教學(xué)內(nèi)容及組織

第一章企業(yè)融資的發(fā)展

［教學(xué)目的］透過融資的現(xiàn)象，研究其本質(zhì)。認(rèn)識融資與籌資、融資與投資的區(qū)別與聯(lián)系。

研究企業(yè)融資的發(fā)展演變過程與趨勢。。

［重點(diǎn)難點(diǎn)］認(rèn)識融資與籌資、融資與投資的區(qū)別與聯(lián)系

［教學(xué)時數(shù)］2

第一節(jié)企業(yè)融資的概念

一、企業(yè)融資的概念

在中國，對企業(yè)融資的研究是從20世紀(jì)90年代開始的。

融資涉及兩個方面：即資金需求方和資金供給方，融資是指資金在資金需求方

和資金供給方之間的流動。

對融資的認(rèn)識應(yīng)透過現(xiàn)象，研究其本質(zhì)。生活在不同地區(qū)的人們，生存的環(huán)境

條件存在巨大的差異，包括國與國之間、企業(yè)與企業(yè)之間、人與人之間在技術(shù)、經(jīng)

濟(jì)、文化、風(fēng)俗、傳統(tǒng)上的區(qū)別。從經(jīng)濟(jì)建設(shè)以及人民生活的角度看，有的資金比

較富余，有的資金比較缺乏；有的資源豐富，有的資源貧乏；有的生產(chǎn)落后，有的

生產(chǎn)發(fā)達(dá)；有的生活還比較富裕，有的生活暫時還比較困難；有的市場飽和，有的

市場潛力廣闊；有的人才濟(jì)濟(jì)，有的勞動力短缺；等等。

但是，人們?yōu)槭裁茨軌蜻\(yùn)用諸如貨幣借貸、證券買賣、合資合作、并購和租賃

等方式來實(shí)現(xiàn)“有與無”、“富與貧”的交流，其基礎(chǔ)是什么。如貨幣所有者為什么

愿意將擁有的貨幣交付給缺錢的''窮人"，或者說缺錢的“窮人”為什么敢于借錢？

發(fā)達(dá)國家的企業(yè)與個人為什么愿意將自己的先進(jìn)技術(shù)和有限的外匯投向一些發(fā)展

中國家，或者說一個國家為什么允許另一個國家的投資者到本國來“淘金”？等等。

我們的研究發(fā)現(xiàn)，人與人之間的借貸、企業(yè)與企業(yè)之間的合作、國家與國家之間的

經(jīng)濟(jì)交往，其基礎(chǔ)不是“有與無”或者“富與窮”，而是借袋雙方或合作雙方都有

相對的資源優(yōu)勢。這里所說的資源優(yōu)勢包括自然資源優(yōu)勢、人力資源優(yōu)勢、生產(chǎn)技

術(shù)優(yōu)勢、貨幣資本優(yōu)勢和市場潛力方面的優(yōu)勢等。有的有資源優(yōu)勢,但缺乏技術(shù)和

資金；有的有技術(shù)和資金優(yōu)勢，但缺乏廣闊的市場；有的有潛力巨大的市場，但缺

少相應(yīng)的物質(zhì)資源；等等。但是優(yōu)勢資源是相對的，資源如果不加以運(yùn)用，就無所

謂資源優(yōu)勢；閑置資源不會給資源所有者帶來任何好處。貨幣所以者之所以愿意將

擁有的貨幣交付給缺錢的“窮人”，是因?yàn)槿卞X的“窮人”能給貨幣所以者帶來利

益；缺錢的“窮人”之所以敢于借錢，是因?yàn)樗哂猩a(chǎn)經(jīng)營的盈利能力或者獲取

投資收益的能力。發(fā)達(dá)國家的企業(yè)或個人之所以愿意將自己的先進(jìn)技術(shù)和有限的外

匯投向發(fā)展中國家，是因?yàn)榘l(fā)展中國家有廣闊的市場，能為自己帶來巨大的利潤；

而發(fā)展中國家通過引進(jìn)技術(shù)和外資，能夠充分開發(fā)和利用現(xiàn)有的資源優(yōu)勢，快速發(fā)

展本國經(jīng)濟(jì)。

長期以來，在社會生產(chǎn)過程中人們依據(jù)現(xiàn)有法律和金融法規(guī)的規(guī)定，以平等的

精神，通過借貸、證券買賣、租賃、合資合作等方式實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)，使閑置的資金

得以被利用，使豐富的資源和廣闊的市場得以被開發(fā)，使生產(chǎn)技術(shù)水平的距離和貧

富差距逐漸縮小，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)的共同發(fā)展、社會的共同進(jìn)步、生活水平的共同提高。

因此，我們認(rèn)為企業(yè)融資(Financing)是指社會經(jīng)濟(jì)各個方面為實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互

補(bǔ)和達(dá)到互惠互利的目的，依法通過或借助金融市場并運(yùn)用貨幣借貸、證券買賣、

合資合作、并購緊縮、保險、租賃等手段調(diào)節(jié)配置所擁有資源的金融活動。

二、融資與籌資的區(qū)別與聯(lián)系

籌資(RaiseMoney)是我們使用時間已經(jīng)比較長的一個概念，它是指資金需

求方(如企業(yè))通過各種途徑和相應(yīng)手段取得資金的過程。籌資是籌資者以取得貨

幣使用權(quán)或占有權(quán)為目的、為特征的活動，是單方面的行為。融資這一概念在我國

的使用并不長，其目的是實(shí)現(xiàn)融資交往雙方的優(yōu)勢互補(bǔ)和互惠互利?；I資把貨幣借

貸、債券買賣等活動視為轉(zhuǎn)瞬即時逝的交易。融資則將貨幣借貸、債券買賣、合資

合作視為一種長期存續(xù)的經(jīng)濟(jì)關(guān)系;融資過程不僅包括資源使用權(quán)的讓渡，而且包

括資源開發(fā)運(yùn)用、資源使用權(quán)的歸還和收益分配。

三、融資與投資的區(qū)別與聯(lián)系

投資(Investment)是一定經(jīng)濟(jì)主體為了獲取預(yù)期不確定的收益而將現(xiàn)期一定

的資源或經(jīng)濟(jì)要素轉(zhuǎn)化為資本的行為或過程,其包括實(shí)物投資、金融投資和人力投

紅實(shí)物投資主要是指將最近用于購置固定資產(chǎn)和流動資產(chǎn)，所以融資是實(shí)物投資

的前提條件。金融投資是指股票、債券、基金和外匯的買賣，所以金融投資是融資

的一種方式。人力投資是指居民或社會在人才的培育方面歲發(fā)生的開支，所以融資

也是人力投資的前提條件。

第二節(jié)企業(yè)融資的發(fā)展演變

為了實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)勢互補(bǔ)，使融資達(dá)到互惠互利的目的，人們總是不斷創(chuàng)造出

新的融資手段，從而是公司融資方式發(fā)展演變具有一定的規(guī)律性。企業(yè)融資方式發(fā)

展演變的規(guī)律性可以從兩個層面來分析：一是從社會發(fā)展的不同階段，來分析公司

融資方式的演變規(guī)律；二是從企業(yè)成長的過程,來分析公司融資方式的演變規(guī)律。

一、社會發(fā)展不同階段與融資方式的發(fā)展演變

按照馬克思的歷史唯物主義原理，人類社會分為五大社會形態(tài)：原始社會、奴

隸社會、封建社會、資本主義社會和共產(chǎn)主義社會。其前三大社會形態(tài)都是建立在

傳統(tǒng)的自給自足的農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)之上的，后兩大社會形態(tài)是建立在以機(jī)器化生產(chǎn)為

主要特征的工業(yè)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)之上的。

(1)傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)時期的融資方式。在傳統(tǒng)的自給自足式農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)時期，其

