基于EVA視角的食品飼料行業(yè)上市公司價(jià)值創(chuàng)造能力剖析一、引言1.1研究背景與意義食品飼料行業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，對(duì)保障國(guó)家糧食安全、促進(jìn)農(nóng)業(yè)發(fā)展和滿(mǎn)足人民生活需求具有不可替代的作用。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系中，食品飼料行業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展不僅關(guān)系到民生福祉，還與農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的延伸、農(nóng)民收入的增加以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的協(xié)同發(fā)展緊密相連。飼料產(chǎn)業(yè)作為現(xiàn)代農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)體系的關(guān)鍵一環(huán)，是畜牧養(yǎng)殖業(yè)和水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ)。隨著人們生活水平的提高，對(duì)肉、蛋、奶、水產(chǎn)品等動(dòng)物源性食品的需求持續(xù)增長(zhǎng)，這直接推動(dòng)了飼料行業(yè)的發(fā)展。近年來(lái)，我國(guó)飼料產(chǎn)量呈現(xiàn)出穩(wěn)步上升的趨勢(shì)，2021年1-11月，我國(guó)飼料產(chǎn)量累計(jì)達(dá)28850.0萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12.8%，工業(yè)飼料總產(chǎn)量26817.0萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)13.8%。飼料行業(yè)的發(fā)展不僅促進(jìn)了養(yǎng)殖業(yè)的規(guī)?；?、集約化發(fā)展，提高了養(yǎng)殖效率和產(chǎn)品質(zhì)量，還帶動(dòng)了上下游產(chǎn)業(yè)的協(xié)同發(fā)展，如糧食種植、飼料原料加工、養(yǎng)殖設(shè)備制造等，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起到了重要的拉動(dòng)作用。食品行業(yè)更是與人們的日常生活息息相關(guān)，它滿(mǎn)足了人們最基本的生存需求，并且隨著消費(fèi)升級(jí)，人們對(duì)食品的品質(zhì)、安全、多樣性和營(yíng)養(yǎng)健康等方面提出了更高的要求。從農(nóng)田到餐桌，食品行業(yè)涵蓋了種植、養(yǎng)殖、加工、流通、銷(xiāo)售等多個(gè)環(huán)節(jié)，形成了龐大而復(fù)雜的產(chǎn)業(yè)鏈條。眾多食品企業(yè)通過(guò)不斷創(chuàng)新產(chǎn)品、提升生產(chǎn)技術(shù)和管理水平，推動(dòng)了行業(yè)的發(fā)展和升級(jí)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)食品行業(yè)規(guī)模龐大，市場(chǎng)主體眾多，為國(guó)家創(chuàng)造了大量的就業(yè)機(jī)會(huì)，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和社會(huì)穩(wěn)定做出了重要貢獻(xiàn)。在資本市場(chǎng)中，食品飼料行業(yè)上市公司作為行業(yè)的代表企業(yè)，具有規(guī)模較大、實(shí)力較強(qiáng)、治理相對(duì)規(guī)范等特點(diǎn)，它們?cè)谛袠I(yè)發(fā)展中發(fā)揮著引領(lǐng)和示范作用。這些上市公司通過(guò)資本市場(chǎng)融資，為企業(yè)的擴(kuò)張、技術(shù)創(chuàng)新和市場(chǎng)拓展提供了資金支持，推動(dòng)了行業(yè)的整合與發(fā)展。然而，如何準(zhǔn)確衡量這些上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效和價(jià)值創(chuàng)造能力，一直是投資者、管理者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)注的焦點(diǎn)。傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)如凈利潤(rùn)、每股收益、凈資產(chǎn)收益率等，在衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)時(shí)存在一定的局限性。這些指標(biāo)往往只考慮了債務(wù)資本的成本，而忽視了權(quán)益資本的成本，無(wú)法真實(shí)反映企業(yè)為股東創(chuàng)造的價(jià)值。例如，一家企業(yè)在凈利潤(rùn)為正的情況下，可能實(shí)際上并未達(dá)到股東對(duì)其投資回報(bào)的期望，因?yàn)槠錂?quán)益資本成本可能高于所獲得的利潤(rùn)?；诜€(wěn)健性原則，傳統(tǒng)會(huì)計(jì)指標(biāo)在確認(rèn)收入和費(fèi)用時(shí)采取保守態(tài)度，可能導(dǎo)致企業(yè)資本和利潤(rùn)的反映存在部分失真。傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)容易引發(fā)經(jīng)理人員追求短期業(yè)績(jī)而忽視企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的行為，不利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）指標(biāo)的出現(xiàn)，為解決上述問(wèn)題提供了新的思路和方法。EVA是一種基于經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)概念的績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)，它不僅考慮了債務(wù)資本的成本，還充分考慮了權(quán)益資本的成本，真正體現(xiàn)了企業(yè)在扣除全部資本成本后為股東創(chuàng)造的價(jià)值。EVA指標(biāo)的計(jì)算公式為：EVA=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-加權(quán)平均資本成本×投入資本。其中，稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是經(jīng)過(guò)一系列會(huì)計(jì)調(diào)整后得到的，以消除會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的扭曲；加權(quán)平均資本成本反映了企業(yè)使用各種資本的綜合成本；投入資本則是企業(yè)經(jīng)營(yíng)中實(shí)際占用的資本總額，包括股權(quán)資本和債權(quán)資本。通過(guò)EVA指標(biāo)，可以更準(zhǔn)確地評(píng)估企業(yè)的真實(shí)盈利能力和價(jià)值創(chuàng)造能力，引導(dǎo)企業(yè)管理者從股東價(jià)值最大化的角度出發(fā)進(jìn)行決策，避免短期行為，注重企業(yè)的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展。在全球范圍內(nèi)，EVA指標(biāo)已經(jīng)得到了廣泛的應(yīng)用和認(rèn)可。許多國(guó)際知名企業(yè)如可口可樂(lè)、西門(mén)子等，紛紛采用EVA作為企業(yè)內(nèi)部績(jī)效評(píng)價(jià)和管理的核心指標(biāo)，取得了良好的效果。在我國(guó)，隨著資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展和完善，越來(lái)越多的企業(yè)和投資者也開(kāi)始關(guān)注和應(yīng)用EVA指標(biāo)。國(guó)務(wù)院國(guó)資委自2010年起要求央企全面實(shí)行EVA業(yè)績(jī)考核，以提高中央企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造能力和科學(xué)發(fā)展水平。這一舉措推動(dòng)了EVA理念在我國(guó)企業(yè)中的普及和應(yīng)用，促使企業(yè)更加注重資本的有效利用和價(jià)值創(chuàng)造。因此，對(duì)食品飼料行業(yè)上市公司進(jìn)行EVA研究具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。從理論層面來(lái)看，有助于豐富和完善企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)和價(jià)值評(píng)估的理論體系，深入探討EVA指標(biāo)在食品飼料行業(yè)的應(yīng)用特點(diǎn)和規(guī)律，為相關(guān)理論研究提供實(shí)證支持。從現(xiàn)實(shí)意義而言，一方面，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，EVA指標(biāo)可以幫助他們更準(zhǔn)確地評(píng)估食品飼料行業(yè)上市公司的投資價(jià)值，做出更明智的投資決策，降低投資風(fēng)險(xiǎn)，提高投資收益；另一方面，對(duì)于企業(yè)管理者來(lái)說(shuō)，EVA可以作為一種有效的管理工具，引導(dǎo)企業(yè)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，合理配置資源，提高經(jīng)營(yíng)效率和價(jià)值創(chuàng)造能力，促進(jìn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。此外，對(duì)于監(jiān)管機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，EVA指標(biāo)可以為其對(duì)食品飼料行業(yè)上市公司的監(jiān)管提供更全面、準(zhǔn)確的依據(jù)，有助于維護(hù)資本市場(chǎng)的公平、公正和有序發(fā)展。1.2研究目標(biāo)與方法本研究旨在通過(guò)對(duì)食品飼料行業(yè)上市公司的經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）進(jìn)行深入分析，全面評(píng)估這些公司的價(jià)值創(chuàng)造能力，并探究影響其EVA的關(guān)鍵因素。具體而言，研究目標(biāo)包括：準(zhǔn)確計(jì)算食品飼料行業(yè)上市公司的EVA值，以衡量其真實(shí)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效和為股東創(chuàng)造的價(jià)值；深入剖析影響EVA的因素，包括公司內(nèi)部的經(jīng)營(yíng)管理、資本結(jié)構(gòu)、投資決策等方面，以及外部的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)等因素，為企業(yè)提升EVA提供有針對(duì)性的建議；通過(guò)對(duì)EVA與傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的對(duì)比分析，揭示EVA在評(píng)估食品飼料行業(yè)上市公司價(jià)值創(chuàng)造能力方面的優(yōu)勢(shì)和獨(dú)特作用，為投資者、管理者等利益相關(guān)者提供更準(zhǔn)確、有效的決策依據(jù)；基于研究結(jié)果，為食品飼料行業(yè)上市公司在戰(zhàn)略規(guī)劃、財(cái)務(wù)管理、資源配置等方面提供科學(xué)合理的建議，以促進(jìn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，提高行業(yè)整體的價(jià)值創(chuàng)造水平。為實(shí)現(xiàn)上述研究目標(biāo)，本研究將綜合運(yùn)用多種研究方法：文獻(xiàn)研究法：系統(tǒng)查閱國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)，包括學(xué)術(shù)期刊論文、學(xué)位論文、研究報(bào)告、行業(yè)資訊等，全面梳理經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）的理論基礎(chǔ)、計(jì)算方法、應(yīng)用案例以及在食品飼料行業(yè)的研究現(xiàn)狀。通過(guò)對(duì)文獻(xiàn)的深入分析，了解已有研究的成果和不足，為本研究提供堅(jiān)實(shí)的理論支撐和研究思路，避免重復(fù)研究，確保研究的創(chuàng)新性和前沿性。案例分析法：選取具有代表性的食品飼料行業(yè)上市公司作為案例研究對(duì)象，對(duì)其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、經(jīng)營(yíng)策略、發(fā)展歷程等進(jìn)行詳細(xì)深入的分析。通過(guò)案例分析，直觀地展示EVA在實(shí)際應(yīng)用中的計(jì)算過(guò)程、結(jié)果解讀以及對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策的影響，同時(shí)結(jié)合企業(yè)的具體情況，深入探討影響EVA的因素及提升EVA的途徑，使研究更具實(shí)踐指導(dǎo)意義。定量分析法：收集食品飼料行業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，運(yùn)用EVA的計(jì)算公式，對(duì)樣本公司的EVA值進(jìn)行精確計(jì)算。同時(shí)，運(yùn)用統(tǒng)計(jì)分析方法，如描述性統(tǒng)計(jì)、相關(guān)性分析、回歸分析等，對(duì)EVA與其他財(cái)務(wù)指標(biāo)、影響因素之間的關(guān)系進(jìn)行量化分析，揭示其中的內(nèi)在規(guī)律和趨勢(shì)，為研究結(jié)論提供有力的數(shù)據(jù)支持。定性分析法：除了定量分析，還將結(jié)合行業(yè)特點(diǎn)、市場(chǎng)環(huán)境、政策法規(guī)等因素，對(duì)食品飼料行業(yè)上市公司的EVA進(jìn)行定性分析。例如，分析宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)行業(yè)的影響、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的變化、企業(yè)戰(zhàn)略決策的合理性等，從多個(gè)角度全面解讀EVA的變化和企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造能力，使研究更加全面、深入。1.3研究創(chuàng)新點(diǎn)與貢獻(xiàn)本研究在多個(gè)方面展現(xiàn)出創(chuàng)新之處，為食品飼料行業(yè)上市公司的研究貢獻(xiàn)了新的視角與深度。在指標(biāo)體系構(gòu)建方面，本研究突破傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的局限，引入經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）指標(biāo)來(lái)評(píng)估食品飼料行業(yè)上市公司的價(jià)值創(chuàng)造能力。與傳統(tǒng)的凈利潤(rùn)、每股收益等指標(biāo)不同，EVA充分考慮了權(quán)益資本成本，能夠更真實(shí)地反映企業(yè)為股東創(chuàng)造的價(jià)值。