證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國(guó)銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明核心觀(guān)點(diǎn)l整體維度：需求與渠道迎來(lái)深度變革，6000大健康食品包括天然健康食品VS營(yíng)養(yǎng)健康食品，目前合計(jì)市場(chǎng)規(guī)模約6000體從“銀發(fā)階層”向年輕群體擴(kuò)張，另一方面消費(fèi)場(chǎng)景從疾病預(yù)防擴(kuò)展到情緒結(jié)構(gòu)性繁榮，燕麥、核桃、運(yùn)動(dòng)健康、腸道管理等產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)快市公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異。l品類(lèi)圖譜：“功效-場(chǎng)景-價(jià)格”黃金三角，關(guān)注燕麥、玉米與核桃等。我們認(rèn)為大健康食品SKU豐富、結(jié)構(gòu)偏長(zhǎng)尾，類(lèi)似于零食板塊投資邏輯，核心在于挑選布局重點(diǎn)品類(lèi)的上市公司。從這一角度出發(fā)，我們認(rèn)為滿(mǎn)足“功能-模100億元，具備低GI特征，價(jià)格處于大眾價(jià)位帶，場(chǎng)景上除切入早餐等主食場(chǎng)景外，能夠做零食、健身補(bǔ)能等；2）玉米：市場(chǎng)規(guī)模約20以上，市場(chǎng)規(guī)模實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張。擴(kuò)張（電商與零食量販等）與成本端紅利。2）十月稻田：主食新消費(fèi)品牌，高舉高打快速增長(zhǎng)，近3年收入CAGR約17%主要得益于大米主力產(chǎn)品快速增長(zhǎng)（內(nèi)部升級(jí)+現(xiàn)代渠道擴(kuò)張）、玉米第二增入CAGR約17%。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；食品安全問(wèn)題的風(fēng)險(xiǎn)。食品飲料行業(yè)推薦維持評(píng)級(jí)liuguangyi_yj@：pengxiaoying_yj@22一、需求與渠道深度變革9大健康食品煥發(fā)“新”機(jī) 3（一）大健康食品6000億元廣闊市場(chǎng)，分為天然健康型VS營(yíng)養(yǎng)健康型 3（二）需求與渠道深刻變革，品類(lèi)迎來(lái)結(jié)構(gòu)性“新”機(jī) 3二、天然健康食品：燕麥、玉米與核桃等具備增長(zhǎng)潛力 5（一）天然健康食品概況 5（二）潛力品類(lèi)梳理：燕麥、玉米、雜糧、核桃、黑芝麻、山藥 7三、營(yíng)養(yǎng)健康食品：關(guān)注運(yùn)動(dòng)、體重、腸道健康產(chǎn)品 （一）營(yíng)養(yǎng)健康食品概況 （二）潛力品類(lèi)梳理：運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)、體重管理、腸道健康、睡眠管理品類(lèi) 四、重點(diǎn)公司：關(guān)注重點(diǎn)布局潛力品類(lèi)的相關(guān)企業(yè) （一）相關(guān)上市公司梳理 （二）西麥?zhǔn)称罚簢?guó)內(nèi)麥片行業(yè)龍頭，業(yè)績(jī)迎來(lái)加速增長(zhǎng) （三）十月稻田：主食新消費(fèi)品牌，高舉高打快速增長(zhǎng) （四）五谷磨房：核桃芝麻粉龍頭，走出低谷業(yè)績(jī)回暖 （五）仙樂(lè)健康：國(guó)內(nèi)CDMO龍頭，布局新消費(fèi)與全球化 （六）均瑤健康：益生菌食品先驅(qū)者，B端與C端雙輪驅(qū)動(dòng) 五、風(fēng)險(xiǎn)提示 33與歐睿預(yù)計(jì)，2022年行業(yè)規(guī)模約3116億元，2018-2022年CAGR約9.5%。