所示，完美世界在2018年至2022年期間，其凈資產(chǎn)收益率先是經(jīng)歷了一段下降，隨后又呈現(xiàn)出上升的趨勢(shì)。值得注意的是，除了2021年外，其余年份的凈資產(chǎn)收益率均超過(guò)了行業(yè)平均值。從營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率的角度看，2018年至2020年，網(wǎng)游業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率逐年攀升，利潤(rùn)也隨之增加，從而推動(dòng)了凈資產(chǎn)收益率的上升。然而，到了2021年，網(wǎng)游的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率出現(xiàn)了大幅下滑，導(dǎo)致利潤(rùn)減少，凈資產(chǎn)收益率也隨之下降。不過(guò)，2022年該指標(biāo)迅速得到了恢復(fù)。綜合來(lái)看，完美世界的凈資產(chǎn)收益率水平相對(duì)較為穩(wěn)定。表SEQ表\*ARABIC142018年至2022年凈資產(chǎn)收益率分析年份20182019202020212022凈資產(chǎn)收益率（%）19.4514.8914.581.6413.55行業(yè)平均凈資產(chǎn)收益率（%）7.07.08.27.16.74.1.3.(3).總資產(chǎn)報(bào)酬率如REF_Ref130074394\h表15所示，完美世界近五年的總資產(chǎn)報(bào)酬率與凈資產(chǎn)收益率的變動(dòng)趨勢(shì)相吻合。從2020年至2021年，這一指標(biāo)總體保持穩(wěn)定，但到了2021年，隨著營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率的顯著下降，完美世界的息稅前利潤(rùn)也不斷減少，進(jìn)而導(dǎo)致了總資產(chǎn)報(bào)酬率的下降趨勢(shì)。這表明企業(yè)在該年度面臨了一定的盈利壓力，需要進(jìn)一步加強(qiáng)管理和運(yùn)營(yíng)以提升整體報(bào)酬率。表SEQ表\*ARABIC152018年至2022年總資產(chǎn)報(bào)酬率分析年份20182019202020212022總資產(chǎn)報(bào)酬率（%）11.778.259.840.969.54行業(yè)平均總資產(chǎn)報(bào)酬率（%）4.74.55.03.93.7綜上，由于政策的嚴(yán)格監(jiān)管和經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，導(dǎo)致行業(yè)整體受到較大沖擊，完美世界受波動(dòng)影響大，企業(yè)在2022年中營(yíng)業(yè)收入躊躇不前，甚至第四季度的凈利率為負(fù)值，說(shuō)明企業(yè)出現(xiàn)了虧損。完美世界應(yīng)找準(zhǔn)自己在行業(yè)中的定位，順應(yīng)市場(chǎng)變化，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提高產(chǎn)品質(zhì)量和用戶體驗(yàn)。表SEQ表\*ARABIC162022年?duì)I業(yè)收入分析時(shí)間2022/3/312022/6/302022/9/302022/12/31營(yíng)業(yè)總收入（億元）21.2817.9517.8819.59凈利率（%）39.4816.5617.03-3.314.1.4.發(fā)展能力風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別4.1.4.(1).營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率如REF_Ref130074402\h表17所示，完美世界的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率近五年經(jīng)歷了較大波動(dòng)，整體呈現(xiàn)出先降后升再降的趨勢(shì)，除了2020年受到疫情爆發(fā)的影響外，其余年份的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率均遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。從近五年網(wǎng)游行業(yè)的發(fā)展來(lái)看，該行業(yè)的營(yíng)業(yè)收入呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，盡管網(wǎng)游行業(yè)整體在增長(zhǎng)，但完美世界在營(yíng)業(yè)收入方面的表現(xiàn)并未能與行業(yè)同步，存在一定的挑戰(zhàn)和提升空間。