股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響研究——以美的集團(tuán)為例摘要：隨現(xiàn)代企業(yè)制度的變革，企業(yè)產(chǎn)權(quán)人與經(jīng)營(yíng)者分離這種現(xiàn)象日益多見(jiàn)，股權(quán)激勵(lì)作為一種核心的長(zhǎng)期激勵(lì)模式，在上市公司中被普遍采用。向高管和業(yè)務(wù)骨干分發(fā)公司股票實(shí)施激勵(lì)措施，讓他們獲取經(jīng)濟(jì)收益，以此激發(fā)他們的主人翁精神，引導(dǎo)他們與企業(yè)形成利益關(guān)聯(lián)體，員工能夠以股權(quán)擁有者身份加入決策層，既獲得紅利又承擔(dān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)增強(qiáng)團(tuán)隊(duì)歸屬意識(shí)和責(zé)任驅(qū)動(dòng)，更堅(jiān)定地推動(dòng)企業(yè)遠(yuǎn)景規(guī)劃的落實(shí)。本文通過(guò)對(duì)美的集團(tuán)股權(quán)激勵(lì)前后財(cái)務(wù)指標(biāo)的縱向?qū)Ρ瓤疾?，研究了股?quán)激勵(lì)實(shí)施與財(cái)務(wù)效益的關(guān)系，實(shí)證結(jié)果證實(shí)，圍繞股權(quán)激勵(lì)政策的推行，美的集團(tuán)實(shí)施效果良好，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)有正向效應(yīng)，為企業(yè)的持久運(yùn)營(yíng)提供支撐。關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì)；企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效；美的集團(tuán)

ResearchontheEquityIncentiveofListedCompanies—TakingMideaGroupasanExampleABSTRACT：Withthechangesinthemodernenterprisesystem,theseparationofcorporatepropertyownersandoperatorsisbecomingincreasinglycommon.Equityincentives,asacorelong-termincentivemodel,arewidelyadoptedinlistedcompanies.Implementincentivestodistributecompanystockstoexecutivesandbusinessbackbonestoallowthemtoobtaineconomicbenefits,soastostimulatetheirsenseofownershipandguidethemtoforminterestrelationshipswiththecompany.Employeescanjointhedecision-makinglevelasequityowners,bothobtaindividendsandbearbusinessrisks,andatthesametimeenhanceteam'sawarenessofbelongingandresponsibility-driven,andmorefirmlypromotetheimplementationofcorporatevisionplans.ThroughaverticalcomparisonandexaminationofthefinancialindicatorsbeforeandaftertheequityincentivesofMideaGroup,thispaperstudiestherelationshipbetweentheimplementationofequityincentivesandfinancialbenefits.Empiricalresultsconfirmthataroundtheimplementationofequityincentivepolicies,MideaGrouphasagoodimplementationeffect.Theimplementationofequityincentiveshasapositiveeffectonthecompany'soperationsandprovidessupportforthelong-termoperationofthecompany.Keywords:Equityincentive;corporatefinancialperformance;MideaGroupTOC\o"1-3"\h\u12263一、前言 一、前言（一）研究背景與意義1.研究背景跟著現(xiàn)代企業(yè)制度的變革，企業(yè)產(chǎn)權(quán)人與經(jīng)營(yíng)者分離這種現(xiàn)象日益多見(jiàn)，股權(quán)激勵(lì)作為一種核心的長(zhǎng)期激勵(lì)模式，在上市公司中被普遍采用，這種機(jī)制不僅能有效減輕委托代理方面的矛盾，還能讓管理層利益與股東利益緊密地結(jié)合為一體，從而促進(jìn)公司治理結(jié)構(gòu)完善與企業(yè)長(zhǎng)期平穩(wěn)發(fā)展。自2014年往后，美的集團(tuán)多次落實(shí)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，通過(guò)這種途徑充分挖掘了人力資源的優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)跟員工的共同成長(zhǎng)，實(shí)行股權(quán)激勵(lì)同樣面臨一些挑戰(zhàn)，一些企業(yè)設(shè)計(jì)激勵(lì)方案時(shí)存在不合理的現(xiàn)象，考核指標(biāo)實(shí)在太單一，未充分實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)的結(jié)合，造成激勵(lì)效果未達(dá)預(yù)期。由于法律制度以及市場(chǎng)環(huán)境不完備，實(shí)際操作時(shí)，股權(quán)激勵(lì)有可能引發(fā)短期行為以及內(nèi)部人控制等問(wèn)題，為使股權(quán)激勵(lì)作用實(shí)現(xiàn)更好的發(fā)揮，上市公司應(yīng)進(jìn)一步把治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化好，完備相關(guān)法律法規(guī)，并合理制訂激勵(lì)方案，可采用獨(dú)立董事制度，強(qiáng)化對(duì)中小股東權(quán)益的守護(hù)，同時(shí)制訂科學(xué)合理的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系，以保障股權(quán)激勵(lì)的長(zhǎng)期實(shí)施和公平性。也得借鑒國(guó)際的經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國(guó)當(dāng)前國(guó)情，逐步推動(dòng)股權(quán)激勵(lì)制度走向規(guī)范化常態(tài)化發(fā)展，股權(quán)激勵(lì)作為治理上市公司的關(guān)鍵工具，對(duì)促進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展意義非凡，依靠持續(xù)改進(jìn)相關(guān)制度和機(jī)制，上市公司可更合理地實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值與員工利益的雙贏效果。2.研究意義伴隨著經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展，企業(yè)規(guī)模一直不斷擴(kuò)大，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)變得愈加激烈，怎樣有效激勵(lì)員工的積極性，以此推動(dòng)企業(yè)的壯大，已成為上市公司聚焦的重點(diǎn)問(wèn)題，就目前而言，上市公司常用的兩種員工激勵(lì)方式為股權(quán)激勵(lì)和薪酬激勵(lì)，可以有效招引人才，激發(fā)員工的工作活力。盡管中國(guó)的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃已推行了一陣子，且在制度范疇持續(xù)完善，但企業(yè)依舊要積累經(jīng)驗(yàn)，修補(bǔ)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，跟西方資本市場(chǎng)國(guó)家相比，中國(guó)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、人文歷史以及制度和市場(chǎng)條件上差異明顯，企業(yè)需制定貼合自身特性的股權(quán)激勵(lì)方案。美的集團(tuán)采用股權(quán)激勵(lì)以及薪酬激勵(lì)模式，多年來(lái)一直改進(jìn)管理、構(gòu)建現(xiàn)代環(huán)境治理架構(gòu)，并跟管理層形成命運(yùn)共同體，為處于轉(zhuǎn)型階段的中國(guó)企業(yè)提供了實(shí)在的借鑒意義，美的集團(tuán)的股權(quán)激勵(lì)手段不光提高了員工的積極性與創(chuàng)新干勁，還通過(guò)把員工利益跟公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展進(jìn)行綁定，強(qiáng)化了企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。美的集團(tuán)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)時(shí)，著重對(duì)激勵(lì)對(duì)象進(jìn)行科學(xué)選擇、對(duì)激勵(lì)規(guī)模進(jìn)行合理設(shè)置以及對(duì)激勵(lì)機(jī)制進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，以實(shí)現(xiàn)激勵(lì)效果的最優(yōu)化，美的集團(tuán)的實(shí)踐說(shuō)明，作為長(zhǎng)期激勵(lì)手段的股權(quán)激勵(lì)，可有效應(yīng)對(duì)委托代理出現(xiàn)的問(wèn)題，促進(jìn)企業(yè)跟員工共同成長(zhǎng)。股權(quán)激勵(lì)同樣要面對(duì)諸多挑戰(zhàn)，就像激勵(lì)規(guī)模設(shè)置欠佳、激勵(lì)機(jī)制僵化之類的問(wèn)題，企業(yè)設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)需綜合自身發(fā)展階段、戰(zhàn)略目標(biāo)以及員工的實(shí)際需求，擬定科學(xué)恰當(dāng)?shù)募?lì)方案，美的集團(tuán)的探索表明，使股權(quán)激勵(lì)與薪酬激勵(lì)結(jié)合在一起，可更好地喚起員工的積極性與創(chuàng)造力，拉動(dòng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量成長(zhǎng)，企業(yè)應(yīng)結(jié)合自身實(shí)際境況靈活調(diào)整激勵(lì)安排，以符合市場(chǎng)變化和企業(yè)發(fā)展的訴求。（二）文獻(xiàn)綜述1.國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)制度起步較晚，相較于西方國(guó)家稍顯滯后，但近年來(lái)在國(guó)內(nèi)發(fā)展迅速并取得了一定成效。學(xué)術(shù)界普遍將股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)效應(yīng)劃分為三種主要類型。（1）股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)績(jī)效正相關(guān)。王曉天（2024）REF_Ref6111\r\h[1]指出股權(quán)激勵(lì)能減少代理費(fèi)用、激勵(lì)員工，促進(jìn)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。趙雪梅,盧潔妤（2024)REF_Ref6179\r\h[2]使用元分析(Metaanalysis)方法，對(duì)股權(quán)激勵(lì)水平與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效關(guān)系進(jìn)行定量統(tǒng)計(jì)分析，以此得出關(guān)于股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效關(guān)系的階段性定論。