基礎(chǔ)內(nèi)容講解

第一講財(cái)務(wù)管理是什么？

9手寫板圖示0002-01

財(cái)產(chǎn)產(chǎn)資事物

資上動

1.企業(yè)財(cái)務(wù)。企業(yè)財(cái)務(wù)是指企業(yè)在再生產(chǎn)過程中客觀存在的資金運(yùn)動及其所體現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)

利益關(guān)系。

【提示】前者稱為財(cái)務(wù)活動，后者稱為財(cái)務(wù)關(guān)系。

2.財(cái)務(wù)管理。財(cái)務(wù)管理是基于企業(yè)再生產(chǎn)過程中客觀存在的財(cái)務(wù)活動和財(cái)務(wù)關(guān)系而產(chǎn)生

的，是企業(yè)組織財(cái)務(wù)活動、處理及各方面財(cái)務(wù)關(guān)系的一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)管理工作。

“股神”的悲傷

2007年炒股票，那時候很多新手涌到股市里，其實(shí)對炒股不是很了解，但是一進(jìn)去跟

著別人操作，買了一支股票之后，就會漲10%、20%甚至于50%,很多股民都自稱為股神。

進(jìn)入股市的勝利經(jīng)驗(yàn)，使很多人對股票投資有了"新的''、"完全不同以往的“相識，并起

先探討股市。了解了KDJ指標(biāo)、外盤、內(nèi)盤（技術(shù)分析）……；了解了企業(yè)的凈資產(chǎn)收益

率、每股收益、資產(chǎn)負(fù)債率（基本面分析）……

至U2008年，股市風(fēng)云突變，很多人全部被打回原形。

于是，“股神們”起先思索,“指標(biāo)”有用嗎?

【提示】

經(jīng)濟(jì)是有周期的，理財(cái)活動必需順應(yīng)經(jīng)濟(jì)周期。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于上升期時，機(jī)遇大于風(fēng)險。

2007年進(jìn)入股市，股民們只不過是在恰當(dāng)?shù)臅r機(jī)進(jìn)入了一個恰當(dāng)?shù)念I(lǐng)域，暗合了經(jīng)濟(jì)規(guī)律。

以前的老板不懂財(cái)務(wù)也能把企業(yè)做得很好，從來不分析風(fēng)險，只要敢干，只要膽大，

錢就能掙著，但現(xiàn)在不行了。以前的時代，機(jī)會大于風(fēng)檢，風(fēng)險小、機(jī)會多，一抓就抓一

大把，抓什么都能抓住。

其次講財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容體系

依據(jù)傳統(tǒng)的觀點(diǎn)，財(cái)務(wù)管理家族有“四大金剛”，分別是“籌資管理”、“投資管理”、“營

運(yùn)管理”、“安排管理”。

這種觀點(diǎn)以“資金運(yùn)動論”為理論基礎(chǔ)，脈絡(luò)特別清楚，長期以來在財(cái)務(wù)管理教材體系

構(gòu)建中，占據(jù)肯定主導(dǎo)地位。

但這種觀點(diǎn)在實(shí)務(wù)中存在特別突出的弊端——忽視“稅務(wù)”因素。稅務(wù)及四大金剛之間

存在著千絲萬縷的聯(lián)系，假如不將“稅務(wù)”獨(dú)立出來，并進(jìn)行深化細(xì)致的探討及分析，將嚴(yán)

峻影響到四大金剛行為的科學(xué)性和有效性。

這種狀況在實(shí)務(wù)中已經(jīng)很明顯的表現(xiàn)出來了。

比如，企業(yè)為了提高部門的工作效率，為每個部門配備專用轎車。這種初衷是好的，

但實(shí)際中出現(xiàn)了財(cái)政學(xué)中所謂的“公共綠地”困擾——享受其好處，但忽視其經(jīng)濟(jì)合理的運(yùn)

用，結(jié)果導(dǎo)致財(cái)務(wù)上費(fèi)用的大量增加，嚴(yán)峻地還會導(dǎo)致對成本效益原則的背離。怎么辦？

將“公益產(chǎn)品”變?yōu)椤八揭娈a(chǎn)品”——作價賣給個人，并定期賜予補(bǔ)貼。這種決策好像可以降低

運(yùn)用費(fèi)用，是合理的，但一旦這樣來做，“稅”的問題就凸現(xiàn)來了：一是公車可以計(jì)提折舊，

折舊可以稅前抵扣，私車則不存在折舊以及折舊的稅前抵扣問題；二是企業(yè)對個人的補(bǔ)貼

是要繳納個人所得稅的。將稅務(wù)因素納入決策視野之后，一個看似合理的決策就變得“面目

全非”了.

