國(guó)際金融市場(chǎng)第六章國(guó)際金融市場(chǎng)概述01國(guó)際金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)02歐洲貨幣市場(chǎng)03目錄CONTENTS國(guó)際金融創(chuàng)新與監(jiān)管04金融衍生工具05案例導(dǎo)入國(guó)際金融市場(chǎng)或?qū)⒗^續(xù)波動(dòng)國(guó)家外匯管理局2020年2月25日，歐洲三大股指繼續(xù)下跌，但跌幅較2月24日有所縮小。分析人士認(rèn)為，未來(lái)一段時(shí)間，國(guó)際金融市場(chǎng)將繼續(xù)波動(dòng)。業(yè)內(nèi)部分人士認(rèn)為，新冠肺炎疫情何時(shí)達(dá)到峰值，將是影響金融市場(chǎng)情緒的關(guān)鍵因素之一。若疫情傳播在2020年一季度達(dá)到峰值，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)預(yù)計(jì)在二季度出現(xiàn)反彈，市場(chǎng)應(yīng)關(guān)注各國(guó)應(yīng)對(duì)疫情沖擊的政策措施。當(dāng)天，倫敦股市《金融時(shí)報(bào)》100種股票平均價(jià)格指數(shù)、法國(guó)巴黎股市CAC40指數(shù)、德國(guó)法蘭克福股市DAX指數(shù)跌幅都接近2%，郵輪公司嘉年華、途易旅游、易捷航空等公司股票領(lǐng)跌。案例導(dǎo)入此前，由于韓國(guó)、意大利等國(guó)新冠肺炎確診人數(shù)上升，市場(chǎng)擔(dān)憂情緒升溫，紐約股市三大股指、歐洲三大股指2月24日跌幅均超過(guò)3%，國(guó)際原油期貨價(jià)格也大幅下跌，而作為投資避險(xiǎn)工具的黃金期價(jià)猛漲，創(chuàng)下7年來(lái)的新高。世界衛(wèi)生組織（以下簡(jiǎn)稱“世衛(wèi)組織”）總干事譚德塞強(qiáng)調(diào)，盡管意大利、伊朗和韓國(guó)等地的新冠肺炎確診病例陡增令人十分擔(dān)憂，但目前疫情仍未構(gòu)成“大流行病”。世衛(wèi)組織將持續(xù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，時(shí)刻監(jiān)測(cè)疫情的發(fā)展變化。案例導(dǎo)入IMF總裁格奧爾基耶娃在二十國(guó)集團(tuán)財(cái)長(zhǎng)和中央銀行行長(zhǎng)會(huì)議期間說(shuō)，中國(guó)政府正通過(guò)危機(jī)應(yīng)對(duì)措施、流動(dòng)性供應(yīng)、財(cái)政政策和金融支持，努力減輕疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響，IMF支持中國(guó)采取的政策措施。她認(rèn)為，雖然疫情的影響仍在繼續(xù)顯現(xiàn)，但世衛(wèi)組織的評(píng)估是，通過(guò)采取強(qiáng)有力的協(xié)調(diào)措施，病毒在中國(guó)和全球的傳播仍可得到遏制。她強(qiáng)調(diào)，全球合作對(duì)于遏制新冠肺炎疫情及其對(duì)經(jīng)濟(jì)影響至關(guān)重要。多數(shù)與會(huì)官員認(rèn)為，應(yīng)實(shí)施適度寬松的貨幣政策和積極的財(cái)政政策，以防范經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。案例導(dǎo)入思考什么是國(guó)際金融市場(chǎng)？國(guó)際金融市場(chǎng)有哪些作用？國(guó)際金融市場(chǎng)的業(yè)務(wù)有哪些？第一節(jié)國(guó)際金融市場(chǎng)概述國(guó)際金融市場(chǎng)概述一、國(guó)際金融市場(chǎng)的概念國(guó)際金融市場(chǎng)的概念一般有狹義和廣義之分。狹義的國(guó)際金融市場(chǎng)也稱“國(guó)際資金市場(chǎng)”，僅指不同經(jīng)濟(jì)主體進(jìn)行國(guó)際資金借貸與資本交易的場(chǎng)所，包括貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)；廣義的國(guó)際金融市場(chǎng)是指從事各種國(guó)際金融業(yè)務(wù)活動(dòng)的場(chǎng)所，主要包括國(guó)際貨幣市場(chǎng)、國(guó)際資本市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)、金融衍生工具市場(chǎng)等。二、國(guó)際金融市場(chǎng)的分類國(guó)際金融市場(chǎng)概述（一）按市場(chǎng)功能劃分國(guó)際貨幣市場(chǎng)又稱“短期資金市場(chǎng)”，經(jīng)營(yíng)期限在一年或一年以下的資金借貸業(yè)務(wù)；國(guó)際資本市場(chǎng)又稱“長(zhǎng)期資金市場(chǎng)”，經(jīng)營(yíng)一年以上的長(zhǎng)期資金借貸業(yè)務(wù)；外匯市場(chǎng)專門從事外匯買賣；國(guó)際黃金市場(chǎng)是世界各國(guó)進(jìn)行黃金買賣的交易市場(chǎng)。國(guó)際金融市場(chǎng)概述（二）按融資渠道劃分國(guó)際信貸市場(chǎng)是指以金融機(jī)構(gòu)為媒介的國(guó)際資金融通市場(chǎng)，是各國(guó)資金需求者通過(guò)銀行進(jìn)行間接融資的場(chǎng)所，是早期融資的主要渠道；國(guó)際證券市場(chǎng)是指發(fā)行和交易各種有價(jià)證券的直接融資市場(chǎng)，包括國(guó)際債券市場(chǎng)和國(guó)際股票市場(chǎng)。國(guó)際金融市場(chǎng)概述（三）按金融活動(dòng)是否受到金融當(dāng)局的控制劃分在岸國(guó)際金融市場(chǎng)是指居民與非居民之間進(jìn)行資金融通和相關(guān)金融活動(dòng)的場(chǎng)所。市場(chǎng)上經(jīng)營(yíng)的貨幣是市場(chǎng)所在國(guó)貨幣，資金來(lái)源主要由市場(chǎng)所在國(guó)提供，因此市場(chǎng)上的金融活動(dòng)受到所在國(guó)金融當(dāng)局的管轄。在岸國(guó)際金融市場(chǎng)是國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的延伸，是傳統(tǒng)的國(guó)際金融市場(chǎng)。離岸國(guó)際金融市場(chǎng)又稱“境外金融市場(chǎng)”，是指非居民之間進(jìn)行資金融通及相關(guān)活動(dòng)的場(chǎng)所。市場(chǎng)上經(jīng)營(yíng)的貨幣是除市場(chǎng)所在國(guó)貨幣之外的西方主要貨幣，業(yè)務(wù)活動(dòng)不受任何國(guó)家金融當(dāng)局的控制和管轄。離岸國(guó)際金融市場(chǎng)是20世紀(jì)60年代以來(lái)形成和發(fā)展起來(lái)的新興國(guó)際金融市場(chǎng)，也是目前最主要的國(guó)際金融市場(chǎng)。所有離岸市場(chǎng)結(jié)成整體，就是通常所說(shuō)的歐洲貨幣市場(chǎng)。