一、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)概述（一）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概念1.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)定義財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在財(cái)務(wù)資金周轉(zhuǎn)和運(yùn)轉(zhuǎn)的管理過程中，由于企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況有很多不能預(yù)測的風(fēng)險(xiǎn)和突發(fā)事件導(dǎo)致了財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)的損失。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)包括廣義和狹義的定義。從廣義方面來說，指的是企業(yè)在正常的生產(chǎn)經(jīng)營過程中，例如由于經(jīng)營變化、內(nèi)部規(guī)章制度問題等原因使公司在決策上出現(xiàn)失誤從而使公司資金鏈崩塌。從狹義上來說，這是指一個(gè)公司財(cái)務(wù)虧損的不確定性，這個(gè)定義更側(cè)重于經(jīng)濟(jì)損失，不包括因風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生而導(dǎo)致利潤的不確定性。本文運(yùn)用的是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)廣義方面的定義。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是包含有企業(yè)可能喪失償債能力的風(fēng)險(xiǎn)和股東收益的可變性REF_Ref10146\r\h[1]。企業(yè)可以通過制定相應(yīng)的財(cái)務(wù)措施來預(yù)防財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從而降低風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)運(yùn)營狀況反映了企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、償債能力、盈利能力、運(yùn)營效率和風(fēng)險(xiǎn)特征。財(cái)務(wù)管理發(fā)生的結(jié)果反映了公司財(cái)務(wù)活動(dòng)的收支情況，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來自于財(cái)務(wù)交易過程中的狀態(tài)和結(jié)果的不確定性。導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的因素有兩個(gè)：一個(gè)外部因素是指企業(yè)所處的外部環(huán)境或狀態(tài)發(fā)生的變化；另一個(gè)內(nèi)部因素則是指企業(yè)內(nèi)部發(fā)生的變化因素，如內(nèi)部的資本結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)人員的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和財(cái)務(wù)管理機(jī)制等問題。無論企業(yè)在經(jīng)營過程中的哪個(gè)方面發(fā)生改變，都會(huì)使得企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營損失REF_Ref10568\r\h[2]。2.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)特征了解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的全面特征可以幫助企業(yè)更好地識(shí)別、分析和管理風(fēng)險(xiǎn)問題，幫助公司制定出合理的防范對(duì)策，降低適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)的經(jīng)營穩(wěn)定性和可持續(xù)性發(fā)展能力。（1）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的客觀性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)客觀存在，無法完全消除，企業(yè)既然有流動(dòng)資金、投資經(jīng)營等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，就必須要承擔(dān)相應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)可以采用各種技術(shù)手段去防范和降低所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。（2）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的不確定性?財(cái)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)是不可預(yù)估和不可提前預(yù)知的，可能在一些特殊的條件或者市場金融崩塌出現(xiàn)。所以對(duì)于一家公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是無法通過客觀數(shù)據(jù)和一些策略所造成的收益成果來預(yù)估財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。由于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)一家公司是不可預(yù)估和提前預(yù)知的，所以一個(gè)成功的企業(yè)會(huì)在財(cái)務(wù)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的第一時(shí)間采取正確的措施，來確保損失降到最低。（3）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)雜性財(cái)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)具有很多種類造成，以至于復(fù)雜性較高，體現(xiàn)在一些風(fēng)險(xiǎn)是不可預(yù)測的，以至于造成的損失不同。造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的原因既有一個(gè)企業(yè)成立時(shí)所在市場環(huán)境的變化，是否是當(dāng)代所需，迎合世界經(jīng)濟(jì)的潮流，還有是企業(yè)資金鏈的斷裂，當(dāng)然一個(gè)企業(yè)的管理和高層領(lǐng)導(dǎo)的策略也是造成公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要原因。這些原因加起來就會(huì)導(dǎo)致一個(gè)公司的財(cái)務(wù)問題的產(chǎn)生。（4）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的雙重性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是一把雙刃劍，有利也有害，主要指營收利益與可能造成的風(fēng)險(xiǎn)成一個(gè)鮮明的對(duì)比。類比于捕魚上，風(fēng)浪越大魚越貴，所捕撈到的魚越珍貴越大，相反一直在一個(gè)平靜的海面上捕魚，只能獲得勉強(qiáng)溫飽的生活。這就需要一個(gè)企業(yè)敢于在風(fēng)險(xiǎn)中看到行駛在市場經(jīng)濟(jì)頂端的船帆，并抓住機(jī)會(huì)登上船捕撈到發(fā)家的魚，當(dāng)然所要當(dāng)心的意外風(fēng)險(xiǎn)還是需要注意，在風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生時(shí)能盡快的應(yīng)對(duì)，使損失降到最低。3.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分類財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生在企業(yè)生產(chǎn)和經(jīng)營的各個(gè)過程中，由于風(fēng)險(xiǎn)的來源不同，可把它分為以下四大類型：（1）籌資風(fēng)險(xiǎn)。