正是由于上述問題的存在，引發(fā)了對“四大金剛分類法''的詬病，最終將會導(dǎo)致“四大金

剛”向“五朵金花”（“籌資管理”、“投資管理”、“營運(yùn)管理”、“安排管理”和“稅務(wù)管理”）的演

化。

假如將企業(yè)比作一個大花園的話，只有五朵金花的并蒂開放，才能帶來企業(yè)的絢麗春

天！

設(shè)立“子公司”還是“分公司”？

2011年5月，甲公司召開董事會，探討在各地設(shè)立營銷機(jī)構(gòu)有關(guān)事宜。經(jīng)探討，初步形

成了兩種方案：

（1）在各地設(shè)立具有法人資格的營銷子公司；

（2）在各地設(shè)立不具有法人資格的營銷分公司。

堇事長提出，各地營銷機(jī)構(gòu)設(shè)立之初很難實(shí)現(xiàn)盈利，應(yīng)在現(xiàn)有政策環(huán)境下尋求對公司

最有利的方案，采納哪種方案待進(jìn)一步論證后再行確定。

思索：甲公司應(yīng)實(shí)行哪一種方案？

【分析】

從稅收成木角度考慮，將營銷機(jī)構(gòu)設(shè)為分公司的方案更優(yōu)。

理由：依據(jù)《企業(yè)所得稅法》，居民企業(yè)在中國境內(nèi)設(shè)立不具有法人資格的營業(yè)機(jī)構(gòu)的,

應(yīng)當(dāng)匯總（合并）計(jì)算并繳納企業(yè)所得稅。子公司作為獨(dú)立法人，應(yīng)各自計(jì)算繳納企業(yè)所

得稅。因此，設(shè)立分公司可以幫助總分公司的盈虧相抵。降低應(yīng)納稅所得額，削減應(yīng)繳企

業(yè)所得稅額。

第三講財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)內(nèi)容講解

第一節(jié)資金時間價值

唐朝1元

錢，現(xiàn)在值多

少？

假如投資

的年收益率為

5%,唐朝（距

今1300年）的1

元錢，今日值多

少？

貨幣時間價值是指貨幣經(jīng)驗(yàn)肯定時間的投資和再投資所增加的價值，也

【提示】

稱為資金時間價值。

3.52x10

（27次方方一

個不敢想象的

天文數(shù)字。

【學(xué)問點(diǎn)1】

貨幣時間價值

基礎(chǔ)學(xué)問

含義

1.終值又稱將來值，是現(xiàn)在肯定量現(xiàn)金在將來某一時點(diǎn)上的價值，俗稱

終值及現(xiàn)值的“本利和”，通常記作F。

概念2.現(xiàn)值，是指將來某一時點(diǎn)上的肯定量現(xiàn)金折合到現(xiàn)在的價值，俗稱“本

金”，通常記作“P”。

單利：只對本金計(jì)算利息。

利息計(jì)算方法

復(fù)利：不僅要對本金計(jì)算利息,而且對前期的利息也要計(jì)算利息。

0手寫板圖示0003-04

F=P（l+iF

-一/Pi+Pii

R=P+Pi=P（l+i）/

l2=P（l+i）+P（l+i）i=P（14-i^

n

Fn=P（l+i）復(fù)利終值系數(shù)（F/P,i,n）

=P（F/P,i,n）

②手寫板圖示0003-05,

F=F(l++n復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)(P/F,i,n)

【學(xué)問點(diǎn)3］一般年金的終值及現(xiàn)值

一、有關(guān)年金的相關(guān)概念

1.年金的含義

年金，是指等額、定期的系列收支。具有兩個特點(diǎn)：一是金額相等；二是時間間隔相

等。

2.年金的種類

二、一般年金的計(jì)算

L一般年金終值計(jì)算：(留意年金終值的涵義、終值點(diǎn))

F=H(l+i)M】+4(l+zy2+......+AQ+D+A

3空B

i

(1+-—1

式中：i被稱為年金終值系數(shù)，用符號(F/A,i,n)表示。

【提示】

一般年金的終值點(diǎn)是最終一期的期末時刻。這一點(diǎn)在后面的遞延年金和預(yù)付年金的計(jì)

算中要應(yīng)用到。

手寫板圖示0004-03

AA

12/Vn-1

F=A+A（l+i）...+A（l+i）n4A（l+i）”.L...1

=A-（l+i）J年金終值系數(shù)（F/A,i,n）

1

2.一般年金現(xiàn)值的計(jì)算

i

其中，被稱為年金現(xiàn)值系數(shù)，記（P/A,i,n）

【提示】一般年金現(xiàn)值的現(xiàn)值點(diǎn)，為第一期期初時刻。

手寫板圖示0004-05

【例】為實(shí)施某項(xiàng)安排，須要取得外商貸款1000萬美元，經(jīng)雙方協(xié)商，貸款利率為8%,

按復(fù)利計(jì)息，貸款分5年于每年年末等額償還。外商告知，他們已經(jīng)算好，每年年末應(yīng)歸還

本金200萬美元，支付利息80萬美元。要求，核算外商的計(jì)算是否正確。

1000

12345

280280280280280

『正確答案J

借款現(xiàn)值=1（）00（萬美元）

還款現(xiàn)值=280x（P/A,8%,5）=280x3.9927=1118（萬美元）＞1000萬美元

由于還款現(xiàn)值大于貸款現(xiàn)值，所以外商計(jì)算錯誤。

3.年償債基金和年資本I可收額的計(jì)算

①償債基金的計(jì)算

償債基金，是為使年金終值達(dá)到既定金額的年金數(shù)額。從計(jì)算的角度來看，就是在一

般年金終值中解出A,這個A就是償債基金。

依據(jù)一般年金終值計(jì)算公式：

i

A=F*——-——

可知：(1—1

式中的是一般年金終值系數(shù)的倒數(shù)，稱償債基金系數(shù)，記作(A/F,i,n)o

【提示】這里留意償債基金系數(shù)和年金終值系數(shù)是互為倒數(shù)的關(guān)系。

Q手寫板圖示0004-06

n

F=A(l+i)~1

i

A=---------^^^(A/F$n)