表SEQ表\*ARABIC172018年至2022年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率分析年份20182019202020212022營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率（%）1.310.0727.19-16.69-9.95行業(yè)平均營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率（%）7.86.38.35.39.84.1.4.(2).凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率如REF_Ref130074411\h表18所示，完美世界的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率與營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率變動(dòng)趨勢(shì)基本相同。2019年呈現(xiàn)負(fù)值，主要原因是2018年轉(zhuǎn)讓院線業(yè)務(wù)及前述部分游戲采用授權(quán)運(yùn)營(yíng)模式的影響。影視業(yè)務(wù)受市場(chǎng)及行業(yè)整體環(huán)境等因素影響利潤(rùn)下滑。在2021年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率出現(xiàn)大幅下降并遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。公司游戲業(yè)務(wù)處于戰(zhàn)略升級(jí)和產(chǎn)品創(chuàng)新迭代的關(guān)鍵階段，因新老游戲銜接、研發(fā)投入增加、以及被投資企業(yè)經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)下滑等原因，轉(zhuǎn)型期業(yè)績(jī)出現(xiàn)階段性壓力，表SEQ表\*ARABIC182018年至2022年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分析年份20182019202020212022凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（%）20.51-17.753.95-88.21689.11行業(yè)平均凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（%）5.14.35.46.19.24.1.4.(3).總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率如REF_Ref130074416\h表19所示，2018—2022年總資產(chǎn)增長(zhǎng)率變化幅度較大，均遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。2018年和2021年出現(xiàn)負(fù)值，說(shuō)明企業(yè)沒(méi)有從根本上解決問(wèn)題，導(dǎo)致發(fā)展停滯不前。表SEQ表\*ARABIC192018年至2022年總資產(chǎn)增長(zhǎng)率分析年份20182019202020212022總資產(chǎn)增長(zhǎng)率（%）-3.664.082.47-8.990.83行業(yè)平均總資產(chǎn)增長(zhǎng)率（%）4.74.77.38.78.0綜上所述，企業(yè)發(fā)展能力在2020年以前總體保持穩(wěn)定向前，2021年我國(guó)游戲投資融資受阻，給企業(yè)帶來(lái)了巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)受到疫情反復(fù)、行業(yè)大環(huán)境低迷的影響，使得新推出作品反應(yīng)未達(dá)管理層預(yù)期。4.1.4.現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別現(xiàn)金流量是衡量企業(yè)償債能力的關(guān)鍵指標(biāo)，網(wǎng)游行業(yè)需要極高的資金儲(chǔ)備量，因此，通過(guò)觀察現(xiàn)金流入和流出的情況，可以了解企業(yè)在生產(chǎn)、銷售、采購(gòu)等各個(gè)環(huán)節(jié)的現(xiàn)金使用狀況，從而判斷企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率。通過(guò)分析完美世界的現(xiàn)金流量表，可以識(shí)別出它的現(xiàn)金流量存在的風(fēng)險(xiǎn)，可以評(píng)估企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率和盈利能力。從而進(jìn)一步預(yù)測(cè)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。