營(yíng)養(yǎng)強(qiáng)化食品，根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，2024年行業(yè)規(guī)模約2538億元，2020-2024年GAGR約6.0%。天然健康食品市場(chǎng)（億元)同比（右軸）400020%30002000100000%201320142015201620172018E2019E2020E2021E2022E0營(yíng)養(yǎng)健康食品（億元）同比（右軸）20%15%10%5%0%需求端：健康與悅已消費(fèi)共振，消費(fèi)群體與消費(fèi)場(chǎng)景迎來(lái)新變化。1）消費(fèi)人群擴(kuò)張，居民健康食品帶來(lái)新的增長(zhǎng)方向，一方面在傳統(tǒng)的心腦血管健康、慢性疾病管理之外，情緒解壓睡眠管理、運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)等新的個(gè)性化訴求萌芽，另一方面在傳統(tǒng)的服藥感較重的片劑/粉劑之外軟糖、谷物棒等休閑食品形態(tài)進(jìn)一步滲透到日常消費(fèi)。44催化大健康食品景氣提升。1）電商：認(rèn)知提升上，線(xiàn)上對(duì)功效描述的監(jiān)管相對(duì)寬松+具備無(wú)限貨架的屬性，給予大量產(chǎn)品者對(duì)海外知名產(chǎn)品有更高的接受度。夠?yàn)楫a(chǎn)品背書(shū)，具備較好的消費(fèi)者信任度。80%60%40%20%0%■線(xiàn)下藥店.直銷(xiāo).其他線(xiàn)下渠道.線(xiàn)上渠道55天然健康食品包括：1）谷類(lèi)食品，如雜糧、燕麥等低GI主食；2）堅(jiān)果果干，如堅(jiān)果、紅棗、桂圓等；3）其他健康食品，如燕窩、蜂蜜等滋補(bǔ)營(yíng)養(yǎng)品，山藥、谷類(lèi)食品：健康概念主要為低GI，消費(fèi)場(chǎng)景為正餐替代（雜糧。中低GI米低GI低低GI，減肥控糖中高低GI，減肥控糖、調(diào)節(jié)血壓中66堅(jiān)果維護(hù)心腦眼健康（Omega-3）、果干美容養(yǎng)顏（維生素）的認(rèn)知再次切中消費(fèi)者需求。高高中中棗高開(kāi)始逐漸接納部分中醫(yī)“藥食同源”的理念，其中具備控糖、保護(hù)心血管健康、護(hù)肝等明確科學(xué)功效的品類(lèi)認(rèn)可度相對(duì)更高。高甘中低GI，健脾潤(rùn)肺、降血糖、抗氧中中中中77此外，參考無(wú)糖茶、魔芋零食經(jīng)驗(yàn)，品類(lèi)通過(guò)健康認(rèn)知破圈后，滲透和復(fù)購(gòu)快速提升的核心因素在于性?xún)r(jià)比和口味屬性。農(nóng)夫山泉衛(wèi)龍東方樹(shù)葉農(nóng)夫山泉衛(wèi)龍東方樹(shù)葉魔芋爽宣傳0衛(wèi)龍蔬菜制品收入（億元）農(nóng)夫茶飲料收入（億元）購(gòu)買(mǎi)健康食品的考慮因素（TGI）性?xún)r(jià)比高口感好營(yíng)養(yǎng)均衡攜帶方便加價(jià)位適中,消費(fèi)場(chǎng)景確定性強(qiáng),多數(shù)細(xì)分品類(lèi)均具備增長(zhǎng)潛力,我們看好燕麥、玉米、雜糧。味上，燕麥味淡，能夠與堅(jiān)果、乳品組合提升口味層次；價(jià)格上，在健康食品中處于大眾價(jià)位帶；場(chǎng)景上，除切入早餐等主食場(chǎng)景外，能夠做休閑食品、健身補(bǔ)能等便攜化設(shè)計(jì)。上，玉米不僅可作為傳統(tǒng)主食的替代品，還能切入休閑零食等多元消費(fèi)場(chǎng)景。場(chǎng)景上，除目前替代部分主食的場(chǎng)景，可拓展甜品、休閑食品等方向。