行業(yè)研究|工業(yè)證券研究報告請務必閱讀正文之后的免責條款部分行業(yè)穩(wěn)中有升，需求回暖提供增長動能l行業(yè)概況：市場規(guī)模龐大，產業(yè)鏈協(xié)同深化刀具行業(yè)是機械制造的基礎支撐性行業(yè)，產品豐富。刀具是一種用于切削、磨削、鉆孔、刮削、研磨或其他加工操作的手持或機器安裝的工具。刀具行業(yè)市場規(guī)模龐大，國內刀具市場穩(wěn)步增長。根據QYResearch數據，歸因于制造業(yè)和工業(yè)部門需求日益增長，預計2029年全球金屬切削刀具市場規(guī)模將達到433億美元，整體呈現向上趨勢。同時，近年來中國刀具市場在穩(wěn)步增長，2023年中國刀具市場規(guī)模達538億元，同比增長5.12%。硬質合金刀具占主導地位，高端市場迅速增長。刀具行業(yè)產業(yè)鏈主要包括上游原材料零部件，中游刀具生產制造，下游則覆蓋多行業(yè)多領域。行業(yè)競爭格局清晰，外資企業(yè)仍主導高端市場。行業(yè)增長態(tài)勢下國產刀具企業(yè)發(fā)展迅速。l發(fā)展趨勢：政策引導與技術革新雙輪驅動，國產替代加速政策端，以制造業(yè)升級與自主可控為核心，推動刀具行業(yè)邁向高質量與高可靠性的新發(fā)展階段。在25年9月《機械行業(yè)穩(wěn)增長工作方案（2025—2026年）》提到加大制造業(yè)重大技術改造和大規(guī)模設備更新工程實施力度，落實工業(yè)重點行業(yè)領域設備更新和技術改造指南，刀具行業(yè)有望在政策推動下走上發(fā)展快車道。技術端，創(chuàng)新刀具的高性能與智能化趨勢，深度順應現代制造業(yè)向高精度、高效率、低能耗轉型的核心需求。國產刀具受捧度漸升，發(fā)展態(tài)勢向好，國產替代趨勢凸顯。l行業(yè)催化：下游需求回暖，新興產業(yè)或提供未來發(fā)展動能下游高景氣領域需求復蘇，拉動刀具替換與新增需求。24年以來伴隨新能源（風電組件加工等）、工業(yè)機器人（關節(jié)減速器精密加工）等領域需求增長強勁，拉動刀具市場更新迭代，需求穩(wěn)步提升。人形機器人行業(yè)方興未艾，或將成為刀具行業(yè)未來發(fā)展新動能。建議關注中鎢高新：成本優(yōu)勢筑牢壁壘，受益于工程機械高端化升級；廈門鎢業(yè)：多業(yè)務協(xié)同賦能，刀具業(yè)務享產業(yè)鏈紅利；華銳精密：聚焦高端數控刀具，拓展下游新領域；歐科億：長期受益于技術迭代與渠道拓展。原材料價格波動風險；市場競爭加劇風險；技術迭代與產品研發(fā)風險；下游行業(yè)周期性波動風險；進口替代進程不及預期風險；環(huán)保政策趨嚴的風險；海外市場拓展不及預期風險；人才結構性短缺風險；中小企業(yè)同質化競爭加劇風險。工業(yè)滬深300資料來源：Wind《國元證券行業(yè)研究-機械設備行業(yè)2025年年度投資策略：新質科技啟航，內外需求共振》2025.01.02郵箱gongsiwen@電箱xuyuankun@郵箱loujiali@請務必閱讀正文之后的免責條款部分2/211.行業(yè)概況：市場規(guī)模龐大，產業(yè)鏈協(xié)同深化 31.1市場概況：市場規(guī)模龐大，硬質合金刀具主導 31.2產業(yè)鏈結構：產業(yè)鏈構成清晰，下游覆蓋多行業(yè)領域 51.3競爭格局：外資主導高端市場，國內企業(yè)加速追趕 72.