論文題目基于平衡計分卡的贛鋒鋰業(yè)連續(xù)并購績效評價研究選題來源□國家級科研項目□省部級科研項目□市校級科研項目R自選項目一、本課題研究的背景、研究目的及研究意義1.1研究的背景隨著國際經(jīng)濟環(huán)境的不斷變化，中國這個新興市場面臨著巨大的機遇與挑戰(zhàn)。為了應對經(jīng)濟轉(zhuǎn)型所帶來的挑戰(zhàn)，中國的公司在發(fā)展的過程中也有更大的需求。特別是我國幾家大型國企，由于自身的壟斷性和壟斷性，必須采取一系列措施來拓展自身的經(jīng)營領域。企業(yè)要想發(fā)展壯大，僅依靠自身的資源來發(fā)展和積累已經(jīng)不能滿足日益激烈的市場競爭，因此，有些實力較強的公司會將資本投入到規(guī)模經(jīng)濟、不斷開拓新的行業(yè)、整合資源等方面，而并購就是最好的發(fā)展途徑。歐美等西方國家的并購活動最早出現(xiàn)，幾波并購浪潮中，出現(xiàn)了大量的大型上市公司，它們都是通過并購來擴大規(guī)模、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提高市場競爭力的。隨著我國市場經(jīng)濟體制的不斷健全，企業(yè)也逐漸認識到了并購在企業(yè)中的重要性。中國的企業(yè)在最近幾年也出現(xiàn)了大規(guī)模的兼并和兼并。隨著全球經(jīng)濟一體化的加速，網(wǎng)絡時代的來臨，企業(yè)的經(jīng)營方式和管理觀念都發(fā)生了很大的改變。根據(jù)美國普華永道的一份報告，中國公司在2015-2020年間的并購交易繼續(xù)增加，在2020年達到了10887宗，交易總額為6513億。在全球經(jīng)濟一體化的快速發(fā)展下，越來越多的公司進入到了跨國并購的行列。不僅中國整體并購交易數(shù)量大幅增長，而且個別并購也呈現(xiàn)出持續(xù)性、一致性，并購頻率顯著提高。在全球經(jīng)濟一體化加速的背景下，跨國公司紛紛采取跨國并購的方式，以實現(xiàn)自身的國際化和全球化擴展。雖然并購的次數(shù)和頻次都在快速增長，但有關的研究顯示，70%的企業(yè)在并購后沒有達到預期的價值，70%的并購是由于并購后的整合過程出現(xiàn)了問題，從而導致了并購的失敗。這意味著，在持續(xù)的收購和收購后，公司無法實現(xiàn)其期望的收購目的。所以，對并購后的企業(yè)業(yè)績進行評價，對并購的影響進行分析是非常必要的。中國在改革開放的東風下，迅速發(fā)展，其產(chǎn)量也一直處于全球前列。近幾年，伴隨著世界經(jīng)濟一體化和科技進步，有色金屬行業(yè)在國民經(jīng)濟中的作用越來越突出。到目前為止，中國已成為世界上最大的有色金屬生產(chǎn)和消費大國。有色金屬是我國重要的戰(zhàn)略資源。有色金屬礦藏豐富，加快了我國有色金屬工業(yè)的發(fā)展，使其走向國際化，為中國經(jīng)濟的發(fā)展提供了有力的支撐。隨著時代的快速發(fā)展，我國的有色金屬資源逐漸枯竭，逐漸趨向于依靠外國資源。同時，快速發(fā)展的經(jīng)濟也為有色金屬工業(yè)帶來了新的問題，諸如產(chǎn)能過剩、資源低質(zhì)化、資源短缺、工業(yè)的混亂等問題，使得中國的有色金屬工業(yè)和相關工業(yè)面臨著巨大的生存危機。為適應新的市場環(huán)境，增強企業(yè)的競爭能力，各個有色企業(yè)紛紛進行資產(chǎn)重組，尋求更大的經(jīng)濟效益。同時，通過推進并購重組，促進資源整合，提高經(jīng)濟發(fā)展速度，提高整體實力，有效地解決了工業(yè)產(chǎn)能、人力資源過剩的問題，實現(xiàn)了公司的長期、健康發(fā)展的戰(zhàn)略目標。鋼鐵工業(yè)是我國重要的基礎性原材料產(chǎn)業(yè)，主要從事的是黑色金屬礦物開發(fā)以及冶煉加工等為核心的工業(yè)生產(chǎn)活動，多年來，鋼鐵工業(yè)為我國眾多行業(yè)的發(fā)展都提供了有力的支撐和保障，對我國的現(xiàn)代化、工業(yè)化進程具有推動作用，促進了社會的發(fā)展和民生的改善。2020年是我國關鍵的一年，它不僅是“十三五”規(guī)劃的收官之年，同時也是“十四五”規(guī)劃的開啟之年。站在“十三五”和“十四五”的交匯點上，從鋼鐵行業(yè)的角度來看，“十三五”時期鋼鐵工業(yè)的工作重點在于退出產(chǎn)能過剩部分，加速鋼鐵行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級，提升鋼鐵行業(yè)的競爭力和整體能力。為此，國家發(fā)布了《鋼鐵工業(yè)調(diào)整升級規(guī)劃(2016-2020年)》、《2017年鋼鐵去產(chǎn)能實施方案》等相關文件，鼓勵鋼鐵行業(yè)內(nèi)的企業(yè)進行合并和重組，提高行業(yè)集中度。到了“十四五”時期，鋼鐵行業(yè)則進入由數(shù)量增長轉(zhuǎn)為高質(zhì)量發(fā)展的關鍵階段，規(guī)劃中明確提出要提升產(chǎn)業(yè)基礎能力的高級化，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)基礎能力的高級化，這就意味著鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)業(yè)布局一定是要越來越合理，在此基礎上再實現(xiàn)技術、生產(chǎn)組織方式以及集約化等方面的提升。但如今我國的鋼鐵行業(yè)仍然存在產(chǎn)業(yè)集中度低、整體技術水平以及展品質(zhì)量存在差距等問題。因此，在接下來鋼鐵行業(yè)“十四五”的發(fā)展過程中，“十三五”要做的“十四五”仍要做，通過大型鋼鐵企業(yè)間并購重組的方式解決過剩產(chǎn)能、提高產(chǎn)業(yè)集中度，仍是鋼鐵行業(yè)在發(fā)展時需要關注的重點。