。李嘉敏(2021)認(rèn)為，現(xiàn)金流管理是現(xiàn)代企業(yè)理財(cái)活動(dòng)的一項(xiàng)重要職能，建立完善的現(xiàn)金流管理體系，是確保企業(yè)的生存和發(fā)展、提高企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的重要保障REF_Ref185691286\r\h[11]。孫蘋(2023)認(rèn)為，企業(yè)管理層應(yīng)該重視現(xiàn)金流管理，加強(qiáng)對(duì)現(xiàn)金流的監(jiān)控和控制，以確保企業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)REF_Ref185691292\r\h[12]。1.3.2國(guó)外研究現(xiàn)狀Samantha(2016)認(rèn)為，企業(yè)管理中務(wù)必時(shí)刻監(jiān)控現(xiàn)金流的收入和支出情況，這樣才能隨時(shí)管控現(xiàn)金流的變動(dòng)情況，這是促成所有企業(yè)的成功關(guān)鍵REF_Ref185691336\r\h[13]。khalatUrSM(2020)等認(rèn)為，現(xiàn)金流量可以定義為財(cái)務(wù)管理的物質(zhì)基礎(chǔ)，一個(gè)實(shí)體財(cái)務(wù)管理模式的有效性和現(xiàn)實(shí)性將直接取決于該實(shí)體現(xiàn)金流量管理模式的績(jī)效REF_Ref186033640\r\h[14]。WangD(2024)認(rèn)為，現(xiàn)金流量在企業(yè)經(jīng)營(yíng)、投資和融資活動(dòng)中起重要作用，現(xiàn)金流量在影響企業(yè)盈利能力的同時(shí)，還直接關(guān)系到企業(yè)的償債能力和風(fēng)險(xiǎn)控制水平REF_Ref186033677\r\h[15]。Salas-MolinaF(2018)等，認(rèn)為在現(xiàn)金管理的問題上，現(xiàn)金管理者必須控制他們公司承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)REF_Ref185691403\r\h[16]。DzingiraiM和NdavaR(2022)認(rèn)為，造成現(xiàn)金流管理不善的原因有：應(yīng)付賬款和應(yīng)收賬款管理不善、現(xiàn)金余額和應(yīng)計(jì)利息不足、缺乏金融專家、缺乏現(xiàn)金預(yù)算、有壞賬、現(xiàn)金不穩(wěn)定REF_Ref186033708\r\h[17]。TandanVA(2024)等認(rèn)為，當(dāng)?shù)刂行∑髽I(yè)對(duì)于現(xiàn)金流管理的重視度不夠高，對(duì)于難度較高一些的方法運(yùn)用水平較差REF_Ref185691411\r\h[18]。AirdromeJW(2018)等，通過分析得出現(xiàn)金流量對(duì)投資有顯著的積極影響，從這可以看出現(xiàn)金流的管理對(duì)于企業(yè)來(lái)說很重要REF_Ref186034153\r\h[19]。LuoPE和TianY(2022)認(rèn)為，在存在外部融資成本的情況下，現(xiàn)金流管理在公司決策中至關(guān)重要REF_Ref186034161\r\h[20]。QuadraticEA(2022)認(rèn)為，現(xiàn)金流管理是企業(yè)財(cái)務(wù)政策中最重要的因素，它滲透到企業(yè)的整個(gè)管理系統(tǒng)中REF_Ref185691437\r\h[21]。LaghariF(2023)等認(rèn)為,現(xiàn)金流管理是企業(yè)運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略的核心，影響著企業(yè)的運(yùn)營(yíng)決策和財(cái)務(wù)狀況REF_Ref185691444\r\h[22]。1.3.3文獻(xiàn)述評(píng)綜上所述，通過閱讀國(guó)內(nèi)外關(guān)于現(xiàn)金流管理的研究文獻(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)，國(guó)外在這方面的研究開始得更早。最初的研究主要關(guān)注理論問題后來(lái)逐漸轉(zhuǎn)向數(shù)據(jù)分析。國(guó)內(nèi)的研究比國(guó)外起步晚，但經(jīng)過學(xué)者們的努力現(xiàn)在也取得了一些成果。國(guó)外的研究大多都集中在對(duì)各種金融指數(shù)、數(shù)據(jù)進(jìn)行分析、對(duì)比和總結(jié)，較少將案例公司作為研究對(duì)象。而國(guó)內(nèi)的研究則是將案例公司作為研究對(duì)象，從公司的實(shí)際財(cái)務(wù)狀況出發(fā)，分析其現(xiàn)金流管理方面問題的成因，隨之提出相應(yīng)的解決對(duì)策。本研究系統(tǒng)地梳理了國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)，選取具有實(shí)踐價(jià)值的財(cái)務(wù)管理方法作為理論支撐，通過對(duì)杭州高新公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀的分析，重點(diǎn)考察其日?，F(xiàn)金流管理實(shí)踐，識(shí)別出當(dāng)前存在的主要問題?；趩栴}導(dǎo)向的研究思路，進(jìn)一步剖析問題并據(jù)此提出具有可操作性的管理優(yōu)化建議。2相關(guān)概念及理論基礎(chǔ)2.1現(xiàn)金流管理的概念及內(nèi)容2.1.1現(xiàn)金流現(xiàn)金流作為企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的核心要素，是指特定會(huì)計(jì)期間內(nèi)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的動(dòng)態(tài)收支狀況。這一指標(biāo)不僅客觀反映了企業(yè)實(shí)際資金流動(dòng)性的變化特征更是評(píng)估財(cái)務(wù)健康狀況的關(guān)鍵依據(jù)。