說白了就是企業(yè)在融資方面可能碰到的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是公司因償還貸款致使破產(chǎn)的可能性，也或是股東要求還貸可能性的波動(dòng)，此類風(fēng)險(xiǎn)會(huì)影響到企業(yè)的收入水平及償付能力，所以企業(yè)在辦理貸款申請前，一定要思索貸款的期限和資金成本，包含管理貸款時(shí)出現(xiàn)的相關(guān)成本，若不如此企業(yè)的聲譽(yù)可能受波及，減少未來籌集資金的本事。（2）投資風(fēng)險(xiǎn)。即企業(yè)在達(dá)成其投資目標(biāo)過程中可能碰到的風(fēng)險(xiǎn)，該風(fēng)險(xiǎn)有概率造成未來結(jié)果與財(cái)務(wù)業(yè)績的差別損失，給企業(yè)招致超出預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，其實(shí)就是投資者未能獲得預(yù)期投資回報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)會(huì)對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)形成阻礙，故而企業(yè)需作出科學(xué)的投資決策，在日常經(jīng)營過程中分散及減少投資風(fēng)險(xiǎn)（3）運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。它包含著內(nèi)部和外部條件的復(fù)雜性和可變性，以及環(huán)境意識(shí)和運(yùn)營適應(yīng)性的限制，由于這些不足可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)管理失敗，以及業(yè)務(wù)發(fā)生的機(jī)會(huì)損失，也可能會(huì)使生產(chǎn)活動(dòng)無法實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)。例如公司批量生產(chǎn)了一種產(chǎn)品，但由于外部因素的變化導(dǎo)致該產(chǎn)品的銷售額與預(yù)期相比下降了許多，導(dǎo)致產(chǎn)品庫存過剩，或者在特別情況下還會(huì)導(dǎo)致折舊，這些就反映了一個(gè)企業(yè)在經(jīng)營活動(dòng)中產(chǎn)生的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。（4）現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)。指的是一個(gè)企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營的過程中，由于現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出的發(fā)生不在同一個(gè)時(shí)間點(diǎn)上所造成的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)現(xiàn)金凈流量出現(xiàn)問題時(shí)，可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營陷入困境、收益下降，甚至?xí)韲?yán)重的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，最終可能導(dǎo)致企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境或破產(chǎn)REF_Ref10640\r\h[3]。（二）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)理論基礎(chǔ)1.資本結(jié)構(gòu)理論對(duì)資本結(jié)構(gòu)的廣義理解包括公司總資本的構(gòu)成和比率，而資本結(jié)構(gòu)的狹義定義特指公司的長期資本比率，尤其是長期負(fù)債和凈資產(chǎn)。根據(jù)MM理論，在理想的市場中，公司的資本結(jié)構(gòu)并不會(huì)影響其市場價(jià)值。這意味著，無論公司是通過債務(wù)還是股票融資，公司的總市值都是相同的。根據(jù)凈收入理論，適當(dāng)?shù)脑黾觽鶆?wù)融資是可以提升公司的整體價(jià)值并提高公司的附加值。當(dāng)債務(wù)融資達(dá)到了100%時(shí)，公司的價(jià)值就會(huì)達(dá)到峰值。而凈營業(yè)利潤理論則與MM理論是相反的，它認(rèn)為進(jìn)行債務(wù)融資并不會(huì)降低資本的總成本，增加債務(wù)融資也不會(huì)對(duì)公司的價(jià)值產(chǎn)生任何的積極影響。該機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)理論側(cè)重于債務(wù)和股票差異對(duì)公司管理層和股東利益的影響，以及如何通過選擇正確的資本結(jié)構(gòu)來解決這些問題的影響。受于融資風(fēng)險(xiǎn)的影響，東方園林在進(jìn)行籌資時(shí)必須要明確應(yīng)使用什么樣的資本結(jié)構(gòu)，不同的投資主體得到不同的權(quán)益和承擔(dān)不同的風(fēng)險(xiǎn)，所以這個(gè)重大決策就決定了企業(yè)的產(chǎn)權(quán)歸屬問題。根據(jù)企業(yè)目前面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來進(jìn)行戰(zhàn)略的調(diào)整和規(guī)劃，需要制定合理的籌資結(jié)構(gòu)和策略，降低籌資成本REF_Ref10809\r\h[4]。2.風(fēng)險(xiǎn)管理理論風(fēng)險(xiǎn)管理是公司用來識(shí)別、衡量、分析和選擇的一種系統(tǒng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理方法。用最少的成本盡可能地提高管理的安全性，并主動(dòng)、有方向性地管理風(fēng)險(xiǎn)。以公司的財(cái)務(wù)狀況為基礎(chǔ)分析不同類型的風(fēng)險(xiǎn)，并尋找和評(píng)估這些風(fēng)險(xiǎn)的原因。這個(gè)過程包括了對(duì)內(nèi)外部環(huán)境中存在的風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行全面的識(shí)別、分析和分類，保證準(zhǔn)確地識(shí)別資源并發(fā)現(xiàn)存在的風(fēng)險(xiǎn)因素。根據(jù)識(shí)別出的風(fēng)險(xiǎn)因素，企業(yè)可以明確存在的風(fēng)險(xiǎn)類型以便于為后續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)打下良好的基礎(chǔ)。然后把識(shí)別出來的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行仔細(xì)的量化和分析，明確該風(fēng)險(xiǎn)的類型、規(guī)模及影響，確認(rèn)風(fēng)險(xiǎn)的大小及重要程度。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的結(jié)果可以作為公司決策的重要依據(jù)，為風(fēng)險(xiǎn)的管理策略提供了有力支持。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的類型、影響和市場狀況，公司可以制定相應(yīng)的戰(zhàn)略來管理已識(shí)別和評(píng)估的風(fēng)險(xiǎn)，在自我能接受的范圍內(nèi)控制風(fēng)險(xiǎn)，這樣才能保證公司的可持續(xù)性發(fā)展。對(duì)公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，可以快速識(shí)別財(cái)務(wù)中新的風(fēng)險(xiǎn)因素，提高公司財(cái)務(wù)預(yù)警的意識(shí)。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)進(jìn)行總結(jié)和改進(jìn)可以提高公司管理風(fēng)險(xiǎn)的能力，降低決策錯(cuò)誤的可能性，有助于大大提高公司本身的價(jià)值創(chuàng)造。