贛鋒鋰業(yè)作為有色金屬行業(yè)的佼佼者,主要業(yè)務范圍是有色金屬的冶煉及加工。近年來，隨著企業(yè)的不斷發(fā)展，贛鋒鋰業(yè)也開始面臨資源短缺、研究力量薄弱、人員儲備不足等問題。因此公司開始調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，將目光聚焦到企業(yè)并購上。通過大量連續(xù)并購，可以解決企業(yè)面臨的資源短缺、技術壁壘等影響企業(yè)發(fā)展的核心問題。如:并購迪獲得低價礦山原料、并購礦冶達成技術協(xié)同等。這些并購活動推動著贛鋒鋰業(yè)的發(fā)展邁上更高臺階。1.2研究目的研究的目的主要有以下幾方面：本文采用案例研究法，考慮到有色金屬公司的特殊性和案例代表性，因此選取贛鋒鋰業(yè)公司連續(xù)并購作為案例研究對象?；谄胶庥嫹挚ɡ碚摚瑥呢攧?、客戶、內(nèi)部流程、學習與成長四個維度選取適合的、具有代表性的并購績效評價指標，為贛鋒鋰業(yè)公司建立全面、科學的并購績效評價體系。同時，結(jié)合層次分析法為贛鋒鋰業(yè)公司連續(xù)并購后的績效表現(xiàn)情況進行評分。以期為贛鋒鋰業(yè)公司未來的運營和發(fā)展提供建議，以及鋼鐵行業(yè)公司的并購重組提供一定的經(jīng)驗和啟示。1.3研究意義1.3.1理論意義首先，通過本次案例分析，能夠?qū)M鋒鋰業(yè)公司過去的并購做出更加確切和具體的績效評價，分析連續(xù)并購行為是否有益于企業(yè)的長期發(fā)展，有利于贛鋒鋰業(yè)公司根據(jù)研究結(jié)論，對集團公司與下屬的子公司、分公司之間的績效考核與激勵等決策做出相應的調(diào)整，提高經(jīng)營效率，放大協(xié)同效應。其次，立足當下對以往的并購決策帶來的利好或者負面影響進行復盤，能夠幫助贛鋒鋰業(yè)公司在未來的并購決策中進行更全面的考慮，使考慮范圍不再局限于單方面的財務，而是將業(yè)務等方面也納入其中，如應當用何種交易支付方式、如何選取交易對象、后期整合需要注意哪些要點以及如何部署決策等，盡量避免并購帶來的負面影響。最后，行業(yè)內(nèi)通過連續(xù)并購以期實現(xiàn)成長的企業(yè)日益增加。因此，連續(xù)并購是否體現(xiàn)了企業(yè)的戰(zhàn)略目標以及達成并購交易后企業(yè)需要在哪些地方予以關注等事宜，都是并購方進行連續(xù)并購績效評價時應當予以考量之處，以上情形都體現(xiàn)在贛鋒鋰業(yè)公司新的連續(xù)并購相關的績效表現(xiàn)評估體系的設計內(nèi)，有益于對業(yè)內(nèi)其余公司開展的連續(xù)并購相關的績效表現(xiàn)評估帶來一定的指導作用。本文完善了采用平衡計分卡評價贛鋒鋰業(yè)公司并購績效的框架體系，豐富了基于平衡計分卡理論對贛鋒鋰業(yè)公司進行并購績效評價的案例研究。前人對公司并購績效研究大多針對的是一般行業(yè)，專門研究贛鋒鋰業(yè)公司并購績效的不多。本文考慮了有色金屬行業(yè)的特性，結(jié)合行業(yè)的特點，在設計并購績效評價體系時增加了環(huán)境、安全和信息系統(tǒng)方面的考評指標，構(gòu)建了更為全面的平衡計分卡并購績效評價架構(gòu)，并結(jié)合層次分析法對贛鋒鋰業(yè)公司的并購績效進行打分，得出更加客觀、真實的并購結(jié)果。在此基礎上同時疊加嫡值評價法將各評價指標進行量化，使其能夠更科學的對企業(yè)并購績效進行評價，對上述方法不足進行一定改善。1.3.2實踐意義如今我國的并購市場依舊處于繁榮時期，不同行業(yè)的并購案例數(shù)不勝數(shù)，但經(jīng)過仔細觀察不難發(fā)現(xiàn)，大部分的并購案例的研究都是針對企業(yè)單項并購交易活動進行的，對于單個企業(yè)進行連續(xù)并購的針對性研究相對較少。另外，一些并購案例的研究主要是利用公司的財務指標變化進行分析，單單從企業(yè)財務的盈利能力、償債能力、營運能力和發(fā)展能力這四個方面對此次并購的績效進行評價,從而忽視連續(xù)并購對企業(yè)非財務方面的影響。事實上，判斷一個企業(yè)的發(fā)展情況不光要看財務指標的變化，也要看非財務方面的數(shù)據(jù)，比如客戶滿意度、內(nèi)部管理效率、企業(yè)的學習能力和未來基于此本文對贛鋒鋰業(yè)連續(xù)并購績效進行分析。第一，優(yōu)化贛鋒鋰業(yè)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展能力。本文基于平衡計分卡的理論，結(jié)合鋼鐵企業(yè)特性，多維度構(gòu)建并購績效評價體系，對贛鋒鋰業(yè)公司的并購效果進行具體分析，了解并購后的整體績效水平，針對企業(yè)的不足之處提出可行性建議，為贛鋒鋰業(yè)公司進一步實現(xiàn)資源整合和績效優(yōu)化提供建議。第二，對我國未來有色金屬企業(yè)并購起到示范作用。目前我國有色金屬行業(yè)產(chǎn)能問題有待進一步解決，有色金屬企業(yè)需要通過并購重組的方式提高產(chǎn)業(yè)集中度。贛鋒鋰業(yè)公司連續(xù)并購事件極具代表性，不僅僅是因為贛鋒鋰業(yè)公司在我國有色金屬行業(yè)居于高位，還因為此次的并購行為是在多方面推動下進行的。本文對贛鋒鋰業(yè)公司的連續(xù)并購績效進行分析，可以為有色金屬行業(yè)中其他公司的并購重組提供一些可供參考的實踐意義。二、國內(nèi)外關于本課題研究成果綜述2.1連續(xù)并購概念對與連續(xù)并購的定義，學術界存在不同的觀點，但通常學者們都是以時間和頻率作為基礎對其進行定義。連續(xù)并購概念是Thompson和Schipper首次提出的，將其定義為“三年間并購活動不少于三次”。后來國外學者根據(jù)時間區(qū)域的不同將其劃分為兩種類型：短期連續(xù)并購和長期連續(xù)并購。