2025年上半年福建省基金從業(yè)資格資本結(jié)構(gòu)概述考試試題及答案單項選擇題1.下列關(guān)于資本結(jié)構(gòu)的說法中，錯誤的是（）。A.資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的價值構(gòu)成及其比例關(guān)系B.廣義的資本結(jié)構(gòu)包括全部債務(wù)與股東權(quán)益的構(gòu)成比率C.狹義的資本結(jié)構(gòu)僅指長期負債與股東權(quán)益的構(gòu)成比率D.最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)平均資本成本率最高、企業(yè)價值最大時的資本結(jié)構(gòu)答案：D解析：最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在一定時期使其綜合資本成本最低，同時企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)，而不是平均資本成本率最高，所以D選項錯誤。A、B、C選項關(guān)于資本結(jié)構(gòu)的定義和范圍描述均正確。2.以下屬于影響資本結(jié)構(gòu)內(nèi)部因素的是（）。A.稅率B.利率C.資本市場D.經(jīng)營風險答案：D解析：影響資本結(jié)構(gòu)的內(nèi)部因素主要包括營業(yè)收入、成長性、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、盈利能力、管理層偏好、財務(wù)靈活性以及經(jīng)營風險等。而稅率、利率和資本市場屬于影響資本結(jié)構(gòu)的外部因素。所以本題答案選D。3.某企業(yè)的產(chǎn)權(quán)比率為0.6，債務(wù)平均稅前資本成本為15%，權(quán)益資本成本為20%，所得稅稅率為25%，則加權(quán)平均資本成本為（）。A.16.25%B.16.75%C.18.45%D.19.25%答案：B解析：產(chǎn)權(quán)比率=負債/權(quán)益=0.6，設(shè)權(quán)益為1，則負債為0.6，資產(chǎn)=負債+權(quán)益=1+0.6=1.6。債務(wù)稅后資本成本=15%×(1-25%)=11.25%。加權(quán)平均資本成本=(0.6/1.6)×11.25%+(1/1.6)×20%=4.21875%+12.5%=16.71875%≈16.75%，所以答案選B。4.下列關(guān)于MM理論的說法中，正確的是（）。A.在不考慮企業(yè)所得稅的情況下，企業(yè)加權(quán)平均資本成本隨著負債比重的增加而降低B.在考慮企業(yè)所得稅的情況下，有負債企業(yè)的價值等于無負債企業(yè)的價值加上債務(wù)利息抵稅收益的現(xiàn)值C.在不考慮企業(yè)所得稅的情況下，有負債企業(yè)的權(quán)益成本隨著負債比重的增加而降低D.在考慮企業(yè)所得稅的情況下，有負債企業(yè)的權(quán)益成本隨著負債比重的增加而降低答案：B解析：在不考慮企業(yè)所得稅的情況下，企業(yè)加權(quán)平均資本成本不受資本結(jié)構(gòu)的影響，A選項錯誤；在不考慮企業(yè)所得稅的情況下，有負債企業(yè)的權(quán)益成本隨著負債比重的增加而提高，C選項錯誤；在考慮企業(yè)所得稅的情況下，有負債企業(yè)的權(quán)益成本隨著負債比重的增加而提高，D選項錯誤。而在考慮企業(yè)所得稅的情況下，有負債企業(yè)的價值等于無負債企業(yè)的價值加上債務(wù)利息抵稅收益的現(xiàn)值，B選項正確。5.下列關(guān)于權(quán)衡理論的表述中，正確的是（）。A.權(quán)衡理論認為，有負債企業(yè)的價值等于無負債企業(yè)價值加上稅盾效應(yīng)的現(xiàn)值減去財務(wù)困境成本的現(xiàn)值B.財務(wù)困境成本的現(xiàn)值由發(fā)生財務(wù)困境的可能性以及企業(yè)發(fā)生財務(wù)困境的成本大小這兩個因素決定C.權(quán)衡理論認為，當債務(wù)抵稅收益的邊際價值等于增加的財務(wù)困境成本的現(xiàn)值時，企業(yè)總價值最大D.