財(cái)務(wù)成本管理

第五章投資管理

同步強(qiáng)化練習(xí)題

一、單項(xiàng)選擇題

1.某投資項(xiàng)目，折現(xiàn)率為10%時(shí)，凈現(xiàn)值為500元，折現(xiàn)率為15%時(shí)，凈現(xiàn)值為?480元，

則該項(xiàng)內(nèi)含酬勞率是（）。

A.13.15%B.12.75%

C.12.55%D.12.25%

2.當(dāng)貼現(xiàn)率為10%時(shí)，某項(xiàng)FI的凈現(xiàn)值為500元，則闡明該項(xiàng)目的內(nèi)含酬勞率（）。

A.高于10%B.低于10%

C.等于10%D.無(wú)法界定

3.一種投資方案年銷(xiāo)售收入300萬(wàn)元，年銷(xiāo)售成本210萬(wàn)元，其中折舊85萬(wàn)元，所得稅率

為40%,則該方案年現(xiàn)金流量?jī)纛~為（〉萬(wàn)元。

A.90B.139

C.175D.54

4.某企業(yè)計(jì)劃投資10萬(wàn)元建畢生產(chǎn)線(xiàn)，估計(jì)投資后每年可獲凈利1.5萬(wàn)元，年折舊率為10%,

則投資回收期為（）。

A.3年B.5年

C.4年D.6年

5.年末ABC企業(yè)正在考慮賣(mài)掉既有的一臺(tái)閑置設(shè)備，該設(shè)備8年前以40000元購(gòu)入，稅

法規(guī)定的年限為，按直線(xiàn)法計(jì)提折舊，估計(jì)殘值率為10%,已提折I日2880（）元；目前可按

10000元價(jià)格賣(mài)出，假設(shè)所得稅率為30%,賣(mài)出既有設(shè)備對(duì)本期現(xiàn)金流量的影響是（

A.減少360元B.減少1200元

C.增長(zhǎng)9640元D.增長(zhǎng)10360元

6.下列說(shuō)法中對(duì)的的是?）（＞

A.以實(shí)體現(xiàn)金流最法和股東現(xiàn)金流最法計(jì)算的凈現(xiàn)值兩者無(wú)實(shí)質(zhì)區(qū)別

B.實(shí)體現(xiàn)金流量包括財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，比股東的現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)大

C.假如市場(chǎng)是完善的，增長(zhǎng)債務(wù)比重會(huì)減少平均資本成本

D.股東現(xiàn)金流量法比實(shí)體現(xiàn)金流量法簡(jiǎn)潔

7.在進(jìn)行是繼續(xù)使用舊設(shè)備還是購(gòu)置新設(shè)備決策時(shí)，假如這兩個(gè)方案的未來(lái)使用年限不一

樣，且只有現(xiàn)金流出，沒(méi)有合適的現(xiàn)金流入。則合適的評(píng)價(jià)措施是（）。

A.比較兩個(gè)方案總成本的高下

B.比較兩個(gè)方案凈現(xiàn)值的大小

C.比較兩個(gè)方案內(nèi)含酬勞率的大小

D.比較兩個(gè)方案平均年成本的高下

8.已知某投資項(xiàng)目按14%折現(xiàn)率計(jì)算的凈現(xiàn)值不小于零，按16%折現(xiàn)率計(jì)算的凈現(xiàn)值不不

小于零，則該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率肯定是（）。

A.不小于14%,不不小于16%B.不不小于14%

C.等于15%D.不小于16%

9.在現(xiàn)金流量估算中，以營(yíng)業(yè)收入替代經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入基于的假定是（）,.

A.在正常經(jīng)營(yíng)年度內(nèi)每期發(fā)生的賒銷(xiāo)額與回收的應(yīng)收賬款大體相似

B.經(jīng)營(yíng)期與折舊期一致

C.營(yíng)業(yè)成本所有為付現(xiàn)成本

D.沒(méi)有其他現(xiàn)金流入量

10.下列各項(xiàng)中，不會(huì)對(duì)投資項(xiàng)目?jī)?nèi)含酬勞率指標(biāo)產(chǎn)生影響的原因是（）。

A.原始投資

B.現(xiàn)金流量

C.項(xiàng)目計(jì)算期

D.設(shè)定折現(xiàn)率

11.某投資項(xiàng)目原始投資額為100萬(wàn)元，使用壽命，已知該項(xiàng)目第的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量為25

萬(wàn)元，期滿(mǎn)處置固定資產(chǎn)殘值收入及回收流動(dòng)資金共8萬(wàn)元，則該投資項(xiàng)目第的凈現(xiàn)金流量

為（）萬(wàn)元。

A.8B.25

C.33D.43

12.某完整工業(yè)投資項(xiàng)目的建設(shè)期為零，第一年流動(dòng)資產(chǎn)需用額為1000萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債需

用額為400萬(wàn)元，則該年?duì)I運(yùn)資金投資額為（）萬(wàn)元。

A.400D.600

C.1000D.1400

13.在所有投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零，投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等的狀況下，

為計(jì)算內(nèi)含酬勞率所求得的年金現(xiàn)值系數(shù)應(yīng)等于該項(xiàng)目的（）。

A.現(xiàn)值指數(shù)指標(biāo)的值

B.估計(jì)使用年限

C.回收期指標(biāo)的值

D.會(huì)計(jì)收益率指標(biāo)的值

二、多選題

1.采用凈現(xiàn)值法評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目可行性時(shí)，所采用的折現(xiàn)率一般有（）。

A.投資項(xiàng)目的資本成本率

B.投資的機(jī)會(huì)成本率

C.行業(yè)平均資本收益率

D.投資項(xiàng)目的內(nèi)含酬勞率

2.企業(yè)擬投資一項(xiàng)目10萬(wàn)元，投產(chǎn)后年均現(xiàn)金流入48000元，付現(xiàn)成本1300（）元，估計(jì)有

