2025年CFA《另類(lèi)投資》專(zhuān)項(xiàng)訓(xùn)練試卷考試時(shí)間：______分鐘總分：______分姓名：______一、下列關(guān)于私募股權(quán)投資（PE）和風(fēng)險(xiǎn)投資（VC）的表述中，哪項(xiàng)是正確的？A.PE通常投資于更早期、風(fēng)險(xiǎn)更高的初創(chuàng)企業(yè)。B.VC的投資期限通常比PE更短。C.PE更側(cè)重于通過(guò)改善被投企業(yè)的運(yùn)營(yíng)來(lái)提升價(jià)值，而VC更側(cè)重于財(cái)務(wù)回報(bào)。D.VC通常采用更高的杠桿率進(jìn)行投資。二、某私募股權(quán)基金進(jìn)行了一項(xiàng)LBO交易，初始投資1000萬(wàn)美元，購(gòu)買(mǎi)了目標(biāo)公司80%的股權(quán)。交易假設(shè)在5年后以12億美元的價(jià)格出售全部股權(quán)。如果基金希望實(shí)現(xiàn)25%的內(nèi)部收益率（IRR），則其預(yù)期的股權(quán)價(jià)值在第五年出售時(shí)應(yīng)為多少？A.12億美元B.10億美元C.9.25億美元D.8.75億美元三、某投資者購(gòu)買(mǎi)了一只對(duì)沖基金，該基金采用全球宏觀策略。以下哪項(xiàng)是評(píng)估該基金業(yè)績(jī)時(shí)需要特別關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)？A.基金管理人的聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)B.基金費(fèi)用結(jié)構(gòu)過(guò)高C.市場(chǎng)短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)D.基金無(wú)法按時(shí)分配紅利的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)四、在評(píng)估房地產(chǎn)投資時(shí)，使用“直接資本化率（CapRate）”進(jìn)行估值的主要假設(shè)是什么？A.投資者持有房產(chǎn)直至其自然磨損殆盡。B.投資者在未來(lái)某個(gè)時(shí)間點(diǎn)出售房產(chǎn)。C.投資者每年獲得的凈租金收入保持不變。D.房產(chǎn)的價(jià)值增長(zhǎng)與當(dāng)?shù)赝ㄘ浥蛎浡释耆恢?。五、與傳統(tǒng)的股票和債券投資相比，另類(lèi)投資的主要優(yōu)勢(shì)通常體現(xiàn)在哪個(gè)方面？A.提供更高的流動(dòng)性B.收益與市場(chǎng)相關(guān)性較低，有助于投資組合分散化C.通常具有更低的監(jiān)管要求D.投資回報(bào)更加穩(wěn)定和可預(yù)測(cè)六、某投資者持有黃金期貨合約多頭。如果黃金價(jià)格下跌，該投資者的頭寸價(jià)值會(huì)如何變化？A.增加B.減少C.不變D.無(wú)法確定，取決于其他市場(chǎng)因素七、A.投資組合的夏普比率（SharpeRatio）B.投資組合的總回報(bào)率C.投資者的最低收益保證（GuaranteedMinimumReturn）D.基金的凈資產(chǎn)值（NetAssetValue,NAV）增長(zhǎng)率八、根據(jù)CFALevelIsyllabus，私募股權(quán)投資中常見(jiàn)的退出路徑包括哪些？（請(qǐng)選擇所有適用選項(xiàng)）A.IPO（首次公開(kāi)募股）B.并購(gòu)（Mergers&Acquisitions）C.管理層收購(gòu)（ManagementBuyout,MBO）D.重組（Restructuring）E.大宗商品期貨交易九、描述一種主要的信用衍生品，并簡(jiǎn)要說(shuō)明其基本功能。十、簡(jiǎn)述私募股權(quán)投資（PE）基金在“投資”階段通常需要進(jìn)行的關(guān)鍵活動(dòng)。十一、某投資者考慮投資一處商業(yè)地產(chǎn)，預(yù)計(jì)每年可獲得稅前租金收入100萬(wàn)美元。該地產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)成本（包括物業(yè)管理和維修費(fèi)用）預(yù)計(jì)為租金收入的30%。投資者要求的稅前資本化率為8%。在不考慮其他因素的情況下，該投資者對(duì)該地產(chǎn)的估值約為多少？十二、解釋“高水位線(xiàn)（HighWaterMark,HWM）”在對(duì)沖基金業(yè)績(jī)計(jì)算中的作用。