根據(jù)企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)性質(zhì)，現(xiàn)金流可系統(tǒng)劃分為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流、投資活動(dòng)現(xiàn)金流和籌資活動(dòng)現(xiàn)金流三個(gè)方面。作為企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的基礎(chǔ)保障，現(xiàn)金流管理直接關(guān)系到企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。實(shí)踐表明，建立科學(xué)的現(xiàn)金流管理機(jī)制，是企業(yè)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的重要前提條件。2.1.2現(xiàn)金流管理現(xiàn)金流管理是企業(yè)財(cái)務(wù)管理體系的重要組成部分，其核心在于通過對(duì)現(xiàn)金流動(dòng)的全面管控來(lái)實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造。該管理體系以企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)為基礎(chǔ)框架，在確保盈利性的同時(shí)系統(tǒng)性地對(duì)特定會(huì)計(jì)期間的現(xiàn)金流動(dòng)實(shí)施全過程管理。這一管理過程包括現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)與規(guī)劃、執(zhí)行過程監(jiān)控、信息報(bào)告機(jī)制以及績(jī)效評(píng)估等關(guān)鍵環(huán)節(jié)。該管理體系通過對(duì)現(xiàn)金流的全程把控，旨在實(shí)現(xiàn)企業(yè)資金的合理配置與高效運(yùn)作，為企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展和戰(zhàn)略目標(biāo)達(dá)成提供有力支撐。因此，加強(qiáng)企業(yè)現(xiàn)金流管理，不僅能有效保障企業(yè)現(xiàn)金流通暢，還能促進(jìn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金資源與各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)優(yōu)化配置。2.2現(xiàn)金流管理的相關(guān)理論2.2.1生命周期理論企業(yè)生命周期理論解釋了企業(yè)發(fā)展的變化規(guī)律。這個(gè)理論把企業(yè)發(fā)展過程分成四個(gè)階段：初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期。該理論的核心在于構(gòu)建組織結(jié)構(gòu)適配機(jī)制—通過識(shí)別不同階段的戰(zhàn)略特征與管理需求為企業(yè)匹配相應(yīng)的組織架構(gòu)形態(tài)，從而形成動(dòng)態(tài)化的內(nèi)部治理方案。該理論強(qiáng)調(diào)在初創(chuàng)期構(gòu)建柔性組織以適應(yīng)市場(chǎng)不確定性，在成長(zhǎng)期優(yōu)化職能分工以提升運(yùn)營(yíng)效率，在成熟期強(qiáng)化戰(zhàn)略控制以抵御路徑依賴，在衰退期實(shí)施組織變革以激活創(chuàng)新動(dòng)能。企業(yè)生命周期這一概念的提出已有近40年的歷史，這一理論的形成標(biāo)志是美國(guó)學(xué)者伊查克.愛迪思博士在1989年發(fā)表的《企業(yè)生命周期》一書。他認(rèn)為，如同所有的生物和社會(huì)系統(tǒng)一樣，企業(yè)組織也有其產(chǎn)生、成長(zhǎng)、成熟和死亡的過程，根據(jù)他觀察和研究道德規(guī)律，將組織生命周期分成了10個(gè)階段：孕育期、嬰兒期、學(xué)步期、青春期、壯年期、穩(wěn)定期、貴族期、官僚早期、官僚期和死亡。我們可以從圖2-1看到，企業(yè)生命周期在孕育期和嬰兒期，企業(yè)價(jià)值較低、成長(zhǎng)較慢；進(jìn)入學(xué)步期、青春期、壯年期后，企業(yè)價(jià)值快速成長(zhǎng)，并達(dá)到峰值；從穩(wěn)定期開始，企業(yè)價(jià)值在貴族期、官僚早期、官僚期持續(xù)下降，并最終在死亡時(shí)清零。企業(yè)在不同生命周期有不同時(shí)期的特征，應(yīng)隨時(shí)調(diào)整企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略決策，從而更好地促進(jìn)發(fā)展。2.2.2自由現(xiàn)金流理論自由現(xiàn)金流是企業(yè)在滿足再投資需求后所產(chǎn)生的剩余現(xiàn)金流量。其核心內(nèi)涵在于，該部分資金是企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)剔除必要再投資支出后的凈留存資源，既體現(xiàn)了企業(yè)實(shí)際可支配的財(cái)務(wù)彈性也反映了對(duì)資本提供者回報(bào)能力的量化表征。通過對(duì)自由現(xiàn)金流的合理測(cè)算與管理，企業(yè)能夠更精準(zhǔn)地評(píng)估自身價(jià)值創(chuàng)造能力及對(duì)投資者的回報(bào)潛力，為資本配置決策提供關(guān)鍵財(cái)務(wù)依據(jù)。自由現(xiàn)金流量最早是由美國(guó)西北大學(xué)拉巴波特、哈佛大學(xué)詹森等學(xué)者于20世紀(jì)80年代提出的一個(gè)全新的概念。自由現(xiàn)金流理論歷經(jīng)三十余年的演進(jìn)，目前已成為企業(yè)價(jià)值評(píng)估領(lǐng)域應(yīng)用最為廣泛、理論體系最為完善的核心指標(biāo)。該理論通過長(zhǎng)期的實(shí)踐檢驗(yàn)與學(xué)術(shù)積淀，在評(píng)估企業(yè)真實(shí)價(jià)值、衡量資本配置效率等方面的有效性已得到學(xué)界與實(shí)務(wù)界的普遍認(rèn)可。