效期5年，按直線(xiàn)法提折舊，無(wú)殘值，所得稅率為33%,則該項(xiàng)目（）。

A.回收期2.86年

B.回收期3.33年

C.會(huì)計(jì)收益率10.05%（稅后）

D.會(huì)計(jì)收益率35%（稅后）

3.下列幾種原因中影響內(nèi)含酬勞率的有（）。

A.銀行存款利率

B.銀行貸款利率

C.投資項(xiàng)目有效年限

D.原始投資額

4.評(píng)價(jià)投資方案的投資回收期指標(biāo)的重要缺陷是（）。

A.不也許衡量企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)

B.沒(méi)有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值

C.沒(méi)有考慮回收期滿(mǎn)后的現(xiàn)金流最

D.不能衡量投資方案投資酬勞的高下

5.凈現(xiàn)值法的長(zhǎng)處有（）。

A.考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值

B.考慮了項(xiàng)目的所有凈現(xiàn)金流量

C.考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)

D.可從動(dòng)態(tài)上反應(yīng)項(xiàng)目的實(shí)際收益率

6.在項(xiàng)目生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)階段上，最重要的現(xiàn)金流出量項(xiàng)目是（）o

A.流動(dòng)資金投資

B.固定資產(chǎn)原始投資

C.經(jīng)營(yíng)付現(xiàn)成本

D.多種稅款

7.對(duì)于一項(xiàng)投資項(xiàng)目，在實(shí)體流審法下，按照某年經(jīng)營(yíng)總成本為基礎(chǔ)計(jì)算該年經(jīng)營(yíng)付現(xiàn)成

本時(shí)，應(yīng)予扣減的項(xiàng)目包括（

A.該年的折舊

B.該年的利息支出

C.該年的設(shè)備買(mǎi)價(jià)

D.該年的無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)

8.與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)使用的現(xiàn)金流量相比，項(xiàng)目投資決策所波及的現(xiàn)金流量的特點(diǎn)有（）。

A.只反應(yīng)特定投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量

B.在時(shí)間上包括整個(gè)項(xiàng)目使用壽命

C.所根據(jù)的數(shù)據(jù)是實(shí)際信息

D.所根據(jù)的數(shù)據(jù)是估計(jì)信息

三、判斷題

1.在實(shí)體流量法下，從投資企業(yè)的立場(chǎng)看，企業(yè)獲得借款應(yīng)視為現(xiàn)金流入，而償還借款和

支付利息則應(yīng)視為現(xiàn)金流出。（）

2.投資決策中使用的現(xiàn)金流量，實(shí)際上就是指種種貨幣資金。（）

3.為了對(duì)的計(jì)算投資方案的增最現(xiàn)金流最，應(yīng)注意投資項(xiàng)目對(duì)凈營(yíng)運(yùn)資金的需要，所謂凈

營(yíng)運(yùn)資金的需要是指增長(zhǎng)的流動(dòng)資產(chǎn)與增長(zhǎng)的流動(dòng)負(fù)債之間的差額。（）

4.伴隨時(shí)間的遞延，固定資產(chǎn)的運(yùn)行成本和持有成本呈反向變化。（）

5.某企業(yè)在討論購(gòu)置一臺(tái)新設(shè)備，有兩個(gè)備選方案，A方案的凈現(xiàn)值為100萬(wàn)元，現(xiàn)值指

數(shù)為10%；B方案的凈現(xiàn)值為150萬(wàn)元，現(xiàn)值指數(shù)為8%,據(jù)此可以認(rèn)定A方案很好。

（）

6.調(diào)整現(xiàn)金流量法克服J'風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法夸張遠(yuǎn)期風(fēng)險(xiǎn)的缺陷，可以根據(jù)各年不一樣的

風(fēng)險(xiǎn)程度，分別采用不一樣的肯定當(dāng)量系數(shù)。（）

7.在計(jì)算項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流量時(shí)，站在企業(yè)的角度來(lái)看，與投資項(xiàng)目有關(guān)的利息支出應(yīng)當(dāng)

作為現(xiàn)金流出量處理。（）

8.一般狀況下，使某投資方案的凈現(xiàn)值不不小于零的折現(xiàn)率，一定高于該投資方案的內(nèi)含

酬勞率。（）

9.假如已知項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)最低酬勞率，就可以運(yùn)用公式算出風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率。

四、計(jì)算題

1.某企業(yè)投資1550G元購(gòu)入一臺(tái)設(shè)備，該設(shè)備估計(jì)殘值為500元，可使用3年，折舊

按直線(xiàn)法計(jì)算（會(huì)計(jì)政策與稅法一致）。設(shè)備投產(chǎn)后每年銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)額分別為10000元、0

元、15000元,除折舊外的費(fèi)用增長(zhǎng)額分別為4000元、1元、5000元。企業(yè)合用的所得稅

率為40%,規(guī)定的最低投資酬勞率為10%,目前年稅后利潤(rùn)為。元。

規(guī)定：

⑴假設(shè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)無(wú)其他變化，預(yù)測(cè)未來(lái)3年每年的稅后利潤(rùn)。

