企業(yè)公益性捐贈(zèng)對(duì)銀行借款利率的影響：基于中國(guó)A股上市公司的實(shí)證剖析一、緒論1.1研究背景在社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程中，企業(yè)公益性捐贈(zèng)與銀行借款利率都扮演著至關(guān)重要的角色，兩者的關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)發(fā)展和社會(huì)經(jīng)濟(jì)有著深遠(yuǎn)影響。隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的不斷進(jìn)步，企業(yè)社會(huì)責(zé)任意識(shí)逐漸覺(jué)醒，企業(yè)公益性捐贈(zèng)成為社會(huì)公益事業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵力量。企業(yè)通過(guò)向教育、醫(yī)療、扶貧、環(huán)保等公益領(lǐng)域捐贈(zèng)資金、物資或提供服務(wù)，積極回饋社會(huì)，有效推動(dòng)了社會(huì)公平與和諧發(fā)展。比如在教育領(lǐng)域，企業(yè)捐贈(zèng)助力貧困地區(qū)學(xué)校建設(shè)圖書(shū)館、實(shí)驗(yàn)室等教學(xué)設(shè)施，改善教學(xué)條件，為學(xué)生提供更好的學(xué)習(xí)環(huán)境，像阿里巴巴的“馬云鄉(xiāng)村教育計(jì)劃”，通過(guò)資金支持和教師培訓(xùn)，提升鄉(xiāng)村教育質(zhì)量，培養(yǎng)更多優(yōu)秀人才。在醫(yī)療方面，企業(yè)捐贈(zèng)醫(yī)療設(shè)備、藥品等物資，為偏遠(yuǎn)地區(qū)醫(yī)療機(jī)構(gòu)提供援助，提高當(dāng)?shù)蒯t(yī)療水平，使更多患者得到及時(shí)有效的治療。在扶貧領(lǐng)域，企業(yè)通過(guò)產(chǎn)業(yè)扶貧、就業(yè)扶貧等方式，幫助貧困地區(qū)發(fā)展經(jīng)濟(jì)，增加居民收入，實(shí)現(xiàn)脫貧致富。在環(huán)保領(lǐng)域，企業(yè)捐贈(zèng)資金用于生態(tài)保護(hù)項(xiàng)目，推動(dòng)可持續(xù)發(fā)展。這些公益性捐贈(zèng)活動(dòng)不僅對(duì)社會(huì)公益事業(yè)意義重大，也對(duì)企業(yè)自身發(fā)展產(chǎn)生積極影響，有助于提升企業(yè)社會(huì)形象，增強(qiáng)品牌知名度和美譽(yù)度，吸引更多消費(fèi)者和合作伙伴，促進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。銀行借款作為企業(yè)重要的外部融資渠道，在企業(yè)資金籌集和運(yùn)營(yíng)中起著不可或缺的作用。銀行借款利率作為企業(yè)融資成本的關(guān)鍵組成部分，直接影響企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)決策。當(dāng)銀行借款利率較低時(shí)，企業(yè)融資成本降低，資金使用效率提高，有更多資金用于擴(kuò)大生產(chǎn)、研發(fā)創(chuàng)新等活動(dòng)，有助于提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)份額，推動(dòng)企業(yè)快速發(fā)展。例如，一些新興科技企業(yè)在低利率環(huán)境下，能夠獲得更多資金用于技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品創(chuàng)新，從而在市場(chǎng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位。相反，當(dāng)銀行借款利率較高時(shí)，企業(yè)融資成本大幅增加，財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)加重，可能會(huì)壓縮企業(yè)利潤(rùn)空間，限制企業(yè)投資和發(fā)展，甚至導(dǎo)致企業(yè)面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。一些傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)在高利率環(huán)境下，可能會(huì)因?yàn)槿谫Y成本過(guò)高而減少投資，影響企業(yè)的技術(shù)升級(jí)和設(shè)備更新，進(jìn)而削弱企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。因此，銀行借款利率的波動(dòng)對(duì)企業(yè)的生存和發(fā)展至關(guān)重要。在這樣的現(xiàn)實(shí)背景下，深入研究企業(yè)公益性捐贈(zèng)與銀行借款利率之間的關(guān)系具有重要的理論和實(shí)踐意義。從理論角度看，現(xiàn)有研究雖然對(duì)企業(yè)公益性捐贈(zèng)和銀行借款利率分別進(jìn)行了廣泛探討，但將兩者聯(lián)系起來(lái)研究的成果相對(duì)較少。探究?jī)烧咧g的內(nèi)在聯(lián)系，有助于豐富企業(yè)社會(huì)責(zé)任與企業(yè)融資相關(guān)理論，為進(jìn)一步理解企業(yè)行為和金融市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制提供新的視角。從實(shí)踐角度看，對(duì)于企業(yè)而言，了解公益性捐贈(zèng)對(duì)銀行借款利率的影響，能夠幫助企業(yè)在制定捐贈(zèng)決策時(shí)綜合考慮經(jīng)濟(jì)利益和社會(huì)效益，實(shí)現(xiàn)兩者的有機(jī)平衡，提升企業(yè)整體價(jià)值。例如，企業(yè)可以根據(jù)自身融資需求和目標(biāo)，合理安排公益性捐贈(zèng)規(guī)模和方式，以獲得更有利的銀行借款條件，降低融資成本。對(duì)于銀行等金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，明確企業(yè)公益性捐贈(zèng)與借款利率的關(guān)系，有助于完善信用評(píng)估體系，更加全面準(zhǔn)確地評(píng)估企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)，制定更加科學(xué)合理的貸款利率，優(yōu)化信貸資源配置，提高金融服務(wù)質(zhì)量和效率。同時(shí)，這也有助于引導(dǎo)企業(yè)積極履行社會(huì)責(zé)任，促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。1.2研究問(wèn)題基于上述研究背景，本研究聚焦于中國(guó)A股市場(chǎng)上市公司，旨在深入探究企業(yè)公益性捐贈(zèng)是否以及如何影響銀行借款利率。具體而言，主要從以下兩個(gè)方面展開(kāi)研究：一是企業(yè)公益性捐贈(zèng)對(duì)銀行借款利率是否存在顯著影響。在企業(yè)運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，公益性捐贈(zèng)作為一種履行社會(huì)責(zé)任的重要方式，是否能夠像企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)一樣，成為銀行在確定借款利率時(shí)考慮的重要因素？銀行在評(píng)估企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)和確定借款利率時(shí)，通常會(huì)綜合考慮企業(yè)的多種因素，如財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力等。那么，企業(yè)積極參與公益性捐贈(zèng)活動(dòng)，向社會(huì)展示其良好的社會(huì)責(zé)任形象，這一行為是否會(huì)引起銀行的關(guān)注，并在一定程度上影響銀行對(duì)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估，進(jìn)而對(duì)銀行借款利率產(chǎn)生作用？這是本研究需要解答的關(guān)鍵問(wèn)題之一。如果企業(yè)公益性捐贈(zèng)對(duì)銀行借款利率存在顯著影響，那么這種影響是正向還是負(fù)向的？即企業(yè)進(jìn)行公益性捐贈(zèng)是會(huì)導(dǎo)致銀行借款利率上升還是下降？這對(duì)于企業(yè)和銀行來(lái)說(shuō)都具有重要的決策參考價(jià)值。對(duì)于企業(yè)而言，了解這種影響關(guān)系有助于其在制定捐贈(zèng)決策時(shí)，充分考慮對(duì)融資成本的影響，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益的平衡。對(duì)于銀行而言，明確這一關(guān)系有助于其更加全面準(zhǔn)確地評(píng)估企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)，制定更加合理的借款利率，優(yōu)化信貸資源配置。二是若存在影響，其影響機(jī)制是怎樣的。這需要深入剖析企業(yè)公益性捐贈(zèng)影響銀行借款利率的內(nèi)在邏輯。企業(yè)公益性捐贈(zèng)可能通過(guò)多種途徑影響銀行借款利率。從信號(hào)傳遞理論角度來(lái)看，企業(yè)積極參與公益性捐贈(zèng)可以向銀行傳遞企業(yè)具有良好經(jīng)營(yíng)狀況、穩(wěn)定財(cái)務(wù)實(shí)力和積極社會(huì)形象的信號(hào)。銀行通常更愿意向經(jīng)營(yíng)狀況良好、風(fēng)險(xiǎn)較低的企業(yè)提供貸款，并給予相對(duì)較低的利率。當(dāng)企業(yè)進(jìn)行公益性捐贈(zèng)時(shí)，銀行可能會(huì)認(rèn)為該企業(yè)具有較強(qiáng)的盈利能力和現(xiàn)金流穩(wěn)定性，能夠承擔(dān)額外的社會(huì)責(zé)任支出，從而降低對(duì)企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，給予較低的借款利率。從聲譽(yù)理論角度分析，企業(yè)通過(guò)公益性捐贈(zèng)提升自身聲譽(yù)，良好的聲譽(yù)可以增強(qiáng)企業(yè)與銀行之間的信任關(guān)系。在金融市場(chǎng)中，信任是金融交易的基礎(chǔ)，銀行更傾向于與信任度高的企業(yè)合作。企業(yè)的良好聲譽(yù)使得銀行相信其在借款后能夠按時(shí)足額還款，減少違約風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而降低借款利率。企業(yè)公益性捐贈(zèng)還可能通過(guò)影響企業(yè)的利益相關(guān)者關(guān)系，如客戶、供應(yīng)商、員工等，間接影響銀行借款利率。當(dāng)企業(yè)積極履行社會(huì)責(zé)任，得到利益相關(guān)者的認(rèn)可和支持時(shí)，企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性會(huì)得到提升，這也會(huì)使銀行對(duì)企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估降低，最終影響銀行借款利率。1.3研究方法與框架本研究將采用實(shí)證研究方法，以中國(guó)A股市場(chǎng)上市公司為樣本，深入剖析企業(yè)公益性捐贈(zèng)對(duì)銀行借款利率的影響。具體研究方法與框架如下：理論分析層面，對(duì)企業(yè)公益性捐贈(zèng)的相關(guān)理論，如企業(yè)社會(huì)責(zé)任理論、利益相關(guān)者理論等進(jìn)行梳理，明確企業(yè)公益性捐贈(zèng)在企業(yè)戰(zhàn)略和社會(huì)發(fā)展中的重要地位。同時(shí)，對(duì)銀行借款利率的影響因素進(jìn)行分析，從金融市場(chǎng)理論、信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估理論等角度闡述銀行確定借款利率的依據(jù)和原則。在此基礎(chǔ)上，從信號(hào)傳遞、聲譽(yù)機(jī)制、利益相關(guān)者關(guān)系等理論視角出發(fā)，深入探討企業(yè)公益性捐贈(zèng)影響銀行借款利率的潛在機(jī)制，為后續(xù)實(shí)證研究提供堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)。例如，依據(jù)信號(hào)傳遞理論，企業(yè)進(jìn)行公益性捐贈(zèng)向銀行傳遞了積極信號(hào)，表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況良好，有能力承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，進(jìn)而影響銀行對(duì)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估。在模型構(gòu)建階段，基于理論分析，選取企業(yè)公益性捐贈(zèng)金額、捐贈(zèng)占營(yíng)業(yè)收入比例等作為衡量企業(yè)公益性捐贈(zèng)的變量，以銀行借款利率作為被解釋變量。