壓型板項目

投資評估與管理方案

目錄

一、公司簡介.......................................................3

公司合并資產(chǎn)負債表主要數(shù)據(jù).........................................4

公司合并利潤表主要數(shù)據(jù).............................................4

二、項目簡介.......................................................4

三、間接費用和間接效益............................................9

四、項目直接費用和直接效益.......................................12

五、評估參數(shù)......................................................14

六、影子價格......................................................21

七、國民經(jīng)濟評價的程序...........................................31

八、國民經(jīng)濟評價的作用...........................................33

九、資金時間價值的含義及其意義...................................35

十、資金時間價值的復利計算.......................................39

十一、現(xiàn)金流量....................................................41

十二、利息與利率..................................................46

十三、投資項目評估學的理論基礎...................................47

十四、投資項目評估學的形成與實踐.................................57

十五、進度計劃....................................................62

項目實施進度計劃一覽表............................................63

十六、項目投資分析................................................64

建設投資估算表....................................................66

建設期利息估算表..................................................67

流動資金估算表....................................................68

總投資及構成一覽表................................................69

項目投資計劃與資金籌措一覽表......................................71

一、公司簡介

（一）基本信息

1、公司名稱：XX（集團）有限公司

2、法定代表人：湯xx

3、注冊資本：1400萬元

4、統(tǒng)一社會信用代碼：xxxxxxxxxxxxx

5、登記機關：xxx市場監(jiān)督管理局

6、成立日期：2010-6-22

7、營業(yè)期限:2010-6-22至無固定期限

8、注冊地址：xx市xx區(qū)xx

（二）公司簡介

公司全面推行“政府、市場、投資、消費、經(jīng)營、企業(yè)”六位一

體合作共贏的市場戰(zhàn)略，以高度的社會責任積極響應政府城市發(fā)展號

召，融入各級城市的建設與發(fā)展，在商業(yè)模式思路上領先業(yè)界，對服

務區(qū)域經(jīng)濟與社會發(fā)展做出了突出貢獻。

公司自成立以來，堅持“品牌化、規(guī)模化、專業(yè)化”的發(fā)展道路。

以人為本，強調(diào)服務，一直秉承“追求客戶最大滿意度”的原則。多

年來公司堅持不懈推進戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和管理變革，實現(xiàn)了企業(yè)持續(xù)、健康、

快速發(fā)展。未來我司將繼續(xù)以“客戶第一，質(zhì)量第一，信譽第一”為

原則，在產(chǎn)品質(zhì)量上精益求精，追求完美，對客戶以誠相待，互動雙

贏。

（三）公司主要財務數(shù)據(jù)

公司合并資產(chǎn)負債表主要數(shù)據(jù)

項目2020年12月2019年12月2018年12月

資產(chǎn)總額11015.738812.588261.80

負債總額4878.653902.923658.99

股東權益合計6137.084909.664602.81

公司合并利潤表主要數(shù)據(jù)

項目2020年度2019年度2018年度

營業(yè)收入30640.3624512.2922980.27

營業(yè)利潤4906.053924.843679.54

利潤總額4408.113526.493306.08

凈利潤3306.082578.742380.38

歸屬于母公司所有

3306.082578.742380.38

者的凈利潤

二、項目簡介

（一）項目單位

項目單位：XX（集團）有限公司

（二）項目建設地點

本期項目選址位于XXX,占地面積約73.00畝。項目擬定建設區(qū)域

地理位置優(yōu)越，交通便利，規(guī)劃電力、給排水、通訊等公用設施條件

完備，非常適宜本期項目建設。

（三）建設規(guī)模

該項目總占地面積48667.00疔（折合約73.00畝），預計場區(qū)規(guī)

劃總建筑面積92283.97武。其中：主體工程56905.35疔，倉儲工程

20569.40m2,行政辦公及生活服務設施9669.98疔,公共工程

2

5139.24mo

（四）項目建設進度

結合該項目建設的實際工作情況，XX（集團）有限公司將項目工

程的建設周期確定為12個月，其工作內(nèi)容包括：項目前期準備、工程

勘察與設計、土建工程施工、設備采購、設備安裝調(diào)試、試車投產(chǎn)等。

（五）項目提出的理由

1、不斷提升技術研發(fā)實力是鞏固行業(yè)地位的必要措施

公司長期積累已取得了較豐富的研發(fā)成果。隨著研究領域的不斷

擴大，公司產(chǎn)品不斷往精密化、智能化方向發(fā)展，投資項目的建設，

將支持公司在相關領域投入更多的人力、物力和財力，進一步提升公

司研發(fā)實力，加快產(chǎn)品開發(fā)速度，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結構，滿足行業(yè)發(fā)展

和市場競爭的需求，鞏固并增強公司在行業(yè)內(nèi)的優(yōu)勢競爭地位，為建

設國際一流的研發(fā)平臺提供充實保障。

2、公司行業(yè)地位突出，項目具備實施基礎

公司自成立之日起就專注于行業(yè)領域，已形成了包括自主研發(fā)、

品牌、質(zhì)量、管理等在內(nèi)的一系列核心競爭優(yōu)勢，行業(yè)地位突出，為

項目的實施提供了良好的條件。在生產(chǎn)方面，公司擁有良好生產(chǎn)管理

基礎，并且擁有國際先進的生產(chǎn)、檢測設備；在技術研發(fā)方面，公司

系國家高新技術企業(yè)，擁有省級企業(yè)技術中心，并與科研院所、高校

保持著長期的合作關系，已形成了完善的研發(fā)體系和創(chuàng)新機制，具備

進一步升級改造的條件；在營銷網(wǎng)絡建設方面，公司通過多年發(fā)展已

建立了良好的營銷服務體系，營銷網(wǎng)絡拓展具備可復制性。

金屬圍護系統(tǒng)企業(yè)在新產(chǎn)品研發(fā)、新工藝工法的研究及設計軟件

的開發(fā)等方面都需要具備金屬圍護系統(tǒng)相關知識的專業(yè)人才。現(xiàn)代建

筑造型的多樣化也對金屬圍護系統(tǒng)企業(yè)的設計能力、施工人員的技術

水平提出了更高的要求。金屬圍護系統(tǒng)作為建筑裝飾領域的一個細分

行業(yè)，專業(yè)人才需要通過大量的工程項目經(jīng)驗和長期的培養(yǎng)才能積累

較強的設計能力和施工技能。因此，對于本行業(yè)新進入者存在一定的

人才壁壘。

（六）建設投資估算

1、項目總投資構成分析

本期項目總投資包括建設投資、建設期利息和流動資金。根據(jù)謹

慎財務估算，項目總投資33473.86萬元，其中：建設投資26398.90

萬元，占項目總投資的78.86%；建設期利息273.95萬元，占項目總投

資的0.82%；流動資金6801.01萬元，占項目總投資的20.32%。

2、建設投資構成

本期項目建設投資26398.90萬元，包括工程費用、工程建設其他

費用和預備費，其中：工程費用22968.36萬元，工程建設其他費用

2629.74萬元，預備費80S80萬元。

（七）項目主要技術經(jīng)濟指標

1、財務效益分析

根據(jù)謹慎財務測算，項目達產(chǎn)后每年營業(yè)收入64500.00萬元，綜

合總成本費用54789.89萬元，納稅總額4930.28萬元，凈利潤

7075.94萬元,財務內(nèi)部收益率13.64%,財務凈現(xiàn)值3877.47萬元,

全部投資回收期6.61年。

2、主要數(shù)據(jù)及技術指標表

主要經(jīng)濟指標一覽表

序號項目單位指標備注

:占地面積m148667.00約73.00畝

1.1總建筑面積m292283.97容積率1.90

1.2基底面積m231146.88建筑系數(shù)64.00%

1.3投資強度萬元/畝353.86

2總投資萬元33473.86

2.1建設投資萬元26398.90

2.1.1工程費用萬元22968.36

2.1.2工程建設其他費用萬元2629.74

2.1.3預備費萬元800.80

2.2建設期利息萬元273.95

2.3流動資金萬元6801.01

3資金籌措萬元33473.86

3.1自籌資金萬元22292.21

3.2銀行貸款萬元11181.65

4營業(yè)收入萬元64500.00正常運營年份

■”

5總成本費用萬元54789.89

■”

