進(jìn)行了豐富和充實(shí)，并對目前宇通客車績效評價(jià)的現(xiàn)狀和問題進(jìn)行了分析。通過對所收集到的資料進(jìn)行分析，使宇通客車的傳統(tǒng)財(cái)務(wù)績效評價(jià)方法與EVA之間的差異得到了較好地體現(xiàn)。（3）對比分析法本文運(yùn)用比較分析法，主要是傳統(tǒng)財(cái)務(wù)績效指標(biāo)與EVA相關(guān)財(cái)務(wù)績效指標(biāo)的對比。通過比較和分析這兩種指標(biāo)，可以更深入地了解傳統(tǒng)財(cái)務(wù)績效評價(jià)方法的局限性以及產(chǎn)生這些問題的原因。有助于真實(shí)反映企業(yè)的當(dāng)前經(jīng)營狀況。二、概念界定與理論基礎(chǔ)（一）概念界定1.EVAEVA是經(jīng)濟(jì)增加值（EconomicValueAdded）的縮寫，它是一種先進(jìn)的財(cái)務(wù)績效評價(jià)方法，旨在全面衡量企業(yè)的業(yè)績和價(jià)值創(chuàng)造能力。EVA的計(jì)算基礎(chǔ)是企業(yè)的稅后凈營業(yè)利潤減去投入的資本成本后剩余的部分，能夠真實(shí)反映企業(yè)在經(jīng)營活動(dòng)中所創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。EVA的核心理念是資本回報(bào)必須足以補(bǔ)償投資者所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，因此它考慮了資本的使用效率，使得企業(yè)績效評價(jià)更加準(zhǔn)確和全面。EVA作為一種有效的管理工具，已經(jīng)被越來越多的企業(yè)所采納和應(yīng)用，以提升企業(yè)績效管理水平，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展?；綞VA的計(jì)算公式根據(jù)企業(yè)的特定情況定制，主要由稅后凈營業(yè)利潤、資本總額和加權(quán)平均資本成本三個(gè)主要變量決定。EVA的基本公式如下：其中：NOPAT--稅后凈營業(yè)利潤TC--資本投入總額WACC--加權(quán)平均資本成本2.財(cái)務(wù)績效評價(jià)財(cái)務(wù)績效評價(jià)是企業(yè)在其運(yùn)營過程中，通過項(xiàng)目和執(zhí)行活動(dòng)為最終經(jīng)營成果所做的貢獻(xiàn)的評價(jià)。它旨在全面衡量企業(yè)在不同方面的運(yùn)營效率和回報(bào)率，確保企業(yè)能夠準(zhǔn)確理解自身的財(cái)務(wù)績效水平。財(cái)務(wù)績效評價(jià)旨在通過數(shù)據(jù)化方式展現(xiàn)企業(yè)的運(yùn)營狀態(tài)，進(jìn)而對企業(yè)進(jìn)行綜合性的財(cái)務(wù)績效評價(jià)。這種評價(jià)方法是企業(yè)發(fā)展過程中不可或缺的環(huán)節(jié)，也是企業(yè)實(shí)現(xiàn)其發(fā)展戰(zhàn)略的關(guān)鍵要素。財(cái)務(wù)績效評價(jià)包括以下幾個(gè)主要指標(biāo)：首先是償債能力指標(biāo)，它衡量的是企業(yè)償還債務(wù)的能力，是判斷企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定性的一項(xiàng)重要標(biāo)準(zhǔn)，通過分析現(xiàn)金流提升企業(yè)償債能力，促進(jìn)企業(yè)健康發(fā)展。償債能力指標(biāo)包括流動(dòng)比率、速動(dòng)比率以及資產(chǎn)負(fù)債率等。其次是營運(yùn)能力指標(biāo)，評估企業(yè)在日常運(yùn)營中有效使用和管理資源以實(shí)現(xiàn)銷售和利潤的能力，反映了企業(yè)的銷售能力，有助于企業(yè)調(diào)整銷售策略，提升資產(chǎn)管理效率。營運(yùn)能力指標(biāo)包括應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率以及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。再次是盈利能力指標(biāo)，它對企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)賺取利潤的能力進(jìn)行評估，通過增加銷售收入能力提升財(cái)務(wù)水平。盈利能力指標(biāo)包括總資產(chǎn)收益率、銷售凈利率以及凈資產(chǎn)收益率等。最后是發(fā)展能力指標(biāo)，它衡量的是企業(yè)的規(guī)模擴(kuò)張能力，包括主營業(yè)務(wù)收入增長率、凈利潤增長率和總資產(chǎn)增長率等。（二）理論基礎(chǔ)1.剩余收益理論剩余收益是從會(huì)計(jì)利潤中扣除所有資本成本后的余額。剩余收益用來衡量企業(yè)的獲利情況，當(dāng)會(huì)計(jì)利潤的數(shù)值高于企業(yè)經(jīng)營所需的資本成本時(shí)，剩余收益為正；當(dāng)會(huì)計(jì)利潤的數(shù)值小于企業(yè)經(jīng)營所需的資本成本時(shí)，剩余收益為負(fù)，然而這種衡量方式也存在一定的缺陷，會(huì)計(jì)利潤的數(shù)值并不代表剩余收益的高低，其中還需要考慮的是產(chǎn)品生產(chǎn)成本以及研發(fā)的成本等。企業(yè)的股東對于企業(yè)會(huì)計(jì)利潤情況最為關(guān)心，在經(jīng)濟(jì)增加值中更充分地考慮到了債權(quán)人的權(quán)益，企業(yè)的發(fā)展離不開他們的存在，當(dāng)然對于收益也有一定的期待，其表現(xiàn)形式大多以現(xiàn)金、債權(quán)、股權(quán)為主。經(jīng)濟(jì)增加值理論對于剩余收益理論來說更為全面，也更為合理，通過對于指標(biāo)計(jì)算項(xiàng)目的調(diào)整，反映企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營實(shí)際，在促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的同時(shí)維護(hù)股東的權(quán)益。2.