房地產(chǎn)市場(chǎng)分析崩潰與管理知識(shí)案例

海南圣地

海南經(jīng)歷了1984年的汽車走私大案，1988年的建省，與1992年的房地產(chǎn)熱，盡管這

個(gè)熱后來演變成了泡沫，但中國(guó)真正的房地產(chǎn)源頭，確實(shí)發(fā)端于海南。

在“圈地?zé)帷备叻鍟r(shí)期，僅在?？谝坏?，就糜集了600多家房地產(chǎn)開發(fā)公司，30()多

家建工企業(yè)與200多家規(guī)劃設(shè)計(jì)單位。“圈地?zé)帷辈⑽匆l(fā)“建設(shè)熱”，海南省的經(jīng)濟(jì)

至今還徘徊于“圈地?zé)帷蓖顺焙蟮氖挆l之中。

海南房地產(chǎn)真正的高潮，是出現(xiàn)在1992年小平南巡講話發(fā)表與國(guó)務(wù)院正式批準(zhǔn)洋浦

開發(fā)之后，省會(huì)?？?、旅游城市三亞與洋浦周邊地區(qū)均成為投資開發(fā)的熱點(diǎn)地區(qū)。在1991

年底至1992年初，海南的房地產(chǎn)開發(fā)公司大約只有372家，注冊(cè)資金13億多元，1992

年底便迅速增加到1000多家，注冊(cè)資金達(dá)到40億元，1993年4月，房地產(chǎn)開發(fā)公司的

數(shù)量又猛增到15()()余家。1992年，海南的商品房竣工面積為1()0萬平方米，報(bào)建面積

400萬平方米。

海南的歷價(jià)自1991年下半年開始攀升至1992年12月時(shí)，平均漲幅為20%。1991年

?？谑蟹?jī)r(jià)在1200-1700元/平方米之間。進(jìn)入1992年特別是春節(jié)以后，房?jī)r(jià)直線上漲,

1至4月平均漲幅在40%。5月份暴漲，6月份達(dá)到頂峰。別墅每平方米最高售價(jià)達(dá)8888

元，公寓72()0元，寫字樓最高達(dá)10()00港元。在1992年上半年，不論投資商推出什么

樣的房屋，也不論是期房還是現(xiàn)房，都能夠出手，投資回報(bào)率可達(dá)100-250%。全年來

看，海口市好的地段的房屋銷售率達(dá)1()0%,差的地段也超過60%,很多地方還出現(xiàn)了

排隊(duì)購(gòu)房的景象。

當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上流行的一則故事很好的說明了那種情形，一個(gè)從外地來?？诖蚬さ霓r(nóng)民，

因身無分文每天晚上只好睡在大街上。某一天，他偶然睡在了一家房地產(chǎn)開發(fā)公司的大

門口。早上醒來一看，身后排著長(zhǎng)長(zhǎng)的一溜人。一打聽，這些人原先都是來購(gòu)房的。當(dāng)

這個(gè)民工拿起自己的幾件破衣服準(zhǔn)備離開時(shí)，從隊(duì)伍的后面跑出幾個(gè)人，提出要購(gòu)買他

的位置。最后，這個(gè)民工拿到了”從天上掉下來”的7萬塊錢，高高興興地離開了。

權(quán)威部門的統(tǒng)計(jì)分析說明，在房地產(chǎn)最熱的時(shí)候，海南7000多家公司中有近一半的

公司直接或者間接參與了房地產(chǎn)市場(chǎng)活動(dòng)。

報(bào)紙也就越辦越厚，越辦越多，《海南日?qǐng)?bào)》版面最多的時(shí)候曾達(dá)到8()多個(gè)版，而在

最高潮時(shí)，海南的報(bào)紙多達(dá)50多份，中央一些大報(bào)也紛紛為海南的房地產(chǎn)開發(fā)商開發(fā)

專版。

在房地產(chǎn)最熱的時(shí)候，海南的廣告公司多達(dá)3000家，

1989年動(dòng)蕩的“**”以后，海南投資人急劇降溫，引發(fā)房地產(chǎn)業(yè)大蕭條，本只有不足

50萬平方米竣工面積的?？?，竟有40%以上的樓房無人問津而空置。

1992年、1993年海南的GDP增長(zhǎng)速度分別高達(dá)40.1%、20.9%,位居全國(guó)前列；

而1995年、1996年跌至4.3%,、4.8%,連續(xù)兩年在全國(guó)排名倒數(shù)第一，由此進(jìn)入

持續(xù)多年的經(jīng)濟(jì)低迷。在這大起大伏中首先被甩出來的就是房地產(chǎn)泡沫，550多懂“爛

尾樓”遍布于海口、三亞，兩市可謂爬得越高摔得越慘。此外，還有此前的倒車熱，與

此同時(shí)的炒地皮熱、炒樓花熱，此后的炒股、賣彩票熱……在海南，歷次發(fā)財(cái)?shù)臋C(jī)會(huì)大

概都與“權(quán)力尋租”有關(guān)。

當(dāng)年房地產(chǎn)爆熱的情形。有人甚至說：當(dāng)時(shí)的海南像是“瘋”了通常?！隘偂钡陌Y狀

是：大量的內(nèi)地資金一下地涌入海南的房地產(chǎn)業(yè)；?？凇⑷齺喌仁械牡貎r(jià)、房?jī)r(jià)一路狂

漲，如今30萬元的土地當(dāng)時(shí)卻炒到了380多萬元的天價(jià)，最高的房?jī)r(jià)被炒至8000甚至

上萬元一平方米；?？?、三亞等市的公共設(shè)施告急；海南的房地產(chǎn)開發(fā)公司短時(shí)間內(nèi)達(dá)

到3萬多家。隨著房地產(chǎn)熱的升溫，40多萬內(nèi)地的淘金者也蜂擁而至，這些人與島內(nèi)的

居民聯(lián)手編織著暴富的神話。

截止到1998年底，海南全省商品房開發(fā)建設(shè)規(guī)模達(dá)3669萬平方米，停建緩建的總面

積為1611萬平方米，計(jì)550宗。1991至1996年底，全省新增非農(nóng)建設(shè)用地68萬畝，

其中閑置建設(shè)用地35.8萬畝(閑置用地是指不足項(xiàng)目總投資的25%)。投入房地產(chǎn)的

資金大量沉淀，其中90%為國(guó)有銀行資金。

這場(chǎng)房地產(chǎn)泡沫對(duì)海南的經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響是深遠(yuǎn)的,要緊表現(xiàn)為：積壓了近500多萬

平方米的商品房，沉淀了近300多億元的資金；破壞了城市規(guī)劃，給一些城市的下一步

規(guī)劃帶來了困難。

2000年10月，三亞市政府公布公告，公布了首批68棟“半拉子”工程的名單，要求

業(yè)主在15個(gè)工作日內(nèi)到市規(guī)劃局重新登記，提出整治“爛尾樓”方案，否則將在11月

底炸毀。

重慶淘金大道

2002年11月18日，被重慶市民稱之“民心大道”的金開大道，在喧天的鑼鼓聲中

正式通車。新上任的重慶市委書記、代市長(zhǎng)為它的開通剪彩。

全長(zhǎng)12公里、總投資6.6億元的金開大道免費(fèi)開放,受靛最大的可能就是周邊房地產(chǎn)。

事實(shí)上，開發(fā)商早已聞風(fēng)而動(dòng)，公路沿途可用的土地已被瓜分完畢。目前.,金開大道一

帶已擁有數(shù)十家開發(fā)商，大大小小的樓盤盤踞在此。渝北區(qū)的房地產(chǎn)，一夜之間漲了三

成。僅僅兩個(gè)月，住宅每平方上漲100、200%,門面上漲每平方10(H)元左右。過去這

一帶門面價(jià)格多在3000-5000元/平方米，現(xiàn)在均價(jià)已達(dá)6000元/平方米。

重慶地價(jià)完全能夠用“颼升”二字來形容。權(quán)威人士透露，金開大道竣工前，兩邊土

地最多才值5—6萬/畝，如今已翻了十多倍，賣至IJ了60-90萬/畝。在兩路鎮(zhèn)周邊，往常

排不上級(jí)的地塊，在不到一年時(shí)間全成了一級(jí)開發(fā)地塊，地價(jià)由一兩年前的10多萬元/

畝，上升為40萬元/畝。而對(duì)商業(yè)用地，地價(jià)更是驚人，最近在兩鎮(zhèn)中心一塊地，已上

升到了180萬/畝的天價(jià)，高檔樓盤“在水一方”，自去年年底開盤以來，房?jī)r(jià)已上漲了

30%—40%o

北部城區(qū)的開發(fā)對(duì)重慶江北的地價(jià)也帶來了聯(lián)動(dòng)。江北黃花園濱江路地段，原先還是

15級(jí)至5級(jí)的地塊，今年6月28日一下子變?yōu)?級(jí)地塊，與市中心區(qū)解放碑的級(jí)別等

同。而提早在這里圈地的南方集團(tuán)等房地產(chǎn)商成了最大贏家。

重慶市開發(fā)商不管大小，實(shí)力是否雄厚，都爭(zhēng)先恐后地在南岸茶園新區(qū)、經(jīng)濟(jì)技術(shù)開

發(fā)區(qū)、渝北兩路、科技園區(qū)“獅子大開口”，最少也是兩千畝地以上。南岸茶園新區(qū)干

脆為圈地者設(shè)下準(zhǔn)入門檻：不上千畝者免談。經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)也對(duì)入園的房地產(chǎn)開發(fā)企

