一、專精特新2024年整體情況概覽 61.1重要歷史使命 61.2指數(shù)持續(xù)大幅跑贏大盤中盤 91.3估值溢價高，但明顯分層 二、科學的市值管理戰(zhàn)略方法論 122.1市值管理的本質(zhì)是“做價值漲預期” 122.1.1價值創(chuàng)造 2.1.2價值塑造 2.1.3價值經(jīng)營 2.1.4預期傳播 2.1.5預期穩(wěn)定 2.1.6預期釋放 2.2市值管理工作的三個階段 2.2.1市值管理診斷 2.2.2市值戰(zhàn)略規(guī)劃與設(shè)計 2.2.3市值戰(zhàn)略的實施和推進 20三、價值管理分析 213.1價值創(chuàng)造繼續(xù)承壓，盈利質(zhì)量不同加劇分化 213.2價值塑造偏短視，產(chǎn)業(yè)投資邏輯不夠清晰 243.3價值經(jīng)營意愿增強，專業(yè)性提高 263.3.1并購活躍度下降，但金額大幅提升 273.3.2回購活躍，與市場互動的主動性提高 283.3.3增持活躍，內(nèi)部增持為主 313.3.4股權(quán)激勵活躍，方式更具戰(zhàn)略意義 333.4價值管理排行榜 36四、預期管理分析 374.1預期傳播主動性強，市場反饋偏弱 374.2預期穩(wěn)定保持了相對優(yōu)勢 394.3預期釋放回報性增強，價值分層凸顯 404.4預期管理排行榜 43五、市值管理建議 445.1市值管理關(guān)鍵窗口開啟 445.2三條市值管理建議 455.3市值戰(zhàn)略成效評價排行榜 48在過去五年復雜的發(fā)展環(huán)境與市場風格切換中，專精特新上市公司指數(shù)表現(xiàn)亮眼。憑借較高的成長性與強勁的創(chuàng)新力，該群體股價持續(xù)大幅跑贏大盤的同時，也超越了同期中盤表現(xiàn)。截至2025年8月5日，專精特新指數(shù)較2021年初上漲10.71%，大幅跑贏大盤32.81個百分點、跑贏中盤13.49個百分點，市場對群體持續(xù)給予了較高估值溢價。作為我國廣大中小企業(yè)的領(lǐng)頭羊，下游需求收縮不可避免地傳導至專精特新企業(yè)，使其面臨的內(nèi)卷壓力逐步加大。專精特新企業(yè)，尤其是上市公司，是研究“科技創(chuàng)新如何引領(lǐng)經(jīng)濟走出內(nèi)卷”的最佳樣本之一，更是觀察新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展路徑的重要窗口——這正是本報告希望呼應的核心命題。在“做價值”層面，群體的產(chǎn)業(yè)價值創(chuàng)造持續(xù)承壓：隨著企業(yè)步入不同發(fā)展階段，價值創(chuàng)造不再是抽象概念，而需依托更扎實的運營能力與更具體的應用場景落地?，F(xiàn)階段“盈利質(zhì)量”的差異正在顯著加劇群體內(nèi)部的分化；面向資本市場的價值塑造多偏向于短期回報性投資標簽的打造，而鑒于價值創(chuàng)造能力的短板，群體上市公司在講好“回報”故事的同時，更需夯實產(chǎn)業(yè)價值的投資邏輯，引導資本市場躍，價值經(jīng)營的主動性顯著增強，方式上也呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化，專業(yè)化水平得以提高，但與A股平均水平之間仍有差距。在“漲預期”層面，盡管企業(yè)傳播預期的主動性明顯增強，但市場反饋相對平淡——市場關(guān)注度仍有較大提升空間，機構(gòu)資金的配置意愿也有待釋放；值得肯定的是，其信披合規(guī)等內(nèi)控工作相對扎實。從預期釋放角度來看，群體向市場釋放回報的“確定性”相對更強，這主要得益于更高的短期回報水平以及更高的核心業(yè)務(wù)資本使用效率。需注意的是，股息率分化的加劇，正推動群體“價值分層”加速中國經(jīng)濟從“規(guī)模擴張”向“質(zhì)量突圍”的關(guān)鍵轉(zhuǎn)型，突破口在專精特新企業(yè)；而專精特新企業(yè)的突破口，則在提升造血能力，從而萬米深”的科學戰(zhàn)略管理以及落地系統(tǒng)。從“實驗室”到“市場”的最后一公里需要突破，從單一場景到更貼合人民對美好生活需要的多元場景也需拓展。協(xié)助、陪伴專精特新企業(yè)成長，正是找到反內(nèi)卷路徑的最佳方式之一；而上市公司更能借力資本市場，更快提供實踐數(shù)據(jù)與驗證答案。我們將以“市值管理”為切入口，持續(xù)追蹤并賦能專精特新上市公司的高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展。在百年未有之大變局與逆全球化浪潮交織的當下，中國經(jīng)濟正經(jīng)歷從“規(guī)模擴張”到“質(zhì)量突圍”的關(guān)鍵轉(zhuǎn)型。在這一進程中，專精特新企業(yè)以其獨特的“專、精、特、新”屬性，逐漸成為支撐國家創(chuàng)新、驅(qū)動產(chǎn)業(yè)升級、走出“內(nèi)卷”的核心力量。從創(chuàng)新維度看，它們是國家創(chuàng)新系統(tǒng)的“毛細血管”。企業(yè)是創(chuàng)新的主體，專精特新企業(yè)更是憑借市場機制下的靈活性、對效率的持續(xù)追求，以及在數(shù)量和分布上的廣泛性，為不同于大型企業(yè)的規(guī)模化創(chuàng)新，這些企業(yè)深耕細分領(lǐng)域，以“小而美”的技術(shù)突破填補空白，成為“創(chuàng)新驅(qū)動”發(fā)展模式的鮮活載體。