委托代理理論美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家伯利、米恩斯在20世紀(jì)30年代提出了一種新的經(jīng)濟(jì)模式—委托代理理論，它產(chǎn)生于市場經(jīng)濟(jì)實(shí)踐中。主張企業(yè)的所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)應(yīng)當(dāng)分離，即委托人與代理人的權(quán)利不能集中。因?yàn)槠髽I(yè)所有權(quán)持有者與企業(yè)經(jīng)營受理者之間往往存在利益不一致，在某些階段甚至矛盾。尤其是在信息不對稱的情況下，代理人可能傾向于追求短期利益而犧牲企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展。而EVA績效評價(jià)體系的約束和激勵(lì)手段在一定程度上解決了所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)之間的矛盾，平衡二者間的利益，使得兩者目標(biāo)趨于一致。3.利益相關(guān)者理論利益相關(guān)者理論主張企業(yè)在管理實(shí)踐中應(yīng)實(shí)現(xiàn)各利益相關(guān)者權(quán)益的均衡發(fā)展。與傳統(tǒng)的股東至上理念不同，這一理論認(rèn)為，公司的發(fā)展需要許多利益相關(guān)者的配合，這也就意味著，公司的目的不僅僅是要實(shí)現(xiàn)股東的個(gè)人利益，也要讓所有的利益相關(guān)者都能得到滿足。利益相關(guān)者理論的顯著特征在于，在經(jīng)濟(jì)全球化背景下，物質(zhì)資本所有者對公司治理的影響日趨弱化，各利益相關(guān)者對公司的要求也越來越高?？傊?，企業(yè)須在維護(hù)各方利益的基礎(chǔ)上，兼顧自身發(fā)展。因此，企業(yè)應(yīng)當(dāng)結(jié)合實(shí)際狀況權(quán)衡各方利益，積極接受不同利益相關(guān)者的意見和建議，以追求企業(yè)整體利益的優(yōu)化。將利益相關(guān)者的利益最大化作為企業(yè)目標(biāo)，取代了股東利益最大化。在此基礎(chǔ)下，經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）理論的發(fā)展，進(jìn)一步保障了股東利益的實(shí)現(xiàn)。三、宇通客車財(cái)務(wù)績效評價(jià)現(xiàn)狀（一）宇通客車簡介宇通客車前稱河南省交通廳鄭州客車修配廠，總部位于河南省鄭州市。該公司于1993年完成了股份制改造，并在1997年在上海證券交易所正式上市，股票代碼為600066。宇通客車是國內(nèi)規(guī)模較大的客車制造企業(yè)之一，具備較強(qiáng)的研發(fā)和生產(chǎn)能力。公司已在內(nèi)部建立了自主研發(fā)和生產(chǎn)中心，產(chǎn)品線涵蓋了126個(gè)系列，是我國客車行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于公路客運(yùn)、旅游客運(yùn)、長途客運(yùn)、越野車、機(jī)場班車、自駕車以及私人客車等多個(gè)細(xì)分市場。宇通客車的業(yè)務(wù)遍布全國，通過直銷和經(jīng)銷對全國所有市縣的深層有效覆蓋，并延伸至全球主要的客車進(jìn)口國。近年來，宇通客車成功實(shí)現(xiàn)了從傳統(tǒng)的“制造與產(chǎn)品銷售”模式向提供“制造服務(wù)與解決方案”的轉(zhuǎn)變。通過實(shí)施“宇通模式”，該公司實(shí)現(xiàn)了從產(chǎn)品輸出向技術(shù)輸出的過渡，幫助一些國家建立了本土客車制造能力，成為了業(yè)內(nèi)的榜樣。目前，宇通客車的產(chǎn)品已銷往全球30多個(gè)國家和地區(qū)，在歐洲、美洲、亞太、獨(dú)聯(lián)體、中東和非洲等六大區(qū)域形成了全面的銷售布局，為中國客車行業(yè)的發(fā)展趨勢設(shè)定了方向。（二）宇通客車財(cái)務(wù)績效評價(jià)現(xiàn)狀為了全面了解宇通客車的經(jīng)營狀況，需要從企業(yè)的財(cái)務(wù)運(yùn)營角度出發(fā)，結(jié)合償債能力、營運(yùn)能力、盈利能力和發(fā)展能力這四大財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行深入分析。1.償債能力分析企業(yè)的償債能力是企業(yè)運(yùn)用其所擁有的資金進(jìn)行償債的能力，反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營能力的重要標(biāo)志。本節(jié)選取流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債率這三項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行分析。宇通客車2018年-2022年償債能力指標(biāo)具體數(shù)值如表1所示。表1宇通客車2018-2022年償債能力指標(biāo)項(xiàng)目/年份20182019202020212022流動(dòng)比率1.571.671.531.491.51速動(dòng)比率1.361.401.191.051.12資產(chǎn)負(fù)債率（%）54.4751.7653.6452.3051.34數(shù)據(jù)來源：宇通客車年報(bào)宇通客車的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率在2018年至2019年和2021年至2022年兩個(gè)階段呈現(xiàn)略微上升趨勢，在2019年至2021年呈現(xiàn)下降趨勢。盡管宇通客車的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率在這段時(shí)間內(nèi)都出現(xiàn)了下降的趨勢，但這種下降趨勢在經(jīng)歷了2019年連續(xù)兩年的下降后，在2020年至2021年間有所回升，顯示出宇通客車在應(yīng)對短期償債壓力方面具備一定的彈性。這種變化趨勢與宇通客車近些年來不斷擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模密不可分。資產(chǎn)負(fù)債率在2019年至2022年間持續(xù)波動(dòng)，宇通客車的資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)先下降后上升再下降的趨勢。