美國(guó)證監(jiān)會(huì)更是要求公司年報(bào)中必須披露這一指標(biāo)。詹森指出，自由現(xiàn)金流量需全額分配給股東，此方式既能削弱代理人的權(quán)限又能通過資本市場(chǎng)對(duì)投資計(jì)劃所需資金的重新籌集進(jìn)行管控。將自由現(xiàn)金流交付股東能減少代理人對(duì)冗余資金的支配權(quán)，抑制其過度投資傾向；投資項(xiàng)目的資金需求需通過資本市場(chǎng)重新獲取，這一過程的市場(chǎng)化約束可進(jìn)一步優(yōu)化資本配置效率，從資金源頭和使用路徑兩個(gè)維度強(qiáng)化對(duì)代理行為的監(jiān)督與制衡，最終實(shí)現(xiàn)代理問題的有效治理。自由現(xiàn)金流理論為企業(yè)提供了重要的理論指導(dǎo)和實(shí)踐思路，對(duì)于實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化具有重要意義。2.2.3DSO理論DSO理論所定義的指標(biāo)，表示的是單筆應(yīng)收賬款自賒銷發(fā)生至款項(xiàng)回收的平均耗時(shí)，其本質(zhì)是衡量企業(yè)將信用銷售轉(zhuǎn)化為實(shí)際現(xiàn)金流入的時(shí)間周期。該指標(biāo)的數(shù)值表現(xiàn)能夠直觀折射出企業(yè)應(yīng)收賬款管理工作的效率水平。在實(shí)際操作時(shí)，DS0的計(jì)算通常采用季度、半年度或年度平均法。DSO作為企業(yè)信用管理決策的重要依據(jù)，其在客戶信用評(píng)級(jí)、信用政策制定與動(dòng)態(tài)調(diào)整過程中發(fā)揮著不可替代的作用，能夠?yàn)槠髽I(yè)優(yōu)化信用管理策略、控制信用風(fēng)險(xiǎn)提供有力的數(shù)據(jù)支撐。一般而言，應(yīng)收賬款DSO低于30天往往表明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況良好，而當(dāng)該指標(biāo)超過35天時(shí)，則需警惕應(yīng)收賬款回收環(huán)節(jié)可能存在的問題，此時(shí)企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)顯著上升。3杭州高新現(xiàn)金流管理現(xiàn)狀分析3.1杭州高新基本概況3.1.1公司簡(jiǎn)介杭州高新是一家集研發(fā)、生產(chǎn)電線電纜用塑料(電纜料)的企業(yè)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為線纜用高分子材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品廣泛運(yùn)用于電力、船舶、軌道交通、通信、電氣裝備、建筑、新能源等領(lǐng)域。公司始終以市場(chǎng)為導(dǎo)向，堅(jiān)持自主研發(fā)為主的技術(shù)創(chuàng)新道路，通過持續(xù)不斷的研發(fā)創(chuàng)新與產(chǎn)品升級(jí)，已成為國(guó)內(nèi)少數(shù)生產(chǎn)規(guī)模化、產(chǎn)品系列化、配方和生產(chǎn)工藝先進(jìn)的線纜材料生產(chǎn)企業(yè)。公司主要榮譽(yù)有國(guó)家重點(diǎn)支持領(lǐng)域的高新技術(shù)企業(yè)、上市企業(yè)培育對(duì)象、余杭區(qū)第一批行業(yè)龍頭標(biāo)桿企業(yè)、浙江省工商企業(yè)AA級(jí)守合同重信用單位。公司不僅已發(fā)展成為電纜行業(yè)首選供應(yīng)商之一，而且已穩(wěn)步成為國(guó)內(nèi)電纜行業(yè)最大規(guī)模和最佳效益企業(yè)之一。3.1.2發(fā)展歷程自成立以來(lái)，杭州高新經(jīng)歷了多次重要的發(fā)展階段，1998年，通過ISO9000質(zhì)量管理體系認(rèn)證，成為電纜料行業(yè)中最早通過質(zhì)量體系認(rèn)證的企業(yè)之一。2004年，與香港雙帆投資公司合資成立"杭州高新絕緣材料有限公司"。2012年，榮獲"國(guó)家重點(diǎn)支持領(lǐng)域\t"/item/%E6%9D%AD%E5%B7%9E%E9%AB%98%E6%96%B0%E6%A9%A1%E5%A1%91%E6%9D%90%E6%96%99%E8%82%A1%E4%BB%BD%E6%9C%89%E9%99%90%E5%85%AC%E5%8F%B8/_blank"高新技術(shù)企業(yè)"稱號(hào)。2015年，在\t"/item/%E6%9D%AD%E5%B7%9E%E9%AB%98%E6%96%B0%E6%A9%A1%E5%A1%91%E6%9D%90%E6%96%99%E8%82%A1%E4%BB%BD%E6%9C%89%E9%99%90%E5%85%AC%E5%8F%B8/_blank"深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市，股票代碼:300478。2018年，引進(jìn)瑞士科技生產(chǎn)線，開啟智能化生產(chǎn)新時(shí)代。2020年，杭州高新加大研發(fā)投入，優(yōu)化生產(chǎn)線，持續(xù)提高產(chǎn)品技術(shù)核心競(jìng)爭(zhēng)力，到如今，杭州高新已在塑料制造業(yè)占領(lǐng)了領(lǐng)先地位。3.2杭州高新現(xiàn)金流分析3.2.1杭州高新現(xiàn)金流總體分析（1）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流分析杭州高新2019-2023年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流狀況詳見表3-1。該表系統(tǒng)呈現(xiàn)了企業(yè)在這一時(shí)段內(nèi)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入、流出規(guī)模，以及由此計(jì)算得出的流量?jī)纛~，為深入分析企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流特征提供了詳實(shí)數(shù)據(jù)支撐。