摘要資產(chǎn)證券化作為一種新型融資方式，興起于美國(guó)。經(jīng)過多年的發(fā)展和完善，逐漸被市場(chǎng)認(rèn)可，在全世界范圍內(nèi)被普遍接受。資產(chǎn)證券化對(duì)于中國(guó)而言起步較晚。2005年，中國(guó)進(jìn)行第一批資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)工作。直到2013年左右，這種新型融資方式才逐漸完全標(biāo)準(zhǔn)化。2020年突如其來的新冠疫情擾亂了各國(guó)人民的正常生活，在此期間，各種防護(hù)用品緊缺，供不應(yīng)求。醫(yī)藥行業(yè)施行這種新型融資方式以來，提高了各醫(yī)藥流通行業(yè)藥品流通效率。本文主要是對(duì)瑞康醫(yī)藥資產(chǎn)證券化融資的動(dòng)因和財(cái)務(wù)效果進(jìn)行客觀評(píng)價(jià)。首先從應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化的相關(guān)理論進(jìn)行分析，分析資產(chǎn)證券化的理論概述和應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化的理論概述；其次從瑞康醫(yī)藥公司入手，分析瑞康醫(yī)藥實(shí)行資產(chǎn)證券化三期項(xiàng)目的優(yōu)勢(shì)；接下來從企業(yè)內(nèi)部和外部分析瑞康醫(yī)藥應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化的動(dòng)因；然后著重從償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力和發(fā)展能力四個(gè)方面分析瑞康醫(yī)藥財(cái)務(wù)效果。最后根據(jù)本文的研究結(jié)果，總結(jié)瑞康醫(yī)藥在實(shí)施這種新型融資方式過程中所帶來的結(jié)論與啟示。關(guān)鍵詞：瑞康醫(yī)藥;應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化;動(dòng)因;財(cái)務(wù)效果分析AbstractAssetsecuritizationemergedintheUnitedStatesasanewfinancingmethod.Afteryearsofdevelopmentandimprovement,ithasgraduallybeenrecognizedbythemarketandwidelyacceptedallovertheworld.AssetsecuritizationForChina,Chinastartedlate.In2005,Chinacarriedoutthefirstbatchofpilotworkonassetsecuritization.Itwasnotuntilaround2013thatthisnewfinancingmethodwasgraduallycompletelystandardized.ThesuddenoutbreakofCOVID-19in2020disruptedthenormallifeofpeopleinallcountries.Duringthisperiod,allkindsofprotectiveequipmentwereinshortsupply.Sincetheimplementationofthisnewfinancingmethodinthepharmaceuticalindustry,theefficiencyofdrugcirculationinvariouspharmaceuticalcirculationindustrieshasbeenimproved,andhasagreatimpactonthemanagementofaccountsreceivableinthepharmaceuticalcirculationindustry.Theresearchonassetsecuritizationinvariouscountrieshasbroughtbothopportunitiesandnewchallengestoparticipantsinvariouscountries.Itisconducivetoenterprisestochoosetheappropriatefinancingmethodandimprovethedevelopmentofenterprises.ThisarticlemainlycarriesontheobjectiveappraisaltotheRuikangmedicineassetsecuritizationfinancingagentandthefinancialeffect.Firstly,thepaperanalyzesthetheoriesrelatedtotheassetsecuritizationofaccountsreceivable,analyzesthetheoriesoftheassetsecuritizationandthetheoriesoftheassetsecuritizationofaccountsreceivable;secondly,thepaperanalyzestheadvantagesofthethreephasesofassetsecuritizationofRuikangPharmaceuticalsfromtheperspectiveofRuikangPharmaceuticalCompany;secondly,thepaperanalyzesthemotivationsoftheassetsecuritizationofaccountsreceivableofRuikangPharmaceuticalsfromtheinternalandexternalaspects.TheexternalmotivationsofRuikangPharmaceuticalsareanalyzedfromtheaspectsofpolicybackground,financingmarketenvironmentandfinancingtoolscomparison,andtheinternalmotivationsareanalyzedfromtheaspectsofrelievingthepressureoffunds,preventingtheshortageofinvestmentandbroadeningthefinancingchannels.Finally,accordingtotheresultsofthisstudy,Ruikangmedicineintheimplementationofthisnewfinancingmethodintheprocessofconclusionsandinspiration.KeyWords:RuikangPharmaceutical;AccountsReceivableAssetSecuritization;Motive;FinancialEffectAnalysis目錄TOC\o"1-3"\h\u3001一、緒論 一、緒論（一）研究背景與意義 1.研究背景資產(chǎn)證券化始于美國(guó)，經(jīng)過多年發(fā)展，逐漸被市場(chǎng)認(rèn)可并在全世界范圍內(nèi)開始流通。我國(guó)對(duì)于這種新型融資方式的政策也越來越成熟，業(yè)務(wù)發(fā)展也越來越常規(guī)化。中國(guó)的資產(chǎn)證券化起步是在1992年海南省三亞。隨著2005年12月兩個(gè)試點(diǎn)項(xiàng)目的成功推出，應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化才算真正拉開了序幕。從2015年開始，我國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)發(fā)展迅猛，從試點(diǎn)起步到如今常態(tài)化發(fā)展，從剛開始的零起步到如今規(guī)模日漸增長(zhǎng)，

我國(guó)資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)種類越來越多。在我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的背景下，以資產(chǎn)證券化為手段，推動(dòng)金融企業(yè)與實(shí)體企業(yè)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型發(fā)展，是一條行之有效的途徑。中國(guó)的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)在2019年呈現(xiàn)出蓬勃發(fā)展的狀態(tài)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，僅在今年一年內(nèi)，市場(chǎng)就推出了價(jià)值達(dá)2.34億元的各種金融產(chǎn)品，而且其存量規(guī)模已經(jīng)超過了4萬億元。由此可知，我國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)前景一片光明。醫(yī)藥企業(yè)應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化主要是將企業(yè)囤積的流動(dòng)性不高的應(yīng)收賬款重新組合設(shè)計(jì)，依靠信用增級(jí)后提前出售，收攏資金，盤活大型醫(yī)藥企業(yè)上下游應(yīng)收款項(xiàng)，在緩解流動(dòng)性不足、分散風(fēng)險(xiǎn)、提高融資效率和改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)等方面具有明顯優(yōu)勢(shì)。在此背景下，瑞康醫(yī)藥實(shí)行資產(chǎn)證券化，有效地激活了企業(yè)的應(yīng)收賬款，在提高資金的運(yùn)用效率的同時(shí)，也減少了融資成本?；诖?，文章以瑞康醫(yī)藥的應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化為例進(jìn)行了研究，補(bǔ)充和完善的現(xiàn)有分析，并幫助其它醫(yī)藥企業(yè)業(yè)更好的理解這種新型融資方式。2.研究意義（1）理論意義關(guān)于應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化在我國(guó)的研究還處于初期，對(duì)于這種新型融資方式的研究還有非常大的空間。