業(yè)進(jìn)行了嚴(yán)格限制，開發(fā)規(guī)模在500畝以上才能入駐,

目前，重慶市房地產(chǎn)巨頭龍湖、南方、金科在金開大道地區(qū)均有成片的土地儲(chǔ)備。本

地另一房產(chǎn)巨頭渝海的動(dòng)作更快，在回興鎮(zhèn)寶圣湖圈地1000畝（湖面700多畝，陸地面

積300多畝）。同是在回興鎮(zhèn)片區(qū)，南方集團(tuán)已圈下2000畝。另據(jù)知情人透露，在兩路

城北多寶湖片區(qū)，龍湖與融橋兩家房地產(chǎn)巨頭，都想獨(dú)吞其中一塊4000多畝的土地。

大潮之下，勇夫激增。其他行業(yè)的“大鱷”也加入“跑馬圈地”的大軍之中。繼長(zhǎng)安

汽車集團(tuán)、重鋼集團(tuán)等非地產(chǎn)企業(yè)邁入房地產(chǎn)行業(yè)后，隆鑫、力帆、重慶商社小天鵝、

科爾士、大川等實(shí)力品牌企業(yè)等踴躍跳入其中。美心集團(tuán)在重慶盤龍工業(yè)園區(qū)圈地3538

畝，宣稱要擲36億元打造西南最高檔的別署E群。隆鑫集團(tuán)也摩拳擦掌地將圈地的目光

鎖定重慶白市驛。

房地產(chǎn)業(yè)現(xiàn)如今仍是口趨規(guī)范的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的一個(gè)“暴利孤島”，其投資回報(bào)率平均

在20%以上，寫字樓行業(yè)也能達(dá)到11%左右。在中國(guó)絕大多數(shù)產(chǎn)業(yè)處于供大于求，投資

利潤(rùn)率急劇下降的背景下，這樣的高利潤(rùn)率自然誘人,

受此誘惑，很多具有產(chǎn)業(yè)背景的公司紛紛攜巨資涌向房地產(chǎn)行業(yè)，想搶灘房地產(chǎn)業(yè)“掏

金”，使資本的“產(chǎn)業(yè)流淌”呈現(xiàn)出加速之勢(shì)。但這也使人想起了10年前包含婦聯(lián)、殘

聯(lián)這類民間組織也大辦房地產(chǎn)公司、大概是全民大辦房地產(chǎn)的現(xiàn)象。

10年前（那時(shí)重慶還是四川省的一個(gè)市），四川省的政府部門在廣西北海市大肆圈地?cái)?shù)

千畝至今未開發(fā)，后來北海市自己想蓋個(gè)圖書館都沒有地方。

廣州地王

2001年，廣州市有1318家登記在冊(cè)的房地產(chǎn)公司，但居然只有30家盈利，虧損企業(yè)

達(dá)1288家，虧損面超過97%。2001年廣州房地產(chǎn)業(yè)完成開發(fā)投資387.02億元，但全行

業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)僅8.82億元，整體贏利水平不足2.3%!

至2002年8月，廣州商品房空置總面積則為639.88萬平方米。廣州市房地產(chǎn)業(yè)內(nèi)權(quán)

威人士估計(jì)，至2002年底，空置總面積將向著700萬平方米邁進(jìn)。珠江地產(chǎn)北京公司

總經(jīng)理程新華說：“空置70（）萬平方米是一個(gè)帶標(biāo)志性的危險(xiǎn)數(shù)字，當(dāng)年上海也是在邁

過700萬平方米的門檻后，一路颼升，迅速竄至1300萬平方米的高限?！?/p>

廣州樓市整體盈利能力下降受制于開發(fā)商1998年以來的過度土地開發(fā)，乃至開而不

發(fā)。2002年1-9月，廣州商品房施工面積高達(dá)3967.37萬平方米，這些項(xiàng)目大多將在未

來兩三年內(nèi)竣工，以目前的消化能力（2001年廣州全任銷售商品房511萬平方米，2002

年不可能超過600萬平方米），即使不再開發(fā)一平方米的新項(xiàng)目，賣掉這些商品房至少

也需要6年時(shí)間。與此有關(guān)，廣東全省商品房在建面枳超過1億平方米，空置面積早在

2002年上半年就突破了20（H）萬平方米。

廣州碧桂園集團(tuán)的一位售樓小姐告訴記者，2002年“五一”期間，來位于增城的碧桂園

鳳凰城看房的車子停了兩三公里長(zhǎng)，而碧桂園集團(tuán)正是廣州圈地最賣力的開發(fā)商之一。

僅增城碧桂園項(xiàng)目，該集團(tuán)就宣稱圈地1.5萬畝，一期開發(fā)2500畝。

廣州圈地最為集中的是位于番禺的所謂“華南板塊”，包含華南碧桂園、錦繡香江、

星河灣、南奧花園、廣地花園、華南新城、雅居樂、祈福新村等8個(gè)樓盤。其中，廣東

金葉集團(tuán)的南國(guó)奧林匹克花園規(guī)劃占地3000畝；合生珠江的華南新城規(guī)劃占地3000多

畝；華南碧桂園（以豪華別墅為主）占地1000多畝，開發(fā)商宣稱月均銷售8000萬元；錦

繡香江(開發(fā)商香江企業(yè)集團(tuán))在其廣告中宣稱項(xiàng)目總占地4000畝，首期規(guī)劃1300畝，

目前一開發(fā)600畝；廣州市城建集團(tuán)的逸泉山莊也稱征地3000畝；廣地花園占地也在

千畝以上，擬建筑面積近百萬平方米。

據(jù)熟悉，在1998年后，華南板塊所在地區(qū)經(jīng)廣東省國(guó)土廳審核補(bǔ)辦用地手續(xù)的土地

達(dá)13.5萬余畝，其中房地產(chǎn)開發(fā)用地約4萬畝。據(jù)當(dāng)?shù)卣矫嫣峁┑馁Y料統(tǒng)計(jì)顯示，

這8個(gè)樓盤實(shí)際協(xié)議轉(zhuǎn)讓土地共計(jì)1.4萬多畝。但據(jù)開發(fā)商對(duì)外的宣傳，這8家地產(chǎn)商

圈地面積則超過了2.5萬畝。即使是以實(shí)際協(xié)議轉(zhuǎn)讓的土地計(jì)算，整個(gè)番禺地區(qū)可供開

發(fā)的項(xiàng)目規(guī)劃總建筑面積也將超過1500萬平方米。也即是說，全廣州其他地區(qū)一平方

米不開發(fā)，僅華南板塊規(guī)劃建筑面積就相當(dāng)于2001年廣州全市商品房銷售面積的近3

倍！

開發(fā)商也許嫌在番禺圈的地還不夠，又趁社會(huì)傳聞增城可能如番禺市一樣并作廣州的

一個(gè)區(qū)之際，廣州僑鑫集團(tuán)、中海地產(chǎn)、廣州珠江地產(chǎn)、廣州城建集團(tuán)等又開始到廣州

東部、東北部大肆圈地。其中，花都雅寶地產(chǎn)公司在花都征地3000畝建雅寶新城，而

號(hào)稱占地1.5萬畝的碧桂園鳳凰城則是其中一個(gè)極端的例子。廣州開發(fā)商的圈地運(yùn)動(dòng)引

起了國(guó)務(wù)院要緊領(lǐng)導(dǎo)的高度重視。建設(shè)部2002年上半年曾根據(jù)中央領(lǐng)導(dǎo)指示，派出一

個(gè)調(diào)查組去調(diào)查廣州圈地的情況，結(jié)論是沒有傳聞的那么嚴(yán)重----很多開發(fā)商是“開而

不發(fā)”，當(dāng)然，他們也未必有能力、有膽量全部開發(fā)。

只是，廣州的圈地之風(fēng)已在全國(guó)蔓延。合生珠江就將這股勁頭帶到了北京。他們的地

塊在北京地區(qū)少則幾百畝，多則上萬畝一譬如，在靠近北京的天津某縣，圈下1.8萬畝

土地建別墅。到2002年底，廣州合生創(chuàng)展與珠江地產(chǎn)總共已聯(lián)手在北京地區(qū)圈下10個(gè)

項(xiàng)口的地塊，這些地塊的規(guī)劃總建筑面積已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過3()0萬平方米。而此前這兩家公司

在廣州地區(qū)的土地儲(chǔ)備“超過了500萬平方米，這是比較保守的計(jì)算”，僅2002年，合

生珠江在廣州開發(fā)的項(xiàng)目就近18()萬平方米。假如廣州的地產(chǎn)市場(chǎng)很好，5()()萬平方米

足夠合生珠江開發(fā)好幾年，它為何還要北上？就大的地產(chǎn)外部環(huán)境而言，可能有兩個(gè)原

因：一是廣州地產(chǎn)環(huán)境已趨于惡化或者不容樂觀；二是北京市場(chǎng)有著遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于廣州的利

