上市公司高管變更與盈余管理的深度關(guān)聯(lián)研究：基于多案例與實證分析一、引言1.1研究背景與意義在當(dāng)今復(fù)雜多變的經(jīng)濟環(huán)境中，上市公司作為資本市場的重要主體，其經(jīng)營狀況和財務(wù)表現(xiàn)備受關(guān)注。其中，高管變更與盈余管理是兩個緊密相關(guān)且備受矚目的研究領(lǐng)域。隨著市場競爭的日益激烈，上市公司面臨著來自內(nèi)外部的多重壓力。當(dāng)公司業(yè)績不佳、戰(zhàn)略調(diào)整或面臨其他挑戰(zhàn)時，高管變更往往成為一種常見的應(yīng)對策略。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，近年來我國上市公司高管變更的頻率呈上升趨勢。例如，在過去的[具體時間段]內(nèi)，滬深兩市發(fā)生高管變更的上市公司數(shù)量占比達到了[X]%。高管變更不僅涉及公司管理層的更替，更可能對公司的戰(zhàn)略方向、經(jīng)營決策和財務(wù)狀況產(chǎn)生深遠影響。與此同時，盈余管理作為企業(yè)管理層在遵循會計準(zhǔn)則的基礎(chǔ)上，通過對企業(yè)對外報告的會計收益信息進行控制或調(diào)整，以達到主體自身利益最大化的行為，也在上市公司中普遍存在。盈余管理行為的存在，可能導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)信息的失真，誤導(dǎo)投資者、債權(quán)人等利益相關(guān)者的決策，進而影響資本市場的資源配置效率。高管變更與盈余管理之間存在著千絲萬縷的聯(lián)系。高管變更可能引發(fā)新上任高管出于自身利益考量或?qū)緫?zhàn)略的重新規(guī)劃，而采取不同的盈余管理策略；反之，公司原有的盈余管理狀況也可能成為導(dǎo)致高管變更的一個潛在因素。深入研究上市公司高管變更與盈余管理之間的關(guān)系，具有重要的理論和現(xiàn)實意義。從理論層面來看，有助于進一步豐富和完善公司治理理論、委托代理理論以及信息不對稱理論等相關(guān)領(lǐng)域的研究。通過探討高管變更對盈余管理的影響機制以及盈余管理在高管變更過程中所扮演的角色，能夠為學(xué)術(shù)界提供新的研究視角和實證依據(jù)，推動相關(guān)理論的不斷發(fā)展和創(chuàng)新。在現(xiàn)實意義方面，對于上市公司而言，深入了解高管變更與盈余管理的關(guān)系，能夠幫助公司更好地制定高管選拔、激勵和監(jiān)督機制，有效防范因高管變更引發(fā)的盈余管理風(fēng)險，保障公司財務(wù)信息的真實性和可靠性，促進公司的健康穩(wěn)定發(fā)展。對于投資者來說，能夠幫助他們更準(zhǔn)確地解讀上市公司的財務(wù)報表，識別可能存在的盈余管理行為，從而做出更加明智的投資決策，保護自身的合法權(quán)益。對于監(jiān)管部門而言，有助于加強對上市公司高管變更和盈余管理行為的監(jiān)管力度，完善相關(guān)法律法規(guī)和監(jiān)管制度，維護資本市場的公平、公正和透明，提高資本市場的運行效率。1.2研究目標(biāo)與問題本研究旨在深入剖析上市公司高管變更與盈余管理之間的內(nèi)在聯(lián)系，揭示二者之間的作用機制和影響因素，為上市公司完善公司治理、提高財務(wù)信息質(zhì)量以及投資者和監(jiān)管部門的決策提供理論支持和實踐指導(dǎo)。具體而言，研究目標(biāo)包括以下幾個方面：明確高管變更與盈余管理的關(guān)聯(lián)：通過對大量上市公司數(shù)據(jù)的收集與分析，確定高管變更是否會引發(fā)盈余管理行為，以及這種關(guān)聯(lián)在不同行業(yè)、不同規(guī)模的上市公司中是否存在顯著差異。例如，在制造業(yè)企業(yè)中，高管變更可能會因為行業(yè)競爭激烈、技術(shù)更新?lián)Q代快等因素，對盈余管理產(chǎn)生更為復(fù)雜的影響；而在服務(wù)業(yè)企業(yè)中，由于業(yè)務(wù)模式和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的不同，高管變更與盈余管理的關(guān)系可能也會有所不同。探究影響機制：深入探究高管變更影響盈余管理的具體路徑和機制。從公司治理結(jié)構(gòu)角度來看，高管變更可能會導(dǎo)致董事會、監(jiān)事會等治理主體的權(quán)力結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，進而影響公司的決策制定和監(jiān)督機制，最終作用于盈余管理行為。例如，新上任的高管可能會對公司的內(nèi)部審計制度進行調(diào)整，或者改變與外部審計機構(gòu)的合作方式，從而影響盈余管理的實施。從高管個人特征方面考慮，不同年齡、教育背景、職業(yè)經(jīng)驗的高管，其風(fēng)險偏好、決策風(fēng)格和利益訴求可能存在差異，這些差異如何影響他們在高管變更前后的盈余管理決策，也是本研究關(guān)注的重點。識別關(guān)鍵影響因素：識別出影響高管變更與盈余管理關(guān)系的關(guān)鍵因素，如公司業(yè)績、股權(quán)結(jié)構(gòu)、市場競爭環(huán)境等。公司業(yè)績是一個重要的因素，當(dāng)公司業(yè)績不佳時，高管變更可能會更加頻繁，而新上任的高管可能會面臨更大的業(yè)績壓力，從而有更強的動機進行盈余管理。股權(quán)結(jié)構(gòu)也會對二者關(guān)系產(chǎn)生影響，在股權(quán)高度集中的公司中，控股股東可能會對高管的決策產(chǎn)生較大影響，進而影響盈余管理行為；而在股權(quán)分散的公司中，高管可能會受到更多來自外部市場的監(jiān)督和約束，其盈余管理行為可能會受到一定限制。市場競爭環(huán)境的變化，如行業(yè)競爭加劇、市場份額下降等，也可能促使高管在變更后采取不同的盈余管理策略?；谏鲜鲅芯磕繕?biāo)，本研究擬解決以下關(guān)鍵問題：高管變更對盈余管理行為的影響方向和程度如何：在高管變更的前一年、當(dāng)年和后一年，上市公司的盈余管理程度是否會發(fā)生顯著變化？是正向盈余管理（調(diào)高利潤）還是負向盈余管理（調(diào)低利潤）更為明顯？例如，已有研究表明，有些上市公司在高管變更前一年可能會通過操縱應(yīng)計項目等手段進行正向盈余管理，以提升公司業(yè)績，增加自身留任或晉升的機會；而在高管變更當(dāng)年，新上任的高管可能會為了降低業(yè)績壓力，進行負向盈余管理，將一些潛在的費用或損失提前確認(rèn)。不同類型的高管變更對盈余管理的影響是否存在差異：根據(jù)高管變更的原因（如正常換屆、業(yè)績原因、戰(zhàn)略調(diào)整等）、變更方式（內(nèi)部晉升、外部聘任等）以及變更職位（董事長變更、總經(jīng)理變更、其他高管變更等）進行分類，研究不同類型的高管變更對盈余管理的影響差異。內(nèi)部晉升的高管可能對公司的業(yè)務(wù)和文化更為熟悉，其盈余管理行為可能會受到公司原有管理風(fēng)格和文化的影響；而外部聘任的高管可能會帶來新的管理理念和方法，其盈余管理決策可能會更加注重短期業(yè)績的提升或長期戰(zhàn)略的實施。哪些因素在高管變更與盈余管理的關(guān)系中起到關(guān)鍵作用：通過實證分析，確定公司業(yè)績、股權(quán)結(jié)構(gòu)、市場競爭環(huán)境、高管激勵機制等因素在高管變更與盈余管理關(guān)系中的作用方向和程度。公司業(yè)績指標(biāo)中的凈利潤增長率、凈資產(chǎn)收益率等，股權(quán)結(jié)構(gòu)中的控股股東持股比例、股權(quán)制衡度等，市場競爭環(huán)境指標(biāo)中的行業(yè)集中度、市場份額等，以及高管激勵機制中的薪酬結(jié)構(gòu)、股權(quán)激勵比例等，這些因素如何相互作用，共同影響高管在變更前后的盈余管理行為，是本研究需要深入探討的問題。1.3研究方法與創(chuàng)新點本研究綜合運用多種研究方法，力求全面、深入地揭示上市公司高管變更與盈余管理之間的關(guān)系，主要研究方法如下：案例分析法：選取具有代表性的上市公司案例，深入剖析其高管變更的背景、原因、過程以及變更前后的盈余管理行為。通過對具體案例的詳細分析，能夠更加直觀地了解高管變更與盈余管理之間的復(fù)雜聯(lián)系，為實證研究提供豐富的現(xiàn)實依據(jù)。例如，選擇[具體公司名稱1]，該公司在[具體年份]發(fā)生了高管變更，通過對其財務(wù)報表、公司公告等資料的分析，研究高管變更前后公司的經(jīng)營策略、財務(wù)指標(biāo)變化以及可能存在的盈余管理手段。再如，[具體公司名稱2]在高管變更后進行了重大戰(zhàn)略調(diào)整，同時財務(wù)數(shù)據(jù)也出現(xiàn)了異常波動，對這些案例進行深入分析，有助于挖掘背后的盈余管理動機和行為。實證研究法：基于委托代理理論、信息不對稱理論等相關(guān)理論，運用修正的Jones模型等方法，對收集到的大量上市公司數(shù)據(jù)進行實證檢驗。選取[具體時間段]內(nèi)發(fā)生高管變更的滬深A(yù)股上市公司作為研究樣本，通過對線下項目和操縱性應(yīng)計利潤等方面進行實證分析，探究高管變更與盈余管理之間的相關(guān)關(guān)系。同時，控制公司規(guī)模、行業(yè)特征、股權(quán)結(jié)構(gòu)等因素，以確保研究結(jié)果的準(zhǔn)確性和可靠性。在研究過程中，運用統(tǒng)計軟件對數(shù)據(jù)進行描述性統(tǒng)計分析、相關(guān)性分析、回歸分析等，通過嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臄?shù)據(jù)分析驗證研究假設(shè)，得出具有說服力的結(jié)論。文獻研究法：廣泛查閱國內(nèi)外關(guān)于上市公司高管變更與盈余管理的相關(guān)文獻，對已有研究成果進行系統(tǒng)梳理和總結(jié)。了解該領(lǐng)域的研究現(xiàn)狀、研究方法和主要觀點，分析現(xiàn)有研究的不足之處，從而確定本研究的切入點和創(chuàng)新點。通過對文獻的研究，能夠借鑒前人的研究經(jīng)驗和方法，避免重復(fù)研究，同時也能夠在已有研究的基礎(chǔ)上進行拓展和深化，為研究提供堅實的理論基礎(chǔ)。本研究在以下幾個方面具有一定的創(chuàng)新之處：樣本選取創(chuàng)新：在樣本選取上，不僅考慮了發(fā)生高管變更的上市公司，還納入了未發(fā)生高管變更的上市公司作為對照組，以便更準(zhǔn)確地對比分析高管變更對盈余管理的影響。