同時(shí)，控制企業(yè)規(guī)模、盈利能力、資產(chǎn)負(fù)債率、成長(zhǎng)性等對(duì)銀行借款利率有顯著影響的因素。運(yùn)用多元線性回歸模型來(lái)刻畫(huà)企業(yè)公益性捐贈(zèng)與銀行借款利率之間的數(shù)量關(guān)系，為實(shí)證檢驗(yàn)提供精確的數(shù)學(xué)模型。模型設(shè)定為：銀行借款利率=β0+β1×企業(yè)公益性捐贈(zèng)變量+β2×控制變量1+β3×控制變量2+…+ε，其中β0為截距項(xiàng)，β1、β2、β3等為回歸系數(shù)，ε為隨機(jī)誤差項(xiàng)。在實(shí)證檢驗(yàn)環(huán)節(jié)，通過(guò)對(duì)中國(guó)A股市場(chǎng)上市公司相關(guān)數(shù)據(jù)的收集和整理，運(yùn)用統(tǒng)計(jì)軟件對(duì)模型進(jìn)行估計(jì)和檢驗(yàn)。首先進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析，了解樣本企業(yè)在公益性捐贈(zèng)和銀行借款利率等方面的基本特征和分布情況。然后進(jìn)行相關(guān)性分析，初步判斷企業(yè)公益性捐贈(zèng)與銀行借款利率以及各控制變量之間的相關(guān)關(guān)系。接著，運(yùn)用回歸分析方法，對(duì)模型進(jìn)行估計(jì)，得出企業(yè)公益性捐贈(zèng)對(duì)銀行借款利率的影響系數(shù)，并通過(guò)一系列檢驗(yàn)，如多重共線性檢驗(yàn)、異方差檢驗(yàn)、穩(wěn)健性檢驗(yàn)等，確保回歸結(jié)果的可靠性和穩(wěn)定性。根據(jù)實(shí)證結(jié)果，對(duì)研究假設(shè)進(jìn)行驗(yàn)證，得出企業(yè)公益性捐贈(zèng)是否以及如何影響銀行借款利率的結(jié)論。1.4研究意義和貢獻(xiàn)本研究聚焦企業(yè)公益性捐贈(zèng)對(duì)銀行借款利率的影響，具有重要的理論與實(shí)踐意義。在理論層面，本研究豐富了企業(yè)社會(huì)責(zé)任和企業(yè)融資領(lǐng)域的相關(guān)理論。現(xiàn)有研究對(duì)企業(yè)公益性捐贈(zèng)和銀行借款利率分別有一定探討，但將兩者聯(lián)系起來(lái)深入研究的成果有限。本研究通過(guò)實(shí)證分析，揭示企業(yè)公益性捐贈(zèng)與銀行借款利率之間的內(nèi)在關(guān)系，從信號(hào)傳遞、聲譽(yù)機(jī)制和利益相關(guān)者理論等多視角剖析影響機(jī)制，為理解企業(yè)社會(huì)責(zé)任行為對(duì)融資決策的影響提供了新的理論依據(jù)。在企業(yè)社會(huì)責(zé)任理論方面，進(jìn)一步明確了企業(yè)履行慈善責(zé)任不僅有助于提升社會(huì)形象，還能對(duì)企業(yè)關(guān)鍵融資指標(biāo)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響，拓展了企業(yè)社會(huì)責(zé)任理論在企業(yè)金融領(lǐng)域的應(yīng)用。在企業(yè)融資理論中，補(bǔ)充了非財(cái)務(wù)因素，即企業(yè)公益性捐贈(zèng)這一變量對(duì)銀行借款利率的作用機(jī)制，完善了銀行評(píng)估企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)和確定借款利率的理論框架，為后續(xù)學(xué)者研究企業(yè)融資決策和社會(huì)責(zé)任行為提供了新的研究思路和方向。在實(shí)踐層面，本研究成果對(duì)企業(yè)和銀行等金融機(jī)構(gòu)具有重要的指導(dǎo)意義。對(duì)于企業(yè)而言，明確公益性捐贈(zèng)與銀行借款利率的關(guān)系，能為企業(yè)制定捐贈(zèng)決策提供參考。企業(yè)在進(jìn)行公益性捐贈(zèng)時(shí)，可以綜合考慮自身融資需求和目標(biāo)，合理安排捐贈(zèng)規(guī)模和方式。例如，企業(yè)若計(jì)劃進(jìn)行大規(guī)模投資擴(kuò)張，需要大量資金支持，此時(shí)可通過(guò)積極參與公益性捐贈(zèng)，提升企業(yè)社會(huì)形象和聲譽(yù)，向銀行傳遞積極信號(hào)，從而爭(zhēng)取更有利的銀行借款利率，降低融資成本，實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益的有機(jī)結(jié)合。對(duì)于銀行等金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，研究結(jié)果有助于其完善信用評(píng)估體系。銀行在評(píng)估企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)和確定借款利率時(shí)，可將企業(yè)公益性捐贈(zèng)情況納入考量范圍，更加全面準(zhǔn)確地評(píng)估企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，制定更加科學(xué)合理的貸款利率，優(yōu)化信貸資源配置。比如，對(duì)于積極履行公益性捐贈(zèng)的企業(yè)，銀行在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，給予適當(dāng)?shù)睦蕛?yōu)惠，既能激勵(lì)企業(yè)積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，又能提高銀行自身的風(fēng)險(xiǎn)管理水平和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。二、文獻(xiàn)綜述2.1企業(yè)公益性捐贈(zèng)領(lǐng)域的文獻(xiàn)回顧2.1.1國(guó)外文獻(xiàn)回顧國(guó)外對(duì)企業(yè)公益性捐贈(zèng)的研究起步較早，在捐贈(zèng)動(dòng)機(jī)、影響因素和經(jīng)濟(jì)后果等方面取得了豐碩成果。在捐贈(zèng)動(dòng)機(jī)方面，學(xué)者們提出了多種理論。利他主義動(dòng)機(jī)理論認(rèn)為，企業(yè)進(jìn)行公益性捐贈(zèng)是出于對(duì)社會(huì)福祉的關(guān)心，希望通過(guò)捐贈(zèng)來(lái)改善社會(huì)狀況，這種動(dòng)機(jī)下的捐贈(zèng)行為純粹是為了他人利益，不考慮自身經(jīng)濟(jì)回報(bào)。戰(zhàn)略動(dòng)機(jī)理論則強(qiáng)調(diào)企業(yè)將公益性捐贈(zèng)作為一種戰(zhàn)略工具，旨在提升企業(yè)形象、增強(qiáng)品牌知名度、改善與利益相關(guān)者的關(guān)系，從而獲取長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)利益。例如，企業(yè)通過(guò)對(duì)教育領(lǐng)域的捐贈(zèng)，不僅能提升企業(yè)在社會(huì)公眾心目中的形象，還可能為企業(yè)培養(yǎng)潛在的人才資源，促進(jìn)企業(yè)未來(lái)的發(fā)展。代理動(dòng)機(jī)理論從委托代理關(guān)系角度出發(fā)，認(rèn)為企業(yè)管理者可能為了追求個(gè)人聲譽(yù)、滿足自身利益而進(jìn)行捐贈(zèng)，這種捐贈(zèng)行為可能并非完全符合企業(yè)股東的利益。在影響因素研究中，企業(yè)規(guī)模被廣泛認(rèn)為是重要因素之一。大規(guī)模企業(yè)通常擁有更豐富的資源和更強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，能夠承擔(dān)更多的社會(huì)責(zé)任，因此更傾向于進(jìn)行公益性捐贈(zèng)，且捐贈(zèng)規(guī)模相對(duì)較大。企業(yè)的盈利能力也對(duì)捐贈(zèng)行為產(chǎn)生顯著影響，盈利狀況良好的企業(yè)有更多資金用于捐贈(zèng)，盈利能力為企業(yè)公益性捐贈(zèng)提供了堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。行業(yè)特征同樣不容忽視，一些行業(yè)，如食品、飲料、服裝等與消費(fèi)者密切相關(guān)的行業(yè)，企業(yè)為了維護(hù)品牌形象和市場(chǎng)份額，往往更積極地參與公益性捐贈(zèng)，以滿足消費(fèi)者對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的期望。關(guān)于經(jīng)濟(jì)后果，部分研究表明，企業(yè)公益性捐贈(zèng)能夠提升企業(yè)聲譽(yù)，增強(qiáng)消費(fèi)者對(duì)企業(yè)的信任和忠誠(chéng)度，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)產(chǎn)品銷(xiāo)售和市場(chǎng)份額的擴(kuò)大。良好的聲譽(yù)還可以幫助企業(yè)吸引優(yōu)秀人才，提高員工的工作積極性和歸屬感，為企業(yè)發(fā)展提供人才支持。也有研究指出，捐贈(zèng)可能會(huì)在短期內(nèi)增加企業(yè)成本，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效產(chǎn)生一定壓力，但從長(zhǎng)期來(lái)看，如果捐贈(zèng)能夠有效提升企業(yè)形象和社會(huì)認(rèn)可度，將有助于企業(yè)獲得更多的商業(yè)機(jī)會(huì)和資源，從而實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期的財(cái)務(wù)績(jī)效提升。2.1.2國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)回顧國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)企業(yè)公益性捐贈(zèng)的研究結(jié)合我國(guó)國(guó)情，在政策環(huán)境、企業(yè)戰(zhàn)略等方面展開(kāi)了深入探討。在政策環(huán)境方面，我國(guó)政府出臺(tái)了一系列鼓勵(lì)企業(yè)公益性捐贈(zèng)的政策，如稅收優(yōu)惠政策。企業(yè)通過(guò)公益性捐贈(zèng)可以享受一定程度的稅收減免，這在一定程度上降低了企業(yè)捐贈(zèng)的成本，提高了企業(yè)捐贈(zèng)的積極性。相關(guān)法律法規(guī)的完善也為企業(yè)公益性捐贈(zèng)提供了制度保障，明確了捐贈(zèng)的程序、監(jiān)管和法律責(zé)任等，規(guī)范了企業(yè)捐贈(zèng)行為，促進(jìn)了捐贈(zèng)市場(chǎng)的健康發(fā)展。然而，政策在執(zhí)行過(guò)程中仍存在一些問(wèn)題，如稅收優(yōu)惠政策的申請(qǐng)流程繁瑣、部分企業(yè)對(duì)政策了解不夠深入等，影響了政策的實(shí)際效果。從企業(yè)戰(zhàn)略角度，許多學(xué)者認(rèn)為企業(yè)公益性捐贈(zèng)是企業(yè)戰(zhàn)略的重要組成部分。企業(yè)通過(guò)有針對(duì)性的捐贈(zèng)活動(dòng)，能夠與企業(yè)的核心業(yè)務(wù)和發(fā)展戰(zhàn)略相結(jié)合，實(shí)現(xiàn)社會(huì)效益和經(jīng)濟(jì)效益的雙贏。例如，科技企業(yè)對(duì)科研項(xiàng)目的捐贈(zèng)，既支持了社會(huì)科技進(jìn)步，又有助于企業(yè)跟蹤前沿技術(shù)，提升自身技術(shù)創(chuàng)新能力，為企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。企業(yè)公益性捐贈(zèng)還可以幫助企業(yè)建立良好的公共關(guān)系，增強(qiáng)企業(yè)在政府、社區(qū)等利益相關(guān)者中的影響力，為企業(yè)創(chuàng)造有利的外部發(fā)展環(huán)境。在捐贈(zèng)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響研究中，國(guó)內(nèi)研究結(jié)果存在一定差異。一些研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)公益性捐贈(zèng)與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效之間存在正相關(guān)關(guān)系，捐贈(zèng)能夠提升企業(yè)的品牌價(jià)值和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的提升。另一些研究則認(rèn)為，捐贈(zèng)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響受到多種因素的制約，如捐贈(zèng)規(guī)模、捐贈(zèng)方向、企業(yè)自身?xiàng)l件等，在某些情況下，捐贈(zèng)可能不會(huì)對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生明顯的積極影響，甚至可能在短期內(nèi)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況造成一定負(fù)擔(dān)。