6利潤總額萬元9434.58

7凈利潤萬元7075.94

8所得稅萬元2358.64

4增值稅萬元2296.11

■”

!()稅金及附加萬元275.53

?R

11納稅總額萬元4930.28

■”

12工業(yè)增加值萬元16959.59

13盈虧下衡點萬元31694.51產(chǎn)值

14回收期年6.61含建設期12個月

15財務內(nèi)部收益率13.64%所得稅后

16財務凈現(xiàn)值萬元3877.47所得稅后

三、間接費用和間接效益

項目的費用和效益不僅體現(xiàn)在它的直接投入物和產(chǎn)出物中，還會

在國民經(jīng)濟相鄰部門及社會中反映出來。這就是項目的間接費用（外

部費用）和間接效益（外部效益），也統(tǒng)稱為外部效果。

外部費用指國民經(jīng)濟為項目付出了代價，而項目本身并不實際支

付的費用。外部效益指項目對社會做出貢獻，而項目本身并未得到的

那部分效益。

（一）間接費用

間接費用是指國民經(jīng)濟為項目付出了代價，而在項目直接費用中

未得到反映的那部分費用。例如，項目產(chǎn)生的廢水、廢氣、廢渣引起

的環(huán)境污染及造成的生態(tài)平衡破壞所需治理的費用；為新建投資項目

的服務配套、附屬工程所需的投資支出和其他費用；為新建項目配套

的郵政、水、電、氣、道路、港口碼頭等公用基礎設施的投資支出和

費用。如果這些設施全部是為本項目服務的，則應作為項目的組成部

分，其所有費用都應包括在項目總費用之內(nèi)；如果這些設施不全部是

為本項目服務的，即同時為多個項目提供服務，則應根據(jù)本項目所享

受的服務量的大小、程度進行分攤，并把這部分賽用計入項目的總賽

用中。

在經(jīng)濟費用效益評估中，只有同時符合以下兩個條件的費用或效

益才能稱作間接費用或間接效益：

（1）項目將對與其并無直接關聯(lián)的其他項目或消費者產(chǎn)生影響

（產(chǎn)生費用或效益）；

（2）這種費用或效益在財務報表（如財務現(xiàn)金流量表）中并沒有

得到反映，或者說沒有將其價值量化。

在某些特定條件下，我們需要考慮下面的外部效果：

（1）項目造成的環(huán)境污染對生態(tài)的破壞，是一種間接費用，一般

較難計量，除環(huán)衛(wèi)部門規(guī)定征集的排污費計算外，可以參照同類企業(yè)

所造成的損失計算，至少也應做定性的描述。

（2）技術擴散的效果。一個使用先進技術的項目的建設，由于技

術人員的流動，技術得到擴散和推廣，整個社會都將受益。不過，這

類外部效益常常由于計量的困難，只作定性的說明。

（3）對下游企業(yè)的效果。這主要是指生產(chǎn)初級產(chǎn)品的項目對以其

產(chǎn)出物為原料的經(jīng)濟部門產(chǎn)生的效果。就項目評估而言，如果能夠合

理確定這些初級產(chǎn)品影子價格，就能正確計算這類項目的經(jīng)濟效益，

這樣就不再需要單獨考慮向前聯(lián)的效果了。

(4)對上游企業(yè)的效果。這主要是指一個項目的建設會刺激那些

為該項目提供原材料或半成品的經(jīng)濟部門的發(fā)展，從而引起向后聯(lián)效

果。

(5)計算外部效果時，我們應注意區(qū)別其是否已經(jīng)在項目投入物

和產(chǎn)出物的影子價格中得到充分反映。項目使用投入物、提供產(chǎn)出物,

引起上、下游企業(yè)效益或費用的變化，一般多在投入物、產(chǎn)出物的影

子價格中得到反映，不必再計算間接效益或費用。

(6)乘數(shù)效果。乘數(shù)效果是指新建項目的實施刺激了對項目投入

物的國內(nèi)需求，可以使原來閑置的資源得到利用，從而產(chǎn)生的一種連

鎖性的外部效果。以勞動力為例，若勞動力嚴重過剩，項目的實施利

用了原來閑散的勞動力，引起勞動力消賽的增加，促進了服務行業(yè)的

發(fā)展，從而引起一系列的連鎖效果，但是，只有在滿足下列條件時才

能把這種乘數(shù)效果歸因于某個具體項目：①資源閑置的原因是國內(nèi)需

求不足，且除實施該項目之外，沒有其他辦法來提高這種需求；②該

項目所使用的資金沒有機會用于其他項目；③應考慮整個項目周期內(nèi)

這種閑置資源被利用的情況，一般情況下，我們在項目國民經(jīng)濟評價

中不考慮這種乘數(shù)效果，只有在評估不發(fā)達地區(qū)建設項目時，才有必

要考慮這種乘數(shù)效果。

(二)間接效益

間接效益是指項目對社會做出的貢獻，而在項目的直接效益中未

得到反映的那部分效益。它是由于項目的投資興建、經(jīng)營，配套項目

和相關部門因增加產(chǎn)量和勞務量而獲得的效益。例如，水利工程，除

了發(fā)電外，還可以為當?shù)剞r(nóng)田灌溉、防洪、農(nóng)產(chǎn)品加工等帶來收益；

某水泵廠生產(chǎn)了一種新型節(jié)能水泵，用戶可得到較低的運行費用的好

處，但由于種種因素，這部分效益未能在水泵的財務價格中被全部反

映出來，因此這部分節(jié)能效益未能完全反映在水泵廠的直接效益中。

這部分節(jié)能效益也就是水泵廠的間接效益。

四、項目直接費用和直接效益

(一)項目直接費用

項目的直接費用也稱內(nèi)部費用，主要指國家為滿足項目投入的需

要而付出的代價。這些投入物用影子價格計算的經(jīng)濟價值即為項目的

直接費用。項目直接費用的確定可分為以下幾種情況：

(1)如果擬建項目的投入物來自國內(nèi)供應量的增加，即增加國內(nèi)

生產(chǎn)來滿足擬建項目的需求，其費用就是增加國內(nèi)生產(chǎn)所消耗的資源

價值。

(2)項目的投入本來用于其他項目，改用于擬建項目將減少對其

他項目的供應，其費用為其他項目因此而減少的效益，也就是其他項

目對該項投入物的支付意愿。

(3)增加進口或減少出口。當項目投入物來自國外，增加進口就

是因為項目存在，國家不得不增加進口以滿足項目對投入物的需要。

其費用可看作國家為增加進口而支付的外匯。當投入物本來可以出口,

減少出口是因為項目使用了國家用來出口的商品作為投入物從而減少

了國家的出口量，其費用是國家因減少出口而損失的外匯收入。

(二)項目直接效益

項目直接效益也稱為內(nèi)部效益，是由項目本身產(chǎn)生，由其產(chǎn)出物

提供，并用影子價格計算的產(chǎn)出物的經(jīng)濟價值，直接效益一般有以下

幾種情況：

(1)項目投產(chǎn)后增加總的供給量，即增加了國內(nèi)的最終消費品或

中間產(chǎn)品。從理論上講，這種情況下項目的效益用消費者或用戶的原

支付價格計算，但在實際工作中，這種原支付價格不易確定，可以用

口岸價格加或減運輸費用和貿(mào)易費用，或用國家統(tǒng)一價格加補貼或用

國內(nèi)市場價格代替。當然，對一些比較容易確定原支付價格的產(chǎn)出物,

我們還是要用原支付價格度量。

(2)項目產(chǎn)出物頂替了原有項目的生產(chǎn)，致使其減產(chǎn)或停產(chǎn)的，

其效益為原有項目減產(chǎn)或停產(chǎn)向社會釋放出來的資源，其價值也就等

于對這些資源的支付意愿。

(3)增加出口或減少進口。增加出口就是項目投產(chǎn)以后增加國家

出口產(chǎn)品的數(shù)量。減少出口是指項目投產(chǎn)以后，其產(chǎn)品可以替弋進口

產(chǎn)品，減少國家等量產(chǎn)品的進口。在這種情況下，項目的效益都是外

匯收入，增加出口是創(chuàng)造的外匯收入，減少進口是節(jié)省的外匯。

五、評估參數(shù)