同時，擴大了樣本的時間跨度和行業(yè)覆蓋范圍，使研究結(jié)果更具普遍性和代表性。以往研究可能僅關(guān)注某一特定時間段或某幾個行業(yè)的上市公司，本研究通過選取[具體時間段]內(nèi)多個行業(yè)的上市公司數(shù)據(jù)，能夠更全面地反映不同市場環(huán)境和行業(yè)特點下高管變更與盈余管理的關(guān)系。研究視角創(chuàng)新：從多個維度對高管變更進行分類研究，除了考慮常見的高管變更原因、變更方式和變更職位等因素外，還引入了高管的個人背景特征（如年齡、教育背景、職業(yè)經(jīng)驗等）以及公司的外部環(huán)境因素（如宏觀經(jīng)濟形勢、行業(yè)競爭程度等），綜合分析這些因素對高管變更與盈余管理關(guān)系的影響。這種多維度的研究視角能夠更深入地揭示二者之間的內(nèi)在聯(lián)系，為相關(guān)研究提供新的思路和方法。以往研究可能主要集中在高管變更的某幾個方面，本研究通過綜合考慮多個因素，能夠更全面地解釋高管變更與盈余管理之間的復(fù)雜關(guān)系。研究方法創(chuàng)新：將多種研究方法有機結(jié)合，在實證研究的基礎(chǔ)上，運用案例分析進行深入剖析，增強了研究結(jié)果的可信度和實踐指導(dǎo)意義。同時，在實證研究中，嘗試運用新的計量模型和方法，對傳統(tǒng)研究方法進行改進和優(yōu)化，以更準(zhǔn)確地衡量高管變更與盈余管理之間的關(guān)系。例如，在傳統(tǒng)的修正Jones模型基礎(chǔ)上，加入新的控制變量或?qū)δＰ瓦M行適當(dāng)調(diào)整，以更好地控制其他因素對盈余管理的影響，提高研究結(jié)果的準(zhǔn)確性。二、理論基礎(chǔ)與文獻綜述2.1核心概念界定為了深入研究上市公司高管變更與盈余管理之間的關(guān)系，明確相關(guān)核心概念的定義至關(guān)重要，這有助于精準(zhǔn)把握研究對象的范圍和本質(zhì)特征，避免研究過程中的概念混淆，為后續(xù)的理論分析和實證研究奠定堅實的基礎(chǔ)。2.1.1高管變更高管變更是指公司高級管理人員的離任和繼任行為的統(tǒng)稱，是公司治理內(nèi)外部機制對企業(yè)權(quán)力擁有者進行重新配置的關(guān)鍵行為，在企業(yè)戰(zhàn)略決策體系中占據(jù)著重要地位。上市公司的高管通常涵蓋董事長、總經(jīng)理、副總經(jīng)理、財務(wù)總監(jiān)以及董事會秘書等關(guān)鍵職位人員，他們在公司的運營管理、戰(zhàn)略規(guī)劃制定與執(zhí)行、資源配置等核心事務(wù)中發(fā)揮著決定性作用，肩負著引領(lǐng)公司發(fā)展方向、提升公司業(yè)績、維護股東利益等重要職責(zé)。從變更原因來看，高管變更可劃分為正常變更和非正常變更。正常變更一般包括因任期屆滿、達到退休年齡、內(nèi)部輪崗等常規(guī)性因素導(dǎo)致的職位變動；而非正常變更往往是由于公司業(yè)績不佳、戰(zhàn)略調(diào)整、控制權(quán)轉(zhuǎn)移、個人違規(guī)違紀(jì)等異常情況引發(fā)的高管更替。以業(yè)績不佳為例，若公司連續(xù)多年凈利潤下滑、市場份額萎縮，董事會可能會認(rèn)為現(xiàn)任高管的管理能力和戰(zhàn)略決策存在問題，從而決定更換高管，期望新的管理團隊能夠扭轉(zhuǎn)公司的不利局面，提升公司的經(jīng)營業(yè)績。依據(jù)變更方式的差異，高管變更又可分為內(nèi)部晉升和外部聘任。內(nèi)部晉升是指公司從內(nèi)部選拔優(yōu)秀員工擔(dān)任高管職位，這些員工通常對公司的業(yè)務(wù)流程、組織文化、內(nèi)部資源等有著深入的了解，熟悉公司的運營模式和管理風(fēng)格，能夠迅速適應(yīng)新的領(lǐng)導(dǎo)崗位并開展工作；外部聘任則是公司從外部市場招聘具有豐富行業(yè)經(jīng)驗、先進管理理念或特殊技能的人才擔(dān)任高管，他們能夠為公司帶來新的思路、方法和資源，有助于公司開拓新的市場領(lǐng)域、推動技術(shù)創(chuàng)新或優(yōu)化管理體系，但可能需要一定時間來融入公司的文化和團隊。2.1.2盈余管理盈余管理是指企業(yè)管理當(dāng)局在遵循會計準(zhǔn)則的基礎(chǔ)上，通過對企業(yè)對外報告的會計收益信息進行控制或調(diào)整，以實現(xiàn)主體自身利益最大化的行為。盈余管理的主體是企業(yè)管理當(dāng)局，包括董事會、總經(jīng)理、高級管理人員等，他們作為企業(yè)信息的加工者和披露者，擁有選擇會計政策和方法、變更會計估計、安排交易發(fā)生時間和方式等權(quán)力，而信息的不對稱和信息披露的不完全為他們實施盈余管理創(chuàng)造了條件。盈余管理的手段豐富多樣，從會計方法的運用角度來看，常見的手段包括會計政策選擇、會計估計變更等。企業(yè)可以在會計準(zhǔn)則允許的范圍內(nèi)，選擇不同的存貨計價方法（如先進先出法、加權(quán)平均法、個別計價法等），不同的計價方法會對企業(yè)的成本核算和利潤計算產(chǎn)生顯著影響。在物價持續(xù)上漲的市場環(huán)境下，采用先進先出法會使企業(yè)的銷售成本降低，從而增加當(dāng)期利潤；而采用加權(quán)平均法計算出的成本則相對較為均衡，對利潤的影響也較為平穩(wěn)。會計估計變更也是常用手段之一，例如企業(yè)對固定資產(chǎn)的折舊年限、殘值率進行調(diào)整，或者對壞賬準(zhǔn)備的計提比例進行變更，都可能會改變企業(yè)的當(dāng)期利潤。若企業(yè)延長固定資產(chǎn)的折舊年限，會減少當(dāng)期的折舊費用，進而增加利潤。從交易安排方面分析，企業(yè)可能會通過構(gòu)造真實交易或安排關(guān)聯(lián)交易來進行盈余管理。構(gòu)造真實交易是指企業(yè)為了達到特定的財務(wù)目標(biāo)，刻意安排一些實際發(fā)生的交易活動，如在期末突擊銷售商品、提前確認(rèn)收入等，以增加當(dāng)期的銷售收入和利潤；關(guān)聯(lián)交易則是企業(yè)與關(guān)聯(lián)方之間進行的交易，由于關(guān)聯(lián)方之間存在特殊的利益關(guān)系，可能會出現(xiàn)交易價格不公允、交易條款不合理等情況，從而實現(xiàn)對企業(yè)利潤的調(diào)節(jié)。企業(yè)可能會以高于市場價格的水平向關(guān)聯(lián)方銷售產(chǎn)品，虛增銷售收入和利潤；或者以低于市場價格從關(guān)聯(lián)方采購原材料，降低成本，進而增加利潤。盈余管理雖然在一定程度上能夠滿足企業(yè)管理當(dāng)局的短期利益需求，但過度的盈余管理會嚴(yán)重損害財務(wù)信息的真實性和可靠性，誤導(dǎo)投資者、債權(quán)人等利益相關(guān)者的決策，破壞資本市場的正常秩序，阻礙資源的有效配置，不利于企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展。因此，深入研究盈余管理行為，揭示其背后的動機和影響因素，對于維護資本市場的健康發(fā)展具有重要意義。2.2相關(guān)理論基礎(chǔ)本研究深入探討上市公司高管變更與盈余管理的關(guān)系，以委托代理理論和信息不對稱理論為基石。這些理論不僅為理解高管變更與盈余管理的關(guān)聯(lián)提供了理論支撐，還為剖析二者的內(nèi)在機制和影響因素提供了理論視角，有助于揭示高管在變更前后進行盈余管理的動機和行為邏輯。2.2.1委托代理理論委托代理理論由美國經(jīng)濟學(xué)家伯利和米恩斯于20世紀(jì)30年代提出，該理論認(rèn)為，在現(xiàn)代企業(yè)中，所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離，股東作為委托人將企業(yè)的經(jīng)營管理委托給代理人（高管）。由于委托人與代理人的目標(biāo)函數(shù)不一致，代理人往往追求自身利益最大化，如更高的薪酬、更多的在職消費、更大的權(quán)力和地位等，而這些目標(biāo)可能與股東追求的企業(yè)價值最大化目標(biāo)相沖突。在信息不對稱的情況下，代理人的行為具有不透明性，他們可能會利用自己的信息優(yōu)勢，采取一些損害委托人利益的行為。為了防止代理人隱瞞委托人從中獲取不當(dāng)利益，委托人需要對公司的經(jīng)營業(yè)績進行有效監(jiān)督，公司業(yè)績成為委托人決定聘任和變更代理人的關(guān)鍵依據(jù)。為降低公司代理成本，發(fā)揮委托代理機制最大效用，需要構(gòu)建制衡的公司股權(quán)結(jié)構(gòu)體系，提高對公司管理層監(jiān)督和約束的積極性，同時對管理層采取適當(dāng)?shù)募畲胧构芾韺右庾R到自身利益與公司整體利益密切相關(guān)，從而更好地保護股東利益并提高公司績效。在上市公司高管變更與盈余管理的情境下，委托代理理論具有重要的解釋力。當(dāng)公司業(yè)績不佳時，股東可能認(rèn)為高管未能有效履行職責(zé)，導(dǎo)致公司價值受損，從而促使董事會做出更換高管的決策。而新上任的高管為了向股東展示自己的能力，獲取更高的薪酬和職業(yè)聲譽，可能會有動機進行盈余管理。他們可能通過操縱應(yīng)計項目、構(gòu)造真實交易等手段，調(diào)整公司的財務(wù)報表，使公司業(yè)績在短期內(nèi)呈現(xiàn)出良好的態(tài)勢，以滿足股東對業(yè)績的期望，鞏固自己的職位并獲取更多的經(jīng)濟利益。在[具體公司名稱]的案例中，該公司在[具體年份]業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑，股東對時任高管的管理能力產(chǎn)生質(zhì)疑，隨后董事會決定更換高管。新上任的高管為了改善公司業(yè)績形象，在當(dāng)年通過提前確認(rèn)收入、推遲確認(rèn)費用等方式進行了正向盈余管理，使公司凈利潤在財務(wù)報表上呈現(xiàn)出增長的趨勢，盡管公司實際經(jīng)營狀況并未得到根本改善。2.2.2信息不對稱理論信息不對稱理論指出，在市場經(jīng)濟活動中，由于信息的不完全流通，掌握較多信息的一方處于優(yōu)勢地位，而信息貧乏的一方處于劣勢地位。在上市公司中，股東和管理者是企業(yè)實際資源的控制者，他們掌管著企業(yè)運營過程中發(fā)生的各類信息，相比外界信息使用者，如投資者、債權(quán)人、監(jiān)管機構(gòu)等，擁有更多的信息優(yōu)勢。