個(gè)人理財(cái)講義

1.1個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)的概念和分類

一、個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)的概念

根據(jù)《商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)管理暫行方法》規(guī)定，個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)是指商業(yè)銀行為個(gè)人客戶提供的財(cái)務(wù)分析、

財(cái)務(wù)規(guī)劃、投資參謀、資產(chǎn)管理等專業(yè)化效勞活動(dòng)。

商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)人員是指能夠?yàn)榭蛻籼峁┴?cái)務(wù)分析、規(guī)劃或投資建議的業(yè)務(wù)人員，銷售理財(cái)方案或投

資性產(chǎn)品的業(yè)務(wù)人員，以及其他與個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)銷售和管理活動(dòng)緊密相關(guān)的專業(yè)人員。

這些專業(yè)化效勞活動(dòng)表現(xiàn)為兩種性質(zhì)：一種是參謀性，此時(shí)商業(yè)銀行充當(dāng)理財(cái)參謀，向客戶提供咨詢；另一

種是受托性質(zhì)，此時(shí)商業(yè)銀行將按照與客戶事先約定的投資方案和方式進(jìn)行投資和資產(chǎn)管理的業(yè)務(wù)活動(dòng)。

個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)是建立在委托一一代理關(guān)系基礎(chǔ)之上的銀行業(yè)務(wù)，是一種個(gè)性化、綜合化效勞。

境外法律并不禁止商業(yè)銀行從事有關(guān)證券業(yè)務(wù)，一般也不禁止商業(yè)銀行在向客戶提供理財(cái)業(yè)務(wù)過程中進(jìn)行信

托活動(dòng)。

《中華人民共和國商業(yè)銀行法》明確規(guī)定商業(yè)銀行不得從事證券和信托業(yè)務(wù)。

二、個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)的分類

個(gè)人理財(cái)?shù)姆诸悾豪碡?cái)參謀效勞和綜合理財(cái)效勞。

1.理財(cái)參謀效勞：是指商業(yè)銀行向客戶提供的財(cái)務(wù)分析與規(guī)劃、投資建議、個(gè)人投資產(chǎn)品推介等專業(yè)化效勞。

囚此它區(qū)別于那些商業(yè)銀行為銷售儲(chǔ)蓄存款產(chǎn)品、信貸產(chǎn)品等進(jìn)行的產(chǎn)品介紹、宣傳和推介等一般性業(yè)務(wù)咨詢活

動(dòng)。

2.綜合理財(cái)效勞：是指商業(yè)銀行在向客戶提供理財(cái)參謀效勞的基礎(chǔ)上，接受客戶的委托和授權(quán)，按照與客戶

事先約定的投資方案和方式進(jìn)行投資和資產(chǎn)管理的業(yè)務(wù)活動(dòng)。

綜合理財(cái)效勞又可分為：私人銀行業(yè)務(wù)和理財(cái)方案。

（1）理財(cái)方案

1）概念

理財(cái)方案，是指商業(yè)銀行在綜合理財(cái)效勞活動(dòng)中，可.以向特定目標(biāo)客戶群銷存理財(cái)方案。理財(cái)方案是指商業(yè)

銀行在對(duì)潛在目標(biāo)客戶群分析研究的基礎(chǔ)上，針對(duì)特定目標(biāo)客戶群開發(fā)、設(shè)計(jì)并銷售的資金投資和管理方案。

2）分類

理財(cái)方案乂分為：保證收益理財(cái)方案和非保證收益理財(cái)方案

①保證收益理財(cái)方案

概念：保證收益理財(cái)方案是指商業(yè)銀行按照約定條件向客戶承諾支付固定收益，銀行承當(dāng)由比產(chǎn)生的投資風(fēng)

險(xiǎn)，或銀行按照約定條件向客戶承諾最低收益并承當(dāng)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，其他投資收益由銀行和客戶按照合同約定分配，

并共同承當(dāng)相關(guān)投資風(fēng)險(xiǎn)的理財(cái)方案。

由于保證收益理財(cái)方案有可能被商業(yè)銀行利用成為高息攬儲(chǔ)和規(guī)模擴(kuò)張的手段，從而同避利率管制，并進(jìn)行

不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)，因此監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)保證收益理財(cái)方案實(shí)施嚴(yán)格的審批制度和程序。

②非保證收益理財(cái)方案

非保證收益理財(cái)方案劃分為：保本浮動(dòng)收益理財(cái)方案和非保本浮動(dòng)收益理財(cái)方案。

保本浮動(dòng)收益理財(cái)方案是指商業(yè)銀行按照約定條件向客戶保證本金支付，本金以外的投資風(fēng)險(xiǎn)由客戶承當(dāng)，

并依據(jù)實(shí)際投資收益情況確定客戶實(shí)際收益的理財(cái)方案。

非保本浮動(dòng)收益理財(cái)方案是指商業(yè)銀行根據(jù)約定條件和實(shí)際投資收益情況向客戶支付收益，并不保證客戶本

金平安的理財(cái)方案。

（2）私人銀行業(yè)務(wù)

1）概念

私人銀行是一種向富人和其家庭提供的系統(tǒng)理財(cái)業(yè)務(wù)，它并不限于為客戶提供投資理財(cái)產(chǎn)品，還包括替客戶

進(jìn)行個(gè)人理財(cái)，利用信托、保險(xiǎn)、基金等一切金融工具維護(hù)客戶資產(chǎn)在獲益、風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性之間的精準(zhǔn)平衡，同

時(shí)也包括與個(gè)人理財(cái)相關(guān)的一系列法律、財(cái)務(wù)、稅務(wù)、財(cái)產(chǎn)繼承、子女教育等專業(yè)參謀效勞。

2）目的

私人銀行的目的是通過全球性的財(cái)務(wù)咨詢及投資參謀，到達(dá)保存財(cái)富、創(chuàng)造財(cái)富的目標(biāo)。

私人銀行業(yè)務(wù)的核心是個(gè)人理財(cái)，它已經(jīng)超越了簡(jiǎn)單的銀行資產(chǎn)、負(fù)債業(yè)務(wù)，實(shí)際屬于混合業(yè)務(wù)。

1.2個(gè)人理財(cái)?shù)拈_展

一、個(gè)人理財(cái)在國外的開展

個(gè)人理財(cái)大致經(jīng)歷了以下幾個(gè)不同的開展階段：

個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)的萌芽階段（20世紀(jì)30年代一60年代）

個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)的形成與開展時(shí)期（20世紀(jì)60年代一80年代）

個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)的成熟時(shí)期（20世紀(jì)90年代）

二、個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)在國內(nèi)的開展現(xiàn)狀

2005年，中國理財(cái)市場(chǎng)規(guī)模到達(dá)了250億美元。從2006年開始，伴隨著金融市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)環(huán)境的進(jìn)一步變化,

個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)進(jìn)入了大幅擴(kuò)展時(shí)期，客戶對(duì)理財(cái)?shù)男枨笕找嬖鲩L(zhǎng)。

目前我國商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)?shù)母緞?wù)有：（1）外匯理財(cái)產(chǎn)品（2）人民幣理財(cái)產(chǎn)品。

1.3個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)的影響因素

一、宏觀因素

1.政治、法律與政策環(huán)境

穩(wěn)定的政治環(huán)境是商業(yè)銀行良好運(yùn)行的基礎(chǔ)和保障，政局不穩(wěn)定會(huì)導(dǎo)致社會(huì)動(dòng)亂、經(jīng)濟(jì)秩序混亂。

