企業(yè)財務困境的成因及對策分析——以燕京啤酒為例摘要：啤酒行業(yè)在全球飲品市場中占據著重要地位，具有龐大的市場規(guī)模和潛力，它被廣泛的運用于各種社交場合，是大眾消費的首選飲品之一。近年來，隨著人們生活水平的提高和消費觀念的變化，啤酒行業(yè)迎來了新的發(fā)展機遇，但是市場競爭的激烈化以及消費者需求的多元化也給啤酒行業(yè)帶來了許多的挑戰(zhàn)和困境。面對外部環(huán)境的復雜多變，以及行業(yè)內部競爭的加劇，企業(yè)想保持良好的健康發(fā)展，就必須關注財務風險，重視財務風險防范避免陷入財務困境。本文選取燕京啤酒作為研究對象，首先，通過查閱大量國內外文獻以及結合燕京啤酒公開披露的2018—2022年的財務報表數據，從償債能力、盈利能力、營運能力和成長能力以及財務報表橫向、縱向分析，六個方面對財務現狀進行分析，從而尋找出燕京啤酒財務困境的成因是存貨庫存較大、資產處置不當、盈利能力較差、以及資本結構不合理，最后針對成因提出了相應的財務困境對策。關鍵詞：財務困境財務風險成因對策StAnalysisofcausesandcountermeasuresofenterprisefinancialdistress--TakeYanjingBeerasanexampleAbstract:Beerindustryoccupiesanimportantpositionintheglobalbeveragemarket,withahugemarketscaleandpotential,itiswidelyusedinvarioussocialoccasions,isoneofthepreferreddrinksforpublicconsumption.Inrecentyears,withtheimprovementofpeople'slivingstandardsandthechangeofconsumptionconcept,thebeerindustryhasusheredinnewopportunitiesfordevelopment,butthefiercemarketcompetitionandthediversificationofconsumerdemandhavealsobroughtmanychallengesanddifficultiestothebeerindustry.Inthefaceofthecomplexandchangingexternalenvironment,aswellastheintensificationofinternalcompetitionintheindustry,enterpriseswanttomaintainagoodandhealthydevelopment,theymustpayattentiontofinancialrisks,payattentiontofinancialriskpreventiontoavoidgettingintofinancialdifficulties.ThispaperselectsYanjingBeerastheresearchobject.First,byconsultingalargenumberofdomesticandforeignliteraturesandcombiningthefinancialstatementdataof2018-2022publiclydisclosedbyYanjingBeer,thefinancialstatusquoisanalyzedfromsixaspects:horizontalandverticalanalysisoffinancialstatements,solvency,profitability,operatingcapacityandgrowthcapacity.ItisfoundthatthecausesofYanjingBeer'sfinancialpredicamentarelargeinventory,improperdisposalofassets,poorprofitabilityandunreasonablecapitalstructure,andfinallyputforwardthecorrespondingfinancialpredicamentcountermeasures.Keywords:financialdistressfinancialriskcausescountermeasures目錄TOC\h\z\t"一級標題,1,二級標題,2,英文摘要,1,參考文獻,1,附錄,1,中文摘要,1"摘要 IAbstract II1.引言 11.1研究背景 11.2研究的意義 12.文獻綜述 22.1國外研究現狀 22.2國內研究現狀 33.財務困境相關概念 33.1財務困境 33.2財務風險 44.燕京啤酒概況 44.1燕京啤酒基本情況 44.2燕京啤酒財務狀況 55.燕京啤酒財務狀況分析 55.1燕京啤酒財務報表綜合分析 55.2燕京啤酒財務比率分析 96.燕京啤酒財務困境成因及對策分析 196.1燕京啤酒財務困境成因分析 206.2燕京啤酒財務困境對策 217.結論與展望 22參考文獻 24附錄 26引言研究背景2020年初，新冠肺炎從武漢曼延到全國，新冠肺炎疫情給企業(yè)經營帶來了一定的壓力，同時在世界百年未有之大變局的影響下，企業(yè)所面臨的外部環(huán)境愈加復雜嚴峻，因無法控制財務風險從而出現破產或陷入財務困境的企業(yè)也越來越多。財務風險是客觀存在的，它是公司在財務管理過程中不得不面對的一個實際問題。如何在陷入財務困境前識別財務風險并制定相應的對策，控制和減弱公司的財務風險，是影響公司生存和發(fā)展的關鍵所在，也是公司治理發(fā)展的重點研究課題。