2025年上半年福建省基金從業(yè)資格資本結(jié)構(gòu)概述考試試題及答案單項(xiàng)選擇題1.下列關(guān)于資本結(jié)構(gòu)的說法中，錯(cuò)誤的是（）。A.資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的價(jià)值構(gòu)成及其比例關(guān)系B.廣義的資本結(jié)構(gòu)包括全部債務(wù)與股東權(quán)益的構(gòu)成比率C.狹義的資本結(jié)構(gòu)僅指長期負(fù)債與股東權(quán)益的構(gòu)成比率D.最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)平均資本成本率最高、企業(yè)價(jià)值最大時(shí)的資本結(jié)構(gòu)答案：D解析：最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在一定時(shí)期使其綜合資本成本最低，同時(shí)企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)，而不是平均資本成本率最高，所以D選項(xiàng)錯(cuò)誤。A、B、C選項(xiàng)關(guān)于資本結(jié)構(gòu)的定義和范圍描述均正確。2.以下屬于影響資本結(jié)構(gòu)內(nèi)部因素的是（）。A.稅率B.利率C.資本市場(chǎng)D.經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)答案：D解析：影響資本結(jié)構(gòu)的內(nèi)部因素主要包括營業(yè)收入、成長性、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、盈利能力、管理層偏好、財(cái)務(wù)靈活性以及經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)等。而稅率、利率和資本市場(chǎng)屬于影響資本結(jié)構(gòu)的外部因素。所以本題答案選D。3.某企業(yè)的產(chǎn)權(quán)比率為0.6，債務(wù)平均稅前資本成本為15%，權(quán)益資本成本為20%，所得稅稅率為25%，則加權(quán)平均資本成本為（）。A.16.25%B.16.75%C.18.45%D.19.25%答案：B解析：產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債/權(quán)益=0.6，設(shè)權(quán)益為1，則負(fù)債為0.6，資產(chǎn)=負(fù)債+權(quán)益=1+0.6=1.6。債務(wù)稅后資本成本=15%×(1-25%)=11.25%。加權(quán)平均資本成本=(0.6/1.6)×11.25%+(1/1.6)×20%=4.21875%+12.5%=16.71875%≈16.75%，所以答案選B。4.下列關(guān)于MM理論的說法中，正確的是（）。A.在不考慮企業(yè)所得稅的情況下，企業(yè)加權(quán)平均資本成本隨著負(fù)債比重的增加而降低B.在考慮企業(yè)所得稅的情況下，有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值等于無負(fù)債企業(yè)的價(jià)值加上債務(wù)利息抵稅收益的現(xiàn)值C.在不考慮企業(yè)所得稅的情況下，有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益成本隨著負(fù)債比重的增加而降低D.在考慮企業(yè)所得稅的情況下，有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益成本隨著負(fù)債比重的增加而降低答案：B解析：在不考慮企業(yè)所得稅的情況下，企業(yè)加權(quán)平均資本成本不受資本結(jié)構(gòu)的影響，A選項(xiàng)錯(cuò)誤；在不考慮企業(yè)所得稅的情況下，有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益成本隨著負(fù)債比重的增加而提高，C選項(xiàng)錯(cuò)誤；在考慮企業(yè)所得稅的情況下，有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益成本隨著負(fù)債比重的增加而提高，D選項(xiàng)錯(cuò)誤。而在考慮企業(yè)所得稅的情況下，有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值等于無負(fù)債企業(yè)的價(jià)值加上債務(wù)利息抵稅收益的現(xiàn)值，B選項(xiàng)正確。5.下列關(guān)于權(quán)衡理論的表述中，正確的是（）。A.