在各國法律體系中，與金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營與管理相關(guān)的法令很多，因此金融機(jī)構(gòu)開展個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)必然受到相

關(guān)法律法規(guī)的制約。

宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)投資理財(cái)具有實(shí)質(zhì)性影響分為：

財(cái)政政策

貨幣政策

收入分配政策

稅收政策

（1）經(jīng)濟(jì)開展階段

（2）消費(fèi)者的收入水平

乂分為四個(gè)指標(biāo)：①國民收入、②人均國民收入、③個(gè)人收入、④個(gè)人可支配收入

（3）宏觀經(jīng)濟(jì)狀況：①經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度和經(jīng)濟(jì)周期、②通貨膨依率、③就業(yè)率、④國際收支與匯率。

（1）社會(huì)文化環(huán)境：社會(huì)文化環(huán)境主要是指一個(gè)國家、地區(qū)或民族的文化傳統(tǒng)，如風(fēng)俗習(xí)慣、倫理道德觀

念、價(jià)值觀念、宗教信仰、審美觀、語言文字等。

（2）社會(huì)制度環(huán)境又分為：①養(yǎng)老保險(xiǎn)制度、②醫(yī)療保險(xiǎn)制度、③其他社會(huì)保障制度。

（3）人口環(huán)境

二、微觀因素

對(duì)個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)產(chǎn)生直接影響的微觀因素主要是金融市場(chǎng)，下面我們分別從不同的角度分析金融市場(chǎng)對(duì)個(gè)人

理財(cái)業(yè)務(wù)的影響狀況。

理財(cái)產(chǎn)品的定價(jià)是影響理財(cái)產(chǎn)品業(yè)務(wù)的一個(gè)重要因素，金融市場(chǎng)上的一系列價(jià)格指標(biāo)對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的定價(jià)都有

重要的影響，特別是利率水平。

利率包括法定利率和市場(chǎng)利率，市場(chǎng)利率是市場(chǎng)資金借貸本錢的真實(shí)反映，而能夠及時(shí)反映短期市場(chǎng)利率變

動(dòng)的指標(biāo)有銀行間同業(yè)拆借利率、國債回購利率等。

此外還需要注意區(qū)分名義利率和實(shí)際利率，只有在物價(jià)水平不變的前提下，不同的名義利率才能夠真實(shí)反映

投資者投資于理財(cái)產(chǎn)品所獲得的實(shí)際收益率水平的差異。

第二章個(gè)人理財(cái)基礎(chǔ)

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2.1生命周期與個(gè)人理財(cái)規(guī)劃

2.1.1生命周期理論

生命周期理論是由F.莫迪利亞尼與賓夕法尼亞大學(xué)的R.布倫博格、A.安多共同創(chuàng)立的。其口，F(xiàn).莫迪利

亞尼作出了尤為突出的奉獻(xiàn)，并因此獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。生命周期理論對(duì)消費(fèi)者的消費(fèi)行為提供了全新的解

釋，該理論指出，個(gè)人是在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)方案他的消費(fèi)和儲(chǔ)蓄行為的，在整個(gè)生命周期內(nèi)實(shí)現(xiàn)消費(fèi)的最正確

配置。也就是說，一個(gè)人將綜合考慮其即期收入、未來收入，以及可預(yù)期的開支、工作時(shí)間、退休時(shí)間等諸因

素來決定目前的消費(fèi)和儲(chǔ)蓄，以使其消費(fèi)水平在一生內(nèi)保持相對(duì)平衡的水平，而不至于出現(xiàn)消費(fèi)水平的大幅波

動(dòng)。

在理財(cái)領(lǐng)域，個(gè)人的生命周期與家庭的生命周期緊密相連。任何個(gè)人及家庭都有其誕生、成長(zhǎng)、開展、成

熟、衰退直至消亡的過程，在生命周期的不同階段，個(gè)人與家庭的開展都有其不同的特征、任務(wù)、需求與FI標(biāo)。

家庭的生命周期是指家庭形成期（建立家庭生養(yǎng)子女）、家庭成長(zhǎng)期（子女長(zhǎng)大就學(xué)）、家庭成熟期（子

女獨(dú)立和事業(yè)開展到項(xiàng)峰）和家庭衰老期（退休到終老而使家庭消滅）的整個(gè)過程。這四個(gè)階段的特征和財(cái)務(wù)

狀況如表2-1所示。

表2-1家庭生命周期各階段特征及財(cái)務(wù)狀況

家庭形成期家庭成長(zhǎng)期家庭成熟期家庭衰老期

從夫妻均退為到夫

從子女完成學(xué)業(yè)到

從子女出生到完成妻一方過世為止，

從結(jié)婚到子女出生，家庭隨夫妻均退休為止，

特征學(xué)業(yè)為止，家庭成家庭成員只有夫妻

子女出生而增加家庭成員數(shù)隨子女

員數(shù)固定兩人（也稱為空巢

獨(dú)立而減少

期）

以理財(cái)收入及移轉(zhuǎn)

收入以雙薪家庭為收入以雙薪家庭為

性收入為主：或變

主，支出隨成員固主，事業(yè)開展和收

收入及支收入以雙薪家庭為主，支出現(xiàn)資產(chǎn)維持生計(jì)。

定而趨于穩(wěn)定，但入到達(dá)巔峰。支山

出隨成員增加而上升支出發(fā)生變化，醫(yī)

子女上大學(xué)后學(xué)雜隨成員數(shù)減少而降

療費(fèi)用提高，其他

費(fèi)用負(fù)擔(dān)重低

費(fèi)用降低

收入到達(dá)頗峰，支

收入增加而支出穩(wěn)大局部情況下支出

隨成員增加而下降，家庭支出可望降低，為準(zhǔn)

儲(chǔ)蓄定，在子女上大學(xué)大于收入，為耗用

出負(fù)擔(dān)大備退休金的黃金時(shí)

前儲(chǔ)蓄逐步增加退休準(zhǔn)備金階段

期

和父親同住或自行與老年父母同住或夫妻居住或和子女

居住和父母同住或自行購房租房

購房租房夫妻兩人居住同住

可積累的資產(chǎn)到達(dá)逐年變現(xiàn)資產(chǎn)來應(yīng)

可積累的資產(chǎn)逐年

可積累的資產(chǎn)有限，年輕可巔峰，要逐步降低付退休后生活費(fèi)開

資產(chǎn)增加，要開始控制

承受較高的投資風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)，準(zhǔn)備退銷，投資應(yīng)以固定

投資風(fēng)險(xiǎn)

休收益工具為主

若已購房，為交付

應(yīng)該在退休前把所

負(fù)債通常要背負(fù)高額房貸房貸本息、降低負(fù)應(yīng)該無新增負(fù)債

有的負(fù)債還清

債余額的階段

（1）金融理財(cái)師可以幫助客戶根據(jù)其家庭生命周期設(shè)計(jì)適合客戶的保險(xiǎn)、信托、信貸理財(cái)套餐。四個(gè)階

段不同的理財(cái)重點(diǎn)如表2-2所示。

表2-2家庭生命周期各階段的埋財(cái)重點(diǎn)

