從次貸危機(jī)審視我國商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)防范：經(jīng)驗(yàn)、挑戰(zhàn)與策略一、引言1.1研究背景與意義1.1.1研究背景2007年，美國次貸危機(jī)爆發(fā)，這場(chǎng)危機(jī)猶如一場(chǎng)金融海嘯，迅速席卷全球，對(duì)世界金融市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)體系造成了巨大沖擊。2001年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂以及“9?11”事件后，美國經(jīng)濟(jì)陷入低迷，為刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)采取了寬松的貨幣政策，不斷降低利率，聯(lián)邦基金利率從2001年初的6.5%一路降至2003年6月的1%，并維持了一年之久。在低利率環(huán)境下，美國房地產(chǎn)市場(chǎng)迅速升溫，房?jī)r(jià)持續(xù)上漲。金融機(jī)構(gòu)為追求利潤(rùn)，不斷放寬住房貸款標(biāo)準(zhǔn)，次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)迅速擴(kuò)張。次級(jí)抵押貸款是指一些貸款機(jī)構(gòu)向信用程度較差和收入不高的借款人提供的貸款。這些借款人通常沒有穩(wěn)定的收入來源，信用評(píng)分較低，還款能力存在較大不確定性。在房地產(chǎn)市場(chǎng)繁榮時(shí)期，次級(jí)抵押貸款的風(fēng)險(xiǎn)被掩蓋，因?yàn)榉績(jī)r(jià)的不斷上漲使得借款人可以通過房產(chǎn)增值來償還貸款。金融機(jī)構(gòu)將這些次級(jí)抵押貸款打包成抵押支持債券（MBS）、債務(wù)擔(dān)保證券（CDO）等金融衍生品，在市場(chǎng)上大量銷售。這些金融衍生品經(jīng)過層層包裝和信用評(píng)級(jí)，吸引了眾多投資者，包括商業(yè)銀行、投資銀行、對(duì)沖基金、養(yǎng)老基金等。然而，從2004年6月開始，美聯(lián)儲(chǔ)為抑制通貨膨脹，連續(xù)17次加息，聯(lián)邦基金利率從1%提高到2006年6月的5.25%。利率的大幅上升使得次級(jí)抵押貸款借款人的還款壓力急劇增大，許多借款人無法按時(shí)償還貸款。與此同時(shí)，美國房地產(chǎn)市場(chǎng)開始降溫，房?jī)r(jià)持續(xù)下跌，借款人的房產(chǎn)價(jià)值大幅縮水，進(jìn)一步加劇了違約風(fēng)險(xiǎn)。大量次級(jí)抵押貸款違約，導(dǎo)致MBS、CDO等金融衍生品的價(jià)值暴跌，持有這些金融衍生品的金融機(jī)構(gòu)遭受了巨大損失。2007年4月，美國第二大次級(jí)房貸公司新世紀(jì)金融公司宣告瀕臨破產(chǎn)，拉開了次貸危機(jī)的序幕。隨后，危機(jī)迅速蔓延，眾多金融機(jī)構(gòu)陷入困境，美國第五大投資銀行貝爾斯登于2008年3月被摩根大通收購，2008年9月，美國第四大投資銀行雷曼兄弟控股公司申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，美國第三大投資銀行美林證券被美國銀行收購，全球最大的保險(xiǎn)公司美國國際集團(tuán)（AIG）也因次貸危機(jī)陷入財(cái)務(wù)困境，不得不接受美國政府的巨額救助。次貸危機(jī)不僅導(dǎo)致美國眾多金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)或?yàn)l臨破產(chǎn)，還引發(fā)了全球金融市場(chǎng)的劇烈動(dòng)蕩。股市暴跌，投資者信心受到嚴(yán)重打擊，市場(chǎng)流動(dòng)性急劇下降，銀行間同業(yè)拆借利率大幅上升，信貸市場(chǎng)緊縮，企業(yè)融資困難，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，失業(yè)率上升。許多國家的金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)都受到了嚴(yán)重沖擊，全球經(jīng)濟(jì)陷入了自20世紀(jì)30年代大蕭條以來最嚴(yán)重的衰退。在全球金融市場(chǎng)緊密相連的今天，我國商業(yè)銀行也不可避免地受到了次貸危機(jī)的影響。一方面，我國部分商業(yè)銀行持有一定數(shù)量的次級(jí)債券及相關(guān)金融衍生品，次貸危機(jī)導(dǎo)致這些資產(chǎn)的價(jià)值縮水，給商業(yè)銀行帶來了直接的損失。另一方面，次貸危機(jī)引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)衰退，使得我國出口企業(yè)面臨訂單減少、貨款回收困難等問題，企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況惡化，還款能力下降，從而增加了商業(yè)銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)。此外，次貸危機(jī)還導(dǎo)致全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，投資者避險(xiǎn)情緒上升，資金大量回流美國，我國商業(yè)銀行的資金來源和資金運(yùn)用也受到了一定程度的影響，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)加劇。隨著我國金融市場(chǎng)的不斷開放和金融創(chuàng)新的不斷推進(jìn)，商業(yè)銀行面臨的經(jīng)營(yíng)環(huán)境日益復(fù)雜，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的來源和表現(xiàn)形式也更加多樣化。除了受到國際金融市場(chǎng)波動(dòng)的影響外，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、貨幣政策變化、金融脫媒、互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展等因素也對(duì)商業(yè)銀行的流動(dòng)性產(chǎn)生了重要影響。在這種背景下，深入研究次貸危機(jī)，分析我國商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)狀、成因及影響因素，借鑒國際經(jīng)驗(yàn)，提出有效的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)防范措施，對(duì)于我國商業(yè)銀行的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)和金融市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。1.1.2研究意義從理論意義來看，對(duì)我國商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)防范的研究有助于豐富和完善金融風(fēng)險(xiǎn)管理理論。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)作為商業(yè)銀行面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)之一，其管理理論在金融領(lǐng)域具有重要地位。通過對(duì)次貸危機(jī)的深入剖析，結(jié)合我國商業(yè)銀行的實(shí)際情況，研究流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的形成機(jī)制、影響因素以及防范策略，可以進(jìn)一步拓展和深化對(duì)商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的認(rèn)識(shí)，為金融風(fēng)險(xiǎn)管理理論的發(fā)展提供新的思路和實(shí)證依據(jù)。從實(shí)踐意義來說，首先，對(duì)于我國商業(yè)銀行自身的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)至關(guān)重要。流動(dòng)性是商業(yè)銀行的生命線，保持充足的流動(dòng)性是商業(yè)銀行正常運(yùn)營(yíng)的基礎(chǔ)。有效的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理可以確保商業(yè)銀行在面臨各種風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，能夠及時(shí)、足額地滿足資金需求，避免因流動(dòng)性不足而導(dǎo)致的支付危機(jī)和破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。通過加強(qiáng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)防范，商業(yè)銀行可以優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，提高資金使用效率，增強(qiáng)自身的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。其次，有助于維護(hù)我國金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。商業(yè)銀行作為金融體系的核心組成部分，其穩(wěn)健運(yùn)行對(duì)于整個(gè)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定至關(guān)重要。如果商業(yè)銀行出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)，可能會(huì)引發(fā)連鎖反應(yīng)，導(dǎo)致金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩和恐慌，甚至引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。加強(qiáng)商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)防范，可以降低金融市場(chǎng)的不穩(wěn)定因素，維護(hù)金融市場(chǎng)的正常秩序，保障金融體系的安全。最后，對(duì)我國宏觀經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展具有積極影響。商業(yè)銀行的流動(dòng)性狀況直接影響到其對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持能力。穩(wěn)定的流動(dòng)性可以保證商業(yè)銀行有足夠的資金為企業(yè)提供貸款，滿足企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需求，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。反之，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)可能導(dǎo)致信貸緊縮，企業(yè)融資困難，進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。因此，防范商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于促進(jìn)我國宏觀經(jīng)濟(jì)的健康、穩(wěn)定發(fā)展具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。1.2國內(nèi)外研究現(xiàn)狀1.2.1國外研究現(xiàn)狀國外學(xué)者對(duì)次貸危機(jī)中商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的研究起步較早，成果豐碩。在危機(jī)成因方面，Mian和Sufi（2009）通過對(duì)美國房地產(chǎn)市場(chǎng)和次貸市場(chǎng)的深入研究，認(rèn)為寬松的信貸政策是次貸危機(jī)爆發(fā)的重要原因。在低利率環(huán)境下，金融機(jī)構(gòu)為追求利潤(rùn)，過度放寬貸款標(biāo)準(zhǔn)，向信用資質(zhì)較差的借款人發(fā)放大量次級(jí)抵押貸款，這些貸款的違約風(fēng)險(xiǎn)較高，為危機(jī)的爆發(fā)埋下了隱患。Shiller（2008）則強(qiáng)調(diào)房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫在次貸危機(jī)中的關(guān)鍵作用。他指出，美國房地產(chǎn)市場(chǎng)在2000-2006年間經(jīng)歷了過度繁榮，房?jī)r(jià)持續(xù)大幅上漲，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了實(shí)體經(jīng)濟(jì)和通脹水平的增長(zhǎng)，形成了巨大的泡沫。當(dāng)房?jī)r(jià)開始下跌時(shí)，借款人的房產(chǎn)價(jià)值縮水，違約風(fēng)險(xiǎn)急劇上升，導(dǎo)致次貸危機(jī)的爆發(fā)。關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)機(jī)制，Brunnermeier（2009）詳細(xì)闡述了次貸危機(jī)通過資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在金融市場(chǎng)中的傳導(dǎo)路徑。金融機(jī)構(gòu)將次級(jí)抵押貸款打包成抵押支持債券（MBS）、債務(wù)擔(dān)保證券（CDO）等資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，并在市場(chǎng)上廣泛銷售。這些產(chǎn)品經(jīng)過層層包裝和信用評(píng)級(jí)，吸引了眾多投資者。然而，當(dāng)次級(jí)抵押貸款違約率上升時(shí)，MBS、CDO等產(chǎn)品的價(jià)值大幅下跌，持有這些產(chǎn)品的金融機(jī)構(gòu)遭受巨大損失，風(fēng)險(xiǎn)迅速在金融市場(chǎng)中傳導(dǎo)。Gorton（2009）研究發(fā)現(xiàn)，信息不對(duì)稱在風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)中起到了推波助瀾的作用。在資產(chǎn)證券化過程中，金融衍生品的結(jié)構(gòu)變得極為復(fù)雜，投資者難以準(zhǔn)確評(píng)估其真實(shí)價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)。這種信息不對(duì)稱導(dǎo)致投資者在危機(jī)發(fā)生時(shí)無法及時(shí)做出正確決策，進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)恐慌和風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)散。在應(yīng)對(duì)措施研究上，Bernanke（2009）提出美聯(lián)儲(chǔ)采取的一系列貨幣政策在緩解流動(dòng)性危機(jī)方面發(fā)揮了重要作用。美聯(lián)儲(chǔ)通過降低利率、擴(kuò)大信貸規(guī)模、進(jìn)行量化寬松等措施，向市場(chǎng)注入大量流動(dòng)性，穩(wěn)定了金融市場(chǎng)。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)還對(duì)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行直接救助，如為美國國際集團(tuán)（AIG）提供巨額資金支持，防止其倒閉引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。Reinhart和Rogoff（2009）對(duì)歷史上多次金融危機(jī)的研究表明，政府在危機(jī)中的干預(yù)措施至關(guān)重要。