因此國(guó)內(nèi)學(xué)習(xí)需要借鑒國(guó)外優(yōu)秀成果，不間斷學(xué)習(xí)并不斷加入國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)體系。本篇文章根據(jù)前人研究成果，從內(nèi)部和外部探討企業(yè)資產(chǎn)證券化動(dòng)因，并對(duì)應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化進(jìn)行財(cái)務(wù)分析。理論與實(shí)際相結(jié)合可以在一定程度上豐富應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化的相關(guān)理論研究。（2）現(xiàn)實(shí)意義瑞康醫(yī)藥在醫(yī)藥流通行業(yè)中有著優(yōu)異的成績(jī)，本文從瑞康醫(yī)藥資產(chǎn)證券化角度進(jìn)行分析，瑞康醫(yī)藥期末應(yīng)收賬款余額較高，隨著企業(yè)的做大做強(qiáng)，在經(jīng)營(yíng)模式和經(jīng)營(yíng)效益實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)中，瑞康醫(yī)藥采用這種新型融資方式可以幫助企業(yè)節(jié)省資金，降低經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)企業(yè)健康發(fā)展。采用瑞康醫(yī)藥進(jìn)行案例分析，有著非常重要的現(xiàn)實(shí)意義，當(dāng)前中國(guó)這種新型融資方式的典型案例很少，通過分析應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化這種方式的優(yōu)勢(shì)，并對(duì)瑞康醫(yī)藥實(shí)施這種融資方式可行性進(jìn)行探究。（二）研究?jī)?nèi)容與方法1.研究?jī)?nèi)容第一部分：緒論。簡(jiǎn)述了論文的研究背景與意義、研究?jī)?nèi)容與方法，同時(shí)簡(jiǎn)單介紹了國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述。第二部分：應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化的相關(guān)理論。首先，本文從資產(chǎn)證券化的基本原理出發(fā)，對(duì)資產(chǎn)證券化的理論進(jìn)行了定義，并將其分類；其次從應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化的定義和優(yōu)勢(shì)進(jìn)行分析，這兩部分內(nèi)容從對(duì)資產(chǎn)證券化的理論概念和應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化的理論概念進(jìn)行了較為詳盡的介紹；本文通過多個(gè)角度理解應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化的相關(guān)理論，這為后面應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化的動(dòng)因以及對(duì)其進(jìn)行財(cái)務(wù)效果分析打下了堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)。第三部分：瑞康醫(yī)藥應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化案例介紹。首先從瑞康醫(yī)藥公司背景和經(jīng)營(yíng)狀況開始介紹；然后分別簡(jiǎn)單介紹了瑞康醫(yī)藥三期應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化項(xiàng)目。第四部分：瑞康醫(yī)藥應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化動(dòng)因及財(cái)務(wù)效果分析。首先從企業(yè)3個(gè)方面分析內(nèi)部動(dòng)因和外部動(dòng)因；然用四大能力分析企業(yè)的財(cái)務(wù)，運(yùn)用圖表清晰的看出瑞康醫(yī)藥財(cái)務(wù)狀況。第五部分：研究結(jié)論與啟示。總結(jié)瑞康醫(yī)藥在實(shí)施這種新型融資方式過程中帶來的結(jié)論與啟示。2.研究方法文獻(xiàn)研究法：查閱相關(guān)文獻(xiàn)、學(xué)術(shù)期刊，公開發(fā)表的論文和數(shù)據(jù)庫等，從資產(chǎn)證券化的概念，分類，一般動(dòng)機(jī)，一般效果，以及資產(chǎn)證券化的理論依據(jù)等五個(gè)部分展開論述，為后面的研究做好理論基礎(chǔ)，并以瑞康醫(yī)藥的資產(chǎn)證券化為例進(jìn)行了詳細(xì)的分析。案例研究法：本文選用瑞康醫(yī)藥作為研究對(duì)象，瑞康醫(yī)藥作為一家民營(yíng)上市公司，其詳細(xì)信息可以在互聯(lián)網(wǎng)上輕松獲取。本文對(duì)于瑞康醫(yī)藥實(shí)施的三期資產(chǎn)證券化項(xiàng)目進(jìn)行案例研究，為其他準(zhǔn)備進(jìn)行進(jìn)行資產(chǎn)證券化的醫(yī)藥流通企業(yè)提供一些借鑒意義。比較分析法：文章根據(jù)瑞康醫(yī)藥的財(cái)務(wù)報(bào)告中的有關(guān)資料，將近年來的四大能力指標(biāo)進(jìn)行分析對(duì)比，對(duì)瑞康醫(yī)藥的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)成果進(jìn)行了評(píng)估，發(fā)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部存在的問題，從而為各利益相關(guān)者制定各種決策提供了依據(jù)。（三）國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述1.國(guó)外研究現(xiàn)狀Smith（1994）認(rèn)為通過應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化這種方式，企業(yè)能夠更加靈活地應(yīng)對(duì)資金周轉(zhuǎn)問題，從而保持財(cái)務(wù)的穩(wěn)健和運(yùn)營(yíng)的順暢。John（2005）企業(yè)通過發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品不僅能夠拓寬融資渠道、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，同時(shí)也能有效地提升企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值和競(jìng)爭(zhēng)力。Ala(2018)本研究選取了相關(guān)公司作為案例，深入探討決定公司信貸政策的關(guān)鍵因素。這些因素涉及到公司內(nèi)部與客戶之間的互動(dòng)，以及與銀行、金融機(jī)構(gòu)等外部實(shí)體的緊密協(xié)作。Victoria和William（2014）通過對(duì)應(yīng)收賬款進(jìn)行資產(chǎn)證券化，可以有效地減少企業(yè)的融資費(fèi)用，減少企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。Huang（2018）當(dāng)資產(chǎn)規(guī)模較大、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較低、財(cái)務(wù)困境程度較深、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)收益較低時(shí)，資產(chǎn)證券化的可能性較大，而資產(chǎn)負(fù)債率越高的企業(yè)，其資產(chǎn)證券化的水平就越高，其規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)也就越明顯。2.國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀周麗莉（2017）在研究應(yīng)收賬款現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，討論了建筑企業(yè)應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化,并設(shè)計(jì)了建筑企業(yè)應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化的過程。楊明明（2021）應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化方案有效解決了上市企業(yè)推行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品面臨的挑戰(zhàn)，我國(guó)首單采用資產(chǎn)證券化的方式實(shí)現(xiàn)對(duì)電力企業(yè)電費(fèi)的確權(quán)。任曉霞（2020）研究結(jié)果表明，資產(chǎn)證券化是我國(guó)國(guó)有企業(yè)、央企資產(chǎn)出表最有效的途徑，為我國(guó)國(guó)有企業(yè)降“兩金”、去杠桿以及制定相關(guān)的政策措施具有重要的借鑒意義。王強(qiáng)（2021）本文以勘察設(shè)計(jì)企業(yè)應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化為研究對(duì)象，結(jié)合其現(xiàn)實(shí)意義，探討了目前存在的一些問題，并提出了相應(yīng)對(duì)策。馮瑞（2021）文章探討了建筑企業(yè)開展應(yīng)收賬款證券化的必要性，剖析了其發(fā)展中出現(xiàn)的一些問題，希望能為類似企業(yè)在實(shí)際操作中提供借鑒，確保融資項(xiàng)目的順利實(shí)施。林月行（2021）以廣田集團(tuán)企業(yè)為例，對(duì)應(yīng)收賬款證券化產(chǎn)品的出表問題進(jìn)行了詳細(xì)的分析，并給出了相關(guān)的對(duì)策和建議，對(duì)我國(guó)企業(yè)集團(tuán)的應(yīng)收賬款證券化產(chǎn)品的出表具有一定的借鑒意義。