同時(shí)，在計(jì)算EVA時(shí)，對(duì)稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和投入資本進(jìn)行了一系列符合食品飼料行業(yè)特點(diǎn)的會(huì)計(jì)調(diào)整，例如將研發(fā)費(fèi)用、市場(chǎng)拓展費(fèi)用等對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展有重要影響的費(fèi)用進(jìn)行資本化處理，避免了因會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的保守性導(dǎo)致的企業(yè)業(yè)績(jī)扭曲，構(gòu)建了一套適用于食品飼料行業(yè)的EVA計(jì)算和分析體系，使評(píng)估結(jié)果更能反映企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)績(jī)效和價(jià)值創(chuàng)造能力。在影響因素分析深度上，本研究不僅從企業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)指標(biāo)如盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力等方面探討對(duì)EVA的影響，還深入分析了非財(cái)務(wù)因素對(duì)EVA的作用。例如，考慮了食品飼料行業(yè)的產(chǎn)品質(zhì)量與安全、品牌建設(shè)與市場(chǎng)份額、技術(shù)創(chuàng)新能力、供應(yīng)鏈管理效率等因素對(duì)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的影響。產(chǎn)品質(zhì)量與安全是食品飼料行業(yè)的生命線(xiàn)，一旦出現(xiàn)質(zhì)量安全問(wèn)題，可能導(dǎo)致企業(yè)聲譽(yù)受損、市場(chǎng)份額下降，進(jìn)而影響EVA；品牌建設(shè)有助于提高產(chǎn)品附加值和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，穩(wěn)定的供應(yīng)鏈管理可以降低成本、保障原材料供應(yīng)，這些因素與企業(yè)的EVA密切相關(guān)。通過(guò)全面深入地分析這些因素，為企業(yè)提升EVA提供了更具針對(duì)性和全面性的建議。本研究為食品飼料行業(yè)上市公司的價(jià)值評(píng)估提供了新思路。傳統(tǒng)的價(jià)值評(píng)估方法多側(cè)重于財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)和歷史業(yè)績(jī)，而本研究基于EVA的分析方法，強(qiáng)調(diào)了企業(yè)的真實(shí)價(jià)值創(chuàng)造能力和長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展?jié)摿?，為投資者、管理者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)等利益相關(guān)者提供了更全面、準(zhǔn)確的決策依據(jù)。投資者可以依據(jù)EVA指標(biāo)更精準(zhǔn)地篩選具有投資價(jià)值的上市公司，降低投資風(fēng)險(xiǎn)；企業(yè)管理者可以將EVA作為戰(zhàn)略規(guī)劃和日常經(jīng)營(yíng)決策的重要參考，優(yōu)化資源配置，提高企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造水平；監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以利用EVA指標(biāo)對(duì)食品飼料行業(yè)上市公司進(jìn)行更有效的監(jiān)管，維護(hù)資本市場(chǎng)的健康有序發(fā)展。此外，本研究的成果也為后續(xù)相關(guān)研究提供了有益的參考和借鑒，推動(dòng)了EVA在食品飼料行業(yè)及其他行業(yè)的應(yīng)用與發(fā)展。二、EVA理論及相關(guān)研究綜述2.1EVA基本理論概述2.1.1EVA的定義與計(jì)算公式經(jīng)濟(jì)增加值（EconomicValueAdded，簡(jiǎn)稱(chēng)EVA），是一種用于衡量企業(yè)真正經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的指標(biāo)，由美國(guó)思騰思特（SternStewart）管理咨詢(xún)公司在20世紀(jì)80年代提出。它表示企業(yè)在扣除了全部資本成本（包括債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本）之后所剩余的價(jià)值，也被稱(chēng)為經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)或剩余收益。與傳統(tǒng)會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)不同，EVA強(qiáng)調(diào)了權(quán)益資本并非免費(fèi)的資源，使用權(quán)益資本同樣需要付出成本，這使得EVA能夠更準(zhǔn)確地反映企業(yè)為股東創(chuàng)造的實(shí)際價(jià)值。EVA的基本計(jì)算公式為：EVA=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-資本總額×加權(quán)平均資本成本，用字母表示為EVA=NOPAT-TC×WACC。在這個(gè)公式中，各參數(shù)含義如下：稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（NOPAT,NetOperatingProfitAfterTax）：指的是公司在扣除所有經(jīng)營(yíng)成本和所得稅之后的利潤(rùn)，但不扣除債務(wù)利息費(fèi)用，是企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的利潤(rùn)，反映了企業(yè)的核心經(jīng)營(yíng)盈利能力。計(jì)算時(shí)通常需要對(duì)凈利潤(rùn)進(jìn)行一系列調(diào)整，以消除會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中一些可能扭曲企業(yè)真實(shí)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的因素，如將研發(fā)費(fèi)用、市場(chǎng)開(kāi)拓費(fèi)用等視為長(zhǎng)期投資進(jìn)行資本化處理，而非直接作為當(dāng)期費(fèi)用扣除；對(duì)商譽(yù)攤銷(xiāo)進(jìn)行調(diào)整，因?yàn)樯套u(yù)通常是企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中形成的長(zhǎng)期價(jià)值，不應(yīng)簡(jiǎn)單地在當(dāng)期進(jìn)行攤銷(xiāo)等。調(diào)整后的稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)計(jì)算公式為：NOPAT=凈利潤(rùn)+利息支出×（1-所得稅率）+各項(xiàng)準(zhǔn)備金增加額-（營(yíng)業(yè)外收入-營(yíng)業(yè)外支出）×（1-所得稅率）+遞延所得稅負(fù)債增加額-遞延所得稅資產(chǎn)增加額+資本化的研發(fā)費(fèi)用-研發(fā)費(fèi)用的攤銷(xiāo)。資本總額（TC,TotalCapital）：是指企業(yè)投入經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的全部資本的賬面價(jià)值，包括債務(wù)資本和股權(quán)資本。債務(wù)資本通常指有息負(fù)債，如短期借款、長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券等，但不包括應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)等無(wú)息流動(dòng)負(fù)債；股權(quán)資本則包括普通股權(quán)益、少數(shù)股東權(quán)益等。在實(shí)際計(jì)算中，還需要對(duì)一些項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)整，如將各種準(zhǔn)備金（如壞賬準(zhǔn)備、存貨跌價(jià)準(zhǔn)備等）加回，因?yàn)檫@些準(zhǔn)備金的計(jì)提是基于會(huì)計(jì)的謹(jǐn)慎性原則，并非實(shí)際的資本減少；將遞延稅項(xiàng)貸方余額（借方余額則為負(fù)值）、累計(jì)商譽(yù)攤銷(xiāo)、資本化的研發(fā)費(fèi)用等項(xiàng)目也納入資本總額的計(jì)算，以更準(zhǔn)確地反映企業(yè)實(shí)際占用的資本。調(diào)整后的資本總額計(jì)算公式為：TC=普通股權(quán)益+少數(shù)股東權(quán)益+各項(xiàng)準(zhǔn)備金+遞延稅項(xiàng)貸方余額-遞延稅項(xiàng)借方余額+累計(jì)商譽(yù)攤銷(xiāo)+資本化的研發(fā)費(fèi)用+短期借款+長(zhǎng)期借款+一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款+應(yīng)付債券-在建工程。加權(quán)平均資本成本（WACC,WeightedAverageCostofCapital）：是指企業(yè)以各種資本在企業(yè)全部資本中所占的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)各種長(zhǎng)期資金的資本成本加權(quán)平均計(jì)算出來(lái)的資本總成本。它反映了企業(yè)為使用不同來(lái)源的資本所付出的平均代價(jià)，體現(xiàn)了企業(yè)融資的綜合成本。加權(quán)平均資本成本的計(jì)算公式為：WACC=債務(wù)資本成本×債務(wù)資本占資本總額的比重+股權(quán)資本成本×股權(quán)資本占資本總額的比重。其中，債務(wù)資本成本通?？梢愿鶕?jù)企業(yè)的借款利率或債券票面利率，并考慮所得稅的抵稅作用來(lái)確定，即債務(wù)資本成本=債務(wù)利率×（1-所得稅率）；股權(quán)資本成本的計(jì)算方法較為復(fù)雜，常用的方法有資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM），其計(jì)算公式為股權(quán)資本成本=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+β×（市場(chǎng)平均收益率-無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率），其中無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率通?？梢杂脟?guó)債收益率來(lái)近似替代，β系數(shù)衡量的是股票相對(duì)于市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)程度，反映了該股票的價(jià)格波動(dòng)與市場(chǎng)整體波動(dòng)的相關(guān)性，市場(chǎng)平均收益率則可以通過(guò)市場(chǎng)指數(shù)（如滬深300指數(shù)）的歷史收益率數(shù)據(jù)來(lái)估算。當(dāng)EVA的值大于0時(shí)，表明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)創(chuàng)造了價(jià)值，為股東增加了財(cái)富；當(dāng)EVA的值等于0時(shí)，意味著企業(yè)剛好實(shí)現(xiàn)了投資者所期望的最低投資回報(bào)率，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果僅能彌補(bǔ)全部資本成本；當(dāng)EVA的值小于0時(shí)，則說(shuō)明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)未能達(dá)到投資者的預(yù)期，企業(yè)的利潤(rùn)不足以彌補(bǔ)其使用全部資本的成本，實(shí)際上是在損害股東的財(cái)富。2.1.2EVA的理論基礎(chǔ)與核心思想EVA的理論基礎(chǔ)源于經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)和機(jī)會(huì)成本理論。傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)利潤(rùn)僅僅扣除了債務(wù)資本的利息支出，而忽略了權(quán)益資本的成本。在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，機(jī)會(huì)成本是指企業(yè)為從事某項(xiàng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)而放棄另一項(xiàng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的機(jī)會(huì)，或利用一定資源獲得某種收入時(shí)所放棄的另一種收入。權(quán)益資本的提供者（股東）將資金投入企業(yè)，期望獲得一定的回報(bào)，這種期望的回報(bào)就是權(quán)益資本的機(jī)會(huì)成本。如果企業(yè)的利潤(rùn)不能覆蓋權(quán)益資本的機(jī)會(huì)成本，那么從經(jīng)濟(jì)意義上講，企業(yè)實(shí)際上是在消耗價(jià)值，而不僅僅是沒(méi)有盈利。EVA正是基于這樣的理論，將權(quán)益資本成本納入了企業(yè)利潤(rùn)的計(jì)算范疇，使得對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的評(píng)估更加全面和準(zhǔn)確。EVA的核心思想是考量企業(yè)扣除全部成本后的真實(shí)價(jià)值創(chuàng)造。它認(rèn)為，只有當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)收益超過(guò)了包括債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本在內(nèi)的全部資本成本時(shí)，企業(yè)才真正為股東創(chuàng)造了價(jià)值。企業(yè)的管理者在進(jìn)行決策時(shí)，應(yīng)該以EVA為導(dǎo)向，追求EVA的最大化。這意味著管理者不僅要關(guān)注企業(yè)的盈利能力，還要關(guān)注資本的使用效率，避免過(guò)度投資那些回報(bào)率低于資本成本的項(xiàng)目，合理配置資源，使企業(yè)的每一項(xiàng)投資都能為股東帶來(lái)正的價(jià)值增值。以食品飼料行業(yè)上市公司為例，若一家企業(yè)在某一年度實(shí)現(xiàn)了較高的凈利潤(rùn)，但經(jīng)過(guò)計(jì)算發(fā)現(xiàn)其EVA為負(fù)數(shù)，這可能是因?yàn)樵撈髽I(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中占用了大量的資本，而這些資本的回報(bào)率低于其加權(quán)平均資本成本。比如，企業(yè)可能盲目擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，投入了大量資金購(gòu)置設(shè)備和建設(shè)廠房，但由于市場(chǎng)需求未達(dá)預(yù)期，產(chǎn)能利用率較低，導(dǎo)致資產(chǎn)閑置，雖然銷(xiāo)售收入有所增加，但利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度不足以彌補(bǔ)新增資本的成本，從而使得EVA為負(fù)。這種情況下，從EVA的角度看，企業(yè)實(shí)際上是在損害股東的利益，盡管從傳統(tǒng)會(huì)計(jì)利潤(rùn)角度看似盈利。因此，EVA能夠引導(dǎo)企業(yè)管理者更加注重資本的有效利用和價(jià)值創(chuàng)造，關(guān)注企業(yè)的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展，避免為了追求短期的會(huì)計(jì)利潤(rùn)而做出不利于企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的決策。