除了貨幣政策，政府還應(yīng)采取財(cái)政刺激措施，如增加公共支出、減稅等，以刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，緩解金融危機(jī)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊。1.2.2國內(nèi)研究現(xiàn)狀國內(nèi)學(xué)者對(duì)商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的研究結(jié)合了我國金融市場(chǎng)的特點(diǎn)和發(fā)展階段，在現(xiàn)狀分析、影響因素探討和防范措施研究等方面取得了一系列成果。在現(xiàn)狀分析方面，巴曙松（2009）指出，隨著我國金融市場(chǎng)的不斷開放和金融創(chuàng)新的推進(jìn)，商業(yè)銀行面臨的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)出新的特點(diǎn)。金融脫媒現(xiàn)象日益明顯，銀行資金來源穩(wěn)定性下降，同時(shí)，理財(cái)業(yè)務(wù)、同業(yè)業(yè)務(wù)等快速發(fā)展，資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配問題加劇，增加了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的隱患。鐘偉和謝婷（2010）通過對(duì)我國商業(yè)銀行流動(dòng)性指標(biāo)的分析，發(fā)現(xiàn)部分商業(yè)銀行存在流動(dòng)性儲(chǔ)備不足、流動(dòng)性管理效率低下等問題，在面對(duì)外部沖擊時(shí)，可能面臨較大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。在影響因素探討方面，劉忠璐和殷志（2007）認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化對(duì)商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)有顯著影響。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、利率波動(dòng)、匯率變動(dòng)等因素都會(huì)影響商業(yè)銀行的資金來源和運(yùn)用，進(jìn)而影響其流動(dòng)性狀況。周景彤（2013）分析了互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對(duì)商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響。他指出，互聯(lián)網(wǎng)金融的快速崛起，如余額寶、理財(cái)通等新型理財(cái)產(chǎn)品的出現(xiàn)，導(dǎo)致銀行存款分流，傳統(tǒng)負(fù)債業(yè)務(wù)面臨挑戰(zhàn)。銀行為彌補(bǔ)存款流失，通過表外業(yè)務(wù)、同業(yè)存款等方式獲取資金，這在一定程度上放大了銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，增加了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。在防范措施研究上，郭田勇（2013）建議，商業(yè)銀行應(yīng)創(chuàng)新產(chǎn)品以穩(wěn)定存款，提高信貸質(zhì)量，加強(qiáng)主動(dòng)負(fù)債管理，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，監(jiān)管層應(yīng)逐步修改《商業(yè)銀行法》，放寬存貸比考核限制，完善流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體系。許輝鱷（2009）提出，商業(yè)銀行應(yīng)建立健全流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理體系，加強(qiáng)現(xiàn)金流的測(cè)算和分析，建立前瞻性的分析和預(yù)警體系，合理設(shè)定限額管理，完善融資策略，加強(qiáng)日間流動(dòng)性管理，定期進(jìn)行壓力測(cè)試，并制定有效的應(yīng)急計(jì)劃，以提高應(yīng)對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力。1.3研究方法與創(chuàng)新點(diǎn)1.3.1研究方法本文采用多種研究方法，全面、深入地探討從次貸危機(jī)視角下我國商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范問題。文獻(xiàn)研究法：通過廣泛查閱國內(nèi)外關(guān)于次貸危機(jī)、商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的學(xué)術(shù)文獻(xiàn)、研究報(bào)告、政策文件等資料，梳理相關(guān)理論和研究成果，了解該領(lǐng)域的研究現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢(shì)。對(duì)次貸危機(jī)的成因、發(fā)展過程、影響以及商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵、度量方法、管理理論等進(jìn)行系統(tǒng)的文獻(xiàn)綜述，為后續(xù)的研究奠定堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)，確保研究的科學(xué)性和前沿性，避免研究的盲目性和重復(fù)性。案例分析法：選取美國次貸危機(jī)中遭受流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)沖擊的典型商業(yè)銀行案例，如美國銀行、花旗銀行等，深入分析其在危機(jī)中的表現(xiàn)、面臨的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)形成的原因以及采取的應(yīng)對(duì)措施和效果。同時(shí)，結(jié)合我國商業(yè)銀行在次貸危機(jī)期間以及近年來面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)際案例，如某些銀行在金融市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)期出現(xiàn)的資金緊張、流動(dòng)性指標(biāo)異常等情況，剖析我國商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)和管理中存在的問題，從實(shí)際案例中總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，為提出針對(duì)性的防范措施提供實(shí)踐依據(jù)。對(duì)比分析法：對(duì)比分析次貸危機(jī)前后國內(nèi)外商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的理念、方法、監(jiān)管政策等方面的變化。比較國際先進(jìn)銀行與我國商業(yè)銀行在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理體系、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制、資產(chǎn)負(fù)債管理策略等方面的差異，找出我國商業(yè)銀行的不足之處和可借鑒之處。對(duì)比不同國家和地區(qū)在應(yīng)對(duì)次貸危機(jī)中采取的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管措施和政策效果，為我國完善流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體系提供參考，通過對(duì)比分析，明確我國商業(yè)銀行在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理方面的發(fā)展方向和改進(jìn)重點(diǎn)。1.3.2創(chuàng)新點(diǎn)研究視角創(chuàng)新：從次貸危機(jī)這一獨(dú)特視角出發(fā)，深入分析我國商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范問題。以往對(duì)我國商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的研究，大多是基于國內(nèi)金融市場(chǎng)環(huán)境和經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行分析，較少將國際金融危機(jī)這一外部重大事件作為研究背景。本文通過對(duì)次貸危機(jī)的深入剖析，探討其對(duì)我國商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響路徑和傳導(dǎo)機(jī)制，為我國商業(yè)銀行在復(fù)雜多變的國際金融環(huán)境下防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)提供新的思路和方法。結(jié)合新金融環(huán)境和監(jiān)管政策：在研究過程中，充分考慮當(dāng)前我國金融市場(chǎng)不斷開放、金融創(chuàng)新持續(xù)推進(jìn)、金融監(jiān)管政策日益嚴(yán)格的新環(huán)境。隨著金融脫媒、互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展、利率市場(chǎng)化進(jìn)程加快等因素對(duì)商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響日益顯著，以及監(jiān)管部門出臺(tái)一系列加強(qiáng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的政策法規(guī)，如巴塞爾協(xié)議III在我國的逐步實(shí)施、銀保監(jiān)會(huì)對(duì)商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理辦法的修訂等。本文將這些新因素納入研究范疇，使研究成果更貼合實(shí)際，提出的防范措施更具針對(duì)性和可操作性。構(gòu)建綜合防范體系：不僅僅局限于從商業(yè)銀行自身內(nèi)部管理角度提出流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)防范措施，而是從宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、金融監(jiān)管、行業(yè)自律以及商業(yè)銀行自身等多個(gè)層面構(gòu)建綜合性的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)防范體系。強(qiáng)調(diào)各層面之間的協(xié)同作用，通過宏觀經(jīng)濟(jì)政策的穩(wěn)定、金融監(jiān)管的有效實(shí)施、行業(yè)自律的加強(qiáng)以及商業(yè)銀行自身風(fēng)險(xiǎn)管理能力的提升，共同防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，這種綜合性的研究視角和體系構(gòu)建在同類研究中具有一定的創(chuàng)新性。二、次貸危機(jī)相關(guān)概述2.1次貸危機(jī)的發(fā)生與發(fā)展2.1.1次貸危機(jī)的起源次貸危機(jī)起源于美國次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)。次級(jí)抵押貸款是指金融機(jī)構(gòu)向信用等級(jí)較低、收入不穩(wěn)定或缺乏足夠還款能力證明的借款人提供的住房抵押貸款。與優(yōu)質(zhì)抵押貸款相比，次級(jí)抵押貸款的借款人信用風(fēng)險(xiǎn)較高，通常需要支付更高的利率。21世紀(jì)初，美國經(jīng)濟(jì)受到互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂和“9?11”事件的雙重沖擊，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩。為了刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)采取了擴(kuò)張性的貨幣政策，連續(xù)多次降低利率。聯(lián)邦基金利率從2001年初的6.5%一路降至2003年6月的1%，并在這一歷史低位維持了一年之久。低利率環(huán)境使得住房貸款利率也相應(yīng)下降，極大地刺激了住房需求。同時(shí)，美國政府為了促進(jìn)居民購房和消費(fèi)，提供了各種稅收優(yōu)惠和補(bǔ)貼政策，進(jìn)一步推動(dòng)了房地產(chǎn)市場(chǎng)的繁榮。在房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)升溫的背景下，房?jī)r(jià)不斷上漲，房地產(chǎn)成為了一種極具吸引力的投資品。許多家庭和投資者認(rèn)為房地產(chǎn)是安全且能帶來高回報(bào)的投資，紛紛涌入房地產(chǎn)市場(chǎng)，購房需求急劇增加。在巨大的市場(chǎng)需求和利潤(rùn)誘惑下，金融機(jī)構(gòu)為了擴(kuò)大市場(chǎng)份額，追求更高的收益，開始降低貸款標(biāo)準(zhǔn)，大量發(fā)放次級(jí)抵押貸款。一些金融機(jī)構(gòu)甚至推出了“零首付”“低利率初始期”等極具誘惑性的貸款產(chǎn)品，吸引了眾多信用資質(zhì)較差的借款人。這些借款人往往沒有穩(wěn)定的收入來源，信用評(píng)分較低，還款能力存在較大不確定性，但在金融機(jī)構(gòu)寬松的貸款政策下，他們也能夠輕松獲得住房貸款。為了獲取更多的資金，以便發(fā)放更多的貸款，金融機(jī)構(gòu)將這些次級(jí)抵押貸款進(jìn)行證券化。他們把次級(jí)抵押貸款打包成抵押支持債券（MBS），然后出售給投資者。MBS的出現(xiàn)，使得金融機(jī)構(gòu)能夠?qū)L(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給投資者，同時(shí)回籠資金，進(jìn)一步擴(kuò)大貸款規(guī)模。隨著次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)的不斷發(fā)展，金融創(chuàng)新不斷推進(jìn)，又出現(xiàn)了債務(wù)擔(dān)保證券（CDO）等更為復(fù)雜的金融衍生品。CDO是將MBS等資產(chǎn)進(jìn)一步打包組合，重新分割投資風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)，形成的一種新的債券。這些金融衍生品經(jīng)過層層包裝和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)，被認(rèn)為具有較低的風(fēng)險(xiǎn)，吸引了包括商業(yè)銀行、投資銀行、對(duì)沖基金、養(yǎng)老基金等在內(nèi)的眾多投資者。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在次貸危機(jī)爆發(fā)前，全球CDO市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到了數(shù)千億美元。然而，這種繁榮的背后卻隱藏著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。次級(jí)抵押貸款的借款人信用風(fēng)險(xiǎn)本身就較高，而金融機(jī)構(gòu)在發(fā)放貸款時(shí)，過于注重市場(chǎng)份額和短期利潤(rùn)，忽視了對(duì)借款人信用狀況的嚴(yán)格審查和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。同時(shí)，金融衍生品的結(jié)構(gòu)復(fù)雜，投資者難以準(zhǔn)確評(píng)估其真實(shí)價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)，信息不對(duì)稱問題嚴(yán)重。