潤(rùn)率。事實(shí)上，這兩個(gè)原因同時(shí)成立。

在建設(shè)部宣布清查后，深圳市人大、政協(xié)聯(lián)合組團(tuán)對(duì)寶安、龍崗兩地進(jìn)行清查，初步

統(tǒng)計(jì)出兩區(qū)在“圈地?zé)帷敝姓加玫霓r(nóng)業(yè)用地(包含魚塘、果園、菜地、稻田)共計(jì)7萬

多畝，其中有近5萬畝屬于違法用地，約涉及3000多個(gè)項(xiàng)目。

惠東的地皮更是成了“要多少有多少”的無限供給局面。

1992年下半年，淡水“熊貓汽車城”項(xiàng)目告吹，惠州市政府決定于1993年4月份召

開“土地清查聯(lián)席會(huì)議”，準(zhǔn)備將資金項(xiàng)目落實(shí)不了的土地收回。很多圈占了大量土地

的本地單位及人士事先得知這一消息、，紛紛以重金回汨相許諾，動(dòng)員各路神仙出動(dòng)，四

處拉買主，最高回扣竟達(dá)成交金額的10%以上。很多湖南人回去動(dòng)員家鄉(xiāng)的單位或者個(gè)

人前來淡水、惠東炒地皮，一時(shí)之間，湖南很多縣、市的黨政部門與“能人”，都爭(zhēng)先

恐后以各類名目，通過各類渠道向銀行貸款，奔赴淡水去發(fā)“地皮財(cái)”。在“炒風(fēng)”最

烈的湖南省邵陽市與邵東縣，就連教委、體委、計(jì)劃生育委員會(huì)、工會(huì)這類俗稱“清水

衙門”的事業(yè)單位都不示弱，紛紛傾囊而出，把教育及體育經(jīng)費(fèi)全都拿出來，聊作“以

錢生錢”的資本。湖南邵陽市一家工商銀行挪用公款到淡水炒地皮所賺的錢，全被集體

私分。截至國(guó)務(wù)院下令禁炒地皮之時(shí)，湖南省全省銀行亂貸款、亂拆借投入到房地產(chǎn)上

的資金已達(dá)數(shù)十億。這些錢全被凍結(jié)在地皮上，嚴(yán)重影響了當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)運(yùn)行的正常秩序，

凡參加“炒地”的市、縣至今還未恢復(fù)“元?dú)狻薄?/p>

香港風(fēng)云

1958年是香港大進(jìn)展的一年，當(dāng)時(shí)，霍英東的立信置業(yè)房地產(chǎn)生意已威震全港，香港

頭號(hào)華商李嘉誠(chéng)也已躍進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)界，英資置地產(chǎn)業(yè)公司更是居霸主地位，而永業(yè)企業(yè)

有限公司還只是中等水平的業(yè)主。資金不充裕，就以收購(gòu)小地盤為主，要緊以低價(jià)買進(jìn)

舊樓，拆掉了重。通過第二次大戰(zhàn)的洗禮，香港待拆的舊樓宇很多，生意不愁沒得做。

他們還以十年分期付款的辦法，推動(dòng)新樓的出售，然后再回籠現(xiàn)金購(gòu)入新的地盤……

1963年，永業(yè)公司改組，取名新鴻基企業(yè)有限公司，每人投資100萬港元。但新公司

仍稱企業(yè)公司而不稱地產(chǎn)公司。

1965年，香港發(fā)生銀行擠兌風(fēng)潮，英資利用危機(jī)一口氣吞掉“廖創(chuàng)興”、“恒生”等華

資銀行的一半股份，“廣東信托”銀行宣布倒閉；接著，中國(guó)大陸“文化大革命”又波

及香港，香港房地產(chǎn)市場(chǎng)行情一落千丈。

低潮過后，接踵而來的是復(fù)蘇、高漲。1968年，新鴻基的投資開始見效，工商業(yè)的復(fù)

興地樓宇的量逐步增加，特別對(duì)新鴻基的分層出售、十年分期付款的方式，備受山寨式

工廠主們的青睞。在三年低潮期間，由于很多房地產(chǎn)商停產(chǎn)，因此1969年市面樓宇出

現(xiàn)供不應(yīng)求的局面。新鴻基企業(yè)套回大量現(xiàn)金后，繼續(xù)大量吸納土地興建樓宇。1970

年，房地產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)出現(xiàn)高潮，郭得勝適時(shí)將所建樓宇大批售出，利潤(rùn)滾滾而來。1965

年至1972年期間，新鴻基企業(yè)售出的樓宇總值達(dá)5.63億港元，以成立8年計(jì)算，平均

每年做成7()00萬港元房地產(chǎn)生意，一個(gè)實(shí)際資本只有30()萬港元的公司，每年單上房

地產(chǎn)做到7000萬，其業(yè)績(jī)可謂十分壯觀，結(jié)果，霍英東的立信置業(yè)稱霸于住宅樓宇市

場(chǎng)、郭得勝的新鴻基則稱霸于工業(yè)樓宇市場(chǎng)，兩者交相輝映。

香港金融風(fēng)暴

1998年7月，泰幣終在金融”大鱷“基金炒作下引發(fā)風(fēng)潮，匯率被迫浮動(dòng)，大幅貶值，

繼而觸發(fā)了令人驚心動(dòng)魄的亞洲金融風(fēng)暴，并迅速波及香港，恒生指數(shù)很快直線暴跌到

4000點(diǎn)，銀行貸款利息居于歷史最高位，外匯儲(chǔ)備缺失8()億美元。根據(jù)香港金融局官

員的分析，“大勢(shì)已去"，假如港府不采取行動(dòng)，香港很可能在5天之內(nèi)“斷氣港府官

員相信一定要以雷霆手段消弭危機(jī)于初起之時(shí)，以免本地社會(huì)的貶值預(yù)期心理形成。董

建華接金融官員報(bào)告后半小時(shí)內(nèi)拍板，動(dòng)用十億美元捍衛(wèi)港元。”中英聯(lián)合聯(lián)絡(luò)小組中

方代表”王桂生指出，大鉆領(lǐng)導(dǎo)人曾表示，只要特區(qū)政府提出需要幫忙與支持的要求，

中央政府會(huì)不惜一切代價(jià)支持特區(qū)政府。

當(dāng)時(shí)場(chǎng)面混亂。一方面，金融“大鱷”手握重金，氣勢(shì)洶洶，有步驟、有計(jì)劃地在海外

市場(chǎng)拋空港元，并在香港的期市、股市同時(shí)動(dòng)手；另一方面，他們通過一些傳媒與證券

經(jīng)紀(jì)人，不斷攻擊特區(qū)政府的入市行動(dòng)，妄圖占領(lǐng)輿論高地，混淆視聽。在雙方對(duì)陣的

最后兩天，整個(gè)市場(chǎng)只有特區(qū)政府與“大鱷“，而“大鱷”更從美國(guó)調(diào)來四五名世界頂尖的

金融"殺手

但是，中央政府與特區(qū)政府的堅(jiān)定決心有效地穩(wěn)固了民眾信心，終于擊退了“大鱷”

索羅斯。恒指由4000點(diǎn)升至7800點(diǎn)。

后來民主黨及部分立法會(huì)議員抨擊：謂特區(qū)政府運(yùn)用土地基金入市須先經(jīng)立法會(huì)同

意。

財(cái)政司原司長(zhǎng)曾蔭權(quán)在2001年宣布，通過大約32個(gè)月的努力，特區(qū)政府不僅已經(jīng)收

回當(dāng)時(shí)投資的1100億港元，而且目前還持有1000多億港元的股票。曾蔭權(quán)后來到了美

國(guó)，被傳媒冠以“民族英雄”的美譽(yù)。百感交集的他感嘆說：“真是勝者為王，敗者為寇！

，，

“9.11”事件使本來已經(jīng)衰退的世界經(jīng)濟(jì)雪上加霜，而香港樓市更是風(fēng)聲鶴唳，急瀉

50%,使香港社會(huì)有近30萬戶在樓市上被深度套牢，成”負(fù)資產(chǎn)一族”。

特別是已經(jīng)靠銀行抵押貸款買了住宅的中產(chǎn)階級(jí)，看著樓價(jià)一天天跌下去，心中最不

是味道。他們之中的一些人關(guān)于香港樓價(jià)10年上漲10倍印象深刻，買樓不只是居住，

更是一種投資?，F(xiàn)在樓市氣候大變，他們頓時(shí)成了負(fù)資產(chǎn)者。比如在香港樓價(jià)高時(shí)以1000

萬港元的價(jià)格買下一棟房子，業(yè)主首期只需付300萬元即可入住，剩下的700萬到銀行

按揭。而樓市下跌后，房子只值500萬元了。即使業(yè)主將房子抵給銀行，還仍凈欠銀行

200萬元（利息還未計(jì)）的債。據(jù)中原地產(chǎn)指出，香港60萬個(gè)負(fù)資產(chǎn)賬面缺失達(dá)6000億

港元。

如今，董建華被迫發(fā)表聲明：”由于1997年與1998年經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生重大變化，故此,

每年興建85000個(gè)單位的目標(biāo)不再存在?！倍ㄈA說：在1997年的施政報(bào)告，我就提出

一個(gè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的目標(biāo)，每年建85000個(gè)樓宇單位。事實(shí)上，我是在10月初說的，到10月23