國制造2025”戰(zhàn)略的推進，“中國制造”向“中國創(chuàng)造”的轉(zhuǎn)型迫切需要技術(shù)突破與產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同。專精特新企業(yè)恰恰在其中扮演了“補位者”的角色：它們以“一技之長”深耕細分市場，與大型制造企業(yè)形成互補，共同推動產(chǎn)業(yè)體系向高端化邁進。從上市公司的行業(yè)分布來看，這一特征尤為顯著：專精特新上市公司集中于機械設(shè)備、電子、醫(yī)藥生物、基礎(chǔ)化工、電力設(shè)備、計算機、汽車等制造類行業(yè)。面對逆全球化的挑戰(zhàn)，它們更成為產(chǎn)業(yè)鏈安全的“穩(wěn)定器”。近年來，全球分工體系重構(gòu)與外部遏制壓力加劇，中國制造業(yè)對產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈的“自主可控”需求日益迫切。專精特新企業(yè)憑借對細分領(lǐng)域的深度滲透，承擔起“填空白、補短板”的使命——無論是關(guān)鍵設(shè)備的國產(chǎn)化替代，還是小眾技術(shù)的自主研發(fā)，都在增強中國產(chǎn)業(yè)在全球價值鏈中的抗風險能力，為應對系統(tǒng)性沖擊提供了本土支撐。而專精特新中的上市公司群體，更以其規(guī)范性、成長性與市場影響力，成為詮釋這一群體價值的標桿，其發(fā)展深刻呼應著時代賦予的歷史使命。這是我們追蹤該群體發(fā)展動態(tài)以及問題的根本原因。作為創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展的典型樣本，專精特新上市公司自然是我們觀察跳出內(nèi)卷（低水平重復競爭）的最佳窗口。但通過拉取數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)，專精特新上市公司面臨的“內(nèi)卷”壓力也在增大：2018-2024年期間的群體上市公司固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，自202086420這一現(xiàn)象的背后首先是全球經(jīng)濟復雜多變、不確定性顯著增加，疊加國內(nèi)經(jīng)濟處于轉(zhuǎn)型升級期，下游需求收縮直接限制了專精特新企業(yè)的市場拓展空間，內(nèi)卷壓力隨之增大。但也有群體發(fā)展自身的問題。創(chuàng)新驅(qū)動當然是跳出內(nèi)卷的“核心引擎”，但專精特新企業(yè)突破“內(nèi)不開企業(yè)苦練內(nèi)功，真正踐行“一米寬、萬米深”的寬深戰(zhàn)略——在細分領(lǐng)域做精做透，方能從根本上擺脫低水平競爭的桎梏。年專精特新上市公司共計1793家，數(shù)量占A股總數(shù)的34.36%，市值達11.02萬億元，占A股總市值的14.16%。從趨勢來看，專精特新上市公司數(shù)量呈持續(xù)增長態(tài)勢，其在A股的數(shù)量占比較2022年的31.44%提升了2.92個百分點；但市值規(guī)模占比有所波動，較2小幅下降0.83個百分點。2024年12月31日專精特新的PE（TTM）為67.20，而同期的中證1000、中證500、滬深300以及制造業(yè)的PE（TTM）分別為36.58、27.68、13.00、36.68。市場給與專精特新上市公司群體的估值溢價明顯高于小盤股、中盤股、大盤股還有制造業(yè)行整體看，過去五年專精特新指數(shù)持續(xù)跑贏大盤中盤。2021年7月左右，市場風格從大盤股向中小盤股轉(zhuǎn)移，而專精特新企業(yè)上市公司多為中小市值企業(yè)，其成長性以及創(chuàng)新能力較強，股價不僅大幅跑贏值修復行情后，專精特新上市公司以更快的速度完成了估值修復，指數(shù)表現(xiàn)同樣明顯優(yōu)于大盤和中盤。截至2025年8月5日，專精特新指數(shù)相較于2021年初上漲了10.71%，大幅跑贏大盤32.81個百分點、跑贏中盤13.49個百分點。從市值規(guī)模上看，專精特新上市公司市值一直集中于10-50億區(qū)間，這一區(qū)間上市公司數(shù)量在2024年提高至1180家，占比從2021上以及10億以下公司占比均在下滑，市值規(guī)模繼續(xù)向10-50億區(qū)間 本報告中專精特新上市公司指的是2025年之前上市的國家級小巨人、省級小巨人以及省級專精特新企業(yè)，為了數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析的科學以A股市盈率以及歸母凈利潤的平均值為原點畫一張四象限圖，將專精特新上市公司群體的對應指標放入四象限中，我們可以看出，相較于A股，2024年專精特新市值管理明顯處于“低利潤高市盈率”區(qū)間。圖中黃色部分是2023年專精特新市值管理相較于A股的狀態(tài)，可以看出，專精特新群體利潤均值下滑的情況下，估值仍在明顯提升。市場愿意給予群體的估值溢價還在提高。再以專精特新上市公司市盈率以及歸母凈利潤的平均值為原點，把上市公司個體的數(shù)據(jù)放進四象限中，我們就可以看出，群體上市公司歸母凈利潤規(guī)模差異不大，但市盈率差異明顯，市值管理明顯出現(xiàn)了分層。