行業(yè)評級：優(yōu)于大市評級變動：維持證券研究報告2025年10月24日中國汽車出海潛在市場研究（3）：西班牙篇—汽車行業(yè)跟蹤報告摘要?

2025年Q1-Q3國內(nèi)乘用車景氣度跟蹤：根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，2025年1-9月乘用車批發(fā)銷量2080.1萬輛，同比增長13.3%，行業(yè)的表現(xiàn)整體平穩(wěn)；其中新能源乘用車批發(fā)銷量1037.5萬輛，同比增長32.3%，表現(xiàn)依舊亮眼；但從新能源滲透率數(shù)據(jù)來看，2025Q3基本穩(wěn)定在了50%以上，但向上提升的趨勢有明顯減緩。2025年我國乘用車出海的表現(xiàn)依舊亮眼，其中Q3出口量為151.2萬輛，同比增長23.3%，呈現(xiàn)了明顯的復蘇態(tài)勢。其中新能源車出口量為61.6萬輛，同比增長107%，PHEV品類出口量的高增長在其中起到了很關(guān)鍵的作用。從車企來看，2025年1-9月奇瑞的出口量最多；從區(qū)域來看，2025年1-8月阿聯(lián)酋是中國出口量最多的目的地。?

西班牙汽車市場特點分析：2025年1-8月西班牙新車注冊量累計76.9萬輛，同比增長14.6%，雖仍低于2019年同期水平12.9%，但仍在持續(xù)恢復之中。在“MOVES

Ⅲ”電動汽車補貼計劃的助力下，2025年1-8月西班牙新能源車銷量占比達到18%，給中國車企在當?shù)氐陌l(fā)展提供了空間。2024年中國品牌占西班牙新車登記量的4.76%，較2023年有明顯提升；2025年1-8月上汽名爵銷量排在西班牙所有品牌的第十位。截至2025Q3，西班牙全年累計新增了13382個充電樁，總量升至52107個；但放眼整個歐洲來看，西班牙的充電設(shè)施評分處于中下游水平，充電樁的不足也制約了國內(nèi)新能源車行業(yè)的發(fā)展。從西班牙消費者調(diào)研結(jié)果來看，當?shù)氐南M者對智能化的接受度更高、而且對在本地生產(chǎn)的車型更為在意，也給能夠在本地建廠的車企提供了發(fā)展機遇。?

在西班牙當?shù)亟◤S的車企有望受益：1）奇瑞：2024年11月公司與EBRO合資工廠的首款產(chǎn)品—EBRO

S700便正式下線，奇瑞也成為了第一個真正在歐洲擁有整車生產(chǎn)基地、并實現(xiàn)量產(chǎn)的中國汽車制造商。2）零跑：零跑將借助合作伙伴斯特蘭蒂斯位于西班牙薩拉戈薩的工廠進行本地化生產(chǎn)，預計將于2026年正式投產(chǎn)。此外，零跑在歐洲的渠道布局廣泛，并且有B10、lafa5等新車型陸續(xù)進入豐富其產(chǎn)品矩陣。2025年1-9月零跑在歐洲銷量達到13443輛，排在所有中國品牌中的第四位，占其全部出口量的35.6%，未來有望持續(xù)向好。?

風險提示：1）西班牙國內(nèi)經(jīng)濟波動影響整體汽車銷量的風險；2）西班牙國內(nèi)新能源車滲透率增速不及預期的風險；3）中國車企在西班牙建廠進度不及預期的風險。1目錄一、2025Q1-Q3國內(nèi)乘用車景氣度跟蹤二、西班牙汽車市場特點分析三、在西班牙當?shù)亟◤S的車企有望受益四、風險提示2一、2025Q1-Q3國內(nèi)乘用車景氣度跟蹤32025年Q1-Q3汽車行業(yè)總體運行情況平穩(wěn)?

在國補和地補的雙重助力之下，2025年汽車行業(yè)的表現(xiàn)整體平穩(wěn)。根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，2025年1-9月乘用車批發(fā)銷量2080.1萬輛，同比增長13.3%，其中2025Q3批發(fā)銷量為752.1萬輛，同比增長13.5%，展現(xiàn)了淡季不淡的特點。?

