133——消金行業(yè)觀察1、行業(yè)概述 21.1行業(yè)簡(jiǎn)述 21.2市場(chǎng)規(guī)模 21.3經(jīng)營(yíng)模式 51.4行業(yè)競(jìng)爭(zhēng) 62、行業(yè)政策 72.1主要監(jiān)管政策 73、競(jìng)爭(zhēng)格局 83.1消費(fèi)金融行業(yè)主體概況 83.2財(cái)務(wù)對(duì)比 103.2.1資產(chǎn)規(guī)模 103.2.2盈利能力 113.2.3資產(chǎn)質(zhì)量 143.3債市表現(xiàn) 174、信用風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注點(diǎn) 194.1消費(fèi)需求下行風(fēng)險(xiǎn) 194.2不良貸款規(guī)模上升風(fēng)險(xiǎn) 194.3行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)趨于激烈，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn) 204.4融資渠道相對(duì)單一，融資成本控制壓力和流動(dòng)性管理風(fēng)險(xiǎn) 205、總結(jié) 203321、行業(yè)概述1.1行業(yè)簡(jiǎn)述消費(fèi)金融是指金融機(jī)構(gòu)向居民個(gè)人提供的、以生活消費(fèi)為目的的貸款產(chǎn)品和金融服務(wù)。中國(guó)消費(fèi)金融行業(yè)，作為國(guó)家金融體系的重要組成部分，旨在為消費(fèi)者提供多樣化的金融產(chǎn)品和服務(wù)，以滿(mǎn)足其消費(fèi)需求。這一行業(yè)包括銀行、消費(fèi)金融公司、小額貸款公司等多種金融機(jī)構(gòu)，涵蓋了包括消費(fèi)貸款在內(nèi)的廣泛金融服務(wù)。消費(fèi)金融業(yè)務(wù)根據(jù)是否依托于特定消費(fèi)場(chǎng)景以及放貸資金是否直接流入消費(fèi)場(chǎng)景中，可以分為消費(fèi)貸和現(xiàn)金貸兩大類(lèi)。消費(fèi)貸通常指與特定消費(fèi)場(chǎng)景（如購(gòu)房、購(gòu)車(chē)）直接相關(guān)的貸款，其資金用途明確。相比之下，現(xiàn)金貸則提供更靈活的資金使用方式，消費(fèi)者可以自由支配貸款資金，無(wú)需固定消費(fèi)場(chǎng)景。從我國(guó)消費(fèi)金融公司的行業(yè)發(fā)展歷程來(lái)看，國(guó)家不斷出臺(tái)政策，推動(dòng)行業(yè)健康發(fā)展。一是明確了消費(fèi)金融公司與商業(yè)銀行的“錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)、互補(bǔ)發(fā)展”的行業(yè)定位；二是逐步放開(kāi)市場(chǎng)準(zhǔn)入，試點(diǎn)范圍、參與主體、融資渠道、產(chǎn)品類(lèi)型不斷拓寬；三是清理整頓行業(yè)亂象，督促建立良好的市場(chǎng)環(huán)境，規(guī)范行業(yè)健康發(fā)展；四是鼓勵(lì)持牌消費(fèi)金融公司加速發(fā)展，滿(mǎn)足居民消費(fèi)擴(kuò)容升級(jí)背景下的金融服務(wù)需求，發(fā)揮金融對(duì)消費(fèi)的引領(lǐng)作用。從參與主體上來(lái)看，依據(jù)是否持有業(yè)務(wù)牌照及持有牌照的不同，我國(guó)消費(fèi)金融參與主體可以分為銀行、持牌消費(fèi)金融公司、金融科技公司及其他等。在廣義上，消費(fèi)金融包括所有以消費(fèi)為目的的貸款服務(wù)。這不僅包括住房按揭貸款、汽車(chē)消費(fèi)金融，還涵蓋一般耐用品消費(fèi)和日常消費(fèi)的小額信貸。而在狹義上，消費(fèi)金融則排除住房按揭貸款，更多關(guān)注于非房地產(chǎn)相關(guān)的消費(fèi)貸款服務(wù)。1.2市場(chǎng)規(guī)模2024年以來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)逐漸恢復(fù)常態(tài)化運(yùn)行，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體回升態(tài)勢(shì)明顯，居民可支配收入增速回升，居民消費(fèi)加快恢復(fù)，社會(huì)消費(fèi)品零售總額及消費(fèi)貸款增速有所回升。2024年宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體仍呈現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)，我國(guó)GDP為1,349,084億元，按不變價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)5.00%，經(jīng)濟(jì)總量首次突破130萬(wàn)億元，2024年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增量超過(guò)8萬(wàn)億元。同時(shí)居民消費(fèi)加快恢復(fù)，2024年，全國(guó)居民人均消費(fèi)支出28,227元，比上年名義增長(zhǎng)5.3%，扣除價(jià)格因素，實(shí)際增長(zhǎng)5.1%。最終消費(fèi)支出拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)2.2個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)經(jīng)濟(jì)增3長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為44.50%。1,600,000.001,600,000.001,400,000.001,200,000.001,000,000.00800,000.00600,000.00400,000.00200,000.000.0012.0010.008.006.004.002.000.00數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料、勝遇研究團(tuán)隊(duì)整理2024年，社會(huì)消費(fèi)品零售總額487,895億元，比上年增長(zhǎng)3.5%。