證券研究報告

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2025年8月8日軍

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告星網(wǎng)加速組網(wǎng)&多款商業(yè)火箭首飛，商業(yè)航天快速發(fā)展摘要

星網(wǎng)、垣信齊發(fā)力，商業(yè)航天迎來增長拐點。8月4日，星網(wǎng)完成第七發(fā)組網(wǎng)星發(fā)射，距第六/五次發(fā)射僅間隔5/8天，發(fā)射頻率大幅提速。目前，星網(wǎng)的管理層已經(jīng)完成替換，此次8天內(nèi)的三次發(fā)射將成為關(guān)鍵節(jié)點，后續(xù)發(fā)射及招標(biāo)進(jìn)度將大幅提速。垣信最新招標(biāo)7次火箭發(fā)射服務(wù)，總金額13.36億元，交付周期至2026年3月。本次招標(biāo)對首飛節(jié)點、招標(biāo)限價、首飛經(jīng)驗提出硬性要求，企業(yè)優(yōu)先考慮技術(shù)成熟度及成本管控，有望加速產(chǎn)業(yè)形成商業(yè)閉環(huán)。隨著星網(wǎng)及垣信的突破，組網(wǎng)密集期已經(jīng)到來，我國商業(yè)航天正式進(jìn)入復(fù)蘇期開端，后勢強(qiáng)勁，產(chǎn)業(yè)迎來加速拐點。

政策全面支持商業(yè)航天高質(zhì)量轉(zhuǎn)型，火箭發(fā)射將成為核心環(huán)節(jié)。6月18日，證監(jiān)會明確擴(kuò)大技領(lǐng)域。隨后藍(lán)箭航天及屹信航天陸續(xù)啟動IPO流程，后續(xù)產(chǎn)業(yè)多家龍頭公司有望逐步申請上市。目前，國家航天局已構(gòu)建覆蓋商業(yè)航天全生命周期質(zhì)量管控體系，與

第五套標(biāo)準(zhǔn)擴(kuò)容形成從質(zhì)量到資本的全面支撐，為行業(yè)發(fā)展劃定質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，推動行業(yè)由競速發(fā)展轉(zhuǎn)向質(zhì)量發(fā)展。第五套上市標(biāo)準(zhǔn)適用范圍至商業(yè)航天等前沿科2024年全球共執(zhí)行了263次航天發(fā)射任務(wù)，同比增長18%，其中商業(yè)航天發(fā)射任務(wù)達(dá)175次，同比增長41%，發(fā)射占比從56%上升至66%。國內(nèi)火箭發(fā)射市場規(guī)模將于2030年達(dá)到346億元，CAGR18.65%。根據(jù)我們的測算，2028年GW星座將達(dá)成“百箭千星”計劃，2035年將完成全年近2500顆衛(wèi)星的發(fā)射，對火箭發(fā)射的需求將大幅增加。民營火箭有望與國家隊形成合力，充分補(bǔ)充國內(nèi)火箭發(fā)射資源。

SpaceX五大核心業(yè)務(wù)與增長：目前，SpaceX已建立起包括軍事發(fā)射、商業(yè)任務(wù)、國際空間站運輸、低軌通信服務(wù)以及未來的深空運輸五大核心業(yè)務(wù)。通過星艦計劃，公司正積極探索月球與火星的科學(xué)探測和商業(yè)運輸機(jī)。Starlink作為其低軌通信服務(wù)的核心，已成為SpaceX的主要收入增長引擎。

Payload估計，2024年SpaceX收入達(dá)到131億美元，其中Starlink的收入達(dá)到82億美元，同比增長顯著。

SpaceX憑借領(lǐng)先的可回收火箭技術(shù)，持續(xù)推動發(fā)射成本的降低。獵鷹9號火箭以每千克約3000美元的發(fā)射成本，為全球客戶提供了具有高度競爭力的低價發(fā)射服務(wù)，大幅低于全球商業(yè)航天的傳統(tǒng)成本（約1萬至2萬美元/千克）。星艦作為完全可重復(fù)使用的運載工具，其未來的發(fā)射成本預(yù)計僅為200萬至300萬美元/次。

星艦技術(shù)與布局：目前，SpaceX在星艦項目上取得了顯著進(jìn)展，完成八次試飛，并于2024年實現(xiàn)了“筷子”回收技術(shù)的突破，進(jìn)一步提升方面，截至2024年底，公司已部署7580顆衛(wèi)星（其中在役：5973顆），并通過336顆支持手機(jī)直連的衛(wèi)星開展了星艦的可重復(fù)使用能力。在與T-Mobile合作的蜂窩通信技術(shù)應(yīng)用。未來，SpaceX有望通過獲得FCC批準(zhǔn)，進(jìn)一步推動蜂窩通信的商業(yè)化運營，擴(kuò)大全球通信覆蓋范圍，為偏遠(yuǎn)地區(qū)和弱信號區(qū)域提供更便捷的連接服務(wù)。

藍(lán)色起源的新格倫號火箭以

BE-4液氧甲烷發(fā)動機(jī)、碳纖維箭體及智能回收技術(shù)為核心突破，是

SpaceX

的有力競爭者；ULA的“火神”火箭通過模塊化設(shè)計與部分回收技術(shù)，在政府訂單及高軌道任務(wù)市場與

SpaceX

的獵鷹系列和星艦展開博弈。

建議關(guān)注：詳見投資建議頁。

風(fēng)險提示：火箭研制進(jìn)度不及預(yù)期，衛(wèi)星發(fā)射進(jìn)度不及預(yù)期，新技術(shù)融合能力建設(shè)不及預(yù)期等。2目錄

第一部分

多重催化陸續(xù)落地，商業(yè)航天進(jìn)入高速發(fā)展階段

第二部分

全球商業(yè)航天領(lǐng)域獨角獸，開啟商業(yè)航天新篇章

第三部分

商業(yè)火箭：國企民營雙輪驅(qū)動，復(fù)用技術(shù)加速發(fā)展

第四部分

投資建議

第五部分

風(fēng)險提示3目錄

第一部分多重催化陸續(xù)落地，商業(yè)航天進(jìn)入高速發(fā)展階段?

1.1

星網(wǎng)+垣信齊發(fā)力，國內(nèi)商業(yè)航天進(jìn)入發(fā)射密集期?

1.2

從上市支持到項目規(guī)范，政策全面支持商業(yè)航天向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型?

