相關(guān)研究相關(guān)研究負，需要擔(dān)心嗎？-2025/11/07何玄機？-2025/11/07何不同？-2025/11/04板斧”-2025/11/03站在“和自己比”的角度：近幾年，我國其實已經(jīng)逐步開始在消費統(tǒng)計上“查漏補缺”。比較典型的是2023年8月統(tǒng)計局首次發(fā)布服務(wù)零售額數(shù)據(jù)；同時今年政府工作報告在“實施提振消費專項行動”，首次提出“完善全口徑消費統(tǒng)計制如何進一步完善消費統(tǒng)計口徑，“和別人比”是很重要的切入角度：不過通過比較中美兩國的消費數(shù)據(jù)口徑，我們還是能“擠”出不少海外消費數(shù)據(jù)的“水分”，以及發(fā)現(xiàn)一些有趣的問題。首先，其實價格問題很重要，美國消費率存在“價格優(yōu)勢”。直接從消費率（消費/GDP）入手，我們可以比較中美在CPI和GDP平減指數(shù)上的差異，相較于“分母端”的GDP平減指數(shù)，美國在“分子端”的CPI更有優(yōu)勢；或者換一種說法，和中國整體的價格水平相比，中國居民消費端的價格相較美國是偏低的。其次，服務(wù)消費成為拉開中國與發(fā)達經(jīng)濟體消費差距的一大“瓶頸”。我國居民服務(wù)消費占消費支出低于美國，這一差距不僅僅反映了我國服務(wù)消費市場發(fā)展尚不成熟，也揭示了現(xiàn)行統(tǒng)計體系可能帶來的衡量偏差、未能完全捕捉我國實際消費活力。具體來看：一是對于金融服務(wù)和保險的統(tǒng)計不足。我國僅將銀行及其他金融機構(gòu)的服務(wù)費支出計入“其他服務(wù)”項目，導(dǎo)致我國服務(wù)消費中金融服務(wù)和保險的規(guī)模相對二是服務(wù)消費統(tǒng)計口徑更窄，尤其是忽略了公共服務(wù)補貼帶來的深遠影響。我國現(xiàn)行核算體系只統(tǒng)計了住戶部門最終消費支出，統(tǒng)計口徑相對狹窄，影響數(shù)據(jù)的國際可比性。比如我國統(tǒng)計到的居民服務(wù)消費金額、遠低于居民實際享受到的服務(wù)價值，直接影響數(shù)據(jù)的可比性與真實性。三是在自有住房服務(wù)價值的統(tǒng)計上，經(jīng)歷了從“核算方法”到“市場環(huán)境”的雙重挑戰(zhàn)。我國在2023年前對自有住房服務(wù)消費采用“折舊成本法”核算，該方法僅反映房屋自身價值損耗，未能充分體現(xiàn)住房的實時使用價值，客觀上造成了2023年前中國服務(wù)消費規(guī)模的低估。不過自2023年調(diào)整為國際通行的“虛擬租金法”后，按市場價格衡量自由住房租金，可以修正居民實際享有的住房服當(dāng)然，除了核算方法需要一個過渡的過程外，我國地產(chǎn)市場還面臨供需不平衡、租金偏低等問題，這也成為我國自有住房服務(wù)消費偏低的重要原因?？偨Y(jié)而言，完善消費的統(tǒng)計口徑、做好國際接軌，對于“十五五”很重要：不僅能更好地展現(xiàn)居民消費水平的“全貌”，展現(xiàn)我國居民消費率的真實水平；同時能讓地方政府在刺激消費的具體工作中有更靈活和全面的抓手。風(fēng)險提示：服務(wù)消費細項數(shù)據(jù)統(tǒng)計與實際存在偏差；“十五五”時期完善消費統(tǒng)計制度進度與預(yù)期不一致的風(fēng)險；“十五五”時期提升居民消費率進度不及預(yù)期的風(fēng)險。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告1宏觀專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告21為何要完善消費統(tǒng)計口徑？ 32“和自己比”：小荷才露尖尖角 3 44完善消費統(tǒng)計口徑的必要性幾何？ 95風(fēng)險提示 插圖目錄 宏觀專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告31為何要完善消費統(tǒng)計口徑？