中國金融學(xué)第十章

金融安全與宏觀審慎政策

本章講

解

概

覽本章的內(nèi)容概述與知識(shí)圖譜本章的主要內(nèi)容本章與其他各章的內(nèi)在聯(lián)系推薦閱讀文獻(xiàn)本章知識(shí)點(diǎn)小結(jié)3重要術(shù)語系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)金融危機(jī)金融穩(wěn)定金融安全國家安全經(jīng)濟(jì)安全宏觀審慎評(píng)估體系底線思維統(tǒng)籌發(fā)展和安全雙支柱調(diào)控框架系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)金融基礎(chǔ)設(shè)施逆周期調(diào)節(jié)金融傳染影子銀行跨境資本流動(dòng)管理金融治理金融科技風(fēng)險(xiǎn)4一、本章的內(nèi)容概述與知識(shí)圖譜5金融安全與宏觀審慎政策第一節(jié)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)與金融危機(jī)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的形成與防控金融穩(wěn)定金融安全第二節(jié)金融穩(wěn)定與金融安全金融危機(jī)宏觀審慎政策工具的作用機(jī)制中國的宏觀審慎政策實(shí)踐第三節(jié)宏觀審慎政策宏觀審慎政策及其相關(guān)范疇金融安全體系建設(shè)新中國沒有發(fā)生金融危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)分析二、本章的主要內(nèi)容系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)金融危機(jī)金融穩(wěn)定金融安全宏觀審慎政策6系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)與一般金融風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的形成與防控7系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)是指整個(gè)金融體系的部分或者全部功能受到破壞所引發(fā)的大規(guī)模金融服務(wù)中斷，以及由此對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成的嚴(yán)重負(fù)面沖擊。也簡稱系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)具有整體性，不是指任何一個(gè)單一金融機(jī)構(gòu)的倒閉風(fēng)險(xiǎn)或者單一金融市場的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，而是指全局視角下影響整個(gè)經(jīng)濟(jì)金融系統(tǒng)穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的典型就是人們常說的“金融危機(jī)”。因此，防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，特別是防止發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，是金融工作的根本性任務(wù)，也是金融工作的永恒主題。8系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)與一般金融風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系：第九章所述的微觀金融風(fēng)險(xiǎn)是個(gè)體概念，而系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)是整體風(fēng)險(xiǎn)，屬于宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)的范疇。由于金融機(jī)構(gòu)、金融市場之間存在多重關(guān)聯(lián)，在交叉?zhèn)魅镜姆糯髾C(jī)制下，系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)非線性成倍增加，從而對(duì)金融體系自身乃至實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成極大傷害，因此系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的防范和化解需要依靠宏觀審慎政策的實(shí)施。同時(shí)二者也存在聯(lián)系，微觀金融風(fēng)險(xiǎn)是系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)形成的基礎(chǔ)。系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的傳染，主要通過金融機(jī)構(gòu)間的信用風(fēng)險(xiǎn)或流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的傳遞實(shí)現(xiàn)。系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)大多由微觀金融風(fēng)險(xiǎn)引起，經(jīng)由金融體系內(nèi)部的復(fù)雜關(guān)聯(lián)性傳染放大，并最終導(dǎo)致金融體系部分或全部功能的喪失。9系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的形成與防控黨的二十大報(bào)告指出，要“強(qiáng)化金融穩(wěn)定保障體系，依法將各類金融活動(dòng)全部納入監(jiān)管，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)底線”。系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)形成廣義上包含風(fēng)險(xiǎn)累積和風(fēng)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)。風(fēng)險(xiǎn)累積是指金融機(jī)構(gòu)通過一系列的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為，導(dǎo)致金融部門中資產(chǎn)價(jià)格、資本金、杠桿、信貸、關(guān)聯(lián)性等變量正向變化，金融部門潛在風(fēng)險(xiǎn)逐漸增加的過程，可為風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警提供分析依據(jù)。風(fēng)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)是指金融部門前期累積的風(fēng)險(xiǎn)被逐漸釋放的過程。具體表現(xiàn)為，來自金融體系內(nèi)部或外部的負(fù)向沖擊，被金融體系自身放大，進(jìn)而導(dǎo)致金融體系整體崩潰，并給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來更大的風(fēng)險(xiǎn)。10系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的形成與防控系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)包含三個(gè)環(huán)節(jié)：負(fù)向沖擊、內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)傳染與風(fēng)險(xiǎn)外部擴(kuò)散。（1）負(fù)向沖擊。負(fù)向沖擊是系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)誘因，可分為內(nèi)部沖擊和外部沖擊。（2）內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)傳染。金融風(fēng)險(xiǎn)通過金融體系的復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)對(duì)整個(gè)機(jī)構(gòu)或市場產(chǎn)生影響，嚴(yán)重者會(huì)引發(fā)金融穩(wěn)定的系統(tǒng)性喪失，發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。（3）風(fēng)險(xiǎn)外部擴(kuò)散。單個(gè)金融主體發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的成本最終會(huì)由整個(gè)經(jīng)濟(jì)金融系統(tǒng)的所有參與者共同承擔(dān)。11系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的形成與防控系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)形成機(jī)理如所示：負(fù)向沖擊是系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)的誘因；金融體系內(nèi)部的杠桿機(jī)制和關(guān)聯(lián)性機(jī)制是系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)形成的基礎(chǔ)機(jī)制。12系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的形成與防控防控系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，需要從時(shí)間和結(jié)構(gòu)兩個(gè)維度著手：（1）時(shí)間維度。時(shí)間維度系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)是金融風(fēng)險(xiǎn)隨著時(shí)間不斷累積，最終導(dǎo)致金融體系的脆弱性增加。（2）結(jié)構(gòu)維度。結(jié)構(gòu)維度系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)是在給定時(shí)點(diǎn)上，金融體系內(nèi)金融機(jī)構(gòu)和金融市場之間因相互關(guān)聯(lián)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)注單家金融機(jī)構(gòu)對(duì)金融部門總體風(fēng)險(xiǎn)的貢獻(xiàn)或受總體風(fēng)險(xiǎn)的影響程度，尤其關(guān)注金融機(jī)構(gòu)之間的個(gè)體差異。13金融危機(jī)金融危機(jī)的定義新中國沒有發(fā)生金融危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)分析14金融危機(jī)金融危機(jī)的定義：金融危機(jī)是指在一定（較短的）時(shí)間內(nèi)，金融市場或金融機(jī)構(gòu)體系出現(xiàn)超預(yù)期、不可逆的惡化，表現(xiàn)為股市或債市的暴跌，貨幣匯率急劇貶值，銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)的大面積倒閉等。金融危機(jī)一般從局部爆發(fā)，引發(fā)恐慌，產(chǎn)生“銀行擠兌”、“證券拋售”、“搶購資產(chǎn)”、“資本外逃”等風(fēng)潮，常用“市場崩盤”、“大崩潰”等描述金融危機(jī)。金融危機(jī)是系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)累積到一定程度的爆發(fā)結(jié)果。15金融危機(jī)現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)中按照金融危機(jī)發(fā)生的領(lǐng)域，通?？煞譃樨泿牛▍R率）危機(jī)、銀行危機(jī)、泡沫危機(jī)和債務(wù)危機(jī)等類型。事實(shí)上，這些危機(jī)發(fā)生過程之中往往會(huì)產(chǎn)生較為嚴(yán)重的資產(chǎn)價(jià)格泡沫，形成泡沫危機(jī)。