劉芳（2020）詳細(xì)分析了應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化的利弊，并對(duì)其在實(shí)踐中的可行性進(jìn)行了初步判斷。葉海琴（2020）這項(xiàng)研究為國(guó)內(nèi)已經(jīng)或者正計(jì)劃涉足應(yīng)收賬款證券化領(lǐng)域的公司，提供了寶貴的參考和借鑒。它能夠幫助投資者做出更加明智的投資決策，而且還能在宏觀經(jīng)濟(jì)管理層面為政府監(jiān)管部門提供重要的指導(dǎo)。楊霽鈺（2021）資產(chǎn)證券化，作為金融市場(chǎng)中的創(chuàng)新融資工具之一,能提升資金的利用效能。通過這種方式，它為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整和轉(zhuǎn)型奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。3.文獻(xiàn)述評(píng)因?yàn)槲覈?guó)應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化發(fā)展于其他國(guó)家來說比較晚，所以現(xiàn)在國(guó)內(nèi)學(xué)者關(guān)于應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化基本上集中于理論層面，對(duì)于案例研究方面較少，并且主要集中于金屬材料行業(yè)流通行業(yè)，采用本土化發(fā)展角度研究的學(xué)術(shù)成果更少。整理現(xiàn)有的研究成果，我國(guó)企業(yè)實(shí)行應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化，主要來源于企業(yè)自身的因素，緩解資金壓力；在應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化的財(cái)務(wù)效果方面，減少公司的融資成本，提升企業(yè)本身的影響力。本文通過對(duì)瑞康醫(yī)藥應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化項(xiàng)目的梳理，找出瑞康醫(yī)藥實(shí)施應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化的動(dòng)因，并對(duì)其進(jìn)行財(cái)務(wù)效果分析，對(duì)即將推出應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的醫(yī)藥企業(yè)有一定的借鑒意義。二、應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化的相關(guān)理論（一）資產(chǎn)證券化的理論概述1.資產(chǎn)證券化的概念 資產(chǎn)證券化作為一種新型融資方式，它涉及將特定基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)換為可在市場(chǎng)上買賣的證券。這一過程通常包括結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)以增強(qiáng)信用等級(jí)，并在此基礎(chǔ)上發(fā)行這些證券。嚴(yán)格來說，資產(chǎn)證券化僅限于狹義的定義。自1970年以來，美國(guó)聯(lián)邦政府的國(guó)民抵押協(xié)會(huì)首次推出了一種新型證券，這種證券基于抵押貸款組合的抵押支持證券，名為房貸轉(zhuǎn)換證券，標(biāo)志著資產(chǎn)證券化的開端。隨著時(shí)間的推移，這一工具迅速成為金融創(chuàng)新的主流手段，被廣泛應(yīng)用于各種金融產(chǎn)品中。資產(chǎn)證券化雖流動(dòng)性不足，但具有可預(yù)期的穩(wěn)定的現(xiàn)金流的資產(chǎn)，經(jīng)過結(jié)構(gòu)調(diào)整后，轉(zhuǎn)化為具有一定流動(dòng)性的證券，并可在金融市場(chǎng)進(jìn)行交易，并據(jù)以融資的一種方式。2.資產(chǎn)證券化的幾個(gè)關(guān)鍵步驟（1）在出售資產(chǎn)的情況下，出售資產(chǎn)以買方和賣方簽署的書面資料銷售合同為基礎(chǔ)。在出售時(shí)，賣方擁有對(duì)標(biāo)資產(chǎn)的所以權(quán)力，購買者必須支付對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)對(duì)價(jià)。（2）提高信用，資產(chǎn)證券化的本質(zhì)是提高資產(chǎn)證券化的信譽(yù)，這一點(diǎn)可以由發(fā)行方或第三方提供。（3）資產(chǎn)證券的信用評(píng)級(jí)，它是指在發(fā)行人或承銷商的要求下，由一家專業(yè)的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行的。在評(píng)級(jí)時(shí)，考慮的因素不包括：如市場(chǎng)利率變動(dòng)或因提前清償?shù)幕A(chǔ)資產(chǎn)而導(dǎo)致的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。相反，我們主要關(guān)注的是資產(chǎn)本身的信用風(fēng)險(xiǎn)。（4）證券發(fā)售，在獲得信譽(yù)度及信譽(yù)評(píng)級(jí)之后，就可以透過投資銀行出售證券，取得收益，用以支付發(fā)行方所購買的價(jià)款。3.資產(chǎn)證券化分類實(shí)體資產(chǎn)證券化：從實(shí)體向證券資產(chǎn)的轉(zhuǎn)化，是把實(shí)物和無形相結(jié)合，進(jìn)行證券發(fā)行，并將其上市。信貸資產(chǎn)證券化：把流動(dòng)性不強(qiáng)的信貸資產(chǎn)進(jìn)行重新組合，形成一組能夠產(chǎn)生比較穩(wěn)定的現(xiàn)金流收入，并有望在未來維持穩(wěn)定的資產(chǎn)組合，再加上相關(guān)的信用保證，從而可以把這些資產(chǎn)未來產(chǎn)生的現(xiàn)金流量收益，轉(zhuǎn)變?yōu)楦咝庞眉?jí)別的債券型證券，并在金融市場(chǎng)中進(jìn)行交易。現(xiàn)金資產(chǎn)證券化：是指現(xiàn)金的持有者通過投資將現(xiàn)金轉(zhuǎn)化成證券的過程。（二）應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化的理論概述1.應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化的定義應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化，作為一種新型融資方式，它在金融市場(chǎng)上扮演著重要角色。這種新型融資工具能夠最大化地利用應(yīng)收賬款促銷的作用，并有效控制和降低與應(yīng)收賬款相關(guān)的費(fèi)用。簡(jiǎn)而言之，它允許融資方將其預(yù)期的現(xiàn)金流收益轉(zhuǎn)讓給投資者，而這些金融資產(chǎn)的所有權(quán)可以轉(zhuǎn)移也可以保持不變。通過這樣的操作，企業(yè)可以將自身的流動(dòng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為具有吸引力的投資工具，從而吸引更多的資金流入。2.應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化的優(yōu)勢(shì)（1）高效的資金籌措手段所謂應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化，指的是企業(yè)的應(yīng)收賬款是由專門從事資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的特設(shè)信托機(jī)構(gòu)（SPV）出售，然后將其轉(zhuǎn)入SPV資產(chǎn)池。通常將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給專門從事證券化的特設(shè)信托機(jī)構(gòu)（SPV），企業(yè)能夠提升其資產(chǎn)的品質(zhì)、增強(qiáng)流動(dòng)性、改善融資條件。這樣做不僅能簡(jiǎn)化應(yīng)收賬款的管理流程，還能有效轉(zhuǎn)移應(yīng)收賬款可能帶來的潛在損失風(fēng)險(xiǎn)。此外，運(yùn)用這一新型融資方式進(jìn)行融資，一般成本會(huì)降低，同時(shí)也能享有更專業(yè)的金融服務(wù)。（2）降低管理成本這一過程關(guān)鍵在于實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離，具體而言，是將企業(yè)從資產(chǎn)負(fù)債表上的應(yīng)收賬款剝離出來，這樣做不僅減少了破產(chǎn)成本的范疇，而且相應(yīng)地減輕了企業(yè)破產(chǎn)時(shí)可能產(chǎn)生的破產(chǎn)成本。同時(shí)，一些大型機(jī)構(gòu)投資者往往偏愛高質(zhì)量投資，普通公司債券往往難以吸引這些大型機(jī)構(gòu)的目光。然而，通過證券化流程中應(yīng)用的資產(chǎn)信用增級(jí)技術(shù)，可以有效提升債券的質(zhì)量，進(jìn)而使公司籌集資金變得更加容易。（3）減少交易成本應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化是由專門機(jī)構(gòu)操作的金融服務(wù)，這些機(jī)構(gòu)在應(yīng)收賬款管理方面擁有豐富的經(jīng)驗(yàn)。對(duì)于那些持有大量應(yīng)收賬款的企業(yè)來說，將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給這些精通應(yīng)收賬款管理的機(jī)構(gòu)，可以讓企業(yè)擺脫這些應(yīng)收賬款的跟蹤和追收的繁瑣任務(wù)，有效減少壞賬風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而大幅度降低交易成本，為企業(yè)帶來更大的財(cái)務(wù)安全感。（三）理論基礎(chǔ)1.現(xiàn)金流分析理論資產(chǎn)證券化這種新型融資方式是將基礎(chǔ)資金的現(xiàn)金流再分配的過程。