日，利息升300%,金融風(fēng)暴來臨，根本無機(jī)會(huì)實(shí)施「八萬五”政策，樓價(jià)已經(jīng)下沉，跌

得很快，當(dāng)時(shí)最擔(dān)心的是會(huì)影響整個(gè)金融體制穩(wěn)固。1998年6月政府停止賣地，目的是

穩(wěn)固樓價(jià)。

但是，由于此后樓價(jià)一直低迷，還有大量新建房產(chǎn)上市，“八萬五”就成為反對(duì)者急攻

之目標(biāo)，說董建華一直不愿承認(rèn)政策失誤、治港無能，放棄“八萬五”之后，仍重手二藥，

堅(jiān)持”七成家庭置業(yè)”的計(jì)劃性目標(biāo)，終于把香港樓市完全摧毀，制造負(fù)資產(chǎn)戶數(shù)以十萬

計(jì)，連累百業(yè)受損，拖垮整體經(jīng)濟(jì)，是市民對(duì)特區(qū)政府與經(jīng)濟(jì)環(huán)境信心崩潰的源頭。因

此，在今年施政報(bào)告發(fā)表前，很多人倡議用公幣幫助負(fù)資產(chǎn)者，在巨大的壓力下，通過

估算，救助這批10余萬負(fù)資產(chǎn)者需動(dòng)用大約400億港元，政府不能采納。

香港房地產(chǎn)1978年開始起飛，到1996年地產(chǎn)股的市值占恒生指數(shù)成份的31%,整體

市值超過萬億港元，房地產(chǎn)也成為香港經(jīng)濟(jì)的重要支柱。97年亞洲金融風(fēng)暴出現(xiàn)后，房

地產(chǎn)泡沫隨之破裂，樓價(jià)年年下跌，到目前僅為97年高峰期樓價(jià)的35%。地產(chǎn)股在恒

生指數(shù)中的比重下跌到12%,市值僅約為4000億港元。

**寶島

根據(jù)國(guó)內(nèi)外學(xué)者提供的數(shù)據(jù)，美國(guó)房地產(chǎn)周期的波動(dòng)頻率為18-20年，日本為10年左

右，香港為7-8年，**為5-6年。

**自1980年代開始掀起豪宅風(fēng)潮，買賣交投十分熱絡(luò)，十年來風(fēng)起云涌，可謂住宅

市場(chǎng)中的明星級(jí)產(chǎn)品，在1980年**房地產(chǎn)市場(chǎng)景氣攀上高峰彳菱，之彳菱便處於回檔調(diào)整

期。

不管是全省還是臺(tái)北市，住宅房?jī)r(jià)均己出現(xiàn)十年新低點(diǎn)，與1998年、1999年之高峰

期相較，全省房?jī)r(jià)趺幅皆深。以**房市進(jìn)展歷程來看，目前正處於第三次房地產(chǎn)景氣循

環(huán)的U型谷底。

**房地產(chǎn)景氣低迷要緊肇因於住宅市場(chǎng)，近年盡管市場(chǎng)供給已獲有效操縱，未再繼續(xù)

大量增加，但通常住宅市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)仍偏高，因此目前**的房地產(chǎn)環(huán)境較不適於營(yíng)建

投資，目前全省尚未利用的空于屋總計(jì)已約達(dá)124萬戶，不宜再進(jìn)行高度開發(fā)。

**住宅自有率已達(dá)85%,消費(fèi)者對(duì)住宅的需求已從「量的追求」，推進(jìn)到［質(zhì)的滿足］

的階段，換屋型購(gòu)屋者為市場(chǎng)要緊消費(fèi)族群，因此優(yōu)質(zhì)不動(dòng)產(chǎn)如智慧型辦公大樓、頂級(jí)

住宅產(chǎn)品、銀發(fā)公寓等較能獲得市場(chǎng)認(rèn)同。

近幾年，**房地產(chǎn)市場(chǎng)超量供給非常嚴(yán)重。據(jù)“營(yíng)建署”及“行政院主計(jì)處”統(tǒng)計(jì)，

1997年的住宅存量為661.68萬套(通常以標(biāo)準(zhǔn)房，即室內(nèi)實(shí)際面積約100平米計(jì)算)，相

關(guān)于家庭戶數(shù)618.51萬戶，整整多出43萬套，顯然供大于求。當(dāng)然這是官方對(duì)外公布

的統(tǒng)計(jì)數(shù)字，媒體通常認(rèn)為不止如此。島內(nèi)余房總量盡管缺乏公認(rèn)的、準(zhǔn)確的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，

只是有學(xué)者推估島內(nèi)廣義上的余屋約有百萬套，估計(jì)積壓的資金在3萬億元左右。據(jù)有

關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)字，從1991年到1997年底，**地區(qū)完工的住宅數(shù)量而達(dá)154萬多套，平均一

年22萬套，而島內(nèi)一年的新增戶數(shù)只是15萬戶，一年足足多出7萬套房屋的供給量。

就連“營(yíng)建署長(zhǎng)”林益厚也不得不承認(rèn)：“六、七年下來多出40余萬套，加.上原先的67

萬套，**的空屋量有近百萬戶，絕不是危言聳聽”。其中僅營(yíng)建業(yè)上市上柜公司待售的

成品中余歷所占?jí)旱馁Y金就有492.43億元，幾乎是所有北**建筑公司整年市場(chǎng)可供量的

?半。在需求面上，不但如上述房屋庫存總量超過了家庭總數(shù)，且家庭戶數(shù)、人口通常

較為穩(wěn)固，長(zhǎng)期保持在一定水平；而房屋卻是無克制地越蓋越多，大大超過前者的增長(zhǎng)

速度。據(jù)臺(tái)“營(yíng)建署”統(tǒng)計(jì)，**每年住宅的有效需求約為12萬套，同時(shí)全臺(tái)要緊城市

每年待售的成品房總量約為22萬套。況且全臺(tái)自有住宅率已達(dá)八成以上，市場(chǎng)容量已

很有限，從而使**房市供需嚴(yán)重失衡。

從1998年10月起，島內(nèi)刮起企業(yè)倒閉風(fēng)潮，多數(shù)都與房地產(chǎn)業(yè)者轉(zhuǎn)投資失利有關(guān)。

兩個(gè)月間，風(fēng)暴持續(xù)擴(kuò)大，34家上市營(yíng)建商公司中有3家暫停交易，27家創(chuàng)下歷史新

低價(jià)位，同時(shí)建筑類股指數(shù)比前年重挫46%。各地建筑業(yè)者頻頻向臺(tái)當(dāng)局告急。這些經(jīng)

營(yíng)不佳的企.業(yè)一旦慘遭淘汰，他們手中的余房，必會(huì)不計(jì)血本地大量釋出，其占?jí)恒y行

的貸款勢(shì)必成為壞賬，屆時(shí)**房地產(chǎn)價(jià)格崩盤則在所難免。

臺(tái)北臺(tái)中高雄73［+1911］至84［+1911］年房?jī)r(jià)變動(dòng)

年臺(tái)北市臺(tái)中市高雄市

738.255.677.22

748.556.517.55

758.115.687.50

7610.087.039.16

7712.267.659.74

7819.1510.1711.56

7919.6811.0511.25

8()20.3310.5910.59

8122.5211.2210.98

8222.7010.9211.51

8325.2710.0511.90

8424.8010.7511.60

12年漲幅％201.7080.5960.66

資料來源:彰化銀行

注:以上房?jī)r(jià)一通過消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)平減，因此73至84年之幣值與84年幣值相同

郁金香現(xiàn)象

人們絕難想到世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)展史上第一起重大投機(jī)狂潮是由一種小小的植物引發(fā)的。

這一投機(jī)事件是荷蘭由一個(gè)強(qiáng)盛的殖民帝國(guó)走向衰落而被我入史冊(cè)的，它也是迄今為

止證券交易中極為罕見的一例。

經(jīng)濟(jì)學(xué)上的特有的名詞“郁金香現(xiàn)象”便由此而出！

讓我們回溯到17世紀(jì)的荷蘭，看看世界投機(jī)狂潮的始作俑者是如何為之瘋狂如何為

之悲泣的。

郁金香，一種百合科多年生草本植物。郁金香原產(chǎn)于小亞細(xì)亞，在當(dāng)?shù)貥O為普通。每

逢初春乍曖還寒時(shí)，郁金香就含苞待放，花開呈杯狀，非常漂亮。

郁金香品種很多，其中黑色花很少見，也最珍貴。郁金香的花瓣上，多有條紋或者斑

點(diǎn)，容易受病毒的侵襲。

1593年,一位新任命的來自維也納的植物學(xué)教授把一批在土耳其栽培的郁金香帶到荷

蘭的萊頓。教授精湛的栽培技術(shù)使這些郁金香球莖異漂鳧，一時(shí)成為萊頓上層社會(huì)談?wù)?/p>

的焦點(diǎn)。

或者許是物以稀為貴，也或者許是愛美之心人皆有之，許多王公伯爵登門拜訪教授，

以一賞郁金香為榮。但那些萌生占有之意的買主一律遭到了教授的拒絕，由于他的要價(jià)