(l+if-1

手寫板圖示0004-07

p=AI"(14-i)

A=P------——：

l-(l+i)

②資本回收額的計(jì)算

資本回收額,是指在約定年限內(nèi)等

額收回初始投入資本或清償所欠的債

務(wù)。從計(jì)算的角度看，就是在一般年金

現(xiàn)值公式中解出A,這個A,就是資本

回收額。計(jì)算公式如下：

A=P-------——

關(guān)系

i

上式中，1-+稱為資本回收

系數(shù)，記作(A/P,i,n)o

【提示】資本回收系數(shù)及年金現(xiàn)值

系數(shù)是互為倒數(shù)的關(guān)系。

【總結(jié)】系數(shù)間的關(guān)系

名稱

復(fù)利終值系數(shù)及復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)

一般年金終值系數(shù)及償債基金系數(shù)互為倒數(shù)

一般年金現(xiàn)值系數(shù)及投燙回收系數(shù)互為倒數(shù)

【學(xué)問點(diǎn)4】預(yù)付年金終值及現(xiàn)值

預(yù)付年金，是指每期期初等額收付的年金，又稱為先付年金。有關(guān)計(jì)算包括兩個方面:

1.預(yù)付年金終值的計(jì)算

即付年金的終值，是指把預(yù)付年金每個等額A都換算成第n期期末的數(shù)值，再來求和。

詳細(xì)有兩種方法：

方法一：F=A[(F/A,i,n+1)-1]

按照n+l期的普通年金計(jì)算終值,

然后再把.終值點(diǎn)的年金去掉

預(yù)付年金終值系數(shù)，等于一般年金終值系數(shù)期數(shù)加1，系數(shù)減1.

2.預(yù)付年金現(xiàn)值的計(jì)算

詳細(xì)有兩種方法。

方法一：P=A[(P/A,i,n-1)+1]

假設(shè)沒有第一筆收付款，則轉(zhuǎn)化為

的普通年金，可按照普通年金現(xiàn)值公式計(jì)

算現(xiàn)值，然后再把第一筆款項(xiàng)加上即可

預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)，等于一般年金現(xiàn)值系數(shù)加I,期數(shù)減1.

P=A(p/A,i,n-l)4-l

I/

=A1P/A,i,n)(l+i)|

方法二：預(yù)付年金現(xiàn)值=一般

年金現(xiàn)值X(l+i)

回

【提示】

即付年金終值系數(shù)及一般年金

終值系數(shù)的關(guān)系：期數(shù)+1,系數(shù)一關(guān)系

1

即付年金現(xiàn)值系數(shù)及一般年金

現(xiàn)值系數(shù)的關(guān)系：期數(shù)-1,系數(shù)+

1

【總結(jié)】

相關(guān)系數(shù)

(1)期數(shù)加1,系數(shù)減1

預(yù)付年金終值系數(shù)及一般年金終值

(2)預(yù)付年金終值系數(shù)=一般年金終值系數(shù)x

系數(shù)

(l+i)

(1)期數(shù)減1,系數(shù)加1

預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)及一般年金現(xiàn)值

<2)預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)=一般年金現(xiàn)值系數(shù)x

系數(shù)

(l+i)

【小竅門】“現(xiàn)系(纖纖細(xì)手)”。

即付年金終值系數(shù)等于一般年金終值系數(shù)乘以(l+i)

即付年金現(xiàn)值系數(shù)等于一般年金現(xiàn)值系數(shù)乘以(l+i)

【例?多選題】下列關(guān)于資金時間價值系數(shù)關(guān)系的表述中，正確的有()。

A.一般年金現(xiàn)值系數(shù)x投資回收系數(shù)=1

B.一般年金終值系數(shù)又償債基金系數(shù)=1

C.一般年金現(xiàn)值系數(shù)K(1+折現(xiàn)率)=預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)

D.一般年金終值系數(shù)x(1+折現(xiàn)率)=預(yù)付年金終值系數(shù)

◎答疑編號3110(X)0501：針對該題提問］

「正確答案JABCD

反圖不0005-04

【例?多選題】利率為i,期數(shù)為n的即付年金現(xiàn)值系數(shù)的表達(dá)式有()。

A.(P/A,i,n-1)I1

B.(P/A,i,n+l)-1

C.(F/A,i,n)x(P/F,i,n)x(1+i)

D.(P/A,i,n)x(14-i)

一［答疑編號3110000502：針對該題提問］

陋―MM

『正確答案JACD

「答案解析」

利率為i,期數(shù)為n的預(yù)付年金終值系數(shù)是：(F/A,i,n+l)

-1=(F/A,i,n)x(1+i)

利率為i,期數(shù)為n的預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)是：(P/A,i,n-l)

4-1=(P/A,i,n)x(1+i)

(P/A,i,n)=(F/A,i,n)x(P/F,i,n)

【學(xué)問點(diǎn)5】遞延年金

遞延年金，是指第一次等額收付發(fā)生在其次期或其次期以后的年金。圖示如下:

012.....mm+1m+2.....m+n

III__________JIII

IC」

遞延期AA……A

M——遞延期n——連續(xù)支付期

1.遞延年金終值計(jì)算

計(jì)算遞延年金終值和計(jì)算一般年金終值類似。

F=Ax(F/A,i,n)

【留意】遞延年金終值及遞延期無關(guān)。

2.遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算

【方法】】兩次折現(xiàn)

把遞延期以后的年金套用一般年金公式求現(xiàn)值，這時求出來的現(xiàn)值是第一個等額收付

前一期期末的數(shù)值，距離遞延年金的現(xiàn)值點(diǎn)還有m期，再向前依據(jù)復(fù)利現(xiàn)值公式折現(xiàn)m期

即可。

012.....mm+1m+2.....m+n

」——

Ak....

