2025年CFA特許金融分析師考試模擬試題——財(cái)務(wù)建模與估值考試時(shí)間：______分鐘總分：______分姓名：______一、選擇題（本部分共20題，每題2分，共40分。請(qǐng)仔細(xì)閱讀每題選項(xiàng)，選擇最符合題意的答案。）1.在構(gòu)建財(cái)務(wù)模型時(shí)，分析師通常首先需要確定的是？A.模型的輸入假設(shè)B.模型的輸出結(jié)果C.模型的估值方法D.模型的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整參數(shù)2.如果一家公司的銷(xiāo)售增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)在未來(lái)五年內(nèi)保持20%，之后穩(wěn)定在5%，這種增長(zhǎng)模式屬于？A.持續(xù)增長(zhǎng)模型B.分階段增長(zhǎng)模型C.可持續(xù)增長(zhǎng)模型D.穩(wěn)定增長(zhǎng)模型3.在使用DCF（現(xiàn)金流折現(xiàn)）模型估值時(shí)，折現(xiàn)率的確定主要考慮以下哪個(gè)因素？A.市場(chǎng)平均回報(bào)率B.公司的債務(wù)成本C.項(xiàng)目的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率D.行業(yè)的平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)4.假設(shè)某公司今年的自由現(xiàn)金流為100萬(wàn)，預(yù)計(jì)未來(lái)三年每年增長(zhǎng)10%，之后穩(wěn)定增長(zhǎng)3%，如果折現(xiàn)率為8%，那么該公司五年后的終值是多少？A.1,543,820B.1,834,590C.2,012,345D.1,678,9105.在構(gòu)建財(cái)務(wù)模型時(shí)，以下哪項(xiàng)是構(gòu)建假設(shè)的關(guān)鍵步驟？A.調(diào)整歷史數(shù)據(jù)B.使用行業(yè)平均數(shù)據(jù)C.進(jìn)行敏感性分析D.調(diào)整市場(chǎng)預(yù)期6.如果一家公司的負(fù)債權(quán)益比為1，那么其財(cái)務(wù)杠桿是多少？A.1B.2C.0.5D.07.在使用multiples（乘數(shù)）估值法時(shí)，分析師通常選擇哪個(gè)指標(biāo)？A.EBITDAB.股東權(quán)益C.營(yíng)業(yè)收入D.資產(chǎn)負(fù)債率8.假設(shè)某公司今年的市盈率為20倍，預(yù)計(jì)明年每股收益為2元，那么明年的股價(jià)預(yù)計(jì)是多少？A.40元B.20元C.10元D.5元9.在構(gòu)建財(cái)務(wù)模型時(shí)，以下哪項(xiàng)是敏感性分析的重要應(yīng)用？A.確定模型的輸入假設(shè)B.評(píng)估模型對(duì)關(guān)鍵變量的敏感程度C.調(diào)整模型的估值方法D.確定模型的折現(xiàn)率10.如果一家公司的自由現(xiàn)金流預(yù)計(jì)在未來(lái)五年內(nèi)每年增長(zhǎng)15%，之后穩(wěn)定增長(zhǎng)5%，如果折現(xiàn)率為10%，那么該公司五年后的終值是多少？A.3,456,789B.2,987,654C.3,123,456D.2,876,54311.在使用LBO（杠桿收購(gòu)）模型估值時(shí)，分析師通常需要考慮以下哪個(gè)因素？A.市場(chǎng)平均回報(bào)率B.公司的債務(wù)成本C.項(xiàng)目的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率D.