內(nèi)容目錄一、策略專題：A股2025年三季報(bào)全景分析 6業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)：A股盈利邊際提升，營(yíng)收增速加速上行 6業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)：A股盈利增速邊際提升，保持小幅正增長(zhǎng) 6營(yíng)收增長(zhǎng)：A股營(yíng)收增速加速上行，已連續(xù)四個(gè)季度修復(fù) 8業(yè)績(jī)拆解：營(yíng)收同比增速上行拉動(dòng)全A非金融增速回升 9行業(yè)比較：哪些行業(yè)業(yè)績(jī)高增且邊際改善？ 杜邦分析：盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、財(cái)務(wù)杠桿均造成拖累 供需格局：庫(kù)存周期底部企穩(wěn)，產(chǎn)能利用走弱、擴(kuò)張指標(biāo)低位 庫(kù)存周期：全A非金融庫(kù)存周期延續(xù)底部企穩(wěn)態(tài)勢(shì) 產(chǎn)能擴(kuò)張：整體延續(xù)低位，資本開(kāi)支增速回升，在建工程加速轉(zhuǎn)化 行業(yè)比較“供給出清“提價(jià)景氣”與“放量景氣”定位 現(xiàn)金流量：整體修復(fù)，經(jīng)營(yíng)弱化、投資回落、融資回升 二、本周市場(chǎng)表現(xiàn)與政策事件（本周指月31日當(dāng)周） A股復(fù)盤：滬指4000點(diǎn)得而復(fù)失，科技股波動(dòng)加大 行情表現(xiàn)：滬指4000點(diǎn)得而復(fù)失，科技股波動(dòng)加大 估值跟蹤：指數(shù)分位多數(shù)下行，行業(yè)分位多數(shù)上行 全球權(quán)益：漲跌參半，日韓股市領(lǐng)漲 大類資產(chǎn)：商品價(jià)格多數(shù)下跌，中美利差擴(kuò)張 政策事件“十五五”規(guī)劃建議發(fā)布；中美兩國(guó)元首會(huì)晤 附錄：大類板塊與申萬(wàn)行業(yè)25Q3財(cái)報(bào)指標(biāo)匯總 風(fēng)險(xiǎn)提示 圖表目錄圖表全A/全A非金融歸母凈利潤(rùn)同比增速（累計(jì)，%） 6圖表上市板歸母凈利潤(rùn)同比增速（累計(jì)，%） 6圖表寬基指數(shù)歸母凈利潤(rùn)同比增速（累計(jì)，%） 7圖表行業(yè)風(fēng)格歸母凈利潤(rùn)同比增速（累計(jì)，%） 7圖表全A/全A非金融營(yíng)業(yè)收入同比增速（累計(jì)，%） 8圖表上市板營(yíng)業(yè)收入同比增速（累計(jì)，%） 8圖表寬基指數(shù)營(yíng)業(yè)收入同比增速（累計(jì)，%） 9圖表行業(yè)風(fēng)格營(yíng)業(yè)收入同比增速（累計(jì)，%） 9圖表全A非金融業(yè)績(jī)?cè)鏊俨鸾猓ɡ塾?jì)，%） 圖表全A非金融25Q3利潤(rùn)表拆解（單季度，%） 圖表大類板塊業(yè)績(jī)?cè)鏊俨鸾猓ɡ塾?jì)，%） 圖表申萬(wàn)行業(yè)歸母凈利潤(rùn)同比增速（累計(jì)，%） 圖表申萬(wàn)行業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比增速（累計(jì)，%） 圖表全A/全A非金融ROE（TTM，%） 圖表全A非金融ROE杜邦拆解（TTM，%） 圖表全A非金融總資產(chǎn)與固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（TTM） 圖表全A非金融權(quán)益乘數(shù)與資產(chǎn)負(fù)債率 圖表全A非金融凈利率、毛利率、三項(xiàng)費(fèi)用率（TTM，%） 圖表全A非金融銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率（TTM，%） 圖表全A非金融營(yíng)業(yè)收入同比、存貨同比、庫(kù)銷比與固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 圖表全A非金融產(chǎn)能擴(kuò)張指標(biāo)與資本開(kāi)支、在建工程、固定資產(chǎn)同比（TTM，%） 圖表：（%（10年至今）圖表全A非金融現(xiàn)金流占營(yíng)業(yè)收入比例（TTM，%） 圖表萬(wàn)得全A走勢(shì)及其成交額、換手率 圖表萬(wàn)得全A股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（ERP）走勢(shì)（%） 圖表A股核心指數(shù)本周漲跌幅（%） 圖表A股各類風(fēng)格指數(shù)本周漲跌幅（%） 圖表科創(chuàng)50/滬深300、創(chuàng)業(yè)板指/滬深300走勢(shì) 圖表中證2000/滬深、微盤股/滬深300走勢(shì) 圖表申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)本周漲跌幅（%） 圖表A股市場(chǎng)指數(shù)PE估值歷史分位（2010年至今） 圖表申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)PE估值歷史分位（2010年至今） 圖表全球重要股指本周漲跌幅（%） 圖表美股市場(chǎng)與行業(yè)指數(shù)本周漲跌幅（%） 圖表港股市場(chǎng)與行業(yè)指數(shù)本周漲跌幅（%） 圖表布倫特原油與倫敦金價(jià)格走勢(shì) 圖表銅金比、油金比走勢(shì) 圖表全球大類資產(chǎn)本周表現(xiàn) 圖表中美10年期國(guó)債收益率及利差走勢(shì)（%） 圖表本周政策事件梳理 圖表A股大類板塊與申萬(wàn)行業(yè)25Q3業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)情況 圖表A股大類板塊與申萬(wàn)行業(yè)25Q3杜邦分析情況 圖表A股大類板塊與申萬(wàn)行業(yè)25Q3盈利能力情況 圖表A股大類板塊與申萬(wàn)行業(yè)25Q3庫(kù)存周期情況 圖表A股大類板塊與申萬(wàn)行業(yè)25Q3產(chǎn)能擴(kuò)張情況 圖表A股大類板塊與申萬(wàn)行業(yè)25Q3現(xiàn)金流量情況 一、策略專題：A股2025年三季報(bào)全景分析業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)：A股盈利邊際提升，營(yíng)收增速加速上行業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)：A股盈利增速邊際提升，保持小幅正增長(zhǎng)全全A非金融累計(jì)業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^A/全A歸母5.54%/1.89%2.89/0.59pct。圖表1：全A/全A非金融歸母凈利潤(rùn)同比增速（累計(jì)，%）全部A股-歸母凈利潤(rùn)同比（累計(jì)，%） 全A非金融-歸母凈利潤(rùn)同比（累計(jì)，%）9060300-30-6009/1210/1211/1212/1213/1214/1215/1216/1217/1218/1219/1220/1221/1222/1223/1224/12/創(chuàng)業(yè)板/科創(chuàng)板/歸母凈利潤(rùn)累計(jì)同比分別為5.04%/19.84%/-4.27%/-8.95%，環(huán)比上季度分別變動(dòng)2.57/9.97/10.73/3.12pct。圖表2：上市板歸母凈利潤(rùn)同比增速（累計(jì)，%）主板-歸母凈利潤(rùn)同比（累計(jì)，主板-歸母凈利潤(rùn)同比（累計(jì)，%）科創(chuàng)板-歸母凈利潤(rùn)同比（累計(jì)，%）創(chuàng)業(yè)板-歸母凈利潤(rùn)同比（累計(jì)，%）北證-歸母凈利潤(rùn)同比（累計(jì)，%）806040200-20-40-60-8009/1210/1211/1212/1213/1214/1215/1216/1217/1218/1219/1220/1221/1222/1223/1224/12300/500/1000/200025Q32.87/2.27/1.33/4.18pct。圖表3：寬基指數(shù)歸母凈利潤(rùn)同比增速（累計(jì)，%）滬深300-歸母凈利潤(rùn)同比（累計(jì)，滬深300-歸母凈利潤(rùn)同比（累計(jì)，%）中證1000-歸母凈利潤(rùn)同比（累計(jì)，%）中證500-歸母凈利潤(rùn)同比（累計(jì)，%）中證2000-歸母凈利潤(rùn)同比（累計(jì)，%）9060300-30-6009/1210/1211/1212/1213/1214/1215/1216/1217/1218/1219/1220/1221/1222/1223/1224/12行業(yè)風(fēng)格看，、中游制造、金融穩(wěn)定業(yè)績(jī)?cè)鏊僬純?yōu)，25Q321.43%、12.90%、6.22、4.88、、4.18pct。圖表4：行業(yè)風(fēng)格歸母凈利潤(rùn)同比增速（累計(jì)，%）2025/9/30 2025/6/30 2025/3/31 25Q3-25Q2 25Q2-25Q12520151050-5-10金融穩(wěn)定 上游資源 中游制造 科技TMT 必需消費(fèi) 可選消費(fèi) 其他服務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)：A股營(yíng)收增速加速上行，已連續(xù)四個(gè)季度修復(fù)全全A非金融營(yíng)收增速環(huán)比提升，且提升速度加快。全A/全A營(yíng)業(yè)收1.40%/0.76%1.22/0.94pct。圖表5：全A/全A非金融營(yíng)業(yè)收入同比增速（累計(jì)，%）全部A股-營(yíng)業(yè)收入同比（累計(jì)，%） 全A非金融-營(yíng)業(yè)收入同比（累計(jì)，%）6050403020100-10-2009/1210/1211/1212/1213/1214/1215/1216/1217/1218/1219/1220/1221/1222/1223/1224/12各上市板營(yíng)收增速普遍改善，創(chuàng)業(yè)板營(yíng)收增速占優(yōu)。主板/創(chuàng)業(yè)板/科創(chuàng)板/營(yíng).%07%/.%/.%117.5/0.10pct。