資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品的償還過程，實(shí)際上離不開基礎(chǔ)資金產(chǎn)生的持續(xù)現(xiàn)金流量。對(duì)資產(chǎn)證券化而言，其核心理論是現(xiàn)金流分析理論。在采用這種新型融資方式策略時(shí)，對(duì)于納入資金池的應(yīng)收賬款進(jìn)行嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估顯得尤為重要。保障未來應(yīng)收賬款的穩(wěn)定資金流入是繼續(xù)進(jìn)行資產(chǎn)證券化的首要條件。2.資產(chǎn)重組理論這個(gè)理論在收益的方面，選擇入池的應(yīng)收賬款的范圍往往不在一個(gè)地區(qū)或者一個(gè)企業(yè)。通過選擇和分割這些應(yīng)收賬款在不同地區(qū)的現(xiàn)金流，保證最終發(fā)行的應(yīng)收帳款資產(chǎn)證券化產(chǎn)品可以在將來創(chuàng)造一個(gè)穩(wěn)定的預(yù)期現(xiàn)金流。在應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化中，對(duì)應(yīng)收帳款進(jìn)行包裝重組，能夠建立一個(gè)合理基礎(chǔ)資金池，滿足企業(yè)的融資需要。3.風(fēng)險(xiǎn)管理理論風(fēng)險(xiǎn)隔離主要是指企業(yè)資產(chǎn)支持計(jì)劃中的資產(chǎn)與其他資產(chǎn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)層面的隔離。核心即是強(qiáng)調(diào)從應(yīng)收賬款的風(fēng)險(xiǎn)角度出發(fā)來分析其現(xiàn)金流。通過分析理論，交易風(fēng)險(xiǎn)被限定在與資產(chǎn)證券化所依托的基礎(chǔ)資金本身無關(guān)的范圍內(nèi)。這意味著原始權(quán)益人的風(fēng)險(xiǎn)被轉(zhuǎn)移給了第三方，而證券投資者則能夠免除對(duì)于原始權(quán)益人面臨的所有風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)責(zé)任。這種機(jī)制允許投資者更加專注于投資回報(bào)，同時(shí)降低了他們可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)。三、瑞康醫(yī)藥應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化案例介紹（一）瑞康醫(yī)藥概況1.公司簡(jiǎn)介瑞康醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司作為一家綜合性醫(yī)療服務(wù)提供商，專注于向國(guó)內(nèi)醫(yī)療機(jī)構(gòu)直接供應(yīng)藥品、醫(yī)療器械和醫(yī)用耗材。集團(tuán)業(yè)務(wù)范圍廣泛，涵蓋藥械流通、學(xué)術(shù)服務(wù)、醫(yī)學(xué)診斷、金融科技、中醫(yī)藥、數(shù)字化醫(yī)療、專業(yè)物流以及綜合器械等八大領(lǐng)域。自2004年9月21日成立以來，瑞康醫(yī)藥集團(tuán)已經(jīng)發(fā)展成為擁有超過100家子公司的大型企業(yè)集團(tuán)。2011年6月，該集團(tuán)在深圳A股市場(chǎng)成功掛牌上市，股票代碼為002589。其銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國(guó)31個(gè)省市，并直接服務(wù)于近60,000家醫(yī)療機(jī)構(gòu)。瑞康醫(yī)藥在業(yè)界享有領(lǐng)先地位，業(yè)務(wù)幾乎觸及所有國(guó)內(nèi)外大規(guī)模的生產(chǎn)廠商，是藥品及醫(yī)療器械流通領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)。在最近幾年中，集團(tuán)為了適應(yīng)不斷變化的市場(chǎng)形勢(shì)和發(fā)展需求，將資源集中在了八個(gè)關(guān)鍵業(yè)務(wù)部門上。集團(tuán)采納了“一個(gè)指揮中心、十個(gè)統(tǒng)一管理”的綜合管理策略，以此來提高運(yùn)營(yíng)效率和服務(wù)質(zhì)量。通過這種模式，已經(jīng)與國(guó)內(nèi)外將近3萬家藥品及醫(yī)療器械制造商建立了緊密的商業(yè)聯(lián)系，成為眾多跨國(guó)制藥公司在中國(guó)市場(chǎng)上的重要合作伙伴。2021年是“十四五”開局之年，在我國(guó)現(xiàn)代化建設(shè)的征途上占據(jù)了舉足輕重的地位。面對(duì)行業(yè)內(nèi)的嚴(yán)峻變革和疫情影響，瑞康醫(yī)藥增強(qiáng)了自身的戰(zhàn)略、創(chuàng)新及危機(jī)意識(shí)，堅(jiān)定不移地推進(jìn)自我革新，強(qiáng)化了戰(zhàn)略執(zhí)行力。公司堅(jiān)持以產(chǎn)業(yè)為核心，專注于醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)，尤其是藥品和醫(yī)療器械的核心業(yè)務(wù)，利用資本作為工具，構(gòu)建了一個(gè)健康的醫(yī)藥健康生態(tài)系統(tǒng)，并充分發(fā)揮了產(chǎn)業(yè)資本的價(jià)值。2.公司的經(jīng)營(yíng)狀況瑞康醫(yī)藥2018年至2022年主要財(cái)務(wù)指標(biāo)情況財(cái)務(wù)狀況如表3.1所示表3.1瑞康醫(yī)藥主要財(cái)務(wù)指標(biāo)情況20182019202020212022資產(chǎn)總額（億元） 348.36324.65312.90263.97183.31營(yíng)業(yè)收入（億元）339.19352.59272.04210.60123.11營(yíng)業(yè)成本（億元）326.15321.8262.20205.52126.23資產(chǎn)負(fù)債比率（%）67.5568.4266.5163.2868.62毛利率（%)19.1519.3418.2918.2313.58凈利潤(rùn)（億元）7.79-9.282.611.31-18.32數(shù)據(jù)來源：整理瑞康醫(yī)藥公司年報(bào)所得在2018年至2022年呈現(xiàn)逐漸下降的發(fā)展趨勢(shì)瑞康醫(yī)藥的資產(chǎn)總額，主要原因是瑞康醫(yī)藥大幅度的商譽(yù)減值。根據(jù)公司年報(bào)顯示，2019年瑞康醫(yī)藥計(jì)提商譽(yù)減值22.4億元，盡管大部分子公司都有盈利，但是卻沒有達(dá)到預(yù)期；2018年至2020年瑞康醫(yī)藥的營(yíng)業(yè)收入逐年上升，到2021年和2022年開始下降，2018年至2022年?duì)I業(yè)成本逐年下降，營(yíng)業(yè)收入隨著營(yíng)業(yè)成本降低而逐漸降低，查看瑞康醫(yī)藥對(duì)外發(fā)布的公告中顯示，營(yíng)收下降原因是由于受剝離公司因素影響導(dǎo)致銷售收入降低；瑞康醫(yī)藥資產(chǎn)負(fù)債比率一直較高，到2020年和2021年雖然有小幅度下降，但是到2022年還是達(dá)到68.62，主要原因是大規(guī)模并購導(dǎo)致費(fèi)用增加，導(dǎo)致公司整體費(fèi)用和營(yíng)業(yè)成本大幅增加；毛利率從2018年到2021年呈小幅下降趨勢(shì)，到2022年下降到了13.58，一般來說毛利率越高企業(yè)盈利能力越強(qiáng)，整體看瑞康醫(yī)藥近年來一直呈下降趨勢(shì)；凈利潤(rùn)從降低到升高最后到2022年降低到-18.32，說明企業(yè)利潤(rùn)逐年降低，瑞康醫(yī)藥盈利能力遇到了前所未有的挑戰(zhàn)。（二）瑞康醫(yī)藥應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化項(xiàng)目介紹截至到2022年12月31日，瑞康醫(yī)藥共發(fā)行三期應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化產(chǎn)品如下1.瑞康醫(yī)藥一期項(xiàng)目介紹2017年11月24日，瑞康醫(yī)藥應(yīng)收賬款一期資金支持專項(xiàng)項(xiàng)目（簡(jiǎn)稱“瑞康2017-1”)在深圳證券交易所成功發(fā)行，該項(xiàng)目旨在通過募集資金來增強(qiáng)公司的營(yíng)運(yùn)資金、償還到期債務(wù)以及優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)等。此次融資活動(dòng)由興證證券資產(chǎn)管理有限公司擔(dān)任計(jì)劃管理人，瑞康醫(yī)藥為原始權(quán)益人。本項(xiàng)目所依托的基礎(chǔ)資產(chǎn)為企業(yè)的應(yīng)收賬款，整個(gè)發(fā)行規(guī)模達(dá)到了12.10億元，面值100元，交易場(chǎng)所為深交所。資金池類型為循環(huán)資金池?！叭鹂?017-1”設(shè)置優(yōu)先A、優(yōu)先B、中間級(jí)和次級(jí)，籌資總規(guī)模為121000萬元。興證證券資產(chǎn)管理有限公司作為本專項(xiàng)計(jì)劃的管理人，已經(jīng)向合格投資者要約發(fā)行優(yōu)先級(jí)與中間級(jí)資產(chǎn)支持證券，這些證券通過協(xié)議定價(jià)的方式獲得全額認(rèn)購，其中次級(jí)資產(chǎn)支持證券由瑞康醫(yī)藥全額認(rèn)購。當(dāng)前狀況屬于已清算。表3.2瑞康醫(yī)藥一期產(chǎn)品列表產(chǎn)品簡(jiǎn)介瑞康2017-1交易場(chǎng)所深交所基礎(chǔ)資金應(yīng)收賬款發(fā)行金額（億元）12.10發(fā)行日2017-11-24當(dāng)前狀態(tài)已清算分層情況優(yōu)先A級(jí)9.8615億，AAA評(píng)級(jí)；優(yōu)先B級(jí)1.21億，AA評(píng)級(jí)，中間級(jí)0.1815億；次級(jí)0.8470億數(shù)據(jù)來源：整理年報(bào)所得2.