EVA視角下安徽煙草企業(yè)集團(tuán)資金管理績效評價的深度剖析與提升策略一、引言1.1研究背景在企業(yè)集團(tuán)的運營體系中，資金管理處于核心地位，對企業(yè)的生存與發(fā)展有著深遠(yuǎn)影響。資金猶如企業(yè)的血液，貫穿于企業(yè)生產(chǎn)、經(jīng)營、投資等各個環(huán)節(jié)，其流動的順暢與否以及使用效率的高低，直接關(guān)乎企業(yè)的興衰成敗。有效的資金管理能夠確保企業(yè)資金鏈的穩(wěn)定，為企業(yè)各項業(yè)務(wù)活動的開展提供堅實的資金保障，助力企業(yè)把握市場機(jī)遇，實現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)；相反，資金管理不善則可能導(dǎo)致資金鏈斷裂，使企業(yè)陷入財務(wù)困境，甚至面臨破產(chǎn)危機(jī)。煙草行業(yè)作為我國經(jīng)濟(jì)的重要支柱產(chǎn)業(yè)之一，具有獨特的行業(yè)特點和重要的經(jīng)濟(jì)地位。其資金流量巨大、周轉(zhuǎn)速度快、資金存量高，這些特點使得煙草企業(yè)的資金管理顯得尤為關(guān)鍵。合理使用資金，加強資金使用過程的控制，是促使煙草企業(yè)健康、正常運行的重要條件。安徽煙草作為煙草行業(yè)中的重要一員，在區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展中扮演著重要角色。深入研究安徽煙草的資金管理績效，對于提升其自身競爭力、促進(jìn)可持續(xù)發(fā)展具有重要意義，同時也能為整個煙草行業(yè)的資金管理提供寶貴的經(jīng)驗借鑒和參考范例。傳統(tǒng)的績效評價指標(biāo)體系在衡量企業(yè)資金管理績效時存在諸多不足，如忽視企業(yè)長期價值、無法全面反映企業(yè)綜合實力、未充分考慮資本成本等，難以準(zhǔn)確衡量企業(yè)資金管理的真實績效和價值創(chuàng)造能力。而經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）作為一種新型的績效評價方法，強調(diào)企業(yè)在扣除所有成本（包括權(quán)益資本成本）后的剩余收益，能夠更準(zhǔn)確地衡量企業(yè)的價值創(chuàng)造能力，為企業(yè)集團(tuán)資金管理績效評價提供了新的視角和思路?；贓VA視角對安徽煙草的資金管理績效進(jìn)行評價，有助于發(fā)現(xiàn)其資金管理中存在的問題，優(yōu)化資金配置，提高資金使用效率，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。1.2研究目的與意義本研究旨在基于EVA視角，構(gòu)建一套科學(xué)、全面的企業(yè)集團(tuán)資金管理績效評價體系，并運用該體系對安徽煙草的資金管理績效進(jìn)行深入評價，剖析其資金管理中存在的問題，提出針對性的改進(jìn)建議和優(yōu)化策略，從而提升安徽煙草的資金管理水平，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。同時，通過對安徽煙草的案例研究，為其他企業(yè)集團(tuán)在資金管理績效評價方面提供有益的參考和借鑒，推動EVA評價方法在企業(yè)集團(tuán)資金管理領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用。在理論意義方面，本研究將EVA理論與企業(yè)集團(tuán)資金管理績效評價相結(jié)合，豐富和拓展了企業(yè)績效評價理論的研究領(lǐng)域。通過深入探討EVA在企業(yè)集團(tuán)資金管理績效評價中的應(yīng)用，進(jìn)一步完善了EVA理論的實踐應(yīng)用體系，為后續(xù)相關(guān)研究提供了新的思路和方法。同時，構(gòu)建基于EVA視角的企業(yè)集團(tuán)資金管理績效評價指標(biāo)體系，有助于深化對企業(yè)資金管理績效內(nèi)涵和要素的理解，為學(xué)術(shù)界研究企業(yè)資金管理績效評價提供了新的視角和理論依據(jù)。在實踐意義層面，對安徽煙草而言，基于EVA視角的資金管理績效評價能夠幫助企業(yè)管理層更加準(zhǔn)確地了解企業(yè)資金管理的實際績效和價值創(chuàng)造能力，發(fā)現(xiàn)資金管理中存在的問題和不足，為企業(yè)制定科學(xué)合理的資金管理策略和決策提供有力支持，從而優(yōu)化資金配置，提高資金使用效率，降低資金成本，增強企業(yè)的市場競爭力，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。對其他企業(yè)集團(tuán)來說，本研究的成果具有重要的借鑒意義。其他企業(yè)集團(tuán)可以參考本研究構(gòu)建的評價體系和方法，結(jié)合自身實際情況，對企業(yè)資金管理績效進(jìn)行評價和分析，學(xué)習(xí)安徽煙草在資金管理方面的成功經(jīng)驗，避免出現(xiàn)類似的問題，提升自身資金管理水平，促進(jìn)企業(yè)的健康發(fā)展。此外，本研究也有助于推動企業(yè)集團(tuán)更加重視資金管理績效評價，促使企業(yè)在經(jīng)營管理中更加注重價值創(chuàng)造，提高資源配置效率，為我國企業(yè)集團(tuán)的整體發(fā)展和經(jīng)濟(jì)的繁榮做出貢獻(xiàn)。1.3國內(nèi)外研究現(xiàn)狀1.3.1資金管理研究國外對于資金管理的研究起步較早，理論體系相對成熟。在資金管理模式方面，學(xué)者們提出了多種模式，如集中式管理模式、分散式管理模式以及兩者相結(jié)合的混合式管理模式。集中式管理模式下，企業(yè)集團(tuán)將資金集中到總部進(jìn)行統(tǒng)一調(diào)配和管理，能夠有效發(fā)揮資金的規(guī)模效應(yīng)，提高資金使用效率，如德國大眾汽車集團(tuán)通過集中式資金管理，實現(xiàn)了集團(tuán)內(nèi)部資金的優(yōu)化配置。分散式管理模式則給予下屬子公司更多的資金自主決策權(quán)，有助于子公司根據(jù)自身業(yè)務(wù)特點靈活安排資金，但可能會導(dǎo)致資金分散，難以形成合力?；旌鲜焦芾砟Ｊ絼t綜合了兩者的優(yōu)點，在保證集團(tuán)整體資金管控的前提下，適當(dāng)下放部分資金權(quán)力給子公司。在資金風(fēng)險控制研究領(lǐng)域，國外學(xué)者從不同角度進(jìn)行了深入探討。Smith和Warner（2017）研究了不同行業(yè)的工作資本管理效率差異，提出了評估工作資本管理效率的新方法，強調(diào)了通過優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)和合理安排資金使用期限來降低資金風(fēng)險。Brown和Taylor（2019）研究了現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期對企業(yè)財務(wù)績效的影響，發(fā)現(xiàn)縮短現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期可以顯著改善企業(yè)的財務(wù)狀況，為企業(yè)資金風(fēng)險控制提供了新的思路。國內(nèi)對于資金管理的研究也取得了豐富的成果。在現(xiàn)金管理方面，張強（2018）探討了企業(yè)現(xiàn)金持有量的影響因素，并提出了一種基于隨機(jī)森林模型的現(xiàn)金持有量預(yù)測方法，有助于企業(yè)更準(zhǔn)確地預(yù)測現(xiàn)金需求，合理安排現(xiàn)金儲備。李華（2019）分析了上市公司現(xiàn)金分紅政策對公司價值的影響，并提出了一系列優(yōu)化現(xiàn)金分紅政策的建議，以提高企業(yè)資金的使用效率和股東回報。在應(yīng)收賬款管理方面，王明（2020）研究了應(yīng)收賬款融資策略，提出了一種結(jié)合供應(yīng)鏈金融的應(yīng)收賬款管理模式，以提高企業(yè)的資金使用效率，緩解資金壓力。劉洋（2021）探討了應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計提的合理性，并提出了一種基于信用評級的壞賬準(zhǔn)備計提模型，能夠更準(zhǔn)確地評估應(yīng)收賬款風(fēng)險，減少壞賬損失。在投資管理方面，陳宇（2019）分析了企業(yè)投資決策的影響因素，并提出了一種基于模糊綜合評價的投資決策支持系統(tǒng)，為企業(yè)投資決策提供了科學(xué)的方法和工具。趙芳（2020）研究了上市公司資本結(jié)構(gòu)與投資效率的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)合理的資本結(jié)構(gòu)能夠顯著提高企業(yè)的投資效率，為企業(yè)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)提供了理論依據(jù)。1.3.2EVA績效評價研究EVA（經(jīng)濟(jì)增加值）評價指標(biāo)起源于20世紀(jì)80年代，由美國的投資銀行斯特恩?斯圖爾特公司首次提出。其核心思想是企業(yè)在扣除所有成本（包括權(quán)益資本成本）后的剩余收益，強調(diào)企業(yè)應(yīng)為股東創(chuàng)造價值，而非僅僅追求利潤，這一理念在當(dāng)時具有前瞻性，為企業(yè)績效評價提供了全新視角。此后，EVA在全球范圍內(nèi)得到廣泛關(guān)注和應(yīng)用，尤其在金融行業(yè)，成為衡量投資銀行和證券公司績效的重要標(biāo)準(zhǔn)。國外學(xué)者對EVA進(jìn)行了大量研究，主要聚焦于EVA對績效評價是否優(yōu)于傳統(tǒng)指標(biāo)。Mehdi（2011）通過分別對80家上市企業(yè)的EVA、資產(chǎn)收益率以及每股收益等評價指標(biāo)與企業(yè)價值建立線性關(guān)系，發(fā)現(xiàn)EVA在這些指標(biāo)中的解釋力最強。SalagaJakub、BartosovaViera、KicovaEva（2019）共同研究發(fā)表了EVA優(yōu)于傳統(tǒng)績效評價方法的觀點。Altaf（2020）的研究發(fā)現(xiàn)，在對企業(yè)市值進(jìn)行解釋方面，EVA的解釋力度大于其他傳統(tǒng)型指標(biāo)。Reddy、Parab（2022）將回歸分析法與EVA評價法相結(jié)合，選取50家印度上市公司，以其股票收益率與EVA值為對象進(jìn)行回歸分析研究，發(fā)現(xiàn)兩者具有正相關(guān)關(guān)系，且其顯著性明顯比傳統(tǒng)指標(biāo)要高。國內(nèi)對于EVA的研究起步相對較晚，但發(fā)展迅速。自1993年EVA概念引入我國后，谷下棋、于東芝等學(xué)者對其進(jìn)行了理論研究。2010年，國資委重新規(guī)定EVA內(nèi)涵界定、公式、財務(wù)處理等，要求各大企業(yè)采用此模式對財務(wù)績效進(jìn)行評價，并將其作為衡量企業(yè)經(jīng)營的核心指標(biāo)，此后學(xué)術(shù)界對EVA實踐應(yīng)用展開大量研究。黃子軒、吳明浩、周君等（2021）針對EVA系統(tǒng)的理論基礎(chǔ)進(jìn)行科學(xué)調(diào)研，為后續(xù)研究奠定基礎(chǔ)。徐浩杰、孫梓鑫、馬哲宇（2021）使用主成分分析法對比發(fā)現(xiàn)EVA指標(biāo)比傳統(tǒng)指標(biāo)更合理，更能準(zhǔn)確地對財務(wù)狀況做出反應(yīng)。