《魔芋深加工稀缺標(biāo)的，盡享健康食建產(chǎn)能加速轉(zhuǎn)型—北交所首次覆蓋報(bào)《戰(zhàn)投入股賦能產(chǎn)業(yè)升級，高端新材料布局進(jìn)入加速期—北交所信息更 北交所新股申購報(bào)告請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明1/47蘅東光（920045.BJ）:AI數(shù)據(jù)中心賣水人，稀缺的全球光器件“小巨人”l光模塊領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)，客戶以海外企業(yè)為主品聚焦AI數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)的光纖連接產(chǎn)業(yè)鏈以及無源光器件自主設(shè)計(jì)、研發(fā)、集成、封裝的發(fā)展路線，生產(chǎn)的無源光器件產(chǎn)品主要應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心（包括AI數(shù)l公司產(chǎn)品涉及數(shù)據(jù)中心，行業(yè)前景良好。業(yè)務(wù)深度綁定境外龍頭企業(yè)其中第一大客戶AFL更是在2013年起就已經(jīng)和公司開始合作。根據(jù)Global l風(fēng)險(xiǎn)提示：境外經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、客戶集中度較高的風(fēng)險(xiǎn) 北交所新股申購報(bào)告請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明2/471、光模塊領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)，客戶以海外龍頭企業(yè)為主 41.1、公司產(chǎn)品主要聚焦于兩大領(lǐng)域，共三大類產(chǎn)品 71.1.1、公司產(chǎn)品線布局、應(yīng)用情況及戰(zhàn)略定位 71.1.2、具體產(chǎn)品 91.1.3、公司產(chǎn)品質(zhì)量可靠，并且多項(xiàng)技術(shù)達(dá)到國際先進(jìn)水平 1.2、公司實(shí)際控制人擁有多年海外銷售經(jīng)驗(yàn)，高管團(tuán)隊(duì)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富 201.3、公司2024年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，營收同比增加114.40% 222、公司看點(diǎn)：產(chǎn)品涉及數(shù)據(jù)中心，深度綁定境外龍頭企業(yè) 262.1、與龍頭企業(yè)深度綁定，兩大客戶前景良好 332.1.1、兩大客戶均為行業(yè)龍頭企業(yè) 352.2、公司多項(xiàng)產(chǎn)品達(dá)國際先進(jìn)水平 373、公司相較于可比公司擁有技術(shù)先進(jìn)，運(yùn)營成本較低等優(yōu)勢 383.1、基本情況 383.2、公司近年來運(yùn)營成本相較于可比公司逐年下降 433.3、可比公司PE（2024）均值86X 454、風(fēng)險(xiǎn)提示 45圖1：蘅東光是領(lǐng)先的精密光連接制造商，深耕行業(yè)二十余年 4圖2：蘅東光制造中心 5圖3：光通信產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)疽鈭D 6圖4：公司產(chǎn)品在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域應(yīng)用示意圖 8圖5：公司產(chǎn)品在電信領(lǐng)域應(yīng)用示意圖 8圖6：公司產(chǎn)品主要定位為三種，潛在產(chǎn)品、新興產(chǎn)品以及基礎(chǔ)產(chǎn)品 9圖7：公司成立以來主營業(yè)務(wù)、主要產(chǎn)品、主要經(jīng)營模式的演變情況 圖8：公司實(shí)際控制人擁有多年境外銷售經(jīng)驗(yàn) 20圖9：公司總營收逐年攀升，2024年+114.40% 23圖10：公司歸母凈利潤逐年增加，2024年+128.71% 23圖11：2022-2025H1，公司銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用占營業(yè)收入的比例均較為穩(wěn)定 24圖12：2022-2025H1公司以無源光纖布線產(chǎn)品為主（萬元） 25圖13：2024年無源光纖布線產(chǎn)品占總營收的70% 25圖14：2022-2025H1公司主要收入來源自境外（萬元） 25圖15：2024年公司境外收入占87.62% 25圖16：采購成本整體呈現(xiàn)上升趨勢（元） 26圖17：毛利率2023年以來逐漸上升（%） 26圖18：中國光通信行業(yè)市場規(guī)模2024年預(yù)計(jì)達(dá)1473億元 27圖19：全球光模塊細(xì)分市場規(guī)模及預(yù)測情況 29圖20：全球數(shù)通光模塊市場規(guī)模及預(yù)測情況 29圖21：2024年末中國數(shù)據(jù)中心機(jī)架建設(shè)達(dá)880萬架 31圖22：2019-2025E年全球數(shù)據(jù)中心市場規(guī)模 32圖23：中國數(shù)據(jù)中心市場規(guī)模2025年預(yù)計(jì)達(dá)3180億元 32請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明3/47圖24：2024年全球數(shù)據(jù)中心資本支出（單位：億美元） 33圖25：2024年度全球數(shù)據(jù)中心光纖布線產(chǎn)品市場份額 35圖26：2024年度北美數(shù)據(jù)中心光纖布線產(chǎn)品市場份額 35圖27：2024年應(yīng)用于谷歌、亞馬遜、微軟、甲骨文的光模塊產(chǎn)品收入規(guī)模為34.95億美元 