貨幣危機(jī)是指一個(gè)國家貨幣的匯率變動(dòng)幅度在短期內(nèi)超過該國可承受的范圍，也稱匯率危機(jī)；銀行危機(jī)是指銀行過度涉足高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中出現(xiàn)沒有被預(yù)期到的變化而誘發(fā)大范圍貸款違約，系統(tǒng)性地降低銀行資產(chǎn)的凈值，引起銀行被擠兌，出現(xiàn)嚴(yán)重的支付困難而陷入破產(chǎn)的境地；債務(wù)危機(jī)是指借款者因大量負(fù)債超過自身的清償能力，出現(xiàn)無力還債或必須延期還債的現(xiàn)象，一般指主權(quán)國家債務(wù)危機(jī)。16新中國沒有發(fā)生金融危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)分析新中國成立以來，特別是改革開放后，相比于世界其他國家，中國沒有發(fā)生過金融危機(jī)，并且成功應(yīng)對(duì)了國際和區(qū)域金融危機(jī)對(duì)我國的負(fù)面沖擊。中國防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的學(xué)理和經(jīng)驗(yàn)值得總結(jié)。從客觀上看，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展面對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)日益增加但沒有發(fā)生金融危機(jī)的原因在于，經(jīng)濟(jì)高速增長，政府通過提供初始資本或承擔(dān)潛在的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，形成資本累積和風(fēng)險(xiǎn)化解良性循環(huán)。一方面，中國改革開放以來經(jīng)濟(jì)的快速增長帶來的資本累積，為防范化解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)提供了“彈藥”支持，在歷次重大經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)的化解中均起到“壓艙石”的作用。另一方面，由于制度、歷史和文化等因素的影響，中國的金融風(fēng)險(xiǎn)更多由國有金融部門和政府部門承擔(dān)。17新中國沒有發(fā)生金融危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)分析在我國經(jīng)濟(jì)從高速增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展的現(xiàn)實(shí)背景下，上述客觀條件發(fā)生了一定變化，從而需要重新審視“穩(wěn)增長”與“防風(fēng)險(xiǎn)”、“政府兜底風(fēng)險(xiǎn)”與“市場分散風(fēng)險(xiǎn)”之間的關(guān)系。為此，黨的十八大以來，黨中央充分發(fā)揮主觀能動(dòng)性，把主動(dòng)防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)放在更加重要的位置，形成了具有中國特色的防治經(jīng)驗(yàn)，彰顯中國智慧。在黨中央的堅(jiān)強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)下，國有產(chǎn)權(quán)制度的穩(wěn)定性增強(qiáng)了消費(fèi)者和投資者信心，這在一定程度上成為預(yù)防系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的先決條件。例如，2019年包商銀行出現(xiàn)嚴(yán)重信用風(fēng)險(xiǎn)，由中國人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)聯(lián)合接管，由中國建設(shè)銀行實(shí)施托管，穩(wěn)定了社會(huì)存款人和其他債權(quán)人的信心，沒有出現(xiàn)銀行擠兌、集中提前支取等現(xiàn)象，從而以最小成本實(shí)現(xiàn)金融風(fēng)險(xiǎn)“精準(zhǔn)拆彈”。18新中國沒有發(fā)生金融危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)分析（1）堅(jiān)持黨中央對(duì)金融工作的集中統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)通過組織體制改革完善，在中央形成高效權(quán)威、協(xié)調(diào)有力的金融穩(wěn)定工作機(jī)制，在地方形成守土有責(zé)、守土盡責(zé)的嚴(yán)肅監(jiān)管氛圍，強(qiáng)化屬地風(fēng)險(xiǎn)處置責(zé)任，形成全國一盤棋的金融風(fēng)險(xiǎn)防控格局。金融部門按照職能分工，負(fù)起責(zé)任，提高領(lǐng)導(dǎo)干部金融工作能力，加強(qiáng)金融反腐，發(fā)揮國有金融機(jī)構(gòu)在承擔(dān)改革發(fā)展成本、防范化解經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)等方面的決定性作用。堅(jiān)持黨的領(lǐng)導(dǎo)，本質(zhì)上是通過建立有為政府，發(fā)揮社會(huì)主義制度調(diào)動(dòng)資源的優(yōu)勢(shì)，強(qiáng)化投資者對(duì)中國金融發(fā)展的信心，緩解重大風(fēng)險(xiǎn)沖擊下的恐慌情緒。只有堅(jiān)持和加強(qiáng)黨中央對(duì)金融工作的全面領(lǐng)導(dǎo)，才能確保金融安全穩(wěn)定，推動(dòng)金融高質(zhì)量發(fā)展。19新中國沒有發(fā)生金融危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)分析（2）堅(jiān)持嚴(yán)格防控系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線思維黨中央堅(jiān)持把防范化解風(fēng)險(xiǎn)作為金融工作的永恒主題，著力防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，特別是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。不同主體風(fēng)險(xiǎn)防控底線的表現(xiàn)形式與內(nèi)在要求不盡相同：要求金融從業(yè)者守住法律底線、金融機(jī)構(gòu)守住合規(guī)底線、國家守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。一方面，健全風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測預(yù)警和早期干預(yù)機(jī)制，加強(qiáng)金融基礎(chǔ)設(shè)施的統(tǒng)籌監(jiān)管和互聯(lián)互通，推進(jìn)金融業(yè)綜合統(tǒng)計(jì)和監(jiān)管信息共享，做到早識(shí)別、早預(yù)警、早發(fā)現(xiàn)、早處置。另一方面，建立現(xiàn)代化的金融監(jiān)管制度，完善宏觀審慎政策框架，統(tǒng)籌監(jiān)管系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)、金融控股公司和重要金融基礎(chǔ)設(shè)施，確保金融系統(tǒng)良性運(yùn)轉(zhuǎn)，確保管理部門把住重點(diǎn)環(huán)節(jié)，確保風(fēng)險(xiǎn)防控耳聰目明，形成金融發(fā)展和監(jiān)管強(qiáng)大合力，補(bǔ)齊監(jiān)管短板，避免監(jiān)管空白和盲區(qū)。20新中國沒有發(fā)生金融危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)分析（3）堅(jiān)持果斷及時(shí)處置風(fēng)險(xiǎn)的問題導(dǎo)向針對(duì)我國宏觀杠桿率不斷攀升、影子銀行迅速膨脹、互聯(lián)網(wǎng)金融亂象、地方債務(wù)增速較快、房地產(chǎn)泡沫不斷積累、金融控股集團(tuán)無序擴(kuò)張、中小機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)暴露等問題，黨的十九大以來，黨中央果斷決策、分類治理、快速處置，有效調(diào)降宏觀杠桿率、遏制金融“脫實(shí)向虛”勢(shì)頭、整治各類互聯(lián)網(wǎng)金融亂象、強(qiáng)化跨境資金流動(dòng)監(jiān)管體系和能力、合理處置多家中小金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、制定各類金融機(jī)構(gòu)規(guī)范化發(fā)展規(guī)劃、有序管控高風(fēng)險(xiǎn)金融控股集團(tuán)，堅(jiān)決不讓局部風(fēng)險(xiǎn)發(fā)展成系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)、區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)演化為全國性風(fēng)險(xiǎn)。21金融穩(wěn)定金融穩(wěn)定的定義金融狀態(tài)金融穩(wěn)定的特性22金融穩(wěn)定金融穩(wěn)定的定義：