研究結(jié)果表明：①股權(quán)激勵(lì)水平能夠顯著提升企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效；②分別實(shí)施股票期權(quán)與限制性股票的模式均對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效有顯著的正向影響，且股票期權(quán)的激勵(lì)效果要優(yōu)于限制性股票；③情境調(diào)節(jié)因素(股權(quán)激勵(lì)的模式、企業(yè)上市板塊)和方法調(diào)節(jié)因素(企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效測(cè)量指標(biāo)、數(shù)據(jù)類型)能夠?qū)蓹?quán)激勵(lì)水平與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效關(guān)系產(chǎn)生顯著的調(diào)節(jié)作用。曹淇翔（2023）REF_Ref6248\r\h[3]以2016—2021年滬深A(yù)股上市公司數(shù)據(jù)為樣本，建立了基準(zhǔn)回歸模型，探究了員工股權(quán)激勵(lì)強(qiáng)度對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響。結(jié)果表明，員工股權(quán)激勵(lì)強(qiáng)度越大，企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效提升越明顯。在一系列穩(wěn)健性檢驗(yàn)之后，這一結(jié)論仍然成立。在進(jìn)一步研究中發(fā)現(xiàn)，員工股權(quán)激勵(lì)強(qiáng)度對(duì)非國(guó)有企業(yè)影響更為顯著。陳蕾（2023）REF_Ref6718\r\h[4]選取2014—2021年制造業(yè)上市企業(yè)為研究對(duì)象，利用實(shí)證研究方法全面分析股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間的影響關(guān)系，并得出結(jié)論：在制造業(yè)上市企業(yè)中，股權(quán)激勵(lì)能夠顯著地正向提升企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效。（2）股權(quán)激勵(lì)與財(cái)務(wù)績(jī)效負(fù)相關(guān)。周頻和彭凱君（2020）REF_Ref7035\r\h[10]在研究高管工作能力和企業(yè)創(chuàng)新的關(guān)系時(shí)，把股權(quán)激勵(lì)作為調(diào)節(jié)變量，發(fā)現(xiàn)高管工作能力和創(chuàng)新能力負(fù)相關(guān)，且高管持股比例的提高會(huì)加重這種負(fù)相關(guān)。李珍（2020）REF_Ref7113\r\h[7]的研究表明，股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司業(yè)績(jī)沒(méi)有太大的推動(dòng)作用，隨著公司業(yè)績(jī)的提高，它會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生消極的影響。邱靜和吳琪琪（2020）REF_Ref7204\r\h[9]發(fā)現(xiàn)高管會(huì)在較低股價(jià)和投資者不太想投資時(shí)公布股權(quán)激勵(lì)草案，而市場(chǎng)存在信息不對(duì)稱的現(xiàn)象，市場(chǎng)有一定程度上會(huì)被投資者所影響，最終達(dá)到影響股價(jià)，獲取私利的目的。郝項(xiàng)超和梁琪等（2022）REF_Ref7286\r\h[5]也通過(guò)實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，從公平性的視角來(lái)看，由于薪酬待遇的差異，未被納入股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的員工可能會(huì)產(chǎn)生消極情緒，這種情緒在一定程度上會(huì)對(duì)企業(yè)的整體績(jī)效產(chǎn)生負(fù)面影響。（3）股權(quán)激勵(lì)與財(cái)務(wù)績(jī)效無(wú)關(guān)。胡景濤等（2020）REF_Ref7381\r\h[12]發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前我國(guó)上市公司高管股權(quán)激勵(lì)的預(yù)期效果尚不明確，但是員工持股可以作為提高公司績(jī)效的一種切實(shí)可行的方法。李書(shū)鋒等人（2020）REF_Ref7446\r\h[11]就企業(yè)研發(fā)投入與公司績(jī)效關(guān)系的實(shí)證研究中，發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)在調(diào)節(jié)研發(fā)投入和公司績(jī)效的關(guān)系中作用不明顯。張精等（2021）REF_Ref7515\r\h[8]通過(guò)實(shí)證檢驗(yàn)得出，高管股權(quán)激勵(lì)與公司業(yè)績(jī)之間沒(méi)有太大關(guān)系。肖建華等（2022）REF_Ref7596\r\h[6]認(rèn)為對(duì)于科研組織衍生公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響不明顯。2.國(guó)外研究現(xiàn)狀國(guó)外在股權(quán)激勵(lì)這一領(lǐng)域的研究比國(guó)內(nèi)要早一些，理論發(fā)展也較為成熟。在股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)效應(yīng)上，學(xué)術(shù)界普遍認(rèn)為，大體也可以分為以下三種。(1)股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)績(jī)效正相關(guān)。KeyuC（2023）REF_Ref8416\r\h[13]等人研究了股權(quán)激勵(lì)對(duì)于高管的作用是否能夠提高企業(yè)的投資效率。通過(guò)對(duì)上市公司2006—2017年數(shù)據(jù)的實(shí)證研究，結(jié)果表明影響顯著。（2）股權(quán)激勵(lì)與財(cái)務(wù)績(jī)效負(fù)相關(guān)。ChenD（2021）REF_Ref8485\r\h[14]等人研究發(fā)現(xiàn)，財(cái)務(wù)報(bào)告的真實(shí)性受到審計(jì)的影響，股權(quán)激勵(lì)使公司高管在審計(jì)環(huán)節(jié)出現(xiàn)舞弊現(xiàn)象，因此高管股權(quán)激勵(lì)增加了財(cái)務(wù)報(bào)告違規(guī)的可能性。LiangY（2024）REF_Ref8576\r\h[15]等人認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施有可能導(dǎo)致管理人員加大研發(fā)項(xiàng)目的投資，從而損害公司業(yè)績(jī)。（3）股權(quán)激勵(lì)與財(cái)務(wù)績(jī)效無(wú)關(guān)。ChendraE（2020）REF_Ref9095\r\h[16]等人認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)機(jī)制是一種特殊的制度，能夠激發(fā)員工的積極性，提高公司的收益，增強(qiáng)管理者對(duì)公司的管理。研究發(fā)現(xiàn)，只有當(dāng)股票的市場(chǎng)價(jià)格很高時(shí)，持有股票期權(quán)的人才愿意行使他們的權(quán)力，但股票期權(quán)不會(huì)影響企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效。3.研究評(píng)述現(xiàn)階段有關(guān)股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效影響的研究成果，主要聚焦于探討股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)績(jī)效之間聯(lián)系，研究視角多元且方法多樣，研究結(jié)論大體上可分為三類：第一類判斷認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效呈現(xiàn)正相關(guān)情形，覺(jué)得其可激發(fā)員工的積極性、強(qiáng)化管理層的責(zé)任感，以此推動(dòng)企業(yè)盈利上揚(yáng)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力提升；第二類的看法剛好相反，指出股權(quán)激勵(lì)也許會(huì)導(dǎo)致管理層短期行為、信息不對(duì)稱等現(xiàn)象，進(jìn)而影響企業(yè)長(zhǎng)期的整體發(fā)展態(tài)勢(shì)；第三類研究認(rèn)定股權(quán)激勵(lì)與財(cái)務(wù)績(jī)效不存在顯著關(guān)聯(lián)，強(qiáng)調(diào)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理、市場(chǎng)環(huán)境等多方面因素同樣起到關(guān)鍵作用。已有的研究大多集中做單一變量分析，缺少做綜合性的研究，未對(duì)股權(quán)激勵(lì)的多方面影響進(jìn)行全面探究，尤其是對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期財(cái)務(wù)績(jī)效起到的作用，國(guó)內(nèi)研究多數(shù)聚焦在高管層激勵(lì)，未顧及普通員工股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)整體績(jī)效的潛在影響，造成研究視角相對(duì)單一。本研究把美的集團(tuán)當(dāng)作案例，從盈利能力、償債能力、發(fā)展能力和營(yíng)運(yùn)能力等諸多財(cái)務(wù)維度入手，全面考量股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的效應(yīng)，并試圖揭示其潛在的作用機(jī)制，實(shí)施深入分析，本研究的目的是為企業(yè)設(shè)計(jì)更有效的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制提供理論上的支撐與實(shí)踐上的指導(dǎo)，為新時(shí)代背景里中國(guó)企業(yè)激勵(lì)政策的改進(jìn)提供借鑒與啟示。（三）研究?jī)?nèi)容與研究方法1.研究?jī)?nèi)容第一章前言。目的是全面講解研究背景及意義，需簡(jiǎn)明地介紹研究問(wèn)題提出及其相關(guān)背景，說(shuō)明研究的關(guān)鍵目的與意義，展現(xiàn)其理論貢獻(xiàn)及實(shí)踐價(jià)值，結(jié)合國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)階段的狀態(tài)，對(duì)相關(guān)領(lǐng)域研究成果做梳理與評(píng)鑒，指明現(xiàn)有研究的不足之處或爭(zhēng)議點(diǎn)，由此體現(xiàn)出本研究的必要性，確定好本研究的主要內(nèi)容及采用的研究手段，保證邏輯有條理、結(jié)構(gòu)合宜，為后續(xù)章節(jié)的展開(kāi)打下基礎(chǔ)。第二章相關(guān)概念及理論基礎(chǔ)。本章對(duì)股權(quán)激勵(lì)的基本概念、起源以及發(fā)展特點(diǎn)做了詳細(xì)說(shuō)明，明確了它作為長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制的核心意義，本章深入剖析了委托代理理論，此理論是股權(quán)激勵(lì)研究的關(guān)鍵理論支撐之一，闡明了現(xiàn)代企業(yè)中所有權(quán)跟經(jīng)營(yíng)權(quán)分離的背景環(huán)境下，委托人與代理人之間因信息不對(duì)稱、存在利益沖突而產(chǎn)生的代理問(wèn)題，并說(shuō)明股權(quán)激勵(lì)怎樣通過(guò)將經(jīng)營(yíng)者利益與股東利益綁到一起，來(lái)緩解這一問(wèn)題，本章還條理清晰地介紹了激勵(lì)理論，涉及該理論核心概念、目標(biāo)以及形成的過(guò)程，突出了激勵(lì)理論在設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)的指導(dǎo)意義，這些內(nèi)容為后續(xù)章節(jié)的深入研究打下了堅(jiān)實(shí)的理論根基。第三章美的集團(tuán)股權(quán)激勵(lì)案例分析。