權(quán)衡理論認(rèn)為，有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值等于無負(fù)債企業(yè)價(jià)值加上稅盾效應(yīng)的現(xiàn)值減去財(cái)務(wù)困境成本的現(xiàn)值B.財(cái)務(wù)困境成本的現(xiàn)值由發(fā)生財(cái)務(wù)困境的可能性以及企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)困境的成本大小這兩個(gè)因素決定C.權(quán)衡理論認(rèn)為，當(dāng)債務(wù)抵稅收益的邊際價(jià)值等于增加的財(cái)務(wù)困境成本的現(xiàn)值時(shí)，企業(yè)總價(jià)值最大D.以上說法均正確答案：D解析：權(quán)衡理論的核心觀點(diǎn)就是有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值等于無負(fù)債企業(yè)價(jià)值加上稅盾效應(yīng)的現(xiàn)值減去財(cái)務(wù)困境成本的現(xiàn)值，A選項(xiàng)正確；財(cái)務(wù)困境成本的現(xiàn)值確實(shí)由發(fā)生財(cái)務(wù)困境的可能性以及企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)困境的成本大小這兩個(gè)因素決定，B選項(xiàng)正確；當(dāng)債務(wù)抵稅收益的邊際價(jià)值等于增加的財(cái)務(wù)困境成本的現(xiàn)值時(shí)，企業(yè)總價(jià)值達(dá)到最大，C選項(xiàng)正確。所以本題答案選D。6.某公司預(yù)計(jì)明年的息稅前利潤為1000萬元，所得稅稅率為25%，折舊與攤銷為100萬元，經(jīng)營營運(yùn)資本增加50萬元，資本支出為200萬元，企業(yè)自由現(xiàn)金流量為（）萬元。A.625B.675C.725D.775答案：B解析：企業(yè)自由現(xiàn)金流量=息稅前利潤×(1-所得稅稅率)+折舊與攤銷-經(jīng)營營運(yùn)資本增加-資本支出。代入數(shù)據(jù)可得：1000×(1-25%)+100-50-200=750+100-50-200=675（萬元），所以答案選B。7.下列關(guān)于優(yōu)序融資理論的說法中，錯(cuò)誤的是（）。A.優(yōu)序融資理論認(rèn)為，企業(yè)偏好內(nèi)部融資B.當(dāng)企業(yè)需要外部融資時(shí)，企業(yè)先選擇債務(wù)融資，后選擇股權(quán)融資C.優(yōu)序融資理論的依據(jù)是信息不對(duì)稱和逆向選擇理論D.優(yōu)序融資理論認(rèn)為，企業(yè)融資的順序是先股權(quán)融資，再債務(wù)融資，最后內(nèi)部融資答案：D解析：優(yōu)序融資理論認(rèn)為，企業(yè)融資的順序是先內(nèi)部融資，再債務(wù)融資，最后股權(quán)融資。企業(yè)偏好內(nèi)部融資，當(dāng)需要外部融資時(shí)，先選擇債務(wù)融資，后選擇股權(quán)融資，其依據(jù)是信息不對(duì)稱和逆向選擇理論。所以D選項(xiàng)說法錯(cuò)誤，A、B、C選項(xiàng)說法正確。8.某企業(yè)目前的資產(chǎn)負(fù)債率為60%，負(fù)債的平均年利率為8%，股權(quán)資本成本為12%，所得稅稅率為25%，則該企業(yè)的加權(quán)平均資本成本為（）。A.8.4%B.9.6%C.10.2%D.11.4%答案：A解析：設(shè)資產(chǎn)為1，負(fù)債為0.6，權(quán)益為0.4。債務(wù)稅后資本成本=8%×(1-25%)=6%。加權(quán)平均資本成本=0.6×6%+0.4×12%=3.6%+4.8%=8.4%，所以答案選A。9.下列關(guān)于代理理論的說法中，正確的是（）。A.代理理論認(rèn)為，債務(wù)的存在可能會(huì)激勵(lì)管理者從事過度投資行為B.代理理論認(rèn)為，債務(wù)的存在可能會(huì)導(dǎo)致管理者的投資不足行為C.代理理論認(rèn)為，均衡的企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)是由股權(quán)代理成本和債務(wù)代理成本之間的平衡關(guān)系來決定的D.以上說法均正確答案：D解析：代理理論認(rèn)為，債務(wù)的存在可能會(huì)激勵(lì)管理者從事過度投資行為，因?yàn)閭鶆?wù)可以使管理者獲得更多的資金進(jìn)行投資；同時(shí)，債務(wù)也可能會(huì)導(dǎo)致管理者的投資不足行為，因?yàn)槿绻髽I(yè)面臨較高的債務(wù)壓力，管理者可能會(huì)放棄一些有價(jià)值的投資項(xiàng)目。均衡的企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)是由股權(quán)代理成本和債務(wù)代理成本之間的平衡關(guān)系來決定的。所以A、B、C選項(xiàng)說法均正確，本題答案選D。