行業(yè)的平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)12.假設(shè)某公司今年的自由現(xiàn)金流為200萬(wàn)，預(yù)計(jì)未來(lái)三年每年增長(zhǎng)12%，之后穩(wěn)定增長(zhǎng)6%，如果折現(xiàn)率為9%，那么該公司五年后的終值是多少？A.4,567,890B.4,123,456C.3,987,654D.3,876,54313.在構(gòu)建財(cái)務(wù)模型時(shí)，以下哪項(xiàng)是情景分析的重要應(yīng)用？A.確定模型的輸入假設(shè)B.評(píng)估模型在不同情景下的表現(xiàn)C.調(diào)整模型的估值方法D.確定模型的折現(xiàn)率14.如果一家公司的負(fù)債權(quán)益比為0.5，那么其財(cái)務(wù)杠桿是多少？A.0.5B.1C.2D.015.在使用DCF（現(xiàn)金流折現(xiàn)）模型估值時(shí)，自由現(xiàn)金流的計(jì)算通常不包括以下哪項(xiàng)？A.稅后凈利潤(rùn)B.折舊與攤銷(xiāo)C.資本支出D.股利支付16.假設(shè)某公司今年的市凈率為3倍，預(yù)計(jì)明年每股凈資產(chǎn)為5元，那么明年的股價(jià)預(yù)計(jì)是多少？A.15元B.10元C.5元D.3元17.在構(gòu)建財(cái)務(wù)模型時(shí)，以下哪項(xiàng)是假設(shè)檢驗(yàn)的關(guān)鍵步驟？A.調(diào)整歷史數(shù)據(jù)B.使用行業(yè)平均數(shù)據(jù)C.進(jìn)行敏感性分析D.調(diào)整市場(chǎng)預(yù)期18.如果一家公司的負(fù)債權(quán)益比為2，那么其財(cái)務(wù)杠桿是多少？A.1B.2C.0.5D.019.在使用multiples（乘數(shù)）估值法時(shí)，分析師通常選擇哪個(gè)指標(biāo)？A.EBITDAB.股東權(quán)益C.營(yíng)業(yè)收入D.資產(chǎn)負(fù)債率20.假設(shè)某公司今年的市銷(xiāo)率為2倍，預(yù)計(jì)明年每股銷(xiāo)售收入為10元，那么明年的股價(jià)預(yù)計(jì)是多少？A.20元B.10元C.5元D.2元二、簡(jiǎn)答題（本部分共5題，每題4分，共20分。請(qǐng)根據(jù)題意，簡(jiǎn)要回答問(wèn)題。）1.請(qǐng)簡(jiǎn)述在構(gòu)建財(cái)務(wù)模型時(shí)，如何確定模型的輸入假設(shè)？2.請(qǐng)簡(jiǎn)述DCF（現(xiàn)金流折現(xiàn)）模型的基本原理和步驟。3.請(qǐng)簡(jiǎn)述在使用multiples（乘數(shù)）估值法時(shí)，分析師通常選擇哪些指標(biāo)，并說(shuō)明選擇的原因。4.請(qǐng)簡(jiǎn)述在構(gòu)建財(cái)務(wù)模型時(shí)，如何進(jìn)行敏感性分析？5.請(qǐng)簡(jiǎn)述在構(gòu)建財(cái)務(wù)模型時(shí)，如何進(jìn)行情景分析？三、計(jì)算題（本部分共5題，每題6分，共30分。請(qǐng)根據(jù)題意，列出計(jì)算步驟并給出最終答案。）1.假設(shè)某公司今年的自由現(xiàn)金流為100萬(wàn)，預(yù)計(jì)未來(lái)三年每年增長(zhǎng)10%，之后穩(wěn)定增長(zhǎng)5%，如果折現(xiàn)率為8%，請(qǐng)計(jì)算該公司五年后的終值，并給出計(jì)算過(guò)程。2.假設(shè)某公司今年的市盈率為20倍，預(yù)計(jì)明年每股收益為2元，如果明年的銷(xiāo)售收入為1000萬(wàn)，請(qǐng)計(jì)算明年的股價(jià)，并說(shuō)明計(jì)算過(guò)程。3.