對(duì)美的集團(tuán)基本情形進(jìn)行介紹，囊括美的集團(tuán)發(fā)展過(guò)程、企業(yè)背景以及實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的根由；對(duì)美的集團(tuán)股權(quán)激勵(lì)在發(fā)展中的歷程進(jìn)行梳理，從早期推進(jìn)的試點(diǎn)方案到近些年多輪次激勵(lì)規(guī)劃，著重剖析其在不同階段的設(shè)計(jì)特性與實(shí)施功效；對(duì)比美的集團(tuán)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)前后的財(cái)務(wù)績(jī)效數(shù)據(jù)來(lái)進(jìn)行分析，從盈利狀況、企業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、償債以及營(yíng)運(yùn)能力這四個(gè)范疇，重點(diǎn)審視股權(quán)激勵(lì)對(duì)該公司財(cái)務(wù)績(jī)效起到的具體作用。第四章美的集團(tuán)股權(quán)激勵(lì)存在的問(wèn)題與其形成原因分析。借助數(shù)據(jù)分析洞察美的集團(tuán)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的弊端，且探討這些問(wèn)題形成的根本緣故，基于這一基礎(chǔ)，為后續(xù)提升美的集團(tuán)股權(quán)激勵(lì)路徑提供理論依據(jù)與實(shí)踐借鑒。第五章為優(yōu)化美的集團(tuán)股權(quán)激勵(lì)的路徑。通過(guò)對(duì)美的集團(tuán)股權(quán)激勵(lì)存在的問(wèn)題進(jìn)行分析提出相應(yīng)的優(yōu)化對(duì)策。第六章為結(jié)論。對(duì)全文進(jìn)行總結(jié)。圖1.1論文技術(shù)路線圖2.研究方法（1）文獻(xiàn)研究法本研究憑借系統(tǒng)化的文獻(xiàn)綜述法子，細(xì)致梳理了股權(quán)激勵(lì)跟企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效之間的理論基石及實(shí)證研究所得，以中國(guó)知網(wǎng)（CNKI）、WebofScience、EBSCO等中英文數(shù)據(jù)庫(kù)作為核心檢索平臺(tái)，借助“股權(quán)激勵(lì)”“財(cái)務(wù)績(jī)效”“委托代理理論”等關(guān)鍵詞組合實(shí)施文獻(xiàn)檢索，時(shí)間范圍界定為2010年到2023年，初步篩選工作結(jié)束后，共拿到512篇相關(guān)文獻(xiàn)，隨后依據(jù)被引頻次（50次）以及期刊等級(jí)等準(zhǔn)則進(jìn)行二次篩選，最終選定89篇高質(zhì)量的文獻(xiàn)用作研究基礎(chǔ)。在開(kāi)展文獻(xiàn)分析的進(jìn)程里，本研究借助內(nèi)容分析法對(duì)文獻(xiàn)結(jié)論開(kāi)展分類式編碼，重點(diǎn)提煉股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響機(jī)理、調(diào)節(jié)元素以及不同激勵(lì)模式的不同成效，從數(shù)據(jù)獲取角度，本研究從深交所官網(wǎng)、巨潮資訊網(wǎng)等可靠渠道收集了美的集團(tuán)2014-2022年的完整年報(bào)和公告材料，再通過(guò)Wind數(shù)據(jù)庫(kù)對(duì)行業(yè)對(duì)比數(shù)據(jù)進(jìn)行補(bǔ)充，保證研究數(shù)據(jù)既全面又可靠。（2）案例分析法本研究采用深度案例分析手段，聚焦美的集團(tuán)在2014年至2022年開(kāi)展的九期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，案例選定依據(jù)三個(gè)核心要求：行業(yè)典型性，美的身為全球白色家電行業(yè)的帶頭企業(yè)，其股權(quán)激勵(lì)實(shí)踐存在示范意義；數(shù)據(jù)齊全性，九期激勵(lì)計(jì)劃全都進(jìn)行了詳細(xì)披露；8年的數(shù)據(jù)為觀察長(zhǎng)期效果提供了充分的支撐。在實(shí)施案例分析的時(shí)候，研究從激勵(lì)方案關(guān)鍵核心要素切入，系統(tǒng)探究了授予對(duì)象的變化趨勢(shì)、行權(quán)價(jià)格的動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制以及業(yè)績(jī)條件的多樣形式，采用橫向?qū)Ρ瓤疾?，把美的集團(tuán)的激勵(lì)方案和同行業(yè)標(biāo)桿企業(yè)激勵(lì)措施、財(cái)務(wù)表現(xiàn)進(jìn)行對(duì)照，體現(xiàn)了美的在激勵(lì)覆蓋范疇和財(cái)務(wù)表現(xiàn)方面的突出長(zhǎng)處。（3）對(duì)比分析法依照表格或圖表內(nèi)的數(shù)據(jù)，通過(guò)對(duì)比分析美的集團(tuán)每年若干項(xiàng)目或比率的變化情形，能進(jìn)一步查找企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃過(guò)程里出現(xiàn)的問(wèn)題，隨之給出改進(jìn)手段，這種分析方法不僅能助力揭示激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)際結(jié)果，還可為方案優(yōu)化提供理論支撐與實(shí)踐指引。本章從研究背景意義出發(fā)，闡述了股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響研究的背景和意義，并從國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀出發(fā)，簡(jiǎn)單說(shuō)明股權(quán)激勵(lì)的國(guó)內(nèi)外的研究現(xiàn)狀，研究結(jié)論大體上可分為三類：第一類判斷認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效呈現(xiàn)正相關(guān)情形；第二類的看法剛好相反，指出股權(quán)激勵(lì)也許會(huì)導(dǎo)致管理層短期行為、信息不對(duì)稱等現(xiàn)象，進(jìn)而影響企業(yè)長(zhǎng)期的整體發(fā)展態(tài)勢(shì)；第三類研究認(rèn)定股權(quán)激勵(lì)與財(cái)務(wù)績(jī)效不存在顯著關(guān)聯(lián)，其次確定了研究?jī)?nèi)容和研究方法，通過(guò)以美的集團(tuán)為例運(yùn)用文獻(xiàn)研究法，案例分析法和對(duì)比分析法來(lái)開(kāi)展后續(xù)寫(xiě)作。二、相關(guān)概念及理論基礎(chǔ)（一）相關(guān)概念1.股權(quán)激勵(lì)股權(quán)激勵(lì)是企業(yè)為挽留和激勵(lì)核心人才而采用的長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，其關(guān)鍵是采用向經(jīng)營(yíng)者或骨干員工授予公司股權(quán)的方式，讓其得到一定的經(jīng)濟(jì)所得，進(jìn)而激起他們的主人翁意識(shí)，令其跟企業(yè)組成利益共同體，這種機(jī)制不僅可推動(dòng)員工以股東身份參與公司決策、瓜分利潤(rùn)和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，還可提升員工對(duì)企業(yè)的歸屬感與責(zé)任感，進(jìn)而更積極地為企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展效力。股權(quán)激勵(lì)借助把員工利益和企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)緊密相連，使員工在追求個(gè)人好處的同時(shí)進(jìn)一步關(guān)注企業(yè)的整體利益，采用附條件的辦法授予員工部分股東權(quán)益，讓其有機(jī)會(huì)享受分紅權(quán)、增值權(quán)等，進(jìn)而喚起其工作的積極性與創(chuàng)造力，股權(quán)激勵(lì)同樣可以削減企業(yè)的成本支出，增進(jìn)團(tuán)隊(duì)的凝聚力量，進(jìn)而吸引優(yōu)秀人才進(jìn)入企業(yè)。作為一種有益的激勵(lì)手段，就目前而言，股權(quán)激勵(lì)已成為企業(yè)吸引、留住核心人才的重要途徑之一，采用合理設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)辦法，企業(yè)可促成員工與企業(yè)的共同成長(zhǎng)，助力企業(yè)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期平穩(wěn)的增長(zhǎng)。2.企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效衡量企業(yè)某階段經(jīng)營(yíng)活動(dòng)運(yùn)用資源產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)成果，它涉及費(fèi)用管控、資源利用、資本運(yùn)營(yíng)和權(quán)益收益率等，本質(zhì)是對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略執(zhí)行情況的核心測(cè)評(píng)維度，基于財(cái)務(wù)核算對(duì)商業(yè)主體經(jīng)營(yíng)的整體面貌進(jìn)行結(jié)構(gòu)化展示。企業(yè)在戰(zhàn)略調(diào)整過(guò)程中依靠財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)估，采用成本效益分析、因素分析等方式考核績(jī)效，以此調(diào)整資源結(jié)構(gòu)，資本方和信貸方能夠憑借市盈率、資產(chǎn)負(fù)債率等核心指標(biāo)，判斷企業(yè)經(jīng)營(yíng)的價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)高低，提升財(cái)務(wù)水平可極大增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，使企業(yè)達(dá)成持久的良性發(fā)展。3.資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率是衡量企業(yè)財(cái)務(wù)是否健康的關(guān)鍵指標(biāo)，其定義就是企業(yè)總負(fù)債和總資產(chǎn)的比例值（負(fù)債總額/資產(chǎn)總額）*100%，反映出企業(yè)利用債務(wù)來(lái)融資的能力與償債能力，資產(chǎn)負(fù)債率高低對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平有直接關(guān)聯(lián)，40%-60%的資產(chǎn)負(fù)債率在合理區(qū)間內(nèi)，可保證企業(yè)有償還債務(wù)的能力，又可以憑借適度的財(cái)務(wù)杠桿增進(jìn)股東收益。4.流動(dòng)比率流動(dòng)比率（流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債）是衡量企業(yè)短期償債能力的關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)，呈現(xiàn)了公司流動(dòng)資產(chǎn)跟流動(dòng)負(fù)債的比例關(guān)系，要是該比率比較高的時(shí)候，說(shuō)明企業(yè)有充足的流動(dòng)資金可滿足短期債務(wù)的償還需要，從而呈現(xiàn)出良好的資金流動(dòng)性，流動(dòng)比率的上揚(yáng)不僅有助于提升企業(yè)償債能力，還會(huì)提升企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率與穩(wěn)健水平。5.速動(dòng)比率速動(dòng)比率是評(píng)估企業(yè)短期償債能力的關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)，其計(jì)算方式是速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債相除得出的比率，把存貨和預(yù)付款項(xiàng)從流動(dòng)資產(chǎn)中減去就得到速動(dòng)資產(chǎn)，速動(dòng)比率相較于流動(dòng)比率更為嚴(yán)苛，因?yàn)樗炎儸F(xiàn)能力較差的存貨和預(yù)付賬款等資產(chǎn)剔除了，從而更恰當(dāng)?shù)伢w現(xiàn)企業(yè)短期內(nèi)清償流動(dòng)負(fù)債的本領(lǐng)。