國民經(jīng)濟評估參數(shù)是國民經(jīng)濟評估的基礎。正確理解和使用評估

參數(shù)，對正確計算項目的效益、費用和評價指標，以及比選優(yōu)化方案

具有重要作用。國民經(jīng)濟評估參數(shù)包括計算、衡量項目的經(jīng)濟費用效

益的各類計算參數(shù)和判定項目經(jīng)濟合理性的判據(jù)參數(shù)。它主要可分為

兩大類：一類是通用參數(shù)，如影子匯率(口岸價格綜合轉(zhuǎn)換系數(shù))、

社會折現(xiàn)率等，由國家行政主管部門統(tǒng)一測定并發(fā)布，在各類投資項

目的國民經(jīng)，濟評估中必須使用。另一類是貨物影子價格等一般參數(shù),

如影子工資換算系數(shù)和土地影子價格等，由行業(yè)或者項目評價人員測

定，在各類投資項目的國民經(jīng)濟評估中可參考使用。需要說明的是，

這些參數(shù)僅僅供投資項目評價及決策使用，并不在任何意義上暗示現(xiàn)

行價格、匯率及利率的變動趨勢，也不作為國家分配投資、企業(yè)間進

行商品交換的依據(jù)。另外，由于在現(xiàn)實經(jīng)濟生活中，各方面的經(jīng)濟情

況是在發(fā)展變化的，所以從理論上講，參數(shù)具有一定的時效性，我們

應根據(jù)具體情況隨時調(diào)整，但是在實踐過程中只能做到階段性調(diào)整。

國民經(jīng)濟評估參數(shù)是用來計算和衡量項目投入費用和產(chǎn)出效益，

并判斷項目宏觀經(jīng)濟合理性的一系列數(shù)值依據(jù)。其目的是保證各類項

目評價標準的統(tǒng)一性和評價結論的可比性。所以，項目評估工作人員

在評價參數(shù)的取值時一定要注意其合理性，并能反映、符合客觀實際

情況。一般地，項目國民經(jīng)濟評估參數(shù)主要有以下幾種：

（一）社會折現(xiàn)率

1、社會折現(xiàn)率的含義

項目的國民經(jīng)濟評估主要采用費用效益分析方法或者費用效果分

析方法。在費用效益分析方法中，主要采用動態(tài)計算方法，計算經(jīng)濟

凈現(xiàn)值或者經(jīng)濟內(nèi)部收益率指標。在計算項目的經(jīng)濟凈現(xiàn)值指標時，

我們需要使用一個事先確定的折現(xiàn)率，而在使用經(jīng)濟內(nèi)部收益率指標

時，需要用一個事先確定的基準收益率做對比，以判定項目的經(jīng)濟效

益是否達到了標準。為此，現(xiàn)實中通常將經(jīng)濟凈現(xiàn)值計算中的折現(xiàn)率

和經(jīng)濟內(nèi)部收益率判據(jù)的基準收益率統(tǒng)一起來，規(guī)定為社會折現(xiàn)率。

社會折現(xiàn)率是資金的影子價格，也是資金的機會成本，反映國家

對資金時間價值的估量和資金稀缺程度，是社會對項目占用資金所要

求達到的最低獲利標準。它是項目國民經(jīng)濟效益評估的重要通用參數(shù),

作為計算經(jīng)濟凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率，并作為衡量經(jīng)濟內(nèi)部收益率的基準值,

是項目經(jīng)濟可行性和方案比優(yōu)的主要判據(jù)。在宏觀上，社會折現(xiàn)率是

國家調(diào)節(jié)控制投資活動的主要手段之一，可以起到控制投資規(guī)模、調(diào)

節(jié)投資方向、優(yōu)化投資結構和提高投資效益等作用。社會折現(xiàn)率低，

滿足經(jīng)濟要求的項目多，投資規(guī)模就會大；社會折現(xiàn)率高，滿足經(jīng)濟

要求的項目少，投資規(guī)模就會小。由于社會折現(xiàn)率的高低會影響整個

國家的投資規(guī)模，從而影響整個國家的積累與消費比例，影響整個國

家的總投資效果。因此，適當?shù)纳鐣郜F(xiàn)率有利于正確引導投姿，改

變整個國家的資源配置情況，達到社會資源的最佳配置，調(diào)節(jié)資金的

供求平衡。

2、社會折現(xiàn)率的測定

目前公布的社會折現(xiàn)率，是以資本的社會機會成本與費用效益的

時間偏好率二者為基礎進行測算的結果。

在項目評價中，社會折現(xiàn)率既代表了資金的機會成本，也是不同

年份之間費用效益的折算率。理論上，如果社會資源供求在最優(yōu)狀態(tài)

平衡，資金的機會成本應當?shù)扔诓煌攴葜g的折算率，但在現(xiàn)實經(jīng)

濟中，社會投資資金總是表現(xiàn)出一定的短缺，資金的機會成本總是高

于不同年份之間的費用效率折算率。同時，由于投資風險的存在，資

本投資所要求的收益率總是要高于不同年份折算率。因此，按照資金

機會成本原則確定的社會折現(xiàn)率總是高于按照費用效益的時間偏好率

原則確定的數(shù)值。社會折現(xiàn)率的測定主要有以下兩種方法：

(1)用投資項目經(jīng)濟內(nèi)部收益率排隊的方法測定。

用投資項目內(nèi)部收益率排隊的方法制定社會折現(xiàn)率的原理是：在

一定的時期內(nèi)，國家和社會可用來投資的資金總額是一定的，而投資

項目的數(shù)量則是不定的。將可供選擇的投資項目按其經(jīng)濟內(nèi)部收益率

高低依次累計并計算項目投資額之和，直到累計投資額等于預計可供

籌集的投資總額為止。最后一個投資項目的經(jīng)濟內(nèi)部收益率即為社會

折現(xiàn)率。從這種意義上講，社會折現(xiàn)率的高低取決于一個國家資金供

應總量和社會資源量的多少。一般地，投資資金供應量越多，社會折

現(xiàn)率就越低；反之，社會折現(xiàn)率就越高。

但是，需要提出的是，這種方法從理論上講是成立的，但在實際

中卻是很難計算的。這是因為：首先，現(xiàn)實中，投資項目的可行性研

究、安排及決策是分別進行的，并不具備這樣測定社會折現(xiàn)率的條件。

其次，若能有效地按這種方式進行投資項目的排隊并進行決策，就沒

有必要再測定社會折現(xiàn)率。現(xiàn)階段，我國的市場經(jīng)濟還不完善，各行

業(yè)之間的收益水平也很不平衡，考慮國民經(jīng)濟綜合平衡的要求，也不

可能按照這種方式安排投資項目并分配投資資金。如果這樣的話，投

資收益水平較低的基礎性投資項目和公益性投資項目的投資資金就得

不到保證。

(2)根據(jù)現(xiàn)行價格下的投資收益率的統(tǒng)計數(shù)據(jù)測定。

這是一種根據(jù)投資收益率的統(tǒng)計值測定社會折現(xiàn)率的方法，即是

利用國家統(tǒng)計局公開公布的有關統(tǒng)計資料，用一種簡化的方法測算社

會平均投資收益率，從而確定社會折現(xiàn)率取值的方法。它的原理是在

考慮資金時間價值的情況下，一定時期內(nèi)的投資支出與可收回投資的

收益額相等時的折現(xiàn)率。

總之，社會折現(xiàn)率應根據(jù)國家的社會經(jīng)濟發(fā)展目標、發(fā)展戰(zhàn)略、

發(fā)展優(yōu)先順序、發(fā)展水平、宏觀調(diào)控意圖、社會成員的費用效益偏好、

社會投資收益水平、資金供給狀況、資金機會成本等因素綜合測定。

根據(jù)上述要求，結合當前的實際情況，我國在現(xiàn)階段的社會折現(xiàn)率的

取值為8%。對于受益期長的建設項目，如果遠期效益較大，效益實現(xiàn)