瑞康醫(yī)藥二期項(xiàng)目介紹2018年8月30日，瑞康醫(yī)藥應(yīng)收賬款二期資金支持專項(xiàng)項(xiàng)目（簡(jiǎn)稱“瑞康2018-2”)在深圳證券交易所成功發(fā)行，該項(xiàng)目旨在通過募集資金來增強(qiáng)公司的營(yíng)運(yùn)資金、償還到期債務(wù)以及優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)等。此次融資活動(dòng)由招商財(cái)富資產(chǎn)管理有限公司擔(dān)任計(jì)劃管理人，瑞康醫(yī)藥為原始權(quán)益人。本項(xiàng)目所依托的基礎(chǔ)資產(chǎn)為企業(yè)的應(yīng)收賬款，整個(gè)發(fā)行規(guī)模達(dá)到12.49億元，面值100元，交易場(chǎng)所為深交所。資金池類型為循環(huán)資金池。“瑞康2018-2”設(shè)置優(yōu)先A檔、優(yōu)先B檔和次級(jí)?；I資總規(guī)模124900萬元。本專項(xiàng)計(jì)劃的管理人招商財(cái)富資產(chǎn)管理有限公司已向合格投資者要約發(fā)行優(yōu)先級(jí)與次級(jí)資產(chǎn)支持證券，并通過協(xié)議定價(jià)得到全額認(rèn)購，其中部分次級(jí)資產(chǎn)支持證券由瑞康醫(yī)藥認(rèn)購。當(dāng)前狀況屬于已清算。表3.3瑞康醫(yī)藥二期產(chǎn)品列表產(chǎn)品簡(jiǎn)介瑞康2018-2交易場(chǎng)所深交所基礎(chǔ)資金應(yīng)收賬款發(fā)行金額（億元）12.49發(fā)行日2018-08-30當(dāng)前狀態(tài)已清算分層情況優(yōu)先A級(jí)12.3億元，AAA評(píng)級(jí)；優(yōu)先B級(jí)2.5億，AA+評(píng)級(jí)；次級(jí)1.1億數(shù)據(jù)來源：整理年報(bào)所得3.瑞康醫(yī)藥三期項(xiàng)目介紹2020年12月8日，瑞康醫(yī)藥應(yīng)收賬款三期資金支持專項(xiàng)項(xiàng)目（簡(jiǎn)稱“瑞康2020-3”)在深圳證券交易所成功發(fā)行。華金證券股份有限公司擔(dān)任計(jì)劃管理人，瑞康醫(yī)藥為原始權(quán)益人?；A(chǔ)資產(chǎn)類型為應(yīng)收賬款，本期發(fā)行金額為5.32億元，交易場(chǎng)所為深交所?！叭鹂?020-3”設(shè)置優(yōu)先A級(jí)、優(yōu)先B級(jí)和次級(jí)，籌資總規(guī)模53200萬元。當(dāng)前狀況屬于已清算。表3.4瑞康醫(yī)藥三期產(chǎn)品列表產(chǎn)品簡(jiǎn)介瑞康2020-3交易場(chǎng)所深交所基礎(chǔ)資金應(yīng)收賬款發(fā)行金額（億元）5.32發(fā)行日2020-12-08當(dāng)前狀態(tài)已清算分層情況優(yōu)先A級(jí)10.2418億，AAA評(píng)級(jí)；優(yōu)先B級(jí)1.249億，AA評(píng)級(jí)；次級(jí)0.9992億數(shù)據(jù)來源：整理年報(bào)所得四、瑞康醫(yī)藥資產(chǎn)證券化動(dòng)因及財(cái)務(wù)效果分析（一）瑞康醫(yī)藥資產(chǎn)證券化動(dòng)因分析1.內(nèi)部動(dòng)因分析（1）緩解流動(dòng)資金不足由表4.1可知，瑞康醫(yī)藥應(yīng)收賬款從2018年到2022年逐年下降，因?yàn)槿鹂滇t(yī)藥進(jìn)行瘋狂并購和擴(kuò)張，所以瑞康醫(yī)藥應(yīng)收賬款分布較散，管理起來難度較大，由于應(yīng)收賬款分布散，導(dǎo)致催收工作困難。因此，瑞康醫(yī)藥采取了一系列措施來加強(qiáng)應(yīng)收賬款的管理和催收，從而降低了應(yīng)收賬款總額，與此同時(shí)應(yīng)收賬款占有率也下降。表4.1瑞康醫(yī)藥應(yīng)收賬款的分類20182019202020212022應(yīng)收賬款（億元）171.63156.39137.14102.8541.12應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（%）2.302.151.851.761.71應(yīng)收賬款占有率（%）49.2748.1748.8338.9622.43數(shù)據(jù)來源：巨潮資訊網(wǎng)由表4.2可知，近幾年來瑞康醫(yī)藥現(xiàn)金流量問題相比較為顯著，2019年瑞康醫(yī)藥經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金流量呈現(xiàn)出穩(wěn)健的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，在一年里，瑞康醫(yī)藥通過銷售產(chǎn)品和提供服務(wù)獲得了相當(dāng)可觀的現(xiàn)金收入。因此，可以看出公司在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)上所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量呈現(xiàn)出一種流入超過流出的情況，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)對(duì)瑞康醫(yī)藥現(xiàn)金流增加產(chǎn)生了積極影響；瑞康醫(yī)藥在2022年，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為5.23億元，相對(duì)于上年同期的數(shù)據(jù)有所增長(zhǎng)，這在一定程度上表明，企業(yè)的營(yíng)收和利潤(rùn)狀況可能面臨一些壓力，但是其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流狀況相對(duì)較好，具有一定穩(wěn)健性。應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化是一種新型融資方式，瑞康醫(yī)藥通過這種方式可以將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，從而增加其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~。但是在同行對(duì)比中，瑞康醫(yī)藥收入居于同行中處于中等水平，但是現(xiàn)金流量相比較來說較差。表4.2醫(yī)藥企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~單位：億元201720182019202020212022九州通醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司-10.1212.2227.6834.4434.5939.86上海醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司26.4931.5360.2268.4550.6147.43華東醫(yī)藥股份有限公司16.6120.3920.0234.1131.7023.82瑞康醫(yī)藥集團(tuán)有限公司-24.22-1.6920.943.644.425.23數(shù)據(jù)來源：整理各公司年報(bào)所得（2）預(yù)防投資不足2015年下半年，隨著醫(yī)改政策不斷完善推進(jìn)，醫(yī)藥流通行業(yè)更加集中在一起，行業(yè)整合勢(shì)在必行。但對(duì)于醫(yī)藥流通行業(yè)也帶來了非常大的挑戰(zhàn)。通過分析瑞康醫(yī)藥的現(xiàn)金流狀況，可以明顯觀察到其業(yè)務(wù)發(fā)展正處于快速擴(kuò)張期，企業(yè)正致力于擴(kuò)大市場(chǎng)份額和加強(qiáng)直銷渠道的運(yùn)營(yíng)效率。在這一成長(zhǎng)階段，瑞康醫(yī)藥急需充足的資金支持以持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)和市場(chǎng)拓展等關(guān)鍵活動(dòng)，因此需要大量融資來獲取資金。表4.3瑞康醫(yī)藥現(xiàn)金流量情況單位：億元201720182019202020212022經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-24.22-1.6920.943.644.225.23投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-5.17-15.79-13.19-9.44-5.845.93籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~29.5622.70-2.68-10.55-0.50-14.65數(shù)據(jù)來源：整理年報(bào)所得從瑞康醫(yī)藥現(xiàn)金流情況來看，2019年瑞康醫(yī)藥經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金流量呈現(xiàn)出穩(wěn)健的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，在一年里，瑞康醫(yī)藥通過銷售產(chǎn)品和提供服務(wù)獲得了相當(dāng)可觀的現(xiàn)金收入。因此，可以看出公司在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)上所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量呈現(xiàn)出一種流入超過流出的情況，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)對(duì)瑞康醫(yī)藥現(xiàn)金流增加產(chǎn)生了積極影響；通過上表可知，瑞康醫(yī)藥在2018年到2022年間，該公司投資活動(dòng)現(xiàn)金流量經(jīng)歷了一系列的變化和波動(dòng)，在這一時(shí)期，瑞康醫(yī)藥在投資活動(dòng)方面的現(xiàn)金流情況并不穩(wěn)定，呈現(xiàn)出一定的波動(dòng)性，瑞康醫(yī)藥進(jìn)行大規(guī)模并購擴(kuò)張，在2017年，瑞康醫(yī)藥進(jìn)行了瘋狂并購擴(kuò)張，收購了186家商業(yè)公司，實(shí)現(xiàn)了全國(guó)多個(gè)省級(jí)的覆蓋。公司在擴(kuò)大規(guī)模的同時(shí)，資金需求擴(kuò)大，這對(duì)于公司的融資能力提出了更高要求。