緒論1.1本文的研究背景在2020年的ESG峰會上，中國發(fā)布了《中國ESG發(fā)展白皮書》，其核心目標(biāo)在于推動可持續(xù)發(fā)展，擴(kuò)大責(zé)任投資的影響力，并深入推廣ESG價值理念。同時，這份白皮書也高度關(guān)注中國在ESG發(fā)展方面的實踐情況。隨著ESG的理念快速推崇，越來越多國家和地區(qū)主張企業(yè)在信息披露時將環(huán)境、社會和公司治理因素融入到考慮中去。在高質(zhì)量發(fā)展的過程中，企業(yè)正面臨著氣候變化、環(huán)境污染、商業(yè)道德、公共衛(wèi)生、產(chǎn)品質(zhì)量等問題的挑戰(zhàn)。特別是在后疫情時代，這些問題引起了全球人民對企業(yè)可持續(xù)發(fā)展前所未有的關(guān)注。企業(yè)需要在更廣泛的范圍內(nèi)承擔(dān)起環(huán)境和社會責(zé)任，這已成為社會共識。通過分析二十大報告和中國的ESG議題，我們可以看到環(huán)境(E)方面的議題包括“雙碳”目標(biāo)、生態(tài)保護(hù)、污染治理等，這些可以推動實現(xiàn)“人與自然和諧共生”。社會(S)方面的議題涉及鄉(xiāng)村振興、共同富裕等，這些可以推動實現(xiàn)“全體人民共同富?！?。而公司治理(G)方面的議題包括反腐敗、推進(jìn)國有企業(yè)堅持黨的領(lǐng)導(dǎo)、公平、公正等，這些可以為有效推動實現(xiàn)中國式現(xiàn)代化目標(biāo)構(gòu)建體系化框架。1.2研究目的和意義1.2.1目的基于以上背景，無論是基于我國的自身國情還是結(jié)合國際發(fā)展趨勢，綠色經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型都是我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必由之路。對國家而言，探索適合我國企業(yè)的ESG信息披露體系，對我國經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)、健康、有序發(fā)展具有重大意義。對企業(yè)而言，要積極履行ESG信息披露責(zé)任，正確認(rèn)識ESG信息披露與企業(yè)全要素生產(chǎn)率的關(guān)系，這不僅有利于企業(yè)創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)效益，還有助于創(chuàng)造社會效益。對政府而言，優(yōu)化商業(yè)市場運營環(huán)境，為企業(yè)創(chuàng)造適合綠色轉(zhuǎn)型的優(yōu)良土壤，實現(xiàn)上市公司的可持續(xù)發(fā)展，對地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展也起到一定促進(jìn)作用。立足于企業(yè)的ESG表現(xiàn)，對企業(yè)ESG表現(xiàn)與全要素生產(chǎn)率之間的關(guān)系進(jìn)行研究具有較強(qiáng)的理論價值和實踐意義。1.2.2理論意義豐富了ESG表現(xiàn)對全要素生產(chǎn)率的影響和研究。本文將ESG表現(xiàn)細(xì)分為環(huán)境、社會、公司治理三個維度，來探究驗證ESG表現(xiàn)通過創(chuàng)新影響全要素生產(chǎn)率。拓展可持續(xù)發(fā)展公司管理的研究視角。ESG是衡量企業(yè)長期可持續(xù)發(fā)展的重要標(biāo)準(zhǔn)，研究中國制造業(yè)上市企業(yè)的ESG對全要素生產(chǎn)率的影響，有助于企業(yè)深入理解ESG對企業(yè)全要素生產(chǎn)的意義與影響，為企業(yè)的提供可持續(xù)發(fā)展實證研究參考與建議。彌補現(xiàn)有ESG與全要素生產(chǎn)率相關(guān)領(lǐng)域一些不足。目前國內(nèi)關(guān)于ESG表現(xiàn)對全要素生產(chǎn)率的相關(guān)實證性的研究較少，本文通過研究制造業(yè)上市公司的ESG表現(xiàn)與企業(yè)TFP二者之間的關(guān)系，希望能在此領(lǐng)域提供一些幫助，致力于推動相關(guān)領(lǐng)域發(fā)展。1.2.3現(xiàn)實意義于企業(yè)而言，本文研究的現(xiàn)實意義在于探究企業(yè)社會責(zé)任與全要素生產(chǎn)率之間的關(guān)系，促使企業(yè)能進(jìn)行ESG相關(guān)信息的公開披露，更好地履行ESG的社會責(zé)任，從而促進(jìn)自身全要素生產(chǎn)率的提高。于地方政府而言，本文的現(xiàn)實意義在于鼓勵政府加強(qiáng)關(guān)于ESG責(zé)任履行的建設(shè)，貫徹好黨的十九屆六中全會提出的“要把握新發(fā)展階段，貫徹創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享的新發(fā)展理念，加快構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局，推動高質(zhì)量發(fā)展?！边M(jìn)而監(jiān)督企業(yè)積極履行ESG責(zé)任，能夠提高當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)發(fā)展與社會效益。于投資者而言，本文的現(xiàn)實意義在于引導(dǎo)投資者將實際投資與ESG理念相結(jié)合，這不僅能為投資者規(guī)避一些投資風(fēng)險，且能為ESG表現(xiàn)良好的企業(yè)帶來廣泛的資金來源。本研究結(jié)果表明企業(yè)良好的ESG表現(xiàn)是可以提升企業(yè)生產(chǎn)率，與全要素生產(chǎn)率相聯(lián)系，為投資者提供了切實有效的投資決策方案。1.3國內(nèi)外文獻(xiàn)綜述1.3.1關(guān)于ESG表現(xiàn)對企業(yè)財務(wù)績效的影響早期學(xué)者對ESG的研究主要集中在ESG體系的建設(shè)和ESG信息披露制度的完善上。然而，隨著市場和利益相關(guān)方的關(guān)注，以及政府政策的不斷推出，企業(yè)和投資者開始重視ESG表現(xiàn)。因此，學(xué)者們將研究焦點轉(zhuǎn)向了ESG的經(jīng)濟(jì)后果。