畢馬威創(chuàng)見(jiàn)不同·智啟未來(lái)/cn2025年12月回顧2025年，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)穩(wěn)中向好，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行存在兩大亮點(diǎn)。其一，外需在美國(guó)關(guān)稅逆風(fēng)中保持韌性。得益于貿(mào)易伙伴多元化、出口產(chǎn)品國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力提升，以及全球人工智能產(chǎn)品需求高漲。其二，國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級(jí)節(jié)奏加快。伴隨年初我國(guó)在人工智能領(lǐng)域取得的技術(shù)突破，內(nèi)需不足仍然是當(dāng)前及下一階段經(jīng)濟(jì)發(fā)展的挑戰(zhàn)。一方面，房地產(chǎn)市場(chǎng)仍在進(jìn)一步下探，居民財(cái)富持續(xù)縮水；另一方面，企業(yè)政府債務(wù)壓力仍然較高，社會(huì)資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張意愿不足。國(guó)內(nèi)消費(fèi)、投資上半年在“兩新”、“兩重”政策支撐下短暫回暖后，下半年伴隨政策退坡轉(zhuǎn)而大幅回落。而市場(chǎng)供過(guò)于求格局持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)處于通縮區(qū)間的時(shí)間也被延長(zhǎng)，成為現(xiàn)階段內(nèi)需修復(fù)的另一大阻礙。出要發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應(yīng)，加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度，提升宏觀經(jīng)濟(jì)治理效能。根據(jù)2025年政策布局、“十五五”規(guī)劃《建議》安排，以及中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，下一階段，我國(guó)宏觀政策將更加注重供需平衡發(fā)展。在需求端，為推動(dòng)形成以內(nèi)需拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，政策將致力于提升居民消費(fèi)率，一方面要增加財(cái)政投入釋放居民短期消費(fèi)需求，另一方面要擴(kuò)大民生領(lǐng)域投入提升居民長(zhǎng)期消費(fèi)能力。在供給端，為搶占新一輪科技發(fā)展先機(jī)，政策將繼續(xù)強(qiáng)調(diào)2026年作為“十五五”開(kāi)局之年，我們認(rèn)為，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)開(kāi)門紅具有戰(zhàn)略必要性與可行性。伴隨中美經(jīng)貿(mào)緊張局勢(shì)的緩和，出口有望維持韌性；國(guó)內(nèi)宏觀政策將延續(xù)積極，進(jìn)一步向科技創(chuàng)新、先進(jìn)制造業(yè)、新基建、民生和優(yōu)質(zhì)消費(fèi)供給等領(lǐng)域經(jīng)濟(jì)運(yùn)行再平衡，供需差距有宏觀政策取向延續(xù)積極，擴(kuò)內(nèi)消費(fèi)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，服務(wù)消費(fèi)新一輪產(chǎn)業(yè)布局快速推進(jìn)，制物理式AI引領(lǐng)虛實(shí)融合創(chuàng)新，“人工智能+”應(yīng)用價(jià)值加速做大做強(qiáng)“中國(guó)人經(jīng)濟(jì)”，拓展跨境貿(mào)易和投資新領(lǐng)域?2025畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)—中國(guó)合伙制會(huì)計(jì)師事務(wù)所，畢馬威企業(yè)咨詢(中國(guó))有限公司—中國(guó)有限責(zé)任公司，畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所—澳門特別行政區(qū)合伙制事務(wù)所，及畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所—香港特別行政區(qū)合伙制事務(wù)所，均是與畢馬威國(guó)際有限公司(英國(guó)私營(yíng)擔(dān)保有限公司)相關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。12026年宏觀經(jīng)濟(jì)十大趨勢(shì)展望供需差距有望加快彌合作為“十五五”開(kāi)局之年，2026年經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)將總體保持穩(wěn)健。外部環(huán)境方面，2026年全球財(cái)政貨幣政策保持寬松，美國(guó)外貿(mào)政策不確定性消退，人工智能相關(guān)商品貿(mào)易需求旺盛，均將對(duì)我國(guó)出口表現(xiàn)形成有利支撐。內(nèi)部環(huán)境來(lái)看，居民消費(fèi)將在以舊換新政策持續(xù)支持、消費(fèi)品供給提質(zhì)升級(jí)、民生福利不斷改善下保持穩(wěn)健。固定資產(chǎn)投資則將在“十五五”重大項(xiàng)目集中開(kāi)工、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)提質(zhì)擴(kuò)容、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)數(shù)智化進(jìn)程加快的背景下筑底回升。在需求回升的同時(shí)，“反內(nèi)卷”政策則將在2026年持續(xù)審慎推進(jìn)。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出要縱深推進(jìn)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)，深入整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)。低效產(chǎn)能有望在更公平的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中平穩(wěn)出清。工信部在2025年9月至10月陸續(xù)發(fā)布了十大重點(diǎn)行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)方案，方案聚焦打破工業(yè)生產(chǎn)中的非理性競(jìng)爭(zhēng)行為，并增強(qiáng)高端產(chǎn)品供給能力。而新修訂的《反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)法》、《價(jià)格法》亦將為市場(chǎng)秩序提供法律保障。伴隨穩(wěn)增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需政策與“反內(nèi)卷”政策形成合力，我們預(yù)計(jì)2026年中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)際增速將達(dá)到4.8%左右。