一旦房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)，房?jī)r(jià)下跌，借款人的還款能力受到影響，違約風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)急劇上升，次貸危機(jī)的隱患就此埋下。2.1.2危機(jī)的爆發(fā)與蔓延2004年6月，隨著美國經(jīng)濟(jì)的逐漸復(fù)蘇，通貨膨脹壓力開始顯現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)為了抑制通貨膨脹，開始調(diào)整貨幣政策，進(jìn)入加息周期。在隨后的兩年多時(shí)間里，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)17次加息，聯(lián)邦基金利率從1%提高到2006年6月的5.25%。利率的大幅上升使得次級(jí)抵押貸款借款人的還款壓力急劇增大，許多借款人無法按時(shí)償還貸款。與此同時(shí)，美國房地產(chǎn)市場(chǎng)開始降溫，房?jī)r(jià)持續(xù)下跌。2006年，美國房?jī)r(jià)漲幅開始放緩，到2007年，房?jī)r(jià)出現(xiàn)了明顯的下跌趨勢(shì)。房?jī)r(jià)的下跌使得借款人的房產(chǎn)價(jià)值大幅縮水，許多借款人的房屋價(jià)值已經(jīng)低于其貸款額，即出現(xiàn)了“負(fù)資產(chǎn)”狀況。在這種情況下，借款人違約的動(dòng)機(jī)增強(qiáng)，次級(jí)抵押貸款違約率開始大幅上升。2007年2月，匯豐控股宣布為美國次級(jí)房貸業(yè)務(wù)增加18億美元的壞賬撥備，這是次貸危機(jī)的一個(gè)早期信號(hào)，引起了市場(chǎng)的關(guān)注。同年4月2日，美國第二大次級(jí)房貸公司新世紀(jì)金融公司因無力償還巨額債務(wù)，宣告瀕臨破產(chǎn)，并申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。新世紀(jì)金融公司的破產(chǎn)拉開了次貸危機(jī)的序幕，引發(fā)了市場(chǎng)的恐慌情緒。由于新世紀(jì)金融公司在次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)具有較大的影響力，其破產(chǎn)事件使得投資者對(duì)次級(jí)抵押貸款及其相關(guān)金融衍生品的信心受到嚴(yán)重打擊。隨著次級(jí)抵押貸款違約率的不斷上升，MBS、CDO等金融衍生品的價(jià)值大幅下跌。持有這些金融衍生品的金融機(jī)構(gòu)遭受了巨大損失，資產(chǎn)負(fù)債表惡化，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)急劇增加。為了降低風(fēng)險(xiǎn)，金融機(jī)構(gòu)紛紛拋售這些資產(chǎn)，導(dǎo)致市場(chǎng)上資產(chǎn)供應(yīng)過剩，價(jià)格進(jìn)一步下跌，形成了惡性循環(huán)。許多金融機(jī)構(gòu)面臨著嚴(yán)重的資金短缺問題，不得不削減貸款規(guī)模，提高貸款利率，信貸市場(chǎng)開始緊縮。2007年6月，貝爾斯登旗下的兩只對(duì)沖基金因投資次級(jí)抵押貸款相關(guān)證券而出現(xiàn)巨額虧損，被迫申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。這一事件進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)的恐慌情緒，投資者紛紛撤離次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)，金融市場(chǎng)的流動(dòng)性迅速枯竭。2008年3月，美國第五大投資銀行貝爾斯登因流動(dòng)性危機(jī)，被摩根大通以極低的價(jià)格收購。貝爾斯登的收購事件標(biāo)志著次貸危機(jī)已經(jīng)從次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)蔓延至整個(gè)金融市場(chǎng)，金融機(jī)構(gòu)的倒閉和并購事件不斷發(fā)生。2008年9月，次貸危機(jī)進(jìn)一步升級(jí)，演變成一場(chǎng)全球性的金融風(fēng)暴。9月7日，美國政府宣布接管兩大住房抵押公司房利美和房地美，這兩家公司在次貸危機(jī)中遭受了巨大損失，面臨著嚴(yán)重的財(cái)務(wù)困境。9月15日，美國第四大投資銀行雷曼兄弟控股公司因無法籌集到足夠的資金來應(yīng)對(duì)流動(dòng)性危機(jī)，向美國聯(lián)邦破產(chǎn)法庭遞交破產(chǎn)保護(hù)申請(qǐng)。雷曼兄弟的破產(chǎn)是次貸危機(jī)中最具標(biāo)志性的事件，引發(fā)了全球金融市場(chǎng)的劇烈動(dòng)蕩。當(dāng)日，道瓊斯指數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)跌幅創(chuàng)2001年“9?11”恐怖襲擊事件以來最大的單日跌幅。投資者的恐慌情緒達(dá)到了頂點(diǎn)，全球股市暴跌，金融市場(chǎng)陷入了極度混亂的狀態(tài)。同一天，美國銀行宣布以約500億美元的價(jià)格收購美國第三大投資銀行美林證券，以避免美林證券因流動(dòng)性危機(jī)而倒閉。9月16日，全球最大的保險(xiǎn)公司美國國際集團(tuán)（AIG）也因次貸危機(jī)陷入財(cái)務(wù)困境，股價(jià)暴跌。美國政府為了防止AIG倒閉引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，不得不向其提供高達(dá)850億美元的緊急貸款，對(duì)其進(jìn)行救助。隨后，高盛和摩根斯坦利這兩家華爾街僅存的獨(dú)立投資銀行也被迫申請(qǐng)轉(zhuǎn)為商業(yè)銀行控股公司，接受更嚴(yán)格的監(jiān)管。在短短幾個(gè)月的時(shí)間里，美國多家大型金融機(jī)構(gòu)或破產(chǎn)、或被收購、或轉(zhuǎn)型，美國的金融體系遭受了重創(chuàng)。次貸危機(jī)不僅在美國國內(nèi)引發(fā)了金融風(fēng)暴，還通過金融市場(chǎng)的傳導(dǎo)機(jī)制迅速蔓延至全球。許多國家的金融機(jī)構(gòu)持有美國次級(jí)抵押貸款相關(guān)的金融衍生品，因此也遭受了不同程度的損失。歐洲的金融機(jī)構(gòu)在次貸危機(jī)中損失慘重，許多銀行出現(xiàn)了流動(dòng)性危機(jī)，不得不接受政府的救助。亞洲、拉美等地區(qū)的新興市場(chǎng)國家也受到了次貸危機(jī)的影響，股市下跌，貨幣貶值，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩。全球金融市場(chǎng)的信任開始崩潰，銀行間同業(yè)拆借利率飆升，信貸市場(chǎng)緊縮，企業(yè)融資困難，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受到嚴(yán)重抑制，次貸危機(jī)最終演變成了一場(chǎng)全球性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。2.2次貸危機(jī)產(chǎn)生的原因2.2.1宏觀經(jīng)濟(jì)因素貨幣政策的調(diào)整：21世紀(jì)初，美國經(jīng)濟(jì)受到互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂和“9?11”事件的雙重沖擊，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)陷入困境。為了刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)采取了擴(kuò)張性的貨幣政策，連續(xù)多次降低利率。從2001年初到2003年6月，聯(lián)邦基金利率從6.5%一路降至1%，并在這一歷史低位維持了長(zhǎng)達(dá)一年之久。低利率環(huán)境使得住房貸款利率也隨之大幅下降，極大地降低了購房者的還款成本，刺激了住房需求的增長(zhǎng)。同時(shí)，大量低成本資金涌入市場(chǎng)，投資者為了追求更高的回報(bào)，紛紛將資金投向房地產(chǎn)市場(chǎng)，進(jìn)一步推動(dòng)了房?jī)r(jià)的上漲。在低利率和房?jī)r(jià)上漲的雙重刺激下，美國房地產(chǎn)市場(chǎng)迅速繁榮起來，房地產(chǎn)投資和建設(shè)活動(dòng)異?；钴S，房屋銷售量大幅增加，房?jī)r(jià)持續(xù)攀升。然而，從2004年6月開始，隨著美國經(jīng)濟(jì)的逐漸復(fù)蘇，通貨膨脹壓力開始顯現(xiàn)。為了抑制通貨膨脹，美聯(lián)儲(chǔ)開始調(diào)整貨幣政策，進(jìn)入加息周期。在隨后的兩年多時(shí)間里，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)17次加息，聯(lián)邦基金利率從1%提高到2006年6月的5.25%。利率的大幅上升使得次級(jí)抵押貸款借款人的還款壓力急劇增大。許多次級(jí)抵押貸款采用的是浮動(dòng)利率，利率的上升直接導(dǎo)致借款人每月還款額大幅增加。對(duì)于那些原本收入不穩(wěn)定、信用資質(zhì)較差的次級(jí)抵押貸款借款人來說，難以承受突然增加的還款負(fù)擔(dān)，違約風(fēng)險(xiǎn)急劇上升。同時(shí)，加息使得房地產(chǎn)市場(chǎng)的融資成本大幅提高，投資者的購房意愿下降，房地產(chǎn)市場(chǎng)需求開始萎縮，房?jī)r(jià)也隨之開始下跌。房?jī)r(jià)的下跌使得借款人的房產(chǎn)價(jià)值縮水，許多借款人的房屋價(jià)值甚至低于其貸款額，即出現(xiàn)了“負(fù)資產(chǎn)”狀況。在這種情況下，借款人違約的動(dòng)機(jī)進(jìn)一步增強(qiáng)，次級(jí)抵押貸款違約率開始大幅上升，為次貸危機(jī)的爆發(fā)埋下了隱患。房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫的形成與破裂：在2000-2006年期間，美國房地產(chǎn)市場(chǎng)經(jīng)歷了一輪前所未有的繁榮，房?jī)r(jià)持續(xù)大幅上漲。據(jù)標(biāo)準(zhǔn)普爾/凱斯-席勒房?jī)r(jià)指數(shù)顯示，2000年1月至2006年6月，美國20個(gè)大城市的房?jī)r(jià)指數(shù)上漲了124.4%，年均漲幅超過15%。房地產(chǎn)市場(chǎng)的繁榮吸引了大量的投資者和購房者涌入市場(chǎng)。許多家庭將購房視為一種可靠的投資方式，認(rèn)為房?jī)r(jià)只會(huì)上漲不會(huì)下跌，紛紛貸款購房。同時(shí)，大量的投機(jī)者也進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)，通過短期買賣房產(chǎn)獲取差價(jià)利潤(rùn)。金融機(jī)構(gòu)為了滿足市場(chǎng)需求，不斷降低貸款標(biāo)準(zhǔn)，提供各種優(yōu)惠的貸款產(chǎn)品，如“零首付”“低利率初始期”等，吸引了眾多信用資質(zhì)較差的借款人。這些借款人往往沒有穩(wěn)定的收入來源，信用評(píng)分較低，還款能力存在較大不確定性，但在金融機(jī)構(gòu)寬松的貸款政策下，他們也能夠輕松獲得住房貸款。在房地產(chǎn)市場(chǎng)繁榮的背后，卻隱藏著巨大的泡沫。房?jī)r(jià)的上漲遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了實(shí)體經(jīng)濟(jì)和居民收入的增長(zhǎng)速度，房地產(chǎn)市場(chǎng)的估值嚴(yán)重偏離了其實(shí)際價(jià)值。這種泡沫的形成主要是由于寬松的貨幣政策、金融機(jī)構(gòu)的過度放貸以及投資者的過度樂觀情緒等多種因素共同作用的結(jié)果。然而，隨著美聯(lián)儲(chǔ)的加息和房地產(chǎn)市場(chǎng)需求的萎縮，房?jī)r(jià)開始下跌。2006年下半年，美國房?jī)r(jià)漲幅開始放緩，到2007年，房?jī)r(jià)出現(xiàn)了明顯的下跌趨勢(shì)。房?jī)r(jià)的下跌使得房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫開始破裂，許多購房者發(fā)現(xiàn)自己的房屋價(jià)值已經(jīng)低于其貸款額，陷入了“負(fù)資產(chǎn)”的困境。在這種情況下，借款人違約的風(fēng)險(xiǎn)急劇增加，大量次級(jí)抵押貸款出現(xiàn)違約，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)質(zhì)量惡化，資產(chǎn)價(jià)值大幅縮水，進(jìn)而引發(fā)了次貸危機(jī)。2.2.2金融市場(chǎng)因素金融機(jī)構(gòu)的過度創(chuàng)新：金融機(jī)構(gòu)的過度創(chuàng)新是次貸危機(jī)爆發(fā)的重要因素之一。在房地產(chǎn)市場(chǎng)繁榮時(shí)期，為了追求更高的利潤(rùn)和擴(kuò)大市場(chǎng)份額，金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行了大量的金融創(chuàng)新，其中以資產(chǎn)證券化最為突出。資產(chǎn)證券化是指將缺乏流動(dòng)性但具有未來現(xiàn)金流收入的資產(chǎn)進(jìn)行組合和打包，通過結(jié)構(gòu)性重組，將其轉(zhuǎn)化為可以在金融市場(chǎng)上出售和流通的證券的過程。在次貸危機(jī)中，金融機(jī)構(gòu)將大量的次級(jí)抵押貸款進(jìn)行資產(chǎn)證券化，打包成抵押支持債券（MBS）、債務(wù)擔(dān)保證券（CDO）等金融衍生品，并在市場(chǎng)上廣泛銷售。這些金融衍生品的結(jié)構(gòu)復(fù)雜，經(jīng)過層層嵌套和包裝，使得投資者難以準(zhǔn)確評(píng)估其真實(shí)價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)。例如，CDO是將MBS等資產(chǎn)進(jìn)一步打包組合，重新分割投資風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)，形成的一種新的債券。CDO又可以根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)和收益的不同，分為不同的層級(jí)，如優(yōu)先級(jí)、中間級(jí)和股權(quán)級(jí)等。投資者往往根據(jù)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)來購買這些金融衍生品，認(rèn)為評(píng)級(jí)較高的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)較低。然而，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在對(duì)這些復(fù)雜的金融衍生品進(jìn)行評(píng)級(jí)時(shí)，存在著嚴(yán)重的利益沖突和評(píng)級(jí)失誤。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的收入主要來自于被評(píng)級(jí)對(duì)象，為了獲取更多的業(yè)務(wù)和收入，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)往往給予這些金融衍生品過高的評(píng)級(jí)，誤導(dǎo)了投資者。此外，金融機(jī)構(gòu)還通過信用違約掉期（CDS）等金融工具來轉(zhuǎn)移和分散風(fēng)險(xiǎn)。CDS是一種金融衍生品，它可以被看作是對(duì)于存在違約風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)的一份保險(xiǎn)。金融機(jī)構(gòu)通過購買CDS，將次級(jí)抵押貸款的違約風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給了其他投資者。