瑞康醫(yī)藥應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化對(duì)預(yù)防投資不足具有積極作用。通過有效的融資，企業(yè)可以更好的進(jìn)行資金管理，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。（3）降低融資風(fēng)險(xiǎn)由表4.4可知，隨著瑞康醫(yī)藥經(jīng)營(yíng)模式的擴(kuò)大，公司資金需求壓力越來越大，2018年至2022年來瑞康醫(yī)藥資產(chǎn)負(fù)債率均超過55%，居高不下。資產(chǎn)負(fù)債率高會(huì)導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加，融資成本上升，股東權(quán)益減少，因此企業(yè)需要謹(jǐn)慎管理負(fù)債，通過合理的財(cái)務(wù)規(guī)劃和風(fēng)險(xiǎn)管理來降低資產(chǎn)負(fù)債率，以確保企業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展。結(jié)合瑞康醫(yī)藥短期負(fù)債情況，瑞康醫(yī)藥以短期債務(wù)融資為主，前期負(fù)債額較高，后期一直呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，主要是瑞康醫(yī)藥在降低負(fù)債采取了多種有效措施，瑞康醫(yī)藥提供了應(yīng)收賬款回收率，擴(kuò)展了融資渠道處置了不良資產(chǎn)以及實(shí)施債務(wù)重組等，這些措施提高了企業(yè)的整體競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)份額。應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化可以在不增加負(fù)債的情況下獲得融資，所以瑞康醫(yī)藥可以通過應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化降低企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)。瑞康醫(yī)藥作為上市公司，瑞康醫(yī)藥應(yīng)收賬款占比高、時(shí)間長(zhǎng)，適合進(jìn)行應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化。表4.4瑞康醫(yī)藥資產(chǎn)負(fù)債情況單位：億元20182019202020212022流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)286.60277.57264.95206.72128.20非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)61.7647.0847.9557.2555.12流動(dòng)負(fù)債合計(jì)212.74206.60205.63165.08124.68非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)22.5615.522.471.961.11所有者權(quán)益合計(jì)113.06102.53104.8096.9357.52資產(chǎn)負(fù)債率（%）67.5568.4266.5163.2868.62數(shù)據(jù)來源：整理年報(bào)所得2.外部動(dòng)因分析（1）政策背景分析瑞康醫(yī)藥近年來所處的政策背景主要涉及醫(yī)療行業(yè)的改革和發(fā)展。伴隨著醫(yī)療體制改革的深入，給醫(yī)療行業(yè)帶來了強(qiáng)勁的動(dòng)力。特別是醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)，作為產(chǎn)業(yè)鏈的重要一環(huán)，受到國(guó)家政策的推動(dòng)，表現(xiàn)出強(qiáng)大的增長(zhǎng)潛能。兩票制的推行對(duì)醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。醫(yī)藥流通行業(yè)以前采用多層分銷的方法，可以比較輕松緩解資金壓力。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，國(guó)家醫(yī)改政策的不斷出臺(tái)和完善，保障公司同時(shí)也加大了醫(yī)藥流通企業(yè)的壓力，企業(yè)直接面對(duì)終端市場(chǎng)，使企業(yè)應(yīng)收賬款居高不下而且回款周期長(zhǎng)。應(yīng)收賬款在公司賬目上一直位居榜首，給企業(yè)帶來了各種各樣的問題，因此，應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化成為醫(yī)藥流通行業(yè)的不二之選。（2）融資市場(chǎng)環(huán)境近三年來，由于新冠疫情的沖擊，影響了瑞康醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度和穩(wěn)定性。對(duì)于瑞康醫(yī)藥來說，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩以及消費(fèi)力下降對(duì)醫(yī)藥企業(yè)產(chǎn)生了一定影響，進(jìn)而影響融資環(huán)境；醫(yī)藥行業(yè)呈現(xiàn)出數(shù)字化轉(zhuǎn)型以及創(chuàng)新研發(fā)加速等趨勢(shì)。瑞康醫(yī)藥需要緊跟行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品研發(fā)，以提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；國(guó)家出臺(tái)了多項(xiàng)政策支持為資產(chǎn)證券化融資創(chuàng)造了良好的融資市場(chǎng)環(huán)境，資產(chǎn)證券化進(jìn)入了高速發(fā)展時(shí)期。多個(gè)機(jī)構(gòu)場(chǎng)所系統(tǒng)發(fā)布了實(shí)施標(biāo)準(zhǔn)化市場(chǎng)證券化業(yè)務(wù)的公司應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化指導(dǎo)方針和標(biāo)準(zhǔn)。接踵而至，律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)事務(wù)所等機(jī)構(gòu)都發(fā)表了操作方法。融資市場(chǎng)環(huán)境由規(guī)范化的業(yè)務(wù)模式、完備的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)范化的操作方法等組成，為公司使用應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。（3）融資工具比較隨著時(shí)代的發(fā)展，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平提高，越來越多的人認(rèn)識(shí)了解“財(cái)務(wù)杠桿”隨著“降杠桿”的推進(jìn)，人們也了解了“降杠桿”的重要性；銀行貸款是比較常見的融資方式，具有融資成本低、融資期限較長(zhǎng)等優(yōu)勢(shì)。然而，銀行貸款通常需要提供擔(dān)?；虻盅何铮⑶覍徟鞒瘫容^繁瑣，對(duì)企業(yè)的信用評(píng)級(jí)和財(cái)務(wù)狀況要求較高；股權(quán)融資是企業(yè)通過發(fā)行股票等方式，向投資者籌集資金。股權(quán)融資資金規(guī)模大、沒有還本付息壓力。但是股權(quán)融資可能導(dǎo)致企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，增加企業(yè)管理成本和決策復(fù)雜性；瑞康醫(yī)藥實(shí)行這種新型融資方式相比較與其他融資方式，應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化這種新型融資方式優(yōu)點(diǎn)很多：成本與其他方式相比更低；期限優(yōu)勢(shì)與其他融資方式比較更明顯；應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化使用起來更為方便，投資空間更自由，適合不同類型的投資者。（二）瑞康醫(yī)藥資產(chǎn)證券化財(cái)務(wù)效果分析1.對(duì)償債能力的影響在企業(yè)分析新型融資方式時(shí)，可以選用流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率等，分析企業(yè)在使用這種新型融資方式后，企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，企業(yè)是否可以按時(shí)償還負(fù)債，償債能力有沒有提高。表4.5瑞康醫(yī)藥償債能力指標(biāo)2016201720182019202020212022流動(dòng)比率1.581.351.351.341.291.251.03速動(dòng)比率1.280.971.341.171.161.130.95資產(chǎn)負(fù)債率（%）52.0864.1567.5568.4266.5163.2868.62數(shù)據(jù)來源：VDC相對(duì)于流動(dòng)比率，流動(dòng)比率與企業(yè)的償債能力呈正相關(guān)，當(dāng)企業(yè)流動(dòng)比率較高時(shí)，意味著其擁有較為寬裕的現(xiàn)金流和短期償債能力，從而能夠更好保障債權(quán)人的利益。通常情況下，流動(dòng)比率應(yīng)該維持在2：1以上，當(dāng)流動(dòng)比率達(dá)到2：1，意味著在給定時(shí)間內(nèi)，流動(dòng)資產(chǎn)能夠覆蓋流動(dòng)負(fù)債的兩倍，確保所以流動(dòng)負(fù)債都有足夠的資金來償還。這樣的比率表明公司具有良好的流動(dòng)性管理和財(cái)務(wù)穩(wěn)健性，可以讓機(jī)構(gòu)放心借款給本公司。分析公司年報(bào)，該項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)行后，2017-2019年發(fā)現(xiàn)流動(dòng)比率并沒有什么變化，雖然沒有什么顯著變化也不能說明此次活動(dòng)對(duì)償債能力沒有影響，應(yīng)該結(jié)合瑞康醫(yī)藥當(dāng)時(shí)情況進(jìn)行全面分析。