假設(shè)遞延期內(nèi)每期都有A

計(jì)算公式如下：

P=A(P/A,i,n)x(P/F,i,m)

手寫板圖示0005-06

looiooioolooiimoo100100100100

WWW*WWWWWW10%

1~~2~~37~~8910

P=100X(P/A,10%?^7F7F,10%,4)

=100XKP/A,10%,io)-(P/A,10%,4)]

【方法2】年金現(xiàn)值系數(shù)之差

把遞延期每期期末都當(dāng)作有等額的收付A,把遞延期和以后各期看成是一個一般年金,

計(jì)算出這個一般年金的現(xiàn)值，再把遞延期多算的年金現(xiàn)值減掉即可。

012.....mm+1m+2.....m+n

^■4…-------1

AA??????A

假設(shè)遞延期內(nèi)每期郡百A

計(jì)算公式如下：

P=A(P/A,i,m+n)—A(P/A,i,m)=A[(P/A,i,m+n)—(P/A,i,m)J

【例?計(jì)算題】某公司擬購置一處房產(chǎn)，房主提出三種付款方案：

(1)從現(xiàn)在起，每年年初支付20萬，連續(xù)支付10次,共200萬元;

(2)從第5年起先，每年末支付25萬元，連續(xù)支付10次，共250萬元；

(3)從第5年起先，每年初支付24萬元，連續(xù)支付10次，共240萬元。

假設(shè)該公司的資金成本率（即最低酬勞率）為10%,你認(rèn)為該公司應(yīng)選擇明6個方案？

。[答疑編號3110000503：針對該題提問|

「正確答案』

方案（1）

Po=2O+2Ox（P/A,10%,9）=20+20x5.759=135.18（萬元）

方案（2）（留意遞延期為4年）

P=25x（P/A,10%,10）x（P/F,10%,4）=104.92（萬元）

方案（3）（留意遞延期為3年）

P=24x[（P/A,10%,13）-（P/A,10%,3）]=24x（7.103

-2.487）=110.78（萬元）

該公司應(yīng)當(dāng)選擇其次方案。

【學(xué)問點(diǎn)6】永續(xù)年金的計(jì)算

永續(xù)年金，是指無限期等額收付的年金。

永續(xù)年金因?yàn)闆]有終止期，所以只有現(xiàn)值沒有終值。

永續(xù)年金的現(xiàn)值，可以通過一般年金的計(jì)算公式導(dǎo)出。在一般年金的現(xiàn)值公式中，令n

趨于無窮大，即可得出永續(xù)年金現(xiàn)值：P=A/i。

012345…oc

AAAAAA

.I-（I+i）-'...

P=h1nv4——：——=A/l

X19I

手寫板圖示0006-01

lTl+i）n1

p=limAX------------------=AX^―

n—8i1

A=9010%

90

P=-------=900

10%

【例?推斷題】年金是指每隔一年，金額相等的一系列現(xiàn)金流入或流出量。（）

3答疑編號3110000601：針對該題提問]

M翻?答案

「正確答案」X

「答案解析』在年金中，系列收付款項(xiàng)的時間間隔只要滿意“相等”

的條件即可。留意假如本題改為“每隔一年，金額相等的一系列現(xiàn)金

流入或流出晟，是年金”則是正確的。即間隔期為一年，只是年金的

一種狀況。

【例?推斷題】隨著折現(xiàn)率的提高，將來某一款項(xiàng)的現(xiàn)值將漸漸增加。（）

。［答疑編號3110000602：針對該題提問|

M1—a

「正確答案』X

「答案解析」在折現(xiàn)期間不變的狀況下，折現(xiàn)率越高，折現(xiàn)系數(shù)則

越小，因此，將來某一款項(xiàng)的現(xiàn)值越小。

【例?多選題】在下列各項(xiàng)中，可以干脆或間接利用一般年金終值系數(shù)計(jì)算出準(zhǔn)確結(jié)果

的項(xiàng)目有（）。

A.償債基金

B.先付年金終值

C.永續(xù)年金現(xiàn)值

D.永續(xù)年金終值

［答疑編號3110000603：針對該題提問］

「正確答案JAB

「答案解析］償債基金=一般年金終值x償債基金系數(shù)=一般年金

終值/一般年金終值系數(shù)，所以選項(xiàng)A正確；先付年金終值=一般

年金終值x（14-i）=年金X一般年金終值系數(shù)x（1+i）,所以選項(xiàng)

B正確。選項(xiàng)C的計(jì)算及一般年金終值系數(shù)無關(guān)，永續(xù)年金不存在

終值，所以選項(xiàng)C、D不正確。

【例?單選題】在利率為10%的狀況下，已知預(yù)付年金的現(xiàn)值為110元，則一般年金的現(xiàn)

