河南雙匯投資發(fā)展股份有限企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析

HehebaiCYU

【摘要】本文運(yùn)用河南雙匯投資發(fā)展股份有限企業(yè)一的財(cái)務(wù)報(bào)表，選用合適財(cái)務(wù)

比率分析了該企業(yè)的營運(yùn)能力，盈利能力與償債能力，并在此基礎(chǔ)上運(yùn)用杜邦分

析法綜合分析了該企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，最終對(duì)該企業(yè)提出了貨幣資金運(yùn)用合理化，

關(guān)聯(lián)交易合理化，優(yōu)化債務(wù)構(gòu)造，減少成本費(fèi)用的政策提議。

【關(guān)鍵詞】雙匯發(fā)展?fàn)I運(yùn)能力盈利能力償債能力杜邦分析

一\企業(yè)簡介

河南雙匯投資發(fā)展股份有限企業(yè)（如下簡稱我司，在包括子企業(yè)時(shí)統(tǒng)稱本集團(tuán)）成立于

1998年10月15日，是經(jīng)河南省人民政府“豫股批字口998]20號(hào)”文同意,由河南省溪河

市雙匯實(shí)業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任企業(yè)（如下簡稱雙匯集團(tuán)）獨(dú)家發(fā)起，以社會(huì)募集方式設(shè)置的股份

有限企業(yè)。

經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)“證監(jiān)發(fā)行字[1998]235號(hào)”文同意，我司于1998年9月

16日公開發(fā)行人民幣一般股5,000萬股，并于1998年12月10日在深圳證券交易所上市交

易，發(fā)行后我司注冊(cè)資本為17,300萬元。

我司于1999年7月7日實(shí)行1998年度股東大會(huì)審議通過的每10股送紅股2般和用資

本公積金每10股轉(zhuǎn)增I股的方案，注冊(cè)資本增長為22,490萬元；于6月6日實(shí)行1999年

度股東大會(huì)審議通過的用資本公積金每10股轉(zhuǎn)增3股的方案，注冊(cè)資本增長為29,237萬元:

于4月1日增發(fā)人民幣一般股5.000萬股，注冊(cè)資本增長為34,237萬元：于4月7日實(shí)行股

東大會(huì)審議通過的用資本公積金每10股轉(zhuǎn)增5股的方案，注冊(cè)資本增長為51,355.5萬元。

根據(jù)我司第二次臨時(shí)股東大會(huì)決策，以截至12月31U經(jīng)審計(jì)的資本公積金向股權(quán)分置

改革方案實(shí)行股權(quán)登記日登記在冊(cè)的全體股東每10股轉(zhuǎn)增1.8股，非流通股股東將可獲得

的轉(zhuǎn)增股份所有送給流通股股東，以此作為非流通股獲得流通權(quán)的執(zhí)行對(duì)價(jià)安排。流通股股

東每10股實(shí)際獲得轉(zhuǎn)增4.58投的股份，合計(jì)轉(zhuǎn)增股本人民幣9,243.99萬元。上述股權(quán)分置

改革方案于6月29日實(shí)行完畢。

截止12月31日，我司總股本605,994,900股,其中：雙匯集團(tuán)持有183,416,250股,占

總股本的30.267%：羅特克斯有限企業(yè)（如下簡稱羅特克斯企業(yè)）持有128,393,708股，占

總股本的21.187%；社會(huì)公眾股294,184.942股，占總股本的48.546%。

我司屬食品加工行業(yè)，經(jīng)營范圍重要包括：生鮮凍品、高卜溫肉制品的加工及銷售、畜

牧養(yǎng)殖、物流運(yùn)送及商業(yè)零售等。

我司控股股東為雙匯集團(tuán)，本集團(tuán)最終控制人為RiseGMdGioupLimiled.。股東大會(huì)是

我司的權(quán)力機(jī)構(gòu)，依法行使企業(yè)經(jīng)營方針、籌資、投資、利潤分派等重大事項(xiàng)決策權(quán)。董事

會(huì)對(duì)股東大會(huì)負(fù)責(zé)，依法行使企業(yè)的經(jīng)營決策權(quán)；經(jīng)理層負(fù)責(zé)組織實(shí)行股東大會(huì)、董事會(huì)決