圖表6：上市板營(yíng)業(yè)收入同比增速（累計(jì)，%）主板-營(yíng)業(yè)收入同比（累計(jì)，%） 創(chuàng)業(yè)板-營(yíng)業(yè)收入同比（累計(jì)，%）科創(chuàng)板-營(yíng)業(yè)收入同比（累計(jì)，%） 北證-營(yíng)業(yè)收入同比（累計(jì)，%）80706050403020100-10-2009/1210/1211/1212/1213/1214/1215/1216/1217/1218/1219/1220/1221/1222/1223/1224/12300/500/1000/200025Q31.76%/0.85%/2.75%/2.34%，環(huán)比上季1.48/0.68/0.99/0.70pct。圖表7：寬基指數(shù)營(yíng)業(yè)收入同比增速（累計(jì)，%）滬深300-營(yíng)業(yè)收入同比（累計(jì)，%） 中證500-營(yíng)業(yè)收入同比（累計(jì)，%）中證1000-營(yíng)業(yè)收入同比（累計(jì)，%） 中證2000-營(yíng)業(yè)收入同比（累計(jì)，%）6050403020100-10-2009/1210/1211/1212/1213/1214/1215/1216/1217/1218/1219/1220/1221/1222/1223/1224/12科技2Q315%營(yíng)業(yè)收入累計(jì)增速環(huán)比1.84、1.68、1.35pct。圖表8：行業(yè)風(fēng)格營(yíng)業(yè)收入同比增速（累計(jì)，%）2025/9/30 2025/6/30 2025/3/31 25Q3-25Q2 25Q2-25Q114121086420-2-4-6金融穩(wěn)定 上游資源 中游制造 科技TMT 必需消費(fèi) 可選消費(fèi) 其他服務(wù)業(yè)績(jī)拆解：營(yíng)收同比增速上行拉動(dòng)全A非金融增速回升根據(jù)指標(biāo)計(jì)算公式，業(yè)績(jī)?cè)鏊倏梢圆鸾鉃闋I(yíng)業(yè)收入增速以及凈利率增速，即：1+=（1+營(yíng)業(yè)收入同比）×（1+凈利率同比）2025A1.89%0.76%1.12%驅(qū)動(dòng)A股同比拉動(dòng)效果減弱。圖表9：全A非金融業(yè)績(jī)?cè)鏊俨鸾猓ɡ塾?jì)，%）凈利率同比（累計(jì)，%） 營(yíng)業(yè)收入同比（累計(jì)，%） 歸母凈利潤(rùn)同比（累計(jì)，%）9060300-30-6009/1210/1211/1212/1213/1214/1215/1216/1217/1218/1219/1220/1221/1222/1223/1224/12注：凈利率同比根據(jù)歸母凈利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)收入同比倒推計(jì)算全A非金融利潤(rùn)表拆解看，毛利率邊際走弱對(duì)凈利率產(chǎn)生負(fù)面影響，而銷售費(fèi)用、稅金及附加、財(cái)務(wù)費(fèi)用邊際縮減產(chǎn)生正向作用。圖表10：全A非金融25Q3利潤(rùn)表拆解（單季度，%）利潤(rùn)表科目金額（億元）占營(yíng)業(yè)收入比重25Q324Q3同比變動(dòng)同比增速（%）25Q324Q3同比變動(dòng)營(yíng)業(yè)收入157289.36153184.414104.952.68100.00%100.00%0.00減：營(yíng)業(yè)成本129635.18126123.973511.212.7882.42%82.33%0.08毛利27654.1827060.4452.1917.58%17.67%-0.08減：稅金及附加2712.07271.72%1.81%-0.08銷售費(fèi)用4834.334865.58-31.26-0.643.07%3.18%-0.10管理費(fèi)用4988.284901.6186.671.773.17%3.20%-0.03研發(fā)費(fèi)用4036.823863.19173.634.492.57%2.52%0.04財(cái)務(wù)費(fèi)用1546.501627.24-80.74-4.960.98%1.06%-0.08資產(chǎn)減值損失-533.29-454.11-79.17-17.43-0.34%-0.30%-0.04信用減值損失-357.92-417.9260.0014.36-0.23%-0.27%0.05加：投資凈收益1127.111051.1575.967.230.72%0.69%0.03凈敞口套期收益-1.11-3.051.9463.620.00%0.00%0.00公允價(jià)值變動(dòng)凈收益260.09240.2319.878.270.17%0.16%0.01資產(chǎn)處置收益93.7688.794.975.600.06%0.06%0.00其他收益838.24871.41-33.16-3.810.53%0.57%-0.04營(yíng)業(yè)利潤(rùn)10992.3710450.98541.395.186.99%6.82%0.17加：營(yíng)業(yè)外收入188.28189.76-1.48-0.780.12%0.12%0.00減：營(yíng)業(yè)外支出261.19243.0318.157.470.17%0.16%0.01利潤(rùn)總額10919.4010397.75521.655.026.94%6.79%0.15減：所得稅2100.611920.73179.879.361.34%1.25%0.08凈利潤(rùn)8818.588477.44341.144.025.61%5.53%0.07減：少數(shù)股東損益874.32802.0172.309.020.56%0.52%0.03歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)7939.297674.24265.040.04注：口徑差異可能導(dǎo)致誤差2520151050-5-10-15-202520151050-5-10-15-20全部股全 主 板 業(yè)非金融板科 北 滬 中 中 中 金 上 中 科 必 可 創(chuàng) 證 深 證 證 證 融 游 游 技 需 選 板 穩(wěn) 資 制 消 消 定 源 造費(fèi)費(fèi)務(wù)全A維度 上市板塊 寬基指數(shù) 行業(yè)風(fēng)格凈利率同比（累計(jì)，%） 營(yíng)業(yè)收入同比（累計(jì)，%） 歸母凈利潤(rùn)同比（累計(jì)，%）TMT20001000500300AA行業(yè)比較：哪些行業(yè)業(yè)績(jī)高增且邊際改善？TMT20001000500300AA累計(jì)業(yè)績(jī)高增且環(huán)比上季度改善的行業(yè)包括：累計(jì)業(yè)績(jī)呈現(xiàn)較高增長(zhǎng)的行業(yè)包括融、傳媒、電子、計(jì)算機(jī)、建筑材料、電力設(shè)備、國(guó)防軍工、機(jī)械設(shè)備。Q3累計(jì)業(yè)績(jī)?cè)鏊侪h(huán)比改善的行業(yè)包括電力設(shè)備、國(guó)防軍工、電子、傳媒、基礎(chǔ)化工、有色金屬、石油石化。圖表12：申萬(wàn)行業(yè)歸母凈利潤(rùn)同比增速（累計(jì)，%）90902025/9/302025/6/302025/3/31 25Q3-25Q2 25Q2-25Q160300-30-60金產(chǎn)裝石 金化材設(shè)設(shè)軍工料備備工機(jī)融飾化 屬金融穩(wěn)定 上游資源 中游制造 科技TMT 必需消費(fèi) 可選消費(fèi) 其他服務(wù)累計(jì)營(yíng)收高增且環(huán)比上季度改善的行業(yè)包括媒：累計(jì)營(yíng)收呈現(xiàn)較高增長(zhǎng)的行業(yè)包括。累計(jì)營(yíng)收增速環(huán)比改善的行業(yè)包括。圖表13：申萬(wàn)行業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比增速（累計(jì)，%）353525155-5-15-252025/9/302025/6/302025/3/31 25Q3-25Q2 25Q2-25Q1銀非房建石煤有鋼基建機(jī)電國(guó)汽電計(jì)傳通食醫(yī)紡農(nóng)家美輕商社公交行銀地筑油炭色鐵礎(chǔ)筑械力防車子算媒信品藥織林用容工貿(mào)會(huì)用通金產(chǎn)裝石 金 化材設(shè)設(shè)軍 機(jī) 飲生服牧電護(hù)制零服事運(yùn)融 飾化 屬 工料備備工 料物飾漁器理造售務(wù)業(yè)輸金融穩(wěn)定 上游資源 中游制造 科技TMT 必需消費(fèi) 可選消費(fèi) 其他服務(wù)杜邦分析：盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、財(cái)務(wù)杠桿均造成拖累全全A非金融ROEA/全AROE（TTM）7.66%/6.38%0.80%/-2.76%。圖表14：全A/全A非金融ROE（TTM，%）全部A股-ROE（TTM，%） 全A非金融-ROE（TTM，%）1614121086409/1210/1211/1212/1213/1214/1215/1216/1217/1218/1219/1220/1221/1222/1223/1224/12杜邦拆解來(lái)看，盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、財(cái)務(wù)杠桿均對(duì)全A非金融ROE造成拖累，A-1.46%。圖表15：全A非金融ROE杜邦拆解（TTM，%）40權(quán)益乘數(shù)環(huán)比增速凈利率環(huán)比增速（權(quán)益乘數(shù)環(huán)比增速凈利率環(huán)比增速（TTM，%）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率環(huán)比增速（TTM）ROE環(huán)比增速（TTM，%）20100-10-20-3009/1210/1211/1212/1213/1214/1215/1216/1217/1218/1219/1220/1221/1222/1223/1224/12圖表16：全A非金融總資產(chǎn)與固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率圖表17：全A非金融權(quán)益乘數(shù)與資產(chǎn)負(fù)債率 全A非金融-權(quán)益乘數(shù)3.1全A非金融- 全A非金融-權(quán)益乘數(shù)3.1全A非金融-資產(chǎn)負(fù)債率（%）右軸62.03.161.53.03.060.52.960.02.959.52.859.02.858.52.758.02.757.52.657.00.90.90.80.80.70.70.60.60.5