⑵計(jì)算該投資方案的凈現(xiàn)值。

2.某企業(yè)擬采用新設(shè)備取代已使用3年的舊設(shè)備，舊設(shè)備原價(jià)14950元，目前估計(jì)尚

可使用5年，每年操作成本2150元，估計(jì)最終殘值1750元，目前變現(xiàn)價(jià)值8500元，購(gòu)置

新設(shè)備需花費(fèi)13750元，估計(jì)可使用6年，每年操作成本850元，估計(jì)最終殘值2500元。

該企業(yè)預(yù)期酬勞率12%,所得稅率30%,稅法規(guī)定該類(lèi)設(shè)備應(yīng)采用直線(xiàn)法折舊，折舊年限6

年，殘值為原值的10%o

規(guī)定：進(jìn)行與否應(yīng)當(dāng)更換設(shè)備的分析決策，并列出計(jì)算分析過(guò)程。

3.已知宏達(dá)企業(yè)擬于初用自有資金購(gòu)置設(shè)備一臺(tái)，需一次性投資100萬(wàn)元。經(jīng)測(cè)算，

該設(shè)備使用壽命為5年，稅法亦容許按5年計(jì)提折舊；設(shè)備投入運(yùn)行后每年可新增利潤(rùn)20

萬(wàn)元。假定該設(shè)備按直線(xiàn)次折舊，估計(jì)的凈殘值率為5%；已知（P/A,10%,5）=3.7908,

（P/S,10%,5）=0.6209。不考慮建設(shè)安裝期和企業(yè)所得稅。

規(guī)定：

（1）計(jì)算有效期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量。

⑵計(jì)算該設(shè)備的投資回收期。

（3）計(jì)算該投資項(xiàng)目的會(huì)計(jì)收益率。

⑷假如以10%作為折現(xiàn)率，計(jì)算其凈現(xiàn)值。

五、綜合題

I.某人擬開(kāi)設(shè)一種彩擴(kuò)店，通過(guò)倜杳研究提出如下方案：

⑴設(shè)備投資：沖擴(kuò)設(shè)備購(gòu)價(jià)20萬(wàn)元，估計(jì)可使用5年，報(bào)廢時(shí)無(wú)殘值收入；按稅法規(guī)

定該設(shè)備折舊年限為4年，使用直線(xiàn)法折舊，殘值率為10%；計(jì)劃在1998年7月I日購(gòu)進(jìn)

并立即投入使用。

⑵門(mén)店裝修：裝修費(fèi)用估計(jì)4萬(wàn)元，在裝修竣工的1998年7月1日支付，估計(jì)在2.5

年后還要進(jìn)行一次同樣的裝修。

⑶收入和成本估計(jì)：估計(jì)1998年7月1日開(kāi)業(yè)，前6個(gè)月每月收入3萬(wàn)元（己扣除營(yíng)

業(yè)稅，下同），后來(lái)每月收入4萬(wàn)元；耗用相紙和沖擴(kuò)淞等成本為收入的60%；人工費(fèi)、水

電費(fèi)和房租等費(fèi)用每月08萬(wàn)元（不含設(shè)備折舊、裝修費(fèi)攤銷(xiāo)）。

⑷營(yíng)運(yùn)資金：開(kāi)業(yè)時(shí)墊付2萬(wàn)元。

⑸所得稅率為30%；

⑹業(yè)重規(guī)定的投資酬勞率最低為10%。

規(guī)定：用凈現(xiàn)值法評(píng)價(jià)該項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)上與否可行。

2.某大型企業(yè)W準(zhǔn)備進(jìn)入機(jī)械行業(yè)，為此固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目計(jì)劃按25%的資產(chǎn)負(fù)債率

融資，固定資產(chǎn)原始投資額為5000萬(wàn)元，當(dāng)年投資當(dāng)年竣工投產(chǎn)，借款期限為4年，利息

分期按年支付，本金到期償還。該項(xiàng)投資估計(jì)有6年的使用年限，該方案投產(chǎn)后估計(jì)俏售單

價(jià)40萬(wàn)元，單位變動(dòng)成本14元，每年經(jīng)營(yíng)性固定付現(xiàn)成本100萬(wàn)元，年銷(xiāo)售量為45萬(wàn)件。

估計(jì)有效期滿(mǎn)有殘值10萬(wàn)元，稅法規(guī)定的使用年限也為6年，稅法規(guī)定的殘值為8萬(wàn)元，

會(huì)計(jì)和稅法均用直線(xiàn)法提折舊。目前機(jī)械行業(yè)有一家企業(yè)A,A企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率為40%,

權(quán)益的B值為1.5。A的借款利率為12%,而W為其機(jī)械業(yè)務(wù)項(xiàng)目籌資時(shí)的借款利率可望為

10%,企業(yè)的所得稅率均為40%,市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為8.5%,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為8%。分別實(shí)體現(xiàn)金

流量法和股東現(xiàn)金流量法用凈現(xiàn)值法進(jìn)行決策。（折現(xiàn)率小數(shù)點(diǎn)保留到1%）。

3.某企業(yè)目前擁有長(zhǎng)期資本1億元，其中長(zhǎng)期借款萬(wàn)元，長(zhǎng)期債券500萬(wàn)元。留存收

益及股本7500萬(wàn)元，估計(jì)隨籌資額增長(zhǎng)，多種資本成本的變化如下表：

資金種類(lèi)籌資范圍資本成本

0-100萬(wàn)元5%

長(zhǎng)期借款100-400萬(wàn)元8%

不小于400萬(wàn)元7%

0-50萬(wàn)元9%

長(zhǎng)期債券

不小于50萬(wàn)兀10%

0-750萬(wàn)元11%

一般股

750以上萬(wàn)元12%

現(xiàn)該企業(yè)準(zhǔn)備購(gòu)入設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力，所需資金通過(guò)追加籌資處理，并維持目前的資

本構(gòu)造。既有甲、乙兩個(gè)方案：甲方案需投資3000萬(wàn)元，使用壽命5年，采用直線(xiàn)法計(jì)提

折IH,5年中每年銷(xiāo)售收入為1500萬(wàn)元，每年的付現(xiàn)成本為500萬(wàn)元，期滿(mǎn)無(wú)殘值。乙方

案需投資3060萬(wàn)元，采用直線(xiàn)法計(jì)提折舊，使用壽命也是5年，5年后有殘值收入60萬(wàn)元。

5年中每年收入為1700萬(wàn)元，付現(xiàn)成本第一年為600萬(wàn)元，后來(lái)伴隨設(shè)備陳舊逐年將增長(zhǎng)

修理費(fèi)30萬(wàn)元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金300萬(wàn)元。假設(shè)所得稅率為40%,資本成本率為10%。

規(guī)定：

⑴計(jì)算各籌資突破點(diǎn)及對(duì)應(yīng)各籌資范圍的邊際資本成本；

⑵計(jì)算甲、乙項(xiàng)目各年現(xiàn)金凈流量；

⑶計(jì)算甲、乙項(xiàng)目的內(nèi)含酬勞率；

⑷評(píng)價(jià)甲、乙項(xiàng)目的可行性（按投資效率）。

同步強(qiáng)化練習(xí)題參照答案及解析

一、單項(xiàng)選擇題

1.【答案】C

【解析】用插值法即可求得。

2.【答案】A

【解析】貼現(xiàn)率與凈現(xiàn)值呈反向變化，因此當(dāng)貼現(xiàn)率為10%時(shí)，某項(xiàng)FI的凈現(xiàn)值為500