其中，除汽車(chē)以外的消費(fèi)品零售額437,581億元，增長(zhǎng)3.8%。2025年1-5月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額203,171億元，增長(zhǎng)5.0%。其中，除汽車(chē)以外的消費(fèi)品零售額184,324億元，增長(zhǎng)5.6%。60000020.0060000020.004000003000002000000.001000000社會(huì)消費(fèi)品零售總額(億元)社會(huì)消費(fèi)品零數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料、勝遇研究團(tuán)隊(duì)整理42024年，全國(guó)居民人均可支配收入41,314元，比上年名義增長(zhǎng)5.3%，扣除價(jià)格因素，實(shí)際增長(zhǎng)5.1%。2025年一季度，全國(guó)居民人均可支配收入12,179元，比上年同期名義增長(zhǎng)5.5%，扣除價(jià)格因素，實(shí)際增長(zhǎng)5.6%。864204000035000300002500020000150001000050000居民人均可支配收入：累計(jì)值居民人均消費(fèi)支出：累計(jì)值居民人均消費(fèi)支出：累計(jì)實(shí)際同比居民人均可支配收入：累計(jì)實(shí)際同比數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料、勝遇研究團(tuán)隊(duì)整理2023年以來(lái)隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)恢復(fù)常態(tài)化運(yùn)行，我國(guó)消費(fèi)信貸規(guī)?？焖倩厣?。2024年末，不含個(gè)人住房貸款的消費(fèi)性貸款余額21.01萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)6.2%，全年增加1.24萬(wàn)億元。12.00%2512.00%10.00%208.00%6.00%4.00%52.00%00.00%02024年2021年2024年2021年2022年2023年住戶(hù)消費(fèi)性貸款（不含個(gè)人住房貸款）（萬(wàn)億元）數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料、勝遇研究團(tuán)隊(duì)整理51.3經(jīng)營(yíng)模式目前，消費(fèi)金融市場(chǎng)產(chǎn)品種類(lèi)眾多，基于持牌經(jīng)營(yíng)原則，信貸產(chǎn)品的經(jīng)營(yíng)主體為持牌金融機(jī)構(gòu)，包括銀行、消費(fèi)金融公司、汽車(chē)金融公司、小貸公司等，此外，具有客戶(hù)資源及消費(fèi)場(chǎng)景的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)或金融科技公司亦充分發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，向金融機(jī)構(gòu)提供客戶(hù)推薦等服務(wù)，促進(jìn)在線(xiàn)商品賒銷(xiāo)及小額消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)發(fā)展。業(yè)務(wù)及盈利模式如下：角色分工參與機(jī)構(gòu)盈利模式銀行、消費(fèi)金融公司、汽車(chē)金融公司、互聯(lián)網(wǎng)小貸公司、信托公司、保理公司和租賃公司入數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料、勝遇研究團(tuán)隊(duì)整理從產(chǎn)業(yè)鏈情況看：（1）上游消費(fèi)需求方的資金可分為自有資金和借貸資金根據(jù)消費(fèi)金融服務(wù)平臺(tái)的不同，上游消費(fèi)需求方的資金供給形式都存在差異，對(duì)于銀行而言，上游主要是儲(chǔ)戶(hù)、股東和信貸資產(chǎn)證券化的投資機(jī)構(gòu)，資金供給形式主要表現(xiàn)為儲(chǔ)蓄、出資和投資；對(duì)于消費(fèi)金融公司，上游主要是股東，資金供給形式表現(xiàn)為出資；對(duì)于P2P平臺(tái)，上游主要包括資產(chǎn)證券化受讓方等投資用戶(hù)等；對(duì)于電商消費(fèi)金融平臺(tái)，在電商平臺(tái)上以賒購(gòu)方式獲得消費(fèi)品，可選擇分期付款或者延遲付款；對(duì)于小額貸款公司，其上游資金來(lái)源主要是小額貸款。（2）下游消費(fèi)供給方提供線(xiàn)下消費(fèi)場(chǎng)景和線(xiàn)上自營(yíng)/第三方的消費(fèi)平臺(tái)下游消費(fèi)供給方提供線(xiàn)下消費(fèi)場(chǎng)景和線(xiàn)上自營(yíng)/第三方的消費(fèi)平臺(tái)，消費(fèi)金融服務(wù)平臺(tái)聯(lián)結(jié)供需雙方。場(chǎng)景是消費(fèi)金融的基礎(chǔ)，消費(fèi)場(chǎng)景的線(xiàn)上轉(zhuǎn)移使線(xiàn)上的消費(fèi)金融平臺(tái)更具備滲透力。電商消費(fèi)金融平臺(tái)以電商自身的消費(fèi)場(chǎng)景為基礎(chǔ)，完善電商生態(tài)；而在教育、校園、裝修、醫(yī)療、租房等領(lǐng)域，部分P2P公司選擇以消費(fèi)金融為切入點(diǎn)進(jìn)入，進(jìn)而構(gòu)建“消費(fèi)場(chǎng)景大生態(tài)”。（3）核心消費(fèi)金融圈包括消費(fèi)金融服務(wù)平臺(tái)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)需求方向消費(fèi)金融服務(wù)平臺(tái)（銀行、消費(fèi)金融公司、小額貸款公司和電商消費(fèi)金融平臺(tái)）提出借款申請(qǐng)，通過(guò)審核后獲得借款。