證券投資的成敗在很大程度上取決于投資者能否適應(yīng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的變化，并做出相應(yīng)的投資決策。影響證券投資的因素錯(cuò)綜復(fù)雜，有經(jīng)濟(jì)因素，也有政治、社會(huì)、文化、心理等非經(jīng)濟(jì)因素。從歷史上來看，證券市場的每一次牛市都以宏觀經(jīng)濟(jì)向好為背景，而每一次熊市都是由于宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨緩或衰退而造成。宏觀經(jīng)濟(jì)因素的重要性還在于它的影響是長期性的，是宏觀經(jīng)濟(jì)因素影響證券市場的方式和體現(xiàn)。本章將介紹宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行及經(jīng)濟(jì)政策對(duì)證券市場的影響，幫助投資者把握證券市場的變動(dòng)趨勢。本章指引證券投資的宏觀經(jīng)濟(jì)分析具有戰(zhàn)略層次上的意義，“看大勢者賺大錢”，只有把握住宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大方向，才能把握證券市場的總體變動(dòng)趨勢，做出正確的投資決策；只有密切關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)因素的變化，尤其是貨幣政策和財(cái)政政策的變化，才能抓住證券投資的市場時(shí)機(jī)。通過宏觀經(jīng)濟(jì)分析可以判斷整個(gè)證券市場的投資價(jià)值，證券市場的投資價(jià)值與國民經(jīng)濟(jì)整體素質(zhì)及其結(jié)構(gòu)變動(dòng)密切相關(guān)。當(dāng)證券市場達(dá)到相當(dāng)大的規(guī)模，證券市場參與的人數(shù)占全國人口的比例達(dá)到一定的數(shù)值時(shí)，整個(gè)證券市場的投資價(jià)值就是整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量與速度的反映，證券市場就是經(jīng)濟(jì)的晴雨表。一、宏觀經(jīng)濟(jì)分析的意義二、宏觀經(jīng)濟(jì)分析的作用1、2、4、3、判斷整個(gè)證券市場的平均投資價(jià)值掌握宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)證券市場影響的力度與方向把握證券市場的總體變動(dòng)趨勢了解轉(zhuǎn)型背景下宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)股市的影響三、宏觀經(jīng)濟(jì)分析的基本思路判斷決策未來預(yù)測資料分析調(diào)查研究與收集資料四、宏觀經(jīng)濟(jì)分析的基本方法經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析法計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型分析法概率預(yù)測法一、政治對(duì)證券市場的影響1戰(zhàn)爭2政權(quán)3國際政治形勢4法律制度二、影響證券市場價(jià)格的主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)經(jīng)濟(jì)增長率通貨膨脹率利率和存款準(zhǔn)備金率匯率固定資產(chǎn)投資規(guī)模失業(yè)率財(cái)政收支國際收支三、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析（一）GDP增長與證券市場的關(guān)系1、持續(xù)、穩(wěn)定、高速的GDP增長2、高通脹下的GDP增長3、宏觀調(diào)控下的GDP減速增長4、轉(zhuǎn)折性的GDP變動(dòng)（二）經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng)對(duì)證券市場的影響（三）通貨膨脹與通貨緊縮對(duì)證券市場的影響1、經(jīng)濟(jì)周期的含義2、經(jīng)濟(jì)周期與股價(jià)變動(dòng)的關(guān)系1、通貨膨脹對(duì)證券市場的影響2、通貨緊縮對(duì)證券市場的影響四、宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析（一）財(cái)政政策對(duì)證券市場的影響1.財(cái)政政策的定義財(cái)政政策是政府依據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)規(guī)律制定的指導(dǎo)財(cái)政工作和處理財(cái)政關(guān)系的一系列方針、準(zhǔn)則和措施的總稱。2.財(cái)政政策的手段及功能3.財(cái)政政策對(duì)證券市場的影響四、宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析（二）貨幣政策對(duì)證券市場的影響3.