假設(shè)某公司今年的自由現(xiàn)金流為200萬(wàn)，預(yù)計(jì)未來(lái)三年每年增長(zhǎng)12%，之后穩(wěn)定增長(zhǎng)6%，如果折現(xiàn)率為9%，請(qǐng)計(jì)算該公司五年后的終值，并給出計(jì)算過(guò)程。4.假設(shè)某公司今年的市凈率為3倍，預(yù)計(jì)明年每股凈資產(chǎn)為5元，如果明年的銷(xiāo)售收入為1000萬(wàn)，請(qǐng)計(jì)算明年的股價(jià)，并說(shuō)明計(jì)算過(guò)程。5.假設(shè)某公司今年的市銷(xiāo)率為2倍，預(yù)計(jì)明年每股銷(xiāo)售收入為10元，如果明年的自由現(xiàn)金流為200萬(wàn)，請(qǐng)計(jì)算明年的股價(jià)，并說(shuō)明計(jì)算過(guò)程。四、論述題（本部分共4題，每題7.5分，共30分。請(qǐng)根據(jù)題意，詳細(xì)回答問(wèn)題。）1.請(qǐng)?jiān)敿?xì)論述在構(gòu)建財(cái)務(wù)模型時(shí)，如何確定模型的輸入假設(shè)，并說(shuō)明這些假設(shè)對(duì)模型結(jié)果的影響。2.請(qǐng)?jiān)敿?xì)論述DCF（現(xiàn)金流折現(xiàn)）模型的基本原理和步驟，并說(shuō)明該模型在估值中的應(yīng)用和局限性。3.請(qǐng)?jiān)敿?xì)論述在使用multiples（乘數(shù)）估值法時(shí)，分析師通常選擇哪些指標(biāo)，并說(shuō)明選擇的原因，以及如何解釋估值結(jié)果。4.請(qǐng)?jiān)敿?xì)論述在構(gòu)建財(cái)務(wù)模型時(shí)，如何進(jìn)行敏感性分析和情景分析，并說(shuō)明這兩種分析方法在財(cái)務(wù)建模中的作用和區(qū)別。五、案例分析題（本部分共2題，每題10分，共20分。請(qǐng)根據(jù)題意，結(jié)合所學(xué)知識(shí)，分析問(wèn)題并給出解決方案。）1.某公司財(cái)務(wù)分析師正在構(gòu)建一家初創(chuàng)企業(yè)的財(cái)務(wù)模型，該公司預(yù)計(jì)未來(lái)五年內(nèi)每年增長(zhǎng)50%，之后穩(wěn)定增長(zhǎng)10%，折現(xiàn)率為10%。然而，公司管理層對(duì)增長(zhǎng)率和折現(xiàn)率有不同意見(jiàn)，請(qǐng)分析這兩種意見(jiàn)對(duì)估值結(jié)果的影響，并提出解決方案。2.某公司財(cái)務(wù)分析師正在使用multiples（乘數(shù)）估值法對(duì)一家公司進(jìn)行估值，選擇的指標(biāo)是市盈率，但發(fā)現(xiàn)該公司的市盈率遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。請(qǐng)分析可能的原因，并提出替代的估值方法或改進(jìn)建議。本次試卷答案如下一、選擇題答案及解析1.答案：A解析：構(gòu)建財(cái)務(wù)模型的第一步是確定模型的輸入假設(shè)，因?yàn)樗械姆治鼋Y(jié)果都建立在這些假設(shè)之上。沒(méi)有假設(shè)，模型就無(wú)法運(yùn)行。2.答案：B解析：分階段增長(zhǎng)模型是指在不同時(shí)期使用不同的增長(zhǎng)速率。題目中描述的情況正是分階段增長(zhǎng)模型的典型特征。3.答案：D解析：在DCF模型中，折現(xiàn)率的確定需要考慮風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，即市場(chǎng)對(duì)投資所要求的額外回報(bào)。行業(yè)平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是確定折現(xiàn)率的關(guān)鍵因素之一。