其中通過(guò)銀行、P2P平臺(tái)、消費(fèi)金融公司和小額貸款公司獲得的借款，可以在線(xiàn)下和線(xiàn)上購(gòu)買(mǎi)商品和服務(wù)；而通過(guò)電商平臺(tái)獲得的借款，只能通過(guò)電商線(xiàn)上的消費(fèi)平臺(tái)購(gòu)買(mǎi)商品或服務(wù)。消費(fèi)金融行業(yè)主要監(jiān)督管理部門(mén)為金融委、銀保監(jiān)會(huì)以及央行，此外還有互聯(lián)網(wǎng)金融6協(xié)會(huì)及中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)消費(fèi)金融委員會(huì)等行業(yè)自律組織，2013年起，大型電商及互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)紛紛布局消費(fèi)金融，消費(fèi)金融行業(yè)步入快速發(fā)展期。2017年以來(lái)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)多次出臺(tái)政策規(guī)范校園貸、現(xiàn)金貸等貸款品種，并暫停了網(wǎng)絡(luò)小貸機(jī)構(gòu)的審批并清理了P2P機(jī)構(gòu)，行業(yè)進(jìn)入合規(guī)發(fā)展期。2020年以來(lái)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)陸續(xù)頒布了互聯(lián)網(wǎng)貸款、征信等相關(guān)法規(guī)，調(diào)低了民間借貸利率司法保護(hù)上限并窗口指導(dǎo)消金公司利率。短期內(nèi)，“互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融”中的“金融”業(yè)務(wù)將全面納入監(jiān)管，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融企業(yè)的高杠桿擴(kuò)張將得到約束，其面臨較大的資本補(bǔ)充壓力與業(yè)務(wù)增長(zhǎng)壓力。1.4行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)截至2024年末，我國(guó)人民幣貸款余額255.68萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.6%，其中消費(fèi)貸款余額（含短期和中長(zhǎng)期）為57.98萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)0.07%。截至2024年9月末，持牌消費(fèi)金融公司業(yè)務(wù)余額占比僅為5.00%，份額占比較低。但隨著監(jiān)管政策不斷規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)貸款管理，以及互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)持牌化及業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型進(jìn)程加快，其原有業(yè)務(wù)份額可能逐步向持牌消費(fèi)金融公司轉(zhuǎn)移。在未來(lái)，持牌消費(fèi)金融公司有望進(jìn)一步增加市場(chǎng)份額。其他持牌消金公司其他互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)消費(fèi)貸款銀行信用卡42%銀行信用卡42%商業(yè)銀行自營(yíng)消費(fèi)貸20%數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料、勝遇研究團(tuán)隊(duì)整理持牌消費(fèi)金融公司呈現(xiàn)銀行系、產(chǎn)業(yè)系、電商系三足鼎立的格局。銀行系由銀行主導(dǎo)或參與設(shè)立，代表公司包括中銀消金、北銀消金等，資金規(guī)模大且成本風(fēng)控經(jīng)驗(yàn)豐富，但在客戶(hù)體驗(yàn)和場(chǎng)景拓展方面缺乏競(jìng)爭(zhēng)力；產(chǎn)業(yè)系由零售企業(yè)主導(dǎo)設(shè)立，代表公司有馬上消費(fèi)等，由零售企業(yè)主導(dǎo)設(shè)立，在線(xiàn)下場(chǎng)景具備規(guī)模優(yōu)勢(shì)獲客成本較低，通常選擇銀行或其7他金融機(jī)構(gòu)合作，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)；電商系以海爾消金等為代表，依托自身龐大的平臺(tái)業(yè)務(wù)所建立起的大數(shù)據(jù)體系，通過(guò)技術(shù)的升級(jí)，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)由賒購(gòu)向消費(fèi)信貸（線(xiàn)上/線(xiàn)下）延伸。2、行業(yè)政策2.1主要監(jiān)管政策2009年7月，為了防止不規(guī)范的消費(fèi)金融服務(wù)對(duì)消費(fèi)者造成負(fù)面影響，經(jīng)國(guó)務(wù)院同意，原銀監(jiān)會(huì)頒布《消費(fèi)金融公司試點(diǎn)管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“《試點(diǎn)辦法》”此后在北京、天津、上海、成都4地各設(shè)立1家機(jī)構(gòu)進(jìn)行試點(diǎn)，待積累經(jīng)驗(yàn)后推廣。經(jīng)過(guò)3年試點(diǎn)與總結(jié)，2013年11月，《試點(diǎn)辦法》迎來(lái)修訂，對(duì)主要出資人條件、業(yè)務(wù)范圍和經(jīng)營(yíng)規(guī)則等方面做出修改和調(diào)整，并按照“一地一家”原則，啟動(dòng)擴(kuò)大試點(diǎn)申請(qǐng)，隨后消費(fèi)金融公司步入快速發(fā)展階段。