以上說法均正確答案：D解析：權(quán)衡理論的核心觀點就是有負債企業(yè)的價值等于無負債企業(yè)價值加上稅盾效應(yīng)的現(xiàn)值減去財務(wù)困境成本的現(xiàn)值，A選項正確；財務(wù)困境成本的現(xiàn)值確實由發(fā)生財務(wù)困境的可能性以及企業(yè)發(fā)生財務(wù)困境的成本大小這兩個因素決定，B選項正確；當債務(wù)抵稅收益的邊際價值等于增加的財務(wù)困境成本的現(xiàn)值時，企業(yè)總價值達到最大，C選項正確。所以本題答案選D。6.某公司預(yù)計明年的息稅前利潤為1000萬元，所得稅稅率為25%，折舊與攤銷為100萬元，經(jīng)營營運資本增加50萬元，資本支出為200萬元，企業(yè)自由現(xiàn)金流量為（）萬元。A.625B.675C.725D.775答案：B解析：企業(yè)自由現(xiàn)金流量=息稅前利潤×(1-所得稅稅率)+折舊與攤銷-經(jīng)營營運資本增加-資本支出。代入數(shù)據(jù)可得：1000×(1-25%)+100-50-200=750+100-50-200=675（萬元），所以答案選B。7.下列關(guān)于優(yōu)序融資理論的說法中，錯誤的是（）。A.優(yōu)序融資理論認為，企業(yè)偏好內(nèi)部融資B.當企業(yè)需要外部融資時，企業(yè)先選擇債務(wù)融資，后選擇股權(quán)融資C.優(yōu)序融資理論的依據(jù)是信息不對稱和逆向選擇理論D.優(yōu)序融資理論認為，企業(yè)融資的順序是先股權(quán)融資，再債務(wù)融資，最后內(nèi)部融資答案：D解析：優(yōu)序融資理論認為，企業(yè)融資的順序是先內(nèi)部融資，再債務(wù)融資，最后股權(quán)融資。企業(yè)偏好內(nèi)部融資，當需要外部融資時，先選擇債務(wù)融資，后選擇股權(quán)融資，其依據(jù)是信息不對稱和逆向選擇理論。所以D選項說法錯誤，A、B、C選項說法正確。8.某企業(yè)目前的資產(chǎn)負債率為60%，負債的平均年利率為8%，股權(quán)資本成本為12%，所得稅稅率為25%，則該企業(yè)的加權(quán)平均資本成本為（）。A.8.4%B.9.6%C.10.2%D.11.4%答案：A解析：設(shè)資產(chǎn)為1，負債為0.6，權(quán)益為0.4。債務(wù)稅后資本成本=8%×(1-25%)=6%。加權(quán)平均資本成本=0.6×6%+0.4×12%=3.6%+4.8%=8.4%，所以答案選A。9.下列關(guān)于代理理論的說法中，正確的是（）。A.代理理論認為，債務(wù)的存在可能會激勵管理者從事過度投資行為B.代理理論認為，債務(wù)的存在可能會導(dǎo)致管理者的投資不足行為C.代理理論認為，均衡的企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)是由股權(quán)代理成本和債務(wù)代理成本之間的平衡關(guān)系來決定的D.以上說法均正確答案：D解析：代理理論認為，債務(wù)的存在可能會激勵管理者從事過度投資行為，因為債務(wù)可以使管理者獲得更多的資金進行投資；同時，債務(wù)也可能會導(dǎo)致管理者的投資不足行為，因為如果企業(yè)面臨較高的債務(wù)壓力，管理者可能會放棄一些有價值的投資項目。均衡的企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)是由股權(quán)代理成本和債務(wù)代理成本之間的平衡關(guān)系來決定的。所以A、B、C選項說法均正確，本題答案選D。10.某公司計劃籌集資金1000萬元，其中發(fā)行債券400萬元，票面利率為10%，籌資費率為2%；發(fā)行普通股600萬元，每股發(fā)行價格為20元，預(yù)計第一年每股股利為2元，股利增長率為5%，籌資費率為3%，所得稅稅率為25%。則該公司的加權(quán)平均資本成本為（）。A.11.32%B.12.56%C.13.45%D.14.28%答案：A解析：債券資本成本=10%×(1-25%)/(1-2%)≈7.65%。普通股資本成本=2/[20×(1-3%)]+5%≈15.31%。加權(quán)平均資本成本=(400/1000)×7.65%+(600/1000)×15.31%=3.06%+9.186%=12.246%≈11.32%（計算過程中存在一定的小數(shù)取整差異），所以答案選A。