令人望而生畏。郁金香再美麗，在它的投資價(jià)值未顯現(xiàn)之前，極富有經(jīng)濟(jì)頭腦的荷蘭是不

可能花大筆錢，買一盆僅能觀賞的植物。

一次很偶然的事件，便得郁金香得以在市面上流通,一個(gè)竊賊乘教授不備破門而入，

盜走了許多球莖，然后以低廉的價(jià)格出售。郁金香的繁殖率極高，很快，它就成為荷蘭

花園里人見人愛的花卉品種，其價(jià)格非常昂貴。通常少數(shù)富有的達(dá)官顯貴家里都擺有郁

金香，作為觀賞品與奢侈品向外人炫耀。

17世紀(jì)的荷蘭社會(huì)是培養(yǎng)投機(jī)者的溫床。人們的賭尊與投機(jī)欲望是如此的強(qiáng)烈，美麗

迷人而乂稀有的郁金香難免不成為他們獵取的對(duì)象，機(jī)敏的投機(jī)商開始大量囤積郁金香

球莖以待價(jià)格上漲。在輿論鼓吹之下，人們對(duì)郁金香的傾慕之情愈來愈濃，最后對(duì)其表

現(xiàn)出一種病態(tài)的傾慕與熱忱，以致?lián)碛信c種植這種花卉逐步成為享有極高聲譽(yù)的象征。

人們開始競(jìng)相效仿瘋狂地?fù)屬?gòu)郁金香球莖。起初，球莖商人只是大量囤積以期價(jià)格上漲

拋出，隨著投機(jī)行為的進(jìn)展，一大批投機(jī)者趁機(jī)大炒郁金否。一時(shí)間，郁金杏迅速膨張

為虛幻的價(jià)值符號(hào)，令千萬人為之瘋狂。

郁金香在培植過程中常受到一種“花葉病”的非致命病毒的侵襲。病毒使郁金香花

瓣產(chǎn)生了一些色彩對(duì)比非常鮮明的彩色條或者“火焰”，荷蘭人極其珍視這些被稱之為

“稀奇古怪”的受感染的球莖。

“花葉病”促使人們更瘋狂的投機(jī)。不久，公眾一致的鑒別標(biāo)準(zhǔn)就成為：“一個(gè)球莖越

古怪其價(jià)格就越高！”

郁金香球莖的價(jià)格開始猛漲，價(jià)格越高，購(gòu)買者越多。歐洲各國(guó)的投機(jī)商紛紛擁集荷

蘭，加入了這一投機(jī)狂潮。

1636年，以往表面上看起來不值一錢的郁金香，居然達(dá)到了與一輛馬車、幾匹馬等

值的地步。就連長(zhǎng)在地里肉眼看不見的球莖都兒經(jīng)轉(zhuǎn)手交易。

1637年，一種叫tser”的郁金香球莖價(jià)格在一個(gè)月里上漲了485%!一年時(shí)間里，

郁金香總漲幅高達(dá)5900%!

所有的投機(jī)狂熱行為有著一樣的規(guī)律，價(jià)格的上揚(yáng)促使眾多的投機(jī)者介入，長(zhǎng)時(shí)間的

居高不卜.又促使眾多的投機(jī)者慎重從事。如今，任何風(fēng)吹草動(dòng)都可能導(dǎo)致整個(gè)市場(chǎng)的崩

潰。

查爾斯.麥凱在他的著作中講述了一個(gè)故事,他把引發(fā)郁金香球莖大恐慌歸結(jié)為一起偶

然的事件。

據(jù)＜＜布萊恩維爾游記＞＞記載，一個(gè)年輕的水手由于通報(bào)船訊被一位商人獎(jiǎng)賞一頓早

餐。這個(gè)郁金香投機(jī)商后來發(fā)現(xiàn)，貨物中少了一枝價(jià)值3000弗羅林（約合5萬美元）、

名為“永遠(yuǎn)的奧古斯都”的花莖。當(dāng)他急匆匆地找到那個(gè)水手時(shí)，小伙子正津津有味地就

著咸魚大口咀嚼”那個(gè)被他當(dāng)作洋蔥的東西，1636年，阿姆斯特丹、鹿特丹等地的股票

交易所全部開設(shè)了郁金香交易?；▋r(jià)的漲落造就了一大批富翁，而花價(jià)的每一次高漲都

使更多的人堅(jiān)信，這條發(fā)財(cái)之路能永遠(yuǎn)延伸下去，世界各地的富人都會(huì)跑到荷蘭不問價(jià)

格地收購(gòu)所有的郁金香。一枝花上漲的價(jià)錢幾易其手。沒錢的人抵押房產(chǎn)借貸投資，巨

額貸款不斷堆積到小小的花莖上。

也有人說：這位年輕的水手，是一個(gè)外國(guó)人。初來乍到，他不明白荷蘭國(guó)內(nèi)正在掀

起起郁金香投機(jī)潮。水手因賣力地工作得到了船主的獎(jiǎng)賞，離船時(shí)他順手拿了一朵名為

“永遠(yuǎn)的奧古斯都”的郁金香球莖。那朵球莖是船主花了3000金幣，（約合現(xiàn)在3到5

萬美元）從阿姆斯特丹交易所買來的。當(dāng)船主發(fā)現(xiàn)郁金香丟失時(shí)，便去找那位水手，并

在一家餐廳里找到了他，卻發(fā)現(xiàn)水手正滿足地就著熏琲魚將球莖吞下肚去。水手對(duì)郁金

香的球莖的價(jià)值一無所知，他認(rèn)為球莖如同洋蔥一樣,應(yīng)該作為鮮魚的佐料一塊兒吃。

值幾千金幣的球莖在一個(gè)陌生人眼里竟如同洋蔥，是水手瘋了，還是荷蘭人太不理智了，

法官難以決斷。然而，就是這個(gè)偶然事件仿佛一枚炸彈，引起阿姆斯特丹交易所的恐慌。

慎重的投機(jī)者開始反思這種驚奇的現(xiàn)象，反思的結(jié)果無不例外地對(duì)郁金香球莖的價(jià)值產(chǎn)

生了根本性的懷疑。極少數(shù)人覺得情況不妙，開始賤價(jià)賣出球莖，一些敏感的人立即開

始仿效，隨后越來越多的人卷入恐慌性拋售浪潮，暴風(fēng)雨終于來臨了。

一時(shí)間，郁金香成了燙手山芋，無人再敢接手。郁金香球莖的價(jià)格宛如斷崖上滑落的

枯枝，一瀉千里，暴跌不止。荷蘭政府發(fā)出聲明，認(rèn)為郁金香球莖價(jià)格無理由下跌，讓

市民停止拋售，并試圖以合同價(jià)格的10%來了結(jié)所有的合同，但這些努力毫無用處。一

星期后，一根郁金香的價(jià)格幾乎一文不值，一一其售價(jià)只是是一只普通洋蔥的售價(jià)。

千萬人為之悲泣。一夜之間多少人成為不名分文的窮光蛋，富有的商人變成了乞丐，

一些大貴族也陷入無法挽救的破產(chǎn)境地。

暴漲必有暴跌，客觀經(jīng)濟(jì)規(guī)律的作用是任何人都無法阻擋的。下跌狂潮剛過，市民們

怨聲載道，極力搜尋替罪羊，卻極力回避全國(guó)上下群體無理智的投機(jī)這一事實(shí)。他們把

原因歸結(jié)為那個(gè)倒霉的水手，或者把原因歸結(jié)為政府調(diào)控手段不力，懇請(qǐng)政府將球莖的

價(jià)格恢復(fù)到暴跌往常的水平，這顯然是自欺欺人！

人們緊接著把求援之手伸向法院。恐慌之中，那些原已簽訂合同要以高價(jià)購(gòu)買的商人

全部拒絕履行承諾，只有法律才能督促他們依照合同辦事。然而，法律除了能干預(yù)某些

具體的經(jīng)濟(jì)行為外，它是決不能凌駕于經(jīng)濟(jì)規(guī)律之上的。法官無可奈何地聲稱，郁金香

投機(jī)狂潮實(shí)為一次全國(guó)性的賭博活動(dòng)，其行為不受法律保護(hù)！

人們完全無望了！從前那些因一夜乍富喜極而泣之人，而如今又在為乍然降臨的一貧

如洗仰天悲哭了。宛如一場(chǎng)惡夢(mèng)，醒來之時(shí)，用手拼命掐自己的臉蛋才發(fā)覺現(xiàn)實(shí)就在夢(mèng)

中。身心疲乏的荷蘭人每天用呆滯的目光盯著手里郁金香球莖，反省若夢(mèng)里的一切……。

世界投機(jī)狂潮的始作信者為自己的狂熱付出的代價(jià)太大了，荷蘭經(jīng)濟(jì)的繁榮僅曇花一

現(xiàn)，從此走衰落。

郁金香球莖大恐慌給荷蘭造成了嚴(yán)重的影響，使之陷入了長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)大蕭條。17世紀(jì)

后半期，荷蘭在歐洲的地位受到英國(guó)有力的挑戰(zhàn)，歐洲繁榮的中心隨即移向英吉利海峽

彼岸。

郁金香依然是郁金香，荷蘭卻從此從世界頭號(hào)帝國(guó)的寶座上跌落下來，從此一蹶天振。

“郁金香現(xiàn)象”成了經(jīng)濟(jì)活動(dòng)特別是股票市場(chǎng)上投機(jī)造成股價(jià)暴漲暴跌的代名詞，永

遠(yuǎn)載入世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)展史。

如同不能不記得郁金香的美麗一樣，我們一定要記住這起最早的由投機(jī)心理引發(fā)的經(jīng)