ESG表現(xiàn)對企業(yè)財務(wù)績效的影響，ESG投資理念在國外的發(fā)展較為領(lǐng)先，不論是國內(nèi)學(xué)者還是國外學(xué)者對ESG與企業(yè)財務(wù)績效之間關(guān)系的研究也較為豐富，大部分學(xué)者持ESG積極主義觀點，認(rèn)為提升ESG表現(xiàn)能改善企業(yè)財務(wù)狀況，提升績效。（1）ESG表現(xiàn)對公司財務(wù)績效具有負(fù)向影響，以2010-2020年我國A股市場8509個觀測值作為研究樣本，通過固定效應(yīng)模型檢驗，從ESG整體表現(xiàn)和ESG三大具體議題評分進(jìn)行實證檢驗,并對國企和非國企進(jìn)行分組對比分析，得出ESG綜合表現(xiàn)是公司財務(wù)績效的負(fù)向因子。（何越，2023）REF_Ref31997\r\h[2]（2）高評價的ESG表現(xiàn)能傳遞企業(yè)經(jīng)營積極的信號，表明其經(jīng)營穩(wěn)健、經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁且前景光明，這有助于增強(qiáng)投資者信任，提升信心，進(jìn)而提升企業(yè)股票價值。（吾買爾江·艾山，2022）REF_Ref32111\r\h[19]。當(dāng)企業(yè)的財務(wù)績效未能達(dá)到預(yù)期水平時，公司會采取新的戰(zhàn)略行動，而提升ESG表現(xiàn)成為促進(jìn)企業(yè)財務(wù)績效提升的關(guān)鍵手段。從國內(nèi)企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)角度來看,ESG表現(xiàn)對企業(yè)績效的影響存在一定的差異性。相比于國有企業(yè)，非國有企業(yè)ESG表現(xiàn)對企業(yè)績效的促進(jìn)作用更大。（吳康民，2022）REF_Ref32216\r\h[4]。少部分學(xué)者提出，短期內(nèi)，企業(yè)社會責(zé)任活動的資源消耗可能對公司價值產(chǎn)生一定的負(fù)面影響。從利益相關(guān)者理論的角度出發(fā)，學(xué)者實證研究表明，若不考慮長期效應(yīng)，短期內(nèi)企業(yè)積極履行社會責(zé)任確實可能導(dǎo)致當(dāng)期財務(wù)績效的下降。（溫素彬等，2008）REF_Ref32317\r\h[18]。國外學(xué)者研究選取了2015-2019年具有ESG評級數(shù)據(jù)的中國滬深A(yù)股上市公司作為樣本，通過實證分析發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的ESG活動對公司的財務(wù)績效產(chǎn)生了明顯的負(fù)向影響。（RuhayaAtan等，2021）REF_Ref32349\r\h[20]。1.3.2關(guān)于企業(yè)全要素生產(chǎn)率研究綜述綜合考慮企業(yè)的各種要素投入計算出的生產(chǎn)率為企業(yè)全要素生產(chǎn)率。企業(yè)全要素生產(chǎn)率可以表明各種要素投入對產(chǎn)出的總體貢獻(xiàn),并可在一定程度上反映企業(yè)的發(fā)展水平(吳靜樺等,2021)REF_Ref32467\r\h[9]。無論是低碳城市試點、修訂通過的《中華人民共和國環(huán)境保護(hù)法》、碳排放交易權(quán)試點等與環(huán)境規(guī)制相關(guān)的政策，還是研發(fā)費用加計扣除、營改增、增值稅留抵退稅等與減稅降費相關(guān)的政策，均能夠顯著提高企業(yè)的全要素生產(chǎn)率。環(huán)境規(guī)制相關(guān)政策主要通過優(yōu)化資源要素配置來實現(xiàn)對企業(yè)全要素生產(chǎn)率的促進(jìn)作用，而減稅降費相關(guān)政策則主要通過提升企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新水平來實現(xiàn)對企業(yè)全要素生產(chǎn)率的促進(jìn)作用（王道平，劉琳琳，2021）REF_Ref32500\r\h[8]。1.3.3關(guān)于ESG表現(xiàn)對企業(yè)全要素生產(chǎn)率影響的研究綜述企業(yè)全要素生產(chǎn)率的提升依賴于創(chuàng)新活動，如產(chǎn)品與技術(shù)的革新（周亞虹等，2012)REF_Ref32532\r\h[10]。創(chuàng)新作為中介機(jī)制，是ESG及其三個維度提高企業(yè)績效的關(guān)鍵橋梁（李井林、陽鎮(zhèn)，2021）REF_Ref32568\r\h[7]。與另一個結(jié)論不謀而合，企業(yè)社會責(zé)任對全要素生產(chǎn)率提高的促進(jìn)作用主要通過增加研發(fā)投入來實現(xiàn)（李心斐、李芳芳，2022)REF_Ref32607\r\h[6]。創(chuàng)新機(jī)制的中介效應(yīng)可能存在地區(qū)差異。通過實證分析，我們發(fā)現(xiàn)自主研發(fā)僅對我國東部和中部地區(qū)的生產(chǎn)率產(chǎn)生顯著影響（吳延兵，2008）REF_Ref32633\r\h[11]。隨著ESG理念逐漸獲得國內(nèi)外認(rèn)可，與ESG相關(guān)的研究也日益增多?，F(xiàn)有研究已證實ESG績效對創(chuàng)新存在影響，但在作用方向、影響程度和傳導(dǎo)路徑方面尚未達(dá)成一致結(jié)論。本文挖掘企業(yè)ESG績效所蘊含的深層內(nèi)涵，分析其對全要素生產(chǎn)率的影響，并揭示二者之間的作用路徑。1.4論文的研究內(nèi)容、研究框架及研究方法1.4.1研究內(nèi)容本文共有六個部分。第一部分為緒論。首先從研究背景出發(fā)，引出需要探討的主題、從理論和現(xiàn)實意義兩個方面說明本文的研究意義；其次引用國內(nèi)外的文獻(xiàn)，來闡述ESG對企業(yè)企業(yè)財務(wù)績效的影響、企業(yè)全要素生產(chǎn)率研究、ESG表現(xiàn)對企業(yè)全要素生產(chǎn)率影響。最后結(jié)合上述內(nèi)容概況出研究內(nèi)容，建立研究框架和研究方法。第二部分為理論基礎(chǔ)。介紹了與本文研究內(nèi)容相關(guān)的四個理論，即信息不對稱理論、利益相關(guān)者理論、聲譽理論、信號傳遞理論。第三部分為理論分析與研究設(shè)計。首先是理論分析，基于與本文相關(guān)的四個理論，具體分析了我國ESG綜合表現(xiàn)、三個細(xì)分維度的表現(xiàn)與企業(yè)全要素生產(chǎn)率可能存在的關(guān)系。其次是研究設(shè)計確定數(shù)據(jù)選擇、變量定義以及模型構(gòu)建。第四部分為實證結(jié)果分析。采用Stata17對制造業(yè)A股上市公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計、相關(guān)性分析和回歸分析。第五部分為進(jìn)一步分析。從企業(yè)性質(zhì)出發(fā)對數(shù)據(jù)進(jìn)行異質(zhì)性分析，后替換被解釋變量進(jìn)行穩(wěn)定性檢驗，最后則從研發(fā)創(chuàng)新考慮是否存在中介效應(yīng)。第六部分為研究結(jié)論與政策建議?；谏鲜鰧嵶C分析，我們得出研究結(jié)論，并針對投資者、企業(yè)和政府三個層面，為制造業(yè)企業(yè)提出政策建議。同時，本文也指出了研究的不足之處，并對未來的研究進(jìn)行了展望。