生產(chǎn)組織形式以家庭和手工業(yè)作坊為主,不存在現(xiàn)代意義上的企業(yè)。手工業(yè)作坊的

資本有機(jī)構(gòu)成較低,其生產(chǎn)的擴(kuò)大主要靠增加勞動力，對資本的需求不大,因此，

融資的問題不突出，融資的方式也非常簡單。借物還物的小范圍的賒銷是其融資的

基本形式。

(2)工業(yè)經(jīng)濟(jì)初期的融資方式。在以機(jī)器生產(chǎn)為主的工業(yè)經(jīng)濟(jì)時期,公司融

資方式的發(fā)展演變顯得十分明顯。產(chǎn)業(yè)革命初期,企業(yè)的組織形式主要是業(yè)主制企

業(yè)、合伙制企業(yè)和不發(fā)行股票的簡單公司制企業(yè)，其由于盈利能力有限，難以承擔(dān)

過高的負(fù)債成本，因此企業(yè)大都避免過高的負(fù)債水平，主要依靠內(nèi)部積累來擴(kuò)大生

產(chǎn)規(guī)模。與此同時，金融結(jié)構(gòu)也還比較簡單，金融資嫄相對匱乏,銀行中介在經(jīng)濟(jì)

發(fā)展中的作用也還不明顯。所以，在產(chǎn)業(yè)革命初期，企業(yè)的融資方式主要以內(nèi)嫄融

資為主。

(3)工業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展時期的融資方式。隨著技術(shù)的創(chuàng)新和工業(yè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,企

業(yè)資本的有機(jī)構(gòu)成不斷提高,企1k對資本的需求也隨之逐漸增加,此時單純依靠企

業(yè)內(nèi)部資金積累已不能滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展的需要，尋求外部的資金來源就成為

企業(yè)發(fā)展的必然。與次相適應(yīng)的是銀行等金融機(jī)構(gòu)得到了迅速發(fā)展,銀行的業(yè)務(wù)形

式和范圍不斷擴(kuò)展，銀行在聚集和分配金融資源中的作用越來越突出，從而為企業(yè)

外源融資提供了極大便利。銀行對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用越來越大，以至于能否從銀行等

金融機(jī)構(gòu)獲取貸款就成為企業(yè)能否順利地經(jīng)營和發(fā)展的關(guān)鍵。所以，隨著工業(yè)生產(chǎn)

的發(fā)展，外源融資特別是外源間接融資就成為企業(yè)融資的主要方式。

但是，以商業(yè)銀行借貸為主的間接融資在企業(yè)融資中存在一定的局限性。商業(yè)

銀行是以發(fā)放短期借款為主的金融機(jī)構(gòu)，其無法滿足企業(yè)對長期資金的需求。因此,

與工業(yè)生產(chǎn)發(fā)展相適應(yīng)的股份制企業(yè)的出現(xiàn),使企業(yè)融資方式發(fā)生了根本性的變

化。證券（包括股票和債券）融資,特別是股票融資成為企業(yè)融資的一種重要方式,

在企業(yè)融資中的比例不斷加大。

（4）成熟市場經(jīng)濟(jì)條件下的融資方式。在成熟的市場經(jīng)濟(jì)條件下，金融市場

已經(jīng)十分發(fā)達(dá)，可供企業(yè)選擇的融資方式不僅多、而且創(chuàng)新能力不斷增強(qiáng)。這一時

期，企業(yè)的融資方式的發(fā)展變化呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：（1）間接融資內(nèi)源化，即當(dāng)企業(yè)規(guī)

模擴(kuò)大到一定程度時，企業(yè)認(rèn)為依靠自身的資金管理可以更節(jié)約金融交易費(fèi)用，因

此通過設(shè)立財務(wù)公司、內(nèi)部銀行等機(jī)構(gòu)開展相應(yīng)的金融活動；（2）產(chǎn)業(yè)資本與金融

資本的融合;（3）企業(yè)擴(kuò)張的交易化,即企業(yè)可以通過股票交易實(shí)現(xiàn)其資產(chǎn)重組

從而節(jié)省時間、減少費(fèi)用和降低成本:（4）直接融資和間接融資在機(jī)構(gòu)上的混同

化，即隨著金融走向混業(yè)經(jīng)營，企業(yè)直接融資和間接融資的界限更加模糊；（5）融

資走向資源配置綜合化,即隨著風(fēng)險資本融資的推廣，融資成為資金、技術(shù)和人

才的有機(jī)結(jié)合。

二、企業(yè)成長過程與融資方式的發(fā)展變化

企業(yè)的成長過程一般可以分為四個階段：初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期。

從實(shí)踐看，企業(yè)在不同的成長時期，其融資方式出現(xiàn)較大差異。

（1）企業(yè)初創(chuàng)時期的融資方式。在企業(yè)的初創(chuàng)期，由于其產(chǎn)品剛投放市場，還

沒有形成自己的品牌，因此企業(yè)的市場狹小,市場規(guī)模有限，難以承擔(dān)高額負(fù)債成

本，再加上企業(yè)還沒有在公眾中樹立起良好形象，資信等級較低，沒有多少金融機(jī)

構(gòu)愿意提供更多的貸款，也沒有多少投資者愿意向其提供更多的股本或資金，所以

在初創(chuàng)期企業(yè)必然要重視自身的資本積累,選擇內(nèi)源融資作為主要的融資方式。

（2）企業(yè)成長時期的融資方式。在產(chǎn)品進(jìn)入成長期后，企業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)不斷成

熟，消費(fèi)者對企業(yè)產(chǎn)品的需求也不斷增加,企業(yè)有了不斷擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、迅速占領(lǐng)

市場、提高市場占有率、成為市場中的佼佼者的機(jī)會。這時，企業(yè)對資金的需求量

較大,靠自身的資本積累不僅慢、而且規(guī)模小，難以滿足企業(yè)發(fā)展的需要，必須昱

求外部資金,外源融資成為企業(yè)的必然選擇。同時，由于企業(yè)的經(jīng)營效益明顯好轉(zhuǎn)，

投資回報率呈上升趨勢，因此不僅銀行非常愿意提供貸款，而且債券投資者、股票

投資者也非常愿意把資金投向企業(yè)。由于此時企業(yè)對長期資金的需求更加突出,所

以企業(yè)在成長期的融資偏向外嫄直接融資。

(3)企業(yè)成熟時期的融資方式。企業(yè)進(jìn)入成熟期以后，其在商品市場、金融市

場、技術(shù)市場、人才市場、產(chǎn)權(quán)市場上的行為更加成熟,生產(chǎn)經(jīng)營和盈利的手段更

加多樣化,在行業(yè)和社會中的地位更加鞏固，此時企業(yè)的融資不再僅僅是關(guān)注如何

獲取資金,而是十分重視融資效率,注重資本結(jié)構(gòu)的變化,注重法人治理結(jié)構(gòu)的變

化，注重企業(yè)的社會形象。因此，企業(yè)在成熟期的融資方式，應(yīng)該是偏好外的融資,

如果需要外部資金則偏好債務(wù)融資。

(4)企業(yè)衰退時期的融資方式。企業(yè)處于衰退期時，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營迅速下滑,

盈利水平大幅下降，直至年年虧損，積累不足、甚至無積累或者原有積累被耗盡。

隨著內(nèi)嫄融資能力的下降或消失,企業(yè)的外源融資陷入十分困難的境地。這時，能

夠拯救企業(yè)的只有外嫄融資,如果企業(yè)不能獲得外部資金的救助，企業(yè)肯定要面臨

財務(wù)危機(jī)，最終走向破產(chǎn)或被別的企業(yè)吃掉。

第三節(jié)企業(yè)融資的環(huán)境

一、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境

經(jīng)濟(jì)落后國家、地區(qū)——勞動生產(chǎn)率低，生活水平低，融資工具和方式單一，

可供融通的資金少，政府、銀行是主要的融資活動主體。經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)——金融競

爭加劇，融資工具方式不斷創(chuàng)新、多樣化。

通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)過熱時期——緊縮貨幣和財政政策——提高利率，減少財政支

出——制約經(jīng)濟(jì)主體融資活動。經(jīng)濟(jì)發(fā)展、上升時期——寬松貨幣財政政策——良

好融資環(huán)境。但經(jīng)濟(jì)不景氣時期，主體投資熱情低，資金需求低，融資活動也不易

展開。

二、國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境

國際融資目標(biāo)市場的發(fā)達(dá)程度——融資目標(biāo)市場是否處于完全競爭。(否則，

受政府社會勢力干預(yù))