從2018年的54.47%下降至2019年的51.76%，說明宇通客車在2019年降低了負(fù)債水平，增強(qiáng)了財(cái)務(wù)穩(wěn)定性。然而，在2019年至2020年間，資產(chǎn)負(fù)債率又略有上升，達(dá)到53.64%。此后，在2020年至2022年間，資產(chǎn)負(fù)債率再次下降，最終降至2022年的51.34%，表明宇通客車在應(yīng)對負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)方面取得了一定成效。綜上所述，從各種變化情況看，宇通客車償債能力良好。在未來的發(fā)展中，宇通客車仍需密切關(guān)注財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，持續(xù)加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理，以確保企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。2.營運(yùn)能力分析營運(yùn)能力是指企業(yè)的經(jīng)營運(yùn)行能力，即企業(yè)運(yùn)用各項(xiàng)資產(chǎn)以賺取利潤的能力。本節(jié)選取應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率這三項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行分析。宇通客車2018年-2022年的營運(yùn)能力指標(biāo)具體數(shù)值見表2所示。表2宇通客車2018-2022年?duì)I運(yùn)能力指標(biāo)（單位：次）項(xiàng)目/年份20182019202020212022應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率1.831.961.903.214.53存貨周轉(zhuǎn)率6.865.623.813.403.06總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.870.830.620.710.70數(shù)據(jù)來源：宇通客車年報(bào)宇通客車的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在2018年至2022年出現(xiàn)顯著的變化，從2018年的1.83次增長至2022年的4.53。這一變化表明，宇通客車在收回應(yīng)收賬款方面的效率顯著提升，資金回籠速度加快，這對于企業(yè)流動(dòng)性的保持和資金鏈的穩(wěn)定具有重要意義。存貨周轉(zhuǎn)率在2018年至2022年這一時(shí)期內(nèi)持續(xù)下降，表明宇通客車在產(chǎn)品需求預(yù)測、庫存管理等方面存在一定的問題。宇通客車應(yīng)當(dāng)優(yōu)化庫存管理，減少不必要的庫存積壓，以提高存貨的流動(dòng)性?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)小U型的變化趨勢，從2018年的0.87降至2020年的最低值0.62，再緩慢回升至2021年的0.71。這一趨勢表明，受到新冠疫情影響，宇通客車在資產(chǎn)運(yùn)營方面經(jīng)歷一段調(diào)整期，企業(yè)需要密切關(guān)注各項(xiàng)資產(chǎn)的使用效率，同時(shí)加強(qiáng)市場營銷和客戶關(guān)系管理，以提高銷售收入，從而實(shí)現(xiàn)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的穩(wěn)步提高。綜上所述，宇通客車在應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率以及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三個(gè)關(guān)鍵性財(cái)務(wù)指標(biāo)上的變化，既顯示了企業(yè)運(yùn)營效率的改善，也暴露了企業(yè)在資產(chǎn)管理上存在的挑戰(zhàn)。因此，宇通客車需要持續(xù)關(guān)注并優(yōu)化這些財(cái)務(wù)指標(biāo)，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)的健康、穩(wěn)定發(fā)展。3.盈利能力分析盈利能力是指企業(yè)獲取利潤的能力，通常表現(xiàn)為企業(yè)在一定的時(shí)期內(nèi)收益的數(shù)額以及收益水平的高低。本節(jié)選取總資產(chǎn)收益率、銷售凈利率和凈資產(chǎn)收益率這三項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行分析。宇通客車2018-2022年的盈利能力指標(biāo)具體數(shù)值如表3所示。表3宇通客車2018-2022年盈利能力指標(biāo)項(xiàng)目/年份20182019202020212022總資產(chǎn)收益率（%）6.385.341.481.912.47銷售凈利率（%）3.522.692.396.447.33凈資產(chǎn)收益率（%）13.8311.063.374.035.25數(shù)據(jù)來源：宇通客車年報(bào)整理所得宇通客車總資產(chǎn)收益率和銷售凈利率在2018年-2022年存在一定波動(dòng)，這兩個(gè)指標(biāo)同步在2018年-2020年呈下降趨勢，2020年-2022年呈上升趨勢。銷售凈利率出現(xiàn)這種波動(dòng)主要是銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用等非直接成本的增加也會(huì)減少凈利潤，進(jìn)而影響銷售凈利率。根據(jù)宇通客車2018年-2022年利潤可知，宇通客車2018年銷售費(fèi)用從25.12億元上升到2019年28.00億元，然后開始下降至2020年的15.53億元，但是到2021年又開始上升，宇通客車2018年-2022年的管理費(fèi)用同銷售費(fèi)用波動(dòng)趨勢，宇通客車2018年-2019年的研究費(fèi)用雖然在前面兩年呈下降趨勢，但在2020年后呈上升趨勢?？傎Y產(chǎn)收益率受到銷售凈利率一定的影響，因此總資產(chǎn)收益率有不同程度的下降。