與此同時(shí)，物價(jià)表現(xiàn)有望從“止跌企穩(wěn)”進(jìn)一步轉(zhuǎn)向“溫和回升”，名義經(jīng)濟(jì)增速將上行至4.6%左右，經(jīng)濟(jì)供需溫差有望加快彌合（圖1）。圖1中國(guó)GDP實(shí)際增速，當(dāng)季同比，%實(shí)際GDP2026：4.8%名義GDP2026：4.6%50數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，畢馬威分析注：虛線部分為畢馬威預(yù)測(cè)季度增速。?2025畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)—中國(guó)合伙制會(huì)計(jì)師事務(wù)所，畢馬威企業(yè)咨詢(中國(guó))有限公司—中國(guó)有限責(zé)任公司，畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所—澳門特別行政區(qū)合伙制事務(wù)所，及畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所—香港特別行政區(qū)合伙制事務(wù)所，均是與畢馬威國(guó)際有限公司(英國(guó)私營(yíng)擔(dān)保有限公司)相關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。22026年宏觀經(jīng)濟(jì)十大趨勢(shì)展望擴(kuò)內(nèi)需與促創(chuàng)新并舉2026年宏觀政策取向?qū)⒈３址e極。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，要實(shí)施更加積極有為的宏觀政策。當(dāng)前居民和企業(yè)、地方政府預(yù)期仍然偏弱、融資能力較為有限，2026年中央政府仍將承擔(dān)主要擴(kuò)表責(zé)任，保持必要的財(cái)政赤字、債務(wù)總規(guī)模和支出總量，保證財(cái)政政策延續(xù)寬松基調(diào)。預(yù)計(jì)2026年財(cái)政赤字率保持在4.0%左右，而涵蓋地方政府專項(xiàng)債、超長(zhǎng)期特別國(guó)債的廣義財(cái)政赤字率小幅上行至8.9%（圖2）。政府融資規(guī)模保持穩(wěn)定，支撐廣義財(cái)政支出增速達(dá)到5.4%，與2025年持平。為盡快形成投資實(shí)物工作量，保障全年經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)順利實(shí)現(xiàn)，財(cái)政發(fā)力節(jié)奏仍將保持前置。貨幣政策將延續(xù)適度寬松，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，把促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)、物價(jià)合理回升作為貨幣政策的重要考量，靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)降息等多種政策工具。預(yù)計(jì)2026年央行降準(zhǔn)降息幅度與2025年相當(dāng)，全年降息10—20個(gè)基點(diǎn)，降準(zhǔn)規(guī)模在50個(gè)基點(diǎn)?？紤]到明年財(cái)政發(fā)力靠前，降準(zhǔn)落地時(shí)點(diǎn)也將相對(duì)靠前予以配合。未來(lái)央行還將通過(guò)國(guó)債買賣、買斷式逆回購(gòu)、MLF加量操作等數(shù)量型貨幣政策工具組合操作，實(shí)現(xiàn)短中長(zhǎng)期流動(dòng)性精準(zhǔn)投放，以支持政府債順利發(fā)行，拓展銀行信貸投放能力。圖2歷年財(cái)政赤字率與廣義財(cái)政赤字率，%8%6%4%2%0%8.8%8.9%8.2%6.7%6.9%6.6%6.7%6.9%5.7%4.0%4.0%4.0%3.0%3.4%3.8%3.6%2.4%3.0%3.8%4.0%3.4%3.8%3.6%2.4%3.0%2.9%2.7%2.8%2.5%2.7%2.9%2.7%2.3%財(cái)政赤字率廣義財(cái)政赤字率數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，畢馬威分析注：財(cái)政赤字率=（中央普通國(guó)債+地方一般債）/名義GDP。廣義財(cái)政赤字率=（中央普通國(guó)債+中央超長(zhǎng)期特別國(guó)債+地方一般債+地方專項(xiàng)債+年中動(dòng)用債務(wù)結(jié)存限額）/名義GDP。2025、2026年為預(yù)估值。?2025畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)—中國(guó)合伙制會(huì)計(jì)師事務(wù)所，畢馬威企業(yè)咨詢(中國(guó))有限公司—中國(guó)有限責(zé)任公司，畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所—澳門特別行政區(qū)合伙制事務(wù)所，及畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所—香港特別行政區(qū)合伙制事務(wù)所，均是與畢馬威國(guó)際有限公司(英國(guó)私營(yíng)擔(dān)保有限公司)相關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。32026年政策將聚焦擴(kuò)內(nèi)需與促創(chuàng)新。在擴(kuò)大內(nèi)需方面，政策將強(qiáng)調(diào)投資于物和投資于人緊密結(jié)合，超長(zhǎng)期特別國(guó)債將保持對(duì)“兩重”、“兩新”項(xiàng)目資金支持力度。同時(shí)，公共財(cái)政預(yù)算將進(jìn)一步加大民生領(lǐng)域支出，提振居民消費(fèi)意愿。預(yù)計(jì)教育、社保就業(yè)、醫(yī)療三項(xiàng)民生領(lǐng)域支出合計(jì)占比有望超過(guò)40%（圖3）。在促創(chuàng)新方面，地方政府將積極利用好政策性金融工具與專項(xiàng)債資金，加大對(duì)新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)的資金支持。同時(shí)，中央政府將提高公共財(cái)政中基礎(chǔ)研究支出，促進(jìn)重大科技成果高效轉(zhuǎn)化應(yīng)用。由于本輪房地產(chǎn)下行周期尚未結(jié)束，重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)防范化解工作將持續(xù)推進(jìn)。地方政府將依托“4+6+2”化債政策框架，加力推進(jìn)存量隱性債務(wù)化解，強(qiáng)化項(xiàng)目質(zhì)量審核，防范新增隱性債務(wù)，同時(shí)加緊清理拖欠企業(yè)賬款。而為持續(xù)控制地產(chǎn)領(lǐng)域金融風(fēng)險(xiǎn)，緩解房企債務(wù)償付壓力，2026年政府或利用部分超長(zhǎng)期特別國(guó)債、地方政府專項(xiàng)債加大對(duì)閑置土地、存量房屋收儲(chǔ)的資金支持?？傮w而言，2026年我國(guó)財(cái)政政策的發(fā)力方向總體與2025年取向總體一致，但是中央、地方分工方面或更加清晰。