近年來(lái)，為了促進(jìn)消費(fèi)有序恢復(fù)發(fā)展，國(guó)務(wù)院辦公廳出臺(tái)《關(guān)于進(jìn)一步釋放消費(fèi)潛力促進(jìn)消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)的意見(jiàn)》(國(guó)辦發(fā)〔2022〕9號(hào))，其中優(yōu)化金融服務(wù)方面，引導(dǎo)銀行機(jī)構(gòu)積極發(fā)展普惠金融，提高信用狀況良好的中小微企業(yè)和消費(fèi)者貸款可得性，以及推動(dòng)商業(yè)銀行、汽車(chē)金融公司、消費(fèi)金融公司等提升金融服務(wù)能力，未來(lái)消費(fèi)金融行業(yè)將逐漸向好且迎來(lái)新爆發(fā)。相關(guān)監(jiān)管長(zhǎng)期有助于提升互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)范化、透明化，推動(dòng)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)回歸主業(yè)并降低社會(huì)融資成本，和防范金融行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)市場(chǎng)公平和金融穩(wěn)定；債務(wù)融資方面，2023年11月，《非銀行金融機(jī)構(gòu)行政許可事項(xiàng)實(shí)施辦法》施行，進(jìn)一步簡(jiǎn)化放寬了消費(fèi)金融公司債券發(fā)行的行政許可要求，明確了消費(fèi)金融公司資本類(lèi)債券的儲(chǔ)架發(fā)行機(jī)制，一方面體現(xiàn)了對(duì)于消費(fèi)金融公司監(jiān)管向銀行類(lèi)進(jìn)行靠攏的趨勢(shì)，同時(shí)也有利于消費(fèi)金融公司拓展資本補(bǔ)充渠道，緩解自身經(jīng)營(yíng)期間的資本補(bǔ)充壓力；2023年12月28日，為深入貫徹落實(shí)中央金融工作會(huì)議精神，進(jìn)一步加強(qiáng)消費(fèi)金融公司監(jiān)管，防范金融風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化金融服務(wù)，促進(jìn)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，金融監(jiān)管總局在《試點(diǎn)辦法》基礎(chǔ)上進(jìn)一步修訂形成《消費(fèi)金融公司管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》，并最終于2024年3月18日修訂發(fā)布了《消費(fèi)金融公司管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“《管理辦法》”），《管理辦法》相比較《試點(diǎn)辦法》（修訂版）主要變化包含提高消費(fèi)金融公司準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)、強(qiáng)化相關(guān)業(yè)務(wù)分類(lèi)與監(jiān)管、加強(qiáng)消費(fèi)金融公司治理監(jiān)督、強(qiáng)化全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系以及加強(qiáng)消費(fèi)者相關(guān)權(quán)益保護(hù)等五個(gè)方面，此次修訂一方面有助于進(jìn)一步完善中國(guó)消費(fèi)金融領(lǐng)域相關(guān)制度建設(shè)，另一方面也增強(qiáng)了國(guó)內(nèi)消費(fèi)能力以及相關(guān)保證。2025年3月21日，中國(guó)金融監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于發(fā)展消費(fèi)金融助力提振消費(fèi)的通知》8（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《通知》此次新政通過(guò)五大核心舉措——額度提升、期限延長(zhǎng)、還款優(yōu)化、風(fēng)控強(qiáng)化、權(quán)益保護(hù)，全面激活金融機(jī)構(gòu)服務(wù)效能，是推動(dòng)消費(fèi)復(fù)蘇的關(guān)鍵政策工具?！锻ㄖ纷钍荜P(guān)注的個(gè)人互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)貸款金額上限將階段性從20萬(wàn)元提升至30萬(wàn)元，而商業(yè)銀行用于個(gè)人消費(fèi)的貸款期限亦從不超過(guò)5年延長(zhǎng)至7年。而在此之前，根據(jù)2020年《商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)貸款管理暫行辦法》規(guī)定，個(gè)人互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)貸款金額上限為20萬(wàn)元，到期一次性還本的，授信期限不超過(guò)一年，而對(duì)于有場(chǎng)景的消費(fèi)貸（如家電分期、教育貸）期限可根據(jù)用途放寬至3-5年，但需銀行自主審批。2022年，銀保監(jiān)會(huì)窗口指導(dǎo)，部分銀行在備案消費(fèi)貸產(chǎn)品時(shí)，要求“信用類(lèi)消費(fèi)貸期限原則上不超過(guò)5年”。同時(shí)，《通知》提出支持金融機(jī)構(gòu)開(kāi)發(fā)"分期+延期""隨借隨還"等彈性還款模式；以上海某銀行為例，其新推出的"消費(fèi)貸靈活寶"產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)最低1天起借、最長(zhǎng)36期分期，資金周轉(zhuǎn)效率提升40%；與此同時(shí)，監(jiān)管明確要求金融機(jī)構(gòu)接入央行征信系統(tǒng)，建立"貸前智能評(píng)估—貸中風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警—貸后動(dòng)態(tài)跟蹤"的全流程風(fēng)控體系。