金融穩(wěn)定是指一個(gè)國家的整個(gè)金融體系不出現(xiàn)大的波動(dòng)，金融運(yùn)行處于正常穩(wěn)健的狀態(tài)。即金融機(jī)構(gòu)、金融市場和金融基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)行良好，公眾對(duì)金融機(jī)構(gòu)履約有充分信心，能夠抵御各種沖擊而不會(huì)降低儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化效率的一種狀態(tài)。維護(hù)金融穩(wěn)定的目標(biāo)是保障金融機(jī)構(gòu)、金融市場和金融基礎(chǔ)設(shè)施持續(xù)發(fā)揮關(guān)鍵作用，不斷提高金融體系抵御風(fēng)險(xiǎn)和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，防止單體局部風(fēng)險(xiǎn)演化為系統(tǒng)性、全局性風(fēng)險(xiǎn)，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。金融穩(wěn)定是金融業(yè)更好發(fā)揮服務(wù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展功能的重要前提，是當(dāng)前我國做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融“五篇大文章”的核心保障，是推動(dòng)金融高質(zhì)量發(fā)展的必要條件。因此，金融穩(wěn)定和系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)本質(zhì)上是一體兩面的關(guān)系。

23金融穩(wěn)定依據(jù)穩(wěn)定程度可以將金融狀態(tài)分為穩(wěn)定、基本穩(wěn)定和不穩(wěn)定三種。金融穩(wěn)定狀態(tài)是指各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)均在安全范圍內(nèi)，金融市場穩(wěn)定，金融機(jī)構(gòu)運(yùn)行有序，金融監(jiān)管有效，金融業(yè)處于穩(wěn)健發(fā)展?fàn)顟B(tài)。金融基本穩(wěn)定狀態(tài)指存在適度風(fēng)險(xiǎn)，但總體運(yùn)行基本正常。雖然金融系統(tǒng)基本正常，但流動(dòng)性、市場波動(dòng)率、不良資產(chǎn)比率等部分指標(biāo)出現(xiàn)異常，個(gè)別金融機(jī)構(gòu)存在破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等，需要監(jiān)管部門關(guān)注。金融不穩(wěn)定狀態(tài)指大部分金融與經(jīng)濟(jì)指標(biāo)惡化，大多數(shù)金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)不同程度的不良資產(chǎn)，大量金融機(jī)構(gòu)倒閉，貨幣較大幅度貶值，金融市場動(dòng)蕩，即金融危機(jī)。24金融穩(wěn)定金融穩(wěn)定具有全局性、動(dòng)態(tài)性、效益性和系統(tǒng)性四個(gè)特性。全局性指央行作為金融機(jī)構(gòu)“最后貸款人”，是支付清算體系的提供者和維護(hù)者，應(yīng)立足于維護(hù)宏觀金融體系穩(wěn)定，全面考慮金融機(jī)構(gòu)與金融市場運(yùn)行狀態(tài)。動(dòng)態(tài)性指金融穩(wěn)定的標(biāo)準(zhǔn)和內(nèi)涵隨著經(jīng)濟(jì)金融的發(fā)展而發(fā)生相應(yīng)的改變，并非一成不變的金融運(yùn)行狀態(tài)。效益性指實(shí)現(xiàn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)效益目標(biāo)上的金融穩(wěn)定。金融體系穩(wěn)定運(yùn)行要著眼于促進(jìn)儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化效率的提升，改進(jìn)和完善資源在全社會(huì)范圍內(nèi)的優(yōu)化配置。系統(tǒng)性指需要綜合考慮政策工具的運(yùn)用來實(shí)現(xiàn)金融穩(wěn)定，采取貨幣政策、宏觀審慎政策和金融監(jiān)管等影響金融機(jī)構(gòu)、金融市場和實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。25金融安全金融安全的內(nèi)涵金融安全與國家安全金融安全與經(jīng)濟(jì)安全動(dòng)態(tài)平衡中的金融安全金融安全體系建設(shè)26金融安全金融安全的內(nèi)涵：金融安全是指在受到國內(nèi)外各方面沖擊的情況下，金融體系及有關(guān)經(jīng)濟(jì)主體能有效抵御內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)，保持正常運(yùn)行，同時(shí)，國家能維護(hù)金融主權(quán)，保證國家金融體系獨(dú)立穩(wěn)健運(yùn)行的狀態(tài)。從概念上看，金融安全與金融穩(wěn)定既存在聯(lián)系，又有明顯區(qū)別。就聯(lián)系而言，無論是內(nèi)部沖擊形成過大的國內(nèi)脆弱性，還是后續(xù)環(huán)節(jié)形成的放大和溢出過高，疊加較大的外部沖擊，都會(huì)影響國內(nèi)經(jīng)濟(jì)主體的預(yù)期和信心，使得經(jīng)濟(jì)均衡滑向壞的均衡點(diǎn)，金融不穩(wěn)定最終對(duì)金融安全產(chǎn)生極大的負(fù)面影響。就區(qū)別而言，金融安全比金融穩(wěn)定更能體現(xiàn)國家安全的內(nèi)涵，更加要求防范外部沖擊引發(fā)的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，突出維護(hù)國家金融主權(quán)完整。27金融安全金融安全與國家安全金融安全不僅是金融領(lǐng)域的問題，要納入國家經(jīng)濟(jì)安全和國家安全戰(zhàn)略的大框架中綜合考察。信息技術(shù)的不斷發(fā)展，資金流動(dòng)的持續(xù)延伸，使金融在社會(huì)生活中處處可見，金融安全也涉及各個(gè)領(lǐng)域。國家安全是指國家政權(quán)、主權(quán)統(tǒng)一和領(lǐng)土完整，人民福祉、經(jīng)濟(jì)社會(huì)可持續(xù)發(fā)展和國家其他重大利益相對(duì)處于沒有危險(xiǎn)和不受內(nèi)外威脅的狀態(tài)，以及保障持續(xù)安全狀態(tài)的能力。黨的二十大提出要“健全國家安全體系”，強(qiáng)化包括金融在內(nèi)的安全保障體系建設(shè)。

