2025年資產(chǎn)評估師《資產(chǎn)評估實務(wù)(二)》企業(yè)價值評估DCF模型重點難點試卷

姓名：__________考號：__________題號一二三四五總分評分一、單選題(共10題)1.下列哪項不屬于企業(yè)自由現(xiàn)金流（FCFF）的構(gòu)成部分？()A.凈利潤B.營業(yè)外收入C.折舊攤銷D.凈營運資本增加2.在進行折現(xiàn)現(xiàn)金流（DCF）分析時，以下哪個不是常見的貼現(xiàn)率估算方法？()A.市場利率B.加權(quán)平均資本成本（WACC）C.折現(xiàn)現(xiàn)金流資本資產(chǎn)定價模型（DCF-CAPM）D.稅后凈利潤率3.下列關(guān)于永續(xù)增長模型（Gordon增長模型）的說法，哪項是錯誤的？()A.模型假設(shè)企業(yè)可以無限期增長B.模型中r是資本成本，g是增長率C.模型適用于所有類型的資產(chǎn)評估D.模型適用于成熟且穩(wěn)定增長的企業(yè)4.下列哪項不是影響企業(yè)自由現(xiàn)金流（FCFF）的因素？()A.稅率B.營業(yè)成本C.投資支出D.研發(fā)支出5.在進行DCF分析時，下列哪個不是對終端價值進行估算的方法？()A.終端市場價值法B.終端自由現(xiàn)金流法C.終端增長率法D.終端盈利能力法6.以下哪個不是影響加權(quán)平均資本成本（WACC）的因素？()A.股東權(quán)益成本B.債務(wù)成本C.稅率D.資產(chǎn)負債率7.在DCF模型中，以下哪個不是自由現(xiàn)金流（FCFF）的組成部分？()A.營業(yè)收入B.折舊攤銷C.營業(yè)成本D.凈營運資本增加8.在進行企業(yè)價值評估時，以下哪種方法不考慮企業(yè)未來現(xiàn)金流？()A.DCF模型B.比較法C.成本法D.市場法9.下列哪個不是影響企業(yè)自由現(xiàn)金流（FCFF）的周期性因素？()A.行業(yè)周期B.經(jīng)濟周期C.財政政策D.公司管理效率10.在估算企業(yè)自由現(xiàn)金流（FCFF）時，以下哪個不是影響折舊攤銷的因素？()A.資產(chǎn)折舊年限B.資產(chǎn)折舊方法C.稅率D.資產(chǎn)賬面價值二、多選題(共5題)11.以下哪些是影響企業(yè)自由現(xiàn)金流（FCFF）的因素？()A.營業(yè)收入B.折舊攤銷C.稅收政策D.研發(fā)支出E.營業(yè)成本F.投資支出G.管理費用12.在進行DCF分析時，以下哪些方法可以用來估算企業(yè)的貼現(xiàn)率（r）？()A.加權(quán)平均資本成本（WACC）B.折現(xiàn)現(xiàn)金流資本資產(chǎn)定價模型（DCF-CAPM）C.股票市場指數(shù)法D.歷史平均收益率法E.同行業(yè)平均收益率法13.以下哪些屬于永續(xù)增長模型（Gordon增長模型）的假設(shè)條件？()A.企業(yè)可以無限期增長B.稅率保持不變C.凈利潤的增長率保持不變D.企業(yè)無債務(wù)，全部資金來源于權(quán)益E.市場競爭激烈，利潤率較低14.以下哪些是評估企業(yè)價值時常用的方法？()A.比較法B.成本法C.市場法D.折現(xiàn)現(xiàn)金流法E.實物期權(quán)法15.在計算加權(quán)平均資本成本（WACC）時，以下哪些因素會影響債務(wù)成本？()A.債券的市場利率B.債務(wù)的期限C.債務(wù)的信用評級D.公司的財務(wù)杠桿E.公司的經(jīng)營風險三、填空題(共5題)16.在DCF模型中，用來估算企業(yè)未來自由現(xiàn)金流的方法是______。17.在進行DCF分析時，通常將企業(yè)自由現(xiàn)金流（FCFF）折現(xiàn)到現(xiàn)值的貼現(xiàn)率稱為______。18.在永續(xù)增長模型中，用來估算企業(yè)未來無限期自由現(xiàn)金流的增長率稱為______。19.在DCF模型中，用來估算企業(yè)最終價值（終端價值）的方法主要有______、______和______。20.在估算企業(yè)自由現(xiàn)金流（FCFF）時，需要從營業(yè)收入中扣除______、______和______，以得到稅后自由現(xiàn)金流。四、判斷題(共5題)21.在DCF模型中，企業(yè)的負債水平對貼現(xiàn)率（r）沒有影響。()A.正確B.錯誤22.永續(xù)增長模型（Gordon增長模型）適用于所有類型的企業(yè)。()A.正確B.錯誤23.在DCF模型中，自由現(xiàn)金流（FCFF）的估算只需要考慮企業(yè)的運營活動。()A.正確B.錯誤24.在進行DCF分析時，可以使用歷史增長率來估算企業(yè)的未來增長率。()A.正確B.錯誤25.在估算企業(yè)自由現(xiàn)金流（FCFF）時，折舊攤銷被視為現(xiàn)金流入。()A.正確B.錯誤五、簡單題(共5題)26.問：在DCF模型中，如何確定合適的貼現(xiàn)率（r）？27.問：在永續(xù)增長模型中，如何處理企業(yè)未來增長率的不確定性？28.問：在DCF模型中，如何處理終端價值（TerminalValue）的估算？29.問：在評估企業(yè)價值時，為什么說DCF模型是一種動態(tài)評估方法？30.問：在應(yīng)用DCF模型時，如何處理通貨膨脹對現(xiàn)金流的影響？