在本研究中采用了風(fēng)險(xiǎn)管理理論，分別從投資風(fēng)險(xiǎn)、籌資風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)和現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)四個(gè)方面分析了東方園林目前存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，通過深入了解并得出了這些風(fēng)險(xiǎn)上存在的問題，最后再根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的類型向公司提出了針鋒相對(duì)的防范對(duì)策。二、東方園林公司簡介及發(fā)展概況（一）企業(yè)簡介1.基本情況介紹當(dāng)前東方園林的業(yè)務(wù)活動(dòng)普及了我國31個(gè)省、市、自治區(qū)等多個(gè)地方,擁有100多個(gè)生態(tài)建設(shè)和環(huán)保精品項(xiàng)目,在建項(xiàng)目將近450多個(gè)。作為園林行業(yè)遙遙領(lǐng)先的高科技公司，擁有著300多個(gè)生態(tài)修復(fù)和水環(huán)境管理專利的項(xiàng)目，還有200多項(xiàng)固體處理技術(shù)專利，將繼續(xù)保持生態(tài)產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展和引進(jìn)先進(jìn)的綜合技術(shù)體系。2.主要業(yè)務(wù)介紹環(huán)境活動(dòng)：東方園林專注于環(huán)境保護(hù)和循環(huán)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的三個(gè)關(guān)鍵領(lǐng)域，打造集設(shè)計(jì)與規(guī)劃、研發(fā)與技術(shù)開發(fā)、投資與管理于一體的環(huán)境價(jià)值鏈。植物景觀：它是城市景觀生態(tài)系統(tǒng)的運(yùn)營商，統(tǒng)籌設(shè)計(jì)、施工、植物學(xué)、維護(hù)、管理和生態(tài)學(xué)。主要活動(dòng)包括園藝和露營以及城市景觀美化、主題公園和特效景觀、育苗、維護(hù)和管理、環(huán)境和其他活動(dòng)。其中，植物建筑的分支集中在世界主要工業(yè)資源，形成了工匠們聚集的品牌集群。PPP項(xiàng)目：東方園林不斷更新投融資合作模式項(xiàng)目基于實(shí)施多個(gè)項(xiàng)目的實(shí)踐。已與多家地方政府簽訂PPP投資建設(shè)協(xié)議，總投資約1400億元。在環(huán)保生態(tài)領(lǐng)域，積累了大量的財(cái)力。（二）企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r1.經(jīng)營狀況東方園林擁有生態(tài)建設(shè)、環(huán)保、循環(huán)經(jīng)濟(jì)這三大主營業(yè)務(wù)范疇，本文主要說明的是生態(tài)建設(shè)業(yè)務(wù)，在生態(tài)建設(shè)業(yè)務(wù)范疇，2023年新招標(biāo)和新訂單的數(shù)量明顯增長，擴(kuò)大項(xiàng)目達(dá)成重大突破，但鑒于新合同訂單結(jié)果的周期性，盡管現(xiàn)階段的銷售額暫時(shí)穩(wěn)定著，目前資金的轉(zhuǎn)化比率還是很低，在環(huán)保業(yè)務(wù)范疇，東方園林近段時(shí)間銷售額與凈利潤每年都在漸漸下滑，和上一年對(duì)比，環(huán)保業(yè)務(wù)的銷售額急劇下降，本年利潤也跟著出現(xiàn)了下降，基于這樣的背景環(huán)境，工業(yè)廢棄物管理領(lǐng)域同樣受政策和業(yè)務(wù)規(guī)模管理的影響波及，這還是銷售額下降的一個(gè)緣由，在循環(huán)經(jīng)濟(jì)范疇內(nèi)，主要聚焦于工業(yè)廢料的回收利用事宜，以城市或地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的規(guī)劃和調(diào)整為途徑，謀求資源的最大程度利用與循環(huán)式成長。2.財(cái)務(wù)狀況東方園林的資產(chǎn)負(fù)債表顯示，2023年的總資本為361.9億元，負(fù)債金額為351.3億元，自擁資金有126.5億元?？梢钥闯鰝鶆?wù)資金是企業(yè)的重要融資來源，但如果債務(wù)數(shù)額較大，可能導(dǎo)致企業(yè)無法按時(shí)償還債務(wù)。如果公司的資本鏈破裂，公司將面臨生產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)方面的困難。其利潤狀況也并不樂觀，如表1所示。東方園林的凈利潤在2019年后，一直處于下降且為負(fù)的狀態(tài)。營業(yè)收入雖然從2019年開始處于上升趨勢，但從2022年開始嚴(yán)重下降，營業(yè)成本也隨著營業(yè)收入的變化也有著同步的增長和減少。表1東方園林利潤表財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表（單位：億元）**根據(jù)東方財(cái)富網(wǎng)數(shù)據(jù)庫自行繪制項(xiàng)目20192020202120222023營業(yè)收入80.9887.26104.934.095.692營業(yè)成本76.6087.61112.959.6340.97營業(yè)利潤0.3714-5.670-12.90-55.59-49.20利潤總額0.428-5.627-13.05-56.67-49.35凈利潤0.087-4.892-11.70-60.74-51.84銷售凈利率0.11%-5.61-11.15%-1.78%--9.11從表2可以看出從2019-2021年東方園林的經(jīng)營現(xiàn)金流量開始呈好轉(zhuǎn)趨勢發(fā)展，由于面臨PPP市場緊縮導(dǎo)致的資金緊張問題，這一階段的現(xiàn)金流量主要來自融資活動(dòng)，特別是通過借款等方式籌集資金以緩解流動(dòng)性壓力。但是在2022年由于新冠疫情對(duì)公司新項(xiàng)目拓展和施工進(jìn)度產(chǎn)生了一定影響，導(dǎo)致公司收入減少，由于應(yīng)收類款項(xiàng)賬齡加長，公司計(jì)提的減值準(zhǔn)備金額同比增加，公司為了加快回款速度，加大推動(dòng)了存貨項(xiàng)目的結(jié)算，而項(xiàng)目結(jié)算的扣減也會(huì)影響當(dāng)期的營收狀況，導(dǎo)致凈利潤出現(xiàn)了虧損，這些都影響了現(xiàn)金流?，使經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額低于零。東方園林的投資現(xiàn)金流量凈額呈現(xiàn)出波動(dòng)的狀態(tài)且總體為負(fù)的趨向，說明公司在這幾年份中投資活動(dòng)所需的資金支出大于投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入。2023年東方園林在項(xiàng)目拓展方面實(shí)現(xiàn)了重大突破，但礙于新中標(biāo)訂單的產(chǎn)值轉(zhuǎn)化有一定的時(shí)間限制性，周期轉(zhuǎn)化率低，所以公司的現(xiàn)金流量凈額也并不樂觀。同時(shí)公司重點(diǎn)推動(dòng)存量項(xiàng)目結(jié)算，部分項(xiàng)目結(jié)算差額沖減了當(dāng)期營業(yè)收入?，公司應(yīng)收款項(xiàng)回款周期較長等等?；I資活動(dòng)現(xiàn)金流入有增有減，同時(shí)籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出增加反映了融資成本的上升，東方園林也不能忽視與之相關(guān)的債務(wù)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。