請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款。執(zhí)業(yè)證書編號：執(zhí)業(yè)證書編號：S1380513070003數(shù)據(jù)來源：wind前。當(dāng)前，SW機(jī)械設(shè)備板塊整體滾動(dòng)市盈技術(shù)自主創(chuàng)新能力不足，制約了產(chǎn)業(yè)鏈韌性及自主可控能力的提及科技自立自強(qiáng)三大抓手共同推動(dòng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。子行業(yè)的下游需求、景氣周期存在一定的差異性，2025年前三季行業(yè)策略報(bào)告請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款2of221.市場需求相對不足，機(jī)械設(shè)備板塊業(yè)績分化 4 4 4 52.2025年以來板塊指數(shù)上漲，估值中樞上移 8 8 113.基金對機(jī)械設(shè)備行業(yè)配置力度依然較弱 4.聚焦政策破局，把握結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì) 15 16 17 5.風(fēng)險(xiǎn)提示 21 4 4 5 5 5 5 6 6 6 6 7 7 7 7行業(yè)策略報(bào)告請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款3of22 9 9 9 9 8 表4：2025Q3末機(jī)械設(shè)備板塊基金 行業(yè)策略報(bào)告請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款4of22策驅(qū)動(dòng)并存的現(xiàn)象，直接導(dǎo)致了機(jī)械設(shè)備子行業(yè)間景氣度的分化。40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%中國:固定資產(chǎn)投資完成額:累計(jì)同比中國:固定資產(chǎn)投資完成額:設(shè)備工器具購置:累計(jì)同比70%65%60%55%50%45%40%35%30%25%PMIPMI:生產(chǎn)PMI:新訂單資料來源：Wind，國開證券研究與發(fā)展部個(gè)百分點(diǎn)，專用設(shè)備制造業(yè)收入累計(jì)同比增速低于規(guī)上工業(yè)企業(yè)整體0.2個(gè)百分行業(yè)策略報(bào)告請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款5of222017-062017-112017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-022024-072024-122025-052025-10通用設(shè)備制造業(yè):營業(yè)收入:累計(jì)同比通用設(shè)備制造業(yè):利潤總額:累計(jì)同比專用設(shè)備制造業(yè):營業(yè)收入:累計(jì)同比專用設(shè)備制造業(yè):利潤總額:累計(jì)同比專用設(shè)備制造業(yè):營業(yè)收入:累計(jì)同比202017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-022024-072024-122025-052025-10通用設(shè)備制造業(yè)毛利率專用設(shè)備制造業(yè)毛利率2017-062017-2017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-022024-072024-122025-052025-10通用設(shè)備制造業(yè)營業(yè)收入利潤率專用設(shè)備制造業(yè)營業(yè)收入利潤率行業(yè)策略報(bào)告請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款6of22180000000160000000140000000120000000100000000800000006000000040000000200000000營業(yè)收入同比（右軸）120000001000000080000006000000400000020000000歸母凈利潤同比（右軸）30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%資料來源：Wind，國開證券研究與發(fā)展部年同期維持在5%以上水平，反映了行業(yè)對于技術(shù)創(chuàng)新的重視程度不斷提升。期間期最高值，板塊整體盈利能力同比提升。