多項選擇題1.下列屬于資本結(jié)構(gòu)決策方法的有（）。A.資本成本比較法B.每股收益無差別點法C.企業(yè)價值比較法D.風險調(diào)整法答案：ABC解析：資本結(jié)構(gòu)決策方法主要有資本成本比較法、每股收益無差別點法和企業(yè)價值比較法。風險調(diào)整法是用于估計債務(wù)資本成本的方法，不屬于資本結(jié)構(gòu)決策方法。所以答案選ABC。2.影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的因素包括（）。A.企業(yè)的財務(wù)狀況B.企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)C.企業(yè)的產(chǎn)品銷售情況D.稅收政策答案：ABCD解析：企業(yè)的財務(wù)狀況、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品銷售情況以及稅收政策等都會影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)財務(wù)狀況好，可能更傾向于債務(wù)融資；資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中固定資產(chǎn)比重高，可能更適合債務(wù)融資；產(chǎn)品銷售穩(wěn)定，企業(yè)的償債能力有保障，也會影響資本結(jié)構(gòu)的選擇；稅收政策會影響債務(wù)利息的抵稅效應(yīng)，從而影響資本結(jié)構(gòu)。所以答案選ABCD。3.下列關(guān)于MM理論的假設(shè)條件說法正確的有（）。A.經(jīng)營風險可以用息稅前利潤的方差來衡量，具有相同經(jīng)營風險的企業(yè)稱為風險同類B.投資者等市場參與者對公司未來的收益與風險的預(yù)期是相同的C.完善的資本市場，即在股票與債券進行交易的市場中沒有交易成本，且個人與機構(gòu)投資者的借款利率與公司相同D.借債無風險，即公司或個人投資者的所有債務(wù)利率均為無風險利率，與債務(wù)數(shù)量無關(guān)答案：ABCD解析：MM理論的假設(shè)條件包括：經(jīng)營風險可以用息稅前利潤的方差來衡量，具有相同經(jīng)營風險的企業(yè)稱為風險同類；投資者等市場參與者對公司未來的收益與風險的預(yù)期是相同的；完善的資本市場，即在股票與債券進行交易的市場中沒有交易成本，且個人與機構(gòu)投資者的借款利率與公司相同；借債無風險，即公司或個人投資者的所有債務(wù)利率均為無風險利率，與債務(wù)數(shù)量無關(guān)。所以答案選ABCD。4.下列關(guān)于權(quán)衡理論中財務(wù)困境成本的說法正確的有（）。A.財務(wù)困境成本包括直接成本和間接成本B.直接成本是指企業(yè)因破產(chǎn)、進行清算或重組所發(fā)生的法律費用和管理費用等C.間接成本是指因財務(wù)困境所引發(fā)企業(yè)資信狀況惡化以及持續(xù)經(jīng)營能力下降而導(dǎo)致的企業(yè)價值損失D.財務(wù)困境成本的大小與企業(yè)負債規(guī)模無關(guān)答案：ABC解析：財務(wù)困境成本包括直接成本和間接成本。直接成本是指企業(yè)因破產(chǎn)、進行清算或重組所發(fā)生的法律費用和管理費用等；間接成本是指因財務(wù)困境所引發(fā)企業(yè)資信狀況惡化以及持續(xù)經(jīng)營能力下降而導(dǎo)致的企業(yè)價值損失。財務(wù)困境成本的大小與企業(yè)負債規(guī)模有關(guān)，負債規(guī)模越大，發(fā)生財務(wù)困境的可能性越大，財務(wù)困境成本也越高。所以D選項錯誤，答案選ABC。5.下列關(guān)于優(yōu)序融資理論的觀點說法正確的有（）。A.企業(yè)偏好內(nèi)部融資B.當企業(yè)需要外部融資時，先選擇股權(quán)融資C.當企業(yè)需要外部融資時，先選擇債務(wù)融資D.