前者是指企業(yè)在較短時間內(nèi)完成的連續(xù)并購行為，一般指企業(yè)一年內(nèi)進了行不止一次的并購活動。且時間跨度一般為三年，連續(xù)并購次數(shù)大于等于五次。ThompsonKS和Rex（1983）以1967-1970年發(fā)生的并購案例為研究對象提出連續(xù)并購，即企業(yè)在3年之內(nèi)發(fā)生的大于3次的并購行為。Fuller等人（2002）針對時間及并購次數(shù)對連續(xù)并購進行了嚴格的定義，認為連續(xù)并購的定義為企業(yè)在3-5年內(nèi)發(fā)生并購的次數(shù)大于3-5次。CrociE等人（2009）研究了1990-2002年的并購案例，提出的連續(xù)并購定義為企業(yè)五年內(nèi)發(fā)生大于五次的并購交易。國內(nèi)學者對于連續(xù)并購沒有統(tǒng)一的定義，吳超鵬、吳世農(nóng)等人（2008）將其定義為在一定時期內(nèi)發(fā)生并購交易行為次數(shù)大于1的行為。楊君慧（2011）認為在10個連續(xù)年度內(nèi)發(fā)生了3次及以上的并購行為，可認定為該企業(yè)發(fā)生了連續(xù)并購。盡管國外關于連續(xù)并購的研究活動早于我國，但國內(nèi)學術界對于連續(xù)并購還是有一個相對統(tǒng)一的標準：企業(yè)在3-5年內(nèi)發(fā)生并購活動次數(shù)大于3-5次。本文所選取的案例企業(yè)贛鋒鋰業(yè)在2011年至2018年8年間，幾乎每年都發(fā)生了并購活動，一共進行大大小小7次并購，在此符合國內(nèi)外學者對連續(xù)并購的定義。2.2連續(xù)并購動因并購發(fā)生的動因研究是連續(xù)并購研究的重要部分，并購的動因會直接影響企業(yè)對并購活動的路徑規(guī)劃和實現(xiàn)結(jié)果，反過來說企業(yè)對并購后期望達到的結(jié)果也會影響甚至支配并購企業(yè)進行的動因。目前相關文獻已對并購動因展開了比較廣泛的研究，并且也獲得了豐富的研究成果。本文關注的是連續(xù)并購的問題，總結(jié)目前的國內(nèi)外文獻認為連續(xù)并購普遍存在平臺建設、技術尋求及實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟等動因。QuYunhui等人（2013）研究中闡述并購的成功幫助企業(yè)實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟且該結(jié)果也是并購前企業(yè)實施并購活動的動因；PrasadPH（2016）采用因子分析法進行案例研究時發(fā)現(xiàn)企業(yè)的并購動因也包括實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟。LiuLifang（2011）通過對研究并購動機的演變發(fā)現(xiàn)，我國企業(yè)連續(xù)并購的目的大多是產(chǎn)業(yè)鏈的整合以及實現(xiàn)對標的企業(yè)資源的支配。GlaisterKW等人（2010）以英國企業(yè)針對北美以及歐洲企業(yè)的并購活動為研究對象，研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)并購的動因為通過并購手段以更短的時間代價獲得進入新的市場的資格，增加市場占有率。翟育明、劉海峰、劉偉（2013）研究中國企業(yè)技術發(fā)展現(xiàn)狀及技術獲取路徑，發(fā)現(xiàn)為獲得核心技術的目標進行的技術并購活動比單純的技術引進更可以使企業(yè)得到完整的核心技術，并且所需時間更短；湯婷（2019）研究發(fā)現(xiàn)愛爾眼科能夠發(fā)展成為全球性的眼科服務機構(gòu)，市場地位獲得飛速提升，是因為其采用連續(xù)并購的方式積極搶占場份額，形成區(qū)域優(yōu)勢。樂婷（2015）研究互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的連續(xù)并購連續(xù)并購行為，總結(jié)阿里巴巴所選擇的被并購公司可分為五類：業(yè)務支持類、社交服務類、生活服務類、商務類以及金融類，通過連續(xù)并購公司獲得了豐富的互聯(lián)網(wǎng)交易數(shù)據(jù)及用戶資源，實現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)鏈的整合利用。2.3連續(xù)并購價值創(chuàng)造機理獲得價值提升是企業(yè)進行并購的主要目的，企業(yè)會因為戰(zhàn)略發(fā)展要求進行連續(xù)并購。鄧翔科（2017）從并購能力視角總結(jié)現(xiàn)有連續(xù)并購價值創(chuàng)造機理包括決策能力、學習機制、流程經(jīng)驗、制度設置等；公司管理層會將上一次并購獲得的經(jīng)驗運用在下一次的并購實踐中。謝洪明（2019）認為在現(xiàn)有的文獻中，許多學者進行連續(xù)并購價值創(chuàng)造機理分析時，會把連續(xù)并購過程中的單次并購活動作為單獨的戰(zhàn)略發(fā)展行為，沒有考慮到其可能是同一戰(zhàn)略背景下的關聯(lián)并購活動之一，缺乏連貫性分析。田晨圓（2019）認為企業(yè)在連續(xù)并購活動中能夠總結(jié)經(jīng)驗收獲及教訓，來增強企業(yè)的決策能力和并購后整合能力，從而獲得經(jīng)驗來提升企業(yè)整體并購能力為企業(yè)創(chuàng)造價值。李捷瑜、徐藝潔（2017）發(fā)現(xiàn)在連續(xù)并購過程中，從并購中獲取能力與慣例會更容易應用到下一次并購行為中，從而產(chǎn)生積極效果。Basuil（2015）從并購慣性視角出發(fā)，發(fā)現(xiàn)并購成功獲得的相似的能力與慣例可以幫助企業(yè)的決策者更準確的評估目標公司。