十三、比較風(fēng)險(xiǎn)投資（VC）和私募股權(quán)投資（PE）在投資階段、目標(biāo)公司類(lèi)型、投資期限和預(yù)期回報(bào)等方面的主要異同。十四、假設(shè)你正在分析一只投資于全球大宗商品的基金。請(qǐng)列舉該基金可能面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)，并簡(jiǎn)要說(shuō)明其中一種風(fēng)險(xiǎn)的具體含義。十五、一家房地產(chǎn)投資信托基金（REIT）通過(guò)發(fā)行股票籌集資金，并用這些資金購(gòu)買(mǎi)并經(jīng)營(yíng)購(gòu)物中心。請(qǐng)解釋該行為對(duì)REIT的股東和其資產(chǎn)負(fù)債表可能產(chǎn)生的影響。試卷答案一、D解析：PE通常投資于相對(duì)成熟的企業(yè)，而VC更側(cè)重于早期、高風(fēng)險(xiǎn)的初創(chuàng)企業(yè)。VC的投資期限通常比PE更長(zhǎng)。PE和VC都旨在實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)回報(bào)，但具體策略和側(cè)重點(diǎn)不同。VC通常投資于成長(zhǎng)階段的公司，風(fēng)險(xiǎn)較高，所需資金通常較少，杠桿率也相對(duì)較低。二、B解析：內(nèi)部收益率（IRR）是使投資現(xiàn)金流現(xiàn)值等于初始投資額的貼現(xiàn)率。初始投資1000萬(wàn)美元，期望5年后以某個(gè)股權(quán)價(jià)值出售實(shí)現(xiàn)25%的IRR。如果直接以12億美元出售全部股權(quán)，則IRR會(huì)遠(yuǎn)高于25%，因?yàn)槌跏纪顿Y額相對(duì)較小而最終回報(bào)巨大。為達(dá)到25%的IRR，預(yù)期的股權(quán)價(jià)值需要低于12億美元。具體計(jì)算需要知道每期現(xiàn)金流，但根據(jù)定義，選項(xiàng)B（10億美元）是唯一低于12億美元的選項(xiàng)，且符合LBO中逐步實(shí)現(xiàn)回報(bào)的情景，暗示在5年后出售時(shí)股權(quán)價(jià)值可能接近10億美元（具體數(shù)值需精確計(jì)算）。三、C解析：全球宏觀策略的對(duì)沖基金試圖通過(guò)預(yù)測(cè)和利用不同資產(chǎn)類(lèi)別、地區(qū)或商品之間的相對(duì)價(jià)格變動(dòng)來(lái)獲利。因此，其業(yè)績(jī)主要受全球市場(chǎng)短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的影響。基金管理人的聲譽(yù)、費(fèi)用結(jié)構(gòu)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)雖然也是投資中需要考慮的因素，但并非評(píng)估全球宏觀策略基金業(yè)績(jī)時(shí)最核心的風(fēng)險(xiǎn)。四、B解析：CapRate=年度凈運(yùn)營(yíng)收入/(購(gòu)買(mǎi)價(jià)格或評(píng)估價(jià)值)。該公式隱含的假設(shè)是投資者在持有期間每年獲得的凈租金收入保持相對(duì)穩(wěn)定，并在未來(lái)某個(gè)時(shí)間點(diǎn)（通常是1年或特定持有期后）以該CapRate所對(duì)應(yīng)的估值出售房產(chǎn)。它不假設(shè)持有至磨損殆盡（A）、出售時(shí)點(diǎn)（B錯(cuò)誤，是估值基礎(chǔ)）、收入不變（C錯(cuò)誤，是假設(shè)）、價(jià)值與通脹一致（D錯(cuò)誤）。五、B解析：另類(lèi)投資通常具有較低的流動(dòng)性（A錯(cuò)誤），監(jiān)管要求可能更復(fù)雜（C錯(cuò)誤），回報(bào)可能更具波動(dòng)性（D錯(cuò)誤）。其最主要的優(yōu)勢(shì)在于，它們的收益來(lái)源和驅(qū)動(dòng)因素與傳統(tǒng)股票、債券不同，因此與市場(chǎng)相關(guān)性較低，有助于降低投資組合的整體風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)更好的分散化效果。六、B解析：黃金期貨合約是多頭頭寸，意味著投資者同意以約定價(jià)格在未來(lái)購(gòu)買(mǎi)黃金。如果黃金價(jià)格下跌，投資者需要買(mǎi)入黃金來(lái)履行合約，其成本增加，導(dǎo)致頭寸價(jià)值減少。