36圖28：美國光通信及網(wǎng)絡(luò)市場規(guī)模預(yù)計(jì)在2035年達(dá)85億美元 37圖29：公司毛利率偏低，低于可比公司平均水平 44圖30：公司研發(fā)費(fèi)率低于可比公司均值 44圖31：2023年以來公司銷售費(fèi)率逐年下降 45圖32：公司管理費(fèi)率處于可比公司均值水平 45表1：蘅東光國內(nèi)外的客戶均有著較高的市場地位 5表2：2022年至2024年全球光器件最具競爭力企業(yè)排名 7表3：公司無源光纖布線產(chǎn)品 9表4：公式無源內(nèi)連光器件產(chǎn)品 表5：公司產(chǎn)品具有質(zhì)量好、功能強(qiáng)、應(yīng)用廣等先進(jìn)性 表6：公司在光通信領(lǐng)域掌握了多項(xiàng)核心技術(shù) 表7：公司共有六名董事 20表8：公司高級管理人員共有3人 22表9：光器件定義及分類 27表10：公司近年來客戶集中度較高，基本保持在了65%至80% 34表11：公司多項(xiàng)產(chǎn)品達(dá)國際先進(jìn)水平 37表12：公司與同行業(yè)可比公司在經(jīng)營情況、市場地位、技術(shù)實(shí)力等方面比較情況 39表13：公司與同行業(yè)可比公司關(guān)鍵業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)、指標(biāo)的比較情況 42表14：可比公司PE（2024）均值86X 45 北交所新股申購報(bào)告請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明4/47公司聚焦于光通信領(lǐng)域無源光器件產(chǎn)品的研發(fā)、制造與銷售，主要業(yè)務(wù)板塊包括無源光纖布線、無源內(nèi)連光器件及相關(guān)配套業(yè)務(wù)三大板塊，主要產(chǎn)品包括光纖連接器、光纖柔性線路產(chǎn)品、配線管理產(chǎn)品等光纖布線類產(chǎn)品以及多光纖并行無源內(nèi)連光器件、PON光模塊無源內(nèi)連光器件等內(nèi)連公司致力于構(gòu)建無源光器件的先進(jìn)制造能力，通過自主研發(fā)“亞微米數(shù)字化運(yùn)級別精度。公司在自主研發(fā)“亞微米數(shù)字化運(yùn)動(dòng)控制技術(shù)平臺(tái)”的過程中，充分運(yùn)用先進(jìn)制造及數(shù)字化技術(shù)，在十余年來積累的成熟制造工藝經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，通過自主研發(fā)智能化設(shè)備及數(shù)字化平臺(tái)的方式，實(shí)現(xiàn)了在生產(chǎn)制造過程中高精度光器件產(chǎn)品的高可靠性與高一致性?；谠摷夹g(shù)平臺(tái)，公司可以實(shí)現(xiàn)常規(guī)無源光器件的自動(dòng)化生產(chǎn)以提高產(chǎn)品質(zhì)量及生產(chǎn)效率。此外，公司還構(gòu)建了硅光無源內(nèi)連光器件、CPO無源內(nèi)連光器件等新產(chǎn)品亞微米精度的先進(jìn)制造能力，解決了光器件產(chǎn)品傳統(tǒng)手工作業(yè)的生產(chǎn)制造模式所帶來的產(chǎn)品精度有限、質(zhì)量不穩(wěn)定、生產(chǎn)效率低下等問題，具備了高精度、高集成度、高速率無源光器件產(chǎn)品的先進(jìn)制造能力，滿足了當(dāng)前AI超工業(yè)級無源內(nèi)連光器件、CPO無源內(nèi)連光器件等新型光器件產(chǎn)品還計(jì)算機(jī)內(nèi)互連、硅光模塊內(nèi)連、超工業(yè)級光模塊內(nèi)連、光芯片內(nèi)連等特殊、高精度應(yīng)用領(lǐng)域的連接需求。在光通信器件先進(jìn)制造能力的構(gòu)建過程中，公司逐步積累形成了產(chǎn)品設(shè)計(jì)與工 北交所新股申購報(bào)告請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明5/47藝技術(shù)、生產(chǎn)制造技術(shù)、智能化與數(shù)字化技術(shù)共“三大類、十小類”核心技術(shù)，并將核心技術(shù)運(yùn)用于生產(chǎn)制造的各個(gè)關(guān)鍵工藝環(huán)節(jié)。通過核心技術(shù)的運(yùn)用與先進(jìn)制造成立了廣東省多通道高速硅光芯片及光引擎集成工程技術(shù)研究中心，被認(rèn)定為廣東經(jīng)過多年研發(fā)經(jīng)驗(yàn)積累，公司在無源光纖布線和無源內(nèi)連光器件產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、國際專利共1項(xiàng)，為發(fā)明專利；并擁有《Epcom-WMS倉儲(chǔ)管理系統(tǒng)V1.0》三項(xiàng)軟件著作權(quán)。憑借可靠的產(chǎn)品質(zhì)量、突出的技術(shù)能力與快速響應(yīng)能力，公司與主要客戶包括上市公司日本株式會(huì)社藤倉（5803.T）下屬公司。藤倉被評為“2024工業(yè)、航空航天、國防、半導(dǎo)體設(shè)備、生命科學(xué)、消費(fèi)電子和 北交所新股申購報(bào)告請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明6/47公司名稱公司名稱公司介紹上市公司聯(lián)鈞光電股份有限公司（3450.TW主深圳市飛速創(chuàng)新技術(shù)股份有限公司，專注于網(wǎng)絡(luò)通部件的研發(fā)和制造，致力于游戲機(jī)、VR/AR設(shè)備、光通信器件為化、高品質(zhì)的光纖連接產(chǎn)品，滿足數(shù)據(jù)中心、電信和企業(yè)網(wǎng)絡(luò)客戶的其中光器件是由各類光組件組成，根據(jù)是否需要能源驅(qū)動(dòng)光器件可分為有源和無源兩種，需要能源驅(qū)動(dòng)才能發(fā)揮器件功效的為有源光器件，如激光器、光收發(fā)器、光如光纖連接器、光隔離器、光衰減器等。