2020Q1-32021Q1-32022Q1-32023Q1-32024Q1-32025Q1-3毛利率凈利率(右軸) -1%2020Q1-32021Q1-32022Q1-32023Q1-32024Q1-32025Q1-3資料來源：Wind，國開證券研究與發(fā)展部2025年前三季度收入增速排名前五位的三級子行業(yè)分別為工程機(jī)械器件、工控設(shè)行業(yè)策略報(bào)告請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款7of2220.03%；激光設(shè)備、磨具磨料、機(jī)器人、紡織服裝設(shè)備、制冷空調(diào)設(shè)備板塊歸母25%20%15%10%5%0%-5%-10%機(jī)器人機(jī)器人樓宇設(shè)備金屬制品紡織服裝設(shè)備磨具磨料能源及重型設(shè)備制冷空調(diào)設(shè)備農(nóng)用機(jī)械其他通用設(shè)備行業(yè)整體其他專用設(shè)備其他自動(dòng)化設(shè)備儀器儀表印刷包裝機(jī)械機(jī)床工具軌交設(shè)備Ⅲ激光設(shè)備80%60%40%20%0%-20%-40%-60%激光設(shè)備磨具磨料機(jī)器人激光設(shè)備磨具磨料機(jī)器人紡織服裝設(shè)備制冷空調(diào)設(shè)備樓宇設(shè)備農(nóng)用機(jī)械機(jī)床工具其他通用設(shè)備其他自動(dòng)化設(shè)備能源及重型設(shè)備行業(yè)整體儀器儀表金屬制品軌交設(shè)備Ⅲ其他專用設(shè)備印刷包裝機(jī)械資料來源：Wind，國開證券研究與發(fā)展部2025年前三季度，儀器儀表、工程機(jī)械器件、其他自動(dòng)化設(shè)備板塊毛利率分別為行業(yè)整體毛利率有所拖累。從凈利率角度來看，2025年前三季度工程機(jī)械器件、45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%金屬制品金屬制品樓宇設(shè)備農(nóng)用機(jī)械能源及重型設(shè)備軌交設(shè)備Ⅲ行業(yè)整體機(jī)床工具紡織服裝設(shè)備制冷空調(diào)設(shè)備機(jī)器人其他通用設(shè)備磨具磨料激光設(shè)備其他專用設(shè)備印刷包裝機(jī)械其他自動(dòng)化設(shè)備儀器儀表25%20%15%10%5%0%資料來源：Wind，國開證券研究與發(fā)展部行業(yè)策略報(bào)告請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款8of222.5、1.13個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力提升行業(yè)中降幅相對較大。所屬行業(yè)2025Q1-3毛利率變化2025Q1-3凈利率變化其他專用設(shè)備0.23%3.13%印刷包裝機(jī)械-1.83%-0.53%2.50%2.50%儀器儀表金屬制品能源及重型設(shè)備工程機(jī)械整機(jī)行業(yè)整體軌交設(shè)備Ⅲ其他通用設(shè)備其他自動(dòng)化設(shè)備1.13%0.89%0.88%0.62%0.58%0.76%-0.71%-0.40%-0.03%0.58%-0.82%-0.53%-2.36%-1.12%0.54%0.09%0.06%-0.04%-0.08%-0.81%-0.82%-0.98%-1.29%-1.30%-1.94%-3.37%-4.82%工控設(shè)備工程機(jī)械器件農(nóng)用機(jī)械樓宇設(shè)備機(jī)器人紡織服裝設(shè)備機(jī)床工具制冷空調(diào)設(shè)備磨具磨料激光設(shè)備1.98%-0.49%0.59%0.11%-1.54%-2.31%-1.68%-1.70%行業(yè)策略報(bào)告請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款9of22100%80%60%40%20%0%-20%通有綜電電機(jī)基傳鋼國汽建輕計(jì)滬環(huán)農(nóng)醫(yī)紡社家銀非建商石公房美交煤食信色合子力械礎(chǔ)媒鐵防車筑工算深保林藥織會(huì)用行銀筑貿(mào)油用地容通炭品機(jī)產(chǎn)50%40%30%20%10%0%-10%-20%滬深300機(jī)械設(shè)備(申萬)資料來源：Wind，國開證券研究與發(fā)展部50%40%30%50%40%30%20%10%0%-10%滬深300通用設(shè)備專用設(shè)備-10%通用設(shè)備專用設(shè)備工程機(jī)械自動(dòng)化設(shè)備軌交設(shè)備Ⅱ通用設(shè)備專用設(shè)備工程機(jī)械自動(dòng)化設(shè)備軌交設(shè)備Ⅱ資料來源：Wind，國開證券研究與發(fā)展部行業(yè)策略報(bào)告請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