疫情的沖擊對啤酒行業(yè)影響很大，從國家統計局公布的歷年啤酒產量數據中我們可以看到，國內啤酒行業(yè)產量在2013年達到頂峰后開始逐步下降，從2018年開始產量逐步穩(wěn)定并且有所增加，但是2020年爆發(fā)的新冠疫情又沖擊啤酒行業(yè)的產銷，2021年有所緩和；2022年多地疫情的反復又對啤酒的消費產生了巨大的影響，導致產量大幅度下降，明顯低于疫情前的水平。2022年12月疫情防控政策調整后，感染率達高峰期間對啤酒需求沖擊較大。北京燕京啤酒股份有限公司作為中國最早的啤酒品牌之一，近年來在市場競爭中面臨了多種財務困境。本文以燕京啤酒為例進行研究，可以更加全面地分析企業(yè)財務困境的成因及對策，為其他啤酒企業(yè)和相關行業(yè)提供一些參考和借鑒。研究的意義理論意義燕京啤酒作為中國啤酒行業(yè)的領軍企業(yè)之一,其財務報表分析具有重要的研究意義。在背景方面,主要有以下幾點:（1）啤酒行業(yè)的快速發(fā)展：在中國經濟蓬勃發(fā)展的大背景下,啤酒行業(yè)也保持著快速的發(fā)展,而燕京啤酒作為行業(yè)中的佼佼者,其發(fā)展情況備受關注。（2）周期性行業(yè)的特性：啤酒行業(yè)是一個周期性較強的行業(yè),受季節(jié)和人們生活習慣等因素的影響較大。研究燕京啤酒的財務報表可以反映行業(yè)整體的趨勢和表現。（3）財務分析的重要性：財務分析是評價企業(yè)經營狀況的重要工具,通過對財務報表的分析,可以深入了解企業(yè)的經營情況和發(fā)展?jié)摿?為企業(yè)的管理決策提供有力的參考。實際意義近年來，受新冠肺炎疫情影響，許多企業(yè)都瀕臨破產或資金鏈斷裂，給企業(yè)帶來了巨大危機，不僅只是對啤酒行業(yè)產生了影響。預測企業(yè)的財務困境,有利于保護企業(yè)債權人以及股東的利益，對于經營者防范財務危機、對于政府管理部門監(jiān)控上市公司質量和證券市場風險,都具有重要的現實意義。因此研究北燕京啤酒股份有限公司財務困境的成因及對策可以提高其防范財務風險能力，采取相關防范措施，以降低風險、穩(wěn)定發(fā)展，維護各利益相關者的切實利益，保護公司最根本利益。由此說明企業(yè)財務困境的成因及對策研究是非常必要的。文獻綜述國外研究現狀Altman(1968)將財務困境定義為進入法定破產的企業(yè)。Ross(1999)則認為可以從四個方面去定義財務危機：（1）企業(yè)失敗，即企業(yè)清算后仍然無法支付債權人的債務；（2）法定破產，即企業(yè)或債權人向法院申請企業(yè)破產；（3）技術破產，即企業(yè)無法按期付息還本；（4）會計破產，即企業(yè)的賬面凈資產出現負值，也就是資不抵債。此外，對于這些定義，我更贊成大多數學者較為簡潔的說法就是，企業(yè)真正開始面臨財務危機是當債務違約概率增加的時候。在1967年，Baxter是最早一位，將財務困境成本分成直接成本和間接成本這兩方面的。他認為企業(yè)財務杠桿系數過高會造成破產成本增加，企業(yè)的平均資本成本會因此增加，這樣就會導致企業(yè)價值遭受負面影響。他還認為，如何區(qū)分是由財務困境導致的企業(yè)銷售和利潤下降還是因為后者導致企業(yè)產生財務困境是較為困難的。之后1977年，Warner在《金融》上發(fā)表了一篇《破產成本：一些證據》，在該文中，他研究了11家處于破產程序中的鐵路公司，研究結果發(fā)現，直接破產成本的比例只占到了企業(yè)市場價值的1%，這跟Baxter之前的結果出入較大，Baxter之前的研究結果表示直接破產成本占據了企業(yè)市場價值的20%。主要原因還是較之前Baxter的結果相比，Warner所研究的鐵路公司體量更大，市場價值更大，所以研究結果表示，市場價值越大，破產成本也越大，并且企業(yè)市場價值跟破產成本占市場價值的比例是負相關。不過，由于這是第一個對破產成本問題的實證研究，還是存在一些缺點的，一是樣本容量還是太小，只有11家企業(yè)，而且都是鐵路公司，不具備樣本的多樣性；二是一些間接的破產成本并沒有納入研究和計算范圍，缺少了一些嚴謹性。之后，學者們也試圖更深入地研究關于財務困境的諸多問題，很多學者想通過建立財務預計模型的方式來對財務困境做出更加精準的模擬和斷定。在2005年,通過對財務預計模型的理解，Almeida和Philippon兩位學者指出，之前的研究都存在同一個問題，他們忽略了宏觀經濟環(huán)境對于財務困境的影響，導致在對財務困境進行成本計量時沒有考慮到其的系統性風險。他們表明之前的研究都是使用的無風險利率，以這樣的利率和沒有宏觀經濟的環(huán)境因素去估算財務困境成本的大小，出來的結果大概率是錯誤的。國內研究現狀我們國家關于上市公司財務困境的研究較晚，是由吳世農、黃世忠在1986年開始較早預測研究。2000年，陳曉和陳治歐通過多元邏輯回歸法建立的最優(yōu)模型，能夠預測出下一年進入ST板塊的公司誤差率為368%，而這一誤差率正是從上一年度ROE公告中小于5%的上市公司中得出的。2004年，呂長江和韓慧博研究中國上市公司在1994-2001年期間，如果出現資金困難時的費用問題。他們認為，上市公司要被定義為財務困境，需要同時滿足以下兩個條件：流動比率在1994年后連續(xù)兩年未達到1，其中經營利潤在1年或2年為負值。他們根據這一條件，著手對目前中國上市公司資金比較困難的成本問題進行研究。研究結果表明，中國上市公司財務困境的間接成本顯著為正，整體而言約占公司價值的25%~3615%，負債率越高的公司在出現財務困境時的利潤和市場份額將產生較大損失，企業(yè)的資本結構總體上對財務困境的間接成本影響顯著。財務困境相關概念財務困境財務困境，人們更多的理解為財務上遇到的重大危機或承擔了巨大損失而陷入的困境。對于它的含義更多的是意會，對于概念和涵義還缺乏明確的定義和判斷的標準。對于財務困境，不同的學者有著不同的見解和分類，似乎很難準確說明。導致企業(yè)陷入財務困境的事件幾乎無窮無盡。其中，有公司自身因素導致的，例如：公司股票股價大跌、公司核心管理層變動、公司經營現金流量不充足、公司連年虧損等。