國際資金供求的狀況和利率水平一一供求矛盾影響利率------向供給放的收

益、需求方的成本——影響融資活動。

國際金融市場主要貨幣匯率狀況——選擇融資貨幣，防范匯率風(fēng)險。

三、政策環(huán)境

法令、法規(guī)、制度。如：現(xiàn)代管理的規(guī)定、外匯管理的規(guī)定、股票發(fā)行和

債券發(fā)行的規(guī)定等。

四、金融市場環(huán)境

五、企業(yè)制度環(huán)境

六、財政收支環(huán)境

第四節(jié)企業(yè)融資發(fā)展變化的趨勢

一、融資中心趨于分散化——突破行政區(qū)劃規(guī)定

二、融資手段趨于多樣化和綜合化——貸款、商業(yè)票據(jù)、股票、債券、基金、

復(fù)合融資工具（如存款與債券復(fù)合、與保險復(fù)合、債券與

股票復(fù)合等）

三、融資業(yè)務(wù)趨于多角化

四、融資形式趨于證券化

五、融資價格趨于自由化——制定、實(shí)施利率自由化

六、融資活動國際化

七、融資條件趨于靈活化（融資期限和價格靈活、融資利率的創(chuàng)新、融資貨幣

的可選擇性、融資期限和還款方面的創(chuàng)新）

第五節(jié)中國企業(yè)融資的發(fā)展變化

一、融資格局有以縱向融資為主想以橫向融資為主轉(zhuǎn)換。（擺脫行政隸屬）

二、融資渠道有財政主導(dǎo)型轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谥鲗?dǎo)型。

三、融資的運(yùn)行機(jī)制實(shí)現(xiàn)了由政府導(dǎo)向型向市場導(dǎo)向行轉(zhuǎn)變。

四、融資關(guān)系實(shí)現(xiàn)了由封閉型向開放型的轉(zhuǎn)變。

［練習(xí)題］

1.企業(yè)融資的本質(zhì)是什么？

2.融資與籌資有何區(qū)別與聯(lián)系？

3.融資與投資有何區(qū)別與聯(lián)系？

4.企業(yè)融資發(fā)展變化的趨勢是什么？

第二章企業(yè)融資渠道與方式

［教學(xué)目的］掌握企業(yè)融資的來源渠道及融資方式

［重點(diǎn)難點(diǎn)］主要融資方式的概念

［教學(xué)時數(shù)］3

第一節(jié)企業(yè)融資的來源渠道

1、國家財政資金。國家財政撥款（中央政府財政撥款、地方政府財政撥款）、財

政貸款、政策性銀行貸款、財政專向建設(shè)資金和財政補(bǔ)貼等。

*［財政撥款］——指由財政預(yù)算內(nèi)直接撥給企業(yè)無償使用的建設(shè)資金。我國1979

年試行，1985年由財政撥款改由銀行貸款（“撥改貸”）

2、國內(nèi)銀行貸款。信用貸款、抵押貸款、擔(dān)保貸款、貼現(xiàn)貸款、項(xiàng)目貸款、信

托貸款、融資租賃和證券投資等。

銀行貸款融資的主要特點(diǎn)是銀行貸款籌資管理比較簡單,且銀行種類繁多，分

布廣泛，貸款類型、期限多種多樣，所以利用銀行貸款融資比較方便、靈活;銀行

融資風(fēng)險適中,一般不涉及稅務(wù)問題;銀行作為企業(yè)，也是追求利潤最大化，?般

貸款利率較高;銀行貸款融資不涉及企業(yè)所有權(quán)的轉(zhuǎn)移,但一旦企業(yè)無力償還貸款,

則可能使企業(yè)陷入困境，甚至導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。

3、其他單位和個人的資金。賒銷商品、預(yù)收貨款、企業(yè)之間資金借貸（我國法

律不允許）、發(fā)行股票融資、發(fā)行債券融資、發(fā)行票據(jù)融資、合作合資融資等。

4、國際市場。

外國政府貸款——（指一國政府利用財政資金向另一國政府提供的優(yōu)惠性貸

款。是友好國家經(jīng)濟(jì)交往的重要形式，具有優(yōu)惠性質(zhì)。但同時也應(yīng)當(dāng)看到，投資

國的政府貸款也常常是其實(shí)現(xiàn)對外政治經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的重要工具。政府貸款除要求貸

以現(xiàn)匯（即可自由兌換外匯）外，有時還附帶有物質(zhì)采購、規(guī)定合格資源國等限

制條件。政府貸款的期限較長,一般20-30年，由于具有經(jīng)濟(jì)援助的性質(zhì),貸

款利率較低，--般為3%左右，有的是無息貸款：貸款具有特定的使用范圍,-

般投入借款國非盈利的開發(fā)項(xiàng)目，如城市基礎(chǔ)設(shè)施交通、能源等項(xiàng)目。雖然程序

復(fù)雜，但利率優(yōu)惠。）

國際金融機(jī)構(gòu)貸款——國際金融機(jī)構(gòu)是指為了達(dá)到共同的目標(biāo)，由數(shù)國聯(lián)合經(jīng)辦

的在各國間從事金融活動的機(jī)構(gòu)，包括聯(lián)合國的專門機(jī)構(gòu)及其他地區(qū)性的金融機(jī)