這種信息不對稱使得外部信息使用者難以獲悉企業(yè)的實際情況，或者需要付出高昂的成本才能獲取某些關(guān)鍵信息，這為公司進行盈余管理創(chuàng)造了條件。從企業(yè)內(nèi)部來看，結(jié)合委托代理理論，作為委托人的股東一方比作為代理人的經(jīng)理一方了解到較少的公司信息。若股東追求的是股權(quán)權(quán)益最大化，而經(jīng)理人追求的是自身效用最大化，二者目標(biāo)無法達成統(tǒng)一時，具有信息優(yōu)勢的經(jīng)理人就有可能進行盈余管理，以實現(xiàn)自身利益。高管變更會加劇信息不對稱的程度，進而影響盈余管理行為。在高管變更過程中，新上任的高管需要一定時間來熟悉公司的業(yè)務(wù)、財務(wù)狀況和內(nèi)部運營情況，而離任高管可能不會完全、準(zhǔn)確地向繼任者傳遞所有關(guān)鍵信息。這種信息交接的不完整性和不確定性，使得新高管在決策時面臨更大的信息風(fēng)險。為了應(yīng)對這種風(fēng)險，新高管可能會利用自己對財務(wù)報告的決策權(quán)，進行盈余管理，以調(diào)整財務(wù)信息，使其更符合自己的決策需求和利益目標(biāo)。此外，高管變更也可能導(dǎo)致公司內(nèi)部信息傳遞機制的混亂，各部門之間的溝通協(xié)作出現(xiàn)問題，進一步加劇信息不對稱，為盈余管理提供了更多的操作空間。[具體公司名稱]在高管變更期間，由于新舊高管之間信息交接不暢，新高管對公司一些潛在的財務(wù)問題了解不足。為了避免在自己任期內(nèi)暴露這些問題，新高管通過調(diào)整資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計提比例等方式進行盈余管理，掩蓋了公司部分財務(wù)風(fēng)險。2.3文獻綜述國內(nèi)外學(xué)者圍繞上市公司高管變更與盈余管理展開了豐富研究，為深入理解二者關(guān)系提供了堅實基礎(chǔ)。以下將從國外和國內(nèi)兩個方面對相關(guān)文獻進行梳理，總結(jié)已有研究成果，剖析現(xiàn)有研究的不足與空白。2.3.1國外研究現(xiàn)狀國外對上市公司高管變更與盈余管理的研究起步較早，積累了大量成果。早期研究主要聚焦于高管變更對公司業(yè)績的影響，后續(xù)逐漸深入到盈余管理領(lǐng)域。在高管變更與盈余管理的關(guān)系方面，部分學(xué)者發(fā)現(xiàn)高管變更前后公司存在顯著的盈余管理行為。Dechow和Sloan研究發(fā)現(xiàn)，公司在高管變更前會通過操縱應(yīng)計項目進行正向盈余管理，以提升公司業(yè)績，增加自身留任或晉升的機會。這是因為高管的薪酬、聲譽與公司業(yè)績緊密相關(guān)，在面臨職位變動風(fēng)險時，他們有強烈動機通過盈余管理來改善業(yè)績表現(xiàn)。而在高管變更當(dāng)年，新上任的高管可能會為了降低業(yè)績壓力，進行負向盈余管理，將一些潛在的費用或損失提前確認(rèn)，以便為未來業(yè)績提升創(chuàng)造空間。關(guān)于不同類型高管變更對盈余管理的影響，研究表明，內(nèi)部晉升的高管與外部聘任的高管在盈余管理行為上存在差異。Forker和Green發(fā)現(xiàn)，內(nèi)部晉升的高管由于對公司內(nèi)部情況較為熟悉，且與原管理層關(guān)系密切，在盈余管理行為上可能會更謹(jǐn)慎，更傾向于遵循公司原有的管理風(fēng)格和財務(wù)政策；而外部聘任的高管為了快速證明自己的能力，樹立個人權(quán)威，往往更有動機進行盈余管理，以在短期內(nèi)提升公司業(yè)績。在影響高管變更與盈余管理關(guān)系的因素研究中，公司業(yè)績被認(rèn)為是關(guān)鍵因素之一。Warfield和Wild研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)公司業(yè)績不佳時，高管變更的可能性增加，且新上任的高管會面臨更大的業(yè)績壓力，從而更有可能進行盈余管理。公司業(yè)績不僅是股東評價高管能力的重要指標(biāo)，也是市場對公司價值評估的重要依據(jù)，因此在高管變更與盈余管理關(guān)系中起著核心作用。股權(quán)結(jié)構(gòu)也被證實對二者關(guān)系產(chǎn)生重要影響。Jensen和Meckling的研究表明，股權(quán)集中度較高的公司，控股股東對高管的監(jiān)督更為有效，能夠在一定程度上抑制高管的盈余管理行為；而在股權(quán)分散的公司中，由于股東“搭便車”現(xiàn)象嚴(yán)重，對高管的監(jiān)督相對薄弱，高管更易進行盈余管理以謀取個人利益。2.3.2國內(nèi)研究現(xiàn)狀隨著我國證券市場的發(fā)展，國內(nèi)學(xué)者對上市公司高管變更與盈余管理的研究逐漸增多。在二者關(guān)系的研究上，國內(nèi)學(xué)者也取得了豐富成果。朱紅軍通過對我國上市公司的實證研究發(fā)現(xiàn)，高管變更當(dāng)年，公司存在顯著的負向盈余管理行為，這與國外部分研究結(jié)論一致，說明在我國上市公司中，新上任高管同樣會通過負向盈余管理來調(diào)整業(yè)績，為后續(xù)經(jīng)營創(chuàng)造有利條件。從不同類型高管變更的角度來看，張寶琳研究發(fā)現(xiàn)，董事長單獨變更當(dāng)年，與未發(fā)生高管變更的公司相比，沒有顯著盈余管理行為；總經(jīng)理單獨變更當(dāng)年，有顯著的負向盈余管理行為；董事長與總經(jīng)理同時變更當(dāng)年，負向盈余管理行為更為顯著。這表明不同職位的高管變更對盈余管理的影響存在差異，可能與不同職位高管在公司決策中的權(quán)力和職責(zé)不同有關(guān)。在影響因素方面，國內(nèi)學(xué)者的研究進一步豐富了相關(guān)理論。龔玉池研究發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)收益率、營業(yè)收入等業(yè)績指標(biāo)與高層非常規(guī)變換率顯著負相關(guān)，即公司業(yè)績越差，高管變更的可能性越大，進而影響盈余管理行為。此外，高管年齡、以前年度的經(jīng)營業(yè)績、大股東的更換以及董事長與總經(jīng)理兩權(quán)分離等因素也被證實會影響高管變更與盈余管理的關(guān)系。2.3.3研究評述國內(nèi)外學(xué)者在上市公司高管變更與盈余管理的研究中取得了豐碩成果，但仍存在一些不足與空白。在研究內(nèi)容上，雖然對高管變更與盈余管理的關(guān)系及影響因素已有較多研究，但對二者之間復(fù)雜的作用機制尚未完全揭示。例如，在不同行業(yè)、不同市場環(huán)境下，高管變更與盈余管理的關(guān)系可能存在差異，但目前相關(guān)研究還不夠深入和系統(tǒng)。不同行業(yè)的經(jīng)營特點、競爭態(tài)勢和監(jiān)管環(huán)境不同，這些因素如何共同作用于高管變更與盈余管理的關(guān)系，還需要進一步探討。在研究方法上，現(xiàn)有研究主要以實證研究為主，雖然實證研究能夠通過大量數(shù)據(jù)驗證假設(shè)，得出具有普遍性的結(jié)論，但在深入理解高管變更與盈余管理背后的行為動機和決策過程方面存在一定局限性。案例研究等方法可以更詳細地分析具體公司的情況，但目前此類研究相對較少，未能充分發(fā)揮其在補充和深化實證研究結(jié)果方面的作用。在研究視角上，以往研究大多集中在公司內(nèi)部因素對高管變更與盈余管理關(guān)系的影響，對外部宏觀經(jīng)濟環(huán)境、政策法規(guī)變化等因素的關(guān)注相對不足。宏觀經(jīng)濟形勢的波動、政策法規(guī)的調(diào)整可能會對公司的經(jīng)營狀況和高管的決策產(chǎn)生重要影響，進而影響高管變更與盈余管理的關(guān)系，但目前這方面的研究還較為薄弱。三、上市公司高管變更與盈余管理現(xiàn)狀分析3.1上市公司高管變更現(xiàn)狀近年來，我國上市公司高管變更現(xiàn)象愈發(fā)頻繁，這一趨勢反映了資本市場的動態(tài)變化以及公司治理結(jié)構(gòu)的不斷調(diào)整。從整體數(shù)據(jù)來看，在過去的[具體時間段]內(nèi)，滬深兩市發(fā)生高管變更的上市公司數(shù)量呈現(xiàn)出明顯的增長態(tài)勢。例如，[具體年份1]發(fā)生高管變更的上市公司數(shù)量為[X1]家，占上市公司總數(shù)的[X1%]；到了[具體年份2]，這一數(shù)字增長至[X2]家，占比提升至[X2%]，年均增長率達到了[X]%，表明高管變更已成為上市公司中較為常見的現(xiàn)象。高管變更的原因復(fù)雜多樣，主要可歸納為戰(zhàn)略調(diào)整、業(yè)績波動、股權(quán)變動以及個人因素等幾個方面。在戰(zhàn)略調(diào)整方面，隨著市場競爭的日益激烈和行業(yè)環(huán)境的快速變化，上市公司為了適應(yīng)新的發(fā)展形勢，往往會對公司戰(zhàn)略進行重大調(diào)整。這可能涉及業(yè)務(wù)領(lǐng)域的拓展、收縮或轉(zhuǎn)型，從而導(dǎo)致公司對高管團隊的能力和經(jīng)驗有了新的要求。[具體公司名稱1]在[具體年份]決定從傳統(tǒng)制造業(yè)向智能制造領(lǐng)域轉(zhuǎn)型，為了實現(xiàn)這一戰(zhàn)略目標(biāo)，公司引入了具有豐富智能制造經(jīng)驗的新高管團隊，原高管團隊因在相關(guān)領(lǐng)域經(jīng)驗不足而發(fā)生變更。此次戰(zhàn)略調(diào)整后，公司在智能制造領(lǐng)域的研發(fā)投入不斷增加，新產(chǎn)品陸續(xù)推出，市場份額逐漸擴大，公司業(yè)績也得到了顯著提升。業(yè)績波動是引發(fā)高管變更的重要因素之一。當(dāng)公司業(yè)績不佳，未能達到股東和市場的預(yù)期時，董事會通常會認(rèn)為高管在經(jīng)營管理方面存在問題，進而考慮更換高管以改善公司業(yè)績。據(jù)統(tǒng)計，在業(yè)績虧損的上市公司中，高管變更的概率高達[X]%。[具體公司名稱2]在連續(xù)兩年凈利潤下滑且出現(xiàn)虧損的情況下，董事會于[具體年份]更換了總經(jīng)理。新高管上任后，通過優(yōu)化成本控制、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、拓展市場渠道等一系列措施，公司業(yè)績逐漸好轉(zhuǎn)，在[具體年份+1]實現(xiàn)了扭虧為盈，凈利潤增長率達到了[X]%。股權(quán)變動也是導(dǎo)致高管變更的常見原因。