也有很多外部的影響因素，如：國家行業(yè)政策、疫情因素、受大環(huán)境影響消費者喜好變化等。財務困境，是企業(yè)面臨的種種可能的危機，一旦發(fā)生這種可能就會使企業(yè)的生產經營面對巨大的困難甚至破產清算。財務風險財務風險是指企業(yè)在日常生產經營活動中，由于企業(yè)內部經營、外部宏觀環(huán)境變化以及預測信息不準確等各種不可控因素導致企業(yè)的財務目標與預期的效果發(fā)生偏差，從而可能給企業(yè)帶來的經濟損失。財務風險很難避免，我們只能從各方面去及時發(fā)現風險，以及采取相應的風險應對措施減少給企業(yè)帶來的影響，降低企業(yè)的損失。采取風險分擔、風險轉移、風險降低等將風險控制在企業(yè)可以承受的風險范圍之內，避免過大的財務風險，使企業(yè)陷入財務困境。燕京啤酒概況燕京啤酒基本情況燕京啤酒全稱北京燕京啤酒股份有限公司，成立于1993年7月30號，1997年6月25號在深圳證交所上市，在2003年收購了上海證交所上市的惠泉啤酒，開辟了第三條籌資渠道。燕京啤酒在1980到1988年間，每年產量增加1萬噸，從一個小型啤酒廠發(fā)展成為中型啤酒廠；在1989到1993年間，以每年產量增加5萬噸的速度發(fā)展成為大型啤酒廠；在1994到1998年間，以每年產量增加10萬噸的速度，成功從大型啤酒廠發(fā)展成為一個啤酒集團；從1999年到2013年，以每年30多萬噸的速度遞增，完成了一個地方性集團公司向全國跨區(qū)域集團公司的轉化。經過30多年的發(fā)展，燕京啤酒已躋身國內啤酒集團五大企業(yè)行列。燕京啤酒在近些年提出了“1+3”品牌戰(zhàn)略計劃。該品牌策略的內容大概是保證并不斷提高燕京啤酒在全國啤酒品牌中的地位，擴大以漓泉、雪鹿、惠泉三大副品牌的區(qū)域優(yōu)勢，從而從整體上提高燕京啤酒的競爭優(yōu)勢。燕京啤酒財務狀況從資產上來看，公司的資產規(guī)模逐年遞增，2020年相比于2019年增加了330345794.06元，增長率為1.82%，2021年比2020年資產增加了928061207.70元，增長率為5.02%。2022年比2021年增加了1274628213.56元，增長率為6.56%，說明公司在2022年的資產規(guī)模擴張速度較快。公司在2022年資產規(guī)模達到206億元，其中貨幣資金在年末達到61億，占總資產29.53%，同比增長20.77%；應收賬款金額為1.8億，占總資產0.91%，同比下降1.16%；存貨達到41.41億元，占總資產20.01%，同比增減5.87%；固定資產達到80.5億，占總資產38.9%，同比下降4.68%。2022年總資產周轉次數為0.66，高于行業(yè)均值0.39，在啤酒行業(yè)中排名靠前。且相較于2021年總資產周轉次數有所提升，說明企業(yè)生產資產的利用率相對有所提高。存貨周轉率為2.05，同比增長0.15，但低于行業(yè)均值2.09。2022年，企業(yè)實現營業(yè)收入132.02億元，同比增長10.38%。在2022年營業(yè)收入中，啤酒業(yè)務收入為121.83億，占營業(yè)收入的92.28%，同比增長8.90%；賣水業(yè)務收入為0.20億，占營業(yè)收入的0.16%，同比下降18.80%；茶飲料業(yè)務收入為0.59億，占營業(yè)收入的0.45%，同比增長4.25%；飼料業(yè)務收入為1.4億，占營業(yè)收入的1.07%，同比增長17.16%；其他業(yè)務收入為7.9億，占營業(yè)收入的6.04%，同比增長39.93%。企業(yè)2022年凈資產收益率為2.62%，同比增長0.91%，從行業(yè)來看，公司的凈資產收益率較低。2022年企業(yè)毛利率為37.44%，同比下降1%，并且企業(yè)毛利率低于行業(yè)均值37.98%。燕京啤酒財務狀況分析燕京啤酒財務報表綜合分析財務報表分析是指以財務報表數據為基礎，采取相應的分析方法和技術，對企業(yè)的經營和財務狀況進行分析。本文采用趨勢分析對燕京啤酒5年內變動較大的賬務項目進行分析以及采用結構比率分析對企業(yè)資產結構進行分析。資產負債表項目變動分析表12018～2022年燕京啤酒資產負債表部分項目變動計量單位：萬元年度20182019202020212022貨幣資金193884.73276956.32385533.10505944.48611019.88其他應收款3453.802666.682136.232423.9117750.10在建工程29885.6610419.468246.224323.135800.57應付職工薪酬5368.069616.9513105.658160.509992.12其他流動負債0.000.0012639.7530521.7516262.65表22018～2022年燕京啤酒資產負債表部分項目變動率計量單位：%年度20182019202020212022貨幣資金增長率0.0042.8539.2031.2320.77其他應收款增長率-29.88-22.7919.8913.47632.29在建工程增長率148.05-65.14-20.86-47.5734.18應付職工薪酬增長率-5.6379.1536.28-37.7322.44其他流動負債增長率0.000.000.00141.47-46.72從表1和表2數據可以看出,燕京啤酒2019年貨幣資金同比2018年增長了42.85%，增加了8308萬元；2020年同比增長39.2%，增加了10857萬元；2021年同比增長31.23%，增加了12041萬元；2022年同比增長20.77%，增加了10508萬元。其他應收款2021年相較于2020年增長了13.47%，2022年比2021年增長了632.29%，其主要增長原因是因為公司在2022年計提了大量的備用金、保證金及其他。