證券研究報(bào)告窮變通久——日韓系出海復(fù)盤請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明證券研究報(bào)告|分析師及聯(lián)系人|分析師及聯(lián)系人SAC：S0590523100007SAC：S05請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明隨著本土滲透率飽和，內(nèi)需轉(zhuǎn)向存量是家電出海的共性背景；而日韓系歷史的特型的東亞模式下，產(chǎn)業(yè)政策和貿(mào)易保護(hù)在發(fā)展初期支持日韓電子電器產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)研大電視技術(shù)革命，制造端大幅降低了電視生產(chǎn)的勞動(dòng)工時(shí)，產(chǎn)品端使得機(jī)型更小供需周期助推份額質(zhì)變兩家韓系龍頭的成長(zhǎng)路徑風(fēng)格迥異，三星偏重研發(fā)、營(yíng)銷和半導(dǎo)體領(lǐng)域的周期邏及歐洲品牌的寡頭市場(chǎng)，而在研發(fā)體系改革后，抓住美國(guó)洗衣機(jī)市場(chǎng)滾筒趨勢(shì)的LG，憑借積極的產(chǎn)品創(chuàng)新在中高端站穩(wěn)腳跟；在同樣為少數(shù)零售商所主導(dǎo)的渠道請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明 5 8 8始于進(jìn)口替代，走向全球經(jīng)營(yíng) 把握產(chǎn)品趨勢(shì)，突破以點(diǎn)及面 5 6 7 8 8 9 9 9 請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明4/30 請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明80605040200PanasonicPanasonicDaikinJapanKoreaIndiaIndonesiaMalaysiaThailandVietnam80605040200PanasonicPanasonicHitachiJapanKoreaIndiaIndonesiaMalaysiaThailandVietnam9080605040200PanasonicHitachiJapanKoreaIndiaIndonesiaMalaysiaThailandVietnamSamsungSamsungPanasonicSony80605040200JapanKoreaIndiaIndonesiaMalaysiaThailandVietnam9080605040200PanasonicPanasonicHitachi9080605040200SonySamsungJapanKoreaIndiaIndonesiaMalaysiaThailandVietnamJapanKoreaIndiaIndonesiaMalaysiaThailandVietnam請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明60504020252050PanasonicSamsungMiddleEast&NorthAmericaWesternMiddleEast&Africa45PanasonicSharp(HonHai)Toshiba(Mi4025205WesternEuropeRussiaNorthWesternEuropeRussiaNorthAmericaAfricaPanasonicSharp(HonHai)Toshiba(MiWesternEuropeRussiaNorthWesternEuropeRussiaNorthAmericaAfrica及長(zhǎng)虹美菱在100-150億左右，加總海外收入超4200億，占整體家電收入約47%。典型如三星，在世紀(jì)初已同時(shí)位居世界DRAM、SRAM、電美和歐洲都是日韓系出海的首要市場(chǎng)，除夏普中請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明ChemicalElectronicChemicalBusinessHarmanSDCHarmanSDCPicturesPicturesSensingSolutionsMusicVehicleAutomotiveEnergyAutomotiveEnergyDeviceDisplayDeviceDisplayDevice業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)Solutions業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)AC&Refri.Equip./92%)HomeEquip./92%)ConnectAirConnectGameGame&NetworkServicesEntertain,SmartOfficeDeviceLifestyleLifestyleeXperienceSmartLife/58%)SmartLife/58%)Techetc.Techetc./22%)/40%)&EnergyEliminationSharpDaikinSonyPanasonicSamsungSharpDaikinSonyPanasonic單位：人民幣億元，2024年末匯率換算注釋：1）最新財(cái)年數(shù)據(jù)，日企報(bào)告期為2024/4/1-2025/3/31，韓企報(bào)告期為2024/1/1-2024/12/31，統(tǒng)一按2024/12/31時(shí)點(diǎn)匯率換算；2）披露口徑存在差異，Sharp/Samsung為分部總收入，含抵銷項(xiàng)，Panasonic/Daikin/Sony/LG為分部對(duì)外收入，不含分部間交易；3）Daikin未披露Airconditiong整體家用占比，參考FY2024披露的主要地區(qū)家用市場(chǎng)占比及分地區(qū)收入估算，假設(shè)1）FY2025空調(diào)及制冷分部家用比例與FY2024接近；2）分地區(qū)中其他項(xiàng)家用比例取其他核心地區(qū)加權(quán)平均值。