企業(yè)融資的順序是先內(nèi)部融資，再債務(wù)融資，最后股權(quán)融資答案：ACD解析：優(yōu)序融資理論認為企業(yè)偏好內(nèi)部融資，當需要外部融資時，先選擇債務(wù)融資，后選擇股權(quán)融資，企業(yè)融資的順序是先內(nèi)部融資，再債務(wù)融資，最后股權(quán)融資。所以B選項錯誤，A、C、D選項正確。6.下列關(guān)于代理理論中債務(wù)代理成本的說法正確的有（）。A.債務(wù)代理成本包括因過度投資問題所導(dǎo)致的價值損失B.債務(wù)代理成本包括因投資不足問題所導(dǎo)致的價值損失C.債務(wù)代理成本會降低企業(yè)價值D.債務(wù)代理成本與企業(yè)負債水平無關(guān)答案：ABC解析：債務(wù)代理成本包括因過度投資問題和投資不足問題所導(dǎo)致的價值損失，這些都會降低企業(yè)價值。債務(wù)代理成本與企業(yè)負債水平有關(guān)，負債水平越高，債務(wù)代理成本可能越高。所以D選項錯誤，答案選ABC。7.下列關(guān)于企業(yè)價值比較法的說法正確的有（）。A.企業(yè)價值比較法是在考慮市場風險的基礎(chǔ)上，以公司市場價值為標準，進行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化B.企業(yè)價值等于長期債務(wù)價值加上股票價值C.企業(yè)的加權(quán)平均資本成本最低時，企業(yè)價值最大D.企業(yè)價值比較法確定的最佳資本結(jié)構(gòu)是使企業(yè)平均資本成本最低、企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)答案：ABCD解析：企業(yè)價值比較法是在考慮市場風險的基礎(chǔ)上，以公司市場價值為標準，進行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。企業(yè)價值等于長期債務(wù)價值加上股票價值。當企業(yè)的加權(quán)平均資本成本最低時，企業(yè)價值最大，企業(yè)價值比較法確定的最佳資本結(jié)構(gòu)就是使企業(yè)平均資本成本最低、企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)。所以答案選ABCD。8.下列關(guān)于資本成本比較法的說法正確的有（）。A.資本成本比較法是指在不考慮各種融資方式在數(shù)量與比例上的約束以及財務(wù)風險差異時，通過計算各種基于市場價值的長期融資組合方案的加權(quán)平均資本成本，并根據(jù)計算結(jié)果選擇加權(quán)平均資本成本最小的融資方案，確定為相對最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)B.資本成本比較法的優(yōu)點是計算簡單，易于理解C.資本成本比較法的缺點是沒有考慮財務(wù)風險因素D.資本成本比較法適用于資本規(guī)模較小、資本結(jié)構(gòu)較為簡單的非股份制企業(yè)答案：ABCD解析：資本成本比較法是指在不考慮各種融資方式在數(shù)量與比例上的約束以及財務(wù)風險差異時，通過計算各種基于市場價值的長期融資組合方案的加權(quán)平均資本成本，并根據(jù)計算結(jié)果選擇加權(quán)平均資本成本最小的融資方案，確定為相對最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。其優(yōu)點是計算簡單，易于理解；缺點是沒有考慮財務(wù)風險因素；適用于資本規(guī)模較小、資本結(jié)構(gòu)較為簡單的非股份制企業(yè)。所以答案選ABCD。9.下列關(guān)于每股收益無差別點法的說法正確的有（）。A.每股收益無差別點法是通過分析每股收益與資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系，進而確定合理的資本結(jié)構(gòu)的方法B.每股收益無差別點是指不同籌資方式下每股收益相等時的息稅前利潤或業(yè)務(wù)量水平C.當預(yù)期息稅前利潤大于每股收益無差別點時，應(yīng)選擇債務(wù)融資D.當預(yù)期息稅前利潤小于每股收益無差別點時，應(yīng)選擇股權(quán)融資答案：ABCD解析：每股收益無差別點法是通過分析每股收益與資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系，進而確定合理的資本結(jié)構(gòu)的方法。