值為（）元。

A.121

B.100

C.135

D.90

，［答疑編號3110000604：針對該題提問］

「正確答案」B

「答案解析』預(yù)付年金的現(xiàn)值=一般年金現(xiàn)值x（1+10%）,一般年

金現(xiàn)值=11。/（1+10%）=100（元）。

【例?單選題】依據(jù)資金時間價值理論，在一般年金現(xiàn)值系數(shù)的基礎(chǔ)上，期數(shù)減1、系數(shù)

加1的計(jì)算結(jié)果，應(yīng)當(dāng)?shù)扔冢ǎ﹐

A.遞延年金現(xiàn)值系數(shù)

B.后付年金現(xiàn)值系數(shù)

C.即付年金現(xiàn)值系數(shù)

D.永續(xù)年金現(xiàn)值系數(shù)

［答疑編號3110000605：針對該題提問］

「正確答案」c

「答案解析Jn期即付年金現(xiàn)值及n期一般年金現(xiàn)值的期間相同，

但由于其付款時間不同，n期即付年金現(xiàn)值比n期一般年金現(xiàn)值少

折現(xiàn)一期?！凹锤赌杲瓞F(xiàn)值系數(shù)”是在一般年金現(xiàn)值系數(shù)的基礎(chǔ)上，

期數(shù)減1,系數(shù)加1所得的結(jié)果。

【例】A礦業(yè)公司確定將其一處礦產(chǎn)開采權(quán)公開拍賣，因此它向世界各國煤炭企業(yè)招

標(biāo)開礦。已知甲公司和乙公司的投標(biāo)書最具有競爭力，甲公司的投標(biāo)書顯示，假如該公司

取得開采權(quán)，從獲得開采權(quán)的第1年起先，每年末向A公司交納10億美元的開采費(fèi)，直到

10年后開采結(jié)束。乙公司的投標(biāo)書表示，該公司在取得開采權(quán)時，干脆付給A公司40億美

元，在8年后開采結(jié)束，再付給60億美元。如A公司要求的年投資回報(bào)率達(dá)到15%,問應(yīng)接

受哪個公司的投標(biāo)？

。［答疑編號3110000606：針對該題提問］

「正確答案」

要回答二述問題，主要是要比較甲乙兩個公司給A的開采權(quán)收

入的大小。但由于兩個公司支付開采權(quán)費(fèi)用的時間不同，因此不能

干脆比較，而應(yīng)比較這些支出在第10年終值的大小。

(1+1)-1

F=A?------；--------二A?(F/A,i,n)

i_____________

1010101010

甲11N11L

128910

乙片~J.

甲：F=1JX(F/A,15%,10)=203.04

乙:F=40XCF/P,15%,10)+60X(F/P,15%,2)=241.174

甲公司的方案對A公司來說是一筆年收款10億美元的10年年

金，其終值計(jì)算如下：

F=IOx(F/A,15%,10)=10x20.304=203.04(億美元)

乙公司的方案對A公司來說是兩筆收款，分別計(jì)算其終值：

第1筆收款(40億美元)的終值=40x(1+15%)10

=40x4.0456=161.824(億美元)

第2筆收款(60億美元)的終值=60x(1+15%)2

=60x1.3225=79.35（億美元）

終值合計(jì)⑹.824+79.35=241.174（億美元）

因此，甲公司付出的款項(xiàng)終值小于乙公司付出的款項(xiàng)的終值，

應(yīng)接受乙公司的投標(biāo)。

【例】甲公司欲購置一臺設(shè)備，賣方提出四種付款方案，詳細(xì)如下：

方案1：第一年初付款10萬元，從其次年起先，每年末付款28萬元，連續(xù)支付5次：

方案2：第一年初付款5萬元，從其次年起先，每年初付款25萬元，連續(xù)支付6次；

方案3：第一年初付款10萬元，以后每間隔半年付款一次，每次支付15萬元，連續(xù)支付

8次；

方案4：前三年不付款，后六年每年初付款30萬元。

假設(shè)年折現(xiàn)率為10%，分別計(jì)算四個方案的付款現(xiàn)值，最終確定應(yīng)當(dāng)選擇哪個方案？

。［答疑編號3110000607：針對該題提問］

『正確答案』

方案1的付款現(xiàn)值=10I28x（P/A,10%,5）x（P/F,10%,1）

=10+28x3.79（）8x0.9091

=106.49（萬元）

方案2的付款現(xiàn)值=5+25x（P/A,10%,6）

=5+25x4.3553

=113.88（萬元）

方案3的付款現(xiàn)值=10+15x（P/A,5%,8）

=10+15x6.4632

=106.95（萬元）

方案4的付款現(xiàn)值=30x（P/A,10%,6）x（P/F,10%,2）

=30x4.3553x0.8264

=107.98（萬元）

由于方案1的付款現(xiàn)值最小，所以，應(yīng)當(dāng)選擇方案1。

其次節(jié)風(fēng)險及收益

一、資產(chǎn)的收益

資產(chǎn)的收益是指資產(chǎn)的價值在肯定時期的增值。

留意：假如不作特別說明的話，用相對數(shù)表示，資產(chǎn)的收益指的就是資產(chǎn)的年收益率,

又稱資產(chǎn)的年酬勞率。

在財(cái)務(wù)管理中，常用的收益率指標(biāo)如下：

（-）預(yù)期收益率（期望收益率）

在不確定的條件下，預(yù)料的某種資產(chǎn)將來可能實(shí)現(xiàn)的收益率。

【計(jì)算方法一】——加權(quán)平均法（依據(jù)預(yù)期的將來資料計(jì)算）

【例】某企業(yè)投資某種股票，預(yù)料將來的收益及金融危機(jī)的將來演化狀況有關(guān)，假如

演化趨勢呈現(xiàn)“V”字形態(tài)，收益率為60%,假如呈現(xiàn)“U”字形態(tài)，收益率為20%,假如呈現(xiàn)“L”