發(fā)展趨勢：政策引導與技術革新雙輪驅動，國產替代加速 92.1政策支持：政策支持下制造業(yè)升級與自主可控推動高質量發(fā)展 92.2技術革新：高性能、智能化成為核心發(fā)展方向 2.3國產替代：國產刀具發(fā)展態(tài)勢向好，國產替代趨勢凸顯 3.行業(yè)催化：下游需求回暖，新興產業(yè)或提供未來發(fā)展動能 4.投資建議 5.風險提示 3圖2：2019-2023年中國刀具市場規(guī)模及增速（億元） 4圖3：2023年中國刀具市場細分構成 4圖4：刀具產業(yè)鏈結構 6圖5：刀具行業(yè)下游應用場景情況 6圖6：刀具產業(yè)鏈生態(tài)圖譜 7圖7：中國刀具市場企業(yè)競爭格局 7圖8：歐科億近8年營收增長情況 9圖9：華銳精密近8年營收增長情況 9圖10：第三屆至第五屆調查中國企業(yè)國產刀具使用占比情況 圖11：刀具價值量約占機床成本的5% 圖12：2021-2025年全國財政安排國防支出預算 圖13：2020-2024年我國汽車制造業(yè)產銷量增長情況 圖14：2020-2030年中國工程機械銷售額趨勢預測（億美元） 圖15：2019-2024年中國海上風電累計裝機容量統(tǒng)計 圖16：2020-2024年中國工業(yè)機器人裝機量情況 圖17：2023-2029年全球人形機器人產業(yè)規(guī)模情況（億美元） 圖18：人形機器人產業(yè)鏈情況 表1：市場上主要刀具類型優(yōu)缺點對比情況 5表2：國內與日本刀具企業(yè)代表產品性能檢測數據對比 8表3：刀具行業(yè)政策整理 9表4：刀具行業(yè)新產品表 請務必閱讀正文之后的免責條款部分3/21刀具行業(yè)是機械制造的基礎支撐性行業(yè)，產品豐富。刀具是一種用于切削、磨削、鉆孔、刮削、研磨或其他加工操作的手持或機器安裝的工具。按材料成分分類，可分為硬質合金刀具、高速鋼刀具、金剛石刀具、陶瓷刀具等；按加工方式分類，可分為車刀、銑刀、孔加工刀具、齒輪刀具、成型刀具等；按刀具結構分類，可分為整體刀具、焊接刀具、可轉位刀具等。圖1：刀具產品主要分類資料來源：前瞻產業(yè)研究院，國元證券研究所刀具行業(yè)市場規(guī)模龐大，國內刀具市場穩(wěn)步增長。根據QYResearch數據，歸因于制造業(yè)和工業(yè)部門需求日益增長，預計2029年全球金屬切削刀具市場規(guī)模將達到433億美元，整體呈現向上趨勢。同時，近年來中國刀具市場在穩(wěn)步增長，2023年中國刀具市場規(guī)模達538億元，同比增長5.12%。整體來看，我國刀具市場呈現平穩(wěn)增長、規(guī)模持續(xù)擴大的趨勢。請務必閱讀正文之后的免責條款部分4/21圖2：2019-2023年中國刀具市場規(guī)模及增速（億元）0aaa市場規(guī)模——yoy資料來源：觀研天下，國元證券研究所硬質合金刀具占主導地位，高端市場迅速增長。截至2023年，在我國刀具整體市場中，硬質合金刀具占比仍然最大，達到了52.1%；其次為高速鋼刀具和陶瓷刀具，占比分別達到19.6%和9.4%。若對市場主要刀具類型優(yōu)缺點進行對比，其中硬質合金刀具具有很高的硬度、熱穩(wěn)定性及耐磨性，但材料價格相對較高，抗彎強度和沖擊韌性較低。