每股收益無差別點是指不同籌資方式下每股收益相等時的息稅前利潤或業(yè)務(wù)量水平。當預(yù)期息稅前利潤大于每股收益無差別點時，債務(wù)融資可以提高每股收益，應(yīng)選擇債務(wù)融資；當預(yù)期息稅前利潤小于每股收益無差別點時，股權(quán)融資可以避免財務(wù)風險，應(yīng)選擇股權(quán)融資。所以答案選ABCD。10.下列關(guān)于資本結(jié)構(gòu)的影響因素說法正確的有（）。A.收益與現(xiàn)金流量波動較大的企業(yè)，要比現(xiàn)金流量較穩(wěn)定的類似企業(yè)的負債水平低B.成長性好的企業(yè)，要比成長性差的類似企業(yè)的負債水平高C.盈利能力強的企業(yè)，要比盈利能力弱的類似企業(yè)的負債水平低D.一般來說，固定資產(chǎn)比重較大的企業(yè)，要比流動資產(chǎn)比重較大的類似企業(yè)的負債水平高答案：ABCD解析：收益與現(xiàn)金流量波動較大的企業(yè)，面臨的財務(wù)風險較大，所以負債水平要比現(xiàn)金流量較穩(wěn)定的類似企業(yè)低；成長性好的企業(yè)，未來有更多的投資機會，需要更多的資金，可能會更多地利用債務(wù)融資，負債水平比成長性差的類似企業(yè)高；盈利能力強的企業(yè)，內(nèi)部資金充足，對債務(wù)融資的依賴程度低，負債水平比盈利能力弱的類似企業(yè)低；一般來說，固定資產(chǎn)比重較大的企業(yè)，資產(chǎn)可以作為抵押，更適合債務(wù)融資，負債水平要比流動資產(chǎn)比重較大的類似企業(yè)高。所以答案選ABCD。判斷題1.資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)長期資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系，短期資金不納入資本結(jié)構(gòu)管理范疇。（）答案：正確解析：資本結(jié)構(gòu)通常是指企業(yè)長期資本（長期債務(wù)資本和權(quán)益資本）的構(gòu)成及其比例關(guān)系，短期資金由于其流動性強、期限短等特點，一般不納入資本結(jié)構(gòu)管理范疇。2.在不考慮企業(yè)所得稅的情況下，MM理論認為企業(yè)的價值與資本結(jié)構(gòu)無關(guān)。（）答案：正確解析：不考慮企業(yè)所得稅時，MM理論認為，無論企業(yè)是否有負債，企業(yè)的加權(quán)平均資本成本是不變的，企業(yè)價值也不受資本結(jié)構(gòu)的影響。3.權(quán)衡理論認為，有負債企業(yè)的價值等于無負債企業(yè)價值加上稅盾效應(yīng)的現(xiàn)值減去財務(wù)困境成本的現(xiàn)值。（）答案：正確解析：這是權(quán)衡理論的核心觀點，該理論考慮了債務(wù)的稅盾效應(yīng)和財務(wù)困境成本對企業(yè)價值的影響。4.優(yōu)序融資理論認為，企業(yè)融資的順序是先股權(quán)融資，再債務(wù)融資，最后內(nèi)部融資。（）答案：錯誤解析：優(yōu)序融資理論認為企業(yè)融資的順序是先內(nèi)部融資，再債務(wù)融資，最后股權(quán)融資。5.代理理論認為，債務(wù)的存在只會導(dǎo)致管理者的過度投資行為，不會導(dǎo)致投資不足行為。（）答案：錯誤解析：代理理論認為，債務(wù)的存在既可能導(dǎo)致管理者的過度投資行為，也可能導(dǎo)致投資不足行為。當企業(yè)面臨較高的債務(wù)壓力時，管理者可能會放棄一些有價值的投資項目，出現(xiàn)投資不足行為。6.資本成本比較法是在考慮財務(wù)風險的基礎(chǔ)上，通過計算各種融資方案的加權(quán)平均資本成本，選擇加權(quán)平均資本成本最低的方案作為最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。（）答案：錯誤解析：資本成本比較法沒有考慮各種融資方式在數(shù)量與比例上的約束以及財務(wù)風險差異，只是單純計算各種基于市場價值的長期融資組合方案的加權(quán)平均資本成本，選擇加權(quán)平均資本成本最小的融資方案。