1.3

低軌衛(wèi)星組網(wǎng)催生發(fā)射需求，火箭發(fā)射將成為商業(yè)航天關(guān)鍵環(huán)節(jié)41.1

星網(wǎng)+垣信齊發(fā)力，國內(nèi)商業(yè)航天進(jìn)入發(fā)射密集期星網(wǎng)：8月4日，星網(wǎng)完成第七發(fā)組網(wǎng)星發(fā)射，距第六/五次發(fā)射僅間隔5/8天，較上半年來看，發(fā)射頻率大幅提速。目前，星網(wǎng)的管理層已經(jīng)完成替換，董事長已經(jīng)正式變更為前任國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會副主任茍坪，今年2月份，中國電信集團(tuán)總裁梁寶俊就任星網(wǎng)總經(jīng)理。同時，根據(jù)公開信息，星網(wǎng)前任五位董事正式退出，新增包括梁寶俊、曾任國防科技工業(yè)局綜合司司長的牟相軍及中國鐵塔總會計師、執(zhí)行董事的高春雷。我們認(rèn)為，隨著星網(wǎng)新領(lǐng)導(dǎo)層的到位，此次8天內(nèi)的三次發(fā)射將成為關(guān)鍵節(jié)點，后續(xù)發(fā)射及招標(biāo)進(jìn)度將大幅提速，加速邁入百箭千星時代。同時，此次發(fā)射的第七組衛(wèi)星均由銀河航天承擔(dān)研制，為民營商業(yè)航天公司首次批量研制此類衛(wèi)星，相應(yīng)公司有望參與新一代衛(wèi)星招標(biāo)，打造國家隊+民營企業(yè)混合行業(yè)架構(gòu)，加速行業(yè)發(fā)展。垣信：2025年7月21日，垣信正式發(fā)布了下一輪的火箭發(fā)射服務(wù)招標(biāo)。此次垣信招標(biāo)7次火箭發(fā)射服務(wù)，其中4次一箭10星標(biāo)準(zhǔn)為950公里近極軌道不小于2.8噸的運載能力，含稅單價為每顆衛(wèi)星50000元/公斤；3次一箭18星800公里近極軌道不小于4.8噸的運載能力，含稅單價為每顆衛(wèi)星55000元/公斤，總金額達(dá)13.36億元，交付周期至2026年3月。此次招標(biāo)為垣信衛(wèi)星2025年第三次火箭發(fā)射服務(wù)招標(biāo)，此前兩次招標(biāo)皆因“供應(yīng)商報名數(shù)量不足三家”而宣告失敗。此次招標(biāo)新增一箭10星標(biāo)準(zhǔn)，且一箭18星供應(yīng)商只要承諾2025年首飛成功即可入圍，意味著民營火箭也有望參與星座建設(shè)。本次招標(biāo)對首飛節(jié)點、招標(biāo)限價、首飛經(jīng)驗提出硬性要求，先考慮技術(shù)成熟度及成本管控，有望加速產(chǎn)業(yè)形成商業(yè)閉環(huán)。我們認(rèn)為如果此次招標(biāo)成功，后續(xù)垣信發(fā)射進(jìn)度將得到大幅加速。企業(yè)優(yōu)根據(jù)新興產(chǎn)業(yè)的生命周期劃分，我們認(rèn)為，隨著星網(wǎng)及垣信的突破，組網(wǎng)密集期已經(jīng)到來，火箭發(fā)射、衛(wèi)星制造及下游應(yīng)用迎來加速拐點。我國商業(yè)航天正式進(jìn)入復(fù)蘇期開端，后勢強(qiáng)勁，產(chǎn)業(yè)加速期已經(jīng)到來。圖：新興/未來產(chǎn)業(yè)生命周期圖及商業(yè)航天所處階段圖：衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)(2020.01.01-2025.08.04)市場預(yù)期2,6002,4002,2002,0001,8001,6001,4001,2001,000目前所處階段2020-01-022021-01-022022-01-022023-01-022024-01-022025-01-02成熟期萌芽期概念期破滅期復(fù)蘇期資料：《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的生命周期及其演化規(guī)律研究》，Wind，方正證券研究所整理51.2

從上市支持到項目規(guī)范，政策全面支持商業(yè)航天向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型第五套標(biāo)準(zhǔn)擴(kuò)大范圍至商業(yè)航天，可有效緩解產(chǎn)業(yè)高前期投入及長研發(fā)周期等痛點。2025年6月18日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于在設(shè)置科創(chuàng)成長層增強(qiáng)制度包容性適應(yīng)性的意見》，明確擴(kuò)大第五套上市標(biāo)準(zhǔn)適用范圍，將商業(yè)航天等前沿科技領(lǐng)域納入支持體系。第五套標(biāo)準(zhǔn)主要面向未盈利但具備高成長性的科技企業(yè)，不對營收及利潤做硬性要求，具體標(biāo)準(zhǔn)包括預(yù)計市值不低于40億元，主要業(yè)務(wù)或產(chǎn)品需經(jīng)國家有關(guān)部門批準(zhǔn)，市場空間大，目前已取得階段性成果等，精準(zhǔn)對接商業(yè)航天民營企業(yè)研發(fā)周期長、前期投入大的產(chǎn)業(yè)特性。目前，藍(lán)箭航天及屹信航天已啟動IPO流程，后續(xù)產(chǎn)業(yè)多家龍頭公司有望逐步申請上市，推動行業(yè)規(guī)?；l(fā)展。國家加強(qiáng)商業(yè)航天項目質(zhì)量監(jiān)督管理，推動行業(yè)向質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型。7月21日，國家航天局發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)商業(yè)航天項目質(zhì)量監(jiān)督管理工作的通知》，首次系統(tǒng)性構(gòu)建覆蓋商業(yè)航天項目研制、生產(chǎn)、試驗、發(fā)射、在軌運行、回收及退役的全生命周期質(zhì)量管控體系。政策以終身追責(zé)制為核心，明確項目承擔(dān)方為質(zhì)量責(zé)任主體，建立“四方協(xié)同”監(jiān)管機(jī)制，實施對首飛/復(fù)飛等高風(fēng)險項目額外隱患排查與獨立評估等措施，與質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，推動行業(yè)由競速發(fā)展轉(zhuǎn)向質(zhì)量發(fā)展。第五套標(biāo)準(zhǔn)擴(kuò)容形成從質(zhì)量到資本的全面支撐，為行業(yè)發(fā)展劃定圖：商業(yè)航天相關(guān)政策總結(jié)發(fā)布時間發(fā)布主體政策/指導(dǎo)名稱主要內(nèi)容2020.04

國家國家首次明確“新基建”范圍衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)作為信息基礎(chǔ)設(shè)施被納入國家“新基建”政策支持的重點方向。2021.042021.112021.12國資委《關(guān)于組建中國衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)集團(tuán)有限公司的公告》《“十四五”信息通信行業(yè)發(fā)展規(guī)劃》《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》中國衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)集團(tuán)有限公司(星網(wǎng)集團(tuán))掛牌成立，星網(wǎng)集團(tuán)成立將有力地推動衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)全面快速發(fā)展。加快布局衛(wèi)星通信。推進(jìn)衛(wèi)星通信系統(tǒng)與地面信息通信系統(tǒng)深度融合，初步形成覆蓋全球、天地一體的信息網(wǎng)絡(luò)加快布局衛(wèi)星通信網(wǎng)絡(luò)，推動衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)。構(gòu)建全球覆蓋、高效運行的通信、遙感、導(dǎo)航空間基礎(chǔ)設(shè)施體系。工信部國務(wù)院《上海市進(jìn)一步推進(jìn)新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)行動方案（2023-2026年）》2023.01

上海市政府穩(wěn)步推動實施商業(yè)星座組網(wǎng)，加快落實頻軌資源授權(quán)，分階段發(fā)射規(guī)?；蛙壨ㄐ判l(wèi)星構(gòu)建低軌星座?！都涌煨l(wèi)星運營準(zhǔn)入促進(jìn)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)發(fā)展》2024.032024.032024.1全國兩會國務(wù)院我國急需加速搶占軌道資源，加快衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，盡早構(gòu)建起6G時代空天地融合網(wǎng)絡(luò)。積極打造生物制造、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等新增長引擎?！?023年政府工作報告》《“十四五”民用航天技術(shù)預(yù)先研究商業(yè)航天專題指南》國家航天局鼓勵商業(yè)航天企業(yè)積極申報，推動民用航天技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展。2025.032025年兩會建立健全商業(yè)航天基礎(chǔ)性制度,持續(xù)提升商業(yè)航天發(fā)射能力《關(guān)于在設(shè)置科創(chuàng)成長層增強(qiáng)制度包容性適應(yīng)性的意見》《關(guān)于加強(qiáng)商業(yè)航天項目質(zhì)量監(jiān)督管理工作的通

建立商業(yè)航天項目全壽命周期質(zhì)量追責(zé)制，對研制、生產(chǎn)、發(fā)射、退役等環(huán)節(jié)實行終身追責(zé)，要求企業(yè)建立可追溯的質(zhì)量2025.06