單位：人民幣億元，2024年末匯率換算注釋：1）最新財(cái)年數(shù)據(jù)，日企報(bào)告期為2024/4/1-2025/3/31，韓企報(bào)告期為2024/1/1-2024/12/31，統(tǒng)一按2024/12/31時(shí)點(diǎn)匯率換算；2）披露口徑存在差異，Sharp/Samsung為分部總收入，含抵銷項(xiàng)，Panasonic/Daikin/Sony/LG為分部對(duì)外收入，不含分部間交易；3）Daikin未披露Airconditiong整體家用占比，參考FY2024披露的主要地區(qū)家用市場(chǎng)占比及分地區(qū)收入估算，假設(shè)1）FY2025空調(diào)及制冷分部家用比例與FY2024接近；2）分地區(qū)中其他項(xiàng)家用比例取其他核心地區(qū)加權(quán)平均值。EuropeAsia&Africa,etc.excl.CHNChinaAmericasJapanKoreaLG82.7%960060.4%49532565593SamsungSonyLGPanasonicDaikinSharp家電規(guī)模地區(qū)結(jié)構(gòu)海外規(guī)模LG-HomeEntertainment&AppliancePanasonic-LifestyleSamsung-TV,monitoretc.Daikin-AC&Refrigeration-Residential*Sony-TelevisionsSharp-SmartLife&EnergyChinaAsia&Africa(16%)EuropeChinaAsiaEuropeAsia&OceaniaChinaChinaAsiaPacificEuropeAmericasAmericaUSAUSAJapanKoreaSonyJapanDaikinSharpSamsungPanasonic90%50%40%83.5%86.8%59.4%單位：人民幣億元，2024年末匯率換算注釋：1）最新財(cái)年數(shù)據(jù)，日企報(bào)告期為2024/4/1-2025/3/31，韓企報(bào)告期為59.6%480002024/1/1-2024/12/31，統(tǒng)一按2024/12/31時(shí)點(diǎn)匯率換算；2）LG未披露當(dāng)年報(bào)表收入地區(qū)結(jié)構(gòu)，取附注披露“Revenuefromcontractswithcustomers”分地區(qū)，加總與當(dāng)年合并口徑總收入之間差異來(lái)自“Revenuefromothersources:Rentalincomeandothers”。2329請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明保護(hù)主義日益成為國(guó)際貿(mào)易體系底色的當(dāng)下，歷史的意義正在更清晰地展現(xiàn)。15%12%9%9%5%6%5%3%4%3%3%0%0%-3%-6%日本實(shí)際GDP增速韓國(guó)實(shí)際GDP增速195619601956196019641968197219761980198419881992199620002004200820122016202020243.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%-0.5%-1.0%1961196419671970197319761979198219851988199119941997200020032006200920122015201820212024韓國(guó)人口增速日本人口增速1961196419671970197319761979198219851988199119941997200020032006200920122015201820212024韓國(guó)人口增速日本人口增速請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明9/30300冰箱空調(diào)洗衣機(jī)冰箱空調(diào)2702402101801501209060301960196419601964196819721976198019841988199219962000200420082012201620202024注：T年數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)于當(dāng)年3月。160冰箱洗衣機(jī)空調(diào)電視1401201008060402019791981197919811983198519871989199119931995199719992001200320052007200920112013201520172019產(chǎn)能擴(kuò)張滿足海外需求；從內(nèi)需看供給，90年代中期之前本土供應(yīng)為主，此后進(jìn)口19731974197519761977197819791980198119821973197419751976197719781979198019811982198319841985198619871988198919901991199219931994199519961997199819992000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920201025%產(chǎn)值YoY（右）需求YoY（右）920%815%710%65%50%4-5%3-10%2-15%1-20%0-25%供需結(jié)構(gòu)100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%19731975197319751977197919811983198519871989199119931995199719992001200320052007200920112013201520172019產(chǎn)業(yè)需求：出口/生產(chǎn)——產(chǎn)業(yè)需求：內(nèi)需/生產(chǎn)100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%市場(chǎng)供應(yīng)：進(jìn)口/內(nèi)需市場(chǎng)供應(yīng)：本土/內(nèi)需197319751977197919811983198519871989199119931995199719992001200320052007200920112013201520172019請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明半場(chǎng)大多以針對(duì)特定產(chǎn)品的進(jìn)口配額或限價(jià)收?qǐng)?