家庭形成期家庭成長(zhǎng)期家庭成熟期家庭衰老期

夫妻年齡25—35歲30—55歲50—60歲60歲以后

卜安排投保長(zhǎng)期看護(hù)險(xiǎn)或

以子女教育年金儲(chǔ)以養(yǎng)老險(xiǎn)或遞延年

提高壽險(xiǎn)俁額將養(yǎng)老險(xiǎn)轉(zhuǎn)即期年

藏高等教育學(xué)費(fèi)金儲(chǔ)藏退休金

期

快心資產(chǎn)股票70隊(duì)債券10與股票60%、債券3闌股票50樂債券40%股票20%,債券60%

配置貨幣20%貨幣10%貨幣10%貨幣20%

房屋貸款、汽車貸

信貸運(yùn)用信用k、小額信貸還清貸款無貸款或者反按揭

款

（2）金融理財(cái)師可以幫助客戶根據(jù)其家庭生命周期的流動(dòng)性、收益性和獲利性需求給予資產(chǎn)配置建議。

2.1.2個(gè)人理財(cái)規(guī)劃

人的一生都會(huì)歷經(jīng)就學(xué)、就業(yè)、成家直至退休，每個(gè)人都會(huì)對(duì)事業(yè)、家庭、居住和退休進(jìn)行規(guī)劃，圍繞這

些規(guī)劃必然涉及財(cái)務(wù)問題。

我們按年齡層把個(gè)人生命周期比照家庭和生命周期分為6個(gè)階段。

（1）探索期

每個(gè)人求精的財(cái)務(wù)狀況并不只是從步入社會(huì)第一份工作、領(lǐng)取第一份收入開始，而應(yīng)從學(xué)生時(shí)代尤其是步

入大學(xué)時(shí)就應(yīng)開始準(zhǔn)備。

學(xué)生時(shí)代要為將來的財(cái)務(wù)自由做好專業(yè)上與知識(shí)上的準(zhǔn)備，無論所學(xué)專業(yè)如何，都應(yīng)學(xué)習(xí)掌握一曲根本的

理財(cái)知識(shí)，適當(dāng)參與、嘗試一些投資工具的操作，如儲(chǔ)蓄、股票、保險(xiǎn)，參加勤工儉學(xué)、社會(huì)實(shí)踐或進(jìn)行科研

開發(fā)等活動(dòng)以獲得一定的收入，更應(yīng)在大學(xué)時(shí)就培養(yǎng)良好的理財(cái)習(xí)慣，如記財(cái)務(wù)賬表、強(qiáng)制儲(chǔ)蓄、購置保險(xiǎn)、

基金定投、勤儉節(jié)約等，學(xué)生時(shí)代培養(yǎng)的良好理財(cái)習(xí)慣將使自己在今后的理財(cái)活動(dòng)中受益無窮。

（2）建立期

自完成學(xué)業(yè)走入社會(huì)開始第一份工作并領(lǐng)取第一份報(bào)酬開始，真正意義上的個(gè)人理財(cái)生涯才開始。這個(gè)時(shí)

期由于剛工作，收入基數(shù)較低，在此階段還沒有足夠的資金與經(jīng)驗(yàn)從事投資，還無法獲得投資性收入。

單身創(chuàng)業(yè)時(shí)代，是個(gè)人財(cái)務(wù)的建立與形成期，這一時(shí)期有很多沉重的理財(cái)任務(wù)，主要是戀愛、籌備結(jié)婚、

買房買車、娛樂、繼續(xù)教育支出等，很容易形成入不敷出的窘境，因此，必須加強(qiáng)現(xiàn)金流管理，多儲(chǔ)蓄，科學(xué)

合理地安排各工程常收支，適當(dāng)節(jié)約資金進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)的金融投資，如股票、基金、外匯、期貨投資，一方面積

累投資經(jīng)驗(yàn)，另一方面利用年輕人風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)的特征博取較高的投資回報(bào)。

（3）穩(wěn)定期

成家立業(yè)之后，兩人的事'也開始進(jìn)入穩(wěn)定的上升階段，收入有大幅度的提高，財(cái)富積累較多：為金融投資

創(chuàng)造了條件，而且這一時(shí)期兩人的工作、收入、家庭比較穩(wěn)定，面臨著未來的子女教育、父母贍養(yǎng)、自己退休

三大人生重任，這時(shí)的理財(cái)任務(wù)是盡可能多地儲(chǔ)藏資產(chǎn)、積累財(cái)富，未雨綢繆。因此，這一時(shí)期要做好投資規(guī)

劃與家庭現(xiàn)金流規(guī)劃，以防范疾病、意外、失業(yè)等風(fēng)險(xiǎn).這一時(shí)期的保險(xiǎn)保障規(guī)劃也十分重要，可考慮定期定

額基金投資等方式，利用投資的復(fù)利效應(yīng)和長(zhǎng)期投資的時(shí)間價(jià)值為未來積累財(cái)富。

（4）維持期

經(jīng)過十余年的職業(yè)生涯，進(jìn)入中年，個(gè)人對(duì)于自己未來的開展有了比較明確的方向，這一時(shí)期是事業(yè)開展

的黃金時(shí)期，收入和財(cái)富積累都處于人生的最正確時(shí)期，更是個(gè)人財(cái)務(wù)規(guī)劃的關(guān)鍵時(shí)期。

在此階段，個(gè)人開始面臨財(cái)務(wù)的三大考驗(yàn)，分別是為子女準(zhǔn)備的教育費(fèi)用、為父母準(zhǔn)備的贍養(yǎng)費(fèi)用，以及

為自己退休準(zhǔn)備的養(yǎng)老費(fèi)用，同時(shí)在這一階段還需要徹底還清各種中長(zhǎng)期債務(wù)。因此，這一階段是個(gè)人和家庭

進(jìn)行財(cái)務(wù)規(guī)劃的關(guān)鍵期，既要通過提高勞動(dòng)收入積累盡可能多的財(cái)務(wù)，更要善用投資工具創(chuàng)造更多財(cái)富；既要

努力償清各種中長(zhǎng)期債務(wù)，又要為未來儲(chǔ)藏財(cái)產(chǎn)。這一時(shí)期，財(cái)務(wù)投資尤其是中高風(fēng)險(xiǎn)的組合投資成為主要手

段。

（5）高原期

通常男性60歲退休，女性55歲退休。這時(shí)，子女一般己經(jīng)完成學(xué)業(yè)步入社會(huì)開始獨(dú)立，房貸等中長(zhǎng)期債

務(wù)也根本還清。因此，這個(gè)時(shí)期根本沒有什么支出，也沒有債務(wù)負(fù)擔(dān)，財(cái)富積累到了最頂峰，個(gè)人與家庭都擁

有一筆不小的財(cái)富積蓄，可以為未來的生活奠定一定的基礎(chǔ)。

在此階段，個(gè)人的主要理財(cái)任務(wù)是妥善管理好積累的財(cái)富，積極調(diào)整投資組合，降低投資風(fēng)險(xiǎn)，以保守穩(wěn)

健型投資為主，配以適當(dāng)比例的進(jìn)取型投資，多配置基金、債券、儲(chǔ)蓄、結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品，以穩(wěn)健的方式使資

產(chǎn)得以保值增值。

（6）退休期

一般來說，進(jìn)入六七十歲的退休終老期后，主要的人生目標(biāo)就是安享晚年，各種社會(huì)活動(dòng)會(huì)大大減少，這

一時(shí)期的主要理財(cái)任務(wù)就是穩(wěn)健投資保住財(cái)產(chǎn)，合理支出積蓄的財(cái)務(wù)以保障退休期間的正常支出。因此，這一