方潔等人（2017）發(fā)現(xiàn)企業(yè)在步入衰退期時并購能力降低，在較短時間內(nèi)的連續(xù)并購活動中，企業(yè)并購能力并不一定會因為并購次數(shù)增加得到有效提升，長遠來看，并購能力與并購后的企業(yè)價值創(chuàng)造情況呈現(xiàn)先升后降的關系。Mathews（2017）基于協(xié)同效應視角，研究發(fā)現(xiàn)將并購活動獲得的智力資本進行企業(yè)“內(nèi)部化”，利用知識共享的途徑可以將企業(yè)內(nèi)部優(yōu)勢資源進行反復利用，用以彌補企業(yè)自身資源缺陷。2.4有色金屬材料企業(yè)并購有色金屬材料類企業(yè)的特點包括資金密集和技術密集，所以其并購活動除了普遍意義上的擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模和降低交易費用等明顯特征以外，還包括資源共享、技術獲取等目的和意義，并購后的資源能否成功整合更是有色金屬材料企業(yè)并購活動發(fā)揮協(xié)同效應的主要力量。除此之外，通過產(chǎn)業(yè)鏈并購達到市場上的參與者之間的整合，同樣有利于實現(xiàn)企業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理提升以及產(chǎn)業(yè)鏈各部分的均衡協(xié)調(diào)發(fā)展。Barney（1991）從公司戰(zhàn)略的角度研究認為戰(zhàn)略依賴是有色金屬企業(yè)進行并購的重要影響因素。并購雙方通過資源互補共享，擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，促進有色金屬材料技術創(chuàng)新與發(fā)展，提升企業(yè)市場競爭力，同時也可以起到行業(yè)資源整合和優(yōu)化的積極作用。Haspeslagh和Jemison（1991）將并購雙方的匹配程度視為企業(yè)并購整合的顯著影響因素。資源獲取和技術共享對于有色金屬材料企業(yè)來說，僅僅是并購的一部分目標，并購后的整合情況對企業(yè)價值的提升具有重要影響。有色金屬產(chǎn)業(yè)的整體發(fā)展方面，劉建中（2010）認為有色金屬行業(yè)發(fā)展要依靠科技進步，而并購是獲得先進科學技術的重要舉措,積極通過“引進來”方式帶動國內(nèi)有色金屬技術發(fā)展，并在我國市場發(fā)展完善的前提下與國際業(yè)務進行對接，讓有色金屬產(chǎn)品以及服務“走出去”，通過擴大外需拉動有色金屬經(jīng)濟進一步增長。莫曉芳、宋德勇（2007）在研究中發(fā)現(xiàn)在企業(yè)發(fā)展的過程中“資本重疊”和“資本分散”現(xiàn)象是同時存在的，并購能起到優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)的作用，使企業(yè)間競爭格局更合理。通過縱向并購方式進行產(chǎn)業(yè)鏈延伸，不但能夠幫助企業(yè)進行產(chǎn)業(yè)升級以及拓寬服務范圍，還有利于企業(yè)對市場參與者進行篩選，進而幫助企業(yè)淘汰跟不上企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃的產(chǎn)能，促進高價值作業(yè)的形成，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)整體的發(fā)展。睦紀剛、智強（2011）針對有色金屬產(chǎn)業(yè)規(guī)模擴張過快發(fā)展步伐過快，缺乏核心技術以及成本過高等問題，總結(jié)出有色金屬企業(yè)并購活動要有目的性，避免盲目擴張。高文昌(2018)對鋰產(chǎn)業(yè)鏈進行投資價值分析研究，認為鋰產(chǎn)業(yè)鏈非常具有投資價值。張巧良、何佩珺（2018）認為我國有色金屬行業(yè)產(chǎn)能過剩的重要特征包括低端產(chǎn)能過剩和高端供給不足，企業(yè)通過并購可以在一定程度上改變這種現(xiàn)狀。目前，國內(nèi)外學者對連續(xù)并購的概念、連續(xù)并購的動機、連續(xù)并購的價值形成機理等方面的研究已取得了較好的結(jié)果，因此，本文在對連續(xù)并購的研究中，將會使用Fuller對連續(xù)并購的定義，即3-5年內(nèi)發(fā)生3-5次以上的并購行為；并將其劃分為橫向和縱向兩種形式。通過對企業(yè)持續(xù)并購的原因分析，發(fā)現(xiàn)企業(yè)的持續(xù)收購動機是實現(xiàn)企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟、獲取先進技術、獲得高質(zhì)量的資源等。通過對企業(yè)并購后的協(xié)同作用的分析，發(fā)現(xiàn)企業(yè)的縱向并購可以增加企業(yè)價值，增強企業(yè)核心能力，從而實現(xiàn)企業(yè)間的協(xié)同作用。同時，對非金屬材料企業(yè)進行兼并重組，可以拓展企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模，增強企業(yè)的競爭力，而縱向并購則有利于企業(yè)發(fā)展產(chǎn)業(yè)配套、拓展服務半徑，同時也有利于企業(yè)選擇標的公司，從而發(fā)現(xiàn)高質(zhì)量市場參與者和合作者。另外，并購還可以促進公司的研發(fā)效率，提升公司的技術創(chuàng)新能力，減少運營風險，促進公司的快速發(fā)展。在企業(yè)持續(xù)并購中，企業(yè)的價值形成可以從以下幾個方面進行分析：提高企業(yè)的整體估值、提高市場地位、提高企業(yè)的競爭力、提高企業(yè)的競爭力等；作為國家重要原材料的生產(chǎn)基地，有色金屬材料產(chǎn)業(yè)在國民經(jīng)濟中發(fā)揮著重要作用，在國民經(jīng)濟中的作用日益凸顯。