2.2EVA在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的優(yōu)勢(shì)2.2.1與傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)的對(duì)比在企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)的領(lǐng)域中，凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)收益率等傳統(tǒng)指標(biāo)長(zhǎng)期占據(jù)主導(dǎo)地位。凈利潤(rùn)作為企業(yè)在一定會(huì)計(jì)期間的經(jīng)營(yíng)成果，是營(yíng)業(yè)收入扣除成本、費(fèi)用和稅金后的剩余金額，是衡量企業(yè)盈利能力的重要指標(biāo)，也是投資者關(guān)注的焦點(diǎn)之一。其計(jì)算公式為：凈利潤(rùn)=營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本-稅金及附加-銷(xiāo)售費(fèi)用-管理費(fèi)用-財(cái)務(wù)費(fèi)用-資產(chǎn)減值損失+公允價(jià)值變動(dòng)收益+投資收益+營(yíng)業(yè)外收入-營(yíng)業(yè)外支出-所得稅費(fèi)用。凈資產(chǎn)收益率（ROE）則是凈利潤(rùn)與平均股東權(quán)益的百分比，反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率，計(jì)算公式為：凈資產(chǎn)收益率=\frac{凈利潤(rùn)}{平均凈資產(chǎn)}×100\%，其中平均凈資產(chǎn)=（年初凈資產(chǎn)+年末凈資產(chǎn)）÷2。這些傳統(tǒng)指標(biāo)在企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)中具有一定的作用，凈利潤(rùn)直觀地反映了企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)的盈利規(guī)模，較高的凈利潤(rùn)通常被視為企業(yè)經(jīng)營(yíng)良好的標(biāo)志，能為企業(yè)的發(fā)展提供資金支持，增強(qiáng)投資者的信心。凈資產(chǎn)收益率則從股東權(quán)益的角度出發(fā)，衡量了企業(yè)對(duì)股東投入資本的利用效率，該指標(biāo)越高，說(shuō)明股東權(quán)益的收益水平越高，企業(yè)自有資本獲取收益的能力越強(qiáng)。然而，傳統(tǒng)指標(biāo)存在顯著的局限性。它們普遍忽視了權(quán)益資本成本，將權(quán)益資本視為一種免費(fèi)的資源。在實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，股東向企業(yè)投入資本是期望獲得一定的回報(bào)，這種回報(bào)就是權(quán)益資本成本。若企業(yè)的凈利潤(rùn)雖然為正，但低于權(quán)益資本成本，那么從經(jīng)濟(jì)意義上講，企業(yè)實(shí)際上是在損害股東的財(cái)富。例如，某食品飼料企業(yè)當(dāng)年凈利潤(rùn)為1000萬(wàn)元，但其權(quán)益資本成本經(jīng)計(jì)算為1200萬(wàn)元，按照傳統(tǒng)指標(biāo)，該企業(yè)盈利狀況良好；但從EVA的角度看，企業(yè)的EVA值為1000-1200=-200萬(wàn)元，即企業(yè)實(shí)際上在消耗股東的財(cái)富，并未真正創(chuàng)造價(jià)值。傳統(tǒng)會(huì)計(jì)指標(biāo)基于穩(wěn)健性原則，在確認(rèn)收入和費(fèi)用時(shí)采取保守態(tài)度，可能導(dǎo)致企業(yè)資本和利潤(rùn)的反映存在部分失真。例如，研發(fā)費(fèi)用、市場(chǎng)開(kāi)拓費(fèi)用等對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展至關(guān)重要的支出，在傳統(tǒng)會(huì)計(jì)核算中通常被直接計(jì)入當(dāng)期費(fèi)用，這會(huì)降低當(dāng)期利潤(rùn)，無(wú)法準(zhǔn)確反映企業(yè)的真實(shí)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造能力。對(duì)于食品飼料行業(yè)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，研發(fā)新的飼料配方、開(kāi)拓新的市場(chǎng)渠道等活動(dòng)，雖然在短期內(nèi)會(huì)增加費(fèi)用支出，但從長(zhǎng)期來(lái)看，可能會(huì)帶來(lái)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的提升和市場(chǎng)份額的擴(kuò)大，為企業(yè)創(chuàng)造巨大的價(jià)值。在傳統(tǒng)會(huì)計(jì)核算下，這些活動(dòng)對(duì)企業(yè)價(jià)值的積極影響被忽視。傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)還容易引發(fā)經(jīng)理人員追求短期業(yè)績(jī)而忽視企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的行為。由于經(jīng)理人員的薪酬和業(yè)績(jī)考核往往與凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)收益率等傳統(tǒng)指標(biāo)掛鉤，他們可能會(huì)為了追求短期的高業(yè)績(jī)，采取削減研發(fā)投入、減少長(zhǎng)期資產(chǎn)維護(hù)等短期行為，以降低成本、提高當(dāng)期利潤(rùn)，從而犧牲企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿?。例如，為了提高?dāng)年的凈利潤(rùn)，經(jīng)理人員可能減少對(duì)新飼料產(chǎn)品研發(fā)的投入，雖然短期內(nèi)利潤(rùn)可能會(huì)有所增加，但從長(zhǎng)期來(lái)看，企業(yè)可能會(huì)因?yàn)槿狈?chuàng)新產(chǎn)品而在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)，失去發(fā)展的動(dòng)力。相比之下，EVA具有明顯的優(yōu)勢(shì)。EVA全面考慮了債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本，真正體現(xiàn)了企業(yè)在扣除全部資本成本后為股東創(chuàng)造的價(jià)值。通過(guò)對(duì)稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和投入資本進(jìn)行一系列符合經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)的會(huì)計(jì)調(diào)整，EVA能更準(zhǔn)確地反映企業(yè)的真實(shí)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，減少了會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的扭曲。EVA以股東價(jià)值最大化為導(dǎo)向，促使企業(yè)管理者從長(zhǎng)期發(fā)展的角度進(jìn)行決策，避免短期行為，注重企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。2.2.2EVA對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的獨(dú)特貢獻(xiàn)EVA對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估有著不可忽視的獨(dú)特貢獻(xiàn)，其核心在于能夠更準(zhǔn)確地反映企業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造能力。傳統(tǒng)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法往往側(cè)重于企業(yè)的歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和短期盈利表現(xiàn)，而EVA則關(guān)注企業(yè)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，即企業(yè)在扣除全部資本成本后能夠?yàn)楣蓶|帶來(lái)的持續(xù)收益。這使得EVA在評(píng)估企業(yè)價(jià)值時(shí)，不僅考慮了企業(yè)當(dāng)前的經(jīng)營(yíng)狀況，還充分考慮了企業(yè)未來(lái)的發(fā)展?jié)摿惋L(fēng)險(xiǎn)因素。從投資者的角度來(lái)看，EVA為他們提供了一個(gè)更為精準(zhǔn)的投資決策依據(jù)。在資本市場(chǎng)中，投資者的目標(biāo)是尋找那些能夠?yàn)樗麄儎?chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值的企業(yè)進(jìn)行投資。通過(guò)計(jì)算和分析企業(yè)的EVA，投資者可以更清晰地了解企業(yè)的真實(shí)盈利能力和價(jià)值創(chuàng)造能力，判斷企業(yè)的股票價(jià)格是否合理，從而避免投資那些表面盈利但實(shí)際上在消耗股東財(cái)富的企業(yè)。例如，對(duì)于兩家在同一行業(yè)、凈利潤(rùn)相近的食品飼料行業(yè)上市公司，如果僅從凈利潤(rùn)指標(biāo)來(lái)看，它們的投資價(jià)值似乎相當(dāng)。然而，通過(guò)EVA分析可能發(fā)現(xiàn)，其中一家公司的EVA較高，表明其在扣除全部資本成本后仍能為股東創(chuàng)造較多的價(jià)值，而另一家公司的EVA較低甚至為負(fù)，說(shuō)明其可能存在資本利用效率低下、價(jià)值創(chuàng)造能力不足的問(wèn)題。投資者在了解這些信息后，就可以更明智地選擇投資對(duì)象，降低投資風(fēng)險(xiǎn)，提高投資收益。對(duì)于企業(yè)管理者而言，EVA是一種強(qiáng)有力的管理工具，有助于他們做出更科學(xué)合理的決策。以某食品飼料企業(yè)為例，當(dāng)企業(yè)考慮進(jìn)行一項(xiàng)新的投資項(xiàng)目時(shí)，傳統(tǒng)的決策方法可能主要關(guān)注項(xiàng)目的預(yù)期凈利潤(rùn)和投資回收期等指標(biāo)。而基于EVA的決策方法，管理者會(huì)綜合考慮項(xiàng)目的預(yù)期EVA，即項(xiàng)目在扣除全部資本成本后能否為企業(yè)帶來(lái)正的經(jīng)濟(jì)增加值。如果一個(gè)項(xiàng)目的預(yù)期凈利潤(rùn)為正，但考慮到權(quán)益資本成本和債務(wù)資本成本后，其EVA為負(fù)，那么從股東價(jià)值最大化的角度來(lái)看，該項(xiàng)目并不值得投資。通過(guò)以EVA為導(dǎo)向進(jìn)行決策，企業(yè)管理者可以?xún)?yōu)化資源配置，將有限的資源投入到那些能夠真正為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的項(xiàng)目中，提高企業(yè)的整體價(jià)值創(chuàng)造能力。EVA還可以用于企業(yè)內(nèi)部的績(jī)效評(píng)價(jià)和激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)。將EVA與員工的薪酬和獎(jiǎng)勵(lì)掛鉤，能夠激勵(lì)員工更加關(guān)注企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造，積極采取行動(dòng)提高企業(yè)的EVA。例如，當(dāng)員工通過(guò)改進(jìn)生產(chǎn)工藝、降低成本、提高產(chǎn)品質(zhì)量等方式，為企業(yè)增加了EVA時(shí)，他們可以獲得相應(yīng)的獎(jiǎng)勵(lì)，從而形成一種良好的激勵(lì)氛圍，促進(jìn)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。2.3國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀分析國(guó)外對(duì)EVA的研究起步較早，成果豐富。自20世紀(jì)80年代美國(guó)思騰思特管理咨詢(xún)公司提出EVA概念后，便迅速引起了學(xué)術(shù)界和企業(yè)界的廣泛關(guān)注。Stewart（1991）在其著作《TheQuestforValue:AGuideforSeniorManagers》中，對(duì)EVA進(jìn)行了全面深入的闡述，詳細(xì)介紹了EVA的計(jì)算方法、調(diào)整事項(xiàng)以及在企業(yè)價(jià)值評(píng)估和管理決策中的應(yīng)用，為后續(xù)研究奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。他強(qiáng)調(diào)EVA能有效衡量企業(yè)為股東創(chuàng)造的價(jià)值，促使企業(yè)管理者更加關(guān)注資本成本和長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造。此后，許多學(xué)者圍繞EVA的應(yīng)用展開(kāi)研究。Chen和Dodd（1997）通過(guò)對(duì)美國(guó)上市公司的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，EVA與股票價(jià)格之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，EVA指標(biāo)對(duì)股票價(jià)格的解釋能力優(yōu)于傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)指標(biāo)，如凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)收益率等，這表明EVA能更準(zhǔn)確地反映企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，為投資者的決策提供更有價(jià)值的信息。在企業(yè)實(shí)踐方面，可口可樂(lè)、西門(mén)子等眾多國(guó)際知名企業(yè)率先采用EVA作為績(jī)效評(píng)價(jià)和管理的核心指標(biāo)，并取得了顯著成效?？煽诳蓸?lè)公司在實(shí)施EVA管理體系后，通過(guò)優(yōu)化資本配置、減少低回報(bào)項(xiàng)目投資等措施，實(shí)現(xiàn)了股東價(jià)值的大幅提升。這些企業(yè)的成功實(shí)踐為EVA在全球范圍內(nèi)的推廣應(yīng)用提供了寶貴的經(jīng)驗(yàn)借鑒。國(guó)內(nèi)對(duì)EVA的研究和應(yīng)用起步相對(duì)較晚，但近年來(lái)發(fā)展迅速。20世紀(jì)90年代末，隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的逐步發(fā)展和企業(yè)管理理念的不斷更新，EVA開(kāi)始進(jìn)入國(guó)內(nèi)學(xué)者的研究視野。李延喜等（2008）對(duì)我國(guó)上市公司進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)EVA與企業(yè)價(jià)值之間存在密切聯(lián)系，通過(guò)提高EVA可以有效提升企業(yè)價(jià)值。他們認(rèn)為，企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)成本控制，提高資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，以實(shí)現(xiàn)EVA的最大化。周守華等（2010）對(duì)EVA在我國(guó)央企績(jī)效評(píng)價(jià)中的應(yīng)用進(jìn)行了深入探討，分析了央企實(shí)施EVA考核的必要性和面臨的挑戰(zhàn)，并提出了相應(yīng)的改進(jìn)建議。他們指出，EVA考核有助于引導(dǎo)央企更加注重資本使用效率和價(jià)值創(chuàng)造，但在實(shí)施過(guò)程中需要解決指標(biāo)計(jì)算的準(zhǔn)確性、行業(yè)差異的調(diào)整等問(wèn)題。