10.某公司計(jì)劃籌集資金1000萬元，其中發(fā)行債券400萬元，票面利率為10%，籌資費(fèi)率為2%；發(fā)行普通股600萬元，每股發(fā)行價(jià)格為20元，預(yù)計(jì)第一年每股股利為2元，股利增長率為5%，籌資費(fèi)率為3%，所得稅稅率為25%。則該公司的加權(quán)平均資本成本為（）。A.11.32%B.12.56%C.13.45%D.14.28%答案：A解析：債券資本成本=10%×(1-25%)/(1-2%)≈7.65%。普通股資本成本=2/[20×(1-3%)]+5%≈15.31%。加權(quán)平均資本成本=(400/1000)×7.65%+(600/1000)×15.31%=3.06%+9.186%=12.246%≈11.32%（計(jì)算過程中存在一定的小數(shù)取整差異），所以答案選A。多項(xiàng)選擇題1.下列屬于資本結(jié)構(gòu)決策方法的有（）。A.資本成本比較法B.每股收益無差別點(diǎn)法C.企業(yè)價(jià)值比較法D.風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法答案：ABC解析：資本結(jié)構(gòu)決策方法主要有資本成本比較法、每股收益無差別點(diǎn)法和企業(yè)價(jià)值比較法。風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法是用于估計(jì)債務(wù)資本成本的方法，不屬于資本結(jié)構(gòu)決策方法。所以答案選ABC。2.影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的因素包括（）。A.企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況B.企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)C.企業(yè)的產(chǎn)品銷售情況D.稅收政策答案：ABCD解析：企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品銷售情況以及稅收政策等都會(huì)影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)財(cái)務(wù)狀況好，可能更傾向于債務(wù)融資；資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中固定資產(chǎn)比重高，可能更適合債務(wù)融資；產(chǎn)品銷售穩(wěn)定，企業(yè)的償債能力有保障，也會(huì)影響資本結(jié)構(gòu)的選擇；稅收政策會(huì)影響債務(wù)利息的抵稅效應(yīng)，從而影響資本結(jié)構(gòu)。所以答案選ABCD。3.下列關(guān)于MM理論的假設(shè)條件說法正確的有（）。A.經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)可以用息稅前利潤的方差來衡量，具有相同經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)稱為風(fēng)險(xiǎn)同類B.投資者等市場(chǎng)參與者對(duì)公司未來的收益與風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期是相同的C.完善的資本市場(chǎng)，即在股票與債券進(jìn)行交易的市場(chǎng)中沒有交易成本，且個(gè)人與機(jī)構(gòu)投資者的借款利率與公司相同D.借債無風(fēng)險(xiǎn)，即公司或個(gè)人投資者的所有債務(wù)利率均為無風(fēng)險(xiǎn)利率，與債務(wù)數(shù)量無關(guān)答案：ABCD解析：MM理論的假設(shè)條件包括：經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)可以用息稅前利潤的方差來衡量，具有相同經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)稱為風(fēng)險(xiǎn)同類；投資者等市場(chǎng)參與者對(duì)公司未來的收益與風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期是相同的；完善的資本市場(chǎng)，即在股票與債券進(jìn)行交易的市場(chǎng)中沒有交易成本，且個(gè)人與機(jī)構(gòu)投資者的借款利率與公司相同；借債無風(fēng)險(xiǎn)，即公司或個(gè)人投資者的所有債務(wù)利率均為無風(fēng)險(xiǎn)利率，與債務(wù)數(shù)量無關(guān)。所以答案選ABCD。4.下列關(guān)于權(quán)衡理論中財(cái)務(wù)困境成本的說法正確的有（）。A.財(cái)務(wù)困境成本包括直接成本和間接成本B.