28金融安全金融安全是國家安全的重要組成部分?，F(xiàn)代金融活動(dòng)已經(jīng)滲透到經(jīng)濟(jì)社會(huì)生活的各個(gè)層面，成為關(guān)系經(jīng)濟(jì)發(fā)展與社會(huì)穩(wěn)定的重要因素。一旦金融安全出現(xiàn)問題，可能引發(fā)金融危機(jī)，并且可能在經(jīng)濟(jì)、政治等其他領(lǐng)域產(chǎn)生“多米諾骨牌效應(yīng)”，危害國家安全。因此，從國家戰(zhàn)略高度看待金融安全，穩(wěn)固的金融體系為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展大局穩(wěn)定提供堅(jiān)強(qiáng)后盾。金融安全是實(shí)現(xiàn)國家安全的重要手段。金融體系的正常運(yùn)行，能促使經(jīng)濟(jì)社會(huì)持續(xù)快速發(fā)展，從而維護(hù)和鞏固國家安全。反之，如果金融監(jiān)管缺位，金融運(yùn)行混亂，就會(huì)嚴(yán)重影響國家經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展，危及政治穩(wěn)定和國家安全。29金融安全金融安全與經(jīng)濟(jì)安全

經(jīng)濟(jì)安全是指國家根據(jù)戰(zhàn)略和政策，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中實(shí)現(xiàn)化解潛在風(fēng)險(xiǎn)，抵抗外來沖擊，以確保國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)、快速、健康發(fā)展，確保國家主權(quán)不受分割的一種經(jīng)濟(jì)狀態(tài)。經(jīng)濟(jì)安全是國家安全的基礎(chǔ)。金融安全與經(jīng)濟(jì)安全的關(guān)系是由金融在經(jīng)濟(jì)體系中的地位與影響決定的。金融滲透到經(jīng)濟(jì)生活的方方面面，牽一發(fā)而動(dòng)全身，金融體系在經(jīng)濟(jì)資源配置中發(fā)揮著發(fā)動(dòng)機(jī)的作用。金融安全程度決定經(jīng)濟(jì)安全水平，經(jīng)濟(jì)安全是國家安全的基礎(chǔ)，金融安全是國家安全的重要組成部分。30金融安全動(dòng)態(tài)平衡中的金融安全統(tǒng)籌發(fā)展和安全，這是動(dòng)態(tài)平衡中金融安全的基本立足點(diǎn)。金融安全是在信息完全和對(duì)稱及金融內(nèi)在反饋機(jī)制良好基礎(chǔ)上的動(dòng)態(tài)均衡。具體來看，動(dòng)態(tài)平衡中的金融安全是指在保持金融體系穩(wěn)定的前提下，推進(jìn)金融改革、健全金融功能、提高金融效率，維護(hù)金融持續(xù)穩(wěn)定增長的狀態(tài)。金融安全與金融發(fā)展是一個(gè)整體。金融安全是推進(jìn)金融發(fā)展的基本前提，金融發(fā)展是維護(hù)金融安全的最大保障。中國金融的改革開放采取了一系列市場化舉措，有力推動(dòng)了金融發(fā)展。短期來看，這些舉措帶來結(jié)構(gòu)性陣痛，可能會(huì)在短期內(nèi)成為金融風(fēng)險(xiǎn)的沖擊來源，但長遠(yuǎn)看來將提高發(fā)展水平和金融體系的免疫力，從而有利于動(dòng)態(tài)的金融安全。31金融安全處理好金融管制與金融效率的關(guān)系是對(duì)動(dòng)態(tài)平衡中的金融安全的要求。在金融運(yùn)行中，適度的金融管制可以修復(fù)市場的固有缺陷，引導(dǎo)金融穩(wěn)健發(fā)展；而過度的金融管制又會(huì)抑制金融運(yùn)行的效率，制約金融發(fā)展。實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)平衡中的金融安全，就要找到二者之間的均衡點(diǎn)。

以資本充足率為例，理論上設(shè)置的資本充足率要求越高，銀行能承受違約資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的能力越大，可以有效降低金融風(fēng)險(xiǎn)，但同時(shí)也會(huì)造成金融效率下降，因?yàn)殂y行相應(yīng)減少了開展業(yè)務(wù)所需的資本，無法助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。反之，過低的資本充足率要求給銀行開展業(yè)務(wù)提供了自由的空間，但會(huì)增大銀行自身及金融系統(tǒng)的脆弱性。32金融安全動(dòng)態(tài)平衡中的金融安全聚焦于提升金融體系效率的金融創(chuàng)新推動(dòng)了整體金融的高質(zhì)量發(fā)展，是實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)金融安全的治本之策，但也會(huì)帶來一些新的安全隱患。例如，隨著智能手機(jī)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)快速發(fā)展，銀行發(fā)展電子銀行業(yè)務(wù)、大力推廣移動(dòng)金融服務(wù)，促進(jìn)銀行業(yè)務(wù)在新興移動(dòng)載體和高科技平臺(tái)上的延伸和推廣。金融科技的發(fā)展也使風(fēng)險(xiǎn)形式復(fù)雜多變，逐漸演化為盜版客戶端、資金盤、支付陷阱等多種表現(xiàn)形式，增加了金融機(jī)構(gòu)和客戶面臨的風(fēng)險(xiǎn)。金融體系若要實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，必須堅(jiān)持運(yùn)用金融科技發(fā)展提升服務(wù)質(zhì)量和效率，同時(shí)直面新技術(shù)帶來的風(fēng)險(xiǎn)隱患，做到“以安全保發(fā)展、以發(fā)展促安全”。33金融安全金融安全體系建設(shè)黨的二十屆三中全會(huì)提出，健全國家安全體系。強(qiáng)化國家安全工作協(xié)調(diào)機(jī)制，完善國家安全法治體系、戰(zhàn)略體系、政策體系、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測預(yù)警體系，完善重點(diǎn)領(lǐng)域安全保障體系和重要專項(xiàng)協(xié)調(diào)指揮體系，推進(jìn)科技賦能國家安全。構(gòu)建國家金融安全體系，需要從以下幾方面著手：34金融安全金融安全體系建設(shè)（1）加強(qiáng)黨的領(lǐng)導(dǎo)