“十五五”更好觀測居民消費率的重要一步——完善消費統(tǒng)計口徑。在上一篇報告《提高消費率：愿景路徑各幾何？》中，我們初步梳理了“提高消費率”的兩個思路——提高“消費能力”和改善“消費意愿”，其實在此之前，可能還有一個更加重要的步驟，完善消費的統(tǒng)計口徑。伴隨著消費統(tǒng)計口徑的完善，更多消費項目（尤其是服務(wù)消費）可以被計入統(tǒng)計范疇，不僅意味著消費規(guī)?？赡軙瓉硇拚龜U張，也更有助于“查漏補缺”、明確政策發(fā)力的方向，這不僅僅意味著數(shù)據(jù)本身規(guī)模擴張或者水平上升，也更有助于“查漏補缺”、明確政策發(fā)力的方向。我們可以從兩個角度來看這個問題：“和自己比”，以及“和別人比”。站在“和自己比”的角度：近幾年，我國其實已經(jīng)逐步開始在消費統(tǒng)計上“查漏補缺”。比較典型的是2023年8月統(tǒng)計局首次發(fā)布服務(wù)零售額數(shù)據(jù)，主要統(tǒng)計的是以貨幣形式銷售的、用于消費的服務(wù)價值，意在“開展貿(mào)經(jīng)統(tǒng)計方法制度改革，拓展消費統(tǒng)計的范圍”。比較巧合的是，2023年第三季度最終消費對當(dāng)季GDP的貢獻率創(chuàng)下有統(tǒng)計以來的最高值，同樣居民消費率也在創(chuàng)下2005年以來的新高。圖1：2023Q3消費支出對GDP貢獻率創(chuàng)下新高%%02015-032017-012018-112020-092022-072024-05資料來源：iFind，民生證券研究院圖2：2023年我國居民消費率大幅回升資料來源：iFind，民生證券研究院本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告4而今年政府工作報告在“實施提振消費專項行動”，首次提出“完善全口徑消費統(tǒng)計制度”。這一設(shè)計背后既是對傳統(tǒng)統(tǒng)計體系的革新，更是為了識別消費領(lǐng)域中的亮點和薄弱環(huán)節(jié)，從而提高消費領(lǐng)域政策的針對性和精準度。只有這樣，政府在提振消費的時候才不會局限于汽車、餐飲等內(nèi)容，而是擁有更多的抓手。如何進一步完善消費統(tǒng)計口徑，“和別人比”是很重要的切入角度：普遍觀點認為，與發(fā)達經(jīng)濟體相比，我國消費水平存在顯著差距——以“消費大國”美國為例，其居民消費率不斷拉大與我國的差距，人均消費支出約是我國的10倍。不過通過比較兩國的消費“口徑”，我們還是能“擠出不少水分”，以及發(fā)現(xiàn)一些有趣的問題：圖3：中美居民消費比重差距被逐漸拉大資料來源：iFind，民生證券研究院圖4：美國居民人均消費支出約是中國的10倍）：54321首先，其實價格問題很重要，美國消費率存在“價格優(yōu)勢”。直接從消費率（消費/GDP）入手，我們可以比較中美在CPI和GDP平減指數(shù)上的差異，相較于“分母端”的GDP平減指數(shù)，美國在“分子端”的CPI更有優(yōu)勢；或者換一種說法，和中國整體的價格水平相比，中國居民消費端的價格相較美國是偏低的。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告5圖5：美國在CPI上的相對優(yōu)勢上更加明顯501990-01-01199資料來源：iFind，民生證券研究院圖6：累計來看，價格因素對于消費率的影響是不小的2000年=10045.7%2000-01-012007-01-012014-01-012021-01-01資料來源：iFind，民生證券研究院從一籃子對比數(shù)據(jù)（已統(tǒng)一換算為人民幣）也可以看出，美國在餐飲、交通、公用事業(yè)等日常消費領(lǐng)域的價格水平顯著高于國內(nèi)。這種價格差異意味著，即便消費數(shù)量相同，以金額統(tǒng)計的消費規(guī)模也會被顯著放大。