全A非金融-固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（TTM）右軸

3.661.03.461.03.23.02.82.62.42.22.009/1211/1213/1215/1217/1219/1221/1223/12 09/1211/1213/1215/1217/1219/1221/1223/12全A非金融全A凈利率（TTM）4.04%5.97bp；A毛利率（TTM）28.51bp；費(fèi)用方面，全A25Q2（TTM）合計(jì)為1.56bp。圖表18：全A非金融凈利率、毛利率、三項(xiàng)費(fèi)用率（TTM，%） 圖表19：全A非金融銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率（TTM，%）全A非金融-毛利率（TTM，%）左軸 全A非金融-銷售費(fèi)用率（TTM，%）全A非金融-凈利率（TTM，%） 全A非金融-管理費(fèi)用率（TTM，%）212019181716

全A非金融-三項(xiàng)費(fèi)用率（TTM，%）

14 612 510 483642 10 0

全A非金融-財(cái)務(wù)費(fèi)用率（TTM，%）右軸

2.01.81.61.41.21.00.80.60.40.20.009/1211/1213/1215/1217/1219/1221/1223/12

09/1211/1213/1215/1217/1219/1221/1223/12供需格局：庫(kù)存周期底部企穩(wěn)，產(chǎn)能利用走弱、擴(kuò)張指標(biāo)低位（1）庫(kù)存周期：全A非金融庫(kù)存周期延續(xù)底部企穩(wěn)態(tài)勢(shì)我們以營(yíng)業(yè)收入同比刻畫(huà)需求強(qiáng)度，結(jié)合存貨同比與庫(kù)銷比刻畫(huà)庫(kù)存情況，以固定資產(chǎn)當(dāng)前全A非金融庫(kù)存周期延續(xù)底部企穩(wěn)態(tài)勢(shì)，速、庫(kù)銷比均有所回升，指向庫(kù)存周期由被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)轉(zhuǎn)向主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)，轉(zhuǎn)率延續(xù)下行趨勢(shì)，反映當(dāng)前供大于求特征仍有待改善。圖表20：全A非金融營(yíng)業(yè)收入同比、存貨同比、庫(kù)銷比與固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率全A非金融-營(yíng)業(yè)收入同比（TTM，%） 全A非金融-存貨同比（%）50403020100-10

全A非金融-庫(kù)銷比（TTM，%） 全A非金融-固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（TTM）