維護(hù)金融安全，是治國理政的一件大事。黨的十八大以來，以習(xí)近平同志為核心的黨中央把防控金融風(fēng)險(xiǎn)放到更加重要的位置，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。要有效防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)金融安全和穩(wěn)定，必須加強(qiáng)黨的領(lǐng)導(dǎo)，關(guān)鍵在于加強(qiáng)政治領(lǐng)導(dǎo)，只有堅(jiān)持黨中央對(duì)金融工作的集中統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)，確保金融改革發(fā)展沿著正確方向前進(jìn)，才能從根本上確保國家金融安全。35金融安全金融安全體系建設(shè)（2）金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)

2020年3月，由中國人民銀行等六部門聯(lián)合印發(fā)的《統(tǒng)籌監(jiān)管金融基礎(chǔ)設(shè)施工作方案》提出，要統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，健全準(zhǔn)入管理，優(yōu)化設(shè)施布局，健全治理結(jié)構(gòu)，推動(dòng)形成布局合理、治理有效、先進(jìn)可靠、富有彈性的金融基礎(chǔ)設(shè)施體系。我國的金融基礎(chǔ)設(shè)施應(yīng)兼容國際通行規(guī)則標(biāo)準(zhǔn)，使其能夠在國內(nèi)與國際進(jìn)行高效的支付、清算、結(jié)算等活動(dòng)，實(shí)現(xiàn)國內(nèi)與國際的統(tǒng)籌兼顧。36金融安全金融安全體系建設(shè)（3）金融監(jiān)管體系建設(shè)

提高金融監(jiān)管有效性，應(yīng)著力提升金融監(jiān)管的前瞻性、全局性和及時(shí)性。前瞻性是指建立系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測和預(yù)警機(jī)制，從而在金融體系受到重大風(fēng)險(xiǎn)沖擊之前進(jìn)行提前干預(yù)，進(jìn)而降低風(fēng)險(xiǎn)沖擊帶來的危害性。全局性是指進(jìn)一步加強(qiáng)各監(jiān)管部門之間的協(xié)調(diào)，避免出現(xiàn)監(jiān)管真空和監(jiān)管重疊。及時(shí)性是指監(jiān)管部門需根據(jù)市場變化，及時(shí)完善監(jiān)管政策，以適應(yīng)金融創(chuàng)新帶來的新問題、新挑戰(zhàn)。37金融安全金融安全體系建設(shè)（4）雙邊或多邊政府或金融監(jiān)管部門的溝通機(jī)制建設(shè)

境外資本市場由于具有規(guī)模、效率和服務(wù)等方面的優(yōu)勢(shì)吸引了一批國內(nèi)企業(yè)，而同時(shí)，國外的政治、經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的不確定性則會(huì)對(duì)在境外投資的中國企業(yè)造成影響。一方面，要繼續(xù)堅(jiān)持對(duì)外開放不動(dòng)搖，支持各類企業(yè)拓寬境外融資渠道；另一方面，要與相關(guān)國家政府和金融監(jiān)管部門保持暢通的溝通渠道并建立溝通機(jī)制，為溝通協(xié)商解決問題奠定良好的基礎(chǔ)。38金融安全金融安全體系建設(shè)（5）全球金融治理體系的改革創(chuàng)新與建設(shè)

中國在國際貨幣基金組織、國際清算銀行、世界銀行集團(tuán)、金融穩(wěn)定理事會(huì)等主要國際金融機(jī)構(gòu)中有重要的話語權(quán)，同時(shí)在《巴塞爾協(xié)議》《保險(xiǎn)核心原則、標(biāo)準(zhǔn)、指引和評(píng)估方法》《證券監(jiān)管目標(biāo)和原則》等重要國際金融規(guī)則制定中發(fā)揮著重要作用。隨著在全球政治經(jīng)濟(jì)中綜合影響力的提升，中國積極參與和推動(dòng)全球金融治理體系改革和創(chuàng)新，在保障各國金融安全和防止金融危機(jī)方面發(fā)揮積極作用。39宏觀審慎政策

宏觀審慎政策及其相關(guān)范疇宏觀審慎政策與宏觀審慎監(jiān)管宏觀審慎政策與微觀審慎監(jiān)管宏觀審慎政策防控系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的基本原理宏觀審慎政策工具及其傳導(dǎo)機(jī)制40宏觀審慎政策宏觀審慎政策及其相關(guān)范疇宏觀審慎政策的內(nèi)涵：宏觀審慎政策從最初的理論觀點(diǎn)，逐步發(fā)展成為包括明確政策目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)、政策工具、傳導(dǎo)機(jī)制與治理機(jī)制等要素組合的政策框架。與微觀審慎監(jiān)管不同，宏觀審慎政策是指宏觀審慎當(dāng)局將金融業(yè)視為一個(gè)有機(jī)整體，以防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)為目標(biāo)，運(yùn)用時(shí)間維度和結(jié)構(gòu)維度的政策工具，來平抑系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)順周期累積（時(shí)間維度）以及跨機(jī)構(gòu)、跨行業(yè)、跨市場和跨境傳染（結(jié)構(gòu)維度），從而提高金融體系的韌性和穩(wěn)健性，降低金融危機(jī)發(fā)生的可能性和潛在危害程度。