策事項(xiàng)，主持企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營管理工作。

我司的職能管理部門包括財(cái)務(wù)部、人力資源部、法律事務(wù)部、市場營銷部、審計(jì)監(jiān)察部、

證券部、信息中心、采購中心、稽查中心、后勤保障部、肉制品事業(yè)部及鮮凍品事業(yè)部等，

下屬單位重要包括屠宰分廠、食品分廠、肉制品分廠、蛋品分廠、香輔料車間、動(dòng)力車間和

鋁線分廠等，子企業(yè)重耍包括華懋雙匯實(shí)業(yè)（集團(tuán)）有限企業(yè)、潦河雙匯生物工程技術(shù)有限

企業(yè)、深河華懋雙匯化工包裝有限企業(yè)、上海雙匯大昌有限企業(yè)、潺河雙匯牧業(yè)有限企業(yè)和

宜昌雙匯食品有限責(zé)任企業(yè)等25家子企業(yè)。

二、財(cái)務(wù)比率分析

企業(yè)根據(jù)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的分析來評(píng)價(jià)和剖析該企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果，以反應(yīng)企業(yè)在

運(yùn)行過程中的財(cái)務(wù)狀況及發(fā)展趨勢，為改善企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作和優(yōu)化經(jīng)濟(jì)決策提供垣要的財(cái)

務(wù)信息，協(xié)助企業(yè)改善經(jīng)營管理和投資決策。一般來說企業(yè)財(cái)鳧報(bào)表分析的指標(biāo)一般包括運(yùn)

行能力分析指標(biāo)、盈利能力分析指標(biāo)和償債能力分析指標(biāo)。

（一）營運(yùn)能力分析

營運(yùn)能力是通過企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營資金周轉(zhuǎn)速度的有關(guān)指標(biāo)所反應(yīng)出來的企業(yè)資金運(yùn)用的

效率，表明企業(yè)管理人員經(jīng)營管理、運(yùn)用資金的能力。營運(yùn)能力的強(qiáng)弱關(guān)鍵取決于周轉(zhuǎn)速度，

速度越快，資產(chǎn)使用效率越高，資產(chǎn)營運(yùn)能力越強(qiáng)。營運(yùn)能力分析指標(biāo)一般包括總貨產(chǎn)周轉(zhuǎn)

率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率。

1.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反應(yīng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度的指標(biāo)。

企業(yè)資產(chǎn)（包括固定資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)）在生產(chǎn)經(jīng)營過程中不間斷地循環(huán)周轉(zhuǎn)，從而使企業(yè)

獲得銷售收入。企業(yè)用單位總資產(chǎn)盡量多的產(chǎn)出銷售收入該指標(biāo)越大.闡明資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度快，

資產(chǎn)運(yùn)用效率高。計(jì)算公式如下：

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入凈額/總資產(chǎn)平均余額

總資產(chǎn)平均余額=（期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額）/2

2.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

應(yīng)收賬款是企業(yè)因?qū)ν怃N售產(chǎn)品，材料，供應(yīng)勞務(wù)等而應(yīng)向購貨或者接受勞務(wù)單位收取

的款項(xiàng)。它是用來反應(yīng)應(yīng)收賬款變現(xiàn)速度的快慢及管理效率高下的。在一定期期內(nèi)，應(yīng)收賬

數(shù)周轉(zhuǎn)次數(shù)越多，表明應(yīng)收賬款回收速度越快，企業(yè)管理工作的效率越高，資產(chǎn)流動(dòng)性大，

短期償債能力強(qiáng)，相對(duì)增長企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的投資收益。假如該企業(yè)的周轉(zhuǎn)率呈下降趨勢，闡

明該企業(yè)應(yīng)收賬款的流動(dòng)性減慢，短期的償債能力也對(duì)應(yīng)的減弱，應(yīng)增長應(yīng)收賬款的管理工

作。計(jì)第:公式如下：

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售收入凈額/應(yīng)收賬款平均余額

3.存貨周轉(zhuǎn)率

存貨是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中為銷售或耗用為儲(chǔ)備的資產(chǎn)，它屬于流動(dòng)資產(chǎn)中變現(xiàn)能力最

弱，風(fēng)險(xiǎn)最大的貨產(chǎn)，但存貨乂是流動(dòng)資產(chǎn)中收益率最高的資產(chǎn)。存貨周轉(zhuǎn)率是用來衡量企

業(yè)銷售能力、流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)性及存貨在個(gè)生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)節(jié)的運(yùn)行效率。般來講，存貨周彷率

越高，周轉(zhuǎn)天數(shù)越短，表明其變現(xiàn)速度越快，周轉(zhuǎn)額越大，資金占用水平越低。計(jì)算公式如

下：

存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本/存貨平均余額

根據(jù)—財(cái)務(wù)報(bào)表上的信息，可以得到下表:

項(xiàng)目20072008200920102011

銷售收入21,8441575,046.8626,009,986,485.6828,351,317,060.7536,310,260,747.8137,615,471,123.88

總資產(chǎn)4,024,116,802.684,456,179,484.715,753,235,647.487,150,487,910.227,839,498,006.29

銷隹成本19,915,018,233.1023,625,432,295.4625,578,019,133.6332,852,347,288.7434,875,073,412.43

存貨1,044,636,881.27968,174,632.491,391,170,555.641,394,763,350.601,703,257,333.70

應(yīng)收賬款29,662,507.4171,434,875.1985,542,475.51136,875,519.66187,965,788.76

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率5.6653758576.1342164485.5539610635.6278733175.018746693

TFTT

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率781.8006795514.5531134361.2157669326.5047032231.5929049

存貨周轉(zhuǎn)率20.0992589723.4750567921.6823034323.5844412622.5144225T

財(cái)務(wù)指標(biāo)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率

-平均值5.60443.1322.27

生成對(duì)應(yīng)的折線圖，如下圖所示:

一忌貨產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

.存費(fèi)周蚱率

0

3

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

（二）盈利能力分析

盈利能力就是企業(yè)獲取利潤的能力，因此，企業(yè)債權(quán)人、所有者及經(jīng)營管理

者都十分關(guān)懷企業(yè)的盈利能力。它一般體現(xiàn)為一定期期內(nèi)企業(yè)收益數(shù)額的大小和

水平的高下，通過采用一定的分析措施，判斷企業(yè)能獲取多大利潤數(shù)額的能力。

反應(yīng)獲利能力的指標(biāo)包括銷售凈利率、銷售毛利率、停資產(chǎn)收益率和每股收益。

1.毛利率

毛利率是毛利潤與銷售收入的對(duì)比關(guān)系，反應(yīng)企業(yè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)的效率高下。其

計(jì)算公式如下：

毛利率二毛利潤/銷售收入X100%

毛利潤=銷售收入-銷售成本

2.銷售凈利率

銷售凈利率用來衡量企業(yè)在一定期期的銷售收入獲取利潤的能力。其計(jì)算公

式為：

銷售凈利率=凈利潤/銷售收入X100%

3.凈資產(chǎn)收益率

凈資產(chǎn)收益率是企業(yè)的稅后利潤與凈資產(chǎn)平均額之間的比率，該指標(biāo)是判斷

企業(yè)盈利能力指標(biāo)的關(guān)鍵，也是整個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)體系的關(guān)鍵。凈資本收益率是企業(yè)

經(jīng)營業(yè)績的最終反應(yīng)，是償債能力，營運(yùn)能力和獲利能力綜合作用的成果。

凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/凈資產(chǎn)平均額x100%

其中凈資產(chǎn)平均額;（起初所有者權(quán)益+期末所有者權(quán)益）/2

4.每股收益

每股收益反應(yīng)企業(yè)的一般股的獲利水平，是衡量上市企業(yè)盈利能力最重要

的財(cái)務(wù)指標(biāo)之一。其計(jì)算公式如下：

每股收益二（凈利潤-優(yōu)先股股利）/流通在外的一般股股數(shù)的加權(quán)平均值

根據(jù)一財(cái)務(wù)報(bào)表上的信息，可以得到下表:

項(xiàng)目（單位元20072008200920102011

惜售收入21,844,575,046.8626,009,986,485.6828,351,347,060.7536310,260,747.8137,615,471,123.88

銷售成本19,915,018,233.1023,625,432,295.4625,578,019,133.6332852,347,288.7434,875,073,412.43

凈利潤659,406,175.33817,692,698.531,105,751,810.391421,543,007.76643,455,556.46

凈資產(chǎn)2,734,223,031.343,027,145,050.783,717,041,541.214608,597,107.484,335,835,774.73

毛利率8.83%9.17%9.78%9.52%7.29%

銷由凈利率3.02%3.14%3.90%3.91%1.71%

凈資產(chǎn)收益卑27.82%28.38%32.79%34.15%11.39%

每股收益0.92721.15331.51.80.93

生成對(duì)應(yīng)的折線圖，如下圖所示:

12.00%

一毛利率

4.00%

2.00%

0.00%

如上圖所示，?，該企業(yè)的毛利率與銷售凈利率平均值分別為9.33%,3.49%,

雙匯受“瘦肉精”事件影峋，毛利率下跌至7.29%,其重要原因是原輔材料價(jià)格

上漲及產(chǎn)品銷量下降導(dǎo)致成本上升，銷售凈利率也下降至1.71%o雖然雙匯度過

了“瘦肉精”事件的危險(xiǎn)期，不過其對(duì)消費(fèi)者導(dǎo)致的心理創(chuàng)傷并不能立即平復(fù)，

只能伴隨時(shí)間的流逝而逐漸淡化。因這一事件而受損的品牌也不也許在一年的時(shí)