然而，CDS市場(chǎng)缺乏有效的監(jiān)管和透明度，交易雙方的信息不對(duì)稱問題嚴(yán)重。在次貸危機(jī)中，當(dāng)大量次級(jí)抵押貸款出現(xiàn)違約時(shí)，CDS的賣方無法履行賠付義務(wù)，導(dǎo)致整個(gè)CDS市場(chǎng)陷入混亂，進(jìn)一步加劇了金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的失職：信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在次貸危機(jī)中扮演了重要的角色，其失職行為對(duì)危機(jī)的爆發(fā)和蔓延起到了推波助瀾的作用。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的主要職責(zé)是對(duì)各種金融產(chǎn)品和機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，為投資者提供決策參考。在次貸危機(jī)中，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)次級(jí)抵押貸款相關(guān)的金融衍生品給予了過高的評(píng)級(jí)。這些金融衍生品通常結(jié)構(gòu)復(fù)雜，風(fēng)險(xiǎn)難以準(zhǔn)確評(píng)估，但信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在評(píng)級(jí)過程中，過于依賴歷史數(shù)據(jù)和模型，忽視了房地產(chǎn)市場(chǎng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)和金融衍生品的復(fù)雜性。同時(shí)，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)與金融機(jī)構(gòu)之間存在著密切的利益關(guān)系，其收入主要來自于被評(píng)級(jí)對(duì)象。為了獲取更多的業(yè)務(wù)和收入，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)往往迎合金融機(jī)構(gòu)的需求，給予這些金融衍生品過高的評(píng)級(jí)，誤導(dǎo)了投資者。例如，在次貸危機(jī)爆發(fā)前，許多CDO被信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)為AAA級(jí)，被認(rèn)為是低風(fēng)險(xiǎn)、高收益的投資產(chǎn)品，吸引了眾多投資者的購買。然而，當(dāng)房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)，次級(jí)抵押貸款違約率上升時(shí)，這些被評(píng)為AAA級(jí)的CDO價(jià)值大幅下跌，投資者遭受了巨大損失。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的失職行為不僅損害了投資者的利益，也破壞了金融市場(chǎng)的信用基礎(chǔ)，加劇了市場(chǎng)的恐慌情緒和不確定性。當(dāng)投資者發(fā)現(xiàn)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)與實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)重不符時(shí)，對(duì)金融市場(chǎng)的信心受到嚴(yán)重打擊，紛紛拋售持有的金融資產(chǎn)，導(dǎo)致金融市場(chǎng)的流動(dòng)性迅速枯竭，危機(jī)進(jìn)一步升級(jí)。金融監(jiān)管的缺失：美國金融監(jiān)管體系在次貸危機(jī)中暴露出了嚴(yán)重的缺失和漏洞。在金融創(chuàng)新不斷發(fā)展的背景下，金融監(jiān)管未能及時(shí)跟上金融市場(chǎng)的變化，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)的高風(fēng)險(xiǎn)行為得不到有效的約束和監(jiān)管。美國的金融監(jiān)管體系較為復(fù)雜，存在多個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)，各監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間職責(zé)劃分不清晰，存在職能重疊和監(jiān)管空白的問題。例如，在次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)，住房和城市發(fā)展部、聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)、貨幣監(jiān)理署等多個(gè)機(jī)構(gòu)都有一定的監(jiān)管職責(zé)，但在實(shí)際監(jiān)管過程中，各機(jī)構(gòu)之間缺乏有效的協(xié)調(diào)和溝通，導(dǎo)致監(jiān)管效率低下，無法形成監(jiān)管合力。對(duì)于金融創(chuàng)新產(chǎn)品，如MBS、CDO等資產(chǎn)證券化產(chǎn)品和CDS等金融衍生品，監(jiān)管機(jī)構(gòu)缺乏有效的監(jiān)管手段和標(biāo)準(zhǔn)。這些金融創(chuàng)新產(chǎn)品結(jié)構(gòu)復(fù)雜，交易過程不透明，監(jiān)管機(jī)構(gòu)難以對(duì)其進(jìn)行全面的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和監(jiān)管。金融機(jī)構(gòu)利用監(jiān)管漏洞，進(jìn)行大量的高風(fēng)險(xiǎn)操作，如過度放貸、過度證券化、高杠桿經(jīng)營(yíng)等，而監(jiān)管機(jī)構(gòu)未能及時(shí)發(fā)現(xiàn)和制止這些行為，使得金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)不斷積累和放大。在次貸危機(jī)爆發(fā)前，金融機(jī)構(gòu)的杠桿率不斷提高，資產(chǎn)質(zhì)量不斷下降，但監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)此沒有采取有效的監(jiān)管措施，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)在危機(jī)來臨時(shí)不堪一擊。金融監(jiān)管的缺失使得金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性受到嚴(yán)重威脅，為次貸危機(jī)的爆發(fā)創(chuàng)造了條件。2.2.3微觀主體因素商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)策略：在次貸危機(jī)前，商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)為了追求更高的利潤(rùn)和市場(chǎng)份額，采取了激進(jìn)的經(jīng)營(yíng)策略。在房地產(chǎn)市場(chǎng)繁榮時(shí)期，商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)認(rèn)為房地產(chǎn)是一種安全且能帶來高回報(bào)的投資，紛紛加大對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的信貸投放。為了擴(kuò)大貸款規(guī)模，金融機(jī)構(gòu)不斷降低貸款標(biāo)準(zhǔn)，向信用資質(zhì)較差的借款人發(fā)放大量次級(jí)抵押貸款。這些借款人往往收入不穩(wěn)定，信用評(píng)分較低，還款能力存在較大不確定性，但金融機(jī)構(gòu)為了追求短期利益，忽視了潛在的風(fēng)險(xiǎn)。一些金融機(jī)構(gòu)推出了“零首付”“低利率初始期”等極具誘惑性的貸款產(chǎn)品，吸引了大量原本不符合貸款條件的借款人。這些貸款產(chǎn)品在初始階段還款壓力較小，但隨著利率的調(diào)整和房?jī)r(jià)的下跌，借款人的還款壓力會(huì)急劇增加，違約風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)相應(yīng)提高。金融機(jī)構(gòu)還過度依賴資產(chǎn)證券化來轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，將大量次級(jí)抵押貸款打包成MBS、CDO等金融衍生品出售給投資者。通過資產(chǎn)證券化，金融機(jī)構(gòu)看似將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去了，但實(shí)際上并沒有真正消除風(fēng)險(xiǎn)，而是將風(fēng)險(xiǎn)分散到了整個(gè)金融市場(chǎng)。當(dāng)次級(jí)抵押貸款違約率上升時(shí)，這些金融衍生品的價(jià)值大幅下跌，持有這些產(chǎn)品的金融機(jī)構(gòu)和投資者都遭受了巨大損失。金融機(jī)構(gòu)在追求利潤(rùn)的過程中，忽視了風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制，對(duì)貸款的審批和發(fā)放缺乏嚴(yán)格的把關(guān)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估和監(jiān)測(cè)不夠準(zhǔn)確和及時(shí)，使得金融機(jī)構(gòu)在危機(jī)來臨時(shí)面臨巨大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)管理漏洞：商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)管理方面存在著嚴(yán)重的漏洞，這也是次貸危機(jī)爆發(fā)的重要原因之一。在次貸危機(jī)前，金融機(jī)構(gòu)對(duì)次級(jí)抵押貸款及其相關(guān)金融衍生品的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估存在嚴(yán)重偏差。它們過于依賴歷史數(shù)據(jù)和模型，認(rèn)為房地產(chǎn)市場(chǎng)會(huì)一直繁榮下去，房?jī)r(jià)只會(huì)上漲不會(huì)下跌，忽視了房地產(chǎn)市場(chǎng)的周期性波動(dòng)和潛在風(fēng)險(xiǎn)。金融機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估過程中，沒有充分考慮到借款人的信用狀況、還款能力以及利率和房?jī)r(jià)波動(dòng)對(duì)貸款風(fēng)險(xiǎn)的影響。例如，許多金融機(jī)構(gòu)在評(píng)估次級(jí)抵押貸款風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，只關(guān)注借款人的初始還款能力，而沒有考慮到利率上升和房?jī)r(jià)下跌對(duì)借款人還款能力的影響。當(dāng)市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化時(shí)，這些風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型無法準(zhǔn)確反映實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)嚴(yán)重不足。金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理體系不完善，缺乏有效的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和控制機(jī)制。在次貸危機(jī)前，金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理主要集中在單個(gè)業(yè)務(wù)或部門層面，缺乏對(duì)整個(gè)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的全面監(jiān)測(cè)和管理。金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部各部門之間信息溝通不暢，無法及時(shí)共享風(fēng)險(xiǎn)信息，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)在金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部不斷積累。金融機(jī)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制措施也不夠有效，往往在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后才采取補(bǔ)救措施，無法在風(fēng)險(xiǎn)萌芽階段及時(shí)進(jìn)行防范和化解。金融機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)管理方面的漏洞使得它們?cè)诖钨J危機(jī)中無法有效地應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，最終導(dǎo)致了嚴(yán)重的損失。2.3次貸危機(jī)對(duì)全球金融市場(chǎng)的影響2.3.1對(duì)美國金融機(jī)構(gòu)的沖擊美國次貸危機(jī)對(duì)美國金融機(jī)構(gòu)造成了毀滅性打擊，眾多金融機(jī)構(gòu)在危機(jī)中遭受重創(chuàng)，破產(chǎn)、被收購等事件頻繁發(fā)生，金融體系陷入了嚴(yán)重的混亂和動(dòng)蕩。2007年4月2日，美國第二大次級(jí)房貸公司新世紀(jì)金融公司因無力償還巨額債務(wù)，宣告瀕臨破產(chǎn)，并申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。新世紀(jì)金融公司在次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)占據(jù)重要地位，其破產(chǎn)標(biāo)志著次貸危機(jī)的正式爆發(fā)。由于該公司發(fā)放了大量次級(jí)抵押貸款，當(dāng)房地產(chǎn)市場(chǎng)降溫，次級(jí)抵押貸款違約率大幅上升時(shí)，公司資產(chǎn)質(zhì)量急劇惡化，資金鏈斷裂，最終無法支撐而倒閉。新世紀(jì)金融公司的破產(chǎn)引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)的擔(dān)憂，投資者開始對(duì)相關(guān)金融產(chǎn)品的安全性產(chǎn)生懷疑，恐慌情緒逐漸蔓延。2008年3月，美國第五大投資銀行貝爾斯登因流動(dòng)性危機(jī)，被摩根大通以極低的價(jià)格收購。貝爾斯登在次貸危機(jī)前深度參與了次級(jí)抵押貸款相關(guān)金融衍生品的交易，持有大量次級(jí)抵押貸款支持證券（MBS）和債務(wù)擔(dān)保證券（CDO）等資產(chǎn)。隨著次貸危機(jī)的發(fā)展，這些資產(chǎn)的價(jià)值大幅下跌，貝爾斯登的資產(chǎn)負(fù)債表嚴(yán)重惡化，面臨巨大的流動(dòng)性壓力。盡管貝爾斯登試圖通過各種方式籌集資金以緩解流動(dòng)性危機(jī)，但市場(chǎng)對(duì)其信心已經(jīng)喪失，最終無法逃脫被收購的命運(yùn)。貝爾斯登的被收購事件引發(fā)了金融市場(chǎng)的劇烈震蕩，投資者的恐慌情緒進(jìn)一步加劇，市場(chǎng)對(duì)其他金融機(jī)構(gòu)的信心也受到嚴(yán)重打擊。2008年9月15日，美國第四大投資銀行雷曼兄弟控股公司因無法籌集到足夠的資金來應(yīng)對(duì)流動(dòng)性危機(jī)，向美國聯(lián)邦破產(chǎn)法庭遞交破產(chǎn)保護(hù)申請(qǐng)。雷曼兄弟在次貸危機(jī)中同樣遭受重創(chuàng)，其持有的大量次級(jí)抵押貸款相關(guān)資產(chǎn)價(jià)值暴跌，同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)其信用評(píng)級(jí)大幅下調(diào)，融資渠道被切斷。