從行業(yè)庫存水平來看，在經(jīng)歷了上半年的大幅加庫后，2025年7-9月的庫存增量均相對平穩(wěn)，表明終端零售的需求量和海外的出口表現(xiàn)也相對較好，行業(yè)處于健康發(fā)展之中。乘用車批發(fā)量復盤（單位：萬輛）乘用車庫存變化量復盤（單位：萬輛）202120222023202420252022

2023

2024

202540303503002502001501005020100M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12-10-20-30-40-50-600M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M124數(shù)據(jù)：乘聯(lián)會、交強險、麥高證券研究發(fā)展部新能源車銷量表現(xiàn)依舊亮眼，但新能源車滲透率正逐步趨穩(wěn)?

根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，2025年1-9月新能源乘用車批發(fā)銷量1037.5萬輛，同比增長32.3%，表現(xiàn)依舊亮眼；其中2025Q3批發(fā)銷量為395.6萬輛，同比增長22.6%，增速略有放緩。?

從新能源滲透率數(shù)據(jù)來看，2025Q3基本穩(wěn)定在了50%以上，但向上提升的趨勢有明顯減緩。我們認為背后的原因一定程度上在在于燃油車品類的優(yōu)惠力度加大，但更為重要的因素在于：乘用車電動化轉(zhuǎn)型的腳步已經(jīng)在放緩。因此，電動化轉(zhuǎn)型后的下一步—智能化轉(zhuǎn)型或?qū)⒊蔀槲磥砥囆袠I(yè)重要的發(fā)展趨勢。新能源車批發(fā)量復盤（單位：萬輛）新能源車滲透率復盤20212022202320242025202120222023202420251601401201008060%50%40%30%20%10%0%53.3%52.5%52.5%51.7%51.9%49.6%46.8%

46.6%41.9%6040200M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M125數(shù)據(jù)：乘聯(lián)會、麥高證券研究發(fā)展部乘用車出口依舊是行業(yè)主旋律，新能源車出口的腳步大幅加快?

在國內(nèi)需求相對穩(wěn)定的背景下，海外的汽車市場正在逐步成為我國車企新開辟的戰(zhàn)場。2025年我國乘用車出海的表現(xiàn)依舊亮眼，根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，2025年1-9月乘用車累計出口量為397.9萬輛，同比增長15%；其中Q3出口量為151.2萬輛，同比增長23.3%，呈現(xiàn)了明顯的復蘇態(tài)勢。?

憑借明顯的技術(shù)優(yōu)勢，中國品牌的新能源車在海外的銷售表現(xiàn)也在逐漸向好。2025年1-9月，新能源車出口量達到158.5萬輛，同比增長80.2%；其中2025Q3出口量為61.6萬輛，同比增長107%，呈現(xiàn)出明顯的加速勢頭。我們認為，PHEV品類出口量的高增長在其中起到了很關(guān)鍵的作用。乘用車出口量復盤（單位：萬輛）新能源車出口量復盤（單位：萬輛）202120222023202420252021202220232024202560504030201002520151050M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M126數(shù)據(jù)：乘聯(lián)會、麥高證券研究發(fā)展部奇瑞汽車是出口量最多的車企；阿聯(lián)酋是出口量最多的目的地?

從車企表現(xiàn)來看，2025年1-9月奇瑞汽車的乘用車出口量最多，達到92.8萬輛；比亞迪以67萬的成績排名第二，上汽乘用車、吉利、長城分列3-5位。?