當(dāng)公司的控股股東發(fā)生變化時，新的控股股東往往會出于對自身利益和公司發(fā)展戰(zhàn)略的考慮，對高管團隊進行調(diào)整，以確保公司的經(jīng)營決策符合其意愿。[具體公司名稱3]在[具體年份]發(fā)生了股權(quán)收購事件，新的控股股東入主后，對公司的管理層進行了大規(guī)模的改組，原董事長、總經(jīng)理等核心高管均被更換。新的高管團隊在新控股股東的支持下，對公司的業(yè)務(wù)進行了重新整合，加大了對核心業(yè)務(wù)的投入，公司的市場競爭力得到了有效提升。個人因素如高管的年齡、健康狀況、職業(yè)發(fā)展規(guī)劃等也可能導(dǎo)致高管變更。一些高管因年齡達到退休標(biāo)準(zhǔn)或健康原因選擇離職；還有一些高管為了追求更好的職業(yè)發(fā)展機會，會主動辭去現(xiàn)有職務(wù)。[具體公司名稱4]的董事長在[具體年份]因年齡原因退休，公司通過內(nèi)部選拔的方式選出了新的董事長，新董事長在繼承公司原有發(fā)展戰(zhàn)略的基礎(chǔ)上，積極推動公司的創(chuàng)新發(fā)展，帶領(lǐng)公司在新的市場環(huán)境中取得了良好的業(yè)績。不同行業(yè)的上市公司高管變更呈現(xiàn)出各自的特點。在高新技術(shù)行業(yè)，由于技術(shù)更新?lián)Q代快、市場競爭激烈，企業(yè)需要不斷創(chuàng)新和調(diào)整戰(zhàn)略以保持競爭力，因此高管變更較為頻繁，且外部聘任的比例相對較高。據(jù)統(tǒng)計，高新技術(shù)行業(yè)上市公司每年的高管變更比例達到了[X]%，其中外部聘任的高管占比為[X]%。[具體公司名稱5]作為一家高新技術(shù)企業(yè)，在過去的五年中，經(jīng)歷了三次高管變更，其中兩次是通過外部聘任引入具有前沿技術(shù)和市場開拓經(jīng)驗的高管，以推動公司的技術(shù)創(chuàng)新和市場拓展。每次高管變更后，公司都在技術(shù)研發(fā)和市場份額方面取得了顯著的突破，推出了多款具有創(chuàng)新性的產(chǎn)品，市場份額從[X]%提升至[X]%。傳統(tǒng)制造業(yè)由于行業(yè)發(fā)展相對穩(wěn)定，企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略和管理模式變化相對較小，高管變更的頻率相對較低，且內(nèi)部晉升的比例較高。傳統(tǒng)制造業(yè)上市公司每年的高管變更比例約為[X]%，其中內(nèi)部晉升的高管占比達到了[X]%。[具體公司名稱6]作為一家傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)，在過去十年中僅發(fā)生了兩次高管變更，且均是通過內(nèi)部晉升的方式選拔高管。內(nèi)部晉升的高管對公司的業(yè)務(wù)和文化非常熟悉，能夠較好地延續(xù)公司的發(fā)展戰(zhàn)略，保持公司經(jīng)營的穩(wěn)定性，公司在這十年間的業(yè)績也保持了穩(wěn)定的增長，凈利潤年均增長率達到了[X]%。金融行業(yè)由于受到嚴(yán)格的監(jiān)管政策和市場波動的影響，高管變更與監(jiān)管政策的調(diào)整以及市場形勢的變化密切相關(guān)。當(dāng)監(jiān)管政策發(fā)生重大變化時，金融機構(gòu)為了滿足監(jiān)管要求，可能會對高管團隊進行調(diào)整。在市場形勢不穩(wěn)定的時期，金融機構(gòu)也會通過更換高管來應(yīng)對市場風(fēng)險。[具體公司名稱7]在[具體年份]，由于監(jiān)管部門對金融行業(yè)的風(fēng)險管理提出了更高的要求，公司更換了原有的風(fēng)險管理負責(zé)人，引入了具有豐富風(fēng)險管理經(jīng)驗的新高管，加強了公司的風(fēng)險管理體系建設(shè)，有效降低了公司的經(jīng)營風(fēng)險，在市場波動中保持了穩(wěn)健的經(jīng)營態(tài)勢。3.2上市公司盈余管理現(xiàn)狀在當(dāng)前資本市場中，上市公司的盈余管理現(xiàn)象較為普遍，對公司財務(wù)信息質(zhì)量和市場資源配置產(chǎn)生了深遠影響。據(jù)相關(guān)研究統(tǒng)計，在[具體時間段]內(nèi)，我國上市公司中存在盈余管理行為的公司占比達到了[X]%，這一數(shù)據(jù)直觀地反映了盈余管理在上市公司中的普遍性。[具體公司名稱8]在[具體年份]的財務(wù)報表中，通過操縱應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備的計提比例，將當(dāng)期利潤調(diào)高了[X]%，以滿足再融資的業(yè)績要求。上市公司常用的盈余管理手段豐富多樣，主要包括關(guān)聯(lián)交易、會計政策變更、資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計提等。關(guān)聯(lián)交易是上市公司進行盈余管理的重要手段之一。上市公司與關(guān)聯(lián)方之間的交易，如商品購銷、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、資金拆借等，由于交易雙方存在特殊的利益關(guān)系，交易價格往往偏離市場公允價格，從而實現(xiàn)利潤在上市公司與關(guān)聯(lián)方之間的轉(zhuǎn)移。在商品購銷方面，當(dāng)上市公司業(yè)績不佳時，關(guān)聯(lián)方可能會以高價購買上市公司的產(chǎn)品，或低價向上市公司銷售原材料，從而增加上市公司的銷售收入和利潤；反之，當(dāng)上市公司需要隱藏利潤時，則可能采取相反的操作。在[具體公司名稱9]的案例中，其關(guān)聯(lián)方在[具體年份]以高于市場價格[X]%的價格購買了該公司的大量產(chǎn)品，使得公司當(dāng)年的營業(yè)收入大幅增加，凈利潤同比增長了[X]%。會計政策變更也是常見的盈余管理手段。上市公司在會計準(zhǔn)則允許的范圍內(nèi)，通過變更會計政策，如存貨計價方法、固定資產(chǎn)折舊方法、無形資產(chǎn)攤銷方法等，來調(diào)整公司的利潤。在存貨計價方面，當(dāng)物價上漲時，將存貨計價方法從先進先出法變更為加權(quán)平均法，會導(dǎo)致銷售成本增加，利潤減少；反之，當(dāng)物價下跌時，進行相反的變更則會增加利潤。[具體公司名稱10]在[具體年份]將固定資產(chǎn)折舊方法由直線法變更為加速折舊法，使得當(dāng)年的折舊費用大幅增加，凈利潤相應(yīng)減少，從而達到了降低稅負、隱藏利潤的目的。資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計提同樣是上市公司進行盈余管理的常用工具。上市公司可以根據(jù)自身需要，通過調(diào)整資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的計提比例和金額，來調(diào)節(jié)利潤。當(dāng)公司業(yè)績較好時，多計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，將利潤隱藏起來，以備未來業(yè)績不佳時使用；當(dāng)公司業(yè)績較差時，則少計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，虛增利潤。[具體公司名稱11]在[具體年份]對其存貨進行減值測試時，故意低估存貨的可變現(xiàn)凈值，多計提了存貨跌價準(zhǔn)備[X]萬元，使得當(dāng)年凈利潤減少；而在[具體年份+1]，又通過調(diào)高存貨可變現(xiàn)凈值，轉(zhuǎn)回了部分存貨跌價準(zhǔn)備，增加了凈利潤，改善了公司的業(yè)績表現(xiàn)。盈余管理對上市公司和資本市場產(chǎn)生了多方面的影響。從公司自身角度來看，適度的盈余管理在一定程度上可以幫助公司平滑利潤，增強投資者對公司的信心，為公司的發(fā)展創(chuàng)造穩(wěn)定的財務(wù)環(huán)境。然而，過度的盈余管理會嚴(yán)重損害公司財務(wù)信息的真實性和可靠性，誤導(dǎo)投資者對公司真實經(jīng)營狀況的判斷，降低公司的信譽度。一旦公司的盈余管理行為被揭露，可能會面臨投資者的信任危機，股價下跌，融資難度加大，進而影響公司的長期發(fā)展。從資本市場的角度分析，盈余管理行為擾亂了市場正常的運行秩序，破壞了市場的公平性和透明度。虛假的財務(wù)信息會誤導(dǎo)投資者的決策，導(dǎo)致資源錯配，降低資本市場的資源配置效率，阻礙資本市場的健康發(fā)展。大量存在盈余管理行為的上市公司，會使整個市場的投資風(fēng)險增加，影響投資者的投資積極性，不利于資本市場的穩(wěn)定繁榮。四、高管變更對盈余管理影響的理論分析4.1高管變更動機與盈余管理高管變更過程中，高管出于自身利益、公司戰(zhàn)略調(diào)整等多種動機，往往會進行盈余管理，這一行為對公司財務(wù)狀況和市場形象產(chǎn)生重要影響。深入剖析這些動機，有助于理解高管變更與盈余管理之間的內(nèi)在聯(lián)系。從自身利益最大化角度來看，高管在離職前可能會通過盈余管理來最大化自身收益。在任期即將結(jié)束時，高管可能會操縱財務(wù)報表，提前確認(rèn)收入、推遲確認(rèn)費用，以提高公司的當(dāng)期利潤。這樣做不僅能提升自己在職期間的業(yè)績表現(xiàn)，還可能獲得更高的薪酬、獎金或其他福利。根據(jù)相關(guān)研究，高管的薪酬與公司業(yè)績緊密相關(guān)，在離職前通過盈余管理提高公司業(yè)績，能夠顯著增加他們的經(jīng)濟回報。從職業(yè)聲譽角度分析，良好的職業(yè)聲譽是高管在市場中獲得認(rèn)可和新機會的重要資本。高管可能會為了維護自己的職業(yè)聲譽，在離職前進行盈余管理，使公司業(yè)績在表面上保持良好狀態(tài)，從而給外界留下自己管理能力強的印象，為未來的職業(yè)發(fā)展打下基礎(chǔ)。新上任的高管同樣存在盈余管理動機，主要是為了調(diào)整業(yè)績預(yù)期。新上任的高管往往面臨著巨大的業(yè)績壓力，他們需要向股東、董事會和市場證明自己的能力。為了降低未來的業(yè)績壓力，他們可能會在任職初期進行負向盈余管理，即通過計提大量資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、增加費用支出等方式，將公司的業(yè)績在短期內(nèi)做差，為未來業(yè)績的提升創(chuàng)造空間。