間里重塑，這需要一種長期的過程。

由上圖分析可知，該企業(yè)凈資產(chǎn)收益率，每股收益平均值分別為30.79%,

1.35,并保持較快增長，，受"瘦肉精''事件影響，原輔材料價(jià)格上漲，產(chǎn)品銷量

下降，該企業(yè)凈利潤同比大幅下降54.7%,凈資產(chǎn)收益率下降至14.39%,同比

下降57.87%；每股收益下降至0.93,同比下降48.33%,

（三）償債能力分析

償債能力是企業(yè)償還到期債務(wù)的能力。企業(yè)一般通過償還債務(wù)的能力的強(qiáng)弱

來判斷企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的好壞。償債能力分析包括短期償嘖能力分析和長期償債能

力分析。

1.短期償債能力分析

短期償債能力是企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債及時(shí)足額償還的保證程度，是衡量

企業(yè)目前財(cái)務(wù)能力，尤其是流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)能力的重要標(biāo)志。短期償債能力分析一

般包括流動(dòng)比率、速動(dòng)比率。

(1)流動(dòng)比率

流動(dòng)比率反應(yīng)了企業(yè)可在短期內(nèi)變現(xiàn)的流動(dòng)資產(chǎn)償還到期流動(dòng)負(fù)債能力。

流動(dòng)比率:流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債

(2)速動(dòng)比率

速動(dòng)比率剔除了流動(dòng)比率中所提到的變現(xiàn)能力較差的存貨的影響，深入反應(yīng)

企業(yè)的短期償債力，相對(duì)于流動(dòng)比率更精確，更保守。

速動(dòng)比率=(流動(dòng)資產(chǎn)一存貨)/流動(dòng)負(fù)債

由河南雙匯投資發(fā)展股份有限企業(yè)一年度財(cái)務(wù)匯報(bào)中有關(guān)信息可以得到下

表：

財(cái)務(wù)指標(biāo)(單

位：元)20C720082D0920102011

存貨1,044,636,881.27968,174,632.491,391,170,555.641,394,763,350.601,703,257,333.70

流動(dòng)資產(chǎn)2,087,012,332.762,414,164,090.623,431,916,149.824,471,288,440.284,897,756,553.96

流動(dòng)負(fù)債1,276,325,760.511,413,231,401.322,018.880,397.112,519,369,900.883,441,479,971.59

速動(dòng)比率0.8167001591.0233918221.0108303581.2211486250.928234145

流動(dòng)比率1.6351721461.7084704521.6999105811.7747645711.423154155

生成對(duì)應(yīng)的折線圖，如下圖所示:

如上圖所示，在至，該企業(yè)流動(dòng)比率與速動(dòng)比率均有所上升，但由于進(jìn)行了重大的資產(chǎn)重組,

流動(dòng)負(fù)債大幅增長，因此流動(dòng)比率與速動(dòng)比率均有所下降。整體上，該企業(yè)的近來5年速凍

比率平均值為1.00,流動(dòng)比率平均值為L65,故該企業(yè)的短期償債能力應(yīng)當(dāng)受到關(guān)注，尤其

是的流動(dòng)比率水平更應(yīng)受到關(guān)注。

2.長期償債能力分析

分析企業(yè)的長期償債能力重要是為了保證企業(yè)償還債務(wù)本金和支付債務(wù)利

息的能力，長期償債能力的強(qiáng)弱反應(yīng)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)定與安全程度的重要標(biāo)志重

要衡量指標(biāo)有資產(chǎn)負(fù)債率和利息保障倍數(shù)。

(1)資產(chǎn)負(fù)債率

資產(chǎn)負(fù)債率表明企業(yè)資產(chǎn)總額中，債權(quán)人提供資金所占有的比重，以及企業(yè)

資產(chǎn)對(duì)債權(quán)人權(quán)益的保障程度。這一比率越小，企業(yè)長期償債能力越強(qiáng)。

資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額x100%

(2)利息保障倍數(shù)

該指標(biāo)反應(yīng)企業(yè)的獲利能力對(duì)償還到期債務(wù)的保障程度。它不僅反應(yīng)了企業(yè)

獲利能力的大小，并且反應(yīng)了獲利能力對(duì)償還到期債務(wù)的保證程度。它既是企業(yè)

