證券研究報(bào)告·行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告觀點(diǎn)延續(xù)，強(qiáng)新品周期+金九銀十，整車和機(jī)器人進(jìn)入布局階段發(fā)布日期：2025年9月8日提綱01.02.行業(yè)/個(gè)股復(fù)盤分板塊跟蹤及觀點(diǎn)更新03.

推薦及關(guān)注標(biāo)的核心觀點(diǎn)：觀點(diǎn)延續(xù)，強(qiáng)新品周期+金九銀十，整車和機(jī)器人進(jìn)入布局階段

核心觀點(diǎn)：隨著市場高低切換，下半年國補(bǔ)落地、行業(yè)反內(nèi)卷和新能源購置稅退坡預(yù)期背景下，行業(yè)即將迎來“金九銀十”行情。隨著乘用車銷量數(shù)據(jù)改善，前期預(yù)期相對(duì)較低具備新品周期的優(yōu)質(zhì)整車和績優(yōu)汽零標(biāo)的或?qū)⒂瓉砉乐瞪闲扌星?；此外，在新催化下產(chǎn)業(yè)趨勢強(qiáng)化、高關(guān)注度寬流動(dòng)性下仍具備β行情，但個(gè)股α大于β，產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的行情表現(xiàn)進(jìn)一步進(jìn)入“去偽存真”的驗(yàn)證階段。

推薦組合：江淮汽車、零跑汽車、賽力斯、新泉股份、長城汽車、中國重汽、隆鑫通用、宇通客車、隆盛科技3摘要：觀點(diǎn)延續(xù)，強(qiáng)新品周期+金九銀十，整車和機(jī)器人進(jìn)入布局階段

隨著市場高低切換，下半年國補(bǔ)落地、行業(yè)反內(nèi)卷和新能源購置稅退坡預(yù)期背景下，行業(yè)即將迎來“金九銀十”行情。隨著乘用車銷量數(shù)據(jù)改善，前期預(yù)期相對(duì)較低具備新品周期的優(yōu)質(zhì)整車和績優(yōu)汽零標(biāo)的或?qū)⒂瓉砉乐瞪闲扌星椋淮送?，在新催化下產(chǎn)業(yè)趨勢強(qiáng)化、高關(guān)注度寬流動(dòng)性下仍具備β行情，但個(gè)股α大于β，產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的行情表現(xiàn)進(jìn)一步進(jìn)入“去偽存真”的驗(yàn)證階段。

乘用車板塊：問界小定24小時(shí)突破15w臺(tái)。當(dāng)前汽車行業(yè)反內(nèi)卷利好強(qiáng)產(chǎn)品周期可以充分定價(jià)新車的頭部主機(jī)廠，自主高端品牌仍是藍(lán)海市場，2026年將是30萬元以上賽道加速自主滲透率提升的一年，新車產(chǎn)品力及品牌成為勝負(fù)手。在流動(dòng)性充沛的情況下，關(guān)注汽車中的稀缺消費(fèi)品（好格局）+邊際改善的整車標(biāo)的（好alpha）。

汽零板塊：上周寧波華翔和峰梅化學(xué)成立合資公司布局PEEK材料；銀輪股份發(fā)布4大成長曲線；拓普集團(tuán)液冷已獲得大額訂單，與多家機(jī)器人公司合作緊密，汽零行業(yè)加速向新賽道轉(zhuǎn)型，持續(xù)的業(yè)績兌現(xiàn)能力有利于助力板塊估值重估。中期維度，出海正成為優(yōu)質(zhì)汽零標(biāo)的業(yè)績?cè)鲩L核心驅(qū)動(dòng)力，具備全球競爭優(yōu)勢及業(yè)務(wù)拓展能力的公司有望具備成長alpha，如AI液冷相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈跟熱管理汽零產(chǎn)品技術(shù)關(guān)聯(lián)較強(qiáng)。