宇通客車需要綜合分析情況，采取相對應(yīng)的措施提高盈利能力。其次，凈資產(chǎn)收益率一直呈下滑趨勢，而企業(yè)的凈利潤減少是導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率下降的最直接原因，根據(jù)宇通客車2018年-2022年公布的利潤表可知，宇通客車的凈利潤由2018年的23.28億元下降到2019年的19.65億元，而2020年更是斷崖式下降到最低值5.181億元，雖然后面兩年凈利潤有所上升但是也是不及2018年的最高值的，同時(shí)宇通客車的管理成本升高，銷售利潤下降，也使得凈資產(chǎn)收益率下降。4.發(fā)展能力分析發(fā)展能力指的是指企業(yè)不斷發(fā)展、企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張與自身實(shí)力變強(qiáng)的能力。本節(jié)選取主營業(yè)務(wù)收入增長率、凈利潤增長率、凈資產(chǎn)增長率以及總資產(chǎn)增長率這四項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行分析。宇通客車2018-2022年發(fā)展能力指標(biāo)具體數(shù)值如表4所示。表4宇通客車2018-2022年發(fā)展能力指標(biāo) 項(xiàng)目/年份20182019202020212022主營業(yè)務(wù)收入增長率-4.44-3.99-28.797.04-6.17凈利潤增長率-26.05-15.79-73.5820.7422.75總資產(chǎn)增長率1.75-0.49-9.03-3.44-6.74數(shù)據(jù)來源：宇通客車年報(bào)整理所得宇通客車在2019-2020年間主營業(yè)務(wù)收入增長率出現(xiàn)斷崖式下滑。其中也有大環(huán)境新冠疫情對經(jīng)濟(jì)的巨大沖擊影響，從-3.99%下跌至最低點(diǎn)-28.79%，銷售收入金額更是從2018年的317.5億元下降到2020年的217.1億元。在2021年主營業(yè)務(wù)增長率略有回升，說明在2020年后調(diào)整了銷售規(guī)模使銷量逐步上升，銷售收入也隨之上升從2020年的217.1億元上升到2021年的232.3億元。凈利潤增長率呈現(xiàn)先下降后上升趨勢，2019年指標(biāo)出現(xiàn)小幅上升，到了2020年出現(xiàn)了大幅度的下滑，從-15.79%下跌至-73.58%，主要是疫情導(dǎo)致了行業(yè)需求減少，下游市場不景氣，導(dǎo)致商品的銷售額下滑。在疫情的高峰期過后，2021年凈利潤的增長由-73.58%增長上升到了20.74%。宇通客車2018-2022年總資產(chǎn)增長率整體大幅度下降。根據(jù)宇通客車披露的利潤表可知其投資收益從2018年的1.114億元減少到了2020年的0.8867億元，說明企業(yè)在這個(gè)時(shí)間段資產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)張的速度慢，資金利用率較低?？傮w來說，宇通客車的成長能力近兩年有所下降，會(huì)影響企業(yè)今后的發(fā)展，更應(yīng)引起公司所有者及管理者的高度重視。四、基于EVA的宇通客車財(cái)務(wù)績效評價(jià)（一）引入EVA的優(yōu)勢傳統(tǒng)績效評價(jià)操作較為簡單快捷但對權(quán)益成本計(jì)算方法簡化處理。宇通客車較高的股東權(quán)益資本在傳統(tǒng)評價(jià)方法中被忽視，這不僅影響了企業(yè)的經(jīng)營決策和投資分析，也妨礙了外部投資者對企業(yè)真實(shí)價(jià)值的進(jìn)行考察分析。引入EVA的財(cái)務(wù)績效方法，將企業(yè)價(jià)值與股東財(cái)富相結(jié)合，保障了股東權(quán)益的同時(shí)也可以使企業(yè)在未來經(jīng)營期間獲得更多股東的資金支持并且贏得良好的商譽(yù)，在激烈的市場競爭中占有一席之地，為企業(yè)今后的產(chǎn)品研發(fā)、品牌的推廣以及銷售都有一定的助益。從上文宇通客車傳統(tǒng)績效評價(jià)情況可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)在償債能力、盈利能力、成長能力等方面都存在一定程度的波動(dòng)，未能達(dá)到預(yù)期的銷售目標(biāo)。這種情況下，企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況并不理想，同時(shí)也暴露出一些非財(cái)務(wù)方面的管理問題。為了更準(zhǔn)確地評估企業(yè)的財(cái)務(wù)績效，引入EVA財(cái)務(wù)績效評價(jià)方法顯得尤為重要。（二）宇通客車EVA的績效評價(jià)指標(biāo)計(jì)算1.稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT）根據(jù)宇通客車2018年-2022年相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，計(jì)算出宇通客車的稅后凈營業(yè)利潤如表5所示。表5宇通客車2018-2022年稅后凈利潤計(jì)算表（單位：億元）項(xiàng)目20182019202020212022凈利潤23.2819.615.186.267.68利息支出2.311.88--0.03--開發(fā)支出減：營業(yè)外支出0.990.780.620.510.33所得稅稅率15%15%15%15%15%稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT）20.9117.603.884.916.25數(shù)據(jù)來源：宇通客車年報(bào)整理所得2.資本總額（TC）本文將無息流動(dòng)負(fù)債、在建工程列為資本總額的調(diào)整項(xiàng)，計(jì)算宇通客車調(diào)整后的資本總額，具體公式如下：平均無息流動(dòng)負(fù)債是應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款、應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)交稅費(fèi)、應(yīng)付利息、應(yīng)付股利、其他應(yīng)付款和其他非流動(dòng)負(fù)債的期初與期末的平均值。