在建工程在2019年到2021年都是遞減狀態(tài)，在2022年同比增加了34.18%，其主要原因是公司在當年投入山東工程建設以及對漓泉生產線進行升級改造，說明公司在擴大市場規(guī)模提高生產效率。燕京啤酒在2021～2022年開始關閉落后產能并推動弱市場子公司的虧減工作，例如關掉了新疆燕京啤酒公司，從一個生產公司轉變成了銷售公司，其銷售啤酒從內蒙調貨。關閉子公司意味著人員減少，兩年時間裁員4200多人，同時燕京啤酒的管理層也在進行大換血，從年報上看，燕京啤酒20名董監(jiān)高中，有9名是2022年上任，且增加了7名關鍵管理人員，從2021年的25名變成了27名。雖然裁員降低了人員成本，但是也導致了安置費用的上升。所以應付職工薪酬在2021年同比減少37.73%后在2022年又有所增加。公司的其他流動負債在2021年增加了141.7%，主要是因為在21年燕京啤酒預收政府土地收儲款15000萬元。利潤表項目變動分析表32018～2022年燕京啤酒利潤表部分項目變動計量單位：萬元年度20182019202020212022財務費用-1106.97-2664.99-8113.59-11896.31-15333.85利息費用1306.19218.167.06222.372235.37信用減值損失0.00147.59224.78351.351258.97資產處置收益946.21-262.5696.37-358.534393.19凈利潤22404.5726349.2028487.3629284.6154914.03表42018～2022年燕京啤酒利潤表部分項目變動率計量單位：%年度20182019202020212022財務費用增減率-312.07140.75204.4546.6228.90利息費用增減率-44.50-83.30-96.763045.87905.23信用減值損失增減率0.000.00-252.2956.31258.32資產處置收益增減率-93.73-127.75-136.70-472.041325.3凈利潤增減率11.4717.618.112.802.80從表3、表4的數據可以看出,公司的財務費用在2018年到2021年呈現負數狀態(tài)，其主要原因是因為利息收入過高，再沖減掉其他財務費用后仍有大量結余。2022年財務費用比2021年增長了28.9%，這是因為在其他財務費用構成指標變動不大的情況下，利息費用增長了905.23%，而利息費用的增加可能是公司在銀行新增短期借款3億元以及2022年計提的租賃負債利息費用金額為人民幣144.02萬元，計入財務費用-利息支出中。公司的信用減值損失在2022年增加了258.32%，這是因為其他應收款新增壞賬損失772萬元。2021年資產處置收益相比2020年下降了472.04%，2022年資產處置收益增加了1325.31%，其主要來源是無形資產處置收益，公司在2022年3月將鄒城市16001平方米的土地使用權移交給了鄒城市自然資源和規(guī)劃局，收到補償價格5000萬元。燕京啤酒2022年凈利潤為5.44億元，同比增長87.52%，利潤的提高離不開銷量的增加，當年燕京啤酒銷量377.02萬千升，同比增加4.12%，高于行業(yè)平均水平。其中，中高檔產品營業(yè)收入達到76.58億元，同比增長13.77%，普通產品營業(yè)收入達到了45.24億元，同比增長1.54%。這反映了燕京啤酒在提升產品結構、滿足消費升級的過程中獲得了明顯收益?，F金流量表項目變動分析表52018～2022年燕京啤酒現金流量表部分項目計量單位：萬元年度20182019202020212022購買商品接受勞務支付的現金599219.16624031.87595498.88627113.69783314.53處置固定資產、無形資產等收回的現金凈額2088.96859.761853.48314.799374.86收到其他與投資活動有關的現金132000.00180000.00180800.00304300.00234313.40支付其他與投資活動有關的現金0.00180000.00386856.00407700.0024930.00購建固定資產、無形資產等支付的現金63646.2859352.7431599.3039651.6550873.00從表5數據可以看出，燕京啤酒在現金流量表中，2022年變動較大的是以上5個項目，其中購買商品接受勞務支付的現金比2021年增加了24.91%，處置固定資產、無形資產和其他長期資產收回的現金凈額同比增加2878.11%，增長額為9060萬元，其中政府收回土地使用權給的賠償款占據多數。收到其他與投資活動有關的現金同比減少23%、支付其他與投資活動有關的現金同比減少93.89%、購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金同比增加28.3%。購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金增加的原因是因為公司新建工程實施以及對生產線進行改造升級。資產結構分析表62018～2022年燕京啤酒資產結構占比情況計量單位：萬元年度20182019202020212022貨幣資金193884.73276956.32385533.10505944.48611019.88存貨385977.20392436.01382758.17391130.96414103.75固定資產954167.37941046.71884551.27844540.67805021.36資本公積459692.46459692.46459692.46459692.46437427.61未分配利潤354860.47365391.40369871.34379632.61397448.72表72018～2022年燕京啤酒資產結構占比情況計量單位：%年度20182019202020212022貨幣資金結構比率10.9615.2520.8526.0529.53存貨結構比率21.8221.6120.7020.1420.01固定資產結構比率53.9451.8247.8343.4938.90資本公積結構比率25.9925.3124.8623.6721.14未分配利潤結構比率20.0620.1220.0019.5519.21企業(yè)固定資產比率占資產結構比率最大，說明企業(yè)投資規(guī)模較大，投資結構較為穩(wěn)定，投資效果較好。