將光器件與不同功能的光、電芯片密閉封裝形成的產(chǎn)品即為光模塊。光通信產(chǎn)業(yè)中游主要為設(shè)備集成品牌商。光設(shè)備由光模塊和光器件組合構(gòu)成，數(shù)據(jù)中心、電信機(jī)房設(shè)備通過光模塊實(shí)現(xiàn)光電轉(zhuǎn)換，再通過光通信設(shè)備、光連接解決方案實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)中心、機(jī)房設(shè)備與城域網(wǎng)、主干網(wǎng)、接入網(wǎng)的光互聯(lián)即構(gòu)成了光通信網(wǎng)絡(luò)的基本框架。 北交所新股申購報(bào)告請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明7/47公司聚焦于光通信領(lǐng)域無源光器件產(chǎn)品的研發(fā)、制造與銷售，主要業(yè)務(wù)包括無源光纖布線、無源內(nèi)連光器件及相關(guān)配套業(yè)務(wù)三大板塊，所處的行業(yè)大類為光通信如表二所示：123456789資料來源：亞太光通信委員會(huì)、網(wǎng)絡(luò)電信信息研究院2022年至2024年全球光器件最具競爭力企業(yè)10強(qiáng)榜單中所涉及的企業(yè)范圍未上述全球光器件最具競爭力10強(qiáng)企業(yè)中，Coherent、藤倉等8家企業(yè)均為公司品細(xì)分類別眾多，產(chǎn)品大類包括有源光器件及無源光器件，不同光器件廠商通常專注于某一細(xì)分領(lǐng)域并在細(xì)分領(lǐng)域展開競爭，因此同一行業(yè)類別的企業(yè)往往也存在相公司能夠?yàn)槿蛟品?wù)商的大型數(shù)據(jù)中心提供無源光連接產(chǎn)品，產(chǎn)品的應(yīng)用場 北交所新股申購報(bào)告請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明8/47基于電信光傳輸網(wǎng)絡(luò)的應(yīng)用場景，公司能夠?yàn)榭蛻籼峁└鞣N用于中央機(jī)房、光纖到樓宇、光纖到戶等的光連接無源產(chǎn)品，包括光纖連接器、配線箱、配線盒等。 北交所新股申購報(bào)告請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明9/47公司無源光纖布線產(chǎn)品是在云服務(wù)商數(shù)據(jù)中心機(jī)房內(nèi)及數(shù)據(jù)中心間、電信運(yùn)營商中心機(jī)房內(nèi)、電信運(yùn)營商機(jī)房到終端用戶間為設(shè)備與設(shè)備、設(shè)備與器件提供光信管理產(chǎn)品、直連銅纜產(chǎn)品及智能配線管理設(shè)備等。其在構(gòu)建機(jī)房內(nèi)部網(wǎng)絡(luò)傳輸體系的同時(shí)連接了機(jī)房與外部通信主干線路，可實(shí)現(xiàn)機(jī)房內(nèi)部、機(jī)房之間數(shù)據(jù)的互聯(lián)互公司可制造不同參數(shù)、規(guī)格的光纖連接器，以滿足不同速率光模塊的連接需求。公司光纖插損平0.12dB，UPC研磨端面光纖回波損耗大于55dB，APC研磨端面光纖回波損耗大于65dB。公司光纖連接器 北交所新股申購報(bào)告請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明10/47成在-40℃到85℃溫度范圍內(nèi)使用。產(chǎn)品主分支承受拉伸可達(dá)15磅，機(jī)械性能遠(yuǎn)超GR2866標(biāo)請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明11/47品（SAS）服務(wù)器內(nèi)部連接高速銅纜線將兩端PCB通過高速差分線纜、電子線焊接成為一體并對端子塑 北交所新股申購報(bào)告請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明12/47滿足服務(wù)器內(nèi)部主要高速設(shè)備間連接，支持SAS12G/管理設(shè)備SAFE(SoftwareAutomatedFiberEngineeringSystem)是一款軟、硬件結(jié)合的創(chuàng)新產(chǎn)品，由智能化的光纖管理系統(tǒng)和智能光纖控制模塊組成，能夠完成整個(gè)光纖網(wǎng)絡(luò)中所有物理線路自由切換從而實(shí)現(xiàn)網(wǎng)公司無源內(nèi)連光器件產(chǎn)品主要應(yīng)用于光模塊及通信設(shè)備內(nèi)，用于連接激光器、探測器與光接口，承擔(dān)著接收外部光信號并將其傳輸?shù)焦饽K或通信設(shè)備內(nèi)部探測器以及接收光模塊或設(shè)備內(nèi)激光器發(fā)出的光信號并將其傳輸?shù)酵獠抗饫w線路的作用，主要產(chǎn)品包括多光纖并行無源內(nèi)連光器件、PO件 北交所新股申購報(bào)告請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明13/47該產(chǎn)品MT及其它類型插芯插入損耗不超過0.35dB，根據(jù)客戶光纖定制長度該產(chǎn)品MT及其它類型插芯插入損耗不超過0.35dB，根據(jù)客戶光纖定制長度400GDR4MT-2*FA光纖一端組裝MT另一端組裝多個(gè)FA形成MT-FA光器件。MT端作為光模請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明14/47可靠性認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)要求。FA端光纖間距可自由定制，精度誤差dX的球面研磨工藝保證了FA與激光器和探測器耦合時(shí)擊驗(yàn)證、105℃+100%濕度+1.3倍大氣壓的高壓水煮驗(yàn)證等嚴(yán)苛可靠性驗(yàn)證。