時(shí)期的投資以平安為主要目標(biāo)，保本是根本目標(biāo)，投資組合應(yīng)以固定收益投資工具為主，如各種憒券、債券型

基金、貨幣基金、儲(chǔ)蓄等，因?yàn)閭旧砭哂羞€本付息的特征，風(fēng)險(xiǎn)小、收益穩(wěn)定，保本之外每年有固定的收

益，而且一般債券收益率會(huì)高于通貨膨脹率。

退休終老期的財(cái)務(wù)支出除了日常養(yǎng)老費(fèi)用外，最大的一塊就是醫(yī)療保健支出，除了在中青年付期購置的健

康保險(xiǎn)能提供局部保障外，社會(huì)醫(yī)療保障與個(gè)人儲(chǔ)藏的積蓄也能為醫(yī)療提供局部費(fèi)用。為了使老年有充足的健

康保障，除了社保與商業(yè)保險(xiǎn)外，還要為自己準(zhǔn)備一個(gè)充足的醫(yī)療保險(xiǎn)基金。同時(shí)，退休終老期的一個(gè)重要任

務(wù)是遺產(chǎn)規(guī)劃以及與此相關(guān)聯(lián)的稅務(wù)規(guī)劃。

2.2.1理財(cái)價(jià)值觀的含義

理財(cái)價(jià)值觀就是客戶對(duì)不同理財(cái)FI標(biāo)的優(yōu)先順序的主觀評(píng)價(jià)。價(jià)值觀因人而異，沒有對(duì)錯(cuò)標(biāo)準(zhǔn)，理財(cái)規(guī)劃

師的責(zé)任不在于改變客戶的價(jià)值觀，而是讓客戶了解在不同價(jià)值觀下的財(cái)務(wù)特征和理財(cái)方式。

客戶在理財(cái)過程中會(huì)產(chǎn)生兩種支出：義務(wù)性支出和選擇性支出。

義務(wù)性支出也稱為強(qiáng)制性支出，是收入中必須優(yōu)待滿足的支出，義務(wù)性支出包括三項(xiàng)：第一，口常生活根

本開銷；第二，已有負(fù)債的本利攤還支出；第三，已有保險(xiǎn)的續(xù)期保費(fèi)支出。收入中除去義務(wù)性支出的局部就

是選擇性支出，選擇性支出也稱為任選性支出，不同價(jià)值觀的客戶由于對(duì)不同目標(biāo)實(shí)現(xiàn)后帶米的效用有不同的

主觀評(píng)價(jià)，因此，對(duì)于任意性支出的順序選擇會(huì)有所不同。

2.2.2四種典型的理財(cái)價(jià)值觀

根據(jù)對(duì)義務(wù)性支出和選擇性支出的不同態(tài)度，可以劃分為后享受型、先享受型、購房蟄和以子女為中心型

四種比較典型的理財(cái)價(jià)值觀，這四種理財(cái)價(jià)值觀的理財(cái)特點(diǎn)及適用的投資品種如表2-4所示。

表2-4不同理財(cái)價(jià)值觀的理財(cái)特點(diǎn)及投資建議

后享受型先享受型購房型以子女為中心型

特征習(xí)慣于將大局部選這類客戶把選擇性這類客戶的義務(wù)性這類客戶當(dāng)前投入

擇性支出都存起支出大局部用在當(dāng)支出以房貸為主，子女教育經(jīng)費(fèi)的比

來，儲(chǔ)蓄投資的最前消費(fèi)上，提升當(dāng)或?qū)⑦x擇性支出都重偏高，K首要儲(chǔ)

重要目標(biāo)就是期待前的生活水平儲(chǔ)蓄起來準(zhǔn)備購房蓄動(dòng)機(jī)也是籌集未

退休后享受更高品來子女的高等教育

質(zhì)的生活水平經(jīng)費(fèi)

子女教育支出占一

購房本息支出在收生總收入的10%以

入25%以上，犧牲目上，犧牲自己目前

理財(cái)特點(diǎn)儲(chǔ)蓄率高儲(chǔ)蓄率低

前與未來的享受換與未來的消費(fèi)，將

得擁有自己的房子大局部資產(chǎn)考慮留

給子女

理財(cái)目標(biāo)退休規(guī)劃目前消費(fèi)購房規(guī)劃教育金規(guī)劃

這種心態(tài)使他們?cè)谄彿康目蛻粼诠?/p>

工作期儲(chǔ)蓄率偏作期的收入和扣除

在年輕時(shí)過于苛待

低，賺多少花多少,房貸支出后，既不可能把太多資源投

自己，想留到退休

一旦退休，其累積能維持較好的生活入到子女身上，在

后消費(fèi)，但是屆時(shí)

付出的代價(jià)的凈資產(chǎn)大多不夠水平，也沒有多少資源有限的情況下

可能沒有精力享

老年生活所需，必余錢可以儲(chǔ)蓄起來會(huì)阻礙到自己退休

受，反而會(huì)引起遺

須大幅降低生活水準(zhǔn)備退休，因此會(huì)目標(biāo)所需的財(cái)源

產(chǎn)問題

平或靠社會(huì)救濟(jì)維影響退休生活的質(zhì)

生量

投資：平衡型基金投資：?jiǎn)我恢笖?shù)型投資：中短期比較投資：中長(zhǎng)期表現(xiàn)

投資組合基金看好的基金穩(wěn)定基金

投資建議

保險(xiǎn)：養(yǎng)老險(xiǎn)或投保險(xiǎn)：根本需求養(yǎng)保險(xiǎn)：短期儲(chǔ)蓄險(xiǎn)保險(xiǎn)：子女教育基

資型保單老險(xiǎn)或房貸壽險(xiǎn)個(gè)

2.3.1影響客戶投資風(fēng)險(xiǎn)承受能力的因素

一般而言，客戶年齡越大，所能夠承受的投資風(fēng)險(xiǎn)越低。

通常情況下，年輕人的人生與事業(yè)剛剛起步，面臨著無數(shù)的時(shí)機(jī)，他們敢于嘗試，敢于冒險(xiǎn)，偏好較高風(fēng)

險(xiǎn)，而等到了退休年齡，心態(tài)自然就比較保守，做人做事比較穩(wěn)重，而且這個(gè)年齡也不允許冒險(xiǎn)犯大的錯(cuò)誤，

一般理財(cái)偏好趨于保守。

如果用于投資的一項(xiàng)資金可以長(zhǎng)時(shí)間持續(xù)進(jìn)行投資而無須考慮短時(shí)間內(nèi)變現(xiàn)，那么這項(xiàng)投資可承受的風(fēng)險(xiǎn)

能力就較強(qiáng)。相反，如果一項(xiàng)投資要準(zhǔn)備隨時(shí)變現(xiàn)，就要選擇更平安、流動(dòng)性更好的產(chǎn)品，那么這項(xiàng)投費(fèi)可隨

的風(fēng)險(xiǎn)能力就較弱。影響投資風(fēng)險(xiǎn)的主要有以下幾點(diǎn)因素。

（1）景氣循環(huán)

金融市場(chǎng)的短期波動(dòng)，難以預(yù)測(cè)，盈虧很難通過技術(shù)操作來控制。若投資時(shí)間長(zhǎng)，則可跨過幾個(gè)循環(huán)周期,

可選擇景氣周期頂峰時(shí)賣出得利。

（2）復(fù)利效應(yīng)

短期的投資即使獲利豐厚，若沒有經(jīng)過一定時(shí)期所產(chǎn)生的復(fù)利效應(yīng)，其收益還是有限的，而一旦虧損就會(huì)

導(dǎo)致短期理財(cái)目標(biāo)無法實(shí)現(xiàn)，從而產(chǎn)生一定的風(fēng)險(xiǎn)。

（3）投資期限

根據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果，發(fā)現(xiàn)報(bào)酬率上卜限的差異隨著投資期限的延長(zhǎng)而越來越小，標(biāo)準(zhǔn)差也越來越小，這說明投