2.1市值管理的本質(zhì)是“做價值漲預期”市值管理是一項戰(zhàn)略管理行為！站在實操角度看，市值管理的內(nèi)在工作邏輯可概括為“做價值、漲預期”，以價值為市值管理的錨，追求上市公司市值的科學合理最大化?！白鰞r值”分為價值創(chuàng)造、價值塑造和價值經(jīng)營三個方面。2.1.1價值創(chuàng)造價值創(chuàng)造是站在公司內(nèi)部視角，圍繞經(jīng)營價值標簽進行構(gòu)造。具體工作分為三個層面：（1）賽道高遠。賽道高遠的“高”，指的是所處的行業(yè)環(huán)節(jié)利潤精特新企業(yè)的賽道高遠還有另外一層含義，即要走“一米寬萬米深”的寬深戰(zhàn)略：從戰(zhàn)略愿景、使命和價值觀出發(fā)，聚焦戰(zhàn)略機會點，構(gòu)建戰(zhàn)略控制點，貫穿戰(zhàn)略經(jīng)營線，繪制戰(zhàn)略藍圖，最后精通產(chǎn)融互動法，形成一套完整的閉環(huán)體系，一張藍圖畫到底。（2）賽車敏捷。上市公司在商業(yè)模式、運營效率、管控水平等方面需做到戰(zhàn)略一致性貫徹融洽、知行合一。這要求公司的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、采購等創(chuàng)造價值的主營業(yè)務(wù)各環(huán)節(jié)是順暢的，組織內(nèi)部高頻一致，管理狀態(tài)和結(jié)果充分體現(xiàn)效率。從點效率拉通系統(tǒng)效率，然后擊穿線效率最后達到面效率。（3）賽手頂級。賽手的眼界、思維、定力、志向、抱負，資源整合能力，決策、擔當和責任的兌現(xiàn)等至關(guān)重要。2.1.2價值塑造它是站在資本市場投資人的視角，塑造上市公司的投資價值標簽。具體工作分三個層面：（1）邏輯做強，即上市公司的增長和發(fā)展邏輯必須清晰且具有內(nèi)在一致性。公司必須使投資者能夠清楚地了解并理解公司從當前狀態(tài)走向未來的發(fā)展邏輯、計劃和路徑。（2）利潤做大。根據(jù)“市值=凈利潤×市盈率”，對于上市公司而言，進行市值管理時，必須著力提升扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤。利潤的增長是公司提升市值的根本支撐，同時也是分紅的基礎(chǔ)。（3）估值做高。資本市場存在其特有的估值邏輯與方法論體系，上市公司需深入理解該套邏輯框架、估值方法及溝通策略，方能以高效且精準的方式與市場開展信息交互，最終推動市場估值與企業(yè)內(nèi)在價值達成最大限度的趨同。2.1.3價值經(jīng)營價值經(jīng)營是企業(yè)根據(jù)股市周期以及行業(yè)周期進行的主動管理行為。具體工作包括三個層面：（1）業(yè)務(wù)取舍。公司需立足戰(zhàn)略協(xié)同視角，對業(yè)務(wù)體系實施科學評估、系統(tǒng)規(guī)劃與動態(tài)調(diào)適，秉持"應壯則壯、當縮則縮、需謀則謀"的原則推進業(yè)務(wù)布局優(yōu)化。（2）資產(chǎn)吞吐。在公司的發(fā)展過程中資產(chǎn)的效率會下降，需要做好資產(chǎn)盤點、資產(chǎn)優(yōu)化以及資產(chǎn)的吞吐設(shè)計。務(wù)于公司業(yè)務(wù)取舍和資產(chǎn)吞吐的，業(yè)務(wù)取舍和資產(chǎn)吞吐是公司做強邏輯、做大利潤和做高估值的舉措。上述各項舉措的目的是保障公司在賽道上走得更高遠、賽車更敏捷?！皾q預期”的本質(zhì)是預期管理，可以分為預期傳播、預期穩(wěn)定和預期釋放三個方面。2.1.4預期傳播預期傳播需精準錨定影響資金流量以及流向的核心群體，旨在吸引具備長期持股意愿的耐心資本。上市公司當以系統(tǒng)化路徑將企業(yè)價值內(nèi)核進行專業(yè)化傳導與有效輸出。具體工作包括三個層面：（1）資金精選。并非所有類型的資金均需納入溝通范疇，應優(yōu)先聚焦于關(guān)注公司所屬行業(yè)領(lǐng)域的資金主體。資金溝通需遵循“只做選擇，不做教育”的基本原則。鑒于資金屬性存在差異（部分資金旨在踐行價值投資理念，部分則僅以活躍市場交易量為目標流通股股東結(jié)構(gòu)及比例的優(yōu)化亦成為該維度下需審慎考量的核心工作之一。（2）渠道精準。上市公司需要在充分了解資金的工作場景、選股邏輯、買入賣出紀律、決策依據(jù)等信息的基礎(chǔ)上，通過掃描、分析和溝通各類渠道（比如信息披露、分析師研報、各類財經(jīng)媒體、自媒體、投資者關(guān)系活動、行業(yè)研究報告等在精準、有效的渠道中做好公司價值傳播。（3）賣點精煉。先說清楚經(jīng)營價值，重點是核心競爭力、關(guān)鍵成功要素；其次要說清楚投資價值，重點是給予投資人回報的確定性以及可期性。預期傳播上切忌自說自話！上市公司務(wù)必要學會將企業(yè)的業(yè)務(wù)語言、財務(wù)語言、管理語言、技術(shù)語言轉(zhuǎn)換成資本語言。賣點精煉這里強調(diào)上市公司對自己價值的表達一要到位，二要匹配。2.1.5預期穩(wěn)定預期穩(wěn)定的目的是贏獲長期信任。具體工作包括三個層面：（1）建章立制。市值的健康提升不能“亂拳打死老師傅”，也并不靠某個資本動作就能實現(xiàn)。市值管理一定要有一套明確的職責流程、協(xié)調(diào)機制、考核指標、策略動作和專項安排，是需要建章立制的。