國(guó)際金融市場(chǎng)概述三、國(guó)際金融市場(chǎng)的作用在現(xiàn)代金融市場(chǎng)上，資金需求者可以很方便地通過(guò)直接或間接的融資方式獲取資金，而資金供應(yīng)者也可以通過(guò)金融市場(chǎng)為資金找到滿意的投資渠道。此外，金融市場(chǎng)提供了多種多樣的供投資者選擇的金融工具，資金供應(yīng)者可以依據(jù)自己的收益、風(fēng)險(xiǎn)偏好和流動(dòng)性要求選擇其滿意的投資工具，從而實(shí)現(xiàn)資金效益的最大化。（一）提供國(guó)際融資渠道國(guó)際金融市場(chǎng)概述國(guó)際金融市場(chǎng)在世界范圍內(nèi)調(diào)撥資金、調(diào)劑余缺，引導(dǎo)分散在各國(guó)的小額資金匯集成為可以投入生產(chǎn)項(xiàng)目的大筆資金，把閑置資本轉(zhuǎn)化為盈利資本，把儲(chǔ)蓄有余的國(guó)家的資金調(diào)撥到資金短缺的國(guó)家。資本追逐利潤(rùn)的流動(dòng)，恰恰是從資本相對(duì)豐裕的地區(qū)流向資本相對(duì)稀缺的地區(qū)，從而使資本在世界范圍內(nèi)得到更加有效的配置。（二）調(diào)劑各國(guó)資金余缺國(guó)際金融市場(chǎng)概述出現(xiàn)國(guó)際收支順差的國(guó)家將其外匯資金盈余投放到國(guó)際金融市場(chǎng)上，而出現(xiàn)國(guó)際收支逆差的國(guó)家則利用國(guó)際金融市場(chǎng)貸款的資金來(lái)彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差。例如，中東產(chǎn)油國(guó)曾經(jīng)將很大一筆石油出口收入存到歐洲貨幣市場(chǎng)，形成“石油美元”。這筆“石油美元”又以國(guó)際信貸的方式，貸給了因石油漲價(jià)造成國(guó)際收支逆差的國(guó)家。國(guó)際金融市場(chǎng)在促進(jìn)“石油美元”再循環(huán)、緩解各國(guó)國(guó)際收支失衡方面起到了決定性的作用。（三）調(diào)節(jié)國(guó)際收支國(guó)際金融市場(chǎng)概述為國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展融通資金。為資本短缺的國(guó)家利用外資擴(kuò)大生產(chǎn)提供便利。（四）促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展國(guó)際金融市場(chǎng)概述第二次世界大戰(zhàn)后，跨國(guó)公司迅速發(fā)展。國(guó)際金融市場(chǎng)是跨國(guó)公司獲取外部資金的重要來(lái)源地，同時(shí)也是跨國(guó)公司投放閑置資金、獲取利潤(rùn)的場(chǎng)所?？鐕?guó)公司為國(guó)際金融市場(chǎng)提供了大量的資金和交易業(yè)務(wù)，又反過(guò)來(lái)推動(dòng)了國(guó)際金融市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展?？鐕?guó)公司的分支機(jī)構(gòu)遍布世界各地，通過(guò)與國(guó)際金融市場(chǎng)的互動(dòng)，進(jìn)一步促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展。（五）促進(jìn)經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展國(guó)際金融市場(chǎng)概述四、國(guó)際金融市場(chǎng)的形成與發(fā)展（一）第一次世界大戰(zhàn)前第一次世界大戰(zhàn)以前，英國(guó)經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展，工業(yè)生產(chǎn)趨于壟斷，對(duì)外貿(mào)易也迅速躍居于資本主義世界首位。同時(shí)，英國(guó)的金融機(jī)構(gòu)和金融制度不斷發(fā)展和完善，英鎊成為當(dāng)時(shí)世界上主要的國(guó)際結(jié)算貨幣和儲(chǔ)備貨幣，從而使得倫敦成為最早的國(guó)際金融市場(chǎng)。國(guó)際金融市場(chǎng)概述（二）第二次世界大戰(zhàn)期間第二次世界大戰(zhàn)期間，倫敦作為國(guó)際金融市場(chǎng)的地位衰落。第一次世界大戰(zhàn)爆發(fā)后，主要資本主義國(guó)家放棄了傳統(tǒng)的金本位制，英鎊作為最主要的國(guó)際結(jié)算貨幣和儲(chǔ)備貨幣的地位削弱，倫敦的國(guó)際金融市場(chǎng)地位也隨之下降。第二次世界大戰(zhàn)爆發(fā)后，英國(guó)經(jīng)濟(jì)遭到嚴(yán)重破壞，使得倫敦的國(guó)際金融市場(chǎng)地位大不如前。國(guó)際金融市場(chǎng)概述（三）第二次世界大戰(zhàn)后世界上許多國(guó)家和地區(qū)的外匯儲(chǔ)備中，大部分是美元資產(chǎn)，均存放于美國(guó)，由紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行代為保管，紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行在金融市場(chǎng)上的活動(dòng)直接影響到國(guó)際金融市場(chǎng)利率和匯率的變化。此外，世界各地的美元買賣，包括歐洲、亞洲等地的市場(chǎng)交易都必須在美國(guó)進(jìn)行，紐約成為世界美元交易的清算中心，從而使得紐約成為當(dāng)時(shí)西方最大的國(guó)際金融市場(chǎng)。而瑞士保持了瑞士法郎的自由兌換，并發(fā)展了自由外匯與黃金市場(chǎng)，使得蘇黎世成為歐洲比較活躍的國(guó)際金融市場(chǎng)。1．20世紀(jì)60年代前國(guó)際金融市場(chǎng)概述20世紀(jì)60年代開始，資本主義各國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力發(fā)生變化。美國(guó)由于連續(xù)發(fā)動(dòng)戰(zhàn)爭(zhēng)，國(guó)際收支惡化，黃金大量外流，美元地位急劇下降。由于美國(guó)采取一系列的保護(hù)性措施限制資本外流，紐約金融市場(chǎng)對(duì)外限制較多，降低了紐約在國(guó)際金融市場(chǎng)中的作用。而歐洲則形成了歐洲美元市場(chǎng)，使得國(guó)際金融市場(chǎng)不再局限于少數(shù)傳統(tǒng)的金融中心，而是迅速擴(kuò)展到巴黎、法蘭克福、布魯塞爾、阿姆斯特丹、東京、新加坡和盧森堡等地。2．20世紀(jì)60年代國(guó)際金融市場(chǎng)概述20世紀(jì)70年代以后，以美元為中心的國(guó)際貨幣體系崩潰，隨著發(fā)展中國(guó)家金融市場(chǎng)的興起，國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展產(chǎn)生了深刻的變化。亞洲的新加坡、馬來(lái)西亞、菲律賓、印度尼西亞、泰國(guó)、中國(guó)香港、中國(guó)澳門，以及拉丁美洲、非洲等地的金融市場(chǎng)都有較大程度的發(fā)展，它們?cè)谶M(jìn)一步發(fā)展本國(guó)和本地區(qū)金融業(yè)的同時(shí)，逐步建立了一些區(qū)域性的國(guó)際金融市場(chǎng)。