表SEQ表\*ARABIC202018年至2022年現(xiàn)金流量分析年份20182019202020212022銷售現(xiàn)金比率（%）-1.7124.6633.0712.0214.32現(xiàn)金流量比率（%）-3.3142.1684.7526.1128.06經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~（億）-1.3020.2336.9310.9811.55投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~（億）29.76-19.94-4.535.9013.62籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~（億）-19.52-14.27-27.94-11.27-30.22由REF_Ref130074426\h表20可以看出，網(wǎng)游銷售現(xiàn)金比率呈先升后降的趨勢(shì)，在2020年為33.07%，在2021年下降至12.02%。銷售現(xiàn)金比率是經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~和銷售收入的比率，這表示公司現(xiàn)金流的合理性較低，應(yīng)重視并完善公司的現(xiàn)金管理架構(gòu)?，F(xiàn)金流量比率是衡量企業(yè)短期償債能力和流動(dòng)性狀況的主要指標(biāo)，完美世界近五年的現(xiàn)金流量比率整體波動(dòng)幅度較大，最低值為2018年的-3.31%，最高值為2020年的84.75%，說(shuō)明企業(yè)的運(yùn)營(yíng)活動(dòng)波動(dòng)性較大，可能會(huì)增加企業(yè)的償債風(fēng)險(xiǎn)，需及時(shí)建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。完美世界的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量先增后減，波動(dòng)顯著，這反映出其經(jīng)營(yíng)收益的不穩(wěn)定性。在投資活動(dòng)方面，其現(xiàn)金凈流量曾連續(xù)兩年為負(fù)，但在2021年得以回升，這主要?dú)w因于行業(yè)整體低迷，公司相應(yīng)調(diào)整了對(duì)外投資擴(kuò)張的策略。完美世界的近五年的籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量均為負(fù)債，說(shuō)明公司籌資活動(dòng)管理水平不高，管理辦法不科學(xué)，應(yīng)提高自身管理能力，合理管控資金?？傮w來(lái)看，企業(yè)的現(xiàn)金流量問(wèn)題已經(jīng)十分嚴(yán)峻，目前企業(yè)內(nèi)部已經(jīng)出現(xiàn)現(xiàn)金鏈緊張的狀況，未來(lái)企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理和資金規(guī)劃，確保現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性和充足性，并加強(qiáng)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)管理和資金監(jiān)控。只有持續(xù)關(guān)注和監(jiān)控現(xiàn)金流量的變化情況，及時(shí)采取應(yīng)對(duì)措施，才能確保公司在面對(duì)市場(chǎng)環(huán)境變化和運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)能夠保持穩(wěn)健的財(cái)務(wù)狀況和持續(xù)的發(fā)展動(dòng)力。4.2.完美世界風(fēng)險(xiǎn)成因分析4.2.1.資金結(jié)構(gòu)從REF_Ref130074332\h表8的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中可以看出，完美世界的資產(chǎn)負(fù)債率均低于行業(yè)平均水平，2020年企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為25.38%。由于網(wǎng)游行業(yè)整體存在資金消耗量大的特點(diǎn)，不管是項(xiàng)目前期的研發(fā)還是后續(xù)的維修更新，都少不了資金的支持，因此大多數(shù)企業(yè)對(duì)于負(fù)債型資金的依賴性高。近五年企業(yè)預(yù)收賬款和合同負(fù)債占企業(yè)資產(chǎn)總額的比重持續(xù)上升，從2018年的2.56%到2022年的11.76%，成為完美世界資金來(lái)源的重要組成部分。然而，若預(yù)收款項(xiàng)目遭遇意外情況，導(dǎo)致項(xiàng)目進(jìn)展受阻，無(wú)法按期交付，這將對(duì)企業(yè)聲譽(yù)及新項(xiàng)目的落地產(chǎn)生不利影響。總體來(lái)說(shuō)完美世界對(duì)負(fù)債的依賴性強(qiáng)，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也在逐步增加。