中央將承擔(dān)更多公益性強(qiáng)、短期收益偏低的領(lǐng)域如“兩新”、“兩重”項(xiàng)目，而地方政府則更加專注收益預(yù)期可觀領(lǐng)域投資，如加大對(duì)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的支持、進(jìn)一步惠民生提振消費(fèi)。伴隨支出責(zé)任的明確與細(xì)化，中央政府穩(wěn)定短期內(nèi)需，地方政府加力推進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的格局將逐步形成，預(yù)計(jì)2026年宏觀政策效能將較2025年進(jìn)一步提升。圖3歷年公共財(cái)政民生與基建領(lǐng)域支出占比，%50%39.1%40%30%20%20.6%0%民生領(lǐng)域支出基建領(lǐng)域支出數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，畢馬威分析?2025畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)—中國(guó)合伙制會(huì)計(jì)師事務(wù)所，畢馬威企業(yè)咨詢(中國(guó))有限公司—中國(guó)有限責(zé)任公司，畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所—澳門特別行政區(qū)合伙制事務(wù)所，及畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所—香港特別行政區(qū)合伙制事務(wù)所，均是與畢馬威國(guó)際有限公司(英國(guó)私營(yíng)擔(dān)保有限公司)相關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。42026年宏觀經(jīng)濟(jì)十大趨勢(shì)展望03消費(fèi)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，服務(wù)消費(fèi)是重要拉動(dòng)力在消費(fèi)品以舊換新、擴(kuò)大服務(wù)消費(fèi)等系列促消費(fèi)政策驅(qū)動(dòng)下，消費(fèi)成為2025年拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主引擎。值得注意的是，2025年下半年以來(lái)，隨著大部分傳統(tǒng)大宗消費(fèi)需求已經(jīng)釋放、以舊換新政策帶動(dòng)作用減弱，疊加居民收入增速持續(xù)放緩，商品消費(fèi)增速明顯回落（圖4）。但服務(wù)消費(fèi)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，同時(shí)以新能源汽車、智能穿戴設(shè)備、即時(shí)零售、無(wú)人便利店、AR/VR沉浸式體驗(yàn)等為代表的新型消費(fèi)業(yè)態(tài)蓬勃發(fā)展，滿足居民品質(zhì)化、個(gè)性化、體驗(yàn)化消費(fèi)升級(jí)需求。特別地，數(shù)字消費(fèi)表現(xiàn)強(qiáng)勁，1-11月全國(guó)網(wǎng)上零售額同比增長(zhǎng)9.1%，其中實(shí)物商品、非實(shí)物商品（包括服務(wù)、虛擬商品等）網(wǎng)上零售額分別同比增長(zhǎng)5.7%、27.5%，數(shù)字產(chǎn)品、線上服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)電商成為亮點(diǎn)。圖4服務(wù)零售額、社會(huì)消費(fèi)品零售額、網(wǎng)上商品和服務(wù)零售額增速，累計(jì)同比，%50服務(wù)零售額社會(huì)消費(fèi)品零售額限額以上以舊換新商品網(wǎng)上商品和服務(wù)零售額數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，畢馬威分析展望2026年，促消費(fèi)政策將繼續(xù)從供需兩端協(xié)同發(fā)力，推動(dòng)消費(fèi)平穩(wěn)增長(zhǎng)，其中服務(wù)消費(fèi)仍是重要拉動(dòng)力。從供給端看，政策將聚焦擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)商品和服務(wù)供給，優(yōu)化消費(fèi)領(lǐng)域營(yíng)商環(huán)境，通過(guò)放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入、推動(dòng)業(yè)態(tài)融合等措施激發(fā)市場(chǎng)活力和創(chuàng)新潛力。從需求端看，消費(fèi)品以舊換新政策將得以延續(xù)，補(bǔ)貼范圍可能有所調(diào)整，更加精準(zhǔn)地向消費(fèi)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)方向傾斜，重點(diǎn)拓展AI+消費(fèi)、銀發(fā)消費(fèi)、育兒消費(fèi)等領(lǐng)域，智能穿戴設(shè)備、適老化產(chǎn)品、嬰兒推車及兒童安全座椅等有望被納入補(bǔ)貼范疇。同時(shí)，在“十五五”時(shí)期提高居民消費(fèi)率的目標(biāo)指引下，服務(wù)消費(fèi)將成為促消費(fèi)政策的重點(diǎn)發(fā)力方向。政策有望加大服務(wù)消費(fèi)補(bǔ)貼力度，通過(guò)發(fā)放消費(fèi)券、電子發(fā)票申領(lǐng)等方式，重點(diǎn)支持文旅餐飲、健康醫(yī)療、家政服務(wù)等消費(fèi)領(lǐng)域。此外，惠民生政策也將進(jìn)一步發(fā)力，通過(guò)擴(kuò)大就業(yè)、促進(jìn)城鄉(xiāng)居民增收、強(qiáng)化財(cái)政對(duì)民生領(lǐng)域支持等系列措施，增強(qiáng)居民消費(fèi)能力和消費(fèi)意愿。值得一提的是，在政策持續(xù)支持資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展的背景下，資本市場(chǎng)的財(cái)富效應(yīng)有望逐步提升，有助于居民財(cái)產(chǎn)性收入增速回升，推動(dòng)居民消費(fèi)傾向邊際改善。?2025畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)—中國(guó)合伙制會(huì)計(jì)師事務(wù)所，畢馬威企業(yè)咨詢(中國(guó))有限公司—中國(guó)有限責(zé)任公司，畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所—澳門特別行政區(qū)合伙制事務(wù)所，及畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所—香港特別行政區(qū)合伙制事務(wù)所，均是與畢馬威國(guó)際有限公司(英國(guó)私營(yíng)擔(dān)保有限公司)相關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。52026年宏觀經(jīng)濟(jì)十大趨勢(shì)展望04新一輪產(chǎn)業(yè)布局快速推進(jìn)，制造業(yè)投資觸底回升2025年上半年，制造業(yè)投資在出口以及設(shè)備更新政策支持下保持較高增速。但伴隨三季度“反內(nèi)卷”政策擾動(dòng)、美國(guó)外貿(mào)政策不確定性增加，以及設(shè)備更新政策支持作用減弱，三季度以后制造業(yè)投資大幅走弱（圖5）。