6.總資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)收益率（ROA）是評(píng)估企業(yè)盈利水平的關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)，其計(jì)算方式為凈利潤(rùn)與平均總資產(chǎn)的比值，這一指標(biāo)體現(xiàn)出企業(yè)在當(dāng)下資產(chǎn)規(guī)模下依靠資產(chǎn)創(chuàng)造利潤(rùn)的能力，同時(shí)也體現(xiàn)了企業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)管理水平的高低層級(jí)。7.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（營(yíng)業(yè)收入凈額/平均資產(chǎn)總額）主要體現(xiàn)企業(yè)總資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的效率水平，顯示企業(yè)把總資產(chǎn)轉(zhuǎn)化成營(yíng)業(yè)收入的階段效能水平，若該參數(shù)的數(shù)值比較高，表明資產(chǎn)利用效率的增強(qiáng)直接推動(dòng)企業(yè)收入上揚(yáng)，助力總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力提升是企業(yè)管理的核心事項(xiàng)，既能夠提升資源調(diào)配的水平，又可提升企業(yè)在市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力和可持續(xù)發(fā)展能力。（二）理論基礎(chǔ)1.委托代理理論委托代理理論最早于20世紀(jì)30年代步入起源階段，由伯利協(xié)同米恩斯共同提出，意在處理企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離后形成的信息不對(duì)稱和利益沖突現(xiàn)象，該理論宣稱道，考慮到委托人（如股東這類主體）與代理人（像經(jīng)理人這類主體）目標(biāo)函數(shù)不一樣，二者之間極容易出現(xiàn)利益上的矛盾，于是造成代理成本的形成，在現(xiàn)代企業(yè)相關(guān)的范疇里面，委托代理關(guān)系的核心實(shí)質(zhì)是如何設(shè)計(jì)一套最佳的激勵(lì)機(jī)制來(lái)約束代理人的舉動(dòng)，讓代理人利益跟委托人利益相契合。這種關(guān)系的出現(xiàn)源于生產(chǎn)力發(fā)展以及規(guī)?；a(chǎn)的需要，使企業(yè)所有者不能直接開(kāi)展日常管理，而把經(jīng)營(yíng)權(quán)讓渡給專業(yè)化的代理人行使，因?yàn)樾畔⒉粚?duì)稱情形的存在，代理人掌握更多跟企業(yè)運(yùn)營(yíng)有關(guān)的真實(shí)信息，而委托人處于信息層面的劣勢(shì)地位。該信息不對(duì)稱性讓代理人也許會(huì)利用信息優(yōu)勢(shì)謀取自身利益，損害股東的利益，為處理這一問(wèn)題，我國(guó)引入獨(dú)立董事相關(guān)制度，獨(dú)立董事作為企業(yè)監(jiān)督活動(dòng)的實(shí)施者，可有效降低代理人與董事會(huì)主席勾結(jié)的可能性，并減少管理層對(duì)其他利益相關(guān)者的侵害事例，獨(dú)立董事的存在不光緩和了股東跟管理層之間的信息博弈，還把代理成本降低了，減少了代理問(wèn)題對(duì)公司價(jià)值所造成的損害。委托代理理論的核心使命是設(shè)計(jì)一套合理的激勵(lì)與約束機(jī)制，處理委托人與代理人之間的利益矛盾，這涉及監(jiān)督成本、激勵(lì)成本和剩余損失的把控，以達(dá)到帕累托最優(yōu)的風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偤团λ?，依靠引入?dú)立董事等治理機(jī)制，可進(jìn)一步改進(jìn)企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，增加公司價(jià)值。2.激勵(lì)理論激勵(lì)理論是探究如何借助滿足個(gè)體需求、激發(fā)行為動(dòng)機(jī)以提升組織績(jī)效的系統(tǒng)性理論框架，它以心理學(xué)、管理學(xué)作為根基，探討外部刺激跟內(nèi)在動(dòng)機(jī)共同影響人的行為的情況，最終達(dá)成組織目標(biāo)跟個(gè)人發(fā)展的平衡，該理論采用科學(xué)的管理手段和方式，推動(dòng)員工發(fā)揮積極性、主動(dòng)性和創(chuàng)造勁頭，讓其行為更契合組織的期望，同時(shí)促進(jìn)個(gè)人潛能的釋放與成長(zhǎng)。激勵(lì)理論憑借科學(xué)方法設(shè)計(jì)管理體系，最大程度強(qiáng)化員工對(duì)組織目標(biāo)的追隨，其核心是把個(gè)體需求轉(zhuǎn)化成為積極行為，增進(jìn)創(chuàng)造力及工作業(yè)績(jī)。從管理學(xué)視角看，激勵(lì)是不可或缺的職能，作為百年學(xué)術(shù)發(fā)展中的持續(xù)性關(guān)鍵課題，就管理學(xué)的研究視角而言，激勵(lì)理論的發(fā)展呈現(xiàn)出明顯的階段性特征，從馬斯洛(1943)奠基的需求層次學(xué)說(shuō)，到赫茲伯格(1959)創(chuàng)建的雙因素模型，進(jìn)而衍生出弗魯姆(1964)的期望理論、亞當(dāng)斯(1965)的公平理論，進(jìn)而衍生出波特與勞勒的激勵(lì)過(guò)程理論等?，F(xiàn)有理論體系普遍以人的需求為立足點(diǎn)，借由激勵(lì)過(guò)程推進(jìn)分析，厘清激勵(lì)基礎(chǔ)，同時(shí)探討可實(shí)施的激勵(lì)方法，處于科學(xué)管理方法論階段，泰勒及其同行對(duì)激勵(lì)問(wèn)題的研究尚未形成完整理論體系，對(duì)激勵(lì)問(wèn)題開(kāi)展科學(xué)有序、體系完備的理論化探索，由此誕生了管理學(xué)的行為學(xué)派，他們?nèi)诤辖?jīng)驗(yàn)梳理與理論歸納，采用問(wèn)題導(dǎo)向模式，針對(duì)管理實(shí)況，從需求角度切入分析，著重解析人的心理，進(jìn)而形成一套較為成熟的激勵(lì)理論。3.利益相關(guān)者理論作為企業(yè)管理新視角，利益相關(guān)者理論由愛(ài)德華?弗里曼（1984）最早提出，此理論認(rèn)為企業(yè)經(jīng)營(yíng)要全面顧及相關(guān)個(gè)體和群體權(quán)益，而不是僅以股東為主要對(duì)象，企業(yè)若想持續(xù)經(jīng)營(yíng)下去，就得處理好與利益相關(guān)者的關(guān)系，包括內(nèi)部職工、終端客戶、供應(yīng)商等。核心目標(biāo)是沖破股東利益優(yōu)先的傳統(tǒng)認(rèn)知，強(qiáng)調(diào)企業(yè)應(yīng)對(duì)非股東群體履行必要義務(wù)，弗里曼指出，企業(yè)決策時(shí)要充分兼顧各利益相關(guān)者的訴求，諸如保障雇員權(quán)益、經(jīng)營(yíng)客戶關(guān)系、穩(wěn)固供應(yīng)鏈等方面，這種平衡模式可有效減少?zèng)_突，推動(dòng)資源整合，進(jìn)而提升企業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力與外部評(píng)價(jià)。4.可持續(xù)發(fā)展理論可持續(xù)發(fā)展理論是指企業(yè)在保持財(cái)務(wù)健康和穩(wěn)定的前提下，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期、穩(wěn)定的發(fā)展，同時(shí)考慮到與企業(yè)相關(guān)的各種利益相關(guān)者的需求和利益，確保企業(yè)在未來(lái)能夠持續(xù)經(jīng)營(yíng)和發(fā)展。要求企業(yè)保持相對(duì)穩(wěn)定的財(cái)務(wù)政策，包括合理的股利分配政策、適度的負(fù)債水平和穩(wěn)定的資本結(jié)構(gòu)。穩(wěn)定的財(cái)務(wù)政策有助于企業(yè)樹(shù)立良好的市場(chǎng)形象，增強(qiáng)投資者信心，同時(shí)也便于企業(yè)對(duì)未來(lái)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行規(guī)劃和預(yù)測(cè)，優(yōu)化資源配置，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。本章從相關(guān)概念出發(fā)，闡述了股權(quán)激勵(lì)、財(cái)務(wù)績(jī)效、資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、總資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相關(guān)基礎(chǔ)概念，并闡述了委托代理理論、激勵(lì)理論、利益相關(guān)者理論和可持續(xù)發(fā)展理論相關(guān)基礎(chǔ)理論，為后續(xù)論文的寫(xiě)作提供了理論基礎(chǔ)。三、美的集團(tuán)股權(quán)激勵(lì)案例分析（一）案例公司簡(jiǎn)介1968年，美的集團(tuán)成立，是把家電制造業(yè)當(dāng)作核心的企業(yè)，同時(shí)踏入智能化行業(yè)等多個(gè)領(lǐng)域的現(xiàn)代化綜合性企業(yè)集團(tuán)，1980這個(gè)年份，美的正式邁入家電行業(yè)大門(mén)，然后于1981年對(duì)“美的”品牌加以注冊(cè)，旗下有著小天鵝等十多個(gè)有名品牌，公司不僅在國(guó)內(nèi)搞配置了多個(gè)研發(fā)和生產(chǎn)基地，還積極開(kāi)辟海外市場(chǎng)，在多個(gè)國(guó)家及地區(qū)創(chuàng)建了生產(chǎn)基地，二零一七年，美的成功闖入《財(cái)富》世界500強(qiáng)企業(yè)榜單，其銷售收入已跨過(guò)2000億元人民幣的門(mén)檻。自它上市起，美的電器始終維持著快速、安定且持續(xù)的發(fā)展情形，成為家電行業(yè)中最具價(jià)值企業(yè)陣營(yíng)的一員，美的主要牽扯家電、物流和電機(jī)等領(lǐng)域，為帶動(dòng)集團(tuán)戰(zhàn)略前行并優(yōu)化產(chǎn)業(yè)格局，美的決定往機(jī)器人及自動(dòng)化技術(shù)方面擴(kuò)展，美的漸漸從傳統(tǒng)制造業(yè)模式轉(zhuǎn)型過(guò)渡，快速促進(jìn)傳統(tǒng)行業(yè)的全球化資源統(tǒng)籌與產(chǎn)業(yè)升級(jí)，實(shí)現(xiàn)了中國(guó)商業(yè)模式的一場(chǎng)關(guān)鍵突破。格力電器創(chuàng)建于1991年，前身為珠?？照{(diào)器廠，以空調(diào)產(chǎn)業(yè)為核心，逐步發(fā)展為多元化家電及智能裝備企業(yè)。1996年上市，以“好空調(diào)，格力造”樹(shù)立品牌標(biāo)桿，掌握空調(diào)核心科技。在國(guó)內(nèi)建有珠海、重慶、合肥等生產(chǎn)基地，海外布局巴西、巴基斯坦等基地。多次入選世界500強(qiáng)，營(yíng)收規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)。上市后，格力深耕空調(diào)領(lǐng)域，拓展至冰箱、洗衣機(jī)等家電，以及智能裝備、新能源等領(lǐng)域。堅(jiān)持自主創(chuàng)新，推動(dòng)“中國(guó)智造”，以技術(shù)研發(fā)和品質(zhì)管理為核心，成為全球空調(diào)行業(yè)領(lǐng)軍者，彰顯了中國(guó)制造業(yè)在技術(shù)突破與品牌塑造上的卓越成就。（二）美的集團(tuán)股權(quán)激勵(lì)情況分析表3-SEQ表3-\*ARABIC1美的集團(tuán)股票期權(quán)計(jì)劃匯總表名稱授予時(shí)間（年）授予數(shù)量（萬(wàn)）激勵(lì)對(duì)象（人）授予價(jià)格（元）有效期（年）第一期2014年2月4051.269148.795第二期2015年5月837973331.545第三期2016年6月1275393121.355第四期2017年9898.2147633.724第五期2018年5月5442132856.344第六期2019年5月4714114652.876第七期2020年6月2086.79104744.695第八期2021年6月4578.53152477.244第九期2022年7月10769.3281349.13至2025年6月7日數(shù)據(jù)來(lái)源：美的集團(tuán)官網(wǎng)，巨潮資訊網(wǎng)公開(kāi)數(shù)據(jù)整理從REF_Ref17125\h表3-1美的集團(tuán)股票期權(quán)計(jì)劃匯總表可得知，美的集團(tuán)作為全球家電行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，自2014年2月啟動(dòng)首輪股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃以來(lái)，通過(guò)八期激勵(lì)方案的持續(xù)迭代，構(gòu)建起極具標(biāo)桿意義的長(zhǎng)效激勵(lì)體系。