觀察現(xiàn)金流入量可知，企業(yè)銷售商品、提供勞務(wù)所獲得的現(xiàn)金收入主要來(lái)源于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流入，其次才是與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的其他現(xiàn)金收入，然后才是收到的稅費(fèi)等。比下來(lái)可以看出，后面兩者的流入量要遠(yuǎn)低于銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金收入。由此可見，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流流入的變化趨勢(shì)同企業(yè)銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金一致，雖我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境有所好轉(zhuǎn)，但原材料價(jià)格的劇烈波動(dòng)對(duì)電線電纜企業(yè)經(jīng)營(yíng)仍產(chǎn)生不利影響，導(dǎo)致2021年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流流入遠(yuǎn)低于前兩年，但2019-2023年整體呈穩(wěn)步發(fā)展的趨勢(shì)。剖析現(xiàn)金流入變化背后的原因，可得知，2022年之所以較之2021年出現(xiàn)這么大的增幅，是因?yàn)楦咝录夹g(shù)行業(yè)前兩年受國(guó)際貿(mào)易戰(zhàn)爭(zhēng)的影響，石油及塑料期貨價(jià)格對(duì)公司原材料采購(gòu)產(chǎn)生一定影響。但近兩年來(lái)價(jià)格呈現(xiàn)持續(xù)走低態(tài)勢(shì)，目前已處于企業(yè)可承受范圍之內(nèi)。在2016-2020年期間，國(guó)家頒布了一系列與電線電纜行業(yè)相關(guān)的政策。這些政策舉措有力地推動(dòng)了行業(yè)整合進(jìn)程，促使企業(yè)聚焦核心技術(shù)攻關(guān)，并提升了行業(yè)集中度。這些政策的推出及實(shí)施為行業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。隨著國(guó)家開放，國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)處于穩(wěn)步上升趨勢(shì)，國(guó)民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步發(fā)展和工業(yè)化的不斷推進(jìn)，電線電纜行業(yè)也成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)中第二大配套產(chǎn)業(yè)，電線電纜的產(chǎn)量和消費(fèi)量也位居世界第一。杭州高新緊跟國(guó)家政策的步伐，緊跟經(jīng)濟(jì)的潮流，達(dá)成一定的成就。從現(xiàn)金流出量分析可見，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流出主要源于購(gòu)買商品及接受勞務(wù)所支付的現(xiàn)金，其次為支付的各項(xiàng)稅費(fèi)及其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)相關(guān)的現(xiàn)金支出。由于后兩者的流出金額占比相對(duì)較低，且近五年間變動(dòng)幅度較小，因此經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流流出的變動(dòng)趨勢(shì)基本與購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金變化規(guī)律保持一致。收到其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)相關(guān)的現(xiàn)金在2020年呈現(xiàn)顯著增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，其金額規(guī)模約為2019年的四倍。這是因?yàn)楹贾莞咝掠兄咝录夹g(shù)企業(yè)的通病——那就是研發(fā)投入大、應(yīng)收賬款周期長(zhǎng)、融資依賴性強(qiáng)、現(xiàn)金消耗快，這也就導(dǎo)致了高新技術(shù)企業(yè)的資金回籠慢，現(xiàn)金流壓力大。而2020年剛好前兩年的應(yīng)收賬款資金回籠，銷回款增加，所以這也就導(dǎo)致2020年收到其他與經(jīng)營(yíng)相關(guān)的現(xiàn)金增幅巨大。其他幾年增幅大體一致。正是隨著軌道交通，物聯(lián)網(wǎng)、通訊數(shù)字信息網(wǎng)絡(luò)等的投資建設(shè)；光網(wǎng)和5G網(wǎng)絡(luò)全面覆蓋城鄉(xiāng)等政策的實(shí)行，拓寬了線纜行業(yè)的市場(chǎng)空間，也使得杭州高新的發(fā)展提供了保障。（2）投資活動(dòng)現(xiàn)金流分析杭州高新2019-2023年投資活動(dòng)現(xiàn)金流狀況詳見表3-2。數(shù)據(jù)顯示，該公司投資活動(dòng)現(xiàn)金流入構(gòu)成中，收回投資收到的現(xiàn)金與收到其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金占據(jù)主導(dǎo)地位，其次為取得投資收益所收到的現(xiàn)金，處置資產(chǎn)及子公司等收到的現(xiàn)金凈額及其他項(xiàng)目也對(duì)現(xiàn)金流入有所貢獻(xiàn)，總體呈穩(wěn)步發(fā)展的趨勢(shì)。杭州高新投資活動(dòng)現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)中，支付其他與投資活動(dòng)相關(guān)的現(xiàn)金為最主要構(gòu)成部分，其次為投資支付的資金及購(gòu)買固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金。