此外，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局于2025年4月3日正式發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)助貸業(yè)務(wù)管理提升金融服務(wù)質(zhì)效的通知》（金規(guī)〔2025〕9號(hào)針對(duì)助貸業(yè)務(wù)長(zhǎng)期存在的總行管理缺位、收費(fèi)不透明、增信機(jī)構(gòu)資質(zhì)混亂三大問(wèn)題提出系統(tǒng)性監(jiān)管框架。新規(guī)將于2025年10月1日施行。近年來(lái)，監(jiān)管部門(mén)對(duì)消費(fèi)金融行業(yè)的管理日益精細(xì)化，秉持“柔性引導(dǎo)”原則，強(qiáng)調(diào)主體合規(guī)責(zé)任，明確劃定紅線(xiàn)，優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制，既整治了行業(yè)亂象，又為持續(xù)發(fā)展提供保障。總的來(lái)說(shuō)，監(jiān)管總體支持消費(fèi)金融行業(yè)發(fā)展，同時(shí)在公司治理和風(fēng)險(xiǎn)管控等方面提出了更高的要求。3、競(jìng)爭(zhēng)格局3.1消費(fèi)金融行業(yè)1主體概況截至2025年6月末，消費(fèi)金融行業(yè)中共有31家主體，按消金類(lèi)型分為銀行系和非銀行系類(lèi)別2，消費(fèi)金融企業(yè)主要為銀行系，總計(jì)23家占比達(dá)到74%，非銀行類(lèi)主體占比為26%；按省份劃分，北京擁有的消金企業(yè)最多有4家，上海和重慶擁有3家消金企業(yè)，福建、廣東、江蘇、四川和浙江分別擁有2家消金企業(yè)，其余省份均僅有1家消金企業(yè)。以下簡(jiǎn)稱(chēng)“消金”主要參考消金企業(yè)第一大股東為銀行或非銀類(lèi)型來(lái)確定9陜西3%天津3%山西3%北京陜西3%天津3%山西3%北京13%3%非銀行類(lèi)3%內(nèi)蒙古3%內(nèi)蒙古3%上海10%上海10%3%湖南3%湖北3%重慶10%重慶10%3%河南3%河北福建6%福建6%浙江廣東銀行類(lèi)74%浙江廣東四川6%四川6%江蘇6%江蘇6%數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料、勝遇研究團(tuán)隊(duì)整理股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，目前有23家持牌消費(fèi)金融企業(yè)的第一大股東為商業(yè)銀行，8家消金企業(yè)為非銀行系，其中有2家金融機(jī)構(gòu)主體分別是保險(xiǎn)系的平安消金第一大股東中國(guó)平安保險(xiǎn)（集團(tuán)）股份有限公司（持股比例為30%）以及中信消金第一大股東為中國(guó)中信金融控股有限公司（持股比例70.00%）。其余6家主體的主要參與方均為互聯(lián)網(wǎng)公司，主要消金企業(yè)重慶螞蟻消費(fèi)和重慶小米消費(fèi)發(fā)展較快，此外，捷信消費(fèi)金融有限公司完成股權(quán)重組，京東集團(tuán)旗下的廣州晶東貿(mào)易有限公司和網(wǎng)銀在線(xiàn)（北京）商務(wù)服務(wù)有限公司將分別持股50%和15%，合計(jì)持有65%股權(quán)，改名為天津京東消費(fèi)金融有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“京東消金”），其余股東中國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易信托有限公司、天津經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司和天津銀行股份有限公司將分別持股12%、11%和10%，在其股東平臺(tái)流量支持下，預(yù)計(jì)其業(yè)務(wù)規(guī)模將呈現(xiàn)較快的增長(zhǎng)?！豆芾磙k法》要求消金公司主要出資人持股比例不低于50%，目前共有14家不符合要求，其中第一大股東持股比例在50%以下的平安消金、馬上消費(fèi)、杭銀消金、海爾消金、中原消金、上海尚誠(chéng)消金、中銀消金、湖北消金、錦程消金、北銀消金、河北幸福消費(fèi)、晉商消金、蒙商消金和金美信金融，以上企業(yè)短期內(nèi)將面臨較大的監(jiān)管壓力，未來(lái)較大概率發(fā)生股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜。注冊(cè)資本方面，根據(jù)《管理辦法》的最新規(guī)定，消費(fèi)金融公司注冊(cè)資本應(yīng)不低于10億元人民幣或等值的可自由兌換貨幣，目前未達(dá)標(biāo)的主體有6家，主要包括北銀消金、河北幸福消費(fèi)、晉商消金、蒙商消金、金美信金融和盛銀消金，以上主體注冊(cè)資本分別為8.50億元、6.37億元、5.00億元、5.00億元、5.00億元和3.00億元，短期內(nèi)面臨較大的資本補(bǔ)充壓力；評(píng)級(jí)方面，出具最新評(píng)級(jí)情況的企業(yè)僅有7家，其中6家為AAA，包括中原消金、中銀消金、杭銀消金、馬上消費(fèi)、興業(yè)消費(fèi)和招聯(lián)消金，京東消金為AA+（最新評(píng)級(jí)日期為2021年5月）。數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料、勝遇研究團(tuán)隊(duì)整理3.2財(cái)務(wù)對(duì)比3.2.1資產(chǎn)規(guī)模從資產(chǎn)規(guī)模來(lái)看，截至2024年末，第一梯隊(duì)總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)千億以上的企業(yè)為重慶螞蟻消金（3,137.51億元）、招聯(lián)消金（1,637.51億元第二梯隊(duì)在500-1,000億元的消金企業(yè)分別為興業(yè)消費(fèi)（821.13億元）、中銀消金（796.70億元）、中郵消金（672.29億元）、馬上消費(fèi)（655.60億元）、浙江寧銀消金（598.15億元）、南銀法巴消金（534.50億元）、杭銀消金（515.36億元）和蘇銀凱基消金（513.59億元）；資產(chǎn)規(guī)模在200-500億元的消金企業(yè)分別為中原消金（424.79億元）、長(zhǎng)銀五八金融（296.20億元）、海爾消金（293.48億元）、哈銀消金（243.69億元）、上海尚誠(chéng)消金（236.39億元）和重慶小米消金（216.80億元）。