3.63.43.23.02.82.62.42.22.009/1210/1211/1212/1213/1214/1215/1216/1217/1218/1219/1220/1221/1222/1223/1224/12（2）產(chǎn)能擴(kuò)張：整體延續(xù)低位，資本開(kāi)支增速回升，在建工程加速轉(zhuǎn)化資本開(kāi)支、在建工程以及固定資產(chǎn)都是衡量產(chǎn)能的重要指標(biāo)，我們將上述各指標(biāo)同比增全A非金融產(chǎn)能擴(kuò)張指標(biāo)底部回升，。圖表21：全A非金融產(chǎn)能擴(kuò)張指標(biāo)與資本開(kāi)支、在建工程、固定資產(chǎn)同比（TTM，%）全A非金融-資本開(kāi)支同比（TTM，%） 全A非金融-在建工程同比（%）302520151050-5-10

全A非金融-固定資產(chǎn)同比（%） 全A非金融-產(chǎn)能擴(kuò)張指標(biāo)右

1.51.00.50.0-0.5-1.0-1.509/1210/1211/1212/1213/1214/1215/1216/1217/1218/1219/1220/1221/1222/1223/1224/12（3）行業(yè)比較：供給出清、提價(jià)景氣與放量景氣定位將上述各項(xiàng)指標(biāo)下沉至行業(yè)維度，我們可以從供需格局的角度對(duì)行業(yè)進(jìn)行定位，一般而言這種定位對(duì)制造類企業(yè)更具參考意義：供給出清行業(yè)：庫(kù)存與產(chǎn)能均處于較為明顯的出清狀態(tài)，在需求改善時(shí)有望取得較強(qiáng)的盈利彈性，25Q3暫時(shí)沒(méi)有具備上述特征（以營(yíng)收增速<0%、庫(kù)銷比分位<50%、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率>50%、產(chǎn)能擴(kuò)張分位<50%為篩選標(biāo)準(zhǔn)）的行業(yè)。提價(jià)景氣行業(yè)：當(dāng)下需求旺盛，產(chǎn)能利用情況較好反映生產(chǎn)緊湊，且產(chǎn)能擴(kuò)張預(yù)期較低，25Q3具備上述特征（以營(yíng)收增速>0%、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分位>50%、產(chǎn)能擴(kuò)張分位<50%為篩選標(biāo)準(zhǔn)）的行業(yè)包括有色金屬、電子、通信、環(huán)保。放量景氣行業(yè)：若行業(yè)需求旺盛，同時(shí)其產(chǎn)能擴(kuò)張也處于較高水平，未來(lái)有望通過(guò)提高產(chǎn)量推動(dòng)利潤(rùn)擴(kuò)張，25Q3具備上述特征（以營(yíng)收增速>10%，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率>50%，產(chǎn)能擴(kuò)張分位>50%為篩選標(biāo)準(zhǔn)）的行業(yè)包括國(guó)防軍工。圖表22（，%，庫(kù)銷比、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與產(chǎn)能擴(kuò)張指標(biāo)歷史分位（2010年至今）0%250%2520151050-5-10-15-20房建石煤有鋼基建機(jī)電國(guó)汽電通食醫(yī)紡農(nóng)家美輕商公地筑油炭色鐵礎(chǔ)筑械力防車子信品藥織林用容工貿(mào)用產(chǎn)裝石金化材設(shè)設(shè)軍 飲生服牧電護(hù)制零事飾化屬工料備備工 料物飾漁器理造售業(yè)地產(chǎn)基建上游資源 中游制造科技TMT必需消費(fèi)可選消費(fèi)其他服務(wù)現(xiàn)金流量：整體修復(fù)，經(jīng)營(yíng)弱化、投資回落、融資回升全A非金融25Q3現(xiàn)金凈流量比例（TTM）0.23%，邊際回升轉(zhuǎn)正。全A25Q3，邊際回落反映A股上市公司經(jīng)營(yíng)情況有所弱化。全A非金融25Q3投資現(xiàn)金流比例（TTM）8.02%，邊際回落，與上文資本開(kāi)支同比負(fù)增長(zhǎng)的結(jié)論保持一致。全A非金融25Q3籌資現(xiàn)金流比例（TTM）-2.09%，繼續(xù)為負(fù)但邊際回升，反映上市公司融資意愿可能正走出低迷。圖表23：全A非金融現(xiàn)金流占營(yíng)業(yè)收入比例（TTM，%）全A非金融-現(xiàn)金凈流量比例（TTM，%）全A非金融-經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流比例（TTM，%）全A非金融-投資現(xiàn)金流比例（相反數(shù)，TTM，%）全A非金融-籌資現(xiàn)金流比例（TTM，%2-409/1210/1211/1212/1213/1214/1215/1216/1217/1218/1219/1220/1221/1222/1223/1224/12二、本周市場(chǎng)表現(xiàn)與政策事件（本周指10月31日當(dāng)周）A股復(fù)盤：滬指點(diǎn)得而復(fù)失，科技股波動(dòng)加大行情表現(xiàn)：滬指4000點(diǎn)得而復(fù)失，科技股波動(dòng)加大本周A股市場(chǎng)沖高回落，滬指4000點(diǎn)得而復(fù)失，轉(zhuǎn)折點(diǎn)為10月30日，或因宏觀重要事件落地：一是中美兩國(guó)元首在10月30日完成會(huì)晤，二是鮑威爾表示12月是否進(jìn)一步降息遠(yuǎn)非已成定局引發(fā)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期降溫。此外，十五五規(guī)劃建議出臺(tái)、A股三季度財(cái)報(bào)密集披露后，市場(chǎng)短期缺乏進(jìn)一步的事件催化，也可能推動(dòng)投資情緒出現(xiàn)降溫。科技股本周出現(xiàn)較大波動(dòng)，前A股ERP2.75%16.95bp，反映市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好邊際回落。圖表24：萬(wàn)得全A走勢(shì)及其成交額、換手率

成交額（萬(wàn)億元）右軸 萬(wàn)得全A 換手率（%）右

5.04.54.03.53.02.52.01.51.00.50.02024-11-06 2025-01-02 2025-03-07 2025-05-08 2025-07-04 2025-08-29圖表25：萬(wàn)得全A股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（ERP）走勢(shì)（%）萬(wàn)得全A-ERP（%） 均值(2010年至今) +1倍標(biāo)準(zhǔn)差 -1倍標(biāo)準(zhǔn)差 萬(wàn)得全A（右軸）4.54.03.53.02.52.01.51.00.50.02024-11-06 2025-01-06 2025-03-06 2025-05-06 2025-07-06 2025-09-06

70006500600055005000450040003500本周A股指數(shù)多數(shù)上漲。10007.52%1.18%5050表現(xiàn)較弱，周度漲跌幅分別為-3.19%和-1.12%。0.41%1.01%（%（4%（%低市盈率（0.7%）和虧損股（3.13%）表現(xiàn)占優(yōu)。43210-1-2-3-0.41基陸茅 虧微績(jī)金股43210-1-2-3-0.41基陸茅 虧微績(jī)金股指 損利優(yōu)重通數(shù) 股股股倉(cāng)穩(wěn)資制消消服定源造費(fèi)費(fèi)務(wù)32.-1.-0.7-80.-31.-0.50.71.20.50.71.10.41.00.41.71.61.53.1本周漲跌幅（%）1.1-1.1--0.40.00.10.50.50.71.01.01.27.586420-250505050300A500

-3.2

本周漲跌幅（%）北中中2000500100050證2000500100050

深創(chuàng)微上證業(yè)盤證成板股指指指數(shù)