1.4.2研究框架圖1-4研究框架圖1.4.3研究方法文獻(xiàn)檢索法。在進(jìn)行文獻(xiàn)檢索時，首先選擇適合的檢索工具，如學(xué)術(shù)搜索引擎或圖書館數(shù)據(jù)庫。然后查閱各種類型的文獻(xiàn)，如期刊、會議論文、專利、科技報告和行業(yè)報告等，以獲取所需文獻(xiàn)的線索。根據(jù)這些線索，進(jìn)一步獲取全文并進(jìn)行深入分析并適當(dāng)引用。實證分析法。先通過實證分析ESG與全要素生產(chǎn)率二者之間關(guān)系。后利用兩種穩(wěn)健性檢驗證明企業(yè)ESG表現(xiàn)與全要素生產(chǎn)率二者之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。2ESG與企業(yè)全要素生產(chǎn)率影響的理論框架2.1理論基礎(chǔ)2.1.1信息不對稱理論信息不對稱是非完全競爭市場中的常見現(xiàn)象，它源于市場參與者所掌握的信息差異。在決策和投資時，信息豐富且真實可靠的一方常占據(jù)優(yōu)勢，而信息匱乏的一方則處于劣勢。在企業(yè)中，這種不對稱常導(dǎo)致逆向選擇和道德風(fēng)險。逆向選擇指信息優(yōu)勢方為自身利益而隱瞞不利信息，損害信息劣勢方的利益，破壞市場公平。道德風(fēng)險則是在信息不對稱條件下，行為主體為追求自身利益而損害他人利益的行為。當(dāng)企業(yè)與投資者之間的信息不對稱程度較高時，投資者可能因擔(dān)憂風(fēng)險而減少投資，進(jìn)而限制企業(yè)發(fā)展。為緩解這一現(xiàn)象，企業(yè)應(yīng)提升信息透明度，及時、真實地披露各類信息，以增進(jìn)各方信任。盡管信息不對稱在經(jīng)濟(jì)活動中難以完全消除，但企業(yè)通過披露ESG信息，如環(huán)境績效、社會責(zé)任履行及公司治理等，可有效緩解與各方之間的信息不對稱，促進(jìn)企業(yè)與外界的良好互動。2.1.2利益相關(guān)者理論利益相關(guān)者理論主張，企業(yè)在運營過程中，應(yīng)全面顧及和滿足所有與其運營活動緊密相關(guān)的利益方的利益，而非僅僅局限于股東。這些利益方包括企業(yè)的員工、客戶、供應(yīng)商、所在社區(qū)以及一切與企業(yè)有業(yè)務(wù)往來的個體或群體。此理論的核心觀點是，企業(yè)只有確保對這些利益相關(guān)者的多樣化需求和利益進(jìn)行均衡考慮和尊重，才有望實現(xiàn)長期的成功與穩(wěn)健發(fā)展。利益相關(guān)者理論特別強(qiáng)調(diào)了企業(yè)在制定決策時，必須充分考慮到各利益相關(guān)方的立場和潛在影響，并借助透明化的操作和有效的溝通來確保這些利益相關(guān)者的聲音被真正聽到并納入考慮之中。2.1.3聲譽理論聲譽理論認(rèn)為，企業(yè)在長期經(jīng)營中通過決策和行為積累的聲譽能帶來諸多好處，如吸引和留住優(yōu)秀員工、提高客戶忠誠度、降低融資成本等。聲譽理論是一種經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，主要研究聲譽對經(jīng)濟(jì)行為的影響。從財務(wù)管理視角來看，聲譽理論同樣發(fā)揮著不可忽視的作用。企業(yè)的聲譽是其無形資產(chǎn)的重要組成部分，它體現(xiàn)了企業(yè)在市場中的形象和地位。良好的企業(yè)聲譽有助于吸引投資、客戶和優(yōu)秀人才，進(jìn)而提升企業(yè)的競爭力和品牌價值。聲譽在經(jīng)濟(jì)行為中起著關(guān)鍵作用，企業(yè)在經(jīng)濟(jì)活動時需要充分考慮聲譽因素，同時還需要建立有效的內(nèi)部管理制度和風(fēng)險控制機(jī)制，確保聲譽不受損害。2.1.4信號傳遞理論為減少市場經(jīng)濟(jì)中的信息不對稱現(xiàn)象，勞動力市場常將教育水平視作衡量求職者能力的信號。這一信號有助于雇主識別求職者的真實情況，即便雇主在信息上處于劣勢。信號傳遞理論，作為經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個概念，探討的是通過可觀察行為傳遞個人特質(zhì)或狀態(tài)的信號。這一理論基于信息不對稱，即不同市場參與者掌握的信息量有差異，進(jìn)而在決策中形成優(yōu)勢或劣勢地位。3理論分析與研究假設(shè)、研究設(shè)計3.1理論分析與假設(shè)自ESG理念誕生以來，其強(qiáng)調(diào)非財務(wù)因素的企業(yè)發(fā)展觀與評級方式受到廣泛重視。ESG從環(huán)境、社會和治理三個角度綜合評估企業(yè)績效，日益成為衡量公司可持續(xù)運營與發(fā)展能力的有力工具，備受國際可持續(xù)發(fā)展領(lǐng)域的矚目（董戰(zhàn)峰等，2024）REF_Ref78\r\h[14]。ESG投資是ESG體系的重要組成部分，是推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展、共同富裕和人與自然和諧共生的有力工具（曉芳等，2021）REF_Ref123\r\h[15]。根據(jù)聲譽理論，ESG問題上的負(fù)面事件往往會對企業(yè)的經(jīng)營和市場表現(xiàn)造成實質(zhì)性影響(HeX,2023)REF_Ref159\r\h[12]。致力于社會責(zé)任的企業(yè)往往更能贏得消費者與投資者的信賴與青睞，進(jìn)而擴(kuò)大品牌影響力與覆蓋范圍，塑造出卓越的品牌形象與聲譽。