構(gòu)，如國際貨幣基金組織、國際復(fù)興開發(fā)銀行（世界銀行）及屬于世界銀行集團(tuán)的

國際開發(fā)協(xié)會和國際金融公司，以及亞洲開發(fā)銀行等。國際貨幣基金組織一般只提

供幾種類型的中、短期貸款，且利率隨時間遞增。世界銀行的貸款必須用于一定的

建設(shè)項(xiàng)目,如交通運(yùn)輸及公共建設(shè)等具體項(xiàng)目。貸款期限較長,平均為十幾年，長

的可達(dá)30—50年，寬限期4年左右。國際開發(fā)協(xié)會主要是向低收入水平的發(fā)展中

國家提供無息貸款（僅收取075%的手續(xù)費(fèi)）,貸款期限可長達(dá)50年，主要用于電

力、交通運(yùn)輸以及農(nóng)業(yè)等建設(shè)項(xiàng)目。亞洲開發(fā)銀行的貸款分為普通貸款和特別貸款。

普通貸款主要用于較富裕的發(fā)展中國家,貸款期限為12—15年（寬限為2—7年，

利率不固定;特別貸款是向年人均國民生產(chǎn)總值400美元以下的國家提供的無息貸

款，貸款期限為25—30年（寬限期為10年0

國際商業(yè)貸款——在國際金融市場上以借款方式籌集的資金。主要指國外商業(yè)銀

行和除國外金融組織以外的其他國外金融機(jī)構(gòu)貸款。雖然外國政府貸款和國際金融

機(jī)構(gòu)貸款條件優(yōu)惠，但其數(shù)量有限，不易爭取。因此國際商業(yè)貸款成為各國利用國

外間接投資的重要形式。以國際商業(yè)貸款方式取得的貸款在使用方向上沒有什么約

束，不受與?定進(jìn)口項(xiàng)1=1相聯(lián)系的限制，也叫自由外匯。國際商業(yè)貸款利率較高,

一般按國際金融市場最近需求情況浮動,貨幣不同，利率也不同。如美元貸款來歷

率一般按倫敦銀行同業(yè)拆借利率為基礎(chǔ)，再依期限長短分別加上一個附加利率，加

息幅度反映了借款人的資信.；其他各種貨幣貸款一?般按國內(nèi)市場利率加上加息率。

國際間銀行貸款可花分為短期貸款（期限在1年以內(nèi)，金額?般在1億美元以下）、

中期貸款（1-5年，金額一般在1億美元只有）和長期貸款（5年期以上，1億一

5億美元或更高）。中長期貸款除收取利息以外，還要收取管理費(fèi)、代理費(fèi)、承諾

費(fèi)和雜費(fèi)等。國外商業(yè)銀行和金融機(jī)構(gòu)貸款包括兩種形式：單個銀行貸款和國際銀

團(tuán)貸款。國際銀團(tuán)貸款（亦稱為辛迪加貸款）是由一家銀行牽頭，多家銀行和金融

機(jī)構(gòu)組成銀團(tuán)，聯(lián)合向某借款人提供金額較大的長期貸款。貸款多用于購買需要巨

額資金的成套設(shè)備、飛機(jī)和船舶等。銀團(tuán)貸款的借款人通常是有各國中央或地方政

府、開發(fā)銀行、進(jìn)出口銀行或國有金融機(jī)構(gòu)及大型跨國公司。

出口信貸——是出口國政府對銀行貼補(bǔ)利息并提供擔(dān)保，由銀行向外貿(mào)企業(yè)發(fā)放

利率較低的貸款，支持和擴(kuò)大本國的商品出口,增強(qiáng)本國產(chǎn)品在國際上的競爭力，

特別是對工業(yè)成套設(shè)備，許多國家都提供出口信貸。出口信貸分為賣方信貸和買方

信貸兩種。賣方信貸是指在出口國出口商品時,為便于出口商以延期付款的方式出

口商品,由出口商本國的銀行向出口商提供的信貸。其程序是簽定合同后，買方先

支付10%—15%的定金，其余貸款在全部交貨或項(xiàng)目投產(chǎn)后陸續(xù)償還。出口商一般

要把利息、保險費(fèi)、管理費(fèi)等加在貨價上。買方信貸是指由出口方銀行直接向進(jìn)口

商或進(jìn)口方銀行所提供的信貸。一般是由買方與出口商簽訂貿(mào)易合同,買方銀行與

賣方銀行簽訂貸款合同。買賣雙方以即期現(xiàn)匯成交。簽約后，買方向賣方先付15%

的定金，其余由賣方銀行貸給買方銀行，再由買方銀行轉(zhuǎn)貸給買方，買方用此貸款

按現(xiàn)匯條件支付給賣方，買方通過買方銀行分期向賣方銀行還本付息。使用買方信

貸，進(jìn)口商容易了解商品的真實(shí)價格，便于比較選用。買方信貸是我國利用外資的

一種形式。由于出口信貸通常利率低于國際金融市場同期利率，而且由于各出口國

之間的競爭，往往可降低企業(yè)所需主要設(shè)備的進(jìn)口價格和融資成本。但由于出口信

貸一般與出口國設(shè)備捆綁在一起，給設(shè)備的選擇帶來一定的限制。

國際債券——指一國在其他國家發(fā)行的債券。其中，某國在別國發(fā)行的以該國貨

幣為面值的債券叫“外國債券”,某國在別國發(fā)行的比以別國貨幣為面值的債券叫

“歐洲貨幣債券”。當(dāng)前在國際金融市場上主要的債券有美國美元債券，德國馬克

債券、日本日元債券、瑞士法郎債券、歐洲美元債券、歐洲日元債券、亞洲美元債

券等。發(fā)行國際債券前，發(fā)行人首先經(jīng)過國外評級機(jī)構(gòu)的評級，然后委托承銷團(tuán)確

定發(fā)行條件，包括金融、償還期、利率、發(fā)行價格、發(fā)行費(fèi)用等。發(fā)行后的債券可

在二級市場上流通。發(fā)行國際債券是獲取外匯資金的有效方式。通過發(fā)行中長期國

際債券可以大大緩解我國的外匯資金短缺的局面。而且國際債券融資靈活多樣、市

場容量大、使用方便，通常國際債券期限較長，一般以固定利率計息，是一種可以

長期使用的債務(wù)資本。

國際股票、外國直接投資、國際租賃融資、國際貿(mào)易融資、國際投資基金、項(xiàng)

目融資等。

5、公司自行積累。公司從實(shí)現(xiàn)的盈利中提取一部分資金用于公司未來的發(fā)展，

這是公司最基本的融資來源渠道。

6、其他來源渠道。

如“天使資金”，公司職工持股等。

第二節(jié)企業(yè)融資方式的分類

融資方式(FinancialMothod)是融資雙方實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)勢互補(bǔ)所采取的手段、

途徑和渠道。隨著經(jīng)濟(jì)金融的發(fā)展，以及政府、企業(yè)和銀行等的融資活動的擴(kuò)大，

融資方式不斷創(chuàng)新，融資手段也日益多樣化、復(fù)雜化。融資方式按照不同的分類標(biāo)

準(zhǔn)，可以分為以下若干種類。

1、按融入和融出資金雙方在融資中互相接觸和聯(lián)系方式的不同

直接融資——指擁有暫時閑置資金的單位、個人與資金短缺、需要補(bǔ)充資金的

單位，相互之間直接進(jìn)行協(xié)議,或者在金融市場上，前者購買后者發(fā)行的有價證券,

將資金提供給需要補(bǔ)充資金的單位使用，從而完成資金融通的過程。如債券融資、

股股票融資和海外投資基金。

間接融資——指擁有閑置資金的單位、個人通過存款形式或購買金融機(jī)構(gòu)發(fā)行

的有價證券,將閑置資金先提供給金融機(jī)構(gòu),然后由這些金融機(jī)構(gòu)以貸款、貼現(xiàn)等

形式，或者金融機(jī)構(gòu)通過購買需要資金單位發(fā)行的有價證券，把資金提供給這些單

位使用，從而實(shí)現(xiàn)資金的融通過程。在這種融資關(guān)系中，最初的資金所有者（即存

款人）與最終的資金使用者（即借款人）不發(fā)生直接關(guān)系,而要通過商業(yè)銀行等信

用中介機(jī)構(gòu),換言之，最初的存款人將貨幣存入銀行，存款人與銀行之間發(fā)生第一

重債權(quán)債務(wù)關(guān)系；然后，銀行再把貨幣資金貸給最終的借款人，于是，銀行與借款

人之間發(fā)生第二種債權(quán)債務(wù)關(guān)系。這樣，在這種借貸關(guān)系中，最終的存款人與最終

的借款人之間，存在著一-種理論上的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，這是一種間接的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，

故稱其為間接融資。

2、按照資金可使用期限或資金融入、融出期限的長短

短期融資——1年以內(nèi)。如銀行短期貸款、短期債券、短期貿(mào)易融資、應(yīng)收帳

款融資、存貨融資等

中期融資——1年以上、5年以內(nèi)。包括中期貸款、中期債券和相應(yīng)的實(shí)物性融

資（如租賃融資）

長期融資——5年以上。如長期借款、長期債券，以及股票融資、BOT融資等。

3、按照融資是否涉及國外經(jīng)濟(jì)主體

國內(nèi)融資——在國內(nèi)金融市場由國內(nèi)各經(jīng)濟(jì)主體（政府、企業(yè)、個人）之間所

進(jìn)行的資金融通。融資主體均為同一國家的法人或司然人;客體為本位幣和與本位

幣同處一國領(lǐng)土之內(nèi)的資產(chǎn)；國內(nèi)融資不涉及國際清算或跨國清算,其資金從貸出

到償還的兩個過程全部發(fā)生在境內(nèi)。一家在國外沒有分支機(jī)構(gòu)的本地銀行對居民發(fā)

放外匯貸款,或?家跨國銀行的分支機(jī)構(gòu)對當(dāng)?shù)鼐用癜l(fā)放外匯貸款,這項(xiàng)融資雖然

涉及外匯,但貸款銀行的注冊登記在境內(nèi)、借款人是居民,交易中的外匯也在境內(nèi)