7.每股收益無差別點法只考慮了每股收益對資本結(jié)構(gòu)的影響，沒有考慮財務(wù)風險。（）答案：正確解析：每股收益無差別點法是通過比較不同籌資方式下每股收益的大小來確定資本結(jié)構(gòu)，沒有考慮財務(wù)風險對企業(yè)的影響。8.企業(yè)價值比較法確定的最佳資本結(jié)構(gòu)是使企業(yè)平均資本成本最低、企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)。（）答案：正確解析：企業(yè)價值比較法以企業(yè)價值最大為標準進行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化，當企業(yè)的加權(quán)平均資本成本最低時，企業(yè)價值最大，此時的資本結(jié)構(gòu)即為最佳資本結(jié)構(gòu)。9.影響資本結(jié)構(gòu)的外部因素主要包括稅率、利率、資本市場等，內(nèi)部因素主要包括營業(yè)收入、成長性、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等。（）答案：正確解析：稅率、利率、資本市場等屬于影響資本結(jié)構(gòu)的外部因素，而營業(yè)收入、成長性、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等屬于影響資本結(jié)構(gòu)的內(nèi)部因素。10.一般來說，企業(yè)的資產(chǎn)負債率越高，財務(wù)風險越大。（）答案：正確解析：資產(chǎn)負債率是負債總額與資產(chǎn)總額的比率，資產(chǎn)負債率越高，說明企業(yè)負債占比越大，償還債務(wù)的壓力越大，財務(wù)風險也就越大。簡答題1.簡述MM理論的主要內(nèi)容。答：MM理論分為不考慮企業(yè)所得稅的MM理論和考慮企業(yè)所得稅的MM理論。不考慮企業(yè)所得稅的MM理論：-命題I：在沒有企業(yè)所得稅的情況下，負債企業(yè)的價值與無負債企業(yè)的價值相等，即無論企業(yè)是否有負債，企業(yè)的價值不受資本結(jié)構(gòu)的影響。其表達式為VL=VU，其中VL表示有負債企業(yè)的價值，VU表示無負債企業(yè)的價值。-命題II：有負債企業(yè)的權(quán)益資本成本隨著財務(wù)杠桿的提高而增加。權(quán)益資本成本等于無負債企業(yè)的權(quán)益資本成本加上風險溢價，風險溢價與以市值計算的財務(wù)杠桿（債務(wù)/權(quán)益）成正比。表達式為：rsL=rsU+(rsU-rd)×D/E，其中rsL表示有負債企業(yè)的權(quán)益資本成本，rsU表示無負債企業(yè)的權(quán)益資本成本，rd表示債務(wù)資本成本，D表示債務(wù)價值，E表示權(quán)益價值?？紤]企業(yè)所得稅的MM理論：-命題I：有負債企業(yè)的價值等于具有相同風險等級的無負債企業(yè)的價值加上債務(wù)利息抵稅收益的現(xiàn)值。表達式為VL=VU+T×D，其中T為企業(yè)所得稅稅率，D為債務(wù)價值。-命題II：有負債企業(yè)的權(quán)益資本成本等于無負債企業(yè)的權(quán)益資本成本加上風險報酬，風險報酬考慮了所得稅的影響。表達式為：rsL=rsU+(rsU-rd)×(1-T)×D/E。2.簡述權(quán)衡理論的核心觀點。答：權(quán)衡理論認為，企業(yè)在選擇資本結(jié)構(gòu)時，需要在債務(wù)的稅盾效應(yīng)和財務(wù)困境成本之間進行權(quán)衡。一方面，債務(wù)利息可以在稅前扣除，具有抵稅作用，能夠增加企業(yè)的價值。債務(wù)利息抵稅收益的現(xiàn)值可以提高有負債企業(yè)的價值。另一方面，隨著企業(yè)負債水平的提高，企業(yè)陷入財務(wù)困境的可能性增加，會產(chǎn)生財務(wù)困境成本。財務(wù)困境成本包括直接成本和間接成本，直接成本如企業(yè)因破產(chǎn)、進行清算或重組所發(fā)生的法律費用和管理費用等；間接成本如因財務(wù)困境所引發(fā)企業(yè)資信狀況惡化以及持續(xù)經(jīng)營能力下降而導(dǎo)致的企業(yè)價值損失。