七、A解析：夏普比率是衡量風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益的常用指標(biāo)，計(jì)算公式為（投資組合超額回報(bào)率-無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率）/投資組合標(biāo)準(zhǔn)差。它將投資組合的回報(bào)率與其波動(dòng)性（風(fēng)險(xiǎn)）聯(lián)系起來(lái)，是評(píng)估基金績(jī)效的重要參考。其他選項(xiàng)中，總回報(bào)率未考慮風(fēng)險(xiǎn)（B），最低收益保證是合同條款（C），NAV增長(zhǎng)率是規(guī)模或價(jià)格指標(biāo)（D），均不是典型的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后業(yè)績(jī)指標(biāo)。八、A,B,C解析：私募股權(quán)投資的常見(jiàn)退出路徑包括首次公開(kāi)募股（IPO）、并購(gòu)（M&A）和管理層收購(gòu)（MBO）。重組（Restructuring）通常是公司遇到財(cái)務(wù)困難時(shí)采取的措施，可能為PE投資提供機(jī)會(huì)，但本身不是典型的退出路徑。大宗商品期貨交易是商品投資方式，不是PE的退出路徑。九、信用衍生品示例：信用違約互換（CreditDefaultSwap,CDS）。功能：CDS是一種金融合約，買(mǎi)方定期向賣(mài)方支付費(fèi)用（保費(fèi)），以換取在參考實(shí)體（如某個(gè)公司或國(guó)家）發(fā)生信用事件（如破產(chǎn)、未能償還債務(wù)）時(shí)，由賣(mài)方賠償買(mǎi)方因該信用事件造成的損失。其基本功能是將信用風(fēng)險(xiǎn)從一方轉(zhuǎn)移到另一方，為買(mǎi)方提供信用風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)。十、私募股權(quán)基金在“投資”階段通常進(jìn)行的關(guān)鍵活動(dòng)包括：1.項(xiàng)目搜尋與篩選：通過(guò)行業(yè)研究、人脈網(wǎng)絡(luò)、顧問(wèn)推薦等方式尋找潛在的、符合基金投資策略和標(biāo)準(zhǔn)的未上市企業(yè)。2.盡職調(diào)查：對(duì)篩選出的目標(biāo)公司進(jìn)行深入的調(diào)查和分析，包括財(cái)務(wù)狀況、法律合規(guī)、管理團(tuán)隊(duì)、市場(chǎng)前景、運(yùn)營(yíng)狀況等方面，以評(píng)估其投資價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)。3.交易談判與結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)：與目標(biāo)公司管理層就投資條款（如估值、投資金額、股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)席位、保護(hù)性條款等）進(jìn)行談判，并設(shè)計(jì)合適的交易結(jié)構(gòu)（如LBO、可轉(zhuǎn)換債券等）。4.交易執(zhí)行與交割：完成所有必要的法律文件簽署，滿(mǎn)足交割條件，將資金支付給目標(biāo)公司，完成股權(quán)或其他資產(chǎn)的收購(gòu)。十一、估值=年度稅前租金收入×(1-運(yùn)營(yíng)成本率)/稅前資本化率估值=100萬(wàn)美元×(1-30%)/8%估值=100萬(wàn)美元×70%/0.08估值=70/0.08=875萬(wàn)美元該投資者對(duì)該地產(chǎn)的估值約為875萬(wàn)美元。十二、高水位線(xiàn)（HighWaterMark,HWM）是對(duì)沖基金業(yè)績(jī)計(jì)算中的一個(gè)條款，用于限制基金經(jīng)理在計(jì)算業(yè)績(jī)時(shí)包含的回報(bào)。具體來(lái)說(shuō)，它指的是基金在某個(gè)時(shí)期之前達(dá)到過(guò)的最高凈資產(chǎn)值（NAV）或內(nèi)部估值。當(dāng)基金在該時(shí)期內(nèi)經(jīng)歷虧損時(shí)，其計(jì)算該時(shí)期回報(bào)率的基礎(chǔ)（基準(zhǔn)點(diǎn)）不是虧損后的NAV，而是HWM。