件的轉(zhuǎn)接線或者外部的MPO光纖連接器對接適配，F(xiàn)A端與公司可根據(jù)客戶端要求設(shè)計(jì)不同結(jié)構(gòu)、參數(shù)、規(guī)格的CPO無源內(nèi)連光器件，可靠性認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)要求。FA端光纖間距可自由定制，精度誤差dX≤0.75請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明15/47同速率的光模塊內(nèi)連需求。產(chǎn)品長度公差可做件件公司配套及其他產(chǎn)品主要包括光纜及連接器注塑類零部件產(chǎn)品，主要為完善公公司在產(chǎn)品方面的優(yōu)勢及先進(jìn)性主要如下： 北交所新股申購報(bào)告請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明16/47其產(chǎn)品質(zhì)量會(huì)直接影響到通訊運(yùn)營設(shè)備的運(yùn)行和信號傳輸，因此對產(chǎn)品的質(zhì)量及可公司光器件產(chǎn)品以外銷為主，主要境外國家和地區(qū)包括美國和歐洲等地，主要可靠性要求相對更高。公司在生產(chǎn)過程中嚴(yán)格按照行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和客戶要求制造產(chǎn)品，持續(xù)構(gòu)建規(guī)范化的產(chǎn)品制造和品質(zhì)管理體系。憑借著對行業(yè)的了解和長期以來對基結(jié)構(gòu)及零部件與材料進(jìn)行設(shè)計(jì)開發(fā)，同時(shí)進(jìn)行相應(yīng)的可靠性實(shí)驗(yàn)對產(chǎn)品進(jìn)行全方位驗(yàn)證。例如，公司應(yīng)用于特殊應(yīng)用場景光模塊的無源內(nèi)連光器件產(chǎn)品可滿足在零下光纖布線產(chǎn)品可滿足在零下40℃到零上85℃使用環(huán)境要求，并通過了GR326、知名頭部企業(yè)建立了長期穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作關(guān)系，經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步增長。在發(fā)展前期，公司主要專注于無源光纖布線產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，逐漸開發(fā)出超大芯數(shù)、高品質(zhì)的光纖連接器產(chǎn)品并主要應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心及電信網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域，以提升公司產(chǎn)品市場競爭力。隨著光器件行業(yè)的發(fā)展，為滿足電信網(wǎng)絡(luò)及數(shù)據(jù)中心機(jī)房建設(shè)對光器件產(chǎn)品日益增長的應(yīng)用需求，公司基于電信運(yùn)營商光纖到戶領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)開始進(jìn)行橫向拓展，逐步開發(fā)應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心、光模塊、超級計(jì)算機(jī)等領(lǐng)域的無公司生產(chǎn)的無源光器件產(chǎn)品主要應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心與電信領(lǐng)域，能夠滿足數(shù)據(jù)中光纖柔性線路產(chǎn)品、硅光無源內(nèi)連光器件、超工業(yè)級無連光器件等新型光器件產(chǎn)品還能夠滿足超級計(jì)算機(jī)內(nèi)互連、硅光模塊內(nèi)連、超工業(yè)公司產(chǎn)品類別豐富，應(yīng)用場景多樣，能夠滿足不同客戶從分支光纜接入到機(jī)房內(nèi)部布線規(guī)劃、機(jī)房內(nèi)部線纜與器件、模塊、設(shè)備間的連接需求，提供了大型數(shù)據(jù) 北交所新股申購報(bào)告請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明17/47接超級計(jì)算機(jī)或設(shè)備內(nèi)連，能夠減小布線安裝體積，優(yōu)級光模塊內(nèi)連要求；2、400/800G產(chǎn) 北交所新股申購報(bào)告請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明18/47件件應(yīng)用硅光集成技術(shù)，滿足不同速率、不同硅光芯片結(jié)經(jīng)過多年的積累，公司在光通信領(lǐng)域掌握了多項(xiàng)核心技術(shù)，技術(shù)類別包括產(chǎn)品設(shè)計(jì)與工藝技術(shù)、生產(chǎn)制造技術(shù)、智能化與數(shù)字化技術(shù)，并持續(xù)在提升產(chǎn)品性能、術(shù)12343D光纖柔性線路殼子結(jié)構(gòu)能提供極高機(jī)械保護(hù)和穩(wěn)定的使用請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明19/4756原材料的粘接力；3、膠水的特殊選型使產(chǎn)品~120℃溫度沖擊而無異常；4、整體設(shè)計(jì)和工藝保證7合設(shè)計(jì)提供更多的選擇性；3、采用自主研發(fā)的球面研8如與FR4硅光芯片耦合的凸頂型光纖，與DR4硅光芯片耦合術(shù)9可追溯制造，縮短制造周期，改善產(chǎn)品品質(zhì)，提升協(xié)同效 北交所新股申購報(bào)告請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明20/47的股份，銳創(chuàng)實(shí)業(yè)直接持有公司20.51%的股份。