2020年之所以投資活動(dòng)流入流出量都較2019年降低這么多，是因?yàn)楹贾莞咝?020年出售子公司太陽(yáng)高新51%的股權(quán)，杭州高新不再持有子公司太陽(yáng)高新的股權(quán)，其次，杭州高新對(duì)于研發(fā)費(fèi)用相較于2019年的投入也更少。2020年投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~較上年同期增長(zhǎng)了1倍多，也是由于處置子公司收到的現(xiàn)金凈額增加及去年因投資快游科技現(xiàn)金凈額減少所致。此外，杭州高新在發(fā)展業(yè)務(wù)的同時(shí)，也在加大對(duì)電纜材料智能化的研發(fā)，雖然杭州高新每年都有投資新領(lǐng)域，但目前看來(lái)，并未取得收益流入，這也就啟示了杭州高新在選擇投資項(xiàng)目時(shí)應(yīng)謹(jǐn)慎，投資風(fēng)險(xiǎn)高，應(yīng)嚴(yán)格把控，做好預(yù)算，盡可能提高現(xiàn)金流的流入。（3）籌資活動(dòng)現(xiàn)金流分析杭州高新2019-2023年籌資活動(dòng)現(xiàn)金流狀況詳見表3-3。由表可知，從資金流入結(jié)構(gòu)來(lái)看，取得借款收到的現(xiàn)金占據(jù)主導(dǎo)地位，其次為收到其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金，二者共同構(gòu)成了籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入的主要來(lái)源。其中2020年漲幅最低，2021年漲幅最高。為了擴(kuò)大公司銷售規(guī)模，增加鋪地資金，公司向東杭集團(tuán)借款的同時(shí)，一位股東借款也增加，相應(yīng)的，2021年籌資活動(dòng)流入為五年間最高。雖然公司在籌資成功后獲得了資金支持，但公司的債務(wù)也隨之增加了，在使用現(xiàn)金流入的同時(shí)也面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。3.2.2杭州高新現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)分析（1）現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)通過觀察表3-4、3-5可知，杭州高新2019-2023年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)流入的現(xiàn)金和籌資活動(dòng)流入的現(xiàn)金占企業(yè)現(xiàn)金總流入的90%左右，投資活動(dòng)的現(xiàn)金流入僅占企業(yè)現(xiàn)金總流入的10%。2019年投資活動(dòng)現(xiàn)金的流入占當(dāng)年現(xiàn)金總流入的大頭，調(diào)查發(fā)現(xiàn)，2019年杭州高新進(jìn)行了現(xiàn)金投資，順應(yīng)“十四五”規(guī)劃，全面深化改革，推動(dòng)綠色發(fā)展，公司以自有資金收購(gòu)一科技有限公司，并設(shè)立子公司高新文創(chuàng)，形成“內(nèi)延式增長(zhǎng)和外延式擴(kuò)張”的戰(zhàn)略格局。2020年公司受疫情影響，陷入債務(wù)危機(jī)，公司結(jié)合當(dāng)下市場(chǎng)環(huán)境，為了降低公司管控成本，集中公司資源，更充分有效地利用公司資金，轉(zhuǎn)讓子公司太陽(yáng)高新的股權(quán)，注銷全資子公司廈門萬(wàn)高新，提高運(yùn)營(yíng)效率、降低管理成本，這也就導(dǎo)致該年投資活動(dòng)流入的現(xiàn)金較2019年下滑大。2021-2022年現(xiàn)金總流入逐年下降，隨著“十四五”計(jì)劃的施行，原材料價(jià)格受阻，客戶對(duì)線纜的要求隨之增高，公司研發(fā)技術(shù)要求也增高，其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，導(dǎo)致銷售量下降，隨之現(xiàn)金流入也就下降?，F(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)分析通過觀察表3-7可知，杭州高新經(jīng)營(yíng)活動(dòng)流出的現(xiàn)金及籌資活動(dòng)流出的現(xiàn)金仍然占現(xiàn)金總流出的大頭。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，2019年杭州高新在“十三五”規(guī)劃進(jìn)入尾聲之際，進(jìn)行了對(duì)外投資，導(dǎo)致公司該年投資活動(dòng)流出的現(xiàn)金加大。2020-2022年籌資活動(dòng)流出的現(xiàn)金較經(jīng)營(yíng)活動(dòng)流出的現(xiàn)金多，這是由于杭州高新為該公司實(shí)際控制人的債務(wù)及債務(wù)產(chǎn)生的利息進(jìn)行了償還且至今未收回，公司因高新技術(shù)的企業(yè)特點(diǎn)，研發(fā)費(fèi)用大，該企業(yè)通過發(fā)行債券籌集資金，這都是造成近三年籌資活動(dòng)流出的現(xiàn)金較經(jīng)營(yíng)活動(dòng)流出的現(xiàn)金更多的原因。2023年杭州高新在債務(wù)這方面做出了優(yōu)化調(diào)整，籌資活動(dòng)流出的現(xiàn)金趨于正常。4杭州高新現(xiàn)金流管理存在的問題通過調(diào)研杭州高新的基本信息及財(cái)務(wù)信息及上文第三部分的分析，可以得到杭州高新當(dāng)前存在的現(xiàn)金流管理問題。4.1經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)問題4.1.1銷售回款弱由下表可知，杭州高新應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期過長(zhǎng)，遠(yuǎn)超于高新技術(shù)行業(yè)均值。公司線纜用高分子材料的主要客戶為國(guó)有大型企業(yè)、上市公司、外資企業(yè)等，都普遍存在長(zhǎng)賬期問題，根據(jù)公司2022年半年度財(cái)務(wù)報(bào)告披露的數(shù)據(jù)分析，其應(yīng)收賬款規(guī)模達(dá)到當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的66%，這一較高比例的應(yīng)收款項(xiàng)導(dǎo)致企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金被大量占用，降低了資金的周轉(zhuǎn)速度。