消費者傾向于支持那些在社會層面產(chǎn)生積極效應(yīng)的企業(yè)，這樣的選擇不僅有益于消費體驗，也有助于提升投資回報，實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益與社會效益的雙重勝利，進(jìn)而促進(jìn)全要素生產(chǎn)率。利益相關(guān)者理論指出，良好的ESG表現(xiàn)有助于平衡內(nèi)外部利益相關(guān)者的利益，包括員工、客戶、供應(yīng)商等。企業(yè)重視ESG，不僅促進(jìn)市場治理和監(jiān)管機(jī)制的完善，還能接受政府、行業(yè)協(xié)會、公眾等利益相關(guān)者的監(jiān)督與鼓勵，從而營造公平競爭的市場環(huán)境，增強(qiáng)企業(yè)的安全性和穩(wěn)定性。根據(jù)信號傳遞理論，公司的內(nèi)部信息和治理狀況會通過各種信號向外部市場傳遞，公司治理能力的強(qiáng)弱直接影響到公司內(nèi)部決策的效率和質(zhì)量，以及資源的配置和利用效率。因此，良好的公司治理結(jié)構(gòu)能夠確保公司高層管理人員以股東利益最大化為目標(biāo)，減少內(nèi)部人控制問題，降低代理成本，提高公司的經(jīng)營效率，進(jìn)而實現(xiàn)全要素生產(chǎn)率提升（王洪盾、岳華和張旭，2019）REF_Ref221\r\h[13]?；谏鲜隼碚摚岢龅谝粋€假設(shè)：H1：提高ESG表現(xiàn)可以促進(jìn)全要素生產(chǎn)率的增長。企業(yè)注重ESG表現(xiàn)可以促進(jìn)研發(fā)創(chuàng)新，原因如下，其一，根據(jù)利益相關(guān)者理論，在生態(tài)文明建設(shè)的背景下，企業(yè)面臨的環(huán)境和利益相關(guān)方的環(huán)保壓力逐漸增大。為應(yīng)對這些壓力，企業(yè)應(yīng)實施差異化的綠色環(huán)保戰(zhàn)略，改進(jìn)污染排放和能耗管理，并加大綠色技術(shù)創(chuàng)新投入（解學(xué)梅等,2021）REF_Ref417\r\h[16]。積極承擔(dān)環(huán)境責(zé)任，回應(yīng)利益相關(guān)方的環(huán)保訴求，有助于企業(yè)獲得合法性和認(rèn)可，同時也能吸引政府、投資者等利益相關(guān)方的資源支持，推動企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新。其二，良好的治理機(jī)制是企業(yè)創(chuàng)新的重要保障。建立完善的治理機(jī)制可以確保企業(yè)的決策過程透明、公正和高效，從而為企業(yè)創(chuàng)新提供良好的內(nèi)部環(huán)境。例如，一些企業(yè)通過建立科學(xué)的決策機(jī)制和有效的激勵機(jī)制，鼓勵員工積極參與創(chuàng)新活動，提高了企業(yè)的創(chuàng)新能力和效率。其三，良好的ESG表現(xiàn)推動企業(yè)加強(qiáng)綠色技術(shù)創(chuàng)新。全球?qū)Νh(huán)保日益關(guān)注，企業(yè)積極尋求環(huán)保生產(chǎn)方式，加大環(huán)保技術(shù)和綠色產(chǎn)品的研發(fā)投入，追求可持續(xù)發(fā)展。例如，有企業(yè)專注開發(fā)可再生能源技術(shù)，減少對傳統(tǒng)能源的依賴，既減少污染又為企業(yè)開辟新增長路徑。企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新能影響其全要素生產(chǎn)率，原因如下，其一，創(chuàng)新是提升技術(shù)水平的關(guān)鍵。通過研發(fā)新技術(shù)和產(chǎn)品，企業(yè)能增強(qiáng)技術(shù)實力，改善產(chǎn)品質(zhì)量，從而增強(qiáng)市場競爭力。同時，創(chuàng)新還能降低物料和勞動力損耗，減少生產(chǎn)成本。對于中國大中型工業(yè)企業(yè)，自主研發(fā)創(chuàng)新在提升全要素生產(chǎn)率方面尤為關(guān)鍵。（趙宏中等，2018）REF_Ref329\r\h[21]。其二，創(chuàng)新還能優(yōu)化生產(chǎn)環(huán)境，實現(xiàn)更節(jié)能、環(huán)保的生產(chǎn)方式，降低能源和環(huán)保成本，提升企業(yè)形象和經(jīng)濟(jì)收益。其三，創(chuàng)新可以提高勞動生產(chǎn)率。創(chuàng)新還能帶來高效智能的機(jī)器設(shè)備，簡化生產(chǎn)流程，降低人力成本，提升勞動生產(chǎn)率，進(jìn)而提高全要素生產(chǎn)率?；诖耍覀兲岢龅诙€假設(shè)：H2：企業(yè)可以通過ESG的實踐來提高研發(fā)創(chuàng)新來提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率。3.2研究設(shè)計3.2.1樣本選取與數(shù)據(jù)來源本文以制造業(yè)A股上市公司為研究對象，選取2018-2022年的數(shù)據(jù)為研究樣本，對2018-2022年披露的定期報告以及企業(yè)ESG評級數(shù)據(jù)來源于華證ESG數(shù)據(jù)。為了確保樣本的規(guī)范性和結(jié)果的準(zhǔn)確性，本文采取了以下標(biāo)準(zhǔn)來篩選數(shù)據(jù)：去除ST、ST*的上市公司。（2）去除嚴(yán)重缺失數(shù)據(jù)的上市公司。最后得到7634個公司5年的觀測數(shù)據(jù)。本文所使用的數(shù)據(jù)來源于Wind數(shù)據(jù)庫。除了主要的解釋變量和必要的控制變量外，所有的被解釋變量和工具變量均基于基礎(chǔ)數(shù)據(jù)計算得出。3.2.2變量選擇與定義（1）被解釋變量全要素生產(chǎn)率(TotalFactorProductivity)的概念最早在二十世紀(jì)五十年代由索洛提出，是指生產(chǎn)量在資本、勞動等有形的生產(chǎn)要素不變時增加的部分，這一部分的增加不是由于有形生產(chǎn)要素的增長。全要素生產(chǎn)率的增長主要是由于規(guī)模效應(yīng)引起的生產(chǎn)效率提高、技術(shù)的進(jìn)步等方面。全要素生產(chǎn)率提高就代表著技術(shù)進(jìn)步帶來的產(chǎn)業(yè)升級與全社會生產(chǎn)力的發(fā)展。