0早餐燕麥?zhǔn)袌?chǎng)規(guī)模（億元）yoy（右軸）15%10%5%0%0玉米市場(chǎng)規(guī)模（億元）yoy(右軸）30%20%10%0%880雜糧市場(chǎng)規(guī)模（億元）yoy(右軸）10%8%6%4%2%0%味改善，則同樣有望憑借健康價(jià)值實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。核桃：2024年市場(chǎng)規(guī)模787億元，健康屬性上，消費(fèi)者逐漸認(rèn)可核桃為攝入ALA的良好來(lái)源，），為主，覆蓋RTD飲品、沖泡等。核桃市場(chǎng)規(guī)模（億元）yoy（右軸）8006004005%200期仍然面臨單價(jià)較高、部分消費(fèi)者信任不足的問(wèn)題，若能針對(duì)新興健康需求進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新，也有望通過(guò)拓展消費(fèi)群體實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。99免疫等多個(gè)系統(tǒng)的健康屬性認(rèn)知并未完全鋪開(kāi)，但25H2以來(lái)對(duì)山藥品類(lèi)的關(guān)注度正持續(xù)提升；口場(chǎng)景上，可借助良好的延展性打造出多種形態(tài)，在餐桌之外切入休閑食品、養(yǎng)生粉等。的消費(fèi)者心智，契合新的“悅己健康”需求；口味上，黑芝麻味甘醇，能較好融入各類(lèi)甜味食品；焙甜品、休閑食品等領(lǐng)域，我們認(rèn)為未來(lái)食材有較大增長(zhǎng)潛力。銷(xiāo)售額（億元）同比增速（右軸）6040燕窩枸杞阿膠蜂蜜制品靈芝冬蟲(chóng)夏草人參/圓參西洋參黃芪石斛/楓斗當(dāng)歸山藥百合品分為維生素和膳食補(bǔ)充劑（VDS）、體重管理產(chǎn)品、運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)產(chǎn)品。維生素和膳食補(bǔ)充劑（VDS主要為成分導(dǎo)向，包括輔酶Q10、魚(yú)油、氨糖、礦物質(zhì)補(bǔ)充劑、調(diào)整消化系統(tǒng)環(huán)境等。年”活動(dòng)，居民體重管理的意識(shí)和技能有望持續(xù)提升。營(yíng)養(yǎng)產(chǎn)品的滲透率逐漸提高。.VDS.體重管理■運(yùn)動(dòng)健康0眠管理相關(guān)品類(lèi)具備較大增長(zhǎng)潛力。運(yùn)動(dòng)健康：2024年市場(chǎng)規(guī)模約64億元,有望伴隨健身人群數(shù)量和專(zhuān)業(yè)度提升持續(xù)擴(kuò)容。健身國(guó)健身會(huì)員同比大幅增加25%，有望帶動(dòng)運(yùn)動(dòng)健康食品市場(chǎng)擴(kuò)容。運(yùn)動(dòng)健康市場(chǎng)規(guī)模（億元）同比（右軸）806040%4020%2000健身人口數(shù)量（萬(wàn)人）同比（右軸）30%20%10%0%體重管理：2024年市場(chǎng)規(guī)模約169億元,政策出臺(tái)和居民自我管理有望共同發(fā)力。據(jù)國(guó)家衛(wèi)管理的產(chǎn)品持續(xù)迭代更新，有望孵化出細(xì)分賽道爆品。據(jù)功能食品圈，消費(fèi)者對(duì)膳食纖維、益生菌、0體重管理市場(chǎng)規(guī)模（億元）同比（右軸)40%30%20%10%0%成人超重率6-17歲兒童青少年超重率80%60%若不能及時(shí)遏制60%40%20%0%腸道健康：2024年腸道健康線(xiàn)上市場(chǎng)規(guī)模約37億元,預(yù)計(jì)全渠道約61億元。在調(diào)節(jié)腸道菌群、規(guī)律腸道功能、改善消化功能、緩解不適癥狀等需求推動(dòng)下，腸道健康營(yíng)養(yǎng)品市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)睡眠管理：2024年睡眠/助眠線(xiàn)上市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)超15億元,預(yù)計(jì)全渠道約26億元。