在研究企業(yè)持續(xù)的收購行為時，應該把相關的并購活動放在一個共同的背景下，來探究它們之間的聯(lián)系，尋找它們是否能夠為公司帶來價值。本文選擇了非鐵原料企業(yè)為樣本，對其并購過程和原因進行了剖析，并從企業(yè)層面上提出了相應的對策，以期推動公司的持續(xù)、健康發(fā)展。從并購意向、降低交易成本、技術獲取等、資源共享與戰(zhàn)略發(fā)展等方面來看，通過橫向并購可以延長產(chǎn)業(yè)鏈，有利于優(yōu)化資源配置，擴大業(yè)務范圍，促進高質(zhì)量作業(yè)的開展，達到整體協(xié)同，增強競爭力。并購是一種動態(tài)的過程，其動機在不同的公司之間也存在著差異。同時，并購還可以促進企業(yè)的優(yōu)勢資源共享，實現(xiàn)資源的整合和優(yōu)化。由于企業(yè)并購過程中存在著許多風險因素，所以為了防止風險的產(chǎn)生，需要加強對企業(yè)的經(jīng)營管理。同時，并購也需要資源的整合，而不是簡單的合并，需要在組織架構(gòu)、管理體系、資源和文化等各方面進行深入的整合。為了在未來的發(fā)展中取得更大的發(fā)展空間，應引起人們的關注，并在此基礎上進行整合。加強并購后的資源整合，有利于促進公司的業(yè)務協(xié)調(diào)，促進科技共享，促進創(chuàng)新和發(fā)展。通過查閱相關文獻資料，本文以贛鋒鋰業(yè)為例，運用事件研究法、非財務指標研究法、協(xié)同效應分析等計算和分析方法研究贛鋒鋰業(yè)連續(xù)并購的企業(yè)價值創(chuàng)造情況，期望能為有色金屬材料企業(yè)連續(xù)并購的發(fā)展提供一定的借鑒。2.5連續(xù)并購動因分析在連續(xù)并購動因分析過程中，國內(nèi)外學者都從不同角度對其進行了闡釋。2.5.1從產(chǎn)業(yè)和政策背景角度Kim（1990）認為防止其他潛在競爭對手進入產(chǎn)業(yè)，加強自身對產(chǎn)業(yè)鏈上下游環(huán)節(jié)的把控，提升企業(yè)的行業(yè)影響力與產(chǎn)品的核心競爭力是公司進行連續(xù)并購的主要原因。Anand等（2010）認為，技術變革和政府政策變化必然引發(fā)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，使企業(yè)從規(guī)模和數(shù)量上產(chǎn)生變化，是企業(yè)連續(xù)并購的一大動因。張嵐（2018）從并購交易本身特征和連動性出發(fā)研究并購動因，發(fā)現(xiàn)跨地域或行業(yè)并購容易引發(fā)中國制造業(yè)企業(yè)的連續(xù)并購行為。高度連續(xù)并購行為并弱化企業(yè)“異地尋租”的動機。2.5.2從管理層角度Shleifer（2003）首次提出管理者對企業(yè)價值的判斷會較明顯的影響企業(yè)的連續(xù)并購行為，并提出了市場驅(qū)動理論。Malmendier和Tate（2005）實證發(fā)現(xiàn)，管理層過度自信與連續(xù)并購行為之間存在顯著正向關系。Hyoseok等(2020）認為CEO過度自信對并購決策的影響在于：擁有主導權的過度自信的CEO傾向于在不考慮經(jīng)濟情況的情況下完成更多的交易，進行股票收購并進行多元化的收購。李佳（2016）指出，股權集中抑制管理層過度自信導致的并購。2.5.3從企業(yè)角度Harford（2004）認為流動資金持有量會決定企業(yè)的并購行為。余鵬翼和陳志超（2014）通過研究萬向集團海外連續(xù)并購行為發(fā)現(xiàn)，提升自身的戰(zhàn)略地位及技術水平，發(fā)揮資源整合優(yōu)勢，實現(xiàn)生產(chǎn)經(jīng)營協(xié)同效應是企業(yè)進行創(chuàng)造性資產(chǎn)尋求型連續(xù)并購的原因。李捷瑜和徐藝潔（2017）認為企業(yè)并購行為受并購經(jīng)驗影響，并購次數(shù)積累會增加企業(yè)并購的概率。于鴻鷹等（2018）也通過實證分析發(fā)現(xiàn)并購經(jīng)驗積累和并購績效正向反饋會加強企業(yè)連續(xù)并購的信心，促使企業(yè)做出連續(xù)并購的決策。門久久（2016）基于事件研究法、財務指標法研究華電國際連續(xù)并購行為和相關績效。夏揚和沈豪（2018）則是使用事件研究法和主成分分析法對均勝電子連續(xù)并購行為和績效進行研究。劉暢等（2017）采用因子分析法對2014年15家上市公司并購前后的業(yè)績進行實證分析。陳柳卉（2018）選取EVA經(jīng)濟計量模型作為探究并購績效影響因素的主要方法。學者門久久（2016）針對華電國際的連續(xù)并購行為展開實證研究，指出連續(xù)并購為投資者帶來了顯著的正向收益。聶彎（2017）對云南白藥的連續(xù)并購行為進行實證分析，發(fā)現(xiàn)并購能有效地提升云南白藥的績效，在財務指標以及抗風險能力方面表現(xiàn)顯著。夏揚和沈豪（2018）分別從長短兩個窗口期分析均勝電子在2011—2016年間的連續(xù)并購行為，研究發(fā)現(xiàn)：連續(xù)并購短期財富效應隨時間遞減，但長期績效優(yōu)于同行業(yè)平均水平。劉焰（2014）在實證研究后表明，橫向并購方式在成長期產(chǎn)業(yè)或企業(yè)中有較好績效；縱向并購在成熟期階段表現(xiàn)效好；而當產(chǎn)業(yè)處于成長期時，混合并購則可以為處于成長和成熟期的企業(yè)并購提供效好績效。王新紅和張轉(zhuǎn)軍（2019）在其研究中發(fā)現(xiàn)，橫向并購與創(chuàng)新投入顯著正相關，橫向并購可以顯著提高高新技術企業(yè)后續(xù)的創(chuàng)新投入。