資時(shí)間越長(zhǎng)，平均報(bào)酬率越穩(wěn)定。同一種投資工具的風(fēng)險(xiǎn)，可通過延長(zhǎng)投資時(shí)間來降低，因此投資期限越長(zhǎng)越

可選擇短期內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)較高的投資工具c

理財(cái)目標(biāo)的彈性越大，可承受的風(fēng)險(xiǎn)也越高。若理財(cái)目標(biāo)時(shí)間短且完全無彈性，則采取存款以保本保息是

最正確選擇。

投資者主觀上可以隨本金損失風(fēng)險(xiǎn)的程度是因人而異的。個(gè)人的性格、閱歷、膽識(shí)、意愿等主觀因素所決

定的個(gè)人態(tài)度，直接決定了一個(gè)人對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)程度的產(chǎn)品的選擇與決策。

一個(gè)人越是有著復(fù)雜的家庭結(jié)構(gòu)，其所承當(dāng)?shù)纳鐣?huì)責(zé)任也就越重。如三代同堂之家、單親家庭，在收入來

源單一的情況下，就不會(huì)有高風(fēng)險(xiǎn)的理財(cái)偏好，也不宜從事高風(fēng)險(xiǎn)的投資，否則一旦失敗將給家庭帶來的巨大

的沖擊。相反，對(duì)于家庭結(jié)構(gòu)相對(duì)簡(jiǎn)單的人來說，其所負(fù)擔(dān)社會(huì)責(zé)任與壓力較小，可以嘗試從事高風(fēng)險(xiǎn)的投資。

一般來說，掌握專業(yè)技能和擁有高學(xué)歷的人，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)更清晰，管理風(fēng)險(xiǎn)的能力更強(qiáng)，往往能從事高

風(fēng)險(xiǎn)的投資。而那些對(duì)投資知識(shí)相對(duì)缺乏的人來說，高風(fēng)險(xiǎn)投資失敗的可能性就要大得多。

資金充裕是否就意味著愿意承當(dāng)更高的風(fēng)險(xiǎn)呢？這個(gè)問題要求我們首先區(qū)分絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承受能力和相對(duì)風(fēng)

險(xiǎn)承受能力這兩個(gè)概念。絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承受能力由一個(gè)人投入到風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的財(cái)富金額來衡量，而相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)隨能力由

一個(gè)人投入到風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的財(cái)富比例來衡量。

一般地，絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承受能力隨財(cái)富的增加而增加，因?yàn)橥顿Y者將更多的財(cái)富用來投資，而相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承受能

力未必隨財(cái)富的增加而增加。

2.3.2客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好的分類及風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

（1）非常進(jìn)取型

非常進(jìn)取型的客戶一般是相比照較年輕、有專業(yè)知識(shí)技能、敢于冒險(xiǎn)、社會(huì)負(fù)擔(dān)較輕的人士，他們敢于投

資股票、期權(quán)、期貨、外匯、股權(quán)、藝術(shù)品等高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的產(chǎn)品與投資工具，他們追求更高的收益和資產(chǎn)

的快速增值，操作的手法往往比較大膽，同樣，他們對(duì)投資的損失也有很強(qiáng)的承受能力。

（2）溫和進(jìn)取型

溫和進(jìn)取型的客戶?般是有?定的負(fù)產(chǎn)基礎(chǔ)、??定的知識(shí)水平、風(fēng)險(xiǎn)承受能力較高的家庭，他們?cè)敢獬惺?/p>

一定的風(fēng)險(xiǎn)，追求較高的投資收益，但是乂不會(huì)像非常進(jìn)取型的人上過度冒險(xiǎn)投資那些具有高風(fēng)險(xiǎn)的投資工具。

因此，他們往往選擇開放式股票基金、大型藍(lán)籌股票等適合長(zhǎng)期持有，既可以有較高收益、風(fēng)險(xiǎn)也較低的產(chǎn)品。

（3）中庸穩(wěn)健型

顧名思義，中庸穩(wěn)健型的人既不厭惡風(fēng)險(xiǎn)也不追求風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)任何投資都比較理性，往往會(huì)仔細(xì)分析不同的

投資市場(chǎng)、工具與產(chǎn)品，從中尋找風(fēng)險(xiǎn)適中、收益適中的產(chǎn)品，獲得社會(huì)平均水平的收益，同時(shí)承受社會(huì)平均

風(fēng)險(xiǎn)，因此，這一類型的客戶往往選擇房產(chǎn)、黃金、基金等投資工具。

（4）溫和保守型

溫和保守型的客戶總體來說已經(jīng)偏向保守，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注更甚于對(duì)收益的關(guān)心，更愿意選擇風(fēng)險(xiǎn)較低而不

是收益較高的產(chǎn)品，喜歡選擇既保本又有較高收益時(shí)機(jī)的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品，往往以臨近退休的中老年人士為主。

（5）非常保守型

通常來說，步入退休階段的老年人群，低收入家庭，家庭成員較多、社會(huì)負(fù)擔(dān)較重的大家庭以及性格保守

的客戶，往往對(duì)于投資風(fēng)險(xiǎn)的承受能力很低，選擇一項(xiàng)產(chǎn)品或投資工具首要考慮的是否能夠保本.然后才考慮

追求收益。因此，這類客戶往往選擇國債、存款、保本型理財(cái)產(chǎn)品、投資連結(jié)保險(xiǎn)、貨幣與債券基金等低風(fēng)險(xiǎn)、

低收益的產(chǎn)品。

（1）評(píng)估目的

風(fēng)險(xiǎn)隨能力是個(gè)人理財(cái)規(guī)劃和投資個(gè)人理財(cái)?shù)闹匾紤]因索，而現(xiàn)實(shí)生活中，客戶往往不清楚自己的風(fēng)險(xiǎn)

承受能力或風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度，他們需要金融理財(cái)師的專業(yè)指導(dǎo)與評(píng)估。

風(fēng)險(xiǎn)承受能力的評(píng)估不是為了讓金融理財(cái)師將自己的意見強(qiáng)加給客戶，可接受的風(fēng)險(xiǎn)水平應(yīng)該由客戶自己

來確定，金融理財(cái)師的角色是幫助客戶認(rèn)識(shí)自我，以作出客觀的評(píng)估和明智的決策。

（2）常見的評(píng)估方法

①定性方法和定量方法。評(píng)估方法可以是定性的也可以是定量的。

定性評(píng)估方法主要是通過面對(duì)面的交談來搜集客戶的必要信息，但沒有對(duì)所搜集的信息給予量化。這類信

息的收集方式是不固定的，對(duì)這些信息的評(píng)估基于直覺和印象。

定量評(píng)估方法通常采用有組織的形式來收集信息，進(jìn)而可以將觀察結(jié)果轉(zhuǎn)化為某種形式的數(shù)值，用以判斷

客戶的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。

②客戶投資FI標(biāo)。金融理財(cái)師首先必須幫助客戶明確自己的投資目標(biāo)。如果客戶最關(guān)心本金的平安性和流

動(dòng)性，則該客戶很可能是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者；如果客戶的主要目標(biāo)是高收益，則該客戶很可能是風(fēng)險(xiǎn)追求者。

③對(duì)投資產(chǎn)品的偏好。衡量客戶風(fēng)險(xiǎn)承受能力最直接的方法是讓客戶答復(fù)自己所偏好的投資產(chǎn)品，也可以

讓客戶將投資產(chǎn)品從最喜歡到最不喜歡排序，或者給每一種產(chǎn)品進(jìn)行?評(píng)級(jí)，不同級(jí)別代表客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好程度。