概只有市值管理有章法，工作才能有重點、有節(jié)奏、有推進、有落地，（2）信披投關(guān)。上市公司需秉持全域營銷理念，主動拓展與市場主體的深度溝通，以凝聚廣泛市場共識，對利好信息充分披露傳遞價值，對不利信息制定預案并充分論證闡釋，消解市場疑慮。從法規(guī)層面來看，國家明確要求信息披露義務(wù)人依法及時履行職責，確保信息真實、準確、完整且簡明易懂，嚴禁虛假陳述與重大遺漏，其披露質(zhì)量直接影響市場預期穩(wěn)定；同時，證監(jiān)會《上市公司投資者關(guān)系管理工作指引》對投關(guān)工作進行了系統(tǒng)規(guī)范，上市公司投關(guān)制度建設(shè)、管理辦法完善程度及突發(fā)事件應對機制的有效性，同樣是維護市場預期穩(wěn)定的關(guān)鍵要素。（3）合規(guī)風控，包括決策的合規(guī)與風控、執(zhí)行的合規(guī)與風控兩個層面。在決策合規(guī)與風控方面，需要落實三會管理，貫徹程序正義等；在執(zhí)行合規(guī)與風控層面，對上市公司的人事安排、管理機制等也提出了要求。這些不僅是公司治理的要求，也是反腐監(jiān)督的一環(huán)，更是投融資的安全墊。合規(guī)風控必然對預期穩(wěn)定產(chǎn)生影響。2.1.6預期釋放預期釋放的終極目的是贏得投資信仰。面對資本市場，上市公司需要“說到做到”。持續(xù)被驗證，才能夠贏得資本市場的長期信任，乃至投資信仰。具體工作包括三個層面：（1）業(yè)績確定。公司是否有清晰的業(yè)績增長規(guī)劃？上市公司三年、五年發(fā)展規(guī)劃中對收入、利潤、回報率等指標的規(guī)劃是否能確保達成？這些天然對業(yè)務(wù)取舍、資產(chǎn)吞吐等有要求，與做價值部分相互呼應。業(yè)績能保障對預期的釋放有絕對正向作用。（2）回報確保。業(yè)績確定是站在企業(yè)的內(nèi)部視角，而回報確保則需從資本市場外部視角出發(fā)，核心在于衡量投資者能否切實獲得真金白銀的收益回饋，包括獲得投資收益、拿到分紅等。（3）未來確認。緊扣前面說的做強邏輯。過往上市公司增長邏輯的兌現(xiàn)，可以讓市場對公司未來增長邏輯產(chǎn)生信任，相信公司通過有序、科學地籌劃和運作還是可以兌現(xiàn)的。當然，券商對業(yè)績預測以及投資人對公司發(fā)展前景預期的一致性也非常重要。上市公司做市值管理需要站在戰(zhàn)略的高度，但戰(zhàn)略是有周期性的，所以市值管理也需要在董事會任期周期中做好戰(zhàn)略規(guī)劃、行動計劃以及推進方案。市值管理工作大概分三個階段：上市公司市值管理診斷、基于診斷完成市值戰(zhàn)略的設(shè)計和規(guī)劃、按照規(guī)劃進行實施和推進。2.2.1市值管理診斷通過差距分析，我們可以非常明確地看出上市公司市值管理工作的切入點。再回歸到“市值=凈利潤×市盈率”這個公式上，我們可以畫一個市值管理診斷四象限的圖。第一類，高利潤、高市盈率的上市公司。這類公司“既掙錢也值錢”，其市值管理工作的重心可以是通過持續(xù)創(chuàng)新和進步維持龍頭地位，維持好公司基本面以及與資本市場的良性互動；也可以是通過有效防御，采取阻斷式競爭策略或打壓式競爭策略防止第二名追上來。在價值傳播方面也可適當加大聲量，淹沒或沖掉競爭對手的聲音。第二類，低利潤、低市盈率的上市公司。這類公司估值很低，經(jīng)營也可能長期虧損。由于受到退市規(guī)則等因素的影響，留給企業(yè)做市值管理的時間并不多。此時優(yōu)化供研產(chǎn)銷或降本增效意義不大?！爸丶策€需下猛藥”，直接上手做資本運作，用好投行思維才有機會。第三類，低利潤、高市盈率的上市公司。資本市場給予這類公司的估值較高，但基本面表現(xiàn)欠佳，其市值管理工作的第一刀就要落在改善基本面上，要么改進管理，要么資本運作。但這類公司往往需要兩招一起用。如果公司不虧損，在資本市場估值較高的情況下，可以以管理改進為主，資本運作為輔，慢慢調(diào)產(chǎn)品、調(diào)研發(fā)、調(diào)市場、調(diào)管理。如果資金已失去耐心，或板塊估值快速下移，市值管理工作則較為急迫，可以以資本運作為主，管理改進為輔，快速改善基本面，讓企業(yè)估值卡在合理范圍。第四類，高利潤、低市盈率的上市公司。這類企業(yè)首先要找到公司估值較低的原因。如果行業(yè)有吸引力但企業(yè)沒有吸引力，且公司掙錢能力與成長性不差，則需要讓市場看到你，即公司需要加大價值傳播力度，做好投資者關(guān)系管理。如果行業(yè)本身沒有吸引力，公司需要思考的首先是商業(yè)模式是否可以優(yōu)化，是否可以通過改善增長曲線的方式改善市盈率；其次公司可以考慮是否需要更換賽道；第三，公司在無法更換賽道、商業(yè)模式?jīng)]有太大優(yōu)化空間的情況下，可以考慮從只要資金看這個行業(yè)就一定看你的程度。在市值管理診斷四象圖的基礎(chǔ)上，通過引入行業(yè)平均水平、行業(yè)龍頭或指數(shù)均值等，上市公司可以更清晰地看到自己的位置、差距以及奮斗目標。而這也側(cè)面強調(diào)了，首先市值管理沒有標準答案，需要“一企一策”；其次，上市公司利用四象限圖做市值管理自我診斷的2.2.2市值戰(zhàn)略規(guī)劃與設(shè)計市值管理的本質(zhì)是“做價值漲預期“，所以第二階段的工作也分兩個維度。第一個維度，產(chǎn)業(yè)市場、企業(yè)內(nèi)部視角。