；?dāng)石油危機(jī)后日本通過(guò)產(chǎn)業(yè)政策致力結(jié)構(gòu)升級(jí)，出口要素密集度由勞動(dòng)力向資本和28030%YoY（右）美元兌日元2401985Q1,257.620%20010%1600%120-10%累計(jì)升值67%80-20%1995Q2,84.440-30%1980Q11982Q11984Q11986Q11980Q11982Q11984Q11986Q11988Q11990Q11992Q11994Q11996Q11998Q12000Q12002Q12004Q12006Q12008Q12010Q12012Q12014Q12016Q12018Q12020Q12022Q12024Q1180016001800160014001200100080060040020001998Q1,1612累計(jì)升值43%1998Q1,1612累計(jì)升值43%60%美元兌韓元50%1985Q4,1985Q4,89130%2007Q4,9212007Q4,921累計(jì)升值25%10%1989Q2,1989Q2,667-10%1965Q11967Q11965Q11967Q11969Q11971Q11973Q11975Q11977Q11979Q11981Q11983Q11985Q11987Q11989Q11991Q11993Q11995Q11997Q11999Q12001Q12003Q12005Q12007Q12009Q12011Q12013Q12015Q12017Q12019Q12021Q12023Q12025Q1行業(yè)協(xié)定/舉措核心內(nèi)容紡織業(yè)《日美紡織品協(xié)定（1957-1961年）》1957年簽訂，日本對(duì)美紡織品自主出口限制期限為5年《日美紡織品短期協(xié)定》1961年簽訂，設(shè)定日本對(duì)美紡織品出口總限額和3類紡織品出口限額目標(biāo)《日美紡織品長(zhǎng)期協(xié)定》1963年簽訂，規(guī)定至1964年和1985年，日本對(duì)美紡織品最高出口增速分別為3%和5%《日美紡織品協(xié)定（1972-1974年）》1971年簽訂，規(guī)定合成纖維和毛紡織品的平均最高出口增速分別為5.2%和1%，并規(guī)定7類紡織品出口限制目標(biāo)鋼鐵業(yè)《日美鋼鐵產(chǎn)品協(xié)定（1968-1974年）》日本實(shí)行對(duì)美出口限制，1969年出口減少20%，1970、1971年出口增速限定在5%以內(nèi)（貿(mào)易限制和貿(mào)易保護(hù)威脅）“201（緊急進(jìn)口限制條款）調(diào)查”市場(chǎng)售價(jià)一旦低于最低限價(jià)，美國(guó)有權(quán)不經(jīng)產(chǎn)業(yè)界訴訟而直接調(diào)查傾銷行為（最低限價(jià)制度）《日美特殊鋼貿(mào)易協(xié)定（1983-1987年）》日本對(duì)特殊鋼實(shí)行自主出口限制（提高關(guān)稅、限制進(jìn)口）《日美自主出口限制協(xié)定（1984-1992年）》日本在美鋼鐵市場(chǎng)占有率限制在5.8%以內(nèi)（最高市場(chǎng)占有率限制）彩電業(yè)征收反傾銷稅（1971-1980年）日本支付一定和解金，美國(guó)放棄征收反傾銷稅“201（緊急進(jìn)口限制條款）調(diào)查”調(diào)查日本企業(yè)價(jià)格傾銷行為和接受政府補(bǔ)貼等“不公平貿(mào)易習(xí)慣”（提高關(guān)稅和進(jìn)口限制威脅）《日美彩電協(xié)定（1977-1980年）》日本對(duì)美出口每年控制在175萬(wàn)臺(tái)以內(nèi)，其中成品156萬(wàn)臺(tái)以內(nèi)，半成品19萬(wàn)臺(tái)以內(nèi)汽車業(yè)日本自愿出口限制（1981年）美國(guó)威脅使用“301條款”對(duì)日本進(jìn)行制裁請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明日本資源采購(gòu)計(jì)劃（1992年）美國(guó)迫使日本汽車廠商接受3年內(nèi)采購(gòu)190億美元的美國(guó)汽車零部件《汽車及汽車零部件協(xié)議（1995年）》日本在美國(guó)進(jìn)口零部件，日本公司在美國(guó)擴(kuò)大生產(chǎn)，日本國(guó)內(nèi)增加美國(guó)汽車經(jīng)銷商半導(dǎo)體《日美半導(dǎo)體關(guān)稅削減協(xié)定（1978-1981年）》至1981年，美、日兩國(guó)稅率均降至4.2%（消除國(guó)外半導(dǎo)體貿(mào)易壁壘）日美首腦會(huì)談（1981年）至1982年，美、日兩國(guó)稅率即降至4.2%（約定降低關(guān)稅）日美貿(mào)易會(huì)談（1982年）自1984年4月起相互取消集成電路關(guān)稅（約定取消關(guān)稅）《日美半導(dǎo)體貿(mào)易協(xié)定（1986-1991年）》日本半導(dǎo)體廠商按美國(guó)商務(wù)部確定的價(jià)格銷售（啟動(dòng)“301條款”、反傾銷起訴、征收反傾銷稅）《