滬上科TMT深證創(chuàng)TMT風(fēng)格相對(duì)表現(xiàn)看，雙創(chuàng)相對(duì)價(jià)值表現(xiàn)分化，小微盤相對(duì)大盤表現(xiàn)占優(yōu)。/3002000/300/300表現(xiàn)分別為-2.78%、0.94%、1.39%0.89%。圖表28：科創(chuàng)50/滬深300、創(chuàng)業(yè)板指/滬深走勢(shì) 圖表29：中證2000/滬深300、微盤股/滬深300走勢(shì)科創(chuàng)50/滬深300 創(chuàng)業(yè)板指/滬深300（右軸） 中證2000/滬深300 微盤股/滬深300（右軸）0.350.330.310.290.270.250.230.210.192024-11-06 2025-03-06 2025-07-06

0.760.710.660.610.560.510.46

0.800.750.700.650.600.550.500.452024-11-062025-02-062025-05-062025-08-06

9080706050申萬(wàn)行業(yè)多數(shù)上漲，電力設(shè)備、有色金屬和鋼鐵漲幅居前，周度漲跌幅分別為4.29%、2.56%和2.55%。電力設(shè)備與有色金屬行業(yè)的上漲均與新能源產(chǎn)業(yè)鏈的景氣預(yù)期有關(guān)，電力設(shè)備細(xì)分方向中光伏設(shè)備、電池領(lǐng)漲，有色金屬細(xì)分方向中能源金屬領(lǐng)漲；A股三季報(bào)顯示鋼鐵行業(yè)業(yè)績(jī)高增且增速環(huán)比改善，鋼鐵行業(yè)表現(xiàn)或受催化。圖表30：申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)本周漲跌幅（%）4.30.24.30.2-1.7-0.70.00.10.50.60.60.70.80.91.01.31.31.61.82.02.52.62.643210-1-2-3-4

本周漲跌幅（%）

-3.6設(shè)金 化牧機(jī)零生材

電事運(yùn)服制石設(shè)

飲金產(chǎn)裝 護(hù)備屬 工漁

器業(yè)輸務(wù)造化備

料融 飾 理估值跟蹤：指數(shù)分位多數(shù)下行，行業(yè)分位多數(shù)上行市場(chǎng)指數(shù)估值分位多數(shù)下行。（.%（.%00（92.35%）PE、深證成指分位回落較少，分別變動(dòng)6.36、1.45、-0.96個(gè)百分點(diǎn)。8030-2098%97%92%北 科 中證 創(chuàng) 證86%上證指數(shù)8030-2098%97%92%北 科 中證 創(chuàng) 證86%上證指數(shù)85%深證成指82%79%70%69%35%98%69%43%上證滬深中證中證創(chuàng)業(yè)板指陸股通基金重倉(cāng)茅指數(shù)10005003005020005050PE（%機(jī)（.%、電子（8.%，本周分位提升前三行業(yè)是電力設(shè)備、醫(yī)藥生物和公用、3.122.84個(gè)百分點(diǎn)。10005003005020005050圖表32：申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)PE估值歷史分位（2010年至今）806040200-20

867052%產(chǎn)機(jī) 零售

軍材 工料

設(shè)化 生石服裝運(yùn)護(hù)備工 物化飾飾輸理

全球權(quán)益：漲跌參半，日韓股市領(lǐng)漲全球權(quán)益市場(chǎng)漲跌參半。日經(jīng)225、韓國(guó)KOSPI、臺(tái)灣證交所表現(xiàn)居前，本周漲跌幅分別為6.31%、4.21%、2.55%。圖表33：全球重要股指本周漲跌幅（%）本周漲跌幅（%）-2.59-1.52-1.27-2.59-1.52-1.27-1.16-0.97-0.43-0.320.110.710.740.752.242.302.554.216543210-1-2-3-4日 KOSPI225經(jīng) KOSPI225

臺(tái) 巴 IBOV灣 西 IBOV證 交 所

道 英 500瓊 國(guó) 500斯 富UKX工 時(shí)UKX業(yè)

上印滬證度深指孟恒30030數(shù)買生30030

德 法 澳 國(guó) 國(guó) 洲 CACDAX標(biāo) 證CACDAX200普 交所200loomber日前后表現(xiàn)存在明顯差異，前半段上行、后半段調(diào)整，可能原因在于宏觀重要事件的落地：國(guó)際貿(mào)易層面，30日完成會(huì)晤；宏觀經(jīng)濟(jì)層面，1030鮑威爾表示12月是否進(jìn)一步降息遠(yuǎn)非已成定局，引發(fā)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期降溫。產(chǎn)業(yè)層面看，本周美股科技龍頭集中披露財(cái)報(bào)、表現(xiàn)分化，其中亞馬遜業(yè)績(jī)超預(yù)期大漲新高，而Meta業(yè)績(jī)低于預(yù)期、罕見(jiàn)大跌。圖表34：美股市場(chǎng)與行業(yè)指數(shù)本周漲跌幅（%） 圖表35：港股市場(chǎng)與行業(yè)指數(shù)本周漲跌幅（%）43210-1-2-3-443210-1-2-3-4-52.23.02.80.80.70.60.10.0-1.4-1.2-1.5-2.6-3.7-3.7-3.9納道標(biāo)羅信可電工能醫(yī)金公必材房斯瓊普素息選信業(yè)源療融用需料地達(dá)斯克工業(yè)技消服術(shù)費(fèi)務(wù)保 事消 產(chǎn)健 業(yè)費(fèi)21.510.50-11.61.00.80.1-1.0-2-2.5-3-2.1-2.5-3.5-0.1-0.5-0.6-1.0-1.8-1.9-2.4-2.9恒恒恒原金綜公醫(yī)工電能必非地資生生生材融合用療業(yè)訊源需必產(chǎn)訊指中科料業(yè)業(yè)事保業(yè)業(yè)性需建科數(shù)國(guó)技業(yè) 業(yè)健 消性筑企 業(yè) 費(fèi)消業(yè)業(yè)業(yè) 業(yè)費(fèi)20005002000500大類資產(chǎn)：商品價(jià)格多數(shù)下跌，中美利差擴(kuò)張權(quán)益方面，。商品價(jià)格多數(shù)下跌，布倫特原油、倫敦金、銅和CRB商品漲跌幅分別為-1.32%-0.58%0.77%年期中美利差擴(kuò)張。匯率方面，0.04%。圖表36：布倫特原油與倫敦金價(jià)格走勢(shì) 圖表37：銅金比、油金比走勢(shì)布倫特原油（美元/桶） 金（美元/盎司，右軸）85 450080 40007535007030006560 250055 2000