根據(jù)宇通客車2018年-2022年相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，計(jì)算宇通客車的資本總額如表6所示。表6宇通客車2018-2022年資本總額計(jì)算表（單位：億元）項(xiàng)目/年份20182019202020212022平均所有者權(quán)益162172.5165.5153.5149.5平均負(fù)債203195184.5173.5161平均在建工程4.97.197.657.65.11平均無息流動(dòng)負(fù)債178.07171.15145.39123.87116.94其中：應(yīng)付票據(jù)53.9550.0244.9435.6527.73應(yīng)付賬款86.0578.0960.8153.0351.11預(yù)收款項(xiàng)10.2414.299.200.040.08應(yīng)付職工薪酬8.777.246.937.458.23應(yīng)交稅費(fèi)4.014.143.011.892.04其他應(yīng)付款15.0517.3718.7422.2123.47其他流動(dòng)負(fù)債1.763.604.28資本總額（TC）182.03189.16196.96195.53188.45數(shù)據(jù)來源：宇通客車年報(bào)整理所得3.加權(quán)平均資本成本率（WACC）加權(quán)平均資本成本是由公司債務(wù)資本成本與權(quán)益資本成本按結(jié)構(gòu)加權(quán)平均計(jì)算得出的。（1）資本結(jié)構(gòu)本文通過宇通客車公司的負(fù)債與所有者權(quán)益在資產(chǎn)總額中的占比，來確認(rèn)其權(quán)益資本占比與債務(wù)資本的占比，具體的計(jì)算結(jié)果如表7所示：表7宇通客車2018-2022年資本結(jié)構(gòu)計(jì)算表（單位：億元）項(xiàng)目/年份20182019202020212022短期借款0.05--0.75長期借款0.19一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債0.190.070.07債務(wù)資本總額0.4300.750.070.07權(quán)益資本總額167.56176.66154.43153.43145.96資本總額182.03189.16196.96195.53188.45債務(wù)資本占比0.24%0.00%0.38%0.04%0.04%權(quán)益資本占比92.05%93.39%78.41%78.47%77.45%數(shù)據(jù)來源：宇通客車年報(bào)整理所得（2）債務(wù)資本成本率表8宇通客車2018-2022年債務(wù)資本成本率計(jì)算表（單位：億元）項(xiàng)目/年份20182019202020212022短期借款0.05--0.75長期借款0.19一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債0.190.070.07債務(wù)資本總額0.4300.750.070.07短期借款占比11.63%0.00%100.00%0.00%0.00%一年期銀行貸款利率4.35%4.35%4.35%4.35%4.35%長期借款占比44.19%0.00%0.00%0.00%0.00%五年期銀行貸款利率4.75%4.75%4.75%4.75%4.75%一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債占比44.19%0.00%0.00%100.00%100.00%五年期銀行貸款利率4.75%4.75%4.75%4.75%4.75%債務(wù)資本成本率4.00%0.00%3.70%4.04%4.04%數(shù)據(jù)來源：宇通客車年報(bào)和CSMAR數(shù)據(jù)庫整理所得（3）權(quán)益資本成本率本文選取資本資產(chǎn)定價(jià)模型對權(quán)益資本成本率進(jìn)行計(jì)算，具體計(jì)算公式如下所示：其中：用Rs來表示權(quán)益資本成本率，Rf表示市場無風(fēng)險(xiǎn)收益率，Rm則表示著企業(yè)在市場中的預(yù)期收益率。市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)即為（Rm-Rf），它反映了企業(yè)的預(yù)期收益率與市場無風(fēng)險(xiǎn)收益率之間的差異。β值，也就是貝塔系數(shù)，它代表了一個(gè)企業(yè)的股權(quán)投資成本所面臨的市場風(fēng)險(xiǎn)。在計(jì)算中，以一年期銀行貸款利率作為無風(fēng)險(xiǎn)收益率，以滬深市場股票250交易日流通市值加權(quán)的BETA值作為市場風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)?？紤]到中國股票市場的高波動(dòng)性，本文在計(jì)算市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)時(shí)采用了4%。表9宇通客車2018-2022年權(quán)益資本成本率計(jì)算表項(xiàng)目/年份20182019202020212022無風(fēng)險(xiǎn)收益率（Rf）1.50%1.50%1.50%1.50%1.50%市場風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)（β）0.771.051.020.861.03市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（Rm-Rf）4%4%4%4%4%權(quán)益資本成本率4.58%5.70%5.58%4.94%5.62%數(shù)據(jù)來源：CSMAR數(shù)據(jù)庫整理所得（4）加權(quán)平均資本成本率整理上文計(jì)算出來的數(shù)據(jù)，得出加權(quán)平均資本成本率結(jié)果如下表10所示。表10宇通客車2018-2022年加權(quán)平均資本成本率計(jì)算表項(xiàng)目/年份20182019202020212022債務(wù)資本占比0.24%0.00%0.38%0.04%0.04%債務(wù)資本成本率4.00%0.00%3.70%4.04%4.04%權(quán)益資本占比92.05%93.39%78.41%78.47%77.45%權(quán)益資本成本率4.58%5.70%5.58%4.94%5.62%加權(quán)平均資本成本率（WACC）4.22%5.35%4.39%3.88%4.35%數(shù)據(jù)來源：前文相關(guān)整理所得4.