表SEQ表\*ARABIC212018年至2022年資金結(jié)構(gòu)分析表20182019202020212022預(yù)收款項(xiàng)與合同負(fù)債（億）4.096.0614.1118.2818.39資產(chǎn)總額（億）159.78166.29170.39155.06156.35預(yù)收賬款與合同負(fù)債占資產(chǎn)總額比重2.56%3.64%8.22%11.79%11.76%4.2.2.項(xiàng)目管理網(wǎng)游企業(yè)在項(xiàng)目從設(shè)計(jì)到執(zhí)行再到建成的全過(guò)程中，面臨著諸多不確定因素，這些因素可能引發(fā)原定計(jì)劃偏離，進(jìn)而增加項(xiàng)目破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。從圖3可以看出，移動(dòng)端網(wǎng)絡(luò)游戲和PC客戶端網(wǎng)絡(luò)游戲占比逐漸降低，從2018年的91.21%到2022年的66.84%，近幾年完美世界擴(kuò)寬影視業(yè)務(wù)，試圖通過(guò)電影電視制作豐富盈利增長(zhǎng)，但從近些年的財(cái)務(wù)報(bào)表中反映，關(guān)于影視業(yè)務(wù)的盈利收入少之又少。如表9所示，完美世界的存貨周轉(zhuǎn)率始終未能達(dá)到行業(yè)平均水平。特別是2022年，其存貨周轉(zhuǎn)率僅為1.87，這反映出完美世界存在顯著的存貨積壓?jiǎn)栴}，銷售狀況不佳，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)大幅下降。這一狀況無(wú)疑給公司的資金鏈帶來(lái)了沉重的壓力。4.2.2.(1).風(fēng)險(xiǎn)承受能力較弱從上述的財(cái)務(wù)指標(biāo)中可以看出，完美世界近五年的發(fā)展波動(dòng)較大，除了2020年疫情爆發(fā)使得整體財(cái)務(wù)指標(biāo)稍有好轉(zhuǎn)，然而，企業(yè)整體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)已接近失控狀態(tài)，其根源在于企業(yè)對(duì)外界環(huán)境變化的適應(yīng)能力不足，風(fēng)險(xiǎn)承受能力較弱，這些因素共同導(dǎo)致企業(yè)難以適應(yīng)市場(chǎng)需求，進(jìn)而陷入危機(jī)。在評(píng)估企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力時(shí)，現(xiàn)有文獻(xiàn)通常結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債率、償債比例等財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行綜合分析。從前文可見(jiàn)，完美世界的資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平，其長(zhǎng)短期償債能力均顯薄弱，整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱。因此，當(dāng)外部環(huán)境發(fā)生較大變化，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)迅速增加。綜上可以得出，盡管網(wǎng)游企業(yè)不可避免地受到國(guó)家宏觀政策調(diào)控的影響，但宏觀調(diào)控的調(diào)整并非造成企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加的核心因素，國(guó)家宏觀調(diào)控的主要目的在于推動(dòng)行業(yè)和市場(chǎng)形成良性循環(huán)與發(fā)展態(tài)勢(shì)，而非分割企業(yè)的利潤(rùn)。新冠疫情的爆發(fā)使得網(wǎng)游行業(yè)趨勢(shì)大漲，完美世界應(yīng)當(dāng)順應(yīng)而為，遵從發(fā)展趨勢(shì)，順應(yīng)環(huán)境變化。但事實(shí)是，完美世界后續(xù)項(xiàng)目跟不上，沒(méi)有順應(yīng)大眾需求，在遍地開(kāi)花的網(wǎng)游行業(yè)中脫穎而出，使得企業(yè)自身面臨的危機(jī)大大增加。主要是因?yàn)槠浔旧淼呢?cái)務(wù)結(jié)構(gòu)存在較大的不合理性，其資金鏈非常薄弱，對(duì)外部環(huán)境的適應(yīng)能力較差，容錯(cuò)性較低。5.完美世界財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)價(jià)5.1.基于Z-Score模型構(gòu)建財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Altman在1968年提出適用制造業(yè)公司的Z模型，用于衡量一個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)健康狀況。