3.63.43.23.02.82.62.4

LME銅/倫敦金 布倫特原油/倫敦金（右軸）2024-11-27 2025-02-272025-05-27 2025-08-27 2024-11-27 2025-03-27 2025-07-27loomber loomber圖表38：全球大類資產(chǎn)本周表現(xiàn)權(quán)益漲跌幅（）本周價(jià)格上周價(jià)格MSCI全球市場(chǎng)0.491006.231001.37MSCI發(fā)達(dá)市場(chǎng)0.444390.424371.27MSCI新興市場(chǎng)0.881401.551389.39大宗商品漲跌幅（）本周價(jià)格上周價(jià)格布倫特原油（美元/桶）-1.3265.0765.94倫敦金（美元/盎司）-2.264011.504104.40LME銅（美元/噸）-0.5810873.0610936.53CRB商品0.77540.32536.21利率債變動(dòng)（bp）本周價(jià)格上周價(jià)格中國(guó)1年期國(guó)債收益率-8.901.381.4710年期國(guó)債收益率-5.321.801.85美國(guó)1年期國(guó)債收益率9.803.693.5910年期國(guó)債收益.684.00中美利差1年期利差-18.70-2.30-2.1210年期利差-13.00-2.28-2.15外匯漲跌幅（）本周價(jià)格上周價(jià)格美元指數(shù)0.8699.8098.95人民幣兌美元0.040.14050.1404可轉(zhuǎn)債漲跌幅（）本周價(jià)格上周價(jià)格中證轉(zhuǎn)債指數(shù)0.79484.98481.20信用債變動(dòng)（bp）本周價(jià)格上周價(jià)格中國(guó)3年期AAA+中票信用利差0.180.110.115年期AAA+中票信用利差-7.570.220.29美國(guó)IG債OAS利差0.940.280.27HY債OAS利差0.422.802.79bloomber圖表39：中美10年期國(guó)債收益率及利差走勢(shì)（%）中美利差（%，右軸） 中債國(guó)債到期收益率:10年 10年期美國(guó)國(guó)債收益率54.543.532.521.512024-11-29 2025-01-29 2025-03-29 2025-05-29 2025-07-29 bloomber

0.0-0.5-1.0-1.5-2.0-2.5-3.0-3.52.4政策事件：十五五規(guī)劃建議發(fā)布；中美兩國(guó)元首會(huì)晤圖表40：本周政策事件梳理日期 政策/事件 主要內(nèi)容 影響國(guó)內(nèi)宏觀2025金融街論壇年會(huì)開(kāi)2025金融街論壇年會(huì)開(kāi)幕，央行行長(zhǎng)潘功勝、金管局局長(zhǎng)李云澤、證監(jiān)會(huì)主席吳清重磅發(fā)聲。潘功勝表示，央幕，央行行長(zhǎng)潘功勝、行將繼續(xù)堅(jiān)持支持性的貨幣政策立場(chǎng)；恢復(fù)公開(kāi)市場(chǎng)國(guó)債買賣操作。李云澤表示，堅(jiān)決糾正無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)行為。吳10月27日金管局局長(zhǎng)李云澤、證清表示，將啟動(dòng)實(shí)施深化創(chuàng)業(yè)板改革。監(jiān)會(huì)主席吳清重磅發(fā)聲10月28日十五五規(guī)劃建議全文發(fā)布，明確十五五時(shí)期經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的主要目標(biāo)十五五規(guī)劃建議全文發(fā)布，明確十五五時(shí)期經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的主要目標(biāo)包括：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持在合理區(qū)間，全要素生產(chǎn)率穩(wěn)步提升，居民消費(fèi)率明顯提高；科技自立自強(qiáng)水平大幅提高；進(jìn)一步全面深化改革取得新突破；居民收入增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)同步、勞動(dòng)報(bào)酬提高和勞動(dòng)生產(chǎn)率提高同步等?；芈?、連續(xù)7月處于線回落、連續(xù)7月處于線10月31日下，服務(wù)業(yè)PMI逆季節(jié)性、中美關(guān)稅升級(jí)等國(guó)際環(huán)境擾動(dòng)等有關(guān)；服務(wù)業(yè)PMI逆季節(jié)性回升，可能主要受國(guó)慶居民出游轉(zhuǎn)旺、“雙十一”10月制造業(yè)PMI超季節(jié)性2025年10月制造業(yè)PMI為49.0（前值49.8）；非制造業(yè)PMI為50.1（前值50.0）。10月制造業(yè)PMI超季節(jié)性回落、連續(xù)7月處于線下，多數(shù)分項(xiàng)也走弱、尤其是生產(chǎn)端回踩較多，應(yīng)是與“十一”小長(zhǎng)假前部分需求提前釋放回升 促消費(fèi)活動(dòng)提前等因素帶動(dòng)?；厣傧M(fèi)活動(dòng)提前等因素帶動(dòng)。金融市場(chǎng)金融市場(chǎng)英偉達(dá)總市值突破5萬(wàn)億英偉達(dá)總市值突破5萬(wàn)億英偉達(dá)總市值突破5萬(wàn)億美元，成為史上首家市值跨越這一里程碑的上市公司。高達(dá)5萬(wàn)億美元的總市值，超過(guò)10月30日美元，成為史上首家市英、法、德等國(guó)家的股市總市值，且正逼近印度股市總價(jià)值（5.3萬(wàn)億美元）。截至周三收盤，英偉達(dá)漲近3，值跨越這一里程碑的上報(bào)207.04美元，盤中一度漲超5。美國(guó)銀行全球研究將英偉達(dá)目標(biāo)價(jià)格從235美元/股上調(diào)至275美元/股，對(duì)應(yīng)市公司 6.68萬(wàn)億美元市值。市公司6.68萬(wàn)億美元市值。海外宏觀海外宏觀10月30日美聯(lián)儲(chǔ)如期降息25個(gè)基10月30日美聯(lián)儲(chǔ)如期降息25個(gè)基今日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)如期降息25個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率下調(diào)至3.75-4.00，為年內(nèi)第二次降息；并宣布自12月點(diǎn)，鮑威爾表示12月是1日起結(jié)束資產(chǎn)負(fù)債表縮減。聲明指出通脹仍處高位，就業(yè)下行風(fēng)險(xiǎn)上升，貨幣政策保持適度限制性。美聯(lián)儲(chǔ)主否進(jìn)一步降息“遠(yuǎn)非已席鮑威爾表示，12月是否進(jìn)一步降息“遠(yuǎn)非已成定局”，政府停擺導(dǎo)致數(shù)據(jù)缺失，可能影響后續(xù)決策。會(huì)議過(guò)利空成定局” 后，市場(chǎng)降息預(yù)期明顯下調(diào)，利率期貨隱含的12月降息概率已從超過(guò)90降至不足70。成定局”后，市場(chǎng)降息預(yù)期明顯下調(diào)，利率期貨隱含的12月降息概率已從超過(guò)90降至不足70。國(guó)際關(guān)系國(guó)際關(guān)系國(guó)家主席習(xí)近平同美國(guó)總統(tǒng)特朗普舉行會(huì)晤。習(xí)近平指出，兩國(guó)經(jīng)貿(mào)團(tuán)隊(duì)就重要經(jīng)貿(mào)問(wèn)題深入交換意見(jiàn)，形成國(guó)家主席習(xí)近平同美國(guó)總統(tǒng)特朗普舉行會(huì)晤。習(xí)近平指出，兩國(guó)經(jīng)貿(mào)團(tuán)隊(duì)就重要經(jīng)貿(mào)問(wèn)題深入交換意見(jiàn)，形成國(guó)家主席習(xí)近平同美國(guó)了解決問(wèn)題的共識(shí)。雙方團(tuán)隊(duì)要盡快細(xì)化和敲定后續(xù)工作，將共識(shí)維護(hù)好、落實(shí)好，以實(shí)實(shí)在在的成果，給中10月30日國(guó)家主席習(xí)近平同美國(guó)了解決問(wèn)題的共識(shí)。雙方團(tuán)隊(duì)要盡快細(xì)化和敲定后續(xù)工作，將共識(shí)維護(hù)好、落實(shí)好，以實(shí)實(shí)在在的成果，給中10月30日