因此，在對比中美消費數(shù)據(jù)時，必須考慮物價水平的巨大差異。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告6圖7：美國的“高物價”易對居民消費規(guī)模形成高估洛杉磯芝加哥LosAngelesChicagoChongqingRestaurants/餐廳在便宜的餐廳用餐￥178.1￥147.8￥30.0￥20.0中檔餐廳兩人餐（三道菜，不含飲料）￥712.4￥712.4￥250.0￥150.0麥當(dāng)勞快餐（或同等套餐）￥88.2￥85.5￥40.0￥35.0￥57.0￥49.9￥8.0￥8.0卡布奇諾咖啡（普通大小杯）￥40.9￥39.3￥22.5￥17.4水（0.33升瓶裝）￥16.4￥16.8￥2.3￥2.0Markets/市場￥9.2￥7.9￥14.5￥10.9￥16.9￥17.3￥3.1￥2.0￥52.6￥36.3￥11.8￥12.9￥65.7￥62.2￥34.7￥30.7蘋果（1,000克）￥18.8￥16.9￥7.1￥4.8￥15.5￥14.9￥4.5￥3.9土豆（1,000克）￥10.1￥8.4￥2.4￥2.2￥13.5￥17.3￥4.0￥5.0￥85.5￥121.1￥25.0￥20.0Transportation/交通單程票（本地交通）￥14.3￥17.8￥4.0￥2.0月票（正常無折扣價格）￥665.9￥534.3￥220.0￥150.0出租車起步價（標準白天運價）￥22.1￥23.2￥15.5￥10.0出租車1公里收費（標準運價）￥21.4￥16.0￥4.8￥3.2出租車1小時等候收費(標準運價)￥208.0￥178.1￥60.0￥20.0￥9.0￥7.1￥7.9￥8.1Utilities(Monthly)/公共品(月費)85平方米住房的基本公共品（電、供暖、水、垃圾）￥1,528.3￥1,309.1￥370.6￥240.8移動電話月度套餐資費(含通話和10GB+數(shù)據(jù))￥454.9￥499.3￥60.7￥45.4互聯(lián)網(wǎng)（60兆，無流量限制，有線/ADSL寬帶）￥511.6￥490.6￥84.2￥60.0SportsandLeisure/運動及休閑￥348.1￥513.8￥454.0￥236.1￥85.5￥149.6￥143.2￥70.0￥128.2￥121.1￥55.0￥40.0Childcare/養(yǎng)育小孩￥13,060.5￥14,604.0￥8,256.7￥1,925.0￥192,345.3￥274,982.5￥187,381.0￥170,000.0RentPerMonth/房屋月租市中心公寓（1居室）￥18,392.0￥17,047.5￥6,620.7￥1,900.0市郊外公寓（1居室）￥14,742.9￥11,992.9￥3,728.1￥1,025.0市中心公寓（3居室）￥33,088.9￥31,814.7￥15,566.7￥4,078.5市郊外公寓（3居室）￥27,137.1￥20,101.8￥8,086.2￥1,975.0資料來源：NUMBEO，民生證券研究院值得注意的是，在運動休閑領(lǐng)域，美國的消費成本反而展現(xiàn)出更強的“親民性比如美國健身俱樂部、網(wǎng)球場租金的費用都比中國更低。這也為我國拓展消費提供了重要啟示：在保持基本生活品價格優(yōu)勢的同時，可適當(dāng)降低運動休閑等改善型服務(wù)的準入門檻，進一步釋放居民的消費潛力。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告7其次，服務(wù)消費成為拉開中國與發(fā)達經(jīng)濟體消費差距的一大“瓶頸”。2024年數(shù)據(jù)顯示，我國居民服務(wù)消費占消費支出的比例為46.1%，低于美國的68.5%。當(dāng)然，這一差距不僅僅反映了我國服務(wù)消費市場發(fā)展尚不成熟，也揭示了現(xiàn)行統(tǒng)計體系可能帶來的衡量偏差、未能完全捕捉我國實際消費活力。