圖3：2023年中國刀具市場細分構成金剛石刀具其他資料來源：觀研天下，國元證券研究所請務必閱讀正文之后的免責條款部分表1：市場上主要刀具類型優(yōu)缺點對比情況硬質合金刀具切削；2.具有很高的硬度和耐磨性，能夠和高溫度的加工環(huán)境，如礦山工程、汽車領域和高硬度材料；2.相比其他刀具材料，高速的價格較低，適用于常規(guī)加工任務；3.具有良好的金、軟質材料及帶有冷陶瓷刀具的切削速度快；3.具有良好的化金、陶瓷材料等脆性大料；2.優(yōu)良的化學穩(wěn)定性，比金剛石刀具高金剛石刀具資料來源：觀研天下，國元證券研究所刀具行業(yè)產業(yè)鏈主要包括上游原材料零部件，中游刀具生產制造，下游則覆蓋多行業(yè)多領域。刀具產業(yè)鏈上游主要提供工具鋼、硬質合金、高速鋼、陶瓷、金剛石、超硬材料等關鍵原材料；中游是刀具生產制造，涵蓋刀具設計、精密磨削、涂層處理、質量檢測等全流程，有各種刀具的初步制造；下游是刀具應用領域涉及范圍極廣，幾乎滲透至工業(yè)制造的核心領域，對各行業(yè)生產效率提升與產品精度保障起到關鍵支撐作用，其中機床加工、汽車制造、模具制造、航空工業(yè)及國防軍工領域是其最主要的應用場景。請務必閱讀正文之后的免責條款部分圖4：刀具產業(yè)鏈結構資料來源：前瞻產業(yè)研究院，國元證券研究所圖5：刀具行業(yè)下游應用場景情況模具軍工資料來源：觀研天下，國元證券研究所我國刀具行業(yè)企業(yè)分布呈現出區(qū)域集聚明顯、上下游關聯(lián)緊密的特點。上游企業(yè)包含方大特鋼、西寧特鋼金屬原材料供應商以及力量鉆石、威硬工具等非金屬原材料供應商，主要集中于中部地區(qū)；中游的刀具制造商主要有中鎢高新、廈門鎢業(yè)、沃爾德等企業(yè)，高度集中于長三角和珠三角等制造業(yè)強區(qū)；而下游應用市場主要有捷榮技術、豪邁科技、振華重工、廣汽集團等多領域工業(yè)制造企業(yè)。請務必閱讀正文之后的免責條款部分圖6：刀具產業(yè)鏈生態(tài)圖譜資料來源：前瞻產業(yè)研究院，國元證券研究所競爭格局清晰，外資企業(yè)仍主導高端市場。目前，國內刀具消費市場企業(yè)競爭可分為三個梯隊：第一梯隊為歐美企業(yè)，主導高端定制化刀具市場，以向客戶提供整體切削解決方案為主，技術水平整體較高；第二梯隊主要為日韓企業(yè)，產品性能較好、穩(wěn)定性及通用性較高、性價比高；第三梯隊主要為國內刀具企業(yè)，企業(yè)數量眾多，以價格和服務優(yōu)勢贏得較多中低端市場份額。圖7：中國刀具市場企業(yè)競爭格局資料來源：前瞻產業(yè)研究院，國元證券研究所請務必閱讀正文之后的免責條款部分國產產品性價比不斷提高，綜合性能穩(wěn)步提升?；趪鴥扰c日本刀具企業(yè)代表產品性能檢測數據對比可知，在不銹鋼和鋼加工刀片的核心性能上，以歐科億、華銳精密為代表的國內企業(yè)，其產品在斷裂韌性、膜基結合力等關鍵指標上已媲美甚至超越日本三菱等國際品牌，技術層面已處于較高水平，展現出強大的市場競爭力。盡管在單一硬度的極致性能上尚有提升空間，但國產數控刀片在決定實際使用壽命和加工穩(wěn)定性的綜合性能上已經實現了對標國際龍頭。表2：國內與日本刀具企業(yè)代表產品性能檢測數據對比億洛密VP15TFWS7125WS51309896當--磨損性能磨損量相當-量-資料來源：觀研天下，國元證券研究所行業(yè)增長態(tài)勢下國產刀具企業(yè)發(fā)展迅速。