Z=1.2后來(lái)Altman對(duì)模型進(jìn)行了補(bǔ)充，得出了適用于非上市公司的Z3模型和適用于非制造業(yè)上市公司的ZZX1=營(yíng)運(yùn)資金資產(chǎn)總額X2完美世界2018年至2022年五年的財(cái)務(wù)報(bào)表整理如下表：表SEQ表\*ARABIC222018年至2022年企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表（部分?jǐn)?shù)據(jù)）20182019202020212022流動(dòng)資產(chǎn)(億)107.83101.3278.8575.6563.78流動(dòng)負(fù)債(億)39.2148.0042.0443.5741.17營(yíng)運(yùn)資金(億)68.6253.3236.8132.0822.61留存收益(萬(wàn))45.8958.5970.4571.0561.92息稅前利潤(rùn)(萬(wàn))34.9632.6530.8255.6532.70市值(萬(wàn))399.86391.35381.27378.05353.91營(yíng)業(yè)收入(萬(wàn))80.3480.39102.2585.1876.70資產(chǎn)合計(jì)(萬(wàn))159.78166.29155.07170.40156.36負(fù)債合計(jì)(萬(wàn))66.6965.0143.2565.3561.60計(jì)算出X1，X2，X3表SEQ表\*ARABIC232018年至2022年X值與Z值計(jì)算表XXXXZ20180.4290.2870.0002196.000.8320190.320.3520.0001966.1040.8620200.2380.4540.0001998.8271.00320210.1880.4160.0003268.5560.95520220.1440.3960.0002095.7510.7725.2.基于Z-Score模型完美世界財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析5.2.1.Z值分析依據(jù)阿特曼Z-Score模型所計(jì)算得出的Z值數(shù)據(jù)，繪制如圖3所示的折線圖。這張圖直觀地展示了完美世界近年來(lái)Z值的動(dòng)態(tài)變化，使得我們能夠清晰地觀察到其變化趨勢(shì)。圖SEQ圖\*ARABIC32018年至2022年企業(yè)Z值變動(dòng)圖Z值的判斷標(biāo)準(zhǔn)如下。表SEQ表\*ARABIC24Z3模型判別標(biāo)準(zhǔn)Z值范圍Z31.23＜Z3Z3判斷結(jié)果破產(chǎn)區(qū)灰色區(qū)域安全區(qū)結(jié)果分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)極大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)適中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)極小綜上所述，從REF_Ref30936\h圖3可以看出，自2018年至2022年完美世界的總體Z值在0.772至1.003之間，2018年和2019年的Z值都是0.8，到2020年和2021年稍有好轉(zhuǎn)，Z值都近似1，但最近的2022年，出現(xiàn)最小值0.7。總體趨勢(shì)呈現(xiàn)持續(xù)下滑，這反映出企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)正逐步加劇，面臨破產(chǎn)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)也隨之增加。5.2.2.變量統(tǒng)計(jì)分析從REF_Ref31014\h表25的主要變量描述性統(tǒng)計(jì)分析可以看出完美世界的Z值的平均值是0.884，處于破產(chǎn)區(qū)域，說(shuō)明完美世界的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)極大。首先，企業(yè)的X1反映了企業(yè)在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中短期資金是否緊張，而完美世界的X1最大值為0.429，最小值為0.01且逐年下降。同樣反映企業(yè)償債能力的X4股東權(quán)益市值處于先上升后下降的趨勢(shì)，且整體數(shù)值較低，說(shuō)明完美世界的償債能力處于低下水平，且下降趨勢(shì)明顯。主要原因是企業(yè)的現(xiàn)金流狀況不佳，其投資活動(dòng)及籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量大部分為負(fù)值。X2是反映企業(yè)獲利能力的指標(biāo)，在2018-2022年五年中，指標(biāo)呈現(xiàn)緩慢上升的趨勢(shì)，但數(shù)值較小，說(shuō)明企業(yè)的留存收益提升空間很大。同樣，X表SEQ表\*ARABIC25X值與Z值變量統(tǒng)計(jì)分析XXXXZ平均值0.2640.3810.000267.2480.884中位數(shù)0.2380.3960.00026.4280.86標(biāo)準(zhǔn)差0.1010.0620.000051.2870.09方差0.010.00401.6520.008最小值0.1440.2870.00025.7510.772最大值0.4290.4540.000338.8271.0035.2.3.