直接成本是指企業(yè)因破產(chǎn)、進(jìn)行清算或重組所發(fā)生的法律費(fèi)用和管理費(fèi)用等C.間接成本是指因財(cái)務(wù)困境所引發(fā)企業(yè)資信狀況惡化以及持續(xù)經(jīng)營能力下降而導(dǎo)致的企業(yè)價(jià)值損失D.財(cái)務(wù)困境成本的大小與企業(yè)負(fù)債規(guī)模無關(guān)答案：ABC解析：財(cái)務(wù)困境成本包括直接成本和間接成本。直接成本是指企業(yè)因破產(chǎn)、進(jìn)行清算或重組所發(fā)生的法律費(fèi)用和管理費(fèi)用等；間接成本是指因財(cái)務(wù)困境所引發(fā)企業(yè)資信狀況惡化以及持續(xù)經(jīng)營能力下降而導(dǎo)致的企業(yè)價(jià)值損失。財(cái)務(wù)困境成本的大小與企業(yè)負(fù)債規(guī)模有關(guān)，負(fù)債規(guī)模越大，發(fā)生財(cái)務(wù)困境的可能性越大，財(cái)務(wù)困境成本也越高。所以D選項(xiàng)錯(cuò)誤，答案選ABC。5.下列關(guān)于優(yōu)序融資理論的觀點(diǎn)說法正確的有（）。A.企業(yè)偏好內(nèi)部融資B.當(dāng)企業(yè)需要外部融資時(shí)，先選擇股權(quán)融資C.當(dāng)企業(yè)需要外部融資時(shí)，先選擇債務(wù)融資D.企業(yè)融資的順序是先內(nèi)部融資，再債務(wù)融資，最后股權(quán)融資答案：ACD解析：優(yōu)序融資理論認(rèn)為企業(yè)偏好內(nèi)部融資，當(dāng)需要外部融資時(shí)，先選擇債務(wù)融資，后選擇股權(quán)融資，企業(yè)融資的順序是先內(nèi)部融資，再債務(wù)融資，最后股權(quán)融資。所以B選項(xiàng)錯(cuò)誤，A、C、D選項(xiàng)正確。6.下列關(guān)于代理理論中債務(wù)代理成本的說法正確的有（）。A.債務(wù)代理成本包括因過度投資問題所導(dǎo)致的價(jià)值損失B.債務(wù)代理成本包括因投資不足問題所導(dǎo)致的價(jià)值損失C.債務(wù)代理成本會(huì)降低企業(yè)價(jià)值D.債務(wù)代理成本與企業(yè)負(fù)債水平無關(guān)答案：ABC解析：債務(wù)代理成本包括因過度投資問題和投資不足問題所導(dǎo)致的價(jià)值損失，這些都會(huì)降低企業(yè)價(jià)值。債務(wù)代理成本與企業(yè)負(fù)債水平有關(guān)，負(fù)債水平越高，債務(wù)代理成本可能越高。所以D選項(xiàng)錯(cuò)誤，答案選ABC。7.下列關(guān)于企業(yè)價(jià)值比較法的說法正確的有（）。A.企業(yè)價(jià)值比較法是在考慮市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，以公司市場(chǎng)價(jià)值為標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化B.企業(yè)價(jià)值等于長期債務(wù)價(jià)值加上股票價(jià)值C.企業(yè)的加權(quán)平均資本成本最低時(shí)，企業(yè)價(jià)值最大D.企業(yè)價(jià)值比較法確定的最佳資本結(jié)構(gòu)是使企業(yè)平均資本成本最低、企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)答案：ABCD解析：企業(yè)價(jià)值比較法是在考慮市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，以公司市場(chǎng)價(jià)值為標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。企業(yè)價(jià)值等于長期債務(wù)價(jià)值加上股票價(jià)值。當(dāng)企業(yè)的加權(quán)平均資本成本最低時(shí)，企業(yè)價(jià)值最大，企業(yè)價(jià)值比較法確定的最佳資本結(jié)構(gòu)就是使企業(yè)平均資本成本最低、企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。所以答案選ABCD。8.下列關(guān)于資本成本比較法的說法正確的有（）。A.資本成本比較法是指在不考慮各種融資方式在數(shù)量與比例上的約束以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)差異時(shí)，通過計(jì)算各種基于市場(chǎng)價(jià)值的長期融資組合方案的加權(quán)平均資本成本，并根據(jù)計(jì)算結(jié)果選擇加權(quán)平均資本成本最小的融資方案，確定為相對(duì)最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)B.