從中國乘用車出口目的分布來看，2025年1-8月阿聯(lián)酋、墨西哥、俄羅斯是出口量排名的前三位；哈薩克斯坦是銷量增速最快的國家，達到了96.4%。值得一提的是，2025年1-8月對俄羅斯的出口量同比下滑了55.9%，但我國整體的出口量表現(xiàn)依舊十分亮眼，展現(xiàn)了十足的韌性。因此我們認為，若未來俄羅斯市場下滑的趨勢能有所停止，我國乘用車出口量依舊有較大的彈性。2025年1-9月車企的出口量排名（單位：萬輛）2025年1-8月中國乘用車出口目的地國TOP102025M1-M9出口量（萬輛）1-8月量（單位：輛）累計同比100

92.890350000300000250000200000150000100000500000120%100%80%299,584285,812273,0308067.070605040302010060%206,531190,24840%181,103163,519

163,44820%35.1115,3000%29.5

28.8104,61523.2-20%-40%-60%-80%17.6

17.412.89.0

8.85.2

5.2

5.0

4.53.9

3.8

3.3

3.02.87數(shù)據(jù)：易車、蓋世汽車、麥高證券研究發(fā)展部二、西班牙汽車市場特點分析8西班牙乘用車銷量穩(wěn)步增長，有望在未來恢復至疫情前水平?

根據(jù)西班牙汽車工業(yè)協(xié)會（ANFAC）發(fā)布的消息，2025年8月西班牙乘用車新車注冊量達61,315輛，同比增長17.2%，在夏季假期仍實現(xiàn)正增長。2025年1-8月西班牙新車注冊量累計769,452輛，較2024年同比增長14.6%，但仍低于2019年疫情前同期水平12.9%。我們認為，隨著西班牙車市的持續(xù)復蘇，有望在未來恢復至疫情前水平。2024-2025年西班牙乘用車月度銷量情況（單位：輛）2024年2025年yoy14000012000010000080000600004000020000025%20%15%10%5%1191251167251128201053461033579852292005983378398694708951669032781348834728333972322686857314461315523230%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月9資料：ANFAC、WPC數(shù)字化出海、麥高證券研究發(fā)展部新能源車占乘用車銷量的近20%、上汽名爵進入品牌銷量榜前十?

2025年1-8月的西班牙乘用車市場中，汽油車和燃油車的合計占比僅為38%、輕混（HEV）占比為44%、插混和純電車的合計占比達到18%。整體來看，新能源車在當?shù)氐臐B透率水平表現(xiàn)較好。?

分品牌來看，2025年1-8月中，豐田的銷量穩(wěn)居西班牙市場的第一位，達到65432輛；雷諾、大眾和西班牙本土品牌西亞特分列2-4位。值得一提的是，中國品牌上汽名爵在1-8月累計銷量達到3.19萬量，排在所有品牌的第十位，表現(xiàn)亮眼。2025年1-8月西班牙乘用車市場份額（按動力類型分）2025年1-8月西班牙汽車品牌銷量top10（單位：輛）汽油

柴油

HEV

PHEV

BEV700006000065,43254,7658%50,7215000040000300002000010000045,86543,993

44,40343,27310%39,79332%34,46831,9016%44%10資料：ANFAC、WPC數(shù)字化出海、麥高證券研究發(fā)展部中國品牌依托新能源車型，在西班牙市場的占比日益提升?

2015年1-8月，比亞迪在西班牙的銷量達到1.42萬輛，僅次于上汽名爵，排在所有中國品牌中的第二位。奇瑞借助與本土品牌Ebro的合作，也在西班牙市場表現(xiàn)較好，旗下的Omoda和Jaecoo在1-8月的合計銷量分別為8281輛及5852輛；零跑汽車在同期銷量為1477輛，排在中國品牌的第五位。?

在西班牙新能源車滲透率逐漸提升的背景下，在新能源車領(lǐng)域技術(shù)優(yōu)秀、產(chǎn)品力領(lǐng)銜的中國品牌明顯受益、根據(jù)西班牙消費者組織(OCU)數(shù)據(jù)，在剔除掉沃爾沃品牌后，2024年中國品牌占西班牙新車登記量的4.76%，較2023年有明顯提升，而且其中電動汽車的占比達13%，顯著高于燃油車。2025年1-8月西班牙乘用車市場中國品牌銷量（單位：輛）2022-2024年中國品牌汽車登記量（單位：輛）及占比（剔除沃爾沃）3500031901中國品牌汽車登記量占比4.76%4840660000500004000030000200001000005%5%4%4%3%3%2%2%1%1%0%30000250003.68%34973200001418115000100005000082811.22%994158521477上汽名爵比亞迪奇瑞Omoda奇瑞Jaecoo零跑2022年2023年2024年11資料：ANFAC、OCU、WPC數(shù)字化出海、麥高證券研究發(fā)展部2025年西班牙重啟“MOVESIII”計劃，以補貼方式助力新能源車發(fā)展?