據(jù)中國(guó)睡腸道健康營(yíng)養(yǎng)品線(xiàn)上銷(xiāo)售額（億元）睡眠/助眠功能商品線(xiàn)上銷(xiāo)售額（億元）腸道健康營(yíng)養(yǎng)品線(xiàn)上銷(xiāo)售額（億元）525431212024年1月2024年3月2024年5月2024年7月2024年9月2024年11月2025年1月2025年3月2023年8月2023年9月2023年10月2023年11月2023年12月2024年1月2024年2月2024年3月2024年4月2024年5月2024年6月2024年7月002024年1月2024年3月2024年5月2024年7月2024年9月2024年11月2025年1月2025年3月2023年8月2023年9月2023年10月2023年11月2023年12月2024年1月2024年2月2024年3月2024年4月2024年5月2024年6月2024年7月0我們梳理了重點(diǎn)布局大健康食品的上市公司，按照健康食品收入占比排序：1）天然健康食品，PE8粉、燕窩等紅棗及“棗+”----4.1----------------5.794.2每日粗糧、低GIVDS全品類(lèi)8仙樂(lè)健康4.5668----------5.4%資料來(lái)源：Wind，中國(guó)銀河證券研究院；（二）西麥?zhǔn)称罚簢?guó)內(nèi)麥片行業(yè)龍頭,業(yè)績(jī)迎來(lái)加速增長(zhǎng)1.業(yè)績(jī)分析近年來(lái)營(yíng)收較快增長(zhǎng)。2024年公司收入19億元，2021-2024年CAGR約17%，得益于燕麥?zhǔn)袧q和渠道結(jié)構(gòu)變化的影響，費(fèi)用率穩(wěn)中有降，最終歸母凈利率由9%下降到7%。2025年前三季度凈利率同比小幅回升0.2pct至7.8%，對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)22%。收入（億元）收入yoy（右軸）5020%0%毛利率歸母凈利率60%50%40%30%20%10%0%2.產(chǎn)品結(jié)構(gòu)公司業(yè)務(wù)專(zhuān)注于以燕麥為代表的健康谷物食品，25H1復(fù)合燕麥片/純燕麥片/冷食燕麥片合計(jì)貢■復(fù)合燕麥片.純燕麥片.冷食燕麥片其他主營(yíng)業(yè)務(wù)其他業(yè)務(wù)50純燕麥片其他主營(yíng)業(yè)務(wù)60%復(fù)合燕麥片冷食燕麥片純燕麥片其他主營(yíng)業(yè)務(wù)60%40%20%0%60%40%20%0%復(fù)合燕麥片冷食燕麥片純燕麥片復(fù)合燕麥片冷食燕麥片其他主營(yíng)業(yè)務(wù)3.渠道結(jié)構(gòu)直營(yíng)占比持續(xù)提升,渠道結(jié)構(gòu)日益均衡。2024年公司直營(yíng)渠道收入占比由2021年31%提升至南方市場(chǎng)收入高速增長(zhǎng),單經(jīng)銷(xiāo)商效率較高。2024年南方大區(qū)收入占比59%，對(duì)應(yīng)經(jīng)銷(xiāo)商828個(gè)，北方大區(qū)收入占比38%，對(duì)應(yīng)經(jīng)銷(xiāo)商1092個(gè)。直營(yíng)經(jīng)銷(xiāo)其他5080%60%40%20%0%直營(yíng)經(jīng)銷(xiāo)其他（三）十月稻田：主食新消費(fèi)品牌,高舉高打快速增長(zhǎng)1.業(yè)績(jī)分析營(yíng)業(yè)收入快速增長(zhǎng)。2024年公司收入57億元，2021-2024年CAGR約25%，主要得益于公司毛利渠道和產(chǎn)品的投入、品牌影響力持續(xù)提升、原料成本有所回落，25H1公司毛利率同比提升5pcts0收入（億元）經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)（億元）收入yoy（右軸）經(jīng)調(diào)整凈利yoy（右軸）50%0%25%20%15%10%5%0%毛利率經(jīng)調(diào)整凈利率2.