美國政府和其他金融機(jī)構(gòu)曾試圖救助雷曼兄弟，但由于種種原因未能成功。雷曼兄弟的破產(chǎn)是次貸危機(jī)中最具標(biāo)志性的事件，引發(fā)了全球金融市場(chǎng)的劇烈動(dòng)蕩。當(dāng)日，道瓊斯指數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)跌幅創(chuàng)2001年“9?11”恐怖襲擊事件以來最大的單日跌幅。雷曼兄弟的破產(chǎn)導(dǎo)致其大量債務(wù)違約，眾多持有雷曼兄弟債券和相關(guān)金融產(chǎn)品的投資者遭受巨大損失，金融市場(chǎng)的信任體系受到嚴(yán)重沖擊，銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)幾乎陷入停滯，流動(dòng)性迅速枯竭。同一天，美國銀行宣布以約500億美元的價(jià)格收購美國第三大投資銀行美林證券。美林證券在次貸危機(jī)中也持有大量次級(jí)抵押貸款相關(guān)資產(chǎn)，資產(chǎn)價(jià)值的縮水使其面臨巨大的財(cái)務(wù)壓力。為了避免因流動(dòng)性危機(jī)而倒閉，美林證券被迫尋求收購方，最終被美國銀行收購。美林證券的被收購進(jìn)一步加劇了金融市場(chǎng)的恐慌情緒，投資者紛紛拋售金融資產(chǎn)，股市大幅下跌，金融市場(chǎng)陷入了極度混亂的狀態(tài)。全球最大的保險(xiǎn)公司美國國際集團(tuán)（AIG）也因次貸危機(jī)陷入財(cái)務(wù)困境。AIG在次貸危機(jī)前通過信用違約掉期（CDS）等金融衍生品為大量次級(jí)抵押貸款相關(guān)債券提供保險(xiǎn)。當(dāng)次貸危機(jī)爆發(fā)，次級(jí)抵押貸款違約率大幅上升時(shí)，AIG需要支付巨額的賠付，導(dǎo)致其資金鏈緊張，財(cái)務(wù)狀況急劇惡化。AIG的股價(jià)暴跌，面臨破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。為了防止AIG倒閉引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，美國政府不得不向其提供高達(dá)850億美元的緊急貸款，對(duì)其進(jìn)行救助。AIG的危機(jī)不僅對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)造成了巨大沖擊，也進(jìn)一步加劇了金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩，因?yàn)锳IG在全球金融市場(chǎng)有著廣泛的業(yè)務(wù)往來和風(fēng)險(xiǎn)敞口，其財(cái)務(wù)困境引發(fā)了全球投資者對(duì)金融市場(chǎng)穩(wěn)定性的擔(dān)憂。除了上述大型金融機(jī)構(gòu)外，美國還有眾多中小金融機(jī)構(gòu)在次貸危機(jī)中倒閉。據(jù)美國聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）的數(shù)據(jù)顯示，2008-2010年期間，美國共有465家銀行倒閉。這些中小銀行在次貸危機(jī)中，由于資產(chǎn)質(zhì)量惡化、流動(dòng)性不足等原因，無法承受危機(jī)的沖擊，紛紛破產(chǎn)倒閉。中小銀行的倒閉進(jìn)一步加劇了信貸市場(chǎng)的緊縮，企業(yè)和個(gè)人融資更加困難，對(duì)美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展造成了嚴(yán)重影響。2.3.2對(duì)國際金融市場(chǎng)的傳導(dǎo)在經(jīng)濟(jì)全球化和金融一體化的背景下，美國次貸危機(jī)通過多種渠道迅速傳導(dǎo)至全球其他國家和地區(qū)，引發(fā)了國際金融市場(chǎng)的劇烈動(dòng)蕩。金融市場(chǎng)的高度關(guān)聯(lián)性使得次貸危機(jī)通過資產(chǎn)價(jià)格渠道迅速傳導(dǎo)。美國金融機(jī)構(gòu)在全球范圍內(nèi)持有大量次級(jí)抵押貸款相關(guān)金融衍生品，如MBS、CDO等。當(dāng)次貸危機(jī)爆發(fā)，這些金融衍生品的價(jià)值大幅下跌時(shí)，持有這些資產(chǎn)的全球金融機(jī)構(gòu)都遭受了巨大損失。歐洲的許多銀行在次貸危機(jī)前大量投資美國次級(jí)抵押貸款相關(guān)資產(chǎn)，如瑞銀集團(tuán)、德意志銀行等。據(jù)統(tǒng)計(jì)，瑞銀集團(tuán)在次貸危機(jī)中的損失高達(dá)數(shù)百億美元。這些銀行的資產(chǎn)負(fù)債表惡化，資本充足率下降，為了補(bǔ)充資本和降低風(fēng)險(xiǎn)，它們紛紛拋售資產(chǎn)，導(dǎo)致全球金融市場(chǎng)上資產(chǎn)價(jià)格普遍下跌。股市、債市、大宗商品市場(chǎng)等均受到嚴(yán)重沖擊，投資者信心受到極大打擊，市場(chǎng)恐慌情緒蔓延。全球主要股市大幅下跌，許多國家的股市跌幅超過30%，甚至更多。債券市場(chǎng)也出現(xiàn)了嚴(yán)重的動(dòng)蕩，信用利差大幅擴(kuò)大，債券價(jià)格下跌。大宗商品市場(chǎng)同樣未能幸免，原油、黃金、有色金屬等大宗商品價(jià)格大幅波動(dòng)，市場(chǎng)不確定性增加。危機(jī)還通過資金流動(dòng)渠道對(duì)國際金融市場(chǎng)產(chǎn)生影響。次貸危機(jī)引發(fā)了全球投資者的避險(xiǎn)情緒，資金紛紛回流美國。美國作為全球最大的經(jīng)濟(jì)體和金融市場(chǎng)，在危機(jī)時(shí)期，投資者認(rèn)為美國國債等資產(chǎn)相對(duì)安全，紛紛將資金撤回美國，尋求避險(xiǎn)。這導(dǎo)致其他國家和地區(qū)的資金大量外流，金融市場(chǎng)流動(dòng)性緊張。新興市場(chǎng)國家受到的影響尤為嚴(yán)重，許多新興市場(chǎng)國家的股市、債市因資金外流而大幅下跌，貨幣貶值壓力增大。例如，韓國在次貸危機(jī)期間，股市大幅下跌，韓元對(duì)美元匯率貶值超過30%，外匯儲(chǔ)備減少。資金的外流使得這些國家的金融機(jī)構(gòu)面臨資金短缺的困境，信貸市場(chǎng)緊縮，企業(yè)融資成本上升，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受到抑制。金融機(jī)構(gòu)的跨境業(yè)務(wù)和交易也使得次貸危機(jī)得以傳播。全球各大金融機(jī)構(gòu)之間存在著廣泛的業(yè)務(wù)往來和交易，一家金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)問題，很容易通過業(yè)務(wù)鏈條傳染給其他金融機(jī)構(gòu)。美國的金融機(jī)構(gòu)在全球范圍內(nèi)開展業(yè)務(wù)，與其他國家和地區(qū)的金融機(jī)構(gòu)有著密切的聯(lián)系。當(dāng)美國金融機(jī)構(gòu)因次貸危機(jī)陷入困境時(shí)，它們減少了對(duì)其他國家和地區(qū)的貸款和投資，導(dǎo)致這些國家和地區(qū)的金融機(jī)構(gòu)資金來源減少，業(yè)務(wù)受到影響。美國銀行在次貸危機(jī)后，大幅削減了對(duì)歐洲和亞洲地區(qū)的貸款規(guī)模，使得當(dāng)?shù)仄髽I(yè)融資困難，金融市場(chǎng)流動(dòng)性受到?jīng)_擊。金融機(jī)構(gòu)之間的同業(yè)拆借市場(chǎng)也受到嚴(yán)重影響，銀行間的信任度下降，同業(yè)拆借利率大幅上升，資金融通變得異常困難，進(jìn)一步加劇了全球金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。美國次貸危機(jī)還通過國際貿(mào)易渠道對(duì)其他國家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，進(jìn)而傳導(dǎo)至金融市場(chǎng)。美國是全球最大的進(jìn)口國，次貸危機(jī)導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)衰退，國內(nèi)需求下降，進(jìn)口減少。這使得許多以出口為主的國家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)受到?jīng)_擊，企業(yè)訂單減少，利潤(rùn)下降，經(jīng)營(yíng)困難。這些國家和地區(qū)的企業(yè)還款能力下降，信用風(fēng)險(xiǎn)增加，金融機(jī)構(gòu)的不良貸款率上升，金融市場(chǎng)穩(wěn)定性受到威脅。中國作為全球最大的出口國之一，在次貸危機(jī)期間，對(duì)美國的出口大幅下降，許多出口企業(yè)面臨困境，部分企業(yè)甚至倒閉。這導(dǎo)致中國金融機(jī)構(gòu)對(duì)出口企業(yè)的貸款風(fēng)險(xiǎn)增加，金融市場(chǎng)也受到一定程度的影響。國際貿(mào)易的萎縮還導(dǎo)致全球貿(mào)易融資市場(chǎng)出現(xiàn)緊張局面，貿(mào)易融資難度加大，進(jìn)一步阻礙了國際貿(mào)易的發(fā)展，形成了經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)之間的惡性循環(huán)。三、商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)理論3.1流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的定義與內(nèi)涵3.1.1流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的定義商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指商業(yè)銀行雖然具備清償能力，但無法及時(shí)獲取充足資金，或者無法以合理成本及時(shí)獲得足夠資金，以滿足資產(chǎn)增長(zhǎng)需求、支付到期債務(wù)以及維持正常業(yè)務(wù)開展等資金需求的風(fēng)險(xiǎn)。這一定義涵蓋了兩個(gè)關(guān)鍵要點(diǎn)：一是資金獲取的及時(shí)性，二是資金獲取的成本合理性。當(dāng)商業(yè)銀行面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，可能會(huì)出現(xiàn)無法按時(shí)支付存款人的提款要求、無法滿足企業(yè)的貸款需求或者無法履行其他債務(wù)支付義務(wù)等情況。在極端情況下，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)可能導(dǎo)致銀行的資金鏈斷裂，進(jìn)而引發(fā)銀行倒閉，對(duì)金融體系的穩(wěn)定造成嚴(yán)重沖擊。從資金來源角度看，若商業(yè)銀行過度依賴短期資金，如同業(yè)拆借資金或短期存款，當(dāng)市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化，短期資金供應(yīng)減少或成本大幅上升時(shí)，銀行可能難以籌集到足夠的資金來滿足日常運(yùn)營(yíng)和債務(wù)償還需求，從而面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。從資金運(yùn)用角度，若銀行的資產(chǎn)變現(xiàn)能力較差，如大量持有長(zhǎng)期、非標(biāo)準(zhǔn)化的貸款或投資資產(chǎn)，在需要資金時(shí)無法迅速將這些資產(chǎn)變現(xiàn)，也會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)性緊張。在次貸危機(jī)中，許多商業(yè)銀行持有大量與次級(jí)抵押貸款相關(guān)的資產(chǎn)，這些資產(chǎn)在危機(jī)爆發(fā)后市場(chǎng)價(jià)值大幅下跌且難以變現(xiàn)，使得銀行面臨嚴(yán)重的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，最終導(dǎo)致部分銀行破產(chǎn)或被收購。3.1.2流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵主要包括資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和負(fù)債流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)方面。資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，是指資產(chǎn)到期時(shí)不能如期足額收回，進(jìn)而無法滿足到期負(fù)債的償還和新的合理貸款及其他融資需求，從而給商業(yè)銀行帶來損失的風(fēng)險(xiǎn)。銀行的資產(chǎn)通常包括貸款、債券、同業(yè)資產(chǎn)等。若貸款到期無法收回，或者債券在需要變現(xiàn)時(shí)因市場(chǎng)價(jià)格下跌、交易不活躍等原因難以按預(yù)期價(jià)格出售，都會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。在經(jīng)濟(jì)下行時(shí)期，企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，還款能力下降，銀行的不良貸款率上升，部分貸款無法按時(shí)收回，這就增加了銀行的資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)銀行需要資金來償還到期債務(wù)或滿足新的業(yè)務(wù)需求時(shí)，如果無法及時(shí)從這些資產(chǎn)中獲得足夠的現(xiàn)金流，就可能面臨流動(dòng)性困境。負(fù)債流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，是指商業(yè)銀行過去籌集的資金，特別是存款資金，由于內(nèi)外因素的變化而發(fā)生不規(guī)則波動(dòng)，對(duì)其產(chǎn)生沖擊并引發(fā)相關(guān)損失的風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行的負(fù)債主要來源于存款、同業(yè)借款、發(fā)行債券等。存款是商業(yè)銀行最主要的資金來源之一，當(dāng)存款人大量提取存款時(shí)，銀行的資金來源會(huì)突然減少，若銀行沒有足夠的流動(dòng)性儲(chǔ)備或其他資金補(bǔ)充渠道，就可能無法滿足存款人的提款需求，引發(fā)擠兌風(fēng)險(xiǎn)。外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化、市場(chǎng)利率的波動(dòng)、銀行自身的信用狀況變化等因素，都可能導(dǎo)致存款人對(duì)銀行的信心下降，從而引發(fā)存款的大規(guī)模流失。如果銀行過度依賴同業(yè)借款或發(fā)行債券來籌集資金，當(dāng)市場(chǎng)對(duì)銀行的信用評(píng)價(jià)降低，導(dǎo)致同業(yè)借款難度增加或債券發(fā)行成本上升時(shí)，銀行也會(huì)面臨負(fù)債流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。在次貸危機(jī)期間，許多投資者對(duì)金融機(jī)構(gòu)的信心下降，紛紛贖回投資或提取存款，導(dǎo)致銀行的負(fù)債流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)急劇上升，一些銀行因無法應(yīng)對(duì)這種流動(dòng)性沖擊而陷入困境。3.2流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的度量指標(biāo)3.2.1傳統(tǒng)度量指標(biāo)傳統(tǒng)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)在商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理中具有重要的基礎(chǔ)地位，它們通過簡(jiǎn)潔明了的計(jì)算方式，從不同角度反映了銀行的流動(dòng)性狀況。