近年來，國內刀具企業(yè)在政策支持與市場需求的雙重驅動下實現穩(wěn)健擴張，歐科億、華銳精密等頭部企業(yè)營收規(guī)模均呈現穩(wěn)步增長態(tài)勢。以歐科億為例，歐科億借助曲軸加工標桿車間的示范效應與刀具智能管理系統(tǒng)的技術等優(yōu)勢，營業(yè)收入從2017年的約4.28億元快速增長至2024年的約11.27億元，2017-2024年營業(yè)收入年化復合增長率約為14.82%。請務必閱讀正文之后的免責條款部分9/21圖8：歐科億近8年營收增長情況圖9：華銳精密近8年營收增長情況120000100000800006000040000200000am營業(yè)收入（萬元）——yoy(%)2017201820192020202120222023202445%40%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%80000700006000050000400003000020000100000營業(yè)收入（萬元）——yoy(%)2017201820192020202120222023202470%60%50%40%30%20%10%0%-10%資料來源：iFind，國元證券研究所資料來源：iFind，國元證券研究所以制造業(yè)升級與自主可控為核心，推動刀具行業(yè)邁向高質量與高可靠性的新發(fā)展階段。政策方向上，一方面，“制造業(yè)轉型升級”的宏觀戰(zhàn)略對作為“工業(yè)牙齒”的刀具提出了更高要求，強調提升智能化、高端化水平；另一方面，“自主可控”與“解決卡脖子問題”仍具備緊迫性，這也將高端數控刀具的國產化推至前沿。在一系列政策驅動下，有望使整個刀具行業(yè)從傳統(tǒng)規(guī)模擴張轉向以技術創(chuàng)新為內核的質量效益型增長，高質量發(fā)展的根基日益牢固。表3：刀具行業(yè)政策整理月月工業(yè)和信《機械行業(yè)穩(wěn)增長工作方案（2025—加大制造業(yè)重大技術改造和大規(guī)模設備更新工程實施力度，落實工業(yè)重點行業(yè)領域設備更新和技術改造指工業(yè)和信《中小企業(yè)數字化工業(yè)和信術裝備推廣應用指版）》《深入實施以人為本的新型城鎮(zhèn)化戰(zhàn)高端裝備、基礎軟件和工業(yè)軟件等戰(zhàn)略性新興產業(yè)集請務必閱讀正文之后的免責條款部分委《產業(yè)結構調整指工業(yè)和信息化部等《機械行業(yè)穩(wěn)增長定。市場監(jiān)管工程和服務質量行動方案（2022-2025年）》提升產品質量和性能，以滿足高端設備制造資料來源：政府官網、前瞻產業(yè)研究院，國元證券研究所創(chuàng)新刀具的高性能與智能化趨勢，深度順應現代制造業(yè)向高精度、高效率、低能耗轉型的核心需求。當前，隨著制造業(yè)轉型，以超硬材料、智能感知技術為核心的創(chuàng)新刀具，憑借顯著優(yōu)勢成為行業(yè)新方向。在高性能維度，金剛石等超硬材料通過納米復合與梯度結構設計實現突破。在智能化維度，物聯(lián)網與數字孿生技術的融合讓刀具具備“感知-分析-執(zhí)行”能力。根據行業(yè)技術發(fā)展趨勢，未來在高端制造領域，具備高性能與智能化特征的創(chuàng)新刀具占比將進一步提升。