系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)具有順周期累積以及跨機(jī)構(gòu)、跨行業(yè)、跨市場和跨境傳染等特性，需要從時(shí)間維度和結(jié)構(gòu)維度設(shè)計(jì)宏觀審慎政策。41宏觀審慎政策宏觀審慎政策與宏觀審慎監(jiān)管：宏觀審慎監(jiān)管更多體現(xiàn)為監(jiān)管當(dāng)局制定強(qiáng)制性的行政法規(guī)條例，側(cè)重采用有關(guān)資本充足、流動(dòng)性、監(jiān)管數(shù)據(jù)報(bào)送要求等監(jiān)管工具，加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的底線管理，限制金融風(fēng)險(xiǎn)累積，從而防止系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的形成與擴(kuò)散。宏觀審慎政策更多表現(xiàn)為中央銀行通過制定指引、標(biāo)準(zhǔn)等形式，設(shè)計(jì)防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的各類政策工具，既包含底線管理工具，又包含具有彈性空間的政策調(diào)節(jié)，最終搭建完整的政策框架體系，提高金融體系抵御金融風(fēng)險(xiǎn)的能力，以及面臨經(jīng)濟(jì)下滑和負(fù)面沖擊后的恢復(fù)能力。42宏觀審慎政策宏觀審慎政策與微觀審慎監(jiān)管宏觀審慎政策概念的提出就是為了補(bǔ)充微觀審慎監(jiān)管在風(fēng)險(xiǎn)防控和監(jiān)管對(duì)象涵蓋方面的不足。宏觀審慎政策和微觀審慎監(jiān)管是協(xié)調(diào)配合關(guān)系：宏觀審慎政策與微觀審慎監(jiān)管的政策目標(biāo)相互依賴。微觀金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)健審慎經(jīng)營是金融穩(wěn)定的基礎(chǔ)，宏觀金融穩(wěn)定是微觀金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健運(yùn)行的保障。宏微觀政策工具高度重合，但二者側(cè)重不同，相互補(bǔ)充。宏觀審慎政策導(dǎo)向也成為微觀審慎監(jiān)管實(shí)施的重要參考依據(jù)。微觀監(jiān)管部門擁有全面的機(jī)構(gòu)和市場微觀數(shù)據(jù)，有助于宏觀審慎部門準(zhǔn)確評(píng)估系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)和提升政策實(shí)施效果，從而與宏觀審慎政策有效互補(bǔ)。43宏觀審慎政策宏觀審慎政策防控系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的基本原理

宏觀審慎政策工具是金融監(jiān)管部門用來降低系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的手段或措施，是宏觀審慎政策運(yùn)用的具體表現(xiàn)方式。其主要通過識(shí)別導(dǎo)致整個(gè)金融體系功能失靈的因素，如共同風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置、風(fēng)險(xiǎn)集中，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)傳染的關(guān)聯(lián)性等，降低金融風(fēng)險(xiǎn)的累積程度、金融體系崩潰的速度和強(qiáng)度以及其對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響程度，實(shí)現(xiàn)降低系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的目的。

44宏觀審慎政策宏觀審慎政策防控系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的基本原理

由于系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)存在時(shí)間和結(jié)構(gòu)這兩個(gè)維度，宏觀審慎政策也應(yīng)從時(shí)間和結(jié)構(gòu)兩個(gè)維度來應(yīng)對(duì)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)：時(shí)間維度的宏觀審慎政策是以防控時(shí)間維度的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)為目標(biāo)，特別關(guān)注金融體系與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的動(dòng)態(tài)關(guān)聯(lián)性，側(cè)重采用逆周期的調(diào)節(jié)方式。例如，《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》提出逆周期資本充足率要求，即在信貸膨脹較快時(shí)，提高資本充足率要求；在信貸收縮時(shí)，降低資本充足率要求，實(shí)現(xiàn)“削峰填谷”“以豐補(bǔ)歉”。45宏觀審慎政策宏觀審慎政策逆周期調(diào)節(jié)的行為如下圖所示：46宏觀審慎政策宏觀審慎政策防控系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的基本原理結(jié)構(gòu)維度的宏觀審慎政策是以防范結(jié)構(gòu)維度的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)為目標(biāo)，通過抑制金融工具之間、金融機(jī)構(gòu)之間、金融市場之間產(chǎn)生的傳染風(fēng)險(xiǎn)來降低系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。以《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》中的系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)資本附加要求為例，系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)是指因規(guī)模較大、結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)復(fù)雜度較高、與其他金融機(jī)構(gòu)關(guān)聯(lián)性較強(qiáng)，在金融體系中難以替代的金融機(jī)構(gòu)。該類機(jī)構(gòu)一旦發(fā)生重大風(fēng)險(xiǎn)事件而無法持續(xù)經(jīng)營時(shí)，可能會(huì)對(duì)金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不利影響。通過對(duì)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)設(shè)置更高的資本金要求，盡可能降低其風(fēng)險(xiǎn)，從而減少對(duì)其他金融機(jī)構(gòu)造成的風(fēng)險(xiǎn)傳染性。47宏觀審慎政策宏觀審慎政策工具及其傳導(dǎo)機(jī)制

宏觀審慎政策工具主要分為資本管理工具、流動(dòng)性工具以及資產(chǎn)負(fù)債管理工具三類。其傳導(dǎo)機(jī)制或作用機(jī)理體現(xiàn)在：宏觀審慎當(dāng)局運(yùn)用宏觀審慎政策工具，對(duì)金融機(jī)構(gòu)、金融基礎(chǔ)設(shè)施等對(duì)象施加影響，從而影響與金融機(jī)構(gòu)密切相關(guān)的資本金、資產(chǎn)負(fù)債、資產(chǎn)價(jià)格等金融變量，進(jìn)而抑制系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的生成與擴(kuò)散過程。48宏觀審慎政策1、資本管理工具資本管理工具是指調(diào)整對(duì)金融機(jī)構(gòu)資本水平施加的額外監(jiān)管要求，及對(duì)特定部門資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重、系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的資本金要求，以抑制由資產(chǎn)過度擴(kuò)張或收縮、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)過于集中等導(dǎo)致的金融風(fēng)險(xiǎn)順周期累積和擴(kuò)散傳染等不利結(jié)果。時(shí)間維度上，經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期的銀行資本金上升，使得銀行杠桿率下降，高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的規(guī)模將減少，從而使風(fēng)險(xiǎn)累積程度降低；經(jīng)濟(jì)下行時(shí)期銀行資本金監(jiān)管要求降低，由于資本金支持銀行持續(xù)經(jīng)營，消費(fèi)者恢復(fù)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的信心，加大信貸需求，使金融機(jī)構(gòu)利潤增加，系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)下降。結(jié)構(gòu)維度上，提高對(duì)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)資本金要求，將降低此類金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，減少其對(duì)金融體系的風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)程度，降低與其他金融機(jī)構(gòu)的關(guān)聯(lián)性，減弱風(fēng)險(xiǎn)傳染，降低系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。49宏觀審慎政策2、流動(dòng)性工具