過長(zhǎng)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)周期直接反映了較低的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)效率，這一狀況將延緩企業(yè)的現(xiàn)金回流速度。深入分析表明，此類現(xiàn)象往往源于企業(yè)對(duì)客戶信用管理的不足，可能引發(fā)壞賬損失等財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。4.1.2成本控制失效公司行業(yè)上游主要為石油化工衍生品行業(yè)。受國(guó)際貿(mào)易戰(zhàn)爭(zhēng)等影響，石油及塑料期貨價(jià)格波動(dòng)幅度較大，對(duì)公司采購(gòu)原材料也造成了較大的影響。公司行業(yè)下游為電線電纜行業(yè)，電線電纜主要由導(dǎo)體線芯、絕緣層和護(hù)層等部分構(gòu)成，其中導(dǎo)體線芯主要由銅材、鋁材構(gòu)成，銅、鋁原材料在電線電纜產(chǎn)品所需的原材料中占比最大。2020年以來(lái)銅鋁等原材料成本上升，驅(qū)動(dòng)電線電纜價(jià)格大幅上漲。以銅和鋁為代表的有色金屬是電線電纜行業(yè)的重要上游原材料，其價(jià)格占據(jù)了電線電纜成本的60-70%。這也就導(dǎo)致杭州高新主要原材料價(jià)格上漲，而產(chǎn)品提價(jià)能力不足，進(jìn)一步壓縮利潤(rùn)。由下表可知，杭州高新所需原材料占營(yíng)業(yè)收入比重過高，均超80%，這也就說明了杭州高新的毛利率較低，企業(yè)盈利能力不足。表4-SEQ表4-\*ARABIC2杭州高新營(yíng)業(yè)成本情況表項(xiàng)目（萬(wàn)元）20192020202120222023原材料58383.8835264.1832017.6331312.5132675.82人工成本1625.26826.60594.94567.57699.43原材料占營(yíng)業(yè)收入比重83.73%85.76%82.70%85.13%84.09%4.1.3存貨積壓嚴(yán)重杭州高新存貨周轉(zhuǎn)期較行業(yè)均值而言天數(shù)較長(zhǎng)，對(duì)應(yīng)的存貨周轉(zhuǎn)率也就較低。尤其是疫情期間存貨堆積嚴(yán)重，如下表所示，2019-2022年公司存貨余額占流動(dòng)資產(chǎn)比例達(dá)15%，這增加公司的資金占用量，帶來(lái)了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和資金壓力，同時(shí)存貨的堆積也就意味著公司需要投入更多的時(shí)間和資金來(lái)管理這些庫(kù)存，產(chǎn)生與存貨的一些其他費(fèi)用，從而增加了經(jīng)營(yíng)成本。表4-SEQ表4-\*ARABIC3杭州高新存貨情況表項(xiàng)目（萬(wàn)元）20192020202120222023存貨8223.202903.291966.322411.831996.16存貨占流動(dòng)資產(chǎn)比重17.92%16.12%9.21%14.52%10.98%4.2投資環(huán)節(jié)問題4.2.1投資與戰(zhàn)略失誤杭州高新因?yàn)樗男袠I(yè)特殊性，導(dǎo)致其業(yè)務(wù)投資回報(bào)期長(zhǎng)，調(diào)研公司近五年的重大事件可知，杭州高新曾嘗試跨界文旅等非主業(yè)領(lǐng)域，并有過注資成立子公司的決策實(shí)施，其投資未能產(chǎn)生預(yù)期收益，反而都以失敗告終，這些投資行為不僅分散資源，還加劇現(xiàn)金流壓力。2020年杭州高新實(shí)際控制人變更后，戰(zhàn)略方向調(diào)整由傳統(tǒng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向布局新能源，加重研發(fā)成本，反倒對(duì)現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)的沖擊更大。4.2.2資產(chǎn)流動(dòng)性不足杭州高新貨幣資金相對(duì)匱乏，曾出現(xiàn)資金緊張的情況。2020年年報(bào)顯示貨幣資金到年底僅有99.56萬(wàn)元，這是由于公司轉(zhuǎn)入代高長(zhǎng)虹償還資金占用款所致，公司資金周轉(zhuǎn)壓力大，這影響了公司的日常運(yùn)營(yíng)及償債能力。調(diào)研年報(bào)發(fā)現(xiàn)，公司2019-2023年固定資產(chǎn)占比過高，普遍達(dá)到總資產(chǎn)的40%，這一定程度上造成公司變現(xiàn)能力差。表4-SEQ表4-\*ARABIC4杭州高新固定資產(chǎn)情況表項(xiàng)目（萬(wàn)元）20192020202120222023固定資產(chǎn)22444.6619756.9816115.0113508.7513512.67固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重27.59%46.56%39.17%40.46%39.60%4.3籌資環(huán)節(jié)問題4.3.1融資結(jié)構(gòu)不合理杭州高新融對(duì)銀行貸款等債務(wù)籌資方式依賴程度較高。而調(diào)研公司近五年的重大事件發(fā)現(xiàn)，公司銀行賬戶存在多次被凍結(jié)的現(xiàn)象，這一現(xiàn)象表明銀行等金融機(jī)構(gòu)會(huì)因公司業(yè)績(jī)不佳或行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)等因素加強(qiáng)公司籌資難度。當(dāng)然杭州高新信用評(píng)級(jí)下調(diào)也是導(dǎo)致銀行貸款難度增加，股權(quán)融資也因股價(jià)低迷受阻。4.3.2過度依賴股權(quán)融資通過調(diào)研公司財(cái)報(bào)可知，杭州高新2019-2023年間頻繁收到持股5%以上股東將其所持有的公司股份質(zhì)押或定增，杭州高新股權(quán)質(zhì)押多數(shù)為短期，一定程度上，造成該公司股東權(quán)益稀釋。