的風險較小，社會折現(xiàn)率可適當降低，但不應低于6%。

（二）影子匯率

1、影子匯率

影子匯率是外匯的影子價格，是把單位外幣換成人民幣的真實價

值。一般發(fā)展中國家都存在外匯短缺情況，政府不同程度地對外匯實

施管制，低估外匯價值，外匯市場匯率往往不能反映外匯的真實價值。

因此，在進行項目的國民經(jīng)濟效益評估時，我們需要采用影子匯率。

外匯是一種稀缺資源，我們應該用機會成本測算其實際價值，影子匯

率實際上等于外匯可自由兌換時的市場匯率。它是國民經(jīng)濟效益評估

中的重要通用參數(shù)，由國家統(tǒng)一測定并定期修正。它體現(xiàn)從國家角度

對外匯價值的估量，在國民經(jīng)濟評估中用于外匯與人民幣之間的換算。

同時，它又是經(jīng)濟換匯成本或經(jīng)濟節(jié)匯成本的判據(jù)。影子匯率的高低,

直接影響項目比選中的進出口決策，影響對產(chǎn)品進口替代型項目和產(chǎn)

品出口型項目的決策。當項目需要國外進口投入物時，影子匯率影響

土口物成本，從而影響項目的費用。當項目產(chǎn)出物出口時，影子匯率

影響項目效益的計算，從而影響項目決策。因此，影子匯率的高低往

往對項目的國民經(jīng)濟評估具有決定性的作用。

2、影子匯率換算系數(shù)

影子匯率換算系數(shù)是影子匯率與國家外匯牌價的比值系數(shù)，可以

直觀反映外匯影子價格相對于官方匯率的溢價比例，也可以反映國家

外匯牌價對于外匯經(jīng)濟價值的低估比率。在項目的經(jīng)濟評價中，常用

國家外匯牌價乘以影子匯率換算系數(shù)得到影子匯率。

影子匯率換算系數(shù)在項目國民經(jīng)濟評估中用于計算外匯影子價格,

直接或間接地影響項目的進出口貨物價值。

3、影子匯率的測定

在現(xiàn)有的外匯收支狀況下，國家在現(xiàn)有水平上增加一個單位的外

匯收入，可以用于增加進口或者減少出口。一般認為，在邊際上，這

一單位外匯中將有一部分用于增加進口，另一部分用于減少出口。有

多少用于增加進口，多少用于減少出口，夙決于國家外貿(mào)的進出口彈

性。用于增加進口，可以增加國內(nèi)消費或投資，獲得社會經(jīng)濟效益；

用于減少出口，可以減少國內(nèi)生產(chǎn)出口產(chǎn)品的資源消耗，減少社會資

源消耗費用。一個單位外匯的社會經(jīng)濟價值，取決于其用于增加進口

而獲得的社會經(jīng)濟效益與減少出口獲得的社會資源消耗費用節(jié)省兩部

分之和。增加進口的社會經(jīng)濟效益應當以使用者的支付意愿定價。減

少出口節(jié)省的社會資源消耗費用由這些社會資源的社會經(jīng)濟價值決定,

應當也決定于這些資源的社會使用者的支付意愿。

如果外匯的邊際成本等于邊際貢獻，那么國家的外匯收支應當處

于可以由市場自動均衡的狀態(tài)，即外匯收支處于均衡狀態(tài)，這種可以

使外匯收支平衡的匯率稱為均衡匯率。影子匯率的一種理論上的確定

方法是以均衡匯率為基礎的。由于國家的外匯收支并沒有被市場自動

平衡的狀態(tài)，國家外匯牌價相對于影子匯率存在差異。外匯牌價與影

子匯率之間的差異，一方面來自外匯牌價對均衡匯率的扭曲，另一方

面來自進出口關稅帶來的扭曲。

均衡匯率需要通過一定的模型進行估算。實踐中，影子匯率的測

定還存在多種實用的簡化方法，如采用進出口平均關稅稅率確定影子

匯率，采用進出口貿(mào)易逆差確定影子匯率，以出口換匯成本確定影子

匯率等。

（三）貿(mào)易費用率

在國民經(jīng)濟評估中，貿(mào)易費用主要是指物資系統(tǒng)、外貿(mào)公司和各

級商業(yè)批發(fā)站等部門花費在貨物流通過程中以影子價格計算的費用

（長途運輸費用除外）。貿(mào)易費用率是反映這部分費用相對于影子價

格的一個綜合比率。貿(mào)易費用率用以計算貨物的貿(mào)易費用。

一般地，貿(mào)易費用率取值為6%。對于少數(shù)價格高、體積與重量相

對較小的貨物，我們可適當降低貿(mào)易費用率。不經(jīng)商貿(mào)部門流轉(zhuǎn)而由

生產(chǎn)廠家直接提供的貨物，不計算貿(mào)易費用。

六、影子價格

（一）影子價格的含義

影子價格又稱最優(yōu)計劃價格或核算價格，是20世紀三四十年代由

荷蘭數(shù)理經(jīng)濟學家、計量經(jīng)濟學創(chuàng)始人之一簡，丁伯根和蘇聯(lián)數(shù)學家、

經(jīng)濟學家康托洛維奇分別提出來的，影子價格是指當社會經(jīng)濟處于某

種最優(yōu)狀態(tài)下時，能夠反映社會勞動的消耗、資源稀缺程度和對最終

產(chǎn)品需求情況的價格。也就是說，影子價格是人為確定的、比交換價

格更為合理的價格。這里所說的合理的標志，從定價原則來看，應該

能更好地反映產(chǎn)品的價值、市場供求狀況、資源稀缺程度；從定價的

效果來看，應該能使資源配置向優(yōu)化的方向發(fā)展。

影子價格是進行國民經(jīng)濟評價時使用的價格。經(jīng)濟賽用效益（效

果）評估目的是考察項目給國民經(jīng)濟做出多大貢獻（效益）和國民經(jīng)

濟付出多少代價（費用）。所以，價格是否真實，決定了經(jīng)濟費用效

益評估的可信度，決定了資源配置是否能趨向優(yōu)化。如果價格是合理

的，或者說對效益和費用的衡量是真實的，那么項目經(jīng)濟評價就能夠

正確指導投資決策以及有限資源的合理配置，從而使國民經(jīng)濟獲得高

效率、高速度的增長；如果價格扭曲，對效益和費用的衡量失實，就

必須導致錯誤的投資決策，浪費國家有限的資源，阻礙國民經(jīng)濟的發(fā)

展。所以，價格是否真實，決定了國民經(jīng)濟評價的可信度，決定了資

源配置是否能趨向優(yōu)化。

（二）項目影子價格的類型及范圍

從本質(zhì)上說，影子價格應該是運用線性規(guī)劃對偶解計算的最優(yōu)計

劃價格。從數(shù)學上看，影子價格即線性對偶規(guī)劃的最優(yōu)解，是物品的

邊際效用價值。但由于求解線性對偶規(guī)劃需要大量的參數(shù)，有些參數(shù)

很難獲取；再加上我國仍然是發(fā)展中國家，整個經(jīng)濟體系還沒有完成

工業(yè)化過程，國際市場和國內(nèi)市場的完全融合仍然需要一定時間等具

體情況。我們將投入物和產(chǎn)出物區(qū)分為外貿(mào)貨物和非外貿(mào)貨物，并采

用不同的思路確定其影子價格。一般符合以下條件的投入物和產(chǎn)出物

應該進行價格調(diào)整：一是現(xiàn)行價格嚴重不合理，二是在費用或效益中

所占比重較大。

項目的投入物和產(chǎn)出物按其類型可分為外貿(mào)貨物、非外貿(mào)貨物、

特殊投入物、資金和外匯等。其中資金、外匯均按照國家頒發(fā)的影子

價格即影子匯率和社會折現(xiàn)率加以確定。國民經(jīng)濟評價價格調(diào)整的主

要內(nèi)容是貨物的價格調(diào)整，即影子價格的確定。要正確確定某種貨物

的影子價格，首先必須正確區(qū)分貨物的類型。

根據(jù)我國的具體情況，區(qū)分外貿(mào)貨物與非外貿(mào)貨物的原貝］一般是:

（1）凡是直接進口的都看作外貿(mào)貨物。

（2）凡是符合下列情況的、間接影響進出口的貨物，按外貿(mào)貨物

處理。

①雖然是供國內(nèi)使用，但確實可以替代進口，項目投產(chǎn)后，可以

減少進口數(shù)量；

②雖然不直接出口，但確實能頂替其他產(chǎn)品，使這些產(chǎn)品增加出

口。

（3）符合下列情況的貨物，應視為非外貿(mào)貨物。

①天然非外貿(mào)貨物，如國內(nèi)運輸項目、大部分電力項目、國內(nèi)電

信項目等基礎設施所提供的產(chǎn)品或服務；

②由于地理位置所限，國內(nèi)運費過高，不能進行外貿(mào)的貨物;