例如，20世紀(jì)70年代中期以后，石油輸出國(guó)由于積累了巨額的石油美元，促進(jìn)了阿拉伯銀行體系的建立和巴林國(guó)際金融中心的形成與發(fā)展。3．20世紀(jì)70年代國(guó)際金融市場(chǎng)概述1）金融工具的創(chuàng)新存款工具的創(chuàng)新；支付工具的創(chuàng)新。2）間接金融的創(chuàng)新在20世紀(jì)60年代，出現(xiàn)了與出口貨物緊密聯(lián)系的出口信貸融資方式。20世紀(jì)80年代，又出現(xiàn)了“票據(jù)發(fā)行便利”方式，3）直接金融的創(chuàng)新證券到期日的創(chuàng)新；利率定價(jià)模式的創(chuàng)新；償債選擇權(quán)的創(chuàng)新。4．20世紀(jì)80年代后第二節(jié)國(guó)際金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)國(guó)際金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)一、國(guó)際貨幣市場(chǎng)（一）短期信貸市場(chǎng)銀行對(duì)工商企業(yè)的信貸市場(chǎng)1銀行對(duì)工商企業(yè)的信貸市場(chǎng)主要解決企業(yè)季節(jié)性、臨時(shí)性的短期流動(dòng)資金需要。因此，銀行在提供短期信貸時(shí)，比較注意資金的安全性，以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。銀行在發(fā)放貸款前，特別注重了解企業(yè)的資信、財(cái)務(wù)狀況（包括債務(wù)狀況）和貸款用途，然后根據(jù)這些情況控制貸款數(shù)量，以保證貸款能按時(shí)收回。國(guó)際金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)同業(yè)拆借市場(chǎng)21）貸款期限很短最短期限為日拆，如隔夜歐洲美元、隔日回購(gòu)協(xié)議等。此外，還有一周、三個(gè)月、六個(gè)月等，以三個(gè)月及以下期限為最多，也有長(zhǎng)達(dá)一年的，但較少見。2）每筆貸款金額很大由于是銀行之間的借貸，所以通常以批發(fā)形式進(jìn)行，如倫敦同業(yè)拆借市場(chǎng)每筆拆借金額最低為25萬(wàn)英鎊。3）利率較低同業(yè)拆借利率一般分為拆出利率和拆入利率，兩者一般相差0.25%～0.5%。在美國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)上，利率的表示方法一般是拆入利率在前，拆出利率在后。國(guó)際金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)4）無(wú)須擔(dān)保和抵押銀行同業(yè)拆借全憑信譽(yù)，無(wú)論每筆交易的金額多大，均通過(guò)電話、電傳等通信工具進(jìn)行，交易簡(jiǎn)便快捷，無(wú)須擔(dān)保和抵押。5）常通過(guò)經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行借貸銀行同業(yè)拆借有的在銀行之間直接進(jìn)行，但更多的是通過(guò)貨幣經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行。貨幣經(jīng)紀(jì)人利用其信息靈、通信快且與眾多銀行保持密切聯(lián)系的優(yōu)勢(shì)，介紹銀行間借貸，促使借貸雙方成交，并按借貸金額的一定比例向雙方收取傭金。這種貨幣經(jīng)紀(jì)人在英國(guó)稱為銀行經(jīng)紀(jì)商，在美國(guó)稱為“聯(lián)邦基金”經(jīng)紀(jì)人，在日本稱為短期資金公司。國(guó)際金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)（二）短期證券市場(chǎng)國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)1國(guó)庫(kù)券是指各國(guó)政府為彌補(bǔ)國(guó)庫(kù)收支不平衡而發(fā)行的一種短期債券，一般用于滿足季節(jié)性需要。國(guó)庫(kù)券的期限主要有3個(gè)月和6個(gè)月兩種，最長(zhǎng)不超過(guò)1年，通常以折價(jià)方式招標(biāo)發(fā)行，到期償還本金。在貨幣市場(chǎng)上，較為著名的有美國(guó)政府國(guó)庫(kù)券、英國(guó)政府的“金邊”債券和德國(guó)政府的“堤岸”債券等。國(guó)庫(kù)券二級(jí)市場(chǎng)交易量巨大，美國(guó)的國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)是其最主要的貨幣市場(chǎng)。國(guó)際金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)2商業(yè)票據(jù)是指信用良好的企業(yè)為籌措短期資金而簽發(fā)的票據(jù)，可以是商業(yè)匯票，也可以是商業(yè)本票，一般以商業(yè)本票為主。商業(yè)票據(jù)的期限一般不超過(guò)270天，以30～90天為主，多通過(guò)銀行發(fā)行，票面金額不限，采用折價(jià)方式發(fā)行。商業(yè)票據(jù)的利率低于商業(yè)銀行的優(yōu)惠貸款利率，但高于國(guó)庫(kù)券、銀行承兌票據(jù)和大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的利率。國(guó)際金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)銀行承兌票據(jù)市場(chǎng)3銀行承兌票據(jù)是指經(jīng)過(guò)銀行承兌的票據(jù)，主要是商業(yè)匯票。商業(yè)匯票的出票人是企業(yè)，一經(jīng)銀行承兌，就由商業(yè)信用轉(zhuǎn)化為銀行信用，因而更容易在二級(jí)市場(chǎng)上流通。銀行承兌票據(jù)的期限一般為30～180天，其利率與同期的國(guó)庫(kù)券利率相似。國(guó)際金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)4大額可轉(zhuǎn)讓定期存單是花旗銀行于20世紀(jì)50年代開發(fā)的一種金融產(chǎn)品。它是商業(yè)銀行為吸引大額資金而發(fā)行的一種期限在1年以內(nèi)的定期存單，這種存單可以在二級(jí)市場(chǎng)流通，從而較好地保證了持有人對(duì)流動(dòng)性和收益性的要求。在美國(guó)，該市場(chǎng)是僅次于國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)的第二大短期證券市場(chǎng)。國(guó)際金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)（三）貼現(xiàn)市場(chǎng)貼現(xiàn)是指持票人將經(jīng)過(guò)承兌且沒(méi)有到期的遠(yuǎn)期匯票扣除貼現(xiàn)利息賣給銀行，從而提前獲取現(xiàn)款的一種融資方式。