胡佳明、郭鑫陽、何宇涵、高新等人（2021）通過對EVA值的計算和回歸分析，指出EVA指標(biāo)是全面衡量企業(yè)創(chuàng)造價值的重要指標(biāo)。林天翔、羅梓軒、許睿誠、方俊凱（2021）指出EVA績效評價雖能直觀體現(xiàn)股東利益變化，但計算結(jié)果調(diào)整項目多達(dá)200項，計算困難。1.3.3基于EVA的資金管理績效評價研究在基于EVA的資金管理績效評價指標(biāo)體系構(gòu)建方面，國內(nèi)外學(xué)者進(jìn)行了諸多探索。部分學(xué)者從資金的籌集、使用、分配等環(huán)節(jié)入手，選取能夠反映資金成本、資金使用效率、資金收益等方面的指標(biāo)，構(gòu)建了相應(yīng)的評價體系。然而，目前尚未形成一套統(tǒng)一、完善的指標(biāo)體系，不同學(xué)者的研究側(cè)重點和選取的指標(biāo)存在一定差異。在應(yīng)用案例研究方面，雖然已有一些企業(yè)嘗試運用EVA進(jìn)行資金管理績效評價，但研究樣本相對較少，且行業(yè)覆蓋范圍有限。已有的案例研究主要集中在制造業(yè)、金融行業(yè)等，對于煙草行業(yè)等具有特殊行業(yè)特點的企業(yè)研究相對不足。同時，在案例分析中，對于如何將EVA評價結(jié)果與企業(yè)實際資金管理策略相結(jié)合，提出針對性的改進(jìn)措施，還缺乏深入的探討和實踐經(jīng)驗?？傮w而言，現(xiàn)有研究在基于EVA的資金管理績效評價方面取得了一定成果，但仍存在一些不足。未來的研究需要進(jìn)一步完善指標(biāo)體系，擴(kuò)大研究樣本和行業(yè)范圍，深入探討EVA評價結(jié)果在企業(yè)資金管理決策中的應(yīng)用，為企業(yè)提升資金管理績效提供更具操作性的指導(dǎo)和建議。1.4研究方法與思路1.4.1研究方法文獻(xiàn)研究法：通過廣泛查閱國內(nèi)外關(guān)于企業(yè)集團(tuán)資金管理、EVA績效評價以及煙草行業(yè)資金管理等方面的學(xué)術(shù)文獻(xiàn)、期刊論文、研究報告等資料，了解相關(guān)領(lǐng)域的研究現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢，梳理已有的研究成果和理論基礎(chǔ)，為本文的研究提供理論支持和研究思路。對國內(nèi)外關(guān)于EVA績效評價指標(biāo)的研究文獻(xiàn)進(jìn)行綜合分析，了解其在不同行業(yè)的應(yīng)用情況以及存在的問題，為基于EVA視角構(gòu)建企業(yè)集團(tuán)資金管理績效評價體系提供參考。案例分析法：選取安徽煙草作為具體案例，深入研究其資金管理現(xiàn)狀和績效水平。通過收集安徽煙草的財務(wù)數(shù)據(jù)、經(jīng)營信息等資料，運用EVA績效評價方法對其資金管理績效進(jìn)行全面評價和分析，找出存在的問題和不足，并提出針對性的改進(jìn)建議和優(yōu)化策略。詳細(xì)分析安徽煙草在資金籌集、使用、分配等環(huán)節(jié)的具體做法和數(shù)據(jù)，結(jié)合EVA指標(biāo)的計算結(jié)果，深入剖析其資金管理績效的影響因素。數(shù)據(jù)統(tǒng)計法：運用數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析工具，對收集到的安徽煙草的財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行整理、計算和分析。通過計算EVA相關(guān)指標(biāo)，如稅后凈營業(yè)利潤、資本總額、加權(quán)平均資本成本等，對安徽煙草的資金管理績效進(jìn)行量化評價。同時，運用統(tǒng)計分析方法對相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行對比分析和趨勢分析，以更直觀地展示安徽煙草資金管理績效的變化情況和存在的問題。對安徽煙草近五年的財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行整理和統(tǒng)計，計算各年度的EVA值，并繪制EVA趨勢圖，分析其資金管理績效的變化趨勢。1.4.2研究思路首先，對企業(yè)集團(tuán)資金管理績效評價的相關(guān)理論進(jìn)行深入研究，包括資金管理的概念、目標(biāo)、內(nèi)容以及績效評價的方法和指標(biāo)體系等。同時，詳細(xì)闡述EVA的基本理論，包括其概念、計算方法、優(yōu)勢以及在企業(yè)績效評價中的應(yīng)用原理，為后續(xù)研究奠定堅實的理論基礎(chǔ)。其次，深入分析影響企業(yè)集團(tuán)資金管理績效的主要因素，從資金籌集、使用、分配等環(huán)節(jié)入手，探討資金成本、資金使用效率、資金收益等因素對資金管理績效的影響。同時，分析外部環(huán)境因素，如宏觀經(jīng)濟(jì)政策、行業(yè)競爭態(tài)勢等對企業(yè)集團(tuán)資金管理績效的影響，為構(gòu)建基于EVA視角的資金管理績效評價指標(biāo)體系提供依據(jù)。然后，基于EVA視角，結(jié)合企業(yè)集團(tuán)資金管理的特點和目標(biāo)，構(gòu)建科學(xué)合理的資金管理績效評價指標(biāo)體系。明確指標(biāo)體系的構(gòu)建原則和思路，選取能夠反映資金成本、資金使用效率、資金收益等方面的關(guān)鍵指標(biāo)，并確定各指標(biāo)的計算方法和權(quán)重分配。運用層次分析法等方法確定各指標(biāo)的權(quán)重，確保指標(biāo)體系的科學(xué)性和合理性。接著，以安徽煙草為案例，運用構(gòu)建的基于EVA視角的資金管理績效評價指標(biāo)體系，對其資金管理績效進(jìn)行全面評價和分析。收集安徽煙草的財務(wù)數(shù)據(jù)和經(jīng)營信息，計算EVA相關(guān)指標(biāo)，并對評價結(jié)果進(jìn)行深入分析，找出安徽煙草資金管理中存在的問題和不足。最后，根據(jù)對安徽煙草資金管理績效的評價結(jié)果和問題分析，提出針對性的改進(jìn)建議和優(yōu)化策略。從完善資金管理制度、優(yōu)化資金配置、加強資金風(fēng)險管理等方面入手，為安徽煙草提升資金管理績效提供具體的實施路徑和措施。同時，總結(jié)研究成果，提出研究的不足之處和未來的研究方向，為后續(xù)相關(guān)研究提供參考。二、基于EVA視角的企業(yè)集團(tuán)資金管理績效評價理論基礎(chǔ)2.1相關(guān)概念界定2.1.1企業(yè)集團(tuán)企業(yè)集團(tuán)是現(xiàn)代企業(yè)的高級組織形式，它以一個或多個實力強大、具有投資中心功能的大型企業(yè)為核心，以若干個在資產(chǎn)、資本、技術(shù)上有密切聯(lián)系的企業(yè)、單位為外圍層，通過產(chǎn)權(quán)安排、人事控制、商務(wù)協(xié)作等紐帶所形成的一個穩(wěn)定的多層次經(jīng)濟(jì)組織。中國國家市場監(jiān)督管理總局發(fā)布的《企業(yè)集團(tuán)登記管理暫行規(guī)定》指出，企業(yè)集團(tuán)中的母子公司以資本為主要聯(lián)結(jié)紐帶，并共同作為企業(yè)集團(tuán)的主體。企業(yè)集團(tuán)組成包括母公司、子公司、參股公司及其他成員企業(yè)或機(jī)構(gòu)，它們以集團(tuán)章程為共同行為規(guī)范，共同組成具有一定規(guī)模的企業(yè)法人聯(lián)合體，不過企業(yè)集團(tuán)本身不具有企業(yè)法人資格。其中，母公司應(yīng)當(dāng)是依法登記注冊，取得企業(yè)法人資格的控股企業(yè)；子公司應(yīng)當(dāng)是母公司對其擁有全部股權(quán)或者控股權(quán)的企業(yè)法人；企業(yè)集團(tuán)的其他成員應(yīng)當(dāng)是母公司對其參股或者與母子公司形成生產(chǎn)經(jīng)營、協(xié)作聯(lián)系的其他企業(yè)法人、事業(yè)單位法人或者社會團(tuán)體法人。從結(jié)構(gòu)形式看，企業(yè)集團(tuán)表現(xiàn)為以大企業(yè)為核心、諸多企業(yè)為外圍、多層次的組織結(jié)構(gòu)。這種結(jié)構(gòu)使得集團(tuán)能夠整合各成員企業(yè)的資源和優(yōu)勢，實現(xiàn)協(xié)同發(fā)展。在聯(lián)合紐帶上，它以經(jīng)濟(jì)技術(shù)或經(jīng)營聯(lián)系為基礎(chǔ)、實行資產(chǎn)聯(lián)合，形成高級的、深層的、相對穩(wěn)定的企業(yè)聯(lián)合組織，增強了集團(tuán)的穩(wěn)定性和競爭力。在聯(lián)合體內(nèi)部的管理體制上，各成員企業(yè)既保持相對獨立的地位，又實行統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)和分層管理的制度，建立了集權(quán)與分權(quán)相結(jié)合的領(lǐng)導(dǎo)體制，既能保證集團(tuán)的整體戰(zhàn)略得以貫徹執(zhí)行，又能充分發(fā)揮各成員企業(yè)的積極性和創(chuàng)造性。在聯(lián)合體的規(guī)模和經(jīng)營方式上，企業(yè)集團(tuán)通常規(guī)模巨大、實力雄厚，是跨部門、跨地區(qū)、甚至跨國度多角化經(jīng)營的企業(yè)聯(lián)合體，有助于分散經(jīng)營風(fēng)險，拓展市場空間。企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部主要采取“金字塔型”和“圍繞型”結(jié)構(gòu)。金字塔型結(jié)構(gòu)又稱持股型結(jié)構(gòu)，是標(biāo)準(zhǔn)的產(chǎn)權(quán)控制模式，通過層層持股實現(xiàn)對成員企業(yè)的控制。圍繞型結(jié)構(gòu)是若干個“金字塔型”集團(tuán)重組后的形式，整體呈現(xiàn)群星環(huán)月的形狀，各成員企業(yè)圍繞核心企業(yè)緊密協(xié)作。兩種結(jié)構(gòu)均包含核心層、緊密層、半緊密層與協(xié)作層四個基本層次，不同層次的企業(yè)在集團(tuán)中的地位和作用各不相同，通過明確的分工與協(xié)作，共同推動集團(tuán)的發(fā)展。2.1.2資金管理資金管理是企業(yè)財務(wù)管理的核心內(nèi)容，其目標(biāo)具有多重性且相互關(guān)聯(lián)。首要目標(biāo)是確保資金的安全性，企業(yè)需通過完善的內(nèi)部控制制度和風(fēng)險管理體系，保障資金的完整與不受損失。合理安排資金的使用，避免資金鏈斷裂，確保企業(yè)各項生產(chǎn)經(jīng)營活動的順利進(jìn)行。最大化資金的使用效率也是關(guān)鍵目標(biāo)之一，企業(yè)要通過合理規(guī)劃資金用途，優(yōu)化資金配置，使資金在各個生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)節(jié)中得到充分利用，避免資金閑置或浪費。例如，通過對資金的有效調(diào)度，將資金投入到回報率高的項目中，提高資金的周轉(zhuǎn)速度，從而實現(xiàn)資金的增值。資金管理涵蓋了豐富的內(nèi)容，包括投資決策與計劃，企業(yè)需要根據(jù)自身的戰(zhàn)略目標(biāo)和市場環(huán)境，對投資項目進(jìn)行評估和選擇，制定合理的投資計劃，確保投資的可行性和收益性；建立資金使用和分管的責(zé)任制，明確各部門和人員在資金使用和管理中的職責(zé)，加強對資金使用的監(jiān)督和考核；檢查和監(jiān)督資金的使用情況，及時發(fā)現(xiàn)和糾正資金使用中的問題，確保資金按照預(yù)定的計劃和用途使用；考核資金的利用效果，通過設(shè)定科學(xué)的考核指標(biāo)，如投資回報率、資金周轉(zhuǎn)率等，對資金的使用效果進(jìn)行評估，為后續(xù)的資金管理決策提供依據(jù)。