流動(dòng)性工具指調(diào)整對(duì)金融機(jī)構(gòu)和金融產(chǎn)品的流動(dòng)性水平、資產(chǎn)可變現(xiàn)性和負(fù)債來源等施加額外監(jiān)管要求，以約束過度依賴批發(fā)性融資及期限嚴(yán)重錯(cuò)配等，增強(qiáng)金融體系應(yīng)對(duì)流動(dòng)性沖擊的韌性和穩(wěn)健性，包括流動(dòng)性覆蓋率、凈穩(wěn)定融資比率、優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)充足率等。時(shí)間維度上，經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)監(jiān)管當(dāng)局提高商業(yè)銀行的流動(dòng)性比例要求，銀行增加風(fēng)險(xiǎn)較低的流動(dòng)性資產(chǎn)；經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)監(jiān)管當(dāng)局放松銀行流動(dòng)性約束，銀行減少流動(dòng)性資產(chǎn)，加大長期限信貸投放，提高銀行盈利水平、降低風(fēng)險(xiǎn)損失，降低系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)構(gòu)維度上，銀行同業(yè)資產(chǎn)是典型的非流動(dòng)性資產(chǎn)，同業(yè)負(fù)債屬于非流動(dòng)性負(fù)債。監(jiān)管當(dāng)局提高銀行流動(dòng)性要求、限制銀行非流動(dòng)性資產(chǎn)和負(fù)債的規(guī)?；虮壤?，銀行間業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)性減弱，降低風(fēng)險(xiǎn)的跨機(jī)構(gòu)傳染，降低系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。50宏觀審慎政策3、資產(chǎn)負(fù)債管理工具

資產(chǎn)負(fù)債管理工具是指調(diào)節(jié)金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債構(gòu)成和增速以及對(duì)市場主體的債務(wù)水平和結(jié)構(gòu)施加的約束。以防范金融體系資產(chǎn)過度擴(kuò)張或收縮、風(fēng)險(xiǎn)敞口集中暴露引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，包括貸款價(jià)值比上限、貸款收入比上限、外幣借貸上限、信貸規(guī)?；蛟鲩L上限等。時(shí)間維度上，經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，住房貸款屬于銀行的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，房價(jià)攀升容易拉動(dòng)其過快擴(kuò)張，監(jiān)管當(dāng)局為及時(shí)遏制擴(kuò)張趨勢(shì)，會(huì)適度提高銀行發(fā)放住房貸款的比例或上限，降低此類貸款規(guī)模，減少風(fēng)險(xiǎn)累積；在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，監(jiān)管當(dāng)局適度提高住房貸款規(guī)模上限，銀行信貸規(guī)模上升，增加銀行盈利、減少風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)損失，帶來系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的下降。結(jié)構(gòu)維度上，監(jiān)管當(dāng)局限制銀行同業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債規(guī)模，減弱機(jī)構(gòu)之間的業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)性和風(fēng)險(xiǎn)傳染程度，使系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)下降。51宏觀審慎政策中國的宏觀審慎政策實(shí)踐隨著中國金融改革的深化，宏觀審慎政策實(shí)踐也在不斷推進(jìn)。各類政策工具均從時(shí)間維度或結(jié)構(gòu)維度出發(fā)，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的生成，抑制系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的傳染。

在此基礎(chǔ)上，中國逐步建立了宏觀審慎評(píng)估體系，它是監(jiān)管當(dāng)局為實(shí)現(xiàn)綜合的宏觀審慎監(jiān)管而對(duì)金融機(jī)構(gòu)實(shí)施的綜合評(píng)級(jí)體系。在宏觀審慎評(píng)估體系的指導(dǎo)下，中國不斷將完善《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》和防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)納入其中，形成更廣義上的宏觀審慎評(píng)估的政策框架。52宏觀審慎政策中國的宏觀審慎政策實(shí)踐中國的宏觀審慎政策工具

2021年12月，中國人民銀行發(fā)布了《宏觀審慎政策指引（試行）》，在國際貨幣基金組織所提出的宏觀審慎政策工具的基礎(chǔ)上，結(jié)合國內(nèi)外調(diào)控經(jīng)驗(yàn)，較為全面地闡述了宏觀審慎政策工具的類型，，包括多層次、多方面的政策工具，相關(guān)政策工具可以根據(jù)政策工具的作用維度劃分為兩大部分，劃分為時(shí)間維度工具與結(jié)構(gòu)維度工具。53宏觀審慎政策時(shí)間維度工具用于逆周期調(diào)節(jié)，平滑金融體系的順周期波動(dòng)，除了上述資本管理工具、流動(dòng)性工具、資產(chǎn)負(fù)債管理工具，還包括以下兩類工具：（1）金融市場交易行為工具，通過調(diào)整對(duì)金融機(jī)構(gòu)和金融產(chǎn)品交易活動(dòng)中的保證金比率、融資杠桿水平等施加的額外監(jiān)管要求，防范金融市場價(jià)格大幅波動(dòng)等可能引發(fā)的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)問題。（2）跨境資本流動(dòng)管理工具，主要指通過對(duì)影響跨境資本流動(dòng)順周期波動(dòng)的因素施加約束，防范跨境資本“大進(jìn)大出”可能引發(fā)的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。54宏觀審慎政策結(jié)構(gòu)維度工具不僅涵蓋基本的時(shí)間維度工具，還包括以下幾類工具：（1）特定機(jī)構(gòu)附加監(jiān)管規(guī)定。對(duì)金融控股公司包括提出并表、資本、集中度、關(guān)聯(lián)交易等要求，增強(qiáng)相關(guān)機(jī)構(gòu)的穩(wěn)健性，減輕發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)后的傳染效應(yīng)。（2）金融基礎(chǔ)設(shè)施管理工具。強(qiáng)化有關(guān)運(yùn)營及監(jiān)管要求以增強(qiáng)金融基礎(chǔ)設(shè)施穩(wěn)健性。主要針對(duì)支付體系、法律環(huán)境、公司治理及金融安全網(wǎng)等。金融安全網(wǎng)則由金融監(jiān)管、中央銀行最后貸款人職能、投資者保護(hù)制度組成。（3）跨市場金融產(chǎn)品管理工具。通過加強(qiáng)對(duì)跨市場金融產(chǎn)品的監(jiān)督和管理，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)跨機(jī)構(gòu)、跨市場、跨部門和跨境傳染。（4）風(fēng)險(xiǎn)處置等阻斷風(fēng)險(xiǎn)傳染的管理工具。55宏觀審慎政策宏觀審慎評(píng)估工具為了加強(qiáng)宏觀審慎管理，中國人民銀行在2016年將差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整和合意貸款管理機(jī)制合并升級(jí)為宏觀審慎評(píng)估體系（MPA），并在此后不斷完善、發(fā)揮其引導(dǎo)作用。體系包含資本和杠桿情況、資產(chǎn)負(fù)債情況、流動(dòng)性、定價(jià)行為、資產(chǎn)質(zhì)量、跨境融資風(fēng)險(xiǎn)、信貸政策執(zhí)行7大類指標(biāo)。