即如何鞏固、強即如何提煉、強化或提升上市公司的投資價值標簽。上市公司需要將業(yè)務(wù)和資本有效互動，很重要的一點是在資本動作（市值管理工具箱）的選擇上做好匹配，最終讓價值創(chuàng)造、價值塑造和價值經(jīng)營之間形成良性互動。這里“傳播”的是公司的投資價值標簽，賣的是關(guān)鍵成功要素、核心投資亮點，然后通過精準的渠道分發(fā)、傳遞出去。2.2.3市值戰(zhàn)略的實施和推進在價值創(chuàng)造、價值塑造以及價值經(jīng)營環(huán)節(jié)上既有實施行為也有推進結(jié)果，在價值傳播環(huán)節(jié)上，是通過行為預期和結(jié)果預期，進一步贏得市場的下一輪信任，循環(huán)往復直至上市公司成為市場的一種投資信仰。但無論是價值創(chuàng)造還是價值傳播、價值實現(xiàn)都需要“信披投關(guān)、合規(guī)風控”來保障。如何基于上述市值管理工作主線，完成建章立制和考核安排，包括公司的組織設(shè)計、職責分配、目標分解、部門協(xié)同等問題。在充分考量行業(yè)特性及企業(yè)自身發(fā)展狀況的前提下，“做價值”（即價值管理）部分的打分機制采用梯隊式分值劃定方式。除價值經(jīng)營維度作為加分項單獨計算外，其余各指標得分由兩部分構(gòu)成：一是企業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)與所處行業(yè)不同區(qū)間分布的對應打分，二是企業(yè)增長態(tài)勢的得分。同時，結(jié)合行業(yè)特點和市場偏好，對不同指標賦予差異化權(quán)重，最終通過加權(quán)計算得出價值管理的整體得分。除了盡可能客觀的反映上市公司價值管理工作進程，指標選用上我們也充分考慮了推動企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵因素。價值創(chuàng)造是站在公司內(nèi)部視角，圍繞經(jīng)營價值標簽進行構(gòu)造。在反映上市公司價值創(chuàng)造能力方面，我們以國務(wù)院國資委為中央企業(yè)制定的經(jīng)營指標體系“一利五率”為參考疊加可以反映上市公司基本面的“基本每股收益增速”共計7個指標進行綜合打分，實現(xiàn)對上市公司經(jīng)營價值標簽塑造結(jié)果的統(tǒng)計分析。滿分100分的情況下，2024年專精特新上市公司價值創(chuàng)造能力群體上市公司價值創(chuàng)造提升空間較大。具體看，專精特新上市公司盈利能力（利潤總額、ROE以及基本及A股平均水平。但資產(chǎn)質(zhì)量（資產(chǎn)負債率）以及科技創(chuàng)新（研發(fā)投入強度）表現(xiàn)好于A股平均水平。圖112024年專精特新上市公司價值創(chuàng)造得拉長時間周期看，專精特新上市公司價值創(chuàng)造能力整體處于下滑趨勢。具體看，利潤總額得分持續(xù)提升，群體上市公司盈利規(guī)模不斷擴大，資產(chǎn)質(zhì)量以及人效得分也呈提升趨勢。但我們看到，ROE、EPS（基本每股收益）增長率得分卻在下滑，群體上市公司股東自有資本“賺錢能力”及股東持股價值增速下滑，反映出盈利效率以及盈利潛力的下滑，群體上市公司2024年站在產(chǎn)業(yè)端的價值創(chuàng)造能力承壓。另外，群體上市公司研發(fā)投入強度以及營業(yè)現(xiàn)金比率得分也在下滑，科創(chuàng)投入以及盈利質(zhì)量承壓。專精特新企業(yè)的發(fā)展是推進我國高質(zhì)量發(fā)展、培育壯大新動能的有力抓手，但專精特新企業(yè)發(fā)展的突破口在于該群體的“發(fā)展壯大”。從群體上市公司2024年價值創(chuàng)造數(shù)據(jù)得分看，行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展壓力較大，卡點堵點仍然存在，但問題的核心已經(jīng)從盈利能力轉(zhuǎn)移到盈利質(zhì)量。造血能力疊加融資能力、資本市場認可度是群體“穿越周期”的重要續(xù)航指標。從分化的角度看，2022-2024年間，專精特新上市公司價值創(chuàng)造能力得分離散系數(shù)分別是0.34、0.35、0.39，群體內(nèi)部產(chǎn)業(yè)價值創(chuàng)造具體看，資產(chǎn)負債率、人均創(chuàng)收、研發(fā)投入強度、營業(yè)現(xiàn)金比率以及EPS增長率指標得分的離散系數(shù)在增大，群體上市公司在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、人效、科技創(chuàng)新、盈利質(zhì)量以及股東回報方面的分化加劇。且主要是盈利質(zhì)量即獲現(xiàn)能力的分化是導致整體分化加劇的核心原因。在反映上市公司價值塑造能力方面，我們選用股價綜合漲跌幅、現(xiàn)金分紅比率以及市凈率三個指標進行綜合打分，實現(xiàn)站在資本市場的角度對企業(yè)投資價值標簽塑造效果的統(tǒng)計分析。滿分100分的情況下，2024年專精特新上市公司價值塑造得分38.51，低于A股（39.69）同期表現(xiàn)。