陳建偉通過銳的股份，合計(jì)控制公司65.27%的表決權(quán)，可對公司理人員的任免產(chǎn)生重要影響。此外，陳建偉為公司的董事長，其亦可對公司的經(jīng)營1偉長1996年，擔(dān)任銀潤工程有限公司市場代表；1996年至2007年 北交所新股申購報(bào)告請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明21/472董書3董事；2015年4月至2018年5月，擔(dān)任廣東主席；2015年8月至2019年4月，擔(dān)任廣東茵茵股份4樂濟(jì)法學(xué)院教師；2014年9月至今，任深圳大學(xué)法學(xué)院教師；2019年42022年4月，任深圳市科源建設(shè)集團(tuán)股份有限公司獨(dú)立董事；2019年11月56美會(huì)計(jì)師，中級會(huì)計(jì)師，現(xiàn)任公司職工代表董事、總經(jīng)理助理、內(nèi)部審請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明22/471總經(jīng)事會(huì)秘書年9月至今，擔(dān)任深圳市蕾果管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）執(zhí)行事務(wù)合2金鑫市場營銷總監(jiān)3萍人2021-2025H1歸母凈利潤分別為0.12億元、0.55億元、 北交所新股申購報(bào)告請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明23/478642013.1510.21114.40%6.133.974.753.9729.03%19.74%2021202220232024——yoy10347.21%0.550.650.55128.71%0.1216.62%202120222023——yoy 北交所新股申購報(bào)告請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明24/472,599.061,600.681,212.541,600.681,212.541,221.683,366.602,813.001,221.685,264.083,451.203,405.983,516.390731.11202220232024-316.74-282.71-311.07公司主營業(yè)務(wù)收入分別為47,519.03萬元、61,319.61萬元、131,503.29萬元和主要包括租金收入等，營業(yè)收入占比較低。其中無源光纖布線產(chǎn)品主營業(yè)務(wù)收入占比分別為71.09%、72.59%、70.34%和 北交所新股申購報(bào)告請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明25/4702022202320242025品品數(shù)據(jù)來源：Wind、開源證券研究所數(shù)據(jù)來源：Wind公司境外銷售收入占比較高，為公司營業(yè)收02022202320242025 北交所新股申購報(bào)告請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明26/47864202022202320242025H1——連接器插芯元/個(gè)連接器套件元/組——毛利率%公司主營業(yè)務(wù)為無源光纖布線產(chǎn)品、無源內(nèi)連光器件產(chǎn)品及相關(guān)配套產(chǎn)品的研光通信是以光波為信息載體的通信方式，主要采用光纖作為傳輸介質(zhì)從而實(shí)現(xiàn)用戶間信息的傳遞。相較于傳統(tǒng)的電信號傳輸模式，光通信具有更大的傳輸帶寬及傳輸容量、更低的傳輸損耗、更強(qiáng)的抗電磁干擾能力和更高的傳輸質(zhì)量。經(jīng)過長期的發(fā)展，光通信憑借優(yōu)異的性能，已成為通信行業(yè)主流的通信方式之一，被廣泛應(yīng)隨著云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、人工智能等新一代信息技術(shù)快速發(fā)展，全球數(shù)據(jù)流量呈現(xiàn)增長趨勢，數(shù)據(jù)中心建設(shè)成為大勢所趨。此外，數(shù)據(jù)中心作為光通信行業(yè)的重要應(yīng)用領(lǐng)域，近年來在世界主要國家和大型企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的帶動(dòng)下發(fā)展迅速。據(jù)億美元，預(yù)計(jì)2025年全球數(shù)據(jù)中心資本支出將增長30%以上，主要受AI基礎(chǔ)設(shè)施需求持續(xù)增長以及服務(wù)器和網(wǎng)絡(luò)通用基礎(chǔ)設(shè)施的廣泛復(fù)蘇推動(dòng)。光通信行業(yè)是數(shù)據(jù)中心搭建的基礎(chǔ)，在下游需求擴(kuò)張的推動(dòng)下，其行業(yè)將保持穩(wěn)步增長態(tài)勢。根據(jù)中 北交所新股申購報(bào)告請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明27/47012661331140512661331111812002019202020212022202320數(shù)據(jù)來源：中商產(chǎn)業(yè)研究院、蘅東光招股說明書、開源證券研究所（注：上述中國光通信行業(yè)市亞馬遜、微軟、英偉達(dá)等巨頭紛紛布局大模型，為光通信產(chǎn)品的需求帶來增量。光模塊的市場規(guī)模在2027年將突破200億美元，光器件是光通信網(wǎng)絡(luò)中基礎(chǔ)的組成元件，承擔(dān)著光信號的產(chǎn)生、調(diào)制、探測、接收、連接、傳導(dǎo)、發(fā)送、波分復(fù)用和解復(fù)用、光路轉(zhuǎn)換、信號放大、光電轉(zhuǎn)換等功能，代表了現(xiàn)代光電技術(shù)與微電子技術(shù)前沿，是光通信網(wǎng)絡(luò)最核心的組成部分。