新日美半導(dǎo)體貿(mào)易協(xié)定（1991-1996年）》日本增加對(duì)美半導(dǎo)體進(jìn)口，提高外國(guó)在日市場(chǎng)占有率至20%以上（“301條款”威脅）結(jié)束日期商品類目貿(mào)易額(1985,$M)結(jié)果1963年6月棉紡織品及服飾7.3韓國(guó)對(duì)10個(gè)商品項(xiàng)目實(shí)施自愿對(duì)美出口配額1965年1月棉紡織品及服飾7.7韓實(shí)施全面出口配額，包括18個(gè)商品項(xiàng)目，對(duì)應(yīng)出口規(guī)模削減22%1967年12月棉紡織品及服飾38配額延長(zhǎng)執(zhí)行同時(shí)放寬，額度首年+18%1972年1月紡織服飾199配額延長(zhǎng)并新覆蓋合成材料和羊毛，包括35個(gè)商品項(xiàng)目，美國(guó)補(bǔ)償3.75億美元1974年11月紡織服飾318延長(zhǎng)執(zhí)行并放寬，項(xiàng)目減少至21個(gè)；配額首年+7%，此后每年+6.25%~6.75%1976年1月鞋類106(1974)1973-1975年對(duì)橡膠鞋出口實(shí)施自愿出口配額，后延長(zhǎng)至1976年1977年6月非橡膠鞋類162(1976)實(shí)施出口配額，包括2個(gè)商品項(xiàng)目，對(duì)應(yīng)1976年貿(mào)易削減25%，特定條目豁免1977年12月紡織服飾733延長(zhǎng)并收緊配額，商品條目增加值29條；配額首年不變，此后每年遞增0%~4%彩電72實(shí)施1.4年出口配額，對(duì)應(yīng)1978年貿(mào)易規(guī)模削減53%；特定條目豁免彩電1980年7月彩電54出口配額延長(zhǎng)2年但放寬，小型機(jī)免稅；配額額度提高89%，特定條目豁免America）等美國(guó)發(fā)明者手中通過(guò)許可協(xié)議獲得技術(shù)使用權(quán)，并出口到美國(guó)的電視中約70%是為美國(guó)品牌商/渠道商代工生產(chǎn)，其余J.C.Penney、MontgomeryWoods等。韓系廠商則主要并使用自主開(kāi)發(fā)的零部件組裝開(kāi)始，后通過(guò)與日立的5年技術(shù)締約方引進(jìn)技術(shù)東芝三菱日本電氣富士通神戶工業(yè)沖電氣日本無(wú)線松下夏普三洋索尼RadioCoporationofAmerica美國(guó)接收管195319511954RadioCoporationofAmerica美國(guó)接收管/發(fā)射管195219521952RadioCoporationofAmerica美國(guó)陰極射線管19521952請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明N.V.PhilipsGloerlampenfabrieken荷蘭電子管1952ElectricandMusicalIndustriesLtd.英國(guó)束管1953RaytheonManufacturingCo.美國(guó)磁控管1955195919601956SylvaniaElectricProductsInc.美國(guó)真空管1956SperryRandCorp.美國(guó)速調(diào)管1959196019601960VarianAssociates美國(guó)速調(diào)管1959RadioCoporationofAmerica美國(guó)彩色顯像管196019601960LittonInternationalS.A.瑞士微波管1960WestinghouseElectricCorp.美國(guó)調(diào)頻無(wú)線電設(shè)備1951WesternElectricCo.Inc.美國(guó)天線1953RadioCoporationofAmerica美國(guó)無(wú)線電接收器195219521953196019521960RadioCoporationofAmerica美國(guó)電視接收器195219521953195319521953195319521953ElectricandMusicalIndustriesLtd.英國(guó)電視接收器19541953ElectricandMusicalIndustriesLtd.英國(guó)電視傳輸設(shè)備1955N.V.PhilipsGloerlampenfabrieken荷蘭跨載波電視接收機(jī)195719571957195719571957195719571960RadioCoporationofAmerica美國(guó)工業(yè)電視1959RadioCoporationofAmerica美國(guó)電視攝像管1959技術(shù)公司締約方技術(shù)費(fèi)電視整機(jī)LG1966/12/312.5~3%三陽(yáng)電機(jī)三洋1967/4/17≤5%東南電氣夏普1968/4/92~3%天宇社飛利浦1968/4/196~12%東信電氣RCA1968/6/73%三星電子三洋1969/8/303%大韓電線東芝1969/8/303%黑白顯像管Orion東芝1969/3/243%三星SDINEC1969/8/253%稅收優(yōu)惠培育工業(yè)集群和上下游產(chǎn)業(yè)鏈，以年代中期，國(guó)內(nèi)私營(yíng)企業(yè)取代政府和外資成為國(guó)內(nèi)研發(fā)開(kāi)支的主要來(lái)源，原生研發(fā)實(shí)現(xiàn)自主造血，并在外需帶動(dòng)下實(shí)現(xiàn)以電子工業(yè)為核心請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明年份美國(guó)Most-FavoredNationGeneralGATTTemporary196510%30%30%-…19689%30%30%-19698%30%30%-19707%30%24%-19716%7.5%21%-19725%7.5%15%5%19735%7.5%15%4%19745