表2東方園林現(xiàn)金流量表（單位：億元）**根據(jù)東方財(cái)富網(wǎng)數(shù)據(jù)庫自行繪制項(xiàng)目20192020202120222023經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入53.6976.20127.258.6436.18經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流出66.9683.66119.761.3638.70經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-13.27-7.4627.545-2.719-2.517投資活動(dòng)現(xiàn)金流入11.972.6412.1101.1970.91投資活動(dòng)現(xiàn)金流出0.10210.76990.038970.056050.07839投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-6.202-12.85-11.33-2.817-1.425籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入141.2146.382.6967.7594.65籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出122.0121.881.4367.1792.98籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額19.2324.511.2590.58591.669三、東方園林企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析對(duì)企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)管理，首先需要分析公司內(nèi)部出現(xiàn)的或未來可能存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。使用財(cái)務(wù)指標(biāo)來衡量管理者的績效，檢查管理的結(jié)果，并比較管理的效率。本文基于東方園林2019-2023年的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，分別從財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和收益分配等四個(gè)角度對(duì)東方園林的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，從廣義概念的角度去識(shí)別公司目前所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（一）籌資風(fēng)險(xiǎn)分析衡量一家企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)指標(biāo)是其償債能力。當(dāng)一家公司能夠保持良好的償付能力時(shí)，它不僅有助于公司獲得更多的財(cái)務(wù)支持，而且還能改善其在市場上的聲譽(yù)，保證公司的發(fā)展。在正常的情況下，企業(yè)如果沒有足夠的資金維持自己的生產(chǎn)和經(jīng)營活動(dòng)，只能依靠發(fā)行債券、股票等方式進(jìn)行籌資，但這些資金要承擔(dān)一定的利息，又進(jìn)一步增加了公司的債務(wù)利息成本。債務(wù)比率越高，承擔(dān)的籌資風(fēng)險(xiǎn)就越多REF_Ref10884\r\h[5]。償債能力反映了企業(yè)的變現(xiàn)能力性和及時(shí)償債的能力。本文將通過短期償付能力和長期償債能力兩個(gè)方面去分析東方園林當(dāng)前所面臨的籌資風(fēng)險(xiǎn)。1.短期償債能力分析流動(dòng)比率可以用來衡量一家企業(yè)能否將短期的資產(chǎn)快速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金并在到期之前償還債務(wù)的能力。流動(dòng)比率等于流動(dòng)資產(chǎn)除以流動(dòng)負(fù)債，一般來說該比率越大，企業(yè)短期償債的能力就越強(qiáng)，該比率保持在2以上是合理的。速動(dòng)比率等于速動(dòng)比率除以流動(dòng)負(fù)債，正常來說速動(dòng)比率最好為1或1以上都是比較合理的。它的功能也同流動(dòng)比率一樣。這兩個(gè)比率可以體現(xiàn)出企業(yè)的償付能力，也可以根據(jù)短期償付能力的分析顯示出企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平。表3東方園林短期償債能力比率**根據(jù)東方財(cái)富網(wǎng)數(shù)據(jù)庫自行繪制項(xiàng)目20192020202120222023流動(dòng)比率1.0641.1801.1810.7680.588速動(dòng)比率0.4521.1581.1600.7530.576從表3可看出，在2019-2023年期間東方園林的流動(dòng)比率整體上呈下降的趨勢，2021年達(dá)到近幾年的峰值后出現(xiàn)了較大幅度的下降，一直處于遞減的狀態(tài)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其合理水平。速動(dòng)比率在2021年達(dá)到了近幾年的最大值1.16，隨后又逐年地下降，比率不大且低于基準(zhǔn)值1。東方園林這些年的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率都比較低，這說明公司的資產(chǎn)流動(dòng)性是相當(dāng)差的。存在著無法按時(shí)償還債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，公司可能會(huì)面臨財(cái)務(wù)危機(jī)，其信譽(yù)也將大幅降低，甚至可能面臨破產(chǎn)和清算REF_Ref11067\r\h[6]。2.長期償債能力分析以下選取了資產(chǎn)負(fù)債率和債務(wù)股權(quán)比率這兩個(gè)指標(biāo)，來反映東方園林的償債能力和債務(wù)水平。資產(chǎn)負(fù)債率等于負(fù)債除以資產(chǎn)，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率越高，可能面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越高。用債務(wù)股權(quán)比率來衡量東方園林的財(cái)務(wù)杠桿，它相當(dāng)于負(fù)債除以權(quán)益，企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變化可能反映償付能力的變化，債務(wù)股權(quán)比率越高，就會(huì)越加重企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)REF_Ref11107\r\h[7]。表4東方園林財(cái)務(wù)指標(biāo)****根據(jù)新浪財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)庫自行繪制選取指標(biāo)20192020202120222023資產(chǎn)負(fù)債率0.710.710.730.850.97行業(yè)平均值0.670.670.670.670.70債務(wù)股權(quán)比率2.462.422.725.7433.14如表4所示。東方園林公司的資產(chǎn)負(fù)債率近五年都在上升，一直超過行業(yè)平均水平，都維持在0.7以上，2023年達(dá)到最高水平0.97，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，說明企業(yè)償債能力很弱，財(cái)務(wù)狀況不太好。債務(wù)股權(quán)比率在2019年到2023年之間也呈上升趨勢，2019到2021近三年維持在較為穩(wěn)定的水平?？傮w而言，東方園林的資產(chǎn)負(fù)債率和債務(wù)股權(quán)比率相對(duì)穩(wěn)定，但在2022-2023年將發(fā)生顯著變化，2023年達(dá)到了33.14。這說明長期償債能力在近兩年來是不穩(wěn)定的，企業(yè)可能過多的依賴外部融資，增加了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)REF_Ref11156\r\h[8]。東方園林過度地依靠短期借款和外部融資，導(dǎo)致短期和長期償付能力不足，并且存在資不抵債的風(fēng)險(xiǎn)。所以說公司整體上存在一定的融資風(fēng)險(xiǎn)，有必要采取相應(yīng)且合理的措施控制其風(fēng)險(xiǎn)水平。（二）投資風(fēng)險(xiǎn)分析投資風(fēng)險(xiǎn)簡單來說就是未來的業(yè)務(wù)和金融活動(dòng)所產(chǎn)生的損失或破產(chǎn)而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，是投資公司為實(shí)現(xiàn)其投資目標(biāo)而采取的一部分措施。這意味著內(nèi)部和外部因素的變化都會(huì)影響其投資活動(dòng)的運(yùn)行狀況，從而導(dǎo)致實(shí)際得到的回報(bào)和預(yù)期回報(bào)之間存在差異?，F(xiàn)階段東方園林采取了多種投資策略和措施，包括擴(kuò)大融資渠道、多元化經(jīng)營、加大技術(shù)投入和進(jìn)入國外市場等，公司市場份額正在逐漸地增長。