貼現(xiàn)市場(chǎng)的主要經(jīng)營(yíng)者是貼現(xiàn)公司，貼現(xiàn)的票據(jù)主要有國(guó)庫(kù)券、短期債券、銀行承兌票據(jù)和部分商業(yè)承兌票據(jù)。倫敦貼現(xiàn)市場(chǎng)是目前世界上最大的貼現(xiàn)市場(chǎng)，歷史悠久且頗具特色。英國(guó)的商業(yè)銀行不能把他們從客戶那里貼現(xiàn)來(lái)的票據(jù)直接向中央銀行再貼現(xiàn)，而必須首先拿到貼現(xiàn)行進(jìn)行貼現(xiàn)，再由貼現(xiàn)行拿到英格蘭銀行進(jìn)行再貼現(xiàn)。因此，英國(guó)的貼現(xiàn)行不僅是貼現(xiàn)市場(chǎng)最主要的成員，而且是商業(yè)銀行和英格蘭銀行之間的紐帶。國(guó)際金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)二、國(guó)際資本市場(chǎng)（一）銀行中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)銀行中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)是各國(guó)政府、國(guó)際金融組織和國(guó)際銀行業(yè)在國(guó)際金融市場(chǎng)上向客戶提供1年以上資金融通的市場(chǎng)，由政府貸款、國(guó)際金融組織貸款和國(guó)際商業(yè)銀行貸款組成。政府貸款的基本特征是期限長(zhǎng)、利率低：期限一般為10～20年，最長(zhǎng)可達(dá)30年；年利率一般為1%～3%，有時(shí)甚至無(wú)息，只收適量手續(xù)費(fèi)。政府貸款大多屬于約束性貸款，即提供貸款時(shí)往往附帶一些約束條件。銀行貸款一般是無(wú)約束貸款，貸款方式有雙邊貸款和銀團(tuán)貸款兩種。國(guó)際金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)（二）國(guó)際債券市場(chǎng)國(guó)際債券按發(fā)行主體的不同，可分為政府債券和公司債券。公司債券與政府債券相比，具有收益高、風(fēng)險(xiǎn)大、流動(dòng)性較小等特征。因此，在國(guó)際金融市場(chǎng)上發(fā)行公司債券的企業(yè)，往往是信譽(yù)良好的金融機(jī)構(gòu)或是由銀行擔(dān)保的大公司。國(guó)際債券按發(fā)行市場(chǎng)的不同，可分為歐洲債券和外國(guó)債券。歐洲債券是指在某貨幣發(fā)行國(guó)境外發(fā)行的以該種貨幣為面值的債券，如在法蘭克福市場(chǎng)發(fā)行的美元債券、在倫敦市場(chǎng)或盧森堡市場(chǎng)發(fā)行的瑞士法郎債券等；外國(guó)債券是指外國(guó)在某貨幣發(fā)行國(guó)境內(nèi)發(fā)行的以該國(guó)貨幣為面值的債券，如英國(guó)在美國(guó)發(fā)行的美元債券、中國(guó)在日本發(fā)行的日元債券等。國(guó)際債券的種類1國(guó)際金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)國(guó)際債券的發(fā)行方式分為公開和不公開兩種。公開發(fā)行債權(quán)是沒(méi)有特定投資者，面向社會(huì)出售債券的方式。公開發(fā)行債券必須在某個(gè)公認(rèn)的證券交易所登記上市。歐洲債券多數(shù)在盧森堡或倫敦證券交易所登記。經(jīng)過(guò)登記的債券，可以在證券交易所掛牌上市，但發(fā)行者必須向投資者定期公布財(cái)務(wù)狀況和市場(chǎng)行情。非公開發(fā)行債券是面向少數(shù)特定的投資者出售債券的方式，不需要在任何證券交易所登記上市。非公開發(fā)行債券的發(fā)行對(duì)象常常是金融機(jī)構(gòu)或投資基金。與公開發(fā)行債券相比，非公開發(fā)行債券手續(xù)簡(jiǎn)單，成本較低，且可以不公開發(fā)行者的財(cái)務(wù)狀況。但該債券流動(dòng)性較小，不能在公開的證券交易所上市，因此利率略高一些。國(guó)際債券的發(fā)行方式2國(guó)際金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)公開發(fā)行的國(guó)際債券可以在公開的二級(jí)市場(chǎng)上流通轉(zhuǎn)讓，既可以在證券交易所掛牌上市，也可以在證券公司或銀行柜臺(tái)進(jìn)行交易。許多國(guó)際債券雖然在某一國(guó)際市場(chǎng)發(fā)行，但可以在多個(gè)國(guó)家的二級(jí)市場(chǎng)上流通轉(zhuǎn)讓。流動(dòng)性越大的國(guó)際債券，往往在一級(jí)市場(chǎng)越好發(fā)行。國(guó)際債券的流通轉(zhuǎn)讓3國(guó)際金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)（三）國(guó)際股票市場(chǎng)1）直接發(fā)行直接發(fā)行是指發(fā)行公司自己募集投資者，自己負(fù)責(zé)股票發(fā)行的各項(xiàng)事宜。其優(yōu)點(diǎn)是可以減少發(fā)行費(fèi)用，降低發(fā)行成本；缺點(diǎn)是一旦認(rèn)購(gòu)申請(qǐng)額低于發(fā)行額，便不能按期如數(shù)籌集到股本金。2）間接發(fā)行間接發(fā)行是指發(fā)行公司委托專門的證券公司或投資銀行代為募集投資者、發(fā)行股票。間接發(fā)行是國(guó)際股票發(fā)行的重要方式，美國(guó)新發(fā)行的股票90%以上采用該方式。該方式包括代銷、助銷、包銷。1．股票發(fā)行方式國(guó)際金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)股票流通市場(chǎng)又稱“二級(jí)市場(chǎng)”，是指已發(fā)行的國(guó)際股票在投資者之間轉(zhuǎn)讓買賣的場(chǎng)所。它是國(guó)際股票市場(chǎng)最為活躍的部分，推動(dòng)了整個(gè)國(guó)際股票市場(chǎng)的發(fā)展。股票流通市場(chǎng)由投資人、證券經(jīng)紀(jì)人、證券交易自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)、證券交易所、證券自營(yíng)商、證券交易清算系統(tǒng)、證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)等組成。股票流通市場(chǎng)可分為四個(gè)層次，其中，主要國(guó)際性證券交易所處于核心地位，此外，還有迅速發(fā)展的場(chǎng)外交易市場(chǎng)。場(chǎng)外交易市場(chǎng)近年來(lái)又分離出兩個(gè)市場(chǎng)，即第三市場(chǎng)和第四市場(chǎng)。2．股票流通市場(chǎng)第三節(jié)歐洲貨幣市場(chǎng)一、歐洲貨幣市場(chǎng)的概念歐洲貨幣市場(chǎng)歐洲貨幣是指在其發(fā)行國(guó)以外的國(guó)家或地區(qū)進(jìn)行存貸的某種貨幣。