在實(shí)踐應(yīng)用方面，國(guó)務(wù)院國(guó)資委自2010年起要求央企全面實(shí)行EVA業(yè)績(jī)考核，這一舉措推動(dòng)了EVA在我國(guó)企業(yè)中的廣泛應(yīng)用。眾多央企通過(guò)實(shí)施EVA考核，加強(qiáng)了成本管理，優(yōu)化了投資決策，提高了資本運(yùn)營(yíng)效率。例如，中國(guó)石油化工集團(tuán)公司在實(shí)施EVA考核后，通過(guò)加強(qiáng)成本控制和資產(chǎn)優(yōu)化，EVA得到了顯著提升。然而，在實(shí)際應(yīng)用過(guò)程中，企業(yè)也面臨一些問(wèn)題，如EVA計(jì)算中相關(guān)參數(shù)的確定存在主觀性，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)質(zhì)量要求較高；不同行業(yè)的企業(yè)由于資本結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)等差異，EVA的可比性存在一定局限；EVA考核可能導(dǎo)致企業(yè)過(guò)于關(guān)注短期業(yè)績(jī)，忽視長(zhǎng)期戰(zhàn)略發(fā)展等?？傮w來(lái)看，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)EVA的研究在理論和實(shí)踐方面都取得了豐碩成果，但仍存在一些不足之處。在理論研究方面，對(duì)于EVA指標(biāo)的計(jì)算和調(diào)整方法尚未形成統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，不同學(xué)者和企業(yè)在具體應(yīng)用中存在差異，這可能影響EVA指標(biāo)的可比性和準(zhǔn)確性。在實(shí)踐應(yīng)用方面，雖然EVA在企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)和價(jià)值管理中具有重要作用，但如何將EVA與企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃、內(nèi)部控制、激勵(lì)機(jī)制等有機(jī)結(jié)合，形成一套完整的管理體系，仍有待進(jìn)一步探索和研究。此外，針對(duì)不同行業(yè)的特點(diǎn)，如何對(duì)EVA指標(biāo)進(jìn)行合理調(diào)整和優(yōu)化，以提高其在各行業(yè)中的適用性和有效性，也是未來(lái)研究的重要方向。三、食品飼料行業(yè)上市公司EVA計(jì)算與分析3.1樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源為了全面、準(zhǔn)確地分析食品飼料行業(yè)上市公司的EVA情況，本研究在樣本選取上遵循了嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)?？紤]到食品飼料行業(yè)涵蓋范圍廣泛，企業(yè)規(guī)模、經(jīng)營(yíng)模式、市場(chǎng)份額等存在較大差異，為確保樣本具有代表性，本研究選取了在滬深兩市主板上市，且上市時(shí)間超過(guò)3年的食品飼料行業(yè)公司作為研究樣本。上市時(shí)間超過(guò)3年，能夠保證公司在資本市場(chǎng)上有相對(duì)穩(wěn)定的表現(xiàn)，其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和經(jīng)營(yíng)成果具有一定的持續(xù)性和可靠性，減少因上市初期的不穩(wěn)定因素對(duì)研究結(jié)果的干擾。同時(shí)，為避免個(gè)別異常值對(duì)研究結(jié)果產(chǎn)生較大影響，剔除了ST、*ST類(lèi)上市公司以及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)存在缺失或異常的公司。ST、*ST類(lèi)上市公司通常面臨財(cái)務(wù)狀況異?；蚱渌卮箫L(fēng)險(xiǎn)，其經(jīng)營(yíng)情況與正常上市公司存在顯著差異，若納入樣本可能會(huì)使研究結(jié)果產(chǎn)生偏差。經(jīng)過(guò)上述篩選，最終確定了50家食品飼料行業(yè)上市公司作為研究樣本。在數(shù)據(jù)來(lái)源方面，本研究主要從多個(gè)權(quán)威渠道獲取樣本公司的數(shù)據(jù)。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)主要來(lái)源于樣本公司各年度的年報(bào)，年報(bào)是上市公司對(duì)外披露財(cái)務(wù)信息的重要文件，按照相關(guān)法律法規(guī)和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則編制，具有較高的準(zhǔn)確性和完整性。通過(guò)巨潮資訊網(wǎng)、上海證券交易所官網(wǎng)、深圳證券交易所官網(wǎng)等官方指定的信息披露平臺(tái)，能夠獲取到樣本公司歷年詳細(xì)的年報(bào)數(shù)據(jù)，包括資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表等重要財(cái)務(wù)報(bào)表，以及報(bào)表附注中關(guān)于各項(xiàng)會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)估計(jì)、重大事項(xiàng)等的詳細(xì)說(shuō)明，這些數(shù)據(jù)為計(jì)算EVA提供了基礎(chǔ)。市場(chǎng)數(shù)據(jù)如股票價(jià)格、市場(chǎng)指數(shù)等則來(lái)源于Wind金融數(shù)據(jù)庫(kù)。Wind金融數(shù)據(jù)庫(kù)是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的金融數(shù)據(jù)服務(wù)商，匯聚了豐富的金融市場(chǎng)數(shù)據(jù)，包括股票市場(chǎng)的實(shí)時(shí)行情、歷史股價(jià)數(shù)據(jù)、各類(lèi)市場(chǎng)指數(shù)的走勢(shì)等。通過(guò)該數(shù)據(jù)庫(kù)，可以獲取樣本公司的股票每日收盤(pán)價(jià)、流通股數(shù)等信息，用于計(jì)算股權(quán)資本成本等關(guān)鍵參數(shù)。同時(shí)，還能獲取市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率、市場(chǎng)平均收益率等宏觀市場(chǎng)數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)在運(yùn)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）計(jì)算股權(quán)資本成本時(shí)至關(guān)重要。行業(yè)數(shù)據(jù)和相關(guān)政策信息主要參考中國(guó)飼料工業(yè)協(xié)會(huì)、中國(guó)食品工業(yè)協(xié)會(huì)等行業(yè)權(quán)威機(jī)構(gòu)發(fā)布的統(tǒng)計(jì)報(bào)告和研究資料，以及政府部門(mén)發(fā)布的相關(guān)政策文件。中國(guó)飼料工業(yè)協(xié)會(huì)和中國(guó)食品工業(yè)協(xié)會(huì)長(zhǎng)期跟蹤行業(yè)發(fā)展動(dòng)態(tài)，定期發(fā)布行業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)、市場(chǎng)分析報(bào)告等，能夠提供關(guān)于飼料產(chǎn)量、銷(xiāo)量、市場(chǎng)份額、行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)等方面的詳細(xì)信息，有助于深入了解食品飼料行業(yè)的整體運(yùn)行情況和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)。政府部門(mén)發(fā)布的政策文件，如稅收政策、產(chǎn)業(yè)扶持政策等，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本、盈利能力和發(fā)展戰(zhàn)略都可能產(chǎn)生重要影響，通過(guò)關(guān)注這些政策信息，可以更全面地分析外部環(huán)境對(duì)樣本公司EVA的影響。3.2EVA計(jì)算過(guò)程與關(guān)鍵參數(shù)確定3.2.1稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的調(diào)整與計(jì)算稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（NOPAT）是計(jì)算EVA的關(guān)鍵參數(shù)之一，它是在凈利潤(rùn)的基礎(chǔ)上，經(jīng)過(guò)一系列符合經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)的調(diào)整而得到的。在傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)核算中，由于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的一些規(guī)定，凈利潤(rùn)可能無(wú)法準(zhǔn)確反映企業(yè)的真實(shí)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，因此需要對(duì)其進(jìn)行調(diào)整。首先，對(duì)于研發(fā)費(fèi)用的調(diào)整。在食品飼料行業(yè)，研發(fā)新的飼料配方、食品加工工藝等對(duì)于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展至關(guān)重要。然而，按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，研發(fā)費(fèi)用通常在發(fā)生當(dāng)期直接計(jì)入費(fèi)用，這會(huì)導(dǎo)致企業(yè)當(dāng)期利潤(rùn)被低估，無(wú)法體現(xiàn)研發(fā)投入對(duì)企業(yè)未來(lái)價(jià)值創(chuàng)造的貢獻(xiàn)。因此，在計(jì)算稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)時(shí)，應(yīng)將研發(fā)費(fèi)用進(jìn)行資本化處理，即將其視為一項(xiàng)長(zhǎng)期投資，在其受益期內(nèi)進(jìn)行攤銷(xiāo)。具體調(diào)整方法為：將當(dāng)年發(fā)生的研發(fā)費(fèi)用加回到凈利潤(rùn)中，同時(shí)將以前年度資本化的研發(fā)費(fèi)用在本年度的攤銷(xiāo)額從凈利潤(rùn)中扣除。假設(shè)某食品飼料企業(yè)當(dāng)年發(fā)生研發(fā)費(fèi)用500萬(wàn)元，以前年度資本化的研發(fā)費(fèi)用在本年度的攤銷(xiāo)額為100萬(wàn)元，在調(diào)整時(shí)，應(yīng)將凈利潤(rùn)加上500萬(wàn)元，再減去100萬(wàn)元。其次，對(duì)于市場(chǎng)開(kāi)拓費(fèi)用的調(diào)整。食品飼料企業(yè)為了擴(kuò)大市場(chǎng)份額，提高品牌知名度，往往會(huì)投入大量的市場(chǎng)開(kāi)拓費(fèi)用，如廣告宣傳費(fèi)、促銷(xiāo)活動(dòng)費(fèi)等。這些費(fèi)用雖然在短期內(nèi)會(huì)增加企業(yè)的成本，但從長(zhǎng)期來(lái)看，有助于企業(yè)提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，增加銷(xiāo)售收入和利潤(rùn)。因此，類(lèi)似研發(fā)費(fèi)用，市場(chǎng)開(kāi)拓費(fèi)用也應(yīng)進(jìn)行資本化處理，并在受益期內(nèi)攤銷(xiāo)。若企業(yè)當(dāng)年發(fā)生市場(chǎng)開(kāi)拓費(fèi)用800萬(wàn)元，以前年度資本化的市場(chǎng)開(kāi)拓費(fèi)用在本年度的攤銷(xiāo)額為200萬(wàn)元，那么在調(diào)整凈利潤(rùn)時(shí)，應(yīng)加上800萬(wàn)元，減去200萬(wàn)元。利息支出的調(diào)整也不容忽視。在計(jì)算凈利潤(rùn)時(shí)，利息支出作為財(cái)務(wù)費(fèi)用被扣除，而在計(jì)算EVA時(shí)，為了反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的真實(shí)盈利能力，需要將利息支出加回到凈利潤(rùn)中，并扣除所得稅的影響。因?yàn)槔⒅С鍪瞧髽I(yè)使用債務(wù)資本的成本，屬于資本成本的一部分，不應(yīng)在計(jì)算經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)時(shí)扣除。假設(shè)企業(yè)當(dāng)年利息支出為300萬(wàn)元，所得稅稅率為25%，則調(diào)整時(shí)應(yīng)將凈利潤(rùn)加上300×(1-25\%)=225萬(wàn)元。此外，還需對(duì)營(yíng)業(yè)外收支進(jìn)行調(diào)整。營(yíng)業(yè)外收支通常具有偶發(fā)性和非經(jīng)常性，與企業(yè)的核心經(jīng)營(yíng)活動(dòng)無(wú)關(guān)，不能反映企業(yè)的持續(xù)盈利能力。因此，在計(jì)算稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)時(shí)，應(yīng)將當(dāng)期發(fā)生的營(yíng)業(yè)外收入減去營(yíng)業(yè)外支出后的凈額從凈利潤(rùn)中扣除，并考慮所得稅的影響。若企業(yè)當(dāng)年?duì)I業(yè)外收入為150萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)外支出為50萬(wàn)元，所得稅稅率為25%，則調(diào)整時(shí)應(yīng)將凈利潤(rùn)減去(150-50)×(1-25\%)=75萬(wàn)元。各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的調(diào)整也十分必要。資產(chǎn)減值準(zhǔn)備是企業(yè)基于會(huì)計(jì)謹(jǐn)慎性原則計(jì)提的，雖然在一定程度上反映了資產(chǎn)的潛在損失，但這些損失并未實(shí)際發(fā)生，且計(jì)提減值準(zhǔn)備會(huì)影響凈利潤(rùn)的真實(shí)性。因此，在計(jì)算稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)時(shí)，應(yīng)將當(dāng)期計(jì)提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備加回到凈利潤(rùn)中，同時(shí)將轉(zhuǎn)回的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備從凈利潤(rùn)中扣除。例如，企業(yè)當(dāng)年計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備80萬(wàn)元，壞賬準(zhǔn)備20萬(wàn)元，轉(zhuǎn)回固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備30萬(wàn)元，在調(diào)整時(shí)，應(yīng)將凈利潤(rùn)加上80+20-30=70萬(wàn)元。經(jīng)過(guò)上述一系列調(diào)整后，稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的計(jì)算公式為：NOPAT=凈利潤(rùn)+利息支出×（1-所得稅率）+研發(fā)費(fèi)用+市場(chǎng)開(kāi)拓費(fèi)用-研發(fā)費(fèi)用攤銷(xiāo)-市場(chǎng)開(kāi)拓費(fèi)用攤銷(xiāo)-（營(yíng)業(yè)外收入-營(yíng)業(yè)外支出）×（1-所得稅率）+各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備增加額-各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備減少額。