中國證監(jiān)會2025.07

國家航天局2025.07

國家航天局?jǐn)U大第五套標(biāo)準(zhǔn)適用范圍，支持商業(yè)航天等更多前沿科技領(lǐng)域企業(yè)知》管理體系，明確商業(yè)航天項目承擔(dān)方質(zhì)量責(zé)任實施終身追究，對未按要求實施離軌、報送信息的企業(yè)采取強(qiáng)制措施，對事故責(zé)任人員依規(guī)依紀(jì)處分或追究刑事責(zé)任。商業(yè)航天項目質(zhì)量終身追責(zé)制資料：方正證券研究所整理61.3

低軌衛(wèi)星組網(wǎng)催生發(fā)射需求，火箭發(fā)射將成為商業(yè)航天關(guān)鍵環(huán)節(jié)全球火箭發(fā)射市場進(jìn)入高速增長期，低軌衛(wèi)星組網(wǎng)將催動火箭發(fā)射需求。2024年，全球共執(zhí)行了263次航天發(fā)射任務(wù)，同比增長18%，連續(xù)第三年載荷發(fā)射數(shù)量超過2000個。其中，商業(yè)航天發(fā)射任務(wù)達(dá)175次，同比增長41%，發(fā)射占比從56%上升至66%。從國內(nèi)市場來看，根據(jù)泰伯智庫的預(yù)測，國內(nèi)火箭發(fā)射市場規(guī)模將從2024年的124億元增加至2030年的346億元，復(fù)合年均增長率約為18.65%。目前，國內(nèi)低軌衛(wèi)星組網(wǎng)進(jìn)入規(guī)?；A段，根據(jù)我們的測算，2028年GW星座將達(dá)成“百箭千星”計劃，2035年將完成全年近2500顆衛(wèi)星的發(fā)射，對火箭發(fā)射的需求將大幅增加。民營火箭有望與國家隊形成合力，充分補(bǔ)充國內(nèi)火箭發(fā)射資源，解決目前火箭發(fā)射成本高，頻率低等問題。圖：2010-2024年全球火箭發(fā)射總次數(shù)圖：2024-2035年GW衛(wèi)星發(fā)射數(shù)量預(yù)測圖：2022-2030年國內(nèi)火箭發(fā)射服務(wù)市場規(guī)模預(yù)測3003000400350300250200150100502502001501005025002000150010005000002022

2023

2024

2025

2026

2027

2028

2029

2030中國火箭發(fā)射服務(wù)市場規(guī)模（億元）全球火箭發(fā)射總次數(shù)GW發(fā)射數(shù)量（顆）資料：中國航天，泰伯智庫，方正證券研究所整理7目錄

第二部分

全球商業(yè)航天領(lǐng)域獨角獸，開啟商業(yè)航天新篇章?

2.1.1

商業(yè)航天的領(lǐng)域獨角獸SpaceX，立志推動人類成為多行星物種?

2.1.2

投融資歷程：夢想與勇氣開啟傳奇之旅，產(chǎn)品技術(shù)不斷突破贏得市場信任?

2.1.3SpaceX業(yè)務(wù)發(fā)展歷程：從技術(shù)突破到商業(yè)騰飛，SpaceX的五大業(yè)務(wù)發(fā)展路徑?

2.1.4

產(chǎn)品矩陣：產(chǎn)品種類豐富，性能優(yōu)異?

2.2.1

星艦的方案演變經(jīng)歷4個階段，逐步從方案醞釀走向工程驗證和量產(chǎn)?

2.2.2SpaceX的可回收設(shè)計：獵鷹火箭采取垂直回收，星艦可完全回收?

2.2.3

可回收火箭技術(shù)降低成本：獵鷹

9號3000美元/千克到星艦成本僅需

200

萬至

300

萬美元?

2.2.4

星艦項目預(yù)計大幅降低每公斤有效載荷入軌成本，為航天運輸領(lǐng)域帶來革命性改變?

2.2.5

美國藍(lán)色起源——新格倫（NewGlenn）運載火箭：輕盈藍(lán)箭，商業(yè)適用典范?

2.2.6ULA推出“火神”火箭：技術(shù)突圍與市場博弈?

2.2.7歐洲新一代運載火箭升級版——“織女星-C”82024年全球商業(yè)航天行業(yè)競爭格局分析，

SpaceX引領(lǐng)商業(yè)發(fā)射市場

2024年，全球共進(jìn)行263次軌道級火箭發(fā)射。按發(fā)射機(jī)構(gòu)劃

2010—2024年SpaceX年度發(fā)射活動如圖所示。憑借成熟的火分：美國太空探索公司（SpaceX）以134次軌道級發(fā)射領(lǐng)先全球；中國航天科技集團(tuán)有限公司（CASC）居于第二位，全年48次發(fā)射；俄羅斯航天國家集團(tuán)公司（Roscosmos）和火箭實驗室（Rocket

Lab）年度發(fā)射17次和14次，分列第三、四位。箭一級復(fù)用技術(shù)和高效的發(fā)射組織流程，SpaceX創(chuàng)造了同一枚火箭一級復(fù)用執(zhí)行24次發(fā)射任務(wù)、一天之內(nèi)在3個發(fā)射臺各進(jìn)行一次發(fā)射，以及年度發(fā)射138次的新紀(jì)錄。SpaceX原計劃2024年執(zhí)行144次發(fā)射任務(wù)，即每月完成12次發(fā)射，每2.5天發(fā)射一次。最終，SpaceX完成了138次發(fā)射，與既定目標(biāo)非常接近。2024年商業(yè)航天主要企業(yè)發(fā)射次數(shù)SpaceX發(fā)射次數(shù)1601401201008016014012010080604020060402002010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024發(fā)射次數(shù)年年年年年年年年年年年年年年年發(fā)射次數(shù)

2024年，SpaceX發(fā)射次數(shù)134次位列全球第一，占全球發(fā)射總次數(shù)比重約為51%資料：中國航空，方正證券研究所2.1.1

商業(yè)航天的領(lǐng)域獨角獸SpaceX，立志推動人類成為多行星物種

SpaceX是由埃隆·馬斯克于2002年創(chuàng)立的一家美國航天公司，總部位于加利福尼亞州霍橋。公司的主要目標(biāo)是降低太空運輸?shù)某杀?，推動人類成為多行星物種。時間公司歷程2002SpaceX成立9?獵鷹1號?發(fā)成功，SpaceX成為史上第?家擁有和運營軌道運載火箭的私人公司12?獲得NASA16億美元的合同。200820102012獵鷹九號首發(fā)成功龍飛船成為歷史上第?艘訪問空間站的私?航天器。

公司是全球太空產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者之一，主要業(yè)務(wù)包括面向軍方發(fā)射需求的

EELV

發(fā)射業(yè)務(wù)、面向“國際空間站”（ISS）的“龍”飛船貨物及乘員運輸業(yè)務(wù)、面向商業(yè)發(fā)射的“獵鷹”火箭業(yè)務(wù)、面向消費市場2015獵鷹9號火箭將11顆通信衛(wèi)星送入軌道，第?階段返回并降落在1號著陸區(qū)，實現(xiàn)陸地回收。獵鷹9號將火箭龍飛船發(fā)射到國際空間站，第