從表6、表7數據來看，燕京啤酒2019年到2022年固定資產規(guī)模逐年遞減，2021年固定資產結構比率占比相對于2020年降低了4.35%，2022年相比2021年降低了4.59%，減少固定資產4億元，表明公司對于固定資產的利用率降低，大概率導致公司的盈利能力降低。企業(yè)貨幣資金充足，很大程度上的降低了企業(yè)的財務風險，提高了企業(yè)的短期償債能力，但是流動資金閑置，資金不能轉變成資本，就不能發(fā)揮資金的增值能力，說明企業(yè)應加強理財，增加業(yè)務的開展。公司存貨占比過高，相對于其他同行業(yè)公司至少高了10%左右的存貨，遠遠高于行業(yè)均值，存貨的堆積會導致企業(yè)資金流轉速度減慢，影響企業(yè)的資金運作、資金周轉和獲得資金的能力，雖然缺貨成本低但是儲存成本高。公司的大部分資金來源于股本、資本公積以及未分配利潤，借款較少，公司可以更好的利用財務杠桿去提高資金使用效率。燕京啤酒財務比率分析償債能力分析償債能力是指企業(yè)是否具有支付現金和償還債務的能力，是企業(yè)能否生存和健康發(fā)展的關鍵，是企業(yè)利用資產償還短期債務和長期債務的能力。以下從短期償債能力以及長期償債能力的角度對燕京啤酒近5年的償債能力進行具體分析。燕京啤酒償債能力指標如下表8所示。表82018～2022年燕京啤酒短期償債能力財務指標及行業(yè)標準值指標20182019202020212022流動比率1.631.681.781.751.73行業(yè)均值3.053.973.813.622.96速動比率0.630.760.941.021.07行業(yè)均值1.992.092.172.121.72現金比率0.500.650.850.940.98行業(yè)均值1.481.581.841.761.45流動比率是企業(yè)流動資產與流動負債的比率，流動比率越高說明企業(yè)的償債能力越強，債權人的權益越能得到保障，是衡量企業(yè)在短期債務到期前，流動資產可變現償債能力的指標。圖12018～2022年燕京啤酒流動比率變化及行業(yè)對比圖從表8和圖1可以看出，燕京啤酒的流動比率明顯低于行業(yè)平均水平，2018年到2022年的流動比率為1.63、1.68、1.78、1.75、1.73。企業(yè)的流動比率在2020年大幅度增加之后在2021年和2022年又有所下降，但是行業(yè)整體流動比率都呈現下降趨勢。但是流動比率一般在2左右理想，所以燕京啤酒的流動比率整體偏低，且處于行業(yè)平均水平之下。圖22018～2022年燕京啤酒速動比率變化及行業(yè)對比圖速動比率是指公司的速動資產與流動負債之間的比例，它是指公司的流動資產減去存貨、預付費用后的余額，通常由貨幣資金、應收賬款等構成。該指標是指一家公司的流動資產能夠馬上轉換成現金來償付其短期債務的能力。速動比率大于1，表明該公司的流動負債中有更多的速動資產作保障，速動比率大于1說明企業(yè)有充足的速動資產可以為流動負債做保障，現金充裕。從表8可以看到燕京啤酒2018年到2022年的速動比率是0.63、0.76、0.94、1.02、1.07。從圖2可以看出燕京啤酒近幾年的速動比率呈增長趨勢，但是仍然遠低于行業(yè)均值，在2022年以前只有行業(yè)均值的一半。在2021年開始，速動比率達到了1，之后管理層也應該關注流動資產質量，嚴格管控應收款、以及不必要且占用資金的存貨，去提高公司流動負債的保障力以及防范短期財務危機。圖32018～2022年燕京啤酒現金比率變化及行業(yè)對比圖現金比率是企業(yè)貨幣資金加有價證券與流動負債的比率，是最能反映企業(yè)直接償還流動負債的能力。一般認為現金比率在0.2以上為好。燕京啤酒近5年的現金比率是0.5、0.65、0.85、0.94、0.98。而從圖3中可以看出燕京啤酒的現金比率逐年增加，但仍遠遠低于行業(yè)均值，說明公司的現金直接償付流動負債的能力遠遠低于行業(yè)平均水平，公司應該加強現金管理。從以上3個指標綜合來看，燕京啤酒的短期償債能力都遠低于行業(yè)平均水準，在啤酒行業(yè)中流動負債的償還能力較差，但是燕京啤酒近兩年的短期支付能力得到了改善。燕京啤酒2021年到2022年的流動比率減少，但是速動比率增加，說明燕京啤酒存貨有顯著增加，公司應該加強存貨管理，避免占用資金削弱短期償債能力。表92018～2022年燕京啤酒長期償債能力財務指標及行業(yè)標準值計量單位：%指標20182019202020212022資產負債率22.2423.9324.9428.0531.06行業(yè)均值28.2429.3429.9431.1932.88產權比率30.3233.1134.8240.6347.88資產負債率是指企業(yè)負債總額與資產總額的比率，它反映了公司利用債權人提供資金進行生產經營活動的能力和反映債權安全程度的一個指標。一般認為啤酒行業(yè)的資產負債率在40%到50%左右為佳。圖42018～2022年燕京啤酒資產負債率變化及行業(yè)對比圖從表5來看，燕京啤酒近五年的資產負債率是22.24%、23.93%、24.94%、28.05%、31.06%。且近兩年增加幅度較大，但是仍然低于行業(yè)平均水平。負債水平較低，說明燕京啤酒經營比較保守，資金充足，更多的依賴股權投資，不依靠債務籌集資金。資產負債率最高為31.06%，處于低財務風險結構。產權比率是指企業(yè)的負債總額與所有者權益總額的比率，是衡量企業(yè)資金結構是否合理的重要指標。