中國汽車出海潛在市場研究（3）：西班牙篇—汽車行業(yè)跟蹤報告的風險；3）中國車企在西班牙建廠進度不及預期的風險。的風險；3）中國車企在西班牙建廠進度不及預期的風險。請務必閱讀報告正文后的重要聲明部分12025年Q1-Q3國內乘用車景氣度跟蹤：根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，2025年1-9月乘用車批發(fā)銷量2080.1萬輛，同比增長13.3%，行業(yè)的表現(xiàn)整體平穩(wěn)；其中新能源乘用車批發(fā)銷量1037.5萬輛，同比增長32.3%，表現(xiàn)依舊亮眼；但從新能源滲透率數(shù)據(jù)來看，2025Q3基本穩(wěn)定在了50%以上，但向上提升的趨勢有明顯減緩。2025年我國乘用車出海的表現(xiàn)依舊亮眼，其中Q3出口量為151.2萬輛，同比增長23.3%，呈現(xiàn)了明顯的復蘇態(tài)勢。其中新能源車出口量為61.6萬輛，同比增長107%，PHEV品類出口量的高增長在其中起到了很關鍵的作用。從車企來看，2025年1-9月奇瑞的出口量最多；從區(qū)域來看，2025年1-8月阿聯(lián)酋是中國出口量最多西班牙汽車市場特點分析：2025年1-8月西班牙新車注冊量累計76.9萬輛，同比增長14.6%，雖仍低于2019年同期水平12.9%，但仍在持續(xù)恢復之中。在“MOVESⅢ”電動汽車補貼計劃的助力下，2025年1-8月西班牙新能源車銷量占比達到18%，給中國車企在當?shù)氐陌l(fā)展提供了空間。2024年中國品牌占西班牙新車登記量的4.76%，較2023年有明顯提升；2025年1-8月上汽名爵銷量排在西班牙所有品牌的第十位。截至2025Q3，西班牙全年累計新增了13382個充電樁，總量升至52107個；但放眼整個歐洲來看，西班牙的充電設施評分處于中下游水平，充電樁的不足也制約了國內新能源車行業(yè)的發(fā)展。從西班牙消費者調研結果來看，當?shù)氐南M者對智能化的接受度更高、而且對在本地生產的車型更為在意，也給能夠在本地建廠的車企提供了發(fā)在西班牙當?shù)亟◤S的車企有望受益：1）奇瑞：2024年11月公司與EBRO合資工廠的首款產品—EBROS700便跑將借助合作伙伴斯特蘭蒂斯位于西班牙薩拉戈薩的工廠進行本地化生產，預計將于2026年正式投產。此外，風險提示：1）西班牙國內經濟波動影響整體汽車銷量的風險；2）西班牙國內新能源車滲透率增速不及預期2233在國補和地補的雙重助力之下，2025年汽車行業(yè)的表現(xiàn)整體平穩(wěn)。根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，2025年1-9月乘用車批發(fā)銷量2080.1萬輛，同比增長13.3%，其中2025Q3批發(fā)銷量為752.1萬輛，同比增長13.5從行業(yè)庫存水平來看，在經歷了上半年的大幅加庫后，2025年7-9月的庫存增量均相對平穩(wěn)，表明終端零售的需00根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，2025年1-9月新能源乘用車批發(fā)銷量1037.5萬輛，同比增長32.3%，表現(xiàn)依舊亮眼；其中2025Q3批發(fā)銷量為395.6萬輛，同比增長2從新能源滲透率數(shù)據(jù)來看，2025Q3基本穩(wěn)定在了50%以上，但向上提升的趨勢有明顯減緩。我們認為背后的原因一定程度上在在于燃油車品類的優(yōu)惠力度加大，但更為重要的因素在于：乘用車電動化轉型的腳步已經在放緩。因此，電動化轉型后的下一步—智能化轉型或將成為未來汽車行業(yè)0在國內需求相對穩(wěn)定的背景下，海外的汽車市場正在逐步成為我國車企新開辟的戰(zhàn)場。2025年我國乘用車出海的表現(xiàn)依舊亮眼，根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，2025年1-9月乘用車累計出口量為397.9萬輛，同比增長15%；其中Q3出憑借明顯的技術優(yōu)勢，中國品牌的新能源車在海外的銷售表現(xiàn)也在逐漸向好。