經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）整理計(jì)算出來的NOPAT、TC、WACC進(jìn)一步計(jì)算宇通客車EVA值如表11所示。表11宇通客車2018-2022年經(jīng)濟(jì)增加值計(jì)算表（單位：億元）項(xiàng)目20182019202020212022稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT）20.9117.603.884.916.25資本總額（TC）182.03189.16196.96195.53188.45加權(quán)平均資本成本率（WACC）4.22%5.35%4.39%3.88%4.35%經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）13.237.48-4.77-2.68-1.95數(shù)據(jù)來源：前文相關(guān)整理所得（三）宇通客車EVA指標(biāo)與傳統(tǒng)績效指標(biāo)對比分析1.EVA與凈利潤對比分析將宇通客車2018-2022年計(jì)算出的EVA值與凈利潤進(jìn)行對比分析，可以更加全面地了解宇通客車的真實(shí)盈利狀況。具體對比如圖5-1所示。圖1宇通客車2018-2022年EVA與凈利潤對比圖數(shù)據(jù)來源：前文相關(guān)整理所得宇通客車在2018年-2022年EVA和凈利潤之間的走勢基本保持一致，且均有較大的變動(dòng)幅度。其中，在2018年-2020年期間，兩者均呈現(xiàn)下降的趨勢，而在此后的兩年實(shí)現(xiàn)了反彈，逐漸恢復(fù)增長。近年來，受國家對新能源汽車行業(yè)補(bǔ)貼和爆發(fā)新冠肺炎的疫情影響，汽車制造行業(yè)面臨著較為復(fù)雜多變的經(jīng)營環(huán)境，企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r直接影響EVA值與凈利潤的變動(dòng)趨勢。宇通客車根據(jù)實(shí)際情況，及時(shí)調(diào)整市場的策略和內(nèi)部管理制度，使得EVA值與凈利潤呈現(xiàn)緩慢增長的趨勢。宇通客車2018年-2019年EVA值均大于0且EVA值都低于凈利潤，一方面，說明宇通客車的稅后凈營業(yè)利潤高于所投入的資本成本，為股東創(chuàng)造了價(jià)值效益。另一方面，它表明目前的績效評價(jià)沒有考慮股東權(quán)益資本的機(jī)會(huì)成本，由此也可以看出EVA更加真實(shí)地反映了企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。在2020年-2022年，受新冠肺炎疫情的影響，汽車制造行業(yè)受到嚴(yán)重打擊。宇通客車的利潤虧損，導(dǎo)致EVA值暴跌。從2019年的7.48億元跌至最低點(diǎn)-4.77億元，下降了12.25億元，而在2021年和2022年EVA值有所回升。綜合多方面的因素，在2020年-2022年企業(yè)收入減少、各種成本以及外部的影響導(dǎo)致宇通客車EVA值出現(xiàn)負(fù)數(shù)。EVA值與凈利潤的差異也比較大，表明凈利潤反映公司經(jīng)營狀況存在偏差。在此影響下，企業(yè)管理者和股東很難對企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造能力做出明確的判斷，也不能及時(shí)調(diào)整經(jīng)營戰(zhàn)略，從而導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營效率提高和利潤增長乏力。2.凈資產(chǎn)收益率與EVA回報(bào)率對比分析將宇通客車2018-2022年的EVA回報(bào)率與凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行對比分析，具體對比如圖2所示。圖2宇通客車2018-2022年EVA回報(bào)率與凈資產(chǎn)收益率對比圖數(shù)據(jù)來源：宇通客車年報(bào)和CSMAR數(shù)據(jù)庫宇通客車在2018年-2022年期間，EVA回報(bào)率與凈資產(chǎn)收益率的變化基本呈相同的趨勢，都是呈現(xiàn)先下降后上升的趨勢。具體來看，EVA回報(bào)率從2018年的7.27%下降至2020年的-2.42%，凈資產(chǎn)收益率從2018年的13.83%下降至2020年的3.37%。EVA回報(bào)率和凈資產(chǎn)收益率開始出現(xiàn)大幅度降低，背后是多重因素共同作用的結(jié)果。首先，客車行業(yè)本身就是一個(gè)競爭異常激烈的市場，隨著國內(nèi)及國際市場需求的不斷變化和技術(shù)進(jìn)步的推動(dòng)，企業(yè)之間的競爭日趨白熱化。近年來旅游業(yè)和交通運(yùn)輸業(yè)遭受重創(chuàng)，尤其是公共交通領(lǐng)域的需求大幅減少，直接導(dǎo)致宇通客車等主要客車制造商的銷售收入和利潤受到?jīng)_擊。通過采用EVA財(cái)務(wù)績效評價(jià)對宇通客車的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行計(jì)算可以發(fā)現(xiàn)，盡管從2018年-2022年宇通客車的權(quán)益資本一直呈降低的趨勢，但其仍還處于較高水平。宇通客車的管理層應(yīng)當(dāng)根據(jù)市場等各種因素，對其資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行動(dòng)態(tài)的調(diào)整，讓企業(yè)的資金得到有效地利用，為企業(yè)價(jià)值最大化做好成本的保障。使用EVA回報(bào)率可以有效避免宇通客車管理層為了粉飾業(yè)績而進(jìn)行盈余管理，避免傳統(tǒng)財(cái)務(wù)績效評價(jià)指標(biāo)出現(xiàn)虛高的情況，保證財(cái)務(wù)績效評價(jià)更具真實(shí)性和科學(xué)性。3.總資產(chǎn)EVA率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對比分析將宇通客車2018-2022年的總資產(chǎn)EVA率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率進(jìn)行對比分析，具體對比如圖3所示。