%7.5%15%4%…19785%7.5%15%4%9%9%8%7%6%5%4%3%2%0%90%80%70%研發(fā)支出：政府+外資（%）研發(fā)支出：國(guó)內(nèi)私營(yíng)（%）研發(fā)支出：政府+外資（%）研發(fā)支出：國(guó)內(nèi)私營(yíng)（%）研發(fā)支出/GDP（右）50%40%30%20%19701972197019721974197619781980198219841986198819901992199419961998200020022004200620082010201220142016201820202022通過(guò)技術(shù)引進(jìn)繞過(guò)耗時(shí)費(fèi)力的基礎(chǔ)研究，日韓電子電器產(chǎn)業(yè)在貿(mào)易保護(hù)與產(chǎn)業(yè)50%45%40%35%30%25%20%15%50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%90%80%70%德國(guó)韓國(guó)墨西哥德國(guó)韓國(guó)匈牙利越南馬來(lái)西亞土耳其其他日本韓國(guó)60%50%40%30%20%其他其他19781979198019811982198319841985198619871988198919901991199219931994199519961997199819992000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明70%海外收入占比海外產(chǎn)值占比60%51%48%50%48%44%40%44%33%30%33%26%20%3%6%0%19591961196319651967196919711973197519771979198119831985世紀(jì)初快速躋身頭部，上游面板和半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)一體化優(yōu)勢(shì)支持下，優(yōu)勢(shì)延續(xù)至今，4500國(guó)內(nèi)生產(chǎn)海外生產(chǎn)4000350030002500200015001000500國(guó)內(nèi)生產(chǎn)海外生產(chǎn)40003500300025002000150010005000世界生產(chǎn)1985,1773/69%1996,666/16%19641964196619681970197219741976197819801982198419861988199019921994199619982000100%90%80%70%60%50%40%30%20%彩電洗衣機(jī)錄像機(jī)電飯煲冰箱彩電洗衣機(jī)錄像機(jī)電飯煲冰箱10%微波爐1989199119891991199319951997199920012003200520072009201120132015201720192021請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明100%90%80%70%60%50%40%30%20%0%2001200220032004200520062007200820092010三星LG索尼夏普松下飛利浦其他2015三星,三星,21%32%LG,夏普,海信,海信,6%松下,4%TCL,5%TCL,5%2024其他,26%三星,其他,26%夏普,2%松下,3%LG夏普,2%松下,3%海信,TCL,TCL,4%小米,5%力和訴求變化驅(qū)動(dòng)渠道結(jié)構(gòu)變遷，上世紀(jì)牌某種程度上與技術(shù)迭代相似，本質(zhì)上是現(xiàn)有利益關(guān)系的解綁，或競(jìng)爭(zhēng)模式和博弈例早期多通過(guò)資本開(kāi)支式的重營(yíng)銷投入打造品牌，但營(yíng)銷的成功大而諸如利用技術(shù)合作和產(chǎn)能間接輸出品牌認(rèn)知，以及消費(fèi)電子作為先導(dǎo)品類為白電場(chǎng)美國(guó)，回顧日韓系龍頭在上一輪格局周期中的出海之路。經(jīng)濟(jì)衰退中，首當(dāng)其沖受影響的美國(guó)本土廠商頹勢(shì)漸顯，電視之爭(zhēng)勝敗逐漸明朗：請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明破產(chǎn)3。由是，美國(guó)電視市場(chǎng)的首輪洗牌在本土的全面潰敗中收?qǐng)?，而令人印象深刻的是，結(jié)局塵埃落定距離日系以代工角色進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)，僅僅過(guò)去不到20年。品牌屬地品牌196419751986-1987份額生產(chǎn)廠商產(chǎn)能屬國(guó)/地區(qū)份額生產(chǎn)廠商產(chǎn)能屬國(guó)/地區(qū)份額生產(chǎn)廠商產(chǎn)能屬國(guó)/地區(qū)美/歐RCA42.0%RCA美國(guó)19.0%RCA美國(guó)17.5%GE→Thomson法國(guó)Zenith14.0%Zenith美國(guó)24.0%Zenith美國(guó)15.8%Zenith美國(guó)GE-GE美國(guó)6.2%GE美國(guó)6.3%GE→MatsushitaSears(10%)1.0%RCA美國(guó)0.9%RCA美國(guó)0.6%GE→SanyoSears(90%)8.0%Warwick美國(guó)7.8%Warwick美國(guó)5.5%SanyoEmerson4.0%Emerson美國(guó)-Emerson美國(guó)1.5%SanyoQuasar8.0%Motorola美國(guó)5.9%Matsushita3.9%MatsushitaMagnavox6.0%Magnavox美國(guó)6.6%Philips荷蘭5.0%Philips荷蘭CurtesMathes------1.0%CMMCo.