2025年4月1日西班牙政府正式批準重啟了“MOVES

III”電動汽車補貼計劃，并將追加4億歐元預算，使計劃總金額達17億歐元，實施期限延長至2025年12月31日。根據(jù)“MOVESIII”政策的規(guī)劃，個人購買電動汽車可以得到最高可達7000歐元的補助、或者覆蓋充電設(shè)施成本的70%。?

此外，西班牙政府制定的《工業(yè)政策2030》計劃也將電動汽車列為了一個重要的領(lǐng)域，涉及多個改革和投資措施。該計劃還得到了歐盟Next

Generation

EU基金的支持，預計在2021-2027年期間為西班牙提供約1400億歐元的資金，在新能源車領(lǐng)域支持的項目包括電動汽車的電池生產(chǎn)、充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、車輛制造等。西班牙MOVESⅢ計劃的部分核心條款梳理西班牙《工業(yè)政策2030》中支持電動汽車產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)略項目項目內(nèi)容條款內(nèi)容投資金額2.5億歐元實施期限2025年1月1日至12月31日實施時間資金2024-2026年預算4億歐元，資金來自國家預算（通過IDAE機構(gòu)管理）PRTR（Plan

deRecuperación,

Transformación

yResiliencia，即《恢復、轉(zhuǎn)型和韌性計劃》）的補充預算。包括：純電動車（BEV）、插電混動車（PHEV）、燃料電池車（FCV），覆蓋轎車（M1類）、輕型四輪車（L6e/L7e）、摩托車（L3e-L5e)；通過補貼的方式支持相關(guān)項目。支持項目包括電動汽車的電池生產(chǎn)、充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、車輛制造等。電動車輛補貼范圍實施方式預期效果提升電動汽車的生產(chǎn)能力和市場競爭力。推動電動汽車的普及和市場推廣。減少碳排放，推動可持續(xù)發(fā)展。補貼要求需首次在西班牙注冊，且對價格有一定的限制12資料：WPC數(shù)字化出海、麥高證券研究發(fā)展部2025年西班牙充電樁數(shù)量明顯提升，但評分仍低于歐盟27國均值?

隨著西班牙電動化進程的推進，當?shù)氐某潆娀A(chǔ)設(shè)施也取得了相應發(fā)展。根據(jù)ANFAC數(shù)據(jù)，截至2025Q3，西班牙全年累計新增了13382個充電樁，總量升至52107個；充電基礎(chǔ)設(shè)施評分指標也在Q3增長了1.2分，達到13.1分，整體的趨勢向好。?

但放眼整個歐洲來看，西班牙的充電設(shè)施評分大幅低于歐盟27國的平均值25分。此外，根據(jù)“Fit

for

55”計劃制定的目標，到2025年底西班牙的充電樁數(shù)量須達到9.1萬個、到2030年需達到30萬個充電樁，當前的實際情況明顯滯后于所設(shè)的目標，也一定程度上制約了國內(nèi)新能源車行業(yè)的發(fā)展。2025年三季度西班牙的充電樁數(shù)量分布2025年Q2和Q3歐洲各國的充電基礎(chǔ)設(shè)施指標評分變化2025-Q3指標評分2025-Q2指標評分12010080604020095.373.930.630.627.22518.216.513.112.88.66.113資料：ANFAC、麥高證券研究發(fā)展部當?shù)叵M者對智能化的接受度較高，且更認可在本地生產(chǎn)的車型?