款10of22軌交設(shè)備機(jī)器人紡織服裝設(shè)備工控設(shè)備樓宇設(shè)備其他自動(dòng)化設(shè)備工程機(jī)械整機(jī)機(jī)床工具儀器儀表其他通用設(shè)備制冷空調(diào)設(shè)備能源及重型設(shè)備其他專用設(shè)備磨具磨料激光設(shè)備金屬制品印刷包裝機(jī)械工程機(jī)械器件301377.SZ480.34%600894.SH688215.SH920245.BJ威博液壓688577.SH603789.SH300756.SZ金馬游樂283.51%600579.SH688025.SH239.71%300151.SZ301200.SZ225.87%002849.SZ威星智能002164.SZ220.96%688165.SH605100.SH214.23%002529.SZ688028.SH212.42%301633.SZ合鍛智能212.41%688596.SH600343.SH航天動(dòng)力204.86%600520.SH603308.SH應(yīng)流股份688633.SH301448.SZ300154.SZ605298.SH300370.SZ603090.SH宏盛股份603283.SH300486.SZ688009.SH行業(yè)策略報(bào)告請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款11of22600592.SH300946.SZ300421.SZ601766.SH603279.SH金盾股份處于2010年以來83.3%分位，相對全部A股的溢價(jià)率高于2010年以來87.72%160140350%160140350%300%250%1001201008010080604020200%60150%100%50%100%50%0%2000SW通用設(shè)備SW工程機(jī)械SW軌交設(shè)備ⅡSWSW通用設(shè)備SW工程機(jī)械SW軌交設(shè)備ⅡSW自動(dòng)化設(shè)備估值溢價(jià)率(右軸)全部A股SW機(jī)械設(shè)備SW自動(dòng)化設(shè)備資料來源：Wind，國開證券研究與發(fā)展部金重倉持股市值占比與當(dāng)期SW一級行業(yè)流通A股市值比例進(jìn)行對比，截止到行業(yè)策略報(bào)告請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款12of2225%20%15%10%5%0%-5%-10%電通電食有醫(yī)家非傳農(nóng)國美綜社建紡鋼輕環(huán)商房煤汽建計(jì)機(jī)交公基石銀子信力品色藥用銀媒林防容合會(huì)筑織鐵工保貿(mào)地炭車筑算械通用礎(chǔ)油行設(shè)飲金生電金牧軍護(hù)服材服制零產(chǎn)裝機(jī)設(shè)運(yùn)事化石備料屬物器融漁工理務(wù)料飾造售飾備輸業(yè)工化持倉占比流通市值占比超配比例中位列第6。從低配比例變化情況來看，2025年三季度末SW電通有傳電機(jī)計(jì)建美綜農(nóng)鋼環(huán)商社國房紡基建輕石煤交非醫(yī)汽公家銀食子信色媒力械算筑容合林鐵保貿(mào)會(huì)防地織礎(chǔ)筑工油炭通銀藥車用用行品金設(shè)設(shè)機(jī)材護(hù)牧零服軍產(chǎn)服化裝制石運(yùn)金生事電飲屬備備料理漁售務(wù)工飾工飾造化輸融物業(yè)器料食品飲料家用電器食品飲料家用電器汽車電力設(shè)備醫(yī)藥生物銀行公用事業(yè)機(jī)械設(shè)備基礎(chǔ)化工國防軍工輕工制造紡織服飾計(jì)算機(jī)社會(huì)服務(wù)環(huán)保房地產(chǎn)建筑材料農(nóng)林牧漁綜合美容護(hù)理鋼鐵建筑裝飾商貿(mào)零售交通運(yùn)輸煤炭非銀金融石油石化傳媒電子有色金屬通信資料來源：Wind，國開證券研究與發(fā)展部行業(yè)策略報(bào)告請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款13of22120000001000000080000006000000400000020000000SW機(jī)械設(shè)備板塊基金重倉市值環(huán)比(右軸)50%40%30%20%10%0%-10%-20%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%CR3CR10CR20資料來源：Wind，國開證券研究與發(fā)展部基金對機(jī)械設(shè)備子行業(yè)的配置分化。