產權比例通常為1左右。圖52018～2022年燕京啤酒產權比率變化圖從表5來看，燕京啤酒2018～2022年的產權比率為30.23%、33.11%、34.82%、40.63%、47.88%。如圖5所示，這5年呈現上升趨勢，但是仍然低于100%，燕京啤酒的負債總額相對于股東權益總額來說比重較低，債權人為企業(yè)提供資金的風險相對較小。燕京啤酒在低財務風險的保障下，償債能力較好。但是低風險意味著低收益，由于財務政策的穩(wěn)健可能成為制約其盈利水平的一大因素。與燕京啤酒的盈利能力結合來看，這種低負債結構并沒有帶來更多的收益，管理者應該調整財務戰(zhàn)略，合理利用自身的財務杠杠去提高盈利水平。盈利能力分析盈利能力指的是公司從生產經營中獲得的資本增值的能力，一般體現在收入的多少和水平上。本文選用凈資產收益率、銷售凈利率以及銷售毛利率來衡量燕京啤酒2018～2022年盈利能力，如表10所示。表102018～2022年燕京啤酒盈利能力財務指標及行業(yè)標準值計量單位：%指標20182019202020212022凈資產收益率1.391.761.491.712.62行業(yè)平均值-0.08-6.277.615.331.90銷售毛利率38.5339.0639.1938.4437.44行業(yè)平均值42.9144.4539.4239.2037.98銷售凈利率1.982.302.612.454.16行業(yè)平均值-4.97-0.760.40-1.79-44.42凈資產收益率，也被稱為股東權益收益率，它是公司的凈利潤與平均凈資產的比例，是反映公司使用自有資金的效率的指標，如果凈資產收益率較高，則表示公司的投資能夠獲得較高的回報。通過表10可以看到燕京啤酒2018～2022的凈資產收益率為1.39%、1.76%、1.49%、1.71%、2.62%，雖然在這五年間呈現上升趨勢，但在同行業(yè)間排名處于靠后位置。圖62018～2022年燕京啤酒凈資產收益率率變化及行業(yè)對比圖從圖6可以明顯看出，燕京啤酒該指標在2018年和2019年以及2022年高于行業(yè)均值，但是在2020年以及2021年明顯遠遠低于行業(yè)均值。從圖中可以看出行業(yè)凈資產收益率跌宕起伏，但是燕京啤酒相對保持穩(wěn)定增長。燕京啤酒的凈資產收益率雖然呈現增長趨勢，在2022年也高于了行業(yè)均值，可在同行業(yè)來看，卻算不上好。燕京啤酒相對于其他行業(yè)巨頭，排名墊底。圖72018～2022年燕京啤酒銷售毛利率變化及行業(yè)對比圖銷售毛利率是指銷售收入與銷售成本之差再除以銷售收入。毛利率越高說明企業(yè)的獲取利潤的能力越強，企業(yè)取得的利潤也就越大。綜合來看啤酒行業(yè)的銷售毛利率在30%～50%之間。從圖7來看，燕京啤酒從2020年開始銷售毛利率逐漸下降，且一直低于行業(yè)均值。燕京啤酒近年來花重金營銷，推動品牌高端化、年輕化。在2022年花費的廣告宣傳費達到6.04億元，同比增長7.89%。結合這3年收入來看，燕京啤酒的銷售收入逐年增長，在2022年同比增加10.38%，銷售收入與成本都增長的情況下，燕京啤酒的銷售毛利率反而降低，且燕京啤酒的銷售盈利能力在行業(yè)中較弱，企業(yè)應該重視并且加強成本管理。圖82018～2022年燕京啤酒銷售凈利率變化及行業(yè)對比圖銷售凈利率是企業(yè)凈利潤與銷售收入之比，一般來說，銷售凈利率越大，企業(yè)的銷售盈利能力越強，如果企業(yè)能夠保持良好的持續(xù)增長的銷售凈利率，則該企業(yè)的財務狀況是良好的。從圖8可以看出燕京啤酒的銷售凈利率是增長的，且在2022年增長較多，這可能是因為企業(yè)推行的品牌高端化戰(zhàn)略。但是雖然銷售凈利率在增長，但遠遠低于同行，2022年青島啤酒和華潤啤酒的銷售凈利率分別為11.83%、12.34%。綜合以上指標來看，燕京啤酒的盈利能力仍然有很大的提升空間，在啤酒行業(yè)中盈利能力偏低，導致凈利潤水平較低，影響到了盈利質量。且與青島啤酒、重慶啤酒相比，燕京啤酒的管理費用率較高，人均創(chuàng)收較低，所以管理者或許可從在降低成本增加效率上去提升公司的盈利能力。營運能力分析營運能力是指公司從其資產中賺取利潤的能力，它反映了企業(yè)資金運營周轉的情況。本文選取兩項相關財務指標綜合評價燕京啤酒近五年的運營情況，如表11所示。表112018～2022年燕京啤酒營運能力財務指標及行業(yè)標準值指標20182019202020212022總資產周轉率0.630.640.580.630.66行業(yè)均值0.430.460.410.430.39存貨周轉率1.821.801.721.902.05行業(yè)均值2.642.842.962.822.48圖92018～2022年燕京啤酒總資產周轉率變化及行業(yè)對比圖總資產周轉率反映了企業(yè)其資產的綜合使用效率。周轉率越高，說明企業(yè)的資產利用率越高。從表11和圖9可以看出，燕京啤酒2018～2022年的總資產周轉率為0.63、0.64、0.58、0.63、0.66，在經歷短暫下降后，從2020年到2022年呈現上升趨勢。燕京啤酒的總資產增長率一直高于行業(yè)均值，說明公司的總資產利用效率高于行業(yè)水平，且上升趨勢代表資產利用效率在提高，收入的增長率大于資產的增長率。圖102018～2022年燕京啤酒存貨周轉率變化及行業(yè)對比圖存貨周轉率是企業(yè)一定時期運營成本與平均存貨余額之比，它反映了存貨的周轉速動，即存貨的流動性和資金占用量，周轉率越大說明銷售情況越好。從圖10來看，燕京啤酒2018～2022的存貨周轉率在2020年短暫下降后恢復遞增，下降的原因可能是因為疫情導致的收入降低，與銷售收入的增減變動保持一致。雖然燕京啤酒的存貨周轉率處于上升當中，但是仍然低于行業(yè)均值，說明其存貨創(chuàng)造收入的能力還是過低，存貨儲存過多。