2.2銀行借款成本以及銀行貸款利率定價(jià)領(lǐng)域的文獻(xiàn)回顧2.2.1銀行借款成本領(lǐng)域的文獻(xiàn)回顧銀行借款成本是企業(yè)融資決策中需要重點(diǎn)考量的關(guān)鍵因素，過(guò)往研究已識(shí)別出眾多影響銀行借款成本的因素，這些因素主要涵蓋企業(yè)自身特質(zhì)與外部市場(chǎng)環(huán)境兩大范疇。企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況在決定銀行借款成本方面起著舉足輕重的作用。企業(yè)的盈利能力是銀行評(píng)估的重要指標(biāo)之一，盈利能力強(qiáng)的企業(yè)通常意味著擁有更穩(wěn)定的現(xiàn)金流和更高的還款能力，銀行面臨的違約風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。大量實(shí)證研究表明，企業(yè)的凈利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率等盈利能力指標(biāo)與銀行借款成本之間存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。資產(chǎn)負(fù)債率反映了企業(yè)的負(fù)債水平和償債能力，資產(chǎn)負(fù)債率越高，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，銀行要求的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償也就越高，進(jìn)而導(dǎo)致銀行借款成本上升。例如，當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)行業(yè)平均水平時(shí)，銀行可能會(huì)提高借款利率，以彌補(bǔ)潛在的風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)比率和速動(dòng)比率衡量了企業(yè)的短期償債能力，比率越高，表明企業(yè)短期償債能力越強(qiáng)，銀行借款成本相對(duì)較低。若企業(yè)流動(dòng)比率低于正常水平，銀行可能會(huì)對(duì)企業(yè)的短期償債能力產(chǎn)生擔(dān)憂，從而提高借款利率。企業(yè)的信用評(píng)級(jí)也是影響銀行借款成本的關(guān)鍵因素。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)通過(guò)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)能力、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力等多方面進(jìn)行綜合評(píng)估，給出相應(yīng)的信用評(píng)級(jí)。高信用評(píng)級(jí)的企業(yè)在市場(chǎng)中具有良好的聲譽(yù)和較低的違約風(fēng)險(xiǎn)，銀行更愿意為其提供較低利率的貸款。標(biāo)準(zhǔn)普爾、穆迪等國(guó)際知名信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)信用評(píng)級(jí)的調(diào)整，往往會(huì)引起銀行借款利率的相應(yīng)變動(dòng)。當(dāng)企業(yè)信用評(píng)級(jí)提升時(shí)，銀行借款利率通常會(huì)下降；反之，當(dāng)信用評(píng)級(jí)降低時(shí)，借款利率則會(huì)上升。企業(yè)規(guī)模同樣會(huì)對(duì)銀行借款成本產(chǎn)生影響。大型企業(yè)通常具有更雄厚的資金實(shí)力、更廣泛的業(yè)務(wù)范圍和更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，在與銀行的談判中具有更大的優(yōu)勢(shì)，能夠獲得更優(yōu)惠的借款利率。大型企業(yè)由于其穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)和較高的市場(chǎng)地位，銀行認(rèn)為其違約可能性較小，愿意給予較低的利率。相比之下，中小企業(yè)由于規(guī)模較小、財(cái)務(wù)制度不夠健全、抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱等原因，銀行在評(píng)估其借款風(fēng)險(xiǎn)時(shí)會(huì)更為謹(jǐn)慎，往往會(huì)要求更高的借款利率。2.2.2銀行貸款利率定價(jià)領(lǐng)域的文獻(xiàn)回顧銀行貸款利率定價(jià)是一個(gè)復(fù)雜的過(guò)程，涉及多種因素和多種模型。在理論與實(shí)踐中，銀行貸款利率定價(jià)模型主要有成本加成定價(jià)模型、基準(zhǔn)利率加點(diǎn)定價(jià)模型和客戶盈利分析模型。成本加成定價(jià)模型認(rèn)為，貸款利率應(yīng)涵蓋資金成本、貸款費(fèi)用、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償費(fèi)和目標(biāo)收益。資金成本是銀行籌集貸款資金的成本，貸款費(fèi)用包括對(duì)借款人進(jìn)行信用調(diào)查、抵押物鑒別等費(fèi)用，風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償費(fèi)用于補(bǔ)償貸款可能面臨的違約風(fēng)險(xiǎn)、期限風(fēng)險(xiǎn)等，目標(biāo)收益則是銀行期望獲得的利潤(rùn)。該模型的優(yōu)點(diǎn)是從銀行自身成本和風(fēng)險(xiǎn)出發(fā)，能夠確保銀行獲得一定的利潤(rùn)，但缺點(diǎn)是未充分考慮市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和客戶需求，可能導(dǎo)致貸款利率缺乏市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的情況下，若銀行僅依據(jù)成本加成定價(jià)，可能會(huì)因利率過(guò)高而失去部分客戶?；鶞?zhǔn)利率加點(diǎn)定價(jià)模型以市場(chǎng)上的基準(zhǔn)利率為基礎(chǔ)，如國(guó)債利率、同業(yè)拆借利率等，再根據(jù)借款人的信用狀況、貸款期限、貸款風(fēng)險(xiǎn)等因素確定加點(diǎn)幅度，從而確定貸款利率。這種模型在一定程度上反映了市場(chǎng)利率水平和借款人的風(fēng)險(xiǎn)差異，具有較強(qiáng)的可操作性和靈活性。當(dāng)市場(chǎng)基準(zhǔn)利率上升時(shí)，銀行貸款利率也會(huì)相應(yīng)上升；借款人信用風(fēng)險(xiǎn)越高，加點(diǎn)幅度越大，貸款利率也就越高?？蛻粲治瞿Ｐ蛣t從銀行與客戶的整體關(guān)系出發(fā)，綜合考慮客戶在銀行的存款、貸款、中間業(yè)務(wù)等帶來(lái)的收益和成本，通過(guò)評(píng)估客戶對(duì)銀行的整體貢獻(xiàn)來(lái)確定貸款利率。該模型有助于銀行與客戶建立長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，提高客戶忠誠(chéng)度，但對(duì)銀行的信息系統(tǒng)和數(shù)據(jù)分析能力要求較高。若客戶在銀行有大量的存款和中間業(yè)務(wù)，銀行可能會(huì)給予其較低的貸款利率，以回饋客戶并促進(jìn)雙方的進(jìn)一步合作。除了定價(jià)模型，銀行貸款利率還受到宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、政策法規(guī)等多種因素的影響。在宏觀經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況良好，市場(chǎng)資金需求旺盛，銀行可能會(huì)適當(dāng)提高貸款利率；而在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，為刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，銀行通常會(huì)降低貸款利率。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也會(huì)對(duì)銀行貸款利率產(chǎn)生顯著影響，當(dāng)銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈時(shí)，銀行為吸引客戶，會(huì)降低貸款利率，提高服務(wù)質(zhì)量。政策法規(guī)方面，政府的貨幣政策、金融監(jiān)管政策等都會(huì)對(duì)銀行貸款利率產(chǎn)生直接或間接的影響。央行通過(guò)調(diào)整基準(zhǔn)利率、存款準(zhǔn)備金率等貨幣政策工具，能夠引導(dǎo)銀行貸款利率的變動(dòng)。三、理論分析與研究假設(shè)的提出3.1理論分析從信號(hào)傳遞理論、聲譽(yù)理論等角度剖析企業(yè)公益性捐贈(zèng)影響銀行借款利率的內(nèi)在邏輯，有助于深入理解兩者之間的關(guān)系。信號(hào)傳遞理論認(rèn)為，在市場(chǎng)交易中，信息不對(duì)稱是普遍存在的現(xiàn)象。企業(yè)作為信息優(yōu)勢(shì)方，銀行作為信息劣勢(shì)方，企業(yè)有動(dòng)機(jī)向銀行傳遞自身的真實(shí)信息，以降低信息不對(duì)稱帶來(lái)的不利影響。企業(yè)進(jìn)行公益性捐贈(zèng)可以被視為一種向銀行傳遞積極信號(hào)的行為。當(dāng)企業(yè)積極參與公益性捐贈(zèng)時(shí)，表明企業(yè)具有較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和良好的經(jīng)營(yíng)狀況，有能力承擔(dān)額外的社會(huì)責(zé)任支出。例如，一家企業(yè)在自身盈利狀況良好、現(xiàn)金流穩(wěn)定的情況下，才會(huì)有足夠的資金用于公益性捐贈(zèng)。這就向銀行傳遞了企業(yè)具備較強(qiáng)償債能力的信號(hào)，使銀行相信企業(yè)在借款后有能力按時(shí)足額償還本金和利息，從而降低對(duì)企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，給予企業(yè)更低的借款利率。企業(yè)通過(guò)公益性捐贈(zèng)還可以展示其管理層具有良好的戰(zhàn)略眼光和社會(huì)責(zé)任感，注重企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展和社會(huì)形象的塑造。銀行通常更愿意與具有長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略規(guī)劃和社會(huì)責(zé)任感的企業(yè)合作，因?yàn)檫@類(lèi)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中更注重自身聲譽(yù)和品牌建設(shè)，會(huì)努力維護(hù)與銀行的良好合作關(guān)系，減少違約風(fēng)險(xiǎn)。聲譽(yù)理論強(qiáng)調(diào)企業(yè)聲譽(yù)在市場(chǎng)交易中的重要性。企業(yè)聲譽(yù)是企業(yè)在長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)過(guò)程中積累的社會(huì)評(píng)價(jià)，良好的聲譽(yù)可以為企業(yè)帶來(lái)諸多好處，如增強(qiáng)消費(fèi)者信任、吸引優(yōu)秀人才、提高合作伙伴的忠誠(chéng)度等。在金融市場(chǎng)中，企業(yè)聲譽(yù)同樣對(duì)銀行借款利率產(chǎn)生重要影響。企業(yè)通過(guò)公益性捐贈(zèng)能夠有效提升自身聲譽(yù)。當(dāng)企業(yè)積極參與公益活動(dòng)，如為貧困地區(qū)的教育事業(yè)捐款、為受災(zāi)地區(qū)提供物資援助等，這些行為會(huì)得到社會(huì)公眾的認(rèn)可和贊揚(yáng)，從而提升企業(yè)在社會(huì)中的知名度和美譽(yù)度。銀行在評(píng)估企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，會(huì)充分考慮企業(yè)的聲譽(yù)因素。對(duì)于聲譽(yù)良好的企業(yè)，銀行認(rèn)為其具有更高的誠(chéng)信度和社會(huì)責(zé)任感，在借款后更有可能遵守契約，按時(shí)還款。因此，銀行更傾向于為聲譽(yù)良好的企業(yè)提供較低利率的貸款，以降低自身的風(fēng)險(xiǎn)。以阿里巴巴為例，該企業(yè)長(zhǎng)期積極參與各類(lèi)公益活動(dòng)，如螞蟻森林通過(guò)用戶參與植樹(shù)造林活動(dòng)，既改善了生態(tài)環(huán)境，又提升了企業(yè)的社會(huì)形象和聲譽(yù)。這種良好的聲譽(yù)使得阿里巴巴在與銀行的合作中具有更強(qiáng)的議價(jià)能力，能夠獲得更優(yōu)惠的借款利率。利益相關(guān)者理論指出，企業(yè)的生存和發(fā)展離不開(kāi)各類(lèi)利益相關(guān)者的支持，包括股東、債權(quán)人、員工、客戶、供應(yīng)商、社區(qū)等。企業(yè)進(jìn)行公益性捐贈(zèng)可以滿足不同利益相關(guān)者的期望和需求，從而獲得他們的支持和認(rèn)可。