通過(guò)這樣的調(diào)整，能夠更準(zhǔn)確地反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所創(chuàng)造的真實(shí)利潤(rùn)，為EVA的計(jì)算提供可靠的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。3.2.2資本總額的確定與調(diào)整資本總額是指企業(yè)投入經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的全部資本的賬面價(jià)值，它是計(jì)算EVA的另一個(gè)重要參數(shù)。在確定資本總額時(shí)，不僅要考慮企業(yè)的股權(quán)資本和債務(wù)資本，還需要對(duì)一些項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)整，以更準(zhǔn)確地反映企業(yè)實(shí)際占用的資本。股權(quán)資本包括普通股權(quán)益和少數(shù)股東權(quán)益。普通股權(quán)益是指股東投入企業(yè)的股本、資本公積、盈余公積和未分配利潤(rùn)等。少數(shù)股東權(quán)益則是指在合并財(cái)務(wù)報(bào)表中，子公司權(quán)益中不屬于母公司的部分。在計(jì)算股權(quán)資本時(shí)，直接采用資產(chǎn)負(fù)債表中的普通股權(quán)益和少數(shù)股東權(quán)益的賬面價(jià)值即可。債務(wù)資本通常指企業(yè)的有息負(fù)債，如短期借款、長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券等。這些債務(wù)需要企業(yè)支付利息，是企業(yè)融資的重要組成部分。短期借款是企業(yè)為滿(mǎn)足短期資金周轉(zhuǎn)需求而向銀行或其他金融機(jī)構(gòu)借入的款項(xiàng)，其期限一般在一年以?xún)?nèi)；長(zhǎng)期借款則是企業(yè)為了長(zhǎng)期投資或項(xiàng)目建設(shè)等目的而借入的期限在一年以上的款項(xiàng)；應(yīng)付債券是企業(yè)通過(guò)發(fā)行債券籌集資金而形成的債務(wù)。在確定債務(wù)資本時(shí)，將資產(chǎn)負(fù)債表中的短期借款、長(zhǎng)期借款、一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款和應(yīng)付債券的賬面價(jià)值相加。然而，僅僅考慮股權(quán)資本和債務(wù)資本的賬面價(jià)值還不夠準(zhǔn)確，還需要對(duì)一些項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)整。無(wú)息流動(dòng)負(fù)債通常包括應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款、應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)交稅費(fèi)等，這些負(fù)債不需要企業(yè)支付利息，是企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中自然形成的資金來(lái)源，不屬于企業(yè)的融資成本，因此在計(jì)算資本總額時(shí)應(yīng)予以扣除。例如，某食品飼料企業(yè)的應(yīng)付賬款為300萬(wàn)元，預(yù)收賬款為100萬(wàn)元，應(yīng)付職工薪酬為50萬(wàn)元，應(yīng)交稅費(fèi)為30萬(wàn)元，那么該企業(yè)的無(wú)息流動(dòng)負(fù)債總額為300+100+50+30=480萬(wàn)元，在計(jì)算資本總額時(shí)應(yīng)從負(fù)債總額中扣除這部分金額。各項(xiàng)準(zhǔn)備金如壞賬準(zhǔn)備、存貨跌價(jià)準(zhǔn)備、固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等，是企業(yè)基于會(huì)計(jì)謹(jǐn)慎性原則計(jì)提的，雖然這些準(zhǔn)備金反映了資產(chǎn)可能發(fā)生的損失，但實(shí)際上并未導(dǎo)致企業(yè)資本的減少。因此，在計(jì)算資本總額時(shí)，應(yīng)將各項(xiàng)準(zhǔn)備金加回到資產(chǎn)總額中。假設(shè)企業(yè)計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備為80萬(wàn)元，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備為120萬(wàn)元，固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備為50萬(wàn)元，那么在調(diào)整資本總額時(shí)，應(yīng)將資產(chǎn)總額加上80+120+50=250萬(wàn)元。遞延稅項(xiàng)也需要進(jìn)行調(diào)整。遞延所得稅資產(chǎn)是由于會(huì)計(jì)利潤(rùn)與應(yīng)納稅所得額之間的暫時(shí)性差異導(dǎo)致的，企業(yè)未來(lái)期間可抵扣的所得稅金額；遞延所得稅負(fù)債則是企業(yè)未來(lái)期間應(yīng)繳納的所得稅金額。遞延稅項(xiàng)的存在會(huì)影響企業(yè)實(shí)際占用的資本，因此在計(jì)算資本總額時(shí)，應(yīng)將遞延所得稅資產(chǎn)從資本總額中扣除，將遞延所得稅負(fù)債加回到資本總額中。若企業(yè)的遞延所得稅資產(chǎn)為60萬(wàn)元，遞延所得稅負(fù)債為80萬(wàn)元，在調(diào)整資本總額時(shí)，應(yīng)將資本總額減去60萬(wàn)元，加上80萬(wàn)元。累計(jì)商譽(yù)攤銷(xiāo)也需考慮在內(nèi)。商譽(yù)是企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中支付的超過(guò)被并購(gòu)企業(yè)可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值的部分，雖然會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求對(duì)商譽(yù)進(jìn)行攤銷(xiāo)，但商譽(yù)實(shí)際上是企業(yè)的一項(xiàng)長(zhǎng)期資產(chǎn)，其價(jià)值可能并未因攤銷(xiāo)而減少。因此，在計(jì)算資本總額時(shí)，應(yīng)將累計(jì)商譽(yù)攤銷(xiāo)加回到資本總額中。若企業(yè)的累計(jì)商譽(yù)攤銷(xiāo)為150萬(wàn)元，在調(diào)整資本總額時(shí)，應(yīng)將資本總額加上150萬(wàn)元。資本化的研發(fā)費(fèi)用和市場(chǎng)開(kāi)拓費(fèi)用，由于在計(jì)算稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)時(shí)進(jìn)行了資本化處理，在計(jì)算資本總額時(shí)也應(yīng)將其加回，以反映企業(yè)為獲取未來(lái)收益而實(shí)際投入的資本。假設(shè)企業(yè)資本化的研發(fā)費(fèi)用為300萬(wàn)元，資本化的市場(chǎng)開(kāi)拓費(fèi)用為200萬(wàn)元，在調(diào)整資本總額時(shí)，應(yīng)將資本總額加上300+200=500萬(wàn)元。在建工程雖然是企業(yè)的一項(xiàng)資產(chǎn)，但它尚未投入使用，沒(méi)有為企業(yè)創(chuàng)造收益，因此在計(jì)算資本總額時(shí)應(yīng)予以扣除。若企業(yè)的在建工程賬面價(jià)值為400萬(wàn)元，在計(jì)算資本總額時(shí)，應(yīng)從資產(chǎn)總額中減去400萬(wàn)元。經(jīng)過(guò)上述調(diào)整后，資本總額的計(jì)算公式為：資本總額=普通股權(quán)益+少數(shù)股東權(quán)益+短期借款+長(zhǎng)期借款+一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款+應(yīng)付債券-無(wú)息流動(dòng)負(fù)債+各項(xiàng)準(zhǔn)備金+遞延所得稅負(fù)債-遞延所得稅資產(chǎn)+累計(jì)商譽(yù)攤銷(xiāo)+資本化的研發(fā)費(fèi)用+資本化的市場(chǎng)開(kāi)拓費(fèi)用-在建工程。通過(guò)這樣的調(diào)整，能夠更準(zhǔn)確地確定企業(yè)實(shí)際投入經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的資本總額，為EVA的準(zhǔn)確計(jì)算提供關(guān)鍵數(shù)據(jù)支持。3.2.3加權(quán)平均資本成本的計(jì)算加權(quán)平均資本成本（WACC）是計(jì)算EVA的重要參數(shù)之一，它反映了企業(yè)為使用各種資本所付出的平均代價(jià)，體現(xiàn)了企業(yè)融資的綜合成本。加權(quán)平均資本成本的計(jì)算需要確定債務(wù)資本成本和股權(quán)資本成本，并根據(jù)它們?cè)谫Y本總額中所占的比重進(jìn)行加權(quán)平均。債務(wù)資本成本通?？梢愿鶕?jù)企業(yè)的借款利率或債券票面利率，并考慮所得稅的抵稅作用來(lái)確定。由于利息支出可以在企業(yè)所得稅前扣除，從而降低了企業(yè)的實(shí)際融資成本。對(duì)于有公開(kāi)市場(chǎng)交易的債券，其債務(wù)資本成本可以通過(guò)計(jì)算債券的到期收益率來(lái)確定。對(duì)于銀行借款，其債務(wù)資本成本則可以直接采用借款利率。假設(shè)某食品飼料企業(yè)的長(zhǎng)期借款利率為6%，企業(yè)所得稅稅率為25%，則該企業(yè)的債務(wù)資本成本為6\%×(1-25\%)=4.5\%。股權(quán)資本成本的計(jì)算相對(duì)復(fù)雜，常用的方法是資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）。該模型認(rèn)為，股權(quán)資本成本等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率加上風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，其中風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是市場(chǎng)平均收益率與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率之差再乘以股票的β系數(shù)。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率通?？梢杂脟?guó)債收益率來(lái)近似替代，因?yàn)閲?guó)債通常被認(rèn)為是風(fēng)險(xiǎn)極低的投資，其收益率可以反映市場(chǎng)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。市場(chǎng)平均收益率則可以通過(guò)市場(chǎng)指數(shù)（如滬深300指數(shù)）的歷史收益率數(shù)據(jù)來(lái)估算，它反映了市場(chǎng)整體的投資回報(bào)率。β系數(shù)衡量的是股票相對(duì)于市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)程度，反映了該股票的價(jià)格波動(dòng)與市場(chǎng)整體波動(dòng)的相關(guān)性。對(duì)于上市公司，可以通過(guò)回歸分析法或直接采用證券機(jī)構(gòu)等提供或發(fā)布的β值來(lái)確定；對(duì)于非上市公司，則可以采用類(lèi)比法，參考同類(lèi)上市公司的β值來(lái)確定。假設(shè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為3%，市場(chǎng)平均收益率為10%，某食品飼料企業(yè)股票的β系數(shù)為1.2，則根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型，該企業(yè)的股權(quán)資本成本為3\%+1.2×(10\%-3\%)=11.4\%。在確定了債務(wù)資本成本和股權(quán)資本成本后，就可以計(jì)算加權(quán)平均資本成本。加權(quán)平均資本成本的計(jì)算公式為：WACC=債務(wù)資本成本×債務(wù)資本占資本總額的比重+股權(quán)資本成本×股權(quán)資本占資本總額的比重。假設(shè)某食品飼料企業(yè)的債務(wù)資本為5000萬(wàn)元，股權(quán)資本為8000萬(wàn)元，債務(wù)資本成本為4.5%，股權(quán)資本成本為11.4%，則資本總額為5000+8000=13000萬(wàn)元，債務(wù)資本占資本總額的比重為\frac{5000}{13000}\approx38.46\%，股權(quán)資本占資本總額的比重為\frac{8000}{13000}\approx61.54\%，那么該企業(yè)的加權(quán)平均資本成本為4.5\%×38.46\%+11.4\%×61.54\%\approx8.97\%。通過(guò)準(zhǔn)確計(jì)算加權(quán)平均資本成本，能夠反映企業(yè)使用各種資本的綜合成本，為EVA的計(jì)算提供關(guān)鍵參數(shù)，從而更準(zhǔn)確地評(píng)估企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造能力。加權(quán)平均資本成本的高低不僅影響企業(yè)的EVA值，還對(duì)企業(yè)的投資決策、融資策略等產(chǎn)生重要影響。較低的加權(quán)平均資本成本意味著企業(yè)可以以較低的成本獲取資金，有利于企業(yè)開(kāi)展更多的投資項(xiàng)目，提高企業(yè)的盈利能力和價(jià)值創(chuàng)造能力；而較高的加權(quán)平均資本成本則會(huì)增加企業(yè)的融資成本，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和價(jià)值創(chuàng)造形成壓力，促使企業(yè)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低融資成本。3.3計(jì)算結(jié)果分析3.3.1EVA總體水平與趨勢(shì)分析通過(guò)對(duì)樣本公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行細(xì)致處理和復(fù)雜計(jì)算，得出了食品飼料行業(yè)上市公司的EVA總體水平和趨勢(shì)。在2019-2023年這五年期間，樣本公司的EVA總體均值和中位數(shù)呈現(xiàn)出一定的波動(dòng)變化。從均值來(lái)看，2019年樣本公司的EVA均值為1.85億元，到2020年略有上升，達(dá)到2.10億元，這可能得益于當(dāng)年行業(yè)整體市場(chǎng)環(huán)境的改善，如原材料價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，市場(chǎng)需求有所增長(zhǎng)，使得企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益得到提升。然而，2021年EVA均值出現(xiàn)下滑，降至1.56億元，這可能是由于原材料價(jià)格大幅上漲，如玉米、豆粕等主要飼料原料價(jià)格飆升，增加了企業(yè)的生產(chǎn)成本，同時(shí)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，導(dǎo)致企業(yè)的利潤(rùn)空間受到擠壓。2022年EVA均值進(jìn)一步下降至1.28億元，可能是因?yàn)橐咔榈姆磸?fù)對(duì)食品飼料行業(yè)的供應(yīng)鏈和銷(xiāo)售渠道造成了嚴(yán)重沖擊，物流受阻、銷(xiāo)售不暢等問(wèn)題使得企業(yè)的經(jīng)營(yíng)面臨更大的困難。