現(xiàn)有文獻(xiàn)主要從宏微觀兩個方面對全要素生產(chǎn)率進(jìn)行。在宏觀維度上，學(xué)者們大多從國家、地區(qū)和產(chǎn)業(yè)等視角入手，研究不同國家、不同地區(qū)和不同產(chǎn)業(yè)的全要素生產(chǎn)率以及全要素生產(chǎn)率增長的來源。在宏觀維度上，全要素生產(chǎn)率是除去資本、勞動、土地要素的投入后的余值，即受到包括政策背景、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、研發(fā)創(chuàng)新等因素影響的經(jīng)濟(jì)的增長。近年來，微觀層面上的全要素生產(chǎn)率的研究也漸漸出現(xiàn)。微觀層面的全要素生產(chǎn)率主要是指企業(yè)層面，是指除去資本、勞動等基本的生產(chǎn)要素的投入外，受到管理者決策、研發(fā)創(chuàng)新等因素影響的余值的增加。在計算方法上，學(xué)者們主要使用OP法、LP法和OLS法等方法對企業(yè)全要素生產(chǎn)率進(jìn)行計算，魯曉東和連玉君REF_Ref466\r\h[17]利用LP法等方法計算了我國工業(yè)企業(yè)的全要素生產(chǎn)率，也對不同方法計算出的企業(yè)全要素生產(chǎn)率進(jìn)行了對比?；诒疚牡难芯恐黝}，本文的全要素生產(chǎn)率是指微觀層面的全要素生產(chǎn)率，是企業(yè)全要素生產(chǎn)率，是指企業(yè)價值的增長中，除去由于投入資本、勞動、土地等基本生產(chǎn)要素所帶來的增長之后的余值部分。核心解釋變量華證指數(shù)構(gòu)建的ESG評價體系，在充分借鑒國際先進(jìn)ESG評價框架的基礎(chǔ)上，緊密結(jié)合了中國市場的獨特性，創(chuàng)新性地將本土經(jīng)濟(jì)指標(biāo)納入評價體系中。這一體系不僅貼近中國市場實際，覆蓋領(lǐng)域廣泛，而且具有高度的時效性，因此選擇華證ESG評級作為核心解釋變量。華證對公司的ESG分為AAA-C九檔，依次對其進(jìn)行賦值為9-1。表3-2-2-1華證ESG評級及賦值規(guī)則ESG評級AAAAAABBBBBBCCCCCCESG賦值987654321（3）其他變量中介變量為企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新。其中，研發(fā)創(chuàng)新(RD)使用經(jīng)對數(shù)化處理后的研發(fā)投入衡量?？刂谱兞扛鶕?jù)以往的文獻(xiàn)，主要從企業(yè)規(guī)模、盈利能力、償債能力現(xiàn)金流水平和企業(yè)類型層面選取，此外本文還控制了時間固定效應(yīng)，相關(guān)變量定義如下表3-2-2-2所示。表3-2-2-2變量定義表變量類型變量名稱變量符號變量說明被解釋變量全要素生產(chǎn)率TFP_LPLP法計算替換被解釋變量TFP_OLSOLS法計算解釋變量ESGESG華證數(shù)據(jù)庫評分中介變量研發(fā)創(chuàng)新RDln(企業(yè)研發(fā)投入)控制變量公司規(guī)模Sizeln（員工總數(shù)）資產(chǎn)負(fù)債率Lev年末總負(fù)債/年末總資產(chǎn)總資產(chǎn)凈利率ROA年末總資產(chǎn)現(xiàn)金流動比率Cashflow經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額/總資產(chǎn)股權(quán)性質(zhì)SOE國有企業(yè)取1，否則為04實證結(jié)果與分析4.1描述性統(tǒng)計分析從表4-1可看出，被解釋變量全要素生產(chǎn)率TFP_LP的數(shù)值分布呈現(xiàn)較大差異，其平均值為8.290，中位數(shù)為8.205，標(biāo)準(zhǔn)差為0.963，最小值為5.482，最大值為11.80。這些數(shù)據(jù)揭示了不同企業(yè)之間全要素生產(chǎn)率的顯著差異。解釋變量ESG的數(shù)值同樣展現(xiàn)出較大的差距，其平均值為4.147，標(biāo)準(zhǔn)差為1.105。ESG的最小值為1，中位數(shù)為4，最大值為7，進(jìn)一步印證了各企業(yè)在ESG方面存在顯著的差異。表4-1變量描述性統(tǒng)計變量名稱變量符號觀測值均值中位數(shù)標(biāo)準(zhǔn)差最小值最大值全要素生產(chǎn)率TFP_LP76348.2908.2050.9635.48211.80ESG評分ESG76344.14741.10517企業(yè)規(guī)模Size763422.1922.021.20317.9527.62資產(chǎn)負(fù)債率Lev76340.3940.3890.1870.008001.718總資產(chǎn)凈利率ROA76340.04300.04300.0870-0.7431.285現(xiàn)金流動比率Cashflow76340.05700.05300.0730-0.6580.839股權(quán)性質(zhì)SOE76340.22400.41701研發(fā)創(chuàng)新RD564718.2818.211.4159.83923.66數(shù)據(jù)來源：Wind數(shù)據(jù)庫、華證指數(shù)4.2變量相關(guān)性分析在進(jìn)行回歸分析之前，本文首先進(jìn)行了相關(guān)性分析，以檢驗各個變量之間的關(guān)聯(lián)性。使用Stata17軟件進(jìn)行此項分析，所得結(jié)果已在表4-2中列出。表4-2Pearson相關(guān)性分析VariablesTFP_LPTFP_OLSESGSizeLevROACashflowSOERDTFP_LP1.000續(xù)表4-2TFP_OLS0.979***1.000ESG0.189***0.193***1.000Size0.837***0.906***0.185***1.000Lev0.405***0.439***-0.117***0.428***1.000ROA0.199***0.168***0.225***0.076***-0.361***1.000Cashflow0.168***0.178***0.131***0.107***-0.184***0.504***1.000SOE0.273***0.297***0.061***0.306***0.192***-0.055***-0.0171.000RD0.692***0.720***0.207***0.741***0.316***0.117***0.139***0.187***1.000注：***p<0.01,**p<0.05,*p<0.1從表4-2結(jié)果可知，從解釋變量ESG來看，它對被解釋變量全要素生產(chǎn)率TFP_LP的相關(guān)系數(shù)為0.189，二者呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。