關于并購類型對績效的作用機理，J·弗雷德·威斯通（2003）指出，橫向并購通過擴大企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模提高效率，從中獲取規(guī)模經(jīng)濟效益，實現(xiàn)經(jīng)營協(xié)同；同時，管理協(xié)同效應會受企業(yè)規(guī)模擴張后管理成本上升的影響，其顯著性減弱。魏明和路珍竹（2018）基于PSM-DID模型進行研究，發(fā)現(xiàn)橫向并購在短期內(nèi)能夠有效改進公司績效，公司在規(guī)模經(jīng)濟效應下強化了市場勢力，但橫向并購未能在長期內(nèi)形成顯著的協(xié)同效應。一些學者認為并購對象的選擇也對企業(yè)并購績效產(chǎn)生影響，Mahendra等（2020）指出，并購雙方的行業(yè)相關性將對并購后的績效產(chǎn)生重大影響，并購業(yè)務類似的企業(yè)所帶來的影響更積極。李善民和鄭南磊（2008）通過案例分析得出，受產(chǎn)業(yè)整合過程中小規(guī)模并購可以凸顯價格、整合優(yōu)勢，超過一定規(guī)模的并購會受到抑制的影響，橫向并購中“大吃小”策略比“強強聯(lián)合”策略帶來的績效更多。在分析并購對象選擇對并購績效的作用機理上，鄭竹青和謝赤（2016）從目標企業(yè)價值、與主并公司的關聯(lián)屬性和行業(yè)屬性上進行了研究，其認為標的企業(yè)價值越大，管理水平越好，則可提供的資源越多，并購可以直接或間接創(chuàng)造更好的績效。標的企業(yè)與主并公司的關聯(lián)越密切，評估和談判成本就越可控，交易效率、資源整合的成本越低。與同一行業(yè)或者其他行業(yè)中相關性較高的企業(yè)進行合并，還可以減少同業(yè)競爭，提高市場占有率，實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟。針對支付方式對并購績效的影響研究，葛結(jié)根（2015）研究發(fā)現(xiàn)，并購績效在現(xiàn)金以及現(xiàn)金與資產(chǎn)組合支付方式下相對穩(wěn)定，在以資產(chǎn)進行支付和以債務與現(xiàn)金組合支付的方式均出現(xiàn)下跌的趨勢。2.6文獻評述回顧國內(nèi)外研究文獻，學者們對連續(xù)并購的研究大多集中于連續(xù)并購的定義，實施連續(xù)并購策略的動因，并購績效分析、影響因素分析等，受資本市場不同、研究方法和研究對象不一致等原因的影響，國內(nèi)外的研究結(jié)論呈現(xiàn)多樣性。在連續(xù)并購的概念界定上，國際國內(nèi)沒有統(tǒng)一的認識，各學者根據(jù)自身對連續(xù)并購的認識以及當時資本市場下企業(yè)并購的情況進行了相關概念的定義。連續(xù)并購的動機研究上，國內(nèi)外學者有比較一致的認識，雖然分析的角度各不相同，但大致可以從產(chǎn)業(yè)及政策、管理層、企業(yè)自身的角度進行劃分：為應對技術變革、政策變化，企業(yè)需要通過連續(xù)并購來穩(wěn)定市場競爭力；受管理層過度自信、組織學習效應影響，管理層發(fā)動連續(xù)并購；由于企業(yè)自身戰(zhàn)略發(fā)展、整合技術資源等原因，企業(yè)發(fā)動連續(xù)并購。連續(xù)并購績效分析研究上，學者們采用諸多不同方法進行觀察研究，針對并購后的長短期績效表現(xiàn)，學者們對此研究成果豐富，但結(jié)論難以統(tǒng)一，部分國內(nèi)學者還對連續(xù)并購行為進行了具體案例分析。關于連續(xù)并購績效的影響因素及作用機理分析，國內(nèi)外學者從多角度進行了研究，大致可以劃分為并購交易、管理層行為和其他管理因素三大類。并購交易中，并購類型、對象、支付方式等因素的研究較豐富，管理層行為的影響則主要集中在管理層過度自信上，其他管理因素影響方面，不少學者關注到了并購后的整合和管理對并購績效的影響。三、主要研究內(nèi)容本論文共分為個六部分：第一部分是緒論。介紹本文的研究背景及研究意義，并梳理了關于連續(xù)并購的概念、動因、連續(xù)并購價值創(chuàng)造機理以及有色金屬企業(yè)的連續(xù)并購相關文獻，指出本文的研究內(nèi)容和用到哪些研究方法、繪制論文的結(jié)構(gòu)框架圖提出本文的創(chuàng)新點。第二部分屬于相關概念界定及進行理論基礎的說明。對連續(xù)并購及企業(yè)價值的概念進行理論性的說明，系統(tǒng)闡述企業(yè)進行連續(xù)并購的相關理論及價值創(chuàng)造的評價方法，本章對并購的相關概念及協(xié)同效應理論進行了闡述，同時也介紹了連續(xù)并購績效評價中的戰(zhàn)略管理、多元化經(jīng)營及市場勢力理論，最后還介紹了平衡計分卡以及對其進行了評價，也對熵值法進行了闡釋。為下文的研究提供理論方面的支撐。第三部分是對有色金屬企業(yè)連續(xù)并購進行整體性的描述，包括該行業(yè)的上市公司整體概況，并購的情況及動因，以及并購特征。隨后探索了贛鋒鋰業(yè)連續(xù)并購經(jīng)歷，總結(jié)了贛鋒鋰業(yè)發(fā)布的公告后，分析出贛鋒鋰業(yè)實施連續(xù)并購的動因。在這章主要對贛鋒鋰業(yè)的連續(xù)并購活動進行了充分了解。第四部分對贛鋒鋰業(yè)的三次影響重大的典型并購案例的背景和過程進行說明，并分析其進行并購的動因。第五部分是對贛鋒鋰業(yè)連續(xù)并購后的價值創(chuàng)造情況進行分析，研究連續(xù)并購對企業(yè)長短期價值創(chuàng)造的影響情況，運用事件研究法及協(xié)同效應研究對連續(xù)并購創(chuàng)造的市場價值進行分析，評價其為投資者及企業(yè)內(nèi)部帶來的正負向價值創(chuàng)造；通過市場范圍、市場地位評價贛鋒鋰業(yè)連續(xù)并購市場資源價值創(chuàng)造。