1.投資結(jié)構(gòu)分析如表5所示。從2019年到2023年，東方園林的總投資總體上有所增加，2019年固定資產(chǎn)達(dá)到11.96億元，隨后幾年略有增加，直至2023年達(dá)到分析期最高水平13.54億元。盡管2019年正在進(jìn)行的建筑投資相比去年同期有所減少，但從2019年到2021年觀察到增長趨勢，其中2021年的增長最為顯著。前幾年較高的數(shù)額表明公司的內(nèi)部投資大多放在了固定資產(chǎn)方面，而其他的投資則重點(diǎn)在建工程和無形資產(chǎn)方面上。近些年交易性金融資產(chǎn)的投資不足說明公司可能減少了對(duì)外的投資，更加關(guān)注國內(nèi)的投資。表5東方園林投資結(jié)構(gòu)（單位：億元）**根據(jù)同花順數(shù)據(jù)庫自行繪制項(xiàng)目20192020202120222023固定資產(chǎn)11.9612.7212.7812.5713.54在建工程2.444.967.265.805.48無形資產(chǎn)7.387.377.717.297.41長期股權(quán)投資2.801.962.102.152.15交易性金融資產(chǎn)00.730.1600表6東方園林投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量（單位：億元）****根據(jù)同花順數(shù)據(jù)庫自行繪制項(xiàng)目20192020202120222023投資現(xiàn)金流入量11.972.642.111.200.91投資現(xiàn)金流出量18.1715.5013.444.012.36如表6所示。東方園林的投資現(xiàn)金流量并不穩(wěn)定，在2019年達(dá)到峰值后，連續(xù)四年下降，相對(duì)于投資現(xiàn)金流而言相對(duì)較小。盡管這是過去五年來的最高水平，但從2019年到2023年的凈投資現(xiàn)金流為負(fù)，表明東方園林正處于持續(xù)投資的過程中，投資規(guī)模不斷擴(kuò)張。2.成長能力分析表7東方園林相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（單位：億元）**根據(jù)東方財(cái)富網(wǎng)數(shù)據(jù)庫自行繪制項(xiàng)目20192020202120222023凈利潤0.08694-4.892-11.70-60.74-51.84主營業(yè)務(wù)收入80.9887.26104.934.095.692總資產(chǎn)437.8453.4452.1407.9361.9表8東方園林成長能力指標(biāo)（%）****根據(jù)東方財(cái)富網(wǎng)數(shù)據(jù)庫自行繪制項(xiàng)目20192020202120222023主營業(yè)務(wù)收入增長率-39.087.7520.18-67.50-83.30凈利潤增長率-99.45-5526.87-139.17-419.15-14.65總資產(chǎn)增長率4.0235.63-0.29-9.78-11.28對(duì)東方園林的成長能力主要從主營業(yè)務(wù)收入、凈利潤和總資產(chǎn)等增長率進(jìn)行分析，從表7、表8前兩個(gè)指標(biāo)的增長率可看出，在2019-2023年間公司的業(yè)務(wù)增長力和盈利能力都比較弱，特別是2020年凈利潤的增長率達(dá)到了最低-5526.87%，表明公司沒有良好的增長?？傎Y產(chǎn)比率的變化用于說明一家公司盈利和損失合并的總資產(chǎn)變化。在過去幾年中，如果比率一直是負(fù)的。這表明東方園林已經(jīng)在這幾年一直是虧損的狀態(tài)。從2023年的結(jié)果來看，東方園林是否能夠提高其營利能力來擺脫虧損還是機(jī)會(huì)渺茫。從上述情況來看，公司在PPP項(xiàng)目模式上投入較多資金，有數(shù)據(jù)表現(xiàn)東方園林的自身的盈利能力和應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)處理問題較差，還有很多風(fēng)險(xiǎn)并未表現(xiàn)在財(cái)務(wù)指標(biāo)上。經(jīng)過深入分析，發(fā)現(xiàn)在東方園林項(xiàng)目中，過度投入資金項(xiàng)目的結(jié)果慢慢出現(xiàn)，隱藏的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也慢慢增大。東方園林應(yīng)盡快調(diào)整目前的發(fā)展戰(zhàn)略來控制風(fēng)險(xiǎn)，避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加重。（三）營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)分析為了明確東方園林的營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)，必須對(duì)該公司近年來的經(jīng)營狀況進(jìn)行最基礎(chǔ)的分析。營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)是指在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)中不能達(dá)到預(yù)期的目標(biāo)價(jià)值而造成的損失，大多發(fā)生在銷售商品和退款的過程中。在資產(chǎn)項(xiàng)目上較為常見，如庫存現(xiàn)金、應(yīng)收賬款等。本文運(yùn)用了有關(guān)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的指標(biāo)來分析其運(yùn)營能力，如表9所示。表9東方園林營運(yùn)能力指標(biāo)******根據(jù)新浪財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)庫自行繪制項(xiàng)目20192020202120222023總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.190.200.230.080.02總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率行業(yè)平均值0.530.480.460.390.33流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.300.310.390.140.03流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率行業(yè)平均值0.760.710.710.610.55圖12019-2023年東方園林資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率趨勢變化圖**根據(jù)新浪財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)庫自行繪制從圖1可看出東方園林2019-2023年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的變化狀況。這兩個(gè)指標(biāo)總體上變化的趨勢大致一樣，這期間呈增長的趨勢狀態(tài)，表明公司在同一時(shí)期內(nèi)的資產(chǎn)利用率有所提高。然而，從整個(gè)行業(yè)的角度來看，公司的資產(chǎn)利用率一直遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平，并且自2021年后呈下降趨勢，即公司需要加強(qiáng)流動(dòng)性需求，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)與其他行業(yè)不同，更容易引入財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。受2023年利潤下滑的影響，東方園林的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率也進(jìn)一步受限，公司應(yīng)更加警惕與運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)張相關(guān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。再從比較重要的存貨項(xiàng)目來看，從表10可以看出存貨周轉(zhuǎn)率一直非常不樂觀，與同行業(yè)水平相差甚遠(yuǎn)。大量的存貨堆積將占用公司的資金，從而影響公司資產(chǎn)的流動(dòng)性，降低公司的管理水平REF_Ref11253\r\h[9]。