資本成本比較法的優(yōu)點(diǎn)是計(jì)算簡(jiǎn)單，易于理解C.資本成本比較法的缺點(diǎn)是沒有考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素D.資本成本比較法適用于資本規(guī)模較小、資本結(jié)構(gòu)較為簡(jiǎn)單的非股份制企業(yè)答案：ABCD解析：資本成本比較法是指在不考慮各種融資方式在數(shù)量與比例上的約束以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)差異時(shí)，通過計(jì)算各種基于市場(chǎng)價(jià)值的長期融資組合方案的加權(quán)平均資本成本，并根據(jù)計(jì)算結(jié)果選擇加權(quán)平均資本成本最小的融資方案，確定為相對(duì)最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。其優(yōu)點(diǎn)是計(jì)算簡(jiǎn)單，易于理解；缺點(diǎn)是沒有考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素；適用于資本規(guī)模較小、資本結(jié)構(gòu)較為簡(jiǎn)單的非股份制企業(yè)。所以答案選ABCD。9.下列關(guān)于每股收益無差別點(diǎn)法的說法正確的有（）。A.每股收益無差別點(diǎn)法是通過分析每股收益與資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系，進(jìn)而確定合理的資本結(jié)構(gòu)的方法B.每股收益無差別點(diǎn)是指不同籌資方式下每股收益相等時(shí)的息稅前利潤或業(yè)務(wù)量水平C.當(dāng)預(yù)期息稅前利潤大于每股收益無差別點(diǎn)時(shí)，應(yīng)選擇債務(wù)融資D.當(dāng)預(yù)期息稅前利潤小于每股收益無差別點(diǎn)時(shí)，應(yīng)選擇股權(quán)融資答案：ABCD解析：每股收益無差別點(diǎn)法是通過分析每股收益與資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系，進(jìn)而確定合理的資本結(jié)構(gòu)的方法。每股收益無差別點(diǎn)是指不同籌資方式下每股收益相等時(shí)的息稅前利潤或業(yè)務(wù)量水平。當(dāng)預(yù)期息稅前利潤大于每股收益無差別點(diǎn)時(shí)，債務(wù)融資可以提高每股收益，應(yīng)選擇債務(wù)融資；當(dāng)預(yù)期息稅前利潤小于每股收益無差別點(diǎn)時(shí)，股權(quán)融資可以避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)選擇股權(quán)融資。所以答案選ABCD。10.下列關(guān)于資本結(jié)構(gòu)的影響因素說法正確的有（）。A.收益與現(xiàn)金流量波動(dòng)較大的企業(yè)，要比現(xiàn)金流量較穩(wěn)定的類似企業(yè)的負(fù)債水平低B.成長性好的企業(yè)，要比成長性差的類似企業(yè)的負(fù)債水平高C.盈利能力強(qiáng)的企業(yè)，要比盈利能力弱的類似企業(yè)的負(fù)債水平低D.一般來說，固定資產(chǎn)比重較大的企業(yè)，要比流動(dòng)資產(chǎn)比重較大的類似企業(yè)的負(fù)債水平高答案：ABCD解析：收益與現(xiàn)金流量波動(dòng)較大的企業(yè)，面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大，所以負(fù)債水平要比現(xiàn)金流量較穩(wěn)定的類似企業(yè)低；成長性好的企業(yè)，未來有更多的投資機(jī)會(huì)，需要更多的資金，可能會(huì)更多地利用債務(wù)融資，負(fù)債水平比成長性差的類似企業(yè)高；盈利能力強(qiáng)的企業(yè)，內(nèi)部資金充足，對(duì)債務(wù)融資的依賴程度低，負(fù)債水平比盈利能力弱的類似企業(yè)低；一般來說，固定資產(chǎn)比重較大的企業(yè)，資產(chǎn)可以作為抵押，更適合債務(wù)融資，負(fù)債水平要比流動(dòng)資產(chǎn)比重較大的類似企業(yè)高。所以答案選ABCD。判斷題1.資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)長期資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系，短期資金不納入資本結(jié)構(gòu)管理范疇。（）答案：正確解析：資本結(jié)構(gòu)通常是指企業(yè)長期資本（長期債務(wù)資本和權(quán)益資本）的構(gòu)成及其比例關(guān)系，短期資金由于其流動(dòng)性強(qiáng)、期限短等特點(diǎn)，一般不納入資本結(jié)構(gòu)管理范疇。2.