相關(guān)性結(jié)果分析為了深入探究變量因子與Z值之間的內(nèi)在聯(lián)系，我們進(jìn)行了相關(guān)性分析。通過(guò)這種方法，我們能夠清晰地觀察到各個(gè)變量因子對(duì)Z值的影響程度，進(jìn)而確定哪些因子對(duì)Z值的影響較為顯著。表SEQ表\*ARABIC26X值與Z值相關(guān)性分析XXXXZX1X?0.5291X?0.9820.4591X0.838-0.433-0.8581Z?0.881?0.6970.78?0.8081*在0.05級(jí)別（雙尾），相關(guān)性顯著。**在0.01級(jí)別（雙尾），相關(guān)性顯著。在變量因子中，其中X1相關(guān)性較大，相關(guān)系數(shù)r為-0.881，p<0.05，其次為X4，相關(guān)系數(shù)r為0.808，p<0.05。通過(guò)表26的數(shù)據(jù)分析，我們發(fā)現(xiàn)與Z值相關(guān)性最強(qiáng)的指標(biāo)是X1，其相關(guān)系數(shù)為-0.881。這一結(jié)果凸顯了營(yíng)運(yùn)資金對(duì)完美世界這類網(wǎng)游企業(yè)的重要性。網(wǎng)游行業(yè)特性決定了其資金投入規(guī)模龐大且項(xiàng)目回收周期較長(zhǎng)，因此，穩(wěn)定的營(yíng)運(yùn)資金成為保障企業(yè)財(cái)務(wù)安全的關(guān)鍵因素。公司股票在資本市場(chǎng)上的表現(xiàn)是一個(gè)非常有用的前瞻性指標(biāo)，可以反映公司的狀況，X4值為-0.808，說(shuō)明公司在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)也能反映企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大小，當(dāng)投資者預(yù)計(jì)公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳時(shí)，就會(huì)拋售公司股票，從而使股價(jià)下跌。再次，X3為0.78，息稅前利潤(rùn)作為企業(yè)盈利能力的關(guān)鍵指標(biāo)，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響是顯著的。在網(wǎng)游行業(yè)中，由于項(xiàng)目研發(fā)、市場(chǎng)推廣和運(yùn)營(yíng)等各個(gè)環(huán)節(jié)都需要大量的資金投入，企業(yè)往往會(huì)利用外部融資來(lái)支持其運(yùn)營(yíng)活動(dòng)。這些外部資金通常伴隨著一定的利息成本，因此利息支出成為企業(yè)運(yùn)營(yíng)成本的重要組成部分。相關(guān)性相對(duì)較弱的為X2的-0.6975.3.基于Z-Score模型完美世界財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)通過(guò)對(duì)完美世界的財(cái)務(wù)狀況分析我們可以看出，自2018年投資開(kāi)展院線業(yè)務(wù)失敗，完美世界的發(fā)展停滯不前，直到2020年新冠病毒的爆發(fā)，網(wǎng)游市場(chǎng)趨勢(shì)大好，由此兩年完美世界盈利情況有所好轉(zhuǎn)。但之后游戲用戶優(yōu)勢(shì)消失，企業(yè)無(wú)法推陳出新，于是又恢復(fù)到疫情前的萎靡階段?，F(xiàn)階段，完美世界面臨的主要問(wèn)題有：盈利質(zhì)量不高，償債壓力增大。完美世界的利潤(rùn)來(lái)源單一，主要依賴于游戲用戶，而游戲使用量與營(yíng)業(yè)收入不成正比。企業(yè)試圖通過(guò)泛娛樂(lè)的模式擴(kuò)展業(yè)務(wù)范圍，但影視業(yè)務(wù)項(xiàng)目周期長(zhǎng)，資金回收難度大，因此想要影視網(wǎng)游兩手抓，現(xiàn)金流短缺與流動(dòng)性的壓力也就成了企業(yè)必然要面對(duì)的現(xiàn)狀。企業(yè)融資渠道受到限制。自2021年10月起，多家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)如穆迪、惠普、惠譽(yù)等對(duì)網(wǎng)游行業(yè)的評(píng)級(jí)進(jìn)行了下調(diào)。其中，穆迪更是將網(wǎng)游行業(yè)的評(píng)級(jí)從“B2”降至“Caa2”，并將其列入評(píng)級(jí)下調(diào)觀察名單。這一調(diào)整均加劇了網(wǎng)游的再融資能力壓力。人才流失嚴(yán)重。完美世界自2016年實(shí)行股權(quán)激勵(lì)制度，但激勵(lì)對(duì)象離職人數(shù)只增不減，從2018年的17名到2019年的24名再到2020年24名，企業(yè)綜合員工比重下降，沒(méi)有留住人才，使得研發(fā)技術(shù)停滯不前，無(wú)法突破壁壘，缺乏創(chuàng)新性。