東方園林存在嚴(yán)重的庫存管理問題，如表11所示，根據(jù)計(jì)算，現(xiàn)金占總資產(chǎn)的比例實(shí)際上保持穩(wěn)定，在2019-2023年期間達(dá)到約3%。在正常情況下，公司的現(xiàn)金比率應(yīng)在合理的0.15-0.25范圍內(nèi)，說明東方園林在資本儲(chǔ)備方面非常薄弱，這可能會(huì)影響公司的正常運(yùn)營并增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)負(fù)擔(dān)。表10東方園林存貨周轉(zhuǎn)率分析****根據(jù)新浪財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)庫自行繪制項(xiàng)目20192020202120222023存貨周轉(zhuǎn)率0.370.8719.519.546.21行業(yè)平均值2.643.2925.3320.1716.85表11東方園林公司2019-2023年貨幣資金狀況******根據(jù)新浪財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)庫自行繪制項(xiàng)目201920202202120222023貨幣資金（億元）12.8415.2213.427.2725.489貨幣資金占總資產(chǎn)比重0.030.030.030.020.02對(duì)于建筑企業(yè)而言，其經(jīng)濟(jì)活動(dòng)主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：項(xiàng)目實(shí)施和項(xiàng)目收款。東方園林在早期主要面臨資本占用風(fēng)險(xiǎn)，通過存貨周轉(zhuǎn)率進(jìn)行分析。關(guān)于收回風(fēng)險(xiǎn)，本文主要分析的是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是按賬面價(jià)值計(jì)算的，但該方法沒有考慮壞賬，不能準(zhǔn)確反映企業(yè)應(yīng)收賬款管理水平。本項(xiàng)目是按計(jì)提壞賬準(zhǔn)備前的應(yīng)收賬款金額計(jì)算的。通過表12可以看出，東方園林的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。從總體趨勢來看，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率正在下降，但應(yīng)收賬款金額基本在增加。壞賬準(zhǔn)備金達(dá)到50億元，導(dǎo)致東方園林遭受巨大財(cái)務(wù)損失。東方園林應(yīng)收賬款的低效率，除了公司管理不善外，還與商業(yè)模式密切相關(guān)。由于公司接受的PPP項(xiàng)目大多數(shù)是地方政府，退款流程繁瑣，需要經(jīng)過財(cái)務(wù)審批、審計(jì)、第三方控制等程序。以至于回款速度較慢造成了大量的應(yīng)收賬款積累，與此同時(shí)加重了企業(yè)收入減值的風(fēng)險(xiǎn)REF_Ref11302\r\h[10]。表12東方園林應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分析**根據(jù)東方財(cái)富網(wǎng)數(shù)據(jù)庫自行繪制項(xiàng)目20192020202120222023應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率0.870.961.350.460.08行業(yè)平均值3.673.593.823.112.75應(yīng)收賬款原值（億元）113.16108.697.42120.8112.74（四）現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)分析與資產(chǎn)負(fù)債表和損益表相比，現(xiàn)金流量表更能真實(shí)地反映了企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，企業(yè)的現(xiàn)金流量經(jīng)過所有經(jīng)營活動(dòng)中?，F(xiàn)金流狀況反映了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和持續(xù)經(jīng)營狀況，決定了企業(yè)是否能夠正常運(yùn)營REF_Ref11338\r\h[11]。身為建筑公司的東方園林，經(jīng)濟(jì)周期長，資金需求大，資金籌集慢，處于經(jīng)濟(jì)政策施加限制且自由現(xiàn)金流不充足的階段，融資出現(xiàn)了瓶頸，融資中斷會(huì)阻礙公司生存下去以及后續(xù)的發(fā)展，本文對(duì)東方園林現(xiàn)金流的構(gòu)成部分展開了分析，助力公司更全面、有效地弄明白財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。用年度報(bào)告的數(shù)據(jù)作依據(jù)，做出了表13。由表可知東方園林2019年到2023年的現(xiàn)金流情況是怎樣的，公司在各個(gè)時(shí)間段面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度不一樣，從2019年到2023年期間，經(jīng)營活動(dòng)生成的現(xiàn)金流一直在遞增，但投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流不斷地下降，不足以彌補(bǔ)投資活動(dòng)持續(xù)產(chǎn)生的現(xiàn)金流出?，F(xiàn)金流一直處在負(fù)數(shù)的狀態(tài)里，這反映出公司的投資規(guī)模不合理，公司或許過度看重融資與經(jīng)營活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流，若這兩類風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)發(fā)作，公司說不定會(huì)面臨財(cái)務(wù)危機(jī)，尤其是2019年，公司運(yùn)營及投資活動(dòng)都不存在正向現(xiàn)金流，缺少合理的資金流入，這說明公司面臨嚴(yán)重的現(xiàn)金虧空困境。這是由于當(dāng)時(shí)金融環(huán)境和產(chǎn)業(yè)政策的變化對(duì)公司活動(dòng)有極大影響，公司一邊開展多個(gè)公共企業(yè)合作項(xiàng)目的實(shí)施及轉(zhuǎn)讓工作，一邊面臨著融資方面的難關(guān)，必須控制投資的速度，減少針對(duì)經(jīng)營活動(dòng)的投資，必須歸還高利率的欠款，管理資本也跟著降低，2020年到2021年這一階段，經(jīng)營活動(dòng)帶來的現(xiàn)金流呈現(xiàn)出上升走勢，也處在比較高的水平，這是鑒于經(jīng)營活動(dòng)有了變化，導(dǎo)入且推進(jìn)了環(huán)保建設(shè)項(xiàng)目、固體廢物收集及工業(yè)廢料處置等業(yè)務(wù)。經(jīng)營活動(dòng)的變化導(dǎo)致工業(yè)廢棄物管理業(yè)務(wù)的收入增加，達(dá)到了62.67億元，占營業(yè)收入的59.76%，提高了公司的部分現(xiàn)金流量。表13東方園林2019-2023年現(xiàn)金流量表（單位：億元）**根據(jù)東方財(cái)富網(wǎng)數(shù)據(jù)庫自行繪制項(xiàng)目20192020202120222023經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-13.27-7.467.55-2.72-2.52投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-6.20-12.85-11.33-2.82-1.43籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額19.2324.511.260.591.67現(xiàn)金流量凈額-0.244.2-2.52-4.95-2.28值得注意的是，2022年也是一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。凈經(jīng)營現(xiàn)金流為-2.72億元，僅相當(dāng)于2021年全年的36.02%。通過拉投資現(xiàn)金流增加表明公司現(xiàn)在正面臨財(cái)務(wù)危機(jī)，日常運(yùn)營所產(chǎn)生的消費(fèi)需要貸款維持拉投資時(shí)所需。從2019年到2023年，東方園林的投資大多數(shù)為失敗導(dǎo)致產(chǎn)生財(cái)務(wù)危機(jī)。