在不考慮企業(yè)所得稅的情況下，MM理論認(rèn)為企業(yè)的價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)無關(guān)。（）答案：正確解析：不考慮企業(yè)所得稅時(shí)，MM理論認(rèn)為，無論企業(yè)是否有負(fù)債，企業(yè)的加權(quán)平均資本成本是不變的，企業(yè)價(jià)值也不受資本結(jié)構(gòu)的影響。3.權(quán)衡理論認(rèn)為，有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值等于無負(fù)債企業(yè)價(jià)值加上稅盾效應(yīng)的現(xiàn)值減去財(cái)務(wù)困境成本的現(xiàn)值。（）答案：正確解析：這是權(quán)衡理論的核心觀點(diǎn)，該理論考慮了債務(wù)的稅盾效應(yīng)和財(cái)務(wù)困境成本對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。4.優(yōu)序融資理論認(rèn)為，企業(yè)融資的順序是先股權(quán)融資，再債務(wù)融資，最后內(nèi)部融資。（）答案：錯(cuò)誤解析：優(yōu)序融資理論認(rèn)為企業(yè)融資的順序是先內(nèi)部融資，再債務(wù)融資，最后股權(quán)融資。5.代理理論認(rèn)為，債務(wù)的存在只會(huì)導(dǎo)致管理者的過度投資行為，不會(huì)導(dǎo)致投資不足行為。（）答案：錯(cuò)誤解析：代理理論認(rèn)為，債務(wù)的存在既可能導(dǎo)致管理者的過度投資行為，也可能導(dǎo)致投資不足行為。當(dāng)企業(yè)面臨較高的債務(wù)壓力時(shí)，管理者可能會(huì)放棄一些有價(jià)值的投資項(xiàng)目，出現(xiàn)投資不足行為。6.資本成本比較法是在考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，通過計(jì)算各種融資方案的加權(quán)平均資本成本，選擇加權(quán)平均資本成本最低的方案作為最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。（）答案：錯(cuò)誤解析：資本成本比較法沒有考慮各種融資方式在數(shù)量與比例上的約束以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)差異，只是單純計(jì)算各種基于市場(chǎng)價(jià)值的長期融資組合方案的加權(quán)平均資本成本，選擇加權(quán)平均資本成本最小的融資方案。7.每股收益無差別點(diǎn)法只考慮了每股收益對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響，沒有考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（）答案：正確解析：每股收益無差別點(diǎn)法是通過比較不同籌資方式下每股收益的大小來確定資本結(jié)構(gòu)，沒有考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)的影響。8.企業(yè)價(jià)值比較法確定的最佳資本結(jié)構(gòu)是使企業(yè)平均資本成本最低、企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。（）答案：正確解析：企業(yè)價(jià)值比較法以企業(yè)價(jià)值最大為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化，當(dāng)企業(yè)的加權(quán)平均資本成本最低時(shí)，企業(yè)價(jià)值最大，此時(shí)的資本結(jié)構(gòu)即為最佳資本結(jié)構(gòu)。9.影響資本結(jié)構(gòu)的外部因素主要包括稅率、利率、資本市場(chǎng)等，內(nèi)部因素主要包括營業(yè)收入、成長性、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等。（）答案：正確解析：稅率、利率、資本市場(chǎng)等屬于影響資本結(jié)構(gòu)的外部因素，而營業(yè)收入、成長性、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等屬于影響資本結(jié)構(gòu)的內(nèi)部因素。10.一般來說，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率越高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。（）答案：正確解析：資產(chǎn)負(fù)債率是負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比率，資產(chǎn)負(fù)債率越高，說明企業(yè)負(fù)債占比越大，償還債務(wù)的壓力越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。