貨幣政策工具2.貨幣政策的目標(biāo)1.貨幣政策及其作用4.貨幣政策的運(yùn)作5.貨幣政策對(duì)證券市場的影響四、宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析（三）其他具體的政策工具對(duì)證券市場的特殊影響03貿(mào)易政策與收入政策對(duì)證券市場的影響04匯率對(duì)證券市場的影響0201利率對(duì)證券市場的影響區(qū)別對(duì)待政策對(duì)證券市場的影響五、貨幣資金供求（一）流入證券市場的資金預(yù)測1儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的資金估計(jì)2機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入市場的資金預(yù)測3上市公司分紅的資金五、貨幣資金供求（二）流出證券市場的資金預(yù)測0102發(fā)行新股的數(shù)量、規(guī)模與速度。增發(fā)以及配售新股的數(shù)量、規(guī)模與速度。市場交易量以及券商收取的傭金數(shù)量，國家收取印花稅的數(shù)量。一、中國經(jīng)濟(jì)增長率預(yù)測通過收集我國最近20年的GDP增長率數(shù)據(jù)，然后在Excel表格上做出散點(diǎn)圖，通過各年度的經(jīng)濟(jì)增長率的情況可以把握經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨勢，在表格上畫出實(shí)線圖，我們還能夠利用其實(shí)線軌跡進(jìn)行趨勢分析。具體分析步驟如下：1、檢索GDP增長率數(shù)據(jù)。2、下載增長率數(shù)據(jù)。3、形成散點(diǎn)圖。4、更改圖標(biāo)類型。5、分析趨勢。1997?2016年中國GDP增長率數(shù)據(jù)及散點(diǎn)圖折線圖

從我國近20年的GDP增長率的散點(diǎn)圖和折線圖可以直觀地觀察到，我國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)總值的增長率在20年間經(jīng)歷一個(gè)從波谷漲至波峰而再次下跌的過程。進(jìn)入2000年以后，我國經(jīng)濟(jì)增速不斷上升，增長率最高增至14.2%。隨著2008年美國次貸危機(jī)的影響，全球經(jīng)濟(jì)都受到了重創(chuàng)，我國屬于出口貿(mào)易大國，經(jīng)濟(jì)也受到波及，GDP的增速開始下滑，出現(xiàn)拐點(diǎn)，形成了折線圖中的波峰位置。2010年我國推出4萬億的政府投資計(jì)劃，2萬億投入房地產(chǎn)，2萬億投入高鐵等基礎(chǔ)設(shè)施工程項(xiàng)目的建設(shè)，國民經(jīng)濟(jì)受到再次刺激出現(xiàn)了兩年的上升，而后再次回落，中國經(jīng)濟(jì)面臨結(jié)構(gòu)性調(diào)整階段，在“一帶一路”、“供給側(cè)改革”、“央企和地方國企改革加速”等改革政策的實(shí)行，GDP增長率的下跌在不斷放緩。通過折線圖的運(yùn)行軌跡和規(guī)律，我們預(yù)測GDP的增速可能會(huì)繼續(xù)下跌，但下跌的幅度會(huì)減緩。接著我們通過觀察近20年中國股市的運(yùn)行情況（如圖10-6所示），發(fā)現(xiàn)中國股市的市值的運(yùn)行軌跡與GDP增速的軌跡之間很相似，說明股票指數(shù)和GDP增長率成正比關(guān)系。如圖10-6所示為上證指數(shù)從1997年1月以后的月K線，在GDP增速達(dá)到最高的2007年，中國A股也迎來了建立以后最大漲幅的牛市，上證指數(shù)在2007年創(chuàng)出6124點(diǎn)的最高位，形成波峰，而后股價(jià)出現(xiàn)快速的下跌，直至國家4萬億政府投資計(jì)劃出臺(tái)后才止跌反彈，經(jīng)過近兩年的上漲行情及盤整后，因GDP增速在2012年不達(dá)預(yù)期指數(shù)再次回落。2014年，雖然我國GDP增速并未出現(xiàn)大幅上漲，但是在“一帶一路”、“供給側(cè)改革”、“央企和地方國企改革加速”等眾多利好推動(dòng)下再次迎來牛市。一、中國經(jīng)濟(jì)增長率預(yù)測二、銀行利率及通貨膨脹率的預(yù)測