具體來看：圖8：我國居民消費率偏低的一大“瓶頸”在于服務(wù)消費（%）70605045403530美國中國3545556575居民用于服務(wù)消費的支出占比（%）資料來源：iFind，民生證券研究院圖9：對比美國，我國服務(wù)消費占比明顯偏少46.1%資料來源：iFind，民生證券研究院一是對于金融服務(wù)和保險的統(tǒng)計不足。在服務(wù)消費統(tǒng)計中，美國將“金融服務(wù) 和保險”獨立核算、且更為完整地涵蓋了相關(guān)支出地統(tǒng)計（2023年占服務(wù)消費的比例高達11.2%而我國僅將銀行及其他金融機構(gòu)的服務(wù)費支出計入“其他服務(wù)”項目，導(dǎo)致我國服務(wù)消費中金融服務(wù)和保險的規(guī)模相對偏低。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告811圖10：從數(shù)據(jù)統(tǒng)計口徑差別，看中美服務(wù)消費之差11中美服務(wù)消費數(shù)據(jù)統(tǒng)計：差距在何處？可能原因誰占比更高2023年）數(shù)據(jù)統(tǒng)計口徑可能原因中國美國中國美國餐飲服務(wù)及住宿1.9%10.7%主要指在餐館等支付的飲食服務(wù)支出包括外出就餐支出、提供給員工的餐飲支出、酒店和旅館住宿支出居住36.0%26.5%含租賃房房租、住房維修及管理、自有住房折算租金、水電燃料費用包括租戶占用的非農(nóng)住房租賃、業(yè)主自用非農(nóng)住房租金估計值（單位房屋數(shù)量乘基于美國社區(qū)調(diào)查得出的估算平均租金）、農(nóng)舍租賃、家庭公共事業(yè)費用（供水與衛(wèi)生設(shè)施）、電力與燃氣最主要的差別可能來源于自有住房租金：美國使用虛擬租金法計算，而中國2023年以前使用折舊成本法計算、此后方才調(diào)整為租金法家庭服務(wù)0.5%4.4%主要包括家政服務(wù)和加工維修服務(wù)費包括家政服務(wù)、貨運、倉儲、搬家服務(wù)等美國數(shù)據(jù)包括了服務(wù)于家庭的非營利機構(gòu)消費支出，而中國現(xiàn)行統(tǒng)計核算體系僅統(tǒng)計住戶部門的最終消費支出交通通信21.6%21.6%4.9%主要包括交通工具服務(wù)支出、交通費、電信服務(wù)、郵遞服務(wù)括交通工具維護和維修、交通工具租賃和公共交通服務(wù)費（地面交通、航空運輸、水運等）等教育文化娛樂17.2%5.8%教育文化娛樂服務(wù)主要包括教育費用、文化和娛樂服務(wù)、一攬子旅游度假服務(wù)教育包括學(xué)前、小學(xué)、初中、高等教育、商業(yè)和職業(yè)學(xué)校費用；文化和娛樂服務(wù)包含影音及信息加工設(shè)備服務(wù)、公共娛樂服務(wù)（會員俱樂部等）、賭博、寵物服務(wù)、旅游服務(wù)等美國核算時不區(qū)分活動是否違法，將一些灰色消費也納入核算范疇【醫(yī)療服務(wù)10.6%包括門診醫(yī)療費和住院醫(yī)療費。不包括由醫(yī)療保險和醫(yī)療救助計劃報銷的醫(yī)藥費和醫(yī)療費。包括門診服務(wù)、醫(yī)院和療養(yǎng)院服務(wù)中國醫(yī)療成本更低，或中國醫(yī)療服務(wù)支出核算時不納入醫(yī)療保險和醫(yī)療救助計劃報銷的費用金融服務(wù)和保險1.2%無單獨數(shù)據(jù)列保險服務(wù)：包含人壽保險、失業(yè)保險、交通工具保險、醫(yī)療保險服務(wù)費支出；金融服務(wù)：包含金融服務(wù)費用、有價證券傭金、投資建議和管理服務(wù)、信托服務(wù)等其他服務(wù)2.1%2.4%美國核算時不區(qū)分活動是否違法，將一些灰色消費也納入核算范疇注：該表格中中美服務(wù)消費占比數(shù)據(jù)為估算值，存在中美數(shù)據(jù)統(tǒng)計口徑不一致而導(dǎo)致的偏差二是服務(wù)消費統(tǒng)計口徑更窄，尤其是忽略了公共服務(wù)補貼帶來的深遠影響。