階段返回并降落在無

機(jī)上。??20164?全推力版本的獵鷹9號火箭的第?級實現(xiàn)了第?次海上平臺的成功垂直降落，實現(xiàn)海上回收第?臺Raptor整機(jī)在SpaceX的德克薩斯州試驗基地點火，隨后發(fā)布將進(jìn)?火星探測和定居的計劃的“”低軌通信業(yè)務(wù)，以及面向遠(yuǎn)期航天運輸201720182019?次實現(xiàn)獵鷹9火箭復(fù)?并且成功完成18次發(fā)射任務(wù)，成為美國最重要的發(fā)射服務(wù)商獵鷹重型?次發(fā)射入軌，升空時的推?超過500萬磅。需求的“超重

-星艦”業(yè)務(wù)??龍飛船與國際空間站對接，成為第

個自主與軌道實驗室對換的美國

造就天器。計劃啟動

主要產(chǎn)品包括“獵鷹”系列火箭、“龍”飛船、“”衛(wèi)星以及星艦等。?20202021龍飛船帶領(lǐng)美國宇航員往返圓際空間站，實現(xiàn)有史以來第

次商業(yè)公司的載人航天。星艦（史上最?火箭）的上?級SN15實現(xiàn)了高空試飛、空中機(jī)動和軟著陸。3?開啟試收費運營

SpaceX采用扁平化的組織方式，1名總裁負(fù)責(zé)行政工作，9名副總裁分別負(fù)責(zé)相關(guān)技術(shù)或業(yè)務(wù)領(lǐng)域工作，下屬技術(shù)人員直接參與到產(chǎn)品的完成設(shè)計和制造中，運行效率高，隨著產(chǎn)品和項目逐步從SpaceX公司內(nèi)獨立，公司的組織結(jié)構(gòu)可能逐步會向矩陣式架構(gòu)發(fā)展。2022202320245月服務(wù)覆蓋32個國家，基本形成明晰的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)及商用模式公司首次實現(xiàn)盈虧平衡星艦超重型首飛與二次飛?星艦第五次試飛，首次實現(xiàn)“筷子”夾火箭。突破400萬客戶2月19日，從美國佛羅里達(dá)海岸發(fā)射的獵鷹9號火箭的一級助推器成功降落在巴哈馬群島附近的Just

Readthe

Instructions號無人船上，人類首次實現(xiàn)跨國回收火箭的能力。2025資料：《SpaceX公司組織結(jié)構(gòu)及業(yè)務(wù)運營淺析》楊開、商顯揚，齊魯未來產(chǎn)業(yè)，方正證券研究所102.1.2

投融資歷程：夢想與勇氣開啟傳奇之旅，產(chǎn)品技術(shù)不斷突破贏得市場信任

SpaceX投融資歷程可以分為三個階段。第一階段：公司的初期，從2002年公司成立到2010年10月falcon

9首發(fā)成功，PE開始介入投資。第三階段：2020至今，研發(fā)成功，需要大量發(fā)射衛(wèi)星，而星艦原型機(jī)多次試飛并爆炸，都需要大量的金錢支撐。投后估值（億美投資額

投后估值（億美元）

（億美元）股價（美元）輪次L時間投資額（億美元）股價（美元）投資機(jī)構(gòu)輪次時間投資機(jī)構(gòu)元）2020.032020.053.14153.462355.72214220Fusion

Fund、安大略省教師協(xié)會等11人ABCD2002.062005.032007.032008.080.12080.50000.30000.20390.271.632.804.171.002.002.803.88馬斯克馬斯克M360SouthLakeOne、Argonautic

Ventures、Sequoia

Capital等16人富達(dá)投資、谷歌、TrueBridge、Future

Ventures、Sequoia

Capital等75人、同時老股東減持1.65億NO2020.082021.0419.014511.6406460.78268馬斯克752.23419.99紅杉資本(Sequoia

Capital)、Valor

Equity

Partners等99人Founders

Fund2021.12021.112021.1201003560560560老股東出售7.55億美元，未發(fā)新股SEC記錄，44名投資者Draper

FisherJurVetson等7人EF2009.062010.100.47250.50205.549.734.507.50P3.44843.37361006.221009.82QSEC記錄，35名投資者ValorEquityPartners等16人R2022.0617.24971279.5700Space.VC、MassiVe、Kinetic

Partners等74名投資者第二階段：2015到2019年，規(guī)劃的和星艦項目規(guī)模大，急需大量資金，開始密集融資。ST2022.072023.012.57.51282700770StabletonFinancial等5名投資者AndreessenHorowitz(a16z)等投資額（億美元）

（億美元）

（美元）投后估值股價輪次時間投資機(jī)構(gòu)1417.722023.071491.38810老股東出售7.5億，未增發(fā)新股谷歌投9億占7.5%，富達(dá)投資1億占0.83%G2015.0110.0000117.7077.46UV2023.122024.122025.D21800內(nèi)部人士進(jìn)行股票二級出售Entrepreneur

SharesTim

Ringel、BuckhillCapital等25人0.1$3,500HI2017.112018.042018.124.50002.14004.8620213.64269.58301.56135.00169.00186.000.075TexasSpace

CommissionTH

Capital等15人BaillieGifford、富達(dá)投資、谷歌等8位JFoundersX

Ventures、Space

Angels等5位K2019.055.3574336.10204.0011資料：雪球網(wǎng)，CNBC，SEC，crunchbase，美股之家，三體引力波，《商業(yè)模式驅(qū)動的顛覆式創(chuàng)新范式》柳卸林等，Quartz，方正證券研究所2.1.3

SpaceX業(yè)務(wù)發(fā)展歷程：從技術(shù)突破到商業(yè)騰飛，SpaceX的五大業(yè)務(wù)發(fā)展路徑

SpaceX的業(yè)務(wù)發(fā)展經(jīng)歷了從發(fā)射業(yè)務(wù)起步到多領(lǐng)域拓展的過程。自2008年開始，從獵鷹1號到獵鷹9號，再到2015年的回收技術(shù)研發(fā)與實現(xiàn)，再到2019年的星艦開發(fā)，SpaceX通過快速的技術(shù)迭代推動了業(yè)務(wù)發(fā)展，實現(xiàn)了技術(shù)與商業(yè)的良性互動。以可重復(fù)使用火箭為核心，SpaceX顯著降低了發(fā)射成本，同時通過星艦等新技術(shù)布局，從低軌通信擴(kuò)展至深空運輸。

技術(shù)的成熟進(jìn)一步催動了業(yè)務(wù)需求的增長。SpaceX如今已覆蓋五大業(yè)務(wù)，包括軍事發(fā)射、商業(yè)任務(wù)、國際空間站貨物運輸?shù)阮I(lǐng)域，并計劃通過星艦開拓月球與火星的科學(xué)探索與商業(yè)運輸。

成為SpaceX的主要增長引擎：自2020年啟動全球衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)以來，

用戶數(shù)在2024年突破460萬，成為公司主要營收

之一，并顯著擴(kuò)展了全球通信覆蓋。業(yè)務(wù)類型軍方發(fā)射業(yè)務(wù)產(chǎn)品項目服務(wù)執(zhí)行軍方、政府的發(fā)射任務(wù)，在

2020年獲得美國空軍“國家安全發(fā)射計劃”（NSSL）第二階段

40%

的發(fā)射訂單（大約

14

次）獵鷹九號、“獵鷹重型”空間站貨物和乘員運輸業(yè)務(wù)商業(yè)發(fā)射業(yè)務(wù)獵鷹九號、“載人龍”飛船獵鷹九號、“獵鷹重型”運輸貨物和宇航員進(jìn)入國際空間站，貨運任務(wù)大約每年

3次，載人任務(wù)大約每年

2次為商業(yè)客戶提供低價發(fā)射服務(wù)，收入目前不算很高計劃能為客戶與消費者提供低軌互聯(lián)網(wǎng)通信服務(wù)，星盾還能面向政府提供全方位服務(wù)，具備通信、偵查和感知等多方面的應(yīng)用潛力低軌通信服務(wù)業(yè)務(wù)未來航天運輸業(yè)務(wù)低軌衛(wèi)星