元不小「零，要想使凈現(xiàn)值向等于零靠近（此時(shí)的貼現(xiàn)率為內(nèi)含酬勞率），即減少凈現(xiàn)值，

需深入提高貼現(xiàn)率，故知該項(xiàng)目的內(nèi)含酬勞率高于10%。

3.【答案】B

【解析】該方案年現(xiàn)金流量?jī)纛~=（300-210）X（1-40%）+85=139萬(wàn)元。

4.【答案】C

【解析】回收期=10/（1.5+10X10%）=4（年）

5.【答案】D

【解析】根據(jù)題意，該設(shè)備的原值是40000元，現(xiàn)已提折舊2880（）元，則賬面價(jià)值為11200

元（40000-28800）,并且前該設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)格為10000元，即假如變現(xiàn)的話(huà)，將獲得10000

元的現(xiàn)金流入；同步，將會(huì)產(chǎn)生變現(xiàn)損失1200元（11200—1（X）00）,由于變現(xiàn)的損失計(jì)入營(yíng)

業(yè)外支出，這將會(huì)使企業(yè)的應(yīng)納稅所得額減少，從而少納稅360元（1200X30%）,這相稱(chēng)

于使企業(yè)獲得360元的現(xiàn)金流入。因此，賣(mài)出既有設(shè)備時(shí)，對(duì)本期現(xiàn)金流量的影響為10360

元（10000+360）,,

6.【答案】A

【解析】以實(shí)體現(xiàn)金流量法和股東現(xiàn)金流量法計(jì)算的凈現(xiàn)值沒(méi)有實(shí)質(zhì)區(qū)別；實(shí)體現(xiàn)金流量

不包括財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，比股東的現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)?。患偃缡袌?chǎng)是完善的，增長(zhǎng)債務(wù)比重并不會(huì)減少

平均資本成本；實(shí)體現(xiàn)金流最法比股東現(xiàn)金流量簡(jiǎn)潔。

7.【答案】D

【解析】在進(jìn)行更新設(shè)備決策時(shí)，假如只有現(xiàn)金流出，沒(méi)有合適的現(xiàn)金流入，應(yīng)選擇比較

兩個(gè)方案的總成本或年平均成本進(jìn)行決策，假如這兩個(gè)方案的未來(lái)使用年限不一樣，應(yīng)選擇

比較兩個(gè)方案的平均年成本的高下，因此，應(yīng)選D。

8.【答案】A

【解析】由插值法的基本原理可知。

9.【答案】A

【解析】營(yíng)業(yè)收入的估算，應(yīng)按照項(xiàng)目在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)有關(guān)產(chǎn)品（產(chǎn)出物）的各年估計(jì)單價(jià)（不

含增值稅）和預(yù)測(cè)銷(xiāo)售量進(jìn)行估算。在按總價(jià)法核算現(xiàn)金折扣和銷(xiāo)售折讓的狀況下，營(yíng)業(yè)收

入是指不包括折扣和折讓的凈額。此外，作為經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流入量的重要項(xiàng)目，本應(yīng)按當(dāng)期現(xiàn)

銷(xiāo)收入額與回收此前期應(yīng)收賬款的合計(jì)數(shù)確認(rèn)。但為簡(jiǎn)化核算，可假定正常經(jīng)營(yíng)年度內(nèi)每期

發(fā)生的賒銷(xiāo)額與回收的應(yīng)收賬款大體相等。

10.【答案】D

【解析】投資項(xiàng)目?jī)?nèi)含酬勞率指標(biāo)大小與設(shè)定的折現(xiàn)率無(wú)關(guān).

11.【答案】C

【解析】該投資項(xiàng)目第的凈現(xiàn)金流量=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量+回收額=25+8=33（萬(wàn)元）

12.【答案】B

【解析】該年?duì)I運(yùn)資金投資額=第一年流動(dòng)資產(chǎn)需用額-流動(dòng)負(fù)債需用額=1000-400=600

（萬(wàn)元）。

13.【答案】C

【解析】在所有投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零，投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等

的狀況下，為計(jì)算內(nèi)含酬勞率所求得的年金現(xiàn)值系數(shù)應(yīng)等于該項(xiàng)FI的回收期指標(biāo)的值。

二、多選題

1.【答案】ABC

【解析】一般有如下幾種措施確定項(xiàng)目的折現(xiàn)率：⑴以投資項(xiàng)目的資本成本作為折現(xiàn)率；

⑵以投資的機(jī)會(huì)成本作為折現(xiàn)率；⑶以行業(yè)平均資本收益率作為項(xiàng)目折現(xiàn)率，等。

2.【答案】BC

【解析】現(xiàn)金凈流量=銷(xiāo)售收入一付現(xiàn)成本一所得稅=48000—13000-（48000-13000-

100000+5）X33%=30050（元）

凈利潤(rùn)=（48000-13003-1000004-5）X（1-33%）=10050（元）

回收期二100000/30050+3.33（年）

會(huì)計(jì)收益率=10050+103000=10.05%（稅后）

3.【答案】CD

【解析】根據(jù)NPV=LCFAT,X（P/S,i「t）=0可知，影響內(nèi)含酬勞率的原因有CFAT,

和to

4.【答案】BC

【解析】投資回收期屬于非折現(xiàn)指標(biāo)，不考慮時(shí)間價(jià)值，只考慮回收期滿(mǎn)此前的現(xiàn)金流量。

因此BC對(duì)的。正由于投資回收期只考慮部分現(xiàn)金流量，沒(méi)有考慮方案所有的流量及收益，

因此不能根據(jù)投資回收期的長(zhǎng)短判斷酬勞率的高下。投費(fèi)回收期指標(biāo)能在一定程度上反應(yīng)項(xiàng)