圖3宇通客車2018-2022年總資產(chǎn)EVA率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對比圖數(shù)據(jù)來源：宇通客車年報(bào)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2018年至2022年內(nèi)呈現(xiàn)出一個(gè)U型曲線。具體來看，2018年該指標(biāo)達(dá)到了0.87的峰值，隨后在2020年急劇下降至0.62，并在2022年略有回升至0.7。這一趨勢在一定程度上反映了在面對復(fù)雜多變的市場環(huán)境以及新冠肺炎疫情的沖擊時(shí)的挑戰(zhàn)。宇通客車的銷售能力減弱，一方面源自市場的變化和消費(fèi)者需求的調(diào)整，另一方面則是因?yàn)橐咔閷?dǎo)致的供應(yīng)鏈中斷和生產(chǎn)節(jié)奏的混亂。這些因素綜合作用，使得宇通客車在恢復(fù)生產(chǎn)后，也面臨著產(chǎn)品滯銷、庫存積壓的困境，進(jìn)而影響了流動(dòng)資金的周轉(zhuǎn)，降低了資產(chǎn)投資的效率。宇通客車作為我國客車行業(yè)的代表，其資產(chǎn)經(jīng)營效果和整體資產(chǎn)運(yùn)營質(zhì)量較低，更是凸顯了其在資產(chǎn)管理上的不足。2018年至2022年期間，總資產(chǎn)EVA率的變化相對平穩(wěn)，但在2018年至2019年間，該指標(biāo)持續(xù)逼近零值，甚至在2020年跌落至負(fù)值-0.01。這不僅表明宇通客車在資產(chǎn)管理和資金利用方面存在明顯的不足，更反映出資本利用效率較低。五、宇通客車財(cái)務(wù)績效評價(jià)過程中發(fā)現(xiàn)的問題及優(yōu)化建議（一）宇通客車財(cái)務(wù)績效評價(jià)過程中發(fā)現(xiàn)的問題1.外部資金利用效率低仔細(xì)分析宇通客車近幾年的資產(chǎn)負(fù)債表，就可以發(fā)現(xiàn)2018年-2022年宇通客車在金融機(jī)構(gòu)借入長期或短期貸款的狀況，說明企業(yè)極少利用長期借款、短期借款獲得資金的支持，僅在2018年和2020年通過長期、短期借款獲得部分融資。如表12所示。表12宇通客車2018-2022年長短期借款情況表（單位：億元）項(xiàng)目20182019202020212022短期借款0.05--0.75長期借款0.19數(shù)據(jù)來源：宇通客車年報(bào)通過查閱相關(guān)資料可以看出，宇通客車自從上市以來，除了2000、2012、2014年三次通過非公開定向增發(fā)供股以外，近幾年一直未采用權(quán)益性融資來籌集發(fā)展資金。很明顯，企業(yè)對外來融資的重視不夠，過分依靠國家的政策補(bǔ)助。例如，在2022年第四季度，宇通客車及其子公司獲得了1961.31萬元的政府補(bǔ)助，包括科研項(xiàng)目補(bǔ)貼、研發(fā)費(fèi)用補(bǔ)貼、產(chǎn)業(yè)扶持補(bǔ)貼等。目前，國家對新能源產(chǎn)業(yè)的補(bǔ)貼政策正在逐步從直接的財(cái)政補(bǔ)貼轉(zhuǎn)向市場化的支持方式，直接影響企業(yè)獲得外部資金的能力，降低資金的利用率。2.周轉(zhuǎn)率下降，營運(yùn)能力下降宇通客車的周轉(zhuǎn)率整體下滑明顯。受市場環(huán)境影響，庫存周轉(zhuǎn)率下降幅度很大。企業(yè)主要是通過銷售產(chǎn)品獲得收益來源，但宇通客車長期以來依賴于政府的補(bǔ)貼來支撐其業(yè)績。然而，隨著新能源汽車補(bǔ)貼的逐漸減少和最終退出，宇通客車面臨著巨大的挑戰(zhàn)。從2018年開始，企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率從6.86降到3.06，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也從0.87降到0.70，總資產(chǎn)EVA率更是從0.04降到-0.01。在往年企業(yè)庫存周轉(zhuǎn)率穩(wěn)步改善的情況下，出現(xiàn)如此明顯的反向下行趨勢，表明公司可能沒有找到有效的替代方案來應(yīng)對補(bǔ)貼減少帶來的影響所致。2020年-2022年，經(jīng)濟(jì)影響席卷各行各業(yè)，同時(shí)抑制汽車制造企業(yè)的經(jīng)營和銷售。從總體上看，宇通客車營業(yè)收入和銷售額的下滑，主要是由于國家整體政策方向的改變變。宇通客車未能及時(shí)配備有效的應(yīng)對機(jī)制，這無疑是汽車制造和銷售企業(yè)管理上的巨大疏忽。3.盈利能力不足，經(jīng)營效益下降從上文分析來看，宇通客車的盈利水平各項(xiàng)指標(biāo)均呈現(xiàn)下滑趨勢，這表明公司的投資收益能力不夠穩(wěn)定。尤其是2018年至2020年斷崖式下降，凈資產(chǎn)收益率從13.83%下降至3.37%，EVA回報(bào)率甚至出現(xiàn)負(fù)增長，從7.27%下降至-2.42%，這意味著企業(yè)的經(jīng)營收益不足以覆蓋其資本成本。說明宇通客車在對外投資和市場競爭中缺乏一定的選擇性和競爭優(yōu)勢，并未為股東創(chuàng)造正的價(jià)值。宇通客車產(chǎn)品的集中度高，受到政策和市場波動(dòng)的影響。一是新能源補(bǔ)貼政策變化，隨著補(bǔ)貼的逐漸減少，客車行業(yè)產(chǎn)銷量逐年下降。二是市場競爭加劇，私家車保有量的增加和城市軌道交通等領(lǐng)域的快速發(fā)展，使得城市客車運(yùn)輸需求持續(xù)減弱。宇通盈利能力下降原因之一是政府補(bǔ)貼的調(diào)整。主營業(yè)務(wù)內(nèi)容相對單一，我國客車市場透支是宇通客車這一大型客車生產(chǎn)銷售企業(yè)面臨的最大問題。（二）宇通客車財(cái)務(wù)績效的優(yōu)化建議1.合理規(guī)劃融資結(jié)構(gòu)，提高外部資金的利用率宇通客車應(yīng)該優(yōu)先考慮內(nèi)部投資和股權(quán)投資，其次是債券融資和銀行借款。內(nèi)部融資可以全面提高企業(yè)內(nèi)部資本運(yùn)營的效率，減少各種成本和支出，提高銷售收入水平。例如，將內(nèi)部資金投資于企業(yè)核心業(yè)務(wù)，提高產(chǎn)品質(zhì)量和市場競爭力，同時(shí)提高銷售收入和市場份額，從而增強(qiáng)企業(yè)的競爭力和盈利能力。上市公司的重要融資渠道有股權(quán)融資和債券融資。