所有變量與被解釋變量全要素生產(chǎn)率TFP_LP之間的相關(guān)系數(shù)都是大于0.1的，表明這些控制變量與TFP都呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。變量TFP_OLS與被解釋變量TFP_LP的相關(guān)系數(shù)為0.979，表明這兩個變量存在很大的相關(guān)性，因此可用來作為被解釋變量TFP_LP的穩(wěn)健性替換變量。由于相關(guān)性分析僅對變量進(jìn)行一對一的相關(guān)性系數(shù)分析，而未考慮其他變量的影響，因此其結(jié)果僅能作為初步判斷變量間相關(guān)關(guān)系的依據(jù)。要深入了解影響被解釋變量的因素，還需結(jié)合后續(xù)的模型回歸結(jié)果進(jìn)行深入分析。4.3多重共線性檢驗根據(jù)表4-3可知，所有變量的VIF值都是小于7的，一般小于10就表明變量之間不存在多重共線性問題，可將所有變量加入模型進(jìn)行實證分析。表4-3VIF檢驗結(jié)果VariableVIF1/VIFROA1.6000.625Lev1.5700.638Size1.5000.666Cashflow1.3600.738SOE1.1200.897ESG1.1100.898MeanVIF1.3804.4回歸分析為了研究核心解釋變量ESG對被解釋變量全要素生產(chǎn)率TFP_LP的影響，本文通過逐步加入控制變量的方法構(gòu)建了五個回歸模型，從而驗證，在不同的變量情況下，核心解釋變量ESG對被解釋變量全要素生產(chǎn)率TFP_LP的影響是否有差異，結(jié)果是否穩(wěn)健。在未加入控制變量的時候，該模型的擬合優(yōu)度R2值為0.143。核心解釋變量ESG對被解釋變量全要素生產(chǎn)率TFP_LP的影響為正顯著，且在1%的顯著性水平下通過檢驗，系數(shù)為0.018，表明ESG每增加1%，則被解釋變量TFP_LP就會相應(yīng)的提高0.018%。在加入控制變量之后，該模型的整體擬合優(yōu)度R2值為0.483，比未加入控制變量的擬合優(yōu)度值大，表明該模型的整體擬合情況更好。核心解釋變量ESG對被解釋變量全要素生產(chǎn)率TFP_LP的影響為正顯著，且在1%的顯著性水平下通過檢驗，系數(shù)為0.009。表4-4基準(zhǔn)回歸結(jié)果變量模型(1)模型(2)模型(3)模型(4)模型(5)VARIABLESTFP_LPTFP_LPTFP_LPTFP_LPTFP_LPESG0.018***0.0040.009***0.009***0.009***(4.050)(1.013)(2.654)(2.671)(2.680)Size0.610***0.546***0.552***0.551***(52.956)(48.155)(48.734)(48.621)Lev0.170***0.171***0.171***續(xù)表4-4(4.544)(4.585)(4.575)ROA1.360***1.267***1.268***(31.007)(27.737)(27.757)Cashflow0.339***0.340***(7.004)(7.020)SOE-0.031(-1.438)Constant8.085***-5.265***-4.007***-4.158***-4.136***(403.011)(-20.840)(-16.405)(-17.020)(-16.894)Observations9,5429,5429,5429,5429,542R-squared0.1430.3990.4790.4830.483Numberofid2,9672,9672,9672,9672,967IDFEFEFEFEFEYEARFEFEFEFEFE注：括號內(nèi)為t值，***p<0.01,**p<0.05,*p<0.15進(jìn)一步分析5.1異質(zhì)性分析為了驗證核心解釋變量ESG和被解釋變量全要素生產(chǎn)率TFP_LP的影響是否存在產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的異質(zhì)性，本文將樣本分為非國企和國企兩個樣本進(jìn)行異質(zhì)性分析。從下面的回歸結(jié)果可知，在非國企樣本中，核心解釋變量ESG對被解釋變量全要素生產(chǎn)率TFP_LP的影響同樣為正顯著影響，顯著性水平為1%，影響系數(shù)為0.013。在國企樣本中，解釋變量對被解釋變量的影響并不顯著，表明解釋變量ESG和被解釋變量全要素生產(chǎn)率TFP_LP的影響是存在產(chǎn)權(quán)異質(zhì)性的。表5-1非國有企業(yè)與國有企業(yè)異質(zhì)性分析變量(1)非國有企業(yè)(2)國有企業(yè)ESG0.013***0.001(3.277)(0.215)Size0.551***0.540***(42.307)(22.755)Lev0.143***0.431***(3.309)(5.253)ROA1.179***1.968***(23.687)(15.535)Cashflow0.341***0.257***(6.047)(2.763)Constant-4.146***-3.928***(-14.897)(-7.474)Observations7,4142,128R-squared0.4750.536Numberofid2,440637續(xù)表5-1IDFEFEYEARFEFE5.2穩(wěn)定性檢驗5.2.1替換TFP變量通過替代被解釋變量的方法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗，用TFP_OLS替代TFP_LP進(jìn)行回歸，獲得以下結(jié)果。從表可知，核心解釋變量ESG對被解釋變量TFP_OLS的影響為正顯著，且在10%的顯著性水平下通過檢驗，系數(shù)為0.006。該結(jié)果與前文基本一致，表明能夠通過穩(wěn)健性檢驗說明通過穩(wěn)健性檢驗。