目投資風(fēng)險(xiǎn)的大小。

5.【答案】ABC

【解析】不能從動(dòng)態(tài)上反應(yīng)項(xiàng)目的實(shí)際收益率屬于凈現(xiàn)值指標(biāo)的缺陷。

6.【答案】CD

【解析】流動(dòng)資金投資和固定資產(chǎn)原始投資一般屬于完整工業(yè)投資項(xiàng)目建設(shè)期的現(xiàn)金流出

量。只有CD才屬于經(jīng)營(yíng)階段現(xiàn)金流出量。

7.【答案】AD

【解析】經(jīng)營(yíng)付現(xiàn)成本=年總成本一該年的折舊一該年的無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)。

8.【答案】ABD

【解析】項(xiàng)目投資中的現(xiàn)金流量與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的現(xiàn)金流量相比存在如下差異：①前者反應(yīng)

的是特定投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量；后者反應(yīng)的是特定企業(yè)的現(xiàn)金流量。②前者包括整個(gè)項(xiàng)目使

用壽命；后者只包括一種會(huì)計(jì)年度。③前者的信息數(shù)據(jù)多為估計(jì)的未來(lái)數(shù)據(jù)；后者則必須足

真實(shí)的歷史數(shù)據(jù)，因此，ABD選項(xiàng)對(duì)的。

三、判斷題

I.【答案】X

【解析】在實(shí)體流量法下，從投資企業(yè)的立場(chǎng)看，企業(yè)獲得借款或償還借款和支付利息均

應(yīng)視為無(wú)關(guān)現(xiàn)金流量。

2.【答案】X

【解析】現(xiàn)金流量概念中的“現(xiàn)金”是廣義的，它不僅包括多種貨幣資金并且還包括項(xiàng)目

需要投入的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值。

3.【答案】J

【解析】對(duì)凈營(yíng)運(yùn)資金的需要是投資決策需考慮的重要原因之一，一般在投資分析時(shí)假定，

開(kāi)始投資時(shí)籌措的凈營(yíng)運(yùn)資金，在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)收回。

4.【答案】V

【解析】固定資產(chǎn)的總成本包括運(yùn)行成本和持有成本兩部分。固定資產(chǎn)投入使用前期運(yùn)行

費(fèi)較低，后來(lái)伴隨設(shè)備的陳舊，維修保養(yǎng)費(fèi)用逐漸增長(zhǎng)，即伴隨時(shí)間遞延運(yùn)行成本呈逐年增

長(zhǎng)的趨勢(shì)。而持有成本是指固定資產(chǎn)占有資金的應(yīng)計(jì)利息，伴隨時(shí)間的遞延，固定資產(chǎn)的價(jià)

值會(huì)逐漸減少，資產(chǎn)占用的資金的應(yīng)計(jì)利息會(huì)逐漸減少，即伴隨時(shí)間的遞延持有成本呈逐年

減少的趨勢(shì)。

5.【答案】X

【解析】AB兩方案屬7互斥方案決策，故應(yīng)根據(jù)凈現(xiàn)值大小來(lái)確定取舍。

6.【答案】V

【解析】調(diào)整現(xiàn)金流量法的長(zhǎng)處是，克服了風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法夸張遠(yuǎn)期風(fēng)險(xiǎn)的缺陷，可以

根據(jù)各年不一樣的風(fēng)險(xiǎn)程度，分別采用不一樣的肯定當(dāng)量系數(shù)，其缺陷是怎樣合理確定當(dāng)量

系數(shù)是個(gè)困難的問(wèn)題。

7.【答案】X

【解析】在計(jì)算項(xiàng)H經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流量時(shí)，站在企業(yè)的角度，雖然實(shí)際存在借入資金也將其

作為自有資金看待，不考慮利息支出問(wèn)題，利息屬F籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流量。

8.【答案】V

【解析】?jī)衄F(xiàn)值與折現(xiàn)率呈反方向變動(dòng)。

9.【答案】

【解析】根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率確實(shí)定公式可知。

四、計(jì)算題

1.【答案及解析】

⑴每年折舊額=(15503-500)/3=5000(元)

第一年稅后利潤(rùn)

=0+(10000-4000-5000)X(1-40%)

=0+1000X60%=20600(元)

次年稅后利潤(rùn)

=0+(0-1-5000)X(1-40%)

=0+3000X60%=2180()(元)

第三年稅后利潤(rùn)

=0+(15000-5000-5(X)0)X(1-40%)

=0+5000X60%=23000(元)

⑵第一年稅后現(xiàn)金流量二(20600-0)+5000=5600(元)

次年稅后現(xiàn)金流量=(2I8OO-O)+5000=6800(元)

第三年稅后現(xiàn)金流量二(23000-0)+5000+500=8500(元)

凈現(xiàn)值

=5600X(P/S,10%,1)+6800X(P/S,10%,2)+850X(P/S,10%,3)-15500

=5600X0.909+6800X().826+8500X0.751-155(H)

=5090.4+5616.8+6383.5-15500

=17090.7-15500=1590.7(元)

⑶測(cè)算投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量M考慮的是項(xiàng)目帶來(lái)的增量現(xiàn)金流量，因此，計(jì)算增量現(xiàn)金流

量時(shí)波及的凈利潤(rùn)是增量?jī)衾麧?rùn)。

2.【答案及解析】

因新舊設(shè)備使用年限不一樣，應(yīng)運(yùn)用考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的平均年成本比較兩者的優(yōu)劣。

⑴繼續(xù)使用舊設(shè)備的平均年成本

每年付現(xiàn)操作成本的現(xiàn)值

=2150X(1-30%)X(P/A,12%,5)

=2150X(1-30%)X3.6048=5425.22(元)

年折舊額=(14950-1495)4-6=2242.50(元)

每年折舊抵稅的現(xiàn)值

=2242.50X30%X(P/A,12%,3)

=2242.50X30%X2.40：8=1615.81(元)