新技術產品頻頻推出并且采用了新的技術，技術革新條件下出現的創(chuàng)新刀具產品有株洲鉆石——“PanGu”PG8系列牌號刀具產品等。請務必閱讀正文之后的免責條款部分表4：部分刀具行業(yè)新產品表列牌號刀具產品晶?；?，具備極高的硬度和抗彎強術，顯著延長了刀具的使用壽命。在松德刀具——智能數字化精密鏜可以直接測量精鏜刀調整時的滑動部分（包含刀尖）的實際移動距離。每個數字化鏜刀的測量系統(tǒng)，都內置有固定的詢時能一一對應。測量系統(tǒng)采金切削絲錐金萬眾——刃天行超長倍徑深孔鉆針對性優(yōu)化刀具截型參數和冷/熱加工工藝，研究并應用了先進的刀具表面涂層處理涂層涂種及適當的前后處理新成量——奧氏體不銹采用較大的后角和特殊螺紋廓形設計；涂層表面處理工藝方面，研究采用了合適的刃口制備工藝，去除刃口毛刺、卷邊和微缺陷，降低刃口表面絲錐的切削性能，又提高了絲錐的耐磨性，使其相較于進口刀具極具性價比。鋒宜——三刃自鎖式硬質合金可在傳統(tǒng)的雙螺旋槽雙切削刃三刃三螺旋槽120°等分結頭刀柄傳動部件的數量，降低能量損耗與機械磨損。特殊的關節(jié)連接方式，可實現多個自由度內高精度旋轉與傾斜運高扭矩的傳動機構；具備傳動平穩(wěn)、資料來源：智造者，國元證券研究所國產刀具受捧度漸升，發(fā)展態(tài)勢向好，國產替代趨勢凸顯。地緣政治緊張局勢和貿易戰(zhàn)影響切削刀具供給市場，從19年開始出現的貿易摩擦、疫情等“黑天鵝”事件對國產替代有一定加速。根據《第五屆切削刀具用戶調查分析報告》，中國企業(yè)國產刀具使用占比有增長態(tài)勢，40%-60%的使用比例比重最大，比重約為43.2%。與往屆相比，國產刀具的使用率提升，已逐漸受到國內企業(yè)青睞。針對刀具市場的技術發(fā)展，我國本土企業(yè)對標國際龍頭山特維克，逐步加強中高端刀具產業(yè)布局的同時朝綜合請務必閱讀正文之后的免責條款部分解決方案供應商的方向不斷努力；面對刀具市場的全球化，國內刀具企業(yè)紛紛擴展海外業(yè)務，為未來參與國際競爭打下基礎。圖10：第三屆至第五屆調查中國企業(yè)國產刀具使用占比情況40%-60%20%-40%60%-80%80%以上20資料來源：《第五屆切削刀具用戶調查分析報告》，前瞻產業(yè)研究院，國元證券研究所下游需求催化：高景氣領域需求復蘇，拉動刀具替換與新增需求。刀具行業(yè)下游涉及領域廣泛，既有像機床、工程機械、汽車制造等傳統(tǒng)順周期領域，亦有新興領域促使行業(yè)發(fā)展。刀具雖然在下游行業(yè)成本占比不高（例如在機床成本占比約為5%但因為直接接觸加工件，對產品的精密度等性能起到直接作用，并且也是降低加工成本的重要手段，屬于不可或缺的關鍵配套產品。24年以來伴隨下游應用領域需求的不斷復蘇，包括像軍工（航空發(fā)動機葉片制造等）、新能源（風電組件加工等）、工業(yè)機器人（關節(jié)減速器精密加工）等領域需求增長強勁，拉動刀具市場更新迭代，需求穩(wěn)步提升。