1長江商學(xué)院2025年投資者情緒問卷調(diào)查(CKISS)一季度報告11長江商學(xué)院投資者情緒調(diào)查（CKISS）是由長江商學(xué)院投資研究中心主辦的對資本市場投資人情緒和預(yù)期的調(diào)查，調(diào)查每年開展三次。從2024年7月開始，為保證問卷結(jié)果的可靠性，我們的問卷調(diào)查同時委托了三家公司進(jìn)行調(diào)研，分別是北京零點市場調(diào)查有限公司、深圳上書房信息咨詢有限公司和北京微洞察市場咨詢有限公司。總有效回收樣本計劃在2100份左右，其中，普通散戶投資者1300份，金融行業(yè)從業(yè)人員800份。感謝三家公司在調(diào)查過程中的盡職和專業(yè)。2劉勁是長江商學(xué)院會計與金融學(xué)教授、投資研究中心主任；陳宏亞是長江商學(xué)院投資研究中心研究員。本研究有待更深入的探討，僅為教學(xué)和內(nèi)部討論使用，如需引用需征得作者的147.6%，對房價的預(yù)期回報率約-0.2%，愿意投資房地產(chǎn)的凈增加人數(shù)占比為2消費(fèi)和投資是GDP非常重要的組成部分，商品和服務(wù)凈出口占比只有約成增速則用固定資產(chǎn)投資完成額估算。2024年全年，全國人均消費(fèi)支出扣除關(guān)稅戰(zhàn)在短期內(nèi)給我國帶來的挑戰(zhàn)較大，但長期來看可能也是重大機(jī)遇。的受訪者認(rèn)為長期正面影響更大，持長期負(fù)面影響的意見占比只有約27.5%，3約74%的受訪者認(rèn)為應(yīng)該加強(qiáng)在宏觀政策上的連續(xù)性和穩(wěn)定性，65.9%的受訪1分點(散戶和金融分別提高了23.2和17.3個百2百分點(散戶和金融業(yè)分別提高了7.6和19.5個百分點)。2021年以來，我國房地產(chǎn)市場大幅下行。從商品房新開工面積看，房地的預(yù)期回報率約-0.2%(散戶和金融分別約-1.4%和2.3%)。愿意投資房地產(chǎn)的凈增加人數(shù)占比為-31.7%(散戶和金融業(yè)分別為-3分點，金融業(yè)下調(diào)了2.3個百分點)。愿意投資房地產(chǎn)的凈增加人數(shù)占比約356.8%的受訪者認(rèn)為我國與其他西方國家的關(guān)系很重要(散戶和金融分別約4中，約54.4%的受訪者認(rèn)為我國在人工智能方面世界領(lǐng)先(散戶和金融分別約5問題1：在將來的12個月，您認(rèn)為A股整體(比如滬深300)會怎樣變化？說明：①圖中數(shù)字是全部受訪者意見。②預(yù)期回報率=∑每個漲幅區(qū)間的中 位數(shù)*在該區(qū)間的意見占比。③數(shù)據(jù)來源：長江商學(xué)院投資研究中心6問題2：如果把A股上市公司的市值和其盈利能力做比較，您認(rèn)為目前A股的價格是：①圖中數(shù)字是全部受訪者意見。②數(shù)據(jù)來源：長江商學(xué)院投資研究中心7問題3：在將來的12個月，您認(rèn)為香港股市(比如恒生指數(shù))會怎樣變化？①圖中數(shù)字是全部受訪者意見。②數(shù)據(jù)來源：長江商學(xué)院投資研究中心8問題4：在將來的12個月，您認(rèn)為一、二線城市居民二手房的價格會怎樣變化？①圖中數(shù)字是全部受訪者意見。②數(shù)據(jù)來源：長江商學(xué)院投資研究中心9問題5：如果把一、二線城市的房價和城市居民的財富和收入做比較，您認(rèn)為目前這些城市的房價是：①圖中數(shù)字是全部受訪者意見。②數(shù)據(jù)來源：長江商學(xué)院投資研究中心問題6：您認(rèn)為在將來的5年，中國CPI通脹率平均每年是多少？①圖中數(shù)字是全部受訪者意見。②數(shù)據(jù)來源：長江商學(xué)院投資研究中心問題7：您認(rèn)為在將來的5年，中國GDP實際增速平均每年將是多少？①圖中數(shù)字是全部受訪者意見。②數(shù)據(jù)來源：長江商學(xué)院投資研究中心問題8：您認(rèn)為在將來的5年，中國A股上市公司的凈利潤平均每年將增長多少？①圖中數(shù)字是全部受訪者意見。②數(shù)據(jù)來源：長江商學(xué)院投資研究中心問題9：在將來的12個月，您會增加或規(guī)避以下哪些投資？①圖中數(shù)字是全部受訪者意見。②從2019年11月的調(diào)查開始，我們將基金拆分成股票型基金和收益偏穩(wěn)定型基金。③數(shù)據(jù)來源：長江商學(xué)院投資研究中心問題9：在將來的12個月，您會增加或規(guī)避以下哪些投資？