的處理和傳輸速率存在瓶頸，因此光器件和光設(shè)備是制約光信號傳輸?shù)暮诵沫h(huán)節(jié)，很大程度上決定了光通信網(wǎng)絡(luò)的信息傳輸速度、質(zhì)光器件根據(jù)是否需要能源驅(qū)動(dòng)可分為有源光器件和無源光器件兩種，有源光器件負(fù)責(zé)光信號的產(chǎn)生，將電信號轉(zhuǎn)換為光信號、光信號轉(zhuǎn)換為電信號以及發(fā)射、接收光信號等工作；無源光器件負(fù)責(zé)光信號的連接、傳輸、調(diào)節(jié)、相干、隔離、過濾將光發(fā)送器件和光接收器件集成在一起的光電 北交所新股申購報(bào)告請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明28/47傳輸?shù)焦饽K或通信設(shè)備內(nèi)部探測器以及接收光模塊是一種具有一個(gè)或多個(gè)可選擇的傳輸端口，可對光是一種集成波導(dǎo)光功率分配器件，作用是實(shí)現(xiàn)光信是一種只允許光正向傳輸?shù)墓鉄o源器件，它相當(dāng)于電子系統(tǒng)中通過對光信號的衰減來實(shí)現(xiàn)光功率的控制，網(wǎng)絡(luò)的光纖連接產(chǎn)業(yè)鏈以及無源光器件自主設(shè)計(jì)、研發(fā)、集成、封裝的發(fā)展路線，光器件產(chǎn)品向高密度、高集成度、高速率、低功耗等方向發(fā)展。從產(chǎn)品密度來看， 算力需求的增加、數(shù)據(jù)流量攀升以及通信網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)變革推動(dòng)了光器件行業(yè)的快速發(fā)路和光接口等構(gòu)成，主要作用就是實(shí)現(xiàn)光纖通信中的光電轉(zhuǎn)換和電光轉(zhuǎn)換功能。公司生產(chǎn)的無源內(nèi)連光器件主要應(yīng)用于光模塊內(nèi)部連接，為外部線路與光模塊內(nèi)部有源光器件之間提供鏈接路線并傳輸光信號，是光模塊中的重要無源光器件之一。隨著光通信行業(yè)的發(fā)展和技術(shù)進(jìn)步，帶寬需求不斷提升，設(shè)備集成商和數(shù)據(jù)中心及電信運(yùn)營商不斷加大對光通信網(wǎng)絡(luò)和設(shè)備投入，從而帶動(dòng)光模塊行業(yè)的發(fā)展，全球及中國光模塊市場穩(wěn)步增長。請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明29/47求，同時(shí)硅光芯片、CPO技術(shù)的應(yīng)用也使得高帶寬密度、低功產(chǎn)品的銷售額2025年預(yù)計(jì)增長40%以上公司主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品無源內(nèi)連光器件產(chǎn)品主要應(yīng)用于光模塊及通信設(shè)備內(nèi)，用于連接激光器、探測器與光接口，承擔(dān)著接收外部光信號并將其傳輸?shù)焦饽K或通信設(shè)備內(nèi)部探測器以及接收光模塊或設(shè)備內(nèi)激光器發(fā)出的光信號并將其傳輸?shù)酵獠抗饩C合布線分為銅纜布線和光纖布線。光纖布線系統(tǒng)是應(yīng)用于數(shù)請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明30/47體產(chǎn)品包括光纖連接器、光纖柔性線路產(chǎn)品、光纖配線箱、配線盒等。光纖有單模和多模之分，單模光纖一般用于長距離傳輸，多模光纖一般用于短距離傳輸。由于終端用戶在性能上有多元化的需求，光纖布線產(chǎn)模塊的有效傳輸提供了基礎(chǔ)支持。實(shí)際上，每一個(gè)可插拔光模塊通常對應(yīng)一個(gè)無源光纖布線產(chǎn)品連接點(diǎn)。無源光纖布線產(chǎn)品不僅負(fù)責(zé)信號的高效傳輸，還能確保網(wǎng)絡(luò)而這些收發(fā)器的互聯(lián)都依賴于無源光纖布線產(chǎn)品的支持，從物理層面上保證數(shù)據(jù)的快速、穩(wěn)定傳輸和極低的延時(shí)。未來隨著更高速率的更簡化的管理和維護(hù)能力，以及對低延時(shí)傳輸?shù)某掷m(xù)優(yōu)化。為了適應(yīng)未來芯片互聯(lián)的需求，無源光纖布線產(chǎn)品正向大芯數(shù)、小型化的方向發(fā)展。大芯數(shù)光纖技術(shù)能夠支持更多的數(shù)據(jù)通道傳輸，顯著提升了布線效率，而小率和提升設(shè)備維護(hù)的便捷性。此外，現(xiàn)代布線系統(tǒng)還需要支持超低損耗、多波長傳時(shí)，需要確保無源光纖布線系統(tǒng)與光模塊技術(shù)的發(fā)展同步，以滿足未來高帶寬、低延遲、低損耗的網(wǎng)絡(luò)需求。公司主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品無源光纖布線產(chǎn)品是在云服務(wù)商數(shù)據(jù)中心機(jī)房內(nèi)及數(shù)據(jù)中心間、電信運(yùn)營商中心機(jī)房內(nèi)、電信運(yùn)營商機(jī)房到終端用戶間為設(shè)備與設(shè)備、設(shè)備與器件提供光信號傳輸通道的產(chǎn)品。具體產(chǎn)品包括光纖連接器、光纖柔性線路產(chǎn)品部網(wǎng)絡(luò)傳輸體系的同時(shí)連接了機(jī)房與外部通信主干線路，可實(shí)現(xiàn)機(jī)房內(nèi)部、機(jī)房之間數(shù)據(jù)的互聯(lián)互通及機(jī)房與外部通信網(wǎng)絡(luò)主干間信息的傳輸。公司無源光纖布線產(chǎn)品中的光纖連接器產(chǎn)品為收入占比最高的產(chǎn)品。光纖連接器產(chǎn)品，主要用于光模塊與光模塊之間的互連，是數(shù)據(jù)傳輸?shù)暮诵钠骷?。不同連接方式下，兩個(gè)光模塊可對品解決方案應(yīng)運(yùn)而生。超大芯數(shù)光纖連接產(chǎn)品解決方案下，光纖連接器的產(chǎn)品芯數(shù)能（AI）訓(xùn)練對超高帶寬、低延遲、低功耗的需求。