截止到2025年三季度末，處于超配狀態(tài)的 30%25%20%15%10%5%0%-5%機(jī)備件備械備持倉占比A股流通市值占比超配比例別為匯川技術(shù)、徐工機(jī)械、三一重工、英維克行業(yè)策略報(bào)告請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款14of22表3：2025Q3末基金重倉機(jī)械設(shè)備規(guī)模前20位代碼名稱持有基金數(shù)2025Q3持股總市值(萬元)2025Q3持倉占比2025Q2持倉占比2025Q1持倉占比2024Q4持倉占比2025年以來持倉占比變化300124.SZ匯川技術(shù)1,957,065.1319.29%23.13%20.83%19.94%-0.64%000425.SZ徐工機(jī)械869,267.378.57%4.54%8.24%7.84%0.73%600031.SH三一重工645,032.416.36%6.67%7.80%4.97%002837.SZ英維克552,378.655.45%2.00%2.61%2.83%002353.SZ杰瑞股份418,653.594.13%2.85%3.80%0.33%000988.SZ華工科技362,280.383.57%3.49%4.36%-0.78%601100.SH恒立液壓329,633.963.25%3.01%4.63%002595.SZ豪邁科技45275,219.962.71%4.68%4.24%3.69%-0.98%002008.SZ大族激光41255,853.042.52%0.43%2.09%688777.SH中控技術(shù)213,623.512.11%2.22%2.33%4.27%-2.17%300024.SZ機(jī)器人193,998.300.91%0.42%688017.SH綠的諧波193,454.092.21%0.83%688698.SH偉創(chuàng)電氣46190,181.100.21%603699.SH紐威股份169,557.372.87%2.26%0.02%300567.SZ精測電子163,788.912.46%3.04%-1.42%301413.SZ安培龍42157,583.970.12%0.21%0.23%300007.SZ漢威科技157,571.910.95%0.61%0.02%002444.SZ巨星科技151,178.684.79%-3.30%688025.SH杰普特139,786.140.77%0.27%0.24%603308.SH應(yīng)流股份138,340.530.79%0.68%0.69%表4：2025Q3末機(jī)械設(shè)備板塊基金持有流通市值占比前20位匯成真空匯成真空匯川技術(shù)應(yīng)流股份97-----5.93%-5.93% ---------行業(yè)策略報(bào)告請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款15of22反映了當(dāng)前市場需求仍然相對不足。為了從投資和消費(fèi)兩端發(fā)力有效擴(kuò)大內(nèi)需，行業(yè)策略報(bào)告請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款16of2219.51%，在手訂單情況良好；而紡織服裝設(shè)備、樓宇設(shè)備、農(nóng)用機(jī)械板塊合同負(fù)所屬行業(yè)2020Q3末2021Q3末2022Q3末2023Q3末2024Q3末2025Q3末2025年三季度末同比近年來三季度末合同負(fù)債情況能源及重型設(shè)備軌交設(shè)備Ⅲ其他專用設(shè)備4,600,206.224,878,711.601,373,496.174,899,446.944,850,589.541,982,949.405,993,707.534,765,007.992,499,680.146,221,446.334,547,856.122,705,025.336,574,872.835,057,496.212,994,677.226,745,773.885,968,923.343,403,372.372.60% 18.02%金屬制品1,395,133.861,151,179.961,594,512.921,888,577.172,136,559.942,132,877.61-0.17%工程機(jī)械整機(jī)988,303.391,103,244.631,558,045.731,459,120.921,532,460.931,724,534.53樓宇設(shè)備1,819,871.972,005,524.411,969,351.071,802,302.061,624,015.051,361,838.22-16.14%其他通用設(shè)備482,200.11643,350.33858,279.02841,549.69941,496.161,015,419.857.85%機(jī)器人其他自動(dòng)化設(shè)備激光設(shè)備機(jī)床工具工控設(shè)備368,045.07144,444.60200,179.92249,246.95315,097.05691,049.28262,928.78434,436.27381,067.47479,538.06866,861.08380,504.15600,621.41419,032.33621,192.05989,522.80627,095.39760,927.35483,587.31790,112.91816,401.27592,188.03620,898.55474,423.74567,307.96839,613.36754,062.95742,006.74727,793.72646,167.95 