流轉(zhuǎn),受國內(nèi)法律管轄，故也屬于國內(nèi)融資。

國際融資——是指在國際金融市場上不同國籍的經(jīng)濟(jì)主體之間所進(jìn)行的資金

融通。對象為外匯,主要是可以自由對換的貨幣，如美元、日元、英鎊等。渠道包

括：國際金融機(jī)構(gòu)貸款融資、海外上市融資、項(xiàng)目融資、政府貸款融資、國際債券

融資、國際投資基金融資、租賃融資、BOT融資等?；顒臃秶话愠揭粐念I(lǐng)土

界限,在國際融資中，其主體至少有一放為外國人,或者雖然主體都在同一國家境

內(nèi)，但融資關(guān)系所指的錢物、權(quán)利在國外?？傊?，重要融資關(guān)系中的主體、客體和

內(nèi)容中至少有?個具有涉外因素，受外國法律管轄或依照國際慣例和習(xí)慣辦理,M

于國際金融市場業(yè)務(wù)，就是國際融資。如果某國的一家私人企業(yè)向其國內(nèi)的某家銀

行借得一筆數(shù)額巨大的項(xiàng)目貸款,該貸款的真正來源是在國外由一些外資銀行組成

的,并受到國外法律管轄的銀團(tuán)貸款,該國內(nèi)銀行僅僅是國外銀團(tuán)貸款的轉(zhuǎn)貸銀行,

故這筆貸款自然也屬于國際融資。

4、按照融的保證方式

資信融資——指憑資金需求者的資信向其提供所需資金的一種資金融通活動。

不需要資金需求者提供任何具體的資財作為融資或獲取資金的保證,作為融資保證

的是資金需求者的信譽(yù)。因此，該融資方式較適合于融資雙方都熟悉和了解，并彼

此信任的融資活動。如股本融資、短期債務(wù)融資。

抵押融資——是指企業(yè)在債務(wù)融資中，要求借款人有相應(yīng)的財產(chǎn)或有價證券作

抵押，以抵押品負(fù)債保證,債務(wù)人融入資金后如果不能按期還本付息,債權(quán)人有權(quán)

處理作為抵押品的財產(chǎn)或有價證券,以收回貸款本息的利融資方式。此種融資方

式能夠降低債權(quán)人所面臨的違約風(fēng)險。但手續(xù)較復(fù)雜、需要耗費(fèi)時間對抵押品進(jìn)行

評估等。此外，抵押品也不能消除風(fēng)險，因?yàn)閷Φ盅浩焚|(zhì)量評估的正確性和拍賣的

可能性,都會影響債權(quán)安全。

擔(dān)保融資——指在債務(wù)融資中，債務(wù)人應(yīng)提供資金給資金供給方認(rèn)可的、具直

償還能力的經(jīng)濟(jì)實(shí)體作為擔(dān)保,以擔(dān)保人的資信或資產(chǎn)作為融資保證，如果債務(wù)人

到期不能還本付息，由擔(dān)保人負(fù)責(zé)清償?shù)囊环N融資方式。其優(yōu)點(diǎn)是可以降低違約風(fēng)

險，但由于涉及關(guān)系較復(fù)雜，容易出現(xiàn)欺詐。

投資融資——指資金融出者通過金融投資活動,從而將資金提供給資金需求方

的活動。這里的金融投資活動，主要是指購買資金需求方發(fā)行的有價證券。資金融

出方所購買的有價證券，是其所有權(quán)的象征,其有權(quán)到期收回資金本息，或在金融

市場上出售變現(xiàn)。這種融資的保證就是資金融出者買進(jìn)的有價證券。

5、按照償還方式

有償融資——指融資協(xié)議中規(guī)定了到期必須歸還本金并支付一定回報的融資活

動，包括各種貸款融資、債券融資、租賃融資、商業(yè)信用。在該種融資方式下，資

金供應(yīng)者與資金需求者之間形成債權(quán)債務(wù)關(guān)系,債務(wù)人必須承擔(dān)約定的利息。在法

律上,債權(quán)人對資金使用效果的好壞不承擔(dān)任何責(zé)任和風(fēng)險,其有權(quán)按約定時間、

利率向債務(wù)人幽利息，但丕能因債務(wù)人取得了較好的經(jīng)營效益或收益而要求多慢

利息或分享收益。從資金需求方的角度看,由于有償融資必須依約定期歸還并支付

殂J息,不能永久占有,且還將受到資金供應(yīng)者的審查和監(jiān)督,運(yùn)用資金的自主權(quán)較

小，因而并不是資金需求方的最理想的融資方式。但從國民經(jīng)濟(jì)總體看，有償融資

對提高資金的使用效益具有很大的積極意義。

無償融資——指融資協(xié)議中并未規(guī)定還本,也未規(guī)定支付固定回報的資金融通

方式，如股本融資。技息：(1)不存在按期歸還本金的問題；(2)無支付規(guī)定回報

的問題，有利于降低經(jīng)營成本;(3)無償性融資的信用工具的流動性強(qiáng),可以自由

轉(zhuǎn)讓買賣。無償融資屬于直接融資,其問題是資金供給分散,資金的運(yùn)用容易脫離

監(jiān)督和管理。

部分有償融資一一是指融資協(xié)議或章程中明確規(guī)定只對符合條件的資金供給

方給予回報、不歸還本金的融通資金方式,如彩票融資。

6、按照融資機(jī)制

縱向融資——指國家借助政權(quán)的力量通過其隸屬的行政系統(tǒng)和企業(yè)對國家的

依賴關(guān)系，集中積累資金和分配提供資金的體制。在縱向融資中政府是融資主體,

企業(yè)是附屬；資金實(shí)行無償分配和使用，古莫也稱為政府導(dǎo)向型融資或封閉型融資。

橫向融資一通過金融機(jī)構(gòu)或金融市場把資金供給方和資金需求方聯(lián)系起來，

實(shí)行資金余缺調(diào)劑和優(yōu)勢互.補(bǔ)的資金融通的體制。也稱為市場導(dǎo)向型融資或開放型

融資。在這種融資體制中，資金供給方和資金需求方，以及政府都是融資主體,融

資地位平等，實(shí)行“等價交換”。

7、按照資金是否來自資金需求內(nèi)部

內(nèi)源融資——(ExternalFinance)是指資金需求方自行積累儲蓄并利用自身儲

董的過程。

外源融資——(InternalFinance)就是資金需求方動員、利用他人儲蓄的過程,

或者是資金需求方通過?定的途徑獲得他人積累儲蓄的過程。

內(nèi)源融資與外源融資的劃分是美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家格利和肖提出來的，按照這種劃分

方法，我們可以把企業(yè)融資分為內(nèi)部融資與外部融資。前者是指企業(yè)對利潤和折舊

基金的利用過程,后者是指企業(yè)通過金融市場融通資金的過程。

8、按照資金的形態(tài)

貨幣性融資——以貨幣借貸為主要內(nèi)容的融資行為,是現(xiàn)代融資的主要形式。

實(shí)物性融資——以實(shí)物（商品、機(jī)器、設(shè)備等）作為融通物的融資方式。商品賒

銷和融資租賃均為實(shí)物性融資。特點(diǎn):（1）融資中，資金供給方提供的是實(shí)物，而

資金需要者則需要?dú)w還貨幣;（2）融資的對象受商品性質(zhì)和用途的限制;（3）融資

的數(shù)量受資金供給方資金能力的限制;（4）由于牽涉到實(shí)物的品種、質(zhì)量、運(yùn)輸、

安裝等問題，融資手續(xù)比較復(fù)雜,且易發(fā)生糾紛。實(shí)物性融資是商品流通的客觀需

要，在一定意義上是貨幣性融資難以替代的。只要商品經(jīng)濟(jì)存在，實(shí)物性融資也將

長期存在。

證券性融資——是以發(fā)行或買賣證券為手段所進(jìn)行的融資活動,如股票融資、債

券融資和票據(jù)融資等。特點(diǎn)是（1）融資權(quán)益證券化；（2）權(quán)益的可轉(zhuǎn)讓性；（3）

證券發(fā)行交易價格的不確定性。

9、按照融資的計量幣種

本幣融資一一以本國貨幣計量的資金融通。與外匯融資比較，不存在外匯風(fēng)險問

題；限制較少，手續(xù)簡便，但融入的資金不能用于進(jìn)口商品。

外幣融資——（也稱外匯融資）是以某種外幣計量的資金融通。存在著必須歸還

外匯的問題。因此，一般只適用于具有創(chuàng)匯能力的企業(yè)或項(xiàng)目。有許多限制,需要

經(jīng)過一定的審批手續(xù);其融資價格（利率）-?般按照國際金融利率,與國際利率的

高低基本無關(guān)。

10、按照融資所形成的經(jīng)濟(jì)關(guān)系

股本融資——（股權(quán)融資）是所有權(quán)融資，指經(jīng)濟(jì)主體以其所有權(quán)換取他人資源

的融資活動，或者說是以資源的所有權(quán)換取企業(yè)所有權(quán)的活動。按照國家法律制度

的規(guī)定，股本融資必須是企業(yè)必須開展的一項(xiàng)融資活動，股本融資在數(shù)量上有最低

限額的要求,沒有股本融資經(jīng)濟(jì)主體就不能取得企業(yè)法人的資格，就不能開展相應(yīng)