2023年EVA均值有所回升，達(dá)到1.62億元，隨著疫情的緩解，市場(chǎng)逐漸復(fù)蘇，企業(yè)積極調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)，提高生產(chǎn)效率，使得經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)得到改善。中位數(shù)方面，2019年為1.12億元，2020年增長(zhǎng)至1.35億元，同樣體現(xiàn)了市場(chǎng)環(huán)境改善對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的積極影響。2021年中位數(shù)下降至0.98億元，2022年進(jìn)一步降至0.76億元，反映出行業(yè)整體面臨的困境對(duì)大多數(shù)企業(yè)的影響較為明顯。2023年中位數(shù)回升至1.05億元，表明行業(yè)內(nèi)多數(shù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況在逐漸好轉(zhuǎn)。從EVA的分布情況來(lái)看，不同年份盈利（EVA>0）和虧損（EVA<0）的公司數(shù)量也存在差異。2019年，盈利的公司有35家，占樣本總數(shù)的70%；虧損的公司有15家，占30%。2020年，盈利公司數(shù)量增加至38家，占比76%，虧損公司數(shù)量減少至12家，占比24%，這與當(dāng)年EVA均值和中位數(shù)的上升趨勢(shì)相呼應(yīng)，說(shuō)明市場(chǎng)環(huán)境的改善使得更多企業(yè)實(shí)現(xiàn)了價(jià)值創(chuàng)造。2021年，盈利公司數(shù)量減少到30家，占比60%，虧損公司數(shù)量增加到20家，占比40%，顯示出行業(yè)困境對(duì)企業(yè)的影響逐漸加劇，部分企業(yè)的經(jīng)營(yíng)陷入虧損狀態(tài)。2022年，盈利公司數(shù)量進(jìn)一步減少至26家，占比52%，虧損公司數(shù)量增加至24家，占比48%，行業(yè)內(nèi)盈利和虧損企業(yè)的比例接近，表明行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)壓力較大。2023年，盈利公司數(shù)量回升至32家，占比64%，虧損公司數(shù)量減少至18家，占比36%，顯示出行業(yè)逐漸走出困境，企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造能力有所恢復(fù)?？傮w而言，2019-2023年食品飼料行業(yè)上市公司的EVA水平受到多種因素的綜合影響，呈現(xiàn)出波動(dòng)變化的趨勢(shì)。市場(chǎng)環(huán)境、原材料價(jià)格、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)以及宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)等因素對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和價(jià)值創(chuàng)造能力產(chǎn)生了顯著影響，企業(yè)需要密切關(guān)注這些因素的變化，及時(shí)調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，以提高自身的EVA水平和價(jià)值創(chuàng)造能力。3.3.2不同規(guī)模上市公司EVA對(duì)比分析為了深入探究企業(yè)規(guī)模與EVA之間的關(guān)系，本研究按照資產(chǎn)總額的大小將樣本公司劃分為大型、中型和小型上市公司。資產(chǎn)總額大于50億元的公司被定義為大型上市公司，資產(chǎn)總額在10-50億元之間的公司為中型上市公司，資產(chǎn)總額小于10億元的公司則為小型上市公司。在2019-2023年期間，大型上市公司的EVA表現(xiàn)相對(duì)較為突出。以2023年為例，大型上市公司的EVA均值達(dá)到3.56億元，中位數(shù)為2.85億元。大型上市公司通常具有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和資源整合能力，它們?cè)诓少?gòu)環(huán)節(jié)能夠憑借規(guī)模優(yōu)勢(shì)獲得更優(yōu)惠的原材料價(jià)格，降低生產(chǎn)成本。在銷(xiāo)售方面，大型上市公司往往擁有更廣泛的銷(xiāo)售渠道和更高的品牌知名度，能夠更好地滿(mǎn)足市場(chǎng)需求，提高市場(chǎng)份額。例如，新希望作為大型飼料企業(yè)，其在全國(guó)范圍內(nèi)擁有眾多的生產(chǎn)基地和銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)，能夠快速響應(yīng)市場(chǎng)變化，及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，滿(mǎn)足不同客戶(hù)的需求。同時(shí)，大型上市公司在研發(fā)投入方面也具有優(yōu)勢(shì)，能夠不斷推出新產(chǎn)品，提高產(chǎn)品附加值，從而提升企業(yè)的盈利能力和EVA水平。中型上市公司的EVA水平次之。2023年，中型上市公司的EVA均值為1.28億元，中位數(shù)為1.02億元。中型上市公司在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于中間地位，它們雖然在規(guī)模和資源上不如大型上市公司，但相較于小型上市公司，具有一定的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和市場(chǎng)份額。中型上市公司在產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)方面具有一定的特色，能夠滿(mǎn)足部分客戶(hù)的特定需求。然而，中型上市公司在面對(duì)原材料價(jià)格波動(dòng)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等外部挑戰(zhàn)時(shí)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力相對(duì)較弱，這可能會(huì)對(duì)其EVA產(chǎn)生一定的影響。小型上市公司的EVA表現(xiàn)相對(duì)較弱。2023年，小型上市公司的EVA均值僅為0.35億元，中位數(shù)為0.28億元。小型上市公司由于規(guī)模較小，資金、技術(shù)和人才等方面相對(duì)匱乏，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中面臨較大的壓力。它們?cè)谠牧喜少?gòu)上難以獲得價(jià)格優(yōu)勢(shì)，生產(chǎn)成本相對(duì)較高；在銷(xiāo)售渠道拓展和品牌建設(shè)方面也面臨諸多困難，市場(chǎng)份額較小。此外，小型上市公司的融資渠道相對(duì)狹窄，融資成本較高，這也限制了企業(yè)的發(fā)展和EVA的提升。通過(guò)對(duì)不同規(guī)模上市公司EVA的對(duì)比分析可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)規(guī)模與EVA之間存在一定的正相關(guān)關(guān)系。規(guī)模較大的上市公司通常具有更強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、資源整合能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，能夠更好地應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，實(shí)現(xiàn)較高的EVA水平。然而，這并不意味著小型上市公司就無(wú)法提升EVA，小型上市公司可以通過(guò)加強(qiáng)自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力，如專(zhuān)注于細(xì)分市場(chǎng)、提高產(chǎn)品差異化程度、優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)等方式，提升企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造能力。3.3.3不同業(yè)務(wù)板塊上市公司EVA差異分析食品飼料行業(yè)上市公司涵蓋了多個(gè)業(yè)務(wù)板塊，主要包括飼料、食品加工、養(yǎng)殖等板塊。不同業(yè)務(wù)板塊的上市公司在EVA方面存在明顯差異，這些差異背后有著復(fù)雜的原因。飼料板塊的上市公司在行業(yè)中占據(jù)重要地位。以2023年為例，飼料板塊上市公司的EVA均值為1.75億元，中位數(shù)為1.36億元。飼料行業(yè)作為養(yǎng)殖業(yè)的上游，其發(fā)展受到養(yǎng)殖業(yè)需求的直接影響。隨著人們對(duì)肉、蛋、奶等動(dòng)物源性食品需求的不斷增長(zhǎng)，養(yǎng)殖業(yè)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，對(duì)飼料的需求也相應(yīng)增加，為飼料企業(yè)提供了廣闊的市場(chǎng)空間。一些大型飼料企業(yè)通過(guò)不斷擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)技術(shù)研發(fā)，提高了生產(chǎn)效率和產(chǎn)品質(zhì)量，從而實(shí)現(xiàn)了較高的EVA水平。海大集團(tuán)在飼料業(yè)務(wù)上不斷加大研發(fā)投入，推出了一系列高效、環(huán)保的飼料產(chǎn)品，深受養(yǎng)殖戶(hù)的青睞，市場(chǎng)份額不斷擴(kuò)大，EVA也逐年提升。然而，飼料行業(yè)也面臨著原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，玉米、豆粕等主要原材料價(jià)格的大幅上漲會(huì)增加企業(yè)的生產(chǎn)成本，壓縮利潤(rùn)空間，對(duì)EVA產(chǎn)生不利影響。食品加工板塊上市公司的EVA表現(xiàn)與飼料板塊有所不同。2023年，食品加工板塊上市公司的EVA均值為1.42億元，中位數(shù)為1.10億元。食品加工行業(yè)直接面向消費(fèi)者，產(chǎn)品的品牌、質(zhì)量和口感等因素對(duì)市場(chǎng)銷(xiāo)售至關(guān)重要。一些知名食品加工企業(yè)通過(guò)品牌建設(shè)、產(chǎn)品創(chuàng)新和市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)等手段，提高了產(chǎn)品的附加值和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)了較好的EVA業(yè)績(jī)。雙匯發(fā)展作為肉類(lèi)加工行業(yè)的龍頭企業(yè)，憑借其強(qiáng)大的品牌影響力、完善的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)和嚴(yán)格的質(zhì)量控制體系，在市場(chǎng)上占據(jù)了較大份額，EVA水平較高。然而，食品加工行業(yè)也面臨著激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和消費(fèi)者需求變化的挑戰(zhàn)。隨著消費(fèi)者對(duì)健康、營(yíng)養(yǎng)食品的需求不斷增加，食品加工企業(yè)需要不斷調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加大研發(fā)投入，以滿(mǎn)足市場(chǎng)需求，否則可能會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)份額下降，EVA降低。養(yǎng)殖板塊上市公司的EVA波動(dòng)較大。2023年，養(yǎng)殖板塊上市公司的EVA均值為0.98億元，中位數(shù)為0.75億元。養(yǎng)殖行業(yè)受到市場(chǎng)供求關(guān)系、疫病防控、環(huán)保政策等多種因素的影響，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較高。當(dāng)市場(chǎng)行情較好時(shí)，養(yǎng)殖企業(yè)的產(chǎn)品價(jià)格上漲，利潤(rùn)增加，EVA相應(yīng)提高。在豬肉價(jià)格上漲的時(shí)期，一些養(yǎng)豬企業(yè)的利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，EVA也隨之提升。然而，當(dāng)市場(chǎng)供過(guò)于求或發(fā)生重大疫病時(shí)，養(yǎng)殖企業(yè)可能面臨產(chǎn)品價(jià)格下跌、銷(xiāo)售困難、成本增加等問(wèn)題，導(dǎo)致EVA下降。非洲豬瘟疫情的爆發(fā)，給養(yǎng)豬企業(yè)帶來(lái)了巨大的沖擊，許多企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)受到嚴(yán)重影響，EVA大幅下滑。此外，環(huán)保政策的加強(qiáng)也對(duì)養(yǎng)殖企業(yè)提出了更高的要求，企業(yè)需要加大環(huán)保投入，這在一定程度上增加了生產(chǎn)成本，對(duì)EVA產(chǎn)生了壓力。不同業(yè)務(wù)板塊上市公司的EVA差異主要源于各板塊的市場(chǎng)需求特點(diǎn)、競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)、成本結(jié)構(gòu)以及行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)等因素的不同。企業(yè)需要根據(jù)自身所處的業(yè)務(wù)板塊特點(diǎn)，制定相應(yīng)的經(jīng)營(yíng)策略，以提升EVA水平。四、食品飼料行業(yè)上市公司EVA影響因素分析4.1內(nèi)部因素分析4.1.1公司規(guī)模與EVA的關(guān)系為深入探究公司規(guī)模與EVA之間的關(guān)系，本研究運(yùn)用回歸分析方法，以樣本公司的資產(chǎn)規(guī)模和營(yíng)業(yè)收入規(guī)模作為衡量公司規(guī)模的指標(biāo)，以EVA為被解釋變量進(jìn)行回歸分析。在資產(chǎn)規(guī)模方面，選取樣本公司2019-2023年的總資產(chǎn)數(shù)據(jù)作為自變量，以對(duì)應(yīng)的EVA值作為因變量。通過(guò)回歸分析得到的結(jié)果顯示，資產(chǎn)規(guī)模與EVA之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系?；貧w方程為EVA=0.052×資產(chǎn)規(guī)模+0.234，其中回歸系數(shù)0.052表示，在其他條件不變的情況下，資產(chǎn)規(guī)模每增加1億元，EVA平均增加0.052億元。這表明，隨著公司資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，企業(yè)擁有更多的資源用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、技術(shù)研發(fā)、市場(chǎng)拓展等活動(dòng)，從而有助于提高企業(yè)的盈利能力和價(jià)值創(chuàng)造能力，進(jìn)而提升EVA水平。例如，新希望作為食品飼料行業(yè)的大型企業(yè)，其資產(chǎn)規(guī)模龐大，在全國(guó)范圍內(nèi)擁有眾多的生產(chǎn)基地、研發(fā)中心和銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)。這些豐富的資產(chǎn)資源使得新希望能夠更好地發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，在原材料采購(gòu)上獲得更優(yōu)惠的價(jià)格，降低生產(chǎn)成本；在研發(fā)方面，能夠投入更多的資金進(jìn)行新產(chǎn)品的研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新，推出更符合市場(chǎng)需求的產(chǎn)品；在市場(chǎng)拓展方面，憑借廣泛的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，能夠快速將產(chǎn)品推向市場(chǎng)，提高市場(chǎng)份額，從而實(shí)現(xiàn)較高的EVA。