最早出現(xiàn)的歐洲貨幣是歐洲美元，以后逐漸出現(xiàn)了歐洲英鎊、歐洲日元等。歐洲貨幣實(shí)際上就是境外貨幣，之所以叫歐洲貨幣，是由于歐洲美元最早起源于歐洲，其他一些境外貨幣的借貸活動(dòng)也主要集中在歐洲。歐洲貨幣市場(chǎng)是指在貨幣發(fā)行國(guó)境外進(jìn)行該國(guó)貨幣存貸活動(dòng)的市場(chǎng)。如前所述，歐洲貨幣市場(chǎng)是目前國(guó)際金融市場(chǎng)的核心。歐洲貨幣市場(chǎng)二、歐洲貨幣市場(chǎng)的特點(diǎn)對(duì)于貨幣發(fā)行國(guó)而言，歐洲貨幣對(duì)其本國(guó)的經(jīng)濟(jì)影響甚微，缺乏干預(yù)的動(dòng)機(jī)；對(duì)于歐洲貨幣所在地政府而言，歐洲貨幣存貸款方多為非居民，對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的直接影響不大，同時(shí)歐洲貨幣市場(chǎng)的發(fā)展給當(dāng)?shù)貛?lái)大量的就業(yè)機(jī)會(huì)和其他收入，因而當(dāng)?shù)卣粌H不干預(yù)，反而加以鼓勵(lì)。所以，歐洲貨幣市場(chǎng)的交易活動(dòng)很少受到有關(guān)國(guó)家法規(guī)和法令的約束，經(jīng)營(yíng)自由，稅費(fèi)負(fù)擔(dān)小。（一）不受任何國(guó)家法規(guī)和政策的約束歐洲貨幣市場(chǎng)在傳統(tǒng)的國(guó)際金融市場(chǎng)上，交易過(guò)程中使用的貨幣是市場(chǎng)所在國(guó)的貨幣。而在歐洲貨幣市場(chǎng)上，貨幣種類繁多，可以滿足各國(guó)政府、銀行和企業(yè)對(duì)于各種不同期限和不同用途的資金的需求。（二）借貸業(yè)務(wù)中使用的貨幣種類多歐洲貨幣市場(chǎng)雖然歐洲貨幣的利率與各貨幣發(fā)行國(guó)的國(guó)內(nèi)利率有著密切聯(lián)系，但它不受法定存款準(zhǔn)備金限制和國(guó)內(nèi)利率管制限制，因此形成了其獨(dú)特的利率結(jié)構(gòu)。歐洲貨幣市場(chǎng)的存款利率更高、貸款利率更低，即存貸利差小于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的利差（見圖6-1），這種利率體系使境外貨幣的存放款業(yè)務(wù)具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。（三）利率結(jié)構(gòu)獨(dú)特歐洲貨幣市場(chǎng)圖6-1國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和歐洲貨幣市場(chǎng)的存貸利差歐洲貨幣市場(chǎng)歐洲貨幣市場(chǎng)上存在大量的跨國(guó)銀行，它們可以方便地在全球調(diào)撥資金，且境外貨幣的調(diào)撥不受市場(chǎng)所在國(guó)外匯管制的約束，調(diào)撥靈活。（四）調(diào)撥方便、選擇自由歐洲貨幣市場(chǎng)三、歐洲貨幣市場(chǎng)的類型（一）內(nèi)外混合型內(nèi)外混合型是指離岸金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)和所在國(guó)的在岸金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)不分離，典型地區(qū)是倫敦和中國(guó)香港。這種類型的市場(chǎng)允許非居民在經(jīng)營(yíng)離岸金融業(yè)務(wù)的同時(shí)，也可以經(jīng)營(yíng)在岸金融業(yè)務(wù)和所在國(guó)的國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)。歐洲貨幣市場(chǎng)（二）內(nèi)外分離型內(nèi)外分離型是指離岸市場(chǎng)業(yè)務(wù)與在岸市場(chǎng)業(yè)務(wù)嚴(yán)格分離。這種分離可以是地域上的分離，也可以是賬戶上的分離，目的在于防止離岸金融交易活動(dòng)影響或沖擊本幣金融政策的實(shí)施。美國(guó)紐約的離岸金融市場(chǎng)是內(nèi)外分離型的典型代表，其主要特征是存放在離岸銀行賬戶上的美元視同境外美元，與國(guó)內(nèi)美元賬戶嚴(yán)格分開。歐洲貨幣市場(chǎng)（三）分離滲透型分離滲透型是指在嚴(yán)格進(jìn)行內(nèi)外分離的基礎(chǔ)上，允許部分離岸資金滲透到國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)上來(lái)，以利用地理優(yōu)勢(shì)更好地利用外資。其典型地區(qū)是馬來(lái)西亞的納閩島和泰國(guó)的曼谷。一般來(lái)說(shuō)，該類型的市場(chǎng)管理難度較大，若管理不善，將會(huì)帶來(lái)負(fù)面影響。歐洲貨幣市場(chǎng)（四）避稅港型避稅港型是指在不征稅的地區(qū)設(shè)立名義上的機(jī)構(gòu)，通過(guò)這種機(jī)構(gòu)辦理記賬業(yè)務(wù)。實(shí)際上，資金的提供和籌集并不在那里進(jìn)行，一些國(guó)際銀行只是在那里開立賬戶，其目的是逃避管理和征稅。這類市場(chǎng)的典型地區(qū)是加勒比海的巴哈馬、開曼群島、百慕大、巴拿馬和西歐的海峽群島。歐洲貨幣市場(chǎng)四、歐洲貨幣市場(chǎng)業(yè)務(wù)（一）歐洲貨幣短期信貸市場(chǎng)歐洲貨幣短期信貸市場(chǎng)主要進(jìn)行期限在1年以內(nèi)的短期資金借貸，它是歐洲貨幣市場(chǎng)最早形成的業(yè)務(wù)。由于銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展，該市場(chǎng)吸收的短期資金不僅用于短期貸放，而且還被用來(lái)作為中長(zhǎng)期貸款的基礎(chǔ)。其資金來(lái)源主要有：各國(guó)商業(yè)銀行的多余資金；跨國(guó)公司因業(yè)務(wù)需要或出于投機(jī)目的存入的資金；各國(guó)中央銀行或政府機(jī)構(gòu)的外匯儲(chǔ)備和閑置資金；產(chǎn)油國(guó)的巨額石油收入等?？鐕?guó)公司和大型工商企業(yè)是短期資金的最終使用人，其資金用途主要有銀行同業(yè)拆放、各國(guó)政府機(jī)構(gòu)和地方政府機(jī)構(gòu)借款、國(guó)際金融組織借款等。歐洲貨幣短期信貸市場(chǎng)的交易方式主要包括電話、電傳等，每筆貸款以100萬(wàn)美元或1000萬(wàn)美元為單位。歐洲貨幣市場(chǎng)（二）歐洲貨幣中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)歐洲貨幣中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)是進(jìn)行1年以上，最長(zhǎng)可達(dá)10年以上的資金借貸的市場(chǎng)，它與歐洲債券市場(chǎng)合稱歐洲資本市場(chǎng)。歐洲貨幣市場(chǎng)的業(yè)務(wù)最初都是短期信貸，1973年以后，中長(zhǎng)期信貸迅速發(fā)展起來(lái)。其資金來(lái)源主要有：吸收短期歐洲貨幣存款；發(fā)行歐洲票據(jù)，籌集資金；發(fā)行歐洲貨幣存單。