形態(tài)，收益率為-30%。假設(shè)金融危機(jī)呈現(xiàn)三種形態(tài)的概率預(yù)料分別為30%、40%、30%。要

求計(jì)算預(yù)期收益率。

。【答疑編號3110000701：針對該題提問］

聘隱蹙答案

I?正確答案J

預(yù)期收益率=30%乂60%+40%乂20%+30%*(-30%)=17%

【計(jì)算

方法

二)

——算

術(shù)平均

法(依

據(jù)歷史

資料計(jì)

算)123456

［例］

XYZ公

司股票

的歷史

收益率

數(shù)據(jù)如

表所

示：

年度

收益率26%11%15%27%21%32%

請用算術(shù)平均值估計(jì)其預(yù)期收益率。

3［答疑編號31100(X)702：針對該題提問］

?除i*答案

「正確答案」

收益率的期望值或預(yù)期收益率E(R)=(26%+11%+15%+

27%+21%+32%)y=22%

(二)含義方法舉例

必要收

益率

（最低

必要酬

勞率或

最低要

求的收

益率）

必

要收益

率也稱

最低必

要酬勞

率或最

低要求

的收益

率，表

示投資

者對某

資產(chǎn)合

理要求

的最低

收益

率。

必

要收益

率=無

風(fēng)險收

益率十

風(fēng)險收

益率

預(yù)

期收益

率N投

資人要

求的必

要酬勞

率，投

資可

行；

預(yù)

期收益

率V投

資人要

求的必

要酬勞

率，投

資不行

行。

二、資

產(chǎn)的風(fēng)

險

(-)

風(fēng)險的

含義

從

財(cái)務(wù)管

理的角

度看，

風(fēng)險就

是企業(yè)

在各項(xiàng)

財(cái)務(wù)活

動中由

于各種

難以預(yù)

料或無

法限制

的因素

作用使

企業(yè)的

實(shí)際收

益及預(yù)

期收益

發(fā)生背

離從而

蒙受經(jīng)

濟(jì)損失

的可能

性。

(二)

風(fēng)險的

衡量

資

產(chǎn)的風(fēng)

險是資

產(chǎn)收益

率的不

確定

性，其

大小可

用資產(chǎn)

收益率

的離散

程度來

衡量。

數(shù)

理統(tǒng)計(jì)

指標(biāo)中

衡量收

益率的

離散程

度常用

的指標(biāo)

主要有

收益率

的方

差、標(biāo)

準(zhǔn)差和

標(biāo)準(zhǔn)離

差率。

【留

意】

⑴標(biāo)

準(zhǔn)差和

方差都

是用肯

定數(shù)來

衡量資

產(chǎn)的風(fēng)

險大

小，在

預(yù)期收

益率相

等的狀

況下，

標(biāo)準(zhǔn)差

或方差

越大，

則風(fēng)險

越大；

標(biāo)準(zhǔn)差

或方差

越小，

則風(fēng)險

越小。

標(biāo)

準(zhǔn)差或

方差指

標(biāo)衡量

的是風(fēng)

險的肯

定大

小，因

此不適

用丁比

較具有

不同預(yù)

期收益

率的資

產(chǎn)的風(fēng)

險。

(2)標(biāo)

準(zhǔn)離差

率是一

個相對

指標(biāo),

它表示

某資產(chǎn)

每單位

預(yù)期收

益中所

包含的

風(fēng)險的

大小。

一般狀

況下，

標(biāo)準(zhǔn)離

差率越

大，資

產(chǎn)的相

對風(fēng)險

越大；

標(biāo)準(zhǔn)離

差率越

小，資

產(chǎn)的相

對風(fēng)險

越小。

標(biāo)準(zhǔn)離

差率指

標(biāo)可以

用來比

較預(yù)期

收益率

不同的

資產(chǎn)之

間的風(fēng)

險大

小。

（三）

風(fēng)險限

制對策

風(fēng)險對

策

拒絕及不守信用的廠商

規(guī)避風(fēng)當(dāng)風(fēng)險所造成的損失不能由該項(xiàng)目可能獲得的收益予業(yè)務(wù)往來；放棄可能明

險以抵消時，應(yīng)當(dāng)放棄該資產(chǎn)，以規(guī)避風(fēng)險。顯導(dǎo)致虧損的投資項(xiàng)

目。

削減風(fēng)險的常用方法

有：進(jìn)行精確的預(yù)料；

對決策進(jìn)行多方案優(yōu)選

和替代；剛好及政府部

削減風(fēng)（1）限制風(fēng)險因素，削減風(fēng)險的發(fā)生；門溝通獲得政策信息；

險（2）限制風(fēng)險發(fā)生的頻率和降低風(fēng)險損害程度。在發(fā)展新產(chǎn)品前，充分

進(jìn)行市場調(diào)研；采納多

領(lǐng)域、多地域、多項(xiàng)目、

多品種的經(jīng)營或投資以

分散風(fēng)險；套期保值等。

向保險公司投保；實(shí)行

合資、聯(lián)營、聯(lián)合開發(fā)