利率表現(xiàn)了企業(yè)的籌資成本，通貨膨脹率的高低影響企業(yè)的長期盈利能力或未來盈利能力，通過上一節(jié)的分析，他們的變動(dòng)也都會(huì)對(duì)證券市場產(chǎn)生很大的影響，所以投資者在證券投資過程中也需要關(guān)注其指標(biāo)的變動(dòng)情況。收集我國最近二十年的銀行利率以及通貨膨脹數(shù)據(jù)，做出散點(diǎn)圖，也可進(jìn)行趨勢分析。1、檢索利率以及通貨膨脹率數(shù)據(jù)。2、將利率繪制成曲線。3、根據(jù)折線圖分析。從折線圖中可以看到，實(shí)線為中國近二十年存款利率的變動(dòng)軌跡，虛線為按CPI計(jì)算的通貨膨脹率年增長率，二者之間存在正相關(guān)的變動(dòng)關(guān)系，通脹率上升比較快時(shí)，央行往往會(huì)提高其存款利率以控制物價(jià)水平。此外，折線圖中也看到2007年股災(zāi)以及2008年次貸危機(jī)后，政府在貨幣政策方面做出的調(diào)整。2015年以來，我國經(jīng)濟(jì)處于結(jié)構(gòu)性調(diào)整階段，但通脹率的增速有上升的趨勢，預(yù)測未來在不加息的情況下，通脹率仍會(huì)繼續(xù)上升。三、證券市場理論價(jià)值中樞預(yù)測美國著名金融學(xué)學(xué)者AswathDamodaran在《InvestmentValuation》一書中給出計(jì)算一國（地區(qū)）證券市場平均市盈率的回歸方程式以及發(fā)展中國家市場市盈率、GDP增長率、利率、國家風(fēng)險(xiǎn)的數(shù)據(jù)（表10-1），通過該方程式就可以計(jì)算出一國市場的理論價(jià)值中樞。利用Aswath回歸模型可以預(yù)測我國證券市場的理論價(jià)值中樞，并判斷當(dāng)前市場市值是高估還是低估。國家或地區(qū)市盈率利率GDP真實(shí)增長國家風(fēng)險(xiǎn)阿根廷1418%2.5%45巴西2114%4.8%35智利259.5%5.5%15印度1711.48%4.2%25印度尼西亞1521%4%50馬來西亞145.67%3%40墨西哥1911.5%5.5%30巴基斯坦1419%3%45秘魯1518%4.9%50菲律賓1517%3.8%45新加坡246.5%5.2%5韓國2110%4.8%25泰國2112.75%5.5%25土耳其1225%2%35委內(nèi)瑞拉2015%3.5%45表10-1不同市場的市盈率與國家風(fēng)險(xiǎn)表資料來源：AswathDamodaran.InvestmentValuation[M].NewYork:JohnWiley&Sons,Inc.,2002.P481回歸方程為：PE=16.16-7.94X利率+154.40X真實(shí)成長-0.112X國家風(fēng)險(xiǎn)1、到證券交易所及證券登記結(jié)算公司網(wǎng)站查看市場的平均市盈率等資料。2、根據(jù)上海證券交易所數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)欄查找到2018年2月4日上證A股的市場平均市盈率為19.16倍（如圖10-10所示）。3、查找國家統(tǒng)計(jì)局，中國2017年經(jīng)濟(jì)增長率為6.9%，一年期銀行定期存款利率為1.5%，假定國家風(fēng)險(xiǎn)為25，計(jì)算如下：PE=16.16-7.94×利率+154.40×真實(shí)成長-0.112×國家風(fēng)險(xiǎn)=16.16-7.94×1.5%+154.40×6.9%-0.112×25=23.90可見中國股票市場的平均價(jià)格低于理論價(jià)值中樞，市場整體被低估。市場處于結(jié)構(gòu)性的不平衡：藍(lán)籌大盤股低估，中小板股票高估。三、證券市場理論價(jià)值中樞預(yù)測圖10-10上海市場A股市盈率一、實(shí)驗(yàn)?zāi)康耐ㄟ^實(shí)驗(yàn)認(rèn)識(shí)到基本面分析在選取股票時(shí)的決定性作用，了解宏觀經(jīng)濟(jì)政策的改變對(duì)證券市場的影響。二、實(shí)驗(yàn)要求（一）能夠運(yùn)用評(píng)價(jià)宏觀經(jīng)濟(jì)的相關(guān)變量判斷經(jīng)濟(jì)周期所處的階段；（二）會(huì)利用宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析方法、宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析方法預(yù)測大勢；（三）文字必須錄入成電子文檔，要有數(shù)據(jù)支撐、圖文并茂；（四）利用截圖以及文字說明等方式相結(jié)合完成實(shí)驗(yàn)報(bào)告。三、實(shí)驗(yàn)組織運(yùn)行要求集中授課，單獨(dú)實(shí)驗(yàn)，學(xué)生自主訓(xùn)練并完成實(shí)驗(yàn)報(bào)告。四、實(shí)驗(yàn)條件計(jì)算機(jī)、互聯(lián)網(wǎng)、同花順軟件、office/wps軟件。五、實(shí)驗(yàn)內(nèi)容（一）驗(yàn)證性實(shí)驗(yàn)（1）上網(wǎng)查詢歷年來我國貨幣供應(yīng)量、GDP、利率等的數(shù)據(jù)以及上證指數(shù)走勢圖，并繪制成圖，比較它們的關(guān)系，并得出基本結(jié)論。（2）找尋歷史上我國針對(duì)證券市場做出的重大政策對(duì)證券市場的影響，通過這些事件，說說自己的發(fā)現(xiàn)與觀點(diǎn)。（3）找尋我國政治等方面出現(xiàn)的重大事件，看看這些重大事件對(duì)證券市場有什么影響，說說自己的發(fā)現(xiàn)。（4）利用Aswath回歸模型判斷深圳市場價(jià)值與理論價(jià)值中樞之間的關(guān)系。（二