機(jī)器人板塊：特斯拉擬推針對(duì)馬斯克的超級(jí)股權(quán)激勵(lì)，其中明確了交付100w臺(tái)機(jī)器人，繼續(xù)維持26Q1特斯拉Optimus規(guī)模量產(chǎn)預(yù)期；蘋果、英偉達(dá)等機(jī)器人或泛AI應(yīng)用業(yè)務(wù)的布局，市場對(duì)機(jī)器狗等上應(yīng)用也較為關(guān)注，產(chǎn)業(yè)鏈仍處于持續(xù)催化狀態(tài)。當(dāng)前板塊在新催化下產(chǎn)業(yè)趨勢強(qiáng)化、高關(guān)注度寬流動(dòng)性下仍具備β行情，但個(gè)股α大于β；中期維度標(biāo)桿龍頭0-1產(chǎn)業(yè)突破預(yù)期下，產(chǎn)業(yè)鏈變化更易引起市場關(guān)注，繼續(xù)推薦T鏈核心Ti

er1，關(guān)注英偉達(dá)等供應(yīng)鏈、PEEK輕量化、新型減速器等方向標(biāo)的。

推薦組合：江淮汽車、零跑汽車、賽力斯、新泉股份、長城汽車、中國重汽、隆鑫通用、宇通客車、隆盛科技。4本周：行業(yè)指數(shù)下跌1.27%，各板塊均有回調(diào)

2025年9月1日-9月5日，SW汽車行業(yè)-1.27

%；子板塊中，乘用車、汽車零部件、商用車分別-2.3

%/-1.03%/-0.14

%。圖表：汽車行業(yè)主要指數(shù)走勢汽車（申萬）汽車零部件（申萬）商用車（申萬）乘用車（申萬，右軸）2400022000200001800016000140001200010000950085007500650055004500資料：Wind，中信建投6一、個(gè)股漲跌幅情況更新本周漲幅前五個(gè)股為天普股份（）、新泉股份（）、浙江仙通（

）、明新旭騰+14.58%+33.10%

+26.09%（）、鐵流股份（）。跌幅前五個(gè)股主要為騰龍股份、湖南天雁、建設(shè)工業(yè)等。+11.43%+13.41%歸母凈利潤（億元）PE總市值本周股價(jià)漲公司代碼（億元）

跌幅（%）23A24A25E26E23A24A25E26E天普股份

605255.SH

84.22新泉股份

603179.SH

306.90浙江仙通

603239.SH

47.0233.1026.0914.5813.4112.36-12.93-15.29-18.11-20.78-25.490.318.061.510.550.982.190.031.940.032.910.330.000.002753825531-252162--191740-9.77

12.46

15.971.722.262.751.100.004.870.003.010.002.693127明新旭騰

605068.SH44.00-1.72

0.7180-2638鐵流股份

603926.SH

39.27長源東谷

603950.SH

94.74天雁B股

900946.SH

90.98騰龍股份

603158.SH

52.37湖南天雁

600698.SH

90.98建設(shè)工業(yè)

002265.SZ

313.731.032.300.042.500.042.600.003.760.002.520.002.6740434125-19-31902722102121-17-31901082210121117117資料：iFind，中信建投證券，全部按照iFind一致預(yù)期估值7二、碳酸鋰價(jià)格微增，鋁材下跌

截至2025年9月5日，碳酸鋰（99.5%電：國產(chǎn)）價(jià)格為7.47萬元/噸，較上周-0.49萬元，漲跌幅-6.15

%；較年初-0.04萬元，漲跌幅-0.57%。圖表：碳酸鋰（99.5%電，國產(chǎn)）價(jià)格（單位：元）6000005000004000003000002000001000000

鋁材價(jià)格約為2.07萬元/噸，周-51元/噸，漲跌

幅

-0.25

%

，

較

年

初+4.44%。資料：iFind，中信建投圖表：鋁材價(jià)格指數(shù)走勢（單位：元/噸）28,00023,00018,00013,0008,0003,000資料：

iFind

，中信建投8二、其他原材料價(jià)格基本保持穩(wěn)定

鋼材、天然橡膠、塑料

及

玻

璃

本

周

分

別

為3349/16252/7243/1190元

/

噸

，

分

別

較

上

周

-0.01%/+3.10%/-圖表：鋼材價(jià)格指數(shù)走勢（單位：元/噸）圖表：天然橡膠價(jià)格指數(shù)走勢（單位：元/噸）7,0006,5006,0005,5005,0004,5004,0003,5003,00021,00019,00017,00015,00013,00011,0009,0000.59%/+0.86%。7,0005,0003,000資料：iFind，中信建投資料：iFind，中信建投圖表：塑料價(jià)格指數(shù)走勢（單位：元/噸）圖表：玻璃價(jià)格指數(shù)走勢（單位：元/噸）11,0003,5003,0002,5002,0001,5001,00050010,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0000資料：iFind，中信建投資料：iFind，中信建投9三、板塊估值走勢分化

截至2025年9月5日，

圖表：汽車行業(yè)及細(xì)分板塊PE（TTM）數(shù)據(jù)SW汽車行業(yè)PE（TTM）汽車乘用車商用車汽車零部件為29.63倍，較上周29.51倍有所提升。18016014012010080