殘值收益的現(xiàn)值

=[1750-(1750-14950X10%)X30%]X(P/S,12%,5)

=[1750-(1750-14950X10%)X30%]X0.5674=949.54(元)

舊設(shè)備變現(xiàn)收益

=8500-18500—(14950-2242.50X3)]X30%=8416.75(元)

繼續(xù)使用舊設(shè)備的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值

=5425.22+8416.75-1615.81-949.54=11276.62（元）

繼續(xù)使用舊設(shè)備的平均年成本

=11276.624-（P/A,12%,5）=11276.624-3.6048=3128.22（元）

⑵更換新設(shè)備的平均年成本

購(gòu)置成本=13750（元）

每年付現(xiàn)操作成本現(xiàn)值

=850X（1-30%）X（P/A,12%,6）

=850X（1-30%）X4.1114=2446.28（元）

年折舊額=（13750-1375）-=-6=2062.50（元）

每年折舊抵稅的現(xiàn)值

=2062.50X30%X（P/A,12%,6）

=2062.50X30%X4.1114=2543.93（元）

殘值收益的現(xiàn)值

=[2500-（2500-13750X10%）X30%]X（P/S,12%,6）

=[25（H）-（2500-1375（）X10%）X30%]X0.5066=1095.52（元）

更換新設(shè)備的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值=13750+2446.8-2543.93-1095.52=12556.83（元）

更換新設(shè)備的平均年成本=本556.83+（P/A,12%,6）=12556.834-4.1114=3054.15（%）

由于更換新設(shè)備的平均年成本（3054.15元）低于繼續(xù)使用舊設(shè)備的平均年成本（3128.22）

元，故應(yīng)更換新設(shè)備。

本題重要考察固定資產(chǎn)更新的平均年成本的計(jì)算問(wèn)題，應(yīng)注意：

⑴由于新舊設(shè)備方案只有現(xiàn)金流出，而沒(méi)有現(xiàn)金流入，且未來(lái)使用年限不一樣，只能采

用固定資產(chǎn)的年平均成本進(jìn)行決策。

⑵殘值引起的現(xiàn)金流助問(wèn)題：首先應(yīng)將最終的殘值所有作為現(xiàn)金流入，然后將最終殘值

與稅法殘值作比較，假如最終殘值高于稅法殘值，則需補(bǔ)交所得稅，應(yīng)作為流出（新、舊設(shè)

備均屬于這種狀況）。否則，假如最終殘值低于稅法殘值，則可以抵減所得稅，即減少現(xiàn)金

流出，應(yīng)視為現(xiàn)金流入。因此，殘值引起了兩項(xiàng)現(xiàn)金流動(dòng)，即最終的殘值流入和最終殘值高

于或低于稅法殘值引起的所得稅流動(dòng)。

⑶假如考慮所得稅影響，折舊可以抵減所得稅，因此，折舊抵減的所得稅應(yīng)視同為一種

流入。此時(shí)的折舊是指稅法規(guī)定的折舊，而不是會(huì)計(jì)折舊。如繼續(xù)使用舊設(shè)備的現(xiàn)金流量計(jì)

算如下：

⑴初始階段流出：

①變現(xiàn)價(jià)值8500元（變現(xiàn)即為流入，繼續(xù)使用即為流出）

②變現(xiàn)凈收益補(bǔ)稅[8500—（14950-2242.50X3]X30%=83.25元

選擇變現(xiàn)的凈流入=8500-83.25=8416.75元，即繼續(xù)使用舊設(shè)備的現(xiàn)金流出為8416.75元。

⑵經(jīng)營(yíng)階段流出：

①每年操作成本引起的稅后凈流出2150X（1-30%）=1505元

②折舊抵稅（流出的減項(xiàng)）=2242.50X30%=-672.75元（只能抵3年，由于稅法規(guī)定該類(lèi)

設(shè)備應(yīng)采用直線(xiàn)法折舊，折舊年限6年，已使用3年，再需提3年的折舊）

⑶終止階段流出：殘值流入（流出的減項(xiàng)）

①最終的殘值1750元所有作為現(xiàn)金流入，即流出的減項(xiàng)-1750元；

②最終的殘值1750元高于稅法殘值1495元，則需補(bǔ)交所得稅（1750-1495）X30%=76.5

元，應(yīng)作為流出。

殘值引起的現(xiàn)金凈流入=1750-76.5=1673.5（元），即流出的減項(xiàng)-1673.5元。

繼續(xù)使用舊設(shè)備的年總成本;未來(lái)現(xiàn)金流出的總現(xiàn)值

=8416.75+1505X(P/A,12%,5)-672.75X(P/A,12%,3)-1673.5X(P/S,10%,5)

=11276.62

繼續(xù)使用舊設(shè)備的平均年成本

=11276.624-(P/A,12%,5)=11276.624-3.6048=3128.22(元)

3.【答案及解析】

⑴該設(shè)備各年現(xiàn)金流量測(cè)算：

CFAT(0)=-100(萬(wàn)元)

CFAT(1-4)=20+(100-5)/5=39(萬(wàn)元)

CFAT(5)=20+(100-5)/5+5=44(萬(wàn)元)

⑵投資回收期=100/39=2.56(年)

⑶該設(shè)備會(huì)計(jì)收益率=20/100X100%=20/%

⑷該投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值

=39X3.7908+100X5%X0.6209-100=147.8412+3.1045-100=50.95(萬(wàn)元)

五、綜合題

1.【答案及解析】

⑴投資總現(xiàn)值

V=00+40000+40000X1/(I|10%)25+0=291519(元)

⑵營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量單位：萬(wàn)元

項(xiàng)目第1年第2至4年第5年

收入3X6+4X6=424X12=4848

成本42X60%=25.248X60%=28.828.8

付現(xiàn)費(fèi)用0.8X12=9.60.8X12=9.69.6

折舊與損失20X90%4-4=4.54.52

攤銷(xiāo)44-2.5=1.61.61.6

利潤(rùn)1.13.56

所得稅().331.051.8

凈利0.772.454.2

非付現(xiàn)費(fèi)用6.16.13.6

收回流動(dòng)資金2

現(xiàn)金凈流量6.878.559.8

⑶凈現(xiàn)值：

NPV=68700X0.909+85500X2.487X0.909+98000X0.