19.51%2.84% 19.51% 27.34% 53.41%印刷包裝機(jī)械221,806.27269,229.57334,644.18389,691.17495,077.26575,193.67儀器儀表195,955.23320,936.07379,858.99419,940.34399,602.84384,872.03-3.69%制冷空調(diào)設(shè)備194,635.74244,612.17284,604.50352,081.14317,169.02368,815.01紡織服裝設(shè)備86,597.39239,081.98231,289.09211,232.08214,509.60155,871.18-27.34%農(nóng)用機(jī)械47,957.0470,378.07123,751.71144,013.48124,712.15111,492.21-10.60%工程機(jī)械器件24,301.7819,945.7323,866.3153,300.0350,228.3546,807.19-6.81%磨具磨料61,603.9052,116.1338,221.4230,437.7623,627.2924,186.472.37%行業(yè)整體17,647,794.2520,101,604.8023,543,031.6124,717,819.4025,557,724.4127,729,622.298.50%爭日趨激烈等多重挑戰(zhàn)。2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，全球制造業(yè)格局發(fā)生了深刻調(diào)通過提高自主創(chuàng)新能力增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈韌性迫在眉睫。度相比尚存在一定的差距。近年來我國知識產(chǎn)權(quán)國際收支逆差呈現(xiàn)逐步擴(kuò)大的態(tài)勢，2024年達(dá)到357億美元，與美國、德國、日本等國家知識產(chǎn)權(quán)順差形成鮮明行業(yè)策略報(bào)告請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款17of22何解決核心部件對外依存度較高、高科技領(lǐng)域的技術(shù)依賴性較強(qiáng)等問題已刻不容0u接收u支付u國際收支差額資料來源：世界銀行，國開證券研究與發(fā)展部資料來源：世界銀行，國開證券研究與發(fā)展部統(tǒng)一大市場建設(shè)卡點(diǎn)堵點(diǎn)，綜合整治“內(nèi)卷式”競爭；加快高水平科技自立自強(qiáng)，智能化為方向的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級以及對新興領(lǐng)域的有序引導(dǎo)有望系統(tǒng)性提振機(jī)械設(shè)在一定的差異性，2025年前三季度機(jī)械設(shè)備子行業(yè)業(yè)績情況、估值水平、行業(yè)策略報(bào)告請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款18of22特征措施投投資主線對應(yīng)機(jī)會(huì)行業(yè)內(nèi)卷，需求不足行業(yè)內(nèi)卷，需求不足產(chǎn)業(yè)鏈安全戰(zhàn)略高度提升產(chǎn)業(yè)鏈安全戰(zhàn)略高度提升全球搶占未來產(chǎn)業(yè)制高點(diǎn)全球搶占未來產(chǎn)業(yè)制高點(diǎn)綜合整治反內(nèi)卷，擴(kuò)大內(nèi)需綜合整治反內(nèi)卷，擴(kuò)大內(nèi)需推進(jìn)高水平科技自立自強(qiáng)推進(jìn)高水平科技自立自強(qiáng)建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，培育壯大未來產(chǎn)業(yè)行業(yè)景氣度有望進(jìn)一步回升的工程機(jī)械板塊行業(yè)景氣度有望進(jìn)一步回升的工程機(jī)械板塊進(jìn)口替代有望加速的工業(yè)母機(jī)板塊進(jìn)口替代有望加速的工業(yè)母機(jī)板塊商業(yè)化窗口臨近的人形機(jī)器人板塊商業(yè)化窗口臨近的人形機(jī)器人板塊期，根據(jù)挖掘機(jī)平均8年左右的使用壽命推準(zhǔn)設(shè)備的加速出清進(jìn)一步提升了替換需求的增量空間。外收入規(guī)模及占比呈現(xiàn)不斷上升的趨勢