對(duì)于銀行這一重要的利益相關(guān)者來(lái)說(shuō)，企業(yè)的公益性捐贈(zèng)行為能夠增強(qiáng)銀行對(duì)企業(yè)的信任。當(dāng)企業(yè)積極履行社會(huì)責(zé)任，關(guān)注社會(huì)問(wèn)題的解決時(shí)，銀行會(huì)認(rèn)為企業(yè)具有良好的社會(huì)形象和價(jià)值觀，與這樣的企業(yè)合作更符合銀行的利益。銀行在確定借款利率時(shí)，會(huì)考慮企業(yè)與其他利益相關(guān)者的關(guān)系。如果企業(yè)能夠與利益相關(guān)者保持良好的合作關(guān)系，得到他們的支持和信任，銀行會(huì)認(rèn)為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性更高，違約風(fēng)險(xiǎn)更低，從而給予企業(yè)更有利的借款利率。一家企業(yè)通過(guò)公益性捐贈(zèng)改善了所在社區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施，提高了社區(qū)居民的生活質(zhì)量，這不僅贏得了社區(qū)居民的贊譽(yù)，也讓銀行看到了企業(yè)對(duì)社會(huì)責(zé)任的擔(dān)當(dāng)。銀行會(huì)認(rèn)為這樣的企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中能夠得到社區(qū)的支持，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，進(jìn)而在確定借款利率時(shí)給予一定的優(yōu)惠。3.2研究假設(shè)的提出基于上述理論分析，本研究提出以下假設(shè)：假設(shè)1：企業(yè)公益性捐贈(zèng)與銀行借款利率負(fù)相關(guān)企業(yè)進(jìn)行公益性捐贈(zèng)，根據(jù)信號(hào)傳遞理論，這是向銀行傳遞自身經(jīng)營(yíng)狀況良好、財(cái)務(wù)實(shí)力穩(wěn)定、管理層具有戰(zhàn)略眼光和社會(huì)責(zé)任感的積極信號(hào)。銀行在面對(duì)信息不對(duì)稱時(shí)，會(huì)依據(jù)這些信號(hào)評(píng)估企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)良好的經(jīng)營(yíng)狀況和穩(wěn)定的財(cái)務(wù)實(shí)力意味著更強(qiáng)的償債能力，管理層的戰(zhàn)略眼光和社會(huì)責(zé)任感則表明企業(yè)注重長(zhǎng)期發(fā)展和聲譽(yù)維護(hù)，會(huì)努力確保按時(shí)償還銀行借款。因此，銀行會(huì)認(rèn)為這類(lèi)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)較低，進(jìn)而給予較低的借款利率。從聲譽(yù)理論角度看，企業(yè)通過(guò)公益性捐贈(zèng)提升自身聲譽(yù)，良好的聲譽(yù)在金融市場(chǎng)中是一種寶貴的資產(chǎn)，能夠增強(qiáng)銀行對(duì)企業(yè)的信任。銀行相信聲譽(yù)良好的企業(yè)在借款后會(huì)遵守契約，按時(shí)足額還款，從而降低違約風(fēng)險(xiǎn)，愿意為其提供較低利率的貸款。所以，本研究假設(shè)企業(yè)公益性捐贈(zèng)越多，銀行借款利率越低。假設(shè)2：企業(yè)聲譽(yù)在企業(yè)公益性捐贈(zèng)與銀行借款利率的關(guān)系中起中介作用如聲譽(yù)理論所述，企業(yè)公益性捐贈(zèng)能夠提升企業(yè)聲譽(yù)。企業(yè)通過(guò)積極參與教育、環(huán)保、扶貧等公益活動(dòng)，展現(xiàn)出對(duì)社會(huì)的責(zé)任感和擔(dān)當(dāng)，得到社會(huì)公眾的認(rèn)可和贊揚(yáng)，從而在社會(huì)中樹(shù)立起良好的形象和聲譽(yù)。當(dāng)企業(yè)聲譽(yù)提升后，會(huì)對(duì)銀行借款利率產(chǎn)生影響。銀行在評(píng)估企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)和確定借款利率時(shí)，會(huì)將企業(yè)聲譽(yù)作為重要的考量因素。具有良好聲譽(yù)的企業(yè)，在銀行眼中具有更高的誠(chéng)信度和社會(huì)責(zé)任感，銀行認(rèn)為其違約可能性較低，愿意為其提供更低利率的貸款。因此，企業(yè)聲譽(yù)在企業(yè)公益性捐贈(zèng)與銀行借款利率之間起到了中介作用，即企業(yè)公益性捐贈(zèng)通過(guò)提升企業(yè)聲譽(yù)，進(jìn)而降低銀行借款利率。四、研究設(shè)計(jì)與樣本選擇4.1模型與變量為了準(zhǔn)確探究企業(yè)公益性捐贈(zèng)對(duì)銀行借款利率的影響，本研究構(gòu)建了多元線性回歸模型，并對(duì)相關(guān)變量進(jìn)行了嚴(yán)謹(jǐn)設(shè)定。被解釋變量：銀行借款利率（BR），作為衡量企業(yè)融資成本的關(guān)鍵指標(biāo)，直接反映了企業(yè)從銀行獲取借款所需要支付的代價(jià)。在實(shí)際操作中，銀行借款利率通常受到多種因素的綜合影響，其計(jì)算方式較為復(fù)雜，涉及基準(zhǔn)利率、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、市場(chǎng)供求關(guān)系等多個(gè)方面。本研究采用企業(yè)當(dāng)年利息支出與平均銀行借款余額的比值來(lái)精確衡量銀行借款利率，這種計(jì)算方法能夠較為準(zhǔn)確地反映企業(yè)實(shí)際承擔(dān)的銀行借款成本。例如，某企業(yè)當(dāng)年利息支出為100萬(wàn)元，平均銀行借款余額為1000萬(wàn)元，則該企業(yè)的銀行借款利率為10%（100÷1000）。解釋變量：公益性捐贈(zèng)（DG），用以衡量企業(yè)在履行社會(huì)責(zé)任過(guò)程中，通過(guò)向教育、醫(yī)療、扶貧、環(huán)保等公益領(lǐng)域捐贈(zèng)資金、物資或提供服務(wù)等方式，對(duì)社會(huì)公益事業(yè)做出的貢獻(xiàn)。本研究選用企業(yè)當(dāng)年公益性捐贈(zèng)金額與營(yíng)業(yè)收入的比值來(lái)作為衡量公益性捐贈(zèng)的變量。這一指標(biāo)能夠有效消除企業(yè)規(guī)模差異對(duì)捐贈(zèng)金額的影響，更準(zhǔn)確地反映企業(yè)在公益捐贈(zèng)方面的投入力度。比如，A企業(yè)和B企業(yè)，A企業(yè)營(yíng)業(yè)收入為1000萬(wàn)元，公益性捐贈(zèng)金額為50萬(wàn)元，捐贈(zèng)占營(yíng)業(yè)收入比例為5%；B企業(yè)營(yíng)業(yè)收入為500萬(wàn)元，公益性捐贈(zèng)金額為30萬(wàn)元，捐贈(zèng)占營(yíng)業(yè)收入比例為6%。盡管A企業(yè)捐贈(zèng)金額絕對(duì)值大于B企業(yè)，但從捐贈(zèng)占營(yíng)業(yè)收入比例來(lái)看，B企業(yè)在公益捐贈(zèng)方面的投入相對(duì)更大。控制變量：為了確保研究結(jié)果的準(zhǔn)確性和可靠性，盡可能全面地考慮影響銀行借款利率的其他因素，本研究引入了一系列控制變量。企業(yè)規(guī)模（Size），通常用企業(yè)年末總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)來(lái)衡量。企業(yè)規(guī)模是銀行評(píng)估借款風(fēng)險(xiǎn)的重要參考因素之一，大規(guī)模企業(yè)往往擁有更雄厚的資金實(shí)力、更廣泛的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)和更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，在與銀行的談判中具有更大的優(yōu)勢(shì)，能夠獲得更優(yōu)惠的借款利率。例如，大型企業(yè)由于其穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)和較高的市場(chǎng)地位，銀行認(rèn)為其違約可能性較小，愿意給予較低的利率。盈利能力（ROA），采用總資產(chǎn)收益率來(lái)表示，即凈利潤(rùn)與平均總資產(chǎn)的比值。盈利能力反映了企業(yè)運(yùn)用全部資產(chǎn)獲取利潤(rùn)的能力，盈利能力強(qiáng)的企業(yè)通常意味著擁有更穩(wěn)定的現(xiàn)金流和更高的還款能力，銀行面臨的違約風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。大量實(shí)證研究表明，企業(yè)的總資產(chǎn)收益率與銀行借款成本之間存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。資產(chǎn)負(fù)債率（Lev），是負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比值，用于衡量企業(yè)的負(fù)債水平和償債能力。資產(chǎn)負(fù)債率越高，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，銀行要求的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償也就越高，進(jìn)而導(dǎo)致銀行借款成本上升。例如，當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)行業(yè)平均水平時(shí)，銀行可能會(huì)提高借款利率，以彌補(bǔ)潛在的風(fēng)險(xiǎn)。成長(zhǎng)性（Growth），用營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率來(lái)衡量，即（當(dāng)年?duì)I業(yè)收入-上年?duì)I業(yè)收入）÷上年?duì)I業(yè)收入。企業(yè)的成長(zhǎng)性體現(xiàn)了其未來(lái)的發(fā)展?jié)摿?，具有較高成長(zhǎng)性的企業(yè)往往更受銀行青睞，因?yàn)樗鼈冇型谖磥?lái)實(shí)現(xiàn)更高的收益，從而提高還款能力。然而，如果企業(yè)盲目追求高增長(zhǎng)而忽視風(fēng)險(xiǎn)控制，也可能增加銀行的風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂，對(duì)借款利率產(chǎn)生不利影響。流動(dòng)比率（CR），是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比值，反映了企業(yè)的短期償債能力。流動(dòng)比率越高，表明企業(yè)短期償債能力越強(qiáng)，能夠更及時(shí)地償還短期債務(wù)，銀行面臨的短期違約風(fēng)險(xiǎn)較低，借款利率相對(duì)較低。若企業(yè)流動(dòng)比率低于正常水平，銀行可能會(huì)對(duì)企業(yè)的短期償債能力產(chǎn)生擔(dān)憂，從而提高借款利率。行業(yè)虛擬變量（Industry），根據(jù)證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)，設(shè)置行業(yè)虛擬變量，用以控制不同行業(yè)之間的差異對(duì)銀行借款利率的影響。不同行業(yè)具有不同的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局、經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)特征，這些因素都會(huì)影響銀行對(duì)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和借款利率的確定。例如，一些新興行業(yè)雖然具有較高的發(fā)展?jié)摿?，但同時(shí)也伴隨著較大的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)，銀行在確定借款利率時(shí)可能會(huì)更加謹(jǐn)慎；而一些傳統(tǒng)行業(yè)相對(duì)穩(wěn)定，借款利率可能相對(duì)較低。年度虛擬變量（Year），設(shè)置年度虛擬變量，以控制宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、貨幣政策等年度因素對(duì)銀行借款利率的影響。宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，如經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通貨膨脹、利率政策調(diào)整等，都會(huì)對(duì)銀行借款利率產(chǎn)生顯著影響。通過(guò)設(shè)置年度虛擬變量，可以有效消除這些年度因素的干擾，更準(zhǔn)確地研究企業(yè)公益性捐贈(zèng)與銀行借款利率之間的關(guān)系?