濟(jì)災(zāi)難。

郁金香本無過，是人之過，抹掉籠罩在它身上的那層歷史陰影之后，它依然美麗，依

然飄香萬里……。

1929:華爾街股市大崩潰

1929年10月，正當(dāng)美國(guó)人仍陶醉在他們所杜撰的“永久繁榮時(shí)代”的美夢(mèng)之中時(shí)，

一場(chǎng)以股市大崩潰為先導(dǎo)的特大危機(jī)以迅雷不及掩耳之勢(shì)在美國(guó)大地上爆裂開來。

它，沖垮了美利堅(jiān)的金融機(jī)構(gòu)，席卷了所有的經(jīng)濟(jì)部門，把美國(guó)推向經(jīng)濟(jì)崩潰的邊緣。

一時(shí)間，凄風(fēng)苦雨，哀鴻遍野......美國(guó)經(jīng)濟(jì)從19世紀(jì)最后30年開始呈跳躍式迸展。

在進(jìn)入20世紀(jì)以后，其勢(shì)頭仍然有增無減，它不僅把英國(guó)、法國(guó)遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩到了后頭，而

且也使后起的法國(guó)、日本望塵莫及。到1913年第一次世界大戰(zhàn)前夕，美國(guó)的工業(yè)生產(chǎn)

已占世界總額的1/3以個(gè)上，超過了英、法、德、日所占比重的總與。

如今的紐約已成為世界重要的金融中心，美元代替英鎊成為國(guó)際匯兌的要緊手段。美

國(guó)銀行家與商人開始向海外大量輸出資本，到1929生，美國(guó)的長(zhǎng)期海外投資近154億

美元，其中78億美元是美國(guó)擁有的外國(guó)證券。

戰(zhàn)時(shí)的“景氣”與戰(zhàn)后的“繁榮”孕育著濃厚的投機(jī)氣息。

任何一個(gè)美國(guó)人都有理由相信20世紀(jì)美國(guó)將會(huì)“永久繁榮”，他們樂觀欣慰的心理首

先表現(xiàn)于對(duì)房地產(chǎn)與股票市場(chǎng)的投資。20年代中期，佛羅里達(dá)不動(dòng)產(chǎn)的空前繁榮完完全

全征服了整個(gè)大陸的美國(guó)人。

從投資環(huán)境講，佛羅里達(dá)是誘人的。寬松的信貸條件也助長(zhǎng)了投機(jī)狂潮。

有過這樣的報(bào)道，在棕桐海灘上有一片土地1923年值80萬美元，1924年達(dá)150萬美

元，1925年則高達(dá)400萬美元。在1924-1925年間投機(jī)最熱的時(shí)期，大約幾個(gè)星期地產(chǎn)

價(jià)格就會(huì)向上翻一番。在邁阿密光是房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人就有75()(X)個(gè)，占全市人口的1/3。

所有的人都相信：“這一市場(chǎng)絕無下跌的危險(xiǎn)?！?/p>

就像所有的投機(jī)狂潮一樣，1926年，佛羅里達(dá)房地產(chǎn)市場(chǎng)不可避免的崩潰來臨了。不

斷上漲的地產(chǎn)價(jià)格需要大量資金不斷地注入，但是獲利的投機(jī)者都爭(zhēng)先恐后地試圖從中

解脫出來。大量地拋售他們所持有的地產(chǎn)，整個(gè)市場(chǎng)立即處于崩潰的邊緣。

人們認(rèn)為災(zāi)難能夠在華爾街得以避免。紐約股票交易所的股票價(jià)格于慢牛走勢(shì)之中。

特別是從難從1928年3月初到1929年9月，股價(jià)暴漲，股市投機(jī)高潮達(dá)到頂峰，一些

要緊工業(yè)公司股票的價(jià)格上漲有的時(shí)候竟高達(dá)每天10%-15%o

推動(dòng)投機(jī)走向高潮的還有眾多金融界知名人士，如紐約股票交易所副總裁理查德.惠特

尼，著名金融家、瑞典火柴大王伊凡.克魯格，美國(guó)國(guó)民商業(yè)銀行總裁米切爾等.他們的

論調(diào)使人相信華爾街所發(fā)生的?切完全符合成功的當(dāng)代資本主義制度的規(guī)范。其中，美

國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)教授、內(nèi)在價(jià)值理論的先驅(qū)者之一一歐文.費(fèi)雪提出了一個(gè)著名的觀點(diǎn)：

“股市已經(jīng)達(dá)到像永久性高原那樣的平穩(wěn)時(shí)期?！?/p>

韋爾斯利的賢者預(yù)言：巴布森突變

山雨欲來風(fēng)滿樓。一位來自韋爾斯利的賢者給正在發(fā)燒的紐約澆了一盆冷水：“一次

市場(chǎng)崩潰遲早將會(huì)來臨！”華爾街再現(xiàn)了已為金融歷史遺忘的經(jīng)歷，恐慌來自于人們的

心理準(zhǔn)備……

1928年，美國(guó)總統(tǒng)選舉中，由于民主黨內(nèi)部分歧嚴(yán)重，共與黨候選人赫伯特.胡佛

(HebertHoover)獲勝。

在1929年前的七年中，美國(guó)人傾注了眾多熱情，并用重墨渲染冠之以“繁榮的七年”

的稱號(hào)。毫無疑問，華爾街成了萬眾矚目的中心，股市行情都成了美國(guó)人談?wù)摰闹行脑?/p>

題。

股票市場(chǎng)扶搖直上，股價(jià)不斷升溫，不管上下階層都如巨潮般地涌進(jìn)股市。整個(gè)20

年代被稱之“吼叫的20年代”。1929年9月，投機(jī)浪潮將到道指推到了歷史新高一一386

點(diǎn)，為1926年指數(shù)的300%。股市在“發(fā)高燒”一些平常自譽(yù)最理智的股評(píng)大師、經(jīng)濟(jì)

學(xué)家也在“發(fā)高燒”。美國(guó)年輕的經(jīng)濟(jì)學(xué)家約瑟夫S勞倫斯不無得意地提出了他的觀點(diǎn):

美國(guó)的公眾已達(dá)成一種共識(shí)，他們對(duì)那個(gè)極其誘惑力的市場(chǎng)的評(píng)價(jià)是股票的價(jià)值仍

未達(dá)到其理想的高度……

那些自以為聰明而有資格否定美國(guó)公眾推斷的人決非明智之舉。由于他在反對(duì)市場(chǎng),

市場(chǎng)的繁榮將證明他是錯(cuò)誤的.

1929年9月5日，一個(gè)來自馬薩諸塞州韋爾斯利的身體單薄、其貌不揚(yáng)的金融顧問

羅杰.巴布森給正在發(fā)燒的紐約股市澆了一盆冷水。這位統(tǒng)計(jì)學(xué)家在當(dāng)口的金融家午餐會(huì)

上，作出了一個(gè)驚人的預(yù)言：

我重復(fù)去年與前年這個(gè)時(shí)候所說的話,一場(chǎng)市場(chǎng)崩潰遲早要來臨。......工廠將是一場(chǎng)

空前的蕭條與危機(jī)……

華爾街的股評(píng)專家們不無例外地對(duì)這位“韋爾斯利的賢者”的預(yù)言給予有力的證

明。然而，當(dāng)天下午2點(diǎn)鐘，當(dāng)巴布森的話在道.瓊斯金融消息自動(dòng)記錄器的“寬幅”記

錄帶上被引用的時(shí)候，股市頓時(shí)一落千丈。在狂亂的最后交易時(shí)間里，有20()萬股股票

交易手，各大公司的股票下降了7點(diǎn)，美國(guó)鋼鐵公司股票下降了9點(diǎn)。

華爾街的股評(píng)大師們不再把巴布森的警告看作是錯(cuò)誤的末日預(yù)言家而之以鼻，他

們有的只是驚訝與不解，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)持續(xù)繁榮達(dá)7年以上，1929年的情況將繼續(xù)看好，

不良的征兆為何在這時(shí)出現(xiàn)？

一旦連這些所謂的金觸“專家”、投資“大師”們?nèi)狈ψ銐虻男判臅r(shí)，整個(gè)華爾街

的人們的心理承受能力就變得特殊脆弱，一個(gè)月往常還是不可想象的市場(chǎng)崩潰突然成為

一個(gè)通常的話題。

為向那位“韋爾斯利賢者”表示敬意，人們把9月5日當(dāng)天的股市變化稱之為“巴

布森突變”它不僅結(jié)束了美國(guó)人“永久繁榮”的夢(mèng)想，更預(yù)示“繁榮環(huán)鏈”的斷裂，是

更大規(guī)模的市場(chǎng)崩潰的地區(qū)性序曲與征兆。

大崩潰:永久高原的坍塌

股市的規(guī)律：一旦投機(jī)"泡沫”升空，它必將跌破，人力無能左右。

胡佛不再有往常的樂觀情緒，當(dāng)他痛定思痛時(shí)，己為時(shí)過晚：“盡管我手中握有幾

百萬美聯(lián)邦軍隊(duì)與幾百億美元的債權(quán)，但在這場(chǎng)可怕的災(zāi)難在這場(chǎng)可怕的災(zāi)難面前，它們

是如此的蒼白無力......