當(dāng)然，調(diào)查結(jié)果的準(zhǔn)確性也會(huì)取決于客戶對(duì)不同投資產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的熟悉程度。

④概率和收益的權(quán)衡。第一，確定/不確定性偏好法。向客戶展示兩項(xiàng)選擇，其一是確定收益，其二是可

能收益，讓客戶二選一，如：（A）1000元確實(shí)定收益，（B）50$的概率得2000元。風(fēng)險(xiǎn)厭惡者會(huì)選擇（A）,

風(fēng)險(xiǎn)追求者傾向于選擇（B）。第二，最低成功概率法。設(shè)計(jì)一個(gè)兩項(xiàng)選擇題，一個(gè)選項(xiàng)是無風(fēng)險(xiǎn)收益，另一

個(gè)選項(xiàng)是有風(fēng)險(xiǎn)的，但潛在收益較高，同時(shí)列示5個(gè)成功概率，即10%、30%,50%,70%和90%。問被調(diào)查者在

多大的成功概率下認(rèn)為兩個(gè)選項(xiàng)是無區(qū)別的。所選的成功概率越高，說明其風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度越高。第三，最低收

益法。要求客戶就可能的收益而不是收益概率作為選擇。比方，一項(xiàng)投資有一半的可能損失1/3；爭(zhēng)資產(chǎn)，有一

半的可能得到一筆收益。你愿意承當(dāng)此項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)的最低要求收益是多少。要求的收益越高，說明其風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度

越高。

2.4貨幣的時(shí)間價(jià)值與利率的相關(guān)計(jì)算

2.4.1貨幣時(shí)間價(jià)值

投資者都知道這樣一個(gè)道理，今天手中擁有的1元錢與未來手中獲得的1元錢價(jià)值不一樣，對(duì)于貨幣持有

者來說，它們的價(jià)值是不同的。一般地，同等數(shù)量的貨幣或現(xiàn)金流在不同時(shí)點(diǎn)的價(jià)值是不同的。我們能通常將

一定數(shù)量的貨幣在兩個(gè)時(shí)點(diǎn)之間的價(jià)值差異稱為貨幣時(shí)間價(jià)值。

貨幣之所以具有時(shí)間價(jià)值，是因?yàn)椋海?）貨幣可以滿足當(dāng)前消費(fèi)或用于投資而產(chǎn)生回報(bào)，貨幣占用具有

時(shí)機(jī)本錢；（2）通貨膨脹可能造成貨幣貶值；（3）投資可能產(chǎn)生投資風(fēng)險(xiǎn)，需要提供風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。

（1）時(shí)間

時(shí)間的長(zhǎng)短是影響金錢時(shí)間價(jià)值的首要因素，時(shí)間越長(zhǎng)，金錢的時(shí)間價(jià)值越明顯，例如，以年均5%的通

貨膨脹率計(jì)算的話，1980年的100元錢的購置相當(dāng)于1990年的163元，相當(dāng)于2000年的265元，相當(dāng)于2008

年的392元。

（2）收益率或通貨膨脹率

收益率是決定一筆貨幣在未來增值程度的關(guān)鍵因素，而通貨膨脹率則是使貨幣購置力縮水的反向因素、

（3）單利與復(fù)利

單利的計(jì)算終以最初的本金為計(jì)算收益的基數(shù)，而復(fù)利則以本金和利息為基數(shù)計(jì)息，從而產(chǎn)生利上加利、

息上添息的收益倍增效應(yīng)。

2.4.2貨幣的時(shí)間價(jià)值與利率的計(jì)算

現(xiàn)值：貨幣今天的價(jià)值，通常用PV表示。

終值：貨幣在未來某個(gè)時(shí)間點(diǎn)上的價(jià)值，如果一定金額的本金按照單利計(jì)算若干期后的本利加則稱為單利

終值；如果一定金額的本金按照復(fù)利計(jì)算若干期后的本利和則稱為復(fù)利終值。通常用FV表示。

時(shí)間：金錢貨幣價(jià)值的參照系，通常用t表示.

利率：即影響金錢時(shí)間價(jià)值程度的波動(dòng)要素，通常用r表示。

(1)單期中的終值

單期中終值的計(jì)算公式為：

FV=Co(1+r)

其中，&是第0期的現(xiàn)金流，r是利率。

例如:利率為5%,拿出1萬元進(jìn)行投資,一年后，將會(huì)得到10500元，計(jì)算：FV=10000X(1+5%)=10500

(2)單期中的現(xiàn)值

單期中現(xiàn)值的計(jì)算公式為；

PV=G/(1+r)

其中，G是第1期的現(xiàn)金流，r是利率。

(3)多期的終值和現(xiàn)值

計(jì)算多期中終值的公式為：

FV=PVX(1+r)1

計(jì)算多期中現(xiàn)值的公式為：

PV=FV/(1+r)'

其中，(1十r)'是終值復(fù)利囚子，1/(1+r)'是現(xiàn)值貼現(xiàn)囚子。

(1)復(fù)利期間

一年內(nèi)對(duì)金融資產(chǎn)計(jì)m次復(fù)利，t年后，得到的價(jià)值是：

FV=CoX[1+(r/m)]nt

(2)有效年利率(EAR)

計(jì)算公式：EAR=[1+(r/m)]n"

同樣的年名義利率，不同的匆:利頻率，將會(huì)得出不同的有效年利率。

隨著復(fù)利次數(shù)的增加，同一個(gè)年名義利率算出的有效年利率也會(huì)不斷增加，但增加的速度會(huì)越來越慢。

仁金是在某個(gè)特定的時(shí)段內(nèi)一組時(shí)間間隔相同、金額相等、方向相同的現(xiàn)金流。例如退休后每個(gè)月固定從

社保部門領(lǐng)取的養(yǎng)老金就是一種年金，退休后從保險(xiǎn)公司領(lǐng)取的養(yǎng)老金也是一種年金，每個(gè)月定期定額繳納的

房屋貸款月供、每個(gè)月進(jìn)行定期定額購置基金的月投資額款、向租房者每月固定領(lǐng)取的租金等均可視為一種年

金。包金通常用PMT表示。

每年的年金現(xiàn)金的利息也具有時(shí)間價(jià)值，因此，年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算通常采用復(fù)利的形式。根據(jù)等值現(xiàn)

金流發(fā)生的時(shí)間點(diǎn)的不同，年金可以分為期初年金和期末年金。一般來說，我們假定年金為期末年金。

①年金現(xiàn)值的公為：為=(C/r)X[l—1/(1+r)l]

例如，張先生在未來10年內(nèi)每年年底獲得100()元，年利率為8%,則這筆年金的現(xiàn)值為：

PV=(1000/0.8)X[l—1/(1+0.08),o]=671O.08(元)

、公手寫板圖示0202-01

PV=-x(1—-------1------)

r(l-hr)1

年金系數(shù)

=CX

=6710.08

②期初年金現(xiàn)值的公式為：PV*(C/r)X[l—1/(1+r);(1+r)

例如，張先生在未來10年內(nèi)每年年初獲得1000元，年利率為8%,則這筆年金的現(xiàn)值為:

PV期初=(1000/0.08)X[l-1/(1+0.08),0](1+0.08)=6710.54(元)

P%=3(1一擊)Sr)

x(1-(TT7y)1+r

年金現(xiàn)值系敵

③年金終值的公式為：

FV=(C/r)X[(1+r),-1]