2025年1-9月，新能源車出口量達到158.5萬輛，同比增長80.2%；其中2025Q3出口量為61.6萬輛，同比增長107%，呈現(xiàn)出明顯的加速勢頭。我們認為，PHEV品類出口量的高增長在050從中國乘用車出口目的分布來看，2025年1-8月阿聯(lián)酋、墨西哥、俄羅斯是出口量排名的前三位；哈薩克斯坦是銷量增速最快的國家，達到了96.4%。值得一提的是，2025年1-8月對俄羅斯的出口量同比下滑了55.9%，但我國整體的出口量表現(xiàn)依舊十分亮眼，展現(xiàn)了十足的韌性。因此我們認為，若未來俄羅斯市場下滑的趨勢能0 -23.2 088根據(jù)西班牙汽車工業(yè)協(xié)會（ANFAC）發(fā)布的消息，2025年8月西班牙乘用車新車注冊量達61,315輛，同比增長17.2%，在夏季假期仍實現(xiàn)正增長。2025年1-8月西班牙新車注冊量累計769,452輛，較2024年同比增長14.6%，但仍低于2019年疫情前同期水平12.9%。我們認為，隨著西班牙車市的持續(xù)復蘇，有望在未來恢復至疫情前水02025年1-8月的西班牙乘用車市場中，汽油車和燃油車的合計占比僅為38%、輕混（HEV）占比為44%、插混和分品牌來看，2025年1-8月中，豐田的銷量穩(wěn)居西班牙市場的第一位，達到65432輛；雷諾、大眾和西班牙本土品牌西亞特分列2-4位。值得一提的是，中國品牌上汽名爵在1-8月累計銷量達到3.19萬量，排在所有品牌02015年1-8月，比亞迪在西班牙的銷量達到1.42萬輛，僅次于上汽名爵，排在所有中國品牌中的第二位。奇瑞借助與本土品牌Ebro的合作，也在西班牙市場表現(xiàn)較好，旗下的Omoda和Jaecoo在1-8月的合計銷量分別為8281輛及5852輛；零跑汽車在同期銷量為1477輛，排在中國品牌的第在西班牙新能源車滲透率逐漸提升的背景下，在新能源車領域技術優(yōu)秀、產品力領銜的中國品牌明顯受益、根據(jù)西班牙消費者組織(OCU)數(shù)據(jù)，在剔除掉沃爾沃品牌后，2024年中國品牌占西班牙新車登記量的4.76%，較2023年有明顯提升，而且其中電動汽車的占比達13%，顯著002022年PRTR（PlandeRecuperación,TransforPRTR（PlandeRecuperación,Transfor2025年4月1日西班牙政府正式批準重啟了“MOVESIII”電動汽車補貼計劃，并將追加4億歐元預算，使計劃此外，西班牙政府制定的《工業(yè)政策2030》計劃也將電動汽車列為了一個重要的領域，涉及多個改革和投資措施。該計劃還得到了歐盟NextGenerationEU基金的支持，預計在2021-2027年期間為西班牙提供約1400億隨著西班牙電動化進程的推進，當?shù)氐某潆娀A設施也取得了相應發(fā)展。根據(jù)ANFAC數(shù)據(jù)，截至2025Q3，西班牙全年累計新增了13382個充電樁，總量升至52107個；充電基礎設施評分指標也在Q3增長了1.2分，達到13.1但放眼整個歐洲來看，西班牙的充電設施評分大幅低于歐盟27國的平均值25分。此外，根據(jù)“Fitfor55”計劃制定的目標，到2025年底西班牙的充電樁數(shù)量須達到9.1萬個、到2030年需達到30萬個充電樁，當前的實根據(jù)德勤的調研報告顯示，西班牙的消費者對汽車智能化的接受程度普遍較高：有52%的消費者認為將人工智能整合進汽車系統(tǒng)中是有益的，這一比例是歐洲最高，這也給在智能駕駛和智能座艙領域具有先發(fā)優(yōu)勢的中另一方面，西班牙消費者對本土化車企的認可度也更高：在選擇下一輛車時，產品質量、車輛特性、價格、車輛性能和品牌知名度都是消費者考慮的重要因素，但其中有42%的西班牙消費者認為車輛是否在本國生產很重要，這一比例同樣是歐洲最高，這也意味著若并利用巴塞羅納的ZonaFranca工廠生產汽車。預計到2027年將生產5萬輛汽車、到2029年則將達到15萬臺。