根據(jù)德勤的調(diào)研報告顯示，西班牙的消費者對汽車智能化的接受程度普遍較高：有52%的消費者認為將人工智能整合進汽車系統(tǒng)中是有益的，這一比例是歐洲最高，這也給在智能駕駛和智能座艙領(lǐng)域具有先發(fā)優(yōu)勢的中國車企提供了明顯的進入機會。?

另一方面，西班牙消費者對本土化車企的認可度也更高：在選擇下一輛車時，產(chǎn)品質(zhì)量、車輛特性、價格、車輛性能和品牌知名度都是消費者考慮的重要因素，但其中有42%的西班牙消費者認為車輛是否在本國生產(chǎn)很重要，這一比例同樣是歐洲最高，這也意味著若有車企能實現(xiàn)本土化生產(chǎn)，將會獲得有利的競爭位置。西班牙是歐洲國家中認為將AI整合到汽車中最有益的國家西班牙更多的消費者要求車輛在本國生產(chǎn)，無論品牌的起源如何有益（Beneficioso）中立（Neutral）無益（Nobeneficioso）45%42%41%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%40%35%30%25%20%15%10%5%33%28%22%0%法國德國意大利西班牙英國西班牙法國德國意大利英國14資料：德勤、WPC數(shù)字化出海、麥高證券研究發(fā)展部三、在西班牙當?shù)亟?/p>

廠的車企有望受益15奇瑞通過與當?shù)剀嚻蠛献髟谖靼嘌澜◤S，首款車型已完成下線?

奇瑞是第一個在歐洲設(shè)有汽車工廠的中國品牌：2024年4月奇瑞與西班牙本土品牌EBRO簽署協(xié)議成立合資企業(yè)，并利用巴塞羅納的Zona

Franca工廠生產(chǎn)汽車。預計到2027年將生產(chǎn)5萬輛汽車、到2029年則將達到15萬臺。合作簽署僅7個月后，2024年11月奇瑞汽車與EBRO合資工廠的首款產(chǎn)品—EBRO

S700便正式下線。奇瑞也成為了第一個真正在歐洲擁有整車生產(chǎn)基地、并實現(xiàn)量產(chǎn)的中國汽車制造商。?

參考特斯拉在德國建廠的過程，車企在歐洲建廠需要漫長的審批流程，往往進展較慢。奇瑞另辟蹊徑，選擇和當?shù)剀嚻蠛献?、利用原有的工廠舊址開展生產(chǎn)，大幅提高了效率、加快了建廠進展，收到了很好的成效。Ebro-EVMotors與奇瑞汽車簽署協(xié)議奇瑞在西班牙生產(chǎn)的首款車型EBROS70016資料：公開資料整理、麥高證券研究發(fā)展部零跑與斯特蘭蒂斯的合作持續(xù)深化，并將在西班牙完成建廠生產(chǎn)?

零跑和斯特蘭蒂斯早已深度綁定、相互賦能，助力零跑新能源車的海外銷售。?

斯特蘭蒂斯在西班牙的薩拉戈薩已經(jīng)設(shè)有工廠，擁有43年造車歷史及年產(chǎn)30萬輛的規(guī)模。并且斯特蘭蒂斯已經(jīng)和寧德時代簽訂合作協(xié)議，在薩拉戈薩建立大型磷酸鐵鋰電池工廠，進一步完善周邊的電動車配套能力。?

為規(guī)避歐盟對電動車加征的關(guān)稅，零跑汽車正式確認將歐洲制造基地選址于西班牙薩拉戈薩工廠，工廠改造完成后將于2026年第三季度啟動生產(chǎn)。參照奇瑞與EBRO合資建廠的經(jīng)驗，我們認為零跑在西班牙的工廠將會快速落地，且不僅會助力其在西班牙本土的銷售，還能進一步輻射整個歐洲市場，實現(xiàn)海外銷量的快速提升。斯特蘭蒂斯和零跑相互賦能斯特蘭蒂斯在西班牙薩拉戈薩設(shè)有工廠17資料：公開資料