政策在時(shí)間維度上注重逆周期調(diào)節(jié)，在結(jié)構(gòu)維度上注重對(duì)系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)和影子銀行業(yè)務(wù)的限制。56宏觀審慎政策宏觀審慎評(píng)估體系的實(shí)踐1.系統(tǒng)重要性銀行審慎要求與逆周期資本緩沖機(jī)制（1）系統(tǒng)重要性銀行審慎要求。系統(tǒng)重要性銀行指業(yè)務(wù)規(guī)模較大、業(yè)務(wù)復(fù)雜程度較高、一旦發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)事件就會(huì)給地區(qū)或全球金融體系帶來沖擊的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)。系統(tǒng)重要性銀行有以下幾大特征：一是規(guī)模大；二是與其他金融機(jī)構(gòu)關(guān)聯(lián)性強(qiáng)；三是在金融體系中提供關(guān)鍵業(yè)務(wù)，具有不可替代性；四是業(yè)務(wù)復(fù)雜。以上特征共同決定了系統(tǒng)重要性銀行的穩(wěn)健經(jīng)營關(guān)系金融體系的整體穩(wěn)定。57宏觀審慎政策因此，除各項(xiàng)監(jiān)管指標(biāo)要求外，巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)于2011年發(fā)布了《全球系統(tǒng)重要性銀行：評(píng)估方法及附加資本要求》，對(duì)系統(tǒng)重要性銀行的評(píng)估方法和額外的資本要求做出了規(guī)定，以實(shí)現(xiàn)負(fù)外部性內(nèi)部化處理，在源頭處控制系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。為完善系統(tǒng)重要性銀行的宏觀審慎政策框架，2018年11月，中國人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于完善系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管的指導(dǎo)意見》，明確了系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的定義、范圍，規(guī)定了系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的評(píng)估流程和總體方法。58宏觀審慎政策（2）逆周期資本緩沖機(jī)制?！栋腿麪枀f(xié)議Ⅲ》提出逆周期資本緩沖，動(dòng)態(tài)調(diào)整資本充足率，要求銀行在經(jīng)濟(jì)上行周期計(jì)提資本緩沖，以滿足下行周期吸收損失的需要，其實(shí)質(zhì)上是資本充足率監(jiān)管的延伸。2020年9月30日起我國實(shí)施的《關(guān)于建立逆周期資本緩沖機(jī)制的通知》，明確了我國逆周期資本緩沖的計(jì)提方式、覆蓋范圍及評(píng)估機(jī)制。同時(shí)，根據(jù)當(dāng)時(shí)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估狀況，明確逆周期資本緩沖比率初始設(shè)定為0，不增加銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的資本管理要求。宏觀審慎當(dāng)局將綜合考慮宏觀經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)、杠桿率水平、銀行體系穩(wěn)健性等因素，定期評(píng)估和調(diào)整逆周期資本緩沖要求，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。59宏觀審慎政策2.房地產(chǎn)市場的宏觀審慎監(jiān)管

房地產(chǎn)企業(yè)貸款具有金額較大、貸款利率高、抵押品相對(duì)安全等特征。近年來在房價(jià)上漲和利潤驅(qū)動(dòng)下，銀行的房地產(chǎn)企業(yè)貸款余額占比和個(gè)人住房貸款余額占比上升。信貸過于集中于房地產(chǎn)市場，不僅會(huì)催生房地產(chǎn)泡沫，而且會(huì)分流銀行對(duì)實(shí)體企業(yè)的信貸支持。一旦房地產(chǎn)遭受負(fù)向沖擊，房地產(chǎn)貸款不能按時(shí)償付，產(chǎn)生的流動(dòng)性危機(jī)和信用危機(jī)會(huì)迅速將風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)到金融行業(yè)其他部門，導(dǎo)致系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

60宏觀審慎政策3.全口徑跨境融資宏觀審慎管理隨著中國金融對(duì)外開放進(jìn)程加快，資本流動(dòng)管理宏觀審慎政策應(yīng)運(yùn)而生，MPA也增設(shè)分項(xiàng)“跨境融資風(fēng)險(xiǎn)”。從時(shí)間維度而言，當(dāng)本幣市場發(fā)展過熱，國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)會(huì)加大杠桿、吸引外部投資。在本幣市場疲軟時(shí)期，國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)會(huì)維持低杠桿率水平，減少對(duì)外負(fù)債總額?？缇橙谫Y宏觀審慎管理通過調(diào)整金融機(jī)構(gòu)外幣杠桿率和外幣資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，以削弱外部市場對(duì)金融機(jī)構(gòu)的負(fù)面沖擊；通過調(diào)節(jié)外匯市場結(jié)匯量，維持人民幣幣值穩(wěn)定。61宏觀審慎政策從結(jié)構(gòu)維度而言，對(duì)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)設(shè)置差別化跨境融資杠桿率、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換因子和宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)，酌情減少銀行外債占比，以防范外部風(fēng)險(xiǎn)對(duì)我國金融環(huán)境的沖擊。2016年4月，中國人民銀行發(fā)布《關(guān)于在全國范圍內(nèi)實(shí)施全口徑跨境融資宏觀審慎管理的通知》，并逐漸建立起一套與機(jī)構(gòu)資本實(shí)力動(dòng)態(tài)掛鉤、總量調(diào)控的全口徑跨境融資宏觀審慎管理體系，既能適應(yīng)微觀主體本外幣資產(chǎn)負(fù)債一體化管理的發(fā)展方向，也可避免原來本幣、外幣跨境融資分別管理、模式不同造成的額外適應(yīng)成本。62宏觀審慎政策全口徑跨境融資宏觀審慎框架還具有逆周期調(diào)節(jié)、總量與結(jié)構(gòu)調(diào)控并重等特點(diǎn)。監(jiān)管可根據(jù)宏觀調(diào)控需要和宏觀審慎評(píng)估的結(jié)果設(shè)置并調(diào)節(jié)相關(guān)參數(shù)，對(duì)金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)的跨境融資進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)，使跨境融資水平與宏觀經(jīng)濟(jì)熱度、整體償債能力和國際收支狀況相適應(yīng)，以控制杠桿率和貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。2020年以來，監(jiān)管部門通過淡出使用“逆周期調(diào)節(jié)因子”，調(diào)整遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率、跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)、境內(nèi)企業(yè)境外放款宏觀審慎調(diào)節(jié)系數(shù)等引導(dǎo)市場預(yù)期。63三、本章與其他各章的內(nèi)在聯(lián)系金融監(jiān)管是維護(hù)金融市場有效運(yùn)行的基礎(chǔ)。金融市場部分通常涵蓋資金配置、價(jià)格發(fā)現(xiàn)等功能，而