誰(shuí)在逼著摩爾線程買75億理財(cái)？一、75億理財(cái)：上市一周的“反?！辈僮?025年12月12日晚間，剛登陸科創(chuàng)板一周的“國(guó)產(chǎn)GPU第一股”摩爾線程（688795.SH）發(fā)布公告，稱擬使用最高不超過(guò)75億元的閑置募集資金進(jìn)行現(xiàn)金管理。這一消息如同一顆投入市場(chǎng)的石子，瞬間激起千層浪?；厮輹r(shí)間線，摩爾線程的上市進(jìn)程堪稱“高光”：12月5日正式掛牌科創(chuàng)板，IPO募集資金總額近80億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后的實(shí)際募資凈額為75.76億元，11月28日已全部到賬。然而，僅過(guò)14天，公司便宣布將其中99%的資金（75億元上限）用于理財(cái)，投資范圍包括協(xié)定存款、定期存款等保本型產(chǎn)品，期限不超過(guò)12個(gè)月，可循環(huán)滾動(dòng)使用。這一操作被部分投資者戲稱為“前腳募資80億，后腳就拿75億理財(cái)”，與市場(chǎng)對(duì)“硬科技企業(yè)應(yīng)專注研發(fā)”的期待形成鮮明反差。二、市場(chǎng)質(zhì)疑的核心：硬科技企業(yè)的初心與現(xiàn)實(shí)質(zhì)疑聲浪中，最尖銳的指向“不務(wù)正業(yè)”。作為被寄予“中國(guó)版英偉達(dá)”厚望的GPU企業(yè)，摩爾線程的核心使命被認(rèn)為是突破GPU核心技術(shù)壁壘、實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代。但上市初期便將巨額募資用于理財(cái)，難免讓市場(chǎng)懷疑其研發(fā)投入的緊迫性。從募投項(xiàng)目看，公司招股書明確募資將投向三大芯片研發(fā)項(xiàng)目：25.1億元用于新一代自主可控AI訓(xùn)推一體芯片研發(fā)，25.02億元用于圖形芯片研發(fā)，19.82億元用于AISoC芯片研發(fā)，剩余10.06億元補(bǔ)充流動(dòng)資金。按計(jì)劃，這些項(xiàng)目周期長(zhǎng)達(dá)三年，資金需分階段投入。但問(wèn)題在于，為何上市僅一周，就有近75億元資金被定義為“閑置”？部分投資者將其與同賽道的寒武紀(jì)對(duì)比，后者雖同樣面臨研發(fā)投入高、盈利周期長(zhǎng)的問(wèn)題，但始終保持高比例研發(fā)支出。有市場(chǎng)聲音直言：“如果一家以技術(shù)攻堅(jiān)為標(biāo)簽的企業(yè)，上市后首要?jiǎng)幼魇抢碡?cái)而非加速研發(fā)，難免讓人懷疑其上市動(dòng)機(jī)是否偏離‘硬科技’初衷?！比①Y金管理的合規(guī)性與估值泡沫的隱憂面對(duì)質(zhì)疑，摩爾線程的回應(yīng)聚焦“合規(guī)性”與“資金使用效率”。公司強(qiáng)調(diào)，75億元是“額度上限”，實(shí)際金額將明顯小于該數(shù)值；理財(cái)是在不影響募投項(xiàng)目進(jìn)度的前提下，對(duì)階段性閑置資金的合理利用，目的是提高資金收益，符合股東利益。財(cái)稅審專家也指出，上市公司使用閑置募資理財(cái)本身是中性操作，只要不影響募投項(xiàng)目推進(jìn)，并不違反監(jiān)管規(guī)定。但更深層的矛盾在于，摩爾線程的高估值與保守資金管理的“不匹配”。上市五日內(nèi)，其股價(jià)較發(fā)行價(jià)暴漲723.49%，迅速躋身A股高市值科技企業(yè)行列。