例如，張先生在未來1()年內(nèi)每年年底獲得1000元，年利率為8樂則這筆年金的終值為:

FV=(1000/0.08)X[(1+0.08)10']=14486.56(兀)

.公手寫板圖示0202-03乂

c,.t-l

FV=-x[(1+r)]

t-1

年金終值系數(shù)

=CX

10-1

(1+0.08)

=1000X―麗—^^86.56〉

706710.08

70法則=8.5年6710x2

8

70工

10十

④期初年金終值的公式為：

FV期初=(C/r)X[(1+r)力Cl+r)

例如，張先生在未來10年內(nèi)每年年初獲得1000元，年利率為8船則這筆年金的終值為:

FV期初=(1000/0.08)X[(1+0.08),0'1](1+0.08)=15645.49(元)

2.5投資理論和市場(chǎng)有效性

2.5.1投資收益與風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)定

投資的時(shí)間區(qū)間為投資持有期，而這期間的收益是持有期收益（HPR）o

面值收益=紅利+市值變化

百分比收益=面值收益/初始市值=紅利收益+資本利得收益

持有期收益率，是指投資者在持有投資的一段時(shí)間內(nèi)所獲得的收益率，它等于這段時(shí)間內(nèi)所獲得的收益額

與初始投資之間的比率。

假設(shè)張先生在去年的今天以每股25元的價(jià)格購置了100股中國移動(dòng)股票，過去一年中得到每股0.20元的

紅利，年底時(shí)股票價(jià)格為每股30元，求持有期收益及持有期收益率。

期初投資25X100=2500（元）

在底股票價(jià)格為30X100=300C（元）

現(xiàn)金紅利0.20X100=20（元）

則持有期收益為20+（3000—2500）=520（元）

持有期收益率為520/2500=20.8%

、公手寫板圖示0202-05

收益=基本收益+資本收益

+~/I\

紅利利息股息價(jià)差收益

▼ka一▲

收益率=收益能資額=E-…一

P。一?投資額

_0.20+（30-25）

=25

=20.8%

、公手寫板圖示0202-06

V,E+(R-PQ)

收益率==-==二

——：——*0

年0.20x2+(30.25x2)

二25

=41.6%(P0=25

半年｛P[=30

[E=0.20

1年

預(yù)期收益是指投資對(duì)象未來可能獲得的各種收益率的平均值。任何投資活動(dòng)都是面向未來的，而投資收益

是不確定的、有風(fēng)險(xiǎn)的。為了對(duì)這種不確定性進(jìn)行衡量，便于比較和決策，我們用期望收益或期望收益率來描

述投資人對(duì)投資回報(bào)的預(yù)期。

投資的預(yù)期收益率計(jì)算如下：

E(Ri)=[PIRI+P2R2+-+PX]X100=EPiRiX100%

其中，R,為投資可能的投資收益率，Pi為投資收益率可能發(fā)生的概率，計(jì)算預(yù)期收益率如表2-5所示。

表2-5計(jì)算預(yù)期收益率

經(jīng)濟(jì)狀況概率收益率(%)

經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好20

經(jīng)濟(jì)衰退-20

正常運(yùn)行10

E(Ri)=[0.15X0.20+0.15X(-0.20)+0.70X0.10]X100%=7%

、公手寫板圖示0202-07

E(Ri)=[P1R1+P2R2...]X100%

n

=2孫乂100%

1=1

=15%x20%+15%x(-20%)+

70%xl0%

=7%

就投資而言，風(fēng)險(xiǎn)是指資產(chǎn)收益率的不確定性，通?？梢杂脴?biāo)準(zhǔn)差和方差進(jìn)行衡量。

(1)方差

方差是一組數(shù)據(jù)偏離其均值的程度，其計(jì)算公式為：

方差=￡P(guān)iX[Ri—E(R.)]2

方差越大，這組數(shù)據(jù)就越離散，數(shù)據(jù)的波動(dòng)也就越大；方差越小，這組數(shù)據(jù)就越聚合，數(shù)據(jù)的波動(dòng)也就越

小。

、公手寫板圖示0202-08

方差=。=XPjRi-E(RJ2]大

3

匚工風(fēng)險(xiǎn)也越大

」方差=。

。大小

CV(變異系數(shù))=_主

E(Rt)差項(xiàng)目?jī)?yōu)

(2)標(biāo)準(zhǔn)差

方差的開平方。為標(biāo)準(zhǔn)差，即一組數(shù)據(jù)偏離其均值的平均距離。

(3)變異系數(shù)

變異系數(shù)(CV)描述的是獲得單位的預(yù)期收益須承當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)。變異系數(shù)越小，投資工程越優(yōu)。

變異系數(shù)CV=標(biāo)準(zhǔn)差/預(yù)期收益率=。,/E(RD

例如，工程A和工程B的收益和風(fēng)險(xiǎn)狀況如表2-6所示，可根據(jù)不同的收益率和標(biāo)準(zhǔn)差計(jì)算其變異系數(shù),

評(píng)價(jià)工程優(yōu)劣。

表2-6工程A和工程B的收益和風(fēng)險(xiǎn)狀況

工程A工程B

收益率

標(biāo)準(zhǔn)差

CVACVB

顯然，工程A較工程B更優(yōu)。

AB

E(Rt)5%7%

o7%10%

必要收益率是指投資某投資所要求的最低的回報(bào)率，也稱必要回報(bào)率。

投資者放棄當(dāng)前消費(fèi)而投資，應(yīng)該得到相應(yīng)補(bǔ)償，即將來的貨幣總量的實(shí)際購置力要比當(dāng)前投入的貨幣的

實(shí)際購置?力有所增加，在沒有通貨膨脹的情況下，這個(gè)增量就是投資的真實(shí)收益，即貨幣的純時(shí)間價(jià)值。

投資者預(yù)期價(jià)格在投資期內(nèi)會(huì)上漲，即存在通貨膨脹，他必將要求得到對(duì)于通貨膨脹所造成的損失的補(bǔ)償。

投資者對(duì)投資的將來收益不能確定，他將要求對(duì)該不確定性進(jìn)行補(bǔ)償，即投資的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。

真實(shí)收益率、通貨膨脹率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬三局部構(gòu)成了投資者的必要收益率，它是進(jìn)行項(xiàng)投資可能接受的最

低收益率。

系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也稱宏觀風(fēng)險(xiǎn)，是指由于某種全局性的因素而對(duì)所有投資品收益都有產(chǎn)生作用的風(fēng)險(xiǎn)。具體包

括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、購置力風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)等。

非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也稱微觀風(fēng)險(xiǎn)，是因個(gè)別特殊情況造成的風(fēng)險(xiǎn)，它與整個(gè)市場(chǎng)沒有關(guān)聯(lián)。具體包括財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、

經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、偶然事件風(fēng)險(xiǎn)等。

2.5.2市場(chǎng)有效性

隨機(jī)漫步也稱隨機(jī)游走，是指股票價(jià)格的變動(dòng)是隨機(jī)且不可預(yù)測(cè)的。通常這種隨機(jī)性被認(rèn)為暗示著股票市

場(chǎng)是非理性的，然而，恰恰相反，股價(jià)的隨機(jī)變化說明了市場(chǎng)是正常運(yùn)作或者說是有效的。

股價(jià)只對(duì)新的信息作出上漲或下跌的反映，而新信息是不可預(yù)測(cè)的，所以股價(jià)同樣是不可預(yù)測(cè)的。

在市場(chǎng)均衡的條件卜，股票價(jià)格將反映所有的信息。而一旦市場(chǎng)偏離均衡，出現(xiàn)了某種獲利的時(shí)機(jī)，會(huì)有