③受國內(nèi)國際貿(mào)易政策的限制，不能進行外貿(mào)的貨物。

（4）特殊投入物一般指勞務的投入和土地的投入。

（5）資金的影子價格一社會折現(xiàn)率。

（6）外匯的影子價格一影子匯率。

（三）項目影子價格的確定

1、外貿(mào)貨物的影子價格

如果投入物或產(chǎn)出物是外貿(mào)貨物，在理論上，如果假設在完全的

市場經(jīng)濟條件下，國內(nèi)市場價格應等于口岸價格，即進口貨物為到岸

價格，出口貨物為離岸價格。但在實際經(jīng)濟生活中，由于關稅、進出

口限額、補貼等因素，各類貨物存在供需矛盾，國內(nèi)市場價格可能高

于或低于口岸價格。因此，在國民經(jīng)濟評價中要以口岸價格為基礎確

定外貿(mào)貨物的影子價格。

（1）項目投入物影子價格（到廠價格）確定。

①直接進口產(chǎn)品（國外產(chǎn)品）的影子價格等于到岸價格乘以影子

匯率，力口）國內(nèi)運輸費用和貿(mào)易費用。

②間接進口產(chǎn)品的影子價格等于到岸價格乘以影子匯率，加口岸

到原用戶的運輸費及貿(mào)易費用，減去供應廠到用戶（原供應廠和用戶

難以確定時，可按直接進口考慮）的運輸費用及貿(mào)易費用，再加上供

應廠到擬建項目的運輸費用及貿(mào)易費用。

③減少出口產(chǎn)品的影子價格等于離岸價格乘以影子匯率，減去供

應廠（供應廠難以確定時，可按離岸價格計算）到口岸的運輸費用及

貿(mào)易費用，再加上供應廠到擬建項目的運輸費用及貿(mào)易費用。

（2）項目產(chǎn)出物影子價格（出廠價格）的確定。

①直接出口產(chǎn)品（外銷產(chǎn)品）的影子價格等于離岸價格乘以影子

匯率，再減去國內(nèi)運輸費用和貿(mào)易費用。

②間接出口產(chǎn)品的影子價格等于離岸價格乘以影子匯率，減去原

供應廠到口岸的運輸費用及貿(mào)易費用，再加上原供應廠到用戶（原供

應廠和用戶難以確定時，可按直接出口考慮）的運輸費用及貿(mào)易費用,

再減去擬建項目到用戶的運輸費用及貿(mào)易費用。

③替代進口產(chǎn)品的影子價格等于原進口貨物的到岸價格乘以影子

匯率，加口岸到用戶（具體用戶難以確定時，可按到岸價格計算）的

運輸費用及貿(mào)易費用減去擬建項目到用戶的運輸費用及貿(mào)易費用。

在計算外貿(mào)貨物的影子價格時，有一個問題需要注意，這里的運

費和貿(mào)易費用屬非貿(mào)易貨物，本身如果是財務價格，且占的比重較大

時，就要按非貿(mào)易貨物首先調(diào)整為影子價格，再計算貿(mào)易貨物的影子

價格。

外貿(mào)貨物影子價格的基礎是口岸價格?？诎秲r格可根據(jù)海關統(tǒng)計

數(shù)據(jù)對歷年的口岸價格進行回歸和預測，也可根據(jù)國際上一些組織機

構編輯的出版物，分析一些重要貨物國際市場價格的變動趨勢。在確

定口岸價格時，我們要注意剔除傾銷、暫時緊缺、短期波動等因素，

同時還要考慮質(zhì)量差價。

2、非外貿(mào)貨物的影子價格

從理論上說，非外貿(mào)貨物的影子價格主要應從供求關系出發(fā)，按

照機會成本加以確定。

(1)項目投入物影子價格的確定。

①通過挖掘原有企業(yè)生產(chǎn)能力增加供應。項目所需某種投入物，

只要發(fā)揮原有生產(chǎn)能力即可滿足供應，不必新增投資。這說明貨物原

有生產(chǎn)能力過剩，屬于長線物資。此時，我們可對它的可變成本進行

分解，得到貨物出廠的影子價格，加上運輸費用和貿(mào)易費用，就是貨

物到項目的影子價格。

②通過新增生產(chǎn)能力增加供應。項目所需的投入物必須通過投資

擴大生產(chǎn)規(guī)模，從而滿足項目需求。這說明貨物的生產(chǎn)能力已被充分

利用，不屬于長線物資。此時，我們可對它的全部成本進行分解，得

到貨物出廠影子價格，加上運輸費用和貿(mào)易費用，就是貨物到項目的

影子價格。

③無法通過擴大生產(chǎn)能力供應。項目需要的某種投入物，原有生

產(chǎn)能力無法滿足供應，又不可能新增生產(chǎn)能力，只有去擠占其他用戶

的用量才能得到。這說明貨物是極為緊缺的物資。此時，影子價格取

計劃價格加補貼、市場價格、協(xié)議價格這三者之中最高者，再加上貿(mào)

易費用和運輸費用。

(2)項目產(chǎn)出物影子價格的確定。

①增加國內(nèi)供應數(shù)量，滿足國內(nèi)需求者，產(chǎn)出物影子價格從計劃

價格、計劃價格加補貼、市場價格、協(xié)議價格、同類企業(yè)產(chǎn)品的平均

分解成本等價格中選取。選取的依據(jù)是供求狀況。供求基本均衡，取

上述價格中低者；供不應求，取上述價格中高者；無法判斷供求關系,

取低者。

②替代其他企業(yè)的產(chǎn)出，使這些企業(yè)減產(chǎn)甚至停產(chǎn)。這說明產(chǎn)出

物是長線產(chǎn)品，項目很可能屬于盲目投資或重復建設。在這種情況下,

如果產(chǎn)出物在質(zhì)量、花色、品種等方面并無特色，我們應該分解被替

代企業(yè)相應產(chǎn)品的可變成本作為影子價格；如果質(zhì)量確有提高，我們

可取國內(nèi)市場價格為影子價格，也可參照國際市場價格定價，但這時

該產(chǎn)出物可能已轉(zhuǎn)變成可實現(xiàn)進口替代的外貿(mào)貨物了。

(3)確定非外貿(mào)貨物影子價格的基本方法是成本分解法。

成本分解法是確定非外貿(mào)貨物影子價格的一種重要方法，基本思

路是：如果某貨物為一項非外貿(mào)貨物，且找不到現(xiàn)成的影子價格，則

可將構成該貨物價格的各要素如，原料、燃料、動力等進行分解，分

別求出其影子價格，加總后即可得到該貨物的影子價格。用成本分解

法求取影子價格的最重要的調(diào)整是將原單位產(chǎn)品成本費用中的折舊及

借貸資金利息項目調(diào)整為單位貨物總投資的資金回收費用。成本分解

法原則上是對邊際成本而不是平均成本進行分解，如果缺乏資料，也

可分解平均成本。必須用新增投資增加所需投入物供應的，應按其全

部成本進行分解；可以挖掘原有企業(yè)生產(chǎn)能力增加供應的，應按其可

變成本進行分解。這種方法的具體步驟為：

①按照費用要素列出某種非外貿(mào)貨物的財務成本、單位貨物的固

定資產(chǎn)投資額和流動資金，并列出該貨物生產(chǎn)廠的建設期限及建設期

各年投資比例。

②剔除上述數(shù)據(jù)中包括的稅金。

③對外購原材料、燃料和動力等投入物的費用進行調(diào)整，其中有

些可直接使用給定的影子價格或換算系數(shù)；對于重要的外貿(mào)貨物自行

測算其影子價格；對于重要的非外貿(mào)貨物可留待第二輪分解，有條件

時，也應對投資中某些占比例大的費用項目進行調(diào)整。

④工資及福利費和其他費用原則上不予調(diào)整。

⑤計算單位貨物總投資（包括固定資產(chǎn)和流動資金）的資金回收

費用，對折舊和流動資金利息進行調(diào)整。

⑥必要時對上述分解成本中涉及非外貿(mào)貨物進行第二輪分解。

綜合以上各步之后，即可得到該種貨物的分解成本。

3、特殊投入物的影子價格

(1)人力資源的影子工資。

影子工資體現(xiàn)國家和社會為建設項目使用勞動力而付出的代價，

勞動力的影子工資應該能夠反映該勞動力用于擬建項目而使社會放棄

的效益，以及社會為此而增加的資源消耗。因此，影子工資由兩部分

組成：勞動的邊際產(chǎn)出和勞動力就業(yè)或轉(zhuǎn)移引起的社會資源消耗。在

國民經(jīng)濟評價中，影子工資作為費用計入經(jīng)營費用。

影子工資可通過財務評價時所用的工資與福利費之和乘以影子工

資換算系數(shù)求得。影子工資換算系數(shù)是項目國民經(jīng)濟評價的重要參數(shù),

根據(jù)我國勞動力的狀況、結構及就業(yè)水平，國家擬定一般建設項目的

影子工資換算系數(shù)為1,在建設期內(nèi)使用大量民工的項目，如水利、公

路項目，其民工的影子工資換算系數(shù)為0.5。

項目評價可根據(jù)項目所在地區(qū)勞動力的充裕程度及所用勞動力的

技術熟練程度，適當提高或降低影子工資換算系數(shù)，對于就業(yè)壓力大

的地區(qū)或占用大量非熟練勞動力的項目，影子工資換算系數(shù)可小于1;