（、星盾）替代獵鷹九號火箭和“獵鷹重型”執(zhí)行各類軍、民、商發(fā)射任務(wù)；面向軍方和商業(yè)市場提供地球上點到點的快速運輸服務(wù)；面向NASA重返月球計劃和

SpaceX

公司自身的火星移民目標(biāo)，提供新型航天運輸系統(tǒng)，目前正在研制中星艦資料：SpaceX，科創(chuàng)電信，方正證券研究所2.1.4

產(chǎn)品矩陣：產(chǎn)品種類豐富，性能優(yōu)異

SpaceX的產(chǎn)品豐富，性能高超，其產(chǎn)品包括自行研制的火箭和飛船、發(fā)動機(jī)以及衛(wèi)星等，值得一提的有獵鷹1號，獵鷹9號，獵鷹重型，星艦，龍飛船、猛禽發(fā)動機(jī)、衛(wèi)星及星盾系統(tǒng)等產(chǎn)品。

SpaceX現(xiàn)有火箭或者飛船型號圖獵鷹9號簡介：SpaceX設(shè)計和制造的可重復(fù)使用的兩級火箭，是世界上第一枚軌道級可重復(fù)使用的火箭高度：70米直徑：3.7米近地載荷：22.8噸一級發(fā)動機(jī)：9臺梅林二級發(fā)動機(jī)：1臺梅林真空海平面推力：845kN/臺真空推力：981kN/臺推進(jìn)劑：煤油液氧獵鷹重型簡介：由三個可重復(fù)使用的Falcon9九引擎核心組成，總推力超500萬噸高度：70米直徑：12.2米近地載荷：63.8噸一級發(fā)動機(jī)：27臺梅林二級發(fā)動機(jī)：1臺梅林真空海平面推力：845kN/臺真空推力：981kN/臺推進(jìn)劑：煤油液氧星艦龍飛船簡介：能攜帶多達(dá)7名乘客往返地球軌道，是目前唯一能向地球運送大量貨物返回的航天器，第一艘攜帶人類到空間站的私人航天器。高度：8.1米簡介：分為星艦飛船級和超重火箭級，世界上最強(qiáng)大的運載火箭，能夠承載多達(dá)150公噸的完全可重復(fù)使用的物料和250公噸的物料消耗品高度：123米直徑：9米直徑：4米有效載荷：100-150噸一級發(fā)動機(jī)：33臺猛禽二級發(fā)動機(jī)：6-9臺猛禽海平面推力：230噸/臺猛禽推力：258噸/臺推進(jìn)劑：液氧甲烷發(fā)射有效載荷：6噸返回有效載荷：3噸啟動終止發(fā)動機(jī)：8臺超級天龍座姿態(tài)控制發(fā)動機(jī)：16臺天龍座梅林發(fā)動機(jī)猛禽發(fā)動機(jī)天龍座發(fā)動機(jī)

二級發(fā)動機(jī)：6-9臺猛禽真空推力：400N/臺逃生推力：73kN/臺資料：SpaceX，方正證券研究所132.2.1

星艦的方案演變經(jīng)歷4個階段，逐步從方案醞釀走向工程驗證和量產(chǎn)圖：超重-星艦演變歷史資料：中國光學(xué)期刊網(wǎng)，李明華：超重-星艦演變歷程及未來發(fā)展方向分析2.2.2

SpaceX的可回收設(shè)計：獵鷹火箭采取垂直回收，星艦可完全回收

目前火箭回收總共有三種方式，分別是傘降回收，飛行式回收以及垂直返回。對于主流的三種火箭回收方式，國內(nèi)外均有所進(jìn)展。相比于其他回收方式，垂直起降回收著陸精度高、著陸沖擊小，能實現(xiàn)包括以及發(fā)動機(jī)等核心部件在內(nèi)的箭體整體無損傷回收。而且其對地面場地及保障要求低、運載效率影響小，技術(shù)難度也較低，是當(dāng)前火箭回收的最主流方式。其中，除美國和日本外，其他國家仍主要以傘降式和帶翼飛回方式為主。整流罩

SpaceX可回收設(shè)計：獵鷹火箭采用發(fā)動機(jī)反推作用的垂直回收方式，可以回收火箭一級與整流罩部分，超重星艦則被設(shè)計為兩級火箭均可回收。二級級間液氧罐燃料罐SpaceX整流罩回收船（左）以及回收成功照（右）擎液氧罐一級液氧傳輸管燃料罐四個著陸腿梅林引擎資料：《運載火箭可重復(fù)使用總體技術(shù)研究》劉哲等，《Falconuser‘sguide》SpaceX，

《SpaceX龍飛船與獵鷹火箭技術(shù)和成本分析》邢強(qiáng)、九天波粒，方正證券研究15所2.2.3

可回收火箭技術(shù)降低成本

火箭可回收技術(shù)是降低成本最有效的方式。大部分發(fā)射成本來自建造火箭，可快速重復(fù)使用的太空運載火箭可以將前往太空的成本降低一百倍。近年來，SpaceX使用復(fù)用一級火箭占比快速增加，大大降低了火箭發(fā)射成本。按照獵鷹九號一級執(zhí)行12次、整流罩執(zhí)行6次任務(wù)計算，一枚全新獵鷹九號火箭執(zhí)行12次發(fā)射任務(wù)所能節(jié)省的成本接近3枚全新獵鷹九號火箭的成本或者93枚復(fù)用火箭的成本。并且，在馬斯克的2023年度演講上，馬斯克稱獵鷹九號現(xiàn)在可以進(jìn)行40次重復(fù)發(fā)射，而回收過的整流罩已經(jīng)重新發(fā)射300次了。傘降回收類別飛回式垂直返回陸地回收小海上回收小空中回收中技術(shù)難度總體設(shè)計大影響大中大影響小大影響小小影響小小影響小小運載能力損失對發(fā)動機(jī)技術(shù)要求低低低中高落點精度落點精度較低

落點精度較低

落點精度高

落點精度較高

落點精度高

根據(jù)

SpaceX官網(wǎng)信息，目前

SpaceX

出售的“獵鷹

9號”單次發(fā)射任務(wù)報價約為

6700

萬美元，單次發(fā)射成本約

3000

美元/千克，遠(yuǎn)低于全球商業(yè)航天此前的發(fā)射成本（約

1萬至

2萬美元/千克）。相比之下，星艦（Starship）作為完全可重復(fù)使用的運載工具，未來每次發(fā)射成本可能僅需

200萬至

300

萬美元。這將顯著降低發(fā)射費用。單次發(fā)射成本

C/Cm與單枚運載火箭發(fā)射次數(shù)關(guān)系（維修費不變）單次發(fā)射成本C/Cm與單枚運載火箭發(fā)射次數(shù)關(guān)系資料：

《商業(yè)模式驅(qū)動的顛覆式創(chuàng)新范式》柳卸林等，SpaceX，《重復(fù)使用運載火箭技術(shù)進(jìn)展與展望》魯宇等，方正證券研究所162.2.4

星艦項目預(yù)計大幅降低每公斤有效載荷入軌成本，為航天運輸領(lǐng)域帶來革命性改變

一項重要的長期業(yè)務(wù)，兼具高負(fù)載和可回收，正處于研制階段，需要大量的經(jīng)費投入。星艦采用船箭一體化設(shè)計，包括“星艦”飛船級和“超重”火箭級，兩級均可重復(fù)使用，并由猛禽發(fā)動機(jī)提供動力，有效負(fù)載能力約100-150噸，將成為有史以來運載能力最強(qiáng)的火箭。