展望2026年，伴隨企業(yè)預(yù)期改善、新一輪產(chǎn)業(yè)布局持續(xù)推進(jìn)，我們認(rèn)為制造業(yè)投資將觸底回升，成為固定資產(chǎn)投資的最大拉動(dòng)項(xiàng)?！笆逦濉逼陂g，高端制造業(yè)亦將成為推動(dòng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、應(yīng)對(duì)全球科技競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵抓手。2026年制造業(yè)投資表現(xiàn)受四方面原因支撐。首先，企業(yè)面臨更加穩(wěn)定的政策環(huán)境，投資意愿回暖。海外方面，美國(guó)貿(mào)易政策不確定性降低，前期盈利能力偏弱，受關(guān)稅影響較大的勞動(dòng)密集產(chǎn)業(yè)投資情緒有望回升；國(guó)內(nèi)方面，“反內(nèi)卷”政策進(jìn)入細(xì)化落實(shí)階段，大范圍縮減產(chǎn)能等政策預(yù)期逐步消退，企業(yè)前期積壓投資需求將根據(jù)市場(chǎng)需求逐步釋放。其次，傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)進(jìn)入轉(zhuǎn)型加速期，產(chǎn)業(yè)升級(jí)投資需求回升?！笆逦濉币?guī)劃《建議》明確，要推動(dòng)技術(shù)改造升級(jí)，促進(jìn)制造業(yè)數(shù)智化轉(zhuǎn)型，發(fā)展智能制造、綠色制造、服務(wù)型制造。另外，《國(guó)務(wù)院關(guān)于深入實(shí)施“人工智能+”行動(dòng)的意見(jiàn)》明確，到2027年要實(shí)現(xiàn)人工智能與產(chǎn)業(yè)發(fā)展的深度融合。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的智能化升級(jí)改造或?qū)⒓性?026、2027兩年進(jìn)行。伴隨2026年設(shè)備更新補(bǔ)貼持續(xù)投放，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)設(shè)備更新等技術(shù)改造投資需求有望保持較高熱度。第三，在“十五五”規(guī)劃《建議》提出“以新供給創(chuàng)造新需求”的指導(dǎo)思想下，新興產(chǎn)業(yè)將加大技術(shù)創(chuàng)新力度、加快創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)換節(jié)奏。預(yù)計(jì)制造業(yè)產(chǎn)品迭代周期將逐步縮短，為新興產(chǎn)業(yè)持續(xù)創(chuàng)造增量投資空間。第四，關(guān)注人工智能產(chǎn)業(yè)對(duì)制造業(yè)投資的帶動(dòng)作用。人工智能既是當(dāng)前全球科技競(jìng)賽的集中領(lǐng)域，也是“十五五”時(shí)期新興支柱產(chǎn)業(yè)的重要組成部分。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出要深化拓展“人工智能+”。伴隨政策性金融工具加大對(duì)人工智能項(xiàng)目支持、海外科技企業(yè)持續(xù)增加人工智能領(lǐng)域資本開(kāi)支，2026年我國(guó)算力設(shè)備、硬件設(shè)備、電氣設(shè)備等高技術(shù)產(chǎn)品面臨同步走強(qiáng)的內(nèi)外部需求，其所在高技術(shù)制造業(yè)投資對(duì)總體投資拉動(dòng)作用將較2025年進(jìn)一步提升。圖5制造業(yè)投資、設(shè)備工器具購(gòu)置投資、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值，累計(jì)同比，%0設(shè)備工器具購(gòu)置高技術(shù)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值制造業(yè)投資數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，畢馬威分析?2025畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)—中國(guó)合伙制會(huì)計(jì)師事務(wù)所，畢馬威企業(yè)咨詢(中國(guó))有限公司—中國(guó)有限責(zé)任公司，畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所—澳門特別行政區(qū)合伙制事務(wù)所，及畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所—香港特別行政區(qū)合伙制事務(wù)所，均是與畢馬威國(guó)際有限公司(英國(guó)私營(yíng)擔(dān)保有限公司)相關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。62026年宏觀經(jīng)濟(jì)十大趨勢(shì)展望從技術(shù)演進(jìn)趨勢(shì)來(lái)看，2025年人工智能正在從生成式AI（GenerativeAI）向代理式AI（AgenticAI）發(fā)展。隨著各行各業(yè)縱深推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，特定領(lǐng)域語(yǔ)言模型（Domain-SpecificLanguageModels，DSLM）1與AI智能體（AIAgent）憑借在專業(yè)場(chǎng)景適配、自主任務(wù)處理、持續(xù)迭代優(yōu)化等方面的核心能力，成為推動(dòng)人工智能從技術(shù)能力向業(yè)務(wù)價(jià)值轉(zhuǎn)化的關(guān)鍵引擎。其不僅幫助企業(yè)突破運(yùn)營(yíng)瓶頸、實(shí)現(xiàn)降本增效，更在產(chǎn)品和服務(wù)優(yōu)化、用戶體驗(yàn)提升、鼓勵(lì)創(chuàng)新等方面發(fā)揮重要作用，賦能企業(yè)突破傳統(tǒng)業(yè)務(wù)邊界、挖掘增長(zhǎng)新動(dòng)能，構(gòu)筑以數(shù)字能力為核心競(jìng)爭(zhēng)力的全新商業(yè)模式。展望2026年，人工智能將完成從生成式AI到代理式AI的關(guān)鍵性躍遷，并進(jìn)一步從單一智能體演變?yōu)槎嘀悄荏w協(xié)同系統(tǒng)。通過(guò)任務(wù)解耦與跨域調(diào)度機(jī)制，顯著提升復(fù)雜業(yè)務(wù)流程的處理效率，推動(dòng)企業(yè)數(shù)智化轉(zhuǎn)型從單點(diǎn)場(chǎng)景驗(yàn)證邁向前中后臺(tái)全流程、全鏈路滲透的新階段，為業(yè)務(wù)創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)升級(jí)注入強(qiáng)勁動(dòng)力。在這一過(guò)程中，就業(yè)市場(chǎng)將經(jīng)歷深刻的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，勞動(dòng)力技能需求從單一技能向“人機(jī)協(xié)作+業(yè)務(wù)穿透+倫理判斷”的多維復(fù)合能力升級(jí)。需要強(qiáng)調(diào)的是，人類獨(dú)有的共情力、決策力和溝通力等特質(zhì)，在人機(jī)協(xié)作的生產(chǎn)生活新范式下將展現(xiàn)出不可替代的價(jià)值。