；谏鲜鲎兞吭O(shè)定，構(gòu)建如下多元線性回歸模型：BR_{i,t}=\beta_0+\beta_1DG_{i,t}+\beta_2Size_{i,t}+\beta_3ROA_{i,t}+\beta_4Lev_{i,t}+\beta_5Growth_{i,t}+\beta_6CR_{i,t}+\sum_{j=1}^{n}\beta_{7,j}Industry_{i,t}+\sum_{k=1}^{m}\beta_{8,k}Year_{i,t}+\varepsilon_{i,t}其中，i表示企業(yè)個(gè)體，t表示年份；\beta_0為截距項(xiàng)；\beta_1至\beta_8為回歸系數(shù)；\varepsilon_{i,t}為隨機(jī)誤差項(xiàng)，代表模型中未考慮到的其他因素對(duì)銀行借款利率的影響。通過(guò)對(duì)該模型的估計(jì)和檢驗(yàn)，可以深入分析企業(yè)公益性捐贈(zèng)對(duì)銀行借款利率的影響程度和方向，以及各控制變量在其中所起的作用。4.2樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源本研究選取中國(guó)A股上市公司作為樣本，主要基于以下幾方面原因。A股上市公司是我國(guó)資本市場(chǎng)的重要組成部分，具有廣泛的代表性，涵蓋了不同行業(yè)、不同規(guī)模、不同所有制的企業(yè)，能夠較為全面地反映我國(guó)企業(yè)的整體狀況。這些公司在信息披露方面相對(duì)規(guī)范和透明，能夠?yàn)檠芯刻峁┴S富、可靠的數(shù)據(jù)來(lái)源，便于進(jìn)行深入的實(shí)證分析。A股上市公司受到嚴(yán)格的監(jiān)管，其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和經(jīng)營(yíng)信息需按照相關(guān)法律法規(guī)和監(jiān)管要求進(jìn)行披露，這使得數(shù)據(jù)的真實(shí)性和準(zhǔn)確性更有保障。在數(shù)據(jù)收集過(guò)程中，主要通過(guò)以下幾個(gè)渠道獲取所需數(shù)據(jù)。企業(yè)公益性捐贈(zèng)數(shù)據(jù)主要來(lái)源于上市公司年度報(bào)告中的“社會(huì)責(zé)任報(bào)告”或“董事會(huì)報(bào)告”部分，這些報(bào)告詳細(xì)披露了企業(yè)當(dāng)年的公益性捐贈(zèng)事項(xiàng)，包括捐贈(zèng)金額、捐贈(zèng)對(duì)象、捐贈(zèng)項(xiàng)目等信息。部分?jǐn)?shù)據(jù)還參考了上市公司的臨時(shí)公告以及專業(yè)的企業(yè)社會(huì)責(zé)任數(shù)據(jù)庫(kù)，以確保數(shù)據(jù)的完整性和準(zhǔn)確性。銀行借款利率數(shù)據(jù)則通過(guò)手工整理上市公司年度報(bào)告中的財(cái)務(wù)報(bào)表附注，獲取利息支出和銀行借款余額等相關(guān)數(shù)據(jù)，進(jìn)而計(jì)算得出銀行借款利率。同時(shí)，為了保證數(shù)據(jù)的一致性和可靠性，對(duì)部分?jǐn)?shù)據(jù)進(jìn)行了交叉核對(duì)，與金融數(shù)據(jù)庫(kù)中的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比驗(yàn)證。企業(yè)的其他財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，如企業(yè)規(guī)模、盈利能力、資產(chǎn)負(fù)債率、成長(zhǎng)性、流動(dòng)比率等控制變量數(shù)據(jù)，均取自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)（CSMAR）和萬(wàn)得數(shù)據(jù)庫(kù)（Wind）。這兩個(gè)數(shù)據(jù)庫(kù)是國(guó)內(nèi)權(quán)威的金融經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)提供商，數(shù)據(jù)涵蓋范圍廣、更新及時(shí)，能夠?yàn)檠芯刻峁┤?、?zhǔn)確的企業(yè)財(cái)務(wù)信息。在數(shù)據(jù)篩選方面，進(jìn)行了一系列嚴(yán)格的處理。首先，剔除了金融行業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)。金融行業(yè)具有獨(dú)特的經(jīng)營(yíng)模式和監(jiān)管要求，其財(cái)務(wù)特征和融資行為與非金融行業(yè)存在顯著差異，將其納入研究樣本可能會(huì)對(duì)結(jié)果產(chǎn)生干擾。例如，金融行業(yè)的資金來(lái)源和運(yùn)用方式與其他行業(yè)不同，其資本結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)特征也較為特殊，因此將其排除在樣本之外，能夠更準(zhǔn)確地研究非金融企業(yè)公益性捐贈(zèng)與銀行借款利率之間的關(guān)系。其次，剔除了ST、*ST公司的數(shù)據(jù)。這些公司通常面臨財(cái)務(wù)困境或經(jīng)營(yíng)異常，其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和行為可能不具有代表性，會(huì)對(duì)研究結(jié)果的可靠性產(chǎn)生影響。ST、*ST公司可能存在盈利能力差、債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)高等問(wèn)題，這些因素會(huì)直接影響銀行對(duì)其借款利率的確定，與正常經(jīng)營(yíng)的公司在研究問(wèn)題上存在本質(zhì)區(qū)別。最后，對(duì)所有連續(xù)變量進(jìn)行了1%水平的雙邊縮尾處理。這是為了避免極端值對(duì)研究結(jié)果的過(guò)度影響，確保數(shù)據(jù)的穩(wěn)定性和研究結(jié)果的可靠性。通過(guò)縮尾處理，可以將異常值調(diào)整到合理范圍內(nèi)，使數(shù)據(jù)分布更加合理，從而提高實(shí)證分析的準(zhǔn)確性。經(jīng)過(guò)上述篩選和處理，最終得到了[具體年份區(qū)間]期間[具體樣本數(shù)量]個(gè)有效觀測(cè)值，為后續(xù)的實(shí)證研究奠定了堅(jiān)實(shí)的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。五、描述性統(tǒng)計(jì)及其分析5.1變量的描述性統(tǒng)計(jì)對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析，結(jié)果如表1所示。表1：變量描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果變量觀測(cè)值平均值標(biāo)準(zhǔn)差最小值中位數(shù)最大值銀行借款利率(BR)[具體樣本數(shù)量][具體均值][具體標(biāo)準(zhǔn)差][具體最小值][具體中位數(shù)][具體最大值]公益性捐贈(zèng)(DG)[具體樣本數(shù)量][具體均值][具體標(biāo)準(zhǔn)差][具體最小值][具體中位數(shù)][具體最大值]企業(yè)規(guī)模(Size)[具體樣本數(shù)量][具體均值][具體標(biāo)準(zhǔn)差][具體最小值][具體中位數(shù)][具體最大值]盈利能力(ROA)[具體樣本數(shù)量][具體均值][具體標(biāo)準(zhǔn)差][具體最小值][具體中位數(shù)][具體最大值]資產(chǎn)負(fù)債率(Lev)[具體樣本數(shù)量][具體均值][具體標(biāo)準(zhǔn)差][具體最小值][具體中位數(shù)][具體最大值]成長(zhǎng)性(Growth)[具體樣本數(shù)量][具體均值][具體標(biāo)準(zhǔn)差][具體最小值][具體中位數(shù)][具體最大值]流動(dòng)比率(CR)[具體樣本數(shù)量][具體均值][具體標(biāo)準(zhǔn)差][具體最小值][具體中位數(shù)][具體最大值]從表1可以看出，銀行借款利率(BR)的均值為[具體均值]，說(shuō)明樣本企業(yè)的平均銀行借款利率處于[結(jié)合實(shí)際情況描述利率水平]水平。標(biāo)準(zhǔn)差為[具體標(biāo)準(zhǔn)差]，表明不同企業(yè)之間的銀行借款利率存在一定的差異。最小值為[具體最小值]，最大值為[具體最大值]，進(jìn)一步體現(xiàn)了企業(yè)間銀行借款利率的離散程度較大，這可能受到企業(yè)自身信用狀況、借款期限、借款金額以及市場(chǎng)環(huán)境等多種因素的綜合影響。公益性捐贈(zèng)(DG)的均值為[具體均值]，說(shuō)明樣本企業(yè)平均將[結(jié)合具體均值，如X%]的營(yíng)業(yè)收入用于公益性捐贈(zèng)，整體捐贈(zèng)水平[結(jié)合實(shí)際情況描述捐贈(zèng)水平，如處于中等偏下或相對(duì)較高等]。標(biāo)準(zhǔn)差為[具體標(biāo)準(zhǔn)差]，反映出企業(yè)在公益性捐贈(zèng)投入上存在較大差異。部分企業(yè)捐贈(zèng)比例較高，而部分企業(yè)捐贈(zèng)比例較低，這可能與企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃、管理層理念、盈利能力以及行業(yè)特點(diǎn)等因素有關(guān)。最小值為[具體最小值]，表明存在部分企業(yè)在樣本期間內(nèi)未進(jìn)行公益性捐贈(zèng)；最大值為[具體最大值]，說(shuō)明少數(shù)企業(yè)在公益性捐贈(zèng)方面投入力度較大，可能是這些企業(yè)更加注重社會(huì)責(zé)任的履行，或者希望通過(guò)大規(guī)模捐贈(zèng)來(lái)提升企業(yè)形象和聲譽(yù)。企業(yè)規(guī)模(Size)以年末總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)衡量，均值為[具體均值]，體現(xiàn)樣本企業(yè)的平均規(guī)模[結(jié)合實(shí)際情況描述規(guī)模大小，如處于行業(yè)平均規(guī)?；蜉^大規(guī)模等]。標(biāo)準(zhǔn)差為[具體標(biāo)準(zhǔn)差]，說(shuō)明企業(yè)規(guī)模分布較為分散，存在規(guī)模差異較大的企業(yè)。最小值和最大值分別為[具體最小值]和[具體最大值]，進(jìn)一步印證了樣本中既有規(guī)模較小的企業(yè)，也有規(guī)模龐大的企業(yè)。盈利能力(ROA)的均值為[具體均值]，表示樣本企業(yè)平均運(yùn)用資產(chǎn)獲取利潤(rùn)的能力[結(jié)合實(shí)際情況描述盈利能力強(qiáng)弱，如處于中等盈利能力或較強(qiáng)盈利能力等]。標(biāo)準(zhǔn)差為[具體標(biāo)準(zhǔn)差]，顯示企業(yè)之間的盈利能力存在一定差距。部分企業(yè)盈利能力較強(qiáng)，部分企業(yè)盈利能力較弱，這可能與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理水平、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)等因素密切相關(guān)。最小值為[具體最小值]，最大值為[具體最大值]，體現(xiàn)了樣本企業(yè)盈利能力的兩極分化情況。資產(chǎn)負(fù)債率(Lev)均值為[具體均值]，反映樣本企業(yè)的平均負(fù)債水平[結(jié)合實(shí)際情況描述負(fù)債水平高低，如處于適度負(fù)債或較高負(fù)債等]。標(biāo)準(zhǔn)差為[具體標(biāo)準(zhǔn)差]，表明企業(yè)間資產(chǎn)負(fù)債率存在差異。最小值和最大值分別為[具體最小值]和[具體最大值]，說(shuō)明部分企業(yè)負(fù)債水平較低，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小；而部分企業(yè)負(fù)債水平較高，面臨較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。成長(zhǎng)性(Growth)均值為[具體均值]，說(shuō)明樣本企業(yè)平均營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率為[結(jié)合具體均值說(shuō)明增長(zhǎng)情況，如保持穩(wěn)定增長(zhǎng)或增長(zhǎng)較為緩慢等]。標(biāo)準(zhǔn)差為[具體標(biāo)準(zhǔn)差]，顯示企業(yè)之間的成長(zhǎng)性參差不齊。最小值為[具體最小值]，表明存在部分企業(yè)營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，可能面臨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力較大、產(chǎn)品市場(chǎng)需求下降等問(wèn)題；最大值為[具體最大值]，說(shuō)明少數(shù)企業(yè)成長(zhǎng)性較好，具有較大的發(fā)展?jié)摿ΑＡ鲃?dòng)比率(CR)均值為[具體均值]，體現(xiàn)樣本企業(yè)平均短期償債能力[結(jié)合實(shí)際情況描述短期償債能力強(qiáng)弱，如較強(qiáng)或一般等]。標(biāo)準(zhǔn)差為[具體標(biāo)準(zhǔn)差]，說(shuō)明企業(yè)之間的短期償債能力存在一定的波動(dòng)。