存貸比是衡量商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的重要傳統(tǒng)指標(biāo)之一，其計(jì)算公式為：存貸比=各項(xiàng)貸款余額÷各項(xiàng)存款余額×100%。該指標(biāo)反映了銀行資金運(yùn)用與資金來源的關(guān)系，體現(xiàn)了銀行存款資金被貸款占用的程度。一般來說，存貸比越高，表明銀行貸款占存款的比例越大，用于應(yīng)對(duì)資金流出的流動(dòng)性儲(chǔ)備相對(duì)越少，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也就越高；反之，存貸比越低，銀行的流動(dòng)性相對(duì)越強(qiáng)。然而，存貸比指標(biāo)也存在一定局限性。它沒有考慮到存款和貸款的期限結(jié)構(gòu)差異，可能導(dǎo)致對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的誤判。如果銀行的存款大部分是短期的，而貸款大部分是長(zhǎng)期的，即使存貸比處于合理范圍，也可能面臨較大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。在實(shí)際應(yīng)用中，監(jiān)管部門通常會(huì)對(duì)存貸比設(shè)定一定的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，如我國曾長(zhǎng)期將商業(yè)銀行的存貸比監(jiān)管紅線設(shè)定為75%，以確保銀行的流動(dòng)性安全。但隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展和金融創(chuàng)新的推進(jìn)，存貸比指標(biāo)逐漸難以全面準(zhǔn)確地反映銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)狀況，其監(jiān)管地位也在逐漸調(diào)整。流動(dòng)性比例同樣是一個(gè)關(guān)鍵的傳統(tǒng)度量指標(biāo)，計(jì)算公式為：流動(dòng)性比例=流動(dòng)性資產(chǎn)余額÷流動(dòng)性負(fù)債余額×100%。其中，流動(dòng)性資產(chǎn)主要包括現(xiàn)金、存放中央銀行款項(xiàng)、存放同業(yè)款項(xiàng)、國債、中央銀行票據(jù)、政策性金融債券、短期融資券、其他上市交易的債券、1個(gè)月內(nèi)到期的貸款和1個(gè)月內(nèi)到期的應(yīng)收賬款等；流動(dòng)性負(fù)債則涵蓋活期存款、1個(gè)月內(nèi)到期的定期存款、1個(gè)月內(nèi)到期的同業(yè)往來款項(xiàng)、1個(gè)月內(nèi)到期的已發(fā)行債券、1個(gè)月內(nèi)到期的應(yīng)付利息及各種應(yīng)付款項(xiàng)、1個(gè)月內(nèi)到期的中央銀行借款等。流動(dòng)性比例衡量的是銀行在短期內(nèi)能夠迅速變現(xiàn)的資產(chǎn)用以償還短期負(fù)債的能力，該指標(biāo)數(shù)值越高，表明銀行的短期流動(dòng)性越強(qiáng)，在面臨短期資金需求時(shí)，能夠更輕松地滿足。根據(jù)《中華人民共和國商業(yè)銀行法》規(guī)定，商業(yè)銀行流動(dòng)性比例不得低于25%，這為銀行的短期流動(dòng)性提供了一個(gè)基本的保障標(biāo)準(zhǔn)。但該指標(biāo)也存在一定的局限性，它只是靜態(tài)地反映了某一時(shí)點(diǎn)的流動(dòng)性狀況，沒有考慮到資產(chǎn)和負(fù)債的動(dòng)態(tài)變化以及未來現(xiàn)金流的不確定性。超額存款準(zhǔn)備金率也是常用的傳統(tǒng)度量指標(biāo)，其計(jì)算方式為：超額存款準(zhǔn)備金率=超額存款準(zhǔn)備金÷存款總額×100%。超額存款準(zhǔn)備金是指商業(yè)銀行存放在中央銀行超出法定存款準(zhǔn)備金的部分，主要用于支付清算、頭寸調(diào)撥或作為資產(chǎn)運(yùn)用的備用資金。超額存款準(zhǔn)備金率越高，說明銀行可隨時(shí)動(dòng)用的流動(dòng)性資金越充足，應(yīng)對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力越強(qiáng)；反之，超額存款準(zhǔn)備金率越低，銀行的流動(dòng)性儲(chǔ)備相對(duì)較少，面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)的緩沖能力較弱。超額存款準(zhǔn)備金率的高低受到多種因素的影響，如貨幣政策、銀行的資金需求和成本、市場(chǎng)利率水平等。在貨幣政策寬松時(shí)期，銀行的超額存款準(zhǔn)備金率可能相對(duì)較高；而在貨幣政策收緊時(shí)，銀行可能會(huì)減少超額存款準(zhǔn)備金，以提高資金使用效率，從而導(dǎo)致超額存款準(zhǔn)備金率下降。然而，該指標(biāo)也不能完全準(zhǔn)確地反映銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樗鼪]有考慮到銀行其他流動(dòng)性資產(chǎn)的情況以及負(fù)債的穩(wěn)定性。3.2.2新型度量指標(biāo)隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展和次貸危機(jī)的爆發(fā)，傳統(tǒng)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)暴露出諸多局限性，無法全面、準(zhǔn)確地反映商業(yè)銀行面臨的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。在此背景下，新型度量指標(biāo)應(yīng)運(yùn)而生，其中流動(dòng)性覆蓋率和凈穩(wěn)定資金比例成為國際上廣泛關(guān)注和應(yīng)用的重要指標(biāo)。流動(dòng)性覆蓋率（LiquidityCoverageRatio，LCR）旨在確保商業(yè)銀行在設(shè)定的嚴(yán)重流動(dòng)性壓力情景下，能夠保持充足的、無變現(xiàn)障礙的優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)，并通過變現(xiàn)這些資產(chǎn)來滿足未來30日的流動(dòng)性需求。其計(jì)算公式為：流動(dòng)性覆蓋率=優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)儲(chǔ)備÷未來30日凈現(xiàn)金流出量×100%。優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)是指在壓力情景下能夠通過出售或抵押方式，在無損失或極小損失的情況下快速變現(xiàn)的資產(chǎn)，主要包括現(xiàn)金、中央銀行儲(chǔ)備、評(píng)級(jí)較高的政府債券和公司債券等。未來30日凈現(xiàn)金流出量則是根據(jù)銀行的業(yè)務(wù)特點(diǎn)和現(xiàn)金流狀況，對(duì)未來30天內(nèi)的現(xiàn)金流入和流出進(jìn)行預(yù)測(cè)和計(jì)算得出的。根據(jù)巴塞爾協(xié)議III的要求，商業(yè)銀行的流動(dòng)性覆蓋率應(yīng)當(dāng)不低于100%，以保證銀行在極端壓力情景下仍具有足夠的流動(dòng)性。流動(dòng)性覆蓋率指標(biāo)的提出，彌補(bǔ)了傳統(tǒng)指標(biāo)對(duì)極端情況下流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)考量不足的缺陷，強(qiáng)調(diào)了銀行在面臨嚴(yán)重流動(dòng)性壓力時(shí)的短期應(yīng)對(duì)能力，使銀行更加重視優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)的儲(chǔ)備和管理。凈穩(wěn)定資金比例（NetStableFundingRatio，NSFR）則著眼于引導(dǎo)商業(yè)銀行減少資金運(yùn)用與資金來源的期限錯(cuò)配，增加長(zhǎng)期穩(wěn)定資金來源，滿足各類表內(nèi)外業(yè)務(wù)對(duì)穩(wěn)定資金的需求。其計(jì)算公式為：凈穩(wěn)定資金比例=可用的穩(wěn)定資金÷業(yè)務(wù)所需的穩(wěn)定資金×100%?？捎玫姆€(wěn)定資金是指在持續(xù)的壓力情景下，在1年內(nèi)能夠保證穩(wěn)定的權(quán)益類和負(fù)債類資金來源，包括股本、留存收益、長(zhǎng)期債務(wù)、存款以及其他較為穩(wěn)定的資金來源。業(yè)務(wù)所需的穩(wěn)定資金則是根據(jù)銀行各類資產(chǎn)和表外風(fēng)險(xiǎn)暴露的流動(dòng)性特征，對(duì)不同資產(chǎn)和業(yè)務(wù)賦予相應(yīng)的權(quán)重，計(jì)算得出的維持銀行持續(xù)經(jīng)營(yíng)所需的穩(wěn)定資金量。巴塞爾協(xié)議III規(guī)定，商業(yè)銀行的凈穩(wěn)定資金比例應(yīng)不低于100%，以確保銀行擁有充足的長(zhǎng)期穩(wěn)定資金來源，支持其資產(chǎn)和業(yè)務(wù)的可持續(xù)發(fā)展。凈穩(wěn)定資金比例指標(biāo)從長(zhǎng)期視角出發(fā)，關(guān)注銀行資金來源和運(yùn)用的期限匹配情況，有助于銀行優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，降低期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，提高流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的長(zhǎng)期抵御能力。這些新型度量指標(biāo)在次貸危機(jī)后被廣泛應(yīng)用于商業(yè)銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)管實(shí)踐中。許多國家和地區(qū)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)紛紛要求商業(yè)銀行按照巴塞爾協(xié)議III的標(biāo)準(zhǔn)，計(jì)算和披露流動(dòng)性覆蓋率和凈穩(wěn)定資金比例指標(biāo)，并將其作為重要的監(jiān)管考核指標(biāo)。通過對(duì)這些指標(biāo)的監(jiān)測(cè)和分析，監(jiān)管機(jī)構(gòu)能夠更全面、準(zhǔn)確地評(píng)估商業(yè)銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)狀況，及時(shí)發(fā)現(xiàn)潛在的風(fēng)險(xiǎn)隱患，并采取相應(yīng)的監(jiān)管措施。商業(yè)銀行自身也通過對(duì)這些指標(biāo)的關(guān)注和管理，不斷優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理，提高自身的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。3.3流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的理論基礎(chǔ)3.3.1資產(chǎn)管理理論資產(chǎn)管理理論是商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的早期理論，該理論產(chǎn)生于商業(yè)銀行發(fā)展的初期階段，當(dāng)時(shí)金融市場(chǎng)不夠發(fā)達(dá)，銀行資金來源主要是活期存款，資金運(yùn)用渠道相對(duì)單一。資產(chǎn)管理理論強(qiáng)調(diào)銀行應(yīng)側(cè)重于對(duì)資產(chǎn)的管理，通過合理安排資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性、安全性和盈利性的平衡，其核心觀點(diǎn)是認(rèn)為銀行的流動(dòng)性主要取決于資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，因此應(yīng)將重點(diǎn)放在資產(chǎn)的流動(dòng)性管理上。商業(yè)貸款理論是資產(chǎn)管理理論的重要組成部分，該理論認(rèn)為，銀行的資金來源主要是流動(dòng)性很強(qiáng)的活期存款，為了保持銀行的流動(dòng)性，銀行貸款應(yīng)主要發(fā)放短期的、與商品周轉(zhuǎn)相聯(lián)系的商業(yè)貸款。這類貸款具有自償性，即隨著商品的銷售和貨款的收回，貸款能夠自動(dòng)得到償還。例如，企業(yè)為了購買原材料向銀行申請(qǐng)短期貸款，當(dāng)企業(yè)將生產(chǎn)的產(chǎn)品銷售出去并收回貨款后，就可以償還銀行貸款，從而保證銀行資金的流動(dòng)性。商業(yè)貸款理論的局限性在于，它忽視了經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)貸款需求的多樣化，只注重貸款的短期性和自償性，限制了銀行的業(yè)務(wù)發(fā)展和盈利空間?？赊D(zhuǎn)換理論則認(rèn)為，銀行資產(chǎn)的流動(dòng)性取決于資產(chǎn)的可轉(zhuǎn)讓性。除了短期商業(yè)貸款外，銀行可以將一部分資金投資于具有可轉(zhuǎn)讓性的證券，如政府債券等。這些證券在需要資金時(shí)可以在金融市場(chǎng)上迅速轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)，以滿足銀行的流動(dòng)性需求。在市場(chǎng)穩(wěn)定時(shí)期，銀行可以持有這些證券獲取收益，當(dāng)面臨流動(dòng)性壓力時(shí)，就可以將其出售，換回現(xiàn)金?？赊D(zhuǎn)換理論在一定程度上拓寬了銀行的資產(chǎn)運(yùn)用渠道，提高了銀行的盈利能力，但它也存在缺陷，當(dāng)金融市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)時(shí)，證券的可轉(zhuǎn)讓性會(huì)受到影響，銀行可能無法以合理的價(jià)格迅速出售證券，從而面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)期收入理論進(jìn)一步發(fā)展了資產(chǎn)管理理論，該理論認(rèn)為，銀行的流動(dòng)性狀況取決于貸款的預(yù)期收入。只要貸款的預(yù)期收入有保障，即使貸款期限較長(zhǎng)，也不會(huì)影響銀行的流動(dòng)性。因此，銀行可以發(fā)放一些期限較長(zhǎng)但預(yù)期收入穩(wěn)定的貸款，如消費(fèi)貸款、房地產(chǎn)貸款等。預(yù)期收入理論強(qiáng)調(diào)了對(duì)借款人未來收入的評(píng)估，使銀行的貸款決策更加注重貸款的質(zhì)量和風(fēng)險(xiǎn)，但該理論也存在主觀性較強(qiáng)的問題，對(duì)未來收入的預(yù)測(cè)存在一定的不確定性，如果借款人的實(shí)際收入低于預(yù)期，銀行就可能面臨貸款無法收回的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響銀行的流動(dòng)性。3.3.2負(fù)債管理理論負(fù)債管理理論產(chǎn)生于20世紀(jì)60年代，當(dāng)時(shí)金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，商業(yè)銀行面臨著資金來源不足的壓力。負(fù)債管理理論的核心思想是商業(yè)銀行可以通過主動(dòng)負(fù)債的方式來滿足流動(dòng)性需求和實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，改變了以往單純依靠資產(chǎn)管理來滿足流動(dòng)性的傳統(tǒng)觀念。該理論認(rèn)為，銀行沒有必要完全依賴資產(chǎn)的變現(xiàn)來滿足流動(dòng)性需求，而是可以通過在金融市場(chǎng)上主動(dòng)借入資金，如同業(yè)拆借、發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓定期存單、向中央銀行借款等方式，來獲取所需的資金。