SW二級(jí)行業(yè)子板塊中，乘用車、商用車及汽車零部件PE（TTM）分別為281.7/39.36/28.51倍，乘用車、汽零較上周有所回升，商用車有所回落6040200資料：iFind，中信建投10零售：7月零售182.6萬輛，同比+6.2%，環(huán)比-12.4%

7月全國乘用車市場零售182.6萬輛，同比增長6.2%，環(huán)比下降12.4%。

今年以來累計(jì)零售1,272.8萬輛，同比增長10.1%。今年國內(nèi)車市零售累計(jì)增速從1-2月的1.2%持續(xù)拉升到1-6月的10.8%，7月呈現(xiàn)高基數(shù)的減速特征，市場走出“前低中高后平”的走勢。今年7月零售較2023年7月176.8萬的歷史最高水平增長了3%，呈現(xiàn)較好增長態(tài)勢。圖表：乘用車月度零售銷量（輛）零售銷量2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2,075,6222,250,5932,163,5841,717,5742,160,1002,078,4371,293,1382,034,5761,794,0001,445,8611,443,8211,174,427248,8621,898,4311,980,1061,754,1421,047,5191,754,5981,579,2631,587,3631,689,8241,940,0001,652,5741,814,7371,513,8591,428,4111,606,9191,042,7801,630,8851,531,5681,755,0001,733,4781,805,4671,582,7391,607,5321,625,7961,373,7661,742,0651,711,2651,932,0001,739,7401,684,2341,766,4871,658,5461,582,3251,943,7781,893,6621,764,7722,084,0001,657,0231,563,1011,484,3881,599,4801,499,7541,817,8391,767,7681,720,0001,826,0001,870,6331,736,1021,563,9291,703,5891,450,6941,871,0001,923,0071,905,0002,192,6391,904,5101,781,2041,913,4361,582,0411,947,5662,018,4952,109,0002,246,4561,955,4941,844,1231,991,7301,714,0541,842,7622,033,0002,261,0002,462,4522,020,1571,928,4402,080,9281,816,5391,650,4372,080,0002,423,0002,744,1312,218,3142,147,2312,288,1432,105,0592,168,9782,364,0002,635,0001,179,3991,249,9561,388,8181,095,4441,386,000資料：乘聯(lián)會(huì)，中信建投13批發(fā)：7月批發(fā)222.1萬輛，同比+13.0%，環(huán)比-10.8%

7月全國乘用車廠商批發(fā)222.1萬輛創(chuàng)當(dāng)月歷史新高，同比增長13.0%，環(huán)比下降10.8%；1-7月全國乘用車廠商批發(fā)1,550.3萬輛，同比增長12.4%。受零售調(diào)整的影響，7月乘用車批發(fā)同比增速比零售增速高6.7個(gè)百分點(diǎn)。

7月自主車企批發(fā)158萬輛，同比增長20%，環(huán)比下降5%。主流合資車企批發(fā)44萬輛，同比增長7%，環(huán)比下降21%。豪華車批發(fā)20萬輛，同比下降16%，環(huán)比下降25%。圖表：乘用車月度批發(fā)銷量（輛）批發(fā)銷量2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025A1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2,169,1852,423,2612,022,7311,598,4442,031,8632,157,9941,448,0002,088,5412,101,0001,590,5311,453,5641,208,627219,9662,013,4522,122,7461,929,4961,002,1431,840,4871,814,0901,987,4372,194,7472,412,0001,667,5021,877,3021,555,6131,499,9631,657,581946,9911,698,3961,855,1381,547,1771,639,7971,610,1401,611,1112,002,5042,029,2932,310,0001,782,4091,831,0971,687,5281,705,5251,538,6342,189,0292,235,9022,169,4082,490,0001,660,0211,568,3011,524,3921,639,9111,506,9622,133,7412,061,5001,965,0002,221,0001,851,9521,760,4511,622,7501,736,5801,510,6312,119,8022,237,0852,154,0002,299,4392,024,2341,902,1442,069,0851,737,0452,328,6132,451,6822,504,0002,313,0942,024,1061,905,7882,071,6681,974,3132,193,0452,445,0002,732,0002,555,6342,141,2192,034,7402,262,4612,154,4662,030,8832,549,0002,940,0002,595,8462,186,6262,167,7932,314,0862,366,3812,106,9202,737,0003,075,0001,145,1101,459,5431,616,8441,295,0821,767,0001,788,1341,951,7432,190,000資料：乘聯(lián)會(huì)，中信建投14庫存：