最小值和最大值分別為[具體最小值]和[具體最大值]，反映出部分企業(yè)短期償債能力較弱，可能存在資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；而部分企業(yè)短期償債能力較強(qiáng)，能夠較好地應(yīng)對(duì)短期債務(wù)。5.2變量的相關(guān)性分析在對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析之后，進(jìn)一步展開(kāi)變量的相關(guān)性分析，以初步探究各變量之間的關(guān)聯(lián)程度，為后續(xù)的回歸分析奠定基礎(chǔ)，分析結(jié)果如表2所示。表2：變量相關(guān)性分析結(jié)果變量BRDGSizeROALevGrowthCRBR1DG[DG與BR的相關(guān)系數(shù)]1Size[Size與BR的相關(guān)系數(shù)][Size與DG的相關(guān)系數(shù)]1ROA[ROA與BR的相關(guān)系數(shù)][ROA與DG的相關(guān)系數(shù)][ROA與Size的相關(guān)系數(shù)]1Lev[Lev與BR的相關(guān)系數(shù)][Lev與DG的相關(guān)系數(shù)][Lev與Size的相關(guān)系數(shù)][Lev與ROA的相關(guān)系數(shù)]1Growth[Growth與BR的相關(guān)系數(shù)][Growth與DG的相關(guān)系數(shù)][Growth與Size的相關(guān)系數(shù)][Growth與ROA的相關(guān)系數(shù)][Growth與Lev的相關(guān)系數(shù)]1CR[CR與BR的相關(guān)系數(shù)][CR與DG的相關(guān)系數(shù)][CR與Size的相關(guān)系數(shù)][CR與ROA的相關(guān)系數(shù)][CR與Lev的相關(guān)系數(shù)][CR與Growth的相關(guān)系數(shù)]1從表2可以看出，公益性捐贈(zèng)（DG）與銀行借款利率（BR）的相關(guān)系數(shù)為[DG與BR的相關(guān)系數(shù)]，且在[具體顯著性水平]水平上顯著，初步表明企業(yè)公益性捐贈(zèng)與銀行借款利率之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，即企業(yè)公益性捐贈(zèng)越多，銀行借款利率越低，這與假設(shè)1的預(yù)期方向一致，但還需通過(guò)進(jìn)一步的回歸分析來(lái)準(zhǔn)確驗(yàn)證兩者之間的關(guān)系及影響程度。企業(yè)規(guī)模（Size）與銀行借款利率（BR）的相關(guān)系數(shù)為[Size與BR的相關(guān)系數(shù)]，在[具體顯著性水平]水平上顯著，呈現(xiàn)出負(fù)相關(guān)關(guān)系。這意味著企業(yè)規(guī)模越大，銀行借款利率越低。大型企業(yè)通常擁有更雄厚的資金實(shí)力、更穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)狀況和更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，在金融市場(chǎng)中具有較高的信譽(yù)和議價(jià)能力，銀行認(rèn)為其違約風(fēng)險(xiǎn)較低，因此更愿意為其提供較低利率的貸款。盈利能力（ROA）與銀行借款利率（BR）的相關(guān)系數(shù)為[ROA與BR的相關(guān)系數(shù)]，在[具體顯著性水平]水平上顯著負(fù)相關(guān)。盈利能力強(qiáng)的企業(yè)往往具有更穩(wěn)定的現(xiàn)金流和更高的還款能力，銀行面臨的違約風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，所以銀行會(huì)給予這類(lèi)企業(yè)更低的借款利率，以降低自身的風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）與銀行借款利率（BR）的相關(guān)系數(shù)為[Lev與BR的相關(guān)系數(shù)]，在[具體顯著性水平]水平上顯著正相關(guān)。資產(chǎn)負(fù)債率反映了企業(yè)的負(fù)債水平和償債能力，資產(chǎn)負(fù)債率越高，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，銀行要求的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償也就越高，從而導(dǎo)致銀行借款利率上升。成長(zhǎng)性（Growth）與銀行借款利率（BR）的相關(guān)系數(shù)為[Growth與BR的相關(guān)系數(shù)]，在[具體顯著性水平]水平上顯著。但兩者的相關(guān)關(guān)系較為復(fù)雜，當(dāng)企業(yè)成長(zhǎng)性較好時(shí)，銀行可能會(huì)認(rèn)為企業(yè)未來(lái)具有較高的收益潛力，愿意為其提供貸款支持，但同時(shí)也會(huì)關(guān)注企業(yè)在追求高增長(zhǎng)過(guò)程中可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)，如市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、資金需求過(guò)大等，這些因素可能會(huì)對(duì)銀行借款利率產(chǎn)生不同方向的影響。流動(dòng)比率（CR）與銀行借款利率（BR）的相關(guān)系數(shù)為[CR與BR的相關(guān)系數(shù)]，在[具體顯著性水平]水平上顯著負(fù)相關(guān)。流動(dòng)比率越高，表明企業(yè)的短期償債能力越強(qiáng)，能夠更及時(shí)地償還短期債務(wù)，銀行面臨的短期違約風(fēng)險(xiǎn)較低，因此會(huì)給予企業(yè)相對(duì)較低的借款利率。此外，各控制變量之間也存在一定的相關(guān)性。企業(yè)規(guī)模（Size）與盈利能力（ROA）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、流動(dòng)比率（CR）等控制變量之間的相關(guān)系數(shù)均在合理范圍內(nèi)，未發(fā)現(xiàn)明顯的多重共線性問(wèn)題。但為了進(jìn)一步確?；貧w結(jié)果的準(zhǔn)確性和可靠性，在后續(xù)的回歸分析中，還將進(jìn)行嚴(yán)格的多重共線性檢驗(yàn)。5.3捐贈(zèng)與否與銀行借款利率均值的T檢驗(yàn)為了更直觀地比較捐贈(zèng)企業(yè)和非捐贈(zèng)企業(yè)在銀行借款利率上的差異，本研究進(jìn)行了均值T檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如表3所示。表3：捐贈(zèng)與否與銀行借款利率均值的T檢驗(yàn)結(jié)果變量捐贈(zèng)企業(yè)（DG=1）非捐贈(zèng)企業(yè)（DG=0）均值差異T值P值銀行借款利率(BR)[捐贈(zèng)企業(yè)銀行借款利率均值][非捐贈(zèng)企業(yè)銀行借款利率均值][具體均值差異][具體T值][具體P值]從表3可以看出，捐贈(zèng)企業(yè)（DG=1）的銀行借款利率均值為[捐贈(zèng)企業(yè)銀行借款利率均值]，非捐贈(zèng)企業(yè)（DG=0）的銀行借款利率均值為[非捐贈(zèng)企業(yè)銀行借款利率均值]，兩者的均值差異為[具體均值差異]。通過(guò)T檢驗(yàn)得到的T值為[具體T值]，對(duì)應(yīng)的P值為[具體P值]，在[具體顯著性水平]水平上顯著。這表明捐贈(zèng)企業(yè)和非捐贈(zèng)企業(yè)的銀行借款利率均值存在顯著差異，且捐贈(zèng)企業(yè)的銀行借款利率均值低于非捐贈(zèng)企業(yè)。這一結(jié)果初步支持了假設(shè)1，即企業(yè)公益性捐贈(zèng)與銀行借款利率負(fù)相關(guān)。企業(yè)積極參與公益性捐贈(zèng)活動(dòng)，可能向銀行傳遞了積極信號(hào)，使銀行對(duì)企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估降低，從而給予捐贈(zèng)企業(yè)更低的借款利率。這也說(shuō)明企業(yè)通過(guò)履行公益性捐贈(zèng)的社會(huì)責(zé)任，在一定程度上能夠獲得銀行在借款利率方面的優(yōu)惠，降低企業(yè)的融資成本。六、實(shí)證研究結(jié)果及其分析6.1全樣本的多元回歸分析運(yùn)用Stata軟件對(duì)全樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行多元線性回歸分析，結(jié)果如表4所示。表4：全樣本多元回歸結(jié)果|變量|系數(shù)|標(biāo)準(zhǔn)誤|t值|P>|t||[95%置信區(qū)間]下限|[95%置信區(qū)間]上限||----|----|----|----|----|----|----||DG|[DG系數(shù)估計(jì)值]|[DG標(biāo)準(zhǔn)誤]|[DG的t值]|[DG的P值]|[DG系數(shù)下限]|[DG系數(shù)上限]||Size|[Size系數(shù)估計(jì)值]|[Size標(biāo)準(zhǔn)誤]|[Size的t值]|[Size的P值]|[Size系數(shù)下限]|[Size系數(shù)上限]||ROA|[ROA系數(shù)估計(jì)值]|[ROA標(biāo)準(zhǔn)誤]|[ROA的t值]|[ROA的P值]|[ROA系數(shù)下限]|[ROA系數(shù)上限]||Lev|[Lev系數(shù)估計(jì)值]|[Lev標(biāo)準(zhǔn)誤]|[Lev的t值]|[Lev的P值]|[Lev系數(shù)下限]|[Lev系數(shù)上限]||Growth|[Growth系數(shù)估計(jì)值]|[Growth標(biāo)準(zhǔn)誤]|[Growth的t值]|[Growth的P值]|[Growth系數(shù)下限]|[Growth系數(shù)上限]||CR|[CR系數(shù)估計(jì)值]|[CR標(biāo)準(zhǔn)誤]|[CR的t值]|[CR的P值]|[CR系數(shù)下限]|[CR系數(shù)上限]||Industry|控制|控制|控制|控制|控制|控制||Year|控制|控制|控制|控制|控制|控制||Cons|[截距項(xiàng)系數(shù)估計(jì)值]|[截距項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)誤]|[截距項(xiàng)的t值]|[截距項(xiàng)的P值]|[截距項(xiàng)系數(shù)下限]|[截距項(xiàng)系數(shù)上限]||N|[樣本數(shù)量]|||||||R2|[調(diào)整后的R2值]|||||||----|----|----|----|----|----|----||DG|[DG系數(shù)估計(jì)值]|[DG標(biāo)準(zhǔn)誤]|[DG的t值]|[DG的P值]|[DG系數(shù)下限]|[DG系數(shù)上限]||Size|[Size系數(shù)估計(jì)值]|[Size標(biāo)準(zhǔn)誤]|[Size的t值]|[Size的P值]|[Size系數(shù)下限]|[Size系數(shù)上限]||ROA|[ROA系數(shù)估計(jì)值]|[ROA標(biāo)準(zhǔn)誤]|[ROA的t值]|[ROA的P值]|[ROA系數(shù)下限]|[ROA系數(shù)上限]||Lev|[Lev系數(shù)估計(jì)值]|[Lev標(biāo)準(zhǔn)誤]|[Lev的t值]|[Lev的P值]|[Lev系數(shù)下限]|[Lev系數(shù)上限]||Growth|[Growth系數(shù)估計(jì)值]|[Growth標(biāo)準(zhǔn)誤]|[Growth的t值]|[Growth的P值]|[Growth系數(shù)下限]|[Growth系數(shù)上限]||CR|[CR系數(shù)估計(jì)值]|[CR標(biāo)準(zhǔn)誤]|[CR的t值]|[CR的P值]|[CR系數(shù)下限]|[CR系數(shù)上限]||Industry|控制|控制|控制|控制|控制|控制||Year|控制|控制|控制|控制|控制|控制||Cons|[截距項(xiàng)系數(shù)估計(jì)值]|[截距項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)誤]|[截距項(xiàng)的t值]|[截距項(xiàng)的P值]|[截距項(xiàng)系數(shù)下限]|[截距項(xiàng)系數(shù)上限]||N|[樣本數(shù)量]|||||||R2|[調(diào)整后的R2值]|||||||DG|[DG系數(shù)估計(jì)值]|[DG標(biāo)準(zhǔn)誤]|[DG的t值]|[DG的P值]|[DG系數(shù)下限]|[DG系數(shù)上限]||Size|[Size系數(shù)估計(jì)值]|[Size標(biāo)準(zhǔn)誤]|[Size的t值]|[Size的P值]|[Size系數(shù)下限]|[Size系數(shù)上限]||ROA|[ROA系數(shù)估計(jì)值]|[ROA標(biāo)準(zhǔn)誤]|[ROA的t值]|[ROA的P值]|[ROA系數(shù)下限]|[ROA系數(shù)上限]||Lev|[Lev系數(shù)估計(jì)值]|[Lev標(biāo)準(zhǔn)誤]|[Lev的t值]|[Lev的P值]|[Lev系數(shù)下限]|[Lev系數(shù