該體系以動(dòng)態(tài)化、精準(zhǔn)化的設(shè)計(jì)邏輯，深度融合企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展需求，在人才激勵(lì)與企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造間形成良性循環(huán)，為中國(guó)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)提供了重要實(shí)踐樣本。從時(shí)間維度觀察，美的股權(quán)激勵(lì)呈現(xiàn)“戰(zhàn)略導(dǎo)向型”布局特征。首輪激勵(lì)計(jì)劃恰逢企業(yè)啟動(dòng)“產(chǎn)品領(lǐng)先、效率驅(qū)動(dòng)、全球經(jīng)營(yíng)”三大戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期，通過(guò)4051.2萬(wàn)股的限制性股票授予，迅速激活管理層與核心團(tuán)隊(duì)的轉(zhuǎn)型動(dòng)力。此后在2016年、2018年等關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，均結(jié)合智能制造升級(jí)、海外市場(chǎng)拓展等戰(zhàn)略目標(biāo)調(diào)整授予節(jié)奏，如2016年第三期12753萬(wàn)股的高額授予，直接匹配其全球化并購(gòu)與工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)布局需求。這種將激勵(lì)計(jì)劃與戰(zhàn)略周期緊密綁定的模式，使企業(yè)在復(fù)雜市場(chǎng)環(huán)境中始終保持戰(zhàn)略執(zhí)行力。在激勵(lì)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)上，美的展現(xiàn)出“分層分類”的精細(xì)化特征。激勵(lì)對(duì)象覆蓋范圍從首期691人逐步擴(kuò)展至2022年第九期的2813人，形成“高管定方向、中層抓執(zhí)行、骨干保落地”的立體激勵(lì)網(wǎng)絡(luò)。以2020年第五期計(jì)劃為例，技術(shù)研發(fā)人員占比達(dá)42%，充分體現(xiàn)企業(yè)對(duì)科技創(chuàng)新的重視；2022年方案進(jìn)一步向海外業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)傾斜，反映全球化戰(zhàn)略下的人才布局需求。授予價(jià)格則采用“市場(chǎng)折扣+業(yè)績(jī)掛鉤”機(jī)制，如2018年第四期以每股29.23元（約為市價(jià)50%）授予，但設(shè)定營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率不低于10%的解鎖條件，在保障激勵(lì)力度的同時(shí)有效控制股東成本。從實(shí)施效果看，股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)發(fā)展形成多維賦能。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2014-2022年間，公司營(yíng)業(yè)收入從1423億元增長(zhǎng)至3457億元，凈利潤(rùn)從105億元提升至296億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率分別達(dá)12.2%和15.8%，顯著高于行業(yè)平均水平。人才吸引力方面，通過(guò)股權(quán)激勵(lì)累計(jì)綁定超萬(wàn)名核心員工，研發(fā)團(tuán)隊(duì)碩博占比從2014年的18%提升至2022年的31%，為智能化轉(zhuǎn)型提供人才支撐。在公司治理層面，員工持股比例從0.8%提升至3.2%，形成“利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)”的治理生態(tài)，推動(dòng)決策機(jī)制更趨科學(xué)化。美的股權(quán)激勵(lì)的成功實(shí)踐，為制造業(yè)企業(yè)提供了三點(diǎn)重要啟示：一是需建立“戰(zhàn)略-激勵(lì)”動(dòng)態(tài)適配機(jī)制，確保激勵(lì)政策與企業(yè)發(fā)展階段精準(zhǔn)匹配；二是構(gòu)建分層分類的激勵(lì)體系，實(shí)現(xiàn)核心人才的差異化激勵(lì)；三是完善“激勵(lì)-約束”平衡機(jī)制，通過(guò)嚴(yán)格的業(yè)績(jī)考核與退出條款，保障激勵(lì)計(jì)劃的公平性與可持續(xù)性。面對(duì)全球制造業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇與產(chǎn)業(yè)變革加速的雙重挑戰(zhàn)，美的集團(tuán)仍需持續(xù)優(yōu)化激勵(lì)機(jī)制，特別是在數(shù)字化人才激勵(lì)、ESG目標(biāo)融合等新領(lǐng)域探索創(chuàng)新，以鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位，為中國(guó)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展提供持續(xù)示范價(jià)值。圖3-SEQ圖3-\*ARABIC1美的集團(tuán)股票期權(quán)行權(quán)價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)數(shù)據(jù)來(lái)源：美的集團(tuán)官網(wǎng)，巨潮資訊網(wǎng)公開(kāi)數(shù)據(jù)整理如REF_Ref15835\h圖3-1，美的集團(tuán)股票期權(quán)行權(quán)價(jià)格呈現(xiàn)出顯著的階段性波動(dòng)特征。初期，行權(quán)價(jià)格從第一期的48.79元持續(xù)下滑至第三期的21.35元，這一趨勢(shì)或反映出公司在特定階段為增強(qiáng)股權(quán)激勵(lì)的吸引力，通過(guò)降低行權(quán)價(jià)格以擴(kuò)大激勵(lì)覆蓋面，促進(jìn)員工參與。隨后，第四期至第六期行權(quán)價(jià)格逐步攀升（33.72元→47.17元→52.87元），表明公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)或市場(chǎng)預(yù)期改善，行權(quán)價(jià)格調(diào)整以匹配企業(yè)價(jià)值提升，強(qiáng)化激勵(lì)與公司價(jià)值的關(guān)聯(lián)性。第七期回落至44.69元，可能是對(duì)短期市場(chǎng)波動(dòng)或內(nèi)部策略微調(diào)的回應(yīng)。第八期飆升至77.24元，或與特定時(shí)期市場(chǎng)行情高漲、公司重大利好事件（如戰(zhàn)略突破、業(yè)績(jī)超預(yù)期）相關(guān)，行權(quán)價(jià)格大幅提升以反映市場(chǎng)對(duì)公司前景的高度樂(lè)觀預(yù)期。第九期回落至49.13元，體現(xiàn)了對(duì)價(jià)格的動(dòng)態(tài)修正，平衡市場(chǎng)波動(dòng)與長(zhǎng)期激勵(lì)的合理性。這種復(fù)雜的變動(dòng)軌跡，本質(zhì)上是公司根據(jù)內(nèi)外部環(huán)境（如戰(zhàn)略布局、市場(chǎng)行情、業(yè)績(jī)表現(xiàn)）靈活調(diào)整股權(quán)激勵(lì)策略的結(jié)果，旨在通過(guò)行權(quán)價(jià)格的動(dòng)態(tài)優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)激勵(lì)效果與公司長(zhǎng)期利益的協(xié)同，適應(yīng)不同階段的發(fā)展需求，確保股權(quán)激勵(lì)工具既能有效激發(fā)員工積極性，又能合理反映企業(yè)價(jià)值的動(dòng)態(tài)變化。（三）美的集團(tuán)股權(quán)激勵(lì)對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響1.對(duì)償債能力的影響表3-SEQ表3-\*ARABIC2美的和格力電器的償債能力對(duì)比年份資產(chǎn)負(fù)債率（%）流動(dòng)比率（倍）速動(dòng)比率（倍）美的格力美的格力美的格力202066.4259.271.311.261.191.1202167.5367.931.35202266.0171.591.181.091.030.91202365.872.381.06202465.268.431.091.030.950.9數(shù)據(jù)來(lái)源：巨潮資訊網(wǎng)公開(kāi)數(shù)據(jù)整理償債能力是評(píng)判企業(yè)面對(duì)債務(wù)時(shí)能否按時(shí)還錢(qián)的重要指標(biāo)，也是評(píng)估企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)關(guān)鍵要素，本文采用資產(chǎn)負(fù)債率作為美的集團(tuán)長(zhǎng)期償債能力的分析指標(biāo)，同時(shí)把流動(dòng)比率和速動(dòng)比率選定為短期償債能力的評(píng)價(jià)尺度，對(duì)美的集團(tuán)與格力電器進(jìn)行橫向?qū)Ρ?，可深入剖析美的集團(tuán)股權(quán)激勵(lì)對(duì)其財(cái)務(wù)績(jī)效的影響，全面衡量美的集團(tuán)長(zhǎng)短期償債能力的表現(xiàn)。從REF_Ref629\h圖3-2可以看出，美的集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率由2020年的66.42%微降至2024年的65.2%，整體波動(dòng)幅度較小，展現(xiàn)出其資本結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性與負(fù)債管理的有效性。而格力電器資產(chǎn)負(fù)債率從2020年的59.27%持續(xù)攀升至2024年的68.43%債務(wù)負(fù)擔(dān)加重趨勢(shì)顯著。美的集團(tuán)相對(duì)穩(wěn)定的資產(chǎn)負(fù)債率，或得益于股權(quán)激勵(lì)機(jī)制對(duì)管理層決策的正向引導(dǎo)，使其在融資與經(jīng)營(yíng)策略上更注重資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，避免過(guò)度負(fù)債，從而降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。圖3-SEQ圖3-\*ARABIC2美的和格力電器流動(dòng)比率及速動(dòng)比率對(duì)比從REF_Ref10941\h圖3-2可以看出，流動(dòng)比率：美的集團(tuán)流動(dòng)比率在2020-2024年間介于1.09-1.32倍之間，雖有小幅波動(dòng)，但整體保持在合理區(qū)間，反映出其短期資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的覆蓋能力較為穩(wěn)定。格力電器流動(dòng)比率在2023年短暫升至1.22倍后，2024年回落至1.03倍，波動(dòng)相對(duì)明顯。這表明美的集團(tuán)股權(quán)激勵(lì)可能增強(qiáng)了企業(yè)資金運(yùn)作的靈活性與協(xié)調(diào)性，助力其維持較為穩(wěn)定的短期償債能力，確保企業(yè)在不同市場(chǎng)環(huán)境下均能有效應(yīng)對(duì)流動(dòng)性需求。速動(dòng)比率：美的集團(tuán)速動(dòng)比率保持在0.95-1.19倍區(qū)間，剔除存貨等非流動(dòng)資產(chǎn)后，仍能較好地體現(xiàn)對(duì)短期負(fù)債的償付能力，且波動(dòng)幅度有限。格力電器速動(dòng)比率在2023年達(dá)1.06倍后，2024年大幅回落至0.9倍，短期償債能力的穩(wěn)定性不足。