=62448+193288+6=25075（元）

由于凈現(xiàn)值不小于零，因此項(xiàng)目可行。

本題重要測(cè)試考生分析能力，取材于投資項(xiàng)目。該題根據(jù)一種實(shí)際小型項(xiàng)目的數(shù)據(jù)改編

而成，規(guī)定用凈現(xiàn)值法對(duì)其進(jìn)行分析評(píng)價(jià)。由于面向?qū)嶋H問(wèn)題而不是面向書(shū)本知識(shí)，波及到

會(huì)計(jì)和稅務(wù)知識(shí)，具有很大綜合性。由于一般教材為以便舉例多為年初投資，實(shí)際上任何時(shí)

間都也許開(kāi)始投資，本題目設(shè)計(jì)為7月I日開(kāi)始投資使許多考生不知所措。此外，本題沒(méi)有

給出現(xiàn)成的現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)，需規(guī)定考生根據(jù)原始數(shù)據(jù)去生成，對(duì)于沒(méi)有實(shí)際經(jīng)驗(yàn)或不能在總

體上把握投資分析的人來(lái)說(shuō)，很難不出錯(cuò)。該題易在如下幾種方面出錯(cuò)：

⑴每年攤銷(xiāo)額=4/2.5=16易把攤銷(xiāo)年限錯(cuò)弄為4年。

⑵所得稅現(xiàn)金流出，在計(jì)算第一年應(yīng)交所得稅時(shí)，易錯(cuò)用會(huì)計(jì)折舊，導(dǎo)致所得稅現(xiàn)金流

出計(jì)算出錯(cuò)，而在計(jì)算第5年應(yīng)交所得稅時(shí)未考慮該設(shè)各的殘值2萬(wàn)元，按稅法規(guī)定的殘值

損失可抵稅，易忽視這一點(diǎn)；

⑶對(duì)于第2.5年的現(xiàn)值系數(shù)不知所措，未能計(jì)算出來(lái)。

針對(duì)本題需要注意如下幾種問(wèn)題：

1）解答本題時(shí)，最佳不要去列示六個(gè)月的現(xiàn)金流量。題中說(shuō)彩擴(kuò)店是在1998年7月1

日開(kāi)業(yè)，在1998年一年中只有六個(gè)月的現(xiàn)金流量發(fā)生，于是有相稱(chēng)一部分考生就先列示六

個(gè)月的現(xiàn)金流量，最終一年也是只列示六個(gè)月的現(xiàn)金流量。我不主張采用這種做法，由于這

會(huì)導(dǎo)致在列示各年各項(xiàng)目的數(shù)據(jù)以及計(jì)算現(xiàn)金凈流量時(shí)導(dǎo)致繁瑣的計(jì)算，非常輕易出錯(cuò)，諸

多考生就是由于計(jì)算現(xiàn)金流量現(xiàn)值時(shí)出錯(cuò)而失分，十分可惜。題中提醒此項(xiàng)投資的使用壽命

為5年，我們完全可以按項(xiàng)目列示5年中每一完整年度發(fā)生的現(xiàn)金流量，這樣會(huì)使計(jì)算一目

了然，也不輕易出錯(cuò)。

2）要注意幾種詳細(xì)項(xiàng)目的計(jì)算：門(mén)店的裝修費(fèi)用，在計(jì)算投資總現(xiàn)值的時(shí)候，應(yīng)將其計(jì)

入，作為投資的一部分，比外，按規(guī)定裝修費(fèi)用應(yīng)按期攤銷(xiāo)，因此，每年均需攤銷(xiāo)裝修費(fèi)（按

相鄰兩次裝修的間隔期；折舊的處理，沖擴(kuò)設(shè)備雖估計(jì)可使用5年，但按稅法規(guī)定折舊年限

為4年，折舊額應(yīng)按稅法規(guī)定的4年計(jì)算，由于折舊對(duì)現(xiàn)金流量的影響體現(xiàn)為折舊的抵減所

得稅作用，因此，應(yīng)按稅法規(guī)定的折舊年限計(jì)算；設(shè)備報(bào)廢清理時(shí)殘值的處理，原值20萬(wàn)

元，稅法殘值2萬(wàn)元，稅法規(guī)定使用年限4年，用直線(xiàn)法提折舊，年折舊額為4.5萬(wàn)元，意、

味著4年計(jì)提的折舊總額為18萬(wàn)元，加上預(yù)期到期殘值2萬(wàn)元，則恰好賠償原值，按照這

個(gè)設(shè)想清理時(shí)既不會(huì)產(chǎn)生收益也不產(chǎn)生損失。但由于設(shè)各報(bào)廢時(shí)無(wú)殘值收入，而稅法規(guī)定殘

值為2萬(wàn)元，因此在投資期末清理設(shè)備時(shí)有2萬(wàn)元的殘值沒(méi)有收回來(lái)，即出現(xiàn)了2萬(wàn)元的損

失，這樣可以抵減所得稅0.6萬(wàn)元（2萬(wàn)元30%）；開(kāi)業(yè)時(shí)墊付了2萬(wàn)元的營(yíng)運(yùn)資金，在投

資期末要收回這部分營(yíng)運(yùn)資金，計(jì)入現(xiàn)金流入量。

按照以上我所講的思緒，本題可以這樣做：

⑴初始階段的現(xiàn)金流量為：

①設(shè)備投資流出20萬(wàn)元（0時(shí)點(diǎn)）；

②裝修費(fèi)用流出8萬(wàn)元（其中：0時(shí)點(diǎn)流出4萬(wàn)元；2.5年流出4萬(wàn)元）；

③營(yíng)運(yùn)資金墊付流出2萬(wàn)元（0時(shí)點(diǎn)）。

⑵經(jīng)營(yíng)階段的現(xiàn)金流量為：

設(shè)備年折舊=20X90%94=4.5（萬(wàn)元）；

裝修費(fèi)年攤銷(xiāo)額=（4+4）+5=1.6（萬(wàn)元）

［或者前2.5年年攤銷(xiāo)額4?2.5=1.6（萬(wàn)元）；后2.5年年攤銷(xiāo)額4?2.5W.6（萬(wàn)元）］；

①第1年（1998年7月1日一1999年6月30日）的現(xiàn)金流量為：

收入為：3X6+4X6=42（萬(wàn)元）;