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)大。網(wǎng)游行業(yè)在期初興旺時(shí)期，游戲類型少，各個(gè)網(wǎng)游企業(yè)齊頭并進(jìn)，但隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展和5G時(shí)代的到來(lái)，更新?lián)Q代速度不斷加快，推陳出新成為各個(gè)企業(yè)面臨的主要問(wèn)題，完美世界游戲種類更新速度緩慢，無(wú)法緊跟行業(yè)大趨勢(shì)。6.完美世界財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范措施6.1.優(yōu)化企業(yè)資源配置網(wǎng)游企業(yè)屬于輕資產(chǎn)商業(yè)模式，與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)不同，資本的投入運(yùn)營(yíng)一般不會(huì)產(chǎn)形成固定資產(chǎn)，同時(shí)利用有形資產(chǎn)抵押借款的幾率不大。在未來(lái)的發(fā)展中，企業(yè)應(yīng)該綜合考慮自身實(shí)際情況、市場(chǎng)環(huán)境、風(fēng)險(xiǎn)承受能力，選擇適合自己的籌資方式。為提升企業(yè)盈利能力和發(fā)展質(zhì)量，應(yīng)持續(xù)優(yōu)化資本資源配置，積極尋找新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，并適當(dāng)放緩擴(kuò)張速度。當(dāng)企業(yè)盈利能力出現(xiàn)下滑時(shí)，更應(yīng)審慎對(duì)待債務(wù)融資，減輕財(cái)務(wù)壓力，以防范資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。6.2.提升資金周轉(zhuǎn)效率完美世界在資金周轉(zhuǎn)效率方面提升空間較大，特別是存貨周轉(zhuǎn)效率。當(dāng)前，企業(yè)面臨大量存貨積壓的問(wèn)題，企業(yè)大量資金被占用，這進(jìn)而影響到企業(yè)的后續(xù)投資能力，如此循環(huán)往復(fù)，這無(wú)疑給企業(yè)帶來(lái)了沉重的負(fù)擔(dān)。因此，企業(yè)應(yīng)當(dāng)提高資金周轉(zhuǎn)效率，優(yōu)化存貨管理，提高生產(chǎn)效率，強(qiáng)化銷售政策，激發(fā)銷售人員的積極性。此外，在項(xiàng)目開(kāi)發(fā)前，應(yīng)進(jìn)行全面的可行性分析，以預(yù)防項(xiàng)目完成后市場(chǎng)接受度低、銷售困難的情況。同時(shí)建立完善的應(yīng)收賬款管理制度，確保及時(shí)回收欠款，加強(qiáng)與客戶的溝通，提高銷售信用評(píng)估的準(zhǔn)確性，降低壞賬風(fēng)險(xiǎn)。6.3.關(guān)注政策變化，調(diào)整企業(yè)戰(zhàn)略網(wǎng)游行業(yè)作為國(guó)家監(jiān)管的重點(diǎn)領(lǐng)域，深受宏觀調(diào)控政策的影響。在這種背景下，完美世界更應(yīng)積極響應(yīng)國(guó)家號(hào)召，緊跟政策導(dǎo)向，避免盲目行動(dòng)。如近幾年出臺(tái)的防范未成年人近視，嚴(yán)格把控未成年人游戲時(shí)間，目的都是為推動(dòng)網(wǎng)游企業(yè)健康發(fā)展，企業(yè)未來(lái)的發(fā)展與大環(huán)境息息相關(guān)。因此當(dāng)國(guó)家出臺(tái)相關(guān)新政策時(shí)，企業(yè)在感受到政策風(fēng)險(xiǎn)變化時(shí)，企業(yè)需評(píng)估政策對(duì)自身業(yè)務(wù)的影響，包括可能帶來(lái)的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，從而制定針對(duì)性的應(yīng)對(duì)措施。同時(shí)，企業(yè)應(yīng)積極響應(yīng)國(guó)家號(hào)召，配合宏觀調(diào)控，確保自身發(fā)展與國(guó)家整體戰(zhàn)略保持一致。以便更好地適應(yīng)政策變化，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。6.4.提高企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力越強(qiáng)，意味著企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中具備更高的容錯(cuò)能力，更能靈活應(yīng)對(duì)外部環(huán)境的變化。首先，企業(yè)需努力增強(qiáng)自身的盈利能力，有效利用財(cái)務(wù)杠桿的正向作用，積極探索新的利潤(rùn)增長(zhǎng)