美國將一些“灰色消費”也納入了服務(wù)消費核算范疇，且還囊括了服務(wù)于家庭的非營利機構(gòu)消費支出。而我國現(xiàn)行核算體系只統(tǒng)計了住戶部門最終消費支出，統(tǒng)計口徑相對狹窄，影響數(shù)據(jù)的國際可比性。最典型的是，我國大量公共服務(wù)是通過財政資金直接補貼醫(yī)院、學(xué)校、公共交通等機構(gòu)，使得統(tǒng)計到的居民服務(wù)消費金額、遠低于居民實際享受到的服務(wù)價值，直接影響數(shù)據(jù)的可比性與真實性。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告9三是在自有住房服務(wù)價值的統(tǒng)計上，經(jīng)歷了從“核算方法”到“市場環(huán)境”的雙重挑戰(zhàn)。我國在2023年前對自有住房服務(wù)消費采用“折舊成本法”核算，該方法僅反映房屋自身價值損耗，未能充分體現(xiàn)住房的實時使用價值，客觀上造成了2023年前中國服務(wù)消費規(guī)模的低估。不過自2023年調(diào)整為國際通行的“虛擬租金法”后，按市場價格衡量自由住房租金，可以修正居民實際享有的住房服務(wù)價值。當(dāng)然，除了核算方法需要一個過渡的過程外，我國地產(chǎn)市場還面臨供需不平衡、租金偏低等問題，這也成為我國自有住房服務(wù)消費偏低的重要原因。圖11：對比其他全球重點城市，我國房屋租售比偏低%當(dāng)6543210資料來源：NUMBEO，民生證券研究院4完善消費統(tǒng)計口徑的必要性幾何？總結(jié)而言，磨刀不誤砍柴工。完善消費的統(tǒng)計口徑、做好國際接軌，對于“十五五”很重要：不僅能更好地展現(xiàn)居民消費水平（尤其是服務(wù)消費）的“全貌”，在一定程度上更完整地展現(xiàn)我國居民消費率的真實水平；同時可能更重要的意義在于，能讓地方政府在刺激消費的具體工作中有更靈活和全面的抓手。當(dāng)然，消費價格水平的上漲對于提高消費率也有重要的作用。這種上漲不能揠苗助長，而需要建立在“收入-價格”的良性循環(huán)基礎(chǔ)上。宏觀專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告105風(fēng)險提示1）服務(wù)消費細項數(shù)據(jù)統(tǒng)計與實際存在偏差。目前服務(wù)消費細項數(shù)據(jù)可得性較差，報告中對于服務(wù)消費數(shù)據(jù)的統(tǒng)計為估算值，存在與實際情況不一致的風(fēng)險。2）“十五五”時期完善消費統(tǒng)計制度進度與預(yù)期不一致的風(fēng)險。鑒于數(shù)據(jù)統(tǒng)計制度的調(diào)整工作繁瑣復(fù)雜，因此推進力度或進度可能不及預(yù)期。3）“十五五”時期提升居民消費率進度不及預(yù)期的風(fēng)險。優(yōu)化消費統(tǒng)計制度僅是提高消費率的其中一步，提升消費率還需要提升居民消費傾向、消費能力等方面政策的配合。宏觀專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告11插圖目錄圖1：2023Q3消費支出對GDP貢獻率創(chuàng)下新高 3圖2：2023年我國居民消費率大幅回升 3圖3：中美居民消費比重差距被逐漸拉大 4圖4：美國居民人均消費支出約是中國的10倍 4圖5：美國在CPI上的相對優(yōu)勢上更加明顯 圖6：累計來看，價格因素對于消費率的影響是不小的 圖7：美國的“高物價”易對居民消費規(guī)模形成高估 6圖8：我國居民消費率偏低的一大“瓶頸”在于服務(wù)消費 7圖9：對比美國，我國服務(wù)消費占比明顯偏少 7圖10：從數(shù)據(jù)統(tǒng)計口徑差別，看中美服務(wù)消費之