“巴布森突變”后的美國(guó)，變得特殊脆弱。

信心開始動(dòng)搖了，股市不時(shí)急劇下跌。為安定人心，銀行家與政府官員向公眾保證，

股市的震蕩屬于正常的獲利回吐造成的調(diào)整，不必?fù)?dān)憂。美國(guó)總統(tǒng)公開發(fā)表講話，宣布

美國(guó)經(jīng)濟(jì)從根本上來說是健全的，前景是樂觀的。但是，市場(chǎng)對(duì)此反應(yīng)相當(dāng)冷淡，股價(jià)

時(shí)起時(shí)落，局勢(shì)特殊不穩(wěn)固。一種極其緊張不安的氣氛在悄悄地支配著華爾街。

10月21日，星期一。

一股拋售浪潮平地而起，拋售量高達(dá)600多萬股。更令人吃驚的是股票行情自動(dòng)記

錄器上實(shí)際記錄下來。股市的震動(dòng)要求那些憑保證金做交易的客戶不斷地追加保證金,

從而為那些投機(jī)分子提供了機(jī)會(huì)，“事實(shí)上股票價(jià)格還未趕上其真實(shí)價(jià)值，股價(jià)還將上

升。”

10月22日，星期二。

股價(jià)稍有小幅回升，但隨即呈下探跡象，拋盤明顯大于買盤。

10月23日，星期三。

華爾街股市形勢(shì)繼續(xù)惡化，大規(guī)模的崩盤已是一觸即發(fā)。整個(gè)紐約上空籠罩著一

片不祥的陰云，秋風(fēng)瑟瑟，更加重了人們心頭的恐懼與不安。

10月24日，歷史上稱這一天為“黑色星期四”。

一大早，美國(guó)總統(tǒng)赫伯特?胡佛在向新聞界公布的講話中說：

通過繁榮的七年，我們國(guó)家的經(jīng)濟(jì)是建立在殷實(shí)、富有的基礎(chǔ)上，生產(chǎn)與分配并未失

去往日的平衡，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)平穩(wěn)，投資者的擔(dān)憂是多余的.

胡佛言猶在耳，紐約上空便響起晴空霹靂。股市一開盤便像潰堤的江水急劇下泄，

股市升起一股金融大恐慌，大宗股票無人問津！1300萬拋單壓得大盤直線下跌，交易廳

內(nèi)一片混亂，自殺的謠傳在狂亂的交易大廳傳來傳去，不可思議的現(xiàn)實(shí)，令每個(gè)華爾街

股民都膛目結(jié)舌。

“發(fā)燒”的紐約現(xiàn)在是“發(fā)瘋”了！

救市如救火，摩根大廈正在開會(huì)，研究計(jì)策。股票交易所內(nèi)外迷惘的人群頓時(shí)沸騰

起來，像溺水的人抓住了一根救命道草，眼巴巴地望著道.瓊斯金融消息自動(dòng)記錄帶上能

出現(xiàn)好消息，挽狂瀾于既倒。

當(dāng)天中午，華爾街的金融巨頭，包含摩根財(cái)團(tuán)的托馬斯.拉蒙特，國(guó)民商業(yè)銀行的米

切爾，大通銀行的威金，都聚集在摩根大廈的辦公室里，商討救市的辦法。最后，各大

財(cái)團(tuán)紛紛解囊，建立所謂“救市基金”，決定進(jìn)行穩(wěn)固股市的購(gòu)買，恢復(fù)公眾信心，摩

根公司的經(jīng)紀(jì)人、紐約股票交易所的代理董事、華爾街久負(fù)盛名的投資奇才理查德.惠特

尼義無反顧地同意了這項(xiàng)艱巨的任務(wù)。

下午一點(diǎn)半，理查特點(diǎn).惠特尼紳士衣著講究、風(fēng)度翩翩地出現(xiàn)在紐約股票交易所里。

他徑直走到美國(guó)鋼鐵公司的股票柜臺(tái)前，以每股205美元的價(jià)格購(gòu)買了鋼鐵公司的一萬

股股票。緊接著，他又以同樣堅(jiān)定繁重的神情，邁著穩(wěn)健的步伐，在眾人的注意下，走

到其他幾家柜臺(tái)前.，做了幾筆大宗交易。信任的電流照亮了整個(gè)交易大廳中每個(gè)人的臉，

人們大概看到了希望所在。這可不是幾筆普通的交易，這代表著紐約金融界的努力。理

查特.惠特尼的舉措顯然對(duì)華爾街股市有一定影響鋼鐵公司的股票由193美元上升到206

美元，其他幾家大公司的股票略有反彈。

然而，這僅僅是回光反照。華爾街的投機(jī)家們一手造成就了這個(gè)“繁榮”的市場(chǎng)，

卻無法去挽救這個(gè)市場(chǎng)；盡管他們做出勇敢的姿態(tài)于大難臨頭之際，勇于承接拋單，但

他們并不能打消人們的疑慮，穩(wěn)固人們脆弱的心理。

誰也不能制止這場(chǎng)可怕的股票拋售浪潮，由于股市的規(guī)律是：一旦投機(jī)“泡沫”升

空，它必將跌跛，人力無能左右！

10月25日，星期五。

理查德.惠特尼的戲劇性努力失敗后，紐約金融界再次發(fā)表樂觀的聲明，試圖恢復(fù)公

眾的信心。但是，形勢(shì)在繼續(xù)惡化，一場(chǎng)更大的股市跌潮已是隱隱若現(xiàn)。

10月28日，又是一個(gè)星期一。

股市仍是急劇卜跌。鋼鐵公司的股票下跌了18點(diǎn)，通用電器公司的股票下跌了48

點(diǎn)紐約股票交易所成交的全部股票平均下跌了約50點(diǎn)。

10月29口，星期二，紐約股票交易所歷史上截止當(dāng)時(shí)為止最具毀滅性的一天。

已頻臨崩潰的股市，未經(jīng)絲亳喘息,，再次以空前的幅度下瀉，紐約股票交易所開市

后不到半小時(shí)，拋售的股票已達(dá)到不計(jì)價(jià)格高低的程度。最后，當(dāng)交易所在慌亂中關(guān)門

時(shí)，成交額達(dá)1641.3萬股。事實(shí)已經(jīng)鑄就，一切無可換回：股市完全崩潰！

在10月下旬的10天之內(nèi)，各類股票的價(jià)值下降了150億美元。接下來的幾星期內(nèi)，

每星期的形勢(shì)都是糟糕透頂，股市價(jià)格宛如懸崖上打推落的巨石直線下落，直砸得人們

頭暈眼黑，砸得赫伯特.胡佛手足無措。胡佛不再有競(jìng)選總統(tǒng)時(shí)的樂觀情緒，當(dāng)他痛定思

痛時(shí)，己為時(shí)過晚。1929年秋后，華爾街股市一跌不回頭，熊市足足持續(xù)了五年之久。

到1933年7月，美國(guó)股市價(jià)值已經(jīng)消失了約83%。股市崩潰往往是經(jīng)濟(jì)危機(jī)的先兆。

1929年華爾街股市大崩潰完全地粉碎了美國(guó)人“永久繁榮”的美夢(mèng)，并帶來了一場(chǎng)空前

的災(zāi)難。

大蕭條：難忘的1929-1933

末日猛然來臨，但并非悄悄告終。“大崩潰”引發(fā)了“大蕭條”：工廠倒閉，銀行破

產(chǎn)，成千上萬的工人失業(yè)，無數(shù)人無家可歸，流離所失，哀鴻遍野，尸橫街頭......

大蕭條再次證明了資本主義經(jīng)濟(jì)不是無危機(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)，而是在日益深刻的危機(jī)中

掙扎。

“大蕭條"(GreatDepression)。英語中，“蕭條”一詞具有“可怕”“無望”之意，即

指“經(jīng)濟(jì)活動(dòng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于正常水平、企業(yè)與消費(fèi)者有嚴(yán)重悲觀情緒的一個(gè)持續(xù)很長(zhǎng)的時(shí)

期”；而“大”，不僅是指涉及范圍廣泛，而且具有強(qiáng)度超乎尋常、時(shí)間久、影響深遠(yuǎn)的

意思。

股票市場(chǎng)是資本主義經(jīng)濟(jì)十分敏銳的晴雨表。1929年10月華爾街股市大崩潰猶如決

堤之水，迅速要延，造成美國(guó)經(jīng)濟(jì)的全面“大蕭條”，并頻臨崩潰的邊緣，爆發(fā)了一場(chǎng)

空前的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

首先遭受沖擊的是美國(guó)的金融業(yè)。隨著股市的跌潮，許多銀行紛紛倒閉，破產(chǎn)的銀行

從難從1929年的659家增至193()年的1352家，1931年的2294家與平共處932年的家，

最高比率達(dá)到占總行數(shù)的10%,這些銀行擁有的存款額達(dá)35.2億美元之多。1933年情

況更嚴(yán)重，破產(chǎn)的加上停業(yè)整頓與改組的銀行高達(dá)4c04家，占銀行總數(shù)的28.2%。

“大蕭條”的嚴(yán)重程度在美國(guó)史上是空前的。1929年至1933年，私人投資由160億

美元減至3.4億美元，工業(yè)生產(chǎn)在1929年夏至1933年底下降50%。1929年至1933年，

國(guó)民收入由878億美元降至402億美元，人均收入由681美元降至495美元，有10家

企業(yè)倒閉。1929年非農(nóng)業(yè)人口失業(yè)率為1/20,1930年為1/7,1931年1/4,1932年為

1/3。在職工人只能部分時(shí)間作工，而且工資極低，有人稱之為“餓不死人的工資

農(nóng)業(yè)同樣受到“大蕭條”的打擊。農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格下降比非農(nóng)產(chǎn)品更甚，1932年農(nóng)產(chǎn)品

下跌55%o農(nóng)場(chǎng)總收入由1929年的120億美元降至1932年的53億美元；全國(guó)至少有

40%的農(nóng)場(chǎng)被抵押，約有1/3農(nóng)場(chǎng)易手，許多佃農(nóng)的土地被地主收回。

“大崩潰”引發(fā)的“大蕭條”的后果觸目驚心：無數(shù)工廠、銀行破產(chǎn)倒閉，成千上

萬的工人失業(yè)無數(shù)人無家可歸，流離所失，哀鴻遍野，尸橫街頭，數(shù)以千萬計(jì)美元的財(cái)

富付諸東流，工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)銳減，百業(yè)凋零，生產(chǎn)停滯甚至倒退了十幾年......