由于中長(zhǎng)期信貸的期限一般為1～3年或者更長(zhǎng)的時(shí)間，因此辦理貸款時(shí)需要借貸雙方簽訂貸款合同，有的合同還需借款國(guó)的官方機(jī)構(gòu)或政府予以擔(dān)保。歐洲貨幣中長(zhǎng)期信貸的主要方式是銀團(tuán)貸款。由于這類貸款的期限較長(zhǎng)，而借貸雙方又都不愿意承擔(dān)利率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，因此通常采用浮動(dòng)利率，根據(jù)市場(chǎng)利率的變化，每3個(gè)月或半年調(diào)整一次。歐洲貨幣市場(chǎng)（三）歐洲債券市場(chǎng)歐洲債券市場(chǎng)的特點(diǎn)1它是一種境外債券市場(chǎng)。債券發(fā)行人屬于一個(gè)國(guó)家，債券在另一個(gè)或另幾個(gè)國(guó)家的金融市場(chǎng)發(fā)行，債券的面值則用第三國(guó)的貨幣表示。債券的種類多，且貨幣選擇余地大，審批手續(xù)、評(píng)級(jí)條件、稅收負(fù)擔(dān)等都對(duì)籌資者具有很強(qiáng)的吸引力。管制較松。歐洲債券市場(chǎng)不受各國(guó)金融政策和法規(guī)的約束，債券的發(fā)行也無(wú)須經(jīng)過(guò)有關(guān)國(guó)家政府的批準(zhǔn)。歐洲貨幣市場(chǎng)歐洲債券的種類2固定利率債券這種債券的票面利率是固定不變的。浮動(dòng)利率債券浮動(dòng)利率債券是指利率根據(jù)市場(chǎng)情況進(jìn)行調(diào)整的債券。可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券又稱“可轉(zhuǎn)債”，是一種可以在特定時(shí)間、按特定條件轉(zhuǎn)換為發(fā)行公司或其關(guān)聯(lián)公司的普通股票的特殊企業(yè)債券?？赊D(zhuǎn)換債券兼具債權(quán)和期權(quán)的特征，因而其票面利率一般較低。歐洲貨幣市場(chǎng)附認(rèn)股權(quán)證債券是指公司債券附有認(rèn)股權(quán)證，持有人依法享有在一定期間內(nèi)按約定價(jià)格認(rèn)購(gòu)債券發(fā)行公司股票的權(quán)利。這是可轉(zhuǎn)換債券的一種發(fā)展形式，與可轉(zhuǎn)換債券不同的是，它不能直接轉(zhuǎn)換成發(fā)行公司的股票，而只能憑認(rèn)股權(quán)證單獨(dú)購(gòu)買公司股票。歐洲貨幣市場(chǎng)零息債券零息債券是指沒(méi)有票面利率，不派發(fā)利息，折價(jià)出售，到期一次性償還票面本金的債券。零息債券的本質(zhì)是將顯性的利息收入轉(zhuǎn)換為隱性的資本增值。由于在零息債券持有期內(nèi)不會(huì)有利息收入，這種債券在一些對(duì)利息收入征稅而對(duì)資本增值不征稅的國(guó)家很受歡迎。雙重貨幣債券雙重貨幣債券是指以不同的貨幣計(jì)價(jià)發(fā)行、支付利息、償還本金的債券，即用一種貨幣支付利息，另一種貨幣償還本金的債券。通常前者是債券投資人所在國(guó)家的貨幣，后者則是美元或發(fā)行人所在國(guó)家的貨幣。雙重貨幣債券能夠在一定程度上規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。歐洲貨幣市場(chǎng)（一）積極影響歐洲貨幣市場(chǎng)在很大程度上打破了各國(guó)間貨幣金融關(guān)系相互隔絕的狀態(tài)，它將大西洋兩岸的金融市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)聯(lián)系在一起，從而促進(jìn)了國(guó)際資金流動(dòng)。歐洲銀行的套利、套匯活動(dòng)，使兩種歐洲貨幣之間的利率差別等于其遠(yuǎn)期外匯的升水或貼水，超過(guò)這個(gè)限度的微小利率差別都會(huì)引起大量資金的流動(dòng)，于是這個(gè)市場(chǎng)所形成的國(guó)際利率，使各國(guó)國(guó)內(nèi)利率更加相互依賴，從而促進(jìn)了國(guó)際金融的一體化。使國(guó)際金融市場(chǎng)的聯(lián)系更加密切1五、歐洲貨幣市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響歐洲貨幣市場(chǎng)與傳統(tǒng)國(guó)際金融市場(chǎng)相比，歐洲貨幣市場(chǎng)利差小、手續(xù)費(fèi)低，資金調(diào)撥靈活，因而具有極強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。它已經(jīng)成為國(guó)際資本轉(zhuǎn)移的重要渠道，最大限度地解決了國(guó)際資金供需矛盾，進(jìn)一步促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)、生產(chǎn)、市場(chǎng)、金融的國(guó)際化。發(fā)展中國(guó)家利用歐洲貨幣市場(chǎng)的資金，從發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)口生產(chǎn)設(shè)備和技術(shù)，發(fā)展本國(guó)經(jīng)濟(jì)；西方國(guó)家的跨國(guó)公司利用歐洲貨幣市場(chǎng)的資金擴(kuò)大投資，促進(jìn)國(guó)際生產(chǎn)與貿(mào)易的發(fā)展。此外，歐洲貨幣市場(chǎng)的信貸資金也是各國(guó)彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差的一個(gè)補(bǔ)充手段。為國(guó)際投資提供了高效運(yùn)轉(zhuǎn)的市場(chǎng)2歐洲貨幣市場(chǎng)歐洲貨幣市場(chǎng)的高效很容易使一國(guó)閑置資金轉(zhuǎn)變成其他國(guó)家的貨幣來(lái)源，從而使市場(chǎng)信用基礎(chǔ)得以擴(kuò)大。另外，歐洲貨幣市場(chǎng)的派生存款能力高于國(guó)內(nèi)銀行體系，因?yàn)殂y行對(duì)吸收到的歐洲貨幣不必向中央銀行繳存法定存款準(zhǔn)備金，只要?dú)W洲銀行貸出的資金又回流到歐洲貨幣市場(chǎng)的其他賬戶上，從理論上講，歐洲貨幣的信用擴(kuò)張能力就可以是無(wú)限大。以歐洲美元為例，由于無(wú)須繳納法定存款準(zhǔn)備金，歐洲美元的信用擴(kuò)張能力主要取決于美元回流美國(guó)的速度。歐洲銀行的存貸利差與美國(guó)國(guó)內(nèi)銀行利差相比越有吸引力，歐洲貨幣市場(chǎng)的效率就越高，美元在境外使用的次數(shù)就越多，歐洲美元的信用擴(kuò)張倍數(shù)就越大。具有更為明顯的信用擴(kuò)張能力3歐洲貨幣市場(chǎng)（二）消極影響歐洲美元等貨幣的拆放都具有以下特點(diǎn)：借款人除了本國(guó)客戶外，還有外國(guó)客戶，或雖系本國(guó)客戶，但又轉(zhuǎn)手再放給外國(guó)客戶，所以，它具有極其復(fù)雜的連鎖關(guān)系。借款金額巨大，且缺乏抵押保證。由于借款人有時(shí)把資金轉(zhuǎn)借出去，幾經(jīng)倒手，最后甚至連借款人是誰(shuí)也不能完全確定。1．