通過主動(dòng)負(fù)債，銀行可以根據(jù)自身的資金需求和經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，靈活地調(diào)整負(fù)債規(guī)模和結(jié)構(gòu)，以滿足流動(dòng)性和盈利性的要求。在市場(chǎng)利率較低時(shí)，銀行可以通過發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓定期存單等方式籌集資金，用于發(fā)放貸款或進(jìn)行投資，以獲取更高的收益；當(dāng)面臨流動(dòng)性壓力時(shí)，銀行可以通過同業(yè)拆借市場(chǎng)迅速借入資金，緩解流動(dòng)性緊張局面。負(fù)債管理理論的出現(xiàn)，使商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)理念發(fā)生了重大轉(zhuǎn)變，提高了銀行的資金運(yùn)用效率和盈利能力。但同時(shí)也帶來了一些風(fēng)險(xiǎn)，由于主動(dòng)負(fù)債的成本相對(duì)較高，且市場(chǎng)利率波動(dòng)較大，銀行的資金成本不穩(wěn)定，如果銀行過度依賴主動(dòng)負(fù)債，可能會(huì)面臨較高的利率風(fēng)險(xiǎn)和籌資風(fēng)險(xiǎn)。主動(dòng)負(fù)債還可能導(dǎo)致銀行的負(fù)債結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定，當(dāng)市場(chǎng)對(duì)銀行的信心下降時(shí)，銀行可能難以在市場(chǎng)上籌集到足夠的資金，從而引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)。在次貸危機(jī)中，一些商業(yè)銀行過度依賴短期同業(yè)拆借資金和資產(chǎn)證券化融資，當(dāng)市場(chǎng)流動(dòng)性枯竭時(shí)，這些銀行無法及時(shí)籌集到資金，最終陷入流動(dòng)性困境。3.3.3資產(chǎn)負(fù)債綜合管理理論資產(chǎn)負(fù)債綜合管理理論產(chǎn)生于20世紀(jì)70年代末80年代初，隨著金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展和金融創(chuàng)新的日益活躍，單純的資產(chǎn)管理理論和負(fù)債管理理論都暴露出了局限性，無法滿足商業(yè)銀行在復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境下實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性、安全性和盈利性均衡的需求。資產(chǎn)負(fù)債綜合管理理論應(yīng)運(yùn)而生，該理論強(qiáng)調(diào)對(duì)商業(yè)銀行的資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行全面、綜合的管理，通過協(xié)調(diào)資產(chǎn)和負(fù)債的結(jié)構(gòu)與規(guī)模，實(shí)現(xiàn)銀行經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的優(yōu)化。資產(chǎn)負(fù)債綜合管理理論認(rèn)為，商業(yè)銀行單靠資金管理或單靠負(fù)債管理都難以達(dá)到流動(dòng)性、安全性、盈利性的均衡，只有通過資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和負(fù)債結(jié)構(gòu)的共同調(diào)整，資產(chǎn)負(fù)債兩方面的統(tǒng)一協(xié)調(diào)，才能實(shí)現(xiàn)銀行經(jīng)營(yíng)總方針的要求。該理論以資產(chǎn)負(fù)債表各科目之間的“對(duì)稱原則”為基礎(chǔ)，來緩解流動(dòng)性、盈利性和安全性之間的矛盾，達(dá)到三性的協(xié)調(diào)平衡。所謂對(duì)稱原則，主要是指資產(chǎn)與負(fù)債科目之間期限和利率要對(duì)稱，以期限對(duì)稱和利率對(duì)稱的要求來不斷調(diào)整其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和負(fù)債結(jié)構(gòu)，在合理經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)規(guī)模與負(fù)債規(guī)模相互對(duì)稱，以實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)上風(fēng)險(xiǎn)最小化和收益最大化。在期限結(jié)構(gòu)方面，銀行應(yīng)盡量使資產(chǎn)和負(fù)債的期限相匹配，避免出現(xiàn)資產(chǎn)期限過長(zhǎng)而負(fù)債期限過短的期限錯(cuò)配情況，以降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。如果銀行大量吸收短期存款，卻用于發(fā)放長(zhǎng)期貸款，一旦短期存款到期，而長(zhǎng)期貸款尚未收回，銀行就可能面臨流動(dòng)性緊張的局面。因此，銀行應(yīng)根據(jù)自身的資金來源和運(yùn)用情況，合理安排資產(chǎn)和負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)，確保在不同期限內(nèi)都有足夠的資金來滿足流動(dòng)性需求。在利率結(jié)構(gòu)方面，銀行應(yīng)關(guān)注市場(chǎng)利率的變化，合理調(diào)整資產(chǎn)和負(fù)債的利率結(jié)構(gòu)，以降低利率風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí)，銀行應(yīng)盡量減少固定利率負(fù)債，增加浮動(dòng)利率負(fù)債，同時(shí)增加固定利率資產(chǎn)，減少浮動(dòng)利率資產(chǎn)，以避免因利率變動(dòng)導(dǎo)致利差縮小甚至虧損。反之，當(dāng)市場(chǎng)利率下降時(shí)，則應(yīng)采取相反的策略。資產(chǎn)負(fù)債綜合管理理論還強(qiáng)調(diào)通過多元化的資產(chǎn)和負(fù)債組合來分散風(fēng)險(xiǎn)，提高銀行的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。銀行不應(yīng)過度集中于某一種資產(chǎn)或負(fù)債，而應(yīng)通過投資多種類型的資產(chǎn)，如貸款、債券、同業(yè)資產(chǎn)等，以及吸收多種類型的負(fù)債，如存款、同業(yè)借款、發(fā)行債券等，來降低單一資產(chǎn)或負(fù)債對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)的影響。通過資產(chǎn)負(fù)債綜合管理，商業(yè)銀行能夠更好地適應(yīng)金融市場(chǎng)的變化，實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性、安全性和盈利性的協(xié)調(diào)統(tǒng)一，提高自身的競(jìng)爭(zhēng)力和穩(wěn)健性。四、次貸危機(jī)中商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)與成因分析4.1次貸危機(jī)中商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的具體表現(xiàn)4.1.1資金來源不穩(wěn)定在次貸危機(jī)中，商業(yè)銀行資金來源不穩(wěn)定的問題愈發(fā)凸顯，主要表現(xiàn)為存款流失和短期融資困難。隨著次貸危機(jī)的爆發(fā)和蔓延，金融市場(chǎng)的不確定性急劇增加，投資者和存款人的信心受到嚴(yán)重打擊。大量存款人對(duì)商業(yè)銀行的安全性產(chǎn)生懷疑，擔(dān)心銀行因持有大量次貸相關(guān)資產(chǎn)而遭受損失，從而導(dǎo)致自身存款的安全無法得到保障。于是，存款人紛紛提取存款，導(dǎo)致商業(yè)銀行的存款大量流失。根據(jù)美國聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）的數(shù)據(jù)，在次貸危機(jī)期間，許多小型商業(yè)銀行的存款流失率高達(dá)20%-30%，一些大型商業(yè)銀行也面臨著不同程度的存款流失問題。存款的流失使得商業(yè)銀行的資金來源大幅減少，嚴(yán)重影響了其正常的資金運(yùn)營(yíng)和業(yè)務(wù)開展。商業(yè)銀行在短期融資市場(chǎng)上也面臨著巨大的困難。次貸危機(jī)導(dǎo)致金融市場(chǎng)的信用風(fēng)險(xiǎn)急劇上升，投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好大幅下降，更加傾向于持有流動(dòng)性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)低的資產(chǎn)，如美國國債等。在這種情況下，商業(yè)銀行通過發(fā)行短期債券、同業(yè)拆借等方式獲取資金的難度顯著增加。銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)的交易量大幅萎縮，拆借利率大幅上升。在危機(jī)最嚴(yán)重的時(shí)候，倫敦銀行同業(yè)拆借利率（LIBOR）與隔夜指數(shù)掉期利率（OIS）之間的利差急劇擴(kuò)大，反映出銀行間市場(chǎng)的信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)大幅增加。商業(yè)銀行在短期融資市場(chǎng)上的融資成本大幅提高，且融資規(guī)模受限，許多銀行甚至難以籌集到足夠的短期資金來滿足日常運(yùn)營(yíng)和到期債務(wù)的償還需求，資金鏈面臨斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。一些依賴資產(chǎn)證券化融資的商業(yè)銀行在次貸危機(jī)中更是遭受重創(chuàng)。在危機(jī)前，商業(yè)銀行通過將次級(jí)抵押貸款打包成抵押支持債券（MBS）、債務(wù)擔(dān)保證券（CDO）等資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，在市場(chǎng)上出售以獲取資金。然而，次貸危機(jī)爆發(fā)后，這些資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的價(jià)值暴跌，市場(chǎng)對(duì)其需求幾乎消失，商業(yè)銀行的資產(chǎn)證券化融資渠道被切斷。許多銀行原本計(jì)劃通過資產(chǎn)證券化來回籠資金，以滿足新的貸款需求和流動(dòng)性需求，但由于融資渠道受阻，不得不面臨資金短缺的困境，進(jìn)一步加劇了資金來源的不穩(wěn)定。4.1.2資產(chǎn)變現(xiàn)困難次貸危機(jī)期間，商業(yè)銀行持有的次貸相關(guān)資產(chǎn)價(jià)值大幅下跌，且難以在市場(chǎng)上變現(xiàn)，這給商業(yè)銀行的流動(dòng)性帶來了極大的壓力。隨著次貸危機(jī)的爆發(fā)，美國房地產(chǎn)市場(chǎng)迅速降溫，房?jī)r(jià)持續(xù)下跌，次級(jí)抵押貸款的違約率大幅上升。這直接導(dǎo)致了以次級(jí)抵押貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)的MBS、CDO等金融衍生品的價(jià)值暴跌。由于這些金融衍生品的結(jié)構(gòu)復(fù)雜，投資者難以準(zhǔn)確評(píng)估其真實(shí)價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)對(duì)其信心喪失，交易活躍度急劇下降，流動(dòng)性幾乎枯竭。許多商業(yè)銀行持有大量的次貸相關(guān)資產(chǎn)，這些資產(chǎn)在資產(chǎn)負(fù)債表中占據(jù)了相當(dāng)大的比重。當(dāng)這些資產(chǎn)價(jià)值下跌且難以變現(xiàn)時(shí)，商業(yè)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量惡化，資產(chǎn)流動(dòng)性大幅降低。銀行無法通過出售這些資產(chǎn)來獲取資金，以滿足流動(dòng)性需求。一些商業(yè)銀行試圖出售持有的MBS、CDO等資產(chǎn)，但由于市場(chǎng)上幾乎沒有買家，即使以大幅折價(jià)的價(jià)格出售，也難以找到交易對(duì)手。資產(chǎn)變現(xiàn)困難使得商業(yè)銀行在面臨流動(dòng)性壓力時(shí)，無法迅速將資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，只能依靠其他有限的資金來源來應(yīng)對(duì)，這進(jìn)一步加劇了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。除了次貸相關(guān)資產(chǎn)外，商業(yè)銀行的其他資產(chǎn)也受到了次貸危機(jī)的影響，變現(xiàn)難度增加。在危機(jī)期間，股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)等金融市場(chǎng)大幅下跌，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，市場(chǎng)流動(dòng)性緊張。商業(yè)銀行持有的股票、債券等金融資產(chǎn)的價(jià)值也隨之下降，且在市場(chǎng)上的交易活躍度降低，變現(xiàn)成本增加。當(dāng)銀行需要資金時(shí)，出售這些資產(chǎn)不僅會(huì)遭受較大的損失，而且還可能面臨找不到買家的困境。一些商業(yè)銀行持有的企業(yè)債券，由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況惡化，信用風(fēng)險(xiǎn)上升，債券價(jià)格下跌，在市場(chǎng)上難以變現(xiàn)。即使銀行愿意以較低的價(jià)格出售，也可能因?yàn)槭袌?chǎng)的恐慌情緒和投資者的謹(jǐn)慎態(tài)度而無人問津。資產(chǎn)變現(xiàn)困難使得商業(yè)銀行的流動(dòng)性狀況雪上加霜，進(jìn)一步削弱了其應(yīng)對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力。4.1.3流動(dòng)性缺口擴(kuò)大在次貸危機(jī)的沖擊下，商業(yè)銀行的流動(dòng)性缺口不斷擴(kuò)大，資金需求與供給之間的失衡加劇，最終引發(fā)了流動(dòng)性危機(jī)。隨著金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的惡化，商業(yè)銀行的資金需求大幅增加。一方面，存款人的大量提款導(dǎo)致銀行需要大量的現(xiàn)金來滿足支付需求；另一方面，企業(yè)和個(gè)人的融資需求并未因危機(jī)而減少，反而由于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不確定性增加，企業(yè)和個(gè)人更加依賴銀行貸款來維持運(yùn)營(yíng)和生活，銀行的貸款需求上升。許多企業(yè)在危機(jī)期間面臨訂單減少、資金周轉(zhuǎn)困難等問題，迫切需要銀行提供貸款支持，以渡過難關(guān)。與此同時(shí)，商業(yè)銀行的資金供給卻大幅減少。如前所述，存款流失、短期融資困難以及資產(chǎn)變現(xiàn)困難等因素導(dǎo)致銀行的資金來源嚴(yán)重受限。銀行無法及時(shí)、足額地籌集到足夠的資金來滿足不斷增加的資金需求，從而導(dǎo)致流動(dòng)性缺口迅速擴(kuò)大。根據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）的研究報(bào)告，在次貸危機(jī)期間，許多歐美商業(yè)銀行的流動(dòng)性缺口占總資產(chǎn)的比例超過10%，一些銀行甚至高達(dá)20%以上。流動(dòng)性缺口的擴(kuò)大會(huì)導(dǎo)致商業(yè)銀行的資金鏈緊張，為了滿足資金需求，銀行可能不得不采取一些高成本的融資方式，如向中央銀行借款或在高成本的短期融資市場(chǎng)上籌集資金，這進(jìn)一步增加了銀行的融資成本和財(cái)務(wù)壓力。