產(chǎn)品結(jié)構(gòu)公司主要產(chǎn)品為預(yù)包裝主糧，25H1量分別為20.7/4.3/2.7/2.9億元，分別占收入67%/14%/9%/9%。3%提升至14%；25H1受渠道調(diào)整影響略有承壓。品類(lèi)毛利率維持30%以上，高于其他主業(yè)。毛利率中樞約23%。0大米產(chǎn)品玉米產(chǎn)品雜糧、豆類(lèi)及其他產(chǎn)品干貨及其他產(chǎn)品大米產(chǎn)品雜糧、豆類(lèi)及其他產(chǎn)品200%50%0%干貨及其他產(chǎn)品玉米（右軸）600%450%300%0%40%30%20%10%0%玉米產(chǎn)品干貨及其他產(chǎn)品大米產(chǎn)品玉米產(chǎn)品干貨及其他產(chǎn)品雜糧、豆類(lèi)及其他產(chǎn)品3.渠道結(jié)構(gòu)年10%提升至22%。2）線(xiàn)下渠道，25H1占比40%，較2020年的21%顯著提升，主要得益于公司持續(xù)開(kāi)拓現(xiàn)代商超，且品牌認(rèn)可度提升后，對(duì)企業(yè)等直接客戶(hù)的銷(xiāo)售增加。0■線(xiàn)上電商平臺(tái)線(xiàn)上自營(yíng)現(xiàn)代商超渠道.直接客戶(hù).經(jīng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)線(xiàn)上自營(yíng)經(jīng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)現(xiàn)代商超渠道線(xiàn)上電商平臺(tái)直接客戶(hù)線(xiàn)上自營(yíng)經(jīng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)現(xiàn)代商超渠道200%50%0%（四）五谷磨房：核桃芝麻粉龍頭,走出低谷業(yè)績(jī)回暖1.業(yè)績(jī)分析營(yíng)收步入增長(zhǎng)區(qū)間。2024年公司收入21億元，2021-2024年CAGR約9%，相較于2018至盈利能力持續(xù)提升。2021-2022年公司毛利率由71%下降7pcts至64%，主因毛利率較低的線(xiàn)歸母凈利潤(rùn)（億元）歸母凈利yoy（右軸）歸母凈利潤(rùn)（億元）歸母凈利yoy（右軸）收入yoy（右軸）020%0%毛利率歸母凈利率80%60%40%20%0%2.產(chǎn)品情況糖款、有機(jī)款等系列化矩陣；其他產(chǎn)品亦圍繞“藥食同源”積極推新。圖42：五谷磨房大單品“核桃芝麻黑豆粉”3.渠道結(jié)構(gòu)下業(yè)務(wù)，25H1占比60%，其中線(xiàn)下直營(yíng)專(zhuān)柜占比42%，運(yùn)營(yíng)效率提升后增速逐步修復(fù)；■線(xiàn)下直營(yíng)專(zhuān)柜新渠道業(yè)務(wù)線(xiàn)上渠道50線(xiàn)下直營(yíng)專(zhuān)柜線(xiàn)上渠道新渠道業(yè)務(wù)（右軸）60%40%20%0%800%400%0%（五）仙樂(lè)健康：國(guó)內(nèi)CDMO龍頭,布局新消費(fèi)與全球化1.業(yè)績(jī)分析外延+內(nèi)生協(xié)同,營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)。2024年公司收入42億元，2021-2024年CAGR約19%，得益于公司內(nèi)生增長(zhǎng)與2023年并表BF帶來(lái)的收入增量；2025年前三季度收入同比增長(zhǎng)8%。毛利率相對(duì)穩(wěn)定,凈利率止跌企穩(wěn)。2021-2024年公司毛利率中樞32%，保持相對(duì)穩(wěn)定；銷(xiāo)售近兩年歸母凈利率降幅持續(xù)收窄，2025年前三季度歸母凈利率8%，對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)9%。