這是一些項(xiàng)目投資所需時(shí)間很長、回本所需時(shí)間久和盈利率低，導(dǎo)致這些項(xiàng)目所產(chǎn)生的營收無法和投入成本成對(duì)等。由于應(yīng)產(chǎn)生盈利困難，企業(yè)可能需要去拉投資和貸款來維持項(xiàng)目發(fā)展。高資產(chǎn)負(fù)債率和高財(cái)務(wù)成本，特別是利息成本，增加了公司的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，減少了可用于投資的現(xiàn)金流，投資現(xiàn)金流持續(xù)虧損。四、東方園林企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上存在的主要問題對(duì)東方園林目前存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了深入分析，只是在內(nèi)部環(huán)境下進(jìn)行的財(cái)務(wù)分析，應(yīng)當(dāng)結(jié)合相應(yīng)的外部環(huán)境去分析，這樣才能更加全面的得出目前公司所面臨的風(fēng)險(xiǎn)問題。根據(jù)公司目前的信息披露，退市風(fēng)險(xiǎn)是公司目前面臨的比較明顯的外部風(fēng)險(xiǎn)問題，結(jié)合前面分析可以得出以下財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上存在的主要問題。（一）負(fù)債率高在財(cái)務(wù)報(bào)表上可以看到，東方園林的資產(chǎn)負(fù)債率是不斷提高的。2021年底，借款比率為73.09%。到2022年年底之際，借款率攀升到85.15%，到2023年年底，借款率達(dá)到了百分之九十七點(diǎn)零七，這體現(xiàn)公司要去償還龐大的債務(wù)，債務(wù)危機(jī)進(jìn)一步升級(jí)，盡管2020年上半年可以將四分之一的虧損扭虧為盈，但整體上還是處于虧損的情形，高杠桿的經(jīng)濟(jì)收益會(huì)對(duì)現(xiàn)金流造成嚴(yán)重沖擊。較高的負(fù)債率也讓東方園林經(jīng)濟(jì)運(yùn)營持續(xù)變差，從2020年到2022年這三年里，這三年全都出現(xiàn)了虧損情形，到2023年已過去的前三季度，累計(jì)虧損額為94.55億元，這些不間斷的虧損每年都在讓公司財(cái)務(wù)狀況變差，致使公司的償付能力與持續(xù)運(yùn)營的風(fēng)險(xiǎn)極大增加，東方園林因財(cái)務(wù)報(bào)告造假而被處罰款，這些違背財(cái)務(wù)法規(guī)的行徑極大影響了公司的聲譽(yù)，造成其融資能力和市場信心大幅降低。（二）巨額虧損和營業(yè)收入下降查閱了東方園林的公開財(cái)務(wù)報(bào)表后，發(fā)現(xiàn)公司在2019年至2023年期間面臨著重大的經(jīng)濟(jì)虧損問題。特別是2023年公司的凈虧損達(dá)到了50.83億元，即使比去年減少了12.60%，但虧損數(shù)額相當(dāng)大，公司的營業(yè)收入大幅下降。2023年?duì)I業(yè)收入僅為5.69億元，與去年同一時(shí)期相比下降了83.30%。這么嚴(yán)重的下降主要是因?yàn)樾掠唵无D(zhuǎn)化為環(huán)境建設(shè)項(xiàng)目的轉(zhuǎn)化率極其低下，同時(shí)也要在承擔(dān)該期間時(shí)折扣對(duì)營業(yè)收入的影響。經(jīng)濟(jì)損失和財(cái)政赤字是由于該項(xiàng)目極其低的轉(zhuǎn)化率、加工規(guī)模的限制、較長的投資回報(bào)期以及貸款損失準(zhǔn)備金和帶息付款義務(wù)的可用性問題，這些都導(dǎo)致了財(cái)務(wù)支出的困難。（三）應(yīng)收賬款回收速度慢分析東方園林應(yīng)收賬款流通率，發(fā)現(xiàn)其明顯低于行業(yè)平均水平，且應(yīng)收賬款的還款周期相當(dāng)長。在這幾年里，東方園林的應(yīng)收賬款不斷上揚(yáng)，極大地增添了公司的財(cái)務(wù)壓力，至2022年第三季度末，公司應(yīng)收賬款總體金額為56.73億元，與上一年對(duì)照起來有所下降，但跟往年的數(shù)據(jù)相比，仍然處在較高水平，公司總資產(chǎn)中應(yīng)收賬款的占比極大，極大影響了公司的資金流動(dòng)性以及收回債務(wù)后的償付能力。近幾年應(yīng)收賬款的回收比例都在40%以下，這體現(xiàn)了雖然每年應(yīng)收賬款余額都在變多，但實(shí)際的償債比率很低，尤其是存續(xù)超過一年的應(yīng)收賬款量很大，東方園林的投資項(xiàng)目時(shí)間周期同樣很長，其應(yīng)收賬款主要源自PPP項(xiàng)目，這些項(xiàng)目往往呈現(xiàn)出初期投入大、建設(shè)時(shí)間長、回報(bào)延遲等短處，這讓公司還款的周期延長，也增添了凍結(jié)資金的成本。（四）現(xiàn)金流量為負(fù)對(duì)東方園林近年來的現(xiàn)金流分析顯示，其現(xiàn)金流一直低于零。由于從2019年到2023年的多年虧損，公司的現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)。公司因資產(chǎn)減值而產(chǎn)生巨額損失，嚴(yán)重影響了利潤和現(xiàn)金流。從2019年到2022年，東方園林的貸款和資產(chǎn)減值損失總額分別為4.69億元、8.41億元、9.72億元和32.61億元。公司較高的債務(wù)比率也對(duì)現(xiàn)金流產(chǎn)生了更大的影響。持續(xù)的負(fù)現(xiàn)金流可能使東方園林面臨巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這將使其難以維持正常運(yùn)營和項(xiàng)目開發(fā)。（五）面臨退市風(fēng)險(xiǎn)根據(jù)審計(jì)計(jì)算結(jié)果顯示，2023年末東方園林的凈資產(chǎn)為負(fù)值，嚴(yán)重引發(fā)了退市風(fēng)險(xiǎn)警告。除了經(jīng)濟(jì)收益和損失，2021年至2023年連續(xù)三個(gè)年度的凈收入都為負(fù)值，無法實(shí)現(xiàn)長期收入，只能持續(xù)虧損。東方園林連續(xù)業(yè)務(wù)運(yùn)營的能力存在很多不確定性因素，因此更多地加劇了投資者的擔(dān)憂，投資問題也在不斷地涌現(xiàn)。由于上述財(cái)務(wù)狀況和運(yùn)營能力問題，東方園林股票于3月30日停牌。2024年4月，被推出了除名風(fēng)險(xiǎn)警告和其他風(fēng)險(xiǎn)警告，因此退市風(fēng)險(xiǎn)是東方園林當(dāng)前財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)中最重要的外部因素。五、東方園林企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)策結(jié)合東方園林公司2019-2023年財(cái)務(wù)報(bào)告，分析了該公司可能存在極大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。先分析出為什么財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在，這樣面對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)能及時(shí)的采取有效措施。根據(jù)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析，提出東方園林防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策如下：（一）籌資風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策1.優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)東方園林面臨嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)，這幾年的負(fù)債比率一直高居不下，一直依賴外部融資，導(dǎo)致融資渠道單一，財(cái)務(wù)杠桿一旦收緊，公司可能會(huì)面臨重大的現(xiàn)金流壓力?。園林行業(yè)的商業(yè)模式與其他行業(yè)相比是獨(dú)特的，項(xiàng)目早期開發(fā)需要足夠的資金。企業(yè)的資金不足以維持其運(yùn)營活動(dòng)的開展，只能通過負(fù)債來維持自身的運(yùn)營。另外，東方園林的債務(wù)結(jié)構(gòu)并不怎么合理。