與此同時(shí)，物理式AI（PhysicalAI）有望取得突破性進(jìn)展，重塑人工智能與物理世界的實(shí)時(shí)交互范式，驅(qū)動(dòng)工業(yè)制造、醫(yī)療健康、商業(yè)服務(wù)等領(lǐng)域的顛覆性變革，并加速具身智能、腦機(jī)接口等前沿技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。值得一提的是，中國(guó)憑借制造業(yè)場(chǎng)景豐富、政策支持積極、資本投入充裕以及關(guān)鍵核心技術(shù)突破，有望在物理式AI的全球競(jìng)爭(zhēng)中實(shí)現(xiàn)“換道超車”。2026年，人形機(jī)器人量產(chǎn)與腦機(jī)接口“盲視”臨床實(shí)驗(yàn)等里程碑事件，或?qū)橹圃鞓I(yè)智能化升級(jí)提供戰(zhàn)略契機(jī)，進(jìn)一步拓展人工智能與物理世界融合創(chuàng)新的深度與廣度，引領(lǐng)新一輪人機(jī)協(xié)同技術(shù)革命浪潮。?2025畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)—中國(guó)合伙制會(huì)計(jì)師事務(wù)所，畢馬威企業(yè)咨詢(中國(guó))有限公司—中國(guó)有限責(zé)任公司，畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所—澳門特別行政區(qū)合伙制事務(wù)所，及畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所—香港特別行政區(qū)合伙制事務(wù)所，均是與畢馬威國(guó)際有限公司(英國(guó)私營(yíng)擔(dān)保有限公司)相關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。7從商業(yè)化應(yīng)用維度分析，畢馬威《2025年中國(guó)首席執(zhí)行官展望》2調(diào)研報(bào)告顯示，2025年預(yù)期AI投資回報(bào)期在三年之內(nèi)的中國(guó)CEO占比從2024年的18%大幅提升至86%（圖6而預(yù)期需要3-5年的CEO占比則從2024年的67%下降至12%。其中，更有20%的CEO認(rèn)為不到一年就能看到實(shí)施AI的投資回報(bào)，遠(yuǎn)高于2024年的4%。2026年“人工智能+”應(yīng)用價(jià)值有望加速兌現(xiàn)，呈現(xiàn)多領(lǐng)域迸發(fā)、跨行業(yè)滲透的發(fā)展態(tài)勢(shì)。例如，人工智能在直播電商、生成式內(nèi)容消費(fèi)和社交平臺(tái)等C端領(lǐng)域已經(jīng)實(shí)現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)化落地；制造業(yè)借助DSLM與多智能體協(xié)同，有望實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)全流程優(yōu)化與柔性制造模式革新，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)向“微笑曲線”兩端高附加值的研發(fā)設(shè)計(jì)和市場(chǎng)營(yíng)銷環(huán)節(jié)延伸；在半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥等研發(fā)密集型領(lǐng)域，人工智能將顯著提升自主創(chuàng)新能力與研發(fā)效率；金融行業(yè)依托智能體矩陣，構(gòu)建更精準(zhǔn)的投資決策與動(dòng)態(tài)風(fēng)控體系；物理式AI則直接驅(qū)動(dòng)工業(yè)制造、精準(zhǔn)醫(yī)療、能源管理等場(chǎng)景的自動(dòng)化與智能化升級(jí)。上述重點(diǎn)賽道在政策支持、技術(shù)迭代、數(shù)據(jù)積累與商業(yè)模式閉環(huán)的多重賦能下，已逼近規(guī)模化落地的臨界點(diǎn)，有望在2026年釋放顯著的產(chǎn)業(yè)價(jià)值和市場(chǎng)增量。圖6預(yù)期3年以內(nèi)能看到AI投資回報(bào)的中國(guó)CEO占比，%數(shù)據(jù)來(lái)源：畢馬威《2025年全球首席執(zhí)行官展望》?2025畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)—中國(guó)合伙制會(huì)計(jì)師事務(wù)所，畢馬威企業(yè)咨詢(中國(guó))有限公司—中國(guó)有限責(zé)任公司，畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所—澳門特別行政區(qū)合伙制事務(wù)所，及畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所—香港特別行政區(qū)合伙制事務(wù)所，均是與畢馬威國(guó)際有限公司(英國(guó)私營(yíng)擔(dān)保有限公司)相關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。82026年宏觀經(jīng)濟(jì)十大趨勢(shì)展望06新型基建與民間資本為基建投資注入新動(dòng)能回顧2025年基建投資表現(xiàn)，因年初財(cái)政支出節(jié)奏較快，上半年基建投資增速表現(xiàn)亮眼。三季度以后基建投資增速出現(xiàn)較快幅度的下行，一方面由于“十四五”102項(xiàng)重大工程基本完工，項(xiàng)目接續(xù)出現(xiàn)“窗口期”，另一方面則是同期房地產(chǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)延續(xù)疲弱，土地出讓、地產(chǎn)相關(guān)稅收表現(xiàn)低于預(yù)期，推升地方政府短期償債壓力上行，政策重心從投資轉(zhuǎn)移至債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解。展望2026年，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出要推動(dòng)投資止跌回穩(wěn)，基建投資有望迎來(lái)修復(fù)。項(xiàng)目?jī)?chǔ)備方面，“十五五”規(guī)劃的項(xiàng)目預(yù)計(jì)將集中在2026年開(kāi)工。而5,000億元政策性金融工具、部分地方專項(xiàng)債資金的項(xiàng)目均在2025年下半年處于儲(chǔ)備階段，這些項(xiàng)目有望在2026年快速形成實(shí)物工作量。資金保障方面，預(yù)計(jì)中央將適時(shí)增加預(yù)算內(nèi)投資規(guī)模、增擴(kuò)新型政策性金融工具，并統(tǒng)籌使用超長(zhǎng)期特別國(guó)債、地方政府專項(xiàng)債，保障基建發(fā)揮穩(wěn)定投資的“壓艙石”作用。2026年基建投資還將呈現(xiàn)兩點(diǎn)結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)。一是“新基建”占比提升?！笆逦濉币?guī)劃《建議》明確要“適度超前建設(shè)新型基礎(chǔ)設(shè)施”，新型基礎(chǔ)設(shè)施主要涉及人工智能基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，如全國(guó)一體化算力網(wǎng)建設(shè)等。