對于占用大量短缺的專業(yè)技術人員的項目，影子工資換算系數(shù)可以大

于lo

(2)土地的影子費用。

土地是項目的特殊投入物，土地的影子費用應該能夠反映該土地

用于擬建項目而使社會為此放棄的效益，以及社會為此面增加的資源

消耗。在國民經(jīng)濟評價中，土地的影子費用包括擬建項目占用土地而

使國民經(jīng)濟為此放棄的效益，即土地的機會成本，以及國民經(jīng)濟為項

目占用土地而新增加的資源消耗。

土地機會成本按照擬建項目占用土地而使國民經(jīng)濟為此放棄的該

土地最好可行替代用途的凈效益測算。評估人員可根據(jù)土地的種類，

項目計算期內(nèi)技術、環(huán)境、適應性等多方面的約束條件，選擇該土地

最可行的替代用途2?3種進行比較，以其最大者為計算基礎，適當考

慮年平均凈收益的增長率，求出土地的機會成本，

在進行國民經(jīng)濟評價時，如果土地費用是分年度支付的，則將土

地的影子費用按等額回收因數(shù)計算每年應支付的影子費用，記入經(jīng)營

成本；如為一次性支付，則將影子費用全部記入固定資產(chǎn)投資。處理

方法及范圍可與財務評價相一致，如搬遷費，若計入固定資產(chǎn)投資，

貝I在影子費用計算時就不應重復計入經(jīng)營費用。

4、其他投入物的影子價格

如果項目的產(chǎn)出效果表現(xiàn)為對人力資本、生命延續(xù)或疾病預防等

方面的影響，如教育項目、衛(wèi)生項目、環(huán)境改善工程或交通運輸項目

等，我們應根據(jù)項目的具體情況，測算人力資本增值的價值、可能減

少死亡的價值，以及對健康影響的價值，并將量化結果納入項目經(jīng)濟

費用效益分析的框架之中。如果貨幣量化缺乏可靠依據(jù)，應采用非貨

幣的方法進行量化。

(1)對于項目的實施能夠引起人力資本增值的效果，如教育項目

引起的人才培養(yǎng)和素質(zhì)提高，在勞動力市場發(fā)育成熟的情況下，其價

值應根據(jù)“有項目”和“無項目”兩種情況下的稅前工資率的差別進

行估算。

(2)對于項目的效果表現(xiàn)為增加或減少死亡的價值，應盡可能地

分析由于死亡風險的增加或減少的價值，根據(jù)社會成員為避免死亡而

愿意支付的價格進行計算。在缺乏估算人們對生命的支付意愿的資料

時，我們可采用人力資本法，通過分析人員死亡所帶來的為社會創(chuàng)造

收入的減少評價死亡引起的損失，以測算生命的價值，或者通過分析

不同工種的工資差別測算人們對生命價值的支付意愿。

(3)對于項目的效果表現(xiàn)為對人們健康的影響時，一般應通過分

析疾病發(fā)病率與項目影響之間的關系，測算發(fā)病率的變化所導致的收

入損失，看病、住院、醫(yī)藥等醫(yī)療成本及其他各種相關支出的變化，

并綜合考慮人們對避免疾病而獲得健康生活所愿意付出的代價，測算

其經(jīng)濟價值。

七、國民經(jīng)濟評價的程序

項目的國民經(jīng)濟評價是在項目財務評價基礎之上進行的，其程序

為：

（一）收集整理數(shù)據(jù)資料

評估人員根據(jù)計算和分析的需要，收集有關的信息資料，然后進

行整理、分類。在進行項目財務基礎數(shù)據(jù)測算和財務評價中收集到的

有關方面的資料，是國民經(jīng)濟評價的重要基礎資料，但僅這些還是不

夠的，評估人員還需要收集更廣泛的信息資料。資料收集工作完成后,

評估人員要根據(jù)評價的要求對資料進行分類，對一些資源進行核實，

力爭數(shù)據(jù)準確，來源可靠。

（二）調(diào)整價格

根據(jù)收集整理的資料和國家有關部門頒發(fā)的影子價格及調(diào)整方法,

我們要對現(xiàn)行的價格進行調(diào)整。

（三）計算費用和效益

價格調(diào)整以后，我們要用調(diào)整過的價格度量項目分年的費用和效

益，根據(jù)需要進行匯總。評估要求各類費用和效益盡可能地完全，不

能漏項和加項。這就需要項目評估人員事先列好項目的費用和效益細

目表，不但包括直接費用和效益，還要包括間接費用和效益，對定量

和不可定量的分別列項處理，計算可定量的部分，不可定量的可作定

性分析的依據(jù)。

（四）計算現(xiàn)金流量和評價指標

根據(jù)計算出來的費用和效益數(shù)據(jù)，評估人員首先要建立經(jīng)濟現(xiàn)金

流量表，然后根據(jù)此表計算經(jīng)濟內(nèi)部收益率、經(jīng)濟凈現(xiàn)值等評價指標。

另外，還可以計算有關靜態(tài)指標，如投資凈收益率等。

（五）分析評價

計算出評價指標以后，評估人員根據(jù)國家頒發(fā)的標準進行分析評

價，達到或超過國家規(guī)定標準的就是可行的。

八、國民經(jīng)濟評價的作用

國民經(jīng)濟評價是按照資源合理配置的原則，從國家整體角度考察

項目的效益和費用，用貨物影子價格、影子工資、影子匯率和社會折

現(xiàn)率等經(jīng)濟參數(shù)分析、計算項目對國民經(jīng)濟的凈貢獻，評價項目的經(jīng)

濟合理性。它是項目評估的重要內(nèi)容，是投資決策的主要依據(jù)。

對投資項目進行國民經(jīng)濟評價的重要作用，主要表現(xiàn)在以下三個

方面：

（一）經(jīng)濟評價是宏觀上合理配置國家有限資源的需要

國家的資源（包括資金、外匯、土地、勞動力及其他自然資源）

總是有限的，我們必須在資源的各種相互競爭的用途中做出選擇。而

這種選擇必須借助于經(jīng)濟評價，從國家整體的角度考慮。把國民經(jīng)濟

當作一個大系統(tǒng)，項目的建設作為這個大系統(tǒng)中的一個子系統(tǒng)，項目

的建設與生產(chǎn)，要從國民經(jīng)濟這個大系統(tǒng)中汲取大量的投入物（資金、

勞力、物資、土地等），同時也向國民經(jīng)濟這個大系統(tǒng)提供一定數(shù)量

的產(chǎn)出（產(chǎn)品、服務等）。經(jīng)濟評價就是評價項目從國民經(jīng)濟中所汲

取的投入與向國民經(jīng)濟提供的產(chǎn)出對國民經(jīng)濟這個大系統(tǒng)的經(jīng)濟目標

的影響，從而選擇對大系統(tǒng)目標優(yōu)化最有利的項目或方案。

經(jīng)濟評價是一種宏觀評價，對于建設社會主義市場經(jīng)濟具有十分

重要的意義。只有多數(shù)項目的建設符合整個國民經(jīng)濟發(fā)展的需要，并

充分合理利用有限資源，國家才能獲得最大的凈效益。

（二）經(jīng)濟評價是真實反映項目對國民經(jīng)濟凈貢獻的需要

我國和大多數(shù)發(fā)展中國家一樣，不少商品的價格不能反映價值，

也不能反映供求關系。在這種商品價格嚴重失真的條件下，按現(xiàn)行價

格計算項目的投入或產(chǎn)出，不能確切地反映項目建設給國民經(jīng)濟帶來

的效益與費用支出。因此，我們就必須運用能反映資源真實價值的影

子價格，計算投資項目的費用和效益，考察該項目的建設對達成國民

經(jīng)濟總目標的作用。

（三）國民經(jīng)濟評價是投資決策科學化的需要

國民經(jīng)濟評價是投資決策科學化的需要，主要體現(xiàn)在以下三個方

面:

（1）有利于引導投資方向。國民經(jīng)濟評價運用經(jīng)濟凈現(xiàn)值、經(jīng)濟

內(nèi)部收益率等指標及體現(xiàn)宏觀意圖的影子價格、影子匯率等參數(shù)，可

以起到鼓勵或抑制某些行業(yè)或項目發(fā)展的作用，促進國家資源的合理

分配。

（2）有利于控制投資規(guī)模。最明顯的是國家可以通過調(diào)整社會折

現(xiàn)率這個重要的參數(shù)調(diào)控投資總規(guī)模。當投資規(guī)模膨脹時，國家可以

適當提高社會折現(xiàn)率，控制一些項目的通過率。

（3）有利于提高計劃質(zhì)量。項目是計劃的基礎，有了足夠數(shù)量、

經(jīng)過充分論證和科學評價的備選項目，各級計劃部門才便于從宏觀經(jīng)

濟角度對項目進行排隊和取舍。

九、資金時間價值的含義及其意義

貨幣時間價值是西方經(jīng)濟學的一個概念。它是指同一數(shù)量貨幣在

不同時點上的不同價值，或指一定量的貨幣的實際價值在不同時期

（如若干年內(nèi)）的差額。它是由時間變化引起的貨幣量的變化。在項

目的投資活動中，即使不考慮通貨膨脹的因素，同一貨幣的現(xiàn)值要大

于其將來值，即今天的1元的價值大于1年后1元的價值。

充分認識貨幣的時間價值的意義并發(fā)揮其積極作用，對提高投資

效益極為重要。其現(xiàn)實意義主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

（一）有助于加強對價值規(guī)律和節(jié)約時間規(guī)律的認識及運用

馬克思的勞動價值論指明了勞動創(chuàng)造價值這一客觀真理，然而無

論是物化勞動的轉(zhuǎn)移或是新價值的創(chuàng)造，都有一個漸進的過程，都離

不開時間因素。特別是隨著商品經(jīng)濟的發(fā)展，生產(chǎn)力水平及生產(chǎn)的社

會化程度不斷提高，原始意義上的等價交換越來越多地表現(xiàn)為異時、

異地的商品交換方式，自然要涉及時間和時間價值。從節(jié)約時間規(guī)律

看，正如馬克思所說：“一切節(jié)約歸根到底都是時間節(jié)約?！睍r間就

是金錢，效率就是生命。投資決策者有必要從更深層和更廣義的范圍

近一步認識價值規(guī)律c由于時間的推移，貨幣的時間價值在不斷變化。

因此，人們就要以一種動態(tài)的時間價值觀念對待貨幣在不同地點（時

期）的經(jīng)濟效益。實質(zhì)上，重視貨幣的時間價值也就是珍惜貨幣資金

并重視貨幣資金對經(jīng)濟運動和生產(chǎn)活動的作用。在創(chuàng)造價值的過程和

運動中，人的作用是第一位的，是最具有能動性和創(chuàng)造性的，但這并

不否定在特定條件下，貨幣資金（或物）也可能轉(zhuǎn)化為矛盾的主要方

面。特別是在現(xiàn)階段，建設資金嚴重短缺，勞動力供過于求，而且這

種狀況在相當時期內(nèi)存在，因此我們必須重視貨幣資金的作用和地位,

對貨幣資金進行科學管理，發(fā)揮其最大效益。

（二）可以加強建設資金的合理使用，使有限資金發(fā)揮更大的效

益

資金運動中的時間因素，是商品生產(chǎn)和商品交換的共生物，只要

承認價值規(guī)律和等價交換，就必須正視貨幣資金的時間價值。在這方

面，我們有過沉痛的教訓。在過去較長的時期里，由于在理論上和實

踐上忽視了價值規(guī)律和時間價值的調(diào)節(jié)作用，許多部門、單位不顧主

客觀條件，搶項目，爭投資，在建項目的建設工期一再拖延。如大型

項目的建設周期，“一五”期間平均為6年，“六五”期間平均為10

年。據(jù)統(tǒng)計，全國在建工程的工期每延長1年，就少收稅利約45億元,

多支出費用55億元；工期延長4年，折合浪費資金達400億元。投資

額度往往是一加再加，基建戰(zhàn)線越拉越長。一方面，許多部門和單位

建設資金嚴重缺乏；另一方面，某些部門和單位的資金又形成了積壓

和浪費。這些都大大減少了經(jīng)濟效益。與此同時，盡管貸款利率很低,

但實際中仍不斷發(fā)生無理拖欠銀行貸款和拒不還本付息的現(xiàn)象。隨著

投資體制和財政體制的改革，基建投資和技改投資已由國家無償撥款

改為有息貸款，并要求定期按復利還本付息。這充分體現(xiàn)了資金運動

中時間因素即時間價值的影響作用，是非常必要的。

當前，占用資金或產(chǎn)生收益的時間先后、長短不同引起資金和收

益的實際值發(fā)生變化，在工業(yè)和交通運輸部門的大中型項目中已逐漸

被人們重視，而在農(nóng)村或農(nóng)業(yè)項目中，人們對時間尚缺乏應有的認識。

與工業(yè)項目相似，農(nóng)業(yè)中那些建設周期較長的農(nóng)田水利工程、林木繁

育及大中型農(nóng)業(yè)機械、牲畜飼養(yǎng)、農(nóng)業(yè)科學技術的研究和推廣等，如

不考慮時間價值，我們也是不可能正確評價投資效果的。我國農(nóng)村資

金奇缺，因此要新上項目時尤其需要集中力量和縮短戰(zhàn)線，爭取盡快

建成使用并盡早發(fā)揮效益。

（三）有助于新建項目和新技術成果盡早交付使用并產(chǎn)生效益

講究時間價值，必然促使人們對建成的項目和研制成功的新技術

成果采取積極有效的措施，盡快地投產(chǎn)或轉(zhuǎn)讓，使之盡早產(chǎn)生效益。

（四）對涉外經(jīng)濟工作尤為重要

隨著經(jīng)濟體制改革和對外開放政策的實施，對外貿(mào)易、引進技術

和利用外資業(yè)務日益增多，常常遇到各種不同的計息條件、還款條件

及支付結算方式。這些條件、方式的利弊抉擇，往往與貨幣的時間價

值的計量有很大關系。過去，我們吃過虧、上過當，只有對西方國家

極其苛刻的貨幣的時間價值條件有一個清醒的認識，并能熟練地進行

計算，方可避免某些不應有的損失并完成有關的對外業(yè)務。

（五）對準確進行項目評估和投資決策有決定性的意義

過去，我們在投資決策時不考慮貨幣的時間價值，在投資效果分

析中將不同時點的收支一視同仁，常常低估資本的成本而高估預期的

收益，從而使分析和評價失真。我們在進行投資項目評估決策時，在

計劃項目的資金籌措、安排資金的回收并核定項目的資金回收額和償

債基金時，都要將時間價值的計量和討論放在顯著位置。一些最重要

的評估分析指標也大都直接或間接同時間價值相聯(lián)系?？梢哉f，除了

周期很短、投資額度很小的項目外，離開對時間的換算或計量，評估

就不可能得到正確的結論。

總之，重視貨幣的時間價值，我們可以加深對價值規(guī)律的理解和

認識，進而對縮短建設周期，加速資金周轉(zhuǎn)，提高資金使用的經(jīng)濟效

益，以及準確進行項目評估和投資決策產(chǎn)生積極作用。

十、資金時間價值的復利計算

(一)資金時間價值的換算

由于資金存在時間價值，相同數(shù)額的貨幣資金在不同的時點的經(jīng)