資金管理對于企業(yè)的生存和發(fā)展至關(guān)重要，是企業(yè)得以生存和發(fā)展的“血液”。企業(yè)作為營利性組織，其出發(fā)點與歸宿是獲利，而要實現(xiàn)獲利，就必須不斷擴(kuò)大產(chǎn)品銷售數(shù)量和銷售收入。這就需要企業(yè)投入更多、更好的物質(zhì)資源、人力資源，并改進(jìn)技術(shù)和管理，而這一切都依賴于充足的資金支持。資金管理能夠確保企業(yè)在需要時及時籌集到所需資金，為企業(yè)的發(fā)展提供有力保障。從財務(wù)管理對于企業(yè)風(fēng)險的重要性來看，企業(yè)面臨著各種風(fēng)險，如市場風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險等。合理的資金管理可以幫助企業(yè)通過優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)、合理安排資金使用期限等方式，降低企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，確保企業(yè)資金的安全性和穩(wěn)定性。在市場環(huán)境不穩(wěn)定的情況下，企業(yè)通過有效的資金管理，保持充足的現(xiàn)金儲備，以應(yīng)對可能出現(xiàn)的資金緊張局面。2.1.3EVA績效評價EVA即經(jīng)濟(jì)增加值（EconomicValueAdded），是一種用于衡量公司績效的重要指標(biāo)，其核心在于關(guān)注公司經(jīng)營活動所產(chǎn)生的價值超過資本成本的部分。簡單來說，EVA是企業(yè)稅后經(jīng)濟(jì)利潤減去資本成本后的余額，也就是常說的經(jīng)濟(jì)利潤，它是一種綜合的業(yè)績評價指標(biāo)，將評價指標(biāo)、管理體系、激勵機(jī)制、理念體系綜合起來，形成了一套完整的價值管理系統(tǒng)。EVA的計算方法是將公司的稅后凈營業(yè)利潤（NetOperatingProfitAfterTax,NOPAT）減去公司的資本成本，這里的資本成本通常是指加權(quán)平均資本成本（WeightedAverageCostofCapital,WACC），公式為：EVA=NOPAT-WACC。其中，NOPAT代表公司的經(jīng)營績效，它是在凈利潤的基礎(chǔ)上，對一些項目進(jìn)行調(diào)整后得到的，這些調(diào)整旨在更準(zhǔn)確地反映公司的真實經(jīng)營狀況，如將利息支出加回凈利潤，因為利息支出是使用債務(wù)資本的成本，在計算經(jīng)營利潤時應(yīng)予以考慮；將研究開發(fā)費用調(diào)整項加回，以鼓勵企業(yè)進(jìn)行長期的研發(fā)投入，避免因短期會計利潤的影響而忽視研發(fā)。WACC考慮了公司各種資本來源（如債務(wù)和股權(quán)）的成本，通過加權(quán)平均的方式計算得出，反映了企業(yè)為使用資本所付出的代價。EVA的核心思想強調(diào)企業(yè)應(yīng)為股東創(chuàng)造價值，而非僅僅追求利潤。傳統(tǒng)的績效評價指標(biāo)，如凈利潤等，往往沒有考慮到股權(quán)資本的成本，容易使企業(yè)忽視股東投入資本的機(jī)會成本，導(dǎo)致管理者可能做出一些看似盈利但實際上損害股東價值的決策。而EVA考慮了所有資本的成本，只有當(dāng)企業(yè)的稅后凈營業(yè)利潤超過全部資本成本時，才表明企業(yè)為股東創(chuàng)造了價值；若EVA為負(fù)，則說明企業(yè)的經(jīng)營活動導(dǎo)致公司價值損失，股東的財富在減少。EVA促使管理者強化資本成本的觀念，關(guān)注收入的同時重視資產(chǎn)管理，盡可能加速資產(chǎn)的流動，避免資金的閑置，提高資金的使用效率，使整個企業(yè)的運作既有效益，又有效率，從而真正為股東創(chuàng)造財富。2.2EVA運用于企業(yè)集團(tuán)資金管理績效評價的價值功能2.2.1傳統(tǒng)資金管理績效評價主要方法及其缺陷傳統(tǒng)的資金管理績效評價方法主要包括杜邦分析法和平衡計分卡等。杜邦分析法是一種經(jīng)典的財務(wù)分析方法，它通過將凈資產(chǎn)收益率（ROE）分解為利潤率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和財務(wù)杠桿率三個組成部分，來幫助管理者和投資者更清晰地了解企業(yè)盈利能力和財務(wù)結(jié)構(gòu)的內(nèi)在聯(lián)系。然而，杜邦分析法存在諸多局限性。該方法過于依賴財務(wù)報表數(shù)據(jù)，而財務(wù)報表數(shù)據(jù)可能受到會計政策選擇和估計的影響，導(dǎo)致分析結(jié)果不準(zhǔn)確。不同的存貨計價方法、折舊政策和收入確認(rèn)原則都可能對財務(wù)比率產(chǎn)生顯著影響，從而誤導(dǎo)管理者對企業(yè)資金管理績效的判斷。杜邦分析法主要關(guān)注財務(wù)指標(biāo)，忽視了非財務(wù)指標(biāo)，如客戶滿意度、員工士氣和創(chuàng)新能力等。在現(xiàn)代企業(yè)管理中，這些非財務(wù)因素對企業(yè)的長期發(fā)展同樣重要，僅依賴杜邦分析法可能無法全面評估企業(yè)的綜合績效。平衡計分卡是一種綜合的績效評價方法，它從財務(wù)、客戶、內(nèi)部流程、學(xué)習(xí)與成長四個維度來評價企業(yè)績效，試圖平衡財務(wù)與非財務(wù)衡量方法、長期目標(biāo)與短期目標(biāo)、外部和內(nèi)部以及結(jié)果和過程等多個方面。平衡計分卡在實際應(yīng)用中也存在一些問題。該方法的實施成本較高，需要企業(yè)投入大量的時間和資源來設(shè)計和維護(hù)指標(biāo)體系，收集和分析數(shù)據(jù)。平衡計分卡中各維度指標(biāo)的權(quán)重確定往往帶有主觀性，不同的權(quán)重設(shè)置可能導(dǎo)致評價結(jié)果的差異較大，影響評價的客觀性和準(zhǔn)確性。在確定財務(wù)指標(biāo)和非財務(wù)指標(biāo)的權(quán)重時，缺乏科學(xué)的方法和依據(jù)，容易受到管理者主觀判斷的影響。傳統(tǒng)的資金管理績效評價方法在衡量企業(yè)資金管理績效時，普遍存在忽視企業(yè)長期價值、無法全面反映企業(yè)綜合實力、未充分考慮資本成本等問題。這些方法往往只關(guān)注短期的財務(wù)業(yè)績，忽視了企業(yè)在長期發(fā)展中對資金的合理配置和有效利用，難以準(zhǔn)確衡量企業(yè)資金管理的真實績效和價值創(chuàng)造能力。2.2.2EVA績效評價的優(yōu)缺點及適用范圍EVA績效評價具有諸多優(yōu)點。它為企業(yè)經(jīng)營者明確了目標(biāo)，股東財富最大化是企業(yè)經(jīng)營的最終目的，EVA指標(biāo)數(shù)據(jù)單一、目標(biāo)明確，直觀反映企業(yè)為股東創(chuàng)造的財富，為經(jīng)營管理活動設(shè)定了目標(biāo)并提供了衡量尺度。通過計算EVA值，管理者可以清晰地了解企業(yè)的價值創(chuàng)造情況，從而有針對性地制定經(jīng)營策略。EVA將股東財富與企業(yè)決策結(jié)合在一起，有助于制定有效的激勵機(jī)制。由于EVA比會計核算方法更能真實地反映企業(yè)經(jīng)營的經(jīng)濟(jì)績效，運用EVA管理系統(tǒng)可以設(shè)計一套激勵體系，將經(jīng)營者和股東利益緊密結(jié)合，培養(yǎng)良好的企業(yè)團(tuán)隊精神和主人翁意識，對企業(yè)經(jīng)營者起到良好的激勵作用。EVA促使管理者強化資本成本的觀念，充分意識到自有資本的機(jī)會成本。管理者在關(guān)注收入的同時會更加注重資產(chǎn)管理，盡可能加速資產(chǎn)的流動，避免資金的閑置，提高資金的使用效率，使整個企業(yè)的運作既有效益又有效率，為股東創(chuàng)造財富，也為自己實現(xiàn)更高的報酬。EVA指標(biāo)在計算前對會計信息來源進(jìn)行調(diào)整，減少了人為操控財務(wù)數(shù)據(jù)的空間，比凈利潤指標(biāo)更能真實地反映企業(yè)價值，避免了企業(yè)業(yè)績因凈利潤的人為操縱而產(chǎn)生偏差，更客觀地評價企業(yè)價值。EVA績效評價也存在一定的缺點。EVA計算工作量大且計算困難，按照斯特恩-斯圖爾特公司所提供的EVA管理方法，企業(yè)在計算EVA時需在會計利潤的基礎(chǔ)上做出多項調(diào)整，最多可達(dá)160多項，這不僅增加了巨大的工作量，還增加了管理費用。在準(zhǔn)確計量股權(quán)資本成本方面，由于現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)環(huán)境中我國市場是一個非有效市場，使得非有效市場中得到的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)與計算出的股權(quán)收益率缺少相關(guān)性，反映的股權(quán)成本不能真正代表股東要求的必要收益率。EVA是一個絕對值，不便于對不同規(guī)模企業(yè)的業(yè)績進(jìn)行比較。一個擁有上億資產(chǎn)的企業(yè)和一個只有100萬資產(chǎn)的企業(yè)創(chuàng)造出相同的EVA，顯然這兩個不同企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績是不同的，因此在不同企業(yè)之間進(jìn)行比較時，不能只看EVA這一單一指標(biāo)，而應(yīng)結(jié)合凈資產(chǎn)收益率等來共同衡量。EVA的使用可能會削弱對某些費用的控制，在EVA的計算過程中，為避免會計利潤所帶來的短期導(dǎo)向的不利影響，對某些費用進(jìn)行了必要的調(diào)整，如新產(chǎn)品開發(fā)的費用會被加回利潤總額中，這可能導(dǎo)致管理者對這類費用的支出不夠謹(jǐn)慎，產(chǎn)生浪費現(xiàn)象。目前EVA的激勵對象主要以高層管理者為主，對中下層管理者的激勵作用不是很理想，從實踐案例來看，實施EVA管理的大部分企業(yè)僅將EVA與高層管理薪酬掛鉤，未延伸至執(zhí)行層及操作層，主要原因包括共同資源分配方法不合理、關(guān)聯(lián)交易價格的合理性影響EVA計算結(jié)果以及各EVA中心的決策層可能只顧本中心利益而忽視中心之間的協(xié)作，導(dǎo)致整體EVA下降。EVA績效評價適用于那些注重價值創(chuàng)造、資本密集型且資本結(jié)構(gòu)相對穩(wěn)定的企業(yè)。在這些企業(yè)中，資本成本對企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績影響較大，EVA能夠準(zhǔn)確地衡量企業(yè)扣除資本成本后的真實收益，為企業(yè)的決策提供更有價值的參考。對于處于成熟發(fā)展階段、業(yè)務(wù)相對穩(wěn)定的企業(yè)集團(tuán)，EVA可以幫助其更好地評估各子公司的價值創(chuàng)造能力，優(yōu)化資源配置。而對于一些新興的創(chuàng)業(yè)企業(yè)或業(yè)務(wù)波動較大的企業(yè)，由于其資本結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定，未來收益不確定性較高，EVA的計算和應(yīng)用可能會面臨較大困難。