表5-2-1替換被解釋變量的回歸結(jié)果(1)(2)變量TFP_LPTFP_OLSESG0.009***0.006*(2.680)(1.768)Size0.551***0.732***(48.621)(69.278)Lev0.171***0.195***(4.575)(5.615)ROA1.268***1.091***(27.757)(25.656)Cashflow0.340***0.401***(7.020)(8.884)SOE-0.031-0.029(-1.438)(-1.458)Constant-4.136***-5.696***(-16.894)(-24.981)續(xù)表5-2-1Observations9,5429,542Numberofid29672,967R-squared0.4830.619IDFEFEYEARFEFE注：括號內(nèi)為t值，***p<0.01,**p<0.05,*p<縮短樣本量通過縮短樣本量的方法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗，隨機(jī)抽樣80%進(jìn)行回歸。從下表可知，核心解釋變量ESG對被解釋變量全要素生產(chǎn)率TFP_LP的影響為正顯著，且在1%的顯著性水平下通過檢驗，系數(shù)為0.010。表5-2-2縮短樣本量的回歸結(jié)果(1)VARIABLESyESG0.010***(2.608)Size0.545***(42.492)Lev0.125***(2.916)ROA1.275***(25.056)Cashflow0.353***(6.414)SOE-0.042*(-1.677)Constant-3.974***(-14.356)續(xù)表5-2-2Observations7,634Numberofid2,854R-squared0.502IDFEYEARFE注：括號內(nèi)為t值，***p<0.01,**p<0.05,*p<0.15.3中介效應(yīng)檢驗在追求長期生存和發(fā)展的過程中，企業(yè)需要獲得社會大眾的認(rèn)可和支持以獲取合法性地位。這一地位是基于滿足社會大眾的期望和需求而獲得的。因此，企業(yè)需要創(chuàng)新，提供符合市場需求和社會期望的產(chǎn)品與服務(wù)，從而提高生存和發(fā)展能力。表5-3的第(2)、(3)列展示了以創(chuàng)新為中介變量的檢驗結(jié)果。第(2)列顯示ESG的系數(shù)為0.090，并在1%的水平上顯著，這表明ESG與企業(yè)創(chuàng)新之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。第(3)列中RD和ESG的系數(shù)都顯著，這表明ESG能夠通過創(chuàng)新這一中介變量提高企業(yè)的全要素生產(chǎn)率，從而驗證了假設(shè)H2。表5-3中介效應(yīng)檢驗結(jié)果(1)(2)(3)VARIABLESyyyESG0.021***0.090***0.014**(3.843)(8.172)(2.412)RD0.088***(12.991)Size0.593***0.866***0.519***(103.014)(67.025)(58.635)Lev0.805***0.194**0.736***(21.338)(2.286)(16.944)ROA2.046***0.792***1.873***(24.878)(4.428)(20.440)續(xù)表5-3Cashflow0.288***0.543***0.233**(3.180)(2.676)(2.247)SOE0.059***-0.205***0.064***(4.132)(-6.494)(3.923)Constant-5.395***-1.393***-5.296***(-46.014)(-5.283)(-39.187)Observations7,6345,6475,647R-squared0.7360.5620.746IDFEFEFEYEARFEFEFE6研究結(jié)論與政策建議6.1研究結(jié)論本文以2018-2022年制造業(yè)上市公司為研究樣本，首先，在控制變量的條件下，對ESG與全要素生產(chǎn)率的總體影響進(jìn)行了研究；其次，從企業(yè)性質(zhì)這個變量分組回歸來探究ESG表現(xiàn)與企業(yè)TFP之間的影響差異；最后，進(jìn)一步探討創(chuàng)新在二者之間的路徑進(jìn)行了檢驗?；谇拔牡难芯?，本文得出以下結(jié)論：（1）ESG表現(xiàn)對全要素生產(chǎn)率的提升有積極影響；（2）ESG表現(xiàn)通過增強(qiáng)企業(yè)綠色創(chuàng)新能力，進(jìn)一步促進(jìn)全要素生產(chǎn)率的提高；（3）在不同類型的企業(yè)中，ESG表現(xiàn)對全要素生產(chǎn)率的提升作用在非國有企業(yè)中更為顯著。6.2政策建議基于前述研究，我們清晰地看到ESG表現(xiàn)對全要素生產(chǎn)率的提升具有顯著的推動作用。這為我國制造業(yè)企業(yè)尋求高質(zhì)量發(fā)展提供了新的視角和機(jī)會。為了實現(xiàn)這一目標(biāo)，從企業(yè)、政府到國家各個層面，提出切實可行的建議與措施。6.2.1企業(yè)層面（1）深化ESG實踐。制造業(yè)企業(yè)需要將ESG融入到日常經(jīng)營活動中，確保從產(chǎn)品設(shè)計、生產(chǎn)到銷售等各個環(huán)節(jié)都充分考慮環(huán)境、社會和治理因素。這不僅有助于提升企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力，也有助于提升企業(yè)的社會形象。（2）強(qiáng)化信息披露。企業(yè)需要定期發(fā)布ESG相關(guān)報告，公開其在環(huán)境保護(hù)、社會責(zé)任和公司治理方面的實踐和成果。這樣做有助于增強(qiáng)企業(yè)透明度，提高公眾對企業(yè)的了解和信任。（3）創(chuàng)新技術(shù)研發(fā)。制造業(yè)企業(yè)需要加大在環(huán)保技術(shù)、綠色生產(chǎn)等方面的研發(fā)力度。通過采用環(huán)保的生產(chǎn)方式和材料，可以降低生產(chǎn)過程中的碳排放和廢棄物產(chǎn)生，從而推動可持續(xù)發(fā)展。（4）提升員工福利。建立健全的員工福利制度是必要的，這樣可以提高員工的滿意度和忠誠度。員工是企業(yè)的重要資產(chǎn)，提供良好的福利可以激發(fā)員工的工作積極性和創(chuàng)造力。（5）保障供應(yīng)鏈質(zhì)量。