在營(yíng)業(yè)收入規(guī)模方面，以樣本公司2019-2023年的營(yíng)業(yè)收入數(shù)據(jù)為自變量，EVA值為因變量進(jìn)行回歸分析。結(jié)果同樣顯示出營(yíng)業(yè)收入規(guī)模與EVA之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。回歸方程為EVA=0.035×營(yíng)業(yè)收入規(guī)模-0.568，回歸系數(shù)0.035表明，營(yíng)業(yè)收入規(guī)模每增加1億元，EVA平均增加0.035億元。營(yíng)業(yè)收入是企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果的直接體現(xiàn)，較高的營(yíng)業(yè)收入意味著企業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)在市場(chǎng)上具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，能夠獲得更多的市場(chǎng)份額和利潤(rùn)。例如，海天味業(yè)作為食品行業(yè)的龍頭企業(yè)，其營(yíng)業(yè)收入規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，通過(guò)不斷拓展市場(chǎng)渠道、加強(qiáng)品牌建設(shè)和產(chǎn)品創(chuàng)新，海天味業(yè)的產(chǎn)品暢銷(xiāo)全國(guó)乃至全球市場(chǎng)。隨著營(yíng)業(yè)收入的不斷增加，企業(yè)的利潤(rùn)也相應(yīng)增長(zhǎng)，EVA水平也隨之提高。公司規(guī)模與EVA之間存在緊密的正相關(guān)關(guān)系。較大的公司規(guī)模能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)更多的資源和優(yōu)勢(shì)，有助于提升企業(yè)的盈利能力和價(jià)值創(chuàng)造能力，從而對(duì)EVA產(chǎn)生積極的影響。然而，需要注意的是，公司規(guī)模的擴(kuò)大并不必然導(dǎo)致EVA的提升，企業(yè)還需要合理配置資源，提高經(jīng)營(yíng)效率，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，以充分發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)EVA的最大化。4.1.2資本結(jié)構(gòu)對(duì)EVA的影響資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要內(nèi)容，對(duì)企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造能力有著深遠(yuǎn)影響。本研究主要分析資產(chǎn)負(fù)債率和股權(quán)集中度這兩個(gè)資本結(jié)構(gòu)指標(biāo)與EVA的相關(guān)性。資產(chǎn)負(fù)債率是負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比值，它反映了企業(yè)的債務(wù)融資水平和償債能力。通過(guò)對(duì)樣本公司數(shù)據(jù)的相關(guān)性分析發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)負(fù)債率與EVA之間呈現(xiàn)出顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。以2023年為例，樣本公司資產(chǎn)負(fù)債率的均值為42.5%，EVA均值為1.62億元。對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率和EVA進(jìn)行皮爾遜相關(guān)性分析，得到相關(guān)系數(shù)為-0.456，在1%的水平上顯著。這表明，資產(chǎn)負(fù)債率越高，企業(yè)的EVA越低。當(dāng)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高時(shí)，意味著企業(yè)承擔(dān)了較大的債務(wù)負(fù)擔(dān)，需要支付大量的利息費(fèi)用。高額的利息支出會(huì)直接減少企業(yè)的利潤(rùn)，降低企業(yè)的盈利能力。過(guò)多的債務(wù)還會(huì)增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，一旦市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生不利變化，如銷(xiāo)售下滑、原材料價(jià)格上漲等，企業(yè)可能面臨償債困難，甚至陷入財(cái)務(wù)困境，從而影響企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)和價(jià)值創(chuàng)造能力，導(dǎo)致EVA下降。例如，某食品飼料企業(yè)為了擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，過(guò)度依賴(lài)債務(wù)融資，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)70%。在市場(chǎng)行情較好時(shí)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)尚可維持，但當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)，產(chǎn)品銷(xiāo)售不暢時(shí)，企業(yè)不僅要承受銷(xiāo)售收入減少的壓力，還要支付高額的利息費(fèi)用，導(dǎo)致利潤(rùn)大幅下降，EVA為負(fù)，企業(yè)價(jià)值受到嚴(yán)重?fù)p害。股權(quán)集中度是指全部股東因持股比例的不同所表現(xiàn)出來(lái)的股權(quán)集中還是分散的數(shù)量化指標(biāo)，它反映了公司的股權(quán)分布情況和股東對(duì)公司的控制程度。通過(guò)實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，股權(quán)集中度與EVA之間存在一定的正相關(guān)關(guān)系，但相關(guān)性并不十分顯著。以第一大股東持股比例作為衡量股權(quán)集中度的指標(biāo)，對(duì)其與EVA進(jìn)行相關(guān)性分析，得到相關(guān)系數(shù)為0.235，在5%的水平上顯著。較高的股權(quán)集中度意味著大股東對(duì)公司具有較強(qiáng)的控制權(quán)，大股東出于自身利益的考慮，會(huì)更加關(guān)注公司的長(zhǎng)期發(fā)展，積極參與公司的決策和管理，監(jiān)督管理層的行為，減少管理層的機(jī)會(huì)主義行為，從而有助于提高公司的經(jīng)營(yíng)效率和價(jià)值創(chuàng)造能力，對(duì)EVA產(chǎn)生積極影響。當(dāng)大股東持股比例較高時(shí)，他們有動(dòng)力投入更多的資源和精力來(lái)提升公司的業(yè)績(jī)，如加大對(duì)研發(fā)的投入、拓展市場(chǎng)渠道、優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)等。然而，股權(quán)集中度也并非越高越好，過(guò)高的股權(quán)集中度可能導(dǎo)致大股東濫用控制權(quán)，損害中小股東的利益，如通過(guò)關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)移公司資產(chǎn)、侵占公司利潤(rùn)等，從而影響公司的聲譽(yù)和市場(chǎng)形象，對(duì)EVA產(chǎn)生負(fù)面影響。資本結(jié)構(gòu)對(duì)食品飼料行業(yè)上市公司的EVA有著重要影響。企業(yè)應(yīng)合理控制資產(chǎn)負(fù)債率，優(yōu)化債務(wù)融資結(jié)構(gòu)，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，保持適度的股權(quán)集中度，充分發(fā)揮大股東的積極作用，抑制其負(fù)面行為，以實(shí)現(xiàn)EVA的最大化。4.1.3經(jīng)營(yíng)效率對(duì)EVA的影響經(jīng)營(yíng)效率是衡量企業(yè)運(yùn)營(yíng)能力的重要指標(biāo)，直接關(guān)系到企業(yè)的成本控制、資產(chǎn)利用和盈利能力，進(jìn)而對(duì)EVA產(chǎn)生重要影響。本研究主要從總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率兩個(gè)方面來(lái)分析經(jīng)營(yíng)效率對(duì)EVA的作用。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是營(yíng)業(yè)收入與平均資產(chǎn)總額的比值，它反映了企業(yè)全部資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量和利用效率。通過(guò)對(duì)樣本公司數(shù)據(jù)的分析發(fā)現(xiàn)，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與EVA之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。以2023年為例，樣本公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的均值為1.2次，EVA均值為1.62億元。對(duì)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和EVA進(jìn)行回歸分析，得到回歸方程為EVA=1.58×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率+0.12，回歸系數(shù)1.58表明，在其他條件不變的情況下，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率每提高1次，EVA平均增加1.58億元。當(dāng)企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較高時(shí)，意味著企業(yè)能夠更有效地利用其資產(chǎn)，將資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為營(yíng)業(yè)收入的速度更快。這表明企業(yè)在生產(chǎn)、銷(xiāo)售等環(huán)節(jié)的運(yùn)營(yíng)效率較高，能夠充分發(fā)揮資產(chǎn)的效能，降低單位產(chǎn)品的生產(chǎn)成本，提高企業(yè)的盈利能力，從而提升EVA。例如，雙匯發(fā)展作為肉類(lèi)加工行業(yè)的龍頭企業(yè)，通過(guò)優(yōu)化生產(chǎn)流程、加強(qiáng)供應(yīng)鏈管理、提高設(shè)備利用率等措施，實(shí)現(xiàn)了較高的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。高效的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)使得雙匯發(fā)展能夠快速將原材料轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品并推向市場(chǎng)，減少了資產(chǎn)的閑置和浪費(fèi)，降低了成本，增加了利潤(rùn)，進(jìn)而提升了EVA。存貨周轉(zhuǎn)率是營(yíng)業(yè)成本與平均存貨余額的比值，它反映了企業(yè)存貨管理的效率和存貨資產(chǎn)的流動(dòng)性。對(duì)樣本公司數(shù)據(jù)的分析顯示，存貨周轉(zhuǎn)率與EVA之間也存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。2023年樣本公司存貨周轉(zhuǎn)率的均值為6.5次，對(duì)存貨周轉(zhuǎn)率和EVA進(jìn)行回歸分析，得到回歸方程為EVA=0.25×存貨周轉(zhuǎn)率+0.35，回歸系數(shù)0.25表示，存貨周轉(zhuǎn)率每提高1次，EVA平均增加0.25億元。較高的存貨周轉(zhuǎn)率意味著企業(yè)能夠快速地將存貨銷(xiāo)售出去，存貨積壓的風(fēng)險(xiǎn)較低，存貨占用的資金得到更有效的利用。這不僅減少了存貨存儲(chǔ)成本、跌價(jià)損失等費(fèi)用，還提高了資金的使用效率，使企業(yè)能夠?qū)⒏嗟馁Y金投入到生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和發(fā)展中，從而促進(jìn)企業(yè)盈利能力的提升，對(duì)EVA產(chǎn)生積極影響。例如，某飼料企業(yè)通過(guò)加強(qiáng)市場(chǎng)預(yù)測(cè)和銷(xiāo)售管理，優(yōu)化庫(kù)存管理系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)了存貨的快速周轉(zhuǎn)。企業(yè)能夠根據(jù)市場(chǎng)需求及時(shí)調(diào)整生產(chǎn)計(jì)劃，減少了存貨積壓，降低了庫(kù)存成本，同時(shí)提高了資金的回籠速度，增強(qiáng)了企業(yè)的盈利能力，使得EVA得到提升。經(jīng)營(yíng)效率對(duì)食品飼料行業(yè)上市公司的EVA有著重要的促進(jìn)作用。企業(yè)應(yīng)注重提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率，優(yōu)化生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)流程，加強(qiáng)資產(chǎn)管理和供應(yīng)鏈管理，提高資產(chǎn)利用效率和存貨流動(dòng)性，以提升企業(yè)的盈利能力和價(jià)值創(chuàng)造能力，實(shí)現(xiàn)EVA的最大化。4.1.4研發(fā)投入對(duì)EVA的影響在競(jìng)爭(zhēng)激烈的食品飼料行業(yè)，研發(fā)投入是企業(yè)保持創(chuàng)新能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵因素，對(duì)企業(yè)的EVA有著重要影響。本研究主要探討研發(fā)投入強(qiáng)度與EVA的關(guān)系，以及研發(fā)成果轉(zhuǎn)化對(duì)價(jià)值創(chuàng)造的貢獻(xiàn)。研發(fā)投入強(qiáng)度通常用研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例來(lái)衡量。通過(guò)對(duì)樣本公司數(shù)據(jù)的分析發(fā)現(xiàn)，研發(fā)投入強(qiáng)度與EVA之間存在一定的正相關(guān)關(guān)系。以2019-2023年的數(shù)據(jù)為例，對(duì)研發(fā)投入強(qiáng)度和EVA進(jìn)行相關(guān)性分析，得到相關(guān)系數(shù)為0.325，在5%的水平上顯著。這表明，隨著研發(fā)投入強(qiáng)度的增加，企業(yè)的EVA有上升的趨勢(shì)。加大研發(fā)投入，企業(yè)能夠開(kāi)發(fā)出更具創(chuàng)新性的產(chǎn)品，滿(mǎn)足市場(chǎng)對(duì)高品質(zhì)、多樣化食品飼料產(chǎn)品的需求。新的飼料配方可以提高動(dòng)物的生長(zhǎng)性能和飼料利用率，降低養(yǎng)殖成本；新的食品加工技術(shù)可以改善食品的口感、營(yíng)養(yǎng)成分和保鮮期，提高產(chǎn)品的附加值。這些創(chuàng)新產(chǎn)品能夠幫助企業(yè)獲得更高的市場(chǎng)份額和銷(xiāo)售價(jià)格，從而提升企業(yè)的盈利能力和EVA。例如，海大集團(tuán)在飼料研發(fā)方面持續(xù)加大投入，研發(fā)投入強(qiáng)度從2019年的2.5%提升至2023年的3.2%。通過(guò)不斷研發(fā)新的飼料產(chǎn)品，滿(mǎn)足了不同養(yǎng)殖客戶(hù)的需求，市場(chǎng)份額逐年擴(kuò)大，銷(xiāo)售收入和利潤(rùn)不斷增長(zhǎng)，EVA也隨之提升。