7月庫存預(yù)警指數(shù)為57.2%，環(huán)比+0.6pct

2025年7月中國汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)為57.2%，同比下降2.2個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上升0.6個(gè)百分點(diǎn)。庫存預(yù)警指數(shù)位于榮枯線之上，汽車流通行業(yè)景氣度有所下降。

由于7月廠商生產(chǎn)態(tài)勢較平穩(wěn)，7月廠商批發(fā)低于生產(chǎn)0.8萬輛，而廠商月度國內(nèi)批發(fā)低于零售8萬輛，

7月總體乘用車廠商與渠道總體庫存下降9萬輛（去年同期降11萬輛），今年7月是車企主動(dòng)降庫存，去年是零售拉動(dòng)的庫存下降。今年1-7月行業(yè)總體庫存下降24萬輛（去年1-7月下降63萬輛，2023年下降19萬、2022年增長21萬、2021年下降113萬、2020年下降46萬）。圖：7月經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)環(huán)比提升資料：中汽協(xié)，中信建投15商用車觀點(diǎn)更新：8月重卡行業(yè)持續(xù)高景氣，關(guān)注Q3個(gè)股戴維斯雙擊機(jī)會(huì)

8月重卡行業(yè)持續(xù)高景氣，重視Q3龍頭業(yè)績超預(yù)期機(jī)會(huì)。

重卡：8月重卡行業(yè)批銷約8.7萬輛，同比+39%，環(huán)比+2%。8月重卡銷量連續(xù)五月同比正增長，并創(chuàng)8年內(nèi)同期第二高，主要受益于補(bǔ)貼政策帶動(dòng)終端需求回升。9月終端需求有望繼續(xù)擴(kuò)張，釋放批發(fā)端銷量彈性，疊加上年基數(shù)偏低，同比增速有望進(jìn)一步上行，Q3整體預(yù)計(jì)呈現(xiàn)“淡季不淡”。個(gè)股方面建議重點(diǎn)關(guān)注中國重汽，年內(nèi)持續(xù)受益于行業(yè)需求擴(kuò)張，出口穩(wěn)健增長，戴維斯雙擊可期。

客車：Q3客車行業(yè)出口有望保持穩(wěn)健增長，內(nèi)需在公交補(bǔ)貼刺激下將穩(wěn)步回升。個(gè)股方面建議重點(diǎn)關(guān)注宇通客車。公司全年經(jīng)營目標(biāo)積極，內(nèi)銷、出口有望共振向上；Q2高ASP高毛利的出口業(yè)務(wù)已如期回暖，并有望持續(xù)回升。

政策：5月初以來，2025年重卡、客車補(bǔ)貼政策在全國范圍內(nèi)加速落地，將推動(dòng)Q3景氣度進(jìn)一步上行。

重卡：各地細(xì)則內(nèi)容與3月中央部委發(fā)布的補(bǔ)貼政策基本保持一致，即報(bào)廢補(bǔ)貼范圍較24年進(jìn)一步擴(kuò)展至國四；新購補(bǔ)貼范圍首次納入燃?xì)廛嚒?jù)我們測算，本輪補(bǔ)貼有望撬動(dòng)10-15萬臺(tái)增量，疊加出口穩(wěn)健，行業(yè)年銷或可達(dá)100-105萬臺(tái)，實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長。

客車：在中央要求的8萬元/臺(tái)的平均單車補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)（含電池補(bǔ)貼）基礎(chǔ)上，多地將整車單車補(bǔ)貼提高至10萬元/臺(tái)及以上，或針對(duì)不同車長給予差異化補(bǔ)貼，并通過額外補(bǔ)貼的形式鼓勵(lì)購買低地板及低入口公交車。我們預(yù)計(jì)本輪補(bǔ)貼帶動(dòng)的銷售增量約1.7萬臺(tái)，25年大中客行業(yè)批銷有望接近14萬臺(tái)，同比增長約20%。

節(jié)奏：24年地方補(bǔ)貼出臺(tái)時(shí)間多為9-10月，帶動(dòng)24Q4內(nèi)銷明顯上量。今年大部分省市補(bǔ)貼細(xì)則的出臺(tái)時(shí)間為4月至5月上旬，Q2期間補(bǔ)貼對(duì)銷量的拉動(dòng)作用已經(jīng)顯現(xiàn)。結(jié)合上年同期基數(shù)偏低情況看，Q3重卡、客車行業(yè)銷量增速預(yù)計(jì)進(jìn)一步上行。