請務必閱讀正文之后的免責條款部分圖11：刀具價值量約占機床成本的5%資料來源：智研咨詢，國元證券研究所圖12：2021-2025年全國財政安排國防支出預算圖13：2020-2024年我國汽車制造業(yè)產銷量增長情況19000180001700016000150001400013000120001100010000am國防預算支出（億元）——增長率202120222023202420257.3%7.2%7.2%7.1%7.1%7.0%7.0%6.9%6.9%6.8%6.8%6.7%34003200300028002600240022002000n汽車產量(萬輛）a汽車銷量(萬輛）20202021202220232024資料來源：iFind，國元證券研究所資料來源：iFind，國元證券研究所請務必閱讀正文之后的免責條款部分圖14：2020-2030年中國工程機械銷售額趨勢預測（億美圖15：2019-2024年中國海上風電累計裝機容量統(tǒng)計累計裝機容量（兆瓦）450004000035000300002500020000150001000050000201920202021202220232024資料來源：弗若斯特沙利文，中商情報網，國元證券研究所資料來源：iFind，國元證券研究所圖16：2020-2024年中國工業(yè)機器人裝機量情況020202021資料來源：iFind，國元證券研究所人形機器人行業(yè)方興未艾，或將成為刀具行業(yè)未來發(fā)展新動能。人形機器人作為人工智能、高端制造及多種先進技術的新質生產力載體，未來必然呈現出快速增長態(tài)勢。根據中國人形機器人產業(yè)大會數據，預計至2029年全球人形機器人產業(yè)規(guī)模將達到324億美元，2023-2029年年化復合增長率將達到57%。此外人形機器人產業(yè)鏈條涉及精密零部件等多領域，預期人形機器人行業(yè)的高速增長或將成為刀具行業(yè)未來發(fā)展新動能。請務必閱讀正文之后的免責條款部分圖17：2023-2029年全球人形機器人產業(yè)規(guī)模情況（億美元）020232024E2025E資料來源：中國人形機器人產業(yè)大會，前瞻產業(yè)研究院，國元證券研究所圖18：人形機器人產業(yè)鏈情況資料來源：前瞻產業(yè)研究院，國元證券研究所請務必閱讀正文之后的免責條款部分（1）中鎢高新：成本優(yōu)勢筑牢壁壘，受益于工程機械高端化升級鎢資源自給率提升，成本優(yōu)勢筑牢壁壘中鎢高新作為中國五礦集團旗下鎢產業(yè)核心運營平臺，依托全產業(yè)鏈布局強化鎢資源掌控與成本優(yōu)勢，筑牢行業(yè)競爭壁壘。從資源端看，2024年公司完成對湖南柿竹園有色金屬有限責任公司100%股權收購，有望進一步降低對外部原料采購依賴，從源頭平抑原料價格波動風險。成本端，全產業(yè)鏈協(xié)同效應持續(xù)釋放，2024年公司毛利率提升至22.07%，精益管理下成本控制成效顯著。技術適配工程機械綠色化趨勢在工程機械向“電動化、輕量化”轉型的綠色化趨勢下（如三一重工電動裝載機、徐工機械新能源裝備高端刀具需適配鋁合金、高強度鋼等輕量化材料的加工需求。中鎢高新作為國內排名前列的硬質合金綜合供應商，硬質合金年產量約1.4萬噸，若持續(xù)投入硬質合金涂層技術等刀具材料研發(fā)，可進一步提升高端刀具性能，更好適配輕量化材料加工需求，從而綁定工程機械高端化訂單，順應行業(yè)綠色化發(fā)展趨勢。（2）廈門鎢業(yè)：多業(yè)務協(xié)同賦能，刀具業(yè)務享產業(yè)鏈紅利鎢全產業(yè)鏈布局，深度綁定工程機械供應鏈公司擁有“鎢礦開采-冶煉-硬質合金-刀具”完整產業(yè)鏈。2024年自有礦山貢獻原材料成本占比28.44%，穩(wěn)定的資源供給為下游刀具生產提供充足原料保障。