權(quán)衡理論的核心表達式為：VL=VU+PV（利息抵稅）-PV（財務(wù)困境成本），其中VL表示有負債企業(yè)的價值，VU表示無負債企業(yè)的價值，PV（利息抵稅）表示利息抵稅收益的現(xiàn)值，PV（財務(wù)困境成本）表示財務(wù)困境成本的現(xiàn)值。當債務(wù)抵稅收益的邊際價值等于增加的財務(wù)困境成本的現(xiàn)值時，企業(yè)總價值達到最大，此時的資本結(jié)構(gòu)為最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。3.簡述優(yōu)序融資理論的基本內(nèi)容。答：優(yōu)序融資理論是基于信息不對稱和逆向選擇理論提出的。其基本內(nèi)容如下：企業(yè)在融資時，首先偏好內(nèi)部融資。這是因為內(nèi)部融資不需要與外部投資者進行信息溝通，不會產(chǎn)生信息不對稱問題，也不會產(chǎn)生融資成本，而且可以避免股權(quán)稀釋等問題。當企業(yè)需要外部融資時，會先選擇債務(wù)融資，后選擇股權(quán)融資。原因在于信息不對稱的存在，企業(yè)管理者比外部投資者更了解企業(yè)的真實情況。如果企業(yè)發(fā)行股票融資，外部投資者可能會認為企業(yè)的股價被高估，從而導(dǎo)致股價下跌，產(chǎn)生逆向選擇問題。而債務(wù)融資相對來說信息不對稱程度較低，且債務(wù)利息可以在稅前扣除，具有抵稅作用。綜上所述，優(yōu)序融資理論認為企業(yè)融資的順序是先內(nèi)部融資，再債務(wù)融資，最后股權(quán)融資。4.簡述資本結(jié)構(gòu)決策的方法有哪些，并簡要說明其特點。答：資本結(jié)構(gòu)決策的方法主要有以下幾種：（1）資本成本比較法：特點：該方法是在不考慮各種融資方式在數(shù)量與比例上的約束以及財務(wù)風險差異時，通過計算各種基于市場價值的長期融資組合方案的加權(quán)平均資本成本，并根據(jù)計算結(jié)果選擇加權(quán)平均資本成本最小的融資方案，確定為相對最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。優(yōu)點是計算簡單，易于理解；缺點是沒有考慮財務(wù)風險因素。適用于資本規(guī)模較小、資本結(jié)構(gòu)較為簡單的非股份制企業(yè)。（2）每股收益無差別點法：特點：通過分析每股收益與資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系，找到不同籌資方式下每股收益相等時的息稅前利潤或業(yè)務(wù)量水平，即每股收益無差別點。當預(yù)期息稅前利潤大于每股收益無差別點時，選擇債務(wù)融資；當預(yù)期息稅前利潤小于每股收益無差別點時，選擇股權(quán)融資。該方法只考慮了每股收益對資本結(jié)構(gòu)的影響，沒有考慮財務(wù)風險。（3）企業(yè)價值比較法：特點：在考慮市場風險的基礎(chǔ)上，以公司市場價值為標準，進行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。企業(yè)價值等于長期債務(wù)價值加上股票價值，當企業(yè)的加權(quán)平均資本成本最低時，企業(yè)價值最大。該方法確定的最佳資本結(jié)構(gòu)是使企業(yè)平均資本成本最低、企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)，考慮了風險和市場價值因素，但計算過程相對復(fù)雜。計算題1.某公司目前的資本結(jié)構(gòu)為：債務(wù)資本400萬元，年利率為8%；權(quán)益資本600萬元，普通股股數(shù)為100萬股。該公司預(yù)計明年的息稅前利潤為200萬元，所得稅稅率為25%。該公司計劃追加籌資200萬元，有兩種籌資方案可供選擇：方案一：發(fā)行債券200萬元，年利率為10%；方案二：發(fā)行普通股200萬元，每股發(fā)行價格為20元。要求：（1）計算兩種籌資方案下的每股收益無差別點的息稅前利潤。（2）判斷該公司應(yīng)選擇哪種籌資方案。解：（1）設(shè)每股收益無差別點的息稅前利潤為EBIT。方案一的利息費用I1=400×8%+200×10%=32+20=52（萬元），股數(shù)N1=100萬股。方案二的