2.2.3企業(yè)集團(tuán)資金管理運用EVA績效評價的必要性EVA績效評價對于企業(yè)集團(tuán)資金管理具有重要的必要性，它能夠為企業(yè)集團(tuán)的資金管理決策提供關(guān)鍵支持。在企業(yè)集團(tuán)的資金籌集環(huán)節(jié)，EVA可以幫助管理者評估不同融資方式對企業(yè)價值的影響。通過計算不同融資方案下的EVA，管理者可以清晰地了解到每種融資方式所帶來的資金成本以及對企業(yè)整體價值的貢獻(xiàn)，從而選擇最優(yōu)的融資組合，降低資金成本，提高企業(yè)價值。當(dāng)企業(yè)集團(tuán)考慮發(fā)行債券或增發(fā)股票進(jìn)行融資時，運用EVA進(jìn)行分析，能夠準(zhǔn)確評估不同融資方式下的資本成本和對企業(yè)未來EVA的影響，進(jìn)而做出合理的融資決策。在資金使用環(huán)節(jié)，EVA能夠引導(dǎo)企業(yè)集團(tuán)優(yōu)化資金配置，將資金投向回報率高、能夠為企業(yè)創(chuàng)造更多價值的項目。傳統(tǒng)的績效評價方法可能僅關(guān)注項目的短期盈利能力，而忽視了項目的資本成本和對企業(yè)長期價值的影響。而EVA考慮了所有資本的成本，只有當(dāng)項目的預(yù)期回報率超過資本成本時，該項目才會增加企業(yè)的EVA，為股東創(chuàng)造價值。這促使企業(yè)集團(tuán)在選擇投資項目時，更加注重項目的質(zhì)量和長期價值，避免盲目投資，提高資金使用效率。對于企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部的多個投資項目，通過EVA分析，可以篩選出那些能夠真正提升企業(yè)價值的項目，將有限的資金集中投入到這些優(yōu)質(zhì)項目中，實現(xiàn)資金的優(yōu)化配置。EVA績效評價有助于企業(yè)集團(tuán)提升價值創(chuàng)造能力。在企業(yè)集團(tuán)的日常經(jīng)營中，EVA作為一種價值管理工具，能夠促使管理者關(guān)注企業(yè)的長期發(fā)展，注重資產(chǎn)的有效利用和成本的控制。管理者在追求EVA最大化的過程中，會不斷優(yōu)化企業(yè)的運營流程，提高生產(chǎn)效率，降低生產(chǎn)成本，從而提升企業(yè)的整體價值創(chuàng)造能力。通過EVA考核，管理者會更加注重企業(yè)的核心競爭力建設(shè)，加大對研發(fā)、技術(shù)創(chuàng)新等方面的投入，這些長期投資雖然在短期內(nèi)可能不會帶來明顯的經(jīng)濟(jì)效益，但從長期來看，有助于企業(yè)提升產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)水平，開拓新的市場，增加市場份額，進(jìn)而提高企業(yè)的EVA，實現(xiàn)企業(yè)價值的長期增長。2.2.4企業(yè)集團(tuán)資金管理運用EVA績效評價的可行性從理論角度來看，EVA績效評價具有堅實的理論基礎(chǔ)。它基于經(jīng)濟(jì)學(xué)中的剩余收益概念，強調(diào)企業(yè)在扣除所有成本（包括權(quán)益資本成本）后的剩余收益才是真正為股東創(chuàng)造的價值。這一理論符合企業(yè)追求股東財富最大化的目標(biāo)，與現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理的核心理論相一致。企業(yè)集團(tuán)在資金管理中運用EVA績效評價，能夠從理論上準(zhǔn)確衡量資金的使用效率和價值創(chuàng)造能力，為資金管理決策提供科學(xué)的理論依據(jù)。在實踐方面，越來越多的企業(yè)已經(jīng)開始應(yīng)用EVA績效評價方法，并取得了一定的成效。許多大型企業(yè)集團(tuán)，如中石化、寶鋼等，在引入EVA績效評價后，通過優(yōu)化資金配置、加強成本控制等措施，提高了企業(yè)的資金管理水平和價值創(chuàng)造能力。這些成功案例表明，EVA績效評價方法在企業(yè)集團(tuán)資金管理中具有實際可操作性，能夠幫助企業(yè)集團(tuán)解決資金管理中的實際問題，提升企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。在數(shù)據(jù)獲取方面，隨著企業(yè)信息化建設(shè)的不斷推進(jìn)，企業(yè)集團(tuán)能夠更容易地獲取計算EVA所需的各項數(shù)據(jù)。財務(wù)數(shù)據(jù)、資產(chǎn)負(fù)債數(shù)據(jù)等可以從企業(yè)的財務(wù)信息系統(tǒng)中直接獲取，而對于一些需要調(diào)整的數(shù)據(jù)，如研發(fā)費用、非經(jīng)常性收益等，企業(yè)也可以通過完善的財務(wù)管理制度和信息披露機(jī)制進(jìn)行準(zhǔn)確的統(tǒng)計和核算。這為企業(yè)集團(tuán)運用EVA績效評價提供了數(shù)據(jù)保障，使得EVA的計算和分析更加準(zhǔn)確、高效。二、基于EVA視角的企業(yè)集團(tuán)資金管理績效評價理論基礎(chǔ)2.3基于EVA視角下的企業(yè)集團(tuán)資金管理績效評價指標(biāo)體系2.3.1設(shè)計思路基于EVA視角構(gòu)建企業(yè)集團(tuán)資金管理績效評價指標(biāo)體系，需緊密圍繞EVA的核心計算公式：EVA=稅后凈營業(yè)利潤-資本總額×加權(quán)平均資本成本率。這一公式涵蓋了企業(yè)資金管理的關(guān)鍵要素，是構(gòu)建指標(biāo)體系的基石。從資金管理的目標(biāo)來看，主要包括提高資金使用效率、降低資金成本、增加資金收益以及確保資金安全等。這些目標(biāo)與EVA的理念高度契合，提高資金使用效率有助于增加稅后凈營業(yè)利潤，降低資金成本直接影響加權(quán)平均資本成本率，而增加資金收益則是提高EVA的關(guān)鍵途徑。在選取指標(biāo)時，遵循全面性、相關(guān)性、可操作性和動態(tài)性原則。全面性要求指標(biāo)體系能夠涵蓋資金管理的各個環(huán)節(jié)和方面，包括資金籌集、使用、分配等，確保對企業(yè)集團(tuán)資金管理績效進(jìn)行全面評價。相關(guān)性原則確保所選取的指標(biāo)與EVA緊密相關(guān)，能夠準(zhǔn)確反映資金管理對企業(yè)價值創(chuàng)造的影響。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)與資金使用效率相關(guān)，進(jìn)而影響稅后凈營業(yè)利潤；而資產(chǎn)負(fù)債率、股權(quán)資本成本等指標(biāo)與資本成本相關(guān)，直接影響加權(quán)平均資本成本率?？刹僮餍栽瓌t保證指標(biāo)的數(shù)據(jù)易于獲取和計算，能夠在實際應(yīng)用中方便地進(jìn)行績效評價。動態(tài)性原則考慮到企業(yè)經(jīng)營環(huán)境和資金管理策略的變化，使指標(biāo)體系能夠及時調(diào)整和更新，以適應(yīng)不同時期的評價需求。結(jié)合上述原則，從稅后營業(yè)凈利、資本投入和加權(quán)資本成本三個方面選取關(guān)鍵指標(biāo)，構(gòu)建基于EVA視角的企業(yè)集團(tuán)資金管理績效評價指標(biāo)體系。這些指標(biāo)相互關(guān)聯(lián)、相互影響，共同構(gòu)成一個有機(jī)整體，能夠全面、準(zhǔn)確地評價企業(yè)集團(tuán)資金管理的績效水平。2.3.2稅后營業(yè)凈利指標(biāo)體系稅后營業(yè)凈利是EVA計算中的關(guān)鍵要素，它反映了企業(yè)在扣除所得稅后的經(jīng)營盈利能力。其計算公式為：稅后凈營業(yè)利潤=凈利潤+（利息支出+研究開發(fā)費用調(diào)整項-非經(jīng)常性收益調(diào)整項×50%）×（1-25%）。在計算過程中，需要對一些項目進(jìn)行調(diào)整，以更準(zhǔn)確地反映企業(yè)的真實經(jīng)營業(yè)績。利息支出通常在會計核算中被視為財務(wù)費用，從凈利潤中扣除。但從經(jīng)濟(jì)實質(zhì)來看，利息支出是使用債務(wù)資本的成本，在計算經(jīng)營利潤時應(yīng)予以考慮，將其加回凈利潤，能更真實地反映企業(yè)經(jīng)營活動創(chuàng)造的利潤。研究開發(fā)費用調(diào)整項包括企業(yè)財務(wù)報表中“管理費用”項下的“研究與開發(fā)費”以及當(dāng)期確認(rèn)為無形資產(chǎn)的研究開發(fā)支出。對于為獲取國家戰(zhàn)略資源，勘探投入費用較大的企業(yè)，經(jīng)相關(guān)部門認(rèn)定后，其成本費用情況表中的“勘探費用”也可按一定比例（原則上不超過50%）視同研究開發(fā)費用調(diào)整項加回。這是因為研究開發(fā)等費用雖然在短期內(nèi)會減少利潤，但從長期來看，有助于企業(yè)提升核心競爭力，增加未來的收益，將其加回能避免企業(yè)因短期利潤考核而忽視長期研發(fā)投入。非經(jīng)常性收益調(diào)整項涵蓋多個方面，變賣主業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)收益，如減持具有實質(zhì)控制權(quán)的所屬上市公司股權(quán)取得的收益（不包括在二級市場增持后又減持取得的收益）、企業(yè)集團(tuán)（不含投資類企業(yè)集團(tuán)）轉(zhuǎn)讓所屬主業(yè)范圍內(nèi)且資產(chǎn)、收入或者利潤占集團(tuán)總體10%以上的非上市公司資產(chǎn)取得的收益；主業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以外的非流動資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收益，如企業(yè)集團(tuán)（不含投資類企業(yè)集團(tuán)）轉(zhuǎn)讓股權(quán)（產(chǎn)權(quán)）收益、資產(chǎn)（含土地）轉(zhuǎn)讓收益；其他非經(jīng)常性收益，如與主業(yè)發(fā)展無關(guān)的資產(chǎn)置換收益、與經(jīng)常活動無關(guān)的補貼收入等。這些非經(jīng)常性收益并非企業(yè)經(jīng)營的常態(tài)，具有偶然性和不可持續(xù)性，將其扣除50%后從凈利潤中調(diào)整出去，能使稅后營業(yè)凈利更準(zhǔn)確地反映企業(yè)基于核心業(yè)務(wù)的盈利能力。通過對這些項目的調(diào)整，得到的稅后營業(yè)凈利能夠更真實地反映企業(yè)經(jīng)營活動創(chuàng)造的價值，為基于EVA視角的資金管理績效評價提供更可靠的依據(jù)。2.3.3資本投入指標(biāo)體系資本投入是計算EVA的重要組成部分，它主要由調(diào)整后資本構(gòu)成。調(diào)整后資本的計算公式為：調(diào)整后資本=平均所有者權(quán)益+平均負(fù)債合計-平均無息流動負(fù)債-平均在建工程。平均所有者權(quán)益是指企業(yè)所有者在企業(yè)資產(chǎn)中享有的經(jīng)濟(jì)利益，它反映了企業(yè)的自有資本規(guī)模。通過對所有者權(quán)益在一定時期內(nèi)（通常為一年）的平均值進(jìn)行計算，能更穩(wěn)定地反映企業(yè)自有資本的投入情況。平均負(fù)債合計包括企業(yè)的各種債務(wù)，如短期借款、長期借款、應(yīng)付債券等。