美的集團(tuán)在速動(dòng)比率上的表現(xiàn)，進(jìn)一步說(shuō)明其股權(quán)激勵(lì)機(jī)制或?qū)?yōu)化資產(chǎn)質(zhì)量、提升資金使用效率產(chǎn)生積極影響，使企業(yè)在應(yīng)對(duì)突發(fā)債務(wù)償付時(shí)更具保障。綜上，美的集團(tuán)股權(quán)激勵(lì)在財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性與短期償債能力管理方面成效顯著，通過(guò)引導(dǎo)管理層優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、提升資源配置效率，實(shí)現(xiàn)了財(cái)務(wù)績(jī)效的優(yōu)化與平衡。相較之下，格力電器負(fù)債上升與流動(dòng)性波動(dòng)的狀況，更凸顯出美的集團(tuán)激勵(lì)措施在增強(qiáng)財(cái)務(wù)穩(wěn)健性、促進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展。2.對(duì)盈利能力的影響表3-SEQ表3-\*ARABIC3美的和格力電器的盈利能力對(duì)比年份營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（%）凈利潤(rùn)率（%）毛利率（%）總資產(chǎn)報(bào)酬率（%）美的格力美的格力美的格力美的格力202011.6516.369.5714.1727.0930.474.193.76202111.2114.629.2612.7725.2428.754.123.36202210.2513.338.7612.0423.1224.493.993.39202310.111.998.6310.3923.2323.744.053.2202411.7810.9110.029.1525.5621.114.382.25數(shù)據(jù)來(lái)源：巨潮資訊網(wǎng)公開(kāi)數(shù)據(jù)整理盈利能力作為評(píng)判美的集團(tuán)財(cái)務(wù)表現(xiàn)的關(guān)鍵指標(biāo)，可反映出其在特定時(shí)期里的利潤(rùn)創(chuàng)造本事，企業(yè)發(fā)展的核心訴求是把相關(guān)者利益最大化，并憑借穩(wěn)定管理團(tuán)隊(duì)維系企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，企業(yè)若要有長(zhǎng)期穩(wěn)定的盈利能力，才是提升業(yè)績(jī)與擴(kuò)大規(guī)模的必要條件，從營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、凈利潤(rùn)率、毛利率及總資產(chǎn)報(bào)酬率等指標(biāo)對(duì)美的集團(tuán)與格力電器的盈利能力進(jìn)行對(duì)比分析，可揭示美的集團(tuán)股權(quán)激勵(lì)對(duì)其盈利表現(xiàn)的影響。圖3-SEQ圖3-\*ARABIC3美的和格力電器的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率對(duì)比從REF_Ref12571\h圖3-3可以看出，美的集團(tuán)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率在2020-2024年間呈現(xiàn)先降后升的態(tài)勢(shì)，從2020年的11.65%微降至2023年的10.1%，2024年回升至11.78%，展現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性與調(diào)整能力。格力電器則從2020年的16.36%持續(xù)下滑至2024年的10.91%，降幅顯著。美的集團(tuán)的波動(dòng)調(diào)整或得益于股權(quán)激勵(lì)對(duì)經(jīng)營(yíng)策略的優(yōu)化引導(dǎo)，使其在市場(chǎng)環(huán)境變化中能及時(shí)調(diào)整業(yè)務(wù)布局，維持營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的穩(wěn)定性與回升動(dòng)力。圖3-SEQ圖3-\*ARABIC4美的和格力電器的凈利潤(rùn)率對(duì)比從REF_Ref15046\h圖3-4可以看出，美的集團(tuán)凈利潤(rùn)率從2020的9.57%到2023年的8.63%降幅較小，到2024年呈上升趨勢(shì)上升至10.02%，反映出其在成本控制與收益管理上的持續(xù)優(yōu)化。格力電器凈利潤(rùn)率從2020年的14.17%大幅下滑至2024年的9.15%，盈利能力減弱明顯。美的集團(tuán)凈利潤(rùn)率的提升，或得益于股權(quán)激勵(lì)對(duì)管理層與員工的激勵(lì)作用，促使其通過(guò)提升運(yùn)營(yíng)效率、優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)等方式增強(qiáng)盈利水平。圖3-SEQ圖3-\*ARABIC5美的和格力電器毛利率對(duì)比從REF_Ref17315\h圖3-5可以看出，美的集團(tuán)毛利率在23.12%-27.09%區(qū)間波動(dòng)，2024年為25.56%，保持相對(duì)穩(wěn)定。格力電器毛利率從2020年的30.47%持續(xù)降至2024年的21.11%，下滑趨勢(shì)顯著。美的集團(tuán)穩(wěn)定的毛利率，體現(xiàn)了其在供應(yīng)鏈管理、產(chǎn)品定價(jià)及成本控制方面的綜合優(yōu)勢(shì)，股權(quán)激勵(lì)或強(qiáng)化了各環(huán)節(jié)的協(xié)同效應(yīng)，保障了毛利潤(rùn)空間。圖3-SEQ圖3-\*ARABIC6美的和格力電器總資產(chǎn)報(bào)酬率對(duì)比從REF_Ref18387\h圖3-6可以看出，美的集團(tuán)總資產(chǎn)報(bào)酬率從2020年的4.19%穩(wěn)步升至2024年的4.38%，表明其資產(chǎn)利用效率與盈利能力同步提升。格力電器總資產(chǎn)報(bào)酬率從2020年的3.76%降至2024年的2.25%，資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效益下降明顯。美的集團(tuán)總資產(chǎn)報(bào)酬率的提升，反映出股權(quán)激勵(lì)有效促進(jìn)了資產(chǎn)的合理配置與高效利用，增強(qiáng)了企業(yè)整體盈利動(dòng)能。綜上，美的集團(tuán)股權(quán)激勵(lì)對(duì)其盈利能力產(chǎn)生了積極影響，推動(dòng)各盈利指標(biāo)保持穩(wěn)定或?qū)崿F(xiàn)增長(zhǎng)，彰顯了激勵(lì)機(jī)制在優(yōu)化經(jīng)營(yíng)策略、提升運(yùn)營(yíng)效率及增強(qiáng)資產(chǎn)效益等方面的成效。相較之下，格力電器多項(xiàng)盈利指標(biāo)下滑，更凸顯出美的集團(tuán)激勵(lì)措施在驅(qū)動(dòng)企業(yè)盈利增長(zhǎng)、強(qiáng)化市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力層面的優(yōu)勢(shì)，為其長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。3.對(duì)營(yíng)運(yùn)能力的影響表3-SEQ表3-\*ARABIC4美的和格力電器的營(yíng)運(yùn)能力對(duì)比年份存貨周轉(zhuǎn)率（次）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）美的格力美的格力美的格力20203.822.196.277.290.620.3320214.072.296.879.170.690.4120223.41.686.720233.691.856.095.940.730.3620243.612.255.665.380.740.43數(shù)據(jù)來(lái)源：巨潮資訊網(wǎng)公開(kāi)數(shù)據(jù)整理企業(yè)利用資產(chǎn)負(fù)債創(chuàng)造收入及利潤(rùn)的經(jīng)營(yíng)效率，構(gòu)成其營(yíng)運(yùn)能力核心，這直接關(guān)系到企業(yè)的存續(xù)與成長(zhǎng)，反映營(yíng)運(yùn)能力的關(guān)鍵指標(biāo)有存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率以及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等，指標(biāo)數(shù)值綜合體現(xiàn)企業(yè)在資金鏈運(yùn)作、資產(chǎn)效能及資源產(chǎn)出方面的管理水平，以此多維度考察經(jīng)營(yíng)成果。圖3-SEQ圖3-\*ARABIC7美的和格力電器存貨周轉(zhuǎn)率及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對(duì)比從REF_Ref27573\h圖3-7可以看出，存貨周轉(zhuǎn)率：美的集團(tuán)存貨周轉(zhuǎn)率在2020-2024年間介于3.4-4.07次，格力電器則在1.68-2.29次。美的集團(tuán)存貨周轉(zhuǎn)率顯著高于格力電器，表明其存貨管理效率更優(yōu)，產(chǎn)品銷售速度更快，庫(kù)存積壓風(fēng)險(xiǎn)更低，反映出其在供應(yīng)鏈管理、市場(chǎng)需求響應(yīng)及產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力方面的綜合優(yōu)勢(shì)?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：美的集團(tuán)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從2020年的0.62次升至2024年的0.74次，格力電器則在0.33-0.43次之間。美的集團(tuán)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率持續(xù)高于格力電器，表明其資產(chǎn)利用效率更高，能夠以相對(duì)較少的資產(chǎn)投入創(chuàng)造更多的營(yíng)業(yè)收入，體現(xiàn)了更高效的運(yùn)營(yíng)模式與資源配置能力。圖3-SEQ圖3-\*ARABIC8美的和格力電器應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率對(duì)比從REF_Ref29209\h圖3-8可以看出，美的集團(tuán)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在5.66-6.87次波動(dòng)，格力電器在5.38-9.17次之間。盡管格力電器前期應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較高，但后期下滑明顯，而美的集團(tuán)整體表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定。這顯示美的集團(tuán)在應(yīng)收賬款管理上更具持續(xù)性，信用政策執(zhí)行與客戶回款管控效果較好，保障了資金回籠效率與現(xiàn)金流穩(wěn)定性。綜上，美的集團(tuán)在存貨、應(yīng)收賬款及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)等關(guān)鍵營(yíng)運(yùn)指標(biāo)上表現(xiàn)更優(yōu)，反映出其營(yíng)運(yùn)能力整體強(qiáng)于格力電器，在資源利用、供應(yīng)鏈管理及市場(chǎng)響應(yīng)等方面具備顯著優(yōu)勢(shì)，為其財(cái)務(wù)績(jī)效提升與可持續(xù)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。4.