耗用相紙和沖擴(kuò)液等付現(xiàn)成本為：42X60%=25.2（萬(wàn)元）；

人工費(fèi)、水電費(fèi)和房租等付現(xiàn)費(fèi)用為：0.8X12=9.6（萬(wàn)元）；

第I年的現(xiàn)金凈流量

=收入義（1-稅率）-付現(xiàn)成本費(fèi)用X（1-稅率）+折舊X稅率+攤銷(xiāo)額義稅率

=42X（1-30%）-（25.2+9.6）X（1-30%）+4.5X3（）%+1.6X30%=6.87（萬(wàn)元）；

或者：凈利+折舊+攤銷(xiāo)額=（42-25.2-9.6-4.5-1.6）X（l-30%）+4.5+1.6=6.87（萬(wàn)元）

②第2-4年的現(xiàn)金流量為：年收入為：4X12=48（71%）；

年耗用相紙和沖擴(kuò)液等付現(xiàn)成本為：48X60%=28.81萬(wàn)元）；

年人工費(fèi)、水電費(fèi)和房租等付現(xiàn)費(fèi)用為：0.8X12=9.6（萬(wàn)元）；

第2-4年的現(xiàn)金凈流量

=收入X（1-稅率）-付現(xiàn)成本費(fèi)用義（1-稅率）+折舊X稅率+攤銷(xiāo)額X稅率

=48X(1-30%)-(28.8+9.6)X(1-30%)+4.5X30%+1.6X30%=8.55(萬(wàn)元)；

或者：凈利+折舊+攤銷(xiāo)額

=(48-28.8-9.6-4.5-1.6)X(1-30%)+4.5+1.6=8.55(萬(wàn)元)

⑶終止階段的現(xiàn)金流量為：

與第四年相比，多了兩項(xiàng)特殊的現(xiàn)金流入量：殘值未收回導(dǎo)致清理凈損失抵減所得稅0.6

萬(wàn)元(2萬(wàn)元30%)；營(yíng)運(yùn)資金墊付收1可2萬(wàn)元。此外，由于按稅法規(guī)定折舊年限4年，因

此，第五年就沒(méi)有折舊費(fèi)用也沒(méi)有折舊的抵減所得稅流入。

第5年的現(xiàn)金凈流量

二收入X(1-稅率D-付現(xiàn)成木費(fèi)用X(1-稅率)+攤銷(xiāo)額X稅率+殘值凈損失抵減所得稅+

收回墊付的營(yíng)運(yùn)資金

=48X(1-30%)-(28.8+9.6)X(1-30%)+1.6X30%+0.6+2=9.8(萬(wàn)元)

或者：

凈利+攤銷(xiāo)額+計(jì)入營(yíng)業(yè)外支出的殘值凈損失(非付現(xiàn))+收回墊付的營(yíng)運(yùn)資金

=(48-28.8-9.6-1.6-2)X(1-30%)+1.6+2+2=9.8(萬(wàn)元)

尤其注意：上式凈利=稅前利潤(rùn)(1-稅率)中，計(jì)算稅前利潤(rùn)時(shí)減去的成本費(fèi)用指的是所

有成本費(fèi)用，包括營(yíng)業(yè)外支出[如由于設(shè)備清理時(shí)，賬面價(jià)值為2萬(wàn)元(原值20萬(wàn)元.合計(jì)

折舊18萬(wàn)元)，清理時(shí)沒(méi)有任何收回而產(chǎn)生的凈損失2萬(wàn)元。]

⑷凈現(xiàn)值：

NPV=[68700X(P/S,10,1)+85500X(P/A,10%,3)(P/S,10%,1)+98000X(P/S,

10%,5)]-[00+0+40000+40000X(P/S,10%,2.5)1

=(68700X0.909+85500X2.487X0.909+98000X0.621)-[00+0+40000+40000X

1

2I-]

(i+io%rVi+io%

=62448+193288+6=25075(元)

由于凈現(xiàn)值不小于零，因此項(xiàng)目可行。

2.【答案】

⑴實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流量法：

①年折舊=5000-8:832(萬(wàn)元)

6

②前5年每年的現(xiàn)金流量為：

營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=EBIT+折舊-所得稅

二EBIT+折舊-EBITX所得稅率

=(40X45-14X45-I0G-832)+832-(40X45-14X45-100-832)X40%=974.8(萬(wàn)元)

第6年的現(xiàn)金流量為：

營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量

=EBIT+折舊-所得稅+殘值流入

=EBIT+折舊-EB1TX所得稅+殘值流入

=974.8+10-(10-8)X40%=984(萬(wàn)元)

③計(jì)算A為全權(quán)益融資下的B貨產(chǎn)：

40%

B貨產(chǎn)=1.5/(1+----)=0.90

60%

④計(jì)算W的B釵1a

B權(quán)益=B資產(chǎn)X(1+—)=1.2

3

⑤確定W的權(quán)益資本成本

『8%+12X8.5%=18.2%

⑥計(jì)算W的加權(quán)平均資本成本

31

rwACC=18.2%X-+10%X(1-40%)-=15.15%^I5%

44

⑦計(jì)算W的凈現(xiàn)值

=974.8X(P/A,15%,5)+984X(P/S,15%,6)-500

=974.8X3.3522+984X0.4323-500()

=3267.7+425.4-5000=-1306.9(萬(wàn)元)，故不可行。

⑵股東現(xiàn)金流量法

000

①年折舊J-8=832(萬(wàn)元)

6

②前3年每年的現(xiàn)金凈流量為：

股東現(xiàn)金流量

二企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量■?利息(1-稅率)