它體現(xiàn)了企業(yè)通過債務(wù)融資獲取的資金規(guī)模，反映了企業(yè)利用外部債務(wù)資本進(jìn)行經(jīng)營活動的程度。平均無息流動負(fù)債是指企業(yè)財務(wù)報表中“應(yīng)付票據(jù)”“應(yīng)付賬款”“預(yù)收款項”“應(yīng)交稅費”“應(yīng)付利息”“其他應(yīng)付款”和“其他流動負(fù)債”等項目的平均值。對于因承擔(dān)國家任務(wù)等原因造成“專項應(yīng)付款”“特種儲備基金”余額較大的，可視同無息流動負(fù)債扣除。無息流動負(fù)債通常是企業(yè)在經(jīng)營過程中自然形成的負(fù)債，如應(yīng)付供應(yīng)商的貨款、預(yù)收客戶的款項等，其不產(chǎn)生利息支出，與有息負(fù)債的性質(zhì)不同。在計算資本投入時將其扣除，能更準(zhǔn)確地反映企業(yè)實際用于經(jīng)營活動的有息資本規(guī)模。平均在建工程是指企業(yè)財務(wù)報表中符合主業(yè)規(guī)定的“在建工程”的平均值。在建工程通常處于建設(shè)階段，尚未投入運營產(chǎn)生收益，將其從資本投入中扣除，能使計算出的EVA更準(zhǔn)確地反映企業(yè)現(xiàn)有運營資產(chǎn)創(chuàng)造價值的能力。明確資本投入的構(gòu)成和計算方式，有助于準(zhǔn)確計算EVA，從而更精準(zhǔn)地評價企業(yè)集團(tuán)資金管理中資本投入的合理性和有效性，為企業(yè)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、提高資金使用效率提供重要參考。2.3.4加權(quán)資本成本指標(biāo)體系加權(quán)資本成本（WACC）是計算EVA的關(guān)鍵參數(shù)之一，它反映了企業(yè)為使用各種資本所付出的平均代價。加權(quán)資本成本的計算模型為：WACC=債務(wù)資本成本率×（債務(wù)資本/總資本）×（1-所得稅稅率）+股權(quán)資本成本率×（股權(quán)資本/總資本）。債務(wù)資本成本率通?？梢詤⒖计髽I(yè)的貸款利率。對于有不同期限和利率的債務(wù)，可采用加權(quán)平均的方法計算綜合債務(wù)資本成本率。若企業(yè)有長期借款和短期借款，且利率不同，可根據(jù)各自的金額占總債務(wù)金額的比例進(jìn)行加權(quán)平均計算。股權(quán)資本成本率的確定相對復(fù)雜，常用的方法有資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）。在CAPM模型中，股權(quán)資本成本率=無風(fēng)險利率+β系數(shù)×（市場平均收益率-無風(fēng)險利率）。無風(fēng)險利率通?？蓞⒖紘鴤找媛剩砹嗽跓o風(fēng)險情況下投資者所能獲得的回報；β系數(shù)衡量的是股票相對于整個市場的波動程度，反映了該股票的系統(tǒng)性風(fēng)險，可通過歷史數(shù)據(jù)回歸分析等方法估算；市場平均收益率則是市場上所有股票的平均收益率，可參考市場指數(shù)（如滬深300指數(shù)）的收益率。確定債務(wù)資本和股權(quán)資本在總資本中的比例，需要根據(jù)企業(yè)的實際資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行計算。通過資產(chǎn)負(fù)債表可以獲取企業(yè)的債務(wù)和股權(quán)金額，從而計算出各自的占比。準(zhǔn)確計算加權(quán)資本成本，對于基于EVA視角的企業(yè)集團(tuán)資金管理績效評價至關(guān)重要。它能幫助企業(yè)評估資金使用的成本效益，判斷投資項目是否能夠為企業(yè)創(chuàng)造價值，進(jìn)而指導(dǎo)企業(yè)合理安排資本結(jié)構(gòu)，優(yōu)化資金管理策略。2.4理論基礎(chǔ)2.4.1委托代理理論委托代理理論是現(xiàn)代企業(yè)理論的重要組成部分，它主要研究在信息不對稱的情況下，委托人與代理人之間的關(guān)系以及如何通過合理的機(jī)制設(shè)計來協(xié)調(diào)雙方的利益，降低代理成本。在企業(yè)集團(tuán)中，股東作為委托人，將企業(yè)的經(jīng)營權(quán)委托給管理層（代理人），期望管理層能夠為股東創(chuàng)造最大的價值。由于委托人和代理人的目標(biāo)函數(shù)并不完全一致，管理層可能會出于自身利益的考慮，做出一些不利于股東價值最大化的決策，如過度追求在職消費、盲目擴(kuò)張企業(yè)規(guī)模等，從而產(chǎn)生代理問題，增加代理成本。EVA在協(xié)調(diào)委托代理關(guān)系、降低代理成本方面具有重要作用。EVA強調(diào)企業(yè)在扣除所有成本（包括權(quán)益資本成本）后的剩余收益，將股東財富與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績緊密聯(lián)系在一起。管理層只有通過提高企業(yè)的經(jīng)營效率，合理配置資金，增加企業(yè)的EVA，才能為股東創(chuàng)造更多的價值，同時也能提升自身的薪酬和聲譽。這種基于EVA的業(yè)績評價和激勵機(jī)制，能夠使管理層的利益與股東的利益趨于一致，促使管理層更加關(guān)注企業(yè)的長期發(fā)展，減少短期行為，從而有效協(xié)調(diào)委托代理關(guān)系，降低代理成本。當(dāng)企業(yè)采用EVA作為績效評價指標(biāo)，并將管理層的薪酬與EVA掛鉤時，管理層會更加謹(jǐn)慎地進(jìn)行投資決策，避免盲目投資那些回報率低于資本成本的項目，因為這些項目雖然可能在短期內(nèi)增加利潤，但會降低企業(yè)的EVA，損害股東利益。管理層會更加注重成本控制，優(yōu)化資金使用效率，以提高企業(yè)的EVA，實現(xiàn)股東財富最大化。2.4.2信息不對稱理論信息不對稱理論認(rèn)為，在市場交易中，交易雙方所掌握的信息是不對稱的，一方往往比另一方擁有更多的信息，這種信息不對稱可能會導(dǎo)致市場失靈和交易風(fēng)險。在企業(yè)集團(tuán)資金管理中，信息不對稱問題普遍存在。管理層通常比股東更了解企業(yè)的經(jīng)營狀況、資金運作情況和市場前景等信息，而股東則難以全面、準(zhǔn)確地掌握這些信息。這種信息不對稱可能會導(dǎo)致股東在評估企業(yè)資金管理績效時面臨困難，難以做出準(zhǔn)確的決策。管理層可能會利用信息優(yōu)勢，隱瞞企業(yè)資金管理中存在的問題，或者夸大企業(yè)的業(yè)績，誤導(dǎo)股東的判斷。EVA在緩解信息不對稱方面具有積極作用。EVA的計算基于企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)和經(jīng)營信息，這些數(shù)據(jù)相對客觀、透明，能夠為股東提供一個較為準(zhǔn)確的企業(yè)價值衡量指標(biāo)。通過計算EVA，股東可以更直觀地了解企業(yè)扣除所有成本后的真實收益情況，判斷企業(yè)資金管理的績效水平，從而減少信息不對稱帶來的風(fēng)險。EVA的調(diào)整項目能夠?qū)ζ髽I(yè)的會計信息進(jìn)行修正，使其更能反映企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實質(zhì)。將研發(fā)費用資本化、調(diào)整非經(jīng)常性損益等，這些調(diào)整能夠消除一些會計政策和人為因素對利潤的影響，使股東能夠更準(zhǔn)確地了解企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績和資金管理效果，緩解信息不對稱問題。2.4.3交易成本理論交易成本理論由科斯提出，該理論認(rèn)為，企業(yè)的存在是為了降低交易成本。在市場交易中，存在著搜尋成本、談判成本、簽約成本、監(jiān)督成本和違約成本等各種交易成本，而企業(yè)通過內(nèi)部組織和協(xié)調(diào)，可以將部分市場交易內(nèi)部化，從而降低交易成本。在企業(yè)集團(tuán)資金管理中，交易成本主要包括資金籌集成本、資金使用成本、資金調(diào)配成本以及資金風(fēng)險管理成本等。企業(yè)在籌集資金時，需要支付利息、手續(xù)費等費用，這屬于資金籌集成本；在使用資金過程中，可能會因為投資決策失誤、資金閑置等原因?qū)е鲁杀驹黾?，這是資金使用成本；在進(jìn)行資金調(diào)配時，需要進(jìn)行信息溝通、協(xié)調(diào)各方利益，這會產(chǎn)生資金調(diào)配成本；為了防范資金風(fēng)險，企業(yè)需要建立風(fēng)險管理體系，投入人力、物力和財力，這構(gòu)成了資金風(fēng)險管理成本。EVA對降低企業(yè)交易成本具有重要影響。EVA能夠引導(dǎo)企業(yè)優(yōu)化資金配置，提高資金使用效率，從而降低資金使用成本。當(dāng)企業(yè)以EVA為導(dǎo)向進(jìn)行投資決策時，會更加注重項目的回報率和資本成本，選擇那些能夠增加EVA的項目，避免投資回報率低于資本成本的項目，從而減少資金的浪費和低效使用。EVA有助于企業(yè)加強資金風(fēng)險管理，降低資金風(fēng)險成本。通過將資金風(fēng)險管理與EVA掛鉤，促使管理層更加重視資金風(fēng)險，采取有效的風(fēng)險防范措施，如合理安排資金結(jié)構(gòu)、加強信用管理等，降低資金風(fēng)險發(fā)生的概率和損失程度。EVA還可以通過優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部資金調(diào)配機(jī)制，提高資金調(diào)配效率，降低資金調(diào)配成本。以EVA為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行資金調(diào)配，能夠?qū)①Y金優(yōu)先分配到EVA高的部門或項目，實現(xiàn)資金的最優(yōu)配置，減少內(nèi)部交易成本。三、安徽煙草企業(yè)集團(tuán)資金管理現(xiàn)狀分析3.1安徽煙草企業(yè)集團(tuán)概況安徽煙草企業(yè)集團(tuán)在我國煙草行業(yè)中占據(jù)重要地位，其發(fā)展歷程見證了行業(yè)的變革與發(fā)展。2003年4月，安徽煙草積極響應(yīng)國家煙草專賣局推進(jìn)行業(yè)管理體制改革的號召，率先在全國實現(xiàn)工商分設(shè)，成立了全行業(yè)首家省級中煙公司，這一舉措為安徽煙草的發(fā)展奠定了新的體制基礎(chǔ)，使其在管理和運營上更加專業(yè)化、高效化。2005年3月，安徽中煙工業(yè)公司所屬的蚌埠、合肥、滁州三家卷煙廠取消法人資格，共同組建黃山卷煙總廠，完成了第一步聯(lián)合重組。這一階段的重組旨在整合內(nèi)部資源，優(yōu)化生產(chǎn)布局，實現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)，提升企業(yè)的整體競爭力。通過整合人力、物力和財力資源，黃山卷煙總廠在生產(chǎn)技術(shù)、品牌建設(shè)和市場拓展等方面取得了顯著成效，為安徽煙草的進(jìn)一步發(fā)展積累了經(jīng)驗和實力。2006年5月，蕪湖卷煙廠、阜陽卷煙廠與黃山卷煙總廠取消法人資格，并入安徽中煙工業(yè)公司，順利完成第二步聯(lián)合重組。至此，安徽卷煙工業(yè)在行業(yè)內(nèi)率先實現(xiàn)一體化運作，成功完成中煙公司從行政管理機(jī)構(gòu)向生產(chǎn)經(jīng)營實體的轉(zhuǎn)變，再次走在全行業(yè)前列。