)上限]||Growth|[Growth系數(shù)估計(jì)值]|[Growth標(biāo)準(zhǔn)誤]|[Growth的t值]|[Growth的P值]|[Growth系數(shù)下限]|[Growth系數(shù)上限]||CR|[CR系數(shù)估計(jì)值]|[CR標(biāo)準(zhǔn)誤]|[CR的t值]|[CR的P值]|[CR系數(shù)下限]|[CR系數(shù)上限]||Industry|控制|控制|控制|控制|控制|控制||Year|控制|控制|控制|控制|控制|控制||Cons|[截距項(xiàng)系數(shù)估計(jì)值]|[截距項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)誤]|[截距項(xiàng)的t值]|[截距項(xiàng)的P值]|[截距項(xiàng)系數(shù)下限]|[截距項(xiàng)系數(shù)上限]||N|[樣本數(shù)量]|||||||R2|[調(diào)整后的R2值]|||||||Size|[Size系數(shù)估計(jì)值]|[Size標(biāo)準(zhǔn)誤]|[Size的t值]|[Size的P值]|[Size系數(shù)下限]|[Size系數(shù)上限]||ROA|[ROA系數(shù)估計(jì)值]|[ROA標(biāo)準(zhǔn)誤]|[ROA的t值]|[ROA的P值]|[ROA系數(shù)下限]|[ROA系數(shù)上限]||Lev|[Lev系數(shù)估計(jì)值]|[Lev標(biāo)準(zhǔn)誤]|[Lev的t值]|[Lev的P值]|[Lev系數(shù)下限]|[Lev系數(shù)上限]||Growth|[Growth系數(shù)估計(jì)值]|[Growth標(biāo)準(zhǔn)誤]|[Growth的t值]|[Growth的P值]|[Growth系數(shù)下限]|[Growth系數(shù)上限]||CR|[CR系數(shù)估計(jì)值]|[CR標(biāo)準(zhǔn)誤]|[CR的t值]|[CR的P值]|[CR系數(shù)下限]|[CR系數(shù)上限]||Industry|控制|控制|控制|控制|控制|控制||Year|控制|控制|控制|控制|控制|控制||Cons|[截距項(xiàng)系數(shù)估計(jì)值]|[截距項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)誤]|[截距項(xiàng)的t值]|[截距項(xiàng)的P值]|[截距項(xiàng)系數(shù)下限]|[截距項(xiàng)系數(shù)上限]||N|[樣本數(shù)量]|||||||R2|[調(diào)整后的R2值]|||||||ROA|[ROA系數(shù)估計(jì)值]|[ROA標(biāo)準(zhǔn)誤]|[ROA的t值]|[ROA的P值]|[ROA系數(shù)下限]|[ROA系數(shù)上限]||Lev|[Lev系數(shù)估計(jì)值]|[Lev標(biāo)準(zhǔn)誤]|[Lev的t值]|[Lev的P值]|[Lev系數(shù)下限]|[Lev系數(shù)上限]||Growth|[Growth系數(shù)估計(jì)值]|[Growth標(biāo)準(zhǔn)誤]|[Growth的t值]|[Growth的P值]|[Growth系數(shù)下限]|[Growth系數(shù)上限]||CR|[CR系數(shù)估計(jì)值]|[CR標(biāo)準(zhǔn)誤]|[CR的t值]|[CR的P值]|[CR系數(shù)下限]|[CR系數(shù)上限]||Industry|控制|控制|控制|控制|控制|控制||Year|控制|控制|控制|控制|控制|控制||Cons|[截距項(xiàng)系數(shù)估計(jì)值]|[截距項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)誤]|[截距項(xiàng)的t值]|[截距項(xiàng)的P值]|[截距項(xiàng)系數(shù)下限]|[截距項(xiàng)系數(shù)上限]||N|[樣本數(shù)量]|||||||R2|[調(diào)整后的R2值]|||||||Lev|[Lev系數(shù)估計(jì)值]|[Lev標(biāo)準(zhǔn)誤]|[Lev的t值]|[Lev的P值]|[Lev系數(shù)下限]|[Lev系數(shù)上限]||Growth|[Growth系數(shù)估計(jì)值]|[Growth標(biāo)準(zhǔn)誤]|[Growth的t值]|[Growth的P值]|[Growth系數(shù)下限]|[Growth系數(shù)上限]||CR|[CR系數(shù)估計(jì)值]|[CR標(biāo)準(zhǔn)誤]|[CR的t值]|[CR的P值]|[CR系數(shù)下限]|[CR系數(shù)上限]||Industry|控制|控制|控制|控制|控制|控制||Year|控制|控制|控制|控制|控制|控制||Cons|[截距項(xiàng)系數(shù)估計(jì)值]|[截距項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)誤]|[截距項(xiàng)的t值]|[截距項(xiàng)的P值]|[截距項(xiàng)系數(shù)下限]|[截距項(xiàng)系數(shù)上限]||N|[樣本數(shù)量]|||||||R2|[調(diào)整后的R2值]|||||||Growth|[Growth系數(shù)估計(jì)值]|[Growth標(biāo)準(zhǔn)誤]|[Growth的t值]|[Growth的P值]|[Growth系數(shù)下限]|[Growth系數(shù)上限]||CR|[CR系數(shù)估計(jì)值]|[CR標(biāo)準(zhǔn)誤]|[CR的t值]|[CR的P值]|[CR系數(shù)下限]|[CR系數(shù)上限]||Industry|控制|控制|控制|控制|控制|控制||Year|控制|控制|控制|控制|控制|控制||Cons|[截距項(xiàng)系數(shù)估計(jì)值]|[截距項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)誤]|[截距項(xiàng)的t值]|[截距項(xiàng)的P值]|[截距項(xiàng)系數(shù)下限]|[截距項(xiàng)系數(shù)上限]||N|[樣本數(shù)量]|||||||R2|[調(diào)整后的R2值]|||||||CR|[CR系數(shù)估計(jì)值]|[CR標(biāo)準(zhǔn)誤]|[CR的t值]|[CR的P值]|[CR系數(shù)下限]|[CR系數(shù)上限]||Industry|控制|控制|控制|控制|控制|控制||Year|控制|控制|控制|控制|控制|控制||Cons|[截距項(xiàng)系數(shù)估計(jì)值]|[截距項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)誤]|[截距項(xiàng)的t值]|[截距項(xiàng)的P值]|[截距項(xiàng)系數(shù)下限]|[截距項(xiàng)系數(shù)上限]||N|[樣本數(shù)量]|||||||R2|[調(diào)整后的R2值]|||||||Industry|控制|控制|控制|控制|控制|控制||Year|控制|控制|控制|控制|控制|控制||Cons|[截距項(xiàng)系數(shù)估計(jì)值]|[截距項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)誤]|[截距項(xiàng)的t值]|[截距項(xiàng)的P值]|[截距項(xiàng)系數(shù)下限]|[截距項(xiàng)系數(shù)上限]||N|[樣本數(shù)量]|||||||R2|[調(diào)整后的R2值]|||||||Year|控制|控制|控制|控制|控制|控制||Cons|[截距項(xiàng)系數(shù)估計(jì)值]|[截距項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)誤]|[截距項(xiàng)的t值]|[截距項(xiàng)的P值]|[截距項(xiàng)系數(shù)下限]|[截距項(xiàng)系數(shù)上限]||N|[樣本數(shù)量]|||||||R2|[調(diào)整后的R2值]|||||||Cons|[截距項(xiàng)系數(shù)估計(jì)值]|[截距項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)誤]|[截距項(xiàng)的t值]|[截距項(xiàng)的P值]|[截距項(xiàng)系數(shù)下限]|[截距項(xiàng)系數(shù)上限]||N|[樣本數(shù)量]|||||||R2|[調(diào)整后的R2值]|||||||N|[樣本數(shù)量]|||||||R2|[調(diào)整后的R2值]|||||||R2|[調(diào)整后的R2值]||||||在表4中，被解釋變量為銀行借款利率（BR），解釋變量為公益性捐贈(zèng)（DG），控制變量包括企業(yè)規(guī)模（Size）、盈利能力（ROA）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、成長(zhǎng)性（Growth）、流動(dòng)比率（CR），同時(shí)控制了行業(yè)（Industry）和年度（Year）固定效應(yīng)。從回歸結(jié)果來(lái)看，公益性捐贈(zèng)（DG）的系數(shù)為[DG系數(shù)估計(jì)值]，在[具體顯著性水平]水平上顯著為負(fù)，這表明企業(yè)公益性捐贈(zèng)與銀行借款利率之間存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。即企業(yè)公益性捐贈(zèng)金額占營(yíng)業(yè)收入的比例越高，銀行借款利率越低，假設(shè)1得到了驗(yàn)證。這一結(jié)果與信號(hào)傳遞理論和聲譽(yù)理論相符，企業(yè)通過(guò)公益性捐贈(zèng)向銀行傳遞了自身經(jīng)營(yíng)狀況良好、具有社會(huì)責(zé)任感的積極信號(hào)，提升了企業(yè)聲譽(yù)，從而降低了銀行對(duì)企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，使得銀行愿意給予企業(yè)更低的借款利率。在控制變量方面，企業(yè)規(guī)模（Size）的系數(shù)為[Size系數(shù)估計(jì)值]，在[具體顯著性水平]水平上顯著為負(fù)，說(shuō)明企業(yè)規(guī)模越大，銀行借款利率越低。這是因?yàn)榇笮推髽I(yè)通常具有更雄厚的資金實(shí)力、更穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)狀況和更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，在與銀行的談判中具有更大的優(yōu)勢(shì)，銀行認(rèn)為其違約風(fēng)險(xiǎn)較低，更愿意為其提供較低利率的貸款。盈利能力（ROA）的系數(shù)為[ROA系數(shù)估計(jì)值]，在[具體顯著性水平]水平上顯著為負(fù)，表明盈利能力越強(qiáng)的企業(yè)，銀行借款利率越低。盈利能力強(qiáng)意味著企業(yè)有更穩(wěn)定的現(xiàn)金流和更高的還款能力，銀行面臨的違約風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，因此會(huì)給予較低的借款利率。資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）的系數(shù)為[Lev系數(shù)估計(jì)值]，在[具體顯著性水平]水平上顯著為正，說(shuō)明資產(chǎn)負(fù)債率越高，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，銀行要求的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償也就越高，進(jìn)而導(dǎo)致銀行借款利率上升。成長(zhǎng)性（Growth）的系數(shù)為[Growth系數(shù)估計(jì)值]，在[具體顯著性水平]水平上的符號(hào)和顯著性情況較為復(fù)雜。這可能是因?yàn)槠髽I(yè)成長(zhǎng)性對(duì)銀行借款利率的影響具有兩面性，一方面，成長(zhǎng)性較好的企業(yè)具有較高的發(fā)展?jié)摿?，銀行可能會(huì)認(rèn)為其未來(lái)具有較高的收益潛力，愿意為其提供貸款支持；另一方面，企業(yè)在追求高增長(zhǎng)過(guò)程中可能面臨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、資金需求過(guò)大等風(fēng)險(xiǎn)，這些因素可能會(huì)對(duì)銀行借款利率產(chǎn)生不同方向的影響。流動(dòng)比率（CR）的系數(shù)為[CR系數(shù)估計(jì)值]，在[具體顯著性水平]水平上顯著為負(fù)，表明流動(dòng)比率越高，企業(yè)的短期償債能力越強(qiáng)，銀行面臨的短期違約風(fēng)險(xiǎn)較低，會(huì)給予企業(yè)相對(duì)較低的借款利率。調(diào)整后的R2值為[調(diào)整后的R2值]，說(shuō)明模型整體對(duì)銀行借款利率的解釋力度較好，能夠解釋銀行借款利率變動(dòng)的[調(diào)整后的R2值×100%]%。F值通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)，表明模型整體是顯著的。