對(duì)發(fā)展能力的影響表3-SEQ表3-\*ARABIC5美的和格力電器的發(fā)展能力對(duì)比年份營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率（%）凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（%）總資產(chǎn)增長(zhǎng)率（%）美的格力美的格力美的格力2020-9.56-28.57-8.29-53.7310.83-0.1202124.9831.017.7648.645.511.720225.094.586.5721.256.4911.6220237.844.2213.9810.529.5112.26202410.30.5514.1111.544.244.48數(shù)據(jù)來(lái)源：巨潮資訊網(wǎng)公開(kāi)數(shù)據(jù)整理企業(yè)的成長(zhǎng)潛力，即該企業(yè)在未來(lái)某個(gè)階段實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)提升與持續(xù)發(fā)展的潛力，是反映企業(yè)綜合實(shí)力的重要標(biāo)志，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率直觀反映出企業(yè)在特定時(shí)間段之內(nèi)銷售收入的變動(dòng)情形；凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率體現(xiàn)出企業(yè)盈利能力的增長(zhǎng)勢(shì)頭；總資產(chǎn)增長(zhǎng)率揭示出企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張的程度，這些指標(biāo)共同拼湊出多維度的發(fā)展能力評(píng)價(jià)體系，為全面評(píng)定企業(yè)的發(fā)展?jié)摿μ峁┝擞辛蠖堋D3-SEQ圖3-\*ARABIC9美的和格力電器營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率對(duì)比從REF_Ref9343\h圖3-9可以看出，美的集團(tuán)2020年受外部環(huán)境影響出現(xiàn)-9.56%的負(fù)增長(zhǎng)，但隨后迅速調(diào)整，2021年大幅提升至24.98%，2024年達(dá)10.3%，展現(xiàn)出強(qiáng)大的市場(chǎng)恢復(fù)能力與持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力。格力電器2020年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率為-28.57%，雖在2021年回升至31.01%，但后續(xù)增長(zhǎng)乏力，2024年僅為0.55%，反映出其市場(chǎng)拓展與營(yíng)收增長(zhǎng)的持續(xù)性不足。圖3-SEQ圖3-\*ARABIC10美的和格力電器凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率對(duì)比從REF_Ref12942\h圖3-10可以看出，美的集團(tuán)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率呈現(xiàn)穩(wěn)步上升態(tài)勢(shì)，2023年為13.98%，2024年進(jìn)一步提升至14.11%，表明其在盈利層面的增長(zhǎng)潛力不斷釋放。格力電器凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率雖在2021年達(dá)到48.64%的高位，但后續(xù)波動(dòng)較大，2024年為11.54%，低于美的集團(tuán)，顯示出美的集團(tuán)在盈利能力增長(zhǎng)上的優(yōu)勢(shì)逐漸凸顯。圖3-SEQ圖3-\*ARABIC11美的和格力電器總資產(chǎn)增長(zhǎng)率對(duì)比從REF_Ref18065\h圖3-11可以看出，美的集團(tuán)除2024年為4.24%外，其余年份均保持相對(duì)穩(wěn)定的增長(zhǎng)，2020-2023年在5.5%-10.83%之間，體現(xiàn)了資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張的穩(wěn)健性。格力電器總資產(chǎn)增長(zhǎng)率在2021-2023年較高（11.7%-12.26%），但2024年降至4.48%，波動(dòng)相對(duì)較大，顯示出美的集團(tuán)在資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張上的穩(wěn)定性更優(yōu)，具體見(jiàn)表5。總體而言，美的集團(tuán)后期發(fā)展能力更為突出，營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)增長(zhǎng)趨勢(shì)良好，資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張穩(wěn)健，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中展現(xiàn)出更強(qiáng)的發(fā)展韌性與潛力，為其長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展提供了有力支撐。四、美的集團(tuán)股權(quán)激勵(lì)存在的問(wèn)題及原因分析通過(guò)上一章對(duì)美的集團(tuán)股權(quán)激勵(lì)情況進(jìn)行分析，以及對(duì)美的集團(tuán)和格力電器的償債能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力和發(fā)展能力進(jìn)行橫向?qū)Ρ瓤梢钥闯雒赖募瘓F(tuán)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃后，其財(cái)務(wù)績(jī)效得到明顯提高，但是股權(quán)激勵(lì)中還存在加快現(xiàn)金流量，加大潛在償債能力風(fēng)險(xiǎn)、重激勵(lì)的短期效果，輕長(zhǎng)期盈利能力提升、激勵(lì)對(duì)象偏向管理高層，整體營(yíng)運(yùn)生產(chǎn)效率不高、股權(quán)激勵(lì)成本過(guò)高，抑制可持續(xù)發(fā)展等問(wèn)題。（一）股權(quán)激勵(lì)加快現(xiàn)金流量，加大潛在償債能力風(fēng)險(xiǎn)美的推行的股權(quán)激勵(lì)涉及區(qū)域大，囊括大批一線勞動(dòng)者，要是眾多激勵(lì)對(duì)象集中行權(quán)，公司需負(fù)擔(dān)大筆現(xiàn)金付出或股份轉(zhuǎn)讓，會(huì)造成現(xiàn)金流較大震蕩，若某次行權(quán)包含數(shù)千名員工，雖然個(gè)人行權(quán)占比不大，總計(jì)起來(lái)會(huì)有高額現(xiàn)金開(kāi)支。公司完成股權(quán)激勵(lì)后，考慮到激勵(lì)對(duì)象能獲利，也許會(huì)維持較高的現(xiàn)金分紅策略，分紅是激勵(lì)對(duì)象拿到實(shí)際收益的關(guān)鍵渠道，一旦現(xiàn)金分紅不足，就會(huì)使股權(quán)激勵(lì)的吸引力和實(shí)效性變差，而大額現(xiàn)金分紅會(huì)直接加大企業(yè)現(xiàn)金外流，增加資金流動(dòng)的壓力。于美的集團(tuán)所采用的股權(quán)激勵(lì)體系而言，當(dāng)關(guān)鍵業(yè)績(jī)目標(biāo)達(dá)成時(shí)，會(huì)對(duì)激勵(lì)對(duì)象實(shí)施高額獎(jiǎng)金激勵(lì)以完成預(yù)定業(yè)績(jī)，公司在當(dāng)前階段可能會(huì)加大市場(chǎng)拓展和創(chuàng)新投入，造成流動(dòng)性支出升高，發(fā)放高額獎(jiǎng)金會(huì)進(jìn)一步擠占現(xiàn)金流，不利于短期債務(wù)到期兌付。企業(yè)所定的業(yè)績(jī)指標(biāo)可能更關(guān)注需要資金投入的業(yè)務(wù)范圍，像市場(chǎng)大規(guī)模鋪開(kāi)、資產(chǎn)購(gòu)買等做法，此類做法對(duì)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)成長(zhǎng)有益，不過(guò)短期內(nèi)要投入大量流動(dòng)資金，造成企業(yè)現(xiàn)金流入不足以支出，增加償債能力風(fēng)險(xiǎn)。（二）重激勵(lì)的短期效果，輕長(zhǎng)期盈利能力提升美的實(shí)施嚴(yán)苛的考核評(píng)價(jià)和人員淘汰機(jī)制，一旦管理崗位人員考核沒(méi)過(guò)關(guān)，公司會(huì)馬上進(jìn)行人員更替，針對(duì)這一狀況，高管層呈現(xiàn)出降低業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)的態(tài)勢(shì)，片面強(qiáng)調(diào)短期目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，為了個(gè)人利益，避免因短期經(jīng)營(yíng)報(bào)表難看而丟了職位，進(jìn)而淡化了長(zhǎng)期盈利的培養(yǎng)。從高管團(tuán)隊(duì)股權(quán)占比情況來(lái)看，和同領(lǐng)域一些企業(yè)相比，美的管理團(tuán)隊(duì)中除方洪波外人員股權(quán)占比相對(duì)較小，整體占比不足0.1%，于是他們更關(guān)注股權(quán)激勵(lì)行權(quán)兌現(xiàn)的進(jìn)程，借助短期股價(jià)波動(dòng)使自身利益最大化，相對(duì)不看重股權(quán)長(zhǎng)期價(jià)值提升的潛力。美的集團(tuán)快上市的時(shí)候，企業(yè)上市前的關(guān)鍵投資方與中介大量吸納股份，為了之后能順利抽身，提升業(yè)績(jī)抬高股價(jià)成了他們急需解決的問(wèn)題，因?yàn)槿谫Y渠道有剛性要求，商業(yè)實(shí)踐中普遍存在看重短期達(dá)標(biāo)的考核傾向，以符合金融市場(chǎng)的預(yù)期，從而在長(zhǎng)期盈利能力的積累上有所缺失。（三）激勵(lì)對(duì)象偏向高層，整體營(yíng)運(yùn)生產(chǎn)效率不高企業(yè)激勵(lì)手段重點(diǎn)針對(duì)高層及核心人才，普通員工受激勵(lì)程度有限，一線員工認(rèn)為工作沒(méi)得到公正評(píng)估，工作主動(dòng)性和創(chuàng)造性下滑，參與積極性降低，造成企業(yè)整體運(yùn)營(yíng)能力下降。獎(jiǎng)勵(lì)分配集中情況會(huì)讓員工產(chǎn)生不公平的認(rèn)知，傷害團(tuán)隊(duì)的凝聚力，降低合作的效率，不同部門(mén)和崗位間因激勵(lì)分配不平均，引發(fā)員工對(duì)立與疏遠(yuǎn)，溝通效率不好，協(xié)作鏈條脫節(jié)，協(xié)作過(guò)程形成阻滯，造成營(yíng)運(yùn)效率下降。針對(duì)特定對(duì)象做激勵(lì)傾斜，企業(yè)對(duì)非重點(diǎn)群體的發(fā)展投入可能會(huì)減少，使得人才梯隊(duì)失去平衡，組織過(guò)度依賴少數(shù)關(guān)鍵人才，非關(guān)鍵崗位人才儲(chǔ)備不足，要是關(guān)鍵人力出現(xiàn)流失或突發(fā)狀況，替補(bǔ)人員的選拔就會(huì)陷入困境，業(yè)務(wù)運(yùn)作鏈條存在斷裂的潛在危險(xiǎn)。（四）股權(quán)激勵(lì)成本過(guò)高，抑制可持續(xù)發(fā)展美的集團(tuán)進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)之際，多采用向特定對(duì)象增發(fā)新股的手段，方案實(shí)施之后會(huì)讓公司股份被稀釋，致使現(xiàn)有股東的股權(quán)份額下降，也許會(huì)引起證券價(jià)格下挫，損害公司和資本市場(chǎng)間的信任聯(lián)系及融資潛力，對(duì)戰(zhàn)略執(zhí)行所需資源造成阻礙。自2014年開(kāi)始，美的集團(tuán)推行激勵(lì)方案具有高頻次、大規(guī)模的特征，平均每年推行1-2期激勵(lì)措施，比行業(yè)內(nèi)多數(shù)企業(yè)都要多，激勵(lì)的覆蓋范圍逐步擴(kuò)大，單批次激勵(lì)對(duì)象總數(shù)達(dá)到了千人級(jí)別，持續(xù)的激勵(lì)投入正慢慢影響公司的盈利狀況，限制資金的有效流動(dòng)，致使研發(fā)創(chuàng)新和市場(chǎng)開(kāi)拓等關(guān)鍵領(lǐng)域的投入占比減少。高管激勵(lì)占比明顯超出合理范圍，在眾多激勵(lì)舉措中，引發(fā)了利益輸送的擔(dān)憂，公司需要投入更大比例的資源進(jìn)行管理層激勵(lì)，導(dǎo)致基層員工激勵(lì)部分被降低，業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)和戰(zhàn)略規(guī)劃的資源投入也同步受限。五、優(yōu)化美的集團(tuán)股權(quán)激勵(lì)的路徑上一章說(shuō)明了美的集團(tuán)股權(quán)激勵(lì)中存在的問(wèn)題，針對(duì)上一章的問(wèn)題本章提出了相關(guān)的對(duì)策建議，優(yōu)化股權(quán)激勵(lì)方案，加強(qiáng)償債能力風(fēng)險(xiǎn)管理、完善考核指標(biāo)體系，強(qiáng)化盈利能力的統(tǒng)籌規(guī)劃、優(yōu)化激勵(lì)措施，提高企業(yè)營(yíng)運(yùn)生產(chǎn)效率、加強(qiáng)成本控制，謀劃企業(yè)長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展。