的債務(wù)融資。

債務(wù)融資（債權(quán)融資）——是指經(jīng)濟(jì)主體以其收益換取他人資源使用權(quán)的融資

活動，或者說是資源的所有者為了獲取較固定的收益而讓渡其資源使用權(quán)的活動。

11、按照融資對資金需求方的資本結(jié)構(gòu)的影響

擴(kuò)張性融資——指經(jīng)濟(jì)主體因擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模或擴(kuò)大對外投資的需要而產(chǎn)生

的一種融資活動。

緊縮性融資——指經(jīng)濟(jì)主體（主要是企業(yè)）對股本的減少。企業(yè)為了縮小生產(chǎn)經(jīng)

營規(guī)模、縮減業(yè)務(wù)范圍和提高自身股票價格而減少其股本，其縮減的主要方式有：

公司分立、分拆上市和股票回購。

調(diào)整性融資——指經(jīng)濟(jì)主體（主要是企業(yè)）因調(diào)整現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)的需要而進(jìn)行的

融資活動，其方式主要有：股轉(zhuǎn)債和債轉(zhuǎn)股等。

12、按照融資與公司治理結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系

保持距離型融資——指出資者只有在特定的情況下才能對企業(yè)的資產(chǎn)和現(xiàn)金流

量行使所有權(quán)的融資方式。如債權(quán)人只有在債務(wù)人不能履行清償債務(wù)的情況下，才

能行使所有權(quán)，通過出售抵押品或申請破產(chǎn)，收回貸款本息。又如股東只有在無法

獲得預(yù)期收入時，才通過出讓股份（即用腳投票）收回投資。

控制取向型投資一一指出資者享有?定的控制權(quán)的融資方式。如持有股份是為了

獲得對企業(yè)的控制權(quán)，又如貸款銀行依據(jù)貸款協(xié)議享有一定的企業(yè)控制權(quán)。在日本

的主銀行制度中，主銀行享有對企業(yè)的控制權(quán)。

13、按照融入資金在企業(yè)流動資金中所占比例回融入資金與企業(yè)資產(chǎn)的匹配情況

配合性融資——（匹配性融資、正常性融資）噠：運(yùn)用臨時性負(fù)債滿足企業(yè)臨

時性流動資產(chǎn)的資金需求。運(yùn)用長期負(fù)債和權(quán)益資本滿足企業(yè)永久性流動資產(chǎn)和固

定資產(chǎn)的資金需求。即短期資產(chǎn)由短期資金來形成，長期資產(chǎn)有長期資金來形成,

融入資金與企業(yè)資產(chǎn)相匹配。

保守性融資——（穩(wěn)健性融資）臨時性負(fù)債只滿足部分臨時性流動資產(chǎn)的

資金需求，另一?部分臨時性流動資產(chǎn)或永久性流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)的資金需求由長

期負(fù)債和權(quán)益資本來解決。這種融資方式是將一部分長期資金來源用于短期資產(chǎn)的

形成，融資成本高;但它能使企業(yè)的短期債務(wù)減少，降低借款的風(fēng)險。

激進(jìn)性融資——（冒險性融資）特點(diǎn):臨時性負(fù)債被用于永久性流動資產(chǎn)、甚至

是固定資產(chǎn)的形成。該融資方式雖然可以降低企業(yè)的融資成本，但可能會增大企業(yè)

按期償還債務(wù)的風(fēng)險。

［練習(xí)題］

1.什么是資信融資？什么是擔(dān)保融資？什么是抵押融資?

2.什么是縱向融資？什么是橫向融資？

第三章企業(yè)融資的管理及數(shù)量的測算

［教學(xué)目的］為了確保融資目的的實(shí)現(xiàn)，融資主體在融資之前應(yīng)采用一定的方法測算其資

金的融通量。掌握融資數(shù)量測算的常用方法。

［重點(diǎn)難點(diǎn)］趨勢測算法、因素測算法、資金習(xí)性測算法、銷售百分比測算法。

［教學(xué)時數(shù)］3

第一節(jié)企業(yè)融資的管理

融資管理涉及的范圍非常廣泛，內(nèi)容也十分復(fù)雜。在這里，我們重要討論融資

的原則，以及我國融資的管理機(jī)構(gòu)和外債的管理要求。

一、企業(yè)融資的原則

融資是非常普遍的經(jīng)濟(jì)活動，它可以大大地促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，但也可能引發(fā)一

些社會和經(jīng)濟(jì)問題，如經(jīng)濟(jì)糾紛、經(jīng)濟(jì)犯罪、社會動亂、債務(wù)危機(jī)、金融危機(jī)。為

保證融資的順利開展，維護(hù)融資各方的利益，通過融資推動經(jīng)濟(jì)的進(jìn)展，企業(yè)在融

資中應(yīng)遵守一定的原則。這些原則包括：融資的綜合原則、資金供給的原則和資金

需求原則。

(-)企業(yè)融資的綜合原則

融資的綜合原則，也可稱為融資的總體原則,是指對融資各方的基本要求,或

者說是融資各方都應(yīng)持有的融資立場。它包括互利性原則、合法性原則、誠信原則、

公平性原則、靈活性原則和風(fēng)險管理原則。

1、互利性原則

即資金的融通應(yīng)以融資雙方都能獲得所預(yù)期的利益為目的，融資對雙方都有利可

圖。這些利益可能表現(xiàn)為政治的，如國際借貸可能涉及和平友好，股票融資可能涉

及經(jīng)營主權(quán)，但歸根到底都是經(jīng)濟(jì)的。資金供給方通過讓渡貨幣使用權(quán)和技術(shù),直

接分享利潤和占有市場；資金需求方通過割讓利潤和市場，換取所需的資金和技術(shù)。

但是，互利不是平均分配利益或好處。融資各方的利益或好處是通過協(xié)商或者

競爭來確定的，也可以是根據(jù)國家有關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定來確定的，還可以根據(jù)國際