具體看，現(xiàn)金分紅比率得分以及市凈率得分要好于A股平均水平，但股價綜合漲跌幅指標得分明顯低于A股平均水平，這導致了群體上市公司價值塑造得分整體不在面向資本市場進行價值塑造時，專精特效企業(yè)有效地進行了“回報性”價值塑造，這有利于股價短期的正向表現(xiàn)，但群體股價綜合漲跌幅仍落后于A股均值，根源在于產(chǎn)業(yè)價值創(chuàng)造能力（價值創(chuàng)造指標得分）的不足。因此，在講好“回報”故事的同時，專精特新上市公司更需夯實產(chǎn)業(yè)價值投資邏輯，將資本市場的注意力引向可持圖142024年專精特新上市公司價值塑造得拉長時間周期看，專精特新上市公司面向資本市場的價值塑造得分持續(xù)下滑。具體看，現(xiàn)金分紅比率以及市凈率指標得分提升，但股價綜合漲跌幅指標得分持續(xù)下滑，拖累價值塑造得分整體下滑。從分化的角度看，2022-2024年間，專精特新上市公司價值塑造得分離散系數(shù)持續(xù)增大，內(nèi)部分化持續(xù)加劇。具體看，股價綜合漲跌幅、現(xiàn)金分紅比率以及市凈率得分的離散系數(shù)均呈現(xiàn)出擴大趨勢，群體內(nèi)部上市公司面向資本市場時，無論是產(chǎn)業(yè)價值投資邏輯還是回報性投資邏輯的分化都在加劇。價值經(jīng)營作為上市公司應對股市波動以及行業(yè)周期波動的主動管理行為，我們考察并購重組、增持、回購、股權(quán)激勵四個維度的指標，并作為加分項進行統(tǒng)計分析。作為加分項，2024年專精特新上市公司價值經(jīng)營得分1.15，小于同期A股1.24的得分表現(xiàn)，群體在價值經(jīng)營（業(yè)務(wù)取舍、資產(chǎn)吞吐以及資本運作）方面的提升空間較大。具體看，回購得分與A股平均水平持平，但并購重組、增持以及股權(quán)激勵與A股平均水平仍有差距，其中并購重組以及增持差距較隨著“并購六條”“科創(chuàng)板八條”等政策的陸續(xù)出臺，并購重組機制進一步優(yōu)化，政策紅利持續(xù)釋放，并購重組活躍，但也呈現(xiàn)出較為明顯的結(jié)構(gòu)性特征——交易集中在制造業(yè)以及新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，主要圍繞產(chǎn)業(yè)升級以及關(guān)鍵技術(shù)突破展開。截至6月30日，2025年以來，第六批專精特新已上市企業(yè)中共有36家披露并購重組事件，共有并購重組事件51起。1可以看出，并購重組逐漸成為專精特新企業(yè)實現(xiàn)跨越式發(fā)展的重要路徑，但從2024年并購重組得分看，專精特1萬聯(lián)證券《策略深度報告：北交所專精特新指數(shù)發(fā)新上市公司在資產(chǎn)整合以及資本運作上的深度與效率仍有較大提升空間。價值經(jīng)營作為上市公司價值管理的核心橋梁，其系統(tǒng)、科學化運作不僅有助于企業(yè)在資本市場端講好產(chǎn)業(yè)場景故事，更能在產(chǎn)業(yè)端放大專業(yè)化經(jīng)營優(yōu)勢，從而實現(xiàn)價值塑造與價值創(chuàng)造的良性循環(huán)。圖172024年專精特新上市公司價值經(jīng)營得拉長時間周期看，2022-2024年間，專精特新上市公司價值經(jīng)營得分穩(wěn)步提高，特別是在回購、增持方面的得分明顯提升，群體上市公司價值經(jīng)營的主動性提高。3.3.1并購活躍度下降，但金額大幅提升2024年，專精特新上市公司共有153家開展并購，共計實施183次并購活動，相較于2023年并購活躍度有所下滑，且低于2022年的水平。從進度看，2024年并購重組實施完成的比例從2022年的45.97提升至48.09%。2024年2023年2022年0501001502002502022年2023年2024年并購次數(shù)211219183并購家數(shù)170172153從并購金額上看，專精特新上市公公司整體并購金額大幅提升，2024年并購總額為697.91億元，在A股并購總額中的占比躍升至22.77%。03.3.2回購活躍，與市場互動的主動性提高2024年，專精特新上市公司回購明顯增加，共計451家企業(yè)實施回購，數(shù)量超過2022年的兩倍；回購次數(shù)557次，也超2022年的2倍。且從回購進度上看，實施完成率穩(wěn)定在95%的高位。2024年2022年0.012100.012200.012300.012400.012500.012600.0122022年2023年2024年258304557回購家數(shù)202236451從回購類型看，專精特新上市公司仍采用股權(quán)激勵回購與普通回購兩種方式，但激勵重心已轉(zhuǎn)向以普通回購為主。這一轉(zhuǎn)變背后，是其回購核心目的的升級：從單純的股權(quán)激勵，延伸至更主動的市場互動——通過應對股價波動、傳遞公司價值被低估的信號，強化與市場的正向溝通。u股權(quán)激勵回購n普通回購專精特新上市公司的回購方式已從定向回購占絕對主導，轉(zhuǎn)變?yōu)橐约懈們r為主。兩者的核心差異顯著：定向回購多服務(wù)于股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整、股權(quán)激勵等內(nèi)部化需求，操作規(guī)范性相對不足；而集中競價回購以市場公允價格為基準，通過公開透明的程序?qū)嵤嫦蛉w股東且全程納入市場監(jiān)管體系，不僅信息傳遞更充分，規(guī)范這一方式轉(zhuǎn)變，既直觀體現(xiàn)了公司治理透明度的進階，也折射出專精特新上市公司群體主動運用市場化手段開展市值管理、增強投資者信心的積極姿態(tài)。