美國(guó)Sylvania4.0%GTE美國(guó)4.4%GTE美國(guó)3.8%Philips荷蘭Philco-Ford美國(guó)2.0%GTE美國(guó)1.0%Philips荷蘭Admiral7.0%Rockwell美國(guó)3.0%Rockwell美國(guó)---Sony-5.8%Sony6.0%SonyPanasonic-2.3%Matsushita4.2%MatsushitaSharp--3.2%SharpHitachi--3.0%HitachiMitsubishi--2.8%MitsubishiToshiba--1.8%ToshibaSanyo--1.6%SanyoFisher--0.5%SanyoNEC--0.5%NECJVC--0.5%MatsushitaTeknika--0.4%韓/臺(tái)Sampo--0.5%Sampo中國(guó)臺(tái)灣Tatung--0.4%Tatung中國(guó)臺(tái)灣Samsung--1.6%Samsung韓國(guó)GoldStar--1.5%Goldstar韓國(guó)請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明19871975196417%42%67%14%94%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%30%25%20%SonySharp26%30%25%20%SonySharp26%21%Hitachi21%8%5%0%1977197319731977197719731973黑白電視彩色電視的確是日本廠商在美取得優(yōu)勢(shì)的直接條件。首先，從份額結(jié)構(gòu)上美國(guó)黑白電視市場(chǎng)的品牌份額是彩電的兩倍，而在此后5成本項(xiàng)\產(chǎn)能類型美國(guó)廠商日本廠商本土產(chǎn)能日本廠商美國(guó)產(chǎn)能低成本高成本低成本高成本原材料顯像管/PictureTube6257586666其他/Other8962716774材料整體/TotalMaterials151119129133140勞動(dòng)力及可變成本/LaborandVariable3224292328費(fèi)用制造費(fèi)用/Overheads4131372936質(zhì)量損失成本/QualityCostPenalty---33成本費(fèi)用小計(jì)/Subtotal224174195188207制造成本優(yōu)勢(shì)（數(shù)值/比例）-50/22%29/13%36/16%17/8%運(yùn)費(fèi),關(guān)稅及保險(xiǎn)/Freight,Duty,insurance6252566總成本/TotalCostbeforeM&D230199220194213請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明總成本優(yōu)勢(shì)（數(shù)值/比例） 31/13%10/4%36/16%17/7%1600美國(guó)14001200100080060040020001965196719691971197319751977197980%70%87680%70%8765432175%臺(tái)均工時(shí)（人*小時(shí)/臺(tái)）電路板組裝自動(dòng)化率（右）60%57%50%40%57%50%40%30%20%3.4843%3.482.7100%19741975197619771978987654321019651967196919711973197519771979至于原材料，在我們對(duì)中國(guó)家電龍頭競(jìng)爭(zhēng)壁壘的分析中曾強(qiáng)調(diào)的產(chǎn)業(yè)鏈一體化請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明來(lái)源于在政府主導(dǎo)的培育環(huán)境中，與下游整機(jī)幾乎同步成長(zhǎng)起來(lái)的電子零部件產(chǎn)業(yè)。本廠商的原材料/零部件采購(gòu)成本奠定優(yōu)勢(shì)，早在點(diǎn)，成本優(yōu)勢(shì)帶來(lái)的擴(kuò)張勢(shì)能，使其在后續(xù)規(guī)模競(jìng)速階段得以貫徹成1967,1967,1550萬(wàn)臺(tái)80601970,80604020076897689資料來(lái)源：新宅純二郎（1992）《競(jìng)爭(zhēng)與技術(shù)轉(zhuǎn)型》，USDepartmentof100%中國(guó)臺(tái)灣歐洲美國(guó)韓國(guó)中國(guó)臺(tái)灣歐洲90%80%1986,78%80%70%60%50%40%30%20%1975197719751977197919811983198519871989199119931995199719992001200320052007200997鍺二極管95鍺晶體管46金屬化紙蓄電器894%便攜式電解蓄電器493炭素膜固定電阻器4金屬膜固定電阻器42卷線膜固定電阻器4199193%供給之外，在技術(shù)降本兌現(xiàn)為價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力之前，1960年代美國(guó)請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明100%90%80%70%60%50%40%30%20%0%桌上/便攜式（小型）落地式（大型）組合式（中型）196419651966196719681969197019711972197319741975197619771978375真空管19/20英寸13/14英寸真空管晶體管300325晶體管300325IC+晶體管275233225959095959095958875958883836664667771838366646625196719681969197019711972197319741975197619771978100%90%80%70%60