超大芯數(shù)光纖連接器產(chǎn)品密度于常規(guī)光纖連接器。新型產(chǎn)品解決方案的出現(xiàn)為全球光纖連接器市場帶來了進(jìn)一步 北交所新股申購報(bào)告請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明31/47馬遜、微軟、英偉達(dá)等巨頭紛紛布局大模型，為光通信產(chǎn)品的需求帶來增量。電信運(yùn)營商市場是光器件領(lǐng)域較為傳統(tǒng)及穩(wěn)定的市場，通信網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)帶來光器件產(chǎn)品5.28%；谷歌2022年全年資本開支為314.85億美元，同比增長27.78%；Meta2022247.68億美元，同比增長6.69%。2023年，北美四大云計(jì)算巨頭資本開支合計(jì)為320.57億美元、277.18億美元、352.10億美元。2據(jù)流量的持續(xù)增長，全球云基礎(chǔ)設(shè)施和光網(wǎng)絡(luò)建設(shè)進(jìn)入新一輪周期。大云廠商資本開支合計(jì)為565.9億元，其中阿里巴巴、騰訊、百度資本開支分別為214.7億元、239.3億元、111.9億元。隨著國內(nèi)AI模型的發(fā)展和技術(shù)國在用數(shù)據(jù)中心機(jī)架規(guī)模超880萬架，2019-2024年復(fù)合增長率08808108806505204013152019202020212022數(shù)據(jù)來源：工信部、蘅東光招股說明書、開 北交所新股申購報(bào)告請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明32/47由于應(yīng)用場景、數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)復(fù)雜化，數(shù)據(jù)處理及信息交互更加頻繁，對數(shù)據(jù)中心的規(guī)模及功能集成能力要求更高。傳統(tǒng)的中小型、分散型數(shù)據(jù)中心難以滿足云計(jì)算服務(wù)供應(yīng)商提高整體營運(yùn)效率、降低能耗、節(jié)約成本的需求，全球數(shù)據(jù)中心建設(shè)向產(chǎn)業(yè)升級等國家政策促進(jìn)及各行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型需求增長的驅(qū)動(dòng)，我國數(shù)據(jù)中心市場09689047478229689047476796195676796192019202020212022202320242025E數(shù)據(jù)來源：中商產(chǎn)業(yè)研究院、蘅東光招股說明書、開03,1802,7732,4071,9001,5001,1688782019202020212022202320242025E數(shù)據(jù)來源：中商產(chǎn)業(yè)研究院、蘅東光招股說明書、開模數(shù)據(jù)中心部署的針對人工智能訓(xùn)練工作負(fù)載優(yōu)化投入是增長的主要驅(qū)動(dòng)力，年全球數(shù)據(jù)中心資本支出的一半以上來自排名前十的超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心運(yùn)營商，很大程度上由對人工智能基礎(chǔ)設(shè)施的投資增加所推動(dòng)。 北交所新股申購報(bào)告請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明33/47在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域中，AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)成為數(shù)據(jù)中心發(fā)展的重要驅(qū)動(dòng)力，以達(dá)等巨頭紛紛布局大模型并開展在算力的“軍備競賽”。在云數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域中，AI定2020年全部歐盟國家寬帶接入速率不低于30Mb/s，50%的家庭接入速率超過建設(shè)上，其中超過80%將是在5G上的投資。30.2個(gè)，實(shí)現(xiàn)覆蓋全國所有地級市城區(qū)、超過98目前已超額完成。因主要為公司所處的光通信行業(yè)科技屬性較強(qiáng)，且產(chǎn)品主要應(yīng)用于下游數(shù)據(jù)中心、電信網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域的信息交互和數(shù)據(jù)傳輸。數(shù)據(jù)中心、電信網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域建設(shè)方、運(yùn)營方一 北交所新股申購報(bào)告請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明34/47般都是行業(yè)巨頭，競爭格局在短時(shí)間內(nèi)比較穩(wěn)定，長期也屬于不斷兼并重組、相互整合的狀態(tài)，下游市場的競爭格局為少數(shù)大公司占據(jù)較高的市場份額，產(chǎn)業(yè)鏈下游高級管理人員、核心技術(shù)人員、擁有公司5%股份以上的股東以及公司的其他關(guān)聯(lián)方公司聚焦于光通信領(lǐng)域無源光器件產(chǎn)品的研發(fā)、制造與銷售，主要產(chǎn)品包括無源光纖布線產(chǎn)品、無源內(nèi)連光器件產(chǎn)品及相關(guān)配套產(chǎn)品，主要客戶為國內(nèi)外數(shù)據(jù)中飛速創(chuàng)新、青島海信等。公司與上述知名客戶建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系，產(chǎn)品應(yīng)用到AT&T、Verizon、谷歌、亞馬遜、微軟、甲骨文行業(yè)大型品牌企業(yè)深度合作從而實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)可持續(xù)發(fā)展。