其余10家消金公司3資產(chǎn)規(guī)模尚未達(dá)到200億元，有較大發(fā)展空間。從變化來(lái)看，除建信消金、南銀法巴消金總資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)幅度較外，絕大部分消費(fèi)金融企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張并不顯著，一方面可能是宏觀環(huán)境的不確定性，借款人的還款能力有所弱化，另一方面，監(jiān)管政策的不斷趨嚴(yán)，均導(dǎo)致企業(yè)擴(kuò)張的速度減緩。3金美信金融、長(zhǎng)銀消費(fèi)、京東消金、平安消金和唯品富邦消金未披露2024年總資產(chǎn)數(shù)據(jù)。3,500.003,000.002,500.002,000.001,500.001,000.00500.000.00唯品富邦消金平安消金京東消金長(zhǎng)銀消費(fèi)金美信金融蒙商消金盛銀消金陽(yáng)光消金晉商消金中信消金建信消金河北幸福消費(fèi)北銀消金錦程消金湖北消金重慶小米消金上海尚誠(chéng)消金哈銀消金海爾消金長(zhǎng)銀五八金融中原消金蘇銀凱基消金杭銀消金南銀法巴消金浙江寧銀消金馬上消費(fèi)中郵消金中銀消金興業(yè)消費(fèi)招聯(lián)消金重慶螞蟻消金80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%-30.00%總資產(chǎn)-2024年末總資產(chǎn)-2023年末同比變動(dòng)數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料、勝遇研究團(tuán)隊(duì)整理3.2.2盈利能力從營(yíng)業(yè)收入來(lái)看，2024年?duì)I業(yè)收入超過(guò)100億元的消金企業(yè)分別為招聯(lián)消金（173.18億元）、重慶螞蟻消金（152.13億元）、馬上消費(fèi)（151.49億元）和興業(yè)消費(fèi)（101.17億元）；消金企業(yè)營(yíng)收在40-100億元規(guī)模的分別為中銀消金（75.47億元）、中郵消金（75.41億元）和杭銀消金（52.66億元），其中中郵消金和杭銀消金有一定規(guī)模上升；營(yíng)收在20-40億元的消金企業(yè)有蘇銀凱基消金（38.40億元）、中原消金（35.27億元）、海爾消金（31.68億元）、浙江寧銀消金（29.90億元）和長(zhǎng)銀五八金融（29.86億元其余6家4企業(yè)營(yíng)收均在20億元以下。變化來(lái)看，2024年同比營(yíng)收大幅增長(zhǎng)超30%的企業(yè)分別為建信消金（369.16%）、浙江寧銀消金（65.96%）和蘇銀凱基消金（40.57%），營(yíng)收漲幅在10%-30%區(qū)間的包括海爾消金（27.25%）、盛銀消金（20.23%）、中原消金（19.75%）、哈銀消金（13.46%）和蒙商消金（11.64%）；相反，營(yíng)收降幅達(dá)5%以上的分別為長(zhǎng)銀五八金融（-7.64%）、興業(yè)消費(fèi)（-9.47%）和招聯(lián)消金（-11.65%）。4南銀法巴消金、重慶小米消金、湖北消金、北銀消金、河北幸福消費(fèi)、中信消金、晉商消金、陽(yáng)光消金、金美信金融、長(zhǎng)銀消費(fèi)、京東消金、平安消金和唯品富邦消金等13家主體未披露2024年?duì)I業(yè)收入250.00200.00150.00100.0050.00250.00200.00150.00100.0050.000.00350.00%300.00%250.00%200.00%150.00%100.00%50.00%0.00%-50.00%營(yíng)業(yè)收入-2024年?duì)I業(yè)收入-2023年?duì)I收變動(dòng)數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料、勝遇研究團(tuán)隊(duì)整理凈利潤(rùn)5方面，2024年重慶螞蟻消金、招聯(lián)消金和馬上消費(fèi)的凈利潤(rùn)分別為30.51億元、30.16億元和22.81億元，這三家營(yíng)收與凈利潤(rùn)均處于較高水平，盈利能力較強(qiáng)；凈利潤(rùn)在5-10億元的公司分別為杭銀消金（9.20億元）、中郵消金（8.04億元）、蘇銀凱基消金（5.28億元）和中原消金（5.03億元），其余企業(yè)盈利能力一般。從變化來(lái)看，已披露數(shù)據(jù)的14家企業(yè)中，有4家主體凈利潤(rùn)下滑，分別為招聯(lián)消金、興業(yè)消費(fèi)、中銀消金和蒙商消金，處于頭部消金公司招聯(lián)消金，營(yíng)收也存在一定程度下滑，業(yè)績(jī)有所下滑。目前整體盈利能力雖較好，但鑒于宏觀經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇可能對(duì)消費(fèi)信貸需求及資產(chǎn)質(zhì)量造成的影響，預(yù)計(jì)消費(fèi)金融公司未來(lái)盈利能力將承壓。5已披露數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)40.0035.0030.0025.0020.0015.0010.00 5.00蒙商消金建信消金蒙商消金建信消金長(zhǎng)銀五八金融陽(yáng)光消金中銀消金盛銀消金重慶小米消金北銀消金河北幸福消費(fèi)錦程消金上海尚誠(chéng)消金南銀法巴消金浙江寧銀消金興業(yè)消費(fèi)海爾消金中原消金蘇銀凱基消金中郵消金杭銀消金馬上消費(fèi)招聯(lián)消金重慶螞蟻消金凈利潤(rùn)-2024年凈利潤(rùn)-2023年數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料、勝遇研究團(tuán)隊(duì)整理從總資產(chǎn)收益率ROA來(lái)看6，2023和2024年消費(fèi)金融公司的ROA平均值分別為1.33%和 0.97%，有所下滑，2024年南銀法巴消金、重慶小米消金、浙江寧銀消金、陽(yáng)光消金、興業(yè)消費(fèi)、長(zhǎng)銀五八金融、建信消金、中銀消金、蒙商消金和河北幸福消費(fèi)ROA均不及均值，其中中銀消金、蒙商消金和河北幸福消費(fèi)ROA均不足0.10%，建信消金僅為0.10%。