(續(xù))①圖中數(shù)字是全部受訪者意見。②數(shù)據(jù)來源：長江商學(xué)院投資研究中心問題9：在將來的12個月，您會增加或規(guī)避以下哪些投資？(續(xù))①圖中數(shù)字是全部受訪者意見。②數(shù)據(jù)來源：長江商學(xué)院投資研究中心問題9：在將來的12個月，您會增加或規(guī)避以下哪些投資？(續(xù))①圖中數(shù)字是全部受訪者意見。②數(shù)據(jù)來源：長江商學(xué)院投資研究中心問題10：在今后的12個月里，您認(rèn)為對投資影響最大的議題是什么？(可多選)①圖中數(shù)字是全部受訪者意見。②數(shù)據(jù)來源：長江商學(xué)院投資研究中心問題10：在今后的12個月里，您認(rèn)為對投資影響最大的議題是什么？(可多選，續(xù))①圖中數(shù)字是全部受訪者意見。②數(shù)據(jù)來源：長江商學(xué)院投資研究中心問題11：將來10年，您認(rèn)為中國面臨的最大風(fēng)險有哪些？(可多選)①圖中數(shù)字是全部受訪者意見。②數(shù)據(jù)來源：長江商學(xué)院投資研究中心問題12：民營企業(yè)是中國經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，您認(rèn)為應(yīng)該如何提振民營企業(yè)家信心？(可多選)①說明：圖中數(shù)字是全部受訪者意見占比。②數(shù)據(jù)來源：長江商學(xué)院投資研究中心問題13：對重要科技的看法①圖中數(shù)字是全部受訪者意見。②數(shù)據(jù)來源：長江商學(xué)院投資研究中心圖1：截至2025年4月30日全球重要股指回報率比較(不含紅利回報)說明：①股票回報率均是名義回報率，這些股指都不包含紅利再投資收益。中國內(nèi)地股綜合股指包括A股、港股內(nèi)地股和美國中概股。②數(shù)據(jù)來源：中國內(nèi) 地股綜合股指由長江商學(xué)院投資研究中心編制，其他股指來自Wind。圖2：在A股和香港上市的內(nèi)地股分行業(yè)回報率(不含紅利回報)最近1年2024年最近1年2024年A股香港內(nèi)地股最近1年最近3年2025年1至4月2024年最近1年最近3年2025年1至4月2024年-14.0%-10.2%-23.3%4.7%-8.2%2.8%-10.3%-13.9%交通運(yùn)輸-海陸空2.5%-7.3%20.4%20.0%26.9%-2.4%農(nóng)林牧漁-16.9%4.6%-7.1%-28.2%-1.6%21.2%i-2.0%23.2%-6.1%48.9%-17.9%-1.2%-7.7%-13.9%-2.5%-0.2%-12.8%-4.2%i6.6%-2.1%28.7%建筑及建筑材料-1.3%-22.0%-5.7%-12.2%-3.0%23.8%-1.9%-2.6%2.4%-1.9%-16.0%24.6%-29.2%2.2%包裝印刷造紙-2.1%-2.2%-4.4%-2.4%-24.5%-51.3%-20.1%-12.4%-2.4%4.3%21.3%-2.5%-36.9%-0.7%-19.7%-22.9%-1.2%-16.1%旅游住宿餐飲-2.8%-13.2%-3.4%-8.3%-28.6%-5.0%-23.3%-8.5%-4.9%i-9.7%-35.0%-6.1%-5.7%-12.2%-2.5%-4.3%-4.6%-34.3%64.1%-50.4%紡織服飾/首飾-7.7%-4.2%-5.9%-2.3%25.6%23.2%-13.1%-58.1%-7.5%-23.1%-17.0%-60.1%-4.9%-35.2%-13.3%-25.2%-4.6%-15.9%24.5%22.6%40.0%-19.0%-14.4%-21.9%-1.7%-12.0%-15.9%-12.0%-16.1%-2.5%-13.6%-6.9%50.5%-12.7%26.7%石油石化-16.9%26.4%-11.8%23.4%-11.4%92.0%-8.0%說明：行業(yè)分類綜合參考了申萬三級行業(yè)分類以及wind三級行業(yè)分類，具體見附錄。數(shù)據(jù)來源：CSMAR，Wind。