市場(chǎng)對(duì)其估值的追捧，本質(zhì)上是對(duì)“國(guó)產(chǎn)GPU技術(shù)突破”的期待溢價(jià)。然而，高估值需要高成長(zhǎng)預(yù)期支撐，若資金長(zhǎng)期“躺”在理財(cái)賬戶中，而非投入研發(fā)轉(zhuǎn)化為技術(shù)成果，估值泡沫風(fēng)險(xiǎn)將持續(xù)累積。值得注意的是，摩爾線程上市前賬面上已有近50億元貨幣資金。此次上市募資后，公司資金儲(chǔ)備進(jìn)一步增厚，但市場(chǎng)更關(guān)注的是這些資金能否轉(zhuǎn)化為技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力。有投資者直言：“頂級(jí)光刻機(jī)不是有錢就能立刻買到，研發(fā)人員工資按月發(fā)放，但這不意味著可以將大部分資金長(zhǎng)期用于理財(cái)。技術(shù)攻堅(jiān)需要持續(xù)的、高強(qiáng)度的投入，而不是階段性的‘資金空轉(zhuǎn)’?！彼摹㈤_發(fā)者大會(huì)：技術(shù)兌現(xiàn)能否打破質(zhì)疑循環(huán)？在質(zhì)疑聲中，市場(chǎng)也存在理性聲音。有分析指出，研發(fā)投入具有周期性，資金分階段支出符合客觀規(guī)律，在項(xiàng)目推進(jìn)間歇期對(duì)閑置資金進(jìn)行現(xiàn)金管理，比讓資金“躺”在賬戶中貶值更符合股東利益。12月15日，摩爾線程股價(jià)盤中探底回升，部分資金選擇進(jìn)場(chǎng)吸籌，正是基于這一邏輯。而即將到來(lái)的12月20日首屆MUSA開發(fā)者大會(huì)，被視為打破質(zhì)疑循環(huán)的關(guān)鍵窗口。市場(chǎng)普遍預(yù)期，摩爾線程將在此次大會(huì)上發(fā)布新一代GPU架構(gòu)，展示技術(shù)研發(fā)進(jìn)展。若能在大會(huì)上公布核心技術(shù)突破、產(chǎn)品落地計(jì)劃或客戶合作進(jìn)展，將有效緩解市場(chǎng)對(duì)其“重資本運(yùn)作輕技術(shù)投入”的擔(dān)憂；反之，若技術(shù)成果未達(dá)預(yù)期，質(zhì)疑聲或?qū)⑦M(jìn)一步升級(jí)。五、結(jié)語(yǔ)：硬科技企業(yè)的“資金管理”不是選擇題摩爾線程的75億理財(cái)風(fēng)波，本質(zhì)上是市場(chǎng)對(duì)硬科技企業(yè)“資金使用邏輯”的一次集中審視。對(duì)于科創(chuàng)板企業(yè)而言，上市不僅是融資終點(diǎn)，更是技術(shù)攻堅(jiān)的新起點(diǎn)。投資者愿意為高估值買單，看中的是企業(yè)將資金轉(zhuǎn)化為技術(shù)壁壘、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的能力，而非短期的財(cái)務(wù)收益。從企業(yè)角度，合理的資金管理無(wú)可厚非，但必須把握“度”：理財(cái)額度需與募投項(xiàng)目實(shí)際需求嚴(yán)格匹配，信息披露需更透明（如定期公布實(shí)際理財(cái)金額與募投項(xiàng)目支出進(jìn)度的對(duì)比）；從市場(chǎng)角度，對(duì)硬科技企業(yè)的評(píng)價(jià)應(yīng)更包容，但包容不等于縱容——技術(shù)兌現(xiàn)的時(shí)間表必須清晰，資金使用的效率必須可追溯。12月20日的開發(fā)者大會(huì)，或許能為這場(chǎng)風(fēng)波寫下注腳。但真正化解質(zhì)疑的，從來(lái)不是一場(chǎng)