這意味著，即使基金在該時(shí)期整體虧損，只要虧損未超過(guò)HWM，其計(jì)算出的“已實(shí)現(xiàn)”或“時(shí)間加權(quán)”回報(bào)率也可能為正或較低，從而限制了對(duì)基金經(jīng)理能力的夸大評(píng)估。十三、風(fēng)險(xiǎn)投資（VC）和私募股權(quán)投資（PE）的主要異同：相同點(diǎn)：*都屬于權(quán)益投資，旨在通過(guò)持有股權(quán)獲得資本增值。*都投資于非上市公司，并尋求在未來(lái)通過(guò)退出實(shí)現(xiàn)回報(bào)。*都需要積極主動(dòng)地管理投資組合公司。*都追求較高的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后回報(bào)。不同點(diǎn)：*投資階段：VC主要投資于早期（種子期、初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期）風(fēng)險(xiǎn)較高的公司；PE主要投資于成長(zhǎng)期、成熟期或準(zhǔn)備上市的公司，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。*目標(biāo)公司類(lèi)型：VC通常投資于科技、醫(yī)療等新興行業(yè)的公司；PE投資領(lǐng)域更廣泛，包括工業(yè)、消費(fèi)品、金融等。*投資期限：VC的投資期限通常更長(zhǎng)，可能為5-10年或更長(zhǎng)；PE的投資期限相對(duì)較短，通常為3-7年。*預(yù)期回報(bào)與風(fēng)險(xiǎn)：VC預(yù)期回報(bào)通常非常高，但失敗風(fēng)險(xiǎn)也很大；PE預(yù)期回報(bào)相對(duì)VC較低，風(fēng)險(xiǎn)也較小。*杠桿率：PE常使用較高杠桿，而VC通常不使用杠桿或使用少量杠桿。十四、投資于全球大宗商品的基金可能面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)包括：1.價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)（MarketRisk）：大宗商品價(jià)格受多種因素影響（供需關(guān)系、地緣政治、天氣、匯率等）而劇烈波動(dòng)，可能導(dǎo)致基金凈值下跌。2.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)（LiquidityRisk）：某些大宗商品或相關(guān)衍生品市場(chǎng)可能缺乏足夠的交易量，使得基金難以在需要時(shí)以合理價(jià)格買(mǎi)入或賣(mài)出頭寸。3.儲(chǔ)存/運(yùn)輸風(fēng)險(xiǎn)（Storage/TransportationRisk）：對(duì)于實(shí)物大宗商品（如石油、金屬、農(nóng)產(chǎn)品），存在儲(chǔ)存成本、損耗、運(yùn)輸困難或中斷的風(fēng)險(xiǎn)。4.運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（OperationalRisk）：基金管理或交易過(guò)程中可能出現(xiàn)的錯(cuò)誤、系統(tǒng)故障、法律合規(guī)問(wèn)題等。5.匯率風(fēng)險(xiǎn)（ExchangeRateRisk）：如果基金投資于海外大宗商品或以foreigncurrency計(jì)價(jià)，匯率波動(dòng)可能影響投資回報(bào)。其中一種風(fēng)險(xiǎn)的具體含義：價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)是指由于大宗商品市場(chǎng)價(jià)格的不確定性變動(dòng)，導(dǎo)致基金持有的商品頭寸價(jià)值發(fā)生波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)源于供需失衡、宏觀經(jīng)濟(jì)變化、地緣政治事件等多種因素，可能導(dǎo)致投資者蒙受損失。十五、一家房地產(chǎn)投資信托基金（REIT）通過(guò)發(fā)行股票籌集資金，并用這些資金購(gòu)買(mǎi)并經(jīng)營(yíng)購(gòu)物中心。對(duì)股東的影響：*潛在收益增加：新籌集的資金可用于收購(gòu)更多優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)或?qū)ΜF(xiàn)有地產(chǎn)進(jìn)行升級(jí)改造，可能提升整體資產(chǎn)價(jià)值和運(yùn)營(yíng)收入，從而增加每股收益（EPS）和股息。*