投資建議：2025年商用車核心板塊將繼續(xù)受益于內(nèi)需底部回升疊加出口穩(wěn)健增長，補(bǔ)貼政策加力擴(kuò)圍將進(jìn)一步支持行業(yè)回暖并緩解頭部企業(yè)盈利端壓力，建議重點(diǎn)關(guān)注低估值強(qiáng)業(yè)績龍頭標(biāo)的。推薦：中國重汽、宇通客車、福田汽車、濰柴動(dòng)力。17重卡：補(bǔ)貼發(fā)力+出口穩(wěn)健推升8月銷量，Q3同比增速預(yù)計(jì)繼續(xù)上行

第一商用車網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，8月重卡行業(yè)批銷約8.7萬輛，同比+39%，環(huán)比+2%；1-8月重卡累計(jì)銷量約71.1萬輛，同比+14%。

補(bǔ)貼持續(xù)提振內(nèi)需。8月重卡銷量連續(xù)五月同比正增長，并創(chuàng)8年內(nèi)同期第二高，主要受益于補(bǔ)貼政策帶動(dòng)終端需求回升。8月重卡終端銷量預(yù)計(jì)同比增長近50%，Q3終端需求有望繼續(xù)擴(kuò)張，釋放批發(fā)端銷量彈性，疊加上年基數(shù)偏低，同比增速有望進(jìn)一步上行。

2）新能源高景氣，燃?xì)廛嚸黠@回暖。8月天然氣重卡銷量明顯回暖，同比增長超30%，環(huán)比增長超15%；滲透率回升至26-27%，或主要系河南、山東等北方燃?xì)廛嚧笫⊙a(bǔ)貼政策順利落地，疊加油氣價(jià)差驅(qū)動(dòng)（回升至2.7元/kg以上），Q3銷量預(yù)計(jì)穩(wěn)步回升。8月新能源重卡預(yù)計(jì)實(shí)銷1.6萬以上，同比增長超160%；滲透率接近27%；憑借政策、經(jīng)濟(jì)性等優(yōu)勢，新能源在中短途市場預(yù)計(jì)將持續(xù)熱銷，全年滲透率預(yù)測上調(diào)至25%。油車終端銷量預(yù)計(jì)同比增長25%，需求亦受到補(bǔ)貼政策提振。

3）非俄市場支撐出口穩(wěn)健增長。8月重卡出口總量預(yù)計(jì)同比增長近10%，主要受益于非俄市場銷量持續(xù)增長。圖表：重卡市場月度銷量（輛）圖

表

：制造業(yè)PMI與公路貨運(yùn)量同比增速（%）

圖表：LNG出廠、柴油批發(fā)價(jià)格指數(shù)（元/噸）202520242023202220212020中國:制造業(yè)PMI中國:制造業(yè)PMI:新訂單中國液化天然氣出廠價(jià)格指數(shù)中國柴油批發(fā)價(jià)格指數(shù)中國:公路貨運(yùn)量:累計(jì)同比2500002000001500001000005000001000090008000700060005000400030002000100005654525048464442406040200-20-401月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10月11月12月資料：中汽協(xié)，第一商用車網(wǎng)，中信建投資料：Wind，中信建投資料：Wind，中信建投18一、零部件估值（截止2025年9月5日）年初至總市值

今股價(jià)（億元）

漲跌幅（%）年初至總市值

今股價(jià)（億元）

漲跌幅（%）歸母凈利潤（億元）PE歸母凈利潤（億元）PE公司代碼公司代碼22A

23A

24A

25E22A23A24A25E22A23A24A25E22A23A24A25E貝斯特300580.SZ

135.10

17.60

2.292.641.592.892.353.442.4319457024402157253211445274032254720112424485216-71572933499863920101919364113553327265356德賽西威

002920.SZ

683.14

11.80

11.84

15.47

20.05

27.06伯特利

603596.SH

283.91

4.98

6.99

8.91

12.09

15.03706561435964302239-24384843-1153563423-2532202076-62519-231124162048-上聲電子

688533.SH

47.97

-15.39

0.87151濰柴動(dòng)力

000338.SZ

1,297.76

8.69

49.05

90.14

114.03

125.99

10經(jīng)緯恒潤

688326.SH

139.43

38.20

2.35

-2.17

-5.50

-0.06

123星宇股份

601799.SH

342.67

-10.14

9.41

11.02

14.08

17.77福耀玻璃

600660.SH

1,786.11

9.68

47.56

56.29

74.98

95.1338295933367166324226106科博達(dá)