（一）優(yōu)化股權(quán)激勵(lì)方案，加強(qiáng)償債能力風(fēng)險(xiǎn)管理合理加大股票期權(quán)激勵(lì)的占比份額，收窄限制性股票激勵(lì)的覆蓋范圍，限制性股票激勵(lì)常常讓激勵(lì)對(duì)象提前投入資金，現(xiàn)金占用壓力明顯；而股票期權(quán)只有在行權(quán)階段才觸發(fā)出資義務(wù)，可減少公司現(xiàn)金流出壓力。設(shè)計(jì)行權(quán)門(mén)檻實(shí)現(xiàn)差異化，除財(cái)務(wù)指標(biāo)外，可增加市場(chǎng)滲透率、用戶滿意度等非財(cái)務(wù)指標(biāo)，參照公司現(xiàn)金的流動(dòng)能力和短期償債能力數(shù)據(jù)，實(shí)施動(dòng)態(tài)的調(diào)節(jié)條款，若企業(yè)流動(dòng)比率低于臨界標(biāo)準(zhǔn)，動(dòng)態(tài)延長(zhǎng)行權(quán)時(shí)間或者降低行權(quán)的費(fèi)用，減輕現(xiàn)金周轉(zhuǎn)的壓力。加快資金周轉(zhuǎn)效率，強(qiáng)化應(yīng)收款和庫(kù)存資產(chǎn)的管理力度，縮短應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)的天數(shù)，提升庫(kù)存周轉(zhuǎn)的效率，減少資金停留時(shí)間，擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量，如改善賒賬管理辦法，提升客戶信用審核標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)延遲付款迅速催繳；調(diào)整產(chǎn)能規(guī)劃與供應(yīng)鏈設(shè)置，降低庫(kù)存積壓程度?；谄髽I(yè)財(cái)務(wù)現(xiàn)狀和戰(zhàn)略藍(lán)圖，精準(zhǔn)規(guī)劃資金開(kāi)支，對(duì)股權(quán)激勵(lì)相關(guān)經(jīng)費(fèi)支出做出系統(tǒng)安排，當(dāng)企業(yè)現(xiàn)金流面臨壓力時(shí)，分等級(jí)削減現(xiàn)金派息或者分階段實(shí)施股權(quán)激勵(lì)行權(quán)，把資源重點(diǎn)投向維持公司基本運(yùn)營(yíng)和債務(wù)履約能力。招來(lái)長(zhǎng)期合作的投資伙伴入股公司，引入戰(zhàn)略投資主體參與，一方面可增加企業(yè)的資金量，促進(jìn)股權(quán)體系優(yōu)化改進(jìn)；另一方面戰(zhàn)略投資者也許會(huì)帶來(lái)技術(shù)創(chuàng)新和市場(chǎng)途徑，推動(dòng)公司達(dá)成長(zhǎng)期戰(zhàn)略規(guī)劃，穩(wěn)固企業(yè)債務(wù)償還的基礎(chǔ)，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)的緩沖力度。搭建風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系，打造合理的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型，對(duì)現(xiàn)金流、償債能力等關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)的變化開(kāi)展實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)，一旦關(guān)鍵參數(shù)出現(xiàn)異常，馬上發(fā)出異常提醒，輔助管理層盡早開(kāi)展調(diào)控，比如完善股權(quán)激勵(lì)制度或者資金籌集方案等。（二）完善考核指標(biāo)體系，強(qiáng)化盈利能力的統(tǒng)籌規(guī)劃拋開(kāi)當(dāng)下短期財(cái)務(wù)核算方式，采用延時(shí)性指標(biāo)，綜合研發(fā)強(qiáng)度系數(shù)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力增速、新產(chǎn)品變現(xiàn)占比等長(zhǎng)期維度，確定研發(fā)經(jīng)費(fèi)在營(yíng)業(yè)收入中的硬性比例門(mén)檻，推動(dòng)管理層將資源投向研發(fā)創(chuàng)新與市場(chǎng)滲透，為持續(xù)盈利能力筑牢根基。實(shí)現(xiàn)短期考核與長(zhǎng)期發(fā)展的兼顧，需合理分配短期和長(zhǎng)期指標(biāo)的權(quán)重，可將短期財(cái)務(wù)指標(biāo)權(quán)重設(shè)為60%，40%考核長(zhǎng)期目標(biāo)，使得管理層在聚焦短期目標(biāo)時(shí)也能持續(xù)投入長(zhǎng)期愿景，把股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)和鎖定期進(jìn)行延長(zhǎng)，行權(quán)期從3年延長(zhǎng)到5年，鎖定期從1年延長(zhǎng)到2年，減少短期逐利對(duì)公司遠(yuǎn)景規(guī)劃的破壞，讓激勵(lì)對(duì)象關(guān)注公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)。按照公司達(dá)成長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)的狀況，采用靈活調(diào)節(jié)機(jī)制來(lái)適時(shí)調(diào)整激勵(lì)對(duì)象的激勵(lì)規(guī)模和行權(quán)要求，要是企業(yè)在跨周期研發(fā)項(xiàng)目上取得重大技術(shù)突破，就能相應(yīng)擴(kuò)大激勵(lì)對(duì)象的行權(quán)范圍；要是長(zhǎng)期績(jī)效沒(méi)達(dá)到預(yù)期，就要按比例下調(diào)行權(quán)上限或者推遲行權(quán)。執(zhí)行戰(zhàn)略互動(dòng)計(jì)劃，按期開(kāi)展戰(zhàn)略溝通交流，促進(jìn)管理層與股東、董事會(huì)進(jìn)行實(shí)質(zhì)探討，構(gòu)建與公司愿景匹配的長(zhǎng)期發(fā)展架構(gòu)和戰(zhàn)略關(guān)鍵，達(dá)成績(jī)效評(píng)估體系和戰(zhàn)略部署的匹配，防止管理層因信息差別過(guò)度聚焦短期業(yè)績(jī)。（三）優(yōu)化激勵(lì)措施，提高企業(yè)營(yíng)運(yùn)生產(chǎn)效率全面開(kāi)展激勵(lì)活動(dòng)，把激勵(lì)范圍延伸到基層工作人員和普通崗位，比如給生產(chǎn)崗位設(shè)立質(zhì)量卓越獎(jiǎng)賞、效率突破大獎(jiǎng)，給穩(wěn)定就職且工作表現(xiàn)不錯(cuò)的員工發(fā)放工作年資補(bǔ)助。激勵(lì)方式擴(kuò)大范圍，除采用股權(quán)、現(xiàn)金等物質(zhì)激勵(lì)外，完善精神激勵(lì)、培訓(xùn)資源、晉升渠道等激勵(lì)組合，實(shí)施“標(biāo)桿員工”“創(chuàng)新人才”等獎(jiǎng)勵(lì)辦法，為優(yōu)秀員工制定專業(yè)素養(yǎng)和管理能力提升的計(jì)劃，對(duì)高績(jī)效員工采取優(yōu)先晉升的措施。依照崗位要求與員工特質(zhì)，開(kāi)發(fā)符合需求的成長(zhǎng)規(guī)劃，制定分層培養(yǎng)的實(shí)施方案，建立員工成長(zhǎng)的多樣通道，提高員工崗位能力與綜合實(shí)力。構(gòu)建人才儲(chǔ)備庫(kù)，借助內(nèi)部提拔和社會(huì)招聘兩種途徑提升各崗位人才儲(chǔ)備量，針對(duì)關(guān)鍵崗位突發(fā)人員變動(dòng)及時(shí)補(bǔ)充人才，保障經(jīng)營(yíng)活動(dòng)正常開(kāi)展。開(kāi)展集體活動(dòng)，設(shè)置野外實(shí)踐、才藝競(jìng)賽等不同類型的團(tuán)隊(duì)凝聚力活動(dòng)，促進(jìn)團(tuán)隊(duì)成員的互動(dòng)協(xié)作，化解因激勵(lì)不均引發(fā)的人際關(guān)系矛盾，圍繞團(tuán)隊(duì)核心目標(biāo)，將組織總體目標(biāo)細(xì)化為團(tuán)隊(duì)具體目標(biāo)，激發(fā)員工的積極性，共同達(dá)成團(tuán)隊(duì)預(yù)定目標(biāo)，以提高團(tuán)隊(duì)績(jī)效為突破口推動(dòng)營(yíng)運(yùn)生產(chǎn)率全面提升。（四）加強(qiáng)成本控制，謀劃企業(yè)長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展組建專門(mén)的激勵(lì)成本監(jiān)管小組，分階段開(kāi)展股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的成本核算與剖析，精準(zhǔn)發(fā)現(xiàn)成本過(guò)高的環(huán)節(jié)和問(wèn)題事項(xiàng)，依據(jù)此進(jìn)行動(dòng)態(tài)的優(yōu)化處理，增強(qiáng)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)整體狀況的把控能力，將股權(quán)激勵(lì)成本約束在企業(yè)財(cái)務(wù)可承受的界限內(nèi)。按照公司的整體戰(zhàn)略以及關(guān)鍵業(yè)務(wù)范疇，優(yōu)化資源分配的整體格局，在設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)，準(zhǔn)確把握戰(zhàn)略資源分配對(duì)企業(yè)目標(biāo)的傳導(dǎo)途徑，讓激勵(lì)辦法與發(fā)展藍(lán)圖無(wú)縫銜接，實(shí)時(shí)跟進(jìn)戰(zhàn)略資源使用數(shù)據(jù)并考量其效益，適時(shí)調(diào)整資源配置策略，達(dá)成資源的高效運(yùn)用。推行非物質(zhì)激勵(lì)模式，運(yùn)用榮譽(yù)表彰、晉升通道等手段，開(kāi)展多樣的評(píng)優(yōu)獎(jiǎng)勵(lì)活動(dòng)，用公開(kāi)表?yè)P(yáng)和發(fā)放榮譽(yù)證書(shū)的方式激勵(lì)優(yōu)秀人員；為員工設(shè)定明確的職業(yè)成長(zhǎng)路線與上升空間，實(shí)施分層級(jí)培訓(xùn)結(jié)合輪崗制度推動(dòng)員工能力提升，滿足員工自我發(fā)展需求，減少對(duì)高額物質(zhì)激勵(lì)的依靠。除了常見(jiàn)的股權(quán)和現(xiàn)金激勵(lì)，對(duì)物質(zhì)激勵(lì)的其他形式展開(kāi)研究，探尋ESOP、虛擬股權(quán)搭配分紅激勵(lì)的混合物質(zhì)激勵(lì)手段，采用這些激勵(lì)方法能在一定程度上緩解股權(quán)稀釋帶來(lái)的不利影響，還可達(dá)成員工激勵(lì)的預(yù)期效果。除了損益表相關(guān)項(xiàng)目，設(shè)計(jì)多元化行權(quán)門(mén)檻，運(yùn)用多維度行權(quán)條件，參考品牌影響力增強(qiáng)、項(xiàng)目研發(fā)階段成果、用戶體驗(yàn)情況等非財(cái)務(wù)指標(biāo)，以引導(dǎo)管理層聚焦公司持續(xù)性戰(zhàn)略安排，避免因短期考核而降低戰(zhàn)略投入。六、結(jié)論綜上所述，美的集團(tuán)采用股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃之后，其財(cái)務(wù)績(jī)效得到明顯提高，就盈利能力而言，凈利潤(rùn)跟每股收益逐年上漲，這主要是因?yàn)槲写沓杀鞠陆盗?，使股東與管理層的利益更相契合，由此帶動(dòng)了公司整體業(yè)績(jī)的上揚(yáng)，就營(yíng)運(yùn)能力而言，資產(chǎn)利用的效率顯著上揚(yáng)，管理者更聚焦資產(chǎn)的有效利用，進(jìn)一步提高了企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力水平，就成長(zhǎng)潛力這方面而言，營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率顯著上揚(yáng)，股權(quán)激勵(lì)憑借吸引與留住人才，為業(yè)務(wù)發(fā)展賦予了新的動(dòng)力。與同行業(yè)的格力電器不同的是美的采取