轉(zhuǎn)移風(fēng)對可能給企業(yè)帶來災(zāi)難性損失的資產(chǎn)，企業(yè)應(yīng)以肯定

等措施實(shí)現(xiàn)風(fēng)險共擔(dān)；

險代價，實(shí)行某種方式轉(zhuǎn)移風(fēng)險。

通過技術(shù)轉(zhuǎn)讓、租賃經(jīng)

營和'業(yè)務(wù)外包等實(shí)現(xiàn)風(fēng)

險轉(zhuǎn)移。

包括風(fēng)險自擔(dān)和風(fēng)險自保兩種。風(fēng)險自擔(dān)，是指風(fēng)險

接受風(fēng)損失發(fā)生時，干脆將損失攤?cè)氤杀净蛸M(fèi)用，或沖減利

險潤；風(fēng)險自保，是指企業(yè)預(yù)留一筆風(fēng)險金或隨著生產(chǎn)

經(jīng)營的進(jìn)行，有安排地計(jì)提資產(chǎn)減值打算等。

【套期工具及套期方法】

【案例】國內(nèi)一出口商向美國一家公司出口貨物一批，貨款100萬美元，期限6個月，

當(dāng)前的匯率為1：8。當(dāng)前國內(nèi)人民幣持續(xù)走強(qiáng)，美元不斷貶值，企業(yè)擔(dān)憂匯率變動風(fēng)給，

那么企業(yè)就可以及銀行簽訂一份遠(yuǎn)期外匯合約，將匯率鎖定。在6個月后，企業(yè)及銀行按約

定的匯率進(jìn)行交割，這樣的話，企業(yè)就可以通過遠(yuǎn)期外匯合約勝利地規(guī)避美元貶值的風(fēng)險。

［答疑編號3110000703：針時該題提問］

比如，上例中，假如6個月后美元沒有升值，反而貶值了，這樣購買美元期貨就不如不

購買美元期貨。為了獲得美元貶值帶來的好處，又能夠避開美元升值的風(fēng)險，可以在期權(quán)

市場購買美元的看漲期權(quán)（即依據(jù)約定的價格購買美元的權(quán)利）。6個月后假如美元貶值了，

放棄期權(quán)，享受美元貶值的好處，假如美元升值了，可以避開美元升值的風(fēng)險。

三、風(fēng)險及收益的關(guān)系

（一）系統(tǒng)風(fēng)險及非系統(tǒng)風(fēng)險

1.系統(tǒng)風(fēng)險

系統(tǒng)風(fēng)險是指那些影響全部公司的因素引起的風(fēng)險。例如，斗爭、經(jīng)濟(jì)衰退等。所以,

不管投資多樣化有多充分，也不行能消退系統(tǒng)風(fēng)險，即使購買的是全部股票的市場組合。

由于系統(tǒng)風(fēng)險是影響整個資本市場的風(fēng)險，所以也稱“市場風(fēng)險由于系統(tǒng)風(fēng)險沒有

有效的方法消退，所以也稱“不行分散風(fēng)險

2.非系統(tǒng)風(fēng)險

非系統(tǒng)風(fēng)險，是指發(fā)生于個別公司的特有事務(wù)造成的風(fēng)險。

由于非系統(tǒng)風(fēng)險是個別公司或個別資產(chǎn)所特有的，因此也稱“特別風(fēng)險”或“特有風(fēng)險”。

由于非系統(tǒng)風(fēng)險可以通過投資多樣化分散掉，因此也稱“可分散風(fēng)險

（二）風(fēng)險及收益的關(guān)系

1.一般關(guān)系

對于每項(xiàng)資產(chǎn)來說，所要求的必要收益率可用以下的模式來度量：

必要收益率=無風(fēng)險收益率+風(fēng)險收益率

其中，無風(fēng)險收益率（通常用Rf表示）是純粹利率及通貨膨脹補(bǔ)貼之和，通常用短期

國債的收益率來近似替代，而風(fēng)險收益率表示因擔(dān)當(dāng)該項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險而要求的額外補(bǔ)償，

其大小則視所擔(dān)當(dāng)風(fēng)險的大小以及投資者對風(fēng)險的偏好而定。

2.資本資產(chǎn)定價模型

資本資產(chǎn)定價模型的探討對象：充分組合狀況下風(fēng)險及要求的收益率之間的均衡關(guān)系。

用公式表示如下：

R=Rf+D（R「R,）

其中，R表示某資產(chǎn)的必要收益率；p表示該資產(chǎn)的p系數(shù)；Rf表示無風(fēng)險收益率（通

常以短期國債的利率來近似替代）；Rm表示市場平均收益率（通常用股票價格指數(shù)的收益

率來代替），（Rm-Rf）稱為市場風(fēng)險溢酬「也稱市場風(fēng)險溢價）。

某資產(chǎn)的風(fēng)險收益率是市場風(fēng)險溢酬及該資產(chǎn)p系數(shù)的乘積。即：

風(fēng)險收益率=?（Rm—Rf）

奧林匹克飯店

—蒸蒸而上之下“黯然謝幕”