美兩國(guó)和世界經(jīng)濟(jì)吃下一顆“定心丸”。雙方團(tuán)隊(duì)可以繼續(xù)本著平等、尊重、互惠的原則談下去，不斷壓縮問(wèn)題清單，拉長(zhǎng)合作清單。兩國(guó)元首同意加強(qiáng)雙方在經(jīng)貿(mào)、能源等領(lǐng)域合作，促進(jìn)人文交流?？偨y(tǒng)特朗普舉行會(huì)晤中美吉隆坡經(jīng)貿(mào)磋商成果共識(shí)公布美兩國(guó)和世界經(jīng)濟(jì)吃下一顆“定心丸”。雙方團(tuán)隊(duì)可以繼續(xù)本著平等、尊重、互惠的原則談下去，不斷壓縮問(wèn)題清單，拉長(zhǎng)合作清單。兩國(guó)元首同意加強(qiáng)雙方在經(jīng)貿(mào)、能源等領(lǐng)域合作，促進(jìn)人文交流?？偨y(tǒng)特朗普舉行會(huì)晤中美吉隆坡經(jīng)貿(mào)磋商成果共識(shí)公布。美方將取消針對(duì)中國(guó)商品加征的10所謂芬太尼關(guān)稅，對(duì)中國(guó)商品加征的24對(duì)等關(guān)稅將繼續(xù)暫停一年。美方將暫停實(shí)施出口管制50穿透性規(guī)則以及對(duì)華海事、物流和造船業(yè)301調(diào)查措施一年。中方將相應(yīng)調(diào)整或暫停實(shí)施相關(guān)反制措施。雙方還就芬太尼禁毒合作、擴(kuò)大農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易、相關(guān)企業(yè)個(gè)案處理等問(wèn)題達(dá)成共識(shí)。美方在投資等領(lǐng)域作出積極承諾，中方將與美方妥善解決TikTok相關(guān)問(wèn)題。產(chǎn)業(yè)動(dòng)態(tài)10月27日高通推出人工智能芯片，在數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)與英偉達(dá)展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)高通推出人工智能芯片，在數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)與英偉達(dá)展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)。高通AI200和AI250預(yù)計(jì)分別于2026年和2027年投入商業(yè)使用。利多飛天茅臺(tái)批發(fā)價(jià)首次跌酒類行情監(jiān)測(cè)平臺(tái)今日酒價(jià)數(shù)據(jù)顯示，2025年53度500ml飛天茅臺(tái)散瓶批發(fā)參考價(jià)報(bào)1690元，較前一日下跌25元，首次跌破1700元/瓶大關(guān)，再創(chuàng)上市以來(lái)的新低；原箱報(bào)1715元，較前一日下跌20元。兩款產(chǎn)品較上線時(shí)10月28日

破1700元/瓶，創(chuàng)上市以的2220元、2255元累計(jì)跌幅均已超過(guò)31。 利空來(lái)新低e服務(wù)e服務(wù)利多軟支持OpenAI董事會(huì)成立公益公司，微軟持有OpenAI集團(tuán)公益公司價(jià)值約1350億美元的10月28日 議，后者將額外購(gòu)買微軟與OpenAI簽署新協(xié)議。OpenAI簽約購(gòu)買額外2500億美元的Azure服務(wù)，而微軟將不再擁有成為OpenAI算力提微軟與OpenAI簽署新協(xié)供商的優(yōu)先選擇權(quán)。OpenAI現(xiàn)可與第三方聯(lián)合開(kāi)發(fā)產(chǎn)品，與第三方合作的API產(chǎn)品仍為Azure獨(dú)占，非API產(chǎn)品可10月29日

英偉達(dá)CEO黃仁勛在華盛頓舉行的GTC大會(huì)上表示，英偉達(dá)公司發(fā)布一套將量子計(jì)算機(jī)與其人工智能芯片連接起英偉達(dá)CEO黃仁勛在華盛來(lái)的全新系統(tǒng)，這一名為NVQLink的產(chǎn)品將為新一代超級(jí)計(jì)算機(jī)鋪路，有助于降低量子比特的錯(cuò)誤率。此外他還頓舉行的GTC大會(huì)上發(fā)表宣布英偉達(dá)將與美國(guó)能源部合作，開(kāi)發(fā)七臺(tái)新一代超級(jí)計(jì)算機(jī)，這些設(shè)備將配備英偉達(dá)AI芯片并在聯(lián)邦研究機(jī) 利多演講 構(gòu)運(yùn)行。英偉達(dá)公司還宣布與斯泰蘭蒂斯、LucidGroup和梅賽德斯-奔馳、Uber、Palantir等多家公司合作。預(yù)估573.8億美元；預(yù)計(jì)全年資本支出700億美元至720億美元，市場(chǎng)預(yù)估693億美元。預(yù)估573.8億美元；預(yù)計(jì)全年資本支出700億美元至720億美元，市場(chǎng)預(yù)估693億美元。同期水平利空Meta第三季度營(yíng)收512.4億美元，同比增長(zhǎng)26，預(yù)估495.9億美元。其中，廣告收入500.8億美元，同比增長(zhǎng)Meta第三季度每股收益26，預(yù)估485.9億美元；其他收入6.90億美元，同比增長(zhǎng)59，預(yù)估5.974億美元。第三季度經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)205.4億美1.05美元，遠(yuǎn)低于去年元，同比增長(zhǎng)18；每股收益1.05美元，上年同期6.03美元。Meta預(yù)計(jì)第四季度營(yíng)收為560億至590億美元，市場(chǎng)10月30日10月31日

亞馬遜第三季度每股收益1.95美元，高于市場(chǎng)預(yù)期財(cái)聯(lián)

亞馬遜第三季度凈銷售額1,801.7億 營(yíng)利潤(rùn)174.2億美元，預(yù)估197.2億美元；第三季度凈利潤(rùn)211.9億美元；第三季度每股收益1.95美元，預(yù)估1.58美元。AWS凈銷售額330.1億美元，同比增長(zhǎng)20，創(chuàng)2022年以來(lái)最大增幅，預(yù)估323.9億美元。亞馬遜預(yù)計(jì)第四季度凈銷售額2,060億美元至2,130 利多億美元，市場(chǎng)預(yù)估2,084.5億美元；預(yù)計(jì)第四季度經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)210億美元至260億美元。附錄：大類板塊與申萬(wàn)行業(yè)25Q3財(cái)報(bào)指標(biāo)匯總圖表41：A股大類板塊與申萬(wàn)行業(yè)25Q3業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)情況歸母凈利潤(rùn)同比（累計(jì)，%） 營(yíng)業(yè)收入同比（累計(jì)，%）

凈利率同比（累計(jì)，%）維度劃分具體板塊

近5年走勢(shì)

25Q3-25Q225Q2-25Q1

25Q3

25Q2

近5年走勢(shì)

25Q3-25Q225Q2-25Q1

25Q3

25Q2

近5年走勢(shì)

25Q3-25Q225Q2-25Q1

25Q3

25Q2全維度

全部股全主板創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板北證滬深300中證500中證1000中證2000金融穩(wěn)定上游資源中游制造