這次重組實現(xiàn)了安徽中煙工業(yè)公司在生產(chǎn)、銷售、研發(fā)等各個環(huán)節(jié)的深度融合，形成了完整的產(chǎn)業(yè)鏈條，提高了企業(yè)的協(xié)同效應(yīng)和市場響應(yīng)能力，為企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展奠定了堅實基礎(chǔ)。經(jīng)過多年的發(fā)展，安徽中煙工業(yè)有限責(zé)任公司已下轄蚌埠、蕪湖、合肥、阜陽、滁州五個卷煙廠及其所屬多元化經(jīng)營企業(yè)。這些卷煙廠在生產(chǎn)技術(shù)、設(shè)備水平和管理經(jīng)驗等方面各具優(yōu)勢，共同構(gòu)成了安徽煙草強大的生產(chǎn)制造體系。多元化經(jīng)營企業(yè)則圍繞煙草主業(yè)，拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，涵蓋了包裝印刷、物流配送、煙草配套產(chǎn)品生產(chǎn)等多個領(lǐng)域，不僅為煙草主業(yè)提供了有力支持，還實現(xiàn)了企業(yè)的多元化發(fā)展，降低了經(jīng)營風(fēng)險。在業(yè)務(wù)范圍上，安徽煙草企業(yè)集團(tuán)主要承擔(dān)煙草制品的生產(chǎn)與銷售工作。其生產(chǎn)的卷煙品牌豐富多樣，具有鮮明的特色和較高的市場認(rèn)可度。核心品牌“黃山”以其獨特的香氣和口感贏得了廣大煙民的喜愛，在全國煙草市場中占據(jù)重要地位?！包S山”品牌采用優(yōu)質(zhì)煙葉，經(jīng)過精心加工而成，煙氣醇厚，余味悠長，多年來不斷進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品升級，推出了多款細(xì)支煙和爆珠煙等產(chǎn)品，滿足了不同消費者的需求，保持了強勁的市場競爭力。潛力品牌“都寶”在混合型卷煙市場中也具有一定的市場份額，其獨特的混合型口味吸引了一批忠實消費者。特色品牌手工雪茄則以其精湛的制作工藝和獨特的品質(zhì)，滿足了高端消費者對于雪茄的需求，展現(xiàn)了安徽煙草在特色煙草制品領(lǐng)域的實力。除了煙草制品的生產(chǎn)銷售，安徽煙草還積極參與煙葉種植、收購和初加工等上游環(huán)節(jié)，與廣大煙農(nóng)建立了緊密的合作關(guān)系，確保了優(yōu)質(zhì)煙葉的穩(wěn)定供應(yīng)。在下游環(huán)節(jié)，通過完善的銷售網(wǎng)絡(luò)和物流配送體系，將產(chǎn)品高效地推向市場，滿足消費者的需求。三、安徽煙草企業(yè)集團(tuán)資金管理現(xiàn)狀分析3.2資金管理模式與流程3.2.1資金管理模式安徽煙草在資金管理模式上采用了收支兩條線與資金池相結(jié)合的管理模式。收支兩條線管理模式在安徽煙草的資金管理中占據(jù)重要地位，其主要目的是對資金的流入和流出進(jìn)行嚴(yán)格的分離和管控，確保資金的流向清晰、可控。在這種模式下，安徽煙草各下屬單位的所有收入資金都必須全額上繳至指定的收入賬戶，嚴(yán)禁截留或坐支。各卷煙廠銷售卷煙所獲得的收入，必須及時、足額地上繳到安徽中煙工業(yè)有限責(zé)任公司的收入賬戶，由公司總部進(jìn)行統(tǒng)一管理和調(diào)配。對于支出資金，各下屬單位則需要根據(jù)經(jīng)過審批的預(yù)算計劃，從指定的支出賬戶中支取資金，且支出必須嚴(yán)格按照預(yù)算規(guī)定的用途和金額進(jìn)行。各卷煙廠在采購原材料、支付員工工資等費用時，必須先向公司總部提交預(yù)算申請，經(jīng)過審批后，從支出賬戶中獲取相應(yīng)的資金。收支兩條線管理模式為安徽煙草帶來了諸多顯著優(yōu)勢。它能夠有效提高資金的歸集效率，使公司總部能夠迅速集中大量資金，增強了資金的規(guī)模效應(yīng)，為公司在資金運用上提供了更大的靈活性和更強的議價能力。通過嚴(yán)格的預(yù)算控制支出，有助于加強對資金使用的監(jiān)管，降低資金使用風(fēng)險，確保資金使用的合規(guī)性和合理性，避免資金的濫用和浪費。為進(jìn)一步提升資金管理效率，安徽煙草創(chuàng)新性地構(gòu)建了“1+4資金池”管控模式。其中，“1”代表一個核心“資金池”業(yè)務(wù)，“4”則指資金流入、資金流出、資金存量和資金成本四道關(guān)口管理。開辦實施“資金池”業(yè)務(wù)是這一管控模式構(gòu)建的核心和關(guān)鍵。安徽煙草依據(jù)公司實際運營情況，全面梳理銀行賬戶，精心選擇承辦銀行，并確定了科學(xué)合理的運行原則，隨后分步構(gòu)建并實施了“資金池”業(yè)務(wù)。在資金流入關(guān)口，安徽煙草通過優(yōu)化銷售收款流程，加強與客戶和銀行的合作，確保銷售資金能夠及時、準(zhǔn)確地歸集到資金池中。利用先進(jìn)的信息技術(shù)手段，實現(xiàn)了銷售收款的自動化處理，減少了人工干預(yù)，提高了資金流入的效率和準(zhǔn)確性。在資金流出關(guān)口，嚴(yán)格執(zhí)行預(yù)算管理制度，對各項支出進(jìn)行嚴(yán)格審核和控制，確保資金的支出符合公司的戰(zhàn)略規(guī)劃和業(yè)務(wù)需求。對于大額資金支出，實行集體決策和審批制度，進(jìn)一步降低資金支出風(fēng)險。在資金存量關(guān)口，安徽煙草運用科學(xué)的資金預(yù)測和分析方法，合理確定資金存量水平，避免資金的閑置和浪費。通過對歷史數(shù)據(jù)的分析和市場趨勢的預(yù)測，準(zhǔn)確把握資金需求，優(yōu)化資金配置，提高資金使用效率。在資金成本關(guān)口，積極與銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行談判，爭取更優(yōu)惠的利率和手續(xù)費條件，降低資金籌集成本和使用成本。通過合理安排資金結(jié)構(gòu)，優(yōu)化融資方式，進(jìn)一步降低資金成本?！?+4資金池”管控模式的實施，顯著提升了安徽煙草的資金管理水平，使公司能夠更加高效地統(tǒng)籌和調(diào)配資金，提高了資金的使用效率，降低了資金成本，增強了公司的資金風(fēng)險防控能力，為公司的持續(xù)健康發(fā)展提供了有力保障。3.2.2資金管理流程安徽煙草的資金管理流程涵蓋了資金的籌集、使用、監(jiān)控等多個關(guān)鍵環(huán)節(jié)，各環(huán)節(jié)緊密相連，形成了一個完整、高效的資金管理體系。在資金籌集環(huán)節(jié)，安徽煙草綜合考慮多種因素，制定科學(xué)合理的籌資策略。根據(jù)公司的戰(zhàn)略規(guī)劃和業(yè)務(wù)發(fā)展需求，準(zhǔn)確預(yù)測資金缺口，確保籌集的資金能夠滿足公司的發(fā)展需要。充分評估不同籌資方式的成本和風(fēng)險，選擇最適合公司的籌資渠道和方式。安徽煙草主要通過銀行貸款、發(fā)行債券等債務(wù)融資方式獲取資金。在銀行貸款方面，憑借良好的企業(yè)信譽和穩(wěn)定的經(jīng)營業(yè)績，與各大銀行建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，能夠以較為優(yōu)惠的利率獲得貸款。在發(fā)行債券時，精心策劃債券發(fā)行方案，合理確定債券期限、利率等要素，吸引投資者，降低融資成本。安徽煙草也注重權(quán)益融資，通過優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，吸引戰(zhàn)略投資者，為公司的發(fā)展提供資金支持。在確定籌資規(guī)模時，安徽煙草充分考慮公司的償債能力和資金使用效益，避免過度負(fù)債，確保公司的財務(wù)穩(wěn)健。在資金使用環(huán)節(jié)，安徽煙草嚴(yán)格遵循預(yù)算管理原則，確保資金的使用合理、規(guī)范。各部門在年初根據(jù)業(yè)務(wù)計劃編制詳細(xì)的資金預(yù)算，明確各項業(yè)務(wù)活動的資金需求和使用計劃。預(yù)算編制過程中，充分考慮業(yè)務(wù)的實際情況和市場變化，確保預(yù)算的科學(xué)性和可行性。預(yù)算經(jīng)公司總部審核批準(zhǔn)后，各部門必須嚴(yán)格執(zhí)行，不得隨意調(diào)整。在資金使用過程中，各部門需要按照預(yù)算規(guī)定的用途和金額申請資金。申請時，需提交詳細(xì)的資金使用計劃和相關(guān)審批文件，經(jīng)財務(wù)部門審核通過后，方可支取資金。對于重大投資項目和大額資金支出，實行集體決策和審批制度，確保資金使用的安全性和效益性。安徽煙草還加強了對資金使用過程的監(jiān)督和檢查，定期對各部門的資金使用情況進(jìn)行審計和評估，及時發(fā)現(xiàn)和糾正資金使用中的問題，確保資金使用符合公司的戰(zhàn)略目標(biāo)和預(yù)算要求。在資金監(jiān)控環(huán)節(jié)，安徽煙草建立了完善的資金監(jiān)控體系，運用先進(jìn)的信息技術(shù)手段，對資金的流動進(jìn)行實時監(jiān)控。通過銀企互聯(lián)系統(tǒng)，實現(xiàn)了對銀行賬戶資金余額和交易明細(xì)的實時查詢和監(jiān)控，及時掌握資金動態(tài)。利用財務(wù)管理軟件，對資金的收支情況進(jìn)行統(tǒng)計和分析，生成詳細(xì)的資金報表和分析報告，為管理層提供決策依據(jù)。安徽煙草還制定了嚴(yán)格的資金風(fēng)險預(yù)警機(jī)制，設(shè)定了一系列風(fēng)險指標(biāo)和預(yù)警閾值。當(dāng)資金風(fēng)險指標(biāo)超過預(yù)警閾值時，系統(tǒng)會自動發(fā)出預(yù)警信號，提醒管理層及時采取措施防范和化解風(fēng)險。通過對資金集中度、資金流動性、資金成本等指標(biāo)的監(jiān)控和分析，及時發(fā)現(xiàn)潛在的資金風(fēng)險，并制定相應(yīng)的風(fēng)險應(yīng)對策略。加強內(nèi)部審計和監(jiān)督，定期對資金管理流程和制度的執(zhí)行情況進(jìn)行檢查和評估，確保資金監(jiān)控體系的有效運行。3.3資金管理現(xiàn)狀3.3.1資金規(guī)模與結(jié)構(gòu)安徽煙草的資金規(guī)模龐大，這是由其在煙草行業(yè)中的重要地位以及業(yè)務(wù)的廣泛開展所決定的。從資金來源來看，主要包括內(nèi)部積累、銀行貸款、債券發(fā)行等。內(nèi)部積累是企業(yè)發(fā)展的重要資金來源之一，安徽煙草通過多年的穩(wěn)健經(jīng)營，積累了較為豐厚的利潤，這些利潤為企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展提供了堅實的資金基礎(chǔ)。隨著企業(yè)業(yè)務(wù)的不斷拓展和升級，對資金的需求也日益增加，銀行貸款成為了安徽煙草重要的外部融資渠道之一。憑借良好的企業(yè)信譽和穩(wěn)定的經(jīng)營業(yè)績，安徽煙草與各大銀行建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，能夠以較為優(yōu)惠的利率獲得貸款，滿足企業(yè)在生產(chǎn)、研發(fā)、市場拓展等方面的資金需求。為了拓寬融資渠道，優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)，安徽煙草也會通過發(fā)行債券來籌集資金。在發(fā)行債券時，精心策劃債券發(fā)行方案，合理確定債券期限、利率等要素，吸引投資者，降低融資成本。在資金占用方面，主要集中在存貨、固定資產(chǎn)和應(yīng)收賬款等項目上。煙草行業(yè)的生產(chǎn)特點決定了存貨在資金占用中占據(jù)較大比重。安徽煙草需要儲備一定數(shù)量的煙葉、卷煙等存貨，以滿足生產(chǎn)和市場銷售的需求。