0收入（億元）歸母凈利潤(rùn)（億元）收入yoy（右軸）歸母凈利yoy（右軸）80%60%40%20%0%40%30%20%10%0%毛利率歸母凈利率2.產(chǎn)品結(jié)構(gòu)公司主要產(chǎn)品為健康營(yíng)養(yǎng)食品，擁有多劑型平臺(tái)開(kāi)發(fā)能力，25H1軟膠囊/軟糖/片劑/飲品/硬膠囊/粉劑/其他主營(yíng)業(yè)務(wù)收入體量分別為9.5/5.2/1.9/1.1/1.1/0.9/0.7億元，分別占收入46%/25%/9%/5%/5%/4%/3%。成為毛利率最高的業(yè)務(wù)。0軟膠囊軟糖片劑飲品硬膠囊粉劑其他主營(yíng)業(yè)務(wù)軟膠囊片劑飲品軟糖軟糖硬膠囊粉劑50%0%60%40%20%0%軟膠囊片劑飲品軟糖硬膠囊粉劑3.區(qū)域結(jié)構(gòu)入占比分別為40%/37%/18%/5%，中國(guó).美洲.歐洲.其他區(qū)域0250%200%50%0%中國(guó)歐洲其他區(qū)域美洲1.業(yè)績(jī)分析因公司原有布局的含乳飲料市場(chǎng)需求偏弱，但2022年起公司圍繞主業(yè)進(jìn)行生態(tài)鏈拓展，破產(chǎn)重整部分受到終端需求和春節(jié)錯(cuò)期的影響。泛緣后業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整和并表的影響。2024年以來(lái)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化50m收入（億元）.歸母凈利潤(rùn)（億元）收入yoy（右軸）歸母凈利yoy（右軸）0%60%40%20%0%毛利率歸母凈利率2.產(chǎn)品結(jié)構(gòu)品、益生菌食品收入體量6億元，占收入比56%；商品供應(yīng)鏈?zhǔn)杖爰s4億元，占比35%。益生菌飲品/食品：核心增長(zhǎng)曲線(xiàn),毛利率水平較高。2023-2024生菌食品收入CAGR分別約-7%/97%。公司大單品味動(dòng)力為我國(guó)乳酸菌知名品牌，伴隨公司戰(zhàn)略調(diào)益生菌業(yè)務(wù)毛利率高于主業(yè)，2024年益生菌飲品/益生菌食品毛利率分別為38%/54%。50益生菌飲品益生菌食品其他飲品和食品商品供應(yīng)鏈益生菌飲品其他飲品和食品商品供應(yīng)鏈商品供應(yīng)鏈益生菌食品40%20%0%益生菌飲品其他飲品和食品商品供應(yīng)鏈益生菌食品商品供應(yīng)鏈益生菌食品400%200%0%3.渠道結(jié)構(gòu)藥房專(zhuān)業(yè)系統(tǒng)等渠道的突破。成為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)極。目前產(chǎn)品已出口至80多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，形成覆蓋歐美、南美及東南亞的全球直銷(xiāo)經(jīng)銷(xiāo)直銷(xiāo)50經(jīng)銷(xiāo)直銷(xiāo)50%0%重要的消費(fèi)者心智培育平臺(tái)和購(gòu)買(mǎi)渠道；若新渠道的擴(kuò)張不及預(yù)期，可能導(dǎo)致品類(lèi)整體增長(zhǎng)放緩。新品類(lèi)需求持續(xù)性不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前健康和悅己訴求驅(qū)動(dòng)新品類(lèi)需求持續(xù)增長(zhǎng)；若消費(fèi)者影響行業(yè)企業(yè)的增長(zhǎng)節(jié)奏。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。