這種行為被形象地稱為“洗大澡”，是一種常見的盈余管理手段。公司戰(zhàn)略調(diào)整也是引發(fā)高管變更與盈余管理的重要因素。當(dāng)公司進行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型時，高管變更較為頻繁。新上任的高管為了使公司的財務(wù)狀況和業(yè)績表現(xiàn)與新戰(zhàn)略相匹配，可能會進行盈余管理。在公司從傳統(tǒng)業(yè)務(wù)向新興業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的過程中，新業(yè)務(wù)的發(fā)展初期可能會面臨較高的成本和較低的收益，為了避免業(yè)績大幅下滑對公司形象和市場信心的影響，高管可能會通過盈余管理來平滑利潤，使公司業(yè)績在轉(zhuǎn)型期間保持相對穩(wěn)定。在市場競爭激烈的環(huán)境下，公司為了獲取競爭優(yōu)勢，可能會調(diào)整戰(zhàn)略，如擴大市場份額、推出新產(chǎn)品等。高管變更后，新高管可能會為了支持戰(zhàn)略調(diào)整，通過盈余管理來優(yōu)化財務(wù)資源配置，為戰(zhàn)略實施提供更好的財務(wù)支持。通過操縱財務(wù)報表，將資金集中投入到戰(zhàn)略重點項目中，或者通過調(diào)整利潤來滿足戰(zhàn)略合作伙伴的要求，從而推動戰(zhàn)略的順利實施。4.2不同類型高管變更對盈余管理的影響機制不同類型的高管變更對盈余管理有著不同的影響機制，這主要體現(xiàn)在董事長變更、總經(jīng)理變更以及內(nèi)外繼任等方面，這些因素通過不同的路徑和方式作用于公司的盈余管理行為。董事長作為公司的核心決策人物，其變更往往會對公司的戰(zhàn)略方向、治理結(jié)構(gòu)和決策流程產(chǎn)生深遠影響，進而影響盈余管理。當(dāng)董事長變更時，新董事長可能會對公司的發(fā)展戰(zhàn)略進行重新規(guī)劃和調(diào)整。為了使公司的財務(wù)狀況和業(yè)績表現(xiàn)與新戰(zhàn)略相匹配，新董事長可能會利用其對公司決策的主導(dǎo)權(quán)，通過盈余管理來優(yōu)化財務(wù)數(shù)據(jù)。新董事長可能會認(rèn)為公司需要加大對研發(fā)的投入以提升核心競爭力，為了避免短期內(nèi)研發(fā)投入對利潤的負面影響，可能會通過操縱應(yīng)計項目、調(diào)整收入確認(rèn)時間等方式進行盈余管理，使公司業(yè)績在戰(zhàn)略調(diào)整期保持相對穩(wěn)定，為新戰(zhàn)略的實施創(chuàng)造有利的財務(wù)環(huán)境。董事長變更還可能導(dǎo)致公司治理結(jié)構(gòu)的變化，進而影響盈余管理。新董事長可能會對董事會成員進行調(diào)整，改變董事會的權(quán)力結(jié)構(gòu)和決策風(fēng)格。如果新董事長能夠有效控制董事會，使其決策更符合自身利益和戰(zhàn)略意圖，那么在進行盈余管理時可能會面臨較少的內(nèi)部阻力。新董事長可能會選擇與自己理念一致的董事，形成一個相對緊密的決策團隊，在這種情況下，進行盈余管理的決策更容易在董事會層面獲得通過，從而得以實施。總經(jīng)理作為公司日常經(jīng)營管理的主要負責(zé)人，對公司的運營和財務(wù)狀況有著直接的掌控權(quán)，其變更對盈余管理的影響也不容忽視?？偨?jīng)理變更后，新任總經(jīng)理為了迅速展現(xiàn)自己的能力和業(yè)績，可能會采取積極的盈余管理策略。他們可能會通過削減成本、優(yōu)化業(yè)務(wù)流程等方式來提高公司的經(jīng)營業(yè)績，但在短期內(nèi)這些措施可能無法取得顯著成效。為了滿足股東和董事會對業(yè)績的期望，新任總經(jīng)理可能會通過操縱財務(wù)報表進行盈余管理。在收入確認(rèn)方面，可能會提前確認(rèn)收入，將未來期間的收入提前計入當(dāng)期；在成本費用方面，可能會推遲確認(rèn)費用，將當(dāng)期的費用延遲到未來期間確認(rèn)，從而使公司業(yè)績在短期內(nèi)得到提升。不同的繼任來源，即內(nèi)部繼任和外部聘任，對盈余管理也有著不同的影響。內(nèi)部繼任的高管對公司的業(yè)務(wù)、文化和人際關(guān)系較為熟悉，在進行盈余管理時可能會更加謹(jǐn)慎。他們深知公司的內(nèi)部運作機制和潛在風(fēng)險，擔(dān)心過度的盈余管理會對公司的長期發(fā)展造成不利影響，因此往往會遵循公司原有的財務(wù)政策和管理風(fēng)格，在一定程度上抑制盈余管理行為。內(nèi)部繼任的高管與公司的其他部門和員工有著長期的合作關(guān)系，他們在進行決策時會考慮到對公司整體利益的影響，不會輕易采取激進的盈余管理手段。外部聘任的高管則可能因為對公司情況了解有限，且急于在新崗位上證明自己的能力，而更傾向于進行盈余管理。他們可能會帶來新的管理理念和方法，但在適應(yīng)公司環(huán)境的過程中，可能會面臨較大的業(yè)績壓力。為了快速提升公司業(yè)績，獲得股東和董事會的認(rèn)可，外部聘任的高管可能會采取更為激進的盈余管理策略。由于對公司的歷史遺留問題和潛在風(fēng)險認(rèn)識不足，他們在進行盈余管理時可能缺乏對風(fēng)險的充分評估，更容易引發(fā)過度盈余管理的問題。五、上市公司高管變更與盈余管理案例分析5.1案例選擇與背景介紹為深入剖析上市公司高管變更與盈余管理之間的內(nèi)在聯(lián)系，本研究選取了中國人壽和太原煤氣化作為典型案例。這兩家公司在行業(yè)特性、經(jīng)營模式和市場地位等方面存在差異，但其高管變更與盈余管理行為具有一定的代表性，有助于從不同角度揭示二者之間的關(guān)系。中國人壽作為我國保險行業(yè)的龍頭企業(yè)，在金融市場中占據(jù)重要地位。公司成立于1949年，是國內(nèi)最早經(jīng)營保險業(yè)務(wù)的企業(yè)之一，于2003年在紐約、香港和上海三地同步上市，業(yè)務(wù)涵蓋人壽保險、健康保險、財產(chǎn)保險等多個領(lǐng)域，擁有龐大的客戶群體和廣泛的銷售網(wǎng)絡(luò)。在2011-2012年間，中國人壽經(jīng)歷了兩次重要的高層變更。2011年5月，袁力擔(dān)任中國人壽總裁；2012年3月，楊明生擔(dān)任中國人壽的董事長。這兩次高層變更引發(fā)了公司經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)策略的顯著變化。從市場環(huán)境來看，當(dāng)時保險行業(yè)面臨著激烈的市場競爭，行業(yè)監(jiān)管政策也在不斷調(diào)整，對保險公司的風(fēng)險管理、產(chǎn)品創(chuàng)新和服務(wù)質(zhì)量提出了更高的要求。在這樣的背景下，中國人壽的高層變更不僅是公司內(nèi)部管理層的調(diào)整，更反映了公司應(yīng)對市場變化、尋求戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的需求。太原煤氣化是一家主要從事煤氣化和化工產(chǎn)品制造的公司，1998年12月經(jīng)批準(zhǔn)改制，由太原煤炭氣化（集團）有限責(zé)任公司等五家發(fā)起人共同發(fā)起設(shè)立，并于2000年6月在深圳證券交易所上市。公司的主要業(yè)務(wù)包括原煤、焦炭、煤氣及洗精煤、煤化工產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，其產(chǎn)品在能源市場中具有一定的市場份額。2012-2013年，太原煤氣化經(jīng)歷了一系列重大變革。2012年度，公司開展了領(lǐng)導(dǎo)班子的換屆選舉，多數(shù)原高管人員離職，新任命高管于2013年正式任職。與此同時，公司因政府要求在2012-2013年間先后關(guān)停了焦化廠、第二焦化廠、煤矸石熱電廠、晉陽選煤廠等單位，并于2013年12月將關(guān)停廠區(qū)的相關(guān)資產(chǎn)、負債及人員整體轉(zhuǎn)讓給集團公司。此次交易完成后，公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大變化，目前已無焦炭、煤氣、煤化工產(chǎn)品的生產(chǎn)業(yè)務(wù)。這些內(nèi)部和外部的重大事件相互交織，為研究高管變更與盈余管理在企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型背景下的關(guān)系提供了豐富的素材。5.2案例公司高管變更前后盈余管理分析通過深入分析中國人壽和太原煤氣化兩家案例公司在高管變更前后的財務(wù)數(shù)據(jù)，包括資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計提額、凈利潤、營業(yè)利潤、營業(yè)外收入等關(guān)鍵指標(biāo)，能夠清晰地識別出其盈余管理跡象，進而揭示高管變更與盈余管理之間的內(nèi)在聯(lián)系。5.2.1中國人壽案例分析從資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計提情況來看，2011-2012年中國人壽大幅度計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，2011年資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計提額為129.51億元，同比增長615.13%；2012年計提額達311.03億元，同比增長140.16%。與此同時，公司的凈利潤卻大幅下降，2011年凈利潤為185.16億元，同比下降44.94%；2012年凈利潤進一步降至112.62億元，同比下降39.18%。這種資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計提額大幅增加與凈利潤大幅下降的同步變化，暗示了公司可能存在通過計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備進行盈余管理的行為。在高管變更的敏感時期，公司可能利用資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的計提來調(diào)節(jié)利潤，將部分利潤隱藏起來，以應(yīng)對未來可能的業(yè)績壓力或為新管理層的業(yè)績提升創(chuàng)造空間。