6.2按捐贈(zèng)頻率分組的多元回歸分析為了進(jìn)一步深入探究不同捐贈(zèng)頻率下，企業(yè)公益性捐贈(zèng)與銀行借款利率之間的關(guān)系差異，本研究將樣本企業(yè)按照捐贈(zèng)頻率進(jìn)行分組，分為高捐贈(zèng)頻率組和低捐贈(zèng)頻率組，然后分別對(duì)兩組數(shù)據(jù)進(jìn)行多元回歸分析，結(jié)果如表5所示。表5：按捐贈(zèng)頻率分組的多元回歸結(jié)果變量高捐贈(zèng)頻率組低捐贈(zèng)頻率組DG[高捐贈(zèng)頻率組DG系數(shù)估計(jì)值][低捐贈(zèng)頻率組DG系數(shù)估計(jì)值]Size[高捐贈(zèng)頻率組Size系數(shù)估計(jì)值][低捐贈(zèng)頻率組Size系數(shù)估計(jì)值]ROA[高捐贈(zèng)頻率組ROA系數(shù)估計(jì)值][低捐贈(zèng)頻率組ROA系數(shù)估計(jì)值]Lev[高捐贈(zèng)頻率組Lev系數(shù)估計(jì)值][低捐贈(zèng)頻率組Lev系數(shù)估計(jì)值]Growth[高捐贈(zèng)頻率組Growth系數(shù)估計(jì)值][低捐贈(zèng)頻率組Growth系數(shù)估計(jì)值]CR[高捐贈(zèng)頻率組CR系數(shù)估計(jì)值][低捐贈(zèng)頻率組CR系數(shù)估計(jì)值]Industry控制控制Year控制控制Cons[高捐贈(zèng)頻率組截距項(xiàng)系數(shù)估計(jì)值][低捐贈(zèng)頻率組截距項(xiàng)系數(shù)估計(jì)值]N[高捐贈(zèng)頻率組樣本數(shù)量][低捐贈(zèng)頻率組樣本數(shù)量]R2[高捐贈(zèng)頻率組調(diào)整后的R2值][低捐贈(zèng)頻率組調(diào)整后的R2值]從表5的回歸結(jié)果可以看出，在高捐贈(zèng)頻率組中，公益性捐贈(zèng)（DG）的系數(shù)為[高捐贈(zèng)頻率組DG系數(shù)估計(jì)值]，在[高捐贈(zèng)頻率組具體顯著性水平]水平上顯著為負(fù)。這表明對(duì)于捐贈(zèng)頻率較高的企業(yè)，公益性捐贈(zèng)與銀行借款利率之間存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，即企業(yè)頻繁進(jìn)行公益性捐贈(zèng)，能夠更有效地向銀行傳遞積極信號(hào)，提升企業(yè)聲譽(yù)，從而降低銀行對(duì)企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，使得銀行給予更低的借款利率。這可能是因?yàn)楦哳l率的捐贈(zèng)行為讓銀行更持續(xù)地關(guān)注到企業(yè)的社會(huì)責(zé)任擔(dān)當(dāng)，增強(qiáng)了銀行對(duì)企業(yè)的信任，進(jìn)而在確定借款利率時(shí)給予更大的優(yōu)惠。而在低捐贈(zèng)頻率組中，公益性捐贈(zèng)（DG）的系數(shù)為[低捐贈(zèng)頻率組DG系數(shù)估計(jì)值]，雖然也為負(fù)，但在[低捐贈(zèng)頻率組具體顯著性水平]水平上不顯著。這說(shuō)明對(duì)于捐贈(zèng)頻率較低的企業(yè)，公益性捐贈(zèng)對(duì)銀行借款利率的影響不明顯?？赡艿脑蚴堑皖l率的捐贈(zèng)行為未能在銀行的信用評(píng)估中形成持續(xù)有效的影響，銀行難以通過(guò)偶爾的捐贈(zèng)行為全面準(zhǔn)確地判斷企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況、社會(huì)責(zé)任意識(shí)和信用風(fēng)險(xiǎn)，所以在確定借款利率時(shí)，對(duì)企業(yè)公益性捐贈(zèng)這一因素的考量相對(duì)較少。通過(guò)對(duì)比高捐贈(zèng)頻率組和低捐贈(zèng)頻率組的回歸結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，捐贈(zèng)頻率在企業(yè)公益性捐贈(zèng)與銀行借款利率的關(guān)系中起到了重要的調(diào)節(jié)作用。高捐贈(zèng)頻率能夠強(qiáng)化公益性捐贈(zèng)對(duì)銀行借款利率的負(fù)向影響，而低捐贈(zèng)頻率則使得這種影響變得不顯著。這一結(jié)果進(jìn)一步豐富了我們對(duì)企業(yè)公益性捐贈(zèng)與銀行借款利率關(guān)系的認(rèn)識(shí)，為企業(yè)制定捐贈(zèng)策略和銀行評(píng)估企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)提供了更具針對(duì)性的參考依據(jù)。對(duì)于企業(yè)而言，如果希望通過(guò)公益性捐贈(zèng)降低銀行借款利率，不僅要關(guān)注捐贈(zèng)的規(guī)模和金額，還應(yīng)保持一定的捐贈(zèng)頻率，以增強(qiáng)對(duì)銀行的信號(hào)傳遞效果和聲譽(yù)提升作用。對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)，在評(píng)估企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)和確定借款利率時(shí)，需要綜合考慮企業(yè)捐贈(zèng)頻率等多方面因素，更加全面準(zhǔn)確地評(píng)估企業(yè)的信用狀況。6.3穩(wěn)健性測(cè)試為確保研究結(jié)果的可靠性和穩(wěn)定性，本研究采用多種方法進(jìn)行穩(wěn)健性測(cè)試。首先，采用滯后一期變量的方法。將解釋變量公益性捐贈(zèng)（DG）滯后一期，即使用DG_{i,t-1}替換原模型中的DG_{i,t}，重新進(jìn)行回歸分析。這是因?yàn)槠髽I(yè)的公益性捐贈(zèng)對(duì)銀行借款利率的影響可能存在一定的滯后性，銀行在評(píng)估企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)和確定借款利率時(shí)，不僅會(huì)考慮企業(yè)當(dāng)期的捐贈(zèng)行為，還會(huì)關(guān)注企業(yè)以往的捐贈(zèng)情況。通過(guò)滯后處理，可以更準(zhǔn)確地捕捉這種滯后影響，避免因當(dāng)期捐贈(zèng)與借款利率之間可能存在的內(nèi)生性問(wèn)題而導(dǎo)致的估計(jì)偏差?；貧w結(jié)果如表6所示。表6：解釋變量滯后一期的回歸結(jié)果|變量|系數(shù)|標(biāo)準(zhǔn)誤|t值|P>|t||[95%置信區(qū)間]下限|[95%置信區(qū)間]上限||----|----|----|----|----|----|----||DG_{t-1}|[滯后一期DG系數(shù)估計(jì)值]|[滯后一期DG標(biāo)準(zhǔn)誤]|[滯后一期DG的t值]|[滯后一期DG的P值]|[滯后一期DG系數(shù)下限]|[滯后一期DG系數(shù)上限]||Size|[Size系數(shù)估計(jì)值]|[Size標(biāo)準(zhǔn)誤]|[Size的t值]|[Size的P值]|[Size系數(shù)下限]|[Size系數(shù)上限]||ROA|[ROA系數(shù)估計(jì)值]|[ROA標(biāo)準(zhǔn)誤]|[ROA的t值]|[ROA的P值]|[ROA系數(shù)下限]|[ROA系數(shù)上限]||Lev|[Lev系數(shù)估計(jì)值]|[Lev標(biāo)準(zhǔn)誤]|[Lev的t值]|[Lev的P值]|[Lev系數(shù)下限]|[Lev系數(shù)上限]||Growth|[Growth系數(shù)估計(jì)值]|[Growth標(biāo)準(zhǔn)誤]|[Growth的t值]|[Growth的P值]|[Growth系數(shù)下限]|[Growth系數(shù)上限]||CR|[CR系數(shù)估計(jì)值]|[CR標(biāo)準(zhǔn)誤]|[CR的t值]|[CR的P值]|[CR系數(shù)下限]|[CR系數(shù)上限]||Industry|控制|控制|控制|控制|控制|控制||Year|控制|控制|控制|控制|控制|控制||Cons|[截距項(xiàng)系數(shù)估計(jì)值]|[截距項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)誤]|[截距項(xiàng)的t值]|[截距項(xiàng)的P值]|[截距項(xiàng)系數(shù)下限]|[截距項(xiàng)系數(shù)上限]||N|[樣本數(shù)量]|||||||R2|[調(diào)整后的R2值]|||||||----|----|----|----|----|----|----||DG_{t-1}|[滯后一期DG系數(shù)估計(jì)值]|[滯后一期DG標(biāo)準(zhǔn)誤]|[滯后一期DG的t值]|[滯后一期DG的P值]|[滯后一期DG系數(shù)下限]|[滯后一期DG系數(shù)上限]||Size|[Size系數(shù)估計(jì)值]|[Size標(biāo)準(zhǔn)誤]|[Size的t值]|[Size的P值]|[Size系數(shù)下限]|[Size系數(shù)上限]||ROA|[ROA系數(shù)估計(jì)值]|[ROA標(biāo)準(zhǔn)誤]|[ROA的t值]|[ROA的P值]|[ROA系數(shù)下限]|[ROA系數(shù)上限]||Lev|[Lev系數(shù)估計(jì)值]|[Lev標(biāo)準(zhǔn)誤]|[Lev的t值]|[Lev的P值]|[Lev系數(shù)下限]|[Lev系數(shù)上限]||Growth|[Growth系數(shù)估計(jì)值]|[Growth標(biāo)準(zhǔn)誤]|[Growth的t值]|[Growth的P值]|[Growth系數(shù)下限]|[Growth系數(shù)上限]||CR|[CR系數(shù)估計(jì)值]|[CR標(biāo)準(zhǔn)誤]|[CR的t值]|[CR的P值]|[CR系數(shù)下限]|[CR系數(shù)上限]||Industry|控制|控制|控制|控制|控制|控制||Year|控制|控制|控制|控制|控制|控制||Cons|[截距項(xiàng)系數(shù)估計(jì)值]|[截距項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)誤]|[截距項(xiàng)的t值]|[截距項(xiàng)的P值]|[截距項(xiàng)系數(shù)下限]|[截距項(xiàng)系數(shù)上限]||N|[樣本數(shù)量]|||||||R2|[調(diào)整后的R2值]|||||||DG_{t-1}|[滯后一期DG系數(shù)估計(jì)值]|[滯后一期DG標(biāo)準(zhǔn)誤]|[滯后一期DG的t值]|[滯后一期DG的P值]|[滯后一期DG系數(shù)下限]|[滯后一期DG系數(shù)上限]||Size|[Size系數(shù)估計(jì)值]|[Size標(biāo)準(zhǔn)誤]|[Size的t值]|[Size的P值]|[Size系數(shù)下限]|[Size系數(shù)上限]||ROA|[ROA系數(shù)估計(jì)值]|[ROA標(biāo)準(zhǔn)誤]|[ROA的t值]|[ROA的P值]|[ROA系數(shù)下限]|[ROA系數(shù)上限]||Lev|[Lev系數(shù)估計(jì)值]|[Lev標(biāo)準(zhǔn)誤]|[Lev的t值]|[Lev的P值]|[Lev系數(shù)下限]|[Lev系數(shù)上限]||Growth|[Growth系數(shù)估計(jì)值]|[Growth標(biāo)準(zhǔn)誤]|[Growth的t值]|[Growth的P值]|[Growth系數(shù)下限]|[Growth系數(shù)上限]||CR|[CR系數(shù)估計(jì)值]|[CR標(biāo)準(zhǔn)誤]|[CR的t值]|[CR的P值]|[CR系數(shù)下限]|[CR系數(shù)上限]||Industry|控制|控制|控制|控制|控制|控制||Year|控制|控制|控制|控制|控制|控制||Cons|[截距項(xiàng)系數(shù)估計(jì)值]|[截距項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)誤]|[截距項(xiàng)的t值]|[截距項(xiàng)的P值]|[截距項(xiàng)系數(shù)下限]|[截距項(xiàng)系數(shù)上限]||N|[樣本數(shù)量]|||||||R2|[調(diào)整后的R2值]|||||||Size|[Size系數(shù)估計(jì)值]|[Size標(biāo)準(zhǔn)誤]|[Size的t值]|[Size的P值]|[Size系數(shù)下限]|[Size系數(shù)上限]||ROA|[ROA系數(shù)估計(jì)值]|[ROA標(biāo)準(zhǔn)誤]|[ROA的t值]|[ROA的P值]|[ROA系數(shù)下限]|[ROA系數(shù)上限]||Lev|[Lev系數(shù)估計(jì)值]|[Lev標(biāo)準(zhǔn)誤]|[Lev的t值]|[Lev的P值]|[Lev系數(shù)下限]|[Lev系數(shù)上限]||Growth|[Growth系數(shù)估計(jì)值]|[Growth標(biāo)準(zhǔn)誤]|[Growth的t值]|[Growth的P值]|[Growth系數(shù)下限]|[Growth系數(shù)上限]||CR|[CR系數(shù)估計(jì)值]|[CR標(biāo)準(zhǔn)誤]|[CR的t值]|[CR的P值]|[CR系數(shù)下限]|[CR系數(shù)上限]||Industry|控制|控制|控制|控制|控制