同時對選取的平衡計分卡23個具體的指標進行趨勢分析，同時對比了云南銅業(yè)在各單一指標上連續(xù)并購事件前后公司績效的變動情況，此外也將單一指標與行業(yè)均值或同行可對比企業(yè)進行了對比分析；其次運用熵值法對得出的多個指標進行權重賦值，在此基礎上得出了整體綜合評分；最后也介于以上倆種方法所建立的評價體系的應用效果進行了分析。第六部分是研究結(jié)論以及政策性建議。對本文贛鋒鋰業(yè)連續(xù)并購的價值創(chuàng)造情況進行總結(jié)并對研究過程中發(fā)現(xiàn)的問題遷移到有色金屬行業(yè)的發(fā)展上對行業(yè)進行連續(xù)并購活動相關建議。指出本文的研究存在的不足以及對新贛鋒鋰業(yè)發(fā)展及能源材料企業(yè)的未來展望。四、研究思路與方法4.1整體思路與研究方法本文采用實踐為主、理論為輔的研究體系，定量分析和定性分析相結(jié)合的研究方法。本文研究的重點在于收集、整理、篩選、加工成本相關的數(shù)據(jù)信息。數(shù)據(jù)是本文重要的依托，本文堅持一切從實際出發(fā)，用數(shù)據(jù)闡明觀點。理論部分通過查閱以及歸納近年來學術界有關連續(xù)并購領域的著作，對其進行了詳細論述，并闡述了學術界現(xiàn)有的連續(xù)并購帶來的相關績效表現(xiàn)采用的評估方法，選擇以平衡計分卡為主要研究方法，對根據(jù)BSC（平衡計分卡）設計的新績效評價體系的可應用性做出詳盡的研究和闡述，并優(yōu)化了該體系的具體內(nèi)容，以期體現(xiàn)新體系的應用性和合理性，并給出相應的應用及保障措施。4.1.1整體思路筆者在查找并總結(jié)了國內(nèi)外與連續(xù)并購有關文獻的基礎上，詳細闡述學者們現(xiàn)有的學術研究成果,通過將現(xiàn)有的連續(xù)并購的績效評價方法進行分析，選擇平衡計分卡作為研究基礎，對于建立連續(xù)并購后績效評價體系中平衡計分卡的適用性進行了重點研究，以期能夠表現(xiàn)出在連續(xù)并購后績效評價體系中應用平衡記分卡的準確性以及合理性。筆者在選擇連續(xù)并購后績效評估的研究對象時，選擇了贛鋒鋰業(yè)的案例，通過分析其并購績效評價的現(xiàn)狀，來分析并深入挖掘公司目前在連續(xù)并購績效評價中存在的問題及問題原因?；谄胶庥嫹挚ń⑦m合贛鋒鋰業(yè)的連續(xù)并購績效評價體系，不僅能夠為之后會發(fā)生的并購整合行為奠定理論基礎，還可以為不同企業(yè)的連續(xù)并購活動提供有一定參考價值的建議。4.1.2擬采用的研究方法文獻研究法：通過整理、歸納與本文課題相關的國內(nèi)外文獻，總結(jié)出對連續(xù)并購的既有研究理論及研究方法。本文運用上述研究成果，具體分析贛鋒鋰業(yè)的連續(xù)并購績效評價問題。案例分析法：又稱典型分析法，在該方法下，通過選擇一個具有代表性的典型事件，隨之進行系統(tǒng)性的收集資料，并深入研究，從而探求具有規(guī)律性的結(jié)論。其優(yōu)勢在于具有代表性、可比性、具體性和可操作性等特點，能夠雙向作用于個體案例和規(guī)律的認識過程。定量研究法：本文通過事件研究法、財務指標分析法、EVA分析法、托賓Q值法對贛鋒鋰業(yè)連續(xù)并購的績效進行數(shù)據(jù)量化分析及評價，能夠直觀地分析出贛鋒鋰業(yè)的連續(xù)并購績效結(jié)果，為行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)提供借鑒意義。五、寫作框架第一章緒論1.1研究背景及意義1.1.1研究背景1.1.2研究意義1.2國內(nèi)外研究現(xiàn)狀及評述1.2.1并購績效評價的研究現(xiàn)狀1.2.2連續(xù)并購界定1.2.3連續(xù)并購績效評價研究現(xiàn)狀1.2.4國內(nèi)外研究現(xiàn)狀評述1.3研究方法和內(nèi)容1.3.1研究方法1.3.2研究內(nèi)容1.4創(chuàng)新點相關基礎理論2.1連續(xù)并購2.1.1連續(xù)并購概念2.1.2協(xié)同效應理論2.2連續(xù)并購績效相關理論2.2.1戰(zhàn)略管理理論2.2.2多元化經(jīng)營理論2.2.3市場勢力理論2.3評價工具概述2.4市場勢力理論2.5規(guī)模經(jīng)濟理論第三章贛鋒鋰業(yè)連續(xù)并購案例分析3.1連續(xù)并購案例公司介紹3.1.1主并購方介紹3.1.2被并購方介紹3.2連續(xù)并購的方式及過程3.3連續(xù)并購動因3.3.1經(jīng)營協(xié)同效應3.3.2財務協(xié)同效應3.3.3管理協(xié)同效應第四章贛鋒鋰業(yè)連續(xù)并購績效評價體系構(gòu)建4.1平衡計分卡引入4.1.1平衡計分卡的優(yōu)勢4.1.2平衡計分卡必要性和可行性4.1.3平衡計分卡與連續(xù)并購評價關聯(lián)4.2評價指標選取4.2.1指標選取原則4.2.2選取評價指標4.3熵值法的連續(xù)并購績效評價指標第五章贛鋒鋰業(yè)連續(xù)并購績效評價5.1平衡計分卡的引入與改進5.1.1平衡計分卡的優(yōu)勢5.1.2平衡計分卡關聯(lián)性分析5.1.3平衡計分卡評價思路5.2基于熵值法的連續(xù)并購績效綜合評價5.2.1指標客觀權重的確定5.2.2連續(xù)并購指標績效綜合得分5.3評價體系的應用效果分析5.3.1總體應用效果較好5.3.2優(yōu)點在于分析便利5.3.3注重評價指標的選取第六章結(jié)論與政策性建議6.1研究結(jié)論6.2相關政策性建議6.2.1符合自身戰(zhàn)略發(fā)展要求，選擇恰當目標公司6.2.2合理評價企業(yè)發(fā)展情況，選擇適當并購時點6.2.3健全風險管控體系，謹慎選擇中介機構(gòu)6.3本文不足及未來展望6.3.1本文不足6.3.2未來展望參考文獻致謝圖二：本文寫作框架六、論文工作計劃進度工作項目階段工作內(nèi)容及預計完成的指標起訖時間調(diào)研利用已有的審計資料，對平衡計分卡贛鋒鋰業(yè)連續(xù)并購績效評價進行整體了解。