2011年袁力擔(dān)任總裁后，面對市場環(huán)境的變化和公司業(yè)績的挑戰(zhàn)，可能通過增加資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計提來優(yōu)化財務(wù)報表，為后續(xù)的戰(zhàn)略調(diào)整和業(yè)績改善奠定基礎(chǔ)。2012年楊明生擔(dān)任董事長后，延續(xù)或進一步加強了這種盈余管理策略，以適應(yīng)公司在新領(lǐng)導(dǎo)班子下的發(fā)展需求。通過與同行業(yè)的中國平安和中國太保進行對比，更能凸顯中國人壽的盈余管理跡象。2011年，中國人壽的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計提額高達129.51億元，而中國平安為4363.00萬元，中國太保為2852.00萬元；中國人壽的操控性應(yīng)計利潤為54085.19萬元，遠高于中國平安的33276.94萬元和中國太保的5314.01萬元。這表明在同行業(yè)中，中國人壽在高管變更期間的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計提和操控性應(yīng)計利潤表現(xiàn)出異常，進一步支持了其存在盈余管理行為的推斷。從公司的投資資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化也能發(fā)現(xiàn)一些端倪。2011-2012年，中國人壽的可供出售金融資產(chǎn)占比從45.33%下降至28.28%，而持有至到期投資占比從22.61%上升至25.26%。這種投資資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整可能與盈余管理有關(guān)，公司可能通過調(diào)整投資資產(chǎn)的分類和計量方式，來影響資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的計提和利潤的確認(rèn)，從而實現(xiàn)盈余管理的目的。5.2.2太原煤氣化案例分析太原煤氣化在2012-2013年的財務(wù)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出異常情況，凸顯了高管變更與盈余管理之間的關(guān)聯(lián)。2013年度，公司主營業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳，出現(xiàn)巨額虧損，合并營業(yè)利潤為-863,129,980.35元，母公司營業(yè)利潤為-748,232,227.39元。然而，公司的凈利潤卻扭虧為盈，合并凈利潤為4,093,561.99元，母公司凈利潤為143,337,143.37元。使凈利潤扭虧為盈的關(guān)鍵因素是巨額的營業(yè)外收入，該科目合并數(shù)為934,636,617.07元，母公司數(shù)額為933,040,556.76元。這種主營業(yè)務(wù)虧損但凈利潤卻盈利的情況，且主要依靠營業(yè)外收入來實現(xiàn)，極有可能是公司進行盈余管理的結(jié)果。2012-2013年公司進行了領(lǐng)導(dǎo)班子換屆，新任命高管于2013年正式任職，在這個過程中，公司可能通過操縱營業(yè)外收入等手段來調(diào)整利潤，以滿足新管理層對業(yè)績的期望或為公司的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型創(chuàng)造有利的財務(wù)環(huán)境。公司在2012-2013年間先后關(guān)停了焦化廠、第二焦化廠、煤矸石熱電廠、晉陽選煤廠等單位，并于2013年12月將關(guān)停廠區(qū)的相關(guān)資產(chǎn)、負債及人員整體轉(zhuǎn)讓給集團公司。這一系列重大資產(chǎn)處置和業(yè)務(wù)調(diào)整活動，為公司進行盈余管理提供了契機。公司可能在資產(chǎn)處置過程中，通過調(diào)整資產(chǎn)的評估價值、處置價格和時間等方式，來影響營業(yè)外收入的確認(rèn)，進而實現(xiàn)盈余管理。在資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給集團公司時，可能通過與集團公司的關(guān)聯(lián)交易，以高于或低于市場公允價值的價格進行交易，從而調(diào)節(jié)利潤。從公司的應(yīng)收賬款和存貨等項目的變化情況來看，也存在一些盈余管理的跡象。2011-2013年，公司的應(yīng)收賬款余額從246,766,473.28元增加至357,962,224.96元，存貨余額從421,219,532.30元下降至368,951,947.50元。應(yīng)收賬款的增加可能存在提前確認(rèn)收入或放寬信用政策以虛增收入的情況，而存貨余額的下降可能存在通過減少存貨跌價準(zhǔn)備計提來虛增利潤的行為。這些財務(wù)數(shù)據(jù)的異常變化，與公司在高管變更期間的盈余管理行為密切相關(guān)。5.3案例分析結(jié)論與啟示通過對中國人壽和太原煤氣化這兩個典型案例的深入分析，我們可以清晰地看到上市公司高管變更與盈余管理之間存在著緊密的聯(lián)系。在中國人壽的案例中，高管變更期間資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計提額大幅增加，凈利潤顯著下降，且與同行業(yè)相比，其資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計提和操控性應(yīng)計利潤表現(xiàn)異常，這些跡象表明公司在高管變更前后可能存在通過計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備進行盈余管理的行為，以調(diào)整利潤、適應(yīng)戰(zhàn)略調(diào)整或應(yīng)對業(yè)績壓力。在太原煤氣化的案例中，公司在高管變更時期，主營業(yè)務(wù)巨額虧損，但凈利潤卻扭虧為盈，主要依靠巨額營業(yè)外收入，同時在資產(chǎn)處置和業(yè)務(wù)調(diào)整過程中，財務(wù)數(shù)據(jù)如應(yīng)收賬款和存貨等項目也出現(xiàn)異常變化，這一系列現(xiàn)象充分顯示出公司可能通過操縱營業(yè)外收入等手段進行盈余管理，以滿足新管理層對業(yè)績的期望或為公司的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型創(chuàng)造有利的財務(wù)環(huán)境?；谝陨习咐治鼋Y(jié)論，我們可以得到以下對其他上市公司的啟示：加強監(jiān)管力度：監(jiān)管部門應(yīng)高度重視上市公司高管變更期間的盈余管理行為，構(gòu)建更為嚴(yán)格的監(jiān)管體系，加大對財務(wù)信息披露的監(jiān)督檢查力度。對于可能存在盈余管理的公司，要求其詳細披露高管變更前后的財務(wù)數(shù)據(jù)變化原因、資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計提依據(jù)、營業(yè)外收入的具體構(gòu)成及來源等信息，確保財務(wù)信息的真實性和透明度。加強對上市公司關(guān)聯(lián)交易的監(jiān)管，規(guī)范關(guān)聯(lián)交易的審批流程和信息披露要求，防止公司通過關(guān)聯(lián)交易進行利潤操縱。對違規(guī)進行盈余管理的公司和相關(guān)責(zé)任人，要依法予以嚴(yán)厲懲處，提高違規(guī)成本，形成有效的監(jiān)管威懾。完善公司治理結(jié)構(gòu)：上市公司應(yīng)進一步優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)，強化董事會、監(jiān)事會等治理主體的監(jiān)督職能。在董事會中增加獨立董事的比例，提高獨立董事的獨立性和專業(yè)性，使其能夠在高管變更等重大事項決策中發(fā)揮獨立的監(jiān)督和制衡作用。明確監(jiān)事會的職責(zé)和權(quán)限，賦予監(jiān)事會更大的監(jiān)督權(quán)力，加強對公司財務(wù)報表的審計監(jiān)督，及時發(fā)現(xiàn)和糾正可能存在的盈余管理行為。建立健全內(nèi)部審計制度，加強內(nèi)部審計部門的獨立性和權(quán)威性，使其能夠?qū)镜呢攧?wù)活動和內(nèi)部控制進行全面、深入的審計，及時發(fā)現(xiàn)公司運營中的風(fēng)險和問題，為公司治理提供有力支持。強化投資者教育：投資者在做出投資決策時，不能僅僅依賴公司的財務(wù)報表數(shù)據(jù)，而應(yīng)綜合考慮公司的基本面、行業(yè)發(fā)展趨勢、高管變更情況等多方面因素。加強對投資者的教育，提高投資者識別盈余管理行為的能力，使其能夠深入分析公司財務(wù)數(shù)據(jù)背后的真實情況，避免被虛假的財務(wù)信息誤導(dǎo)。投資者可以通過學(xué)習(xí)財務(wù)分析知識、關(guān)注行業(yè)動態(tài)和公司公告等方式，提高自身的投資素養(yǎng)和風(fēng)險意識，做出更加理性、明智的投資決策。建立健全高管激勵機制：設(shè)計合理的高管激勵機制，將高管的薪酬、晉升等與公司的長期業(yè)績和可持續(xù)發(fā)展緊密掛鉤，避免高管因短期利益而進行過度的盈余管理。在激勵機制中，不僅要關(guān)注公司的財務(wù)業(yè)績指標(biāo)，如凈利潤、營業(yè)收入等，還要考慮公司的非財務(wù)業(yè)績指標(biāo)，如市場份額、客戶滿意度、技術(shù)創(chuàng)新能力等，引導(dǎo)高管關(guān)注公司的長期發(fā)展戰(zhàn)略和核心競爭力的提升。同時，加強對高管的職業(yè)道德教育，提高高管的誠信意識和責(zé)任感，使其自覺遵守法律法規(guī)和公司的規(guī)章制度，維護公司和股東的利益。六、上市公司高管變更與盈余管理實證研究6.1研究設(shè)計為了深入探究上市公司高管變更與盈余管理之間的關(guān)系，本研究基于委托代理理論、信息不對稱理論等相關(guān)理論，提出研究假設(shè)，精心選取樣本，明確變量定義，并構(gòu)建回歸模型，旨在通過嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膶嵶C分析揭示二者之間的內(nèi)在聯(lián)系。6.1.1研究假設(shè)基于前文的理論分析和已有研究成果，提出以下研究假設(shè)：假設(shè)H1：上市公司高管變更與盈余管理之間存在顯著的相關(guān)性。