2024年，專精特新實施增持的上市公司共計161家，相較年翻了接近2倍。從增持次數(shù)上看，2024年共計增持364年翻了也接近2倍。專精特新上市公司增持動作大幅增加，價值經(jīng)營主動性明顯提升。從增持對象類型上看，2024年專精特新增持對象依然以高管和實控人為主。對于創(chuàng)新驅(qū)動特征明顯的專精特新企業(yè)而言，高管與實控人持續(xù)主導增持，一方面反應了核心團隊對企業(yè)價值的深度認同，主動向市場釋放發(fā)展信心的明確信號——通過“真金白銀”的投入，傳遞對技術(shù)突破、長期成長的堅定預期；另一方面專精特新企業(yè)的發(fā)展高度依賴戰(zhàn)略定力，高管與實控人的持續(xù)增持，將進一步鞏固股權(quán)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性，為長期戰(zhàn)略的落地提供治理層面的保障。不過需注意的是，若長期依賴內(nèi)部增持而缺乏外部資金參與，可能反映除企業(yè)在投資者溝通、價值傳遞上仍有優(yōu)化空間。從增持方式上看，專精特新上市公司增持方式持續(xù)以市場化增持方式——集中競價為主。2024年有59.62%的增持以集中競價的方式展開。相對于大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、股票增發(fā)等增持方式，集中競價94.23%的增持已實施完成，這一比例較往期波動不大。172集中競價集中競價,大宗交易n集中競價,大宗交易,股票增發(fā)a集中競價,大宗交易,其他方式u集中競價,大宗交易,協(xié)議轉(zhuǎn)讓,股票增發(fā)a集中競價,其他方式其他方式3.3.4股權(quán)激勵活躍，方式更具戰(zhàn)略意義相較于過去兩年，專精特新上市公司實施股權(quán)激勵的企業(yè)數(shù)量持續(xù)增長，2024年有251家公司，較2022年翻了1.5倍；2024年實施股權(quán)激勵428次，較2022年翻了1.9倍。與增持、回購以及分紅等偏短期市值維護的措施不同，股權(quán)激勵通常涉及較長期的業(yè)績綁定和企業(yè)發(fā)展，專精特新目前正處于技術(shù)與場景融合的突破期，股權(quán)激勵的實施可以進一步強化“風險共擔、收益共享”機制，能激勵核心團隊抵御周期波動（如技術(shù)迭代、下游需求收縮持續(xù)投入精力深耕細分領(lǐng)域，符合“一米寬、萬米深”的專精特新發(fā)展邏輯。從過往數(shù)據(jù)來看，專精特新企業(yè)股權(quán)激勵的標的物選擇正發(fā)生顯著結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變：2022年，股票占比高達74.34%；2023年這一比例降至58.11%；而到了2024年，格局已然重塑——第二類限制性股票以42.99%的占比成為主流，股票占比進一步回落至33.41%，期權(quán)則以23.36%的占比躋身重要選項。三種工具特質(zhì)不同：股票的本質(zhì)是“以本金換確定性股權(quán)”，通過風險共擔機制，核心訴求在于綁定核心員工的長期留存；第二類限制性股票憑借“低門檻獲權(quán)、達標后兌現(xiàn)”的靈活性，既平衡了激勵力度與員工資金壓力，又通過彈性歸屬、稅負優(yōu)化及風險緩沖設(shè)計，精準契合創(chuàng)新型成長企業(yè)的發(fā)展節(jié)奏；期權(quán)則以“未來收益換當下選擇權(quán)”為核心，既能降低企業(yè)短期資金占用，更能通過收益與長期價值的深度綁定，驅(qū)動員工聚焦公司成長目標。標的物結(jié)構(gòu)的變化，蘊含了專精特新上市公司股權(quán)激勵邏輯的蛻變——從側(cè)重“福利發(fā)放”轉(zhuǎn)向“長期戰(zhàn)略工具”，這與專精特新企業(yè)“專注細分領(lǐng)域、追求技術(shù)深耕”的核心特質(zhì)高度契合，為其“持續(xù)創(chuàng)新突破”的戰(zhàn)略目標注入了長效動力。“做價值”（即價值管理）的整體得分，是通過對“價值創(chuàng)造”“價值塑造”兩項指標分別賦予55%、45%的權(quán)重，并將“價值經(jīng)營”作為加分項綜合測算得出。以下為2024年專精特新上市公司價值管理TOP100企業(yè)名單?！皾q預期”（即預期管理）部分的打分機制同樣采用梯隊式分值劃定方式。除預期穩(wěn)定維度中的個別指標采用減分項單獨計算外，其余各指標得分均由兩部分構(gòu)成：一是企業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)與所處行業(yè)不同區(qū)間分布的對應打分，二是企業(yè)增長態(tài)勢的得分。同時，根據(jù)對市值影響的強弱，對不同指標賦予差異化權(quán)重，最終通過加權(quán)計算得出預期管理的整體得分。除了盡可能客觀的反映上市公司預期管理工作進展，指標選用上我們也充分結(jié)合了市場偏好。在衡量上市公司預期傳播效能時，選取機構(gòu)投資者持股比例、券商研報發(fā)布數(shù)量及機構(gòu)調(diào)研接待頻次三項指標進行綜合評分，旨在對上市公司影響資金流量及流向相關(guān)主體的能力展開系統(tǒng)性統(tǒng)計分析。