在光通信行業(yè)持續(xù)向好、下游光通信設(shè)備商集中度較高的背景下，公司作為光通信行業(yè)的生產(chǎn)商，憑借產(chǎn)品和技術(shù)優(yōu)勢，與下游大型設(shè)備集成商和品牌商保持長期合作，關(guān)系較為穩(wěn)定，故客戶系。為降低客戶集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)，公司通過不斷的技術(shù)投入和產(chǎn)品研發(fā)，進(jìn)一步豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)同時(shí)開拓新的客戶群。目前公司持續(xù)加大對市場的開拓力度，依托全球化智能工廠的布局，不斷強(qiáng)化技術(shù)能力、制造能力和客戶服務(wù)能力，挖掘增量客1否2否34,125.32否42,948.44否52,770.41否31,724.811否2否34,987.58否42,409.50否52,134.84否41,616.20170,636.56否2否35,928.43否 北交所新股申購報(bào)告請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明35/474否5否1否2否3否4否5否大部分客戶均和公司早期便已開始合作，其中第一大客已經(jīng)和公司開始合作。同時(shí)AFL也是公司近年來公司原材料供應(yīng)商之一，公司與AFLAFL是光通信領(lǐng)域數(shù)據(jù)中心頭部光纖布線方案提供商，2024研華科技,康寧,康寧,康普,百通,泛達(dá)泛達(dá) 北交所新股申購報(bào)告請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明36/47AI技術(shù)快速發(fā)展，全球算力需求激增，數(shù)據(jù)中心是算力的主要來科技巨頭資本支出擴(kuò)大，帶動(dòng)全球數(shù)據(jù)中心資本支出增長超過50%，其中人工智能AI數(shù)據(jù)中心的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，光模塊作為數(shù)據(jù)中心算力集群高效協(xié)同的核心器件，市場需求高速增長。2024年度，全球以太網(wǎng)光模塊產(chǎn)品（1動(dòng)了相關(guān)無源互連基礎(chǔ)器件即無源光纖布線產(chǎn)品及無源內(nèi)連光器件產(chǎn)品（光模塊內(nèi)公司主要客戶AFL作為全球排名前三的光通信領(lǐng)域數(shù)據(jù)中心光纖布線方供商，受益于數(shù)據(jù)中心建設(shè)投入增加，2024年度其數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入用在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域。2024年度，公司向AFL銷售收入大幅增長163.91%，主要受益光模塊需求的快速增長，以及客戶AFL數(shù)據(jù)中心用于AI領(lǐng)域光模塊產(chǎn)品收入規(guī)模為22.35億美元，較2023年合計(jì)增長108.28%。Coherent根據(jù)亞太光通信委員會(huì)及網(wǎng)絡(luò)電信信息研究 北交所新股申購報(bào)告請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明37/47入損耗、回波損耗性能指標(biāo)數(shù)據(jù)與國際光纖連接器產(chǎn)品領(lǐng)先企業(yè)美國上市公司康寧附加損耗指標(biāo)略優(yōu)于可比公司太辰光。公司無源內(nèi)連光器件產(chǎn)品插入損耗、纖芯間距、傳輸速率表現(xiàn)與國內(nèi)無源內(nèi)連光器件產(chǎn)品領(lǐng)先企業(yè)天孚通信、光庫科技水平相公司光器件產(chǎn)品以外銷為主，主要境外國家和地區(qū)包括美國和歐洲等地，主要應(yīng)用于超大型數(shù)據(jù)中心及算力數(shù)據(jù)中心，終端用戶對產(chǎn)品的安全性、環(huán)保性和可靠性要求相對更高。公司在生產(chǎn)過程中嚴(yán)格按照行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和客戶要求制造產(chǎn)品，持續(xù)構(gòu)建規(guī)范化的產(chǎn)品制造和品質(zhì)管理體系。憑借著對行業(yè)的了解和基礎(chǔ)工藝長期的沉淀，公司能夠針對不同使用環(huán)境、使用壽命及應(yīng)用要求對產(chǎn)品光學(xué)性能、結(jié)構(gòu)及零部件與材料進(jìn)行設(shè)計(jì)開發(fā)，同時(shí)進(jìn)行相應(yīng)的可靠性實(shí)驗(yàn)對產(chǎn)品進(jìn)行全方位驗(yàn)證。例如，公司應(yīng)用于特殊應(yīng)用場景光模塊的無源內(nèi)連光器件產(chǎn)品可滿GR468等標(biāo)準(zhǔn)驗(yàn)證。憑借著優(yōu)異的產(chǎn)品質(zhì)量與可靠性，器企業(yè)美國上市公司康寧 北交所新股申購報(bào)告請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明38/47一般在≥50至≥65品回波損耗一般在≥60品插入損耗指標(biāo)為<插入損耗指標(biāo)為<由于光器件行業(yè)產(chǎn)品種類眾多，光器件行業(yè)內(nèi)參與廠商通常專注于單一細(xì)分領(lǐng)域，在單一細(xì)分領(lǐng)域又會(huì)涉及多種類的細(xì)分產(chǎn)品。公司主要產(chǎn)品包括無源光纖布線請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明