2022.10-2023.2論文開題開題。2023.2-2023.3理論分析本文完善了采用平衡計分卡評價鋼鐵公司并購績效的框架體系，豐富了基于平衡計分卡理論對鋼鐵公司進行并購績效評價的案例研究。2023.4-2023.9試驗階段我國未來有色金屬企業(yè)并購起到示范作用。目前我國有色金屬行業(yè)產(chǎn)能過剩，鋼鐵企業(yè)需要通過并購重組的方式提高產(chǎn)業(yè)集中度。有色金屬公司連續(xù)并購事件極具代表性，不僅僅是因為有色金屬公司在我國鋼鐵行業(yè)居于高位，還因為此次的并購行為是在國資委推動下進行的。本文對贛鋒鋰業(yè)公司的并購績效進行分析，可以為鋼鐵行業(yè)中其他公司的并購重組提供一些可供參考的實踐經(jīng)驗。2023.9-2023.10數(shù)據(jù)處理與分析企業(yè)可以根據(jù)平衡計分卡將企業(yè)的戰(zhàn)略目標細分為全員工可以理解吸收的指標，而制定這樣一套適合本企業(yè)發(fā)展的績效考核評價體系難度是比較大的，對于指標的制定比較耗時耗力，且反饋修正時間也相對較長，且目前傳統(tǒng)的平衡計分卡缺乏動態(tài)性，且在當下并購項目越來越多的大趨勢下，原四維度的評定顯得略單薄，因此新添了并購維度，融合了系統(tǒng)動力學的動態(tài)特性和反饋機理，在一定程度上完善了傳統(tǒng)平衡計分卡績效評價體系。2023.11-2024.2論文撰寫綜合以上各項考慮后完成以上全部項目之后，著手論文的寫作及潤色。2024.2-2024.4論文評閱完成論文寫作之后，經(jīng)過自己檢查修改、導師指導審查、校內(nèi)外送審等過程后，完成論文評閱過程。2024.4-2024.5論文答辯論文答辯。2024.6六．主要參考文獻[1]RobertKaPlan,DavidNorton.ThebalancedScorecard-measuresthatdriveperformance[J].HarvardBusinessReview,1992(1).[2]RekhaRao-Nicholson,JulieSalaber.ImpactoftheFinancialCrisisonBankingAcquisitions:ALookatShareholderWealth[J]InternationalJournaloftheEconomicsofBusiness,2015,22(1).[3]Parida,Aditya,MuraleetharanP.BalanceScorecardandbusinessperformance[J].JourmalofBusinessFinance&Accounting,2016(5):15-18.[4]StanDavis,TomAlbright.Business.multicriteriaperformanceanalysis:atutorial[J].Brnchmarking,2017,4(3):395-423.[5]B.P.BijaySankar,N.M.Leepaa.PaymentMethodsinMergersandAcquisitions:ATheoreticalFramework[J].SocialScienceElectronicPublishing,2018,8(1):170-187.[6]ZivaRozen-Bakher.Comparisonofmergerandacquisition(M&A)successinhorizontal,verticalandconglomerateM&As:industrysectorvs.servicessector[J].TheServiceIndustriesJournal,2018,38(7-8).[7]GodfredAmewu,PaulAlagidede.ExecutivecompensationandfirmriskaftersuccessfulmergersandacquisitionsinAfrica[J]ManagerialandDecisionEconomics,2019,40(6).陳柳卉,邢天才.我國上市公司并購績效評價及其發(fā)展[J].甘肅社會科學,2018(04):235-241.[8]蔣冠宏,蔣殿春.綠地投資還是跨國并購:中國企業(yè)對外直接投資方式的選擇[J].世界經(jīng)濟,2017,40(07):126-146.[9]王競達,范慶泉.上市公司并購重組中的業(yè)績承諾及政策影響研究[J].會計研究,2017(10):71-77+97.[10]于誠翰.大數(shù)據(jù)環(huán)境下企業(yè)價值鏈成本管理的優(yōu)化[J].財會學習,2022(05):103-105.[11]劉行,葉康濤.增值稅稅率對企業(yè)價值的影響:來自股票市場反應的證據(jù)[J].管理世界,2018,34(11):12-24+35+195.DOI:10.19744/ki.11-1235/f.2018.0002.[12]KengelbachJens,KlemmerDominicC.,SchwetzlerBernhardetal.AnAnatomyofSerialAcquirers,M&ALearning,andtheRoleofPost-MergerIntegration[J].SocialScienceElectronicPublishing,2011(10).[13]MalmendierUlrike,MorettiEnrico,PetersFlorianS.WinningbyLosing:EvidenceontheLong-RunEffectsofMergers[J].SocialScienceElectronicPublishing,2012(4).[14]AgrawalA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