經(jīng)營(yíng)歐洲貨幣業(yè)務(wù)的銀行風(fēng)險(xiǎn)增大歐洲貨幣市場(chǎng)當(dāng)一些國(guó)家為了遏制通脹實(shí)施緊縮政策時(shí)，商業(yè)銀行仍可以從歐洲貨幣市場(chǎng)上借入大批資金；反之，當(dāng)一些國(guó)家為了刺激經(jīng)濟(jì)而改行寬松政策時(shí)，各國(guó)銀行也可能把資金調(diào)往國(guó)外。這樣就使政府的宏觀金融政策效果被削弱，預(yù)期的目標(biāo)也難以實(shí)現(xiàn)。同時(shí)，對(duì)參與歐洲貨幣市場(chǎng)的國(guó)家來(lái)說(shuō)，如果對(duì)歐洲美元等資金運(yùn)用過(guò)多、依賴過(guò)深，或這種資金流入流出過(guò)于頻繁、數(shù)額過(guò)大，在一定程度上將會(huì)影響到該國(guó)國(guó)內(nèi)貨幣流通的狀況。2．不利于各國(guó)國(guó)內(nèi)金融政策的推行歐洲貨幣市場(chǎng)歐洲貨幣常被視為“超級(jí)風(fēng)險(xiǎn)”的根源。歐洲貨幣市場(chǎng)吸收的資金主要是1年以內(nèi)的短期存款，尤其以3個(gè)月的居多，而發(fā)放的貸款一半以上是中長(zhǎng)期的，這種短存長(zhǎng)貸的狀況增加了國(guó)際金融市場(chǎng)的脆弱性，容易引起國(guó)際金融市場(chǎng)的不穩(wěn)定。另外，由于缺乏監(jiān)管，歐洲貨幣市場(chǎng)上的投機(jī)活動(dòng)非?；钴S，從而進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致國(guó)際金融市場(chǎng)經(jīng)常動(dòng)蕩不安。3．資金流動(dòng)加劇了國(guó)際金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩第四節(jié)國(guó)際金融創(chuàng)新與監(jiān)管一、國(guó)際金融創(chuàng)新國(guó)際金融創(chuàng)新與監(jiān)管金融創(chuàng)新是指金融機(jī)構(gòu)或金融管理當(dāng)局為適應(yīng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，出于對(duì)宏觀效益或微觀利益的考慮，而對(duì)金融產(chǎn)品、金融技術(shù)、金融市場(chǎng)、金融制度等所進(jìn)行的創(chuàng)造性改革和開發(fā)活動(dòng)的過(guò)程。國(guó)際金融創(chuàng)新是金融創(chuàng)新在國(guó)際領(lǐng)域的體現(xiàn)，是指在國(guó)際金融領(lǐng)域，將各種金融要素重新組合，以實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)目標(biāo)或效率目標(biāo)的過(guò)程。（一）國(guó)際金融創(chuàng)新的概念國(guó)際金融創(chuàng)新與監(jiān)管（二）國(guó)際金融創(chuàng)新的成因1．規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)20世紀(jì)70年代以來(lái)，國(guó)際金融市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大，各國(guó)金融市場(chǎng)之間的聯(lián)系越來(lái)越緊密，國(guó)際游資的全球性投機(jī)導(dǎo)致國(guó)際金融市場(chǎng)上的匯率和利率波動(dòng)頻繁，加劇了金融產(chǎn)品的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。為了適應(yīng)新的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，能夠使投資者降低或分散風(fēng)險(xiǎn)的金融創(chuàng)新產(chǎn)品應(yīng)運(yùn)而生，如浮動(dòng)利率債券的出現(xiàn)。國(guó)際金融創(chuàng)新與監(jiān)管2．技術(shù)進(jìn)步計(jì)算機(jī)的出現(xiàn)及其在商業(yè)領(lǐng)域的大規(guī)模應(yīng)用，極大地促進(jìn)了各國(guó)金融機(jī)構(gòu)的信息交流，也大幅提高了金融產(chǎn)品的交易效率，為新的金融產(chǎn)品的出現(xiàn)提供了必要的物質(zhì)基礎(chǔ)和技術(shù)條件，如ATM機(jī)的出現(xiàn)。國(guó)際金融創(chuàng)新與監(jiān)管3．開放的金融市場(chǎng)在國(guó)際金融市場(chǎng)日趨一體化和金融管制放松的背景下，一方面，金融機(jī)構(gòu)有更大的空間經(jīng)營(yíng)金融業(yè)務(wù)，它們積極拓展新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域；另一方面，金融機(jī)構(gòu)之間的競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇，促使這些機(jī)構(gòu)研發(fā)新的交易技術(shù)、設(shè)計(jì)新的金融產(chǎn)品、發(fā)展新的交易方式等，從而推動(dòng)了金融創(chuàng)新的出現(xiàn)。國(guó)際金融創(chuàng)新與監(jiān)管（三）國(guó)際金融創(chuàng)新的影響從有利方面來(lái)看國(guó)際金融創(chuàng)新促進(jìn)了國(guó)際金融市場(chǎng)的一體化，加速了資本在國(guó)際間的流動(dòng)，提高了市場(chǎng)效率。同時(shí)，國(guó)際金融創(chuàng)新提供了多種防范風(fēng)險(xiǎn)的有效措施，相當(dāng)多的匯率、利率、信用風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)這些措施得以降低。從不利方面來(lái)看國(guó)際金融創(chuàng)新增加了金融體系的不穩(wěn)定性和金融管理的難度。國(guó)際金融創(chuàng)新改變了金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部資產(chǎn)負(fù)債的合理安全比例，也模糊了原有金融機(jī)構(gòu)之間的業(yè)務(wù)界限，使金融機(jī)構(gòu)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)加大，競(jìng)爭(zhēng)加劇，倒閉、兼并頻頻出現(xiàn)，金融體系動(dòng)蕩加劇，金融管理的難度也日趨加大。二、國(guó)際金融監(jiān)管國(guó)際金融創(chuàng)新與監(jiān)管金融創(chuàng)新是指金融機(jī)構(gòu)或金融管理當(dāng)局為適應(yīng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，出于對(duì)宏觀效益或微觀利益的考慮，而對(duì)金融產(chǎn)品、金融技術(shù)、金融市場(chǎng)、金融制度等所進(jìn)行的創(chuàng)造性改革和開發(fā)活動(dòng)的過(guò)程。