制造業(yè)企業(yè)需要對供應(yīng)鏈進(jìn)行嚴(yán)格的質(zhì)量控制，確保供應(yīng)商符合ESG標(biāo)準(zhǔn)。這樣可以保證產(chǎn)品質(zhì)量，同時也有助于提升企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力。（6）合作共贏。制造業(yè)企業(yè)可以與其他企業(yè)、行業(yè)協(xié)會和民間組織等共同推動ESG領(lǐng)域的合作與交流。通過合作，可以形成良好的行業(yè)生態(tài)，共同應(yīng)對市場挑戰(zhàn)和促進(jìn)可持續(xù)發(fā)展。同時也可以加強(qiáng)與合作伙伴的關(guān)系，實現(xiàn)互利共贏。6.2.2政府層面建立完善的法規(guī)框架。為了規(guī)范制造業(yè)企業(yè)的ESG實踐，政府需要制定和完善相關(guān)的法規(guī)和政策。這些法規(guī)應(yīng)為企業(yè)提供明確的指導(dǎo)，明確企業(yè)應(yīng)遵循的標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)范。這樣可以確保企業(yè)在ESG方面的行動具有可操作性和可持續(xù)性。（2）提供全面的支持服務(wù)?？梢栽O(shè)立專門的機(jī)構(gòu)或平臺，為企業(yè)在ESG領(lǐng)域提供全方位的支持服務(wù)。這些服務(wù)可以包括培訓(xùn)、咨詢和技術(shù)支持等，幫助企業(yè)了解和掌握ESG實踐的技巧和方法。通過提供這些支持，政府可以幫助企業(yè)更好地實施ESG戰(zhàn)略，提高企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力。（3）強(qiáng)化ESG監(jiān)管和評估力度。政府需要加強(qiáng)對制造業(yè)企業(yè)ESG實踐的監(jiān)管和評估力度。對于違反ESG法規(guī)和標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)，政府應(yīng)加大處罰力度，以示警示。同時，政府還應(yīng)建立完善的評估體系，定期對企業(yè)ESG實踐進(jìn)行評估，并提供反饋和建議。這樣做有助于引導(dǎo)企業(yè)更好地踐行ESG理念，促進(jìn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。（4）引導(dǎo)投資方向。通過多種方式引導(dǎo)制造業(yè)企業(yè)在ESG領(lǐng)域的投資和發(fā)展。政府可以制定相關(guān)的投資政策，鼓勵企業(yè)將資金投入到環(huán)保、社會責(zé)任和公司治理等方面。此外，政府還可以通過與私營部門合作，共同投資ESG項目，為企業(yè)提供更多的發(fā)展機(jī)會和資源。6.2.3國家層面（1）制定長期規(guī)劃。從國家層面制定ESG相關(guān)的長期發(fā)展規(guī)劃，明確目標(biāo)和戰(zhàn)略方向。（2）國際合作與交流。積極參與國際ESG合作與交流，吸收先進(jìn)理念和實踐經(jīng)驗，提升本國制造業(yè)的ESG水平。（3）強(qiáng)化教育培訓(xùn)。在教育和培訓(xùn)領(lǐng)域增加對ESG內(nèi)容的投入，提高企業(yè)和公眾對ESG的認(rèn)知和理解。（4）激勵創(chuàng)新與試點。鼓勵和支持在ESG領(lǐng)域開展創(chuàng)新實踐和試點項目。政府可以通過提供資金支持、稅收優(yōu)惠等措施來激勵企業(yè)進(jìn)行ESG創(chuàng)新實踐。同時，選擇一些有代表性的企業(yè)或地區(qū)開展試點項目，總結(jié)經(jīng)驗并推廣成功案例。通過試點項目的實施，可以為企業(yè)提供實際操作的經(jīng)驗和借鑒，推動更多的企業(yè)參與到ESG實踐中。6.3局限性與展望本文研究樣本是我國制造業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)，主要研究對ESG與全要素生產(chǎn)率二者之間的關(guān)系進(jìn)行實證分析，盡管努力確保數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性，但由于個人能力及認(rèn)知水平的限制，還存在如下不足之處。研究對象比較單一。每個行業(yè)涉及的ESG指數(shù)是不同的，所影響全要素生產(chǎn)率也不一樣。本文只是選取了制造業(yè)的上市公司數(shù)據(jù)來研究，未來可以選取其他多個行業(yè)來交互研究。解釋變量數(shù)據(jù)選取有局限性。ESG評級的標(biāo)準(zhǔn)和體系目前尚未實現(xiàn)統(tǒng)一。雖然華證ESG評級在國內(nèi)頗受認(rèn)可，但不同評級機(jī)構(gòu)間的評價標(biāo)準(zhǔn)和方法仍存在差異。這種差異可能導(dǎo)致研究者在不同研究中采用不同的ESG評級體系，進(jìn)而使得研究結(jié)果難以直接對比和驗證。此外，ESG評級涉及的非財務(wù)指標(biāo)眾多，其獲取和量化相較于財務(wù)指標(biāo)更為復(fù)雜，因此數(shù)據(jù)質(zhì)量和可靠性可能受到一定限制。特別是在新興制造業(yè)企業(yè)或特定市場中，ESG評級的覆蓋范圍可能有限，數(shù)據(jù)缺失或不足的情況時有出現(xiàn)。第三，中介效應(yīng)檢驗不夠完善，只是簡單探討了研發(fā)創(chuàng)新在二者之間的中介效應(yīng)。在各行各業(yè)運營過程中，企業(yè)是否存在多種路徑的影響，都需要在未來研究中過角度去考慮。參考文獻(xiàn)徐艷.“雙碳”背景下ESG表現(xiàn)對Y公司財務(wù)績效影響分析[J].商業(yè)觀察,2023,9(23):62-65.何越.上市公司ESG表現(xiàn)對財務(wù)績效的影響研究[J].財務(wù)與金融,2023(03):14-22+38.王洪賓.ESG評分對上市公司財務(wù)績效的影響——基于A股上市公司經(jīng)驗證據(jù)[J].中國外資,2023(04):96-98.吳康民.ESG表現(xiàn)對上市企業(yè)績效的影響研究[J].當(dāng)代經(jīng)理人,2022(03):39-54.王琳璘,廉永輝,董捷.ESG表現(xiàn)對企業(yè)價值的影響機(jī)制研究[J].證券市場導(dǎo)報,2022(05):23-34.李心斐,李芳芳.重污染企業(yè)社會責(zé)任對