星艦2.0

vs

星艦1.0推進(jìn)系統(tǒng)：高

52.1

米，比一代（V1）高1.8

米，推進(jìn)劑加注量從

1200

噸增至

1500

噸（+25%）；飛船級推進(jìn)劑輸送管路全設(shè)真空夾套，真空型猛禽發(fā)動機(jī)管路及電氣模塊升級，提升性能與飛行時間。熱防護(hù)系統(tǒng)：用最新防熱瓦（約

18500

塊），減少膠粘、增設(shè)備用層；優(yōu)化后襟翼防熱瓦覆蓋，改進(jìn)襟翼轉(zhuǎn)軸熱防護(hù)結(jié)構(gòu)（邊緣瓦片改梯形、加間隙填充物）。圖

一代星艦（左）VS二代星艦（右）前襟翼：尺寸減小、移向背風(fēng)面，間距從

180°縮至

140°，輪廓呈

“掃掠”狀，厚度差異減小，降低結(jié)構(gòu)和熱防護(hù)復(fù)雜性。有效載荷部署系統(tǒng)：艙門改為半圓形以消除應(yīng)力點，簡化電鍍層；采用全新

PEZ分配器，可容納約

54

顆V3衛(wèi)星。電氣系統(tǒng)：升級飛行計算機(jī)、集成多功能天線及傳感器，配備智能電池和電源裝置（2.7MW

電力分配）；箭載攝像頭超

30

個，個（4

側(cè)

2艙門下），實時傳輸數(shù)據(jù)帶寬

120Mbps。終端增至

6圖后襟翼后方隔熱瓦的覆蓋情況改進(jìn)前（左）VS改進(jìn)后（右）17資料：《SpaceX“超重

-星艦”運輸系統(tǒng)研制進(jìn)展》齊環(huán)環(huán)、韓虹，騰訊科技,站長之家,SpaceX，米風(fēng)感知，方正證券研究所2.2.4星艦項目預(yù)計大幅降低每公斤有效載荷入軌成本，為航天運輸領(lǐng)域帶來革命性改變

所有試飛均從SpaceX位于得克薩斯州南部的星際基地（Starbase）起飛。2023年進(jìn)行了兩次，2024年則實現(xiàn)了四次升空，SpaceX已向美國聯(lián)邦航空管理局（FAA）提出申請，計劃在2025年將星艦的發(fā)射次數(shù)增加至25次，這一請求已初步獲得FAA的批準(zhǔn)。星艦

S33

為新一代星艦（星艦

V2），與超重

B14

組合進(jìn)行飛行試驗，其升級主要體現(xiàn)在：表：星艦九次試飛歷程第幾次日期試飛歷程12023

4月星艦首次首次軌道飛行試驗，后端推進(jìn)劑泄漏引起起火隨后引發(fā)爆炸。2342023

11月2024

3月2024

6月雖然星艦的兩個部分最終都爆炸了，但SpaceX已經(jīng)解決了今年4月份首次飛行測試過程中影響星艦運行的問題。成功達(dá)到了太空，完成了該火箭的第三次關(guān)鍵試飛。首次實現(xiàn)海面軟著陸。562024

10月2024

11月B12成功進(jìn)行再入點火和著陸點火，并被發(fā)射臺機(jī)械臂在半空中捕獲回收（即“筷子”回收）后成功進(jìn)行著陸點火。一臺猛禽火箭發(fā)動機(jī)首次在太空失重真空環(huán)境下成功點燃，“星艦”成功實現(xiàn)了此次測試飛行的一個重要目標(biāo)。成功將超重型助推器引導(dǎo)回發(fā)射場，并利用發(fā)射塔上的“筷子”機(jī)械臂將其捕獲，完成了第二次回收?；鸺牡诙夛w船在飛行約8分半鐘后，與地面的聯(lián)系突然中斷78920251月20253月20255月升空后不久，超重型助推器與星艦飛船完成分離，然后順利重返發(fā)射臺，并完成了其第三次“筷子夾火箭”式回收，實現(xiàn)了關(guān)鍵里程碑，隨后與地面聯(lián)系中斷。本次發(fā)射使用的B14.2助推器實現(xiàn)成功復(fù)用，但在著陸過程中發(fā)生爆炸。S35飛船由于艙門異常，未能完成8顆“署任務(wù)，并在再入大氣層過程中爆炸。衛(wèi)星模擬器”的部資料：環(huán)球科學(xué)，方正證券研究所182.2.5

美國藍(lán)色起源——新格倫（New

Glenn）運載火箭：輕盈藍(lán)箭，商業(yè)適用典范

在商業(yè)航天領(lǐng)域競爭日益激烈的今天，藍(lán)色起源（Blue

Origin）公司研發(fā)的新格倫號（New

Glenn）重型運載火箭憑借其可重復(fù)使用設(shè)計與高運載能力，成為挑戰(zhàn)SpaceX獵鷹重型火箭的強(qiáng)勁對手。下圖直觀展現(xiàn)了新格倫號的核心優(yōu)勢——高達(dá)45噸的近地軌道（LEO）運載能力、7米直徑箭體結(jié)構(gòu)，以及搭載的BE-4液氧甲烷發(fā)動機(jī)技術(shù)，使其在成本控制與任務(wù)適應(yīng)性上展現(xiàn)出顛覆性潛力。從商業(yè)衛(wèi)星發(fā)射到深空探測任務(wù)，這款火箭不僅填補(bǔ)了傳統(tǒng)一次性火箭的效率短板，更以模塊化設(shè)計與環(huán)保推進(jìn)技術(shù)，重新定義了重型運載工具的可持續(xù)發(fā)展邏輯。

新格倫號技術(shù)突破集中在三方面：圖：準(zhǔn)備發(fā)射的新格倫號火箭動力上，BE-4液氧甲烷發(fā)動機(jī)采用閉式分級燃燒循環(huán)，壓力35MPa、比沖330秒，燃料效率提升15%，甲烷減少90%積碳，維護(hù)周期縮40%；材料上，碳纖維復(fù)合材料箭體減重20%，軸向抗壓強(qiáng)度2500MPa，配鋁合金隔框抗動態(tài)載荷；智能回收與制造上，多模態(tài)導(dǎo)航結(jié)合算法優(yōu)化再入攻角，著陸精度5米內(nèi)，2200℃熱防護(hù)支撐25次復(fù)用，3D打印和數(shù)字孿生技術(shù)大幅提升生產(chǎn)與檢測效率，構(gòu)建閉環(huán)生態(tài)。圖：新格倫號火箭內(nèi)部結(jié)構(gòu)圖：新格倫火箭一級多發(fā)并聯(lián)的7臺液氧甲烷發(fā)動機(jī)資料：

軍事高科技在線，方正證券研究所192.2.6ULA推出“火神”火箭：技術(shù)突圍與市場博弈

ULA由波音與洛馬2006年合創(chuàng)，旗下德爾他-4和宇宙神-5曾是美政府及軍方發(fā)射主力。但SpaceX憑借可回收獵鷹-9將成本壓至ULA的50%，為應(yīng)對競爭，ULA推出新一代“火神”火箭，旨在通過模塊化設(shè)計和部分可重復(fù)使用技術(shù)降本，同時鞏固政府訂單優(yōu)勢。2024年，“火神”完成2次試飛；2025年計劃發(fā)射28次，完成最終認(rèn)證并開始執(zhí)行美天軍（USSF）國家安全任務(wù)。

ULA

的

“火神”

火箭通過不同構(gòu)型和技術(shù)升級，與

SpaceX

的獵鷹

-9、“獵鷹重型”

及

“星艦”

在多細(xì)分市場競爭：基礎(chǔ)型

“火神”