變化來(lái)看，2024年ROA增長(zhǎng)幅度較大的兩家消金公司分別為馬上消費(fèi)和中郵消金，兩家主體2024年凈利潤(rùn)漲幅均較為可觀；降幅較大的三家消金公司分別為蒙商消金、中銀消金和興業(yè)消費(fèi)，三家主體凈利潤(rùn)降幅很大，需關(guān)注其盈利情況。凈資產(chǎn)收益率ROE來(lái)看，2023和2024年消費(fèi)金融公司的ROE平均值分別為12.80%和9.22%，同樣有所下滑，2024年重慶小米消金、浙江寧銀消金、南銀法巴消金、陽(yáng)光消金、興業(yè)消費(fèi)、長(zhǎng)銀五八金融、中銀消金、蒙商消金和建信消金均不及均值，同樣是中銀消金、蒙商消金和建信消金ROE表現(xiàn)更差。變化來(lái)看，2024年ROE增長(zhǎng)幅度較大的三家消金公司分別為中郵消金、北銀消金和重慶小米消金，而陽(yáng)光消金、興業(yè)消費(fèi)和長(zhǎng)銀五八金融降幅較大，需關(guān)注盈利情況。ROE變化趨勢(shì)與ROA相近，具體可參考下表：已披露主體數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，下同數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料、勝遇研究團(tuán)隊(duì)整理3.2.3資產(chǎn)質(zhì)量根據(jù)《管理辦法》第六十條：消費(fèi)金融公司應(yīng)當(dāng)遵守下列監(jiān)管指標(biāo)要求（1）資本充足率、撥備覆蓋率、貸款撥備率、杠桿率不低于國(guó)家金融監(jiān)督管理總局關(guān)于商業(yè)銀行的最低監(jiān)管要求2）同業(yè)拆入余額不高于資本凈額的100%3）流動(dòng)性比例不得低于50%；（4）擔(dān)保增信貸款余額不得超過(guò)全部貸款余額的50%5）投資余額不高于資本凈額的20%。發(fā)放貸款方面，以已披露數(shù)據(jù)的26家企業(yè)來(lái)看，2024年末重慶螞蟻消金、招聯(lián)消金發(fā)放貸款規(guī)模分別為3,108.00億元、1,698.00億元，作為第一梯隊(duì)；第二梯隊(duì)分別為中銀消金、興業(yè)消費(fèi)、中郵消金、馬上消費(fèi)、浙江寧銀消金、南銀法巴消金和杭銀消金，發(fā)放貸款和墊款余額超500億元，其余企業(yè)發(fā)放貸款和墊款金額較少。變化來(lái)看，大部企業(yè)業(yè)務(wù)有一定規(guī)模增長(zhǎng)，其中南銀法巴消金、浙江寧銀消金、蘇銀凱基消金、重慶螞蟻消金、重慶小米消金和湖北消金發(fā)放貸款漲幅超過(guò)30%，晉商消金、盛銀消金、錦程消金和中原消金發(fā)放貸款漲幅超過(guò)20%，杭銀消金和長(zhǎng)銀五八金融漲幅不足5%。此外，招聯(lián)消金、馬上消費(fèi)、金美信金融和陽(yáng)光消金有所下滑，其中陽(yáng)光消金降幅超過(guò)15%，其余企業(yè)均在10%以?xún)?nèi)。3,500.003,000.002,500.002,000.001,500.001,000.00500.000.00金美信金融蒙商消金盛銀消金陽(yáng)光消金中信消金晉商消金河北幸福消費(fèi)北銀消金錦程消金湖北消金重慶小米消金上海尚誠(chéng)消金哈銀消金長(zhǎng)銀五八金融海爾消金中原消金蘇銀凱基消金杭銀消金南銀法巴消金浙江寧銀消金馬上消費(fèi)中郵消金興業(yè)消費(fèi)中銀消金招聯(lián)消金重慶螞蟻消金70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%2024年發(fā)放貸款余額2023年發(fā)放貸款余額同比變動(dòng)數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料、勝遇研究團(tuán)隊(duì)整理不良貸款率方面，2022-2024年已披露數(shù)據(jù)的消費(fèi)金融公司不良貸款率平均值分別為1.99%、2.03%和2.23%，持續(xù)增長(zhǎng)，其中2024年中銀消金和興業(yè)消費(fèi)均超過(guò)3.00%，其次中郵消金、馬上消費(fèi)、招聯(lián)消金、海爾消金和中原消金，不良貸款率均高于2.00%，資產(chǎn)質(zhì)量均承壓；從增幅看，興業(yè)消金和盛銀消金的增幅較大?？紤]到不良資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓力度進(jìn)一步加大，加之銀行信用卡不良率普遍上升，均能體現(xiàn)出消費(fèi)貸款質(zhì)量承壓，未來(lái)消費(fèi)金融公司的不良率仍面臨挑戰(zhàn)。撥備覆蓋率方面，2022-2024年披露數(shù)據(jù)的消費(fèi)金融公司撥備覆蓋率平均值為305.05%、271.31%和271.46%，有所下滑，主體均符合監(jiān)管要求，其中馬上消費(fèi)超過(guò)500%，位列第一，招聯(lián)消金、長(zhǎng)銀五八金融、上海尚誠(chéng)消金均超過(guò)300%，而海爾消金、浙江寧銀消金和中原消金均不足200%，風(fēng)險(xiǎn)抵御能力較弱。未來(lái)消費(fèi)金融公司的貸款不良率必將面臨挑戰(zhàn)，同時(shí)撥備計(jì)提壓力增大所帶來(lái)的信用成本上升壓力，以及在LPR持續(xù)下行的背景下，貸款規(guī)模增速放緩，終將使得消費(fèi)金融公司利潤(rùn)空間受到壓縮，未來(lái)盈利能力面臨一定增長(zhǎng)壓力。