%50%40%100%90%80%70%60%50%40%30%20%0%7%25%6%9%美國(guó)黑白＞16"37%46%美國(guó)彩電≤16"46%40%40%36%美國(guó)彩電＞16"40%36%日本黑白≤16"日本黑白＞16"日本彩電≤16"196719661965196819691970日本彩電1967196619651968196919704%4%在技術(shù)降本和產(chǎn)品趨勢(shì)的供需驅(qū)動(dòng)之外，貫穿1950-1道的結(jié)構(gòu)變遷，同樣是日系廠商憑借價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力切入市請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明中期，美國(guó)市場(chǎng)冰洗和電視保有量均已超過(guò)70%，滲透意義上存600冰箱熱水器房間空調(diào)冰箱熱水器500洗(干)衣機(jī)500400300200194719481947194819491950195119521953195419551956195719581959196019611962資料來(lái)源：UniversityofMichigan（1963國(guó)聯(lián)民生證券研究所100%80%60%40%20%0%98%92%81%74%27%9%5%4%收音機(jī)冰箱洗衣機(jī)電視電爐冷凍柜電熨斗空調(diào)洗碗機(jī)不同環(huán)節(jié)的價(jià)格時(shí)間序列充分刻畫了產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)上的競(jìng)爭(zhēng)動(dòng)態(tài)：價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)首先冰箱至1962年價(jià)格指數(shù)累計(jì)下跌20%。由此，1950年代后半期的美國(guó)市場(chǎng)，11511010510095908580洗衣機(jī)吸塵器洗衣機(jī)吸塵器冰箱7065194719481947194819491950195119521953195419551956195719581959196019611962資料來(lái)源：UniversityofMichigan（1963國(guó)聯(lián)民生證券研究所11511010510095908580冰箱冰箱洗衣機(jī)70吸塵器194719481947194819491950195119521953195419551956195719581959196019611962資料來(lái)源：UniversityofMichigan（1963國(guó)聯(lián)民生證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明從客戶結(jié)構(gòu)看，零售商的貨源主要來(lái)自專業(yè)批發(fā)/制造商使得原本與制造商強(qiáng)綁定的美國(guó)家電渠道，出現(xiàn)了為日系廠商進(jìn)入打開(kāi)的罅隙：價(jià)格折讓，而典型如B端辦公產(chǎn)品占比相對(duì)高的夏普，正是借價(jià)格優(yōu)對(duì)主導(dǎo)地位，典型如Sears曾同時(shí)是美國(guó)WholesalersSalesbranchesSalesofficesManufacturersagents3%5%23%22%3%5%23%22%3%71%71%80%71%71%65%EstablishmentsSalesEstablishmentsSales19391948資料來(lái)源：UniversityofSouthCalifornia（1955國(guó)聯(lián)民生證所RetailOther22%29%43%85%89%96%90%89%78%78%57%71%4%1939194819391948Salesbranch19391948Salesoffice19391948AppliancewholesalerManufactureragent資料來(lái)源：UniversityofSouthCalifornia（1955國(guó)聯(lián)民生證所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明BrandCapacityDealerCostDistributionCostBidtoHousingAuthorityHousing-WholesalerGeneralElectric8'-1''156.1132.7110.5-22.2Kelvinator8'-2''146.3124.4113.3-11.1Frigidaire8'-1''143.5122.0114.5-7.5Westinghouse9'-1''155.3132.0119.2-12.8RCAWhirlpool8'-1''144.9123.2120.9-2.2資料來(lái)源：UniversityofMichigan（1963國(guó)聯(lián)民生證券研究所35%ttl~30.90%Salaries&ttl~30.90%30%25%20%4.45%Store&sellingexpensesWarehouse&30%25%20%4.45%2.25%Office&general2.25%6.50%ttl~11.20%1.45%17.70%1.95%17.70%2.11%5%5.69%0%NRDGA（wholesaler）Master'sInc（discount）轉(zhuǎn)向兩級(jí)，曾以“制造-一級(jí)分銷”綁定為核心的博弈均衡和利益分配結(jié)構(gòu)被打破，而以傳統(tǒng)批發(fā)為主要分銷渠道的美國(guó)本土制造商，市場(chǎng)地位及渠道優(yōu)勢(shì)被動(dòng)搖，自1954年起，美國(guó)家電各品類生產(chǎn)廠商數(shù)量下降，本土制造705670564228RetailerWholesaler（RHS）400300200194719481949195019471948194919501951195219531954195519561957195819591960196119620資料來(lái)源：UniversityofMichigan（1963國(guó)聯(lián)民生證券研究所90冰箱干衣機(jī)房間空調(diào)冰箱干衣機(jī)80706050807060504030201941…1946…194819491950…1952…1954…1956…1941…1946…194819491950…1952…1954…1956…1962資料來(lái)源：UniversityofMichigan（1963國(guó)聯(lián)民生證券研究所數(shù)據(jù)為相關(guān)費(fèi)用占銷售額比例。