對標(biāo)獵鷹

-9，爭奪政府與商業(yè)訂單。其

LEO運力

9.2～21.6t、GTO運力

3.5～11.7t，政府任務(wù)報價

1.1～1.2億美元，性能接近獵鷹

-9不回收模式但成本更高，不過高軌道效率占優(yōu)，適合

NASA

科學(xué)任務(wù)和軍事衛(wèi)星部署。市場上，依賴其執(zhí)行高價值軍事任務(wù)，在

NSSL

第二階段合同占

60%

份額；商業(yè)領(lǐng)域以高可靠性和高軌道能力差異化競爭，如為亞馬遜

“柯伊伯”

星座提供

38

次發(fā)射。重型

“火神”

挑戰(zhàn)

“獵鷹重型”，爭奪大載荷市場。配置

6

枚助推器和加長整流罩后，最大推力

1810t，LEO運力

27.2t，雖不及

“獵鷹重型”

不回收模式（64t），但模塊化設(shè)計可靈活調(diào)整。其填補(bǔ)德爾他

-4退役空缺，報價約

2億美元（高于

“獵鷹重型”

回收模式的

9000

萬美元），憑借高軌道能力和政策傾斜吸引客戶。未來可復(fù)用升級版

“火神”瞄準(zhǔn)

“星艦”，探索部分回收降本。采用

SMART

技術(shù)計劃回收一級發(fā)動機(jī)，預(yù)計降本

90%，但復(fù)用周期長，不及

“星艦”

快速復(fù)用；“火神”升級半人馬座

-

V上面級為“太空攔截器”，可在軌駐留數(shù)周應(yīng)對太空威脅。目前其可回收技術(shù)未經(jīng)驗證，升級后目標(biāo)成本約

1億美元

/

次，遠(yuǎn)高于

“星艦”，商業(yè)競爭力有限。表：“火神”與SpaceX公司火箭的競爭格局對比維度“火神”（基礎(chǔ)

/重型）“獵鷹

-9”/“獵鷹重型”商業(yè)衛(wèi)星、“

”、載人航天“星艦”核心市場政府訂單、高軌道任務(wù)、軍事應(yīng)用深空探測、大規(guī)模星座部署、火星任務(wù)完全復(fù)用（整箭

+整流罩，快速翻新）復(fù)用能力

部分回收（發(fā)動機(jī)、SMART

系統(tǒng)待驗證）

整箭回收（一級

+整流罩）商業(yè)任務(wù)

6700

萬美元，政府任務(wù)

短期目標(biāo)低于

1000

萬美元（完全重用后）；遠(yuǎn)期目標(biāo)發(fā)射成本1.1億～1.2

億美元（政府任務(wù)）1.2億美元200

萬～300萬美元（高頻率復(fù)用后）技術(shù)迭代速度漸進(jìn)式改進(jìn)（依賴傳統(tǒng)航天模式）快速迭代（數(shù)據(jù)驅(qū)動優(yōu)化）激進(jìn)迭代（試錯式開發(fā)，高風(fēng)險高回報）資料：

國際太空，方正證券研究所202.2.7歐洲新一代運載火箭升級版——“織女星-C”

“織女星”運載火箭由意大利航天局(ASI)和歐洲航天局(ESA)聯(lián)合開發(fā)，屬一次性使用運載系統(tǒng)，是阿麗亞娜5重型火箭和聯(lián)盟號中型火箭的補(bǔ)充，設(shè)計用來發(fā)射重量介于300公斤到2500公斤之間的科學(xué)衛(wèi)星或地球觀測衛(wèi)星，并可將此類衛(wèi)星送至太陽同步軌道或低地球軌道。

“織女星”運載火箭研制工作始于1998年，2012年首飛成功，共飛行了20次?！翱椗恰边\載火箭采用三級式固體火箭加末端修正級液體火箭構(gòu)型:

第一級為P80固體發(fā)動機(jī)，第二級為ZEFIRO-23固體發(fā)動機(jī)，第三級為ZEFIRO-9固體發(fā)動機(jī)，末級液體火箭為AVUM發(fā)動機(jī)v。表

織女星”與“織女星-C”運載火箭基本情況圖：歐洲火箭陣容（從左到右：Vega、Vega-C、Ariane5ECA、Ariane62和Ariane64）性能具體參數(shù)織女星30米3米137噸織女星

-C34.8米3.4米高度直徑起飛質(zhì)量級數(shù)210噸44第一級發(fā)動機(jī)：P80固體火箭發(fā)動機(jī)推進(jìn)劑質(zhì)量：88噸平均推力：2200千牛發(fā)動機(jī)：ZEF1RO-23固體火箭發(fā)動機(jī)推進(jìn)劑質(zhì)量：24噸發(fā)動機(jī)：ZEF1RO-9固體火箭發(fā)動機(jī)推進(jìn)劑質(zhì)量：10.5噸平均推力：260千牛發(fā)動機(jī)：AVUM液體燃料發(fā)動機(jī)推進(jìn)劑質(zhì)量：0.55噸平均推力：2.42千牛發(fā)動機(jī)：P120C固體火箭發(fā)動機(jī)推進(jìn)劑質(zhì)量：143.6噸平均推力：4500千牛發(fā)動機(jī)：ZEF1RO-40固體火箭發(fā)動機(jī)推進(jìn)劑質(zhì)量：36.2噸發(fā)動機(jī)：ZEF1RO-9固體火箭發(fā)動機(jī)推進(jìn)劑質(zhì)量：10.5噸平均推力：314千牛第二級第三級第四級發(fā)動機(jī)：AVUM+四氧化二氮

/聯(lián)氨液體火箭發(fā)動機(jī)推進(jìn)劑質(zhì)量：0.74噸平均推力：2.42千牛21資料：

高端產(chǎn)業(yè)裝備研究中心，方正證券研究所商業(yè)火箭：國企民營雙輪驅(qū)動，復(fù)用技術(shù)加速發(fā)展22目錄

第三部分：商業(yè)火箭：國企民營雙輪驅(qū)動，復(fù)用技術(shù)加速發(fā)展????????3.1

“國家隊”匯聚頂尖人才，集中頂級科研力量3.1.1

長征系列：自研航天運載工具，成功率達(dá)世界先進(jìn)水平3.1.2

捷龍系列

：“高性價比、快履約、快發(fā)射”滿足國內(nèi)外商業(yè)載荷入軌需求3.1.3

快舟系列：快速響應(yīng)與高效率，發(fā)射效率遠(yuǎn)超同類固體運載火箭3.2

民企新勢力：創(chuàng)新驅(qū)動引領(lǐng)商業(yè)航天新生態(tài)3.2.1

民營商業(yè)火箭：固體與液體燃料技術(shù)并存，探索可回收火箭未來發(fā)展之路3.2.2

民營可回收火箭對比：差異化技術(shù)特點應(yīng)對市場需求，全面推進(jìn)可回收計劃3.2.3

商業(yè)航天展望：聚焦25/26年中國民營火箭發(fā)射計劃233.1

“國家隊”匯聚頂尖人才，集中頂級科研力量

國家隊方面，以中國航天科技集團(tuán)和中國航天科工集團(tuán)為代表的國有航天企業(yè)繼續(xù)保持著在重大航天工程中的主導(dǎo)地位。航天科技集團(tuán)的長征系列運載火箭保持著年均40次以上的高密度發(fā)射頻率，不僅圓滿完成了空間站建設(shè)、探月工程等國家重大專項任務(wù)，其最新型的長征三號乙Y110火箭更是在深空探測領(lǐng)域展現(xiàn)出強(qiáng)大的技術(shù)實力。為適應(yīng)商業(yè)航天市場需求，國家隊積極推動技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，航天科技集團(tuán)成立的商業(yè)航天創(chuàng)新院將衛(wèi)星批量化生產(chǎn)周期縮短至25天，顯著提升了商業(yè)發(fā)射服務(wù)的響應(yīng)速度。快舟系列火箭創(chuàng)造了中國航天發(fā)射的最快紀(jì)錄，充分展現(xiàn)了國家隊在快速響應(yīng)發(fā)射領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢。分類依據(jù)公司名稱主要火箭特點長征系列：涵蓋液體/固體、貨運/載人，成功率世界領(lǐng)先。捷龍系列：商業(yè)固體火箭，主打高性價比和快速發(fā)射。中國航天科技集團(tuán)技術(shù)成熟，承擔(dān)國家重大任務(wù)。國家隊（國企）火箭公司發(fā)射效率高，適合應(yīng)急補(bǔ)網(wǎng)任務(wù)。中國航天科工集團(tuán)