從國(guó)際比較來(lái)看，當(dāng)前中國(guó)在數(shù)據(jù)中心建設(shè)規(guī)模、高端計(jì)算領(lǐng)域仍與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體存在差距，譬如在對(duì)大模型訓(xùn)練至關(guān)重要的高端計(jì)算領(lǐng)域，美國(guó)在人工智能超級(jí)計(jì)算機(jī)的累計(jì)容量上占據(jù)主導(dǎo)地位，預(yù)計(jì)掌握全球75%的高端人工智能算力，而中國(guó)僅占15%3。另外，伴隨未來(lái)大模型的規(guī)模擴(kuò)張，以及多模態(tài)、具身智能等領(lǐng)域的快速發(fā)展，對(duì)算力需求也將持續(xù)攀升。為補(bǔ)齊高端算力短板、順應(yīng)未來(lái)技術(shù)發(fā)展要求，2026年財(cái)政金融資源將向新基建領(lǐng)域傾斜，新基建在未來(lái)基建投資中的比重有望趨勢(shì)性抬升。?2025畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)—中國(guó)合伙制會(huì)計(jì)師事務(wù)所，畢馬威企業(yè)咨詢(中國(guó))有限公司—中國(guó)有限責(zé)任公司，畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所—澳門特別行政區(qū)合伙制事務(wù)所，及畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所—香港特別行政區(qū)合伙制事務(wù)所，均是與畢馬威國(guó)際有限公司(英國(guó)私營(yíng)擔(dān)保有限公司)相關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。.9.二是民間資本在基建項(xiàng)目中參與度將有所提升。長(zhǎng)期以來(lái)，以民營(yíng)企業(yè)投資為主的民間投資是中國(guó)固定資產(chǎn)投資的重要部分，2021年以前，其投資規(guī)模占比超過(guò)60%，是推動(dòng)投資增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿Α５陙?lái)，由于房地產(chǎn)市場(chǎng)下行等因素影響，民間投資不斷走低，且在“反內(nèi)卷”政策影響下，今年前11個(gè)月民間投資占比已跌至52%（圖7）。為穩(wěn)定民間投資對(duì)經(jīng)濟(jì)的支撐作用，11月中旬，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)民間投資發(fā)展的若干措施》，提出13項(xiàng)舉措提振民間投資，其中包括鼓勵(lì)民間資本參與有收益的鐵路、核電、水電、油氣管道等國(guó)家審批的重大建設(shè)項(xiàng)目，以及鼓勵(lì)其參與規(guī)模較小、具有盈利空間的地方城市基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域新建項(xiàng)目建設(shè)。這一舉措一方面有望讓民營(yíng)企業(yè)參與并分享重大基礎(chǔ)設(shè)施長(zhǎng)期收益的機(jī)會(huì)，能夠盤(pán)活前期因房地產(chǎn)、“反內(nèi)卷”影響而閑置的民間資金。另一方面，近年民營(yíng)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新能力持續(xù)增強(qiáng)，民營(yíng)資本參與傳統(tǒng)基建項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)，有助于推進(jìn)基建領(lǐng)域數(shù)智化轉(zhuǎn)型進(jìn)程，提升運(yùn)營(yíng)效能。此外，增擴(kuò)基建項(xiàng)目中的民間資本占比，將釋放部分政府財(cái)政空間，政府將有余力將更多資源用于涉及長(zhǎng)期發(fā)展但收益偏低的公益性項(xiàng)目。圖7民間固定資產(chǎn)投資規(guī)模與占比，萬(wàn)億元，%65%60%55%50%45%數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，畢馬威分析?2025畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)—中國(guó)合伙制會(huì)計(jì)師事務(wù)所，畢馬威企業(yè)咨詢(中國(guó))有限公司—中國(guó)有限責(zé)任公司，畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所—澳門特別行政區(qū)合伙制事務(wù)所，及畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所—香港特別行政區(qū)合伙制事務(wù)所，均是與畢馬威國(guó)際有限公司(英國(guó)私營(yíng)擔(dān)保有限公司)相關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。.10.2026年宏觀經(jīng)濟(jì)十大趨勢(shì)展望07房地產(chǎn)發(fā)展逐步進(jìn)入新穩(wěn)態(tài)，關(guān)注中央政府收儲(chǔ)動(dòng)向自2021年我國(guó)房地產(chǎn)進(jìn)入下行周期以來(lái)，房地產(chǎn)需求與供給同步收縮。2025年前11個(gè)月，住宅商品房銷售面積、投資完成額僅為2021年同期的48%、62%。當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)依然處于供過(guò)于求的階段。從房?jī)r(jià)表現(xiàn)來(lái)看，截至2025年11月，新房、二手房房?jī)r(jià)指數(shù)分別較2021年8月的高點(diǎn)回落12%、21%。從庫(kù)存表現(xiàn)來(lái)看，2025年商品房待售面積同比仍為正增長(zhǎng)，2025年末十大主要城市庫(kù)銷比仍然高達(dá)21個(gè)月，處于歷史高位（圖8）。持續(xù)下行的房?jī)r(jià)使得購(gòu)房者普遍存在觀望情緒，進(jìn)一步壓制購(gòu)房需求，而高庫(kù)存則制約房地產(chǎn)企業(yè)的投資意愿。預(yù)計(jì)2026年地產(chǎn)銷售、投資內(nèi)生修復(fù)動(dòng)能有限，銷售、投資仍面臨較大下行壓力。圖8十大城市商品房存銷比，12個(gè)月移動(dòng)平均，月50數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，畢馬威分析在此背景下，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出要著力穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)?！笆逦濉逼陂g，我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)將加速向新穩(wěn)態(tài)邁進(jìn)。供給方面，房地產(chǎn)企業(yè)在融資面臨較強(qiáng)約束的背景下，投資重心將從規(guī)模增擴(kuò)轉(zhuǎn)向品質(zhì)提升。在“十五五”規(guī)劃《建議》指引下，房企未來(lái)將聚焦提升房屋品質(zhì)和物業(yè)服務(wù)質(zhì)量，加大安全舒適綠色智慧的“好房子”供給。