舉債經(jīng)營的前提根據(jù)，也是衡量企業(yè)長期償債能力大小的重要標(biāo)志。若要保持正

常的償債能力，一般來說利息保障倍數(shù)在3以上企業(yè)付息能力有保障，比值越高,

企業(yè)償債能力越強(qiáng)，假如比值過小，企業(yè)將面臨虧損。

利息保障倍數(shù)=EB1T/利息費(fèi)用支出

結(jié)合該企業(yè)一財(cái)務(wù)報(bào)表中數(shù)據(jù)分析，可得下表：

項(xiàng)目(相關(guān)單位元20072008200920102011

財(cái)務(wù)費(fèi)用-6,794,685.33-14,264,276.86:19,741,325.01-42,519,902.66-3,949,451.94

負(fù)債總額1,289,893,771.311,428,734,433.932,036,191,106.272,541,890,802.743,503,662,231.56

所有者權(quán)益總額2,734,223,031.343.027,445,050.783,717,041,541.214.608,597,107.484.335,835,774.73

資產(chǎn)總額4,024,116,802.684,456,179,484.715,753,235,647.487.150,487,910.227,839,498,006.29

資產(chǎn)負(fù)債率32.05公32.06%35.39%35.55%44.69%

所有者權(quán)益比率67.緲67.94%64.61%64.45%55.31%

凈資產(chǎn)負(fù)債率47.18147.19%54.78%55.16%80.81%

權(quán)益乘數(shù)1.4717587981.4719274541.5477996641.5515541381.808070788

生成對(duì)應(yīng)的折線圖，如下圖所示:

結(jié)合上表與上圖可知，該企業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用每年都為負(fù)值，結(jié)合有關(guān)信息（該

企業(yè)每年都擁有大量的貨幣資金，其銀行存款占流動(dòng)資產(chǎn)的比率尤其高）可以得

知該企業(yè)不能償付到期利息的也許性基本上不存在，從利息保障倍數(shù)這個(gè)指標(biāo)來

看闡明該企業(yè)的長期償債能力比較強(qiáng)。同步可以看到該企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率處在合

理水平（這5年平均值為35.95%,一般行業(yè)處在30%—50%）,不過資產(chǎn)負(fù)債率大幅

上升，到達(dá)了44.69樂應(yīng)當(dāng)引起重視，并做深入觀測。

三、財(cái)務(wù)狀況綜合分析

我們采用部分杜邦分析法對(duì)河南雙匯投資發(fā)展股份有限企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和

經(jīng)營狀況進(jìn)行綜合分析。杜邦分析法是運(yùn)用各重要財(cái)務(wù)比率指標(biāo)間的內(nèi)在關(guān)系，

對(duì)企業(yè)綜合財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行系統(tǒng)分析的措施。采用這措施可以系統(tǒng)、直

觀的反應(yīng)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，

杜邦分析等式為：凈資產(chǎn)收益率=資產(chǎn)凈利率x權(quán)益乘數(shù)

資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

杜邦財(cái)務(wù)報(bào)表分析體系圖

凈資產(chǎn)收益率

度產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)

銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

(-)河南雙匯投資發(fā)展股份有限企業(yè)杜邦分析數(shù)據(jù)及分析結(jié)論

根據(jù)河南雙匯一的有關(guān)數(shù)據(jù)可得表如卜.：

河南雙匯投資發(fā)展股份有限企業(yè)-杜邦分析數(shù)據(jù)

年平均值

份

凈資產(chǎn)收益率27.82%28.38%32.79%34.15%14.39%30.79%

銷售凈利率3.02%3.14%3.90%3.91%1.71%3.49%

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率5.676.135.555.635.025.60

權(quán)益乘數(shù)1.631.471.511.551.681.57

根據(jù)上表，可以得出對(duì)應(yīng)的折線圖:

權(quán)益凈利率指標(biāo)是衡量企業(yè)運(yùn)用資產(chǎn)獲取利潤能力的指標(biāo)。權(quán)益凈利率充足

考慮了企業(yè)的籌資方式對(duì)企業(yè)獲利能力的影響。

由杜邦體系構(gòu)造可看出，■河南雙匯的凈資產(chǎn)收益率一直處在上升階段，但

有較大幅度的下降。通過指標(biāo)分析可以看出權(quán)益凈利率的變動(dòng)在于資本構(gòu)造變動(dòng)

和資產(chǎn)凈利率變動(dòng)的共同影響，其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化不大，相對(duì)比較穩(wěn)定，變動(dòng)

的重要原因在于銷售凈利率(相比于下降了56.27%),結(jié)