圖3：1995年至2025年4月中國A股及美國重要股指估值市凈率周期調(diào)整市盈率(CAPE)最低值最高值當(dāng)前值最低值最高值當(dāng)前值全部A股1.126.301.2912.06109.9915.72上證綜指0.976.221.0810.3198.2812.45深證綜指1.306.971.8822.59129.9828.60滬深3000.976.471.089.2370.7011.90中小板綜指1.667.721.9723.9684.1030.09創(chuàng)業(yè)板綜指2.2310.483.0144.92199.2256.51科創(chuàng)板2.447.853.57數(shù)據(jù)來源：CSMAR，長江商學(xué)院投資研究中心圖3：1995年至2025年4月中國A股及美國重要股指估值(續(xù))①說明：我國CAPE中的凈利潤取的是過去5年經(jīng)通脹調(diào)整后的平均凈利潤。②數(shù)據(jù)來源：CSMAR，Wind，長江商學(xué)院投資研究中心。圖4：1995年至2025年4月A股重要股指換手率情況換手率(交易市值/流通市值)最低值最高值當(dāng)前值全部A股1.7712.653.16上證綜指1.2512.422.09深證綜指1.8915.564.95滬深3000.927.821.49中小板綜指3.4611.164.31創(chuàng)業(yè)板綜指5.1712.257.14科創(chuàng)板3.4120.963.81數(shù)據(jù)來源：CSMAR，長江商學(xué)院投資研究中心圖5：截至2025年4月國債收益率情況數(shù)據(jù)來源：Wind，長江商學(xué)院投資研究中心圖6：截至2025年4月我國地方政府債和公司債利率數(shù)據(jù)來源：Wind，長江商學(xué)院投資研究中心圖7：2025年3月大宗商品價格變動及水平①說明：表中漲幅為名義增速。②數(shù)據(jù)來源：世界銀行，長江商學(xué)院投資研究中心圖8：截至2025年4月人民幣兌主要貨幣匯率的變動數(shù)據(jù)來源：Wind，長江商學(xué)院投資研究中心圖9：截至2025年3月美國、日本、歐盟、中國通貨膨脹水平數(shù)據(jù)來源：Wind，長江商學(xué)院投資研究中心圖9：截至2025年3月美國、日本、歐盟、中國通貨膨脹水平(續(xù))數(shù)據(jù)來源：Wind，長江商學(xué)院投資研究中心圖10：在A股、香港和美國上市的中國公司行業(yè)分布 8924477485566計算說明：綜合三地上市公司，指包括全部A股、在香港上市的內(nèi)地公司 以及在美國上市的中概股。數(shù)據(jù)來源：CSAMR，長江商學(xué)院投資研究中心圖11：中國上市公司營業(yè)收入增速(剔除通脹,TTM)①計算說明：綜合三地上市公司，指包括全部A股、在香港上市的內(nèi)地公司以及在美國上市的中概股。②數(shù)據(jù)來源：CSAMR，長江商學(xué)院投資研究中心圖12：中國上市公司凈利潤增速(剔除通脹)①計算說明：綜合三地上市公司，指包括全部A股、在香港上市的內(nèi)地公司以及在美國上市的中概股。②數(shù)據(jù)來源：CSAMR，長江商學(xué)院投資研究中心數(shù)據(jù)來源：CSAMR，長江商學(xué)院投資研究中心圖13：中國上市公司資本回報率數(shù)據(jù)來源：CSAMR，長江商學(xué)院投資研究中心圖14：中國A股上市公司投資支出同比增速及資金來源情況數(shù)據(jù)來源：CSAMR，長江商學(xué)院投資研究中心圖15：中國A股上市公司負(fù)債、稅前利潤與利息負(fù)擔(dān)數(shù)據(jù)來源：CSAMR，長江商學(xué)院投資研究中心圖16：主要國家同比增速數(shù)據(jù)來源：Wind圖17：相關(guān)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)同比增速(均為TTM值同比增速)圖圖18：相關(guān)指標(biāo)扣除通脹后同比增速數(shù)據(jù)來源：Wind數(shù)據(jù)來源：Wind，CEIC，長江商學(xué)院投資研究中心圖19：中國GDP增速數(shù)據(jù)來源：Wind圖20：商品貿(mào)易同比增速(截至2025年2月)數(shù)據(jù)來源：Wind，長江商學(xué)院投資研究中心圖20：商品貿(mào)易同比增速(截至2025年2月，續(xù))數(shù)據(jù)來源：Wind，長江商學(xué)院投資研究中心圖21：服務(wù)貿(mào)易同比增速(截至2025年2月)數(shù)據(jù)來源：Wind，長江商學(xué)院投資研究中心圖21：服務(wù)貿(mào)易同比增速(部分地區(qū)截至2024年12月，續(xù))數(shù)據(jù)