伴隨行業(yè)景氣度提升及部分原材料進(jìn)入下行區(qū)間，新的競(jìng)爭(zhēng)者持續(xù)加入市場(chǎng)；若行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期，企業(yè)可能面臨發(fā)展速度放緩、盈利能力受價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)影響的風(fēng)險(xiǎn)。機(jī)因素。若發(fā)生食品安全問(wèn)題，將對(duì)行業(yè)和公司的聲譽(yù)與業(yè)務(wù)產(chǎn)生重大不利影響。圖1：天然健康食品市場(chǎng)規(guī)模超3000億元 3圖2：營(yíng)養(yǎng)健康食品市場(chǎng)規(guī)模約2500億元 3圖3：健康和悅己屬性于消費(fèi)者的重要性進(jìn)一步強(qiáng)化 3圖4：悅己消費(fèi)為健康食品帶來(lái)新的增長(zhǎng)方向 3圖5：營(yíng)養(yǎng)健康食品電商渠道占比持續(xù)提升（VDS） 4圖6：會(huì)員商超以自有品牌推出健康食品 4圖7：天然健康食品分類(lèi) 5圖8：天然健康食品不同品類(lèi)特性 5圖9：無(wú)糖茶和魔芋零食借助健康認(rèn)知破圈后快速增長(zhǎng) 7圖10：性?xún)r(jià)比與口感是購(gòu)買(mǎi)健康食品的重要考慮因素 7圖11：燕麥?zhǔn)袌?chǎng)規(guī)模與增速 7圖12：玉米食材市場(chǎng)規(guī)模與增速 7圖13：雜糧食材市場(chǎng)規(guī)模與增速 8圖14：核桃市場(chǎng)規(guī)模與增速 8圖15：杏仁產(chǎn)品消費(fèi)以加工制品為主 8圖16：2024年藥食同源食材線(xiàn)上市場(chǎng)規(guī)模與增速 9圖17：營(yíng)養(yǎng)健康食品可分為VDS、體重管理、運(yùn)動(dòng)健康產(chǎn)品 圖18：VDS、體重管理、運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模（億元） 圖19：運(yùn)動(dòng)、體重、睡眠、消化調(diào)理為多個(gè)人群共性訴求 圖20：運(yùn)動(dòng)健康市場(chǎng)規(guī)模與增速 圖21：健身人群數(shù)量回到增長(zhǎng)階段 圖22：體重管理市場(chǎng)規(guī)模與增速 圖23：超重問(wèn)題促使體重管理的重要性提升 圖24：腸道健康線(xiàn)上市場(chǎng)規(guī)模 圖25：睡眠管理線(xiàn)上市場(chǎng)規(guī)模 圖26：西麥?zhǔn)称肥杖肱c利潤(rùn)增速 圖27：西麥?zhǔn)称访逝c歸母凈利率 圖28：西麥?zhǔn)称窐I(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)（億元） 圖29：西麥?zhǔn)称分鳡I(yíng)業(yè)務(wù)收入增速 圖30：西麥?zhǔn)称分鳡I(yíng)業(yè)務(wù)毛利率 圖31：西麥?zhǔn)称非澜Y(jié)構(gòu)（億元） 圖32：西麥?zhǔn)称犯髑朗杖朐鏊?圖33：十月稻田收入與利潤(rùn)增速 圖34：十月稻田毛利率與經(jīng)調(diào)整凈利率 圖35：十月稻田業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)（億元） 圖36：十月稻田主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速 圖37：十月稻田主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率 圖38：十月稻田渠道結(jié)構(gòu)（億元） 圖39：十月稻田各渠道收入增速 圖40：五谷磨房收入與利潤(rùn)增速 圖41：五谷磨房毛利率與歸母凈利率 圖42：五谷磨房大單品“核桃芝麻黑豆粉” 圖43：五谷磨房圍繞藥食同源推出豐富產(chǎn)品線(xiàn) 圖44：五谷磨房渠道結(jié)構(gòu)（億元） 圖45：五谷磨房各渠道收入增速 圖46：仙樂(lè)健康收入與利潤(rùn)增速 圖47：仙