人在極短的時(shí)間內(nèi)去填補(bǔ)這一空隙，使市場(chǎng)趨于平衡。

（1）弱型有效市場(chǎng)（歷史信息）

股價(jià)已經(jīng)反映了全部能從市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)中得到的信息，包括歷史股價(jià)、交易量、空頭頭寸等。

該假定認(rèn)為市場(chǎng)的價(jià)格趨勢(shì)分析是徒勞的，過去的股價(jià)資料是公開的且?guī)缀踬癫毁M(fèi)力就可以得到。

（2）半強(qiáng)型有效市場(chǎng)（公開信息）

證券價(jià)格充分反映了所有公開信息，包括公司公布的財(cái)務(wù)報(bào)表和歷史上的價(jià)格信息，根本面分析不能為投

資者帶來超額利潤(rùn)。

（3）強(qiáng)型有效市場(chǎng)（內(nèi)幕信息）

證券價(jià)格充分反映了所有信息，包括公開信息和內(nèi)幕信息。任何與股票價(jià)值相關(guān)的信息，實(shí)際上都已經(jīng)充

分表達(dá)在價(jià)格之中。

上述三者之間的關(guān)系是：強(qiáng)型有效市場(chǎng)包含半強(qiáng)型有效市場(chǎng)，半強(qiáng)型有效市場(chǎng)包含弱型有效市場(chǎng)。

投資者的投資策略的制定與市場(chǎng)是否有效有密切的關(guān)系。一般來說，如果相信市場(chǎng)無效，投資者將采取主

動(dòng)投資策略；如果相信市場(chǎng)有效，投資者將采取被動(dòng)投資策略。

（1）主動(dòng)投資策略

技術(shù)分析是對(duì)股票歷史信息如股價(jià)和交易量等進(jìn)行研究，希望找出其波動(dòng)周期的運(yùn)動(dòng)規(guī)律以期形成預(yù)測(cè)模

型。

市場(chǎng)有效性假定意味著只要市場(chǎng)到達(dá)弱有效，技術(shù)分析將亳無可取之處。

根本面分析是利用公司的公開信息如盈利和紅利前景、未來利率的預(yù)期及公司風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估來決定適當(dāng)?shù)墓?/p>

票價(jià)格。

市場(chǎng)有效性假定認(rèn)為，如果市場(chǎng)是次強(qiáng)有效，股價(jià)已反映了所有的公開信息，那么根本面分析將是徒勞的。

（2）被動(dòng)投資策略

相信市場(chǎng)有效的投資人采取被動(dòng)投資策略，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為主動(dòng)管理根本上是白費(fèi)精力，該策略不試圖戰(zhàn)勝

市場(chǎng)，取得超額收益，而是建立一個(gè)充分分散化的證券投資組合，以期取得市場(chǎng)的平均收益，如常見的指數(shù)基

金。

2.6資本配置與產(chǎn)品組合

2.6.1資本配置原理

資產(chǎn)配置是指依據(jù)所要到達(dá)的理財(cái)目標(biāo)，按資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)最代與報(bào)酬最正確的原則，將資金有效地分配在不

同類型的資產(chǎn)上，構(gòu)建到達(dá)增強(qiáng)投資組合報(bào)酬與控制風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)投資組合。

資產(chǎn)配置之所以能對(duì)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬產(chǎn)生一定的影響力，在于其可以利用各種資產(chǎn)類別，各自不同

的報(bào)酬率及風(fēng)險(xiǎn)特征，以及彼此價(jià)格波動(dòng)的相關(guān)性，來降低投資組合的整體投資風(fēng)險(xiǎn)。通過資產(chǎn)配置投資，除

了可以降低投資組合的下跌風(fēng)險(xiǎn)，更可穩(wěn)健地增強(qiáng)投資組合的報(bào)例率C

維持最正確資產(chǎn)投資組合，必須經(jīng)過完整縝密的資產(chǎn)配置流程，內(nèi)容包含投資目標(biāo)規(guī)劃、資產(chǎn)類別的選擇、

資產(chǎn)配置策略與比例配置.、定期檢視與動(dòng)態(tài)分析調(diào)整等。投資者欲構(gòu)建一組最正確資產(chǎn)配置，只要依照上述資

產(chǎn)配置流程建立規(guī)律性的投資循環(huán)，便可有效率地建立及維持資產(chǎn)配置最適化，進(jìn)而達(dá)成中長(zhǎng)期投資理財(cái)目標(biāo)。

第一步，調(diào)查了解客戶。

在為客戶進(jìn)行資產(chǎn)配置和產(chǎn)品組合前，不能i味地從產(chǎn)品出發(fā)，而不顧客戶的實(shí)際情況，為客戶推薦認(rèn)為

收益好的產(chǎn)品，應(yīng)與客戶進(jìn)行深入全面的溝通并盡可能了解全面、清晰的信息，尤其是客戶的年齡、學(xué)歷、家

庭結(jié)構(gòu)、職業(yè)職位、收入狀況、理財(cái)目標(biāo)、理財(cái)任務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)偏好、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、性格喜好等，了解這

些個(gè)人根本情況是進(jìn)行客戶資產(chǎn)配置的基礎(chǔ)與前提。

第二步，生活設(shè)計(jì)與生活資產(chǎn)撥備。

任何一個(gè)人都不能把全部資產(chǎn)用于投資而不顧根本的生活需要，因此，客戶進(jìn)行投資前，一定要預(yù)留一局

部資金用于生活保障，建立生活儲(chǔ)藏金，為投資設(shè)立一道防火墻。

第三步，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)劃與保障資產(chǎn)撥備。

建立家庭根本生活保障儲(chǔ)藏后，還不能將余錢用于投資，而應(yīng)建立各種保險(xiǎn)保障，從而為自己的投資建立

第二道防火墻。前述現(xiàn)金儲(chǔ)藏只能保障短期的生活，卻無法應(yīng)對(duì)中長(zhǎng)期的巨大風(fēng)險(xiǎn)，如失業(yè)、疾病、意外、養(yǎng)

老等。

第四步，建立長(zhǎng)期投資儲(chǔ)藏。

笫五步，建立多元化的產(chǎn)品組合。

完成上述資產(chǎn)配置后，客戶手中擁有的可以動(dòng)用的一筆金額較大的閑置資金就是可以進(jìn)行投資理財(cái)產(chǎn)品的

組合了。

通常，我們將權(quán)證、期權(quán)、期貨、對(duì)沖基金、垃圾債券等視為極高風(fēng)險(xiǎn)、極高收益資產(chǎn)；將股票、股票型

基金、外匯投資組合等視為高風(fēng)險(xiǎn)、高收益資產(chǎn)；將金銀、局部理財(cái)產(chǎn)品、集合信托、債券基金等視為中風(fēng)險(xiǎn)、

中收益資產(chǎn)；將債券、債券基金、理財(cái)產(chǎn)品、投資分紅險(xiǎn)視為低風(fēng)險(xiǎn)、低收益資產(chǎn)；而將存款、國債、貨幣基

金等視為無風(fēng)險(xiǎn)、低收益的資產(chǎn)。針對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)與收益的投資產(chǎn)品和客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好，理財(cái)人員可以選擇最適

合的資產(chǎn)配置組合模型：金字塔型、啞鈴型、紡錘型、梭鏢型。

2.6.2個(gè)人產(chǎn)品組合

（1）銀行存款：平安性高、流動(dòng)性好，但是收益性較差。

（2）國