快舟系列：固體火箭，以快速響應(yīng)著稱（如快舟一號甲）。資料：中研網(wǎng)、中國航天科技集團(tuán)、方正證券研究所243.1.1長征系列：自研航天運載工具，成功率達(dá)世界先進(jìn)水平

2024年，我國共完成43次商業(yè)航天發(fā)射（含拼車和搭載）任務(wù)，其中‘長征’系列運載火箭完成發(fā)射24次。長征系列火箭是中國自行研制的航天運載工具，自1970年首次發(fā)射以來，已發(fā)展出多個型號。太陽同步軌道載型號高度(m)直徑(m)起飛重量(t)級數(shù)近地軌道載荷荷芯一級3.35芯二級、芯三級2.25500kg-1080kg長征六號29.287103三級＞1.5t（700km）約50（標(biāo)準(zhǔn)型整流罩狀態(tài)）約52（加長型整流罩狀態(tài)）約55（三星串聯(lián)整流罩態(tài)）芯級3.35助推器2＞6.5t（500

km）＞5t（700km）長征六號甲長征八號530二級半>8t二級半（CZ-822(HO)）二級（CZ-820(HO)）8.1t（CZ-822(HO)）[3]4.5t（CZ-5.5t（700km，CZ-822(HO)）3t（700km，CZ-820(HO)）50.34（CZ-822(HO))48（CZ-820(HO)）芯一級3.35芯二級3助推器2.25356（CZ-822(HO))198（CZ-820(HO)820(HO)）芯一級、芯二級3.357t（700km）6.8t（900km）長征八號甲長征十二號50.53962371430二級半二級9.8t助推器2.25>12t（200km）>10t（300km)3.8>6t（700

km)資料：中國航天、中國航天科技集團(tuán)、方正證券研究所253.1.1長征系列：自研航天運載工具，成功率達(dá)世界先進(jìn)水平

中國航天科技集團(tuán)有限公司所屬中國商業(yè)火箭正式發(fā)布了2025–2026年度運載火箭搭載及拼車發(fā)射機(jī)會。任務(wù)二任務(wù)四軌道：軌道：496kmSSO（LTDN10:30）余量：500-520kmLEO（35°-38°）余量：400kg｜搭載規(guī)格：200kg｜拼車規(guī)格：整流罩/包絡(luò):3.35m整流罩/包絡(luò):3.35m2025.122026.3-2026.52025.8-2025.92025.12-2026.32026.9任務(wù)一軌道：任務(wù)三軌道：任務(wù)五軌道：520kmSSO（LTDN14:00）余量：300kg｜拼車510-535kmSSO（LTDN10:30-11:30）余量：500-530kmSSO（LTDN10:30）余量：規(guī)格：整流罩/包絡(luò):3.35m300kg｜拼車規(guī)格：500kg｜拼車規(guī)格：整流罩/包絡(luò):3.35m整流罩/包絡(luò):3.35m資料：中國航天科技集團(tuán)、方正證券研究所263.1.2

捷龍系列

：“高性價比、快履約、快發(fā)射”滿足國內(nèi)外商業(yè)載荷入軌需求

捷龍系列火箭是中國航天科技集團(tuán)有限公司繼“長征”系列后推出的商業(yè)運載火箭品牌，主要滿足國內(nèi)外商業(yè)載荷入軌需求。該系列包括捷龍一號、二號、三號三型固體運載火箭，以及捷龍-S亞軌道運載器。捷龍系列火箭追求“高性價比、高可靠、快履約、快發(fā)射”的目標(biāo)，為商業(yè)衛(wèi)星用戶提供星座組網(wǎng)、補(bǔ)網(wǎng)、載荷驗證等發(fā)射服務(wù)。

2019年8月17日，中國航天科技集團(tuán)有限公司成功發(fā)射了捷龍一號運載火箭，這是我國商業(yè)航天領(lǐng)域“國家隊”的重要突破。作為中國首型純商業(yè)運載火箭，捷龍一號僅用18個月就完成了從立項到首飛的全過程，創(chuàng)造了令業(yè)界矚目的“捷龍速度”。捷龍一號總長19.5米、直徑1.2米，體積精巧但性能卓越，其運載效率在國內(nèi)商業(yè)固體火箭中名列前茅。

捷龍三號火箭是我國商業(yè)航天"國家隊"的標(biāo)桿型號。該火箭采用四級固體發(fā)動機(jī)布局，配備200噸推力復(fù)合材料發(fā)動機(jī)，500公里太陽同步軌道運載能力達(dá)1.5噸，適配3.35米大尺寸整流罩，創(chuàng)下"一箭14星"發(fā)射紀(jì)錄。起飛重量級數(shù)型號高度(m)直徑(m)近地軌道載荷太陽同步軌道載荷(t)四級>200kg（500km）>150kg（700km）捷龍一號19.51.223.1140＞1.5t四級捷龍三號31.8芯級最大2.651.6t（650km，55°）

1.5t（500km）捷龍一號捷龍三號資料：中國運載火箭技術(shù)研究院、新華社、方正證券研究所273.1.3

快舟系列：快速響應(yīng)與高效率，發(fā)射效率遠(yuǎn)超同類固體運載火箭

快舟系列火箭是中國航天科工集團(tuán)公司研制的固體運載火箭，具有快速集成、快速入軌的能力，創(chuàng)造了中國航天發(fā)射的最快紀(jì)錄。其設(shè)計理念強(qiáng)調(diào)了快速響應(yīng)和高效率，能夠在短時間內(nèi)完成從儲存狀態(tài)到發(fā)射狀態(tài)的轉(zhuǎn)換，實現(xiàn)遠(yuǎn)超同類競品火箭的商業(yè)發(fā)射效率。2024年，航天科工集團(tuán)“快舟”系列火箭全年共完成5次發(fā)射任務(wù)，充分體現(xiàn)該系列火箭快速響應(yīng)和高效發(fā)射的能力。

快舟一號是中國首款采用星箭一體化技術(shù)的小型三級固體運載火箭，具備快速集成和入軌能力。其多次成功發(fā)射支持災(zāi)害監(jiān)測任務(wù)，并首次應(yīng)用柵格舵控制技術(shù)，顯著提升控制效率和運載能力，體現(xiàn)了中國航天快速響應(yīng)與重大突破。技術(shù)的

快舟十一號是中國自主研制的中型固體運載火箭，具備低成本、高可靠性和高入軌精度，支持一箭多星多軌發(fā)射?？蓤?zhí)行近地及太陽同步軌道任務(wù)，服務(wù)于商業(yè)航天。級數(shù)型號高度(m)直徑(m)起飛重量(t)近地軌道載荷太陽同步軌道載荷四級快舟一號201.430-200kg（700km）四級快舟十一號252.2781.5t1t（700km）快舟一號快舟十一號資料：中國航天、航工