4.4管理機(jī)制問題調(diào)研杭州高新財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，首先，公司實(shí)際控制人通過公司向供應(yīng)商支付采購(gòu)款并間接劃轉(zhuǎn)至控制的企業(yè)或債權(quán)人等方式占用公司資金，存在違規(guī)占用資金問題，導(dǎo)致部分債務(wù)到期公司未能償還，引發(fā)債權(quán)人訴訟并凍結(jié)公司銀行賬戶，占用公司資金，影響了公司資產(chǎn)的正常使用和權(quán)益的同時(shí)仍影響了杭州高新的正常運(yùn)營(yíng)。其次，公司多次因信息披露違法違行為受到行政處罰，產(chǎn)生額外現(xiàn)金流出，這反映出企業(yè)內(nèi)部管理不規(guī)范，可能影響投資者對(duì)企業(yè)的信息，進(jìn)而影響公司的現(xiàn)金流狀況，引發(fā)財(cái)務(wù)危險(xiǎn)。最后，現(xiàn)金預(yù)算作為企業(yè)現(xiàn)金流管理的關(guān)鍵手段，對(duì)保障資金合理配置意義重大。但杭州高新在預(yù)算編制環(huán)節(jié)存在顯著缺陷，其管理層與財(cái)務(wù)人員難以精準(zhǔn)預(yù)估未來(lái)現(xiàn)金收支狀況。由于缺乏準(zhǔn)確的預(yù)算指引，公司資金使用未能形成科學(xué)規(guī)劃，最終致使年度凈利潤(rùn)出現(xiàn)虧損。5杭州高新現(xiàn)金流管理的對(duì)策研究5.1經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)優(yōu)化5.1.1加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理從上文可知，杭州高新在應(yīng)收賬款方面存在應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期長(zhǎng)，現(xiàn)金回流慢的問題，可以建立一個(gè)完善的應(yīng)收賬款管理制度，加強(qiáng)對(duì)客戶信用的評(píng)估和管理，制定合理的信用政策，嚴(yán)格控制應(yīng)收賬款的賬齡和額度。加強(qiáng)應(yīng)收賬款的催收工作，建立專門的催收?qǐng)F(tuán)隊(duì)或委托專業(yè)的催收機(jī)構(gòu)，提高應(yīng)收賬款的回收率。5.1.2降本增效杭州高新主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品的原材料成本過高，因公司戰(zhàn)略調(diào)整，轉(zhuǎn)向發(fā)展新能源綠色產(chǎn)品的研發(fā)，造成生產(chǎn)上的浪費(fèi)?？梢酝ㄟ^加強(qiáng)對(duì)成本費(fèi)用的管理和控制，優(yōu)化公司的業(yè)務(wù)流程，降低生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本。對(duì)各項(xiàng)成本費(fèi)用進(jìn)行詳細(xì)的分析和核算，找出成本控制的關(guān)鍵點(diǎn)，采取有效的措施進(jìn)行降低。例如，通過優(yōu)化采購(gòu)渠道、降低原材料采購(gòu)成本，合理調(diào)整人員結(jié)構(gòu)、控制人力成本等。5.1.3優(yōu)化庫(kù)存管理根據(jù)線纜市場(chǎng)的需求和銷售情況，可以制定合理的庫(kù)存計(jì)劃，避免庫(kù)存積壓。加強(qiáng)對(duì)庫(kù)存的監(jiān)控和分析，及時(shí)調(diào)整庫(kù)存水平，減少庫(kù)存占用的資金。采用先進(jìn)的庫(kù)存管理技術(shù)和方法，如供應(yīng)鏈管理、庫(kù)存信息化系統(tǒng)等，提高庫(kù)存管理的效率和準(zhǔn)確性。通過以上這些措施，期望可以提高公司的存貨周轉(zhuǎn)期，降低資金占用量。5.2投資環(huán)節(jié)優(yōu)化5.2.1聚焦核心業(yè)務(wù)對(duì)于杭州高新這樣的企業(yè)，其核心業(yè)務(wù)是線纜用高分子材料。在投資期，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注與高分子材料研發(fā)、生產(chǎn)和銷售緊密相關(guān)的項(xiàng)目。先進(jìn)的生產(chǎn)設(shè)備可以提高生產(chǎn)效率，公司應(yīng)考慮對(duì)生產(chǎn)設(shè)備的升級(jí)，以降低單位生產(chǎn)成本。杭州高新可與線纜用高分子材料的主要原材料供應(yīng)商，通過戰(zhàn)略投資或長(zhǎng)期合作協(xié)議，確保原材料的穩(wěn)定供應(yīng)和價(jià)格優(yōu)勢(shì)。5.2.2優(yōu)化投資項(xiàng)目首先，建立嚴(yán)格的投資項(xiàng)目篩選機(jī)制。在投資之前，組織專業(yè)的市場(chǎng)調(diào)研團(tuán)隊(duì)，包括行業(yè)專家、財(cái)務(wù)分析師和市場(chǎng)調(diào)研人員等，對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行全面的可行性研究。其次，確保投資項(xiàng)目與公司的核心戰(zhàn)略緊密結(jié)合。杭州高新作為一家高新技術(shù)企業(yè)，在投資時(shí)應(yīng)考慮項(xiàng)目是否能夠強(qiáng)化其在高分子材料等主營(yíng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)或市場(chǎng)地位。例如，如果考慮投資一個(gè)新的材料研發(fā)項(xiàng)目，要評(píng)估該項(xiàng)目能否為公司現(xiàn)有產(chǎn)品線帶來(lái)技術(shù)創(chuàng)新或成本優(yōu)化。最后，建立有效的項(xiàng)目進(jìn)度監(jiān)控機(jī)制。定期召開項(xiàng)目進(jìn)度會(huì)議，各項(xiàng)目負(fù)責(zé)人匯報(bào)工作進(jìn)展，對(duì)比實(shí)際進(jìn)度與計(jì)劃進(jìn)度的差異。