濟價值是不相等的；相反，在不同時點的不同數(shù)額的貨幣資金可能是

經(jīng)濟等值的。對項目而言，投資往往發(fā)生在前，收支發(fā)生在后。為比

較項目收支情況，我們必須將不同時間發(fā)生的收支額，以資金時間價

值標準換算為統(tǒng)一時點的相當值，才能進行比較，這一過程稱為資金

時間價值的換算。這是計算項目經(jīng)濟效益和進行經(jīng)濟評價時首先考慮

的問題。

資金時間價值的換算包括：

(1)現(xiàn)值計算，即將未來時點上的收支換算為某一較早時點上的

相當值的方法。

（2）終值計算，即即把任一較早時點發(fā)生的收支換算為未來某一

時點的相當值的方法。

（3）年值計算，即把任一時點上的價值換算為一系列相等的年相

當值，也可把年值換算為某一時點的現(xiàn)值或終值。

為簡化上述計算，人們推導了復利計算的基本公式，計算了常用

復利系數(shù)的數(shù)值并編成表格以備查用。美國工程經(jīng)濟協(xié)會于1975年擬

定了復利系數(shù)的標準名稱與符號，現(xiàn)已被許多國家采用。下面根據(jù)該

標準介紹幾個常用的復利公式。

（二）普通復利計算公式

為了更加清楚，在復利公式推導計算時，我們將借助前而提到的

現(xiàn)金流量圖。

1、終值

將本金在約定的期限內(nèi)，按一定的利率計算每期的利息，將所取

律的利息加入本金再計算利息，逐期滾算到約定的期末，計算本金和

利息的總值，稱為復利終值。它是立足于現(xiàn)在的年度，計算一定量的

貨幣的將來價值。

復利終值的計算公式表明，在本金初始值一定的條件下，利率越

高，期限越長，則復利終值也就越高。在應用復利終值公式時，應注

意復利所指的時間長短，應與利率所指的時間長短保持一致，否則就

要進行相應的調(diào)整。

2、現(xiàn)值

現(xiàn)值是未來一定數(shù)額的貨幣的現(xiàn)在價值，即終值的逆運算。復利

現(xiàn)值是把未來一定數(shù)額的貨幣折算為現(xiàn)值的過程。復利現(xiàn)值是在已知

將來值、利率和期數(shù)的情況下求現(xiàn)值。

復利現(xiàn)值的計算公式表明，在終值一定的條件下，利率越高，期

數(shù)越長，現(xiàn)值就越小；反之，現(xiàn)值就越大。

3、普通年金終值

H■一、現(xiàn)金流量

（一）現(xiàn)金流量的含義

在投資項目的經(jīng)濟分析中，將所考察的項目作為一個獨立的經(jīng)濟

系統(tǒng)，現(xiàn)金流量反映項目在建設和生產(chǎn)服務年限內(nèi)流入和流出系統(tǒng)的

現(xiàn)金活動。

項目所有的貨幣支出，叫作現(xiàn)金流出，用“一”表示；項目所有

的貨幣收入叫作現(xiàn)金流入，用表示?，F(xiàn)金流量就是現(xiàn)金流入與現(xiàn)

金流出之和。同一時間點上的現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出之差稱為凈現(xiàn)金流

量。對組成項目現(xiàn)金流量的基本要素進行分析與估算，是項目經(jīng)濟分

析的基礎?，F(xiàn)金流量預測的準確與否，直接關系投資項目評估是否可

靠。

現(xiàn)金流量運算只能在同一時點進行，不同時點上的現(xiàn)金流量不能

直接相加和相減，因為時點不同，其時間價值量是不等的。

(二)投資項目評估中現(xiàn)金流量的基本內(nèi)容

1、現(xiàn)金流入

投資項目中的現(xiàn)金流入主要是項目建成后該項目的收入資金，主

要包括以下四項：

(1)營業(yè)收入。投資項目建設期過后，主要的現(xiàn)金流入就是營業(yè)

收入，營業(yè)收入包括項目銷售產(chǎn)品或提供服務取得的收入。在實際生

產(chǎn)銷售的運行中，可能會存在賒欠等應收應付的非現(xiàn)金流狀態(tài)，但項

目評估為了簡化，就不再考慮這種復雜的情況，而是簡單計算為銷售

(服務)量與銷售(服務)價格的乘積。

(2)補貼收入。補貼收入主要是指幾種存在政府補貼的項目的收

入。對于適用增值稅的經(jīng)營性項目，除營業(yè)收入外，其可得到的增值

稅返還應該作為一項補貼計入現(xiàn)金流入；對于非經(jīng)營性項目，現(xiàn)金流

入的補貼項目應包括可能獲得的各種補貼收入。

(3)固定資產(chǎn)余值。固定資產(chǎn)的余值有殘值和折余價值兩個概念。

殘值是投資形成的固定資產(chǎn)在壽命結束后仍然會有的一些殘余的價值

（如鋼鐵制品會因為其屬于金屬而具有價值等）；余值則是未折舊完

的價值。這些殘余價值應該是固定資產(chǎn)喪失使用價值時才會發(fā)生的，

每一個固定資產(chǎn)的使用壽命都不一樣，其殘余價值的回收也是不一樣

的，但在投資項目評估時，如果對每個固定資產(chǎn)都進行這樣的精確處

理，就不是項目評估，而是項目的企業(yè)運作了。此外，項目的固定資

產(chǎn)雖然使用壽命不同，但我們在進行項目的設計時一般都假設固定資

產(chǎn)能夠?qū)崿F(xiàn)簡單再生產(chǎn)，而對壽命進行了統(tǒng)一化處理，即忽略了壽命

的不同。因此，我們在進行投資項目評估時，一般都是統(tǒng)一在項目結

束時，將所有固定資產(chǎn)殘余價值一次性回收。不過要注意的是，這種

殘余價值應該是回收的凈值，即扣除處理拆遷費后的凈殘（余）值。

（4）流動資金。投資項目在運行過程中需要流動資金，流動資金

的特點就是在項目建成之后的項目運行過程中資金的循環(huán)往復周轉(zhuǎn)，

項目壽命期滿時，流動資金就將退出項目的運行過程，全部還原成貨

幣資金。與固定資產(chǎn)殘（余）值一樣，流動資金也是在項目活動結束

時的一筆一次性收入。要注意的是，我們在估計項目的流動資金數(shù)額

時，是假設項目各個正常生產(chǎn)年份所需要的流動資金是一樣的，與實

際經(jīng)營單位的變化的流動資金數(shù)額是不一致的。

2、現(xiàn)金流出

（1）項目總投資。項目的總投資包括項目的建設投資、固定資產(chǎn)

投資方向調(diào)節(jié)稅、建設期投資貸款利息及流動資金投資。

建設投資包括固定資產(chǎn)投資和無形資產(chǎn)投資等，具體包括工程費

用（建筑工程費用、設備購置費用、安裝工程費用）、工程建設其他

費用和預備費（基本預備費和漲價預備費）。

固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅是為了貫徹國家產(chǎn)業(yè)政策，控制投資規(guī)

模，引導投資方向，調(diào)整投資結構，加強重點建設，而對部分投資項

目征收的稅金。

建設期利息是建設期間各類債務支出（銀行貸款利息和債券利息

等）。流動資金包括儲備資金、生產(chǎn)資金、成品資金、結算及貨幣資

金。

（2）經(jīng)營成本。在現(xiàn)金流量的衡量中，有一個不同于一般成本的

概念，即經(jīng)營成本。經(jīng)營成本是指在項目建成投產(chǎn)后的運行過程中實

際消耗的成本，與企業(yè)一般意義上的成本的不同在于，不包括非現(xiàn)金

流量。因此在計算經(jīng)營成本時，我們可以用產(chǎn)品成本扣除基本折舊、

攤銷費、流動資金借款利息等非現(xiàn)金流量得到。為什么在現(xiàn)金流出中

不再考慮折舊等非現(xiàn)金流出呢？因為我們的投資項目評估考察的范圍

是投資項目實施的全生命周期，在考慮建設期的現(xiàn)金流出時，已經(jīng)將

投資作為現(xiàn)金流出計算，所以在生產(chǎn)經(jīng)營階段的成本支出中，就不能

再次計算投資形成的固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、流動資金等產(chǎn)生的折舊