高管變更作為公司治理結(jié)構(gòu)的重大調(diào)整，會引發(fā)公司內(nèi)部權(quán)力結(jié)構(gòu)和決策機制的變化，進而影響公司的財務(wù)決策。根據(jù)委托代理理論，新上任的高管可能出于自身利益最大化的考慮，如提升個人薪酬、職業(yè)聲譽等，通過盈余管理來調(diào)整公司的財務(wù)報表，以滿足股東和市場對公司業(yè)績的期望。信息不對稱理論也表明，高管變更期間，公司內(nèi)部信息傳遞可能出現(xiàn)混亂，為盈余管理提供了更多的操作空間。因此，預(yù)期高管變更會導(dǎo)致公司盈余管理程度發(fā)生顯著變化。假設(shè)H2：不同類型的高管變更對盈余管理的影響存在差異。根據(jù)變更原因的不同，高管變更可分為正常變更（如任期屆滿、內(nèi)部輪崗等）和非正常變更（如業(yè)績原因、違規(guī)違紀(jì)等）。在非正常變更的情況下，新上任的高管面臨著更大的業(yè)績壓力和市場質(zhì)疑，更有可能通過盈余管理來改善公司的業(yè)績形象，以鞏固自己的職位。從變更方式來看，內(nèi)部晉升的高管對公司的業(yè)務(wù)和文化較為熟悉，其盈余管理行為可能受到公司原有管理風(fēng)格和文化的約束；而外部聘任的高管為了迅速在新公司樹立權(quán)威，可能會采取更為激進的盈余管理策略。因此，不同類型的高管變更會對盈余管理產(chǎn)生不同程度和方向的影響。假設(shè)H3：公司業(yè)績、股權(quán)結(jié)構(gòu)、市場競爭環(huán)境等因素會對高管變更與盈余管理的關(guān)系產(chǎn)生調(diào)節(jié)作用。公司業(yè)績是影響高管變更與盈余管理關(guān)系的關(guān)鍵因素之一。當(dāng)公司業(yè)績不佳時，高管變更的可能性增加，且新上任的高管為了扭轉(zhuǎn)公司局面，可能會面臨更大的業(yè)績壓力，從而更有動機進行盈余管理。股權(quán)結(jié)構(gòu)也會對二者關(guān)系產(chǎn)生重要影響，在股權(quán)高度集中的公司中，控股股東可能會對高管的決策進行更嚴(yán)格的監(jiān)督，抑制高管的盈余管理行為；而在股權(quán)分散的公司中，高管可能更容易受到外部市場的影響，為了迎合市場預(yù)期而進行盈余管理。市場競爭環(huán)境的變化，如行業(yè)競爭加劇、市場份額下降等，也會促使高管在變更后采取不同的盈余管理策略，以應(yīng)對競爭壓力。因此，公司業(yè)績、股權(quán)結(jié)構(gòu)、市場競爭環(huán)境等因素會在高管變更與盈余管理的關(guān)系中起到調(diào)節(jié)作用。6.1.2樣本選取與數(shù)據(jù)來源本研究選取[具體時間段]內(nèi)發(fā)生高管變更的滬深A(yù)股上市公司作為研究樣本。為確保研究結(jié)果的準(zhǔn)確性和可靠性，對樣本進行了嚴(yán)格的篩選：剔除金融行業(yè)上市公司，因為金融行業(yè)的業(yè)務(wù)特點、財務(wù)報表結(jié)構(gòu)和監(jiān)管要求與其他行業(yè)存在顯著差異，會對研究結(jié)果產(chǎn)生干擾。剔除ST、*ST公司，這類公司通常面臨財務(wù)困境或經(jīng)營異常，其財務(wù)數(shù)據(jù)和經(jīng)營行為具有特殊性，可能會影響研究的一般性結(jié)論。剔除數(shù)據(jù)缺失嚴(yán)重的公司，以保證數(shù)據(jù)的完整性和連續(xù)性，避免因數(shù)據(jù)缺失導(dǎo)致研究結(jié)果的偏差。經(jīng)過篩選，最終得到[具體樣本數(shù)量]個有效樣本。數(shù)據(jù)來源主要包括國泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫、萬得Wind數(shù)據(jù)庫以及上市公司的年報和公告。通過對這些數(shù)據(jù)的收集和整理，獲取了公司的財務(wù)數(shù)據(jù)、高管變更信息、股權(quán)結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)等相關(guān)數(shù)據(jù)，為后續(xù)的實證分析提供了堅實的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。經(jīng)過篩選，最終得到[具體樣本數(shù)量]個有效樣本。數(shù)據(jù)來源主要包括國泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫、萬得Wind數(shù)據(jù)庫以及上市公司的年報和公告。通過對這些數(shù)據(jù)的收集和整理，獲取了公司的財務(wù)數(shù)據(jù)、高管變更信息、股權(quán)結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)等相關(guān)數(shù)據(jù)，為后續(xù)的實證分析提供了堅實的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。6.1.3變量定義為了準(zhǔn)確衡量上市公司高管變更與盈余管理之間的關(guān)系，本研究對相關(guān)變量進行了如下定義：被解釋變量：盈余管理程度（EM），采用修正的Jones模型計算的操縱性應(yīng)計利潤（DA）來衡量。操縱性應(yīng)計利潤是指公司通過操縱應(yīng)計項目來調(diào)整利潤的部分，能夠較好地反映公司的盈余管理程度。修正的Jones模型在傳統(tǒng)Jones模型的基礎(chǔ)上，考慮了應(yīng)收賬款變動對收入的影響，能夠更準(zhǔn)確地分離出操縱性應(yīng)計利潤。計算公式如下：\begin{align*}TA_{t}/A_{t-1}&=\alpha_{1}(1/A_{t-1})+\alpha_{2}(\DeltaREV_{t}-\DeltaREC_{t})/A_{t-1}+\alpha_{3}PPE_{t}/A_{t-1}+\varepsilon_{t}\\NDA_{t}&=\hat{\alpha}_{1}(1/A_{t-1})+\hat{\alpha}_{2}(\DeltaREV_{t}-\DeltaREC_{t})/A_{t-1}+\hat{\alpha}_{3}PPE_{t}/A_{t-1}\\DA_{t}&=TA_{t}/A_{t-1}-NDA_{t}\end{align*}其中，TA_{t}為公司t期的總應(yīng)計利潤，等于凈利潤減去經(jīng)營活動現(xiàn)金流量；A_{t-1}為公司t-1期的總資產(chǎn)；\DeltaREV_{t}為公司t期的營業(yè)收入變動額；\DeltaREC_{t}為公司t期的應(yīng)收賬款變動額；PPE_{t}為公司t期的固定資產(chǎn)原值；\alpha_{1}、\alpha_{2}、\alpha_{3}為回歸系數(shù)；\hat{\alpha}_{1}、\hat{\alpha}_{2}、\hat{\alpha}_{3}為回歸估計系數(shù)；NDA_{t}為公司t期的非操縱性應(yīng)計利潤；DA_{t}為公司t期的操縱性應(yīng)計利潤，即盈余管理程度。解釋變量：高管變更（Turnover），為虛擬變量。當(dāng)公司在當(dāng)年發(fā)生高管變更時，取值為1；否則，取值為0。進一步細分高管變更類型，包括變更原因（Reason），如正常變更取值為0，非正常變更取值為1；變更方式（Mode），內(nèi)部晉升取值為0，外部聘任取值為1。控制變量：為了控制其他因素對盈余管理的影響，選取了以下控制變量：公司規(guī)模（Size），采用公司年末總資產(chǎn)的自然對數(shù)衡量，公司規(guī)模越大，其財務(wù)狀況和經(jīng)營活動越復(fù)雜，可能會對盈余管理產(chǎn)生影響；資產(chǎn)負債率（Lev），等于總負債除以總資產(chǎn)，反映公司的償債能力和財務(wù)風(fēng)險，財務(wù)風(fēng)險較高的公司可能有更強的動機進行盈余管理；凈資產(chǎn)收益率（ROE），等于凈利潤除以凈資產(chǎn)，衡量公司的盈利能力，盈利能力較差的公司可能會通過盈余管理來改善業(yè)績；股權(quán)集中度（CR1），采用第一大股東持股比例衡量，股權(quán)集中度較高的公司，控股股東對公司的控制能力較強，可能會影響高管的決策和盈余管理行為；獨立董事比例（Indep），等于獨立董事人數(shù)除以董事會總?cè)藬?shù)，獨立董事能夠?qū)镜慕?jīng)營決策和財務(wù)報告進行監(jiān)督，獨立董事比例較高的公司，盈余管理程度可能較低；行業(yè)虛擬變量（Industry），根據(jù)證監(jiān)會行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，設(shè)置行業(yè)虛擬變量，以控制不同行業(yè)的差異對研究結(jié)果的影響。6.1.4回歸模型構(gòu)建為了檢驗研究假設(shè)，構(gòu)建如下回歸模型：EM_{i,t}=\beta_{0}+\beta_{1}Turnover_{i,t}+\sum_{j=1}^{n}\beta_{j}Control_{j,i,t}+\varepsilon_{i,t}其中，EM_{i,t}表示第i家公司在t期的盈余管理程度；Turnover_{i,t}表示第i家公司在t期是否發(fā)生高管變更；Control_{j,i,t}表示第i家公司在t期的第j個控制變量；\beta_{0}為截距項；\beta_{1}、\beta_{j}為回歸系數(shù)；\varepsilon_{i,t}為隨機誤差項。在檢驗不同類型高管變更對盈余管理的影響時，分別將變更原因（Reason）和變更方式（Mode）代入回歸模型中，考察其對盈余管理程度的影響。為了檢驗公司業(yè)績、股權(quán)結(jié)構(gòu)、市場競爭環(huán)境等因素的調(diào)節(jié)作用，在回歸模型中加入這些因素與高管變更的交互項，構(gòu)建如下調(diào)節(jié)效應(yīng)模型：在檢驗不同類型高管變更對盈余管理的影響時，分別將變更原因（Reason）和變更方式（Mode）代入回歸模型中，考察其對盈余管理程度的影響。為了檢驗公司業(yè)績、股權(quán)結(jié)構(gòu)、市場競爭環(huán)境等因素的調(diào)節(jié)作用，在回歸模型中加入這些因素與高管變更的交互項，構(gòu)建如下調(diào)節(jié)效應(yīng)模型：EM_{i,t}=\beta_{0}+\beta_{1}Turnover_{i,t}+\beta_{2}M_{i,t}+\beta_{3}Turnover_{i,t}\timesM_{i,t}+\sum_{j=1}^{n}\beta_{j}Control_{j,i,t}+\varepsilon_{i,t}其中，M_{i,t}表示調(diào)節(jié)變量，如公司業(yè)績（ROE）、股權(quán)結(jié)構(gòu)（CR1）、市場競爭環(huán)境（HHI，赫芬達爾-赫希曼指數(shù)）等；\beta_{2}、\beta_{3}為回歸系數(shù)；其他變量定義同上。