需求方面，三項(xiàng)潛在需求有望加速釋放。首先，“十五五”規(guī)劃《建議》明確將清理“住房等消費(fèi)不合理限制性措施”，未來(lái)限制性地產(chǎn)政策有望進(jìn)一步松綁，如高能級(jí)城市限購(gòu)政策進(jìn)一步放松、購(gòu)房貸款成本、房屋交易環(huán)節(jié)稅費(fèi)有望進(jìn)一步壓降，住房公積金制度改革不斷深化，前期因房?jī)r(jià)預(yù)期回落而觀望積壓的購(gòu)房需求將得到釋放。其次，伴隨房屋供給質(zhì)量提升，居民對(duì)“好房子”需求也將迎來(lái)新一輪擴(kuò)容。第三，關(guān)注政府收儲(chǔ)需求。下一階段我國(guó)擴(kuò)內(nèi)需政策講求惠民生與促消費(fèi)相結(jié)合，提升住房福利是惠民生的重要一環(huán)?！笆逦濉逼陂g政府將持續(xù)優(yōu)化保障房供給，改善城市工薪階層、困難家庭、農(nóng)村轉(zhuǎn)移人口等群體居住條件。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出鼓勵(lì)收購(gòu)存量商品房重點(diǎn)用于保障性住房。預(yù)計(jì)2026年政府將展開(kāi)新一輪收儲(chǔ)工作，為房地產(chǎn)市場(chǎng)供需平衡按下加速鍵。?2025畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)—中國(guó)合伙制會(huì)計(jì)師事務(wù)所，畢馬威企業(yè)咨詢(中國(guó))有限公司—中國(guó)有限責(zé)任公司，畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所—澳門特別行政區(qū)合伙制事務(wù)所，及畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所—香港特別行政區(qū)合伙制事務(wù)所，均是與畢馬威國(guó)際有限公司(英國(guó)私營(yíng)擔(dān)保有限公司)相關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。2026年宏觀經(jīng)濟(jì)十大趨勢(shì)展望08做大做強(qiáng)“中國(guó)人經(jīng)濟(jì)”，拓展跨境貿(mào)易和投資新領(lǐng)域2025年在全球貿(mào)易保護(hù)主義的逆風(fēng)中，中國(guó)出口展現(xiàn)出超預(yù)期的韌性，上半年占全球出口份額為14.2%，創(chuàng)歷史同期新高；前三季度出口同比增速逐季走強(qiáng)，成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要支撐力量。一方面，中國(guó)積極開(kāi)拓非美市場(chǎng)取得顯著成效，對(duì)非美市場(chǎng)出口表現(xiàn)強(qiáng)勁，有效對(duì)沖對(duì)美出口下滑的拖累（圖9）。另一方面，全球人工智能及新能源產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展，疊加中國(guó)高端制造產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不斷強(qiáng)化，集成電路、“新三樣”產(chǎn)品出口拉動(dòng)作用明顯。展望未來(lái)，隨著10月中美吉隆坡經(jīng)貿(mào)磋商就雙方關(guān)稅政策及管制措施達(dá)成多項(xiàng)共識(shí)，美國(guó)取消10%對(duì)華芬太尼關(guān)稅，并繼續(xù)暫停24%對(duì)等關(guān)稅一年，有助于中國(guó)外貿(mào)環(huán)境邊際改善。在全球財(cái)政和貨幣政策寬松預(yù)期下，外需有望維持一定韌性。預(yù)計(jì)新興經(jīng)濟(jì)體需求擴(kuò)張與中國(guó)高技術(shù)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，將繼續(xù)支撐2026年出口穩(wěn)健增長(zhǎng)。圖9主要經(jīng)濟(jì)體對(duì)出口同比的拉動(dòng)，當(dāng)季值，百分點(diǎn)420東盟非洲歐盟中國(guó)香港拉美美國(guó)數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，畢馬威分析在堅(jiān)持對(duì)外開(kāi)放的戰(zhàn)略引領(lǐng)下，2026年中國(guó)跨境投資將進(jìn)入雙向提質(zhì)增效的發(fā)展新階段。主要表現(xiàn)為以下三大趨勢(shì)：一是外資加速布局中國(guó)高質(zhì)量發(fā)展領(lǐng)域。中國(guó)將持續(xù)優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境，引導(dǎo)外資參與產(chǎn)業(yè)補(bǔ)鏈延鏈強(qiáng)鏈，為本土產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)力提升注入動(dòng)力。2025年前三季度高技術(shù)產(chǎn)業(yè)實(shí)際使用外資占比達(dá)29.8%，表明外資在高端制造與現(xiàn)代服務(wù)業(yè)領(lǐng)域的布局正在加速。二是中國(guó)企業(yè)國(guó)際化經(jīng)營(yíng)能力顯著提升，跨境投資與跨境貿(mào)易的協(xié)同效應(yīng)不斷深化。政策通過(guò)進(jìn)一步擴(kuò)大經(jīng)貿(mào)“朋友圈”、推動(dòng)商簽更多區(qū)域和雙邊貿(mào)易投資協(xié)定、完善海外綜合服務(wù)體系，助力企業(yè)獲取海外資源收益、拓展中間品貿(mào)易，從而增強(qiáng)國(guó)民在全球范圍內(nèi)的資源配置能力，形成“資本輸出—貿(mào)易升級(jí)—產(chǎn)業(yè)整合”的良性閉環(huán)。三是制度型開(kāi)放提升價(jià)值分配話語(yǔ)權(quán)。中國(guó)持續(xù)擴(kuò)大制度型開(kāi)放，積極參與國(guó)際規(guī)則制定，通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新與標(biāo)準(zhǔn)輸出驅(qū)動(dòng)價(jià)值鏈躍升，推動(dòng)中國(guó)企業(yè)從全球產(chǎn)業(yè)鏈的“參與者”升級(jí)為“引領(lǐng)者”，從而顯著提升價(jià)值分配的話語(yǔ)權(quán)。預(yù)計(jì)2026年中國(guó)對(duì)外投資規(guī)模和中國(guó)企業(yè)海外營(yíng)收占比都將實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步提升。?2025畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)—中國(guó)合伙制會(huì)計(jì)師事務(wù)所，畢馬威企業(yè)咨詢(中國(guó))有限公司—中國(guó)有限責(zé)任公司，畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所—澳門特別行政區(qū)合伙制事務(wù)所，及畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所—香港特別行政區(qū)合伙制事務(wù)所，均是與畢馬威國(guó)際有限公司(英國(guó)私營(yíng)擔(dān)保有限公司)相關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。