簡(jiǎn)答題1.簡(jiǎn)述MM理論的主要內(nèi)容。答：MM理論分為不考慮企業(yè)所得稅的MM理論和考慮企業(yè)所得稅的MM理論。不考慮企業(yè)所得稅的MM理論：-命題I：在沒有企業(yè)所得稅的情況下，負(fù)債企業(yè)的價(jià)值與無負(fù)債企業(yè)的價(jià)值相等，即無論企業(yè)是否有負(fù)債，企業(yè)的價(jià)值不受資本結(jié)構(gòu)的影響。其表達(dá)式為VL=VU，其中VL表示有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值，VU表示無負(fù)債企業(yè)的價(jià)值。-命題II：有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本隨著財(cái)務(wù)杠桿的提高而增加。權(quán)益資本成本等于無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本加上風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)與以市值計(jì)算的財(cái)務(wù)杠桿（債務(wù)/權(quán)益）成正比。表達(dá)式為：rsL=rsU+(rsU-rd)×D/E，其中rsL表示有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本，rsU表示無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本，rd表示債務(wù)資本成本，D表示債務(wù)價(jià)值，E表示權(quán)益價(jià)值?？紤]企業(yè)所得稅的MM理論：-命題I：有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值等于具有相同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的無負(fù)債企業(yè)的價(jià)值加上債務(wù)利息抵稅收益的現(xiàn)值。表達(dá)式為VL=VU+T×D，其中T為企業(yè)所得稅稅率，D為債務(wù)價(jià)值。-命題II：有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本等于無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本加上風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬考慮了所得稅的影響。表達(dá)式為：rsL=rsU+(rsU-rd)×(1-T)×D/E。2.簡(jiǎn)述權(quán)衡理論的核心觀點(diǎn)。答：權(quán)衡理論認(rèn)為，企業(yè)在選擇資本結(jié)構(gòu)時(shí)，需要在債務(wù)的稅盾效應(yīng)和財(cái)務(wù)困境成本之間進(jìn)行權(quán)衡。一方面，債務(wù)利息可以在稅前扣除，具有抵稅作用，能夠增加企業(yè)的價(jià)值。債務(wù)利息抵稅收益的現(xiàn)值可以提高有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值。另一方面，隨著企業(yè)負(fù)債水平的提高，企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境的可能性增加，會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)困境成本。財(cái)務(wù)困境成本包括直接成本和間接成本，直接成本如企業(yè)因破產(chǎn)、進(jìn)行清算或重組所發(fā)生的法律費(fèi)用和管理費(fèi)用等；間接成本如因財(cái)務(wù)困境所引發(fā)企業(yè)資信狀況惡化以及持續(xù)經(jīng)營能力下降而導(dǎo)致的企業(yè)價(jià)值損失。權(quán)衡理論的核心表達(dá)式為：VL=VU+PV（利息抵稅）-PV（財(cái)務(wù)困境成本），其中VL表示有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值，VU表示無負(fù)債企業(yè)的價(jià)值，PV（利息抵稅）表示利息抵稅收益的現(xiàn)值，PV（財(cái)務(wù)困境成本）表示財(cái)務(wù)困境成本的現(xiàn)值。當(dāng)債務(wù)抵稅收益的邊際價(jià)值等于增加的財(cái)務(wù)困境成本的現(xiàn)值時(shí)，企業(yè)總價(jià)值達(dá)到最大，此時(shí)的資本結(jié)構(gòu)為最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。