1987年，國家體委下屬的幾家服務(wù)公司及香港一家公司合資成立“奧林匹克飯店有限公

司”，向以中國銀行為首的中日銀團(tuán)貸款50億日圓用于奧林匹克飯店的建設(shè)。1987年3月開

工，1988年II月竣工，并于當(dāng)年年底通過驗(yàn)收。飯店于1989年初正式起先營業(yè)，但由于還

款期間FI元兌人民幣大幅升值，而企業(yè)沒有實(shí)行有效措施規(guī)避外匯交易風(fēng)險，從而遭遇巨

大的財(cái)務(wù)損失乃至經(jīng)營失敗。

思索：

（1）假如還款期間口元出現(xiàn)大幅度貶值，其結(jié)果會怎樣？

（2）從該案例中你能獲得那些啟示？

第三節(jié)財(cái)務(wù)分析

一、常用的財(cái)

務(wù)比率指標(biāo)

（一）償債實(shí)

力指標(biāo)

償債實(shí)力是

指企業(yè)償還到期

債務(wù)（包括本息）

的實(shí)力。償債實(shí)力

指標(biāo)包括短期償

流淌比率=流淌資產(chǎn)/流淌負(fù)債x100%

債實(shí)力指標(biāo)和長

期償債實(shí)力指標(biāo)。

1.短期償債實(shí)

力指標(biāo)

短期償債實(shí)

力的衡量指標(biāo)主

要住流淌比率、

速動比率、現(xiàn)金流

淌負(fù)債比率。

流淌比率

速動比率=速動資產(chǎn)/流淌負(fù)債X100%

速動資產(chǎn)=貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)+應(yīng)收賬款+應(yīng)收票據(jù)

=流淌資產(chǎn)一存貨一預(yù)付賬款一一年內(nèi)到期的非流淌資產(chǎn)一其

速動比率他流淌資產(chǎn)

【提示】所謂速動資產(chǎn)，是指流淌資產(chǎn)減去變現(xiàn)實(shí)力較差且不穩(wěn)

定的存貨、預(yù)付賬款、一年內(nèi)到期的非流淌資產(chǎn)、待處理流淌資產(chǎn)損

失和其他流淌資產(chǎn)等之后的余額。

現(xiàn)金流淌負(fù)債比現(xiàn)金流淌負(fù)債比率=年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/年末流淌負(fù)債x100%

率

2.長期償

債實(shí)力指標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總

（1）變動關(guān)系

資產(chǎn)負(fù)債額X100%

（2）相互換算

率

產(chǎn)權(quán)比率產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額/全部者權(quán)

益總額x100%

權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)/權(quán)益

已獲利息已獲利息倍數(shù)=息稅前利潤/利

倍數(shù)息支出

手寫板圖示0008-01

學(xué)于率類

手寫板圖示0008-02

型于率類涔戶

【快速記憶】

1.母子率類指標(biāo)：

資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率

（全部者權(quán)益負(fù)債率）

2.子比率:流淌比

率、速動比率

3.子母比率：現(xiàn)金

流淌負(fù)債比率

4.短期償債實(shí)力

的分母均為流淌負(fù)債

5.已獲利息倍數(shù)：

一獲利潤為利息的倍

數(shù)。

（二）運(yùn)營實(shí)力指

標(biāo)

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（周轉(zhuǎn)次數(shù)）=丁醫(yī)吃45

資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，平均應(yīng)收悌匐

通常用周轉(zhuǎn)率和周轉(zhuǎn)

期來表示。（1）周轉(zhuǎn)率，

是企業(yè)在肯定時期內(nèi)

資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)額及平均

余額的比率，反映企業(yè)

資產(chǎn)在肯定時期的周

轉(zhuǎn)次數(shù)。周轉(zhuǎn)次數(shù)越

多，表明周轉(zhuǎn)速度越

快，資產(chǎn)運(yùn)營實(shí)力越

強(qiáng)。（2）周轉(zhuǎn)期，是周

轉(zhuǎn)次數(shù)的倒數(shù)及計(jì)算

期天數(shù)的乘積，反映資

產(chǎn)周轉(zhuǎn)一次所須要的

天數(shù)。周轉(zhuǎn)期越短，表

明周轉(zhuǎn)速度越快，資產(chǎn)

運(yùn)營實(shí)力越強(qiáng)。其計(jì)算

公式為：

周轉(zhuǎn)額

郵率倜轉(zhuǎn)嫂）=.

於產(chǎn)平均余額

周轉(zhuǎn)期（周轉(zhuǎn)天

數(shù)）=計(jì)算期天數(shù)?周

轉(zhuǎn)次數(shù)

=資產(chǎn)平均余額

X計(jì)算期天數(shù):周轉(zhuǎn)額

【提示】

（1）以下有關(guān)周

轉(zhuǎn)指標(biāo)中，周轉(zhuǎn)額除了

存貨周轉(zhuǎn)率運(yùn)用“營業(yè)

成本”外,其氽均運(yùn)用

“營業(yè)收入”。

（2）周轉(zhuǎn)率和周

轉(zhuǎn)期兩個指標(biāo)中，只需

駕馭住周轉(zhuǎn)率即可，至

于周轉(zhuǎn)期可以依據(jù)二

者之間的關(guān)系導(dǎo)出。