對(duì)于進(jìn)度滯后的項(xiàng)目，及時(shí)分析原因并采取措施，如增加資源投入、優(yōu)化工作流程、調(diào)整任務(wù)順序等，確保項(xiàng)目按時(shí)完成，使投資項(xiàng)目能夠盡早產(chǎn)生現(xiàn)金流回報(bào)。5.3籌資環(huán)節(jié)優(yōu)化5.3.1調(diào)整融資結(jié)構(gòu)首先，可通過合理的財(cái)務(wù)分析，確定適合公司發(fā)展階段和風(fēng)險(xiǎn)承受能力的債務(wù)與股權(quán)比例。避免過度依賴債務(wù)融資導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)過高，或股權(quán)過度稀釋影響老股東利益。例如，根據(jù)公司的盈利能力、資產(chǎn)負(fù)債率和行業(yè)平均水平等因素，將債務(wù)與股權(quán)比例控制在一個(gè)合理區(qū)間。其次，增加長(zhǎng)期資金的比例，用于支持長(zhǎng)期投資項(xiàng)目和穩(wěn)定公司的資金基礎(chǔ)；適當(dāng)保留一定比例的短期資金，滿足日常經(jīng)營(yíng)的流動(dòng)性需求。例如，對(duì)于大型固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目，主要依靠長(zhǎng)期債券或長(zhǎng)期銀行貸款籌集資金；對(duì)于原材料采購(gòu)等短期資金需求，通過短期銀行貸款或商業(yè)信用解決。5.3.2拓展多元化融資渠道首先，平衡債務(wù)融資和股權(quán)融資。除了傳統(tǒng)的銀行貸款和債券發(fā)行外，根據(jù)投資項(xiàng)目的特點(diǎn)和公司的財(cái)務(wù)狀況，適時(shí)考慮股權(quán)融資方式。例如，對(duì)于具有高增長(zhǎng)潛力但風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高的投資項(xiàng)目，可以通過定向增發(fā)股票的方式引入戰(zhàn)略投資者，分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)獲取資金支持。其次，探索政府扶持資金和產(chǎn)業(yè)基金。關(guān)注政府對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的政策支持，積極申請(qǐng)相關(guān)的科研補(bǔ)貼、產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金等資金。這些資金通常具有成本低甚至無(wú)息的特點(diǎn)，能夠有效降低投資成本，緩解投資期現(xiàn)金流壓力。5.4管理機(jī)制升級(jí)5.4.1優(yōu)化管理層內(nèi)部控制由上文可知，杭州高新由于內(nèi)部控制散漫，導(dǎo)致企業(yè)多次出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及出現(xiàn)違規(guī)行為。對(duì)于這些可以增加具有財(cái)務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)管理等專業(yè)背景的董事和監(jiān)事成員比例。通過內(nèi)部培訓(xùn)、會(huì)議等形式，向全體員工傳達(dá)現(xiàn)金管理風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，樹立誠(chéng)信和合規(guī)的價(jià)值觀，確保現(xiàn)金管理活動(dòng)嚴(yán)格遵守法律法規(guī)和公司內(nèi)部規(guī)章制度。其次，對(duì)現(xiàn)金收支控制。實(shí)行收付款崗位的不相容職務(wù)分離，如開票、收款和記賬應(yīng)由不同人員負(fù)責(zé)，同時(shí)定期對(duì)收付款崗位進(jìn)行輪換，防止員工長(zhǎng)期負(fù)責(zé)同一工作可能出現(xiàn)的舞弊行為。再次，應(yīng)加強(qiáng)現(xiàn)金管理內(nèi)部控制的信息與溝通。構(gòu)建一個(gè)集成的財(cái)務(wù)信息系統(tǒng)，將現(xiàn)金管理相關(guān)的銷售、采購(gòu)、庫(kù)存等業(yè)務(wù)模塊的數(shù)據(jù)進(jìn)行整合，并在在信息系統(tǒng)中設(shè)置數(shù)據(jù)分析和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警功能。最后，強(qiáng)化現(xiàn)金管理內(nèi)部控制的監(jiān)督與評(píng)價(jià)。公司內(nèi)部審計(jì)部門定期對(duì)現(xiàn)金管理內(nèi)部控制進(jìn)行審計(jì)，檢查現(xiàn)金收入、支出和資金運(yùn)營(yíng)等環(huán)節(jié)的控制措施是否有效執(zhí)行，公司管理層定期組織現(xiàn)金管理內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)，根據(jù)自我評(píng)價(jià)和內(nèi)部審計(jì)的結(jié)果，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金管理內(nèi)部控制的薄弱環(huán)節(jié)，及時(shí)采取改進(jìn)措施。5.4.2建立全面預(yù)算管理機(jī)制杭州高新管理層現(xiàn)金管理意識(shí)薄弱，現(xiàn)金預(yù)算管理不夠?，F(xiàn)金流預(yù)算編制不應(yīng)僅僅是財(cái)務(wù)部門的工作，而是需要涉及各個(gè)業(yè)務(wù)部門。通過各部門之間的協(xié)作，確保預(yù)算編制的準(zhǔn)確性和全面性。建立現(xiàn)金流預(yù)算執(zhí)行的實(shí)時(shí)監(jiān)控系統(tǒng)，通過財(cái)務(wù)軟件和信息系統(tǒng)，對(duì)每一筆現(xiàn)金流入和流出進(jìn)行跟蹤記錄，這樣財(cái)務(wù)部門可以及時(shí)發(fā)現(xiàn)預(yù)算執(zhí)行過程中的偏差。對(duì)于超出預(yù)算的現(xiàn)金支出，建立嚴(yán)格的審批流程，要