慣例來確定。

2、合法性原則

3、誠信原則

4、公平性原則。指融資雙方地位平等，交易必須堅持等價交換。

5、靈活性原則。指雙方應(yīng)本著互諒的精神協(xié)商解決履約過程中可能出現(xiàn)或產(chǎn)生

的糾紛和爭議。但融資交易的當(dāng)事人不能把靈活性作為逃避主任的擋箭牌，更不能

把靈活性當(dāng)作蒙騙對方的手段。

6、風(fēng)險管理原則

指融資雙方應(yīng)了解認(rèn)識融資風(fēng)險，并采取相應(yīng)措施化解和分散。由于市場的不

確定性和融資的復(fù)雜性，融資活動不僅面臨道德風(fēng)險、政治風(fēng)險,而且還面臨利率

風(fēng)險、匯率風(fēng)險和信用風(fēng)險,資金需求方可能面臨所有權(quán)風(fēng)險、使用權(quán)風(fēng)險和收益

權(quán)風(fēng)險等。風(fēng)險是客觀的，融資雙方必須有清醒的認(rèn)識，并共同采用相應(yīng)的措施加

以防范、轉(zhuǎn)移和化解。如通過保證、抵押防范風(fēng)險，采用互換交易轉(zhuǎn)移利率和匯率

風(fēng)險，通過政府特許、保險等方式化解道德風(fēng)險和政治風(fēng)險，通過調(diào)整資本結(jié)構(gòu)降

低所有權(quán)風(fēng)險、使用權(quán)風(fēng)險和收益權(quán)風(fēng)險。

在融資的五個綜合原則中，互利性原則是融資的目的,合法性原則是融資的保

通誠信原則是融資的基礎(chǔ),公平性原則是融資的條件,靈活性原則是融資的戰(zhàn)略,

風(fēng)險管理原則是融資實(shí)施過程中應(yīng)采取的基本措施。它們是相互聯(lián)系的一個整體，

缺一不可。

（二）資金供給的原則

是資金供給方供給資金的本要求，包括利益性原則和安全性原則。

1、利益性原則

資金供給方的目的就是通過供給貨幣或其他資產(chǎn)獲得一定的收益和好處，在融

資中資金供給方的利益應(yīng)得到保障。資金供給方的利益包括經(jīng)濟(jì)方面的利益和政治

方面的利益。前者如利息、股息、紅利和利潤等，后者如提高社會地位和知名度，

樹立或重樹公司形象，向社會獻(xiàn)愛心等。資金供給方的經(jīng)濟(jì)利益一般可通過現(xiàn)金支

付，實(shí)物給付得到實(shí)現(xiàn)。其政治利益一般通過新聞媒體、廣告宣傳等手段得以實(shí)現(xiàn)。

2、安全性原則

資金供給方應(yīng)特別注意融資風(fēng)險問題,必須把資產(chǎn)的安全與完整作為參與融資的

首要條件給予考慮。按照安全性原則，資金供給方在融資中應(yīng)適當(dāng)選擇投資領(lǐng)域、

投資行業(yè)或部門、投資方式與金額和投資期限，并確定合作伙伴、約定投資條件、

制定風(fēng)險防范措施。從個別資金供給方的角度來看，官方融資比民間融資安全、短

期融資比長期融資安全、國內(nèi)融資比國外融資安全、債券融資比股權(quán)融資安全、證

券化融資比帳面或記帳式融資安全、間接融資比直接融資安全、抵押融資比信用融

資安全、向勞動密集型產(chǎn)業(yè)投資比向資本密集型產(chǎn)業(yè)投資安全。

（三）資金需求的原則

資金需求原則是指資金需求方獲得和利用他人資產(chǎn)時應(yīng)遵循的原則。重要包括

適度性原則和低成本原則。

1、適度性原則

在融資活動中，資金需求的適度性原則包括融資金額的適度性、融資期限的適

度性、融資方式、融資保證和約定條款的適度性。融資金額的大小是由以下因素決

定的，即資金運(yùn)行的缺口、資金需求方的管理運(yùn)用能力、負(fù)債比例和資金供應(yīng)等。

在融資期限上,融資雙方的要求是相反的，資金需求方趨于長期，資金該給方趨于

短期，決定資金需求融資期限適度性的因素是資金的用途,如貿(mào)易融資、流動資金

融資的融資期限可以較短。而開發(fā)建設(shè)項(xiàng)目融資的期限較長。融資方式的適度性是

指所采用的融資工具能夠滿足資金需求方資金來源廣泛、資金運(yùn)用穩(wěn)定、資金成本

低、償還壓力小的要求，一般來講，長期借貸融資是融資方式適度性較高的一種，

其不僅融資成本低，而且來源廣泛、穩(wěn)定，使用限制較少。融資保證的適度性應(yīng)根

據(jù)融資期限、額度來確定，融資保證分為信用保證、財產(chǎn)抵押保證和第三方保證，

融資期限短、金額較少時，可采用信用保證，不必采用財產(chǎn)抵押保證，以減少財產(chǎn)

評估等費(fèi)用。融資中資金該給方為保證其資金的安全性，往往在合同或協(xié)議中向資

金需求方提出若干約定事項(xiàng)，規(guī)定資金需求方必須做什么，不得做什么，融資約定

條款的適度性就是資金需求方在談判和簽約時應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況，盡量使約定事項(xiàng)對

自己有利，以免自身的生產(chǎn)經(jīng)營等活動受到約束和限制。

2、低成本原則

降低融資成本不僅可以提高資金需求方的收益率，而且可以減輕其還本付息的

負(fù)擔(dān)。所以，在融資中資金需求方要通過合法的手段，實(shí)現(xiàn)融資成本最低化。方法

較多,包括選擇融資地點(diǎn)、選擇融資貨幣、選擇融資方式。按照理論分析，當(dāng)資金

市場有效運(yùn)行時，不同的融資地點(diǎn)、貨幣和方式不會帶來融資成本的差異。然而金

融市場并不是一個完全統(tǒng)一的融資場所。由于各國政府對經(jīng)濟(jì)的干預(yù)程度不同，各

金融市場在融資條件方面存在較大的差別，不同資金來源的融資成本不僅因風(fēng)險不

同而不同，而且會因某些資本來源得到政府的補(bǔ)貼或減免稅而不同，這就為資金需

求方應(yīng)選擇融資地點(diǎn)和方式，降低融資成本提供了良好的機(jī)會。資金需求方應(yīng)選擇

金融市場較發(fā)達(dá)的國家（或地區(qū)），以及國際金融組織作為融資來源，因?yàn)榍罢哔Y

金供應(yīng)充足，利率較低，后者的供給條件較優(yōu)惠。

在國際融資中，選擇融資貨幣也可達(dá)到降低融資成本的作用。因?yàn)椋S著各國

經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展和變化，其貨幣所體現(xiàn)的價值也會發(fā)生變化，這一點(diǎn)在國內(nèi)表現(xiàn)為

貨幣貶值或升值，在國際金融市場上表現(xiàn)為匯率的波動。由于這些原因，當(dāng)資金需

求方從國際市場上以某中貨幣融入一筆資金，在還本付息期間，若該種貨幣的匯率

下降，資金需求方就可以減少還本付息的支出；反之，就要增加還本付息的支出，

增加融資成本。但由于國際市場的復(fù)雜多變，匯率的趨軟趨硬是很難把握，很難預(yù)

測的。不過，匯率的變動還是有一定規(guī)律的，即一種貨幣趨軟、貶值，另一種貨幣

必然趨硬、升值。所以，資金需求方可以采用混合貨幣或“籃子”貨幣的融資方式,

用貶值貨幣節(jié)約的支出抵消升值貨幣增加的支出，實(shí)現(xiàn)融資成本的最低化。

此外，在融資中保持融資方式的穩(wěn)定性，也可以通過節(jié)省費(fèi)用支出，達(dá)到融資

成本最低化的目的。

二、企業(yè)融資的組織法律制度

（一）企業(yè)融資的管理機(jī)構(gòu)

（二）外債登記管理制度：范圍、部門

第二節(jié)企業(yè)融資數(shù)量的測算

資金是一種稀有資源，為了確保融資目的的實(shí)現(xiàn)，避免稀有資源的閑置和浪費(fèi)，

充分發(fā)揮稀有資源的作用，降低融資風(fēng)險，融資主體在融資之前應(yīng)采用一定的方法

測算其資金的融通量。

一、企業(yè)融資數(shù)量測算的主要依據(jù)

融資數(shù)量的測算，是融資活動的第一個環(huán)節(jié)。在融資數(shù)量的測算過程中，融資

主體應(yīng)從以下兒個方面，測算決定其融資的數(shù)量。

1、法律法規(guī)的要求

為了加強(qiáng)對融資活動的管理，維護(hù)融資各方的利益，國家通過制定法律法規(guī)對各

個融資主體的融資數(shù)量作出了較具體的要求。

（1）注冊資本數(shù)額的規(guī)定。如我國《公司法》規(guī)定，設(shè)立有限主任公司的注冊

資本，以生產(chǎn)經(jīng)營為主或以商品批發(fā)為主的公司不低于50萬元，零售商業(yè)企業(yè)不

低于30萬元，科技開發(fā)、咨詢、服務(wù)性公司不低于10萬元；設(shè)立股份有限公司，

其注冊資本最低為1000萬元；上市公司的股本總額不少于5000萬元。又如國務(wù)院

關(guān)于《固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目試行資本金制度的通知》規(guī)定，從1996年開始各種經(jīng)營