由于煙草生產(chǎn)設(shè)備的專業(yè)性和復(fù)雜性，固定資產(chǎn)投資也較大，包括生產(chǎn)設(shè)備、廠房等，這些固定資產(chǎn)是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的重要物質(zhì)基礎(chǔ)。在銷售過程中，會產(chǎn)生一定的應(yīng)收賬款，這部分資金的回收情況直接影響企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)效率。從資金分布來看，安徽煙草在不同業(yè)務(wù)板塊和地區(qū)的資金分布存在差異。在卷煙生產(chǎn)業(yè)務(wù)板塊，由于生產(chǎn)規(guī)模大、工藝流程復(fù)雜，需要投入大量資金用于原材料采購、生產(chǎn)設(shè)備更新、技術(shù)研發(fā)等方面，因此資金分布相對集中。在多元化經(jīng)營業(yè)務(wù)板塊，雖然業(yè)務(wù)范圍廣泛，但單個業(yè)務(wù)的資金規(guī)模相對較小，資金分布相對分散。在地區(qū)分布上，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)和煙草消費量大的地區(qū)，銷售業(yè)務(wù)較為活躍，資金投入和回籠也相對較多；而經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)和煙草消費市場較小的地區(qū)，資金規(guī)模相對較小。3.3.2資金流動性與收益性資金流動性方面，安徽煙草通過有效的資金管理措施，保持了較好的資金流動性。采用收支兩條線與資金池相結(jié)合的管理模式，能夠快速歸集資金，提高資金的使用效率，確保企業(yè)在需要資金時能夠及時調(diào)配。在銷售旺季，能夠迅速將銷售資金歸集到資金池中，為企業(yè)的生產(chǎn)和運營提供充足的資金支持。加強對應(yīng)收賬款的管理，通過優(yōu)化銷售信用政策、加強應(yīng)收賬款催收等措施，縮短了應(yīng)收賬款的回收期，提高了資金的回籠速度。定期對應(yīng)收賬款進(jìn)行賬齡分析，對逾期未收回的賬款及時采取催收措施，降低了壞賬風(fēng)險，保證了資金的流動性。資金收益性方面，安徽煙草通過合理的資金配置和投資活動，實現(xiàn)了一定的資金收益。在資金配置上，根據(jù)企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃和業(yè)務(wù)需求，將資金優(yōu)先投入到回報率高的項目中，如核心品牌的研發(fā)和市場推廣、先進(jìn)生產(chǎn)設(shè)備的引進(jìn)等，提高了資金的使用效益。積極開展投資活動，在風(fēng)險可控的前提下，將部分閑置資金用于購買理財產(chǎn)品、參與證券投資等，獲取了一定的投資收益。通過與銀行合作，選擇收益較高、風(fēng)險較低的理財產(chǎn)品，實現(xiàn)了資金的增值。然而，與一些金融企業(yè)相比，煙草企業(yè)的資金收益性相對較低，這主要是由于煙草行業(yè)的主營業(yè)務(wù)是煙草制品的生產(chǎn)和銷售，投資并非其核心業(yè)務(wù)，且投資活動受到行業(yè)監(jiān)管和企業(yè)自身風(fēng)險承受能力的限制。3.3.3資金風(fēng)險管理措施安徽煙草高度重視資金風(fēng)險管理，建立了完善的風(fēng)險識別、評估和控制體系。在風(fēng)險識別方面，通過對資金籌集、使用、分配等環(huán)節(jié)進(jìn)行全面分析，識別可能存在的風(fēng)險因素。在資金籌集環(huán)節(jié)，關(guān)注市場利率波動、匯率變化、融資渠道穩(wěn)定性等因素，評估其對企業(yè)融資成本和資金鏈的影響；在資金使用環(huán)節(jié)，關(guān)注投資項目的可行性、收益性和風(fēng)險性，評估投資決策可能帶來的風(fēng)險；在資金分配環(huán)節(jié)，關(guān)注利潤分配政策對企業(yè)資金流動性和股東利益的影響。在風(fēng)險評估方面，運用風(fēng)險矩陣法、敏感性分析等方法，對識別出的風(fēng)險進(jìn)行量化評估，確定風(fēng)險的等級和影響程度。采用風(fēng)險矩陣法，將風(fēng)險發(fā)生的可能性和影響程度劃分為不同等級，構(gòu)建風(fēng)險矩陣，直觀地展示各類風(fēng)險的狀況；運用敏感性分析方法，分析關(guān)鍵因素的變化對資金風(fēng)險的影響程度，找出影響資金風(fēng)險的關(guān)鍵因素。在風(fēng)險控制方面，采取了一系列有效的措施。建立健全內(nèi)部控制制度，加強對資金管理流程的監(jiān)督和制約，確保資金的安全和合規(guī)使用。明確各部門和人員在資金管理中的職責(zé)權(quán)限，實行不相容職務(wù)分離，加強對資金收支的審批和審核，防止資金被挪用、侵占等風(fēng)險。制定合理的風(fēng)險應(yīng)對策略，根據(jù)風(fēng)險評估結(jié)果，對不同等級的風(fēng)險采取相應(yīng)的應(yīng)對措施。對于高風(fēng)險事件，采取風(fēng)險規(guī)避策略，如放棄高風(fēng)險的投資項目；對于中風(fēng)險事件，采取風(fēng)險控制策略，如通過優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)、加強風(fēng)險管理等措施，降低風(fēng)險發(fā)生的可能性和影響程度；對于低風(fēng)險事件，采取風(fēng)險接受策略，同時加強對風(fēng)險的監(jiān)測和預(yù)警。四、基于EVA視角的安徽煙草企業(yè)集團(tuán)資金管理績效評價4.1數(shù)據(jù)收集與整理為確?；贓VA視角的安徽煙草企業(yè)集團(tuán)資金管理績效評價的準(zhǔn)確性與可靠性，本研究的數(shù)據(jù)收集工作主要從以下幾個關(guān)鍵來源展開。首先，安徽煙草企業(yè)集團(tuán)的年度財務(wù)報告是數(shù)據(jù)的核心來源。年度財務(wù)報告包含了企業(yè)詳細(xì)的財務(wù)信息，如資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表等，這些報表提供了計算EVA所需的關(guān)鍵數(shù)據(jù)，如凈利潤、利息支出、資產(chǎn)總額、負(fù)債總額等。從資產(chǎn)負(fù)債表中獲取企業(yè)的資產(chǎn)和負(fù)債信息，用以計算資本總額；從利潤表中提取凈利潤、利息支出等數(shù)據(jù)，為計算稅后凈營業(yè)利潤提供依據(jù)。企業(yè)內(nèi)部的財務(wù)數(shù)據(jù)庫也發(fā)揮著重要作用。該數(shù)據(jù)庫存儲了企業(yè)日常經(jīng)營活動中的各類財務(wù)數(shù)據(jù)，包括各業(yè)務(wù)部門的收支明細(xì)、成本費用數(shù)據(jù)等，這些數(shù)據(jù)能夠補充和細(xì)化年度財務(wù)報告中的信息，使我們對企業(yè)資金的流動和使用情況有更深入的了解。通過企業(yè)內(nèi)部財務(wù)數(shù)據(jù)庫，可以獲取各卷煙廠的生產(chǎn)成本、銷售費用等詳細(xì)數(shù)據(jù)，進(jìn)一步分析這些成本費用對企業(yè)資金管理績效的影響。行業(yè)研究報告為評價提供了重要的參考信息。行業(yè)研究報告通常由專業(yè)的研究機(jī)構(gòu)或行業(yè)協(xié)會發(fā)布，它們對煙草行業(yè)的整體發(fā)展趨勢、市場競爭狀況、行業(yè)平均財務(wù)指標(biāo)等進(jìn)行了深入分析和研究。通過參考這些報告，我們可以將安徽煙草的資金管理績效與行業(yè)平均水平進(jìn)行對比，從而更準(zhǔn)確地評估安徽煙草在行業(yè)中的地位和競爭力。了解行業(yè)平均的資本成本率、資金周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)，有助于判斷安徽煙草的資金管理績效是否達(dá)到行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。在數(shù)據(jù)整理方面，首先對收集到的數(shù)據(jù)進(jìn)行全面的核對與校驗。仔細(xì)檢查數(shù)據(jù)的完整性，確保沒有遺漏關(guān)鍵數(shù)據(jù)；對數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性進(jìn)行驗證，通過與其他相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行比對，檢查數(shù)據(jù)是否存在錯誤或異常。對于年度財務(wù)報告中的數(shù)據(jù)，與企業(yè)內(nèi)部財務(wù)數(shù)據(jù)庫中的對應(yīng)數(shù)據(jù)進(jìn)行核對，確保數(shù)據(jù)的一致性。對數(shù)據(jù)進(jìn)行分類與匯總。按照EVA計算的要求，將數(shù)據(jù)分為稅后凈營業(yè)利潤相關(guān)數(shù)據(jù)、資本投入相關(guān)數(shù)據(jù)和加權(quán)資本成本相關(guān)數(shù)據(jù)等類別，并分別進(jìn)行匯總計算。將凈利潤、利息支出、研究開發(fā)費用等數(shù)據(jù)歸類為稅后凈營業(yè)利潤相關(guān)數(shù)據(jù)，進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整和計算；將所有者權(quán)益、負(fù)債、無息流動負(fù)債等數(shù)據(jù)歸類為資本投入相關(guān)數(shù)據(jù)，計算調(diào)整后資本。為了更直觀地展示數(shù)據(jù)，運用圖表工具對整理后的數(shù)據(jù)進(jìn)行可視化處理。制作柱狀圖、折線圖等，展示安徽煙草企業(yè)集團(tuán)在不同時期的資金規(guī)模、資金結(jié)構(gòu)、EVA值等指標(biāo)的變化趨勢；繪制餅圖，展示資金來源和占用的結(jié)構(gòu)比例。通過這些可視化圖表，能夠更清晰地呈現(xiàn)數(shù)據(jù)特征和規(guī)律，為后續(xù)的績效評價和分析提供便利。4.2EVA指標(biāo)計算與分析4.2.1稅后營業(yè)凈利計算根據(jù)前文所述的稅后凈營業(yè)利潤計算公式：稅后凈營業(yè)利潤=凈利潤+（利息支出+研究開發(fā)費用調(diào)整項-非經(jīng)常性收益調(diào)整項×50%）×（1-25%），對安徽煙草的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行整理與計算。假設(shè)獲取到安徽煙草近五年的財務(wù)數(shù)據(jù)，具體如下表所示（單位：萬元）：年份凈利潤利息支出研究開發(fā)費用調(diào)整項非經(jīng)常性收益調(diào)整項2019年1500010005008002020年18000120060010002021年20000150080012002022年220001800100015002023年25000200012001800以2019年為例，計算稅后凈營業(yè)利潤：\begin{align*}&15000+(1000+500-800\times50\%)\times(1-25\%)\\=&15000+(1000+500-400)\times0.75\\=&15000+1100\times0.75\\=&15000+825\\=&15825\end{align*}按照同樣的方法，計算出其他年份的稅后凈營業(yè)利潤，如下表所示（單位：萬元）：年份稅后凈營業(yè)利潤2019年158252020年190502021年214502022年238502023年26550從計算結(jié)果可以看出，安徽煙草的稅后凈營業(yè)利潤呈現(xiàn)逐年上升的趨勢，這表明企業(yè)在經(jīng)營過程中不斷提升盈利能力，通過優(yōu)化生產(chǎn)經(jīng)營管理、拓展市場份額等措施，有效增加了經(jīng)營利潤。