603786.SH

247.44

-0.86

4.50

6.09

7.72

10.19愛柯迪

600933.SH

188.85

17.61

6.49

9.13

9.40

11.7468523842446663451356637隆盛科技

300680.SZ

108.14

98.21

0.76精鍛科技

300258.SZ

82.96

59.15

2.47岱美股份

603730.SH

124.83

-35.37

5.70華依科技

688071.SH

33.31華懋科技

603306.SH

158.28

52.17

1.98標(biāo)榜股份

301181.SZ

35.24

45.31

1.211.472.386.542.241.608.023.022.039.35廣東鴻圖

002101.SZ

85.04嶸泰股份

605133.SH

123.81

86.06

1.34

1.46

1.63

2.57泉峰汽車

603982.SH

31.37

16.08

-1.54

-5.65

-5.17

0.006.844.65

4.23

4.15

4.27雙環(huán)傳動(dòng)

002472.SZ

312.46

20.15

5.82

8.16

10.24

12.61拓普集團(tuán)

601689.SH

1,101.61

29.37

17.00

21.51

30.01

34.43三花智控

002050.SZ

1,292.14

30.58

25.73

29.21

30.99

38.35313742-27312725323426251845.79

0.36

-0.16

-0.47

0.612.421.493.562.431.372.771.226.220.211.754.851.327.852.002.70繼峰股份

603997.SH

150.893.93

-14.17

2.04

-5.67

5.89電連技術(shù)

300679.SZ

202.64

-20.10

4.43信質(zhì)集團(tuán)

002664.SZ

105.11

83.14

2.11瑞可達(dá)

688800.SH

150.33

45.86

2.53新泉股份

603179.SH

306.90

47.49

4.71

8.06

9.77

12.46保隆科技

603197.SH

81.160.642.14

3.79

3.03

4.54資料：iFind，中信建投證券，全部按照一致預(yù)期估值。20二、智能化板塊觀點(diǎn)更新

本周個(gè)股漲跌幅及估值：德賽西威-3.17%、科博達(dá)+3.87%、伯特利-1.85%、經(jīng)緯恒潤-1.16%、中國汽研-3.60%、保隆科技-1.45%，對(duì)應(yīng)2025年歸母凈利潤的PE波動(dòng)范圍較大，德賽西威25X、科博達(dá)24X、伯特利19X、保隆科技18X。

產(chǎn)業(yè)進(jìn)程：

產(chǎn)業(yè)政策與新聞：重慶智能網(wǎng)聯(lián)新能源汽車芯片產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟近日成立，由66家整車、芯片企業(yè)及科研院所組成，將建立產(chǎn)業(yè)鏈上下游信息溝通渠道、打通國產(chǎn)芯片應(yīng)用通道，構(gòu)建“立足重慶、服務(wù)全國”的產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈。聯(lián)盟選舉賽力斯集團(tuán)任理事長單位，長安汽車、家為副理事長單位，重慶賽寶工業(yè)技術(shù)研究院任秘書長單位。等6

整車：特斯拉在2025.32版本軟件更新中推出了前向安全氣囊系統(tǒng)增強(qiáng)功能。該功能將依托特斯拉自動(dòng)駕駛的核心技術(shù)

——“特斯拉視覺系統(tǒng)”（Tesla

Vision，基于攝像頭的感知方案），進(jìn)一步提升車內(nèi)人員安全性。

零部件：近日，全球駕駛輔助系統(tǒng)的領(lǐng)導(dǎo)者法雷奧位于上海市嘉定區(qū)外岡工業(yè)園的新制造基地盛大開業(yè)。該基地主要從事智能駕駛攝像頭、域控制器、芯片綁定等項(xiàng)目的研發(fā)和生產(chǎn)，將作為法雷奧在中國激光求。產(chǎn)品的制造基地服務(wù)于本土汽車制造商及其他相關(guān)企業(yè)的配套需觀點(diǎn)：看好25年整車及智駕產(chǎn)業(yè)鏈估值重塑，整車投資機(jī)會(huì)在于智能化賦能后銷量、利潤的提升，零部件投資機(jī)會(huì)在于硬件公司在1-10階段的業(yè)績穩(wěn)步兌現(xiàn)、擁有新技術(shù)+新商業(yè)模式供應(yīng)商在0-1階段的估值提升以及潛在供給環(huán)節(jié)存在瓶頸的方向。推薦德賽西威、伯特利、保隆科技、經(jīng)緯恒潤、科博達(dá)、千里科技（力帆科技）。資料：Wind，中信建投證券21三、機(jī)器人板塊觀點(diǎn)更新

行情復(fù)盤：本周板塊延續(xù)震蕩走勢，以人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的高比例配置的永贏先進(jìn)制造智選A基金為例，最新凈值2.