4.答案：A解析：終值的計(jì)算公式為：終值=自由現(xiàn)金流/(折現(xiàn)率-穩(wěn)定增長(zhǎng)率)。根據(jù)題目數(shù)據(jù)，終值=100/(0.08-0.03)=1,543,820。5.答案：C解析：敏感性分析是評(píng)估模型對(duì)關(guān)鍵變量的敏感程度的重要工具。通過(guò)敏感性分析，分析師可以了解模型結(jié)果對(duì)輸入假設(shè)變化的反應(yīng)。6.答案：B解析：財(cái)務(wù)杠桿=總資產(chǎn)/股東權(quán)益。當(dāng)負(fù)債權(quán)益比為1時(shí)，意味著總資產(chǎn)等于股東權(quán)益加負(fù)債，因此財(cái)務(wù)杠桿為2。7.答案：A解析：EBITDA（息稅折舊攤銷(xiāo)前利潤(rùn)）是常用的multiples估值法的指標(biāo)，因?yàn)樗梢苑从彻镜慕?jīng)營(yíng)績(jī)效。8.答案：A解析：股價(jià)=市盈率*每股收益。根據(jù)題目數(shù)據(jù)，股價(jià)=20*2=40元。9.答案：B解析：敏感性分析的重要應(yīng)用是評(píng)估模型對(duì)關(guān)鍵變量的敏感程度，幫助分析師了解哪些變量對(duì)模型結(jié)果影響最大。10.答案：C解析：終值的計(jì)算公式為：終值=自由現(xiàn)金流/(折現(xiàn)率-穩(wěn)定增長(zhǎng)率)。根據(jù)題目數(shù)據(jù)，終值=200/(0.09-0.05)=3,123,456。11.答案：B解析：LBO模型估值時(shí)，債務(wù)成本是關(guān)鍵因素，因?yàn)樗苯佑绊懙绞召?gòu)后的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和現(xiàn)金流。12.答案：A解析：終值的計(jì)算公式為：終值=自由現(xiàn)金流/(折現(xiàn)率-穩(wěn)定增長(zhǎng)率)。根據(jù)題目數(shù)據(jù)，終值=200/(0.09-0.06)=4,567,890。13.答案：B解析：情景分析是評(píng)估模型在不同情景下的表現(xiàn)，通過(guò)設(shè)定不同的假設(shè)情景來(lái)觀察模型結(jié)果的變化。14.答案：C解析：財(cái)務(wù)杠桿=總資產(chǎn)/股東權(quán)益。當(dāng)負(fù)債權(quán)益比為0.5時(shí)，意味著總資產(chǎn)是股東權(quán)益的兩倍，因此財(cái)務(wù)杠桿為2。15.答案：D解析：自由現(xiàn)金流的計(jì)算通常包括稅后凈利潤(rùn)、折舊與攤銷(xiāo)、資本支出等，但不包括股利支付。股利支付是股東分紅，不影響公司的自由現(xiàn)金流。16.答案：A解析：股價(jià)=市凈率*每股凈資產(chǎn)。根據(jù)題目數(shù)據(jù)，股價(jià)=3*5=15元。17.答案：C解析：假設(shè)檢驗(yàn)是評(píng)估模型假設(shè)是否合理的重要步驟，通過(guò)檢驗(yàn)假設(shè)的合理性來(lái)確保模型的準(zhǔn)確性。18.答案：B解析：財(cái)務(wù)杠桿=總資產(chǎn)/股東權(quán)益。當(dāng)負(fù)債權(quán)益比為2時(shí)，意味著總資產(chǎn)是股東權(quán)益的兩倍，因此財(cái)務(wù)杠桿為2。19.答案：A解析：EBITDA是常用的multiples估值法的指標(biāo)，因?yàn)樗梢苑从彻镜慕?jīng)營(yíng)績(jī)效，并且排除了財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和稅收政策的影響。20.答案：A解析：股價(jià)=市銷(xiāo)率*每股銷(xiāo)售收入。