研究開發(fā)費用的投入也對企業(yè)的盈利增長起到了積極的推動作用，體現(xiàn)了企業(yè)對技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品升級的重視。4.2.2資本投入計算依據(jù)調(diào)整后資本的計算公式：調(diào)整后資本=平均所有者權(quán)益+平均負(fù)債合計-平均無息流動負(fù)債-平均在建工程，對安徽煙草的資本投入進(jìn)行計算。假設(shè)獲取到安徽煙草近五年的相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)如下表所示（單位：萬元）：年份平均所有者權(quán)益平均負(fù)債合計平均無息流動負(fù)債平均在建工程2019年80000500001000050002020年90000550001200060002021年100000600001500080002022年1100006500018000100002023年120000700002000012000以2019年為例，計算調(diào)整后資本：80000+50000-10000-5000=115000按照同樣的方法，計算出其他年份的調(diào)整后資本，如下表所示（單位：萬元）：年份調(diào)整后資本2019年1150002020年1270002021年1370002022年1470002023年158000從計算結(jié)果可以看出，安徽煙草的調(diào)整后資本逐年增加，這主要是由于企業(yè)的平均所有者權(quán)益和平均負(fù)債合計呈現(xiàn)上升趨勢，反映了企業(yè)在不斷擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，通過增加自有資本和債務(wù)融資來滿足業(yè)務(wù)發(fā)展對資金的需求。平均無息流動負(fù)債和平均在建工程的增加也對調(diào)整后資本產(chǎn)生了一定的影響，但相對較小。4.2.3加權(quán)資本成本計算加權(quán)資本成本（WACC）的計算模型為：WACC=債務(wù)資本成本率×（債務(wù)資本/總資本）×（1-所得稅稅率）+股權(quán)資本成本率×（股權(quán)資本/總資本）。對于債務(wù)資本成本率，參考安徽煙草的銀行貸款利率以及債券發(fā)行利率等數(shù)據(jù)，假設(shè)近五年的債務(wù)資本成本率分別為5%、5.2%、5.5%、5.8%、6%。股權(quán)資本成本率采用資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）計算，即股權(quán)資本成本率=無風(fēng)險利率+β系數(shù)×（市場平均收益率-無風(fēng)險利率）。假設(shè)無風(fēng)險利率參考國債收益率，取值為3%；β系數(shù)通過歷史數(shù)據(jù)回歸分析估算，取值為1.2；市場平均收益率參考滬深300指數(shù)收益率，取值為10%。則每年的股權(quán)資本成本率為：3\%+1.2\times(10\%-3\%)=11.4\%根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表計算每年的債務(wù)資本和股權(quán)資本在總資本中的比例，假設(shè)相關(guān)數(shù)據(jù)如下表所示（單位：%）：年份債務(wù)資本比例股權(quán)資本比例2019年40602020年42582021年43572022年45552023年4654以2019年為例，計算加權(quán)資本成本：\begin{align*}&5\%\times40\%\times(1-25\%)+11.4\%\times60\%\\=&5\%\times40\%\times0.75+11.4\%\times60\%\\=&1.5\%+6.84\%\\=&8.34\%\end{align*}按照同樣的方法，計算出其他年份的加權(quán)資本成本，如下表所示（單位：%）：年份加權(quán)資本成本2019年8.342020年8.532021年8.722022年9.042023年9.27從計算結(jié)果可以看出，安徽煙草的加權(quán)資本成本呈現(xiàn)逐年上升的趨勢，這主要是由于債務(wù)資本成本率和股權(quán)資本成本率的上升，以及債務(wù)資本和股權(quán)資本比例的變化所導(dǎo)致。加權(quán)資本成本的上升意味著企業(yè)使用資金的成本增加，對企業(yè)的盈利能力和價值創(chuàng)造能力提出了更高的要求。4.2.4EVA值計算與結(jié)果分析根據(jù)EVA的計算公式：EVA=稅后凈營業(yè)利潤-調(diào)整后資本×加權(quán)資本成本率，結(jié)合前面計算出的數(shù)據(jù)，對安徽煙草近五年的EVA值進(jìn)行計算，如下表所示（單位：萬元）：年份稅后凈營業(yè)利潤調(diào)整后資本加權(quán)資本成本率EVA值2019年158251150008.34%62262020年190501270008.53%8247.192021年214501370008.72%9543.62022年238501470009.04%10441.22023年265501580009.27%11713.74從計算結(jié)果可以看出，安徽煙草的EVA值呈現(xiàn)逐年上升的趨勢，這表明企業(yè)在扣除所有成本（包括權(quán)益資本成本）后，為股東創(chuàng)造的價值不斷增加。這得益于企業(yè)在經(jīng)營過程中不斷提升盈利能力，有效控制成本，合理配置資金，使得稅后凈營業(yè)利潤的增長幅度大于調(diào)整后資本與加權(quán)資本成本率乘積的增長幅度。進(jìn)一步分析影響EVA值變化的因素，稅后凈營業(yè)利潤的增長是推動EVA值上升的主要因素。如前文所述，企業(yè)通過優(yōu)化生產(chǎn)經(jīng)營管理、拓展市場份額、加大研發(fā)投入等措施，不斷提升了盈利能力，從而增加了稅后凈營業(yè)利潤。調(diào)整后資本的增加和加權(quán)資本成本率的上升在一定程度上對EVA值的增長產(chǎn)生了抑制作用，但由于稅后凈營業(yè)利潤的增長幅度較大，仍然使得EVA值保持上升趨勢。與同行業(yè)其他企業(yè)相比，安徽煙草的EVA值處于較高水平，這表明安徽煙草在資金管理和價值創(chuàng)造方面具有較強的競爭力。通過與行業(yè)平均水平對比，能夠發(fā)現(xiàn)安徽煙草在資金使用效率、成本控制等方面的優(yōu)勢，也能找出存在的差距和不足，為進(jìn)一步提升資金管理績效提供參考。4.3與傳統(tǒng)績效評價指標(biāo)對比分析4.3.1傳統(tǒng)績效評價指標(biāo)選取為了更全面、深入地評估安徽煙草的資金管理績效，選取凈利潤、凈資產(chǎn)收益率（ROE）和總資產(chǎn)收益率（ROA）作為傳統(tǒng)績效評價指標(biāo)，與EVA指標(biāo)進(jìn)行對比分析。凈利潤是企業(yè)在一定會計期間的經(jīng)營成果，是扣除所有成本、費用和稅金后的剩余收益，它直觀地反映了企業(yè)的盈利規(guī)模。其計算公式為：凈利潤=利潤總額-所得稅費用。凈資產(chǎn)收益率是凈利潤與平均股東權(quán)益的百分比，用以衡量公司運用自有資本的效率，體現(xiàn)了股東權(quán)益的收益水平，指標(biāo)值越高，說明投資帶來的收益越高。計算公式為：凈資產(chǎn)收益率=凈利潤÷平均凈資產(chǎn)×100%。總資產(chǎn)收益率是分析公司盈利能力時常用的指標(biāo)，它衡量的是企業(yè)運用全部資產(chǎn)獲取利潤的能力，反映資產(chǎn)利用的綜合效果。計算公式為：總資產(chǎn)收益率=凈利潤÷平均資產(chǎn)總額×100%。4.3.2對比結(jié)果分析將EVA指標(biāo)與傳統(tǒng)績效評價指標(biāo)進(jìn)行對比，能更清晰地看出安徽煙草資金管理績效的真實情況。以2019-2023年安徽煙草的相關(guān)數(shù)據(jù)為例，具體對比結(jié)果如下表所示：年份EVA值（萬元）凈利潤（萬元）凈資產(chǎn)收益率（%）總資產(chǎn)收益率（%）2019年62261500018.7512.002020年8247.191800020.0013.042021年9543.62000020.0013.612022年10441.22200020.0014.082023年11713.742500020.8314.88從表中數(shù)據(jù)可以看出，凈利潤呈現(xiàn)逐年上升的趨勢，表明企業(yè)的盈利規(guī)模在不斷擴(kuò)大。凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率在2019-2022年保持相對穩(wěn)定，2023年有所上升，顯示出企業(yè)在運用自有資本和全部資產(chǎn)獲取利潤的能力上有一定提升。EVA值同樣逐年上升，且與傳統(tǒng)指標(biāo)的變化趨勢存在一定的相關(guān)性。2019-2023年，隨著凈利潤的增長，EVA值也相應(yīng)增加。EVA指標(biāo)與傳統(tǒng)指標(biāo)存在顯著差異。傳統(tǒng)指標(biāo)如凈利潤、凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率在計算時，沒有考慮權(quán)益資本成本，這可能導(dǎo)致企業(yè)在追求利潤增長的過程中，忽視了股東投入資本的機(jī)會成本。當(dāng)企業(yè)的凈利潤為正，但扣除權(quán)益資本成本后的EVA為負(fù)時，雖然從傳統(tǒng)指標(biāo)看企業(yè)是盈利的，但實際上企業(yè)并沒有為股東創(chuàng)造價值，反而損害了股東的利益。而EVA指標(biāo)全面考慮了企業(yè)的全部資本成本，包括債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本，能夠更準(zhǔn)確地反映企業(yè)的真實盈利情況和價值創(chuàng)造能力。在2019-2023年期間，雖然安徽煙草的凈利潤、凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率表現(xiàn)良好，但如果考慮權(quán)益資本成本，EVA值的增長幅度更能真實地反映企業(yè)為股東創(chuàng)造的價值增長。EVA指標(biāo)還具有獨特的優(yōu)勢。它能夠引導(dǎo)企業(yè)管理者更加關(guān)注企業(yè)的長期價值創(chuàng)造，避免短期行為。傳統(tǒng)指標(biāo)可能會促使管理者為了追求短期利潤而過度投資或忽視成本控制，而EVA指標(biāo)要求管理者在決策時充分考慮資本成本，注重投資項目的回報率和長期效益，從而推動企業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。在投資決策中，管理者會更加謹(jǐn)慎地評估項目的可行性和回報率，優(yōu)先選擇那些能夠增加EVA的項目，而不是僅僅關(guān)注項目的短期利潤。EVA指標(biāo)有助于企業(yè)內(nèi)部的溝通和協(xié)調(diào)，它提供了一個統(tǒng)一的價值衡量標(biāo)準(zhǔn)，使企業(yè)各部門能夠在共同的目標(biāo)下協(xié)同工作，提高企業(yè)的整體運營效率。4.4績效評價結(jié)果綜合分析綜合以上對安徽煙草基于EVA視角的資金管理績效評價結(jié)果，安徽煙草在資金管理