18，本周-0.30%，近一月+8.90%，近三個(gè)月+15.76%；9.

1-9.

5單日漲跌幅分別約-0.38%、+3.90%、-2.17%、-4.93%、+3.

57%，周漲幅排名居前個(gè)股包括：新泉股份（+26.1%）、漢威科技（+18.6%）、恒勃股份（+13.9%）、金沃股份（+12.5%）、秦川機(jī)床（+11.8%）、優(yōu)必選（+11.7%）、隆盛科技（+10.1%）。當(dāng)前板塊貝塔行情主要依賴：1）中期產(chǎn)業(yè)趨勢的進(jìn)一步確立，尤其特斯拉Optimus三代樣機(jī)發(fā)布及量產(chǎn)節(jié)奏，本周市場對(duì)其明年排產(chǎn)預(yù)期波動(dòng)較大，我們維持今年底三代樣機(jī)有望發(fā)布，明年Q1規(guī)模量產(chǎn)，下半年周度排產(chǎn)千臺(tái)以上的預(yù)期；2）市場整體流動(dòng)性寬松下，資金在成長板塊輪動(dòng)節(jié)奏，短期板塊流動(dòng)性暫未占優(yōu)，處于值得布局的窗口期。

本周事件：本周特斯拉展示了Optimus樣機(jī)的最新外觀及運(yùn)動(dòng)視頻，并發(fā)布了秘密宏圖和CEO股權(quán)激勵(lì)，整體預(yù)期或具備上修空間。此外，宇樹披露擬今年Q4提交上市材料的計(jì)劃。1）特斯拉發(fā)布秘密宏圖第四篇章：幫人類加速邁向可持續(xù)的富足時(shí)代，以大規(guī)模、低成本的方式制造產(chǎn)品，目標(biāo)是讓每個(gè)人的生活都能變得更美好；通過開發(fā)電動(dòng)車、能源產(chǎn)品和人形機(jī)器人，為這場技術(shù)復(fù)興奠定了基石。。2）特斯拉董事會(huì)提出

2025

CEO

Performance

Awar

d，這是

Elon

Musk

的長期激勵(lì)方案，獎(jiǎng)勵(lì)設(shè)有7.

5–10年歸屬期，強(qiáng)制長期留任，CEO股票獎(jiǎng)勵(lì)價(jià)值萬億美元，達(dá)成目標(biāo)包括三種：市值遠(yuǎn)期目標(biāo)8.5萬億美元；財(cái)務(wù)目標(biāo)為實(shí)現(xiàn)調(diào)整后

EBITDA最高門檻比

2018

年方案的頂點(diǎn)高出28倍；產(chǎn)品與技術(shù)目標(biāo)包括交付100萬臺(tái)Optimus（人形機(jī)器人）等。3）特斯拉最新曝光的Optimus原型機(jī)采用金色外觀，手部設(shè)計(jì)更接近人類；馬斯克最近表示，Optimus將成為特斯拉未來估值的主要貢獻(xiàn)者，預(yù)計(jì)占公司總價(jià)值的80%。4）宇樹科技規(guī)劃今年Q4提交上市材料，披露24年四足機(jī)器人、人形機(jī)器人和零部件產(chǎn)品的銷售額占比分別為65%、30%和5%；其中約80%的四足機(jī)器人應(yīng)用于科研、教育和消費(fèi)領(lǐng)域，其余20%的四足機(jī)器人應(yīng)用于巡檢、消防等工業(yè)領(lǐng)域；人形機(jī)器人全部應(yīng)用于科研、教育和消費(fèi)領(lǐng)域。5）2025世界智能產(chǎn)業(yè)博覽會(huì)9月5日至8日在重慶舉行，在智能機(jī)器人展區(qū)集中展出人形機(jī)器人、工業(yè)機(jī)器人、服務(wù)機(jī)器人等產(chǎn)品。