當(dāng)流動(dòng)性缺口持續(xù)擴(kuò)大且無法得到有效彌補(bǔ)時(shí)，商業(yè)銀行就會(huì)陷入流動(dòng)性危機(jī)。銀行可能無法按時(shí)支付到期債務(wù)，導(dǎo)致信用評(píng)級(jí)下降，融資成本進(jìn)一步上升，市場(chǎng)信心喪失。銀行的業(yè)務(wù)也會(huì)受到嚴(yán)重影響，貸款發(fā)放能力受限，無法滿足企業(yè)和個(gè)人的合理融資需求，進(jìn)而影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。在次貸危機(jī)中，許多商業(yè)銀行因流動(dòng)性缺口過大而陷入困境，不得不接受政府的救助或被其他金融機(jī)構(gòu)收購，如美國的貝爾斯登、美林證券等。4.2從次貸危機(jī)看商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的成因4.2.1資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配是商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的重要原因之一，在次貸危機(jī)中，這一問題表現(xiàn)得尤為突出。商業(yè)銀行的資金來源主要是存款，其中大部分是短期存款，如活期存款和短期定期存款。而資金運(yùn)用則主要是貸款，尤其是房地產(chǎn)貸款等長(zhǎng)期貸款。這種短期負(fù)債支持長(zhǎng)期資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)，使得商業(yè)銀行天然存在資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配的問題。在正常市場(chǎng)環(huán)境下，銀行可以通過持續(xù)的存款流入和穩(wěn)定的市場(chǎng)流動(dòng)性來維持資金的正常周轉(zhuǎn)。然而，一旦市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)，短期存款可能大量流失，而長(zhǎng)期資產(chǎn)卻難以迅速變現(xiàn)，銀行就會(huì)面臨流動(dòng)性危機(jī)。在次貸危機(jī)前，美國房地產(chǎn)市場(chǎng)繁榮，商業(yè)銀行大量發(fā)放長(zhǎng)期的次級(jí)抵押貸款。這些貸款期限通常較長(zhǎng)，一般為15-30年，而銀行的資金來源卻主要是短期存款和短期融資。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在次貸危機(jī)爆發(fā)前，美國商業(yè)銀行的短期存款占總存款的比例超過70%，而長(zhǎng)期貸款占總資產(chǎn)的比例也高達(dá)60%以上。這種嚴(yán)重的資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配使得銀行在面臨市場(chǎng)變化時(shí)極為脆弱。當(dāng)次貸危機(jī)爆發(fā)，房地產(chǎn)市場(chǎng)崩潰，次級(jí)抵押貸款違約率大幅上升，銀行的資產(chǎn)質(zhì)量惡化。與此同時(shí)，投資者和存款人對(duì)銀行的信心下降，大量短期存款被提取，銀行的資金來源急劇減少。而長(zhǎng)期的次級(jí)抵押貸款卻難以在短期內(nèi)收回或變現(xiàn)，銀行無法及時(shí)籌集到足夠的資金來滿足支付需求，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)迅速加劇，許多銀行陷入了嚴(yán)重的流動(dòng)性困境。資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配還會(huì)導(dǎo)致銀行面臨利率風(fēng)險(xiǎn)。由于短期利率和長(zhǎng)期利率的波動(dòng)不一致，當(dāng)市場(chǎng)利率發(fā)生變化時(shí)，銀行的利息收入和利息支出會(huì)受到不同程度的影響，進(jìn)而影響銀行的盈利能力和流動(dòng)性狀況。在次貸危機(jī)前，美國長(zhǎng)期處于低利率環(huán)境，銀行的短期融資成本較低，這使得銀行更傾向于發(fā)放長(zhǎng)期貸款以獲取更高的收益。然而，隨著美聯(lián)儲(chǔ)的加息，短期利率迅速上升，銀行的短期融資成本大幅增加，而長(zhǎng)期貸款的利率調(diào)整相對(duì)滯后，導(dǎo)致銀行的利差縮小，盈利能力下降。銀行的資金來源成本上升，而資金運(yùn)用的收益卻沒有相應(yīng)提高，進(jìn)一步加劇了銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。4.2.2過度依賴短期批發(fā)融資商業(yè)銀行過度依賴短期批發(fā)融資在次貸危機(jī)中給銀行帶來了巨大的流動(dòng)性壓力。短期批發(fā)融資是指商業(yè)銀行通過發(fā)行短期債券、同業(yè)拆借、資產(chǎn)證券化等方式從金融市場(chǎng)上獲取的短期資金。在次貸危機(jī)前，金融市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，短期批發(fā)融資成本較低，商業(yè)銀行紛紛大量依賴短期批發(fā)融資來滿足資金需求。這種融資方式具有靈活性高、融資速度快等優(yōu)點(diǎn)，能夠幫助銀行迅速籌集資金，擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模。然而，過度依賴短期批發(fā)融資也存在著嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)金融市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好會(huì)發(fā)生變化，對(duì)短期批發(fā)融資工具的需求會(huì)大幅下降。在次貸危機(jī)中，隨著次級(jí)抵押貸款違約率的上升，金融市場(chǎng)的信用風(fēng)險(xiǎn)急劇增加，投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂加劇，紛紛撤回資金，導(dǎo)致短期批發(fā)融資市場(chǎng)的流動(dòng)性迅速枯竭。銀行難以在市場(chǎng)上籌集到足夠的短期資金，融資成本大幅上升，甚至出現(xiàn)無法融資的情況。許多商業(yè)銀行在次貸危機(jī)中過度依賴資產(chǎn)證券化融資，將大量次級(jí)抵押貸款打包成MBS、CDO等資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在市場(chǎng)上出售。但次貸危機(jī)爆發(fā)后，這些資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的價(jià)值暴跌，市場(chǎng)對(duì)其需求幾乎消失，銀行的資產(chǎn)證券化融資渠道被切斷，無法通過這種方式籌集資金，面臨著嚴(yán)重的流動(dòng)性困境。過度依賴短期批發(fā)融資還會(huì)導(dǎo)致銀行的負(fù)債結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定。短期批發(fā)融資的期限較短，通常在一年以內(nèi)，甚至更短。銀行需要頻繁地進(jìn)行再融資來維持資金的穩(wěn)定。一旦市場(chǎng)對(duì)銀行的信心下降，銀行再融資的難度就會(huì)增加，資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)相應(yīng)提高。在次貸危機(jī)期間，許多銀行由于無法及時(shí)獲得短期批發(fā)融資，導(dǎo)致資金鏈緊張，無法按時(shí)償還到期債務(wù)，信用評(píng)級(jí)下降，進(jìn)一步加劇了融資困難，陷入了流動(dòng)性危機(jī)的惡性循環(huán)。4.2.3風(fēng)險(xiǎn)管理體系不完善商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理體系在識(shí)別、評(píng)估和控制流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)方面的不足是次貸危機(jī)中流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)加劇的重要因素。在次貸危機(jī)前，許多商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理體系存在著嚴(yán)重的缺陷，無法有效地應(yīng)對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的挑戰(zhàn)。在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別方面，商業(yè)銀行對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)不足，沒有充分意識(shí)到資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配、過度依賴短期批發(fā)融資等問題可能帶來的潛在風(fēng)險(xiǎn)。銀行過于關(guān)注信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而忽視了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的管理。在次貸危機(jī)中，銀行持有大量與次級(jí)抵押貸款相關(guān)的資產(chǎn)，這些資產(chǎn)的流動(dòng)性較差，且風(fēng)險(xiǎn)較高。然而，銀行在風(fēng)險(xiǎn)管理過程中，沒有對(duì)這些資產(chǎn)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行充分的識(shí)別和評(píng)估，導(dǎo)致在危機(jī)爆發(fā)時(shí)，無法及時(shí)采取有效的措施來應(yīng)對(duì)流動(dòng)性危機(jī)。在風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方面，商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型和方法存在局限性。許多銀行在評(píng)估流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，主要依賴歷史數(shù)據(jù)和簡(jiǎn)單的指標(biāo)分析，如存貸比、流動(dòng)性比例等。這些傳統(tǒng)的評(píng)估方法無法準(zhǔn)確地反映市場(chǎng)變化和復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)狀況。在次貸危機(jī)期間，金融市場(chǎng)的波動(dòng)性急劇增加，傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型無法預(yù)測(cè)市場(chǎng)的極端情況，導(dǎo)致銀行對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估嚴(yán)重不足，無法提前做好應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備。在風(fēng)險(xiǎn)控制方面，商業(yè)銀行的內(nèi)部控制制度不完善，缺乏有效的風(fēng)險(xiǎn)控制措施。銀行在資金運(yùn)用和融資決策過程中，沒有充分考慮流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的因素，過于追求短期利益，忽視了風(fēng)險(xiǎn)的控制。銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理部門與業(yè)務(wù)部門之間缺乏有效的溝通和協(xié)調(diào)，無法形成合力來應(yīng)對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。在次貸危機(jī)中，一些銀行的業(yè)務(wù)部門為了追求業(yè)績(jī)，盲目擴(kuò)大貸款規(guī)模，過度依賴短期批發(fā)融資，而風(fēng)險(xiǎn)管理部門未能及時(shí)發(fā)現(xiàn)和制止這些高風(fēng)險(xiǎn)行為，導(dǎo)致流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)不斷積累，最終引發(fā)了流動(dòng)性危機(jī)。4.2.4外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的影響宏觀經(jīng)濟(jì)衰退、金融市場(chǎng)動(dòng)蕩等外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化對(duì)商業(yè)銀行流動(dòng)性產(chǎn)生了巨大沖擊。在次貸危機(jī)中，美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退，金融市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩，這些外部因素直接導(dǎo)致了商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的加劇。宏觀經(jīng)濟(jì)衰退會(huì)導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，還款能力下降，銀行的不良貸款率上升。在次貸危機(jī)期間，美國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，失業(yè)率上升，許多企業(yè)面臨訂單減少、資金周轉(zhuǎn)困難等問題，無法按時(shí)償還銀行貸款。銀行的資產(chǎn)質(zhì)量惡化，資產(chǎn)價(jià)值下降，流動(dòng)性受到影響。經(jīng)濟(jì)衰退還會(huì)導(dǎo)致居民收入減少，消費(fèi)能力下降，銀行的存款來源也會(huì)受到一定程度的影響。在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，居民為了應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)壓力，可能會(huì)減少儲(chǔ)蓄，甚至提取存款，這進(jìn)一步加劇了銀行的流動(dòng)性緊張局面。金融市場(chǎng)動(dòng)蕩是次貸危機(jī)中影響商業(yè)銀行流動(dòng)性的另一個(gè)重要外部因素。在危機(jī)期間，股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)等金融市場(chǎng)大幅下跌，市場(chǎng)流動(dòng)性緊張，投資者的信心受到嚴(yán)重打擊。商業(yè)銀行持有的金融資產(chǎn)價(jià)值大幅縮水，資產(chǎn)變現(xiàn)困難。銀行在金融市場(chǎng)上的融資難度也顯著增加，融資成本大幅上升。股票市場(chǎng)的暴跌使得銀行的股票市值下降，影響了銀行的資本充足率和市場(chǎng)形象。債券市場(chǎng)的動(dòng)蕩導(dǎo)致銀行發(fā)行債券的難度增加，債券價(jià)格下跌，銀行的融資渠道受阻。金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩還會(huì)引發(fā)投資者的恐慌情緒，導(dǎo)致資金大量流出金融市場(chǎng)，銀行的資金來源不穩(wěn)定，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)加劇。貨幣政策的調(diào)整也會(huì)對(duì)商業(yè)銀行的流動(dòng)性產(chǎn)生重要影響。在次貸危機(jī)前，美國實(shí)行寬松的貨幣政策，利率較低，市場(chǎng)流動(dòng)性充裕。商業(yè)銀行在這種環(huán)境下，容易過度擴(kuò)張業(yè)務(wù)，增加風(fēng)險(xiǎn)敞口。然而，隨著美聯(lián)儲(chǔ)的加息，貨幣政策轉(zhuǎn)向緊縮，市場(chǎng)流動(dòng)性迅速收緊，銀行的資金成本上升，融資