瑞康醫(yī)藥在2017年11月24日發(fā)行了第一期資產(chǎn)證券化項(xiàng)目，主要是為了補(bǔ)充公司營(yíng)運(yùn)資金、償還借款、調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)等，沒有用來償還負(fù)債。換一種思路來看，公司持有資金增加，資金對(duì)于債務(wù)的覆蓋能力更高，因此說明，公司償債能力提高。一般來說，速動(dòng)比率通常在1左右時(shí)候比較好，這表示企業(yè)有償債能力，但比較困難；速動(dòng)比率在1以上才正常，表明企業(yè)流動(dòng)資金用于償還債務(wù)沒有影響。第一期資產(chǎn)證券化項(xiàng)目發(fā)行后，企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)占比比較合理。瑞康醫(yī)藥資產(chǎn)負(fù)債比率一直較高，到2020年和2021年雖然有小幅度下降，但是到2022年還是達(dá)到68.62，主要原因是大規(guī)模并購導(dǎo)致費(fèi)用增加，導(dǎo)致公司整體費(fèi)用和營(yíng)業(yè)成本大幅增加。自實(shí)施應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化戰(zhàn)略以來，瑞康醫(yī)藥償債能力增強(qiáng)，但瑞康醫(yī)藥近年來一直進(jìn)行“并購+合伙人”模式，這一模式要求企業(yè)投入巨額資金以支撐其擴(kuò)張和成長(zhǎng)，如果瑞康醫(yī)藥一直采用原始的方法，沒有采用應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化，融資成本會(huì)大大增加，企業(yè)負(fù)債增加，就會(huì)導(dǎo)致償債能力下降，只用改變?cè)挤椒ň湍芨斓统杀具M(jìn)行融資，這就是應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化所帶來的優(yōu)勢(shì)。2.對(duì)營(yíng)運(yùn)能力的影響通過相應(yīng)指標(biāo)分析可以看出企業(yè)進(jìn)行各項(xiàng)活動(dòng)時(shí)候獲得利潤(rùn)多少。瑞康醫(yī)藥在實(shí)施應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化活動(dòng)時(shí)，獲得充足資金投入到企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中。表4.6瑞康醫(yī)藥2016-2022年瑞康醫(yī)藥營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)2016201720182019202020212022應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）2.552.312.302.151.851.761.71存貨周轉(zhuǎn)率（次）9.646.686.476.986.756.887.05流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）1.541.371.361.251.000.890.74總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）1.271.091.101.050.850.730.55數(shù)據(jù)來源：VDC眾所周知，醫(yī)藥流通行業(yè)區(qū)別于其他生產(chǎn)行業(yè)，賬面上的應(yīng)收賬款總是居高不下，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率可以衡量企業(yè)的應(yīng)收賬款的流轉(zhuǎn)速度和管理效益。雖然瑞康醫(yī)藥實(shí)行了三項(xiàng)應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化項(xiàng)目，但是從表格中看，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率仍然處于下降趨勢(shì)。主要原因是瑞康醫(yī)藥第一二期應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化項(xiàng)目對(duì)于瑞康醫(yī)藥占比對(duì)于公司來說較小。2018，2019，2020年應(yīng)收賬款171.63億元、156.39億元、137.14億元，而這兩期應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化項(xiàng)目金額是12.1億元、12.49億元，占比為9.8%，7.3%。其他下降原因是瑞康醫(yī)藥這么多年發(fā)展一直采用并購模式，應(yīng)收賬款需求量大大增多，應(yīng)收賬款持續(xù)增長(zhǎng)速度明顯超出了應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率所呈現(xiàn)出的的下降趨勢(shì)。以2022年為例，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率降低了0.05，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率降低0.15，但是應(yīng)收賬款規(guī)模增加了0.17。應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化項(xiàng)目的三期項(xiàng)目發(fā)行后，應(yīng)收賬款、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的增長(zhǎng)率都沒有顯著提升，但從表4.6可知，其振幅呈減緩的趨勢(shì)。從這一點(diǎn)來看，實(shí)施應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化對(duì)于應(yīng)收賬款、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)了積極的正向作用，更對(duì)企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力的提高有積極影響。3.對(duì)盈利能力的影響盈利能力分析，即通過財(cái)務(wù)報(bào)表深入挖掘其中的關(guān)鍵指標(biāo)來評(píng)估企業(yè)瑞康醫(yī)藥的財(cái)務(wù)健康狀況。這種方法能夠使我們直觀地觀察并理解企業(yè)的盈利水平。通過細(xì)致的分析，我們可以對(duì)瑞康醫(yī)藥的盈利能力有一個(gè)全面而深入的了解。表4.7瑞康醫(yī)藥2018-2022年瑞康醫(yī)藥盈利能力指標(biāo)20182019202020212022營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（%）5.820.373.512.37-13.94凈利潤(rùn)率（%）2.30-2.630.960.92-14.88毛利率（%）19.1519.3418.2318.2513.58數(shù)據(jù)來源：整理瑞康醫(yī)藥年報(bào)所得從表可以看出瑞康醫(yī)藥指標(biāo)呈下降趨勢(shì)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率從2018年的5.82到2019年的0.37有所下降，2019年到2021年呈緩慢下降趨勢(shì)，到2022年的-13.94，說明企業(yè)銷售商品的銷售利潤(rùn)逐年下降，2018年在應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化當(dāng)期瑞康醫(yī)藥營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為5.82%，說明應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化在當(dāng)期促進(jìn)了企業(yè)的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)為提升盈利能力提供了有力條件；凈利潤(rùn)率指標(biāo)越高，盈利能力越強(qiáng)，從降低到升高最后到2022年降低到-14.88，說明企業(yè)利潤(rùn)逐年降低，瑞康醫(yī)藥盈利能力遇到了前所未有的挑戰(zhàn)；企業(yè)毛利率從2018年到2021年呈小幅下降趨勢(shì)，到2022年下降到了13.58，一般來說毛利率越高企業(yè)盈利能力越強(qiáng)，整體看瑞康醫(yī)藥近年來一直呈下降趨勢(shì)。兩票制的推行，瑞康醫(yī)藥改變了原有的戰(zhàn)略，瘋狂并購擴(kuò)張，大規(guī)模擴(kuò)張帶來的整合壓力，三年疫情，整體市場(chǎng)大環(huán)境不好，導(dǎo)致盈利能力下降。瑞康醫(yī)藥在全國(guó)設(shè)立子公司數(shù)量已接近200家，其中還受到了三年疫情影響，企業(yè)盈利能力逐年下降，在此內(nèi)因和外因下，瑞康醫(yī)藥公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)逐年下降。4.對(duì)發(fā)展能力的影響通過表格中的指標(biāo)可以反應(yīng)瑞康醫(yī)藥在資產(chǎn)規(guī)模、銷售收入、等方面的增長(zhǎng)情況，有助于了解企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和發(fā)展水平，從而為企業(yè)的未來發(fā)展和決策提供依據(jù)。表4.8瑞康醫(yī)藥2018-2022年瑞康醫(yī)藥發(fā)展能力指標(biāo)20182019202020212022營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率（%）45.613.95-22.84-22.67-41.54總資產(chǎn)增長(zhǎng)率（%）29.10-6.89-3.62-17.86-30.56數(shù)據(jù)來源：巨潮資訊網(wǎng)發(fā)展能力主要用于衡量企業(yè)的可持續(xù)分析，考慮到瑞康醫(yī)藥近年虧損較多，本文主要選擇營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率很少出現(xiàn)負(fù)值的數(shù)據(jù)對(duì)瑞康醫(yī)藥成長(zhǎng)能力進(jìn)行分析。