宇通客車可以利用股權(quán)融資低于銀行借款成本低的特點(diǎn)，為企業(yè)研發(fā)提供充足的資金，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模的發(fā)展。企業(yè)債務(wù)融資后充分利用資本和利息收益率的差別，發(fā)行零息債券。宇通客車可以通過平衡債務(wù)和股權(quán)融資，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，尋找最適合自身的資本結(jié)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)，提高對閑置資金的利用，以降低融資成本和提高財(cái)務(wù)靈活性。宇通客車在采用成本需求相對較低的債券和股權(quán)融資方式時(shí)，充分考慮了資本運(yùn)營成本，獲得更加充裕的便捷資金，加大對各種資本項(xiàng)目的投資利用力度，優(yōu)化管理流程，提高企業(yè)的資產(chǎn)運(yùn)營能力和經(jīng)營決策的科學(xué)性，從而有效應(yīng)對市場變化，增強(qiáng)企業(yè)的核心競爭力。2.提高營運(yùn)推廣能力和提升企業(yè)商品周轉(zhuǎn)率宇通客車首先需要注重營銷團(tuán)隊(duì)的建設(shè)，可以通過校企合作與人才培養(yǎng)，引進(jìn)營銷團(tuán)隊(duì)新血液，建設(shè)一支專業(yè)的營銷管理團(tuán)隊(duì)。定期進(jìn)行培訓(xùn)，提升團(tuán)隊(duì)的業(yè)務(wù)能力和創(chuàng)新思維。此外，還需要健全員工獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制，設(shè)置不同級別績效工資和超額獎(jiǎng)金，將員工發(fā)展與企業(yè)發(fā)展相結(jié)合，促進(jìn)員工在工作上更加努力，提高公司的整體經(jīng)營效益。其次，宇通客車要深入了解客戶需求，通過收集和分析數(shù)據(jù)，對于需求較大的產(chǎn)品和項(xiàng)目，加大研發(fā)投入，創(chuàng)新產(chǎn)品的質(zhì)量和類型，幫助企業(yè)進(jìn)一步提升市場份額，擴(kuò)大經(jīng)營利潤。最后，宇通客車必須靈敏應(yīng)對政策變化，在國新能源汽車補(bǔ)貼大幅度削減的情況下，公司應(yīng)優(yōu)化現(xiàn)有資金分配，降低各類成本支出，加大對新能源、智能化、輕量化等先進(jìn)技術(shù)的研發(fā)投入。通過提高產(chǎn)品品質(zhì)、制定有效的多元化營銷策略和提高庫存周轉(zhuǎn)率，增強(qiáng)公司在各種外部因素影響下的競爭力和盈利能力。3.拓展?fàn)I業(yè)收入來源，擴(kuò)大經(jīng)營效益根據(jù)前文對宇通客車財(cái)務(wù)績效評價(jià)分析可以看出，宇通客車在面臨新能源汽車政策變動(dòng)以及客車市場整體下行的情況出現(xiàn)了明顯的盈利能力下降，經(jīng)營效益不足的現(xiàn)象。宇通客車若要提升盈利能力水平，可以通過營業(yè)收入來源方面入手。從財(cái)務(wù)狀況可知宇通客車在2020年開始只有客車制造銷售單一來源，所以宇通客車可以開展多元化的產(chǎn)品線，包括校車、公交車、旅游車等，以不同類型的車輛滿足了不同市場的需求，為宇通客車帶來了更廣泛的客戶基礎(chǔ)和收入來源。同時(shí)宇通客車積極拓展國際市場，通過參與國際市場競爭，增加產(chǎn)品的銷售量，提升其在全球市場的品牌影響力，研發(fā)針對性的產(chǎn)品，提高產(chǎn)品銷售量，增強(qiáng)盈利能力。宇通客車作為國內(nèi)知名的客車生產(chǎn)企業(yè)，不僅要在生產(chǎn)制造上下功夫，還應(yīng)當(dāng)把握市場發(fā)展的大趨勢，主動(dòng)拓展業(yè)務(wù)范圍。在提供客運(yùn)服務(wù)業(yè)務(wù)方面，宇通客車可以充分利用自身技術(shù)優(yōu)勢和品牌影響力，提供更加安全、舒適、高效的出行解決方案。與此同時(shí)，宇通客車應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)與政府的合作，借助政策的力量，拓展企業(yè)自身在市場中的優(yōu)勢。為企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)效益，更能夠?yàn)槲覈慕煌ㄟ\(yùn)輸事業(yè)做出貢獻(xiàn)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)和國家的雙贏。六、結(jié)論與展望（一）研究結(jié)論上文闡述了相關(guān)理論基礎(chǔ)，將EVA指標(biāo)方法應(yīng)用于宇通客車，將其傳統(tǒng)財(cái)務(wù)績效與EVA指標(biāo)對比分析研究。在研究過程中發(fā)現(xiàn)：宇通客車現(xiàn)行的財(cái)務(wù)績效評價(jià)存在缺陷，需要完善?，F(xiàn)階段的績效評價(jià)是以凈利潤相關(guān)指標(biāo)為核心，容易忽視權(quán)益資本的評估和考察，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的經(jīng)營盈利水平虛高，造成財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)績效失真，不利于考察企業(yè)當(dāng)期的經(jīng)營發(fā)展?fàn)顩r。宇通客車是國內(nèi)規(guī)模較大的客車制造企業(yè)，隨著國產(chǎn)汽車認(rèn)可度的提升，國產(chǎn)汽車各行業(yè)也整體處于向好的發(fā)展趨勢。宇通客車處于黃金的發(fā)展時(shí)期，在這一重要的階段，如果EVA的財(cái)務(wù)績效評價(jià)方法應(yīng)用其中，會(huì)使得企業(yè)更好發(fā)現(xiàn)當(dāng)前存在的問題，對問題進(jìn)行及時(shí)地解決，企業(yè)的發(fā)展更加多元化，掌握行業(yè)的發(fā)展的動(dòng)向，獲得更多的發(fā)展機(jī)遇。（二）研究展望近年來，汽車制造企業(yè)廣泛開展新能源汽車的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，國家對于新能源汽車的支持力度也在不斷加大，要將這部分的資金支持