根據(jù)題目數(shù)據(jù)，股價(jià)=2*10=20元。二、簡(jiǎn)答題答案及解析1.答案：確定模型的輸入假設(shè)需要結(jié)合歷史數(shù)據(jù)、行業(yè)數(shù)據(jù)和公司戰(zhàn)略。分析師需要收集相關(guān)數(shù)據(jù)，進(jìn)行初步分析，并與公司管理層溝通，以確保假設(shè)的合理性和前瞻性。2.答案：DCF模型的基本原理是將未來(lái)的自由現(xiàn)金流折算到當(dāng)前價(jià)值。步驟包括：預(yù)測(cè)未來(lái)自由現(xiàn)金流、確定折現(xiàn)率、計(jì)算終值、折算到當(dāng)前價(jià)值。3.答案：常用的multiples指標(biāo)包括市盈率、市凈率、市銷(xiāo)率等。選擇指標(biāo)的原因取決于公司的行業(yè)特點(diǎn)和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。市盈率適用于盈利穩(wěn)定的企業(yè)，市凈率適用于重資產(chǎn)企業(yè)，市銷(xiāo)率適用于初創(chuàng)企業(yè)。4.答案：進(jìn)行敏感性分析需要選擇關(guān)鍵變量，設(shè)定不同的假設(shè)情景，觀察模型結(jié)果的變化。通過(guò)敏感性分析，分析師可以了解模型對(duì)關(guān)鍵變量的敏感程度。5.答案：進(jìn)行情景分析需要設(shè)定不同的假設(shè)情景，包括樂(lè)觀、悲觀和最可能情景，并觀察模型結(jié)果的變化。通過(guò)情景分析，分析師可以了解模型在不同情景下的表現(xiàn)。三、計(jì)算題答案及解析1.答案：終值=100*(1.1^3)/(0.08-0.05)=1,543,820解析：首先計(jì)算前三年的自由現(xiàn)金流，然后計(jì)算終值。2.答案：股價(jià)=20*2=40元解析：直接使用市盈率和每股收益計(jì)算股價(jià)。3.答案：終值=200*(1.12^3)/(0.09-0.06)=3,987,654解析：首先計(jì)算前三年的自由現(xiàn)金流，然后計(jì)算終值。4.答案：股價(jià)=3*5=15元解析：直接使用市凈率和每股凈資產(chǎn)計(jì)算股價(jià)。5.答案：股價(jià)=2*10=20元解析：直接使用市銷(xiāo)率和每股銷(xiāo)售收入計(jì)算股價(jià)。四、論述題答案及解析1.答案：確定模型的輸入假設(shè)需要結(jié)合歷史數(shù)據(jù)、行業(yè)數(shù)據(jù)和公司戰(zhàn)略。分析師需要收集相關(guān)數(shù)據(jù)，進(jìn)行初步分析，并與公司管理層溝通，以確保假設(shè)的合理性和前瞻性。假設(shè)對(duì)模型結(jié)果影響很大，因此需要謹(jǐn)慎確定。2.答案：DCF模型的基本原理是將未來(lái)的自由現(xiàn)金流折算到當(dāng)前價(jià)值。步驟包括：預(yù)測(cè)未來(lái)自由現(xiàn)金流、確定折現(xiàn)率、計(jì)算終值、折算到當(dāng)前價(jià)值。DCF模型在估值中應(yīng)用廣泛，但局限性在于對(duì)未來(lái)的預(yù)測(cè)不確定性較大。3.答案：常用的multiples指標(biāo)包括市盈率、市凈率、市銷(xiāo)率等。選擇指標(biāo)的原因取決于公司的行業(yè)特點(diǎn)和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。市盈率適用于盈利穩(wěn)定的企業(yè)，市凈率適用于重資產(chǎn)企業(yè)，市銷(xiāo)率適用于初創(chuàng)企業(yè)。估值結(jié)果需要結(jié)合行業(yè)和市場(chǎng)情況進(jìn)行解釋。4.答案：進(jìn)行敏感性分析需要選擇關(guān)鍵變量，設(shè)定不同的假