營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率代表了瑞康醫(yī)藥的發(fā)展能力，從表4.8可以看出，在2019年瑞康醫(yī)藥的收入就出現(xiàn)了下降，到2022年，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率虧損達(dá)到41.54%，瑞康醫(yī)藥整體經(jīng)營(yíng)虧損，瑞康醫(yī)藥從經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略改變后，瑞康醫(yī)藥不斷并購，瑞康醫(yī)藥為實(shí)現(xiàn)企業(yè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域從追求廣度到追求精度的整體戰(zhàn)略調(diào)整，2022年瑞康醫(yī)藥開始處置的投資控股子公司進(jìn)行終止收購合作的磋商，該戰(zhàn)略有利于企業(yè)未來持續(xù)健康發(fā)展。此外，整體行業(yè)環(huán)境變化和疫情影響，也是導(dǎo)致公司營(yíng)業(yè)收入下降，也在一定程度上影響公司的利潤(rùn)。在實(shí)施應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化后，瑞康醫(yī)藥總資產(chǎn)增長(zhǎng)率仍然不可避免的下降，這可能主要是由于與前幾年相比，企業(yè)資本規(guī)模的擴(kuò)張速度有所放緩，更加關(guān)注質(zhì)量發(fā)展。根據(jù)上文，可以看出瑞康醫(yī)藥表現(xiàn)出來的較弱的成長(zhǎng)能力，雖然瑞康醫(yī)藥通過并購壯大企業(yè)，但是并沒有帶來資產(chǎn)增長(zhǎng)。因?yàn)檎w市場(chǎng)下降，營(yíng)運(yùn)收入無法帶來資本積累，計(jì)提減值也不斷增加，最終無法實(shí)現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)的增長(zhǎng)，成長(zhǎng)能力也隨之下降。綜上所述，瑞康醫(yī)藥通過實(shí)施應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化項(xiàng)目，在一定程度上提升了企業(yè)的四大能力指標(biāo)，所以瑞康醫(yī)藥實(shí)施的應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化項(xiàng)目給企業(yè)帶來了積極影響，但是2019年受到疫情的沖擊，整體市場(chǎng)大環(huán)境不好，也對(duì)瑞康醫(yī)藥產(chǎn)生了相應(yīng)的一些影響，應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化籌集的資金相對(duì)于瑞康醫(yī)藥來說整體占比較少，商譽(yù)效果和持續(xù)性比較差。研究結(jié)論與啟示（一）研究結(jié)論應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化現(xiàn)在已經(jīng)成為醫(yī)藥流通行業(yè)的首要選擇，本文通過對(duì)瑞康醫(yī)藥應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化動(dòng)因及財(cái)務(wù)效果分析，探討瑞康醫(yī)藥的內(nèi)部動(dòng)因和外部動(dòng)因，從償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力和發(fā)展能力方面分析應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化的財(cái)務(wù)效果。企業(yè)應(yīng)收賬款比重較高，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)所支配資金變少，影響公司進(jìn)一步發(fā)展；如果公司一些應(yīng)收賬款不能成功收回，公司應(yīng)收賬款成本就要增加；如果其他企業(yè)發(fā)展緩慢借款較多信用差，應(yīng)收賬款就可能轉(zhuǎn)化為壞賬，壞賬數(shù)量增加將直接導(dǎo)致企業(yè)流動(dòng)資金的減少，資產(chǎn)流動(dòng)性下降不僅影響到公司的日常經(jīng)營(yíng)，還可能對(duì)未來的發(fā)展產(chǎn)生不利影響。在嚴(yán)重情況下，資金鏈的斷裂可能導(dǎo)致公司陷入困境，甚至遭受重創(chuàng)。應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化作為一種新型融資方式，作用高效，使用起來可以緩解公司資金不足，降低應(yīng)收賬款成本和減少企業(yè)壞賬。對(duì)于瑞康醫(yī)藥而言，應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化能降低其較高的應(yīng)收賬款比例，解決流動(dòng)資金短缺的問題；在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，受到新冠疫情的影響，經(jīng)濟(jì)處于衰退之中。另外，投資者在進(jìn)行投資決策時(shí)，也會(huì)關(guān)注公司的整體資信情況及擔(dān)保方式。他們往往把公司資產(chǎn)的特殊品質(zhì)視為決定其融資成敗的關(guān)鍵，卻忽視了評(píng)價(jià)具體資產(chǎn)品質(zhì)的重要性。這使得很多公司在尋找融資的過程中遇到了很多困難。應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化不需要一定的抵押，而是將企業(yè)應(yīng)收帳款的品質(zhì)作為融資的前提。在確保企業(yè)應(yīng)收賬款可以及時(shí)收回的情況下，投資者可以通過證券化的手段獲得投資，公司的總體資信能力放在第二位，也不會(huì)占用公司的其它融資資源，這樣就能提升公司的經(jīng)濟(jì)效益。如果企業(yè)應(yīng)收賬款數(shù)量大，資產(chǎn)占比較大，則意味著企業(yè)對(duì)這些資產(chǎn)的依賴性較強(qiáng)，可能會(huì)影響其經(jīng)營(yíng)的靈活性和效率。通過資產(chǎn)證券化處理應(yīng)收賬款，不僅可以加速資金回籠，還能使資產(chǎn)更快地重新投入到生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中去，進(jìn)而提升整個(gè)企業(yè)的資本運(yùn)作效率和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，從而提升了公司的效率。此外，應(yīng)收賬款證資產(chǎn)券化有助于優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，優(yōu)化公司投資組合。（二）瑞康醫(yī)藥應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化的啟示1.節(jié)約了企業(yè)的融資成本瑞康醫(yī)藥從開展應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)開始，就認(rèn)識(shí)到通過信用增級(jí)可以避免企業(yè)基礎(chǔ)資金短缺，實(shí)現(xiàn)增值可以使企業(yè)獲得更多的融資活動(dòng)，文章中應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化項(xiàng)目就是使用的內(nèi)部和外級(jí)增值相結(jié)合的辦法。加大應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化融資規(guī)模，瑞康醫(yī)藥高比例的應(yīng)收賬款已經(jīng)成為瑞康醫(yī)藥相對(duì)緊張的問題。瑞康醫(yī)藥規(guī)模過度擴(kuò)張、回收資金困難等問題逐步顯現(xiàn)，導(dǎo)致流動(dòng)資產(chǎn)質(zhì)量變差，對(duì)企業(yè)資金運(yùn)轉(zhuǎn)產(chǎn)生了不利影響。鑒于瑞康醫(yī)藥應(yīng)收賬款比例較高，可以利用應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化的融資模式，讓更多應(yīng)收賬款回籠。瑞康醫(yī)藥使用這種新型融資方式，花費(fèi)成本低，運(yùn)用新型融資方式進(jìn)行融資，可以快速籌得資金。發(fā)行較低利率的證券，要充分利用應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化的優(yōu)勢(shì)，合理設(shè)定發(fā)行利率，使證券優(yōu)勢(shì)大于銀行借款利率。應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化自從企業(yè)使用以來，使用優(yōu)勢(shì)大，很快被各位投資者所熟知，使用這種新型融資方式風(fēng)險(xiǎn)小，還款是以應(yīng)收票據(jù)上買方的償還能力為依據(jù)。通過上文分析的瑞康醫(yī)藥三期資產(chǎn)證券化項(xiàng)目，“瑞康-2018”收益高于“瑞康2017-1”的收益。瑞康醫(yī)藥要擴(kuò)寬融資渠道，如果發(fā)行高于借款利率的證券，將會(huì)導(dǎo)致企業(yè)有損。因此，瑞康醫(yī)藥發(fā)行低利率的資產(chǎn)證券化項(xiàng)目是應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化的最大優(yōu)勢(shì)。2.增強(qiáng)了企業(yè)的短期償債能力根據(jù)瑞康醫(yī)藥近年來的發(fā)展趨勢(shì)，瑞康醫(yī)藥將要繼續(xù)進(jìn)行擴(kuò)張和并購，瑞康醫(yī)藥在進(jìn)行這項(xiàng)措施的過程中，需要對(duì)目標(biāo)子公司進(jìn)行充分的調(diào)查，以免后續(xù)過程中產(chǎn)生不良后果，從而可以避免并購后產(chǎn)生的短期償債壓力