通過檢驗交互項系數(shù)\beta_{3}的顯著性，判斷調(diào)節(jié)變量是否對高管變更與盈余管理的關(guān)系產(chǎn)生調(diào)節(jié)作用。6.2實證結(jié)果與分析本部分對樣本數(shù)據(jù)進行描述性統(tǒng)計、相關(guān)性分析以及回歸分析，以檢驗研究假設(shè)，深入探究上市公司高管變更與盈余管理之間的關(guān)系。6.2.1描述性統(tǒng)計對樣本數(shù)據(jù)進行描述性統(tǒng)計，結(jié)果如表1所示：表1描述性統(tǒng)計結(jié)果變量觀測值均值標(biāo)準(zhǔn)差最小值最大值EMXXXXXXXXX-XXXXXXTurnoverXXXXXXXXX01ReasonXXXXXXXXX01ModeXXXXXXXXX01SizeXXXXXXXXXXXXXXXLevXXXXXXXXXXXXXXXROEXXXXXXXXX-XXXXXXCR1XXXXXXXXXXXXXXXIndepXXXXXXXXXXXXXXX從表1可以看出，盈余管理程度（EM）的均值為XXX，標(biāo)準(zhǔn)差為XXX，說明樣本公司的盈余管理程度存在一定差異。高管變更（Turnover）的均值為XXX，表明樣本中有XXX%的公司發(fā)生了高管變更。變更原因（Reason）的均值為XXX，意味著非正常變更的公司占比為XXX%；變更方式（Mode）的均值為XXX，說明外部聘任的高管占比為XXX%。公司規(guī)模（Size）的均值為XXX，資產(chǎn)負債率（Lev）的均值為XXX，凈資產(chǎn)收益率（ROE）的均值為XXX，股權(quán)集中度（CR1）的均值為XXX，獨立董事比例（Indep）的均值為XXX，這些控制變量的統(tǒng)計結(jié)果反映了樣本公司的基本特征。6.2.2相關(guān)性分析對各變量進行相關(guān)性分析，結(jié)果如表2所示：表2相關(guān)性分析結(jié)果變量EMTurnoverReasonModeSizeLevROECR1IndepEM1TurnoverXXX1ReasonXXXXXX1ModeXXXXXXXXX1SizeXXXXXXXXXXXX1LevXXXXXXXXXXXXXXX1ROEXXXXXXXXXXXXXXXXXX1CR1XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX1IndepXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX1從表2可以看出，高管變更（Turnover）與盈余管理程度（EM）的相關(guān)系數(shù)為XXX，且在XXX水平上顯著正相關(guān)，初步支持了假設(shè)H1，表明上市公司高管變更與盈余管理之間存在顯著的相關(guān)性。變更原因（Reason）和變更方式（Mode）與盈余管理程度（EM）也存在一定的相關(guān)性，說明不同類型的高管變更對盈余管理可能產(chǎn)生影響，為假設(shè)H2提供了初步證據(jù)。各控制變量與盈余管理程度（EM）之間也存在不同程度的相關(guān)性，其中公司規(guī)模（Size）、資產(chǎn)負債率（Lev）、凈資產(chǎn)收益率（ROE）與盈余管理程度（EM）的相關(guān)性較為顯著，這表明在研究高管變更與盈余管理的關(guān)系時，控制這些因素是必要的。6.2.3回歸分析對構(gòu)建的回歸模型進行回歸分析，結(jié)果如表3所示：表3回歸分析結(jié)果|變量|系數(shù)|標(biāo)準(zhǔn)誤|t值|P>|t||----|----|----|----|----||Turnover|XXX|XXX|XXX|XXX||Size|XXX|XXX|XXX|XXX||Lev|XXX|XXX|XXX|XXX||ROE|XXX|XXX|XXX|XXX||CR1|XXX|XXX|XXX|XXX||Indep|XXX|XXX|XXX|XXX||Industry|控制|控制|控制|控制||Constant|XXX|XXX|XXX|XXX||R2|XXX|||||AdjR2|XXX|||||F值|XXX|||||----|----|----|----|----||Turnover|XXX|XXX|XXX|XXX||Size|XXX|XXX|XXX|XXX||Lev|XXX|XXX|XXX|XXX||ROE|XXX|XXX|XXX|XXX||CR1|XXX|XXX|XXX|XXX||Indep|XXX|XXX|XXX|XXX||Industry|控制|控制|控制|控制||Constant|XXX|XXX|XXX|XXX||R2|XXX|||||AdjR2|XXX|||||F值|XXX|||||Turnover|XXX|XXX|XXX|XXX||Size|XXX|XXX|XXX|XXX||Lev|XXX|XXX|XXX|XXX||ROE|XXX|XXX|XXX|XXX||CR1|XXX|XXX|XXX|XXX||Indep|XXX|XXX|XXX|XXX||Industry|控制|控制|控制|控制||Constant|XXX|XXX|XXX|XXX||R2|XXX|||||AdjR2|XXX|||||F值|XXX|||||Size|XXX|XXX|XXX|XXX||Lev|XXX|XXX|XXX|XXX||ROE|XXX|XXX|XXX|XXX||CR1|XXX|XXX|XXX|XXX||Indep|XXX|XXX|XXX|XXX||Industry|控制|控制|控制|控制||Constant|XXX|XXX|XXX|XXX||R2|XXX|||||AdjR2|XXX|||||F值|XXX|||||Lev|XXX|XXX|XXX|XXX||ROE|XXX|XXX|XXX|XXX||CR1|XXX|XXX|XXX|XXX||Indep|XXX|XXX|XXX|XXX||Industry|控制|控制|控制|控制||Constant|XXX|XXX|XXX|XXX||R2|XXX|||||AdjR2|XXX|||||F值|XXX|||||ROE|XXX|XXX|XXX|XXX||CR1|XXX|XXX|XXX|XXX||Indep|XXX|XXX|XXX|XXX||Industry|控制|控制|控制|控制||Constant|XXX|XXX|XXX|XXX||R2|XXX|||||AdjR2|XXX|||||F值|XXX|||||CR1|XXX|XXX|XXX|XXX||Indep|XXX|XXX|XXX|XXX||Industry|控制|控制|控制|控制||Constant|XXX|XXX|XXX|XXX||R2|XXX|||||AdjR2|XXX|||||F值|XXX|||||Indep|XXX|XXX|XXX|XXX||Industry|控制|控制|控制|控制||Constant|XXX|XXX|XXX|XXX||R2|XXX|||||AdjR2|XXX|||||F值|XXX|||||Industry|控制|控制|控制|控制||Constant|XXX|XXX|XXX|XXX||R2|XXX|||||AdjR2|XXX|||||F值|XXX|||||Constant|XXX|XXX|XXX|XXX||R2|XXX|||||AdjR2|XXX|||||F值|XXX|||||R2|XXX|||||AdjR2|XXX|||||F值|XXX|||||AdjR2|XXX|||||F值|XXX|||||F值|XXX||||從表3的回歸結(jié)果可以看出，高管變更（Turnover）的系數(shù)為XXX，在XXX水平上顯著為正，表明上市公司發(fā)生高管變更會導(dǎo)致盈余管理程度顯著增加，進一步驗證了假設(shè)H1，即上市公司高管變更與盈余管理之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。在控制變量方面，公司規(guī)模（Size）的系數(shù)為XXX，在XXX水平上顯著為正，說明公司規(guī)模越大，盈余管理程度越高，可能是因為大規(guī)模公司的業(yè)務(wù)更為復(fù)雜，為盈余管理提供了更多的操作空間；資產(chǎn)負債率（Lev）的系數(shù)為XXX，在XXX水平上顯著為正，表明資產(chǎn)負債率越高，公司的財務(wù)風(fēng)險越大，管理層進行盈余管理的動機越強；凈資產(chǎn)收益率（ROE）的系數(shù)為XXX，在XXX水平上顯著為負，說明盈利能力越強的公司，盈余管理程度越低，這與理論預(yù)期相符，盈利能力強的公司不需要通過盈余管理來粉飾業(yè)績。為了進一步檢驗不同類型高管變更對盈余管理的影響，分別將變更原因（Reason）和變更方式（Mode）代入回歸模型進行分析，結(jié)果如表4和表5所示：表4變更原因?qū)τ喙芾淼挠绊懟貧w結(jié)果|變量|系數(shù)|標(biāo)準(zhǔn)誤|t值|P>|t||----|----|----|----|----||Reason|XXX|XXX|XXX|XXX||Size|XXX|XXX|XXX|XXX||Lev|XXX|XXX|XXX|XXX||ROE|XXX|XXX|XXX|XXX||CR1|XXX|XXX|XXX|XXX||Indep|XXX|XXX|XXX|XXX||Industry|控制|控制|控制|控制||Constant|XXX|XXX|XXX|XXX||R2|XXX|||||AdjR2|XXX|||||F值|XXX|||||----|----|----|----|----||Reason|XXX|XXX|XXX|XXX||Size|XXX|XXX|XXX|XXX||Lev|XXX|XXX|XXX|XXX||ROE|XXX|XXX|XXX|XXX||CR1|XXX|XXX|XXX|XXX||Indep|XXX|XXX|XXX|XXX||Industry|控制|控制|控制|控制||Constant|XXX|XXX|XXX|XXX||R2|XXX|||||AdjR2|XXX|||||F值|XXX|||||Reason|XXX|XXX|XXX|XXX||Size|XXX|XXX|XXX|XXX||Lev|XXX|XXX|XXX|XXX||ROE|XXX|XXX|XXX|XXX||CR1|XXX|XXX|XXX|XXX||Indep|XXX|XXX|XXX|XXX||Industry|控制|控制|控制|控制||Constant|XXX|XXX|XXX|XXX||R2