2024年硬質合金產量7571噸、銷量7352噸，同比分別增長10.64%、8.35%，其中適配工程機械的礦用合金、盾構合金等產品性能穩(wěn)定，成為核心營收來源；切削工具產品在3C、航空航天和新能源汽車領域營收同比增長7%，訂單獲取確定性顯著高于行業(yè)平均水平。多業(yè)務協(xié)同抗周期，降低單一行業(yè)依賴除傳統(tǒng)業(yè)務外，隨著制造業(yè)的轉型，公司同時布局稀土、能源新材料領域，與工程機械“電動化”趨勢形成協(xié)同（如稀土用于電機、鈷酸鋰用于動力電池多業(yè)務板塊可相互對沖風險，在工程機械周期波動時，通過其他高景氣業(yè)務支撐整體業(yè)績，為刀具業(yè)務研發(fā)投入提供穩(wěn)定資金保障。以新能源汽車、智能制造、機器人、電子等為代表的新興產業(yè)快速發(fā)展，疊加鋰電產業(yè)鏈布局出海，鎢、稀土以及電池材料的需求有望迎來較快增長。產品保持領先地位，打開海外市場2024年公司出口業(yè)務營收54.38億元，同比增長2.02%，其中鎢冶煉產品出口份額請務必閱讀正文之后的免責條款部分保持國內領先，切削工具在海外中高端市場逐步實現進口替代。隨著全球工程機械“中國化”趨勢加強，公司全球化布局將進一步承接海外增量訂單，推動刀具業(yè)務海外收入占比持續(xù)提升，構建“國內產能支撐+海外基地輻射”的全球化發(fā)展新格局。公司若依托現有海外渠道將產品推向“一帶一路”沿線及歐美市場，可突破國內市場周期限制，實現增量增長。（3）華銳精密：聚焦高端數控刀具，拓展下游新領域核心技術自主可控，聚焦高端數控刀具產品公司自主掌握刀具材料、涂層、結構設計等核心技術，產品以高端數控刀具為主，可滿足工程機械“智能化、高精度”加工需求。在基體材料方面，公司已開發(fā)54種具有獨特配方的硬質合金基體牌號，其中可應用于數控刀片的基體牌號53種，可應用于整體刀具的基體牌號9種，增強產品系列的覆蓋能力。表面涂層技術方面，公司掌握17種納米PVD涂層材料、32種PVD涂層工藝及12種CVD涂層工藝，公司2024年硬質合金數控刀片產量穩(wěn)居國內前列。積極拓展機器人等新領域新場景為降低對傳統(tǒng)行業(yè)的依賴，華銳精密積極拓展機器人、航空航天等新場景，形成多領域需求對沖能力?，F已獲得國內頭部機器人廠商小批量訂單。航空航天領域，重點攻關耐熱合金、鈦合金等難加工材料刀具，3C行業(yè)高精密刀具，完成加工鈦合金的圓弧刀、平頭刀等系列產品開發(fā)并實現量產，為業(yè)績增長提供多元支撐。海外渠道拓展順利，承接行業(yè)復蘇增量公司近年來在海外市場加速布局，在德國投資設立了全資孫公司華銳切削工具德國有限公司，并參加德國漢諾威工業(yè)展等國際展會，2024年海外營收達4990.52萬元，同比增長6.73%。隨著國內基建投資回暖、海外“一帶一路”需求釋放，公司產能與渠道雙擴張的優(yōu)勢逐步凸顯，有望充分承接行業(yè)復蘇帶來的增量訂單，推動業(yè)績持續(xù)增長。(4)歐科億：長期受益于技術迭代與渠道拓展新興加工場景突破，打開長期成長空間公司積極拓展能源裝備、航空航天、新能源電池殼體加工等新場景刀具，其中新能源電池殼體加工（如鋁合金殼體切削）與工程機械“電動化”趨勢形成協(xié)同，而能源裝備、航空航天領域的高附加值刀具業(yè)務，可逐步降低對傳統(tǒng)工程機械刀具的依賴，優(yōu)化業(yè)務結構。