性投資項(xiàng)目試行資本金制度，投資項(xiàng)百必須先落實(shí)資本金；資本金金額按投資額的

一定比例計算，交通運(yùn)輸煤炭投資的資本金為其總投資的35%以上，鋼鐵、郵電、

化肥等項(xiàng)目的資本金為其總投資的25%,其他項(xiàng)目（如電力、機(jī)電、建材、化工、

石油加工、有色金屬、輕工、紡織、商貿(mào)等項(xiàng)目）的資本金為其總投資的20%以上。

（2）債務(wù)資本融資額的規(guī)定。如我國《公司法》規(guī)定，股份有限公司、國有獨(dú)

資公司發(fā)行公司債券，累計債券總額不超過公司凈資產(chǎn)的40%;我國《外資金融機(jī)

構(gòu)管理?xiàng)l例》規(guī)定，外貿(mào)銀行、合資銀行、外資財務(wù)公司、合資財務(wù)公司對一個企

業(yè)極其關(guān)聯(lián)企業(yè)的放款，不得超過其實(shí)收資本加儲備金之和的30%;我國《可轉(zhuǎn)換

公司債券管理暫行辦法》規(guī)定，上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，其可轉(zhuǎn)換公司債券

發(fā)行后，資產(chǎn)負(fù)債率不高于70%,累計債券余額不超過公司凈資產(chǎn)的40%;重點(diǎn)國

有企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，其累計債券余額不超過其凈資產(chǎn)的40%。

2、融入資金的用途

經(jīng)濟(jì)主體融入資金的目的，是為了改善現(xiàn)有的生產(chǎn)經(jīng)營條件，或是為了擴(kuò)大生

產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，或?qū)嶋H為了新建某個項(xiàng)目，或是為了收購某個企業(yè)，等等。經(jīng)濟(jì)主體

融入資金的用途不同，其融資數(shù)量也不同。

3、影響融資數(shù)量的其他因素

在實(shí)際工作中，決定影響融資數(shù)額的因素是很多的，除了上述兩個因素外，還

有其他一些因素，如，收益率、負(fù)債的償還能力、融入資金方的信譽(yù)、融資擔(dān)保程

度等。

二、企業(yè)融資數(shù)量的測算方法

融資數(shù)量測算的方法很多，在這里我們按照融入資金的用途，分類說明融資數(shù)

額測算的各種方法。

（-）企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模所需融資數(shù)額的測算方法

現(xiàn)有企業(yè)在一定限度內(nèi)擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，其所需資金（主要是生產(chǎn)資金）的

測算方法主要有以下幾種：定性測算法、趨勢測算法、因素測算法、資金習(xí)性測算

法和銷售百分比測算法。

1、定性測算法

利用有關(guān)資料，依據(jù)個人的經(jīng)驗(yàn)和主觀的分析、判斷能力，對企業(yè)未來的資金

需求量進(jìn)行測定。

基本程序是:首先由熟悉財務(wù)情況和生產(chǎn)經(jīng)營情況的專家,根據(jù)以往積累的經(jīng)

驗(yàn)，進(jìn)行分析判斷，提出測算的初步意見;然后，通過召開座談會或發(fā)出各種表格

等形式，對專家提出的“測算初步意見”進(jìn)行修改補(bǔ)充,然后，反復(fù)進(jìn)行“修正補(bǔ)

充”，得出最終的測算結(jié)果。

定性測算法的優(yōu)點(diǎn)是,在資金的測算過程中，能夠廣泛地聽取專家意見和建議。

但其耗用的時間較長，有些好的意見和建議可能被修正?！疤貭柗欠ā?。

2、趨勢測算法

根據(jù)企業(yè)歷史上資金量的變化趨勢來推測其未來的資金需要量和需要融通的資

金量（包括融入資金量和融出資金量）。按照計算方式的不同，趨勢測算法可以分

為三種：增長趨勢測算法、移動平均測算法和指數(shù)平滑測算法。

（1）增長趨勢測算法。這種資金需要量測算方法是根據(jù)企業(yè)過去或者歷史上資

金量的變動情況，預(yù)測本期資金量和融資量的一種方法。

例如：某企業(yè)1996—2002年的資金量分別為：381.5萬元、420萬元、460萬

元、506萬元、556.6萬元、613.9萬元、685.8萬元。要求測算該企業(yè)2003年的

資金量和融資量。

首先，計算該企業(yè)歷史上資金量變化的情況。該企業(yè)歷史上資金量變化的情

況可列表1計算如下：

某企業(yè)1996-2002年資金量變化計算匯總表1（金額單位：萬元）

時間1996年1997年1998年1999年2000年2001年2002年

資金量381.5420460506556.6613.9685.8

增長幅度10%9.8%10.1%9.9%10.3%11.7%

其次，根據(jù)該企業(yè)歷史上資金變化的情況，測算該企業(yè)2003年的資金量。從

表中計算結(jié)果可以看出，該企業(yè)歷史上資金增長的幅度在10%只有，因而我們可以

得出該企業(yè)2003年的資金量為754.38萬元［=685.8萬元*（1+10%）

最后，計算該企業(yè)2003年的融資量。根據(jù)以上計算經(jīng)過，該企業(yè)2003年需融

入資金約69萬元（=685.8萬元*10%或=754.38-685.8）

趨勢測算法的優(yōu)點(diǎn)是,計算方法比較簡便，其主要適用于生產(chǎn)經(jīng)營狀況長期比

較穩(wěn)定的企業(yè)。

（2）移動平均（Movingaverage）測算法。這種測算方法是以某個目標(biāo)參數(shù)-一系

列前期時間序列的平均值作為某一給定時期（月、季、年等）的時間序列的測算值。

如在三期的移動平均中，可將前三期時間序列的平均值作為下一期時間序列的預(yù)測

值；同理，六期時間序列的預(yù)測值等于前六期時間序列的平均值。

例如，某企業(yè)2002年10、11、12月3個月的資金量分別是23萬元、20萬牙

和17萬元。按照三期移動平均測算法，該企業(yè)2003年1月份的資金需要量應(yīng)為

2002年最后3個月資金需要量之和的平均數(shù)，即20萬元[=（23+20+17）/3];由

此類推該企業(yè)2003年2月份的資金重要量應(yīng)為2002年11、12月份與2003年1

月份資金需要量之和的平均書，即為19.3萬元[=20+17+21]/3]。其預(yù)測方法，可

以列表2或口下：

某企業(yè)2003年各期資金需要量測算表2（移動平均測算法）單位：萬元

時間實(shí)際值三年移動平三期誤差均六期移動平六期誤差均

均計算方根均測算方根

2002年9月22

2002年10月23

2002年11月20

2002年12月17

2003年1月2120

2003年2月2219.3

2003年3月192020.8

2003年4月2120.720.3

2003年5月2020.720

2003年6月2321.320

2003年7月2221.721

2003年8月182121.2

誤差均方根2.891.414

誤差均方根（RMSE,即RootMeanSquareEnor）,是指各個預(yù)測誤差

的平方之和除以其個數(shù)的平均值的平方根，其作用是比較不同期數(shù)移動平均值的穩(wěn)

定性。一般講誤差均方根越小，預(yù)測值越穩(wěn)定、越接近實(shí)際值。在本例中，六期誤

差均方根小于三期誤差均方根，生命該企業(yè)資金需要量的預(yù)測值應(yīng)選用六期預(yù)測

值。誤差均方根的計算公式為：RMSE=[￡（At-Ft）/N]

式中：At為時間序列的實(shí)際值；Ft為時間序列的預(yù)測值；N為所計算預(yù)測誤差

平方的個數(shù)。

（3）指數(shù)平滑法。這種方法是指在按照不同權(quán)數(shù)（W,介于0—1之間）對前期的

預(yù)測結(jié)果(Ft)和實(shí)際值A(chǔ)t進(jìn)行加權(quán)平均的基礎(chǔ)上，選取誤差均方根最小的預(yù)測

值作為預(yù)測結(jié)果(Ft+l)的一種技術(shù)。其數(shù)學(xué)表達(dá)式為：Ft+l=W*Ft+