滿分100分的情況下，2024年專精特新上市公司預期傳播得分44.65，低于A股（48.87）同期表現(xiàn)，呈現(xiàn)出“內(nèi)部主動輸出強，外部市場反饋弱”的特點。具體看，接待頻率得分明顯高于A股均值，一方面顯示出專精特新上市公司價值輸出的意愿以及主動性較強，另一方面也顯示出結(jié)構(gòu)投資者對群體上市公司的關(guān)注度相對突出；但券商研報覆蓋力度以及機構(gòu)投資者持倉比例指標得分雙雙落后于A股均值，說明群體上市公司整體市場關(guān)注度仍有提升空間（從另一個側(cè)面看，群體聲量也顯不足機構(gòu)資金的配置意愿尚未充分釋放。圖322024年專精特新上市公司預期傳播得拉長時間周期看，專精特新上市公司預期傳播維度得分“先揚后2024年機構(gòu)接待頻率以及券商研報覆蓋得分在2023年沖高后大幅回落至低于2022年水平，機構(gòu)投資者持倉比例指標得分則連續(xù)三年從分化的角度看，專精特新上市公司預期傳播工作的差異性在2023年短暫收窄后，2024年重新拉大至2022年水平。具體看，機構(gòu)接待頻率得分分化明顯收斂，反映出群體上市公司面向投資者主動溝通的意愿已從“少數(shù)先行”演進為“普遍共識”。然而，市場關(guān)注度以及機構(gòu)持倉意愿的分化明顯加劇，結(jié)果端的“馬太效應”越發(fā)突在衡量上市公司預期穩(wěn)定工作時，重點選取信息披露評級這一指標，同時輔以違規(guī)以及公開譴責或批評次數(shù)這兩種減分項進行綜合評分，旨在通過合規(guī)風控等以及信披投關(guān)維度對上市公司向資本市場傳遞預期的“穩(wěn)定性”開展統(tǒng)計分析。滿分100分的情況下，2024年專精特新上市公司預期穩(wěn)定得分78.26，高于同期A股得分（68.85群體信披、合規(guī)等方面的內(nèi)控工作要好于A股平均水平。圖352024年專精特新上市公司預期穩(wěn)定得拉長時間周期看，專精特新上市公司預期穩(wěn)定得分較為穩(wěn)定。穩(wěn)定且較高的信披投關(guān)、合規(guī)風控有助于企業(yè)在資本市場塑造投資的穩(wěn)定性預期。這些看似日常的功課，卻是預期穩(wěn)定的基座，不容忽視和懈怠。面向未來，隨著市場半徑擴張、產(chǎn)業(yè)場景裂變以及國際合作加深，對制度（例如市值管理制度、分紅政策等）完備和信披合規(guī)的挑戰(zhàn)只增不減。專精特新企業(yè)需要守住該指標相對A股的優(yōu)勢，方能向資本市場持續(xù)傳遞穩(wěn)定的投資預期信號，為長期價值認可奠定基礎(chǔ)。在衡量上市公司預期釋放效果時，重點選取股息率、投入資本回報率及凈利潤增速三項指標實施綜合評分，旨在從未來視角對上市公司業(yè)績及回報的"確定性"展開統(tǒng)計分析。滿分100的情況下，2024年專精特新上市公司預期釋放得分定性”相對更強。具體看，群體上市公司凈利潤增速得分略低于A股均值，但股息率以及ROIC（投入資本回報率）得分明顯高于A股均值，專精特新上市公司在股東回報以及經(jīng)營效率指標維度表現(xiàn)較佳——站在股東視角下，其短期回報水平更高；站在企業(yè)經(jīng)營視角下，其核心業(yè)務(wù)資本使用效率也更高。圖372024年專精特新上市公司預期釋放得拉長時間周期看，專精特新上市公司預期釋放維度得分穩(wěn)步提升。具體來看，股息率得分出現(xiàn)明顯下滑，這一變化不僅與企業(yè)分紅政策同期ROIC（投入資本回報率）與凈利潤增速兩項指標得分均顯著提升——前者反映企業(yè)經(jīng)營效率與盈利質(zhì)量的實質(zhì)性改善，后者體現(xiàn)利潤規(guī)模的擴張與增長動能的增強，而這兩者正是支撐股息率長期提升的核心基礎(chǔ)。上述兩項指標的向好表現(xiàn)，直接推動專精特新上市公司的預期釋放得分上升，意味著市場對其投資回報的確定性預期正在增從分化的角度看，專精特新上市公司預期釋放維度得分離散系數(shù)持續(xù)下降，內(nèi)部分化收窄，但從細分指標得分看，ROIC以及凈利潤增速指標分化收窄，但股息率得分分化明顯加劇。在3.2價值塑造部分，我們看到專精特新上市公司分紅力度指標分化加劇，股價綜合漲跌幅指標分化也持續(xù)加劇，二者正是導致股息率指標分化加劇的動因。追根溯源，分紅以及股價表現(xiàn)的不同，背后是產(chǎn)業(yè)端盈利質(zhì)量的參差。資金偏好切換、資本市場周期錯位，都會放大這一分化。當然，隨著市場定價日趨有效，能夠更精準區(qū)分不同企業(yè)的內(nèi)在價值，股息率的離散程度同樣會抬升。專精特新上市公司股息率指標分化加劇也有群體正由“估值混沌”走向“價值分層”的原因，這是市場成熟度提升的表現(xiàn)?！皾q預期”（即預期管理）部分的整體得分系通過對預期傳播、預期穩(wěn)定、預期釋放三項指標分別賦予40%、30%、30%的權(quán)重加權(quán)計算得出。以下為2024年專精特新上市公司預期管理TOP100企的權(quán)重綜合計算得出。滿分100分的情況下，2024年專精特新上市公司市值管理整體獲得46.56得分，低于A股同期48.10的得分表現(xiàn)，具體看，在價值管理得分還未追平A股平均分，預期管理維度的得分較A股均值也有一定差距。隨著專精特新上市公司步入不同發(fā)展階段，其價值創(chuàng)造的“壯大”不能只是抽象的，需要依托更扎實的運營功底和更具體的應用場景來落地；與此同時，隨著市場對這一群