海外市場逐步拓展，渠道建設漸趨完善請務必閱讀正文之后的免責條款部分近年來歐科億同步加碼海外市場渠道布局。24年6月公司擬以自有資金2.5萬歐元在德國投資設立境外全資子公司歐科億歐洲有限公司，加快歐洲市場本地化服務能力建設。24年公司海外銷售收入達2.09億元，同比增長49.22%，其中，數控刀具產品出口收入實現1.72億元，同比增長54.62%，數控刀具產品出口占數控刀具收入比例達到28.83%。數控刀具產品出口平均單價10.63元/片，產品結構呈現高端化發(fā)展趨勢。隨著“一帶一路”市場需求擴張，國內外市場節(jié)奏共振，疊加產品國際認證有望進一步承接海外訂單。請務必閱讀正文之后的免責條款部分原材料價格波動風險。刀具的核心原材料為碳化鎢（硬質合金）、高速鋼等，其價格受鎢、鈷等大宗商品價格波動影響顯著。原材料成本在企業(yè)營業(yè)成本中占比較高，其價格劇烈波動將直接侵蝕企業(yè)毛利率，對盈利穩(wěn)定性構成挑戰(zhàn)。市場競爭加劇風險。行業(yè)中低端市場門檻相對較低，企業(yè)數量眾多，產品同質化現象嚴重，可能導致價格戰(zhàn)，壓縮利潤空間。同時，國際巨頭（如山特維克、肯納金屬）在高端市場仍占據技術和品牌壟斷優(yōu)勢，國內企業(yè)向上突破面臨激烈競爭。技術迭代與產品研發(fā)風險。刀具行業(yè)屬于技術密集型產業(yè)，涂層技術、基體材料、結構設計等領域技術迭代迅速。若企業(yè)未能緊跟市場需求（如針對新材料加工刀具的研發(fā)）或技術路線判斷失誤，將導致產品競爭力下降，有被市場淘汰的風險。持續(xù)的研發(fā)投入也帶來了較高的成本和不確定性。下游行業(yè)周期性波動風險。刀具需求與制造業(yè)景氣度高度相關，其下游應用如汽車、通用機械、航空航天等行業(yè)均具有較強的周期性。當宏觀經濟下行或主要下游行業(yè)進入調整期時，資本開支放緩將直接導致刀具消費需求減弱，對行業(yè)增長造成沖擊。進口替代進程不及預期風險。當前國內刀具行業(yè)的重要增長邏輯在于高端領域的進口替代。若替代進程因國內企業(yè)技術突破速度、產品穩(wěn)定性、市場認可度等因素而慢于預期，則行業(yè)整體增長速度和龍頭企業(yè)的成長空間將受到限制。環(huán)保政策趨嚴的風險。刀具生產過程中的涂層、熱處理等環(huán)節(jié)可能涉及一定的環(huán)境污染。隨著國家“雙碳”戰(zhàn)略推進和環(huán)保政策持續(xù)收緊，企業(yè)可能面臨增加的環(huán)保設施投入和合規(guī)成本，對生產成本構成壓力。海外市場拓展不及預期風險。海外市場拓展面臨本地化運營挑戰(zhàn)，如設立海外子公司需應對不同國家的稅收政策、勞動力法規(guī)和文化差異，若缺乏成熟的本地化團隊，易出現運營效率低下、合規(guī)風險等問題。人才結構性短缺風險。刀具行業(yè)屬于技術密集型產業(yè)，高端人才缺口問題突出，成為制約行業(yè)發(fā)展的關鍵瓶頸。行業(yè)既需要掌握材料科學、機械工程的復合型研發(fā)人才，也需要具備豐富經驗的精密制造工藝人才。股價漲幅相對基準指數介于-5%與5%之間股價漲幅劣于基準指數5%以上備注：評級標準為報告發(fā)布日后的6個月內公司股價（或行業(yè)指數）相對同期基準指數的相對市場表現，其中A股市場基準為滬深300指數，香港市場基準為恒生指數，美國市場基準為標普500指數或納斯達克指數，新三板基準指數為三板成指（針對協(xié)