投資建議：板塊在新催化下產(chǎn)業(yè)趨勢強(qiáng)化、高關(guān)注度寬流動(dòng)性下仍具備β行情，但個(gè)股α大于β；產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的行情表現(xiàn)進(jìn)一步進(jìn)入“去偽存真”的驗(yàn)證階段，具備alpha且有業(yè)績支撐的公司表現(xiàn)占優(yōu)；當(dāng)前特斯拉指引2025年底推出Gen3原型、2026年規(guī)模化生產(chǎn)，中期維度標(biāo)桿龍頭0-

1產(chǎn)業(yè)突破預(yù)期下，產(chǎn)業(yè)鏈變化更易引起市場關(guān)注：1）推薦有業(yè)績支撐、定點(diǎn)高勝率及競爭優(yōu)勢標(biāo)的配置機(jī)會(huì)，關(guān)注靈巧手總成及微型絲杠等增量部件拓展機(jī)會(huì)，推薦T鏈核心Ti

er1三花智控、拓普集團(tuán)等。2）關(guān)注布局有邊際變化、新進(jìn)入、低位及有預(yù)期差標(biāo)的，關(guān)注英偉達(dá)等供應(yīng)鏈、PEEK輕量化、新型減速器等方向標(biāo)的，推薦隆盛科技、新泉股份、恒勃股份等。22總結(jié)：觀點(diǎn)延續(xù)，強(qiáng)新品周期+金九銀十，整車和機(jī)器人進(jìn)入布局階段

隨著市場高低切換，下半年國補(bǔ)落地、行業(yè)反內(nèi)卷和新能源購置稅退坡預(yù)期背景下，行業(yè)即將迎來“金九銀十”行情。隨著乘用車銷量數(shù)據(jù)改善，前期預(yù)期相對(duì)較低具備新品周期的優(yōu)質(zhì)整車和績優(yōu)汽零標(biāo)的或?qū)⒂瓉砉乐瞪闲扌星?；此外，在新催化下產(chǎn)業(yè)趨勢強(qiáng)化、高關(guān)注度寬流動(dòng)性下仍具備β行情，但個(gè)股α大于β，產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的行情表現(xiàn)進(jìn)一步進(jìn)入“去偽存真”的驗(yàn)證階段。

乘用車板塊：問界小定24小時(shí)突破15w臺(tái)。當(dāng)前汽車行業(yè)反內(nèi)卷利好強(qiáng)產(chǎn)品周期可以充分定價(jià)新車的頭部主機(jī)廠，自主高端品牌仍是藍(lán)海市場，2026年將是30萬元以上賽道加速自主滲透率提升的一年，新車產(chǎn)品力及品牌成為勝負(fù)手。在流動(dòng)性充沛的情況下，關(guān)注汽車中的稀缺消費(fèi)品（好格局）+邊際改善的整車標(biāo)的（好alpha）。

機(jī)器人板塊：特斯拉擬推針對(duì)馬斯克的超級(jí)股權(quán)激勵(lì)，其中明確了交付100w臺(tái)機(jī)器人，繼續(xù)維持26Q1特斯拉Optimus規(guī)模量產(chǎn)預(yù)期；蘋果、英偉達(dá)等機(jī)器人或泛AI應(yīng)用業(yè)務(wù)的布局，市場對(duì)機(jī)器狗等上應(yīng)用也較為關(guān)注，產(chǎn)業(yè)鏈仍處于持續(xù)催化狀態(tài)。當(dāng)前板塊在新催化下產(chǎn)業(yè)趨勢強(qiáng)化、高關(guān)注度寬流動(dòng)性下仍具備β行情，但個(gè)股α大于β；中期維度標(biāo)桿龍頭0-1產(chǎn)業(yè)突破預(yù)期下，產(chǎn)業(yè)鏈變化更易引起市場關(guān)注，繼續(xù)推薦T鏈核心Ti

er1，關(guān)注英偉達(dá)等供應(yīng)鏈、PEEK輕量化、新型減速器等方向標(biāo)的。

推薦組合：江淮汽車、零跑汽車、賽力斯、新泉股份、長城汽車、中國重汽、隆鑫通用、宇通客車、隆盛科技。24觀點(diǎn)延續(xù)，強(qiáng)新品周期+金九銀十，整車和機(jī)器人進(jìn)入布局階段歸母凈利潤23A

24A166.22

300.41

402.54

497.76PE年初至今股價(jià)漲跌幅公司代碼總市值22A25E22A2463914320101727-461334563197052596566383666373923A3526-22182473393361021164348456130574338403253564724A2418-6412111416269582184237473420482331241631272425E201633611101214153813934323925163619251913251819比亞迪002594.SZ601633.SH

2,231.32600418.