合作簽署僅7個月后，2024年11月奇瑞汽車與EBRO合資工廠的首款產品—EBROS700便正式下線。奇瑞也成為參考特斯拉在德國建廠的過程，車企在歐洲建廠需要漫長的審批流程，往往進展較慢。奇瑞另辟蹊徑，選擇和當?shù)剀嚻蠛献鳌⒗迷械墓S舊址開展生產，大幅提高了效率、加快了建廠進零跑和斯特蘭蒂斯早已深度綁定、相互賦能，助力零跑新能源車的斯特蘭蒂斯在西班牙的薩拉戈薩已經設有工廠，擁有43年造車歷史及年產30萬輛的規(guī)模。并且斯特蘭蒂斯已經和寧德時代簽訂合作協(xié)議，在薩拉戈薩建立大型磷為規(guī)避歐盟對電動車加征的關稅，零跑汽車正式確認將歐洲制造基地選址于西班牙薩拉戈薩工廠，工廠改造完成后將于2026年第三季度啟動生產。參照奇瑞與EBRO合資建廠的經驗，我們認為零跑在西班牙的工廠將會快速落地，且不僅會助力其在西班牙本土的銷售，還能進一步輻射整個歐洲市場，實現(xiàn)海外銷量的快速提升。斯特蘭蒂斯和零跑相互賦能除了工廠之外，零跑還可以借助斯特蘭蒂斯遍布全球的渠道資源來銷售新車并保障售后服務。截至2025年6月目前，零跑的銷售網點已經對西班牙市場形成了較高程度的覆蓋，在實現(xiàn)本土化生產后，強大的銷售網絡有2025年慕尼黑車展上，零跑展出了全新個性戰(zhàn)略新品Lafa5，并宣布了零跑B10海外市場正式上市并同步開啟在渠道和新車型的助力下，零跑汽車的海外銷量穩(wěn)步提升，尤其在歐洲市場表現(xiàn)亮眼。2025年1-9月零跑在歐洲19國的銷量達到13443輛，排在所有中國品牌中的第四位，占其全部出口量的35.6%。我們認為，隨著零跑0優(yōu)于大市：未來6個月內，行業(yè)相對于同期基準指數(shù)本報告署名分析師具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格，并在中國證券業(yè)協(xié)會注冊登記為證券分析師。本報告所采用的數(shù)據(jù)、資料的來源合法、合規(guī)，分析師基于獨立、客觀、專業(yè)、審慎的原則出具本報告，并對本報告的內容和觀點負責。報告結論未受任何第三方的授意或影響。分析師承諾不曾、不因、也將不會因報告中的具體推薦意本公司與作者在自身所知情范圍內，與本報告中所評價或推薦的證券不存在法律法規(guī)要求披露或采取限制、靜默措施的利益沖突。本公司或關聯(lián)機構可能會持有報告中提到的公司所發(fā)行的證券并進行交易，并在法律許可的情況下不進行披露；可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行或財務本報告中的信息均來源于公開資料，本公司對這些信息的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發(fā)布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的價格、價值及投資收入可升可跌，過往表現(xiàn)不應作為日后的表現(xiàn)依據(jù)。在不同時期，本公司可發(fā)出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告，本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態(tài)。同時，本公司對本報告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應本報告僅供參考，不構成出售或購買證券或其他投資標的的要約或邀請。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的證券買賣建議。投資者應結合自己的投資目標和財務狀況自行判斷是否采用本報告所載信息和意見并自行承擔風險。本公司及其雇員不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，在任何情況下，本公司及其雇員對任何人使用本報告及其內容所引發(fā)的任本報告僅供本公司簽約客戶使用，若您并非本公司簽約客戶，為控制投資風險，請取消接收、訂閱或使用本報告中的任何信息。本公司也