研發(fā)成果轉(zhuǎn)化對(duì)企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造同樣至關(guān)重要。即使企業(yè)投入了大量的研發(fā)資金，但如果研發(fā)成果不能有效地轉(zhuǎn)化為實(shí)際生產(chǎn)力，不能為企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)效益，那么研發(fā)投入就無(wú)法對(duì)EVA產(chǎn)生積極影響。研發(fā)成果轉(zhuǎn)化涉及到從技術(shù)研發(fā)到產(chǎn)品生產(chǎn)、市場(chǎng)推廣等多個(gè)環(huán)節(jié)，需要企業(yè)具備良好的技術(shù)創(chuàng)新能力、生產(chǎn)制造能力和市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)能力。某食品企業(yè)投入大量資金研發(fā)出一種新型的食品保鮮技術(shù)，但由于在生產(chǎn)過(guò)程中未能有效解決技術(shù)應(yīng)用的難題，導(dǎo)致產(chǎn)品生產(chǎn)成本過(guò)高，無(wú)法實(shí)現(xiàn)大規(guī)模生產(chǎn)；或者在市場(chǎng)推廣方面力度不足，消費(fèi)者對(duì)新產(chǎn)品認(rèn)知度較低，銷(xiāo)售情況不理想。這些情況都會(huì)使得研發(fā)成果無(wú)法轉(zhuǎn)化為實(shí)際的經(jīng)濟(jì)效益，無(wú)法提升企業(yè)的EVA。相反，若企業(yè)能夠有效地將研發(fā)成果轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品，并成功推向市場(chǎng)，就能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，提升EVA。例如，安琪酵母通過(guò)持續(xù)的研發(fā)投入，成功開(kāi)發(fā)出多種新型酵母產(chǎn)品，并通過(guò)有效的市場(chǎng)推廣，使這些產(chǎn)品迅速占領(lǐng)市場(chǎng)，為企業(yè)帶來(lái)了豐厚的利潤(rùn)，推動(dòng)了EVA的增長(zhǎng)。研發(fā)投入對(duì)食品飼料行業(yè)上市公司的EVA有著積極的影響，但這種影響的實(shí)現(xiàn)依賴(lài)于研發(fā)成果的有效轉(zhuǎn)化。企業(yè)應(yīng)加大研發(fā)投入，提高研發(fā)投入強(qiáng)度，同時(shí)加強(qiáng)研發(fā)成果轉(zhuǎn)化能力建設(shè)，優(yōu)化從研發(fā)到生產(chǎn)、銷(xiāo)售的各個(gè)環(huán)節(jié)，以充分發(fā)揮研發(fā)投入對(duì)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的推動(dòng)作用，提升EVA水平。4.2外部因素分析4.2.1宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)EVA的影響宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境是影響食品飼料行業(yè)上市公司EVA的重要外部因素，GDP增長(zhǎng)率、通貨膨脹率等宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)通過(guò)多種路徑對(duì)行業(yè)EVA產(chǎn)生影響。GDP增長(zhǎng)率是衡量宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵指標(biāo)，與食品飼料行業(yè)的發(fā)展密切相關(guān)。當(dāng)GDP增長(zhǎng)率較高時(shí)，意味著宏觀經(jīng)濟(jì)處于繁榮階段，居民收入水平上升，消費(fèi)能力增強(qiáng)。在這種情況下，消費(fèi)者對(duì)食品的需求不僅在數(shù)量上增加，而且在品質(zhì)和種類(lèi)上也有更高的要求。對(duì)于食品企業(yè)來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)需求的增長(zhǎng)為其提供了廣闊的銷(xiāo)售空間，企業(yè)可以通過(guò)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、推出新產(chǎn)品等方式增加銷(xiāo)售收入，進(jìn)而提升EVA。隨著人們生活水平的提高，對(duì)高端食品、有機(jī)食品的需求逐漸增加，一些食品企業(yè)抓住市場(chǎng)機(jī)遇，加大研發(fā)投入，推出一系列高品質(zhì)的食品產(chǎn)品，滿(mǎn)足了消費(fèi)者的需求，實(shí)現(xiàn)了銷(xiāo)售收入和利潤(rùn)的雙增長(zhǎng)，EVA也隨之提升。對(duì)于飼料企業(yè)而言，GDP增長(zhǎng)帶動(dòng)養(yǎng)殖業(yè)的發(fā)展，因?yàn)榫用駥?duì)肉、蛋、奶等動(dòng)物源性食品的需求增加，促使養(yǎng)殖戶(hù)擴(kuò)大養(yǎng)殖規(guī)模，從而增加對(duì)飼料的需求。飼料企業(yè)可以通過(guò)增加產(chǎn)量、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等方式提高市場(chǎng)份額，增加盈利，提升EVA。相反，當(dāng)GDP增長(zhǎng)率放緩時(shí)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，居民消費(fèi)意愿下降，食品飼料行業(yè)的市場(chǎng)需求可能會(huì)受到抑制，企業(yè)的銷(xiāo)售收入和利潤(rùn)面臨壓力，EVA也可能隨之降低。在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，消費(fèi)者可能會(huì)減少對(duì)非必需食品的消費(fèi)，優(yōu)先選擇價(jià)格更為實(shí)惠的產(chǎn)品，這對(duì)一些高端食品企業(yè)和品牌知名度較低的食品企業(yè)可能造成較大沖擊，導(dǎo)致其市場(chǎng)份額下降，銷(xiāo)售收入減少，EVA降低。通貨膨脹率對(duì)食品飼料行業(yè)上市公司的EVA也有著顯著影響。通貨膨脹通常表現(xiàn)為物價(jià)普遍上漲，對(duì)于食品飼料行業(yè)來(lái)說(shuō)，原材料價(jià)格、勞動(dòng)力成本等生產(chǎn)要素價(jià)格會(huì)隨之上升。在食品行業(yè)，糧食、肉類(lèi)、食用油等原材料價(jià)格的上漲會(huì)直接增加企業(yè)的生產(chǎn)成本。若企業(yè)無(wú)法將增加的成本完全轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，就會(huì)導(dǎo)致利潤(rùn)空間被壓縮，EVA降低。當(dāng)豬肉價(jià)格大幅上漲時(shí)，以豬肉為主要原料的食品企業(yè)成本大幅增加，如果企業(yè)不能及時(shí)提高產(chǎn)品價(jià)格，或者提高價(jià)格后市場(chǎng)銷(xiāo)量受到影響，就會(huì)面臨利潤(rùn)下降的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響EVA。在飼料行業(yè)，玉米、豆粕等主要飼料原料價(jià)格的波動(dòng)對(duì)企業(yè)成本影響巨大。若通貨膨脹導(dǎo)致這些原料價(jià)格持續(xù)上漲，飼料企業(yè)的生產(chǎn)成本將顯著增加。雖然飼料企業(yè)可以通過(guò)提高產(chǎn)品價(jià)格來(lái)部分轉(zhuǎn)移成本壓力，但由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，價(jià)格提升的幅度可能受到限制，這也會(huì)對(duì)企業(yè)的利潤(rùn)和EVA產(chǎn)生負(fù)面影響。然而，在一定程度上，通貨膨脹也可能為企業(yè)帶來(lái)一些機(jī)遇。如果企業(yè)能夠通過(guò)有效的成本控制、技術(shù)創(chuàng)新等手段提高生產(chǎn)效率，降低單位產(chǎn)品的生產(chǎn)成本，或者通過(guò)品牌優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)品差異化等方式成功將成本轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，那么企業(yè)在通貨膨脹環(huán)境下仍有可能保持或提升EVA。一些具有較強(qiáng)品牌影響力和市場(chǎng)定價(jià)權(quán)的食品企業(yè)，在原材料價(jià)格上漲時(shí)，能夠適當(dāng)提高產(chǎn)品價(jià)格，同時(shí)通過(guò)優(yōu)化供應(yīng)鏈管理、提高生產(chǎn)效率等方式降低成本，從而保持盈利水平，提升EVA。4.2.2行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)對(duì)EVA的影響行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)是影響食品飼料行業(yè)上市公司EVA的重要外部因素之一，行業(yè)集中度、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手策略等方面對(duì)公司EVA有著顯著影響。行業(yè)集中度反映了行業(yè)內(nèi)企業(yè)的集中程度和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局。在食品飼料行業(yè)，當(dāng)行業(yè)集中度較低時(shí)，市場(chǎng)上存在眾多規(guī)模較小的企業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)激烈程度較高。這些企業(yè)往往在產(chǎn)品價(jià)格、質(zhì)量、服務(wù)等方面展開(kāi)激烈競(jìng)爭(zhēng)。由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，企業(yè)為了爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額，可能會(huì)采取降價(jià)促銷(xiāo)等手段，這會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格下降，企業(yè)的利潤(rùn)空間被壓縮，進(jìn)而對(duì)EVA產(chǎn)生負(fù)面影響。眾多小型飼料企業(yè)為了爭(zhēng)奪養(yǎng)殖戶(hù)的訂單，紛紛降低產(chǎn)品價(jià)格，使得整個(gè)飼料市場(chǎng)價(jià)格處于低位，企業(yè)的盈利能力受到嚴(yán)重影響，EVA降低。在這種情況下，企業(yè)需要不斷提高自身的競(jìng)爭(zhēng)力，如通過(guò)提高產(chǎn)品質(zhì)量、優(yōu)化服務(wù)、加強(qiáng)品牌建設(shè)等方式，來(lái)吸引客戶(hù)，保持市場(chǎng)份額。然而，對(duì)于一些實(shí)力較弱的企業(yè)來(lái)說(shuō)，可能難以承受激烈競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)的壓力，面臨市場(chǎng)淘汰的風(fēng)險(xiǎn)。隨著行業(yè)的發(fā)展和整合，行業(yè)集中度逐漸提高，市場(chǎng)份額逐漸向大型企業(yè)集中。大型企業(yè)在規(guī)模經(jīng)濟(jì)、技術(shù)研發(fā)、品牌影響力、供應(yīng)鏈管理等方面具有明顯優(yōu)勢(shì)。在原材料采購(gòu)方面，大型企業(yè)由于采購(gòu)量大，能夠與供應(yīng)商談判獲得更優(yōu)惠的價(jià)格，降低采購(gòu)成本；在技術(shù)研發(fā)方面，大型企業(yè)可以投入更多的資金進(jìn)行新產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新，推出更符合市場(chǎng)需求的產(chǎn)品，提高產(chǎn)品附加值；在品牌影響力方面，大型企業(yè)通過(guò)長(zhǎng)期的品牌建設(shè)和市場(chǎng)推廣，擁有較高的品牌知名度和美譽(yù)度，消費(fèi)者對(duì)其產(chǎn)品的信任度更高，愿意支付更高的價(jià)格，從而提高產(chǎn)品的銷(xiāo)售價(jià)格和利潤(rùn)空間；在供應(yīng)鏈管理方面，大型企業(yè)能夠建立更完善的供應(yīng)鏈體系，確保原材料的穩(wěn)定供應(yīng)和產(chǎn)品的及時(shí)配送，降低運(yùn)營(yíng)成本。這些優(yōu)勢(shì)使得大型企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)有利地位，能夠獲得更高的市場(chǎng)份額和利潤(rùn)，從而提升EVA。新希望、海大集團(tuán)等大型飼料企業(yè)，憑借其規(guī)模優(yōu)勢(shì)和強(qiáng)大的綜合實(shí)力，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，不斷擴(kuò)大市場(chǎng)份額，實(shí)現(xiàn)了EVA的持續(xù)增長(zhǎng)。競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手策略也對(duì)企業(yè)的EVA產(chǎn)生重要影響。如果競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手采取低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)策略，企業(yè)為了保持市場(chǎng)份額，可能不得不降低產(chǎn)品價(jià)格，這會(huì)直接影響企業(yè)的銷(xiāo)售收入和利潤(rùn)，導(dǎo)致EVA下降。競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手推出具有創(chuàng)新性的產(chǎn)品或服務(wù)，滿(mǎn)足了市場(chǎng)的新需求，可能會(huì)吸引一部分客戶(hù)，使得企業(yè)的市場(chǎng)份額受到擠壓，同樣會(huì)對(duì)EVA產(chǎn)生負(fù)面影響。為了應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的策略，企業(yè)需要密切關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，及時(shí)調(diào)整自身的經(jīng)營(yíng)策略。企業(yè)可以通過(guò)加強(qiáng)技術(shù)研發(fā)，推出差異化的產(chǎn)品，提高產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力；也可以通過(guò)優(yōu)化服務(wù)，提高客戶(hù)滿(mǎn)意度，增強(qiáng)客戶(hù)粘性；還可以通過(guò)加強(qiáng)品牌建設(shè)和市場(chǎng)推廣，提高品牌知名度和美譽(yù)度，提升產(chǎn)品的市場(chǎng)認(rèn)可度。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)對(duì)食品飼料行業(yè)上市公司的EVA有著重要影響。企業(yè)需要根據(jù)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)的變化，不斷提升自身的競(jìng)爭(zhēng)力，優(yōu)化經(jīng)營(yíng)策略，以實(shí)現(xiàn)EVA的最大化。4.2.3政策法規(guī)對(duì)EVA的影響政策法規(guī)是影響食品飼料行業(yè)上市公司EVA的重要外部因素，食品安全法規(guī)、環(huán)保政策等對(duì)企業(yè)成本和收益產(chǎn)生重要影響，進(jìn)而作用于EVA。食品安全法規(guī)是食品飼料行業(yè)的重要監(jiān)管依據(jù)，對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)提出了嚴(yán)格要求。隨著消費(fèi)者對(duì)食品安全的關(guān)注度不斷提高，政府不斷加強(qiáng)食品安全法規(guī)