2025年資產(chǎn)評估師《資產(chǎn)評估實務(wù)(二)》企業(yè)價值評估DCF模型重點難點試卷一、單選題(共10題)1.【答案】A【解析】凈利潤屬于稅后利潤，而FCFF是稅前現(xiàn)金流，因此凈利潤不屬于FCFF的構(gòu)成部分。2.【答案】D【解析】稅后凈利潤率通常用于財務(wù)分析中的盈利能力評估，而非用于估算貼現(xiàn)率。3.【答案】C【解析】永續(xù)增長模型適用于成熟且穩(wěn)定增長的企業(yè)，不適用于所有類型的資產(chǎn)評估。4.【答案】D【解析】研發(fā)支出通常不計入FCFF，因為它代表的是企業(yè)的未來投資，而非當前產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流。5.【答案】D【解析】終端盈利能力法不是估算終端價值的方法，而終端價值通常通過市場價值法、自由現(xiàn)金流法和增長率法進行估算。6.【答案】D【解析】資產(chǎn)負債率是反映企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)的一個指標，但它不是直接影響WACC的計算因素。7.【答案】A【解析】營業(yè)收入是計算稅前利潤的基礎(chǔ)，但本身不屬于FCFF的組成部分。8.【答案】C【解析】成方法通常基于重置成本或重建成本來估算資產(chǎn)價值，不考慮企業(yè)未來現(xiàn)金流。9.【答案】D【解析】公司管理效率是影響FCFF的非周期性因素，而行業(yè)周期、經(jīng)濟周期和財政政策屬于周期性因素。10.【答案】D【解析】資產(chǎn)賬面價值本身不會影響折舊攤銷的數(shù)額，影響的是折舊攤銷的計算基礎(chǔ)。二、多選題(共5題)11.【答案】ABDEFG【解析】影響FCFF的因素包括營業(yè)收入、折舊攤銷、稅收政策、營業(yè)成本、投資支出和管理費用等，這些因素都會影響企業(yè)的現(xiàn)金流。研發(fā)支出雖然影響企業(yè)的長期發(fā)展，但不直接計入FCFF。12.【答案】ABE【解析】估算貼現(xiàn)率的方法包括加權(quán)平均資本成本（WACC）、折現(xiàn)現(xiàn)金流資本資產(chǎn)定價模型（DCF-CAPM）和同行業(yè)平均收益率法。股票市場指數(shù)法和歷史平均收益率法通常不用于估算企業(yè)的貼現(xiàn)率。13.【答案】ABC【解析】永續(xù)增長模型假設(shè)企業(yè)可以無限期增長，稅率保持不變，凈利潤的增長率保持不變。企業(yè)無債務(wù)和市場競爭激烈并不屬于該模型的假設(shè)條件。14.【答案】ABCDE【解析】評估企業(yè)價值時常用的方法包括比較法、成本法、市場法、折現(xiàn)現(xiàn)金流法和實物期權(quán)法。這些方法從不同的角度提供對企業(yè)價值的估計。15.【答案】ABCD【解析】債務(wù)成本受債券的市場利率、債務(wù)的期限、債務(wù)的信用評級和公司的財務(wù)杠桿等因素影響。公司的經(jīng)營風險也會間接影響債務(wù)成本，但不是直接影響因素。三、填空題(共5題)16.【答案】歷史趨勢法、市場比較法、行業(yè)基準法【解析】在DCF模型中，可以通過歷史趨勢法、市場比較法和行業(yè)基準法來估算企業(yè)未來自由現(xiàn)金流。這些方法分別基于企業(yè)歷史數(shù)據(jù)、市場數(shù)據(jù)和行業(yè)平均水平。17.【答案】加權(quán)平均資本成本（WACC）【解析】加權(quán)平均資本成本（WACC）是用于將企業(yè)未來自由現(xiàn)金流折現(xiàn)到現(xiàn)值的貼現(xiàn)率。它反映了投資者對企業(yè)資本成本的綜合考量。18.【答案】永續(xù)增長率（g）【解析】永續(xù)增長率（g）是永續(xù)增長模型中的一個關(guān)鍵參數(shù)，用來估算企業(yè)未來無限期自由現(xiàn)金流的增長率。它通?；谛袠I(yè)平均增長率或企業(yè)預期增長率。19.【答案】終端市場價值法、終端自由現(xiàn)金流法、終端增長率法【解析】在DCF模型中，估算企業(yè)最終價值（終端價值）的方法包括終端市場價值法、終端自由現(xiàn)金流法和終端增長率法。這些方法分別基于市場價值、自由現(xiàn)金流和增長率來估算企業(yè)的終端價值。20.【答案】營業(yè)成本、稅項、凈營運資本增加【解析】在估算FCFF時，需要從營業(yè)收入中扣除營業(yè)成本、稅項和凈營運資本增加，因為這些支出會減少企業(yè)的現(xiàn)金流。稅后自由現(xiàn)金流反映了企業(yè)在支付所有費用后可用于分配給股東的資金。四、判斷題(共5題)21.【答案】錯誤【解析】企業(yè)的負債水平會影響加權(quán)平均資本成本（WACC），進而影響貼現(xiàn)率（r）。較高的負債水平可能增加財務(wù)風險，導致資本成本上升。22.【答案】錯誤【解析】永續(xù)增長模型適用于成熟且穩(wěn)定增長的企業(yè)，對于增長迅速或衰退的企業(yè)，該模型可能不適用。23.【答案】錯誤【解析】在估算FCFF時，除了運營活動外，還需要考慮投資活動和融資活動對現(xiàn)金流的影響。24.【答案】正確【解析】使用歷史增長率作為未來增長率的估計是一個常見的方法，特別是當企業(yè)處于穩(wěn)定增長階段時。25.【答案】錯誤【解析】折舊攤銷在會計上是費用，但從現(xiàn)金流量角度來看，它代表的是非現(xiàn)金支出，因此不應(yīng)被視為現(xiàn)金流入。五、簡答題(共5題)26.【答案】答：確定合適的貼現(xiàn)率（r）通常需要考慮以下因素：