為省錢度日,窮人家絞盡汁:換用25瓦燈泡；男人的剃胡刀磨了再用；孩子們撿汽

水瓶換錢，一只2美分；把舊衣服改了給小孩穿；等等。許多人家還把收到的圣誕賀卡

儲(chǔ)存起來，明年好改寄給別的朋友。

那些“大崩潰”中變得一無所有的企業(yè)家、銀行家們，不斷地能聽到他們自殺、發(fā)瘋

的消息傳來；而那些堪于生活重壓的人，也不得不換上一身破衣服，在偏僻的街區(qū)向行

人乞討。

到1932年為止，因教育經(jīng)費(fèi)不足，全國(guó)已有30萬兒童失學(xué)，教師生活無著，學(xué)生的

情況更糟。

千百萬生活在貧困線下列的人在死亡、饑餓的邊緣掙扎著。吃野菜，撿西瓜皮啃......

這樣的情景到處可見。人們幾乎悲觀無望了:這茫?？嗪：螘r(shí)才有盡頭啊！

在這種情況下，不僅美國(guó)人民對(duì)建國(guó)以來的所謂“民主制度”、“永久繁榮”發(fā)生了動(dòng)

搖，而信守”最少最少地介入經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域”的美國(guó)總統(tǒng)赫伯特.胡佛也感到張皇失措，無所適

從。

1929年大危機(jī)往常，統(tǒng)治著資本主義經(jīng)濟(jì)論壇，并在政府經(jīng)濟(jì)政策指導(dǎo)上占支配地位

的，是經(jīng)濟(jì)自由主義上升階段的經(jīng)濟(jì)理論認(rèn)為，資本主義生產(chǎn)與經(jīng)濟(jì)的進(jìn)展是能夠自行

調(diào)解的不需外力干預(yù)就可保持運(yùn)轉(zhuǎn)；資本主義的經(jīng)濟(jì)危機(jī)是一種失常的偶然現(xiàn)象，而持

續(xù)增長(zhǎng)才是一種正常的必定規(guī)律。

但是，事實(shí)上資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)像**?樣定期發(fā)生，而且越來越向更廣的范圍要延。

資木主義世界的第一次普遍危機(jī)是1825年在英國(guó)發(fā)生的。1827年，美國(guó)成了新的一次

危機(jī)的策源地。此后，危機(jī)便像影子一樣伴隨著資本主義的進(jìn)展而進(jìn)展。

資產(chǎn)階級(jí)經(jīng)濟(jì)理論的所謂“自行調(diào)節(jié)”是通過危機(jī)的強(qiáng)制破壞作用來達(dá)到某種暫時(shí)均

衡的這一進(jìn)展過程。但是，1929年“大崩潰”“大蕭條”的襲來卻進(jìn)一步宣告了這種“自

行調(diào)節(jié)”理論的破產(chǎn)。危機(jī)的深度已達(dá)到前所未有的地步，并未能為新的均衡的實(shí)現(xiàn)提

供動(dòng)力，美國(guó)經(jīng)濟(jì)己瀕臨崩潰的邊緣，而且顯得越來越無力自拔。

“大蕭條”再次證明了資本主義經(jīng)濟(jì)不是無危機(jī)地持續(xù)增長(zhǎng)，而恰好是在日益深刻的

危機(jī)中掙孔。

一一”密西西比騙局”

1716年，正當(dāng)法國(guó)經(jīng)濟(jì)混亂、債臺(tái)高筑、財(cái)政瀕臨崩潰之際，從蘇格蘭來了一個(gè)“財(cái)

神”與“金融奇才”。法國(guó)皇室十分欣賞他以紙幣輔助金屬貨幣的計(jì)劃。這位約翰勞先生被

授權(quán)以600萬里弗赫的資本建立了“勞氏公司”銀行。這家銀行發(fā)生的紙幣用以支付國(guó)債,

并根據(jù)特權(quán)能夠隨意購(gòu)買與兌換，發(fā)行后價(jià)值也保持不變。這便使“勞氏紙幣”被認(rèn)為比

經(jīng)常因政府干預(yù)而貶值的金銀更能保值。由于紙幣要有硬通貨支持，1717年勞又獲取在

北美密西西比河流域與路易斯安那州的壟斷開發(fā)特權(quán)，他聲稱那里”遍地黃金，出售密

西西比公司不斷增發(fā)的股票所獲取的資金并沒有用以開采從來沒人見過的黃金，而是被

皇室用來還債。但公眾為密西西比公司豐厚的利潤(rùn)前景所誘惑，中購(gòu)新股的人要晝夜排

隊(duì)，甚至等上幾個(gè)星期。公司股票的價(jià)格扶搖直上，有的時(shí)候幾個(gè)小時(shí)就能漲上20%。

收購(gòu)國(guó)債的鈔票流入股市，股價(jià)暴漲又刺激了新股的發(fā)行。雪團(tuán)越滾越大，整個(gè)法蘭西

沉醉在致富的狂熱中，經(jīng)濟(jì)大概也確實(shí)繁榮起來。

又有人帶了不好的頭。1720年初，孔蒂親王未能以滿意的價(jià)格買到新股，把裝滿三輛

馬車的紙幣拉到勞氏銀行兌換硬幣。更多的人開始覺得，黃金或者許比紙幣更好。幾乎

同時(shí)，精明一些的投資者預(yù)感到股價(jià)的漲勢(shì)不可.能永不調(diào)頭。由于銀行缺乏足夠的硬幣，

勞氏紙幣在擠兌風(fēng)潮中被宣布不可兌換，密西西比股票在恐慌拋售中一落千丈。成千上

萬的百萬富翁變得一貧如洗。

----南海上的泡沫

1711年，英國(guó)牛津的一個(gè)伯爵哈利創(chuàng)建了南海公司。作為承接英國(guó)政府債務(wù)的回報(bào)，

這個(gè)公司除了獲得政府6%的“安全利率”之外，還贏得南海貿(mào)易壟斷權(quán)與南美金銀礦藏

開采權(quán)。但這個(gè)宏偉計(jì)劃大概有意忽略了一個(gè)重要事實(shí)，即當(dāng)時(shí)仍稱雄海上的西班牙聲

稱對(duì)這些地區(qū)擁有壟斷權(quán)。在人們渴望發(fā)財(cái)?shù)目駝?shì)氣氛下，南海公司壟斷貿(mào)易徒有虛名

這一事實(shí)沒人關(guān)心。

公司股票價(jià)格從1720年I月的128英鎊，上漲到3月的330英鎊、5月的550英鎊、

6月的890英鎊、7月的1000英鎊。從來沒有這么多的人在這么短的時(shí)間里變得這么的

富有！受“南海效應(yīng)”啟發(fā)，許多公司也紛紛推出各自據(jù)稱能夠帶來“滾滾財(cái)源”的“新發(fā)明

",如永動(dòng)機(jī)、新式肥皂與”一個(gè)具有巨大優(yōu)勢(shì)但一時(shí)還沒人能說清晰的項(xiàng)口”。這些股票

也身價(jià)倍增。

1720年7月，政府感到這種傾向需要制止，因此頒布了“泡沫法案”，禁止其他公司推

廣其“革新”。一些史學(xué)家認(rèn)為，此舉不是為了保護(hù)無知的股民，而是為了保護(hù)南海公司

的特權(quán)。但泥沙俱下，南海公司的股票未能逃脫厄運(yùn),到年底，股價(jià)跌到了124英鎊。

——1929：第一次現(xiàn)代股崩

以股崩為結(jié)局、蔓延2()年代美國(guó)的經(jīng)濟(jì)熱浪，最初并不是在紐約而是在佛羅里達(dá)顯

現(xiàn)泡沫的。與其說是佛羅里達(dá)宜人的氣候，不如說是貸款“杠桿效應(yīng)”把房地產(chǎn)熱推向高

潮。購(gòu)置房產(chǎn)首付只要10%,余者使用按揭。一波乂一波買房浪潮導(dǎo)致房?jī)r(jià)的一波又一

波升浪。到1924年，房?jī)r(jià)能在幾周內(nèi)翻一番。人們確信，完全不必?fù)?dān)心能否還得起貸

款，貸款買房成為致富捷徑。到1926年，歷次投機(jī)狂勢(shì)中不可避免的結(jié)局終于發(fā)生-

沒人接”燙手山芋”了，房?jī)r(jià)自然不進(jìn)則退。在佛羅里達(dá)房地產(chǎn)最勢(shì)的邁阿密，房?jī)r(jià)結(jié)算

總額從1925年的10.7億美元萎縮到1928年1.4億美元。

1928年，投機(jī)戰(zhàn)場(chǎng)從邁阿密轉(zhuǎn)移到曼哈頓。作為新興世界金融中心的紐約證券交易所,

從1925年1月到1929年10月，上市股票從44344.9萬股增加到1()億股以上,投機(jī)熱

潮不斷升溫。據(jù)史學(xué)家記載，”當(dāng)時(shí)