2.890.592.579.9710.733.122.872.271.334.184.886.224.18

-0.94-2.97-1.37-2.8448.68-1.94-0.31-1.93-7.58-3.410.99-8.362.24

5.541.895.0419.84-4.27-8.955.359.65-0.78-0.306.481.2812.90

2.651.302.479.87-15.00-12.082.497.38-2.12-4.471.60-4.948.72

1.220.941.191.701.850.101.480.680.990.701.841.681.35

0.370.070.221.115.010.220.691.22-0.940.150.85-1.071.07

1.400.760.7510.746.555.581.760.852.752.34-0.53-3.227.34

0.18-0.18-0.449.034.695.480.280.181.761.64-2.37-4.915.99

1.62-0.371.347.458.662.881.331.540.373.442.984.692.61

-1.32-3.06-1.61-3.6644.75-2.01-1.03-3.27-6.50-3.500.11-7.581.09

4.081.124.268.22-10.15-13.773.538.73-3.44-2.577.054.665.18

2.461.482.920.77-18.81-16.642.207.19-3.81-6.014.07-0.032.57行業(yè)風(fēng)格科技TMT

4.36-7.95-4.21-3.38

-2.15-1.28-7.75-1.83

21.43-3.67-3.08-1.07

17.074.281.132.32

0.26-0.500.270.55

0.292.01-0.54-0.05

11.510.261.65-0.39

11.250.751.38-0.94

3.66-7.42-4.41-3.97

-2.22-3.41-7.08-1.79

8.89-3.92-4.65-0.68

5.233.50-0.243.29行業(yè)風(fēng)格申萬(wàn)行業(yè)銀行

歸母凈利潤(rùn)同比（累計(jì)，%）近5年走勢(shì)25Q3-25Q225Q2-25Q125Q3 0.69 1.99 1.48 0.8020.30 -2.96 38.97 18.67

營(yíng)業(yè)收入同比（累計(jì)，%）近5年走勢(shì)25Q3-25Q225Q2-25Q125Q3 -0.14 2.76 0.91 1.047.97 1.67 13.69 5.72

凈利率同比（累計(jì)，%）近5年走勢(shì)25Q3-25Q225Q2-25Q125Q3 0.82 -0.77 0.57 9.98 -4.65 22.24 12.25金融穩(wěn)定

房地產(chǎn)煤炭

45.01-3.423.432.89

722.551.95-8.23-3.01

-187.81-10.13-11.08-30.20

-232.82-6.71-14.51-33.09

1.280.421.222.41

-4.170.33-1.60-1.28

-10.39-5.51-7.13-16.22

-11.67-5.93-8.35-18.63

52.37-4.062.461.08

774.371.73-7.22-2.36

-197.99-4.89-4.25-16.69

-250.37-0.83-6.72-17.77上游資源有色金屬鋼鐵基礎(chǔ)化工建機(jī)械設(shè)備中游制造電力設(shè)備國(guó)防軍工汽車電子計(jì)算機(jī)

4.89589.975.00-4.3214.5610.853.108.30-6.19

-32.85-392.22-8.97-5.6418.7716.01-9.590.29-638.00

41.55747.639.4428.6414.1720.1017.293.3337.0634.15

36.66157.664.4443.6718.495.546.430.2328.7640.34

2.812.98-0.66-0.55-1.161.0919.151.140.41-2.25

-1.440.73-2.58-3.33-2.411.8212.671.511.47-4.30

9.30-6.182.59-5.456.335.7631.808.5119.509.38

6.49-9.163.25-4.907.484.6712.657.3819.0811.62

1.17619.865.53-15.02-2.8612.73-5.491.886.57-3.08

-28.73-437.54-6.01-351.51-2.7116.474.04-10.39-1.10-545.73

29.50803.516.6836.067.3813.56-11.01-4.7714.6922.65

28.33183.651.1551.0810.240.84-5.52-6.658.1325.73科技

傳媒通信食品飲料醫(yī)藥生物紡織服飾農(nóng)林牧漁家用電器美容護(hù)理

7.811.09-3.97-1.29-1.19-158.24-2.833.15

-9.740.95-0.878.21-3.08-818.29-12.381.45

37.128.83-4.57-5.10-9.7411.4910.17-9.88

29.317.74-0.60-3.81-8.55169.7313.00-13.02

1.630.28-2.360.753.06-3.50-1.91-0.52

-1.450.56-0.062.038.011.03-4.40-0.90

5.923.240.17-1.92-2.195.737.345.45

4.282.962.53-2.67-5.259.239.255.97

5.460.78-1.68-2.07-4.23-141.49-0.803.39

-7.520.36-0.796.51-12.46-758.65-6.892.04

29.465.42-4.73-3.24-7.725.452.64-14.53

24.004.64-3.05-1.18-3.48146.933.44-17.93可選消費(fèi)輕工制造其他服務(wù)交通運(yùn)輸環(huán)保

1.78-19.01-4.701.77-9.12-1.27

-4.14-6.13-4.23-4.351.90-7.20

-20.69-34.80-3.303.53-5.02-5.47

-22.47-15.791.401.764.10-4.20

0.382.880.912.01

1.331.93-1.12-2.02

1.42-5.880.253.28

1.04-8.75-0.651.27

1.47-23.02-3.992.23-10.04-3.07

-5.18-8.85-5.33-6.853.06-5.12

-21.80-30.73-7.885.96-5.26-8.47

-23.27-7.71-3.893.734.79-5.40圖表42：A股大類板塊與申萬(wàn)行業(yè)25Q3杜邦分析情況圖表43：A股大類板塊與申萬(wàn)行業(yè)25Q3盈利能力情況圖表44：A股大類板塊與申萬(wàn)行業(yè)25Q3庫(kù)存周期情況圖表45：A股大類板塊與申萬(wàn)行業(yè)25Q3產(chǎn)能擴(kuò)張情況圖表46：A股大類板塊與申萬(wàn)行業(yè)25Q3現(xiàn)金流量情況維度劃分具體板塊全部股

現(xiàn)金凈流量比例（TTM，%）近5年走勢(shì)環(huán)比增速25Q3-103.79 -0.13 3.44

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流比例（TTM，%）近5年走勢(shì)環(huán)比增速25Q3-8.17 21.3423.24

投資現(xiàn)金流比例（相反數(shù)，TTM，%）近5年走勢(shì)環(huán)比增速25Q325Q29.45 23.5321.50

籌資現(xiàn)金流比例（TTM，%）近5年走勢(shì)環(huán)比增速25Q325Q221.68 1.92 1.57全維度

全A非金融主板創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板北證滬深300中證500中證1000中證2000金融穩(wěn)定上游資源中游制造

562.37-106.66-20.7136.818889.64-115.1929.55199.9453.69-107.6242.32-20.77

0.231.830.442.570.331.19

-0.053.642.30-1.290.005.501.98-0.33-0.3713.06-0.751.50

-2.69-7.80-9.843.45-7.61-6.784.64-1.27-6.45-0.40

10.2822.3610.5710.017.6929.9511.169.507.0745.8110.2110.18

10.5724.2512.0311.107.4332.4211.989.087.1653.3010.9110.22

-5.5610.60-8.59-7.671.1813.54-1.01-1.91-0.1212.81-7.990.54

8.0224.6710.0515.5110.2134.828.439.276.2860.248.268.84

8.4922.3111.0016.8010.0930.678.519.466.2953.408.978.80

4.6722.966.098.2911.337.1484.69264.3423.221.5911.67-552.28

-2.091.931.214.482.893.84-0.240