尤其在2022年銷量同比增長高于行業(yè)水準的情況下，存貨周轉率還是低于行業(yè)均值，管理人員應該加強存貨管理，降低其對公司營運管理效率的影響。綜合以上兩個指標，燕京啤酒的總資產利用效率較高，在同行業(yè)中處于優(yōu)秀水平，但是在存貨管理方面依舊需要加強管理，存貨中燕京啤酒的包裝物持有量占了存貨較大比重，公司需要花費更多的資金去儲存和管理包裝物，這很大程度上的降低了營運資金的使用效率和管理水平，并且2022年燕京啤酒的存貨跌價損失同比增長158.26%，說明燕京啤酒在原材料和包裝物的采購管理方面存在較大的問題。成長能力分析成長能力分析是對企業(yè)擴展經營能力的分析，考察企業(yè)通過逐年收益增加或通過其他融資方式獲取資金擴大經營的能力。本文將從收入增長率、歸屬凈利潤增長率兩個指標對燕京啤酒2018～2022年的成長能力進行衡量。表122018～2022年燕京啤酒成長能力財務指標及行業(yè)標準值計量單位：%指標20182019202020212022收入增長率1.321.10-4.719.4510.38行業(yè)均值-4.198.87-10.1418.00-6.47歸屬凈利潤增長率11.4727.76-14.3215.8254.51行業(yè)均值317.00-5.34-82.84-363-360圖112018～2022年燕京啤酒收入增長率變化及行業(yè)對比圖收入增長率是指企業(yè)本年營業(yè)收入增加額與上年營業(yè)收入總額的比例，營業(yè)收入的增長比率是評價企業(yè)成長狀況和發(fā)展能力的重要指標。該指標大于0，說明企業(yè)營業(yè)收入較前期有所增長，越大則說明企業(yè)的業(yè)務前景越好。從表12和圖11可以看出，燕京啤酒的收入增長率從20年開始逐漸遞增，且在2022年遠遠高于行業(yè)均值，22年燕京啤酒的營業(yè)收入增長率達到10.38%，成為啤酒行業(yè)收入增長率最高的企業(yè)。但是將收入增長與銷售凈利率、銷售毛利率、存貨周轉率綜合來看，更加凸顯了燕京啤酒盈利能力較低以及存貨管理存在的問題較大。圖122018～2022年燕京啤酒歸屬凈利潤增長率變化及行業(yè)對比圖歸屬凈利潤增長率是指企業(yè)當期的歸屬凈利潤增長額與上期歸屬凈利潤的比值，指標越大說明企業(yè)的盈利能力越強。是衡量企業(yè)資產運營、管理業(yè)績以及發(fā)展能力和成長狀況的重要指標。從圖12可以看出，啤酒行業(yè)歸屬凈利潤整體呈現下降趨勢，但是燕京啤酒卻保持穩(wěn)定上升，且在2022年增加到了54.51%，說明燕京啤酒推行的品牌策略起到了一定作用，企業(yè)的成長狀況良好。綜合以上兩個指標，燕京啤酒的成長能力在2022年有著較大的提升，這可能與燕京啤酒推行的新的管理政策密不可分。燕京啤酒的產品結構優(yōu)化起了很大的作用，推出了許多新產品使中高端產品矩陣更加豐富，極大的增加了燕京啤酒的產品競爭力。以上指標的行業(yè)平均值即橫向數據多是從新浪財經金融數據庫中獲取的，而縱向數據均是直接從財經網站公司財務指標數據信息欄中直接提取或根據該公司2018～2022年財務報表數據計算所得。燕京啤酒財務困境成因及對策分析燕京啤酒財務困境成因分析燕京啤酒的整體財務狀況有所提升，但是相對于啤酒行業(yè)其他企業(yè)仍然存在著一定差距，行業(yè)競爭力不強。而燕京啤酒的財務風險成因可以分為以下幾個層面。存貨庫存較大公司2021年和2022年庫存存貨占資產比例的20%左右，雖然2021年存貨占比相比2020年有所下降，但是存貨總體數量仍然呈上升趨勢。2022年存貨構成中，包裝物金額為28億，庫存商品、產成品及原材料金額總為11億。當年燕京啤酒的資產減值損失金額為9000萬元，而存貨跌價損失為4200萬元。對比同行業(yè)的啤酒企業(yè)來說，燕京啤酒的存貨占比過大，大量的存貨不僅會占用企業(yè)高額的流動資產，影響企業(yè)的現金流量之外，還會產生大量的儲存成本和管理成本等。并且啤酒行業(yè)的存貨周轉天數一般為80天左右，而燕京啤酒存貨周轉一次需要190天，存貨變現周期長，影響企業(yè)的營運能力。資產處置不當，資本利用率低企業(yè)的總資產報酬率在行業(yè)中排名靠后，近五年最高值為3.57%，低于行業(yè)均值，并且相對于重慶啤酒和百潤股份的差距較大，重慶啤酒總資產報酬率在2022年達到了27.49%，百潤股份也達到了11.49%?？傎Y產報酬率可以很好的反映企業(yè)的資產利用率情況，說明燕京啤酒的資產利用率低。從投入資本回報率來看，燕京啤酒2022年的值為2.59%，遠遠低于重慶啤酒的65.52%，甚至低于自己的副品牌惠泉啤酒，在行業(yè)中排名較差，這說明企業(yè)想要獲取與他們同等的利潤就需要投入更多的資本，企業(yè)應該加強資本管理。盈利能力較差盈利能力是指企業(yè)賺取利潤的能力，從2022年啤酒行業(yè)各公司的營業(yè)收入來看，燕京啤酒的營業(yè)收入為132億元，在行業(yè)中排名第三。青島啤酒以營業(yè)收入達到322億在啤酒行業(yè)中排名第一，其次是重慶啤酒營業(yè)收入為140億。從營業(yè)收入來看，燕京啤酒的盈利狀況較好但是燕京啤酒的凈利潤狀況卻不是很理想，2022年燕京啤酒的凈利潤為2.72億，在四家啤酒龍頭行業(yè)中排名墊底。青島啤酒凈利潤為32.09億，在行業(yè)中排名第一，其次是重慶啤酒凈利潤為12.34億。而珠江啤酒的營業(yè)收入比燕京啤酒低，但是凈利潤卻比燕京啤酒高出一倍，在行業(yè)中排名第三。營業(yè)收入高但凈利潤低，可以看出燕京啤酒的盈利質量較低，盈利能力在行業(yè)內偏低。資本結構不合理影響持續(xù)穩(wěn)定性企業(yè)能否正常的進行生產經營活動取決于企業(yè)的利潤是否穩(wěn)定。企業(yè)有穩(wěn)定的利潤獲取才能給股東、債權人等企業(yè)利益相關者提供保證。