數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料、勝遇研究團(tuán)隊(duì)整理資本充足率方面，2024年13家已披露數(shù)據(jù)的消金公司資本充足率平均值為12.13%，較2023年均值13.27%，下降1.14個(gè)百分點(diǎn)，所有主體均符合監(jiān)管要求。其中馬上消費(fèi)和杭銀消金資本充足率超過(guò)14%，相對(duì)較差的重慶小米消金、中郵消金和中信消金也均超過(guò)10%。雖然近年來(lái)部分消費(fèi)金融企業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)承壓，但隨著國(guó)家促消費(fèi)政策逐步落地及政策對(duì)于消費(fèi)金融行業(yè)發(fā)展的傾斜，消費(fèi)金融行業(yè)未來(lái)仍將處于擴(kuò)張期，存在一定資本需求。流動(dòng)性比率方面7，海爾消金、中信消金和晉商消金流動(dòng)性比率較高，證明三家公司現(xiàn)金很多且短期償債壓力較小。數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料、勝遇研究團(tuán)隊(duì)整理3.3債市表現(xiàn)一級(jí)市場(chǎng)方面，近5年以來(lái)消費(fèi)金融公司債券發(fā)行總量（包括資產(chǎn)支持證券和其他金融機(jī)構(gòu)債）合計(jì)1,850.82億元8，償還量為1,334.6億元，凈融資額為516.22億元。2024年，監(jiān)管持續(xù)釋放支持消費(fèi)信貸的信號(hào)，消費(fèi)金融公司發(fā)行債券規(guī)模顯著增長(zhǎng)，發(fā)行量達(dá)741.26億元，凈融資為398.64億元。從發(fā)債主體來(lái)看，2020-2024年以及2025年1-6月，馬上消費(fèi)和興業(yè)消費(fèi)發(fā)行債券量最大，分別為314.21億元和304.18億元，償還量分別為264.96億元和262.30億元，凈融資額均為凈流入狀態(tài)。8000080000發(fā)行量?jī)斶€量?jī)羧谫Y額（右軸）45040035030025020050700600500400300200-50350300250200500發(fā)行量?jī)斶€量?jī)羧谫Y額（右軸）500-50-100-150-200數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料、勝遇研究團(tuán)隊(duì)整理從存續(xù)債情況來(lái)看，目前有存續(xù)債的消金企業(yè)總計(jì)13家，其中中原消金、興業(yè)消費(fèi)、招聯(lián)消金和中銀消金存續(xù)債規(guī)模較大，分別為117.10億元、116.07億元、114.00億元和110.00億元，其中一年內(nèi)到期的債券規(guī)模分別為64.46億元、1.07億元、0.00億元和15.00億元，存在一定的短期償債壓力，存續(xù)債類(lèi)型方面則以結(jié)構(gòu)化融資產(chǎn)品為主。140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.00140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00存續(xù)債余額一年內(nèi)到期債券規(guī)模數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料、勝遇研究團(tuán)隊(duì)整理從二級(jí)市場(chǎng)來(lái)看，2024年之前，非銀機(jī)構(gòu)利差持續(xù)高位，消金行業(yè)整體較低，2024年以來(lái)，消金行業(yè)利差與非銀機(jī)構(gòu)利差逐步縮窄。個(gè)體來(lái)看，頭部消金主體相對(duì)穩(wěn)健，招聯(lián)消金、興業(yè)消金、中銀消金等頭部機(jī)構(gòu)利差穩(wěn)定在40-80bp區(qū)間，維持了可持續(xù)的盈利水平，而非頭部機(jī)構(gòu)則波動(dòng)顯著，中原消金、蘇銀凱基消金和杭銀消金出現(xiàn)了短期內(nèi)的大幅波動(dòng)，市場(chǎng)認(rèn)可度呈現(xiàn)分化。160.00140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00招聯(lián)消金興業(yè)消費(fèi)中銀消金中郵消金浙江寧銀消金馬上消費(fèi)杭銀消金一蘇銀凱基消金中原消金海爾消金上海尚誠(chéng)消金非銀金融數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料、勝遇研究團(tuán)隊(duì)整理4、信用風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注點(diǎn)4.1消費(fèi)需求下行風(fēng)險(xiǎn)2022年以來(lái)，隨著疫情管控的放開(kāi)以及各項(xiàng)政策的持續(xù)刺激，經(jīng)濟(jì)增速逐步回穩(wěn)但仍承壓，雖2023年以來(lái)市場(chǎng)需求呈現(xiàn)一定回暖趨勢(shì)，整體消費(fèi)需求和市場(chǎng)有望得以逐步修復(fù)，但仍需關(guān)注人民幣消費(fèi)貸款增速較為緩慢，受我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷以及國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)等外部環(huán)境不確定性增加等因素影響，潛在的消費(fèi)需求面臨一定的下行風(fēng)險(xiǎn)。4.2不良貸款規(guī)模上升風(fēng)險(xiǎn)近年來(lái)，受外部環(huán)境變化以及疫情期間各家消費(fèi)金融公司有相應(yīng)的延期還本付息、展期等政策影響，消費(fèi)金融公司不良貸款規(guī)模較快增長(zhǎng)且增幅高于貸款余額增速，整體信貸資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定性下降，考慮到行業(yè)快速發(fā)展、不良貸款規(guī)模持續(xù)上升以及競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境不確