請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明從時(shí)間先后上看，兩家韓系龍頭中，LG北美白電的份年間，三星進(jìn)程較之晚5年左右。從史料可得數(shù)據(jù)來(lái)看，21世紀(jì)初的美國(guó)冰洗整體市場(chǎng)中的份額在三年內(nèi)由0%提升至10%+。從公司角度，促成這一決策的原因有二：其一，需要定位高端以留出相對(duì)充足的利潤(rùn)空間以覆蓋亞洲至美國(guó)高昂的海運(yùn)10000TopLoaderFrontLoader/22%2438/27%/22%2438/27%/22%/18%600040006907636663546494690763666354200002002200320042005資料來(lái)源：INSEADCaseStudy（2007LGElectr30%25%25%25%25%25%23%23%23%23%23%21%21%20%6%2%LG-6%2%WhirlpoolWhirlpool-USSamsung-USLG-World20032004200520062007200820092010201120122013201420150%2003200420052006200720082009201020112012201320142015資料來(lái)源：Stevenson，GfK，CAMA，AHAM，NPD，東亞日?qǐng)?bào)（韓今日財(cái)經(jīng)請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明100%80%60%40%20%0%OthersKenmoreLGMaytagOthersKenmoreLGMaytag5%Bosch2%2002Q32003Q32004Q32005Q3資料來(lái)源：INSEADCaseStudy（2007LGElectronics，國(guó)FrontLoad,29%,ASP~$453#1#2#3WhirlpoolLGSamsung28.6%22.6%FrontLoad,29%,ASP~$453#1#2#3WhirlpoolLGSamsung28.6%22.6%16.5%TopLoadTopLoadw/oAgitator,32%,ASP~$598#1Whirlpool47.7%#2GE22.4%#3Sears/Kenmore18.1%#1Whirlpool42.2%#2LG16.7%#3Sears/Kenmore13.7%資料來(lái)源：2016年USITC洗2015Q3,Units)，國(guó)聯(lián)民生證對(duì)產(chǎn)品趨勢(shì)的把握背后，是市場(chǎng)導(dǎo)向的產(chǎn)品研發(fā)架構(gòu)調(diào)整及其基礎(chǔ)上的技術(shù)創(chuàng)新。2003年，LGE的產(chǎn)品策略NAPP（NorthAmericaProductPlanning）團(tuán)隊(duì)調(diào)整組織架構(gòu)，從前只能通過(guò)單個(gè)產(chǎn)品經(jīng)理和研發(fā)部門間接獲取市場(chǎng)營(yíng)銷信息的戰(zhàn)略團(tuán)產(chǎn)品規(guī)劃部門提級(jí)，并開(kāi)始與市場(chǎng)營(yíng)銷部門建立直接信息流。資料來(lái)源：INSEADCaseStudy（2007LGElectrPresidentMarketing Marketing 資料來(lái)源：INSEADCaseStudy（2007LGElectr一是洗干組合機(jī)（其定量研究中，87.5%的21-39歲受訪者表示，相對(duì)兩臺(tái)分置更偏請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明先發(fā)而非技術(shù)壁壘，同期Whirlpool在美國(guó)市場(chǎng)產(chǎn)品型號(hào)生命周期在3年左右9。產(chǎn)品技術(shù)設(shè)計(jì)創(chuàng)新產(chǎn)品技術(shù)設(shè)計(jì)創(chuàng)新直驅(qū)電機(jī)whpol6模式智能洗Slam-ProofLid緩降靜音門whpol遠(yuǎn)程診斷MagnetVentilation磁懸浮閥.LG澎湃波輪技術(shù).LGTurboWashTWINWash雙擎同步洗.LG不銹鋼外觀whpolWaveSilhouette流體波紋結(jié)構(gòu)whpolwhpol鍍鉻飾條.LGwhpol前置面板頂裝式.LG售商分為以下幾類：1）百貨型賣場(chǎng)Sears，定位中高端，銷售服務(wù)5）地方性連鎖/垂類，包括PCRichards為起點(diǎn)基礎(chǔ)上，將客群畫像與品牌形象契合度最高且未與頭部品牌商結(jié)盟的Best2012年美國(guó)對(duì)韓國(guó)及墨西哥底部安裝式冰箱反傾銷聽(tīng)證會(huì)材料，轉(zhuǎn)引自NPD，型號(hào)RFG297AARS&請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明OthersMaytagElectroluxWhirlpoolGEKenmoreOthersMaytagElec