國(guó)際金融創(chuàng)新是金融創(chuàng)新在國(guó)際領(lǐng)域的體現(xiàn)，是指在國(guó)際金融領(lǐng)域，將各種金融要素重新組合，以實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)目標(biāo)或效率目標(biāo)的過(guò)程。（一）國(guó)際金融監(jiān)管的背景國(guó)際金融創(chuàng)新與監(jiān)管（二）國(guó)際金融監(jiān)管的作用從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度講，對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)管就是對(duì)自由市場(chǎng)效率的保護(hù)。以壟斷競(jìng)爭(zhēng)為特征的國(guó)際金融市場(chǎng)存在無(wú)法彌補(bǔ)的市場(chǎng)缺陷，導(dǎo)致資源配置無(wú)效率、壟斷和寡頭壟斷、規(guī)模不經(jīng)濟(jì)等問(wèn)題。金融監(jiān)管試圖以一種有效的方式來(lái)解決金融市場(chǎng)失靈的問(wèn)題，從而保護(hù)自由市場(chǎng)效率。1．保護(hù)自由市場(chǎng)效率國(guó)際金融創(chuàng)新與監(jiān)管金融市場(chǎng)全球化要求對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)管，更好地防止和應(yīng)對(duì)可能產(chǎn)生的金融危機(jī)。金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)品或服務(wù)創(chuàng)新的實(shí)質(zhì)是信用創(chuàng)造，這一方面可以節(jié)省貨幣，降低機(jī)會(huì)成本，另一方面也會(huì)使商業(yè)性結(jié)構(gòu)面臨更大的支付風(fēng)險(xiǎn)。金融系統(tǒng)是多米諾骨牌效應(yīng)最為典型的經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)之一。任何對(duì)金融機(jī)構(gòu)無(wú)力兌現(xiàn)的懷疑都會(huì)引起連鎖反應(yīng)，驟然出現(xiàn)的擠兌狂潮會(huì)在很短時(shí)間內(nèi)使金融機(jī)構(gòu)陷入支付危機(jī)，這又會(huì)導(dǎo)致公眾信心的喪失，最終導(dǎo)致整個(gè)金融體系的崩潰。金融的全球化發(fā)展將使一國(guó)國(guó)內(nèi)金融危機(jī)對(duì)整個(gè)世界金融市場(chǎng)的作用表現(xiàn)得更為直接、迅速。2．防止和應(yīng)對(duì)可能產(chǎn)生的金融危機(jī)國(guó)際金融創(chuàng)新與監(jiān)管在金融全球化的今天，金融市場(chǎng)的相互影響不斷增強(qiáng)，金融風(fēng)險(xiǎn)跨國(guó)傳遞和金融危機(jī)國(guó)際蔓延的速度也大大超過(guò)以前。因此，僅靠國(guó)內(nèi)金融監(jiān)管無(wú)法達(dá)到防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)的目的，加強(qiáng)國(guó)際金融監(jiān)管的協(xié)調(diào)與合作逐漸成為全球主要國(guó)家的共識(shí)。3．促進(jìn)各國(guó)在金融領(lǐng)域的合作國(guó)際金融創(chuàng)新與監(jiān)管（三）國(guó)際金融監(jiān)管的模式混業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管的美國(guó)模式由美聯(lián)儲(chǔ)作為傘形監(jiān)管者，負(fù)責(zé)監(jiān)管混業(yè)經(jīng)營(yíng)的金融控股公司，銀行、證券、保險(xiǎn)分別由其他監(jiān)管部門監(jiān)管。中國(guó)香港也采用這種監(jiān)管模式?；鞓I(yè)經(jīng)營(yíng)、混業(yè)監(jiān)管的英國(guó)模式就是將銀行、證券、保險(xiǎn)的監(jiān)管統(tǒng)一于非中央銀行的單一的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)。日本也采用這種模式。分業(yè)經(jīng)營(yíng)、混業(yè)監(jiān)管的韓國(guó)模式就是由中央銀行同時(shí)負(fù)責(zé)貨幣政策和銀行、證券、保險(xiǎn)的監(jiān)管。目前，許多發(fā)展中國(guó)家都采用這種監(jiān)管模式。分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管的法國(guó)模式就是將銀行、證券、保險(xiǎn)的監(jiān)管從中央銀行分離出來(lái)。歐洲中央銀行成立后，法國(guó)等多數(shù)歐元區(qū)國(guó)家都采用了這種監(jiān)管模式。我國(guó)目前也采用這種模式。第五節(jié)金融衍生工具一、金融衍生工具的概念金融衍生工具金融衍生工具又稱“金融衍生品”，是指在傳統(tǒng)金融工具（如外匯、債券、股票、利率等）的基礎(chǔ)上衍生出來(lái)的金融工具或金融商品。金融衍生工具通常以合約的形式出現(xiàn)，合約的價(jià)值取決于傳統(tǒng)金融工具的價(jià)格及其變動(dòng)。二、金融衍生工具的特點(diǎn)金融衍生工具金融衍生工具交易的直接對(duì)象是合約，而非合約上載明的標(biāo)的物，這是金融衍生工具與傳統(tǒng)金融工具最大的區(qū)別。由于金融衍生工具是在傳統(tǒng)金融工具的基礎(chǔ)上派生的，因此其價(jià)值取決于傳統(tǒng)金融工具的價(jià)值變動(dòng)。股票指數(shù)的變動(dòng)影響股指期貨的價(jià)格，就是這一特點(diǎn)的表現(xiàn)。（一）價(jià)值受制于傳統(tǒng)金融工具的價(jià)值變動(dòng)金融衍生工具金融衍生工具在運(yùn)作時(shí)多采用財(cái)物杠桿模式，即“以小博大”。只要繳存一定比例的保證金，就可以得到相關(guān)的資產(chǎn)管理權(quán)，但同時(shí)也帶來(lái)較高風(fēng)險(xiǎn)，一旦投資失誤，損失也會(huì)成倍放大。（二）高杠桿性金融衍生工具金融衍生工具最初是為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)而產(chǎn)生的，但其出現(xiàn)也在一定程度上導(dǎo)致了國(guó)際金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。金融衍生工具的內(nèi)在杠桿作用的兩面性決定了其高風(fēng)險(xiǎn)性，主要表現(xiàn)為價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等。（三）高風(fēng)險(xiǎn)性金融衍生工具一方面，金融衍生工具交易主要集中在大型投資銀行等機(jī)構(gòu)。例如，美國(guó)3000多個(gè)金融機(jī)構(gòu)中只有300多個(gè)從事金融衍生工具交易，而且其中10家大型機(jī)構(gòu)占了交易量的90%。另一方面，大量交易活動(dòng)是通過(guò)