2026年宏觀經(jīng)濟(jì)十大趨勢(shì)展望09中國(guó)香港“內(nèi)聯(lián)外通”優(yōu)勢(shì)升級(jí)，戰(zhàn)略樞紐地位迎來(lái)全方位強(qiáng)化2026年，在全球經(jīng)濟(jì)格局深度調(diào)整、區(qū)域一體化加速縱深發(fā)展的背景下，中國(guó)香港“內(nèi)聯(lián)外通”優(yōu)勢(shì)愈發(fā)凸顯，其戰(zhàn)略樞紐地位有望迎來(lái)系統(tǒng)性全面升級(jí)。從外部環(huán)境來(lái)看，全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的重構(gòu)進(jìn)程仍在持續(xù)，亞洲地區(qū)作為全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要引擎，產(chǎn)業(yè)分工協(xié)作的緊密程度不斷提升。區(qū)域內(nèi)部協(xié)同發(fā)展已成為抵御外部風(fēng)險(xiǎn)、激活增長(zhǎng)動(dòng)能的核心路徑。中國(guó)香港作為亞太貿(mào)易、航運(yùn)與金融網(wǎng)絡(luò)的核心節(jié)點(diǎn)，其橋梁作用將持續(xù)強(qiáng)化，在區(qū)域資源整合與要素高效流動(dòng)上大有可為。與此同時(shí)，中國(guó)企業(yè)的出海模式正發(fā)生深刻變革，從傳統(tǒng)的商品貿(mào)易，逐步轉(zhuǎn)向技術(shù)研發(fā)合作、品牌全球化運(yùn)營(yíng)、管理能力與經(jīng)驗(yàn)輸出等高階形態(tài)。香港特區(qū)將從過(guò)去的“貿(mào)易中轉(zhuǎn)站”加速轉(zhuǎn)型為聚焦高附加值領(lǐng)域的“一站式跨境服務(wù)提供商”，憑借法律、金融、咨詢等國(guó)際化專業(yè)資源的集聚優(yōu)勢(shì)，成為企業(yè)“出海”的“啟航點(diǎn)”。預(yù)計(jì)服務(wù)貿(mào)易對(duì)香港特區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用也將進(jìn)一步增強(qiáng)（圖10）。圖10中國(guó)香港特區(qū)服務(wù)凈出口對(duì)實(shí)際GDP增長(zhǎng)的拉動(dòng)，當(dāng)季值，百分點(diǎn)數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，畢馬威分析?2025畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)—中國(guó)合伙制會(huì)計(jì)師事務(wù)所，畢馬威企業(yè)咨詢(中國(guó))有限公司—中國(guó)有限責(zé)任公司，畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所—澳門特別行政區(qū)合伙制事務(wù)所，及畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所—香港特別行政區(qū)合伙制事務(wù)所，均是與畢馬威國(guó)際有限公司(英國(guó)私營(yíng)擔(dān)保有限公司)相關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。除了外部戰(zhàn)略機(jī)遇支撐，中國(guó)香港樞紐地位升級(jí)的核心動(dòng)力更源于內(nèi)部政策體系的持續(xù)優(yōu)化與區(qū)域協(xié)同的深度賦能。香港特區(qū)政府推出的重點(diǎn)辦公室計(jì)劃及專業(yè)服務(wù)協(xié)進(jìn)支援計(jì)劃，正吸引更多跨國(guó)公司區(qū)域總部、專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)落地香港，進(jìn)一步集聚高端要素資源。在金融領(lǐng)域，大灣區(qū)內(nèi)部的合作機(jī)制不斷完善，香港特區(qū)與內(nèi)地金融市場(chǎng)的互聯(lián)互通持續(xù)深化，呈現(xiàn)出參與主體更廣泛、資本流動(dòng)更活躍、合作領(lǐng)域更多元的發(fā)展特征。滬深港通、債券通、跨境理財(cái)通、A+H上市等機(jī)制的持續(xù)優(yōu)化與成熟運(yùn)轉(zhuǎn)，讓香港特區(qū)成為連接內(nèi)地與全球資本的關(guān)鍵紐帶。此外，針對(duì)特專科技公司量身打造的第18C章上市規(guī)則，憑借更靈活的上市門檻與估值邏輯，正吸引更多高成長(zhǎng)潛力科技企業(yè)赴港上市，進(jìn)一步夯實(shí)科創(chuàng)企業(yè)融資平臺(tái)地位。2025年以來(lái)，香港IPO市場(chǎng)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，1-11月首發(fā)募資總額達(dá)332億美元，是2024年全年的近3倍，高居全球首位（圖11）。最后，作為大灣區(qū)制度創(chuàng)新的“試驗(yàn)田”，香港特區(qū)在金融開(kāi)放與人民幣國(guó)際化、科技創(chuàng)新與知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、綠色金融、跨境數(shù)據(jù)流動(dòng)等領(lǐng)域先行先試，積極對(duì)接國(guó)際高標(biāo)準(zhǔn)規(guī)則，推動(dòng)要素跨境自由流動(dòng)與高效配置，為內(nèi)地穩(wěn)步推進(jìn)制度型開(kāi)放提供創(chuàng)新樣本與實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。圖112025年1-11月前十大IPO證券交易所首發(fā)募資總額，億美元香港證券交易所印度國(guó)家和孟買證券交易所紐約證券交易所納斯達(dá)克證券交易所上海證券交易所日本證券交易所沙特證券交易所深圳證券交易所臺(tái)灣證券交易所韓國(guó)證券交易所數(shù)據(jù)來(lái)源：世界交易所聯(lián)合會(huì)，畢馬威分析總體而言，2026年中國(guó)香港將把握外部戰(zhàn)略機(jī)遇，依托其獨(dú)特的區(qū)位與制度優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步強(qiáng)化其作為內(nèi)地企業(yè)出海樞紐、人民幣國(guó)際化關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)、國(guó)際資本循環(huán)平臺(tái)、全球供應(yīng)鏈管理中心以及大灣區(qū)制度創(chuàng)新高地在內(nèi)的“超級(jí)樞紐”功能，全面服務(wù)于國(guó)家高水平對(duì)外開(kāi)放戰(zhàn)略與“雙循環(huán)”新發(fā)展格局。?2025畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)—中國(guó)合伙制會(huì)計(jì)師事務(wù)所，畢馬威企業(yè)咨詢(中國(guó))有限公司—中國(guó)有限責(zé)任公司，畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所—澳門特別行政區(qū)合伙制事務(wù)所，及畢