從以上分析的結(jié)果可以看出，公司的融資方式主要是短期借款，如果債務(wù)過于集中且可用現(xiàn)金不充足，公司可能會(huì)面臨現(xiàn)金流危機(jī)。雖然短期融資的成本不高，但過度依賴也會(huì)帶來高償債的風(fēng)險(xiǎn)，流動(dòng)資金儲(chǔ)備不足無法按時(shí)提供又導(dǎo)致面臨其違約風(fēng)險(xiǎn)，一旦違約就會(huì)引起連鎖反應(yīng)，股價(jià)下跌，投資者和市場失去信心，就會(huì)容易陷入融資困難的困境，由此造成惡性循環(huán)，導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)REF_Ref11407\r\h[12]。調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，東方園林可采取兩個(gè)主要層面的措施，依靠中國人民銀行給民營企業(yè)的政策幫扶，適度減少對(duì)優(yōu)先股、債轉(zhuǎn)股等短期金融工具的倚賴。舒緩短期階段的債務(wù)壓力，需積極提高公司的市場信譽(yù)水平，以此降低公司的融資成本，即便東方園林是民營企業(yè)，信用等級(jí)一般比國有企業(yè)低，但作為景觀設(shè)計(jì)行業(yè)的翹楚企業(yè)，在融資事務(wù)上具有較大的規(guī)模和較高的美譽(yù)度長處，縱然目前遭受債務(wù)危機(jī)影響，但依舊能依靠主動(dòng)行動(dòng)重新博得市場口碑的調(diào)。從長遠(yuǎn)的戰(zhàn)略規(guī)劃角度看，東方園林要按照自身商業(yè)模式現(xiàn)金周期的特性，把未來的融資模式轉(zhuǎn)換為長期融資，這有利于降低對(duì)短期融資的依靠，更貼切地滿足企業(yè)資金方面的需求。商業(yè)模式的投資回報(bào)期通常在1到2年之間。偏向于長期融資與公司的資本周期大致相同，短期債務(wù)壓力得到緩解，資本效率也隨之提高。應(yīng)充分利用其優(yōu)勢，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，來降低債務(wù)成本和提高資金使用效益REF_Ref11453\r\h[13]。2.拓寬籌資渠道目前東方園林采用的融資方式，主要是銀行貸款、戰(zhàn)略合作協(xié)議以及通過特殊目的公司（SPV）來進(jìn)行的債務(wù)融資，這些融資方法可在短期內(nèi)迅速籌集到資金，但要承受一定的債務(wù)壓力以及利息支出，也增添了企業(yè)的財(cái)務(wù)壓力，尤其是以SPV充當(dāng)股東開展融資的公司，要賣掉部分資產(chǎn)或者股份。這會(huì)引起公司股東結(jié)構(gòu)的變動(dòng)，肯定會(huì)引入新的股東，由此影響到公司的決策機(jī)制與運(yùn)營模式，公司大多憑借PPP模式開展投資及項(xiàng)目融資，伴隨市場監(jiān)管政策的收緊，明確限制了此種模式的運(yùn)營開展，引起公司訂單量大量縮減，股價(jià)也跟著一路下跌了，讓公司的財(cái)務(wù)困境雪上加霜。想要保證公司的正常運(yùn)營，就必須要有效地解決融資問題，在現(xiàn)有融資方式的基礎(chǔ)上，積極尋找新的適合的融資方式。東方園林還可以與相關(guān)金融機(jī)構(gòu)維持良好的合作關(guān)系，拓寬自己資金的來源渠道以便提高融資的效率。加強(qiáng)與中國廣大銀行的合作，有效利用它們提供的綜合信貸服務(wù)和金融支持來滿足公司對(duì)資金的需求，同時(shí)也要積極尋找與政治銀行、商業(yè)銀行等其他類型金融機(jī)構(gòu)合作的機(jī)會(huì)，獲得更多樣化的資金來源和另外的財(cái)政支持。此外，要引入對(duì)公司項(xiàng)目感興趣的投資者，特別是擁有流動(dòng)資金充足的股東，得到了資金支持就可以減少企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，公司的資本結(jié)構(gòu)得到更好的優(yōu)化，增強(qiáng)其長期發(fā)展的能力。（二）投資風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策1.多元化投資根據(jù)東方園林的歷史背景和近期動(dòng)態(tài)顯示，公司曾因項(xiàng)目急劇擴(kuò)張和PPP模式帶來的資金鏈陷入困境。朝陽國資的介入在一定程度上緩解了公司的財(cái)務(wù)壓力，但效果有限?。所以公司應(yīng)該充分考慮自身能力和資金風(fēng)險(xiǎn)，不要過度擴(kuò)張，正確投資，找到自己的投資模式，主動(dòng)退出不好的項(xiàng)目引進(jìn)更好的投資。同時(shí)受到行業(yè)市場競爭的加劇、下游需求放緩等因素的影響，新開工項(xiàng)目進(jìn)展是相對(duì)緩慢的，存量項(xiàng)目結(jié)算的扣減也造成了營業(yè)收入大大的下降。公司應(yīng)該多方面投資生態(tài)建設(shè)、工業(yè)廢棄物循環(huán)再生和固廢品處置三大業(yè)務(wù)領(lǐng)域。將朝陽的旅游資源整合進(jìn)來，構(gòu)建旅游平臺(tái)，以增加業(yè)務(wù)的想象力和市場潛力?。工業(yè)利用現(xiàn)代技術(shù)手段，如虛擬現(xiàn)實(shí)（VR）和智能灌溉系統(tǒng)，提高資源利用效率，推動(dòng)綠色發(fā)展?。充分發(fā)揮創(chuàng)新和綠色的優(yōu)勢，推動(dòng)智能化發(fā)展，提高公司的市場競爭力。2.加強(qiáng)投資監(jiān)管企業(yè)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)內(nèi)部投資以提高經(jīng)濟(jì)效率，無論是固定資產(chǎn)還是無形資產(chǎn)的投資，都應(yīng)在增強(qiáng)盈利能力的前提下也提升企業(yè)資產(chǎn)的效率，投資不應(yīng)盲目的擴(kuò)張。東方園林盲目擴(kuò)展PPP業(yè)務(wù)模式但未取得良好得收益效果。伴隨著投資帶來的風(fēng)險(xiǎn)，有必要組建團(tuán)隊(duì)進(jìn)行投資的分析和控制，追蹤研究的投資項(xiàng)目，及時(shí)觀察和了解市場變化狀況。有利于識(shí)別和控制這過程中存在的風(fēng)險(xiǎn)，并能及時(shí)止損。由于PPP項(xiàng)目投資資金大、項(xiàng)目周期長，公司面臨很大的財(cái)務(wù)壓力，所以必須要保證項(xiàng)目資金的安全，防止被私自挪用和貪污，應(yīng)當(dāng)建立嚴(yán)格的資金檢查管理制度，確保每一筆資金使用的規(guī)范性和高效性，減輕公司財(cái)務(wù)上的壓力。（三）營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策1.加強(qiáng)應(yīng)收賬款回款管理東方園林最近幾年應(yīng)收賬款回收率皆低于40%，這說明大量的應(yīng)收賬款無法長期回籠，公司就環(huán)保業(yè)務(wù)投入了大量資金，尤其在以PPP形式開展的合作項(xiàng)目方面，該項(xiàng)目一般情況下周期較長，投資得到回報(bào)慢，故而整體投資回報(bào)率相對(duì)偏慢，近年來公司面臨著極為嚴(yán)峻的財(cái)務(wù)壓力和不斷攀升的債務(wù)負(fù)擔(dān)，這同樣為應(yīng)收賬款回收率慢的一個(gè)重要緣故，東方園林可采取提速項(xiàng)目結(jié)算與退款流程的措施，雖然計(jì)算過程里的扣除額會(huì)影響當(dāng)前階段收入，但為后續(xù)收入的支付積累了基礎(chǔ)。公司同樣可以借助多種方式收取應(yīng)收賬款，譬如應(yīng)收賬款的質(zhì)押、轉(zhuǎn)讓、實(shí)物抵償和司法渠道收款等，以上建議利于加快應(yīng)收賬款的回收腳步，減輕公司面臨的財(cái)務(wù)壓力，還能利用國家跟地方政府為應(yīng)對(duì)逾期付款現(xiàn)象而制定的最新政策和具體計(jì)劃，嘗試去收回那些針對(duì)無法收回情況設(shè)置準(zhǔn)備金的應(yīng)收賬款，能讓公司提高利潤，降低風(fēng)險(xiǎn)。2.加強(qiáng)存貨管理通過前文分析可以看出，東方園林存貨周轉(zhuǎn)率顯著下降，周轉(zhuǎn)天數(shù)逐步增加，且周轉(zhuǎn)率大多低于其行業(yè)平均值，這說明東方園林在存貨管理這方面是有些問題的，存貨管理效率降低了，導(dǎo)致存貨積壓和資金占用增加。這是公司對(duì)存貨管理不善造成的，2019年至2022年間存在年報(bào)錯(cuò)報(bào)問題，導(dǎo)致公司虛增和虛減收入、利潤及資產(chǎn)?。所以企業(yè)要加強(qiáng)存貨管理，合理規(guī)劃存貨數(shù)量，明確存貨的分類，如消耗性生物資產(chǎn)、原材料、周轉(zhuǎn)材料