3.簡(jiǎn)述優(yōu)序融資理論的基本內(nèi)容。答：優(yōu)序融資理論是基于信息不對(duì)稱和逆向選擇理論提出的。其基本內(nèi)容如下：企業(yè)在融資時(shí)，首先偏好內(nèi)部融資。這是因?yàn)閮?nèi)部融資不需要與外部投資者進(jìn)行信息溝通，不會(huì)產(chǎn)生信息不對(duì)稱問題，也不會(huì)產(chǎn)生融資成本，而且可以避免股權(quán)稀釋等問題。當(dāng)企業(yè)需要外部融資時(shí)，會(huì)先選擇債務(wù)融資，后選擇股權(quán)融資。原因在于信息不對(duì)稱的存在，企業(yè)管理者比外部投資者更了解企業(yè)的真實(shí)情況。如果企業(yè)發(fā)行股票融資，外部投資者可能會(huì)認(rèn)為企業(yè)的股價(jià)被高估，從而導(dǎo)致股價(jià)下跌，產(chǎn)生逆向選擇問題。而債務(wù)融資相對(duì)來說信息不對(duì)稱程度較低，且債務(wù)利息可以在稅前扣除，具有抵稅作用。綜上所述，優(yōu)序融資理論認(rèn)為企業(yè)融資的順序是先內(nèi)部融資，再債務(wù)融資，最后股權(quán)融資。4.簡(jiǎn)述資本結(jié)構(gòu)決策的方法有哪些，并簡(jiǎn)要說明其特點(diǎn)。答：資本結(jié)構(gòu)決策的方法主要有以下幾種：（1）資本成本比較法：特點(diǎn)：該方法是在不考慮各種融資方式在數(shù)量與比例上的約束以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)差異時(shí)，通過計(jì)算各種基于市場(chǎng)價(jià)值的長期融資組合方案的加權(quán)平均資本成本，并根據(jù)計(jì)算結(jié)果選擇加權(quán)平均資本成本最小的融資方案，確定為相對(duì)最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。優(yōu)點(diǎn)是計(jì)算簡(jiǎn)單，易于理解；缺點(diǎn)是沒有考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素。適用于資本規(guī)模較小、資本結(jié)構(gòu)較為簡(jiǎn)單的非股份制企業(yè)。（2）每股收益無差別點(diǎn)法：特點(diǎn)：通過分析每股收益與資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系，找到不同籌資方式下每股收益相等時(shí)的息稅前利潤或業(yè)務(wù)量水平，即每股收益無差別點(diǎn)。當(dāng)預(yù)期息稅前利潤大于每股收益無差別點(diǎn)時(shí)，選擇債務(wù)融資；當(dāng)預(yù)期息稅前利潤小于每股收益無差別點(diǎn)時(shí)，選擇股權(quán)融資。該方法只考慮了每股收益對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響，沒有考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（3）企業(yè)價(jià)值比較法：特點(diǎn)：在考慮市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，以公司市場(chǎng)價(jià)值為標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。企業(yè)價(jià)值等于長期債務(wù)價(jià)值加上股票價(jià)值，當(dāng)企業(yè)的加權(quán)平均資本成本最低時(shí)，企業(yè)價(jià)值最大。該方法確定的最佳資本結(jié)構(gòu)是使企業(yè)平均資本成本最低、企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)，考慮了風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)價(jià)值因素，但計(jì)算過程相對(duì)復(fù)雜。計(jì)算題1.某公司目前的資本結(jié)構(gòu)為：債務(wù)資本400萬元，年利率為8%；權(quán)益資本600萬元，普通股股數(shù)為100萬股。該公司預(yù)計(jì)明年的息稅前利潤為200萬元，所得稅稅率為25%。該公司計(jì)劃追加籌資200萬元，有兩種籌資方案可供選擇：方案一：發(fā)行債券200萬元，年利率為10%；方案二：發(fā)行普通股200萬元，每股發(fā)行價(jià)格為20元。要求：（1）計(jì)算兩種籌資方案下的每股收益無差別點(diǎn)的息稅前利潤。（2）判斷該公司應(yīng)選擇哪種籌資方案。解：（1）設(shè)每股收益無差別點(diǎn)的息稅前利潤為EBIT。方案一的利息費(fèi)用I1=400×8%+200×10%=32+20=52（萬元），股數(shù)N1=100萬股。方案二的