1.無風險利率：通常以政府債券利率為代表。

2.市場風險溢價：反映市場整體風險水平，通常根據(jù)歷史數(shù)據(jù)或市場數(shù)據(jù)進行估算。

3.公司特定風險：包括企業(yè)的財務(wù)風險、經(jīng)營風險等，需要通過企業(yè)分析和行業(yè)比較來確定。

4.加權(quán)平均資本成本（WACC）：綜合考慮股權(quán)成本和債務(wù)成本，并考慮資本結(jié)構(gòu)?！窘馕觥抠N現(xiàn)率是DCF模型中最重要的參數(shù)之一，它反映了投資者對風險的容忍程度和對未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)程度。確定合適的貼現(xiàn)率對于評估企業(yè)價值至關(guān)重要。27.【答案】答：在永續(xù)增長模型中，企業(yè)未來增長率的不確定性可以通過以下方法處理：

1.使用行業(yè)平均增長率作為替代。

2.使用歷史增長率，但需考慮其可持續(xù)性。

3.基于專家意見或市場調(diào)研來估算。

4.使用敏感性分析來評估不同增長率對評估結(jié)果的影響?！窘馕觥科髽I(yè)未來增長率的不確定性是永續(xù)增長模型中的一個重要問題。通過上述方法可以降低這種不確定性，并提高評估結(jié)果的可靠性。28.【答案】答：在DCF模型中，終端價值的估算通常有三種方法：

1.終端市場價值法：根據(jù)企業(yè)市場價值估算。

2.終端自由現(xiàn)金流法：根據(jù)企業(yè)未來的自由現(xiàn)金流估算。

3.終端增長率法：基于企業(yè)未來增長率估算。

選擇哪種方法取決于企業(yè)的具體情況和數(shù)據(jù)的可用性?！窘馕觥拷K端價值是DCF模型中的關(guān)鍵組成部分，它反映了企業(yè)在預測期結(jié)束后剩余價值的現(xiàn)值。正確處理終端價值的估算對于評估企業(yè)價值至關(guān)重要。29.【答案】答：DCF模型是一種動態(tài)評估方法，因為它考慮了企業(yè)未來現(xiàn)金流的預測和折現(xiàn)。這種方法不僅關(guān)注企業(yè)當前的價值，還考慮了企業(yè)未來增長和風險的變化，因此能夠更全面地反映企業(yè)的內(nèi)在價值。【解析】DCF模型能夠動態(tài)地反映企業(yè)的價值，因為它將未來的現(xiàn)金流折現(xiàn)到現(xiàn)