當企業(yè)持續(xù)盈利時，可以降低企業(yè)的經營風險，提高抗風險能力，改善盈利質量。燕京啤酒的籌資渠道比較單一，資本結構不合理，燕京啤酒之所以出現這種情況，除了沒有發(fā)揮好的財務杠桿作用之外，還有一個重要的原因就是它的長期偏向于股權融資。燕京啤酒的股東權益從2018年的138億元增長到了2022年的143億元。燕京啤酒之所以傾向于股權融資，是因為與債務融資相比，股權融資的成本更低，對企業(yè)自己現金流的需求更少，同時對投資空間的限制也比較小。燕京啤酒財務困境對策優(yōu)化銷售渠道，規(guī)范財務管理在企業(yè)面對存貨積壓過多時，可以優(yōu)化企業(yè)目前現有的銷售渠道，開拓新的銷售市場，燕京啤酒目前的銷售渠道是線下傳統渠道、KA渠道以及線上電商渠道，而電商渠道全年收入為2億元，同比增長69.85%，但毛利率同比下降10.77%。在互聯網飛速發(fā)展的時代，企業(yè)可以把握好這個機會，推出新穎或中高端產品，吸引消費者購買，實現品牌高端化、年輕化。同時規(guī)范財務管理，通過加強財務管理，規(guī)范流程，減少存貨過多的情況。例如，建立合理的預算與報告機制，制定明晰的計劃和考核指標，來切實控制存貨的數量；同時加強供應鏈管理，避免因為供應過剩產生的過多存貨。提高資產利用率，加強成本管理以及人員管理燕京啤酒在競爭激烈的市場環(huán)境中，必須不斷提升自身的管理水平和效率。固定資產作為企業(yè)資產中最重要的一部分，其合理的管理直接關系到企業(yè)的長遠發(fā)展。因此，燕京啤酒應當采取更為嚴格的措施，對旗下子公司的固定資產進行全面的綜合性管理。這包括了對資產的日常維護、定期檢查、更新改造等各個方面的精心策劃與執(zhí)行，以減少因資產閑置而產生的浪費、設備操作不當導致的損失，以及防止資產的非法流失。通過這些綜合性的管理措施，不僅可以延長資產的使用壽命，而且還能加速資產的周轉率，從而為公司節(jié)省不必要的資金占用。這樣的管理策略有助于合理反映資產的真實價值，并提高企業(yè)運營狀況的透明度，增強投資者和消費者對企業(yè)實力的信心。只有在嚴格管控固定資產的基礎上，燕京啤酒才能持續(xù)保持優(yōu)質資產，進一步加快供應鏈的優(yōu)化和完善，推動企業(yè)實現可持續(xù)發(fā)展。強化對成本和費用的控制一直以來都是一個非常重要的問題，對企業(yè)的各種費用進行合理的控制，不但可以使企業(yè)的經濟效益得到有效的提升，而且還可以使企業(yè)的運作管理更加高效，從而也可以提升企業(yè)的利潤水平。所以燕京啤酒可以通過健全產業(yè)鏈，強化員工的管理，達到人力、財力、物力的最大限度發(fā)揮作用。通過對燕京啤酒的成本進行分析，可以看出，燕京啤酒為了發(fā)展，引進了很多優(yōu)秀的人才，導致燕京啤酒在人力方面的投入很大，但與青島啤酒相比，支付的工資要低一些，這就影響了員工的工作激情。為此，燕京啤酒應該制定出一套切實可行的人才引進方案，對每個員工的工作職責和職業(yè)要求進行詳細的界定，以減少這一環(huán)節(jié)的投入。增強線上線下合作，提升盈利能力企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定的盈利，可以加強投資者對企業(yè)的投資信心，提高企業(yè)在市場中的地位，也是其能夠持續(xù)發(fā)展的重要保障。燕京啤酒推行的“1+3”品牌策略可以看出燕京啤酒非?？粗仄渲鳡I業(yè)務的生產銷售，并在某些地區(qū)形成了自己的品牌文化。隨著現代物流業(yè)的飛速發(fā)展，啤酒行業(yè)的競爭也越來越激烈，燕京啤酒推行高端化、年輕化的品牌形象則應該充分發(fā)揮自己的網絡營銷優(yōu)勢，通過與傳統的線下渠道進行合作，來提高自己的盈利質量。為了使產品可以通過更多渠道去接觸到消費者，燕京啤酒可以建立完善的電銷系統，豐富銷售平臺。在今后的網絡營銷的大趨勢中，不僅要立足于這些平臺，也要跟上時代的步伐，繼續(xù)擴大其它的電子商務銷售渠道，從而增強與更多顧客之間的互動體驗。融資方式多元化燕京啤酒的資金主要依賴于權益資金，對于債務資金利用較少。沒有充分的利用財務杠桿功能，利用好財務杠桿可以提高資金的使用效率，用較少的資本去撬動更多的資產，且產生的利息也可以產生利息抵稅效應，減少企業(yè)的應納所得稅稅額，使企業(yè)的綜合資金成本減少。燕京啤酒在2022年向銀行短期借款3億元，也可以通過進行長期借款、發(fā)行債權等方式進行融資，獲取更多的債務資金，去推動企業(yè)規(guī)模的擴大以及業(yè)務的發(fā)展。結論與展望本文將燕京啤酒作為研究對象，深入分析了燕京啤酒的財務狀況，發(fā)現其可能造成財務困境的成因，以及提出相應對策。本文通過研究燕京啤酒，系統分析了其財務風險的現狀，得到如下結論：通過財務報表縱向分析以及營運能力分析可以發(fā)現燕京啤酒存貨庫存較大以及資產處置不當，在成長能力分析與盈利能力分析當中存在盈利能力不足導致收入增加速度與凈利潤增加速度不匹配，最后在財務報表橫向分析和償債能力分析中存在資本結構不合理等問題，并針對提出對策建議。由于個人能力上的不足，本文存在以下不足：（1）個人知識欠缺由于自身專業(yè)知識的欠缺，對燕京啤酒財務狀況的分析方法比較單一，沒有將公司的生產經營鏈與財務風險相結合進行分析，因此建議缺乏全面性，應結合公司生產經營以及銷售等多方面進行全面綜合分析。（2）數據缺乏完整性本文使用的數據和財務信息來自于財經網站，分析財務數據時缺少內部數據支撐。上市公司的數據披露并不廣泛，因此計算相關指標時缺少一些數據。對燕京啤酒的財務困境成因分析不可避免地會受到其數據完整性和準確性的影響。希望這部分問題在今后的研究中能夠得到解決，能夠把公司的財務困境成因研究得更全面、更細致、更客觀，與公司的經營狀況緊密聯系。

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